П про з л е д про в а т е л ь н про з т ь

р а б про т

Аналіз власних інвестиційних можливостей

Аналіз інвестиційного потенціалу

Облік і вибір можливих альтернатив

Оцінка витрат - доходів

Розробка проектів

План реалізації проектів

Бюджетування проектів

Злиття всіх грошових потоків

Рис. 23. Процес розробки інвестиційної програми
неспроможного підприємства
à перепрофілювання виробництва;
à закриття нерентабельних виробництв і створення нових;
à реорганізація виробництв;
à поповнення оборотних коштів.
Кожне з обраних напрямків потребує техніко-економічного обгрунтування і вимагає проведення чіткого аналізу інвестицій, результатом якого стає розробка інвестиційної програми неспроможного підприємства. Інвестиційна програма неспроможного підприємства має певні особливості саме в силу неспроможності інвестора. Тому одним з найважливіших видів діяльності в цьому напрямку є пошук і залучення фінансування під розробляються інвестиційні програми. У зв'язку з цим процес залучення фінансових ресурсів під інвестиційні проекти неспроможного підприємства виглядає наступним чином (рис. 24).

Фінансовий ринок

Облік можливостей залучення фінансових ресурсів

Розрахунок витрат на залучення фінансових ресурсів

Облік і оцінка гарантій

Здійснення залучення фінансових ресурсів

Використання фінансових ресурсів

Рис. 24. Схема залучення фінансових ресурсів
Таким чином, інвестиційна активність неспроможного підприємства визначається насамперед обсягами коштів, які воно може залучити. У зв'язку з цим, виділяються такі поняття як:
à інвестиційні ресурси неспроможного підприємства - це кошти, які є в розпорядженні підприємства, тобто наявні ресурси;
à інвестиційний потенціал неспроможного підприємства - ресурси, які підприємство може мобілізувати на фінансовому ринку;
à інвестиційні потреби - обсяг коштів, необхідний неспроможного підприємства для здійснення інвестиційної програми;
à інвестиційна програма - розроблена в рамках програми фінансового оздоровлення неспроможного підприємства програма, що включає напрями, строки та обсяги інвестицій;
à потреба неспроможного підприємства в інвестиційних ресурсах - різниця між інвестиційними потребами та інвестиційними ресурсами неспроможного підприємства.
Тобто:
,
де
ПР - потреба в інвестиційних ресурсах;
ІП - інвестиційний потенціал неспроможного підприємства;
ІР - інвестиційні ресурси неспроможного підприємства.
Якщо:
,
де
Потр - інвестиційні потреби неспроможного підприємства,
то ситуація для здійснення інвестиційної програми сприятлива, і сума рівна:
,
може розглядатися у вигляді мобільного резерву або страхового запасу (СЗ).

Визначення показників ефективності інвестиційного портфеля

Оцінка економічної ефективності інвестиційного портфеля є одним з найбільш відповідальних етапів передінвестиційної досліджень. Вона включає розрахунок і оцінку прямих і непрямих показників (рис. 25) [2, 22]. Зокрема, для реальних інвестицій проводиться детальний аналіз та інтегральна оцінка всієї техніко-економічної та фінансової інформації.
Методи оцінки ефективності інвестиційного портфеля засновані переважно на порівнянні ефективності (прибутковості) інвестицій у різні інвестиційні цінності в залежності від їх ваги. При цьому в якості можливих альтернатив вкладенням коштів у розглянуту інвестиційну цінність виступають інвестиції в найбільш надійні і найбільш ліквідні інвестиційні цінності.

Показники

Прямі

Непрямі

Попередні

à сума витрат; à термін бездіяльності; à інвестиційна привабливість

à чистий приведений дохід; à внутрішня норма прибутковості; à рентабельність; à прибутковість; à термін окупності

à термін діяльності; à кількість елементів портфеля

à ліквідність інвестиційної цінності; à оцінка середовища інвестиційної цінності; à оцінка тренду в галузі

Розрахункові

Репутація інвестиційної цінності

Експертна оцінка інвестиційної цінності

Рис. 25. Система показників для оцінки ефективності інвестицій
Реалізація інвестиційного проекту може бути представлена ​​у вигляді двох взаємопов'язаних процесів:
à вкладення коштів у інвестиційну цінність;
à отримання доходів від вкладених коштів.
Ці два процеси протікають послідовно (з розривом між ними або без нього) або на деякій часовому відрізку паралельно. В останньому випадку передбачається, що віддача від інвестицій починається ще до моменту завершення процесу вкладень. Обидва процеси мають різну розподілу інтенсивності в часі, що значною мірою визначає ефективність інвестицій.
При цьому безпосереднім об'єктом фінансового аналізу та визначення економічної ефективності інвестиційного портфеля є прямі фінансові потоки (т.зв. саsh flow - потоки готівки), що характеризують обидва ці процесу у вигляді суперпозиції (накладення), тобто перед потенційним інвестором є картина сукупних грошових потоків. У випадку виробничих інвестицій інтенсивність результуючого потоку платежів формується як різниця між інтенсивністю (витратами в одиницю часу) інвестицій та інтенсивністю чистого доходу.
Під чистим доходом розуміється дохід, отриманий у кожному часовому інтервалі, за вирахуванням всіх платежів, пов'язаних з його отриманням (поточними витратами на управління портфелем, податки і т.д.).
ЧД = Д - Р,
де
ЧД - чистий дохід;
Д - доходи від інвестиційних цінностей, що знаходяться в портфелі;
Р - витрати, вироблені для отримання доходу.
Оцінка ефективності здійснюється за допомогою обчислення сукупності прямих розрахункових показників або критеріїв ефективності інвестиційного портфеля. Ці показники і методи їх розрахунку будуть розглянуті нижче. Усі вони мають одну важливу особливість. Витрати і доходи, рознесені за часом, приводяться до одного (базового) моменту часу. Базовим моментом часу зазвичай є дата, що визначається виходячи з характеристик інвестиційної цінності (для фінансових інвестицій - дата покупки фінансового активу, для реальних - дата початку виробництва продукції, а для інтелектуальних - дата початку наукової діяльності).
При виборі ставки дисконтування орієнтуються на існуючий або очікуваний усереднений рівень позикового відсотка. Ставка дисконтування, що використовується в ринковій економіці, в значній мірі залежить від господарської кон'юнктури, перспектив економічного розвитку країни, світового господарства і є предметом серйозних досліджень і прогнозів.
Для розрахунку основних показників, без яких оцінити ефективність інвестування не представляється можливим, в якості базового моменту приведення різночасних платежів, як правило, береться початкова дата формування інвестиційного портфеля.
Для оцінки ефективності виробничих інвестицій в основному застосовуються такі показники [25, 41]: чистий приведений дохід, внутрішня норма прибутковості, термін окупності капітальних вкладень, рентабельність проекту і крапка беззбитковості. Для фондових інвестицій: прибутковість до погашення, дивідендна ставка, ліквідність, динаміка курсової вартості.
Перераховані показники є результатами зіставлень розподілених у часі доходів з інвестиціями та витратами на виробництво.

Чистий приведений дохід

В основі більшості методів визначення економічної ефективності інвестиційних проектів в ринковій економіці лежить обчислення чистого приведеного доходу (net divsent value).
Чистий приведений дохід (NPV) являє собою різницю дисконтованих на один момент часу (зазвичай на рік початку реалізації проекту) показників доходів і витрат (капітальних вкладень)
Потоки доходів і капітальних вкладень зазвичай подаються у вигляді єдиного потоку - чистого потоку платежів, рівного різниці поточних доходів і витрат. Орієнтиром при встановленні норми дисконтування є ставка банківського відсотка або прибутковість вкладень коштів у цінні папери
Існують різні формули для визначення чистого приведеного доходу. Найбільш поширеною інтерпретацією є наступний вигляд:
, (3)
де
t - роки реалізації інвестиційного проекту (t = 1, 2, 3, ..., T);
P (t) - чистий потік платежів (готівки) у році t;
d - ставка дисконтування.
Однак, на нашу думку, найбільш грамотної з точки зору інвестиційного аналізу є наступна інтерпретація []:
,
де
I ₀ - первинне вкладення коштів у інвестиційний проект.
Економічний сенс ставки дисконтування наступний: її величина відповідає мінімально прийнятною для інвестора нормі доходу на капітал (як правило, ставка залучення депозитів у комерційних банках).
Чистий потік платежів включає в якості доходів прибуток від виробничої діяльності і амортизаційні відрахування, а як витрати - інвестиції у капітальне будівництво, відтворення вибувають у період виробництва основних фондів, а також на створення і накопичення оборотних коштів.
Вплив інвестиційних витрат і доходів від них на NPV можна представити в більш наочному вигляді, записавши формулу (3) наступним чином:
, (4)
де
t _n - рік початку виробництва продукції;
t _c - рік закінчення капітального будівництва;
KV (t) - інвестиційні витрати (капітальні вкладення) у році t.
Відзначимо, що замість річного інтервалу у цих формулах можуть використовуватися і менші часові інтервали - місяць, квартал, півріччя
Рік початку виробництва продукції t _n може не співпадати з роком закінчення будівництва
Випадок t = t _n> t _c означає тимчасову затримку виробництва продукції після завершення будівництва, а випадок t = t _n <t _c означає запуск виробництва до завершення будівництва.

Внутрішня норма прибутковості

Внутрішня норма прибутковості (англ. internal rate of return - IRR) - показник, що дозволяє оцінити ступінь привабливості альтернативного розміщення ресурсів. Економічний зміст цього показника можна пояснити наступним чином. В якості альтернативи вкладень фінансових коштів в інвестиційний проект розглядається приміщення тих же коштів (так само розподілених за часом вкладення) під певний банківський відсоток. Розподілені в часі доходи, отримані від реалізації інвестиційного проекту, також поміщаються на депозитний рахунок у банку під той же відсоток.
При ставці позичкового відсотка, що дорівнює внутрішній нормі прибутковості, інвестування фінансових коштів у проект дасть у підсумку той же сумарний дохід, що і приміщення їх в банк на депозитний рахунок.
Таким чином, при цій ставці позикового відсотка обидві альтернативи приміщення фінансових коштів економічно еквівалентні. Якщо реальна ставка позичкового відсотка менше внутрішньої норми прибутковості проекту, то інвестування коштів у нього вигідно, і навпаки. Отже, IRR є граничної ставкою позичкового відсотка, що розділяє ефективні і неефективні інвестиційні проекти.
Зі сказаного випливає, що рівень IRR повністю визначається внутрішніми даними, що характеризують інвестиційний проект. Ніякі припущення про використання чистого доходу за межами проекту не розглядаються.
Методика визначення внутрішньої норми прибутковості залежить від конкретних особливостей розподілу доходів від інвестицій і самих інвестицій. У загальному випадку, коли інвестиції і віддача від них задаються у вигляді потоку платежів, IRR визначається як рішення наступного рівняння відносно невідомої величини d *:
, (5)
де
d * = IRR - внутрішня норма прибутковості, відповідна потоку платежів Р (t).
Рівняння (4) еквівалентно алгебраическому рівнянню ступеня Т і зазвичай вирішується методом послідовних наближень.
Ясно, що величина IRR залежить не тільки від співвідношення сумарних капітальних вкладень і доходів від реалізації проекту, але і від їх розподілу в часі. Чим більше розтягнуто в часі процес отримання доходів у результаті зроблених вкладень, тим нижче значення внутрішньої норми прибутковості.
Як правило, існує єдине значення IRR. Однак на практиці можуть зустрічатися більш складні випадки, коли це рівняння має кілька позитивних коренів. Це може, наприклад, статися, коли вже після початкових інвестицій у виробництво виникає необхідність великої модернізації або заміни обладнання на діючому виробництві. В останньому випадку слід керуватися найменшим значенням з отриманих рішень.

