Зміст
"1-3" Валютна політика окремих країн ......................................... ........ 10
Особливості валютної політики в сучасній Росії ................... 18
ВСТУП.
Валютний ринок завжди знаходиться на перехресті суперечливих інтересів і трудносовместімие цілей різних учасників економічної діяльності: державних органів, експортерів, імпортерів, банків, іноземних інвесторів, населення і т.д. Тому нескладно звернути увагу на те, що політика ЦБ РФ постійно критикується з позиції то одних, то інших економічних інтересів. Про недостатню ефективність і невпорядкованості заходів державних органів з управління валютно-фінансовими відносинами свідчить цілий ряд негативних процесів. Валютний ринок перебуває в нестабільному положенні, хоча б тому, що не вийшов з фази формування, в умовах економіки, що носить перехідний характер і, що знаходиться в стані глибокої кризи. У такій ситуації будь-які істотні події, що втілюють помітні економічні та політичні зміни ("чорний вівторок" 11 жовтня 1994р. Та ін), автоматично призводять до дестабілізації і знецінення російського рубля. Негативну роль зіграли також скандали з акціями АТ "МММ", "Російський Будинок Селенга", "Хопер-Інвест" та іншими дутими компаніями. Нестійкі багато російських комерційні банки. Більше 800 з них (36% від загальної їх кількості) закінчили 1995р. зі збитками, що склали 5.7 трлн.руб. У цілому до початку 1996р. в Росії вже розорилося 313 комерційних банків. Внаслідок даних обставин населення країни не живить довіри до фінансового ринку. Через загальну криміналізації економіки, недосконалості законів про ринок цінних бумах та інших негативних явищах росіяни не слідують принципам ринкової економіки, і не вкладають свої заощадження в акції, облігації та інші джерела стійкого доходу, тобто не прагнуть до рублевих формам заощаджень, оскільки не вірять в свою національну валюту, вважаючи за краще їй, в основному, долари США. Але однією вказівкою на поганий стан справ у національному господарстві не вичерпуються причини труднощів валютного регулювання в Росії. Управління рухом коштів на валютному ринку потребує аналізу багатьох аспектів економічної діяльності.
Валютна політика держави. Загальні аспекти
У системі ЗЕП особливе місце займає валютна політика, яка представляє особливої комплекс заходів, здійснюваних тією чи іншою країною у сфері міжнародних економічних відносин відповідно до цілей на тому чи іншому історичному етапі розвитку. Вона може бути представлена у двох видах в залежності від поточних або довгострокових цілей, тобто структурної та поточної.
Структурна валютна політика проводиться у формі валютних реформ, спрямованих на вдосконалення принципів взаємодії всіх країн, і, як правило, супроводжується боротьбою за зміцнення становища окремих валют і досягнення привілеї. При цьому структурна валютна політика обумовлює формування тенденції поточної, що включає в себе комплекс короткотермінових заходів, що регулюють валютні курси, валютні ситуації і функціонування ринків дорогоцінних металів.
Проведена тією чи іншою країною валютна політика впливає на співвідношення цін у національній валюті на товари, що реалізуються на зовнішніх і внутрішніх ринках країни. У свою чергу, елементи і форми її виникають на тлі таких факторів, як: еволюція світового господарства, економічне становище країни і розстановка сил на світовій арені. Економічна природа валютної політики країни розуміється в історичному аспекті, оскільки пріоритетними стають ті чи інші конкурентні завдання, як то: валютні обмеження, лібералізація валютних операцій, запобігання валютної кризи та забезпечення валютної стабілізації.
Арсенал використовуваних елементів політики може при тому набувати дисконтну або девізної форми.
Як правило, з метою регулювання валютного курсу і платіжного балансу, з метою впливу на переміщення міжнародного капіталу, грошову масу, ціну, а також внутрішню динаміку кредитів центральний банк країни може здійснювати дисконтну політику. Суть останньої полягає у зміні облікової ставки банку. Так, при пасивному платіжному балансі підвищення облікової ставки банку сприяє посиленню припливу капіталу з країн, де значно нижча процентна ставка. Тим самим дисконтна політика запобігає втеча капіталів з країни, стабілізує платіжний баланс і підвищує платіжний курс. Проте, якщо економіка країни перебуває в стані застою, то підвищення облікової ставки з метою поліпшення платіжного балансу негативно впливає на економіку. При цьому нестабільність в економіці не завжди зумовлює рух капіталу з країни при оперуванні тими чи іншими процентними ставками. Крім того, оскільки в світовому господарстві посилюються чинники, що регулюють міжнародний рух капіталу і кредиту, ця обставина послаблює вплив облікової політики на платіжний баланс. Іншими словами, суперечливість внутрішніх і зовнішніх цілей дисконтної політики роблять її не такою привабливою через короткочасність і порівняно низьку ефективність. Приклад тому - активізація дисконтної політики лише в 30-40 роки і з початку 50-х років (Англія, США та інші). Однак, посилюється інтернаціоналізація господарських зв'язків зумовлює необхідність фіксована тенденції облікових ставок в інших країнах зумовлюють ефект цінової реакції.
Найбільш ефективним методом проведення валютної політики є політика девізів, коли держава впливає на курс національної валюти шляхом купівлі і продажу іноземних валют. Вона проявляється в різних формах: валютна інтервенція, диверсифікація валютних резервів, валютні обмеження, регулювання ступеня конвертованості валют, а також режиму валютного курсу, девальвація, ревальвація і ін
Валютна інтервенція - процес втручання в операції на валютному ринку з метою впливу на курс національної валюти, для чого центральний банк продає іноземну валюту. Особливістю такої інтервенції, як форми девізної політики є: відносна великомасштабної, короткочасність застосування, здійснення за рахунок офіційних золотовалютних резервів і короткострокових валютних кредитів. В даний час використовується поряд з інтервенцією валют в одному окремому державі і колективна валютна інтервенція центральних банків у ряді країн.
Диверсифікація валютних резервів - це різновид девізної політики і спрямована на регулювання структури валютних резервів шляхом включення до їх складу різних валют. Дана форма дозволяє запобігти втратам і забезпечити ритмічність міжнародних розрахунків. З цією метою здійснюється продаж нестабільних валют, активізується покупка більш стійких валют.
У світі існує близько десятка режимів валютних курсів. Багато держав у ході проведених економічних реформ використовували і таку форму валютної політики, як подвійний валютний ринок. Дана форма обумовлює необхідність розподілу валютного ринку на дві частини: офіційний валютний курс використовується при комерційних операціях, а ринковий - при фінансових операціях. Коло застосування даної політики все більше звужувалося переходом до плаваючих валютних курсів. Одними з традиційних методів політики були девальвація - процес зниження курсу національної валюти по відношенню до іноземних валют - і ревальвація - процес підвищення курсу національної валюти.
Регулювання режиму валютних курсів. Вибір варіантів режиму обмінних курсів залежить від двох чинників:
1) - економічного потенціалу країни, положення її на світовій арені і причетності до категорії розвиненості;
2) - тимчасового проміжку у рамках даної країни. Варіанти режимів обмінних курсів ранжуються залежно від ступеня участі уряду даної країни:
· - Курс визначається урядом країни;
· - Має місце втручання уряду у встановлення режиму;
· - Обумовлюється повним відсутністю втручання уряду, а режим курсу визначається ринком.
Перший варіант передбачає заходи щодо однієї іноземної валюти або одночасно декількох валют. Втручання уряду обумовлює так звану "плазує зачіпку" курсу, коли уряд проводить заходи для девальвації, порівнюючи різницю в темпах інфляції з пріоритетними торговими партнерами країни. Може отримати реалізацію та "брудне плавання" курсу, коли уряд з урахуванням пріоритетів країни довільно маніпулює плаваючим курсом.
Третій варіант відображає ситуацію, коли валюта країни вільно визначається ринком з урахуванням попиту і пропозиції валют.
Кожен з названих режимів обмінного курсу має певні майна і недоліки, які ми і розглянемо.
Режим фіксованого курсу має наступні переваги:
· Кількісна визначеність (сприяє торгівлі і стимулювання потоку капіталу);
· Посилює підвищений довіру до валютної фінансову політику, викликане необхідністю наближення процентних ставок до ставок економіки валюти зачеплення, а також необхідністю контролю за зростанням кредитування і урядових витрат для запобігання підриву обмінного курсу інфляцією.
Поряд з цим перевагу фіксованої курсу проявляється у стримуванні інфляції. Висока довіра до валютно-фінансову політику пом'якшує інфляційні очікування на ринку праці та фінансових ринках. Однак цей режим не позбавлений і недоліків.
Країна не здатна протистояти певним економічним шоків у результаті втрати експортних ринків і недостатності валютних резервів для підтримки фіксованої курсу. Як правило, ці явища супроводжуються різким зниженням внутрішніх цін, які зумовлюють спад виробництва і зростання армії безробітних. При встановленні режиму фіксованого курсу виникає проблема щодо уточнення кількості валют, але у випадку "зачеплення за одну валюту" дана країна характеризується наступним: ця політика зручна для розуміння всіма компаніями на всіх фінансових ринках країни; значно скорочується можливість урядового маніпулювання курсами; зменшується ризик обмінного курсу в торгівлі, оскільки операції, проведені в одній валюті, сприятливі для великого торгового партнера; коливання курсу однієї валюти зумовлює коливання курсу внутрішньої валюти по відношенню до всіх функціонуючим. На відміну від цього політика фіксованої курсу з "зачепленням за кошик валют" характеризується наступними параметрами: іноземні інвестори важче сприймають дану політику, припускаючи, що влада маніпулюють валютами, так як склад кошика валют широко не відомий. Як правило, в таких випадках іноземні партнери припускають можливість девальвації; дана політика усуває ризик підвищення вартості єдиної валюти, що найбільш сприятливо щодо регулювання угод з усіма торговими партнерами країни. Однак підвищення вартості валюти веде до зменшення експорту, зростання імпорту і тим самим погіршує платіжний баланс країни.
До інших переваг даного режиму можна віднести те, що коливання курсу валют значно менше, якщо всі валюти кошика зважені однаково щодо своїх зачіпаємо обмінних курсів.
