Державний борг Російської Федерації

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Зміст

Введення ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3

1. Державний бюджет ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 4
1.1. Державний бюджет і бюджетний дефіцит ... ... ... ... ... ... ... .4
1.2. Державний борг РФ і його наслідки ... ... ... ... ... ... ... ... ... 13
1.3. Вплив дефіциту на економічний розвиток РФ ... ... ... ... ... 19
1.4. Державний борг в даний час ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 31
2. Причини кризи і стратегія управління державною заборгованістю ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
2.1. Причини виникнення зовнішнього боргу ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
2.2. Способи скорочення зовнішньої заборгованості ... ... ... ... ... ... ... .... 37
2.3. Аналіз динаміки і структури зовнішнього боргу ... ... ... ... ... ... ... ... 39
2.4. Аналіз динаміки та структури внутрішнього боргу РФ ... ... ... ... ... 52
3. Перспективи погашення Державного Боргу РФ ... ... ... ... ... .. ... .65
3.1. Перспективи погашення ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 65

Висновок ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .70

Список використаної літератури ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 73

Введення
Бюджетна, боргова і валютна політика держави нерозривно пов'язані між собою: державний борг впливає на економічне зростання, грошовий обіг, рівень інфляції, ставки рефінансування, зайнятості, обсягу інвестицій в економіку країни в цілому і реальний сектор економіки, призводить до скорочення інвестиційних ресурсів в економіці, порушення відтворювальних процесів, зниження економічного зростання. Рано чи пізно запозичення виходять за рамки можливостей держави, що викликає необхідність скорочення витрат на соціальні, інвестиційні та інші цілі, не пов'язані з погашенням та обслуговуванням боргу. Необгрунтована бюджетна, грошово-кредитна і курсова політика держави викликає невпевненість на фінансових ринках щодо інвестиційного клімату, спонукаючи інвесторів до висування вимог більш високої премії за ризик. Це особливо стосується країн, що розвивають і формують ринки цінних паперів, де позичальники і кредитори можуть утриматися від прийняття довгострокових зобов'язань, що може негативно позначитися на розвитку фінансових ринків та економічне зростання. Надмірний ріст державного боргу несе в собі загрозу для економічної безпеки країни і стабільності бюджетної системи.
Актуальність даної теми робить її подальше дослідження необхідним і своєчасним. Крім того, для врегулювання заборгованості на загальнодержавному рівні необхідний серйозний аналіз структури боргу, можливостей щодо його погашення, терміновості і доцільності ведення переговорів з його реструктуризації. При вирішенні проблеми державного боргу необхідно також активно використовувати теоретичні напрацювання у цій галузі.
Мета даної дипломної роботи - дослідження сутності державного боргу та аналіз методів по його управління.
1. Державний бюджет
1.1. Державний бюджет і бюджетний дефіцит
Державне регулювання економіки може здійснюватися за допомогою як грошово-кредитної політики, так і бюджетно-податкової, або фіскальної політики.
Бюджетно-податкова політика грунтується на формуванні державного бюджету через систему оподаткування, а також на маніпулюванні державними витратами для досягнення основних макроекономічних цілей, таких як зростання зайнятості, виробництва, зниження темпів інфляції.
Основними інструментами бюджетно-податкової політики є державні витрати і оподаткування. Держава може здійснювати вплив на економіку за допомогою зміни державних витрат або оподаткування.
Центральним поняттям бюджетно-податкової політики є державний бюджет, що є важливою ланкою у фінансовій системі. Він об'єднує такі поняття, як оподаткування, державні витрати і державний кредит. Але це не просто фінансовий документ, затверджений в якості закону. Саме навколо бюджету держави організована вся фінансова система в цілому, а також фінансове планування і прогнозування, яке здійснюється на основі проведеної державою фінансової політики. За допомогою державного бюджету відбувається мобілізація грошових коштів та їх розподіл.
У сучасній економічній літературі не виникає розбіжностей з приводу визначення поняття державного бюджету. Фахівці в галузі економіки та фінансів сходяться на думці, що державний бюджет є основним фінансовим планом держави, де відбувається формування грошових коштів та їх подальше витрачання на потреби держави. Так, на думку Акперова І.Г. державний бюджет являє собою форму освіти і витрачання фонду грошових коштів, призначених для фінансового забезпечення завдань і функцій держави та місцевого самоврядування. З ним погоджується і Борисов Є.Ф., який визначає державний бюджет як розпис (кошторис, баланс) грошових доходів та витрат держави.
Бюджет держави складається з витратної і прибуткової частин, які в різних країнах мають свої особливості.
Дохідна частина державного бюджету в основному базується на надходження податків, які є обов'язковими платежами юридичних і фізичних осіб на користь держави. Саме в процесі надходження податків до державного бюджету формується та фінансова база, яка дозволяє державі виконувати свої головні функції. Основні податки, що забезпечують надходження грошових коштів до державного бюджету, законодавчо закріплені за ним. До таких податків відносяться:
1). Прибутковий податок з населення;
2). Податок на прибуток корпорацій;
3). Податок на додану вартість;
4). Акцизи, митні збори.
Сутність податків повною мірою відбивається через таку форму як грошові внески громадян, необхідні для утримання апарату влади. Мінімальний розмір податкового тягаря визначається сумою витрат держави на виконання його основних функцій. Маніпулювання податками і податковими пільгами дозволяє робити істотний вплив на динаміку і структуру економіки, на капіталовкладення і зайнятість, здійснення соціальної політики, забезпечення відповідного розподілу доходів і багатства. Податкова політика може усувати і згладжувати властиві ринку дефекти, стихійно складаються пропорції між заощадженнями та інвестиціями, прибутковістю різних сфер господарства.
Розрізняють безліч видів податків, серед яких виділяють три великі категорії: податки на витрати, в тому числі податки з продажів, акцизи й імпортні тарифи; податки на доходи приватних осіб і корпорацій, в тому числі і відрахування від заробітної плати на соціальне страхування; податки на власність, включаючи різноманітні податки на будинки і будівлі, сільськогосподарські угіддя і землі під будівлі, а також на спадщину. Крім того, податки класифікують як прямі і непрямі. Непрямі податки являють собою податки на товари та послуги, в той час як прямі податки - це податки, безпосередньо стягуються з організацій та індивідуумів. До непрямих податків належать податки з продажів і тарифи, а до прямих - прибутковий податок і податок з майна.
Прямі податки практично неможливо перенести на споживача. Непрямі ж податки можуть перекладатися безпосередньо на споживача. Причому ступінь тяжкості, з якою непрямі податки переносяться на споживача, багато в чому залежить від еластичності попиту та пропозиції на ті товари і послуги, які обкладаються податками. Так, чим менш еластичний попит на товари, тим більша частина податку перекладається на споживача. А чим менше еластична пропозиція за ціною, тим менша частина податку перекладається на споживача, більша його частина сплачується за рахунок прибутку. Еластичність пропозицію, як відомо, в довгостроковій перспективі зростає, а це значить, що все більша частина податку перекладається на споживача.
Податкова структура розвинених країн істотно відрізняється від податкової структури країн, що розвиваються. У розвинених країнах основу надходження до державного бюджету складають прямі податки. У розвиваються же країнах дохідна частина державного бюджету в основному формується за рахунок непрямих податків. Однак, така податкова система є регресивною, що проявляється в тому, що більша частина податкового тягаря лягає на бідні верстви населення.
Крім податкових надходжень формування дохідної частини бюджету забезпечують неподаткові платежі, під якими мають на увазі доходи від продажу належного державі майна, доходи від державної власності або від діяльності, а також від зовнішньоекономічної діяльності. До неподаткових надходжень державного бюджету також відносяться безоплатні платежі і залишок коштів на кінець попереднього року, який зараховується до доходів бюджету поточного року.
Крім того, що через бюджет акумулюються грошові кошти, з його допомогою також здійснюється розподіл цих коштів на задоволення потреб держави. Витрати держави спрямовуються, в першу чергу, в громадський сектор економіки для фінансування діяльності органів державного управління по виробництву суспільних благ (оборона, охорона правопорядку, культура і мистецтво, охорона здоров'я, освіта, наука тощо), а також підтримки підприємств, що знаходяться у державній власності. Частину витрат спрямовується і за межі суспільного сектора: за рахунок державних коштів надаються допомоги малозабезпеченим громадянам, виплачуються пенсії та стипендії, оплачуються державні замовлення, до виконання яких були залучені приватні фірми. Однак, перш за все, головним завданням державного бюджету є забезпечення сталого економічного розвитку країни.
Бюджетні кошти можуть формуватися і використано за допомогою бюджетного або кредитного методу. Бюджетний метод полягає в тому, що частина грошових доходів населення, суб'єктів господарювання вилучається безоплатно у формі податків, обов'язкових платежів, кошти з бюджету також надаються безоплатно. Кредитний метод має місце в тому випадку, коли бюджетні кошти формуються за рахунок надходжень, як від зовнішніх, так і від внутрішніх позик, і витрачаються на видачу кредитів і позик. На практиці, як правило, основна частина бюджетних коштів формується на основі бюджетного методу.
Таким чином, державний бюджет відображає два взаємопов'язані процеси - мобілізація ресурсів у руках держави і їх подальше розподіл відповідно до потреб держави.
Основні завдання державного бюджету полягають, перш за все, у забезпеченні обороноздатності країни, збереження та відновлення навколишнього середовища, та підтримці економічних суб'єктів. Крім перерахованих вище функцій на бюджет лягає навантаження, пов'язане з перерозподілом ВВП між галузями, регіонами країни, а також між окремими суб'єктами економіки. Цілі такого перерозподілу різні. До них може ставитися сприяння розвитку пріоритетних галузей економіки, підтримка тих її секторів, які є збитковими або низькорентабельним, але мають високу соціальну значимість (наприклад, сільське господарство), а також необхідні для забезпечення національної безпеки. До завданням державного бюджету також можна віднести вирівнювання соціально-економічного розвитку окремих регіонів країни і подолання надмірної диференціації доходів громадян. Крім того, за допомогою державного бюджету уряд може стимулювати економіку на етапі економічного спаду і стримувати на етапі підйому.
Головним прихильником і основоположником активного використання державного бюджету для впливу на економіку у ХХ столітті став англійський економіст Дж. Кейнс. Кейнс також ввів поняття бюджетно-податкової політики як реального інструменту регулювання економіки країни.
Виходячи з поглядів прихильників кейнсіанської теорії, бюджетно-податкова, або фіскальна, політика є ефективним способом впливу на сукупний попит через зміну величини оподаткування, трансфертів та державних витрат. В даний час економісти, навіть ті з них, хто критикує позиції кейнсіанців, в основному також трактують сутність фіскальної політики. У сучасній економічній теорії задачі фіскальної політики полягають у створення та збереження єдиного економічного простору, згладжування нерівності між регіонами, а також стимулювання ефективності виробництва та соціальної сфери.
Бюджетно-податкову політику в економічній літературі прийнято поділяти на два типи: дискреційну і недискреційну. Дискреційна бюджетно-податкова політика передбачає свідоме маніпулювання державними витратами і оподаткуванням, здійснюване урядом з метою впливу на сукупний попит і сукупна пропозиція. Недіскреціонная бюджетно-податкова політика передбачає автоматичні зміни у рівні податкових надходжень, що виникають в результаті дії вбудованих стабілізаторів економіки.
Безсумнівно, що важливою характеристикою державного бюджету є співвідношення його доходної та видаткової частин. Виділяють три типи співвідношення дохідних і видаткових статей бюджету. У першому випадку для державного бюджету характерно повну відповідність його доходної та видаткової статей. Державний бюджет, що відповідає даним умовам, в економічній літературі називається збалансованим. Якщо ж спостерігається невідповідність між доходною та видатковою статтями державного бюджету, то це говорить про наявність профіциту, тобто перевищення доходів бюджету над його видатками, або дефіциту державного бюджету, який виражається в недоліку дохідної частини. Природно, найбільш кращою буде ситуація, коли державні доходи повністю відповідають потребам держави у грошових коштах. Однак, на практиці збалансований бюджет має місце вкрай рідко. Найчастіше держава стикається з ситуацією, коли видаткова частина державного бюджету перевищує його дохідну частину. У цьому випадку прийнято говорити про дефіцит державного бюджету.
Таким чином, під дефіцитом державного бюджету у сучасній економічній літературі розуміється величина, на яку державні витрати перевищують доходи в конкретному році.
Дефіцит державного бюджету класифікується на загальний і первинний дефіцит. Під загальним дефіцитом увазі різницю між поточними доходами і витратами державного бюджету, в той час як первинний дефіцит являє собою загальний дефіцит державного бюджету, зменшений на суму процентних виплат по державному боргу.
Бюджетний дефіцит пов'язаний з обсягами виробництва, що дозволяє розрізняти фактичний, циклічний та структурний дефіцит державного бюджету.
Фактичний дефіцит відображає негативну різницю між фактичними доходами і витратами уряду. Циклічний дефіцит пов'язаний з автоматичним скороченням податкових надходжень і збільшенням державних трансфертів на тлі спаду ділової активності. Від величини даного виду дефіциту багато в чому залежить ступінь вбудованої стабільності економіки.
У фазі циклічного спаду Y 1 <Y 0, і тому податки автоматично скорочуються, а трансферти населенню ростуть. У результаті дії вбудованих стабілізаторів збільшується дефіцит державного бюджету на тлі відносного зростання сукупного попиту й обсягу виробництва, що обмежує глибину спаду (Рис.1).
Величина циклічного дефіциту визначається ступенем нахилу графіків податкової та бюджетної функції. Кут нахилу податкової функції Т визначається величиною граничної податкової ставки t, а кут нахилу державних витрат G - величиною γ, яка характеризує співвідношення між зміною суми одержуваного трансферту і зміною величини доходу.
SHAPE \ * MERGEFORMAT
Т '
G = const
T = T a + tY
G = G a + γY
G, T
Y 0
Y 1
Y 2
Y
Бюджетні дефіцити
Бюджетні надлишки