Термін окупності інвестицій

Термін окупності (payback method) - це один з найбільш часто застосовуваних показників, особливо для попередньої оцінки ефективності інвестицій.
Термін окупності визначається як період часу, протягом якого інвестиції будуть повернуті за рахунок доходів, отриманих від реалізації інвестиційного проекту. Більш точно під терміном окупності розуміється тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій.
Для визначення терміну окупності можна скористатися формулою (4), видозмінивши її відповідним чином. Ліву частину цієї формули прирівняємо нулю і будемо вважати, що всі інвестиції зроблені в момент закінчення будівництва. Тоді невідома величина h періоду з моменту закінчення будівництва, що задовольняє цим умовам, і буде строком окупності інвестицій.
Рівняння для визначення терміну окупності можна записати у вигляді:
, (6)
де
KV - сумарні капіталовкладення в інвестиційний проект.
Зауважимо, що в цьому рівнянні t = 0 відповідає моменту закінчення будівництва. Величина h, розглянута як номер інтервалу терміну окупності, визначається шляхом послідовного підсумовування членів ряду дисконтованих доходів до тих пір, поки не буде отримана сума, рівна обсягом інвестицій або перевищує його.
Позначимо сукупний дохід на момент часу m через S _m, тоді
,
причому, момент часу m обраний таким чином, що:
S _m <К V <S _m +1.
Тоді термін окупності приблизно дорівнює:
. (7)
Очевидно, що на величину терміну окупності, крім інтенсивності надходження доходів, істотно впливає використовувана норма дисконтування доходів. Природно, що найменший термін окупності відповідає відсутності дисконтування доходів, монотонно зростаючи в міру збільшення ставки відсотка.
На практиці можуть зустрітися випадки, коли термін окупності інвестицій не існує (або дорівнює нескінченності). При відсутності дисконтування ця ситуація виникає, тільки якщо термін окупності більше періоду отримання доходів від виробничої діяльності. При дисконтуванні доходів термін окупності може просто не існувати (прагнути до нескінченності) за певних співвідношеннях між інвестиціями, доходами і нормою дисконтування.
Визначимо термін окупності інвестиційного проекту для випадку, коли потік платежів є постійною величиною.
Для цього покладемо в формулі (6) Р (t) = P = const.
Тоді сума:
,
є сумою членів геометричної прогресії.
При ® , Ця сума дорівнює
.
Очевидно, при будь-якому кінцевому h, S _h <S. Звідси випливає, що необхідною умовою існування кінцевого терміну окупності h є виконання нерівності:
,
що еквівалентно:
. (8)
Нерівність (8) можна використовувати для оцінки існування терміну окупності реальних проектів, якщо інтенсивність надходження доходів можна апроксимувати деякою середньою величиною, постійною протягом всього виробничого періоду.
Зауважимо, що при визначенні терміну окупності інвестицій останні не піддавалися дисконтуванню, а просто підсумовувалися. Іноді корисно визначати термін окупності інвестицій, здійснюючи їх приведення до моменту закінчення будівництва, поряд з доходами по тій же відсоткової ставки.
У цьому випадку при нормі дисконтування, що дорівнює внутрішній нормі прибутковості, термін окупності інвестицій дорівнює виробничому періоду, протягом якого доходи від виробничої діяльності позитивні. Таким чином, IRR є граничною нормою дисконтування, при якій термін окупності існує. Вона може бути також орієнтиром при оцінці граничного значення норми дисконтування, що відповідає існуванню терміну окупності і в разі відсутності дисконтування інвестицій.
Основний недолік терміну окупності як показника ефективності капітальних вкладень полягає в тому, що він не враховує весь період функціонування виробництва і, отже, на нього не впливають доходи, які будуть отримані за межами терміну окупності.
Такий захід, як термін окупності, повинна використовуватися не як критерій вибору інвестиційного проекту, а лише у вигляді обмеження при прийнятті рішення. Це означає, що якщо термін окупності більше деякого прийнятого граничного значення, то інвестиційний проект виключається зі складу аналізованих.

Рентабельність проекту

Показник рентабельності (benefit-cost ratio), або індекс дохідності (profitability index) інвестиційного проекту, представляє собою відношення наведених доходів до наведених на ту ж дату інвестиційним витратам.
Використовуючи ті ж позначення, що і у формулі (2.2), отримаємо формулу рентабельності (R) у вигляді:
. (9)
Як видно з формули (9), в ній порівнюються дві частини приведеного чистого доходу - доходна та інвестиційна.
Якщо при деякій нормі дисконтування d * рентабельність проекту дорівнює одиниці, це означає, що наведені доходи дорівнюють приведеним інвестиційним витратам і чистий приведений дохід дорівнює нулю. Отже, d * є внутрішньою нормою прибутковості проекту. При нормі дисконтування, меншій IRR, рентабельність більше 1.
Таким чином, перевищення над одиницею рентабельності проекту означає певну його додаткову прибутковість при розглянутої ставкою відсотка. Випадок, коли рентабельність проекту менше одиниці, означає його неефективність при даній ставці відсотка.
Розглянемо кілька альтернативних будівельних проектів і на основі розрахунку основних показників ліквідності виберемо найбільш прийнятний для ТОВ "Будмаш" спосіб ревіталізації (оживлення) його діяльності.
Вихідні дані для розрахунків наведено в табл. 9.
Таблиця 9
Вихідні дані для розрахунку ефективності проекту 1

	Проект 1		Проект 2
	Доходи, тис. руб.	Витрати, тис. руб.	Доходи, тис. руб.	Витрати, тис. руб.
1 рік		20 000		25 000
2 рік		30 000		25 000
3 рік	30 000	20 000	40 000	25 000
4 рік	35 000	18 000	45 000	20 000
5 рік	30 000	18 000	45 000	20 000

Частка капітальних витрат складає з обох проектів 30% за перший рік і 40% - за другий. У наступних роках всі витрати поточні. Ставка дисконтування становить 15%. Розрахунки показують, що проекти мають такі значення показників ефективності інвестицій (табл. 10).
Таблиця 10
Основні показники проектів

Показник	Проект 1	Проект 2
Чистий приведений дохід	3 922,156 тис. руб.	-364,671 Тис. руб.
Внутрішня норма прибутковості	20,17%	14,71%
Термін окупності інвестицій	6 років	12 років

На підставі проведених розрахунків найбільш доцільним варіантом інвестування для проведення ревіталізації є проект 1, за яким вже через кілька років його здійснення можливе отримання прибутку. Додатковим аргументом на користь першого проекту є те, що загальні витрати по ньому нижче ніж по другому проекту.
Таким чином, після аналізу основних показників інвестиційних програм, одна або декілька з цих програм вибираються для здійснення.

3.3. Стратегія реструктуризації ТОВ "Будмаш"

Розробка плану фінансування інвестиційного портфеля

Пошук і оптимізація фінансування портфеля є одним з найбільш важливих умов забезпечення ефективності його функціонування. Фінансування має бути націлене на вирішення двох основних завдань:
à забезпечення потоку інвестицій, необхідного для своєчасної реструктуризації портфеля;
à зниження витрат і ризику портфеля за рахунок оптимізації структури інвестиційних цінностей і отримання фінансових (податкових, процентних) переваг.
Більший доступ до широкого кола інвесторів (комерційним банкам, громадським інвестиційним фондам, державним фондовим джерелами) відкриває підприємству можливості для використання різних варіантів фінансування.
У цих випадках кредитні установи розглядають здійснюються операції як надання кредиту під певну структуру портфеля, як сукупність інвестиційних цінностей.
Диверсифікація джерел фінансування портфеля створює можливість отримати максимальний розмір кредиту, більший, ніж можлива сума кредиту при вкладенні в окрему інвестиційну цінність. Це забезпечує необхідний рівень і обсяг фінансових потоків і дає можливість фінансування портфеля з найменшими витратами.
Роботи щодо забезпечення фінансування портфеля починаються з планування цієї діяльності і відображаються у фінансовому плані, який є елементом стратегічного плану управління інвестиційним портфелем.
В інвестиційному плані конкретного портфеля закріплюються попередні оптимальні значення фінансових показників: прибутковості, ризику, структури інвестиційного портфеля, а також часток по кожному елементу інвестиційного портфеля, умов фінансування, і критеріїв реструктуризації. Ці параметри створюють зацікавленість у фінансуванні інвестицій, знижують сукупні витрати інвестора, створюють передумови для приросту вартості інвестиційного портфеля та мінімізації фінансового ризику інвестора.
Отримання фінансових переваг досягається завдяки гнучкості розпорядження фінансовими ресурсами і своєчасним перерозподілом їх між різними елементами інвестиційного портфеля в рамках підприємства, тобто своєчасної передачі прав власності на інвестиційні цінності, за допомогою яких можна в даний конкретний момент часу отримати податкові переваги, що може істотно знизити фінансові виплати в процесі життєвого циклу інвестиційного портфеля.
Потенційний обсяг і кількість елементів інвестиційного портфеля в значній мірі залежить від структури фінансування, можливостей погашення заборгованості та чутливості портфеля до змін макроекономічних параметрів. Домогтися ефективного вирішення цих питань неможливе без грамотного планування процесу фінансування портфеля на всіх стадіях його життєвого циклу.
План фінансування портфеля призначений для впорядкування всього процесу фінансування і базується на стратегії маркетингу підприємства, яка вимагає з'ясування таких питань:
à ділова зацікавленість конкретного інвестора в придбанні конкретної інвестиційної цінності;
à ступінь ризику, яку може прийняти на себе інвестор;
à обсяг прав власності, які бажає отримати інвестор в результаті здійснення інвестицій;
à достатність і певний рівень фінансових потоків у процесі функціонування портфеля і податкових переваг для забезпечення зацікавленості інвестора.
Необхідно ретельно розглянути можливості емісії різних типів та обсягів боргових зобов'язань, а також графік покриття потреб, які виходять за рамки боргових зобов'язань та акцій.
Розробка плану фінансування у процесі функціонування портфеля передбачає вибір реальних альтернативних джерел фінансування портфеля, сформованих в результаті проведення переговорів з інвесторами. Для цього всі можливі альтернативні джерела фінансування (емісійні, кредитні ресурси, а також фонди підприємства) вносяться в модель руху грошових коштів (з урахуванням боргового фінансування).
Альтернатива фінансування портфеля, що забезпечує мінімальні витрати на зростання вартості капіталу і найменш чутлива до коливань ключових економічних показників портфеля, використовується для узгодження графіків та підписання угод з вибраними для фінансування інвесторами.
Одна з проблем, яку доводиться вирішувати при розробці плану фінансування портфеля, це облік сукупного ризику інвестиційних цінностей. При цьому основне призначення плану фінансування - раціональний розподіл можливих фінансових ризиків між елементами інвестиційного портфеля.
При розробці плану фінансування, належним чином розділяє ризик і прибутковість портфеля між елементами в процесі його функціонування, можна натрапити на вимогу інвесторів надати додаткові гарантії, що знижують окремі види ризику. Всі можливі види ризиків, які вдається виявити, оцінити і врахувати при аналізі ризиків, у фінансовому плані портфеля оформлюються у спеціальному інвестиційному меморандумі інвестиційного портфеля.
Крім достатності передбачуваних доходів часто рекомендується, щоб план фінансування включав в себе резервний фонд (мобільний капітал) для підтримки ліквідності портфеля, який повинен підтримуватися на певному рівні, наприклад, на рівні максимальних щорічних виплат по заборгованостях. Фінансові угоди мають бути складені таким чином, щоб у будь-якому році, коли доводиться користуватися резервним фондом виплат по заборгованостях, прибуток після виплат на управління та обслуговування розподілялася б спочатку на виплату по заборгованостях, потім на компенсацію резервного фонду і, нарешті, по учасниках і третім сторонам.
У деяких портфелях замість резервного фонду для виплат по заборгованостях може використовуватися принцип реалізації елементів інвестиційного портфеля. У портфелях, забезпечених доходами, керуючий портфелем зобов'язується здійснювати виплати по заборгованостях, гарантуючи на ці цілі певний відсоток доходів, одержуваних при здійсненні інвестиційного процесу в рамках функціонування портфеля.
При цьому недостатність надходять з цього джерела сум для оплати заборгованостей не розглядається як невиконання боргових зобов'язань. Виникає при цьому дефіцит ліквідності підсумовується і виноситься на термін остаточної виплати заборгованості.
План фінансових потоків повинен передбачати можливості додаткового фінансування, необхідність в якому може виникнути через затримку, значного збільшення вартості портфеля або проблем, пов'язаних з його функціонуванням. Необхідно встановити контакт з окремими кредиторами для забезпечення прийнятності непередбачених моментів у плані фінансування.
Після здійснення учасниками проекту надійних заходів щодо зниження і страхуванню ризику всіх елементів інвестиційного портфеля, інвестор може сформувати відповідні види гарантій часткових або повних виплат заборгованостей на певних стадіях функціонування портфеля або при його ліквідації.

Ризик проміжної ліквідності

Як правило, інвесторів непокоїть вплив на поточну вартість управління портфелем непередбачених підвищень витрат, що виникають із-за різних причин: інфляції, технічних складнощів, макроекономічних проблем, урядових постанов або коливання курсів валют. Тому перед початком функціонування портфеля керуючий і інвестори повинні прийти до згоди щодо мінімізації ризику втрати його сукупної вартості. Для цього здійснюються наступні заходи.
Розробляється фінансовий план та його складові - план-графік фінансових інтервенцій, графік погашення заборгованостей, фінансові угоди між керуючим портфелем та інвесторами - мають враховувати всі заходи, що приймаються учасниками інвестиційного процесу до зниження фінансового ризику, а також фінансові гарантії інвесторам.
На практиці застосовують 4 методу фінансування портфеля:
à фінансування за рахунок випуску акцій;
à позичкове фінансування;
à фінансування за рахунок власних фондів;
à урядова допомога;
à комбінований.
Як правило, на практиці фінансування здійснюється на основі оптимального, що мінімізує витрати поєднання перерахованих методів, тобто використовується комбіноване фінансування.