Плаваючий режим обмінних курсів. Валютна фінансова політика країни формується в певній мірі самостійно в умовах використання свободноплавающей режиму. Даний курс дозволяє підтримувати конкурентоспроможність і швидко адаптується до зовнішніх імпульсів та шоків, а саме головне - уряд країни звільняється від функції визначення відповідного курсу. Незважаючи на ці переваги, режим вільно плаваючого обмінного курсу не позбавлений недоліків: якщо валютний ринок характеризується незначною ємністю, то при даному режимі кілька великих угод можуть підірвати існуючий стан; даний режим може забезпечити ефективність валютної політики при регулюванні з боку держави, а також прийняття валютно -фінансових фіскальних заходів; слід визнати непривабливість для іноземних інвесторів і торгових партнерів умов невизначеності при даному режимі; існує загроза урядового маніпулювання ("брудне плавання"), що підриває довіру суб'єктів ринку; якщо країна має наявність великих спекулятивних потоків капіталу, то визначення обмінних курсів в значній мірі обмежує валютно-фінансову незалежність.
Використання даного режиму найбільш ефективно в умовах слабкої розвиненості міжнародних комерційних зв'язків, тобто, коли стан виробництва не знаходиться у великій залежності від зовнішньої торгівлі.
Для введення плаваючих валютних курсів головними умовами є наявність розвиненого фінансового ринку, ступінь інтегрованості до світової системи, взаємозамінність національних та іноземних грошових активів, а також ступінь розвиненості фінансового посередництва. Тим не менш, незважаючи на відсутність даних факторів, багато держав перейшли на режим плаваючих курсів. Причинами цього є неврівноваженість платіжних балансів, незначність обсягів офіційних валютних резервів для підтримки фіксованих курсів, бажання блокувати "чорні" валютні ринки. Першими на даний режим переважно перейшли промислово розвинені держави, а потім і розвиваються.
Однак введення плаваючих курсив національних валют відбувався в рамках стабілізаційних програм МВФ і при наявності технічної допомоги. Це викликало необхідність проведення комплексу економічних заходів, таких, як структурна перебудова економіки, лібералізація валютних та митних режимів, обмеження попиту і т.д. В умовах же відсутності цих передумов багато держав використовують режим поєднання фіксованих і плаваючих курсів. Модифікованої його формою є "повзучий" валютний курс, сутність якого полягає у проведенні дрібних і приватних коригувань обмінної вартості валюти, які повторюються 1 -2 рази на місяць.
Історія показує, що режими обмінних курсів змінювалися неодноразово. Так, після другої світової війни використовувалася контрольована МВФ система фіксованих, але поправляємо обмінних курсів. Держави зобов'язалися зберегти обмінний курс у межах домовленості і здійснювали заходи по підтримці своєї валюти при зовнішньому впливі на неї.
З розвалом Бреттонвудської системи з 1973 року багато країн отримали можливість застосування широкого плавання валют і перейшли до більш гнучких систем, що було викликано перепадами обмінних курсів великих країн, витком високої інфляції - у розвиваються. Дефіцит платіжного балансу в цих країнах став гальмом у розвитку економіки, та з метою підтримки конкурентоспроможності багато з них віддали перевагу "плазуючої зачіплюванні".
У багатьох державах для стимулювання зовнішньоекономічної діяльності центральні банки використовували режим множинності валютних курсів. Необхідність цього обумовлюється можливістю регулювання платіжного балансу, не залучаючи кількісні обмеження та адміністративні заборони, при цьому офіційний курс валюти утримується на високому рівні для заборони зростання цін на імпортовані товари, а рух капіталів та операції, пов'язані з ним, здійснюються за плаваючого курсу. Даний режим валютних курсів використовується, як правило, для нетрадиційних видів експорту. Узагальнюючи сказане, слід зазначити, що цей режим правомірно використовувати в країнах з перехідною економікою, але слід обмежити часовий проміжок його застосування, оскільки тривале використання системи накопичує спотворення у розподілі ресурсів, змінює структуру відносних цін. Важливим фактором є отримання прибутку не з виробничої діяльності, а з істоти різниці між неоднаковими рівнями валютних курсів.
Валютна інтервенція. Одним з методів регулювання валютних курсів є операції, втручання центрального банку у функціонування валютного курсу з метою впливу на курс національної валюти. У цьому випадку, якщо на валютному ринку пропозиція іноземної валюти надмірно, то центральні банки здійснюють її скупку і продають, коли відбулося зниження пропозиції іноземної валюти. При цьому центральний банк врівноважує попит і пропозицію на іноземну валюту і обмежує межі коливання її курсу.
"1-3" Валютна політика окремих країн ......................................... ........ 10
Особливості валютної політики в сучасній Росії ................... 18
ВСТУП.
Валютний ринок завжди знаходиться на перехресті суперечливих інтересів і трудносовместімие цілей різних учасників економічної діяльності: державних органів, експортерів, імпортерів, банків, іноземних інвесторів, населення і т.д. Тому нескладно звернути увагу на те, що політика ЦБ РФ постійно критикується з позиції то одних, то інших економічних інтересів. Про недостатню ефективність і невпорядкованості заходів державних органів з управління валютно-фінансовими відносинами свідчить цілий ряд негативних процесів. Валютний ринок перебуває в нестабільному положенні, хоча б тому, що не вийшов з фази формування, в умовах економіки, що носить перехідний характер і, що знаходиться в стані глибокої кризи. У такій ситуації будь-які істотні події, що втілюють помітні економічні та політичні зміни ("чорний вівторок" 11 жовтня 1994р. Та ін), автоматично призводять до дестабілізації і знецінення російського рубля. Негативну роль зіграли також скандали з акціями АТ "МММ", "Російський Будинок Селенга", "Хопер-Інвест" та іншими дутими компаніями. Нестійкі багато російських комерційні банки. Більше 800 з них (36% від загальної їх кількості) закінчили 1995р. зі збитками, що склали 5.7 трлн.руб. У цілому до початку 1996р. в Росії вже розорилося 313 комерційних банків. Внаслідок даних обставин населення країни не живить довіри до фінансового ринку. Через загальну криміналізації економіки, недосконалості законів про ринок цінних бумах та інших негативних явищах росіяни не слідують принципам ринкової економіки, і не вкладають свої заощадження в акції, облігації та інші джерела стійкого доходу, тобто не прагнуть до рублевих формам заощаджень, оскільки не вірять в свою національну валюту, вважаючи за краще їй, в основному, долари США. Але однією вказівкою на поганий стан справ у національному господарстві не вичерпуються причини труднощів валютного регулювання в Росії. Управління рухом коштів на валютному ринку потребує аналізу багатьох аспектів економічної діяльності.
Валютна політика держави. Загальні аспекти
У системі ЗЕП особливе місце займає валютна політика, яка представляє особливої комплекс заходів, здійснюваних тією чи іншою країною у сфері міжнародних економічних відносин відповідно до цілей на тому чи іншому історичному етапі розвитку. Вона може бути представлена у двох видах в залежності від поточних або довгострокових цілей, тобто структурної та поточної.
Структурна валютна політика проводиться у формі валютних реформ, спрямованих на вдосконалення принципів взаємодії всіх країн, і, як правило, супроводжується боротьбою за зміцнення становища окремих валют і досягнення привілеї. При цьому структурна валютна політика обумовлює формування тенденції поточної, що включає в себе комплекс короткотермінових заходів, що регулюють валютні курси, валютні ситуації і функціонування ринків дорогоцінних металів.
Проведена тією чи іншою країною валютна політика впливає на співвідношення цін у національній валюті на товари, що реалізуються на зовнішніх і внутрішніх ринках країни. У свою чергу, елементи і форми її виникають на тлі таких факторів, як: еволюція світового господарства, економічне становище країни і розстановка сил на світовій арені. Економічна природа валютної політики країни розуміється в історичному аспекті, оскільки пріоритетними стають ті чи інші конкурентні завдання, як то: валютні обмеження, лібералізація валютних операцій, запобігання валютної кризи та забезпечення валютної стабілізації.
Арсенал використовуваних елементів політики може при тому набувати дисконтну або девізної форми.
Як правило, з метою регулювання валютного курсу і платіжного балансу, з метою впливу на переміщення міжнародного капіталу, грошову масу, ціну, а також внутрішню динаміку кредитів центральний банк країни може здійснювати дисконтну політику. Суть останньої полягає у зміні облікової ставки банку. Так, при пасивному платіжному балансі підвищення облікової ставки банку сприяє посиленню припливу капіталу з країн, де значно нижча процентна ставка. Тим самим дисконтна політика запобігає втеча капіталів з країни, стабілізує платіжний баланс і підвищує платіжний курс. Проте, якщо економіка країни перебуває в стані застою, то підвищення облікової ставки з метою поліпшення платіжного балансу негативно впливає на економіку. При цьому нестабільність в економіці не завжди зумовлює рух капіталу з країни при оперуванні тими чи іншими процентними ставками. Крім того, оскільки в світовому господарстві посилюються чинники, що регулюють міжнародний рух капіталу і кредиту, ця обставина послаблює вплив облікової політики на платіжний баланс. Іншими словами, суперечливість внутрішніх і зовнішніх цілей дисконтної політики роблять її не такою привабливою через короткочасність і порівняно низьку ефективність. Приклад тому - активізація дисконтної політики лише в 30-40 роки і з початку 50-х років (Англія, США та інші). Однак, посилюється інтернаціоналізація господарських зв'язків зумовлює необхідність фіксована тенденції облікових ставок в інших країнах зумовлюють ефект цінової реакції.
Найбільш ефективним методом проведення валютної політики є політика девізів, коли держава впливає на курс національної валюти шляхом купівлі і продажу іноземних валют. Вона проявляється в різних формах: валютна інтервенція, диверсифікація валютних резервів, валютні обмеження, регулювання ступеня конвертованості валют, а також режиму валютного курсу, девальвація, ревальвація і ін
Валютна інтервенція - процес втручання в операції на валютному ринку з метою впливу на курс національної валюти, для чого центральний банк продає іноземну валюту. Особливістю такої інтервенції, як форми девізної політики є: відносна великомасштабної, короткочасність застосування, здійснення за рахунок офіційних золотовалютних резервів і короткострокових валютних кредитів. В даний час використовується поряд з інтервенцією валют в одному окремому державі і колективна валютна інтервенція центральних банків у ряді країн.