Рис.1 Циклічний дефіцит і надлишки


Однак вбудовані стабілізатори не усувають причин циклічних коливань рівноважного ВВП навколо його потенційного рівня. Вони лише обмежують розмах таких коливань.
Грунтуючись тільки на даних про циклічний дефіцит державного бюджету, неможливо оцінити ефективність бюджетно-податкової політики. Це пов'язано з тим, що наявність циклічно не збалансованого бюджету не наближає економіку до стану повної зайнятості ресурсів. Тому виникає необхідність використовувати вбудовані стабілізатори економіки в сукупності із заходами дискреційної бюджетно-податкової політики.
У результаті спільного використання заходів недіскреціонной і дискреційної бюджетно-податкової політики виникає структурний дефіцит, який представляє собою різницю між витратами і доходами, які могли б надійти до бюджету в умовах повної зайнятості при існуючому рівні оподаткування. [1] Тільки за допомогою структурного дефіциту можливо розглядати ефект впливу на державний бюджет змін власне бюджетно-податкової політики і відокремити його від всіх інших впливів, наприклад, з боку зміни доходів.
Однак бюджетно-податкова політика не завжди буває ефективною в короткостроковому періоді. Це пов'язано з тим, що дії, що вживаються Урядом, впливають на економіку не відразу, а через певний проміжок часу. Тому в короткостроковому періоді необхідна наявність вбудованих стабілізаторів в економіці, які "включаються" без безпосереднього втручання парламенту. В якості таких стабілізаторів в економіці, як правило, виступають прогресивна система оподаткування, система державних трансфертів та система участі у прибутках. [2]
На підставі усього вищевикладеного можна зробити висновок про те, що через державний бюджет здійснюється мобілізація грошових коштів та їх розподіл відповідно до потреб держави.
Державний бюджет є одним з інструментів бюджетно-податкової політики, що проводиться Урядом для впливу на економіку країни. Держава може свідомо маніпулювати державними витратами, а також величиною податків і трансфертів. Однак необхідно пам'ятати про неефективність свідомих змін держвидатків і податків у короткостроковому періоді. Тому виникає необхідність в наявності вбудованих стабілізаторів, які впливають на економіку автоматично, без втручання Уряду. У результаті маніпулювання державними витратами і величиною оподаткування виникає дефіцит державного бюджету, наявність якого призводить до збільшення сукупного попиту. А збільшення сукупного попиту дозволяє обмежити глибину економічного спаду.
1.2. Державний борг РФ і його наслідки
Державний борг - сукупність дефіциту державного бюджету за певний період. Це економічне визначення державного боргу. У Бюджетному кодексі Російської Федерації дано юридичне визначення державного боргу, як боргових зобов'язань Російської Федерації перед фізичними та юридичними особами, іноземними державами, міжнародними організаціями та іншими суб'єктами міжнародного права.
Основними причинами утворення державного боргу є дефіцит бюджету та наявність вільних грошових коштів у фізичних і юридичних осіб.
Державні боргові зобов'язання Російської Федерації можуть існувати у формі:
· Кредитних угод і договорів, укладених від імені Російської Федерації, як позичальника, з кредитними організаціями, іноземними державами та міжнародними фінансовими організаціями;
· Державних позик, здійснених шляхом випуску цінних паперів від імені Російської Федерації;
· Договорів та угод про отримання Російською Федерацією бюджетних кредитів від бюджетів інших рівнів бюджетної системи Російської Федерації;
· Договорів про надання Російською Федерацією державних гарантій;
· Угод і договорів, в тому числі міжнародних, укладених від імені Російської Федерації, про пролонгації та реструктуризації боргових зобов'язань Російської Федерації минулих років.
Боргові зобов'язання Російської Федерації можуть бути короткостроковими (до одного року), середньостроковими (понад одного року до п'яти років) і довгостроковими (понад п'ять років і до 30 років). Термін погашення боргових зобов'язань не може перевищувати 30 років. Також не допускається зміна умов випущеного в обіг державної позики, в тому числі строків виплати та розміру процентних платежів, терміном обігу.
Державний борг можна класифікувати за різними критеріями. За валютним критерієм державний борг поділяється на зовнішній і внутрішній: рублеві борги відносяться до внутрішнього боргу, а валютні - до зовнішнього. У міжнародній практиці є й інше визначення зовнішнього боргу - як сукупного боргу нерезидентам, а внутрішнього боргу - як сукупного боргу резидентам. В обсяг державного зовнішнього боргу Російської Федерації включаються:
· Обсяг зобов'язань за державними гарантіями, наданих Російською Федерацією;
· Обсяг основного боргу за отриманими кредитами урядів іноземних держав, кредитних організацій, фірм та міжнародних фінансових організацій.
· В обсяг державного внутрішнього боргу Російської Федерації включаються:
· Основна номінальна сума боргу по державних цінних паперів;
· Обсяг основного боргу за кредитами;
· Обсяг основного боргу за бюджетними кредитами, отриманими від бюджетів інших рівнів;
· Обсяг зобов'язань за державними гарантіями, наданих Російською Федерацією.
Державний борг також ділиться на капітальний і поточний.
Капітальний борг-вся сума випущених і непогашених боргових зобов'язань держави, включаючи відсотки.
Поточний борг-це витрати по виплаті доходів і погашенню зобов'язань.
За рівнем управління державний борг поділяється на:
· Державний борг Російської Федерації;
· Державний борг суб'єкта Російської Федерації (представляє собою сукупність боргових зобов'язань суб'єкта);
· Муніципальний державний борг (представляє собою сукупність боргових зобов'язань муніципального освіти).
· Розглянь докладніше категорію внутрішнього боргу.
Розміри і структура державного внутрішнього боргу дані в програмі державних внутрішніх запозичень Російської Федерації, суб'єктів Федерації і муніципальних утворень. Програма входить до числа документів, які подаються одночасно з проектом бюджету на черговий фінансовий рік.
Граничні обсяги внутрішнього боргу затверджуються законом про бюджет на відповідний фінансовий рік (федеральним законом, законом суб'єкта федерації або місцевим органом влади). Граничний обсяг може бути перевищений урядом РФ, якщо це знижує витрати з обслуговування державного боргу. У законі про бюджет затверджується також граничний обсяг позикових коштів, що спрямовуються Росією, суб'єктами Федерації або муніципальними утвореннями на фінансування бюджету відповідного рівня.
Для суб'єкта Федерації ця межа не повинен перевищувати 30% доходів бюджету на поточний фінансовий рік без урахування фінансової допомоги з федерального бюджету і позикових коштів, залучених у поточному році. Для муніципальних утворень він не повинен перевищувати 15% доходів місцевого бюджету без участі фінансової допомоги вищих бюджетів і позикових коштів у поточному році.
Граничний розмір витрат на обслуговування державного боргу суб'єкта РФ чи муніципального боргу не має перевищувати 15% обсягу видатків бюджету відповідного рівня. Якщо ці витрати перевищують 15%, то можуть бути застосовані наступні санкції:
· Ревізія бюджету суб'єкта Федерації;
· Передача виконання бюджету суб'єкта РФ під контроль міністерства фінансів, або місцевого бюджету під контроль органу, виконуючого бюджету суб'єкта;
· Інші заходи.
У Росії діє єдина система обліку та реєстрації державного боргу. Суб'єкти Федерації та муніципальні освіти реєструють свої боргові зобов'язання в Міністерстві фінансів РФ, яке веде державну боргову книгу.
Внутрішні боргові зобов'язання можна розбити на дві групи:
· Ринкові, що існують у формі емісійних цінних паперів (ДКО, ОФЗ, тощо);
· Неринкові, випущені в рахунок фінансування заборгованості, що утворилася бюджету (векселі Міністерства фінансів РФ, заборгованість перед Банком Росії).
Далі розглянемо докладніше державний зовнішній борг.
Розмір і структура зовнішнього боргу Росії відображені в програмі зовнішніх запозичень РФ і надаються Росією державних кредитів. Ця програма входить до складу документів, що надаються одночасно з бюджетом на наступний фінансовий рік. У ній дається перелік зовнішніх запозичень на черговий фінансовий рік із зазначенням мети, джерел, термінів повернення, обсягу запозичень. Програма відображає всі позики і гарантії, величина яких перевищує 10 млн. дол на весь термін позики. Вона затверджується Федеральним збори РФ.
Уряд РФ може здійснювати зовнішні позики, не включені в програму, якщо це призводить до скорочення витрат з обслуговування зовнішнього боргу. У неї включаються угоди про позики, укладені в попередні роки.
Граничний обсяг зовнішнього державного боргу, межі зовнішніх запозичень Росії на черговий фінансовий рік затверджується федеральним законом про федеральний бюджет на відповідний рік.
Граничний розмір державних зовнішніх запозичень не повинен перевищувати річний обсяг платежів з обслуговування і погашення зовнішнього боргу РФ. Уряд може перевищувати розмір зовнішніх запозичень, якщо це веде до скорочення витрат з обслуговування зовнішнього боргу.
Нинішні російські борги західним країнам включають в себе такі категорії:
· Борги перед комерційними банками західних країн, які надають кошти в позики під гарантії урядів або за умови страхування кредитів у державних структурах. Таку заборгованість регулює Паризький клуб, який складається з офіційних представників країн-кредиторів;
· Кредити, що надаються комерційними банками західних країн самостійно, без державних гарантій. Цю заборгованість регулює Лондонський клуб, який об'єднує банкірів-кредиторів на неофіційній основі;
· Заборгованість різним комерційним структурам за фірмовим кредитами, пов'язаними з поставкою товарів та оплатою послуг;
· Борги міжнародним валютним фінансовим організаціям.
Управління державним боргом є складовою частиною фінансової політики будь-якої країни. Взагалі управління державним боргом-це сукупність заходів держави з виплати доходів кредиторам і погашення позик, зміни умов вже випущених позик, визначення умов випуску нових державних цінних паперів. Існують різні форми управління державним боргом:
· Конверсія-зміна дохідності позик; прикладом може служити зміна дохідності ДКО;
· Консолідація-збільшення терміну дії та зміни інших умов випуску позики (наприклад, ОФЗ спочатку випускали на рік з виплатою купона один раз на квартал, потім стали випускати на два роки з виплатою купона один раз на півроку);
· Уніфікація-об'єднання кількох позик в один;
· Анулювання державного боргу - держава повністю відмовляється від зобов'язань за випущеними позиками;
· Реструктуризація заборгованості.
Під реструктуризацією боргу розуміється засноване на угоді припинення боргових зобов'язань, що становлять державний чи муніципальний борг, із заміною зазначених боргових зобов'язань іншими борговими зобов'язаннями, що передбачають інші умови обслуговування і погашення зобов'язань. Для Росії актуальна проблема заміни коротких і дорогих боргів на довгі й дешеві.
Більш докладно форми управління державним боргом будуть розглянуті в третьому розділі.
Ці форми управління державним боргом відносяться як до зовнішнього, так і до внутрішнього. Проте управління зовнішнім боргом має свою специфіку: надмірне зростання зовнішнього боргу загрожує безпеці країни, означає фактично її банкрутство. Управління зовнішнім боргом має здійснюватися на стадії залучення зовнішніх позик, їх використання та погашення. Управління зовнішнім боргом на стадії залучення кредитів у Росії здійснюється шляхом встановлення граничних розмірів зовнішнього боргу і державних гарантій у Законі про бюджет на відповідний фінансовий рік.
Управління використанням зовнішнього боргу здійснюється у трьох формах:
· Фінансове розміщення-фінансування інвестиційних проектів і розвитку економіки; це найефективніший спосіб розміщення зовнішнього боргу;
· Бюджетне використання - фінансування поточних бюджетних витрат і дефіциту державного бюджету, в тому числі обслуговування зовнішнього боргу;
· Змішане бюджетно-фінансове розміщення.
Управління погашенням зовнішнього боргу передбачає використання різних джерел його погашення: бюджетних коштів, золотовалютних резервів, нових запозичень, конвертації заборгованості в акції підприємств.
Проблема управління державним боргом РФ є дуже важливою на даний момент, для того щоб зрозуміти існуючий перелік протиріч необхідно вивчить історію формування боргу, а також його складові: зовнішній і внутрішній борг.
1.3. Вплив дефіциту на економічний розвиток РФ
Для Росії проблема економічного розвитку має надзвичайно велике значення. Досягнення стійких темпів розвитку відкриє можливості для вирішення важких соціальних проблем, а також зробить можливим подальше науково-технічний розвиток і підвищення рівня конкурентоспроможності вітчизняних виробників.
Протягом всієї історії державного боргу і бюджетного дефіциту в Росії відбувалися корінні зміни в статтях використання ресурсів державного бюджету та розмірів державного боргу. Протягом двох з гаком десятиліть - з часу закінчення другої світової війни до другої половини 60-х років - економіка СРСР перебувала в стані відносного макроекономічної рівноваги. Консервативна політика не допускала появи значного дефіциту бюджету навіть у випадках гострої нестачі фінансових ресурсів, а відносно високі темпи економічного розвитку забезпечували владі отримання фінансових ресурсів, достатніх для здійснення пріоритетних проектів. Проте істотне уповільнення темпів економічного розвитку в другій половині 60-х років помітно звузило фінансову базу радянського керівництва при помітному зростанні амбітності його намірів (створення ядерної зброї нового покоління і т.д.). з початку 70-х років зростаючий дефіцит фінансових ресурсів у все більшій мірі став покриватися шляхом збільшення кредитування економіки з боку банківської системи.
Однак найбільш показовими роками в історії Росії при розгляді впливу дефіциту державного бюджету на економічний розвиток безсумнівно є 90-і рр.. Це пов'язано з переходом від командно-адміністративної системи господарювання до ринкової.
Проведені в Росії реформи призвели до наростання інфляційних процесів і зниженню ряду макроекономічних показників, таких як обсяг промислового виробництва, національного продукту та інвестицій в основний капітал. Тому перед Урядом стояла задача, що полягає в зниженні темпів інфляції та досягнення зростання даних показників. Для вирішення цих завдань необхідно було використовувати інструменти бюджетно-податкової політики, в тому числі державний бюджет.
У 1991 році напередодні економічних реформ розмір дефіциту бюджету перевищував 20%. Тому для проведення відповідної бюджетно-податкової політики необхідно було навести порядок у бюджетній сфері, а також розробити механізм управління дефіцитом державного бюджету.
Орієнтуючись на що стоять перед ним завдання, Уряд звернувся до монетаристської моделі регулювання, яка ставила своєю метою різке скорочення дефіциту державного бюджету, який склав на кінець 1992 р. 3,2%, в 1993 р. - 4,6%, а в 1994 - 10,7% від рівня ВВП.
Досягти поставленої мети Уряд розраховував шляхом скорочення витрат бюджету. Те, що для Росії була обрана саме така політика невипадково. Як свідчить світовий досвід, набагато ефективніше було б збільшення доходної частини бюджету, проте на той момент часу скорочення дефіциту за допомогою збільшення доходів було неможливо в Росії внаслідок відсутності високоефективної організації державної системи, у тому числі податкового сектору. У результаті держава втратила значну частину доходів, які могли б бути отримані при нормальному проведенні податкової політики, отже, виходом з ситуації, що склалася стало недофінансування народного господарства.