Фінансування за рахунок випуску акцій

Залучення інвестиційних ресурсів через випуск цінних паперів може здійснюватися у формі грошових внесків, обладнання, технологій, а також у формі економічного обгрунтування проекту або права використання національних ресурсів, якщо акціонером є урядова організація.
Основний обсяг акціонерних інвестицій надходить від учасників інвесторів в ході первинного наповнення інвестиційного портфеля, хоча можуть проводитися вклади у формі підлеглих кредитів вже в ході функціонування портфеля.
Потенційними покупцями акцій, що випускаються можуть стати:
à зовнішні інвестори, зацікавлені в окупності вкладених коштів, отримання податкових виграшів, приріст вартості вкладеного капіталу, а також в отриманні фіксованого інвестиційного доходу;
à спекулянти, зацікавлені в перепродажі акцій емітента після підвищення їх курсової вартості за умови успішної інвестиційної діяльності емітента;
à замовники, зацікавлені у продукції, виробленої в результаті реалізації реального інвестиційного проекту та введення в експлуатацію потужностей.
Для залучення великих обсягів фінансових ресурсів, необхідних для здійснення великомасштабних інвестицій (придбання великого пакета акцій, будівництво нерухомості), можуть бути використані кошти приватних осіб та громадськості. При цьому випуск акцій поєднується з випуском боргових зобов'язань.
Акціонерні інвестиції є кращим джерелом фінансування, тому що дають можливість перенести на більш пізні терміни виплату основних сум погашення заборгованості, коли зростає здатність портфеля генерувати доходи. Крім того, з'являється можливість маневрування тимчасово вільними інвестиційними ресурсами.

Позичкове фінансування

Джерелами позичкового фінансування можуть бути:
à довгострокові кредити у самостійних або входять до групи банків;
à кредити в державних установах;
à боргові зобов'язання громадськості;
à приватне розміщення боргових зобов'язань.
Вибір варіанту позичкового фінансування грунтується на результатах аналізу фінансового ринку та умов функціонування інвестиційного портфеля: оптимальній структурі фінансування, можливості портфеля і входять до нього інвестиційних цінностей забезпечувати погашення кредитів і виплату процентних ставок. При цьому процентні ставки можуть бути фіксовані або ковзаючі, тобто змінюються в залежності від періоду кредитування.
Альтернативний вибір ковзають або фіксованих процентних ставок визначається чутливістю макроекономічних показників фінансового ринку до зміни цієї ставки, а також одержуваної потенційної економією (якщо ринок характеризується нормальною, що підвищується кривої процентних доходів).
Потенційна економія розраховується як різниця між поточними підвищеними сумарними витратами на виплату фіксованих процентних ставок довгострокового кредиту і поточними зниженими сумарними витратами на виплату ковзних процентних ставок.
Терміни закінчення боргових зобов'язань також можуть бути визначальним фактором, оскільки при ковзних процентних ставок вони часто бувають коротше, ніж при фіксованих або при змінних процентних ставках до закінчення терміну боргового зобов'язання. Привабливим джерелом кредитів з фіксованою процентною ставкою можуть бути громадські фонди.

Урядова допомога

Уряд може надавати двосторонню фінансову допомогу або експортне кредитне фінансування в реалізації проектів за участю іноземних фірм (підрядників і постачальників) або зацікавлених третіх сторін.
Державні установи можуть здійснювати цю допомогу безпосередньо за рахунок інвестиційних програм через субсидування або гарантії позик або побічно, за рахунок гарантій цін і розширення податкових переваг.

Залучення додаткових джерел фінансування

Залучення фінансування - одна з основних потреб будь-якого підприємства. Це завдання вирішується у взаємодії підприємства з інвестиційним інститутом, наприклад, для розміщення емісії акцій або облігацій. Завдяки такій взаємодії підприємство може правильно побудувати свою політику залучення капіталу, вибрати оптимальні джерела фінансування, знизити вартість позикових коштів. З іншого боку, в рамках підприємства можуть діяти підрозділи, які мають потреби у фінансуванні. Для задоволення вони можуть, по-перше, запитувати ресурси всередині підприємства, по-друге, виходити на зовнішній по відношенню до підприємства ринок капіталу.
Реальний сектор економіки має у своєму розпорядженні інвестиційними можливостями, для реалізації яких з метою отримання прибутку необхідні капітальні ресурси. З іншого боку, існують сектора, що не володіють внутрішнім інвестиційним потенціалом, однак володіють вільними ресурсами. Ринок капіталу з'явився і отримав розвиток як механізм, що спрощує і здешевлює відносини між тими, хто володіє ресурсами, і тими, хто їх потребує.
Банківська система є одним з провідників капіталу в реальний сектор. Однак при сьогоднішньому розкладі в економіці країни банки втрачають статус оплоту фінансової системи. Довіра до банків похитнулося, що викличе, крім іншого, підвищену вибірковість при видачі кредиту, тим більше довгострокового. У результаті, підприємство, навіть при явних інвестиційні можливості, може залишитися без фінансування.
Найбільш привабливим для підприємства є ринок цінних паперів, який, на жаль, не встигнувши розвинутись до того ступеня, коли не тільки великі, але і середні і дрібні підприємства зможуть залучати на ньому ресурси, виявився відкинутим в результаті кризи на кілька років тому. В даний час на ринку акцій залишилися тільки великі і найбільш професійні оператори, а обсяги угод скоротилися в десятки разів. Отже, плани емісії акцій для продажу на ринку доцільно скоригувати в бік залучення зарубіжних інвесторів.
Але життя не зупиняється, тобто потреб у фінансуванні не зменшується. На підприємствах найчастіше виникають проблеми фінансування, причому, проблема одного бізнесу - брак коштів для потенційно можливого зростання, іншого - брак коштів взагалі (при стагнуючому виробництві), а третього - неможливість розширення на наявних майданчиках.
Для підприємства, як правило, необхідні послуги з комплексного фінансування - залучення інвесторів, як на борговий, так і на частковій (акціонерної) основі, але без передачі прав власності на контрольний пакет. Підприємства другого типу зацікавлені в залученні стратегічного інвестора, і основні акціонери, швидше за все, згодні з втратою контролю. Як правило, стратегічний інвестор бажає придбати понад 50%, а іноді більше 75% акцій такого підприємства, тобто поглинути його. Власники підприємств третього типу мають коштів (або представляють схеми для отримання коштів) для придбання (поглинання) або об'єднання (злиття) з іншим бізнесом, яке має принести додатковий дохід (синергічний ефект).
Послуги всіх перерахованих типів виявляються специфічними фінансовими інститутами - інвестиційними банками, - які поки тільки зароджуються в Росії як ланка фінансової системи. У інвестиційні банки найчастіше перетворюються великі універсальні інвестиційні компанії та банки, що працюють на ринку цінних паперів.
З одного боку, інвестиційний банк повинен мати потужну аналітичну службу, здатну, працюючи спільно з підприємством, проникати в суть виробничих та інвестиційних процесів. З іншого боку, інвестиційному банку необхідна інфраструктура, що дозволяє працювати на всіх сегментах ринку цінних паперів, а також організовувати взаємодію з банківськими структурами.
Інвестиційний банк здійснює пошук стратегічного інвестора, виступає як консультант при злиттях компаній і бере участь у всіх необхідних угодах з акціями.
Типовий продукт з корпоративного фінансування, пропонований інвестиційним банком, зазвичай містить послуги з:
1. Оцінювання необхідності залучення ресурсів (інвестиційна діагностика);
2. Розробці оптимальних інструментів фінансування та вироблення рекомендацій щодо їх застосування (інвестиційне проектування);
3. Посередництва між підприємством і структурами пропозиції капіталу (емісійна діяльність, операція з надання кредиту);
4. Супроводу проекту фінансування (фінансове консультування).
Аналіз діяльності підприємства проводиться зі ступенем деталізації, необхідної для виявлення обсягу потреби в додатковому фінансуванні. Можлива ситуація, коли потреби в додатковому фінансуванні не буде виявлено зовсім. Тим не менш, фінансовий аналіз та економічна оцінка підприємства досить важливі в інвестиційно-банківському процесі. Саме на основі результатів аналізу будуються всі подальші дії з вибору типу джерел і залучення фінансування.
Слід додати, що в основі задоволення потреб підприємства у фінансуванні лежить угода (ряд угод) з купівлі-продажу його цінних паперів або за надання банківського кредиту. Найважливішими параметрами угоди є її розмір і ціна, які, крім іншого, залежать від фінансового інструменту, обраного для забезпечення інвестиційних потреб позичальника.
Боргове фінансування підприємства вигідно використовувати не на тимчасовій основі, а з залишенням постійної частки в авансованому капіталі, тобто послідовно рівними сумами підміняючи борг власними фінансовими ресурсами. З одного боку, це звільняє від одноразової погашення досить великої основної частини боргу з прибутку або інших власних джерел. З іншого боку, підтримуючи істотну частку боргу в авансованому капіталі підприємства, можливо, постійно користуватися податковими перевагами фінансового левериджа, тим самим, збільшуючи ринкову вартість підприємства. Зрозуміло, така поведінка зажадає чіткого розрахунку, заснованого на стабільному прибутковому функціонуванні.
Інструмент фінансування вибирається залежно від суми, строку та обмеження на вартість капіталу, який накладається рентабельністю проектів підприємства. Спочатку розглядаються практично будь-які можливості - від звичайних акцій до банківського кредиту та облігацій. Емісія акцій, як вже було сказано, навряд чи може бути в даний час успішно розміщена на російському ринку. Існує, однак, можливість приватного розміщення, що означає продаж всього випуску одному або декільком стратегічним інвесторам. Послуги інвестиційного банку можуть включати пошук таких інвесторів.
Банківський кредит в даний час зайво доріг. Однак інвестиційний банк може провести роботу зі створення банківського синдикату, кредитующего підприємство за зниженою ставкою. Синдикований кредит зазвичай дешевше кредиту одиничного банку, оскільки вся сукупність кредитних ризиків, що супроводжують даним кредитом, ділиться між учасниками синдикату.
Сьогоднішні проблеми банківської системи - основа для виникнення можливості випуску корпоративних облігацій, які представляють собою інструмент боргового фінансування, має кредитну природу. Можливий випуск облігацій різного виду: купонні облігації (з фіксованою і плаваючою купонною прибутковістю), дисконтні облігації і конвертовані облігації (дохідність ув'язується з параметрами розміщення додаткової емісії акцій та їх курсовою вартістю).
Дрібні облігаційні позики (3-10 млн. дол) можуть бути розміщені приватно. Великі позики (понад 10 млн. дол) повинні обслуговуватися спільно декількома фінансовими інститутами та розміщуватись як приватним чином, серед великих інвесторів, так і публічно, серед дрібних і середніх інвесторів.
Існує також безліч "нетрадиційних" для російського ринку капіталу інструментів, за допомогою яких можливо залучати фінансування. Деякі інструменти, які використовуються у фінансовій практиці для залучення фінансових ресурсів, розглянуті нижче, однак, варто мати на увазі, що, як правило, часто є можливість сконструювати інструмент, точно задовольняє специфіці конкретного підприємства і найбільш підходящий для нього.

Варіанти емісійного фінансування

Одним із способів залучення фінансування на ТОВ "Будмаш" може стати акціонування і подальше залучення фінансування за рахунок різних варіантів емісії:
1. Емісія звичайних акцій.
2. Емісія привілейованих акцій.
3. Емісія облігацій підприємства.
4. Випуск векселів для отримання кредиту.
Емісія звичайних акцій
Випуск акцій дозволяє залучити фінансування на довгостроковій основі, при цьому підприємство-емітент не бере на себе фіксованих зобов'язань. Недолік цього варіанту залучення капіталу - надзвичайно низькі ринкові ціни на російські акції, що склалися до теперішнього часу. Тому реалізувати акції можна тільки у випадку залучення великого стратегічного інвестора, який бажає придбати значний (зазвичай, не менше блокуючого) пакет акцій.
Емісія привілейованих акцій
Випуск привілейованих акцій також дозволяє залучити фінансування на довгостроковій основі. Проте в даний час розміщення випуску привілейованих акцій за задовільним цінами може бути пов'язане з певними складнощами, оскільки привілейовані акції, як правило, не представляють інтересу для стратегічних інвесторів, а публічне їх поширення може виявитися досить трудомістким процесом. Тим не менш, при правильному виборі параметрів привілейованих акцій (розмір дивіденду, застереження про відкликання, умова конвертації і т. д.) завдання залучення фінансування може бути вирішена.
Емісія корпоративних облігацій
Розміщення облігаційних позик поки ще не набуло широкого поширення на російському фінансовому ринку. Однак, на наш погляд, в даний час підприємства отримали можливості для більш активного використання цього джерела фінансування. Завдяки випуску облігаційних позик підприємство може знизити вартість фінансових ресурсів у порівнянні з банківським кредитом; крім того, облігації можуть бути джерелом довгострокових ресурсів.
Окрім випуску облігацій підприємство може здійснити випуск короткострокових векселів, також виступають у цьому випадку в ролі інструменту залучення ресурсів. У цьому випадку підприємство може не реєструвати емісію (випуск) і зменшити накладні витрати на її проведення. Проте обсяг залученого таким чином фінансування буде менше, ніж при емісії облігацій.
Випуск векселів для отримання кредитів
Банківський кредит є одним з основних джерел формування оборотних коштів підприємства. Він дозволяють частково вирішити проблеми з фінансуванням поточної діяльності, проте отримати довгостроковий кредит для реалізації наявних інвестиційних проектів досить важко.
Для виявлення найбільш відповідного і ефективного джерела фінансування своєї діяльності підприємство може вдатися до бізнес-планування і фінансового аналізу.

