2.1 Класичний підхід
Класичний підхід до визначення ролі державного боргу в економіці полягає у використанні державних позик як субститут (замінника) податкових надходжень. Даний підхід пов'язаний зі ставленням до держборгу як до інструменту стабілізаційної макроекономічної політики.
У фазі зниження ділової активності знижуються надходження до бюджету. Уряд зацікавлений в збереженні рівня витрат, тому виникає питання про компенсацію зниження доходної частини бюджету. При зниженні ділової активності господарюючих суб'єктів збільшення податкових ставок посилює негативні тенденції в економіці, тому доцільно компенсувати зниження доходної частини бюджету за рахунок державних позик. Держборг стає субститутом податкових надходжень.
Державний борг може успішно виконувати роль макроекономічного стабілізатора тільки за умови сталого економічного зростання. Фаза стійкого економічного зростання полягає з чергуються періодів підвищення і зниження ділової активності господарюючих суб'єктів. У період зниження ділової активності доцільно знизити рівень податків і компенсувати зниження доходної частини позиковими грошовими ресурсами.
Поняття «зниження ділової активності» означає короткочасне скорочення темпів економічного розвитку, але при цьому приріст реального ВВП повинен перевищувати 1% за рік. Якщо темпи приросту реального ВВП менше 1%, то це означає, що має місце економічний спад (Він супроводжується банкрутством великих компаній, погіршенням стану банківської системи, зростанням безробіття, зниженням споживання).
У період економічного спаду доцільно знижувати розмір держборгу, оскільки в цьому випадку державна заборгованість надає вагоме негативний вплив як на держфінанси, так і на економіку в цілому.
Класичний підхід до визначення ролі державного боргу в економіці складається у використанні його як субститут податків і полягає в тому, що обсяг державних позик збільшують у фазі зниження ділової активності. У фазі збільшення ділової активності обсяг позик знижують. У фазі економічного спаду і в період, що передує економічному спаду, обсяг позик мінімізують або достроково погашають державний борг.
Класичний підхід надає уряду можливість не міняти рівень оподаткування або навіть трохи знизити його у фазі зниження ділової активності, але при цьому зберегти рівень державних витрат. У цьому полягає перевага класичного підходу. [9, 44].
2.2 Альтернативний підхід до визначення ролі держборгу
Альтернативний підхід заснований на прямо протилежної концепції - у фазі зниження ділової активності обсяг позик скорочують. У фазі збільшення ділової активності обсяг позик збільшують. У фазі економічного спаду і в період, що передує економічному спаду, обсяг позик мінімізують або достроково погашають державний борг.
У даному підході є своє раціональне зерно. Така парадоксальна схема має ряд переваг перед класичним. По-перше, альтернативний підхід при інших рівних умовах дозволяє залучати до бюджету більший обсяг грошових ресурсів за економічний цикл. По-друге, при його реалізації спостерігається більш низька амплітуда коливань відносного обсягу боргу протягом економічного циклу . Максимальне значення відносного розміру боргу за період економічного циклу менше. По-третє, рішення про оптимальний розмір держпозик приймається на основі даних про темпи економічного розвитку: увійшла економіка в фазу посилення ділової активності - збільшили позики, настав спад ділової активності - скоротили позики, настала економічна спад - мінімізували позики. Ризик помилкового планування сальдо бюджету в даному випадку істотно нижче.
У рамках розглянутого підходу державний борг виконує роль фінансового механізму, що прискорює економічний розвиток. [9, 44]. Держборг може бути корисний тільки в період стійкого економічного зростання. У фазі економічного спаду дефіцит бюджету суттєво погіршує стан державних фінансів, підвищує ризик боргової кризи і тим самим призводить до погіршення загального стану економіки. Для Китаю держборг - це фінансовий механізм прискорення економічного розвитку. Для Росії держборг залишається економічною проблемою і жодних вигод економіці держави не приносить.
Два підходи (класичний і альтернативний) грунтуються на різних сенсах, що вкладаються в поняття «збалансованість» бюджету. У Європейському співтоваристві бюджет визнається збалансованим, якщо виконуються два обмеження - на розмір дефіциту (3% ВВП) і на розмір боргу (60% ВВП). Зростання економіки неможливий без збільшення енергоспоживання, а це означає, що потрібно будувати нові електростанції, тягнути нафтопроводи, будувати порти, дороги та іншу інфраструктуру. Питання підтримки економічного зростання є непростими самі по собі, їх доводиться вирішувати в умовах міжнародної конкуренції за ресурси, за умови міжнародної торгівлі [9, 49].