Диверсифікація валютних резервів - це різновид девізної політики і спрямована на регулювання структури валютних резервів шляхом включення до їх складу різних валют. Дана форма дозволяє запобігти втратам і забезпечити ритмічність міжнародних розрахунків. З цією метою здійснюється продаж нестабільних валют, активізується покупка більш стійких валют.
У світі існує близько десятка режимів валютних курсів. Багато держав у ході проведених економічних реформ використовували і таку форму валютної політики, як подвійний валютний ринок. Дана форма обумовлює необхідність розподілу валютного ринку на дві частини: офіційний валютний курс використовується при комерційних операціях, а ринковий - при фінансових операціях. Коло застосування даної політики все більше звужувалося переходом до плаваючих валютних курсів. Одними з традиційних методів політики були девальвація - процес зниження курсу національної валюти по відношенню до іноземних валют - і ревальвація - процес підвищення курсу національної валюти.
Регулювання режиму валютних курсів. Вибір варіантів режиму обмінних курсів залежить від двох чинників:
1) - економічного потенціалу країни, положення її на світовій арені і причетності до категорії розвиненості;
2) - тимчасового проміжку у рамках даної країни. Варіанти режимів обмінних курсів ранжуються залежно від ступеня участі уряду даної країни:
· - Курс визначається урядом країни;
· - Має місце втручання уряду у встановлення режиму;
· - Обумовлюється повним відсутністю втручання уряду, а режим курсу визначається ринком.
Перший варіант передбачає заходи щодо однієї іноземної валюти або одночасно декількох валют. Втручання уряду обумовлює так звану "плазує зачіпку" курсу, коли уряд проводить заходи для девальвації, порівнюючи різницю в темпах інфляції з пріоритетними торговими партнерами країни. Може отримати реалізацію та "брудне плавання" курсу, коли уряд з урахуванням пріоритетів країни довільно маніпулює плаваючим курсом.
Третій варіант відображає ситуацію, коли валюта країни вільно визначається ринком з урахуванням попиту і пропозиції валют.
Кожен з названих режимів обмінного курсу має певні майна і недоліки, які ми і розглянемо.
Режим фіксованого курсу має наступні переваги:
· Кількісна визначеність (сприяє торгівлі і стимулювання потоку капіталу);
· Посилює підвищений довіру до валютної фінансову політику, викликане необхідністю наближення процентних ставок до ставок економіки валюти зачеплення, а також необхідністю контролю за зростанням кредитування і урядових витрат для запобігання підриву обмінного курсу інфляцією.
Поряд з цим перевагу фіксованої курсу проявляється у стримуванні інфляції. Висока довіра до валютно-фінансову політику пом'якшує інфляційні очікування на ринку праці та фінансових ринках. Однак цей режим не позбавлений і недоліків.
Країна не здатна протистояти певним економічним шоків у результаті втрати експортних ринків і недостатності валютних резервів для підтримки фіксованої курсу. Як правило, ці явища супроводжуються різким зниженням внутрішніх цін, які зумовлюють спад виробництва і зростання армії безробітних. При встановленні режиму фіксованого курсу виникає проблема щодо уточнення кількості валют, але у випадку "зачеплення за одну валюту" дана країна характеризується наступним: ця політика зручна для розуміння всіма компаніями на всіх фінансових ринках країни; значно скорочується можливість урядового маніпулювання курсами; зменшується ризик обмінного курсу в торгівлі, оскільки операції, проведені в одній валюті, сприятливі для великого торгового партнера; коливання курсу однієї валюти зумовлює коливання курсу внутрішньої валюти по відношенню до всіх функціонуючим. На відміну від цього політика фіксованої курсу з "зачепленням за кошик валют" характеризується наступними параметрами: іноземні інвестори важче сприймають дану політику, припускаючи, що влада маніпулюють валютами, так як склад кошика валют широко не відомий. Як правило, в таких випадках іноземні партнери припускають можливість девальвації; дана політика усуває ризик підвищення вартості єдиної валюти, що найбільш сприятливо щодо регулювання угод з усіма торговими партнерами країни. Однак підвищення вартості валюти веде до зменшення експорту, зростання імпорту і тим самим погіршує платіжний баланс країни.
До інших переваг даного режиму можна віднести те, що коливання курсу валют значно менше, якщо всі валюти кошика зважені однаково щодо своїх зачіпаємо обмінних курсів.
Плаваючий режим обмінних курсів. Валютна фінансова політика країни формується в певній мірі самостійно в умовах використання свободноплавающей режиму. Даний курс дозволяє підтримувати конкурентоспроможність і швидко адаптується до зовнішніх імпульсів та шоків, а саме головне - уряд країни звільняється від функції визначення відповідного курсу. Незважаючи на ці переваги, режим вільно плаваючого обмінного курсу не позбавлений недоліків: якщо валютний ринок характеризується незначною ємністю, то при даному режимі кілька великих угод можуть підірвати існуючий стан; даний режим може забезпечити ефективність валютної політики при регулюванні з боку держави, а також прийняття валютно -фінансових фіскальних заходів; слід визнати непривабливість для іноземних інвесторів і торгових партнерів умов невизначеності при даному режимі; існує загроза урядового маніпулювання ("брудне плавання"), що підриває довіру суб'єктів ринку; якщо країна має наявність великих спекулятивних потоків капіталу, то визначення обмінних курсів в значній мірі обмежує валютно-фінансову незалежність.
Використання даного режиму найбільш ефективно в умовах слабкої розвиненості міжнародних комерційних зв'язків, тобто, коли стан виробництва не знаходиться у великій залежності від зовнішньої торгівлі.
Для введення плаваючих валютних курсів головними умовами є наявність розвиненого фінансового ринку, ступінь інтегрованості до світової системи, взаємозамінність національних та іноземних грошових активів, а також ступінь розвиненості фінансового посередництва. Тим не менш, незважаючи на відсутність даних факторів, багато держав перейшли на режим плаваючих курсів. Причинами цього є неврівноваженість платіжних балансів, незначність обсягів офіційних валютних резервів для підтримки фіксованих курсів, бажання блокувати "чорні" валютні ринки. Першими на даний режим переважно перейшли промислово розвинені держави, а потім і розвиваються.
Однак введення плаваючих курсив національних валют відбувався в рамках стабілізаційних програм МВФ і при наявності технічної допомоги. Це викликало необхідність проведення комплексу економічних заходів, таких, як структурна перебудова економіки, лібералізація валютних та митних режимів, обмеження попиту і т.д. В умовах же відсутності цих передумов багато держав використовують режим поєднання фіксованих і плаваючих курсів. Модифікованої його формою є "повзучий" валютний курс, сутність якого полягає у проведенні дрібних і приватних коригувань обмінної вартості валюти, які повторюються 1 -2 рази на місяць.
Історія показує, що режими обмінних курсів змінювалися неодноразово. Так, після другої світової війни використовувалася контрольована МВФ система фіксованих, але поправляємо обмінних курсів. Держави зобов'язалися зберегти обмінний курс у межах домовленості і здійснювали заходи по підтримці своєї валюти при зовнішньому впливі на неї.
З розвалом Бреттонвудської системи з 1973 року багато країн отримали можливість застосування широкого плавання валют і перейшли до більш гнучких систем, що було викликано перепадами обмінних курсів великих країн, витком високої інфляції - у розвиваються. Дефіцит платіжного балансу в цих країнах став гальмом у розвитку економіки, та з метою підтримки конкурентоспроможності багато з них віддали перевагу "плазуючої зачіплюванні".
У багатьох державах для стимулювання зовнішньоекономічної діяльності центральні банки використовували режим множинності валютних курсів. Необхідність цього обумовлюється можливістю регулювання платіжного балансу, не залучаючи кількісні обмеження та адміністративні заборони, при цьому офіційний курс валюти утримується на високому рівні для заборони зростання цін на імпортовані товари, а рух капіталів та операції, пов'язані з ним, здійснюються за плаваючого курсу. Даний режим валютних курсів використовується, як правило, для нетрадиційних видів експорту. Узагальнюючи сказане, слід зазначити, що цей режим правомірно використовувати в країнах з перехідною економікою, але слід обмежити часовий проміжок його застосування, оскільки тривале використання системи накопичує спотворення у розподілі ресурсів, змінює структуру відносних цін. Важливим фактором є отримання прибутку не з виробничої діяльності, а з істоти різниці між неоднаковими рівнями валютних курсів.
Валютна інтервенція. Одним з методів регулювання валютних курсів є операції, втручання центрального банку у функціонування валютного курсу з метою впливу на курс національної валюти. У цьому випадку, якщо на валютному ринку пропозиція іноземної валюти надмірно, то центральні банки здійснюють її скупку і продають, коли відбулося зниження пропозиції іноземної валюти. При цьому центральний банк врівноважує попит і пропозицію на іноземну валюту і обмежує межі коливання її курсу.
Ця форма валютної політики здійснюється центральним банком однієї країни або банками кількох держав. Для прикладу можна навести європейську валютну систему. Так, центральні банки європейської системи з допомогою валютної інтервенції підтримують курси своїх валют в певних межах. При здійсненні валютної інтервенції необхідно визначитися з вибором валюти, що залежить від місця даної валюти в міжнародній валютній системі, цілі інтервенції і сформованої інституційного середовища. Більшість центральних банків визначає порядок валютних інтервенцій на міжбанківському ринку напряму через дилерів, брокерів, при цьому інформація може бути конфіденційною.
Слід визнати, що застосування валютних інтервенцій має певні обмеження, що обумовлюється розмірами офіційних валютних резервів. Відповідно в умовах недостатності обсягів валютних резервів багато держав вдаються до використання валютних обмежень.