Бізнес-планування і фінансовий аналіз як основа залучення фінансування

Результатом бізнес-планування є бізнес-план, який, в першу чергу, є основою внутрішнього корпоративного управління, свого роду фундаментом, на якому базується робота будь-якого підприємства. І далеко не у всіх випадках він призначений для зовнішнього застосування. Однак, як показує досвід, не всі підприємства усвідомлюють це і часто починають працювати з бізнес-планом в основному в двох випадках: при необхідності отримання кредиту або при пошуку інвестора.
При складанні бізнес-плану можуть проводитися незалежні експертні опитування, аналітичні дослідження різних сегментів внутрішніх і зовнішніх ринків.
Значна увага при роботі над проектами повинно відводитися фінансового аналізу, з використанням різних методик, відповідають принципам міжнародного фінансового обліку, що представляють собою інструментарій комплексного аналізу фінансового стану та оцінки результатів діяльності підприємства.
Практика бухгалтерського обліку та проектного аналізу рекомендує спиратися у фінансових розрахунках на принцип консерватизму. Це означає, що при оцінці витрат необхідно використовувати верхні значення їх прогнозованого діапазону, а надходжень - нижні. Необхідно відзначити, що в бізнес-плануванні найбільшу цінність представляють аналіз і прогноз ситуації - це ті параметри, які неможливо прорахувати, але як раз вони є визначальними при розробці бізнес-плану. За своєю суттю бізнес-план не повинен містити будь-яких глобальних неапробованими нововведень - це може створити нестійкість проекту і підвищити ризики.
Крім того, як і всякий робочий інструмент, бізнес-план повинен являти собою адаптований відповідно до поточного моменту документ. Аналіз "план-факт" повинен породжувати зворотний зв'язок, або з діяльністю підприємства (було зроблено щось не так, треба вносити корективи), або необхідно внести зміни в бізнес-план, при необхідності з внесенням змін у виробництво, потім знову аналіз " план-факт "зі зворотним зв'язком. Регулярна робота з бізнес-планом, постійна його корекція, аналіз поточної ситуації через призму планування, дозволяє найбільш оптимально використовувати ресурси і мінімізувати ризики. Дана схема роботи дозволяє досягти стійкого розвитку всіх бізнесів підприємства.
Не існує будь-яких канонічних структур бізнес-плану, скоріше він представляє собою сукупність компонентів, необхідних для успішного ведення всіх комерційних процесів або їх складових частин. Дані компоненти можна представити у вигляді об'єднання декількох основних блоків: опис підприємства (включаючи історію, організацію, управління, і т. д.), цілі бізнес-проектів та шляхи їх досягнення, види продукції (огляд ринків, конкуренти, перешкоди і ін) , схема виробництва, структура фінансових потоків, додаткові аспекти. У залежності від завдань, поставлених при розробці бізнес-плану, його подальшого використання, природно відбувається виключення певних блоків і при необхідності акцентування на тому чи іншому розділі.
Останнім часом бізнес-планування приділяється значна увага. У зв'язку з цим, в ході роботи над бізнес-планом повинні застосовуватися необхідні компоненти розгорнутої структури бізнес-плану, що відображають перераховані вище блоки, для створення як комплексних корпоративних планів, так і індивідуальних по кожному окремому проекту або бізнесу підприємства.
При аналізі проектів керівництву підприємства повинно бути надано комплексний висновок, що містять у собі юридичні, фінансові, проектні та технічні оцінки. При необхідності проводиться оцінка ринків та інші дослідження.

висновок

Економічна ситуація в Росії така, що без об'єднання зусиль щодо найбільш ефективного використання фінансових ресурсів підйом російської економіки і досягнення цілей перетворень держави неможливі [166]. Чіткий контроль за використанням наданих ресурсів, а також внутрішній контроль фінансових потоків дозволяє підприємствам здійснювати поточну діяльність без шкоди для контрагентів і партнерів по бізнесу.
При ослабленні фінансового контролю виникають перебої з надходженнями фінансових коштів і, як наслідок, з погашенням боргів підприємства. У цій ситуації виникає загроза банкрутства і визнання підприємства неспроможним, що, у свою чергу, загрожує ускладненням соціально-політичної ситуації в країні.
У зв'язку з цим, однією з головних умов успішного функціонування підприємства є чіткий контроль за зобов'язаннями та своєчасне попередження ознак неспроможності, а також вміння мінімізувати наслідки недобросовісної конкуренції і потрясінь на фінансових ринках. Таким чином, рішення наукової задачі по створенню та апробації методології управління неспроможними підприємствами на сьогоднішній день дуже актуальна.
У результаті вирішення цієї наукової задачі в дипломній роботі представлені:
1. Сукупність способів управління неспроможними підприємствами в умовах перехідної економіки.
Сукупність способів являє собою систему правил: визначення ступеня якості фінансового стану, комплексного аналізу якості фінансового стану, стабілізації фінансового стану у разі виявлення його погіршення, аналізу можливостей фінансового оздоровлення підприємства, визначення потреб у зовнішньому фінансуванні для реалізації інвестиційних програм з виведення підприємства зі стану кризи.
2. Методика та результати комплексного аналізу якості фінансового стану підприємства, що включають, розроблені на основі адитивних, мультиплікативних та змішаних моделей, алгоритми аналізу рентабельності активів, рентабельності власного капіталу, збитків та ймовірності банкрутства, на підставі яких надані практичні рекомендації зі способів антикризового управління та ревіталізації.
3. Методика фінансової стабілізації неспроможного підприємства.
Методика фінансової стабілізації полягає у своєчасній діагностиці причин неспроможності та механізмів їх усунення, що продемонстровано на даних ТОВ "Будмаш".
Крім того, в дипломній роботі отримані наступні практично важливі наукові результати:
à проаналізовано проблеми антикризового управління в Росії, країнах з перехідною економікою (на прикладі Чеської Республіки), країнах з розвиненою ринковою економікою;
à проведено вибір та обгрунтування інвестиційної програми для ревіталізації ТОВ "Будмаш".
За результатами проведеного дослідження можна зробити наступні основні висновки та рекомендації:
1. Процес фінансового оздоровлення є універсальним механізмом підвищення якості фінансового стану будівельного підприємства.
2. Неспроможні підприємства мають можливість своєчасної діагностики причин неспроможності та фінансової стабілізації.
3. Управлінські рішення з антикризового управління будуть більш обгрунтовані, якщо їм передує економічний аналіз можливостей та аналіз прогнозів.
4. Ефективним методом аналізу неспроможних підприємств є регресійний аналіз.
Такі основні результати дослідження, проведеного в дипломній роботі. Практична реалізація основних положень та ідей дипломної роботи, на думку автора, надасть значний позитивний вплив на розвиток і вдосконалення діяльності не тільки будівельних, але й самих різних підприємств, що зазнають фінансові труднощі і забезпечить: стабілізацію виробництва та фінансової системи; посилення конкурентного характеру економічного середовища; активізацію науково-технічної діяльності, поліпшення інвестиційної обстановки; необхідні структурні зміни; зміцнення соціальної бази економічних реформ.
Автор вважає також, що розроблені нею в ході підготовки дипломної роботи рекомендації і пропозиції повинні регулярно уточнюватися в міру зміни соціально-економічної та політичної ситуації в країні.