Глава3. Управління державним боргом в Царській Росії
Російське держава отримувала кредити і здійснювало запозичення шляхом випуску боргових зобов'язань ще з часів Петра I. Ключевський писав про боргову політику в період реформ Петра I: «Петро не залишив після себе ні копійки державного боргу, не витратив ні одного робочого дня у потомства, навпаки, заповів наступникам рясний запас коштів, яким воно довго пробавлялися, нічого до них не додаючи. Його перевага перед ними в тому, що він був не боржником, а кредитором майбутнього »[26; 109].
3.1 Перші державні позики, плани їх погашення
Російська система управління держборгом стала складатися при Катерині II, яка здійснила перший зовнішній державну позику на суму 7,5 млн. гульденів у 1769 році. Метою позики було фінансування Російсько-турецької війни. Історики вважають цю позику першим офіційним зовнішнім боргом Росії. У 1769г. був організований особливий «Комітет уповноважених для твору грошових негоціації в іноземних землях», до компетенції якого входило ведення всіх справ, пов'язаних із зовнішніми позиками. Комітет очолив князь А.А. Вяземський, до складу комітету увійшли російський посланець в Голландії князь А.А. Голіцин і граф З.Г. Чернишов. Згодом цей комітет був перейменований в комітет держборгів. У 1784г. під керівництвом Вяземського був розроблений перший в історії Росії конкретний план погашення зовнішнього боргу до 1793г. Вяземський пропонував видати указ, «щоб на платіж боргу відкладати щорічно потребния суми з держдоходів, не вживаючи їх нікуди у розхід», говорив про необхідність краще враховувати валютний чинник, здійснюючи накопичення коштів для погашення боргу, коли курс рубля до основної валюті боргу - голландських гульденів буде більш вигідним. Фактично мова йшла про створення першого російського фінансового ре резерву. Але реалізації плану перешкодила II Турецька війна (1787-1791 рр..), Змусила вдатися до нових позик.
У 1792г. генерал-прокурор О.М. Самойлов розробив новий план погашення всіх зовнішніх боргів протягом 15 років. План був прийнятий 23 липня 1794р. і передбачав отримання коштів на погашення боргів у розмірі 4 млн. руб. щорічно виключно з внутрішніх джерел - шляхом збільшення акцизу на горілку в розмірі 1 крб. з відра. Однак і цей план не був реалізований в частині сплати боргів, прибуток розчинилася у держбюджеті.
Ще при Катерині II 11 травня 1796р. при комітеті для розбору всіх внутрішніх боргів була заснована лічильна експедиція. Остання в грудні 1796г. вже за Павла I в зв'язку зі скасуванням самого комітету була перетворена в експедицію для розбору і розрахунку державних боргів.
У 1797г. був розроблений ще один проект погашення зовнішніх держборгів. Він також не був втілений в життя, так як в 1798р. було прийнято рішення про консолідацію всіх видів зовнішньої заборгованості. У зв'язку з тим, що польські землі перейшли у російське володіння, а ними були забезпечені борги колишніх польських королів і польської держави (близько 16 млн. гульденів), Росія взяла на себе польські борги, об'єднавши їх з колишніми російськими позиками [25; 67] .
У 1810р. при міністерстві фінансів була заснована комісія погашення боргів, яка повинна була займатися продажем державного майна для отримання коштів на погашення держборгу, а також обміном частини державного ассигнационного боргу в облігації внутрішньої процентної позики. У 1812г. комісія була перетворена, вона була зроблена незалежною від Міністерства фінансів. На чолі її став рада, до якої увійшли 3 члени Державної Ради, 6 сенаторів і 10 виборних членів від петербурзького, московського і ризького купецтва.
Маніфестом від 16 квітня 1817р. комісія погашення боргів знову була передана у безпосереднє управління міністерства фінансів. 7 травня 1817р. для «вищого спостереження» за комісією погашення боргів та державними банками був заснований «Рада державних кредитних установлень», який був незалежним від міністерства фінансів. Комісія мала такі підрозділи, як відділ термінових позик, сертифікатний відділ або відділ посвідчень іменний запису, купонний відділ, відділ безстрокових позик і вічних вкладів, прибутковий відділ [25; 67].
3.2 Перша державна боргове агентство
Комісія погашення боргів - перше державне боргове агентство в Росії. Вона здійснювала облік держборгу (зовнішнього і внутрішнього), виробляла прийом, зберігання і видачу грошей та цінних паперів, оплату купонних доходів, взаємодія з казначейством та іншими державними органами, що забезпечували виплати вкладникам комісії. Для операцій з обслуговування боргу виділялися спеціальні асигнування з бюджету. Маніфестом 1817р. було передбачено виділення 40 млн. руб., а з 1818г. - 60 млн. крб. щорічно «переважно перед усіма іншими держвитратами». Комісія займалася акумулюванням коштів, що надходять від продажу держмайна, які використовувалися для погашення боргів.
Найважливішим моментом в управлінні зовнішньою заборгованістю стало заснування в 1812г. «Для спостереження порядку в платежах, ясності і точності у рахунках та для охорони прав кожного» при комісії «спільної книги всіх забезпечених державою боргів, термінових і безстрокових» - державної боргової книги. У ній було 3 частини: зовнішні борги, внутрішні борги термінові, внутрішні борги безстрокові. У кожному з цих розділів були підрозділи. Так, у внутрішніх безстрокових боргах виділялися борги безстрокові звичайні; борги безстрокові на правах нерухомих маєтків, у борговій книзі записані; борги безстрокові недоторканні; родові капітали. Структура книги, що проіснувала до 1918р., У зв'язку зі зміною класифікації боргів змінювалася. Згодом у боргову книгу стали заноситися і що з'явилися нові види запозичень: гарантовані державою залізничні позики, міські позики і т.п. (За період з 1885 по 1912р. Було випущено 152 облігації). Ці облігації котирувалися на найбільших європейських біржах (Лондонській, Паризькій, Амстердамської та ін.) Державна книга зовнішнього боргу відтворена в РФ в 1994р. [25; 67].
3.3 Політика у сфері випуску та розміщення державних позик
Випуск нових позик в царській Росії був безпосередньо в компетенції царя і міністерства фінансів. Міністерство розробляло положення про позику, яке стверджувалося «Найвищим указом», і укладало угоду з іноземними та російськими фінансовими структурами, які займалися розміщенням цінних паперів. Але після революції 1905-1907 рр.. і скликання Державної Думи нова законодавча влада отримала право стверджувати укладається позику в кожному конкретному випадку. Час і умови позики як і раніше визначалися «верховною владою».
Істотну роль грала агресивна політика розміщення російських позик за кордоном. Для забезпечення сприятливої ​​інформації про фінансове становище Росії, для здійснення впливу на громадську думку країн-кредиторів у 1895р. був створений «особливий фонд» міністерства фінансів в 250 тис. франків. Росія містила в Берліні своє прес-бюро, постачали матеріалами 25 газет. Використовувалися і не зовсім легальні методи просування цінних паперів на зарубіжні ринки: підкуп преси, депутатів, відомих політичних діячів, профспілкових лідерів, для рекламної підтримки російських позик. У 1904р. на ці цілі було витрачено понад 3,3 млн. золотих франків. Великі витрати на рекламу несли і самі банківські консорціуми, які брали участь у поширенні російських позик за кордоном. Роботу з розміщення позик у Франції координував спецагент Мінфінансів Росії в Парижі (1894-1917 рр..) А. Рафалович [25; 68].
Безпосереднє відношення до управління держборгом мала і практика розробки звичайного і надзвичайного бюджетів. Надзвичайний бюджет формувався з надходжень від зовнішніх і внутрішніх позик і сум, перенесених з фондів казначейства, вкладів у Держбанк на вічний час, великих одноразових надходжень від спеціальних капіталів або від продажу великої держвласності, сум, які повертаються приватними залізничними товариствами до погашення виданих державних позик. Частка надзвичайних ресурсів в загальних доходах російського бюджету в 1860-1916 рр.. коливалася від 4% до 75%. Питома вага доходів від позик у надзвичайних доходи дуже вагався, доходячи до 90% -95%.
Надзвичайний бюджет використовувався для фінансування будівництва залізниць і портів, на військові потреби, видачу позик приватним залізничним товариствам, погашення безвідсоткового боргу, виконання військових зобов'язань, ліквідацію наслідків народних лих (неврожаїв, епідемій). У зв'язку з початком Першої світової війни значення надзвичайного бюджету сильно зросла. При сприятливому фінансовому становищі частина надзвичайного бюджету йшла на дострокову оплату держпозик. Платежі ж за позиками (відсотки і погашення) йшли за рахунок звичайного бюджету. Якщо надзвичайні доходи не покривали надзвичайних витрат, дефіцит ліквідовувався за рахунок залишків вільних коштів із звичайного бюджету та залишків коштів минулих років надзвичайного бюджету [25; 68].