Значні розміри дефіциту державного бюджету поставили питання про фінансування перевищення державних витрат над доходами. Але внаслідок нерозвиненості фінансових ринків у країні основним способом покриття дефіциту бюджету в період 1992-1994 рр.. були кредити Центрального Банку Росії, що фінансуються за рахунок грошової емісії. Таке фінансування дефіциту державного бюджету викликало зростання грошової маси в економіці. У 1992 році приріст грошової маси склав 760%, в 1993 році - 510%, в 1994 році - 295%. Збільшення кількості грошей в економіці призвело до неконтрольованого наростання темпів інфляції в країні (див. Додаток 2). Темпи зростання цін були настільки великі, що багато підприємств опинилися в ситуації, коли коштів не вистачало навіть на оплату товарів. Це сприяло виникненню абсолютно нового для економіки країни явища - кризі неплатежів, який сприяв зменшенню оборотних коштів у зв'язку з необхідністю їх використовувати не тільки на закупівлю сировини, матеріалів і комплектуючих виробів, але також і на виплату заробітної плати. Зростання заборгованості підприємств перед один одним привів до наростання спаду виробництва. На зниження обсягів виробництво великий вплив зробило також скорочення інвестицій, що спрямовуються в основний капітал. Підприємства не мали можливості інвестувати капітал у виробництво, тому що основна частина грошових коштів йшла на здійснення поточної діяльності. Але зниження інвестицій було викликане не тільки наростанням кризи неплатежів в економіці, але також в певній мірі воно було обумовлено підвищенням процентних ставок. Економіка країни потрапила в складну ситуацію. Прагнучи покрити дефіцит бюджету, Уряд проводив грошову емісію. Але чим більше збільшилася номінальна грошова маса, тим значніше опинявся зростання цін, що приводить до зниження обсягів виробництва. Але чим вище були ціни, тим сильніше скорочувалася реальна грошова маса, що провокувала зростання процентних ставок і зниження інвестицій. У сукупності це призвело до глибокого економічного спаду.
Основними напрямками політики уряду в 1992-1994 рр.. була боротьба з інфляцією та мінімізація дефіциту державного бюджету. Спочатку для досягнення цих цілей використовувалися переважно грошові інструменти: цільові кредити та обов'язкові резерви. Лише в 1993 р. почалося формування ринку короткострокових цінних паперів. Але попит на державні цінні папери був низький, що обумовлювалося високими темпами зростання цін, а також закритістю даного ринку для нерезидентів. Для забезпечення короткострокової ліквідності банківської системи з лютого 1994 р. проводилися кредитні аукціони ЦБ РФ. Ринок цінних паперів ріс настільки швидкими темпами, що борг вдавалося обслуговувати виключно за рахунок надходжень від нових випусків, не підвищуючи процентні ставки. Залишалися після погашення боргу кошти направлялися на часткове покриття дефіциту державного бюджету. Але з осені 1994 р. ситуація змінилася. Вкладення в валюти в цей період часу забезпечували більшу прибутковість, чим операції з цінними паперами, тому Уряд був змушений підвищувати прибутковість облігацій, щоб залучити інвесторів і знизити попит на долари. З цього моменту ріст ринку цінних паперів припинився. Нові випуски не забезпечували надходження коштів, достатнього для погашення попередніх. Процентні виплати по цих зобов'язаннях вже не були ефективним засобом фінансування дефіциту бюджету, так як обходилися державі занадто дорого. У результаті пом'якшення грошово-кредитної політики, а також нарощування грошової маси з січня 1994 р. і непродумана бюджетна політика призвели до подій 11 жовтня 1994 р., коли відбувся обвал курсу рубля.
Після подій 11 жовтня Уряд Російської Федерації прийшло до розуміння необхідності реалізації стабілізаційних заходів. Нарешті були прийняті правові та політичні рішення, які поклали край практиці необмеженого емісійного фінансування. І з 1995 року в економіці Росії починається новий етап, пов'язаний із залученням внутрішніх і зовнішніх позик для покриття дефіциту державного бюджету. Вже в першому кварталі 1995 року чисто емісійне забезпечення дефіциту бюджету - за рахунок кредитів Центробанку - склало 3,5 трлн. рублів. Частина, що залишилася - приблизно 6,5 трлн. рублів - фінансувалася за рахунок цінних паперів. Політика Мінфіну і ЦБ РФ була спрямована на розвиток ринку державних цінних паперів, тому що попит на цінні папери був високий, це дозволило знизити дефіцит до 3,2% від рівня ВВП і профінансувати його з неінфляційних джерел. Серед внутрішніх джерел фінансування найбільш великими були ГКО і ОФЗ, серед зовнішніх - кредити міжнародних фінансових організацій, які склали 1,78% ВВП.
У 1995 р. відбулося найбільше з 1993 р. скорочення витрат державного бюджету щодо ВВП (див. Додаток 6). Скорочення державних витрат виявилося значніше податкових надходжень до бюджету, що дозволило знизити дефіцит бюджету і скоротити темпи інфляції до 131% на рік.
Відбулося істотне скорочення фінансування галузей народного господарства, культури, охорони здоров'я та науки. Основною метою такого скорочення державних витрат було прагнення знизити дефіцит бюджету. Проте, як випливає з теорії, скорочення державних витрат тільки в короткостроковому періоді веде до зниження темпів інфляції, у довгостроковій же перспективі сприяє зниженню надходжень до бюджету.
Держава змушена було зменшувати величину витрат, так як скорочувати дефіцит державного бюджету шляхом збільшення податкових надходжень було неможливо через заборгованість зі сплати податків до бюджету. В умовах підвищення темпів інфляції виник ефект Олівера-Танзі, який полягає у свідомому затягуванні платниками податків строків внесення податкових відрахувань до державного бюджету. Держава боровся з інфляцією за допомогою скорочення держвитрат, що призвело до скорочення субсидій, соціальних виплат та інвестицій у виробництво. Плюс до цього негативне вплив на економічну ситуацію продовжували надавати залишаються з 1994 року значними розміри дебіторської заборгованості держави. Це також перешкоджало запланованому збору податків.
Аналізуючи видаткову частини державного бюджету, можна зробити висновок про відсутність стимулюючого початки в економіці. Більша частина коштів направлялася в невиробничу сферу, в тому числі на державне управління, зовнішньоекономічну діяльність, оборону і обслуговування державного боргу.
Здійснюючи боргове фінансування дефіциту бюджету, Уряд нарощувало емісію державних цінних паперів, що призвело в кінцевому підсумку до розширення ринку ДКО. Але мобілізовані таким чином кошти використовувалися неефективно, тобто спрямовувалися на підтримку нерентабельних підприємств, збиткових галузей (вугільна промисловість), на субсидії депресивним регіонам, на утримання непомірно розрісся бюрократичного апарату. Структурною ж перебудові економіки, підтримці малого і середнього підприємництва, продуманої промислової політики не приділялося належної уваги. Таким чином, розширення бази оподаткування не відбувалося, а, отже, збирання податків до державного бюджету залишала бажати кращого. Важкий податковий тягар, відсутність податкової реформи сприяло розвиткові тіньової економіки, що також означало скорочення податкових надходжень. Разросле же ринок цінних паперів поглинав все більше грошових ресурсів економіки, викликаючи перелив фінансових коштів з реального сектору у фінансовий. Це призвело до значного скорочення обсягу інвестицій, так що становище в інвестиційній сфері на кінець 1995 року виявилося навіть гірше, ніж у виробничій сфері.
Таким чином, відносно низькі темпи інфляції пояснюються гіпертрофованим розширенням ринку ДКО, а також істотним скороченням бюджетних, у тому числі соціальних, витрат. Спад у виробництві, зниження реальної заробітної плати, посилення диференціації в суспільстві і безробіття - це реальні результати проведеної політики. Вся діяльність уряду в 1992-1995 рр.. була спрямована на зниження темпів інфляції за будь-яку ціну і лише, коли вдалося досягти поставленої мети, уряд проголосив політику, спрямовану на економічний розвиток.
У 1996 році збирання податків все ще була низькою, що в поєднанні з необхідністю великих соціальних виплат і зростанням витрат на оборону призвело до того, що дефіцит державного бюджету склав на кінець року 4,4% від рівня ВВП. Для його фінансування Росія активізувала свої зовнішні запозичення, в результаті чого чистий приплив іноземних фінансових ресурсів у російський державний сектор склав 14,8 млрд. доларів. Одночасно із зовнішніми здійснювалися і внутрішні запозичення, що призвело до того, що процентні ставки істотно зросли, ставши ключовим фактором прискорення вкладів населення. Правда, необхідно відзначити, що збільшення вкладів на банківських рахунках не стало джерелом зростання інвестицій, а лише вплинуло на структуру грошової маси, яка за рік зросла на 250% в номінальному вираженні. Приріст грошової маси був зумовлений потребами федерального бюджету, в якому відчувалася недостатність доходів, викликана низькою збирання податків і слабкістю податкового законодавства. Оскільки зріс обсяг державних запозичень, то збільшився обсяг відтоку капіталу, який почав перевищувати чисті валютні надходження від зовнішньої торгівлі.
Починаючи з 1996 р. на ринок цінних паперів отримали доступ іноземні інвестори, які також робили на нього і непрямий вплив, надаючи банкам та інвестиційним компаніям позикові кошти у ВКВ під операції з ДКО-ОФЗ, що сприяло перетворенню внутрішнього боргу у зовнішній. Одночасно із зростанням обсягу ДКО, що перебувають в обігу, відбувалося постійне збільшення середнього терміну запозичення державних цінних паперів, що давало Мінфіну певну впевненість у власній спроможності з обслуговування державного боргу. Незважаючи на це інвестиційний ризик на ринку цінних паперів зростав. Державний борг постійно збільшувався і ймовірність його погашення шляхом рефінансування витрат за рахунок розміщення нового траншу зменшувалася.
Оскільки положення у фінансовій сфері багато в чому визначалося ситуацією на ринку ДКО, на який з 1996 року було допущено нерезиденти, то це багато в чому визначило залежність російського фінансового ринку від світового. Вибухнув у 1997р. Азіатський фінансова криза спричинила відтік капіталу і зниження обмінного курсу рубля. Така ситуація зумовила прагнення ЦБ підтримати прибутковість ДКО на колишньому рівні, проте у ЦБ не вистачило коштів для одночасного підтримки ринку цінних паперів і валютного курсу. Для компенсації золотовалютних резервів Центральний Банк підвищив норму обов'язкового резервування, що позбавило комерційні банки можливості кредитувати підприємства та викликало скорочення грошової маси в обігу. Це спричинило за собою збільшення процентних ставок і збільшення витрат на обслуговування державного боргу, а також загострило проблему неплатежів в економіці. Для того, щоб покрити ці витрати Мінфіну Росії довелося виділити кошти з федерального бюджету.
Сталася внаслідок кризи девальвація рубля погіршила становище російських комерційних банків, які мали зобов'язання перед нерезидентами з поставки іноземної валюти. Банки змушені були продавати свої портфелі ДКО і купувати іноземну валюту. Сильний тиск, який чиниться на обмінний курс рубля як з боку російських банків, так і з боку іноземних інвесторів, змусило Центральний Банк перейти до "плаваючого" курсу рубля.
У результаті непродуманого використання ринку державних цінних паперів як джерела фінансування дефіциту бюджету, а також виснаження золотовалютних резервів ЦБ РФ, витрачених на підтримку курсу рубля виконання зобов'язань з обслуговування внутрішнього боргу було суттєво ускладнено. Після кризи в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, як вже було сказано, збільшилися ціни внутрішніх державних запозичень, а також зменшилися золотовалютні резерви ЦБ. Це значно погіршило ті умови, в яких проводилася економічна політика в 1998 році.
Наприкінці січня 1998 р. на ринку ДКО почалася паніка, що призвела до зростання прибутковості з 30 до 45%. У відповідь на нестабільність ринку ДКО було прийнято рішення обмежити обсяги запозичень величиною рефінансування внутрішнього боргу. Вжиті заходи дозволили досягти відносної стабільності на ринку цінних паперів. Прибутковість по ДКО поступово знижувалася, досягши до кінця березня 26%, що дало привід Уряду збільшити емісію ГКО-ОФЗ.
Після відходу нерезидентів з ринку виручка від розміщення цінних паперів істотно скоротилася, а витрати на обслуговування внутрішнього державного боргу зросли, тому Уряд Російської Федерації було змушене продовжувати запозичення, але надходження з ринку не покривали всіх витрат. Стрімко зростала прибутковість ДКО, досягаючи 70-80%, потім 100% і більше. За збільшенням прибутковості пішли операції з конвертації ДКО в євробонди, відсотки по яких вже восени 1996 року були 15% замість 9%. Це підірвало довіру до російських цінних паперів, і прибутковість знову пішла вгору. Зростання ціни обслуговування внутрішнього боргу змусило Уряд відмовитися від запозичень. За відмовою від запозичень настав дефолт, який разом з валютним і банківським кризами, визначив події 17 серпня 1998 року. У ситуації, що склалася єдиним джерелом фінансування дефіциту державного бюджету виявилися ресурси Банку Росії. Значна емісія грошових коштів, призначених в основному для підтримки банківської ліквідності, погашення заборгованості по заробітній платі працівникам бюджетної сфери, пенсій, стипендій призвела до сплеску інфляції в грудні 1998р.
Фінансовий крах, багато в чому обумовлений проблемами у бюджетній сфері, став причиною погіршення багатьох макроекономічних показників, у тому числі в 1998 р. відбулося скорочення обсягів національного продукту (див. Додаток 3), реальна заробітна плата впала більш ніж наполовину.
На початку 1999 року зовнішній борг Росії зріс до 15,6 млрд. доларів, що склало близько 55% ВВП. Уряд планував у 1999 р. досягнення первинного профіциту державного бюджету шляхом проведення жорсткої бюджетно-податкової політики. З цією метою передбачалося зниження державних витрат, крім витрат на обслуговування державного боргу. А для скорочення витрат з обслуговування державного боргу була проведена процедура новації по державних цінних паперів. У цілому, досягти профіциту державного бюджету Уряду не вдалося, однак наявність дефіциту не позначилося на темпах економічного розвитку. Зважена грошово-кредитна політика дозволила навіть знизити темпи інфляції з 84,4% у 1998 році до 36,5% у 1999 році. Крім того, сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура, зокрема зростання цін на енергоресурси на світовому ринку, зумовила зростання основних показників економічного розвитку.
У наступні роки уряду вдалося подолати дефіцит державного бюджету та створити умови для сталого економічного розвитку країни. Потік коштів від експорту дозволило забезпечити перевищення доходів федерального бюджету над його видатками. Отже, отриманий надлишок коштів прямував на обслуговування державного боргу. Більш того, наявність стійкого профіциту бюджету зробив можливим збільшення витрат на соціальну сферу, сільське господарство і транспорт.
Починаючи з 1999 р. намічаються деякі поліпшення і в області формування доходів бюджету. Характерною рисою формування доходної частини державного бюджету в Росії є орієнтація на податкові надходження (див. Додаток 7), частка яких в загальних доходах бюджету залишалася досить стабільною протягом 90-х рр..