Валютні обмеження. Ними є заходи та правила, які встановлені державою в законодавчому або адміністративному порядку. Умовою застосування є хронічний і великий дефіцит платіжних балансів для збалансованості зовнішніх платежів та надходжень. Різновидів валютних обмежень існує багато - від певних меж до 100% вимог продажу експортної виручки центральному банку за офіційним курсом. Застосування може отримати і практика ліцензування продажу іноземної валюти імпортерам, а також форми заборон на ввезення або вивезення валютних цінностей без спеціальних дозволів. Обмеження поширюються на права фізичних осіб, на володіння і розпорядження валютою. У випадках необхідності регулювання іноземних інвестицій, трансферту прибутку, зовнішніх позик і кредитів у ряді країн встановлюються певні обмеження. Деякі країни зобов'язують позичальника депонувати частина іноземних кредитів на спеціальні рахунки в центральному банку, при цьому в залежності від призначення цих кредитів тринькати діапазон депозитів.
Девальвація і ревальвація валют. Багато країн, розвиваючи міжнародні економічні відносини із зовнішнім світом, відчувають різну ступінь інфляції в різних країнах. При цьому, якщо використовується режим фіксованих валютних курсів, то центральні банки відчувають необхідність перегляду офіційних курсів своїх національних валют, оскільки реальні курси, зумовлені купівельної силою валют, значно відхиляються від офіційного курсу. Як правило, курси валют, знецінення яких не суттєво, реально підвищуються; валюти, знецінення яких відбувається швидкими темпами, в порівнянні з офіційним курсом різко знижуються. У такій ситуації дозріває необхідність коригувальних операцій щодо валютного курсу, тобто девальвувати або ревальвувати.
З точки зору оволодіння методами валютної політики, інтерес представляють для нас стратегічні і тактичні підходи політики Бразилії. Практика господарювання Бразилії відзначає послідовне здійснення антиінфляційних програм. Ставку на інфляційні методи фінансування уряд змушений був зробити через брак ресурсів. Темпи інфляції в 1970 році виражалися двозначними цифрами, але в 1989 році інфляція вийшла з під контролю і рівень її досяг 1763%. Зовнішні борги 1980-1990 років зросли у два з гаком рази, а щорічний платіж поглинав 33% експортних доходів країни. У 1986 році з метою подолання інфляції та впорядкування фінансів країни була введена нова грошова одиниця і встановлений твердий її курс до долара США. Таке фінансове становище країни вимагало скорочення соціальних витрат і фіксації різних цін. Слід визнати, що це дозволило на нетривалий період часу приборкати темпи інфляції. Крім вищеназваних чинників, а також і таких, як зниження банківських процентних ставок, змусило населення різко збільшити свій споживчий попит, що і дало поштовх до імпульсу зростання виробництва. Валютна реформа скасувала офіційний фіксований курс і політику мінідевальваціі. У кінцевому рахунку була створена конкурентоспроможна економіка, яка дозволила нової Бразилії увійти у світ як життєздатний суб'єкт міжнародних відносин і отримала назву "бразильське диво".
Валютна політика розвинених країн. Визнання Вашингтоном у 1971 році заборони на розмін доларів на золото остаточно підтвердило його непридатність як світової валюти. А тим часом світове господарство поступово переходило до плаваючих валютних курсів. Таким чином, другий етап валютної політики на світовій арені протилежну ситуацію забезпечив Японії і Західній Європі, що нагромадили на той час активи торговельного, платіжного, інвестиційного балансу. Слід визнати, що до кінця 60-х років країни Західної Європи через нестабільність долара відчували незручності, що змушувало їх не раз девальвувати або ревальвувати свою валюту. Цим і пояснюється створення економічного і валютного союзу (ПС) з власною європейською валютою (ЕКЮ), яка використовується в розрахунках між його учасниками. Перед ЕКЮ ставиться завдання перетворення її в реальне, платіжне, резервний засіб, вільно конвертоване з основними валютами.
Стабілізація становища Японії дозволила їй зміцнити незалежність ціни від зовнішніх чинників і забезпечити собі місце як найбільшого міжнародного кредитора. Але з вступом світового фінансового господарства на новий етап (1980-1985 рр..) Певною мірою знову змінився баланс сил на користь США. За 5 років по відношенню до кошика десяти основних валют він підвищився на 60%. Падіння попиту і світових цін на нафту при зростанні імпорту країн ОПЕК перетворило країни в одержувачів доларових позик. У цей період США різко збільшують банківські облікові і процентні ставки, і це зробило кредитний ринок США одним з привабливих ринків. Сполучені штати Америки використовують і інші важелі, для чого з метою зниження темпів інфляції неодноразово порушують облікову ставку центрального банку, яка веде до підвищення процентних ставок комерційних банків, а в 1984 році скасовують 30%-вий податок на доходи іноземних власників американських цінних паперів.
Все це не могло не позначитися на валюті Західної Європи і Японії. Але високий курс долара створював проблеми і для США, так як погіршився торговельний і платіжний баланс. Остання вимагало пожвавлення економічної кон'юнктури країни, для цього міг служити кредит, причому не обтяжливий ділову активність виробничих і фінансових систем. Федеральна резервна система змушена була знижувати процентні ставки. Цей період економічного розвитку світового господарства вимагав у ускладнюється схемою політики різних держав певного компромісу, а іноді і прийняття обмежувальних заходів. Стала спостерігатися тенденція зниження курсу долара.
Валютна політика держав АТР. Фінансова криза, що охопила країни Азіатсько-Тихоокеанського регіону (АТР), безумовно, буде мати далекосяжні наслідків, особливо у зовнішньоекономічній політиці країн, і зробить вплив на внутрішню політику держав. Як показала практика, багато суб'єктів ринку - компанії, банки - стали жертвами цієї фінансової дестабілізації. Причини фінансової кризи в АТР можна звести до наступного:
· - Висока частка позамежних інвестицій в нерухомість на території іноземних держав;
· - Встановлення тісних зв'язків урядів з вітчизняними компаніями за кордоном;
· - Наявність субсидування, частина з якого в завуальованій формі забезпечує ключовим галузям промисловості елемент утриманства;
· - Необмежене розширення промисловості, тобто екстенсивного розвитку і забезпечення зростання економіки не за рахунок зростання промисловості, впровадження нових технологій і якісного поліпшення менеджменту;
· - "Втеча" капіталу на фондових біржах;
· - Зниження курсу національної валюти;
· - Нераціональний розподіл між довгостроковими і короткостроковими кредитами, перевищення частки останніх.
Обов'язковим елементом, що становить стратегію наздоганяючого зростання, як правило, служив низький курс валюти, який сприяв зростанню заощаджень і нарощуванню інвестиційного потенціалу. Дана стратегія, використана "азіатськими тиграми", і понині продовжує мати місце у ряді цих країн. Зокрема, офіційний курс юаня знаходиться на рівні в п'ять разів нижче, ніж паритет купівельної здатності, і на ринку китайські товари продаються за цінами в п'ять разів нижче американських. Безумовно, накопичення валюти дозволяло центральним банкам занижувати курс власних валют.
Кризу, що почалася в Південно-Східній Азії зумовив необхідність проведення девальвації валют - за три місяці на 15-30%. Як показує практика, у випадках таких валютних криз поряд з девальвацією можна використовувати і традиційні інструменти: операції з ДКО, норми резервування, ставки рефінансування центрального банку. Однак наслідки девальвації значно ширше ~ адже від її проведення проблеми будуть відчувати всі валютні боржники. Це наслідок доцільно використовувати для нормалізації фінансового сектора. Однак слід пам'ятати, що, якщо девальвація буде достатньо масштабною, інвестори не залишать національний ринок і, збільшуючи доходи, впораються з борговими зобов'язаннями. Достатня міцність національного банківського сектора може витримати "втеча" капіталу з країни, якщо ж ні, то слід обмежувати іноземні короткострокові інвестиції, оскільки зняття контролю за рухом капіталу зробить країну відкритою для широкомасштабних валютних спекуляцій.
Фінансова криза, що розвинувся в Південно-Східній Азії, бере свій початок з економіки Таїланду, який фінансував свої капвкладення за рахунок зовнішнього запозичення. Особливістю економіки цієї країни стала м'якість грошової політики, і обсяги грошової маси збільшувалися з одночасним збільшенням масштабів кредитів. Комерційні банки країни переважно направляли їх для інвестування та здійснення спекулятивних операцій на ринках нерухомості та землі. З початку 1997 року міжнародні фінансові організації здійснили ряд великомасштабних спекулятивних операцій з Таїланду батом до середини року, і вітчизняні підприємства посилили тиск на обмінний курс, оскільки величезні валютні зобов'язання ставили під загрозу можливість виплати боргів. При цьому спроби уряду загальмувати падіння бата шляхом підключення міжнародних резервів не дали істотних результатів. У кінцевому рахунку відбулося різке знецінення бата по відношенню до долара. У такій ситуації процес інвестування в економіку став ризикованим, а багато інвесторів припинили кредитування. Аналогічним чином загострилася ситуація на фінансових ринках Південної Кореї і Сінгапуру, Тайваню, Малайзії та Індонезії. Чергова хвиля кризових явищ торкнулася Гонконг і поширилася на територію Латинської Америки, Росію, набула масштабів глобальної загрози, оскільки в більшості країн світу, що розвивається відбувалося зниження обмінного курсу, росли процентні ставки за борговими зобов'язаннями, спостерігалося падіння біржових індексів. Ця ситуація зумовила в процесі врегулювання необхідне втручання МВФ і взяття зобов'язань щодо зменшення дефіциту бюджету, посилення грошово-кредитної політики, а також врегулювання банківських систем. Фінансова паніка на світовому фондовому ринку поступово просувалася на ринки Європи, однак реакція урядів багатьох держав на дану ситуацію була різною і, як показав досвід, чим швидше уряд приймав ряд заходів, тим швидше йшла адаптація до зовнішнього шоку.
У числі заходів щодо виходу з кризи більшістю країн використовувалася політика девальвації валют, що сприяє поліпшенню конкурентних позицій національного промислового капіталу. Як правило, успішніше результати виявляються у країн, де спостерігається висока частка внутрішнього нагромадження, є в наявності перевага у трудових витратах і пільговому податковому режимі. До того ж, якщо частка зовнішнього боргу 1 коливається в межах 10-15% від експортної виручки, то слід визнати, що фінансова криза не зробила помітного впливу на фінансовий стан багатьох розвинених країн.