3.4 Особливості боргової політики царської Росії
До особливостей боргової політики можна віднести гнучке поєднання зовнішніх і внутрішніх запозичень. У зв'язку з несприятливими умовами на європейських грошових ринках 25 березня 1809г. був виданий указ, який визначив головні умови розміщення внутрішніх позик. Вони здійснювалися в різноманітних формах - шляхом випуску облігацій, паперових асигнацій, емісії відсоткових кредитних, безперервно-прибуткових, металевих та інших банківських квитків державними банками. Для внутрішніх, залізничних гарантованих або міських позик окрім номінальної вартості в рублях встановлювалися вартісні паритети облігацій в іноземній валюті. У 1890-і роки рублеві облігації міських позик Москви розміщувалися в Росії і в Німеччині. Не існувало жодних обмежень на купівлю іноземних випусків для російських підданих і внутрішніх позик для іноземців. Зважаючи міжнародного характеру російських позик, що курсували в різних типах валют, їх купони можна було реалізувати в тому місці, де обмін був найбільш вигідним.
Уряд активно впливало на політику запозичень приватних компаній. Їх вихід на міжнародні фінансові ринки узгоджувався з міністерством фінансів, яке брало участь у підписанні відповідних угод з іноземними банками. Особливий порядок існував і для видачі держгарантій по приватних цінних паперів. Надання гарантій не було безплатним. Залізничні товариства за гарантію повинні були перераховувати державі від половини до 2 / 3 свого чистого прибутку.
Інформація про держборг в царській Росії з другої половини XIX століття стала досить відкритості і доступною для інвесторів і аналітиків. Комісія регулярно видавала збірки «узаконень і розпоряджень», збірники «позик урядових або гарантованих урядом, що котируються за кордоном» (з 1886р. По 1917р. Було випущено 25 збірок), списки боргів, занесених у боргову книгу. Це сприяло підвищенню авторитету Росії як сумлінного позичальника.
За величиною держборгу до Першої світової війни Росія займала друге місце після Франції. Зовнішній ж його борг був найбільшим у світі. З розвинених країн суверенний зовнішній борг крім Росії мала тільки Японія, інші держави-боржники були залежними і напівколоніальних. За щорічним виплат на обслуговування суверенного боргу (близько 0,4 млрд. рублів) Росія також випереджала всіх.
Зростання внутрішнього та зовнішнього боргу істотно збільшився в роки Першої світової війни. За три військові року зовнішні запозичення країни збільшилися в 2,5 рази в порівнянні з довоєнним часом. Зазнала змін і структура зовнішнього боргу. Найбільші кредити нашій країні надали Англія, Франція, США та Італія. Війна призвела до збільшення запозичень і на внутрішньому ринку. До 1916р. частка держвитрат, що покриваються за рахунок внутрішніх позик, перевищила 33%.
Зазвичай прийнято зіставляти розмір боргу з державним бюджетом. На початку XX ст. Росія мала один з найбільших бюджетів у світі, який майже на 70% складався за рахунок надходжень від винної монополії, держпідприємств і використання держмайна. Частка витрат на обслуговування держборгу в загальних видатках бюджету була відносно невеликою - 17%. У розвинених європейських країн (Італії, Німеччині) цей показник доходив до 30%, хоча в абсолютному вираженні розмір боргу у них був значно менший за російський. Як і в інших країнах, в Росії не було офіційного розділення боргу на внутрішній і зовнішній у зв'язку з відсутністю для цього який-небудь економічної чи правової основи. Формально випускалися позики, розраховані на внутрішній ринок і орієнтовані на іноземних інвесторів. Однак не існувало обмежень на придбання іноземних паперів громадянами Росії та внутрішніх боргових зобов'язань нерезидентами.
У дореволюційний період російська держава з метою залучення кредитних коштів до бюджету випускало наступні зобов'язання: короткострокові (від 3 місяців до 1 року номіналом не вище 500 рублів), довгострокові (до 50-80 років); безстрокові. Основу держборгу становили довгострокові і безстрокові боргові зобов'язання.
Російський уряд отримувало державні кредити на різні цілі, пов'язані з великими інвестиційними проектами (наприклад, будівництво залізних доріг), боротьбою з неврожаями і посухами, веденням воєн, здійсненням реформ в економіці (наприклад, Столипінської земельної реформи в 1906-1910 рр..).
У 1825р. держборг Росії становив близько 358 млн. рублів і був приблизно дорівнює річному бюджету держави, а в 1855р. - Перевищував бюджет більш ніж в 2 рази (частина закордонних боргів - 28,5%, а внутрішніх - 71,5%).
Внутрішній і зовнішній борг Росії на 1 січня 1914р. складався з державних та гарантованих урядом процентних паперів, що перебувають в обігу всередині країни і за кордоном. З 12744 млн. рублів держзобов'язань на внутрішній борг доводилося 7264 млн. рублів (57%), а на зовнішній - 5480 млн. рублів (43%). Держборг Росії перевищував прибуткову частину бюджету 1913р. (3453 млн. рублів) в 3,7 рази. Процентні платежі по ньому в сумі 389 млн. рублів становили 11,5% видаткової частини бюджету 1913р. (3383 млн. рублів), а за зовнішнім боргом -5,7% (194 млн. рублів).
У таблице1 наведені дані, що дозволяють порівняти структуру державного боргу дореволюційної Росії і сьогоднішнього дня.
Таблиця1
Структура державного боргу органів держуправління Російської імперії та Російської Федерації

Показник	Російська імперія *	Російська Федерація ***
Держборг, млрд. дол	6,5	128,5
У тому числі: внутрішній	3,7	20,0
зовнішній	2,8	108,5
Держборг, уд. вага в%	100,0	100,0
У тому числі: внутрішній	57,0	15,0
зовнішній	43,0	85,0
Обслуговування держборгу, млрд. дол	0,2	9,0
У тому числі: внутрішнього	0,1	2,0
зовнішнього	0,1	7,0
Обслуговування держборгу,%	100,0	100,0
У тому числі: внутрішнього	50,0	20,0
зовнішнього	50,0	80,0
Доходи федерального бюджету, млрд. дол	1,77	70,0
Відношення державного боргу до доходів федерального бюджету, раз	3,7	1,9
Частка витрат з обслуговування держборгу в видаткової частини бюджету, уд. вага в%	11,5	13,0

* Держборг в доларах США за офіційним курсом 1913р.: 1 дол = 1,95 кред. руб.
** Держборг в доларах США за поточним валютним курсом на 1 січня 2003р.: 1 дол = 31,8 руб.
Вся історія російського держборгу свідчить про те, що Росія користувалася незмінним довірою на міжнародному ринку. Протягом майже 150 років у царської Росії були лише поодинокі випадки порушення умов виконання іноземних позик. Довіра до російської держави як до суверенної позичальнику було пов'язано з наявністю у нього великого золотого запасу, який за 30 років перед Першою світовою війною збільшився в п'ять разів (серпень 1914р. - 1744 млн. золотих рублів, перше місце в Європі за величиною золотого запасу) . Росія виступала в ролі гаранта позик, наданих іншим державам. Наприклад, по відношенню до Греції в 1833., Китаю, Туреччини та інших країн [25, 70].
У Російській імперії держкредит знайшов помітну зовнішню спрямованість у період діяльності міністра фінансів Вишнеградський (1887-1892). Активно проводив політику зовнішніх запозичень і міністр фінансів С. Ю. Вітте (1892-1902).
XIX ст. прийнято вважати часом перетворення Росії в одного з найбільших у світі боржників і одночасно періодом освоєння інструментів управління держборгом.
Випуск асигнацій був основною формою державного кредиту на початку XIX століття. Відповідно до маніфестом імператора Павла I асигнації були визнані держборгом. Згодом вони частково були викуплені з метою знищення. Поступово асигнації були вилучені з обігу і замінені державними кредитними квитками. З припиненням випуску асигнацій центр ваги у фінансовій політиці був перенесений на внутрішні запозичення через механізм випуску облігацій. Внутрішні позики 1817-1818 рр.. з'явилися початком систематичних прямих запозичень державою коштів у населення. Кінець XIX ст. вважають періодом максимального надходження до бюджету коштів за рахунок запозичень. На початок XX ст. державний борг Росії становив 6 млрд. 210 млн. золотих рублів. [26; 111].