Взагалі, необхідно відзначити, що структура податкових платежів в Росії представляє собою контраст в порівнянні з аналогічною структурою в країнах Заходу, оскільки в ній надмірно велика питома вага непрямих податків при низькій частці прибуткового податку і податків на майно. Висока питома вага непрямого оподаткування в структурі податкових платежів обумовлений складністю ухилення від його сплати, а також стабільністю надходжень грошових коштів на будь-якому етапі економічного циклу. Однак, якщо непряме оподаткування складає значну частку податкових надходжень, то це може стати чинником скорочення попиту.
Основними витратними статтями державного бюджету протягом 90-х рр.. залишалися утримання органів державної влади, управління, правоохоронної діяльності, національної оборони. В даний час збільшення витрат бюджету пов'язано в основному з необхідністю обслуговування державного боргу у зв'язку з його зростанням. В даний час державний борг становить близько 26% ВВП, що є невисоким показником, враховуючи залежність економіки країни від світової кон'юнктури цін на енергоносії. Знизилася і абсолютна величина державного боргу Російської Федерації, і на сьогоднішній день основна проблема полягає не в самій величині зовнішнього боргу, а в непомірною тяжкості його обслуговування, пов'язаної зі сплатою відсотків, за рахунок видатків федерального бюджету.
З усього вищесказаного можна зробити висновок про те, що в Росії в період реформ дефіцит державного бюджету не використовувався для стимулювання економічного розвитку. Для того, щоб бюджет стимулююче вплив на економічний розвиток країни необхідно збільшувати державні витрати. У Росії ж протягом всього періоду реформ витрати держави скорочувалися, що було викликано необхідністю зниження темпів зростання цін.
Однак дефіцит державного бюджету без сумніву чинив негативний вплив на економічний розвиток країни. Незбалансованість бюджету приводила до необхідності фінансування дефіциту, переважно інфляційними способами в першій половині 90-х рр.. Грошова емісія приводила до наростання інфляційних процесів в економіці, що сприяло спаду в сфері виробництва, знецінення національної валюти, скорочення доходів населення і зростання соціальної напруженості. Після 1995 р. покриття дефіциту державного бюджету здійснювалося в основному за допомогою внутрішніх і зовнішніх позик, що призвело до нарощування державного боргу і збільшення витрат на його обслуговування. Зростання державного боргу став одним з факторів, що обумовили розвиток кризи 1998 р.
Лише з 2000 р. державний бюджет виконується з профіцитом, однак більшою мірою це обумовлено сприятливою обстановкою на світовому ринку, ніж діями, що робляться урядом. Але і в даний час витрати на обслуговування державного боргу складає значну частину всіх витрат державного бюджету.
1.4. Державний борг в даний час
Стрімке зростання зовнішнього боргу в 80-90-х роках викликав хвилю дискусій, пов'язаних з проблемою управління держборгом. Помилкова економічна політика останніх радянських і перших російських урядів у частині зовнішніх запозичень, а також прийняття Росією на себе фінансових зобов'язань СРСР істотно збільшили борговий тягар. Відносна тяжкість боргу зросла також в результаті значного зниження реального курсу рубля в 1991-1992 рр.. і в 1998 р.
Збільшення зовнішнього боргу супроводжувалося вибуховим зростанням платежів з його обслуговування та погашення. Нездатність здійснювати виплати двічі за останні десятиліття - у грудні 1991 р. і серпні 1998 р. - привела до національних дефолтів. Угоди про реструктуризацію боргових платежів не можна визнати вдалими. Хоча вони дозволили зменшити навантаження на економіку країни протягом 1992-2000 рр.., Але істотно збільшили тягар зовнішнього боргу, як в цілому, так і в частині, що припадає на перше десятиріччя XXI століття.
Років десять тому навряд чи хто-небудь міг припустити, що Росія опиниться у дуже непривабливому становищі ненадійного боржника, вимушеного просити відстрочки по непосильним для неї боргових платежах, і що проблема управління зовнішнім боргом стане постійною турботою її економічних і фінансових органів. З одного боку, підтвердилися побоювання ненадійною платоспроможності наших боржників з країн, що розвиваються та країн СЕВа, а з іншого - з ряду причин виявилося неможливим уникнути швидкого наростання валютної заборгованості західним кредиторам. Пов'язано це було в основному з дефіцитністю платіжного балансу і державного бюджету, погіршенням цінових умов зовнішньої торгівлі, загальним скороченням товарного експорту та поставок військової техніки.
У 1992-1999 рр.. радянські борги на суму в 91 млрд. дол були реструктуризовані, причому прострочені процентні платежі у 19,7 млрд. дол були переоформлені як новий борг. За ті ж роки російський уряд отримало нові позики на суму 74,3 млрд. дол., У тому числі 23,6 млрд. у рахунок погашення основної частини боргу. Таким чином, воно збільшило розміри основного боргу на 50,7 млрд. дол. Однак за минулі дев'ять років загальний обсяг державного зовнішнього боргу зріс не на 70,4 млрд. дол (19,7 + 50,7), а на 83,6 млрд. - з 67,8 млрд. на кінець 1991 р. до 155,6 млрд. на кінець 1998 р.
У результаті проведених реструктуризацій боргову кризу було відкладено. Одночасно була створена ситуація "пікових" платежів у 2003, 2005, 2008 р.
Досягнута на початку 2000р. домовленість про повномасштабну реструктуризації російського комерційного боргу Лондонському клубу кредиторів з частковим його списанням викликала у деяких представників російської влади надію на повторення подібного успіху у відносинах з Паризьким клубом. У бюджеті 2001р. не були передбачені кошти для відповідних платежів, а на початку 2001р. була прийнята спроба в односторонньому порядку припинити платежі Паризькому клубу по боргу, успадкованих від колишнього СРСР. Проте загроза застосування санкцій з боку офіційних кредиторів змусила російську владу відмовитися від подальшого здійснення цього плану.
Зовнішекономбанк за дорученням Мінфіну РФ здійснив платежі в рахунок погашення та обслуговування боргу перед країнами - членами Паризького клубу кредиторів на загальну суму еквівалентну 1,79 млрд. доларів США. Платіж був проведений в дев'яти валютах.
У цілому за основними показниками боргового навантаження Росія належить до держав з помірним рівнем боргу. Станом на 2002 рік ставлення платежів з обслуговування боргу до доходів федерального бюджету склало 12%.
Схема погашення боргу перед Паризьким клубом така, що найбільший обсяг виплат традиційно припадає на лютий. Наприклад, нинішня становить 10% від усієї суми виплат, які припадають на 2003. Для порівняння: платежі МВФ зазвичай не перевищують 60 млн. дол, правда, платити доводиться по 3-4 рази на місяць.
Мінфін РФ оцінює загальний обсяг платежів за державним зовнішнім боргом Росії в 2004 році на рівні $ 16,1 млрд., включаючи $ 9 млрд. у рахунок погашення боргу і $ 7,1 млрд. - в рахунок його обслуговування.
Основні показники заборгованості в період з 2003 по 2005 роки.
(Млн. доларів США)
Вересень 2003р
Квітень 2004 р
Квітень 2005р
Основний борг
%
Основний борг
%
Основний борг
%
Заборгованість перед країнами-офіційними кредиторами, банками та фірмами
438,546
82,743
150,506
22,261
147,207
21,156
Заборгованість перед міжнародними фінансовими організаціями
73,504
59,274
288,098
35,035
363,315
29,955
2. Причини кризи і стратегія управління державною заборгованістю
2.1. Причини виникнення зовнішнього боргу
Погіршення кон'юнктури світового господарства в 80-ті роки, пов'язане із збільшенням реальних ставок відсотка, уповільненням темпів економічного росту і зниженням цін на товари. Збільшення реальних процентних ставок призвело до збільшення коефіцієнтів обслуговування боргу. Зниження товарних цін та уповільнення темпів зростання ВНП у країнах-споживачах експорту з країн-боржників призвели до зниження експорту і доходів від експорту, які є для країн-боржників основним джерелом виплати боргу. У результаті тягар боргу у країнах-боржниках збільшилася, оскільки одночасно впали доходи від експорту і зросли суми обслуговування боргу.
Незадовільне управління економікою в країнах-боржниках. Загальною практикою були бюджетний дефіцит і завищений курс національної валюти. Практика завищення обмінного курсу супроводжується спекуляціями на прийдешній девальвації валюти. Валютні спекуляції приймають форму різко зростаючого імпорту або "втечі" капіталу з країни, що погіршує стан платіжного балансу, оскільки зовнішні позики використовуються не за призначенням (не на інвестиційні цілі, пов'язані з приростом сукупного доходу, а на фінансування "нежиттєздатних" проектів і на спекулятивні операції).
Помилкова макроекономічна політика фінансувалася надлишковими кредитами комерційних банків. У разі пред'явлення вимог на нові позики комерційні банки надавали їх, не звертаючи уваги на швидко зростаючі масштаби боргу. Така активність кредиторів була обумовлена ​​кількома причинами:
а) нафтові шоки 1973-74гг. і 1979-80гг. послужили інструментом перерозподілу значної частки світового доходу на користь країн-експортерів нафти, де короткострокова схильність до заощаджень велика. Поки відбувалося акумулювання заощаджень для великих інвестицій у їхню власну економіку, ці країни видавали кредити в ліквідній формі, що послужило джерелом [розширення ресурсів для міжнародного кредитування];
б) ці нові фінансові кошти в основному були надані у вигляді додаткових кредитів країнам-боржникам, тому що інвестиційна ситуація в індустріальних країнах була в цей час досить невизначеною. До того ж країни-боржники обмежували прямі іноземні інвестиції та широко використовували зовнішні позики під відсотки без права контролю над власністю, що стимулювало наростання їх зовнішнього боргу;
в) найбільші комерційні банки активно шукали можливостей для таких операцій з метою випередження конкурентів.
У результаті активізації міжнародного кредиту до 1985 року загальна сума наданих комерційними банками кредитів стала менше, ніж суми стягнутих ними платежів з обслуговування і погашення боргу. Це сприяло значною "витік" фінансових ресурсів з країн-боржників.
Більш загальною причиною періодичного повторення кризи зовнішньої заборгованості, яка безпосередньо не пов'язана зі світовою кон'юнктурою 80-х років, є наявність сильних стимулів до відмови від платежів по боргу суверенними країнами-боржниками. Країна-боржник може залучати іноземні позики до того моменту, поки сума кредитів буде перевищувати суму відтоку капіталу з обслуговування накопиченого боргу у вигляді виплати відсотків та амортизації його основної суми, а потім оголосити про припинення платежів. Практика міжнародних розрахунків свідчить, що відмова від виплат відбувається в тих випадках, коли це економічно вигідно країні-боржнику, а не тільки тоді, коли країна не має ресурсів для обслуговування боргу.
Одним з перспективних способів вирішення проблеми відмови від платежів є введення застави чи забезпечення, тобто активів того чи іншого виду, які можуть перейти у власність кредитора у разі припинення країною-боржником виплат по боргу.
Міжнародний Валютний Фонд і Світовий Банк надають консультаційну допомогу і частково фінансують операції зі скорочення розмірів заборгованості та створення нових стимулів для збільшення внутрішніх інвестиції та зростання іноземних капіталовкладень у країнах-боржниках.
2.2. Способи скорочення зовнішньої заборгованості
Викуп боргу - надання країні боржникові можливості викупити свої боргові зобов'язання на вторинному ринку цінних паперів. Викуп здійснюється за готівкові кошти зі знижкою з номінальної ціни на користь боржника. Іноземна валюта, необхідна для таких операцій, може бути позичена або надано "в дар" даній країні.
Обмін боргу на акціонерний капітал (своп) - надання іноземним банкам можливості обмінювати боргові зобов'язання даної країни на акції її промислових корпорацій. При цьому іноземні небанківські організації отримують можливість перекуповувати ці боргові зобов'язання на вторинному ринку цінних паперів зі знижкою за умови фінансування прямих інвестицій чи купівлі вітчизняних фінансових активів з цих коштів. У всіх цих випадках іноземний інвестор отримує "частку" в капіталі даної країни, а її зовнішня заборгованість при цьому зменшується.
. Заміна існуючих боргових зобов'язань новими зобов'язаннями (у національній або іноземній валюті). При цьому ставка відсотка за новими цінними паперами може бути нижчою, ніж за старими, при збереженні номінальної вартості облігацій
Найбіднішим країнам-боржникам надається вибір одного з варіантів допомоги з боку офіційних кредиторів
(Членів "Паризького клубу"):
1) часткове анулювання боргу;
2) подальше продовження термінів боргових зобов'язань;
3) зниження ставок відсотка з обслуговування боргу.
Ефективне управління державним боргом, як в індустріальних, так і в перехідних економіках не може здійснюватися автономно від інших заходів бюджетно-податкової політики уряду, тому що є складовою частиною загальної системи управління державними витратами.
Приплив капіталу на тлі збільшення зовнішнього боргу сприяє елімінування ефекту витіснення приватних інвестицій, загроза якого нерідко супроводжує податкову реформу стимулюючого типу, націлену на зниження ставок оподаткування в поєднанні з розширенням податкової бази. Витрати з обслуговування державного боргу є найменш еластичною статтею видаткової частини державного бюджету. Так як еластичність трансфертних виплат також дуже невелика, то обмеження темпів зростання інших статей державних витрат і підвищення їх ефективності є в Росії та інших перехідних економіках провідним фактором зниження напруженості в бюджетно-податковій сфері. Анулювання квазіфіскальних операцій та включення відповідних рахунків у систему державного бюджету відновлює довіру до економічної політики уряду і Центрального Банку, особливо в тому випадку, якщо це супроводжується створенням адекватних ринковій економіці інституційних структур з управління державними витратами - бюджетного управління та казначейства, в функції якого входить і обслуговування державної заборгованості.
2.3. Аналіз динаміки і структури зовнішнього боргу
Розмір державного боргу в абсолютному вираженні не дає повного уявлення про стан економіки і платоспроможності країни. Для оцінки здатності країни-дебітора виконувати зобов'язання з погашення та обслуговування накопиченого обсягу державного боргу світова практика виробила боргові показники (коефіцієнти). Одним з критеріїв оцінки боргової стійкості є аналіз обсягу ресурсів, якими володіє країна боржник, тобто розмір і темпи зростання ВВП в зіставленні з державним боргом. Цей показник дозволяє оцінити рівень боргового навантаження на економіку країни і відбиває її потенційні можливості переорієнтувати національне виробництво на експорт з метою отримання іноземної валюти та забезпечення здатності погасити зовнішній борг. Чим вище даний показник, тим більшу частку доходів від реалізації виробленого продукту держава змушена направляти не на внутрішній розвиток, а на виконання боргових зобов'язань перед зовнішніми кредиторами. Якщо накопичений борг перевищує обсяг коштів, який в середньо-і довгостроковій перспективі країна-боржник може направити на виконання боргових зобов'язань, виникає ситуація "боргового навісу". Умовною межею початку такого небезпечного стану зовнішнього боргу прийнято вважати перевищення обсягом боргу 50% обсягу ВВП. Подібне становище було характерно для економіки Російської Федерації з початку 1990-х рр.. і аж до 2001 р. За останні роки обсяг державного боргу, його питома вага в обсязі ВВП має стійку тенденцію до зниження. Якщо в 2002 р. обсяг зовнішніх запозичень становив 35,88% в обсязі ВВП, то в 2005 р. - 14,19%. [8, С.64-65]
\ S