Список використаних джерел

1. Bockenforde, B., Unternehmenssanierung, Schaffer Verlag f. Wirtschaft und Steuern, Stuttgart, 1991.
2. Doyle P. Marketing Management and Strategy (2 ^nd ed.), Prentice Hall Europe, 1998.
3. Grenz T., Deminsionen U. Typen der Unternehmenskrise; Frankfurt / Main, 1987.
4. Koreimann, D. Management / 5., Erw. Auflage, Munchen, Wien, Oldenbourg, 1992.
5. Kostenhandbuch I - II, Kurt Salmon Associates, Dusseldorf, 1987.
6. Krumenacher, A., Krisenmanagement, Leitfaden zum Verhindern und Bewaltigen von Unternehmungskrisen, Verlag Ind. Organisation, Zurich, 1981.
7. Neuberger O. Arbeit: Begriff-Gestattung-Motivation-Zufriedenheit, Stuttgard, 1985.
8. Neuhold, H., Krise und Krisenmanagement in den internationalen Beziehungen; Stuttgart, 1989.
9. Schimke, E., Krisenmanagement und Sanierungsstrategien; Landberg am Lach, 1985.
10. Staehle, HW / Stol, E., Betriebswirtschaftslehre und okonomische Krise., Betriebswirt. Verlag Dr. Th. Gabler GmbH Wiesbaden, 1984.
11. Абалкін Л. І., Аганбегян А. Г. та ін Політична економія. - М.: Політвидав, 1990.
12. Абдеев Р. Ф. Філософія інформаційної цивілізації. М.: ВЛАДОС, 1994.
13. Авдєєв А.М., Павловец В.І. Економічні показники інвестиційних проектів в умовах інфляції. Економіка і комерція. № 3, 1994.
14. Адамов В.Є., Квітко А.В. Статистичне вивчення економічної ефективності промислового виробництва. - М.: МЕСИ, 1984. - 41 с.
15. Айказян А., Нісевич Е. У пошуках досконалості управління. / / Питання економіки, 1997, № 2.
16. Акофф Р. Планування майбутнього корпорації. - М: Прогрес, 1987.
17. Андрєєв С.В. Неспроможність (банкрутство) підприємств. Проблеми та шляхи реформування економічного кадрового потенціалу: Учеб. посіб. - М.: РУЦ, 1996.
18. Ансофф І. Стратегічне управління. - М: Економіка, 1989.
19. Антикризове управління від банкрутства до фінансового оздоровлення / Під ред. Г. П. Іванова. М.: Закон і право, ЮНИТИ, 1995.
20. Антикризове управління: Учеб. посібник для технічних вузів / В. Г. Крижановський, В. І. Лапенко, В. І. Лютер та ін; під ред. Е. С. Мінаєва і В. П. Панагушина. - М.: "Видавництво ПРІОР", 1998 - 432 с.
21. Антикризовий менеджмент / За редакцією проф. Грязнова А. Г. - М.: Асоціація авторів і видавців "ТАНДЕМ". Видавництво ЕКМОС, 1999. - 368 с.
22. Антірізісное управління: Підручник / За ред. Е. М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2000. - 432 с.
23. Аукціонек С. Теорія перехідної економіки та її місце в ряду економічних наук, "МЕ і МО" № 10, 1996.
24. Баканов М. І., Шеремет А. Д. Теорія економічного аналізу. - М.: Фінанси і статистика. 1994. - 288 с.: Іл.
25. Балабанов І. Т. Основи фінансового менеджменту. Як управляти капіталом? - М.: Фінанси і статистика, 1995. - 384 с.: Іл.
26. Балабанов І.Т., Аналіз і планування фінансів господарюючого суб'єкта. - М.: Фінанси і статистика, 1994.
27. Банківська справа: Довідковий посібник / під ред. Ю.А. Бабичевій. - М.: "Економіка", 1994. - 397 с.
28. Банкрутство підприємств / Збірник нормативних документів з коментарями. - М.: Бізнес-інформ, 1996.
29. Бархатов А. П., Назарян Є. Н., Малигіна А. Н. Процедура банкрутства: бухгалтерський облік. - М.: Маркетинг. - 1999 р. - 132 с.
30. Бандурин А. В., Орєхов С. А., Медведєв С. Ю. Окремі проблеми антикризового управління підприємствами. - М.: Диалог-МГУ, 2000.
31. Безсмертний С., Садовій Л. Аналіз існуючого стану та шляхи розвитку фінансово-промислових груп. Діловий експрес, № 11, 26.03.1996.
32. Бляхман Л. С. Основи функціонального та антикризового менеджменту. Навчальний посібник. - М.: Изд-во Михайлова В.А. - 2000. - 380 с.
33. Боумен К. Основи стратегічного менеджменту, М.: ЮНИТИ, 1997, 175 с.
34. Браверман А., Саулін А. Інтегральна оцінка результативності підприємств. / / Питання економіки, 1998, № 6.
35. Бурков В. М. Управління великими системами. - М.: Сінтег, 1998, 432 с.
36. Бурков В.М., Ірік В.А. Моделі і методи управління організаційними системами. - М.: Наука, 1994. - 269 с.
37. В. Лутченко, В. Соколов. Кризовий стан підприємства. Як подолати і не допустити його. У журналі "Сприяння" № 3-4, 2000 р.
38. Вакуленко Т.Г. та ін Аналіз бухгалтерської (фінансової) звітності для прийняття управлінських рішень. - М.: Герда. - 1999. - 160 с.
39. Ван Хорн Дж. К. Основи управління фінансами. М.: Фінанси і статистика, 1996.
40. Волосів І. Іноземні інвестиції та реформування економіки. Діловий світ, 26.05.1994 р.
41. Вольніна М. Внутрішній аналіз зовнішніх інвестицій. Діловий експрес, 26.03.1996 р.
42. Гатовський Л. Про подолання економічних перешкод реформ в Росії. / / Питання економіки, 1994, № 1.
43. Глущенко В. В., Глущенко І. І. Фінанси. Фінансові політика, маркетинг, менеджмент. Фінансовий ризик-менеджмент. Цінні папери. Страхування. - М. Залізничний, Моск. обл.: ТОО НПЦ "Крила", 1998. - 416 с.
44. Голованова Н.Б. Точність і надійність статистичного прогнозування: навчальний посібник. - М.: МЕСИ, 1991. - 51 с.
45. Гончаров В.В. У пошуках досконалості управління: Керівництво для вищого управлінського персоналу, в 2-х томах, М.: МНІІПУ, 1996, т.1 - 752 с., Т.2 - 720с.
46. Градов А. П., Кузін Б. І. Стратегія і тактика антикризового управління фірмою. - М.: Спеціальна література. - 1996. - 510 с.
47. Грачова Є.Ю., Куфанова Н.А., Пепеляєв С.Г. Фінансове право Росії. Підручник. - М.: ТЕИС, 1995. - 232 с.
48. Грейсон Дж. К. мл., О'Дейл К. Американський менеджмент на порозі XXI століття. М.: 1981.
49. Гурков І., Авраамового Є. Стратегії виживання промислових підприємств у нових умовах. "Питання економіки" № 6, 1995.
50. Боргів С. І., Перської В. В. Інвестиційне співробітництво на території Росії. - М.: Промінь, 1993.
51. Долгопятов Т., Євсєєва І. Економічна поведінка промислових підприємств у перехідній економіці. / / Питання економіки, 1994, № 8.
52. Друкер П. Ф. Нові реальності. М., 1994.
53. Дубров А. М., Мхітарян В. С., Трошин Л. І. Багатовимірні статистичні методи: Підручник. - М.: Фінанси і статистика, 1998. - 352 с.
54. Єфімова М.Р. Статистичні методи в управлінні виробництвом. -М.: Фінанси і статистика, 1998. - 151 с.
55. Єфімова М.Р., Петрова О.В., Румянцев В.М. Загальна теорія статистики: Підручник. - М.: ИНФРА-М, 1996 - 416 с.
56. Єфремов В. С. Стратегія бізнесу. Концепції та методи планування. - М.: Финпресс, 1998, 192 с.
57. Забєлін П.В., Моїсеєва Н.К. Основи стратегічного управління. - М.: ВІНІТІ, 1997, 195 с.
58. Закон РФ від 19.11.1992 р. № 3929-I "Про неспроможність (банкрутство) підприємств" - Російська газета, № 279, 30.12.1992 р.
59. Зарубкін Л. Деякі проблеми інвестиційної політики та нормалізації незавершеного будівельного виробництва. / / Питання економіки. - 1990. - № 8.
60. Ільєнкова С.Д., Кузнєцов В.І. Основи менеджменту. - М.: МЕСИ, 1998, 130 с.
61. Інноваційний менеджмент: Підручник для вузів / С. Д. Ільєнкова, Л. М. Гохберг, С. Ю. Ягудін та ін; Під ред. С. Д. Ильенковой. - М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1997. - 327 с.
62. Інституційні перетворення - основа реформування економіки. Діловий експрес, 15.03.1995 р.
На думку Короткова Е. М. "антикризове управління - це управління, в якому поставлено певним чином передбачення небезпеки кризи, аналіз його симптомів, заходів для зниження негативних наслідків кризи і використання його факторів для подальшого розвитку" [22].
Точка зору Крижанівського В. Г. така, що "антикризовий менеджмент - це:
à попередня діагностика причин виникнення кризової ситуації на підприємстві;
à аналіз зовнішнього середовища і потенціалу конкурентних переваг підприємства для вибору стратегії його розвитку;
à бізнес-планування підвищення конкурентних переваг та фінансового оздоровлення підприємства;
à розробка процедур фінансового оздоровлення підприємства і системи контролю за їх реалізацією "[20].
З кожним з наведених визначень можна посперечатися. Зокрема, ми не можемо погодитися з думкою Кошкіна В. І. та Бєляєва С. Г. в тому, що антикризове управління може застосовуватися тільки до підприємства-боржника. Розбіжності з Грязнова А. Г. у тому, що, на нашу думку, підприємство повинно спиратися не тільки на власні ресурси.
Коротков Е. М. у своєму визначенні не враховує заходи щодо попередження кризи. В. Г. Крижановський як і В. І. Кошкін з С. Г. Бєляєвим говорить про кризову ситуацію. У зв'язку з цим, ми схиляємося до того, щоб ввести коротке визначення антикризового управління для цілей цієї роботи. Воно грунтується на визначенні Короткова Е. М., доповнюючи його.
Антикризове управління - це цілеспрямований вплив на підприємство з метою недопущення кризи, а в разі виникнення кризи з метою його локалізації за певний (не нескінченний) період часу.
Також вітчизняні економісти розходяться в думці щодо моменту початку антикризового управління. Так Е. М. Коротков вважає, що процес антикризового управління має починатися після ініціалізації процедури банкрутства [22]. Однак ми дотримуємося точки зору В. Г. Крижанівського, а також В. І. Кошкіна та С. Г. Бєляєва, що антикризове управління повинно починатися до ініціалізації процедури банкрутства з метою її недопущення [20, 121].
Серед вітчизняних авторів немає єдності і за методами антикризового управління. Наприклад, А. Г. Грязнова вважає, що одним з інструментів антикризового управління є декомпозиція. Однак від цього, на наш погляд, страждає повнота та обсяг процедур, які застосовуються [21].
Єдине, в чому сходяться всі автори - це системність і комплексність процедур, які застосовуються. Зокрема, про це говорить А. Г. Грязнова, Е. М. Коротков, а також В. Г. Крижановський. Ми повністю згодні з таким підходом, оскільки саме він дозволяє аналізувати застосовність методів антикризового управління залежно від причин і можливих наслідків управлінських заходів.
Таким чином, як показав аналіз різних точок зору антикризове управління в Росії - це система заходів щодо недопущення краху підприємства в умовах перехідної економіки, схильною до різних перепадів.

Поняття неспроможного підприємства

Поняття "неспроможне підприємство" і поняття "управління неспроможними підприємствами" нерозривно пов'язані між собою. Управління неспроможними підприємствами є однією з головних проблем економіки та законодавства не тільки економічно розвинених країн, але й країн з перехідною економікою, до яких в даний час відноситься і Росія. У федеральному законодавстві [1] введені деякі поняття для однозначного визначення учасників процедури банкрутства [133]. Надалі в дипломній роботі будуть використовуватися такі терміни і поняття.
Кризовий підприємство - підприємство, що має невиконані фінансові зобов'язання перед кредиторами, але не визнана банкрутом у судовому порядку.
Неспроможне підприємство (банкрут) - підприємство, що перебуває в стані банкрутства.
Банкрутство підприємства (юридичної особи) - визнана арбітражним судом або оголошена боржником нездатність боржника в повному обсязі задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів.
Боржник - підприємство, нездатне задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів протягом терміну, встановленого Федеральним законом № 6-ФЗ від 01.01.1998 р. "Про неспроможність (банкрутство)".
Механізм неспроможності - судова процедура визнання боржника банкрутом.
Конкурсне виробництво - процедура банкрутства, застосовуваний до боржника, визнаного банкрутом, з метою пропорційного задоволення вимог кредиторів.
Слід визнати, що на різних етапах економічних відносин неспроможність підприємств та пов'язані з нею процедури регулярно застосовувалися для вирішення боргових спорів між кредиторами і позичальниками. Як показує аналіз, економічні аспекти антикризового управління дуже тісно переплетені з юридичними аспектами. У зв'язку з цим, вважаємо за доцільне, докладно розглянути основні моменти російського законодавства про банкрутство.

Положення федерального законодавства про банкрутство

У своїй основі російське законодавство про банкрутство грунтується на світовому досвіді [2]. Як відомо, можливість визнання підприємства неспроможним з'явилася в Росії досить недавно, з середини 1992 р., коли вийшов перший Указ Президента, який вперше ввів процедуру банкрутства. Трохи пізніше, 19 листопада 1992 р., був прийнятий Закон Російської Федерації № 3929-1 "Про неспроможність (банкрутство) підприємств" [58], який став основою для подальшого регулювання в цій області. Однак у зв'язку зі зміною економіко-політичною ситуацією був прийнятий новий Федеральний закон від 8 січня 1998 р. № 6-ФЗ "Про неспроможності (банкрутство)" [133]. Таким чином, цей закон і його підзаконні акти є, по суті, правовою основою для застосування заходів щодо реорганізації в даний час.
Необхідно зазначити, що закон не робить відмінностей у відношенні того, чи є підприємство державним або приватним, він до всіх застосовує однакові критерії, процедури і вимоги. Інша важлива риса цього закону полягає в тому, що долю підприємства, в кінцевому рахунку, вирішує арбітражний суд. Тільки він має право приймати рішення про проведення реорганізаційних заходів або про їх скасування. Ніякі рішення інших органів (як, наприклад, збори кредиторів або засновників) з цього питання не мають юридичної сили і не породжують юридичних наслідків.
Крім вводяться федеральним законодавством основних понять, пов'язаних безпосередньо з банкрутством, законодавством визначаються і основні ознаки банкрутства, що визначають умови початку процедури банкрутства. Так, юридична особа вважається нездатним задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів, якщо відповідні зобов'язання і (або) обов'язки не виконані їм у протягом трьох місяців з моменту настання дати їх виконання. Тобто, в основу визначення ознак банкрутства юридичних осіб покладено принцип "неплатоспроможність". Суть цього принципу полягає в наступному: якщо боржник тривалий час (понад три місяці) не розплачується з кредиторами за зобов'язаннями і не вносить обов'язкові платежі до бюджету і позабюджетні фонди, передбачається, що він не в змозі цього зробити, тобто є неплатоспроможним.
Однак необхідно відзначити, що в даний час в Державній Думі РФ розглядаються поправки до закону, якими може бути істотно скоректований порядок порушення справ про банкрутство. Зокрема, за новою редакцією справа про банкрутство порушується, якщо до підприємства пред'явлені вимоги на сумі не менше 5 000 мінімальних зарплат. Також збільшено термін зовнішнього управління з 12 до 18 місяців, а продовжувати його тепер можна відразу на 12 місяців [3]. Можуть бути прийняті і інші поправки, що змінюють саму суть процедури банкрутства.

Аналіз російського законодавства про банкрутство у світлі зарубіжного досвіду та рекомендацій

На думку західних юристів для того, щоб федеральний закон про банкрутство відповідав вимогам ринково орієнтованого законодавства, він повинен, як і інші сучасні нормативно-правові акти, містити можливості реорганізації і ліквідації підприємств-боржників у рамках процедури банкрутства. Процедура ліквідації має бути ясно структурована і відповідати сучасним уявленням. Покладання відповідальності за процедуру банкрутства на суди і навчання (ліцензування) зовнішніх керуючих Державним органом з питань банкрутства повинне дозволити у порівняно короткий час ознайомити спеціалізуються на цих питаннях людей, керуючих і юристів з новим законодавством про банкрутство. Єдині технічні процедури банкрутства служать тому, щоб уникнути можливих порушень інтересів учасників процесу при застосуванні різних процедур, як наприклад, мирової угоди або ліквідації. Крім того, це однаковість дозволяє продати бізнес підприємства.
Як вважають західні експерти, прийнятий Федеральний закон "Про банкрутство (неспроможності)" відповідає засадничих моментів законодавства про банкрутство Канади, США, Великобританії та інших країн та чинним міжнародним правовим нормам у галузі банкрутства і неспроможності [2]. Як прийнято в цих країнах, процедури проходять під загальним наглядом суду і під постійним керівництвом і наглядом арбітражного керуючого на кожній окремій стадії. Разом з тим, основною проблемою справ про банкрутство, слухаєте у Росії, є недостатня кількість арбітражних суддів. Так у 1999 р. було подано 581 729 позовів, а суддів було всього 2 354 чол., Тобто на одного суддю припадало від 28 до 45 справ на місяць [4].
Для вирішення цієї проблеми у 2000 р. указом виконуючого обов'язки Президента РФ кількість арбітражних суддів збільшено на 500 чол., А персоналу судів - на 2000 чол.