Глава 4. Стан та динаміка державного боргу
Після Жовтневої революції радянський уряд по суті оголосило суверенний дефолт, оскільки відмовився платити за боргами царської Росії як іноземним, так і вітчизняним власникам державних цінних паперів (сума взятих позик - 15 млрд. рублів по золотому курсом на початок 1917р.). Це - точка відліку нової кредитної історії Росії, коли був офіційно визнаний внутрішній держборг (1992р.).
Широко поширена думка, ніби основним борговим тягарем для Росії є боргове спадщина СРСР. Але недостатньо вивчається новий борг, який трактується як "вбудований стабілізатор" економіки. Росії дійсно дістався великий зовнішній борг СРСР. Однак і суверенний великий. Причому швидко зростає внутрішня складова, що, протиприродно в ситуації покращення в економіці та переходу до профіцитним бюджетам. Адже борг - це джерело покриття дефіциту, але щороку за фактом профіцит значно перевершує передбачений законом про бюджет. Його сумарна величина за 2000-2002 рр.. - 462,2 млрд. руб., На 2003-2004 рр.. відповідно - 72,15 і 83,4 млрд. руб. Офіційно декларується поліпшення структури боргу, але на інвестиції практично не використовуються ні внутрішній борг, ні зовнішні запозичення [18; 30].
Форми, інструменти, механізми реалізації держкредиту зазнавали істотних змін у міру коректування курсу економічної політики радянського уряду. Однак протягом усього радянського періоду держава активно використовувало держкредити в таких формах, як:
- Облігаційні позики (часто примусові) для різних
соціальних верств населення;
- Позики, що розміщуються на підприємствах шляхом примусово
го включення державних цінних паперів у так звані запасні і резервні капітали підприємств та організацій (у 1929р. їх
частка становила майже 52% обсягу державного внутрішнього
боргу);
- Гарантовані урядом позики державних установ та місцевих органів влади;
- Переведення у державні позики частини вкладів населення в
гострудсберкасс;
- Кредити Державного банку.
Період з 1975 по 1986р. характеризувався стрімким зростанням обсягу внутрішнього державного боргу в нашій країні. Колосальні потреби бюджету на фінансування гонки озброєнь, економічні реформи, ліквідацію екологічних потрясінь, природних катаклізмів, соціальні програми, підйом сільського господарства, незавершене будівництво могли забезпечуватися лише при використанні позикових ресурсів. При дефіциті державного бюджету цього періоду в практику міцно ввійшли кредити Державного банку СРСР. До 1990р. вперше була оприлюднена сума внутрішнього державного боргу в розмірі 400 млрд. рублів (у 1975р. він становив 62,4 млрд. рублів, у 1980р. - 156 млрд. рублів, у 1992р. - 940 млрд. рублів).
4.1 Радянський борг
У 1950-і рр.. зовнішні запозичення використовувалися у вузьких межах: у формі короткострокових і середньострокових кредитів для фінансування імпорту у відносно сприятливих умовах зростання економічного потенціалу країни, пом'якшення міжнародної напруженості.
У 1960-і рр.. при оплаті імпортного обладнання для великих об'єктів активно залучалися прямі довгострокові кредити західних банків. У 1964-1965 рр.. Внешторгбанк СРСР уклав з англійськими, французькими та італійськими банками 9 довгострокових угод про банківські кредити строком на 10 - 15 років на загальну суму 480 млн. руб. Країна потребувала технологічному обладнанні для хімічної та легкої промисловості, розвиток яких розглядалося як важливий фактор зростання добробуту. За рахунок кредитів оплачувалося 85% всіх поставок, решта 15% - з власних коштів. Така практика стала стійкою, що дозволило побудувати багато великих промислових підприємства, що грали структуроутворюючу роль у своїх галузях і прискорили економічний підйом. У 1966р. в СРСР було підписано сім нових кредитних угод на загальну суму 449 млн. руб. Передбачалася оплата товарних поставок та послуг, перш за все, автомобільного концерну "Фіат" для споруджуваного автогіганта в Тольятті. Італійський кредит обсягом 333 млн. руб. надавався Внешторгбанку на 14 років з розрахунку 5,6% річних. Потім була апробована нова форма співпраці - компенсаційні угоди щодо залучення інвестиційних цільових кредитів на термін 10-15 років, які погашалися постачаннями необхідної зарубіжним партнерам продукції після вступу в дію підприємств, побудованих за допомогою кредитів.
Великі позики - угода "газ - труби" - надали СРСР західноєвропейські банки для покриття імпорту обладнання, труб для будівництва газопроводу в 1970-і рр.. Реалізація її забезпечила постачання природного газу у ФРН, Італію, Францію та Австрію, для чого СРСР отримав кредити на 11 млрд. дол У числі інших кредитних угод 1970-1980-х рр.. - Забезпечення ресурсами будівництва потужностей з виробництва аміаку і трубопроводу до Одеського порту, автозаводу в Набережних Челнах. Компенсаційні угоди гарантували повернення кредиту. За всім формам кредитування СРСР був надійним партнером.
Починаючи з 1960-х рр.. цільові кредити СРСР надавалися державами - членами РЕВ. У 1960-1980-і рр.. було укладено більше 20 багатосторонніх угод про співробітництво з використанням довгострокових цільових кредитів: для будівництва кар'єру з видобутку фосфоритів у Кінгісеппі, Нікопольського, Єрмаковського і Зестофанского заводів феросплавів, Усть-Ілімського целюлозного заводу, Киємбаєвське родовище азбестового гірничо-збагачувального комбінату, додаткові потужності з видобутку та переробки залізовмісного сировини в Криворізькому басейні та районі КМА, побудовані Хмельницька АЕС, лінія електропередач Хмельницька АЕС - Жешув (ПНР), Вінниця (СРСР) - Альбертірша (Угорщина), Южно-Українська АЕС - Ісакча (Румунія), газопроводи Оренбург - Західний кордон СРСР.
Названі форми співпраці мали й негативні наслідки - сприяли нарощуванню сировинного експорту, який, хоча і перетворювався на основне джерело фінансування екстенсивно розвивається економіки, але суперечив інтенсивному наукомісткого зростання. Це особливо проявилося після нафтової кризи 1972р. Багаторазове підвищення цін на нафту та інші сировинні товари, при збереженні тенденції протягом 15 років, потенційно дозволяло отримати в 1970-ті - на початку 1980-х рр.. додатково близько 200 млрд. дол Наприкінці 1980-х рр.. економічне становище СРСР швидко погіршувався. Різко скоротилися золотовалютні резерви - з 15,3 млрд. дол в 1988р. до 7,6 млрд. дол в 1991р. У 1990р. було продано золота на 2,7 млрд. дол і в 1991р .- на 3,8 млрд. дол Для вирішення платіжних проблем непомірно витрачалися золоті запаси держави: якщо в середині 1980-х рр.. вони становили близько 2,5 тис. т, то до кінця 1991р. - Всього 240 т, досягнувши небувало низького рівня за всю історію Росії XX ст. Наростали інфляційні процеси. У 1991р. криза стала глибше і масштабніше: експорт нафти скоротився на 50%, зниження валютних резервів диктувало згортання імпорту. Давало про себе знати падіння до 1986р. ціни експортованої нафти (до 10 дол за барель, в кінці 1970-х рр.. вона становила 30 дол) і газу. Економічні труднощі диктували зовнішні запозичення при необхідності якнайшвидшого погашення попередніх, оскільки процентна ставка по кредитах досягала в середньому 8% річних. Виплати заборгованості ускладнилися навесні 1990р., Коли вперше кілька всесоюзних зовнішньоторговельних об'єднань допустили прострочення платежів і в результаті іноземні фірми зажадали переходу на акредитивну форму розрахунків. Зовнішекономбанк СРСР, який обслуговував зовнішньоторговельні операції в СРСР, 19 листопада 1991р. оголосив про свою неплатоспроможність, а іноземні комерційні банки практично припинили надавати кредити без гарантій уряду. У 1990 - 1991 рр.. було отримано зовнішніх позик на 7,5 млрд. дол вже під його гарантії. Становище дещо поліпшилося внаслідок виходу СРСР у 1988р. на ринок єврооблігацій, де в 1988-1992 рр.. було розміщено цінних паперів на 1,9 млрд. дол [18; 32].
Хоча з 1970р. - 1980р. зовнішня заборгованість країни зросла в 16 разів (з 1,6 до 25,2 млрд. дол), обсяг боргу був помірним. Ситуація загострилася після 1985р.: На початку 1986р. СРСР займав 12-е місце за розміром зовнішнього боргу (після Польщі, Аргентини, Єгипту, Індії, Мексики, Бразилії, Китаю, Венесуели, Індонезії, Південної Кореї і Туреччини), а до 1992р. - Друге після Бразилії. Відношення зовнішнього боргу до експорту піднялося з 52% у 1987р. до 164% в 1993р., а до обсягу ВВП - з 8 до 29%. Збільшувалися запозичення в урядів іноземних держав. Частка кредиторів - урядів інших країн зросла з 3,9% у 1987р. до 14,3% у 1991р. і 65,4% у 1993р. Це було обумовлено скороченням комерційного кредитування, переоформленням частини зобов'язань, в тому числі простроченої кредиторської заборгованості перед колишніми соцстранами, у заборгованість перед державою. У зв'язку з цим дещо покращилася структура боргу (табл. 1).