Динаміка цього показника представлена ​​на рис.2.
Разом з тим у структурі державного боргу Росії при деякому зниженні зовнішньої заборгованості спостерігається зростання внутрішніх і "нових" зовнішніх боргових зобов'язань. З економічної точки зору це свідчить про початок реалізації стратегічної концепції в галузі державного боргу, суть якої полягає в поступовому стирання поділу боргових зобов'язань на зовнішні і внутрішні. Державний борг стає все більш єдиним, і управління фінансовими зобов'язаннями держави переходить до єдиного центру.
Показник "державний борг / доходи" використовується міжнародними фінансовими організаціями для оцінки боргової стійкості суверенної позичальника, тобто такого стану державного зовнішнього боргу, при якому уряд виконує зобов'язання з його обслуговування в повному обсязі без шкоди темпами економічного і соціального розвитку і необхідності вдаватися до списанню або реструктуризації заборгованості.
Оскільки зовнішня заборгованість фіксується, погашається та обслуговується в іноземній валюті, то важливим показником платоспроможності країни поряд з обсягом і темпами зростання ВВП є експорт товарів і послуг. Коефіцієнт "зовнішній борг / експорт" є індикатором стану боргу, що відображає наявні можливості країни погасити його накопичений обсяг. Чим більш розвинений експортний сектор національної економіки, тим більше у дебітора можливостей виконувати наявні боргові зобов'язання перед зовнішніми кредиторами і, відповідно, менше значення даного показника. На основі цих критеріїв країни діляться на три групи: з високим, середнім і низьким рівнем зовнішньої заборгованості. До першої групи належать країни, у яких перший показник вище 80% або другою перевищує 220%. Для другої групи ці показники коливаються в інтервалі відповідно між 80 і 48%, 220 і 132%. Країни з невеликим обсягом заборгованості - менш 48 і 132% відповідно. [8, С.65]
Валютна складова державного боргу для бюджетної системи країни найбільш небезпечна, оскільки триваюча девальвація національної валюти неминуче веде до подорожчання самого боргу та його обслуговування. У 2000 р. питома вага державного зовнішнього боргу Російської Федерації в обсязі ВВП та експорту становив відповідно 57,3 і 140,7%. Ці показники за критеріями Світового банку соответствовата країн з високим рівнем зовнішньої заборгованості. За межами 2005 р. Росія стійко перейшла до країн з низьким рівнем державного зовнішнього боргу.
Міжнародні фінансові організації часто користуються показником "резерви / платежі за зовнішнім боргом", що є, на їхню думку, найважливішим індикатором потенційних проблем країни з ліквідністю - здатністю уряду і резидентів своєчасно вьшолнять зобов'язання по зовнішньому боргу, зберігати досягнутий рівень кредитного рейтингу і доступ на міжнародні фінансові ринки. Критичним значенням є рівень в 100%, що відображає рівність офіційних резервів та обсягу термінового протягом року зовнішнього боргу. Менші значення показника вказують на ймовірність того, що або уряд, або резиденти країни припинять обслуговувати або погашати строковий у поточному (звітному) році борг через брак доступної іноземної валюти. Золотовалютні резерви Російської Федерації в 2005 р. склали 138,9 млрд. дол, а платежі з погашення та обслуговування державного зовнішнього боргу - 17,15 млрд. дол Таким чином, "резерви / платежі за зовнішнім боргом" рівні 2,3% , що значно нижче критичного рівня. [8, С.65]
Державний зовнішній борг Російської Федерації (включаючи зобов'язання колишнього Союзу РСР, прийняті Російською Федерацією) складається з: [2, ст.23]
· Заборгованості країнам - учасницям Паризького клубу;
· Заборгованості країнам, котрі ввійшли до Паризького клубу;
· Заборгованості за кредитами іноземних комерційних банків і фірм;
· Заборгованості перед міжнародними фінансовими
Організаціями;
· Заборгованості колишнім країнам РЕВ;
· Позик єврооблігацій;
· ОВГВЗ (облігації внутрішньої державної валютної позики)
· Кредитів Центрального Банку Росії.
У загальному обсязі боргових зобов'язань за кредитами, отриманими від урядів іноземних держав, основний обсяг боргу становлять зобов'язання перед країнами-членами Паризького клубу кредиторів. До зобов'язань Російської Федерації перед Паризьким клубом кредиторів належить заборгованість за кредитами, наданими іноземними банками в рамках міжурядових угод під гарантії своїх урядів чи застрахованими урядовими страховими організаціями. Паризький клуб кредиторів, повноправним членом якого з вересня 1997 року є Росія, об'єднує вісімнадцять країн - найбільших світових кредиторів (число членів варіюється). Станом на 1 січня 2006 року заборгованість перед країнами кредиторами - членами Паризького клубу складає 44,4 млрд. дол, або 42,3% від загальної суми зовнішнього боргу Російської Федерації.
Двоїсте становище Росії в Паризькому клубі полягає в тому, що вона виступає тут в якості боржника одних країн і, одночасно, кредитора інших.
Станом на 1 січня 2006 року заборгованість перед країнами кредиторами - не членами Паризького клубу кредиторів склало 2,9 млрд. доларів США, або 3,0% від загальної суми зовнішнього боргу Російської Федерації на зазначену дату. Постановою Уряду "Про порядок продовження роботи з реструктуризації зовнішньої заборгованості колишнього СРСР" Міністерству фінансів Російської Федерації спільно із Зовнішекономбанком було доручено представити в Урядову комісію з державного зовнішнього боргу та активів колишнього СРСР інформацію про стан зовнішньої заборгованості колишнього СРСР офіційним кредиторам, не представлених в Паризькому клубі кредиторів. [5, ст.67]
У міру завершення вивірки наявної заборгованості перед країнами кредиторами - не членами Паризького клубу підписувалися відповідні двосторонні угоди. В даний час укладені двосторонні міжурядові угоди з 7 країнами - не членами Паризького клубу: Кореєю, Оманом, Таїландом, Туреччиною, Уругваєм, Єгиптом, Мальтою.
Відсутні міжурядові угоди з Грецією, Кувейтом та Об'єднаними Арабськими Еміратами. При цьому в загальний обсяг зовнішнього боргу включені суми заборгованості за угодами Зовнішекономбанку з National Bank of Greece від 19 березня 1993 року в сумі 37,4 млн. дол і з Kuwait Investment Co SAK від 2 січня 1991 року в сумі 1100,00 млн. дол
З Об'єднаними Арабськими Еміратами підписаний Меморандум про взаєморозуміння від 16 березня 1994 року. Сума заборгованості включена в зовнішній борг на підставі міжбанківського угоди Зовнішекономбанку і National Bank of Abu Dhabi від 18 вересня 1991 року в розмірі 500 млн. дол
Новий борг Російської Федерації перед країнами - не членами Паризького клубу кредиторів представлений заборгованістю за угодами Зовнішекономбанку з Експортним кредитним банком Туреччини. Урядом Російської Федерації були надані відповідні платіжні гарантії Експортній кредитному банку Туреччини по виплаті основного боргу і відсотків, нарахованих на суму заборгованості за зазначеними кредитними угодами. [23]
Станом на 1 січня 2006 року обсяг заборгованості перед країнами - колишніми членами РЕВ склав 2,8 млрд. дол і в порівнянні зі станом на 1 січня 2000 року скоротився більш ніж у 5 разів.
Крім здійснення грошових розрахунків і погашення державного зовнішнього боргу товарними поставками, при погашенні зовнішнього боргу Російської Федерації перед колишнім країнам-членам РЕВ активно використовувалися механізми поступки прав та розрахунків з дисконтуванням заборгованості. Такі схеми були реалізовані з Чехією, Словаччиною та Угорщиною на суму погашення боргу 3,3 млрд. дол При цьому витрати бюджету склали лише 1,7 млрд. дол [23]
Заборгованість за кредитами іноземних комерційних банків і фірм включає в себе зобов'язання перед Лондонським клубом кредиторів, а також комерційну заборгованість. Зобов'язання перед Лондонським клубом кредиторів погашені достроково.
Комерційна заборгованість є найбільш складною з точки зору врегулювання. До останнього часу залишається комерційна заборгованість перед десятками тисяч іноземних фірм-експортерів більшості розвинених країн світу. Під комерційною заборгованістю колишнього СРСР розуміються наступні інструменти: комерційні кредити (контракти з розстрочкою платежу, короткострокові і середньострокові комерційні кредити, підтверджені траттами і векселями, тратти і векселі з платежем за пред'явленням), акредитиви (відкличні та безвідкличні, включаючи акредитиви з розстрочкою платежу) і інкасо. У 1991 році негарантована комерційна заборгованість СРСР становила понад 6 млрд. дол [23]
Комерційна заборгованість утворилася в 1989-1991 роках в результаті діяльності організацій державного сектора, що виступали на міжнародних ринках товарів і послуг за дорученнями Уряду Російської Федерації, союзних міністерств і відомств, а також в результаті операцій різних організацій, що отримали до того часу право здійснення зовнішньоторговельної діяльності.
Загальні принципи врегулювання комерційної заборгованості були визначені постановою Уряду Російської Федерації від 27 вересня 1994 року № 1107, на підставі який 1 жовтня 1994 року було поширено Заява Уряду Російської Федерації "Про переоформлення комерційної заборгованості колишнього СРСР перед іноземними кредиторами".
Відповідно до зазначеного Заявою Уряду Російської Федерації в комерційну заборгованість колишнього СРСР включаються:
· Контракти з розстрочкою платежу;
· Короткострокові або середньострокові комерційні кредити, підтверджені траттами і векселями;
· Тратти і векселі з платежем за пред'явленням;
· Відкличні та безвідкличні акредитиви, включаючи акредитиви з розстрочкою платежу;
· Інкасо;
· Інші комерційні зобов'язання, які можуть бути віднесені до врегулювання за рішенням Уряду Російської Федерації.
Частка державних цінних паперів у складі державного зовнішнього боргу Російської Федерації збільшилася за період з 1 січня 1995 року по 1 січня 2006 року з 18,1% до 38%. Заборгованість по основній сумі державного зовнішнього боргу Російської Федерації, оформленого в державні цінні папери, становить 41,6 млрд. дол Відповідно до Указу Президента Російської Федерації від 7 грудня 1992 року № 1565 і на підставі постанови Уряду Російської Федерації від 15 березня 1993 № 222 з метою врегулювання внутрішнього валютного боргу було здійснено випуск облігацій внутрішньої державної валютної позики (ОВГВЗ). [23]
Облігації внутрішньої державної валютної позики - державні цінні папери. Випущені з метою переоформлення заборгованості колишнього СРСР по коштах на рахунках російських юридичних осіб у Зовнішекономбанку, заблокованих за станом на 1 січня 1992 року. Емітентом є Міністерство фінансів Російської Федерації. Облігації номіновані в доларах США. Номінал облігацій - одна, десять і сто тисяч дол Купонна ставка - 3% річних, нараховується щорічно 14 травня. Терміни погашення - 1 рік, 3 роки, 6, 10 і 15 років. Дата випуску позики - 14 травня 1993 року. Дата додаткового випуску - 14 травня 1996 року. Загальний обсяг емісії ОВГВЗ становить 12935 млн. дол [23]
Єврооблігації - це цінні папери, емітовані у валюті, відмінній від національної грошової одиниці емітента, що мають середньо-або довгострокове обіг на території іноземних держав, крім країни емітента. Даний вид боргових зобов'язань у структурі державного зовнішнього боргу Російської Федерації становив станом на 1 січня 2006 32,8% (34,4 млрд. дол). Як правило, єврооблігації - це середньострокові або довгострокові цінні папери.
Ринок єврооблігацій в основному позабіржовий. Угоди укладаються за допомогою телефону та телефаксу. Однією з позабіржових торгово-інформаційних систем є ТRАХ, заснована в 1989 році ISMA (Асоціація учасників міжнародних ринків цінних паперів). При цьому існують єдині стандарти телексів, які служать в якості договорів купівлі-продажу. Торговельна система ТRАХ підключена в режимі реального часу до депозитарно-клірингових систем, і підтвердження угод, укладених за допомогою ТRАХ, автоматично стають підставою для депозитарних переказів.
Депозитарно-клірингові операції проводяться спеціальними європейськими організаціями "Евроклір" (Euroclear) і "Кліарстрім" (Clearstream), що стала наступником системи "Ceдeл" (CEDEL), що взяли на себе розрахунково-клірингові, комунікаційні та інші функції.
За умовами випуску іноді потрібна реєстрація цінних паперів на Люксембурзькій, Лондонській або Франкфуртській біржах. [23]
Зовнішня заборгованість Російської Федерації в частині міжнародних фінансових організацій включає в себе державні боргові зобов'язання перед наступними організаціями:
· Міжнародний валютний фонд (МВФ);
· Міжнародний банк реконструкції та розвитку (МБРР);
· Європейський банк реконструкції і розвитку (ЄБРР).
Дані організації відносяться до спеціалізованих установ ООН так званої Бреттон-Вудської групи. Вони були створені в 1944 році. Росія вступила до Міжнародного валютного фонду і Світовий банк у 1992 році. Заборгованість за кредитами МФО за станом на 1 січня 2006 року склала 8,9 млрд. дол, або 8,4% від загального обсягу державного зовнішнього боргу Російської Федерації. [23]