Валютна політика СНД.
Валютна політика постсоціалістичних країн. Побудова багатьма країнами світу, що розвивається нової ринкової моделі розвитку супроводжується певною поспіхом, хаотичністю і безконтрольністю самого процесу переходу. Причому інфляція, практично виявляється у всіх цих країнах і досягає сотні і тисяч відсотків, змінила традиційність уявлення людей про прибутковість, методах зберігання грошей, змістовності позичкового відсотка.
Країни Східної Європи так само, як і Латинської Америки, цілі стабілізації економіки будували в основному на базі обмінних курсів. Аналогічно цим шляхом йшли країни Центральної і Східної Європи, де діапазон обмінних режимів був різноманітний. Так, зокрема, в колишній Чехословаччині використаний фіксований режим, а курс крони фіксувався до цілого набору валют, що забезпечило найнижчий рівень інфляції в регіоні. На відміну від цього в Угорщині та Польщі використовувалася гнучка система валютного курсу, однак ці країни змушені були періодично регулювати фіксовану систему, тим самим вони зуміли в певній мірі контролювати знецінення валютного курсу.
Говорячи про обраний обмінному режимі, можна відзначити, що у вищенаведених трьох державах обмінні режими до початку 1995 року виглядали наступним чином: чеська крона розвивалася в умовах фіксованого прив'язки, переважно до німецької марки, а потім до долара; угорський форинт розвивався в умовах регулювання прив'язки на паритетному співвідношенні до долара і німецької марки. Відмінністю польський злотий було те, що вона формувалося в умовах прив'язки до валют, співвідношення яких за спаданням виглядало так: долар, фунт стерлінга, швейцарський франк, французький франк. Румунський лей, словенський толар, болгарський лев функціонували в умовах вільного плаваючого курсу. По праву, Польщу називають лідером серед країн Східної Європи, оскільки протягом останніх років економічний стан її залишається стабільним і приріст ВВП досягає 6%.
Нова європейська валюта - Євро. Розвиток економічної інтеграції і створення міцної економічної бази дозволили західноєвропейським країнам ввести єдину для ЄС розрахункову грошову одиницю - ЕКЮ. Вона функціонувала тривалий час, достатній для накопичення досвіду і вироблення концепції наступного кроку до об'єднання Європи - створення Валютного союзу, становлення якого почалося в 1990 р., після завершення багатьох інтеграційних процесів. Другим етапом була поява в 1994 р. Європейського валютного інституту - попередника Європейського центрального банку. Третій, завершальний етап складається з трьох фаз: створення європейського Центробанку в 1998 р.; фіксування обмінних курсів національних валют, які залишаються законним платіжним засобом; перехід на взаєморозрахунки у євро (в електронній формі) у 1999 р. і введення в обіг євро - грошової одиниці, яка стане єдино законним засобом платежу в 2002 р.
Маастрихтський договір містить у собі концепцію євро, а також ряд макроекономічних критеріїв, які необхідно дотримуватися країнам, щоб брати участь у створенні єдиної європейської валюти. Спонукувані бажанням якомога швидше вступити в "евроландію", 11 країн адаптували свою валютну і фіскальну політику до цих критеріїв. Сьогодні євро існує на ділі і актуальний для тих країн, які мають такий же рівень процентної ставки, що і німецька марка.
На прикладі таких країн, як Іспанія та Італія, ясно видно, в чому полягає користь від заміни слабкої національної грошової одиниці валютою більш високої якості. Ще п'ять років тому обидві країни мали процентні ставки, які вдвічі перевищували німецькі. Новітній досвід Європи дозволяє передбачити цікаву взаємодоповнюючу зв'язок між емісійними банками і загальними валютами, що як інституційної заходу могла б привести до поліпшення якості національних валют. Якщо в якійсь потенційної валютної області вже існує валюта більш високої якості, перший крок на шляху до спільної грошової одиниці полягав би у створенні емісійних банків для кожної національної валюти, яка орієнтується на гроші більш високої якості.
Прийдешня трансформація міжнародної валютної системи буде визначатися прагненням різних країн до якісних валют. Існує думка, що "emerging markets" (нові індустріальні держави) в пошуках високоякісної валюти зважаться на відмову від незалежної валютної політики. Наслідком цього рішення стане скорочення кількості валют в глобальній економіці.
Внутрішня конвертованість національної валюти вимагає серйозної підготовки. Постсоціалістичні країни Центральної та Східної Європи прагнули при переході до ринкової економіки слідувати західноєвропейському сценарієм досягнення конвертованості валюти.
Однак особливості ситуації, в якій вони знаходилися в кінці 80-х - початку 90-х років, змусили їх відступити від цього сценарію. У цих країнах оборотність валют виступає не як заздалегідь підготовлене дію, а як інструмент господарських перетворень, частина "шокової терапії" для економіки та фінансів. Відповідно вона замикається межами внутрішніх ринків і не виводить національні валюти на міжнародний обмін. У цьому випадку відбувається лише перехід до ринкового розподілу іноземної валюти всередині країни для резидентів, що рівнозначно внутрішньої оборотності; відкривається доступ для вкладень іноземного капіталу в економіку цієї країни і створення можливості репатріації та вивезення прибутку, що рівнозначно зовнішньої оборотності. Однак тільки поєднання розуміється таким чином внутрішньої і зовнішньої оборотності не означає досягнення оборотності валюти в класичному розумінні. Необхідно ще наявність передумов, що утворюють економічну базу для реальної міжнародної конвертованості валюти.
Російський шлях до оборотності національної валюти відповідає східноєвропейському. Однак у ході реалізації цього процесу в силу різних причин Росія багато в чому відійшла від цього сценарію, виробила власні, і як виявилося, помилкові методи конвертованості рубля. У Росії склалася ситуація, що відкриває широкі можливості для розвитку тенденції до доларизації всієї економіки. Це неминуче супроводжує введення внутрішньої оборотності в умовах хронічного дефіциту бюджету, кризи неплатежів, величезного внутрішнього і зовнішнього боргу. Обов'язковою продажу банкам за рублі підлягає тільки 50% валютної виручки від експорту товарів і послуг, інша її частина залишається в розпорядженні експортерів, що створює основу для внутрішнього обороту на базі ВКВ.
В інших же країнах поповнення державних валютних ресурсів і підтримку попиту на національні валюти забезпечувалися за рахунок обов'язкового продажу всієї суми експортних валютних надходжень. У Росії було допущено вільне ходіння сильної іноземної валюти, перш за все долара США, тоді як в інших країнах, навпаки, робилися активні заходи, спрямовані на максимальне обмеження надходжень на національний ринок іноземної валюти, на підвищення ролі своєї національної валюти.
Крім того, в Росії безпрецедентні масштаби отримала лібералізація зовнішньої торгівлі. Вихід економічних суб'єктів будь-якого рівня - від фізичних осіб до суперконцерн - на зовнішні ринки дозволяється майже без обмежень, і розрахунки за зовнішньоторговельними операціями провадяться ними самостійно. В інших країнах міжнародні розрахунки жорстко контролювалися державою або велися на державному рівні і лише потім поступово передавалися на валютний ринок під відповідальність недержавних банків.
У Росії спочатку був введений ринковий курс рубля, що визначається в ході торгів на ММВБ. В інших країнах перехід до конвертованості національних валют починався, як правило, з їх одноразової девальвації і наступного введення фіксованого курсу.
Розрахунки за зовнішньоторговельними операціями в Росії в умовах прогресуючої інфляції проводилися за поточними ринковими курсами. Це створювало можливість для демпінгового експорту та покриття будь-яких витрат російських виробників. В інших країнах тривалий час у період переходу до конвертованості мiжнароднi розрахунки здійснювалися за твердим фіксованим курсам з мінімальними відхиленнями ринкових котирувань, пов'язаними з коливаннями попиту та пропозиції валюти.
Підтримка курсу рубля здійснювалося на ММВБ Центральним банком Росії шляхом валютних інтервенцій у процесі торгів. В інших країнах фіксовані курси спочатку встановлювалися в адміністративному порядку, а потім підтримувалися на валютному ринку з допомогою інтервенції центральних банків.
Перехід до оборотності рубля був логічним продовженням абсолютно непідготовленою концепції широкої лібералізації зовнішньоекономічних зв'язків. Причому якщо по відношенню до залучення іноземних інвестицій дотримувалася певна обережність, то внутрішня оборотність перший час не знала ніяких обмежень. Можливість прямого одержання ВКВ російськими економічними суб'єктами стала одним з ключових чинників, що визначають спрямованість реформ в країні.
Прийнята схема досягнення оборотності рубля принесла неоднозначні результати - на зовнішній ринок хлинули сотні тисяч підприємств та підприємницьких структур. Внаслідок ліквідації монополії зовнішньої торгівлі в їх руки перейшли основні доходи від зовнішньоторговельних операцій. Поряд з номенклатурно-кримінальній приватизацією це стало одним з головних джерел первісного нагромадження капіталу. Внутрішній ринок через відсутність фіксованого курсу, який стримував імпорт, став швидко наповнюватися імпортними товарами і послугами. Населення отримало можливість вільного обміну рублів на конвертовану валюту, що призвело до "доларизації всієї країни" і колосальної витоку капіталу за кордон. Внутрішня оборотність на принципах курсоутворення виявила слабкість рубля і економіки країни, яку він представляв.
Можна висловити кілька таких основних положень, які необхідно враховувати при курсоутворенні рубля:
а) курс рубля доцільно підтримувати вище паритету купівельної спроможності (ПКС), що є на даний момент, оскільки це стимулює експорт товарів. При цьому з-за того, що якість товарів країн, що розвиваються, їхні торгові марки і можливості просування на зарубіжні ринки звичайно нижче, ніж у передових країн, різниця між курсом національної валюти і ППС покликана як би компенсувати ці недоліки і робити товари країн, що розвиваються більш конкурентоспроможними і привабливими за ціною;
б) в той же час значне перевищення курсу національної валюти над наявними ППС створює потужний фінансовий насос, викачують з країни перш за все сировинні ресурси, а також що дає можливість дешевої скупки вітчизняних компаній, національних багатств, що обумовлює "витік мізків";
в) крім того, при великому перевищенні курсу рубля над ППС виникає небезпека різкого скорочення імпорту, що завдає шкоду рівню і якості життя населення і загрозливого продовольчої безпеки країни.