Таблиця 1
Структура зовнішнього боргу СРСР за видами заборгованості (У млрд. дол)

	1987р.	1989р.	1991р.
Весь борг .................................. %	29,8 77,7 1,7 4,4 28,1 73,3	53,9 100 35,7 66,4 2,2 4,08 33,5 62,32	67,9 100 55,3 81,4 9,7 14,1 45,6 67,3
Довгостроковий борг ........... %..............................................
У тому числі кредиторам: офіційним ........................... %
приватним .................................. %.............................................

Джерело: World Debt Tables за відповідні роки; Business Moscow News.1994. № 50-51. P.19
Розподіл державного боргу СРСР
Розпад СРСР диктував необхідність обгрунтованого розподілу держборгу СРСР. Підсумком першого етапу цієї роботи було визначення розрахункових часткою колишніх республік СРСР по ряду параметрів. Слід було розподілити порядку 81 млрд. дол З них на Росію припадало близько 49 млрд. дол Однак цей проект не був реалізований. До поділу боргу підключилася "сімка". Не обійшлося без тиску з боку ЄС. 28 жовтня 1991 від імені Союзу і восьми союзних республік у Москві був підписаний Меморандум про взаєморозуміння, який у ЄС розглядався як попередню умову для надання Росії фінансової допомоги, оскільки в ЄС в перспективі її бачили як правонаступницю боргу СРСР. Росії було обіцяно надання відстрочки платежів по зовнішньому боргу СРСР. Союзні республіки брали на себе "спільну та солідарну відповідальність" по зовнішньому боргу СРСР, тобто всі республіки відповідали за погашення всього боргу СРСР. Якщо одна з них не платить, за неї це повинні зробити інші. Якщо ж не платять республіки, то Росія одна повинна була обслуговувати весь союзний обов'язок.
Під Меморандумом спочатку поставили підпис лише вісім республік, а три прибалтійські відмовилися, мотивуючи це їх насильницьким приєднанням до Союзу. Було вирішено піти на "нульовий варіант" - передати Росії відповідальність за зовнішнім боргом і права на зовнішні активи СРСР (борги інших країн перед СРСР). Це для Росії було невигідно, бо зовнішні активи значилися за неплатоспроможними державами. Перші угоди про "нульовий варіант" було підписано влітку 1992р. з Білоруссю, Туркменістаном і Киргизстаном. У 1992р. глави СНД підписали документ про відмову від багатосторонніх форм і механізмів управління союзним боргом і активами, внаслідок чого всі розрахунки переводилися на двосторонній рівень. У листопаді 1992 року було підписано угоду з Узбекистаном і протоколи про "нульовий варіант" з Вірменією, Казахстаном, Молдовою і Таджикистаном, згідно з якими борги й активи передавалися РФ в управління на невизначений термін.
У вересні - жовтні 1992р. представникам "сімки" і Паризького клубу кредиторів вдалося нав'язати Росії схему її одноосібної відповідальності за боргами СРСР. Росія виявилася єдиним повноважним представником більшості правонаступників СРСР у відносинах з Паризьким і Лондонським клубами кредиторів, зіткнувшись з труднощами оцінки реальної вартості державних фінансових активів у формі держкредитів, представлених Радянським Союзом в основному країнам соціалістичної орієнтації. Істотна частина кредитів виділялася на основі політичних рішень під поставку військової техніки і зброї, а суми кредитів враховувалися в перекладних рублях. У країнах-боржниках СРСР змінилися політичні режими, так що були потрібні тривалі переговори для визнання боргів.
У 1975-1985 рр.. зовнішній борг СРСР зріс у 2 рази, тоді як за більш короткий період 1986-1992 рр.. - В 2,5 рази. У цілому після 1985р. темп зростання заборгованості подвоївся і склав 41,7% в середньому за рік (при падінні ВВП).
Спадщина внутрішніх запозичень Радянського Союзу.
  Внутрішній держборг СРСР з 1970р. по 1990р. зріс в 13,1 рази. При обговоренні проекту бюджету на 1989р. вишукувалися кошти в розмірі 100 млрд. руб. За підсумками 1989р. дефіцит держбюджету сягнув 120 млрд. руб. Був вперше оприлюднений обсяг державного внутрішнього боргу СРСР, що становить на кінець 1989 року близько 4000 млрд. крб. (Табл.2).
Для мирного часу зростання внутрішнього боргу був виключно динамічним. На етапі "розвиненого соціалізму" це означало використання "вбудованого стабілізатора" економіки за схемами західних країн, особливо практикуються в період криз надвиробництва, де використовуються і схеми "циклічного бюджету". Тенденція зростання запозичень виявлялася як тенденція збільшення "плати" за неефективне господарювання. Вона неминуче посилилася внаслідок погіршення соціально-економічного становища після розпаду СРСР, тим більше що постало питання розподілу зовнішнього боргу СРСР [18; 34].
Таблиця2
Державний внутрішній борг СРСР (у млрд. руб. На кінець року)

	1970р.	1980р.	1985р.	1988р.	На 1.08. 1990р.
Позика бюджету на централізовані заходи, пов'язані з приростом кредитних ресурсів за рахунок вкладів населення ................................... .........................	8,1	70,7	106,7	165,7	185,5
Використання бюджетом тимчасово вільних кредитних ресурсів загальнодержавного позичкового фонду ................	-	-	-	102,0 *	164,4
Списана відстрочена заборгованість за позиками банків СРСР підприємств агропромислового комплексу, а також заборгованість господарств, які перейшли на оренду ............................... ........	-	-	-	-	68,3
Державний позику розвитку народного господарства, що розміщується серед підприємств, організацій і банків ..................................... .................................................. ....................	-	-	-	-	30,0
Засоби Держстраху СРСР, вміщені в тривідсотковий державну позику ......................................... ........	0,8	7,7	11,9	18,4	21,6
Борг з масових позиками, розміщеним за підпискою серед населення до 1957р ...................................... .....................................	25,8	18,4	12,0	9,9	_
Державний внутрішній виграшний позику 1966 і 1982 рр. .......................................... ................	2,6	7,0	11,0	16,7	20,0
Всього ................................................. .................................................	37,3	103,8	141,6	312,4	489,8

· Вперше цей ресурс був залучений в 1987р. (35,5 млрд. руб.).
4.2 Російський борг
Формування сучасної структури державного боргу
Державний борг формується як результат внутрішньої і зовнішньої боргової політики. Обсяг зовнішнього боргу СРСР наприкінці 1990р. при обговоренні проекту бюджету на 1991р. був представлений величиною, яку треба збільшити до 39 млрд. руб. за офіційним курсом Національного банку України - 71 млрд. дол (1 дол дорівнював 55 коп.). Поглиблення кризи зажадало нових запозичень. Для них була створена інституційна основа - в 1992р. Росія вступила в МВФ і могла обслуговуватися Світовим банком (МБРР), а також Європейським банком реконструкції та розвитку (замість СРСР). Після 1992р. отримані Росією кредити складаються з кредитів міжнародних фінансових інститутів, урядів іноземних держав і приватних кредиторів [18, 35].
Запозичення Світового банку включають: компенсуючі зниження доходів бюджету реабілітаційні позики (14,7% загальної суми); позики: на структурну перебудову (23,3%), для розвитку нафтової промисловості, енергетики та будівництва (19,6%), транспорту і зв'язку , ЖКГ (21,0%); позики для розвитку ринкової інфраструктури (5,0%), охорони здоров'я (5,0%), освіти (3,8%), сільського господарства (3,6%), на потреби держуправління ( 2,0%), охорони навколишнього середовища (1,3%), соціальної політики (0,7%). Близько половини портфеля позик припадає на пов'язані кредити. У загальній складності на 1 січня 1999р. Росії було надано по цій лінії 37 позик на загальну суму понад 9 млрд. дол (табл. 3)
Табліца3 Кредити МВФ Росії