Починаючи з 1998 року, до структури державного зовнішнього боргу включаються кредити, отримані від Центрального банку Російської Федерації.
Федеральним законом від 29 грудня 1998 року № 192-ФЗ "Про першочергові заходи у сфері бюджетної та податкової політики" (стаття 5), з метою своєчасного здійснення невідкладних платежів з погашення та обслуговування зовнішнього боргу Російської Федерації, Мінфіну Росії дозволено залучати в 1998 році кредити Внешеконобанка і Зовнішторгбанку для розрахунків за зовнішнім боргом Російської Федерації в сумі до 3,0 млрд. дол за рахунок перерахування Банком Росії коштів в іноземній валюті зазначеним банкам на строк до 5 років за мінімальними ринковими ставками, що збільшило на 1 січня 1999 року зовнішній борг Російської Федерації на 2,3 млрд. дол Станом на 1 січня 2006 року обсяг зазначеної заборгованості склав 4,3 млрд. дол або 4,1% від загального боргу.
Динаміка структури державного зовнішнього боргу України представляється у Додатку 1. [8, c.64
]
В останні роки намітилася тенденція до скорочення зовнішнього боргу Російської Федерації. У 2000 р. він склав 148,4 млрд. дол, а станом на 1 січня 2006 р. знизився до 104,9 млрд. дол [8, с.64]
\ S
У 2000 р. Російської Федерації вдалося домовитися з Лондонським клубом про списання 1 / 3 заборгованості колишнього СРСР. Це була успішна операція, яку нам не вдалося здійснити з Паризьким клубом. Решта 2 / 3 заборгованості Лондонському клубу були переведені в єврооблігації, і таким чином заборгованість Лондонському клубу більше не виділяється в статистиці. Таким чином, заборгованість країнам Паризького клубу стала майже єдиним суб'єктом боргів Радянського Союзу.
Для погашення зовнішнього державного боргу, і перш за все Паризькому клубу, був створений в 2004 р. Стабілізаційний фонд. [18, с.2]
Цілі створення Стабілізаційного фонду визначаються:
· Такою специфікою пострадянською економікою, як сильна її залежність від експорту вуглеводнів і від відповідних світових цін;
· Особливостями проводиться в останні роки економічної політики.
Стабілізаційний фонд трактується і як інструмент стерилізації грошової маси, стримування інфляції, регулювання обмінного курсу. Мова йде про спрямованість цієї політики на досягнення, головним чином, фінансової стабілізації.
Відсутність серйозної програми довгострокового розвитку економіки стало однією з головних причин розбіжностей з приводу використання коштів Стабілізаційного фонду та широкого розкиду відповідних пропозицій.
Джерелом Стабілізаційного фонду є надходження від реалізації на світових ринках нафти за ціною понад 20 дол за барель, а інша частина експортної виручки надходить за встановленою нормою (50-25-10%) у федеральний бюджет. На 1 травня 2005 Стабілізаційний фонд становив 857 млрд. руб., Або 29,8 млрд. дол. Розпорядження цими коштами Стабілізаційного фонду має Мінфін, а кошти надходять на рахунок в ЦБ Росії. Мінфіну дозволено змінювати "точку відсікання", тобто піднімати її до 27 дол за барель. [18, c.2]
До нових явищ в області погашення заборгованості відноситься домовленість уряду РФ з Паризьким клубом про дострокове погашення зовнішнього державного боргу на суму 15,5 млрд. дол протягом чотирьох місяців 2005 р., або на 40% всього боргу Паризькому клубу. Це дало нам економію близько мільярда доларів на відсотках за номінальним боргу. Сума в 15,5 млрд. дол вже відправлена ​​Паризькому клубу з коштів Стабілізаційного фонду. Приблизно 6 млрд. дол з цієї суми отримає Німеччина, тобто приблизно 1 / 3. Слід зазначити, що Паризький клуб, погодившись на дострокове погашення зовнішнього боргу Росії, хотів отримати майбутні відсотки у вигляді премій, але РФ на це не пішла. Зараз розглядається можливість погашення ще 12 млрд. дол. в серпні 2006 року.
У Державній Думі неодноразово ставиться питання про зовнішній державний борг Росії. На жаль, в Росії до цих пір немає концепції погашення зовнішнього боргу країни. Якщо у всіх програмах уряду, починаючи з 1992 р., відсутня концепція зовнішньоекономічних відносин, то без цього не можна вирішити проблеми зовнішнього боргу. Проблеми зовнішньої заборгованості держави тісно взаємопов'язані з грошово-кредитної, валютної, фінансовою політикою, з платіжним балансом, розрахунковим балансом, розвитком економіки, нарешті, з процесами, що відбуваються на внутрішніх і світових ринках позикового капіталу.
У Росії на відміну від західних країн зовнішня заборгованість у формі банківського кредиту відіграє значно більшу роль, ніж у вигляді облігацій та акцій. Це відрізняє Росію від інших країн, тому що у світі зараз переважають облігаційні позики, а не банківські кредити. Однак після угоди з Лондонським клубом ситуація змінилася на користь єврооблігацій. Слід зазначити також низьку ефективність зовнішніх запозичень Росії. Тому не можна їх розглядати як допомогу народному господарству. В цілому це пов'язано з неефективністю соціально-економічного розвитку країни і кредитної системи, а також з відсутністю концепції управління зовнішнім боргом.
Наступна проблема відноситься до джерел погашення зовнішнього боргу. Зазвичай вони передбачаються в державному бюджеті, для чого відводиться спеціальна стаття. Однак, як вже згадувалося, останнім часом не лише бюджет характерний профіцитом з 2000 р., але й створений так званий Стабілізаційний фонд у 2004 р., головна функція якого - погашення зовнішньої заборгованості. В даний час уряд робить акцент на кошти з додаткових джерел, а саме - на кошти Стабілізаційного фонду. При погашенні зовнішнього державного боргу необхідно дотримуватися термінів платежів, хоча надходження додаткових доходів може і запізнюватися. Тому додаткові доходи не гарантують погашення зовнішнього боргу у встановлений термін, хоча це і важливе джерело. До того ж у держави є й інші серйозні потреби: підвищення життєвого рівня населення, зміцнення безпеки країни в умовах загострення міжнародного становища. Уряд розраховує використовувати значну частину додаткових надходжень для погашення зовнішньої заборгованості. Важливим джерелом погашення зовнішньої заборгованості до серпневої кризи 1998 р. були нові кредити членів Лондонського і Паризького клубів, а також МВФ і Світового банку. Зараз ці джерела майже не використовуються. [18, c.3]
У цілому можна виділити позитивні моменти в питанні зовнішнього боргу:
· Знижується загальний обсяг;
· Підвищується частка ринкових інструментів (ОВГВЗ);
· Знижується боргове навантаження на економіку;
· Через сприятливої ​​зовнішньої кон'юнктури тенденція зменшення зовнішнього боргу буде зберігатися і надалі.
2.4. Аналіз динаміки та структури внутрішнього боргу РФ
Ринок внутрішнього боргу не може вважатися унікальним явищем у світовій практиці - майже всі країни світу, де фінансова сфера присутня в більш-менш оформленому вигляді і є хоча б приблизні обриси фінансових ринків, випускають державні цінні папери. Установа російського ринку внутрішнього боргу було покликане ліквідувати практику прямого (емісійного) кредитування Центробанком РФ Міністерства фінансів РФ. Одночасно вирішувалося завдання створення значного за розмірами ринку державних цінних паперів, який характеризувався б високою ліквідністю і низькими ризиками федеральних облігацій. Розвиток російського ринку внутрішнього боргу було безпосередньо пов'язано з еволюцією національної фінансової сфери, діями грошової влади, як в області здійснення макроекономічної політики, так і в проведенні чисто ринкових перетворень. У результаті структура сукупного грошового пропозиції стала менш ліквідної, знизилися темпи інфляції, інші сегменти національного ринку інтенсивно розвивалися. [20]
Структура сучасного внутрішнього боргу України складається з:
· Державних бескупонних короткострокових облігацій (ДКО);
· Облігацій федерального позики зі змінним купоном (ОФЗ-ПК), з постійним купонним доходом (ОФЗ-ПД), з фіксованим купоном (ОФЗ-ФК) і з амортизацією боргу (ОФЗ-АД).
Державні бескупонние короткострокові облігації (ДКО) емітуються з травня 1993 р. по дорученням Уряду Міністерством фінансів. Гарантом функціонування ДКО виступає Центральний банк Росії, який забезпечує розміщення, збереження і погашення облігацій. Покупцями їх можуть виступати не лише юридичні, але й фізичні особи. Емісія ДКО здійснюється у формі окремих випусків на строк 3, б, 9 і 12 місяців. Облігації існують тільки у вигляді запису на рахунках [9, c.172].
До серпня 1998 р. держава жодного разу не порушила термінів погашення по ДКО і зобов'язань з виплати відсотків. Після внутрішнього дефолту, фактично оголошеного урядом Росії 17 серпня 1998 р. по своїм зобов'язанням, розрахунки з власниками ДКО були припинені.
Згодом була проведена реструктуризація цієї заборгованості шляхом проведення новації. Роботи з реструктуризації ДКО регулювалися Розпорядженнями Уряду РФ від 12.12.98 № 1787-р «Про новації по державних цінних паперів» та від 20.11.99 № 1904-р [19, c.37].
Згідно з Розпорядженням Уряду № 1787-р тримачі ГКО і ОФЗ з термінами погашення до 31.12.1999 р., були розділені на 3 категорії. Тримачі першої категорії, до якої були віднесені майже всі юридичні особи-резиденти і ті власники ГКО-ОФЗ, яким федеральними органами виконавчої влади встановлювався норматив вкладення коштів у державні цінні папери (наприклад, недержавні пенсійні фонди), отримали 30% від дисконтованої номінальної вартості облігацій грошовими коштами, 50% - новими ОФЗ-ПД, за якими доходи виплачуються два рази на місяць, 20% - ОФЗ-ПД безприбутковими. Тримачі другої категорії, до яких були віднесені фізичні особи - резиденти, отримали можливість вибору між застосуванням до них тих же правил, що і до власників першої категорії, і виплатою всієї дисконтованою номінальної вартості облігації в повній сумі. Тримачі третьої категорії, представленої в основному нерезидентами, як фізичними, так і юридичними особами, 10% заборгованості отримали грошима, 20% - у вигляді бескупонних безприбуткових паперів і інші 70% - купонні облігації ОФЗ-ПД з погашенням через 4-5 років [16 , c.22].
Слід зазначити, що навіть у рублевої формі нові зобов'язання перед нерезидентами фактично мають характер зовнішнього боргу, до того ж досягнута домовленість про порядок переведення кредиторами одержуваних ними у результаті реструктуризації коштів за кордон.
Новація по державних цінних паперів, «замороженим» рішеннями від 17 серпня 1998 року, була завершена на 1 липня 2000 року. На новацію погодилися всі інвестори (99,9%) [10, c.15]. Ціни паперів, запропонованих Мінфіном Росії в ході новації, дозволяють інвесторам у разі їх продажу разом з купонами отримувати виручку, що перевищує номінал «заморожених» зобов'язань.
Облігації федеральної позики (ОФП) - середньострокові купонні облігації. ОФЗ зі змінним купоном були випущені в обіг 14 червня 1996 р. у відповідності з Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральної позики, затвердженими Постановою Уряду РФ від 15 травня 1995 р. № 458. Емітентом їх є Мінфін Росії. Емісія ОФЗ зі змінним купоном здійснюється у формі окремих випусків, умови кожного випуску затверджуються Мінфіном РФ окремо. [6, c.167].
Термін обігу ОФЗ встановлювався від 1 до 5 років. Розміщувалися ці папери в 1995-1998 рр.. через аукціони, вторинні торги велися на біржі. Дохід по ОФЗ залежав від прибутковості по ДКО і встановлювався у вигляді відсотка від номіналу. Накопичений купонний дохід розраховувався пропорційно числу днів від дати попередньої виплати до дати продажу ОФЗ.
У 1999 р. Мінфін РФ почав випуск облігацій федеральної позики з фіксованим купонним доходом у відсотках від номіналу. Номінал облігації - 1000 руб.
У 2002 році Мінфін розмістив ОФЗ з амортизацією боргу (ОФЗ-АД) на 6,67 млрд. руб. за номіналом з терміном обігу 9,5 років за прибутковістю 12,94% річних. ОФЗ-АТ - це облігації федеральної позики з амортизацією боргу, погашення основної суми за якими відбувається не одноразово, а частинами. При цьому за цими облігаціями, як і по звичайних ОФЗ, в період їх обігу виробляються регулярні виплати накопиченого купонного доходу (погашення купонів). Розміщення на ринку паперів з настільки тривалим терміном обігу по прибутковості менше 13% річних є безсумнівним досягненням Мінфіну. Прибутковість по цих паперах стане тепер орієнтиром дохідності довгострокових фінансових інструментів на російському ринку.
Основне збільшення внутрішнього боргу відбулося в період 1993-98гг., Коли бурхливо ріс ринок державних цінних паперів, що випускаються для покриття дефіциту бюджету. Тоді ж заборгованість різних кредиторів перед Банком Росії (в тому числі що виникли до розпаду СРСР) приймалася на державний внутрішній борг. Наступне за кризою 1998 р. деяке зниження у зростанні державних запозичень змінилося їх активним зростанням починаючи з 2003 р. (рис. 3) Внутрішній борг за останні 6 років збільшився на 62,3% або на 321,3 млрд.. руб. і до 2005 року досяг майже 27% у загальній структурі боргу, що відповідає планам уряду в довгостроковій перспективі. [22]
\ S