Основні поняття та визначення антикризового управління

Процес управління кризовими (неспроможними) підприємствами повинен бути ефективним, тобто, повинен здійснюватися таким чином, щоб витрати на проведення процедури банкрутства не перевищували доходів, отриманих від процесу управління. Для цього в процесі управління необхідно застосовувати якийсь набір прийомів управління, які в сукупності становлять методологію управління неспроможними підприємствами в перехідній економіці.
Таким чином, методологія управління неспроможними підприємствами являє собою систему загальних правил (принципів), а також спеціальних прийомів і методів антикризового управління. Загальні правила антикризового управління виходять з положень соціально-економічної теорії та принципу діалектичного методу пізнання. Вони складають теоретичну базу управління як науки.
Теоретичний (якісний) аналіз об'єкта управління, що грунтується на соціально-економічних науках, завжди передує його детального вивчення і є необхідною умовою правильної організації процесу управління та безпомилкового тлумачення його фінансових результатів. Необхідною умовою успішного управління неспроможним підприємством є розуміння сутності об'єкта управління або технологічного процесу, знання причин розвитку та особливостей конкретної обстановки. Так, перш ніж виробити керуючий вплив і оцінити наскільки ефективні наслідки прийнятих рішень, необхідно виявити вплив окремих факторів на зміну фінансових результатів об'єкта управління - неспроможного підприємства, необхідно обгрунтувати метод розрахунку ефективності заходів щодо виведення з кризи або окремого підприємства, або сукупності підприємств, тобто визначити склад факторів, що впливають і характер їхнього впливу. Вирішення цих питань потребує відповідних знань економіки тієї галузі, в якій функціонує підприємство.
На наш погляд, для здійснення процедури управління кризовим будівельним підприємством в умовах перехідної економіки повинні бути введені деякі поняття та визначення, по суті мають вплив на розробку та прийняття управлінських рішень під час проведення процедури банкрутства.
До таких понять і визначень відносяться: кредитний портфель, коефіцієнт важливості боргу, якість фінансового стану підприємства, ступінь якості фінансового стану підприємства, ознаки неспроможності.

Кредитний портфель

Як відомо, будь-яке підприємство здійснює позики не в одного кредитора, а намагається диверсифікувати фінансові джерела, використовуючи всі можливі варіанти залучення коштів. У зв'язку з цим, у будівельного підприємства формується кредитний портфель, що представляє собою сукупність коштів, залучених на фінансовому ринку. Таким чином, розглядаючи кожну складову кредитного портфеля як окремий елемент, можна охарактеризувати цей елемент, використовуючи кілька кількісних показників, таких як [27]:
à сума кредиту;
à кількість днів до погашення кредиту;
à ставка штрафу за прострочення погашення кредиту.
Тут, слід зазначити, що в якості кредитів підприємству розглядаються всі позикові кошти, отримані не тільки в кредитних організаціях, але й, наприклад, у вигляді відстрочок по платежах до бюджету і позабюджетні фонди, у вигляді авансів постачальників і т. д., навіть якщо вони видаються на досить тривалий термін і без відсотків за їх використання.
На підставі значень цих показників можна сформувати якийсь показник важливості кредиту - коефіцієнт важливості боргу.

Коефіцієнт важливості боргу

Коефіцієнт важливості боргу - інтегральний показник, що розраховується за значеннями характеристик елемента кредитного портфеля, що дозволяє ранжувати всі кредити за ступенем важливості, тобто визначити пріоритети при здійсненні контролю за їх погашенням. Коефіцієнт важливості i-того боргу _(До важливих _i) обчислюється з використанням мультиплікативної моделі виду:
_До важливих _i = A _i * X _i,
де
A _i - вектор-рядок, що складається з ваг відповідних значень показників i-того кредиту;
X _i - вектор-стовпець, що складається із значень відповідних показників i-того кредиту.
Ваги показників визначаються, виходячи з управлінської концепції керівництва підприємства, і залежать від того, якого показника при оцінці кредиту надається більше значення, а також від того, як впливає цей показник на важливість боргу: якщо вплив прямо пропорційно, вага більше одиниці, якщо вплив назад пропорційно - менше одиниці.

Якість фінансового стану. Ступінь якості фінансового стану підприємства

При оцінці фінансового стану підприємства необхідно використовувати якийсь вимірник, який дозволяє на якісному рівні оцінити підприємство і зробити висновок про його спроможності, або про неспроможність. Для цих цілей в роботі використовується термін якість фінансового стану. Якість фінансового стану - комплексна якісна характеристика будівельного підприємства, що свідчить про його спроможності в момент аналізу. Вимірювання якості фінансового стану ми пропонуємо проводити не з фінансової звітності, а лише на підставі аналізу договорів підприємства і зіставлення графіка платежів по кредитах з календарем.
Для того щоб визначити якість фінансового стану, ми пропонуємо використовувати кілька ступенів якості:
à заможне підприємство;
à передкризовий підприємство;
à кризовий підприємство;
à неспроможне підприємство (після рішення Арбітражного Суду).
Критерієм віднесення до певної міри якості є наступні якісні умови (табл. 1).
Таблиця 1
Критерії ступенів якості фінансового стану підприємства

Умова	Ступінь
графік платежів по боргах виконується	спроможність
більше половини боргів прострочено до двох місяців від договірного терміну	передкризовий
більше трьох чвертей боргів прострочено до двох місяців від договірного терміну	кризовий
хоча б один борг прострочений більш ніж на три місяці	неспроможність

Найчастіше буває важливо визначити глибину неспроможності підприємства. На етапі попереднього аналізу можна користуватися якісним і кількісним вимірником (рис. 1). Якісний вимірювач дозволяє визначити - наскільки борги підприємства заважають йому ефективно працювати. Кількісний вимірювач свідчить про те, скільком кредиторам із загальної кількості підприємство прострочила виплати по боргах.

Глибина неспроможності

Кількісний вимірювач

Якісний вимірювач

Рис. 1. Попереднє вимірювання глибини неспроможності
При виявленні на етапі попереднього аналізу ознак неспроможності необхідно застосовувати антикризові заходи, мета яких - реалізація комплексу заходів щодо повернення підприємства до заможності. Для цих цілей проводиться комплексний аналіз якості фінансового стану. Комплексність аналізу полягає в його повноті і всеосяжності. Проводиться не тільки якісний, але і кількісний аналіз якості фінансового стану. Аналізуються причини погіршення якості і заходи щодо стабілізації фінансового стану підприємства.

Л у ч ш е

Х у ж е

Фінансовий стан

Норма

Стабілізація

t

Банкрутство

Рис. 2. Процес виходу підприємства з кризи
Відповідно до причин, виявленими в процесі аналізу, проводяться заходи щодо фіксації та мінімізації неспроможності, мета яких вивести підприємство на рівень нормально функціонуючого. У процесі виведення підприємства з кризи необхідно усунути економічні передумови для потрапляння в кризу надалі, тому програма виведення підприємства з кризи повинна грунтуватися на принципах розумного поєднання ризику і надійності, ліквідності і прибутковості та інших.
Від того, наскільки вірно буде обрано стратегію і тактика заходів з виведення підприємства з кризи залежить його перспектива і потенціал у майбутньому. Схематично процес виведення підприємства з кризи представлений на рис. 2.
Процес виведення підприємства з кризи є набір заходів спрямованих на поступове поліпшення якості фінансового стану і переклад підприємства з розряду кризових в розряд заможних. Це досягається в ході реалізації процесу управління неспроможним підприємством в умовах перехідної економіки, структура якого представлена ​​на рис. 3.

Аналіз можливостей фінансового оздоровлення

Комплексний аналіз якості фінансового стану

Фінансова стабілізація неспроможного підприємства

Розробка інвестиційної програми для виведення підприємства з кризи

Виведення підприємства з кризового стану

Рис. 3. Комплекс заходів фінансового оздоровлення підприємства
Як видно з малюнка, процес складається з декількох етапів, які коротко можуть бути охарактеризовані наступним чином [30]:
à аналіз якості фінансового стану підприємства - етап виявлення причин кризи;
à фінансова стабілізація неспроможного підприємства - етап посилення фінансової політики підприємства для пошуку виходу з ситуації;
à аналіз можливостей фінансового оздоровлення - етап пошуку альтернатив, їх техніко-економічного обгрунтування, вибору найкращого способу виведення підприємства з кризи;
à розробка інвестиційної програми для виведення підприємства з кризи - етап реалізації заходів з підготовки підприємства до фінансового оздоровлення;
à виведення підприємства з кризового стану - етап поліпшення якості фінансового стану та доведення підприємства до заможності.
Більш докладно всі перераховані етапи будуть розглянуті в гл. 2 і 3.
Таким чином, антикризове управління підприємствами в перехідній економіці має мати системну основу. Це викликано тим, що крім внутрішньої кризи на підприємстві існує ще макроекономічна криза економіки в цілому, який накладає певний відбиток на заходи антикризового управління. Тим не менше, існують і деякі стандартні функції антикризового управління, розгляд яких доцільно проводити, на наш погляд, на прикладах із закордонного досвіду антикризового управління.

1.2. Зарубіжний досвід антикризового управління

Державні органи з питань банкрутства в країнах з розвиненою ринковою економікою

Як показує практика більшості зарубіжних країн (США, Канада, Великобританія, Австралія, Швеція, Нідерланди та ін), одним з ключових, елементів сучасної системи неспроможності є наявність спеціального урядового установи з конкретними обов'язками з питань банкрутства, здатного контролювати дії законодавства і подавати відповідні рекомендації щодо дій уряду в цій галузі (іншими ключовими елементами системи неспроможності є законодавство, інститут фахівців, судова система і розуміння необхідності банкрутства в суспільстві) [10].
Можна виділити декілька часто зустрічаються функцій і повноважень державних органів з банкрутства зарубіжних країн (рис. 4).
Як правило, компетенція і функції державних органів з банкрутства встановлені законом. Разом з тим, державні органи з банкрутства багатьох країн мають свої специфічні особливості. Так, державні органи з банкрутства країн Європейського Союзу мають повноваження подавати до Суду ЄС запити щодо постанов Суду про тлумачення положень Європейської Конвенції з банкрутства.
В Австралії державним органом з питань банкрутства є державна Комісія з корпоративних справах, яка має повноваження [124]:
à аналізувати фінансовий стан підприємств, що підлягають процедурам неспроможності,
à забезпечувати, адекватність інформації про боржника,
à робити висновки про міру відповідальності директорів боржника за доведення підприємства до банкрутства,
à дискваліфікувати винних директорів самостійно, або клопотати про таку дискваліфікації до суду ".

Функції органів з банкрутства

Розроблення законодавства з банкрутства і виступ у цій сфері із законодавчою ініціативою

Збір, аналіз і представлення уряду статистичної інформації у справах про неспроможність

Збір та аналіз результатів здійснення та наслідків різних рішень у справах про банкрутство

Вироблення рекомендацій Уряду щодо державної політики у сфері неспроможності

Організація системи підготовки, оцінки професійного рівня та ліцензування фахівців з банкрутства

Розробка та забезпечення затвердження шкали і правил винагороди арбітражних та конкурсних керуючих

Організація контролю діяльності арбітражних та конкурсних керуючих

Консультування суддів, юристів і фахівців з банкрутства

Здійснення функцій конкурсного керуючого у разі ліквідації підприємств з малими активами

дотримання професійно-етичного кодексу

звітність за виявленими активів

відповідне та своєчасне інвестування грошових надходжень

відповідний розподіл коштів від реалізації активів

правильне визнання позовів

збереження або анулювання бухгалтерської звітності, яка затверджується судом

одержання винагороди строго відповідно до затвердженої шкали і правилами його схвалення

Забезпечення виплат заборгованостей по зарплаті і вихідній допомозі співробітникам неспроможних підприємств у разі нестачі конкурсної маси

Контроль та забезпечення адекватності інформації про підприємства-боржниках, що подається судам

Контроль якості управління неспроможними підприємствами, виявлення випадків недобросовісного або некомпетентного управління, вжиття заходів щодо дискваліфікації недобросовісних директорів

Захист інтересів суспільства шляхом виявлення серйозних порушень в управлінні підприємствами (наприклад, підроблення з інвестиційними коштами, маніпуляцій з акціями на біржі, незаконному відчуженні активів, веденні аморального або безчесного бізнесу) і втручання у справи таких підприємств аж до порушення в судах справ про їх банкрутство

Захист інтересів великих груп дрібних кредиторів (вкладників, акціонерів) при здійсненні процедур неспроможності