Умови	Сума,	Вибірка
отримання	млрд. дол	квоти в%
Утримання дефіциту держбюджету в певних рамках і контроль за
приростом грошової маси ............................................... ............	1,0	16,7	1992 р.
Ті ж ................................	1,54	25	1993р р.
Ті ж, а також лібералізація зовнішньоекономічної діяльності, включаючи ліквідацію нетарифних заходів регулювання експорту ................................... ..............................	1,5	25	1994р.
Ті ж, а також ліквідація зовнішньоекономічних пільг, лібералізація
нафтового експорту і скасування до 01. 01. 1996р. всіх експортних мит, а також щомісячний моніторинг виконання Росією своїх зобов'язань ...	6,0	100	1995р.
Ті ж, а також скасування експортних мит на нафту і газ (з одночасним підвищенням акцизів), кількісних обмежень на імпорт алкоголю, пільг зі сплати імпортних мит на матеріали (що забезпечують діяльність ЗМІ), обов'язкової митної експертизи товарів, що експортуються, а також щоквартальні перевірки показників грошово -кредитної і податково-бюджетної програми .......................................	9,2		1996-1998 рр..

Паралельно і послідовно одержувані кредити МБРР та ЄБРР були представлені угодами, пов'язаними з ринковою трансформацією економіки та соціальної сфери - з оплатою дорогих консультаційних послуг. Всі вони відображають ринкові інституційні перетворення. Виробнича чи соціальна спрямованість їх була слабкою. До виробничих відноситься, наприклад, угода про позику між Російською Федерацією і МБРР (перша нафтова відновлювальний позику) на 300 млн. дол і угоду (проект із закупівлі медичного обладнання) на суму 270 млн. дол Розвал вугільної галузі обійшовся скарбниці дорого - проект структурної перебудови вугільної промисловості на 500 млн. долл., а потім - на 800 млн. дол, проект з підтримки здійснення реформ у вугільній галузі на 25 млн. дол "Турбота" зовнішніх кредиторів про соціальне благополуччя в Росії була відображена в угоді про позику між Російською Федерацією та МБРР (позика на структурну перебудову системи соціального захисту населення) на 800 млн. дол
Аналогічне прагнення деформувати систему освіти знайшло відображення в угоді про позику між Російською Федерацією і МБРР (інноваційний проект розвитку освіти) на 71 млн. дол Дуже характерно "трансформаційне" угоду (друга позика на структурну перебудову економіки) на 800 млн. дол [18 ; 36].
Для Росії істотним був би сучасний перелік товарів, що експортуються до погашення зовнішньої заборгованості, але він обмежений ресурсної спрямованістю експорту. Значення наукомісткого експорту для країни зростає, але інтереси кредиторів лежать насамперед у галузі сировинних потоків. Залишається актуальною проблема активізації експорту устаткування, послуг, інтелектуальних продуктів. Тільки за цієї умови можливі утримання традиційних ринків збуту продукції, проникнення на нові товарні ринки, що розвиваються і розвинених країн. Тоді ж реальною стає організація спільного (з країнами-кредиторами) виробництва конкурентоспроможних продуктів, які користуються попитом на світовому ринку; вирішення проблем зайнятості, зростання податкових платежів до бюджетів, зниження боргового тягаря. Додання експорту хоча б скромних ознак наукомісткого дозволило б при сплаті кредитів підвищити ділову активність на території країн - імпортерів, поліпшити міждержавні відносини. Поки цей резерв використовується настільки ж слабо, наскільки бідний набір товарів, що експортуються.
З урахуванням боргу колишнього СРСР і суверенного боргу Росії - внутрішнього і зовнішнього - до початку нового століття сформувався загальний борг вражаючих розмірів, зниження якого стало помітним лише в останні роки (табл.4).

Табліца4
Обсяг, структура і динаміка державного боргу РФ
У нинішньому російському борг майже половина - зобов'язання з цінних паперів в іноземній валюті. Скорочення його обумовлене істотним погашенням в останні роки, списанням частини радянського боргу в результаті обміну зобов'язань перед Лондонським клубом кредиторів на нові російські єврооблігації. Близько 38% становить заборгованість членам Паризького клубу, в 9% - заборгованість міжнародним фінансовим організаціям, близько 5% - заборгованість перед Центральним банком в іноземній валюті, близько 2% - гарантії уряду.
Очевидна тенденція поступового зростання частки зовнішньої заборгованості, оформленої в ринкових інструментах у вигляді цінних паперів, що обертаються на європейському фондовому ринку, де Росія як правонаступниця СРСР присутні більше 15 років. Перший облігаційну позику був випущений в лютому 1988р. на суму 100 млн. шведських франків з фіксованим п'ятивідсотковим купоном і терміном погашення 10 років. Це була своєрідна форма експериментальної перевірки нових для СРСР інструментів залучення позикових коштів у зв'язку з ринковими перетвореннями. Всього в 1988-1992 рр.. Зовнішекономбанком випущено вісім позик. Протягом 1996-1997 рр.. було розміщено три позики, у 1998р. - Шість у формі зовнішніх державних запозичень Російської Федерації, причому зовнішній облігаційну позику в 1998р. склав 2, 5 млрд. дол з купоном 12,75% і терміном погашення 30 років, тобто на максимальний термін. Малося на увазі, що випуск і розміщення облігацій з фіксованою процентною ставкою дозволять краще планувати процентні витрати федерального бюджету [18; 37].
Зовнішній держборг Росії має дотримуюся щую структуру (табл.5).
Таблиця 5
Структура державного зовнішнього боргу Російської Федерації
(У млрд. дол)
Сформована структура державного зовнішнього боргу Російської Федерації характеризується: неоднорідністю доданків внутрішньої і зовнішньої заборгованості, переважанням неринкових інструментів; нерівномірним розподілом термінів платежів з його обслуговування і погашення, наявністю "пікових" навантажень; зміною співвідношення в структурі держборгу на користь внутрішнього; широким діапазоном застосовуваних процентних ставок ; домінуючим положенням долара США у валютній структурі зовнішнього боргу (54%); "прив'язкою" можливостей погашення держборгу в експорту енергоносіїв; відносно сприятливому кон'юнктурних обставин для погашення зовнішнього боргу у зв'язку зі збереженням достатньо високих світових цін на енергоресурси; залежністю можливостей погашення боргу від зміни світових цін на енергоносії (особливо виразно це проявляється у створенні, починаючи з 2004р., стабілізаційного фонду на випадок зниження світових цін, який фактично видається за профіцит); крайньою напруженістю економіки країни в погашенні внутрішнього і зовнішнього боргу. [18, 38]. Значна частина видатків бюджетів останніх років, званих процентними, для національної економіки була прямим відрахуванням (табл.6).