Еволюція ринку державних цінних паперів цілком логічно розбивається на етапи, які відображають його інтенсивний розвиток, поява ресурсних обмежень, відкриття ринку для зовнішнього капіталу, виникнення глибокої кризи і, нарешті, посткризову історію ринку. На даний момент можна виділити п'ять етапів розвитку російського ринку внутрішнього боргу. Етап 1 пов'язаний з переходом російських грошової влади від прямого фінансування Центральним банком РФ дефіциту федерального бюджету до створення ринку федеральних облігацій. Етап 2 обумовлений виникненням ресурсних обмежень для подальшого розвитку ринку внутрішнього боргу та його відкриттям для зовнішніх інвесторів. Зміст етапу 3 визначається системним фінансовою кризою, тоді як етап 4 характеризується його поступовим подоланням. Нарешті, етап 5 представляє сучасний розвиток ринку внутрішнього боргу.
На ринку державних цінних паперів за останні роки відбулися позитивні зміни: проведено новація по державних цінних паперів, відновлена ​​довіра учасників ринку, налагоджена інфраструктура і нормативне регулювання ринку державних цінних паперів. Завдяки ефективній борговій і макроекономічній політиці вдалося повністю відновити довіру інвесторів до ринку внутрішніх запозичень, що призвело до значного збільшення ліквідності ринку і обсягів розміщуються на ньому фінансових інструментів. Значно покращилися якісні характеристики ринку:
· Знижений рівень дохідності за державними облігаціями;
· Стратегія формування портфеля державних внутрішніх зобов'язань, заснована на пропозиції різноманітних фінансових інструментів, була позитивно сприйнята інвесторами;
· Значно збільшилися ліквідність ринку і щоденний оборот за державними облігаціями. При цьому найбільш значний оборот на ринку припадає на "довгі" інструменти.
На 3 квітня 2006 року обсяг внутрішнього боргу, вираженого в державних паперах, склав 880 572,443 млн. руб., Тоді як станом на 1 січня 2005 року він становив 756820,0 млн. рублів. Таким чином, збільшення державного внутрішнього боргу за цей період склало 14,5% або 123 752 443 000. руб. (Рис.4 і рис. 5) [22]
\ S \ S
За минулий рік частки облігацій неринкового позики, короткострокових облігацій і ОФЗ зі змінним купонним доходом були відсутні на ринку внутрішнього боргу, при цьому на 9 процентних пунктів (п.п.) збільшилася питома вага ОФЗ з постійним купонним доходом, а частка ОФЗ з фіксованим купонним доходом знизилася на 8 п.п. Відповідно приріст питомої ваги ОФЗ з амортизацією боргу склав 1 п.п. Збільшення внутрішнього боргу, що спостерігається протягом останніх років, відбувається в основному за рахунок приросту обсягу заборгованості вираженої ОФЗ-АД, яка є, можна сказати, єдиним інструментом на ринку, що володіє гарною ліквідністю.
Сприятлива зовнішньоекономічна кон'юнктура сприяла зниженню обсягу боргу у вигляді ДКО, оскільки необхідність фінансування тимчасових касових розривів практично відсутня. Відповідне зниження обсягу боргу відбулося і у вигляді ОФЗ-ПК, так як розрахунок змінної купонної ставки прив'язаний до прибутковості ГКО.
У структурі погашення боргу відносно рівна крива складається після 2022 року. (Див. рис. 6) Частина, що відноситься до 2020-2030 рр.., - Це портфель Центрального банку, який переоформили в ОФЗ. Мінфін практично не допускаємо платіжних піків і вважає, що до 2010 р. обсяг погашення не перевищить 100-110 млрд. руб. В умовах такого виконання бюджету річне погашення значно менше місячного надходження доходу у федеральний бюджет. Це дозволяє говорити практично про відсутність кредитних ризиків. Розглянемо докладніше стратегію уряду в галузі внутрішнього боргу. [22]
\ S
У квітні 2005 р. Уряд РФ розглянуло боргову стратегію на 2006-2008 рр.. Два роки тому було розглянуто аналогічний документ на період 2003-2005 рр.. У принципі документ зберігає ту позицію, яку Мінфін вибрав ще 2 роки тому: державний борг Російської Федерації і сукупний державний борг повинен зменшуватися по відношенню до ВВП, при цьому частка державного внутрішнього боргу повинна зростати.
Наступна позиція - розвиток національного ринку державних цінних паперів і збереження консервативної політики в області державних запозичень, що дозволяє не тільки залучати кошти на ринку, а й використовувати ресурси стабілізаційного фонду для погашення поточного зовнішнього боргу. Одночасно з цим змінюється структура боргу. Уряд поступово наближаємося до тієї мети, яку поставило себе в 2002 році: привести співвідношення внутрішнього і зовнішнього боргу до значень 50/50. Так, на сьогоднішній день цей показник складає приблизно 20/80, а до кінця 2008 р. досягне приблизно 43/57.
Прогнозується досить істотне зростання обсягу боргу, вираженого в державних цінних паперах. На даний момент обсяг боргу дорівнює 880,6 млрд. руб., А до кінця 2008 р. рублевий борг виражений в державних облігаціях складе приблизно 1,5 трлн. руб. При цьому для потреб пенсійної системи починається випуск спеціальних цінних паперів - державних ощадних облігацій. Перше розміщення пройде вже в цьому році. До 2008 р. за оцінками експертів, близько 300 млрд. руб. припадатиме на ринок державних ощадних облігацій і близько 1250 млрд. крб. - На ринок облігацій федеральної позики. [24]
Існує ряд думок фахівців, що експансія внутрішнього боргового фінансування має численні негативні наслідки для економіки країни.
Одним з негативних наслідків внутрішніх державних запозичень є так званий «ефект витіснення приватних компонентів сукупного попиту». Його суть полягає в наступному. Якщо уряд випускає облігації державних позик, номінованих у національній валюті, то попит на кредитні ресурси всередині країни зростає, що призводить до збільшення середніх ринкових процентних ставок (або їх меншого зниження, ніж могло б бути за відсутності державних запозичень). Якщо внутрішні процентні ставки змінюються гнучко (ситуація обмеженою іноземної мобільності капіталу), то їх збільшення (несніженіе) може бути досить істотним для того, щоб відвернути значні кредитні ресурси від недержавного сектору. У результаті приватні інвестиції, чистий експорт і часткові споживчі витрати знижуються. Таким чином, зростання боргового фінансування державних видатків «витісняє» всі види недержавних витрат: знижується інвестиційний і споживчий попит, а також чистий експорт. [7, c. 21]
Величина витіснення приватних інвестицій, безумовно, заслуговує більш глибокого аналізу, оскільки подібне витіснення може мати дуже серйозні негативні наслідки для економіки в довгостроковому періоді, а саме:
- Зниження приватних інвестицій через якийсь час виразиться в меншому запасі капіталу в економіці. Це передбачає в довгостроковому періоді менший випуск (ВВП) і національний дохід, більший рівень безробіття;
- Ресурси переміщуються від приватного сектора до державного, менш ефективного по своїй природі. Крім того, знижується ефективність економіки, оскільки в результаті розміщення державних боргів відволікаються додаткові кошти з виробничого сектору у фінансовий.
На основі складеної моделі ринку грошей була зроблена спроба оцінити величину ефекту витіснення приватних інвестицій у Росії за останні 10 років. Згідно з розрахунками ефект витіснення приватних інвестицій за цей період у середньому становив 73,5%, тобто кожен рубль збільшення державних внутрішніх запозичень в середньому забирав 73,5 коп. від обсягу приватних інвестицій в економіку.
На даний момент величина ефекту витіснення приватних інвестицій значно менше завдяки сприятливій кон'юнктурі ринку грошей, вона становить 24,5%. У той же час не можна забувати, що це гроші, які забрала у приватного сектора. Так, здійснюючи запозичення у розмірі 10 млрд. руб., Держава позбавляє приватний сектор кредитних ресурсів у розмірі 2,45 млрд. руб. з усіма відповідними наслідками для економіки країни. [7, c.22]
«Витіснення» чистого експорту відбувається в результаті зростання курсу національної валюти внаслідок підвищення процентних ставок. Мова йде про те, що, якби не були здійснені державні внутрішні запозичення, ставки в національній валюті були б нижчими, що зробило б понижувальний вплив на курс національної валюти. У результаті зріс би випуск експортних та імпортозамінних товарів, а також знизився б імпорт товарів Чистий експорт, що представляє собою різницю експорту та імпорту, є важливою складовою частиною сукупного випуску (ВВП). Намагаючись захистити свої експортні та импортозамещающие галузі, російські монетарні власті ведуть зараз активну боротьбу зі зміцненням курсу рубля. У той же час більш логічним в даному випадку є використання механізмів боргової політики, а саме різке скорочення обсягу внутрішніх запозичень. На даний момент спостерігається значний бюджетний профіцит, і держава не потребує додаткового фінансування у вигляді внутрішніх запозичень. Внаслідок різкого скорочення внутрішніх державних запозичень відбудеться зниження процентних ставок у національній валюті. У результаті зникне «ефект витіснення», зокрема щодо знизиться курс рубля, що буде вигідно вітчизняним виробникам (захист чистого експорту).
Треба сказати, що перелік негативних ефектів внутрішніх державних запозичень аж ніяк не обмежується «ефектом витіснення». У зв'язку з цим, передбачувану політику уряду щодо заміщення зовнішнього боргу внутрішніми запозиченнями не можна визнати доцільною в даний момент, так як вона зовсім відірвана від російської дійсності і не пов'язана з існуючими реаліями. Це пояснюється тим, що:
1) Завжди є небезпека того, що за допомогою внутрішнього боргу буде здійснюватися фінансування бюджету.
2) Для проведення ефективної політики внутрішнього запозичення повинні бути сформульовані жорсткі обмеження по використанню залучених таким чином коштів. Поки ці питання регулюються відповідно до внутрішнього законодавства країни, стимулювання ринку внутрішніх зобов'язань небезпечно, тому що в цих умовах держава діє на свій розсуд. Дані питання повинні регулюватися відповідно до міжнародного законодавства, коли відмова держави від погашення своїх боргових зобов'язань тягне за собою міжнародні санкції, що включають всю повноту відповідальності держави в таких випадках (аж до визнання країни банкрутом).
3) Сучасні теорії інфляції відводять велику роль у поясненні темпів інфляції в країні величиною державного боргу. Існує цілий ряд механізмів, за допомогою яких зростання державного боргу впливає на рівень інфляції. [7, c.22]
Таким чином, курс на внутрішні запозичення сьогодні сумнівний і явно передчасний. Росія поки не досягла рівня розвитку, достатнього для ефективного впровадження цього механізму.
У державній політиці запозичень, у питанні формування переваги зовнішнім чи внутрішнім запозиченням, єдиним критерієм має бути вартість запозичень. У цьому питанні не потрібно спиратися тільки на внутрішніх або зовнішніх запозичень. Завжди потрібно виходити з економічної доцільності. Якщо запозичення на зовнішньому ринку дешевше і умови вигідніше (що мало місце в 2002 р.), то потрібно займати ззовні. У цілому ж, для ефективного проведення політики запозичень, перш за все, необхідно створення цивілізованого ринку капіталів в країні і проведення реформування банківської системи.
Таким чином, проведення урядом у найближчому майбутньому масштабних внутрішніх запозичень призведе до дестимулювання інвестиційної діяльності всередині країни, тому поточна діяльність уряду в питанні запозичень, на наш погляд, позбавлена ​​економічної доцільності.
Приймаючи озвучені вище рішення в галузі управління держборгом, уряд фактично демонструє своє безсилля в податковому реформуванні, роблячи акцент на масштабному розширенні внутрішніх запозичень. Державі простіше вилучити кошти з економіки, позбавивши господарюючі суб'єкти можливості для розвитку, ніж, проводячи податкову лібералізацію, побудувати ефективну і стимулюючу податкову систему, коли, розвиваючись і без шкоди для себе, підприємства будуть самі перераховувати необхідні для бюджету податки.
При інвестування пенсійних коштів у держпапери пенсійні резерви необхідно вкладати лише в цінні папери іноземних емітентів (у держпапери і великі іноземні банки на довгострокові ощадні рахунки), які володіють високим ступенем надійності. Вкладення ж у російські держпапери не повинні перевищувати 5-10% від суми інвестиційного портфеля. В іншому випадку, гарантувати отримання майбутніми пенсіонерами своїх засобів не можна. Вкладення пенсійних накопичень - це консервативні інвестиції: мінімальний ризик при високому ступені надійності цінних паперів. У той же час, вкладення в цінні папери іноземних емітентів обмежуються 20%, а в російські державні цінні папери - ніяк не обмежуються, що представляється ризикованим і навіть небезпечним.
Таким чином, очевидно, що дії уряду у сфері управління пенсійними коштами більш ніж сумнівні. У таких умовах, розраховувати на успішне впровадження нової пенсійної системи, так само як на збереження пенсійних коштів, не можна.
3. Перспективи погашення Державного Боргу РФ
3.1. Перспективи погашення
Перспективи погашення зовнішнього боргу РФ об'єднують в собі ряд прийомів. На даний момент для Росії найбільш вдалою видається конверсія зовнішнього боргу в інвестиції або акції підприємств. Однак необхідно зробити певні застереження. При здійсненні такого варіанту держава повинна вибирати для вкладень ті галузі, які важливі для розвитку національної економіки, дійсно потребують значних зовнішніх ресурсах і не можуть залучити їх у звичайній ситуації. Як правило, це галузі з високою часткою доданої вартості, значними незавантаженими виробничими потужностями. Інвестування в них не призведе до штучного розширення сукупного попиту і розкручування інфляції.
Для бюджету країни схеми конверсії боргу в інвестиції означають зниження витрат по обслуговуванню зовнішнього боргу в перспективі, а також збільшення доходів у результаті розвитку окремих галузей національної економіки. Ще однією перевагою є використання національної валюти і тим самим усунення у найближчій перспективі валютного ризику, а також необхідності для уряду купувати іноземну валюту.
Представляється доцільним задіяти в конверсійних операціях як нерезидентів, так і резидентів. Вирішальну роль мають відігравати визначення ціни конверсії та зацікавленість інвестора в реалізації відповідного інвестиційного проекту розвитку виробництва.
На жаль, відсутність ясної державної промислової політики, в тому числі чітко визначених пріоритетів, перешкоджає ефективному здійсненню схем обміну боргу на інвестиції.
У той же час ознаки того, що конверсія російського боргу в інвестиції може стати реальністю, вже є. Почалися переговори про конверсію боргу з окремими країнами, в тому числі з Італією та Іспанією. Прийнято рішення про можливість викупу італійськими інвесторами 650 млн. доларів для реалізації інвестиційних проектів на території Росії з 5,5 млрд. дол заборгованості колишнього СРСР перед Італією. Вже зроблено перші кроки в цьому напрямку: італійські учасники проекту створення навчально-тренувального літака Як/АЕМ-130 готові погасити перед своїм казначейством частина радянського боргу в розмірі 77 млн. дол За це російська сторона передала італійцям пакет технічної документації. Було оголошено про прийом заявок від інвесторів організаційним комітетом з міжурядовою угодою між Італією і Росією про конверсію зовнішнього боргу колишнього СРСР. [12, c.37]
Відбувається поступовий перехід від двостороннього врегулювання боргової проблеми за схемою конверсії в інвестиції до багатостороннього врегулювання. У березні 2003 р. Паризьким клубом кредиторів прийнято рішення про обмін 10% російського боргу на інвестиції. На той момент він становив близько 40 млрд. дол, що означало можливість вкладення в економіку країни порядку .4 млрд. дол
Перспективним варіантом врегулювання боргової проблеми є схема обміну боргу на товари. У 2002 р. Зовнішекономбанк як реалізував подібну схему у відносинах зі Словаччиною. Операція передбачала погашення частини боргу перед Словаччиною поставками в'єтнамських товарів, які надходять в рахунок погашення заборгованості В'єтнаму перед Росією. Фактично в даному випадку відбувся обмін боргу на борг. Але можливий і інший варіант - стимулювання російського експорту і внутрішнього виробництва в результаті здійснення схем конверсії.
Проблема з товарними поставками полягає в тому, що країна-кредитор має бути зацікавлена ​​в придбанні відповідних товарів, а країна-боржник - активно сприяти їх просуванню на ринок країни-кредитора. Тут, як і у випадку з інвестиційними схемами, вирішуються питання не тільки боргової політики у вузькому сенсі, але й сприяння розвитку певних галузей національної економіки з боку держави. У даному випадку повинні дотримуватися принципи, схожі з тими, які були відзначені для варіанту конверсії боргу в інвестиції. Має сенс здійснювати в рахунок оплати боргу поставки тих товарів, які в звичайних умовах скрутні в силу тих чи інших обставин (наприклад, обмеження з боку платоспроможного попиту споживача). У той же час нарощування виробництва цих товарів має сприяти диверсифікації структури національної економіки. Найбільш вдалі в цьому відношенні поставки продукції машинобудівної галузі.
Оскільки нам не вдалося домовитися з Паризьким клубом про списання, то важливим джерелом погашення частини зовнішньої заборгованості може бути непряма форма списання у формі покупки боргів зі знижкою. Непрямий метод списання боргу використаний, наприклад, Бельгією, яка скуповувала борги Анголи з великою знижкою. Швейцарські фірми скуповували борги Сирії зі знижкою в 60%. Японці цікавились цією формою погашення боргів В'єтнаму Росії. [18, c.3]
Наступне джерело полегшення російської зовнішньої заборгованості-реструктуризація державного боргу, включаючи відстрочку платежу - сек'юритизацію, тобто переведення заборгованості з короткостроковій в довгострокову шляхом випуску цінних паперів.
Треба застосовувати нові форми, зокрема капіталізацію боргу. Країни Латинської Америки давно цим займаються. Мова йде про звернення боргу в нерухомість і акції. Проте слід застерегти при цьому від однієї небезпеки. Акції російських фірм, що відповідають західним за конкурентоспроможності, ефективності, обсягом виробленої продукції, чисельності зайнятих, продаються на фондовому ринку в 10-20 разів дешевше, ніж аналогічні акції західних фірм.
Важливим джерелом погашення зовнішньої заборгованості в РФ може стати використання наших фінансових вимог до боржників з країн, що розвиваються (у нас цих вимог більш 100 млрд. дол). Ці вимоги були використані РФ при вступі до Паризького клубу, тому що ми представляли себе як найбільшого кредитора і розраховували навіть на списання значних сум нашої заборгованості при одночасному списанні вимог країн, що розвиваються. На жаль, це був помилковий крок, і Росія програла на ньому, тому що члени Паризького клубу змусили РФ списувати заборгованість країн, що розвиваються, у той час як крім Лондонського клубу списання боргів РФ не здійснювалося. Разом з тим можливо реально отримати хоча б 1 / 3 цих вимог при одночасному впровадженні в країни-боржники, наприклад при придбанні за ці борги нерухомості та інших видів власності, а також підприємств. [18, c.3]
У критичних випадках при настанні термінів платежів іноземним кредиторам можна вдатися до допомоги міжнародних резервних активів Російської Федерації, які на 1 квітня 2005 р. склали 137,4 млрд. дол
Мало приділяється уваги залученню доларових заощаджень населення в кредитну систему, що становить приблизно 50 млрд. дол, і частина з них можна було б зайняти для погашення державних боргів. [18, c.3]
У числі нових джерел надходжень і доходів до бюджету слід назвати торгівлю вуглеводневими квотами на світовому ринку. Згідно з Кіотським протоколом 1997 США повинні скоротити викиди парникових газів (на їх частку припадає 20% світових викидів), що ведуть до потепління поверхні планети, на 7%; Японія і Канада на 6%, країни ЄС - на 8% до 2012 р. Росія ж з-за економічної кризи протягом багатьох років скорочувала викиди і має надлишок квот, який можна надати іншим країнам, заробивши мільярди доларів. Ці суми можна використовувати і на погашення зовнішньої заборгованості. Правда, з виходом США з Кіотського протоколу це джерело поставлений під питанням: для Росії проте ситуація може змінитися. Аналогічну операцію можна здійснити в разі дозволу Державної Думою ввезення з-за кордону для переробки і захоронення відпрацьованого атомного палива на території Росії на суму близько 20 млрд. дол [18, c.3]
Не менші суми Росія може отримати від боротьби з "втечею" капіталу з країни (приблизно 20 млрд. дол щорічно)
За всіма джерелами погашення зовнішньої заборгованості потрібно вести постійні переговори. Навіть питання про списання боргу не треба знімати з порядку денного, підстави для цього наступні:
· Мова йде про борги СРСР, тобто держави, якого не існує.
· СРСР багато зробив для розрядки міжнародної напруженості в 1970-1980 рр.. З цього велику вигоду витягли західні країни, а в СРСР в основному під час перебудови, тільки зріс борг країни.