З вищенаведених положень, а також з досвіду інших країн, що розвиваються випливає, що доцільно підтримувати курс рубля приблизно на рівні 1,4-1,6 від значення ППС. Оскільки емісія і контрольована інфляція в сучасних умовах неминучі, управління курсом рубля має бути орієнтоване на підтримку його в межах вищевказаних значень. При цьому слід сповільнювати темпи девальвації в порівнянні з темпами інфляції, що дозволить при існуючій різниці відсотків за валютними і карбованцевих внесках поступово залучити кошти до рублевої зони і пом'якшити тиск на рубль на валютному ринку.
Деякі експерти вважають, що з наявного арсеналу засобів управління курсом рубля можна виділити:
а) посилення експортного контролю і керування розмірами обов'язкових продажів валютної виручки експортерів у залежності від ефективності контролю;
б) коригувальні відносно невеликі валютні інтервенції ЦБ на ринку і скупка валюти в разі сприятливої цінової ситуації;
в) управління валютним боргом держави і приватних компаній як шляхом його реструктуризації та покладання на державу певних гарантій по приватних боргах з отриманням за це поступок за відсотками та строками погашення, так і через банкрутство деяких приватних компаній, які провели непомірні запозичення на зовнішньому ринку;
г) всебічне стимулювання експорту, особливо високотехнологічної продукції, зі зменшенням в цьому випадку частки продажу валютної виручки на частину, що йде на закупівлю нових технологій і технічних засобів, що дозволяють розширювати експорт;
д) розумне управління імпортом з жорсткою реєстрацією контрактів, їх зведенням за напрямами імпорту, аналізом і відсіканням фіктивних контрактів з виявленням фірм, що займаються вивозом капіталу; обов'язковість реєстрації "човників", що купують валюту на ринку в якості підприємців і платників податків;
е) державне стимулювання і підтримка заходів з відновлення ринків деривативів, що дозволяють хеджувати угоди і поступово знижувати необхідність участі держави в управлінні валютним курсом.
Без сумніву, пропонований деякими економістами валютний рада - дієвий інструмент для приборкання галопуючої інфляції. Його завданням є жорстка фіксація курсу рубля по відношенню до долара або відразу до трьох валют: долара, ієни і марки (експерти ЄС опрацьовують також перспективний варіант прив'язки рубля до введеної європейської валюти - євро). Недоліком цієї політики є неможливість використання такого потужного механізму впливу на економіку, як емісія, яка, однак, повинна бути строго контрольованою, інакше вона неминуче тягне за собою значне підвищення курсу долара, що веде до реального погіршення основних параметрів економічної безпеки країни.
Держава повинна в невідкладному порядку відновити альтернативні напрями вкладення вільних коштів по відношенню до єдиної на сьогоднішній момент надійної цінному паперу в Росії - долару. Емісія нових державних паперів, гарантованих законом і номінованих у валюті, суттєво зменшить попит на долари. Крім того, необхідно пожвавлення за участю державних агентств ринку акцій російських компаній. Адже навіть у суперліберальним Гонконгу держава почала скуповувати акції своїх компаній для підтримки їхнього курсу та ринкової вартості.
Список використаної літератури
1. Міклашевська Н.А. Міжнародна економіка. Підручник / Н.А. Міклашевська, А.В. Сідоровіч.-М.: Справа і Сервіс, 1998. - 272с.
2. Райзберг Б.А. Курс економіки. Підручник / Б.А.Райзберг. - М.: інфа-М, 2000. - 716 с.
3. Булатов А.С. Економіка. Учебнік.3-е вид., Перераб. і доп. / За ред д-ра екон. наук проф. А. С. Булатова. - М.: МАУП, 2001. - 896с.
4. Булатов А.С. Економіка. Підручник / За ред проф. А. С. Булатова. - М.: МАУП, 1999. - 734с.
Слід визнати, що застосування валютних інтервенцій має певні обмеження, що обумовлюється розмірами офіційних валютних резервів. Відповідно в умовах недостатності обсягів валютних резервів багато держав вдаються до використання валютних обмежень.
Валютні обмеження. Ними є заходи та правила, які встановлені державою в законодавчому або адміністративному порядку. Умовою застосування є хронічний і великий дефіцит платіжних балансів для збалансованості зовнішніх платежів та надходжень. Різновидів валютних обмежень існує багато - від певних меж до 100% вимог продажу експортної виручки центральному банку за офіційним курсом. Застосування може отримати і практика ліцензування продажу іноземної валюти імпортерам, а також форми заборон на ввезення або вивезення валютних цінностей без спеціальних дозволів. Обмеження поширюються на права фізичних осіб, на володіння і розпорядження валютою. У випадках необхідності регулювання іноземних інвестицій, трансферту прибутку, зовнішніх позик і кредитів у ряді країн встановлюються певні обмеження. Деякі країни зобов'язують позичальника депонувати частина іноземних кредитів на спеціальні рахунки в центральному банку, при цьому в залежності від призначення цих кредитів тринькати діапазон депозитів.
Девальвація і ревальвація валют. Багато країн, розвиваючи міжнародні економічні відносини із зовнішнім світом, відчувають різну ступінь інфляції в різних країнах. При цьому, якщо використовується режим фіксованих валютних курсів, то центральні банки відчувають необхідність перегляду офіційних курсів своїх національних валют, оскільки реальні курси, зумовлені купівельної силою валют, значно відхиляються від офіційного курсу. Як правило, курси валют, знецінення яких не суттєво, реально підвищуються; валюти, знецінення яких відбувається швидкими темпами, в порівнянні з офіційним курсом різко знижуються. У такій ситуації дозріває необхідність коригувальних операцій щодо валютного курсу, тобто девальвувати або ревальвувати.
Валютна політика окремих країн
Валютна політика латиноамериканських держав. Реформування зовнішньої і внутрішньої політики Чилі являє собою зміну часто полярних парадигм. У процесі здійснення валютної політики можна відзначити ту чи іншу методику використання різних інструментів на тому чи іншому історичному проміжку часу. Так, один з етапів реформи супроводжувався зміною орієнтирів в економічній політиці, оскільки занижений обмінний курс чилійського песо поряд з високими процентними ставками і лібералізацією зовнішньої торгівлі викликав масове банкрутство підприємців. У такій ситуації уряд Чилі використовує тактичні прийоми валютної політики, розраховані на короткострокові періоди, тобто лише девальвацію. Розуміючи необхідність запобігання нової хвилі банкрутств, воно об'єктом свого контролю визначило і фінансовий стан комерційних банків. Протекціоністський режим в основних експортопроізводящіх галузях нормалізує стан зовнішньоторговельного платіжного балансу.З точки зору оволодіння методами валютної політики, інтерес представляють для нас стратегічні і тактичні підходи політики Бразилії. Практика господарювання Бразилії відзначає послідовне здійснення антиінфляційних програм. Ставку на інфляційні методи фінансування уряд змушений був зробити через брак ресурсів. Темпи інфляції в 1970 році виражалися двозначними цифрами, але в 1989 році інфляція вийшла з під контролю і рівень її досяг 1763%. Зовнішні борги 1980-1990 років зросли у два з гаком рази, а щорічний платіж поглинав 33% експортних доходів країни. У 1986 році з метою подолання інфляції та впорядкування фінансів країни була введена нова грошова одиниця і встановлений твердий її курс до долара США. Таке фінансове становище країни вимагало скорочення соціальних витрат і фіксації різних цін. Слід визнати, що це дозволило на нетривалий період часу приборкати темпи інфляції. Крім вищеназваних чинників, а також і таких, як зниження банківських процентних ставок, змусило населення різко збільшити свій споживчий попит, що і дало поштовх до імпульсу зростання виробництва. Валютна реформа скасувала офіційний фіксований курс і політику мінідевальваціі. У кінцевому рахунку була створена конкурентоспроможна економіка, яка дозволила нової Бразилії увійти у світ як життєздатний суб'єкт міжнародних відносин і отримала назву "бразильське диво".
Валютна політика розвинених країн. Визнання Вашингтоном у 1971 році заборони на розмін доларів на золото остаточно підтвердило його непридатність як світової валюти. А тим часом світове господарство поступово переходило до плаваючих валютних курсів. Таким чином, другий етап валютної політики на світовій арені протилежну ситуацію забезпечив Японії і Західній Європі, що нагромадили на той час активи торговельного, платіжного, інвестиційного балансу. Слід визнати, що до кінця 60-х років країни Західної Європи через нестабільність долара відчували незручності, що змушувало їх не раз девальвувати або ревальвувати свою валюту. Цим і пояснюється створення економічного і валютного союзу (ПС) з власною європейською валютою (ЕКЮ), яка використовується в розрахунках між його учасниками. Перед ЕКЮ ставиться завдання перетворення її в реальне, платіжне, резервний засіб, вільно конвертоване з основними валютами.
Стабілізація становища Японії дозволила їй зміцнити незалежність ціни від зовнішніх чинників і забезпечити собі місце як найбільшого міжнародного кредитора. Але з вступом світового фінансового господарства на новий етап (1980-1985 рр..) Певною мірою знову змінився баланс сил на користь США. За 5 років по відношенню до кошика десяти основних валют він підвищився на 60%. Падіння попиту і світових цін на нафту при зростанні імпорту країн ОПЕК перетворило країни в одержувачів доларових позик. У цей період США різко збільшують банківські облікові і процентні ставки, і це зробило кредитний ринок США одним з привабливих ринків. Сполучені штати Америки використовують і інші важелі, для чого з метою зниження темпів інфляції неодноразово порушують облікову ставку центрального банку, яка веде до підвищення процентних ставок комерційних банків, а в 1984 році скасовують 30%-вий податок на доходи іноземних власників американських цінних паперів.