У комерційну заборгованість колишнього СРСР включаються:
· Контракти з розстрочкою платежу;
· Короткострокові або середньострокові комерційні кредити, підтверджені траттами і векселями;
· Тратти і векселі з платежем за пред'явленням;
· Відкличні та безвідкличні акредитиви, включаючи акредитиви з розстрочкою платежу;
· Інкасо;
· Інші комерційні зобов'язання, які можуть бути віднесені до врегулювання за рішенням Уряду Російської Федерації.
Частка державних цінних паперів у складі державного зовнішнього боргу РФ збільшилася за період з 1 січня 1995 року по 1 січня 2006 року з 18,1% до 38%. Заборгованість по основній сумі зовнішнього держборгу Російської Федерації, оформленого в державні цінні папери, становить 41,6 млрд. дол Відповідно до Указу Президента РФ від 7 грудня 1992 року № 1565 і на підставі постанови Уряду Російської Федерації від 15 березня 1993 року № 222 з метою врегулювання внутрішнього валютного боргу було здійснено випуск облігацій внутрішньої державної валютної позики (ОВГВЗ) [31].
Облігації внутрішньої державної валютної позики - державні цінні папери. Випущені з метою переоформлення заборгованості колишнього СРСР по коштах на рахунках російських юридичних осіб у Зовнішекономбанку, заблокованих за станом на 1 січня 1992 року. Емітентом є Міністерство фінансів РФ. Облігації номіновані в доларах США. Номінал облігацій - одна, десять і сто тисяч дол Купонна ставка - 3% річних, нараховується щорічно 14 травня. Терміни погашення - 1 рік, 3 роки, 6, 10 і 15 років. Дата випуску позики - 14 травня 1993 року. Дата додаткового випуску - 14 травня 1996 року. Загальний обсяг емісії ОВГВЗ становить 12935 млн. дол [31]
Єврооблігації - це середньострокові або довгострокові цінні папери, емітовані у валюті, відмінній від національної грошової одиниці емітента, що мають середньо-або довгострокове обіг на території іноземних держав, крім країни емітента. Даний вид боргових зобов'язань у структурі зовнішнього держборгу РФ складав станом на 1 січня 2006 32,8% (34,4 млрд. дол). Ринок єврооблігацій в основному позабіржовий. Угоди укладаються за допомогою телефону та телефаксу. Однією з позабіржових торгово-інформаційних систем є ТRАХ, заснована в 1989 році ISMA (Асоціація учасників міжнародних ринків цінних паперів). Торговельна система ТRАХ підключена в режимі реального часу до депозитарно-клірингових систем, і підтвердження угод, укладених за допомогою ТRАХ, автоматично стають підставою для депозитарних переказів.
Депозитарно-клірингові операції проводяться спеціальними європейськими організаціями, що взяли на себе розрахунково-клірингові, комунікаційні функції. Іноді потрібна реєстрація цінних паперів на Люксембурзькій, Лондонській або Франкфуртській біржах. [31]
Зовнішня заборгованість РФ в частині міжнародних фінансових організацій включає в себе державні боргові зобов'язання перед наступними організаціями:
· Міжнародний валютний фонд (МВФ);
· Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР);
· Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР).
Дані організації відносяться до спеціалізованих установ ООН. Вони були створені в 1944 році. Росія вступила до Міжнародного валютного фонду і Світовий банк у 1992 році. Заборгованість за кредитами МФО за станом на 1 січня 2006 року склала 8,9 млрд. дол, або 8,4% від загального обсягу зовнішнього держборгу РФ. Починаючи з 1998 року, до структури державного зовнішнього боргу включаються кредити, отримані від Центрального банку РФ. [31]
Федеральним законом від 29 грудня 1998 року № 192-ФЗ "Про першочергові заходи у сфері бюджетної та податкової політики", Мінфіну Росії дозволено залучати кредити Зовнішекономбанку і Зовнішторгбанку для розрахунків за зовнішнім боргом РФ у сумі до 3,0 млрд. дол за рахунок перерахування Банком Росії коштів у валюті зазначеним банкам на строк до 5 років за мінімальними ринковими ставками, що збільшило на 1 січня 1999 року зовнішній борг РФ на 2,3 млрд. дол На 1 січня 2006 року обсяг зазначеної заборгованості склав 4,3 млрд. дол . або 4,1% від загального боргу [6; 64].
В останні роки намітилася тенденція до скорочення зовнішнього боргу Російської Федерації. У 2000р. він склав 148,4 млрд. дол, а станом на 1 січня 2006р. знизився до 104,9 млрд. дол [8, с.64]
\ S
У 2000р. РФ вдалося домовитися з Лондонським клубом про списання 1 / 3 заборгованості колишнього СРСР. Це була успішна операція, яку не вдалося здійснити з Паризьким клубом. 2 / 3 заборгованості Лондонському клубу були переведені в єврооблігації, і таким чином заборгованість Лондонському клубу більше не виділяється в статистиці, а заборгованість країнам Паризького клубу стала майже єдиним суб'єктом боргів СРСР.
Для погашення зовнішнього державного боргу, і, перш за все Паризькому клубу, був створений в 2004р. Стабілізаційний фонд. [28; с.2]
Цілі створення Стабілізаційного фонду визначаються:
· Такою специфікою пострадянською економікою, як сильна її залежність від експорту вуглеводнів і від відповідних світових цін;
· Особливостями проводиться в останні роки економічної політики.
Стабілізаційний фонд трактується і як інструмент стерилізації грошової маси, стримування інфляції, регулювання обмінного курсу. Мова йде про фінансову стабілізацію. Відсутність серйозної програми довгострокового розвитку економіки стало однією з головних причин розбіжностей з приводу використання коштів Стабфонду і широкого розкиду відповідних пропозицій. Джерелом Стабфонду є надходження від реалізації на світових ринках нафти за ціною понад 20 дол за барель, а інша частина експортної виручки надходить (50-25-10%) у федеральний бюджет. На 1 травня 2005р. Стабілізаційний фонд становив 857 млрд. руб., Або 29,8 млрд. дол Розпорядження цими коштами Стабфонду має Мінфін, а кошти надходять на рахунок в ЦБ Росії. Мінфіну дозволено змінювати "точку відсікання", тобто піднімати її до 27 дол за барель. [28; c.2]
До нових явищ в області погашення заборгованості відноситься домовленість уряду РФ з Паризьким клубом про дострокове погашення зовнішнього державного боргу на суму 15,5 млрд. дол протягом чотирьох місяців 2005р., Або на 40% всього боргу Паризькому клубу. Це дало нам економію близько мільярда доларів на відсотках за номінальним боргу. Сума в 15,5 млрд. дол вже відправлена ​​Паризькому клубу з коштів Стабілізаційного фонду. Приблизно 6 млрд. дол з цієї суми отримає Німеччина, тобто приблизно 1 / 3. Паризький клуб, погодившись на дострокове погашення зовнішнього боргу Росії, хотів отримати майбутні відсотки у вигляді премій, але РФ на це не пішла. Зараз розглядається можливість погашення ще 12 млрд. дол. в серпні 2006 року.
У Росії на відміну від західних країн зовнішня заборгованість у формі банківського кредиту відіграє значно більшу роль, ніж у вигляді облігацій та акцій. Це відрізняє Росію від інших країн, тому що у світі зараз переважають облігаційні позики, а не банківські кредити. Однак після угоди з Лондонським клубом ситуація змінилася на користь єврооблігацій. Слід зазначити також низьку ефективність зовнішніх запозичень Росії. Їх не можна розглядати як допомогу народному господарству. Це пов'язано з неефективністю соціально-економічного розвитку країни і кредитної системи, з відсутністю концепції управління зовнішнім боргом. [28; c.3]
Можна виділити позитивні моменти в питанні зовнішнього боргу:
· Знижується загальний обсяг;
· Підвищується частка ринкових інструментів (ОВГВЗ);
· Знижується боргове навантаження на економіку;
· Через сприятливої ​​зовнішньої кон'юнктури тенденція зменшення зовнішнього боргу буде зберігатися і надалі.