Рис. 4. Функції органів з банкрутства в зарубіжних країнах
У Великобританії роль Державного органу з питань банкрутства виконує Служба неспроможності, що входить до системи Міністерства торгівлі та промисловості і яка налічує 1800 постійних співробітників [97]. Функції цієї Служба такі:
à ліцензування фахівців з банкрутства, контроль за процесом видачі ліцензій фахівцям з банкрутства і за відповідністю діяльності арбітражних та конкурсних керуючих професійно-етичного кодексу і законодавства про банкрутство;
à отримання статистичних даних від судів і від призначених арбітражних та конкурсних керуючих для складання бази даних не тільки за кількістю та галузевої належності банкрутств, але також за наслідками вирішення справ про банкрутство з тим, щоб рішення, які прийматимуться в майбутньому, були краще обгрунтовані та підкріплені відповідною інформацією;
à здійснення функцій конкурсного керуючого у разі браку активів піддається процедурі банкрутства підприємства для оплати конкурсного керуючого з числа незалежних професіоналів;
à виявлення ймовірних причин банкрутства боржника та понесення ним збитків;
à виявлення причин незаявлення про банкрутство директорами боржника, як тільки стало ясно, що порятунок бізнесу неможливий;
à перевірка документації будь-якої компанії у разі надходження скарг від клієнтів, партнерів або громадськості;
à припис неблагополучним компаніям пройти аудиторську перевірку і призначення певних аудиторів за рахунок компанії;
à домагатися ліквідації будь-якої компанії у випадку, якщо Служба неспроможності прийшла до висновку, що це відповідає інтересам суспільства; на такі випадки припадає приблизно 1% усіх банкрутств у Великобританії (кілька сотень на рік);
à після кожного випадку банкрутства вимагати й одержувати від конкурсного керуючого звіт про діяльність - колишніх керівників підприємства-боржника; у разі виявлення зловживань та злісній некомпетентності звертатися до суду про дискваліфікацію такого директора на строк до 15 років;
à порушувати у судах справи про судове переслідування боржників [97].
У Канаді існує спеціалізований державний орган у справах про банкрутство, підлеглий Уряду країни і іменований "Інститутом суперінтендантів конкурсною масою". До компетенції цього органу входить:
à законодавча ініціатива з питань неспроможності;
à узагальнення досвіду і практики банкрутств у країні;
à розробка і контроль дотримання єдиного професійного стандарту арбітражних та конкурсних керуючих;
à ліцензування, контроль діяльності та відкликання ліцензій у фахівців з банкрутства;
à порушення справ про банкрутство в судах "[97].
Багаторічний багатий досвід державного регулювання банкрутств існує в Сполучених Штатах Америки. З 1934 р. роль державного органу з питань банкрутства стала виконувати Комісія з бірж і цінних паперів (КБЦБ) Уряду США. З 1938 р. її функції, зафіксовані в Законі про банкрутство, були такі:
à виступати в якості експерта-консультанта судів з банкрутства;
à бути стороною у судочинстві у справах про банкрутство з правом давати обов'язкові висновки з планами реорганізації неспроможних підприємств;
à рекомендувати судам з банкрутства кандидатури незалежних зовнішніх керуючих.
У реформованому в 1978 р. американському Законі про банкрутство у КБЦБ є три функції:
à виступати в суді і бути заслуханою з питання справи про банкрутство, зокрема, з приводу призначення конкурсного керуючого, призначення комісій кредиторів і акціонерів, рівня оплати конкурсних керуючих, використання, продажу та оренди власності;
à контролювати і забезпечувати адекватність, заяви підприємства-боржника про свій фінансовий стан і наявність активів;
à заперечувати проти затвердження судом плану реорганізації за мотивами зловживань з боку боржника.
У ряді випадків КБЦБ втручалася в умови продажу діючих неплатоспроможних підприємств, наполягаючи і домагаючись інших умов продажу. У 1983 р. на додаток до КБЦБ як до Державного органу з питань банкрутства в США з'явилися Державні Федеральні Конкурсні Керуючі, завдання яких, серед іншого, полягає у контролі діяльності та сплати незалежних конкурсних керуючих, а також у запобіганні шахрайства, нечесності і порушення законності при здійсненні процедур банкрутства [97].
Державний орган з питань банкрутства Швеції знаходиться в єдиній системі з податковою службою та органами судового виконання і полягає у спільній компетенції Міністерства фінансів та Міністерства юстиції. Цей орган, який має відділення в усіх провінціях країни, контролює і регулює здійснення процедур неспроможності. Повноваження його такі:
à вироблення і контроль здійснення державної політики в галузі банкрутств;
à консультування судів, що займаються процедурами неспроможності;
à підготовка, ліцензування, консультування конкурсних керуючих;
à здійснення функцій конкурсних керуючих у разі банкрутства підприємства з малими активами;
à консультування кредиторів під час здійснення процедур банкрутства;
à контроль рівня оплати конкурсних керуючих; доплата за послуги цих фахівців у випадку недоліків ресурсів у підприємства-боржника;
à контроль дотримання інтересів забезпечених кредиторів;
à здійснення публікацій про визнання підприємств банкрутами [97].
Порівняльний аналіз функцій і повноважень Державних органів з банкрутства деяких країн наведено в табл. 2.

Співвідношення судових і позасудових процедур банкрутства (неспроможності)

У зарубіжних країнах досить широко застосовуються позасудові процедури неспроможності, здійснювані з ініціативи як боржників, так і кредиторів.
У деяких країнах воліють заохочувати саме позасудові процедури реструктурування боргів як форми реорганізації неспроможного підприємства - досить м'які, добровільні форми. У Законі про банкрутство Німеччини передбачено, що основні рішення в ході провадження у неспроможності приймаються не суддею у справах про банкрутство, а зборами кредиторів, на якому голоси розподіляються відповідно до реальної вартості прав вимоги [4].

Таблиця 2
Функції та повноваження Державних органів з банкрутства

Найменування функцій і повноважень Державного органу у справах про банкрутство	Великобританія	США	Швеція	Росія
1. Державний орган з питань банкрутства та державна політика в цій сфері
Державний контроль виконання законодавства про банкрутство	+	+	+	+
Розроблення законодавства з банкрутства і право законодавчої ініціативи		+	+
Розробка рекомендацій уряду країни щодо державної політики у сфері неспроможності	+	+	+
Надання роз'яснень з питань застосування законодавства про банкрутство	+		+	+
Аналіз та надання уряду статистичної інформації у справах про неспроможність	+		+
Збір та аналіз результатів здійснення конкретних рішень у справах про банкрутство і розробка рекомендацій уряду, судів та фахівцям з банкрутства	+	+	+
Консультування державних службовців, суддів, юристів і фахівців з банкрутства	+	+	+
2. Державний орган з питань банкрутства і неспроможні підприємства
Отримання будь-якої інформації про неблагополучних у фінансовому відношенні підприємствах, у тому числі з правом вільного входу на такі підприємства	+			+
Пред'явлення обов'язкових для виконання вимог про проведення аудиторської перевірки боржника, а також про проведення оцінки вартості активів	+		+	+
Ведення реєстру юридичних осіб, що підлягають обліку відповідно до законодавства про банкрутство	+	+	+	+
Попередження неправомірних дій при банкрутстві, виявлення ознак навмисного та фіктивного банкрутства	+	+	+	+
Виявлення неправомірних дій керуючих (менеджерів) будь-яких діючих підприємств	+	+	+
Пред'явлення менеджеру боржника вимог про усунення порушень законодавства про банкрутство	+	+	+	+
Направлення до суду клопотання про дискваліфікацію менеджера боржника	+	+	+	+
3. Державний орган з питань банкрутства та процедури неспроможності
Звернення до суду з заявою про визнання боржника неспроможним (банкрутом) у випадках, передбачених законом	+	+		+
Експертиза справ про банкрутство (неспроможності)	+	+	+	+
Забезпечення реалізації процедури банкрутства підприємства з недостатніми засобами для здійснення ліквідаційних процедур (відсутнього боржника)	+		+	+
Захист інтересів великих груп дрібних кредиторів при здійсненні процедур банкрутства	+	+	+
Забезпечення виплат заборгованості по зарплаті і вихідній допомозі співробітника у разі неспроможності і браку конкурсної маси			+
4. Державний орган з питань банкрутства та фахівці з неспроможності
Організація системи підготовки фахівців з банкрутства	+			+
Затвердження вимог до осіб, що здійснюють професійну діяльність у сфері антикризового управління	+	+	+	+
Організація контролю діяльності арбітражних та конкурсних керуючих	+	+	+
Ліцензування діяльності фахівців з банкрутства в якості арбітражних керуючих	+		+	+
Контроль дотримання професійних і етичних стандартів діяльності фахівців з банкрутства	+	+	+
Розробка і контроль дотримання шкали і правил винагороди арбітражних та конкурсних керуючих	+	+	+

У цілому, добровільне позасудове врегулювання проблем між боржником і кредиторами використовується повсюдно, хоча воно тільки заохочується, але ні в якому разі не нав'язується.
Використання процедури добровільного визнання неспроможності типово для країн із загальною (прецедентним) правом (Великобританія та ін.) У цих країнах близько 60% зізнань підприємств неспроможними (банкрутами) відбувається за процедурою добровільного рішення кредиторів про ліквідацію компанії боржника відповідно до статуту компанії [49].
Англійський закон містить безліч різних процедур визнання неспроможності боржника, в тому числі широко використовуються позасудові процедури, коли кредитори ліквідують кампанію по своїй волі [49]. У Великобританії ліквідація підприємства за рішенням кредиторів здійснюється у разі, якщо за це проголосувала більшість акціонерів (не менше 75%), і після цього було винесено рішення суду. Однак будь-який кредитор має право подати прохання до суду і добитися примусової ліквідації підприємства-боржника. Це часто трапляється тоді, коли кредитори мають підстави підозрювати, що перевірка діяльності боржника проведена недобросовісно. За своєю структурою позасудове визнання неспроможності і примусова ліквідація по суду ідентичні і в рівній мірі забезпечують права кредиторів [67].
У цій же країні деякі функції органу з питань банкрутства в частині здійснення позасудових процедур виконують також банки. За законом, будь-який англійський банк, в тому випадку, якщо він приходить до висновку про неплатоспроможність свого клієнта, має право призначити на таке підприємство зовнішнього керуючого. Банк може призначити на підприємство аудитора за рахунок самого підприємства. Цей аудитор може підготувати звіт банку не тільки про фінансовий стан боржника, а й про компетенцію його керівництва [97]. Таким чином, англійський банк не може ліквідувати підприємство-боржника в позасудовому порядку, але може ініціювати його реорганізацію.
Законодавством Канади передбачено наявність превентивних реорганізаційних заходів, що застосовуються до боржника з метою недопущення його банкрутства, причому проведення таких заходів може прямо вказуватися в договорі, з якого випливають зобов'язання боржника (судові ж процедури виникають тільки з моменту появи предмета спору щодо реалізації зазначених процедур).
На думку провідних західних фахівців з неспроможності, при існуючому стані речей у країнах з перехідною економікою, до яких відноситься і Росія, коли не вистачає знань і досвіду в області судових розглядів з комерційних питань, доцільно залучати судові органи до вирішення проблем неспроможності тільки в самих крайніх випадках, і набагато ширше практикувати позасудові процедури банкрутства [97].

Співвідношення реорганізаційних і ліквідаційних процедур, а також норм, які захищають боржника і кредитора, в зарубіжному законодавстві