Висновок

За наявності тенденції до скорочення зовнішнього боргу Російської Федерації та зниження боргового навантаження на економіку Російської Федерації його структура, як і раніше не є оптимальною з точки зору управління боргом.
У структурі державного зовнішнього боргу Російської Федерації станом на 1 січня 2006 року 38% зобов'язань припадає на ринкові інструменти, тобто цінні папери, номіновані в іноземній валюті. До них відносяться єврооблігації, облігації внутрішньої державної валютної позики та облігації державної валютної позики.
При цьому кредити Урядів іноземних держав становлять 45% у загальному обсязі державного зовнішнього боргу. Управління неринковою частиною боргу неможливо з використанням переваг поточної ситуації на фінансових ринках.
Основними завданнями з управління боргом в найближчим часом будуть:
· Скорочення обсягів зовнішніх боргових зобов'язань і, відповідно, вартості їх обслуговування;
· Оптимізація структури зовнішнього боргу, збільшення частки його ринкової складової;
· Оптимізація графіка платежів за зовнішнім боргом, усунення піків платежів;
· Рефінансування зовнішнього боргу за рахунок внутрішніх запозичень без істотного погіршення структури боргу за термінами платежів;
· Підвищення ефективності використання позикових коштів.
До теперішнього часу в Російській Федерації по суті не створено єдиної, цілісної системи управління державним боргом. Істотним недоліком управління державним боргом є відсутність законодавчо закріплених цілей державних запозичень. Поза правового регулювання залишається механізм проведення операції реструктуризації, обміну боргових зобов'язань на інвестиції, а також конверсії та консолідації позик. Практично відсутня узгодженість в політиці управління активними і пасивними боргами.
У чинному законодавстві відсутня система відповідальності за ефективність прийнятих рішень при здійсненні державної політики запозичень та управління державним боргом і, відповідно, межі повноважень та відповідальність Уряду Російської Федерації, органів федеральної виконавчої влади, Банку Росії та інших банків-агентів емітента державних боргових зобов'язань. Поза рамками чинного законодавства залишаються питання координації дій Уряду Російської Федерації та Банку Росії в проведенні поточної боргової, грошово-кредитної і валютної політики.
Існує необхідність законодавчого реформування системи управління державним боргом Російської Федерації та першочергового проведення необхідних заходів, до яких можна віднести:
· Розробку та прийняття Федерального закону про внесення до Бюджетного кодексу Російської Федерації щодо внесення поправок в частині, що стосується питань управління державним боргом;
· Розробку та прийняття федерального закону про державний борг Російської Федерації;
· Розробку та затвердження нормативних документів, що регламентують діяльність Зовнішекономбанку в якості агента з обслуговування державного зовнішнього боргу і державних зовнішніх фінансових активів;
· Створення єдиної бази даних по державному боргу Російської Федерації;
· Розробку та затвердження єдиного порядку ведення Державної боргової книги Російської Федерації, суб'єкта Російської Федерації і муніципальної боргової книги;
· Розробку критеріїв і механізмів оцінки ефективності позикової і боргової політики.

Список використаної літератури

1. Бюджетний кодекс Російської Федерації.: Федеральний закон від 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. від 02.02.2006) / / Російська газета -2002 - 12 серпня
2. Про внесення змін у федеральний закон "Про бюджетну класифікацію та РФ" і Бюджетний кодекс РФ: Федеральний закон від 22.12.05 № 176-ФЗ / / Російська газета-2005-27 грудня
3. Про першочергові заходи у сфері бюджетної та податкової політики:
Федеральний закон від 29.12.2003 року № 192-ФЗ / / Російська газета-2003-30 грудня
4. Загальні принципи врегулювання комерційної заборгованості: Постанова Уряду РФ від 27 вересня 2004 року № 1107 / / Російська газета-2004-1 жовтня
5. Балабанов І.Т. Основи фінансового менеджменту: Учеб. посібник. - 2-е вид., Доп. і перераб. - М.: Фінанси і статистика, 2002. - 512 с.17
6. Ворожцов П. А. Про засади політики Росії в галузі управління державним боргом / П. А. Ворожцов / / Ринок цінних паперів-2005-№ 18-С.20-24.
7. Воронін Ю. С. Управління державним боргом / Ю. С. Воронін / / Економіст.-2006-№ 1-С.58-67.
8. Дадашев О.З., Черник Д.Г. Фінансова система Росії: Учеб. посібник. - М.: ИНФРА-М, 1997. - 248 с.
9. Златкис Б.І. Ситуація з держборгом потребує аналітиків. / / Фінанси. - 2003. - № 7. - С. 10 - 15. 37
10. Колпакова Г. М. Фінанси. Грошовий обіг. Кредит: Учеб. посібник / Ред. Колпакова Г. М. - 2-е вид., Переробці. і доп .- М.: Фінанси і статистика, 2003 .- 496 с.
11. Лебедєв А. І. Управління зовнішнім боргом в Росії / А. І. Лебедєв / / Проблеми теорії і практики управління-2004-№ 3-С.37-40
12. Моісеєв А.К. Зовнішній борг Росії - стан і проблеми платоспроможності. / А.К Моісеєв / / Проблеми прогнозування. - 2004. - № 4. - С. 99 - 107.
13. Саркісянц А. Проблема зовнішнього боргу Росії: історичний аспект. / / Аудитор. - 2003. - № 8. - С. 25 - 31.
14. Селезньов О. Державний борг: ілюзії і реальність / А. Селезньов / / Економіст-2004-№ 3-С.31-40
15. Хейфец Б.А. Зовнішній борг Росії. / / Фінанси. - 1999. - № 2. - С. 22 - 24
16. Чумаченко О.А. Державний внутрішній борг і державні внутрішні запозичення / А.А. Чумаченко / / Ринок цінних бумаг.-2005-№ 16-С. 63-66.
17. Шена В. Н. Проблема зовнішнього боргу Росії / В. М. Шена / / Бізнес і банки-2005-№ 26-С.1-3.
18. Шовіков С.М., Кілячков А.А. Фінансовий ринок наприкінці 1999 - початку 2000 року. / / Фінанси і кредит. - 2000. - № 2 (62). - С. 33 - 39. (72)


[1] Там же. - С.277
[2] Там же. - С.275.
Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Диплом
241.4кб. | скачати


Схожі роботи:
Державний борг Російської Федерації Внутрішній і зовнішній борг РФ
Державний борг Російської Федерації 2
Зовнішній державний борг Російської Федерації
Пункти пропуску через державний кордон Російської Федерації та їх правовий режим
Державний бюджет та державний борг
Державний борг 2
Державний борг
Державний борг РФ
Державний борг Росії 2
© Усі права захищені
написати до нас