5.2 Аналіз динаміки і структури внутрішнього держборгу РФ

Ринок внутрішнього боргу не може вважатися унікальним явищем у світовій практиці - майже всі країни світу випускають державні цінні папери. Установа російського ринку внутрішнього боргу було покликане ліквідувати практику прямого (емісійного) кредитування ЦБ РФ. Вирішувалося завдання створення значного за розмірами ринку державних цінних паперів, який характеризувався б високою ліквідністю і низькими ризиками федеральних облігацій. Розвиток російського ринку внутрішнього боргу було безпосередньо пов'язано з еволюцією національної фінансової сфери, діями грошової влади, як в сфері макроекономічної політики, так і в проведенні чисто ринкових перетворень. У результаті структура сукупного грошового пропозиції стала менш ліквідної, знизилися темпи інфляції, інші сегменти національного ринку інтенсивно розвивалися. [30]
Структура сучасного внутрішнього боргу РФ полягає:
· Державних бескупонних короткострокових облігацій (ДКО);
· Облігацій федерального позики зі змінним купоном (ОФЗ-ПК), з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД), з фіксованим купоном (ОФЗ-ФК) і з амортизацією боргу (ОФЗ-АД).
ДКО емітуються з травня 1993р. Гарантом функціонування ДКО виступає ЦБ Росії, який забезпечує розміщення, збереження і погашення облігацій. Покупцями можуть виступати юридичні та фізичні особи. Емісія ДКО здійснюється у формі окремих випусків на строк 3, 6, 9 і 12 місяців. Облігації існують у вигляді запису на рахунках.
До серпня 1998р. держава жодного разу не порушила термінів погашення по ДКО і зобов'язань з виплати відсотків. Після внутрішнього дефолту (17 серпня 1998р.) Розрахунки з власниками ДКО були припинені.
Згодом була проведена реструктуризація цієї заборгованості шляхом проведення новації. Роботи з реструктуризації ДКО регулювалися Розпорядженнями Уряду РФ від 12.12.98 № 1787-р «Про новації по державних цінних паперів» та від 20.11.99 № 1904-р.
Згідно з Розпорядженням Уряду № 1787-р тримачі ГКО і ОФЗ з термінами погашення до 31.12.1999 р., були розділені на 3 категорії. Тримачі 1 категорії, до якої були віднесені майже всі юридичні особи-резиденти і власники ГКО-ОФЗ, яким федеральними органами виконавчої влади встановлювався норматив вкладення коштів у державні цінні папери (недержавні пенсійні фонди), отримали 30% від дисконтованої номінальної вартості облігацій грошовими коштами, 50% - новими ОФЗ-ПД, за якими доходи виплачуються два рази на місяць, 20% - ОФЗ-ПД безприбутковими. Тримачі 2 категорії, до яких були віднесені фізичні особи, отримали можливість вибору між застосуванням до них тих же правил, що і до власників 1 категорії, і виплатою всієї дисконтованою номінальної вартості облігації в повній сумі. Тримачі 3 категорії, представленої нерезидентами, як фізичними, так і юридичними особами, 10% заборгованості отримали грошима, 20% - у вигляді бескупонних безприбуткових паперів, 70% - купонні облігації ОФЗ-ПД з погашенням через 4-5 років. Навіть у рублевої формі нові зобов'язання перед нерезидентами фактично мають характер зовнішнього боргу, досягнута домовленість про порядок переведення кредиторами одержуваних у результаті реструктуризації коштів за кордон.
Новація по державних цінних паперів, «замороженим» рішеннями від 17 серпня 1998 року, була завершена на 1 липня 2000 року. На новацію погодилися всі інвестори (99,9%).
Облігації федеральної позики (ОФП) - середньострокові купонні облігації. ОФЗ зі змінним купоном були випущені в обіг 14 червня 1996р. відповідно до Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральної позики, затвердженими Постановою Уряду РФ від 15 травня 1995р. № 458. Емітентом їх є Мінфін Росії. Емісія ОФЗ зі змінним купоном здійснюється у формі окремих випусків, умови кожного випуску затверджуються Мінфіном РФ.
Термін обігу ОФЗ встановлювався від 1 до 5 років. Розміщувалися ці папери в 1995-1998 рр.. через аукціони, вторинні торги велися на біржі. Дохід по ОФЗ залежав від прибутковості по ДКО і встановлювався у вигляді відсотка від номіналу. Накопичений купонний дохід розраховувався пропорційно числу днів від дати попередньої виплати до дати продажу ОФЗ.
\ S
У 1999р. Мінфін РФ почав випуск облігацій федеральної позики з фіксованим купонним доходом у відсотках від номіналу (1000 рублів).
У 2002 році Мінфін розмістив ОФЗ з амортизацією боргу (ОФЗ-АД) на 6,67 млрд. руб. за номіналом з терміном обігу 9,5 років за прибутковістю 12,94% річних. ОФЗ-АТ - це облігації федеральної позики з амортизацією боргу, погашення основної суми за якими відбувається не одноразово, а частинами (погашення купонів). Розміщення на ринку паперів з тривалим терміном обігу по прибутковості менше 13% річних є досягненням Мінфіну. Прибутковість по цих паперах стане тепер орієнтиром дохідності довгострокових фінансових інструментів на російському ринку. Основне збільшення внутрішнього боргу відбулося в період 1993-98гг., Коли бурхливо ріс ринок державних цінних паперів, що випускаються для покриття дефіциту бюджету. Тоді ж заборгованість різних кредиторів перед Банком Росії (в тому числі що виникли до розпаду СРСР) приймалася на внутрішній держборг. Наступне за кризою 1998р. деяке зниження у зростанні державних запозичень змінилося їх активним зростанням починаючи з 2003р. (Рис. 3). Внутрішній борг за останні 6 років збільшився на 62,3% або на 321,3 млрд.. руб. і до 2005 року досяг майже 27% у загальній структурі боргу. [30]
Можна виділити п'ять етапів розвитку російського ринку внутрішнього боргу. 1 етап пов'язаний з переходом російських грошової влади від прямого фінансування ЦБ РФ дефіциту федерального бюджету до створення ринку федеральних облігацій. Етап 2 обумовлений виникненням ресурсних обмежень для подальшого розвитку ринку внутрішнього боргу та його відкриттям для зовнішніх інвесторів. 3 етап визначається системним фінансовою кризою, 4 етап - характеризується поступовим подоланням. 5 - представляє сучасний розвиток ринку внутрішнього боргу.
На ринку державних цінних паперів за останні роки відбулися позитивні зміни: проведено новація по державних цінних паперів, відновлена ​​довіра учасників ринку, налагоджена інфраструктура і нормативне регулювання ринку державних цінних паперів. Завдяки ефективній борговій і макроекономічній політиці вдалося повністю відновити довіру інвесторів до ринку внутрішніх запозичень, що призвело до значного збільшення ліквідності ринку і обсягів розміщуються на ньому фінансових інструментів. Значно покращилися якісні характеристики ринку:
· Знижений рівень дохідності за державними облігаціями;
· Стратегія формування портфеля державних внутрішніх зобов'язань, заснована на пропозиції різноманітних фінансових інструментів, була позитивно сприйнята інвесторами;
· Значно збільшилися ліквідність ринку і щоденний оборот за державними облігаціями.
На 3 квітня 2006 року обсяг внутрішнього боргу, вираженого в державних паперах, склав 880 572,443 млн. руб., Тоді як станом на 1 січня 2005 року він становив 756820,0 млн. рублів. Таким чином, збільшення державного внутрішнього боргу за цей період склало 14,5% або 123752,443 млн. руб. [30]
За минулий рік частки облігацій неринкового позики, короткострокових облігацій і ОФЗ зі змінним купонним доходом були відсутні на ринку внутрішнього боргу, при цьому на 9 процентних пунктів (п.п.) збільшилася питома вага ОФЗ з постійним купонним доходом, а частка ОФЗ з фіксованим купонним доходом знизилася на 8 п.п. Відповідно приріст питомої ваги ОФЗ з амортизацією боргу склав 1 п.п. Збільшення внутрішнього боргу, що спостерігається протягом останніх років, відбувається в основному за рахунок приросту обсягу заборгованості вираженої ОФЗ-АД, яка є, можна сказати, єдиним інструментом на ринку, що володіє гарною ліквідністю.