За останні роки ставлення законодавців, практиків з банкрутства та громадської думки більшості зарубіжних країн до проблеми вибору між реорганізаційні та ліквідаційні процедури неспроможних підприємств зазнало значних змін.
Найбільш типовим прикладом законодавства про банкрутство, що віддає перевагу реорганізації неспроможного підприємства перед його ліквідацією і продажем нового власника, був Закон про банкрутство США, а саме, гл. 11. Під впливом цього закону після Другої Світової Війни аналогічні Положення були введені в законодавства деяких інших країн, зокрема, Німеччини і Франції.
Проте форми реорганізації неспроможних підприємств в цих країнах виявилися на практиці не такі успішні, як спочатку передбачалося, частково з-за негативного впливу на бізнес оприлюднення інформації про фінансові труднощі підприємства-боржника, частково через відсутність подальшого фінансування. Тому в більшості західних країн законодавче закріплення пріоритету реорганізаційних процедур над ліквідаційними було скасовано (навіть у США найбільш відома ст. 11 Закону про банкрутство була радикально переглянута в 1994 р.), і в даний час єдиною країною, в якій принцип збереження підприємств і робочих місць пріоритетне в порівнянні з принципом банкрутства, є Франція, де дотримання цього принципу призвело до негативних наслідків у вигляді втрати конкурентоспроможності на світових ринках багатьох французьких підприємств і навіть галузей. Деякі західні юристи вважають, що цей принцип настільки далеко від ідеї банкрутства, що інші країни не повинні визнавати французьке законодавство правомірним законодавством про банкрутство взагалі [97].
Згідно із загальноприйнятою зараз на Заході думку, будь-яке положення в законодавстві, котре надає перевагу порятунку бізнесу порівняно з забезпеченням відшкодування кредиторам, може означати, що неспроможні і нежиттєздатні підприємства будуть продовжувати свою діяльність на шкоду кредиторам, що призводить до недостатньої підтримки підприємства, що зазнає труднощі, з боку кредиторів, і ускладнює отримання нових кредитів. Збереження робочих місць як пріоритетний напрямок у порівнянні з віддачею боргів ускладнює отримання кредиту підприємствами насамперед трудомістких галузей.
Проблеми подібного роду виникли у Франції, при цьому, рівень порятунку бізнесу там залишився надзвичайно низьким. Вимоги пріоритетного збереження робочих місць в порівнянні з оголошенням підприємства банкрутом не тільки контрпродуктивні, але й не потрібні, оскільки у величезній більшості випадків робочі місця зберігаються не при реорганізації неспроможних підприємств, а при продажу їх діючого бізнесу. До того ж, при цій формі банкрутства кредитори отримують найбільшу відшкодування [5].
У відповідності зі сформованою на Заході практикою, банкрутство - це ефективний засіб для перерозподілу ресурсів незалежно від того, чи представлені ці ресурси основними фондами або кваліфікованою робочою силою. Ніяка економіка не може виграти від того, що на непрацюючому підприємстві будуть зайняті кваліфіковані кадри, які могли б бути залучені до роботи на підприємстві процвітаючому. Якщо прибуток - нагорода підприємця за успіх, то банкрутство - це ціна невдачі [97]. Загальновизнаний той факт, що той, хто не витримує конкуренції, в кінці кінців, ліквідується - в іншому випадку не буде достатніх стимулів для конкуренції. Спроба уникнути банкрутств будь-яку ціну гарною альтернативою не є.
В останні роки на Заході спостерігається рух до реформи законодавства про неспроможність, що, зокрема, вказує на пошук шляхів підвищення ефективності процедур реорганізації неспроможних підприємств [3]. Законодавством про банкрутство Канади встановлено, що Закон і процедури неспроможності повинні переглядатися кожні три роки з метою приведення їх у відповідність з мінливими економічними реаліями [7]. Особливу судочинство, спрямоване на захист підприємств-боржників або на стимулювання мирової угоди між ними і кредиторами, і що проводиться окремо від процедур визнання підприємства банкрутом, було скасовано у країнах Заходу (Франція, США, Німеччина) в результаті реформ законодавства про банкрутство. Таке судочинство виявилося нездатним в сучасних фінансових умовах допомогти в порятунку терплять труднощі підприємств. У Німеччині, наприклад, тільки в 1% випадків такого погоджувальної судочинства було досягнуто згоди між боржником і незабезпеченими кредиторами. До того ж, умови таких угод недостатньо враховують положення забезпечених кредиторів [9].
На думку німецьких юристів, найбільш практичним і часто використовуваним способом порятунку підприємств-боржників є повний продаж активів таких підприємств новому власнику. У 1989 р. Федеральне Міністерство юстиції Німеччини опублікувало реформований Закон про банкрутство, в якому метою виробництва з неспроможності заявлено максимальне збільшення вартості активів боржника та розподіл цієї вартості серед різних претендентів на неї відповідно до відносної черговістю прав фінансових вимог. Німецький підхід полягає в тому, що потрібно надати ринковим силам вирішувати, що краще підходить для максимального збільшення вартості активів діючого підприємства: реорганізація боржника або продаж його бізнесу та активів після ліквідації. Виходячи з цієї мети, німецьке законодавство про банкрутство не віддає перевагу продовженню діяльності існуючого підприємства-боржника в порівнянні з продажем підприємства іншому суб'єкту або навіть розчленування активів боржника з подальшим їх більш ефективним розподілом. Іншими словами, сучасна мета процедур неспроможності у Німеччині - ефективне використання активів, а не захист потрапили в скрутне становище фірм від дії ринкових сил.
Як вважають провідні західні фахівці з неспроможності, якщо принцип пріоритетності збереження підприємства і робочих місць, а не задоволення позовів кредиторів візьме гору в Росії, то ні в російських, ні в західних інвесторів не буде стимулу вкладати кошти в російські підприємства чи надавати їм кредити, бо не буде гарантії хоча б часткового повернення вкладених коштів у разі їх неефективного використання.
За підсумками аналізу зарубіжного досвіду можна зробити висновок про те, що застосування позасудових, наприклад, економіко-підприємницьких процедур антикризового управління більш доцільно. У зв'язку з цим вважаємо за доцільне розглянути деякі аспекти антикризового управління, зокрема, оперативне управління, як його основу.

1.3. Оперативне управління активами як інструмент антикризового управління будівельним підприємством

Створення системи оперативного управління

У всьому світі перед будь-якою комерційною організацією виникає проблема управління активами в короткостроковому періоді. Це пов'язано з тим, що під впливом різних факторів активи перебувають у динамічному стані, тобто сукупність їх характеристик постійно змінюється.
Для найбільш ефективного управління будівельне підприємство повинно сформувати контур оперативного управління, до якого можуть бути віднесені завдання, безпосередньо пов'язані з реалізацією будівельних планів. Серед цих завдань можна виділити такі завдання як постачання, складський облік, продаж приміщень. Завдання техніко-економічного планування та технічної підготовки орієнтовані на будівельну діяльність. При цьому, створення контуру має бути спрямоване на вирішення таких цілей [36]:
1. Формулювання поточних завдань.
2. Тимчасова організація діяльності будівельного підприємства.
3. Повне, доцільне і рівномірне використання всіх ресурсів будівельного підприємства.
4. Мінімізація зв'язування обігових коштів.
5. Створення умов для розвитку підприємства, його організаційної структури.
Розглянемо коротко ці цілі.
Формулювання поточних завдань. При здійсненні повсякденної діяльності у зв'язку з впливом зовнішніх і внутрішніх впливів стан підприємства підвладне постійним коливанням. У зв'язку з цим часто виникає необхідність вирішення якогось набору завдань для стабілізації його діяльності. Для фіксації дій та попередження небажаних впливів може здійснюватися процедура короткострокового планування повсякденної роботи, поточний моніторинг і контролінг діяльності.
Тимчасова організація діяльності підприємства. У відповідності зі сказаним вище, в якості реакції на тривалі коливання керівництво підприємства може прийняти рішення про перехід на тимчасові режими роботи, для цього може бути створена тимчасова організація роботи, плани-графіки будівництва та ін
Повне, доцільне і рівномірне використання всіх ресурсів підприємства. За наявності обмеженого набору та обсягу наявних у розпорядженні підприємства ресурсів постійно виникає необхідність оперативного перекидання найбільш дефіцитних з них на найбільш важливі будівельні об'єкти, затверджені в рамках загальної стратегії підприємства. У зв'язку з цим основним критерієм перерозподілу ресурсів виступає їх повне, доцільне і рівномірне використання.
Мінімізація зв'язування обігових коштів. На нашу думку, найбільш показовою характеристикою ефективності використання оборотних засобів є їх оборотність, тобто кількість так званих оборотів виду оборотних активів. У зв'язку з цим, економічно недоцільним є зв'язування оборотних активів, що виражається у зменшенні швидкості їх обороту. Таким чином, одним з основних завдань антикризового управління активами підприємства є підвищення їх оборотності, наприклад за рахунок грамотної логістики та чіткого використання людських ресурсів.
Створення умов для розвитку підприємства, його організаційної структури. Ресурси підприємства, що витрачаються на основну діяльність, повинні бути розподілені таким чином, щоб існував резерв на власний розвиток, здійснення наукових розробок та інші заходи, що дозволяють зміцнити позиції на ринку, створити нові будівельні майданчики, отримати нові підряди.
Основою контуру оперативного управління є система оперативного управління, створена відповідно до вимог, що висуваються до традиційних схем управління. У рамках таких схем управління розглядається, як процес вироблення і здійснення керуючих впливів суб'єктом управління [35].
Розглянемо основні принципи, реалізація яких необхідна під час формування системи оперативного управління [51]:
1. Принцип своєчасності.
2. Принцип раціональної точності.
3. Принцип угруповання.
4. Принцип делегування повноважень.
5. Принцип адаптивності.
Принцип своєчасності полягає в оперативному реагуванні суб'єктом управління на зміни інформації про функціонування об'єкта управління. Рішення повинні прийматися своєчасно, тобто реакція на подію повинна здійснюватися в термін, необхідний для ефективного вирішення виниклої проблеми.
Принцип раціональної точності полягає в тому, щоб витрати на вирішення проблеми не перевищували тих можливих втрат або збитків, якими загрожує подія, що відбулася.
Принцип угруповання полягає в тому, що деякі проблеми чи події у діяльності будівельного підприємства можуть бути згруповані для їх найбільш ефективного рішення.
Принцип делегування повноважень зводиться до того, щоб керівник певного рівня не опускався до проблем нижчого рівня і займався тільки проблемами відповідної складності.
Принцип адаптивності дозволяє застосовувати деякі стандартні набори дій при вирішенні типових проблем, тобто адаптувати типові ходи для вирішення типових проблем.
Таким чином, на наш погляд, з метою підвищення ефективності при здійсненні поточної діяльності підприємства повинна функціонувати система оперативного управління його активами.
Оперативне управління - цілеспрямований вплив на об'єкт управління для стабілізації поточного стану та приведення основних характеристик об'єкта у відповідність зі стратегією його діяльності.

Оперативне управління

Оперативне управління короткостроковими фінансовими вкладеннями

Оперативне управління дебіторською заборгованістю

Оперативне управління витратами і закупівлями

Оперативне управління касової готівкою

Оперативне управління запасами

Операції

Фінанси

Оперативне управління виробництвом

Рис. 5. Аспекти системи оперативного управління
Ми розглядаємо оперативне управління як управління в короткостроковому періоді, тому основна увага при здійсненні заходів оперативного управління керівництву підприємства необхідно приділити управління оборотними активами. У зв'язку з цим можуть бути виділені основні аспекти оперативного управління, а процес оперативного управління повинен полягати в здійсненні кількох паралельних процесів (рис. 5). Розглянемо перераховані аспекти більш докладно.

Сутність основних аспектів оперативного управління

Оперативне управління будівництвом

Оперативне управління будівництвом (ОУС) здійснюється на основі планів-графіків по об'єктах в рамках системи ОУС (рис. 6) [64].

Система ОУС

Функції

Відносини

Переробка

Функціональні

Планування

Елементні

Облік

Організаційні

Регулювання

Забезпечення

Управління ходом будівництва

Обладнання

План-замовлення

Виробничі потужності

Виробничий процес

Терміни будівництва

Депонування

Забезпечення матеріалом

Загальні запаси

Оборотність

Вартість запасів

Рис. 6. Структура системи оперативного управління будівництвом
Система ОУС може бути єдиною для всіх будівельних майданчиків, однак, вона повинна враховувати специфічні особливості конкретного об'єкта і чітко описувати технологічні процеси. Наприклад, якщо в рамках будівельного підприємства здійснюється будівництво кількох об'єктів, то уніфікована система оперативного управління дозволить скоротити витрати на використання унікальних методів, а також дозволить стандартизувати процедури прийняття рішень.

Оперативне управління запасами

При оперативному управлінні запасами необхідно застосовувати прийоми логістики, до завдань якої відносяться:
à моніторинг запасів;
à забезпечення запасів;
à план на обладнання;
à служба ЕОМ, служба даних.
У межах названих процедур необхідно підтримувати мінімальний рівень запасів, необхідних для здійснення будівництва. Для цього створюється підсистема автоматизованого контролю запасів, до функцій якої входить [107]:
à контроль руху запасів;
à партійний облік;
à визначення критичної кількості і замовлення.
Відповідно до цього структура логістичної схеми, орієнтована на оперативне управління ефективністю запасів, може мати наступний вигляд (рис. 7) [106].

Логістика

Автопарк

ЕОМ

Склади

Перевезення на підприємство

Програмне забезпечення

Прихід товару

Сировина

Куплені частини

Перевезення з підприємства

Оновлення програм

Частини власного виробництва

Служба даних

Нові програми

Складальні вузли

Готова продукція

Запчастини

Пакувальна

Введення даних

Рис. 7. Структура логістичної схеми будівельного підприємства

Оперативне управління витратами і закупівлями

У рамках оперативного управління витратами і закупівлями повинні бути в першу чергу вирішені завдання забезпечення матеріалами, обладнанням, інструментом, приладдям, матеріалом загального призначення і т. д., тобто всім необхідним для будівництва (рис. 8).

Закупівлі

Закупівельний маркетинг

Вибір постачальників

Умови поставки

Фіксування цін

Розподіл замовлень

Терміни постачання

Упаковка

Капіталовкладення

Відхилення цін

Рис. 8. Структура контуру оперативного управління закупівлями
При цьому обов'язкові витрати на підтримання в порядку будівельних майданчиків, території, постачання всім необхідним для функціонування управлінського апарату та виконання зобов'язань перед замовниками і споживачами [123].
У зв'язку з вищесказаним, управління витратами - це вміння скорочувати використання ресурсів і збільшувати віддачу від них. Тому для здійснення оперативного управління витратами необхідно [91]:
à знання того, де, коли і в яких обсягах витрачаються ресурси будівельного підприємства;
à прогнозування того, де, для чого і в яких обсягах необхідні додаткові фінансові ресурси;
à вміння забезпечити максимально високий рівень віддачі від використання ресурсів.

Оперативне управління дебіторською заборгованістю підприємства

Сутність оперативного управління дебіторською заборгованістю полягає у здійсненні заходів по поточному управлінню боргами споживачів будівельного підприємства. Для цього можуть застосовуватися різні методи (рис. 9), спрямовані на зниження ризиків та підвищення поточної ліквідності боргів.

Управління дебіторською заборгованістю

Страхування ризику неповернення боргу

Застосування цінних паперів

Створення клірингових центрів

Страхування готової продукції, переданої споживачам

Факторинг

Страхування фінансових ризиків

Операційна частина

Форфейтинг

Вексельний кредит

Заставні операції

Варрант

входження на ринок (фіксація угод)

звірка та зіставлення параметрів угод

реєстрація угод і взаімоучет відкритих позицій