Все це не могло не позначитися на валюті Західної Європи і Японії. Але високий курс долара створював проблеми і для США, так як погіршився торговельний і платіжний баланс. Остання вимагало пожвавлення економічної кон'юнктури країни, для цього міг служити кредит, причому не обтяжливий ділову активність виробничих і фінансових систем. Федеральна резервна система змушена була знижувати процентні ставки. Цей період економічного розвитку світового господарства вимагав у ускладнюється схемою політики різних держав певного компромісу, а іноді і прийняття обмежувальних заходів. Стала спостерігатися тенденція зниження курсу долара.
Валютна політика держав АТР. Фінансова криза, що охопила країни Азіатсько-Тихоокеанського регіону (АТР), безумовно, буде мати далекосяжні наслідків, особливо у зовнішньоекономічній політиці країн, і зробить вплив на внутрішню політику держав. Як показала практика, багато суб'єктів ринку - компанії, банки - стали жертвами цієї фінансової дестабілізації. Причини фінансової кризи в АТР можна звести до наступного:
· - Висока частка позамежних інвестицій в нерухомість на території іноземних держав;
· - Встановлення тісних зв'язків урядів з вітчизняними компаніями за кордоном;
· - Наявність субсидування, частина з якого в завуальованій формі забезпечує ключовим галузям промисловості елемент утриманства;
· - Необмежене розширення промисловості, тобто екстенсивного розвитку і забезпечення зростання економіки не за рахунок зростання промисловості, впровадження нових технологій і якісного поліпшення менеджменту;
· - "Втеча" капіталу на фондових біржах;
· - Зниження курсу національної валюти;
· - Нераціональний розподіл між довгостроковими і короткостроковими кредитами, перевищення частки останніх.
Обов'язковим елементом, що становить стратегію наздоганяючого зростання, як правило, служив низький курс валюти, який сприяв зростанню заощаджень і нарощуванню інвестиційного потенціалу. Дана стратегія, використана "азіатськими тиграми", і понині продовжує мати місце у ряді цих країн. Зокрема, офіційний курс юаня знаходиться на рівні в п'ять разів нижче, ніж паритет купівельної здатності, і на ринку китайські товари продаються за цінами в п'ять разів нижче американських. Безумовно, накопичення валюти дозволяло центральним банкам занижувати курс власних валют.
Кризу, що почалася в Південно-Східній Азії зумовив необхідність проведення девальвації валют - за три місяці на 15-30%. Як показує практика, у випадках таких валютних криз поряд з девальвацією можна використовувати і традиційні інструменти: операції з ДКО, норми резервування, ставки рефінансування центрального банку. Однак наслідки девальвації значно ширше ~ адже від її проведення проблеми будуть відчувати всі валютні боржники. Це наслідок доцільно використовувати для нормалізації фінансового сектора. Однак слід пам'ятати, що, якщо девальвація буде достатньо масштабною, інвестори не залишать національний ринок і, збільшуючи доходи, впораються з борговими зобов'язаннями. Достатня міцність національного банківського сектора може витримати "втеча" капіталу з країни, якщо ж ні, то слід обмежувати іноземні короткострокові інвестиції, оскільки зняття контролю за рухом капіталу зробить країну відкритою для широкомасштабних валютних спекуляцій.
Фінансова криза, що розвинувся в Південно-Східній Азії, бере свій початок з економіки Таїланду, який фінансував свої капвкладення за рахунок зовнішнього запозичення. Особливістю економіки цієї країни стала м'якість грошової політики, і обсяги грошової маси збільшувалися з одночасним збільшенням масштабів кредитів. Комерційні банки країни переважно направляли їх для інвестування та здійснення спекулятивних операцій на ринках нерухомості та землі. З початку 1997 року міжнародні фінансові організації здійснили ряд великомасштабних спекулятивних операцій з Таїланду батом до середини року, і вітчизняні підприємства посилили тиск на обмінний курс, оскільки величезні валютні зобов'язання ставили під загрозу можливість виплати боргів. При цьому спроби уряду загальмувати падіння бата шляхом підключення міжнародних резервів не дали істотних результатів. У кінцевому рахунку відбулося різке знецінення бата по відношенню до долара. У такій ситуації процес інвестування в економіку став ризикованим, а багато інвесторів припинили кредитування. Аналогічним чином загострилася ситуація на фінансових ринках Південної Кореї і Сінгапуру, Тайваню, Малайзії та Індонезії. Чергова хвиля кризових явищ торкнулася Гонконг і поширилася на територію Латинської Америки, Росію, набула масштабів глобальної загрози, оскільки в більшості країн світу, що розвивається відбувалося зниження обмінного курсу, росли процентні ставки за борговими зобов'язаннями, спостерігалося падіння біржових індексів. Ця ситуація зумовила в процесі врегулювання необхідне втручання МВФ і взяття зобов'язань щодо зменшення дефіциту бюджету, посилення грошово-кредитної політики, а також врегулювання банківських систем. Фінансова паніка на світовому фондовому ринку поступово просувалася на ринки Європи, однак реакція урядів багатьох держав на дану ситуацію була різною і, як показав досвід, чим швидше уряд приймав ряд заходів, тим швидше йшла адаптація до зовнішнього шоку.
У числі заходів щодо виходу з кризи більшістю країн використовувалася політика девальвації валют, що сприяє поліпшенню конкурентних позицій національного промислового капіталу. Як правило, успішніше результати виявляються у країн, де спостерігається висока частка внутрішнього нагромадження, є в наявності перевага у трудових витратах і пільговому податковому режимі. До того ж, якщо частка зовнішнього боргу 1 коливається в межах 10-15% від експортної виручки, то слід визнати, що фінансова криза не зробила помітного впливу на фінансовий стан багатьох розвинених країн.
Валютна політика СНД.
Валютна політика постсоціалістичних країн. Побудова багатьма країнами світу, що розвивається нової ринкової моделі розвитку супроводжується певною поспіхом, хаотичністю і безконтрольністю самого процесу переходу. Причому інфляція, практично виявляється у всіх цих країнах і досягає сотні і тисяч відсотків, змінила традиційність уявлення людей про прибутковість, методах зберігання грошей, змістовності позичкового відсотка.
Країни Східної Європи так само, як і Латинської Америки, цілі стабілізації економіки будували в основному на базі обмінних курсів. Аналогічно цим шляхом йшли країни Центральної і Східної Європи, де діапазон обмінних режимів був різноманітний. Так, зокрема, в колишній Чехословаччині використаний фіксований режим, а курс крони фіксувався до цілого набору валют, що забезпечило найнижчий рівень інфляції в регіоні. На відміну від цього в Угорщині та Польщі використовувалася гнучка система валютного курсу, однак ці країни змушені були періодично регулювати фіксовану систему, тим самим вони зуміли в певній мірі контролювати знецінення валютного курсу.
Говорячи про обраний обмінному режимі, можна відзначити, що у вищенаведених трьох державах обмінні режими до початку 1995 року виглядали наступним чином: чеська крона розвивалася в умовах фіксованого прив'язки, переважно до німецької марки, а потім до долара; угорський форинт розвивався в умовах регулювання прив'язки на паритетному співвідношенні до долара і німецької марки. Відмінністю польський злотий було те, що вона формувалося в умовах прив'язки до валют, співвідношення яких за спаданням виглядало так: долар, фунт стерлінга, швейцарський франк, французький франк. Румунський лей, словенський толар, болгарський лев функціонували в умовах вільного плаваючого курсу. По праву, Польщу називають лідером серед країн Східної Європи, оскільки протягом останніх років економічний стан її залишається стабільним і приріст ВВП досягає 6%.
Нова європейська валюта - Євро. Розвиток економічної інтеграції і створення міцної економічної бази дозволили західноєвропейським країнам ввести єдину для ЄС розрахункову грошову одиницю - ЕКЮ. Вона функціонувала тривалий час, достатній для накопичення досвіду і вироблення концепції наступного кроку до об'єднання Європи - створення Валютного союзу, становлення якого почалося в 1990 р., після завершення багатьох інтеграційних процесів. Другим етапом була поява в 1994 р. Європейського валютного інституту - попередника Європейського центрального банку. Третій, завершальний етап складається з трьох фаз: створення європейського Центробанку в 1998 р.; фіксування обмінних курсів національних валют, які залишаються законним платіжним засобом; перехід на взаєморозрахунки у євро (в електронній формі) у 1999 р. і введення в обіг євро - грошової одиниці, яка стане єдино законним засобом платежу в 2002 р.
Маастрихтський договір містить у собі концепцію євро, а також ряд макроекономічних критеріїв, які необхідно дотримуватися країнам, щоб брати участь у створенні єдиної європейської валюти. Спонукувані бажанням якомога швидше вступити в "евроландію", 11 країн адаптували свою валютну і фіскальну політику до цих критеріїв. Сьогодні євро існує на ділі і актуальний для тих країн, які мають такий же рівень процентної ставки, що і німецька марка.
На прикладі таких країн, як Іспанія та Італія, ясно видно, в чому полягає користь від заміни слабкої національної грошової одиниці валютою більш високої якості. Ще п'ять років тому обидві країни мали процентні ставки, які вдвічі перевищували німецькі. Новітній досвід Європи дозволяє передбачити цікаву взаємодоповнюючу зв'язок між емісійними банками і загальними валютами, що як інституційної заходу могла б привести до поліпшення якості національних валют. Якщо в якійсь потенційної валютної області вже існує валюта більш високої якості, перший крок на шляху до спільної грошової одиниці полягав би у створенні емісійних банків для кожної національної валюти, яка орієнтується на гроші більш високої якості.
Прийдешня трансформація міжнародної валютної системи буде визначатися прагненням різних країн до якісних валют. Існує думка, що "emerging markets" (нові індустріальні держави) в пошуках високоякісної валюти зважаться на відмову від незалежної валютної політики. Наслідком цього рішення стане скорочення кількості валют в глобальній економіці.
Особливості валютної політики в сучасній Росії
Серед причин, що привели до обвалу російського валютно - фінансового ринку восени 1998 р., слід назвати невірно обрану концепцію конвертованості російської валюти. У чому суть помилок, допущених у цій галузі урядом реформаторів, що робити для подолання їх руйнівних для економіки наслідків? Нижче наведені думки фахівців з цих питань.Внутрішня конвертованість національної валюти вимагає серйозної підготовки. Постсоціалістичні країни Центральної та Східної Європи прагнули при переході до ринкової економіки слідувати західноєвропейському сценарієм досягнення конвертованості валюти.
Однак особливості ситуації, в якій вони знаходилися в кінці 80-х - початку 90-х років, змусили їх відступити від цього сценарію. У цих країнах оборотність валют виступає не як заздалегідь підготовлене дію, а як інструмент господарських перетворень, частина "шокової терапії" для економіки та фінансів. Відповідно вона замикається межами внутрішніх ринків і не виводить національні валюти на міжнародний обмін. У цьому випадку відбувається лише перехід до ринкового розподілу іноземної валюти всередині країни для резидентів, що рівнозначно внутрішньої оборотності; відкривається доступ для вкладень іноземного капіталу в економіку цієї країни і створення можливості репатріації та вивезення прибутку, що рівнозначно зовнішньої оборотності. Однак тільки поєднання розуміється таким чином внутрішньої і зовнішньої оборотності не означає досягнення оборотності валюти в класичному розумінні. Необхідно ще наявність передумов, що утворюють економічну базу для реальної міжнародної конвертованості валюти.
Російський шлях до оборотності національної валюти відповідає східноєвропейському. Однак у ході реалізації цього процесу в силу різних причин Росія багато в чому відійшла від цього сценарію, виробила власні, і як виявилося, помилкові методи конвертованості рубля. У Росії склалася ситуація, що відкриває широкі можливості для розвитку тенденції до доларизації всієї економіки. Це неминуче супроводжує введення внутрішньої оборотності в умовах хронічного дефіциту бюджету, кризи неплатежів, величезного внутрішнього і зовнішнього боргу. Обов'язковою продажу банкам за рублі підлягає тільки 50% валютної виручки від експорту товарів і послуг, інша її частина залишається в розпорядженні експортерів, що створює основу для внутрішнього обороту на базі ВКВ.
В інших же країнах поповнення державних валютних ресурсів і підтримку попиту на національні валюти забезпечувалися за рахунок обов'язкового продажу всієї суми експортних валютних надходжень. У Росії було допущено вільне ходіння сильної іноземної валюти, перш за все долара США, тоді як в інших країнах, навпаки, робилися активні заходи, спрямовані на максимальне обмеження надходжень на національний ринок іноземної валюти, на підвищення ролі своєї національної валюти.
Крім того, в Росії безпрецедентні масштаби отримала лібералізація зовнішньої торгівлі. Вихід економічних суб'єктів будь-якого рівня - від фізичних осіб до суперконцерн - на зовнішні ринки дозволяється майже без обмежень, і розрахунки за зовнішньоторговельними операціями провадяться ними самостійно. В інших країнах міжнародні розрахунки жорстко контролювалися державою або велися на державному рівні і лише потім поступово передавалися на валютний ринок під відповідальність недержавних банків.
У Росії спочатку був введений ринковий курс рубля, що визначається в ході торгів на ММВБ. В інших країнах перехід до конвертованості національних валют починався, як правило, з їх одноразової девальвації і наступного введення фіксованого курсу.
Розрахунки за зовнішньоторговельними операціями в Росії в умовах прогресуючої інфляції проводилися за поточними ринковими курсами. Це створювало можливість для демпінгового експорту та покриття будь-яких витрат російських виробників. В інших країнах тривалий час у період переходу до конвертованості мiжнароднi розрахунки здійснювалися за твердим фіксованим курсам з мінімальними відхиленнями ринкових котирувань, пов'язаними з коливаннями попиту та пропозиції валюти.
Підтримка курсу рубля здійснювалося на ММВБ Центральним банком Росії шляхом валютних інтервенцій у процесі торгів. В інших країнах фіксовані курси спочатку встановлювалися в адміністративному порядку, а потім підтримувалися на валютному ринку з допомогою інтервенції центральних банків.
Перехід до оборотності рубля був логічним продовженням абсолютно непідготовленою концепції широкої лібералізації зовнішньоекономічних зв'язків. Причому якщо по відношенню до залучення іноземних інвестицій дотримувалася певна обережність, то внутрішня оборотність перший час не знала ніяких обмежень. Можливість прямого одержання ВКВ російськими економічними суб'єктами стала одним з ключових чинників, що визначають спрямованість реформ в країні.
Прийнята схема досягнення оборотності рубля принесла неоднозначні результати - на зовнішній ринок хлинули сотні тисяч підприємств та підприємницьких структур. Внаслідок ліквідації монополії зовнішньої торгівлі в їх руки перейшли основні доходи від зовнішньоторговельних операцій. Поряд з номенклатурно-кримінальній приватизацією це стало одним з головних джерел первісного нагромадження капіталу. Внутрішній ринок через відсутність фіксованого курсу, який стримував імпорт, став швидко наповнюватися імпортними товарами і послугами. Населення отримало можливість вільного обміну рублів на конвертовану валюту, що призвело до "доларизації всієї країни" і колосальної витоку капіталу за кордон. Внутрішня оборотність на принципах курсоутворення виявила слабкість рубля і економіки країни, яку він представляв.
Можна висловити кілька таких основних положень, які необхідно враховувати при курсоутворенні рубля:
а) курс рубля доцільно підтримувати вище паритету купівельної спроможності (ПКС), що є на даний момент, оскільки це стимулює експорт товарів. При цьому з-за того, що якість товарів країн, що розвиваються, їхні торгові марки і можливості просування на зарубіжні ринки звичайно нижче, ніж у передових країн, різниця між курсом національної валюти і ППС покликана як би компенсувати ці недоліки і робити товари країн, що розвиваються більш конкурентоспроможними і привабливими за ціною;
б) в той же час значне перевищення курсу національної валюти над наявними ППС створює потужний фінансовий насос, викачують з країни перш за все сировинні ресурси, а також що дає можливість дешевої скупки вітчизняних компаній, національних багатств, що обумовлює "витік мізків";
в) крім того, при великому перевищенні курсу рубля над ППС виникає небезпека різкого скорочення імпорту, що завдає шкоду рівню і якості життя населення і загрозливого продовольчої безпеки країни.
З вищенаведених положень, а також з досвіду інших країн, що розвиваються випливає, що доцільно підтримувати курс рубля приблизно на рівні 1,4-1,6 від значення ППС. Оскільки емісія і контрольована інфляція в сучасних умовах неминучі, управління курсом рубля має бути орієнтоване на підтримку його в межах вищевказаних значень. При цьому слід сповільнювати темпи девальвації в порівнянні з темпами інфляції, що дозволить при існуючій різниці відсотків за валютними і карбованцевих внесках поступово залучити кошти до рублевої зони і пом'якшити тиск на рубль на валютному ринку.
Деякі експерти вважають, що з наявного арсеналу засобів управління курсом рубля можна виділити:
а) посилення експортного контролю і керування розмірами обов'язкових продажів валютної виручки експортерів у залежності від ефективності контролю;
б) коригувальні відносно невеликі валютні інтервенції ЦБ на ринку і скупка валюти в разі сприятливої цінової ситуації;
в) управління валютним боргом держави і приватних компаній як шляхом його реструктуризації та покладання на державу певних гарантій по приватних боргах з отриманням за це поступок за відсотками та строками погашення, так і через банкрутство деяких приватних компаній, які провели непомірні запозичення на зовнішньому ринку;
г) всебічне стимулювання експорту, особливо високотехнологічної продукції, зі зменшенням в цьому випадку частки продажу валютної виручки на частину, що йде на закупівлю нових технологій і технічних засобів, що дозволяють розширювати експорт;
д) розумне управління імпортом з жорсткою реєстрацією контрактів, їх зведенням за напрямами імпорту, аналізом і відсіканням фіктивних контрактів з виявленням фірм, що займаються вивозом капіталу; обов'язковість реєстрації "човників", що купують валюту на ринку в якості підприємців і платників податків;
е) державне стимулювання і підтримка заходів з відновлення ринків деривативів, що дозволяють хеджувати угоди і поступово знижувати необхідність участі держави в управлінні валютним курсом.
Без сумніву, пропонований деякими економістами валютний рада - дієвий інструмент для приборкання галопуючої інфляції. Його завданням є жорстка фіксація курсу рубля по відношенню до долара або відразу до трьох валют: долара, ієни і марки (експерти ЄС опрацьовують також перспективний варіант прив'язки рубля до введеної європейської валюти - євро). Недоліком цієї політики є неможливість використання такого потужного механізму впливу на економіку, як емісія, яка, однак, повинна бути строго контрольованою, інакше вона неминуче тягне за собою значне підвищення курсу долара, що веде до реального погіршення основних параметрів економічної безпеки країни.
Держава повинна в невідкладному порядку відновити альтернативні напрями вкладення вільних коштів по відношенню до єдиної на сьогоднішній момент надійної цінному паперу в Росії - долару. Емісія нових державних паперів, гарантованих законом і номінованих у валюті, суттєво зменшить попит на долари. Крім того, необхідно пожвавлення за участю державних агентств ринку акцій російських компаній. Адже навіть у суперліберальним Гонконгу держава почала скуповувати акції своїх компаній для підтримки їхнього курсу та ринкової вартості.
Список використаної літератури
1. Міклашевська Н.А. Міжнародна економіка. Підручник / Н.А. Міклашевська, А.В. Сідоровіч.-М.: Справа і Сервіс, 1998. - 272с.
2. Райзберг Б.А. Курс економіки. Підручник / Б.А.Райзберг. - М.: інфа-М, 2000. - 716 с.
3. Булатов А.С. Економіка. Учебнік.3-е вид., Перераб. і доп. / За ред д-ра екон. наук проф. А. С. Булатова. - М.: МАУП, 2001. - 896с.
4. Булатов А.С. Економіка. Підручник / За ред проф. А. С. Булатова. - М.: МАУП, 1999. - 734с.