НАУКОВА РОБОТА
на тему: «Ринок цінних паперів Російської Федерації: стан, проблеми, шляхи виходу з кризи»
2009
Зміст
Введення
Глава 1. Сучасний стан ринку цінних паперів Росії та перспективи його розвитку
1.1 Ринок цінних паперів Росії в сучасних умовах
1.2 Перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації
Глава 2. Проблеми розвитку російського ринку цінних паперів
Глава 3. Можливі шляхи виходу з кризи ринку цінних паперів Російської Федерації
Висновок
Список літератури
Введення
Ринок цінних паперів, як і інші ринки, являє собою складну організаційну та економічну систему з високим рівнем цілісності і закінченості технологічних циклів. Ринок цінних паперів є невід'ємною частиною ринкових відносин.
Виникнення та обіг капіталу, представленого в цінних паперах, тісно пов'язано з функціонуванням ринку реальних активів, тобто ринку, на якому відбувається купівля-продаж матеріальних ресурсів. З появою цінних паперів (фондових активів) відбувається роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з іншого - його відображення в цінних паперах.
Інфраструктура фондового ринку складна й різноманітна. Важливою її складовою є ринок цінних паперів. На даному етапі ринок цінних паперів в Росії великою мірою вже сформований: є емітенти цінних паперів, численні компанії та підприємства, а також держава та муніципальні освіти, є інвестори, зацікавлені в найкращому для себе розміщенні коштів. Очевидним стає необхідність існування структур, які дозволяли б з обопільною вигодою для себе, безпекою та зручністю двом зацікавленим сторонам проводити операції з цінними паперами.
Оскільки керувати економікою може тільки той, хто володіє власністю, те і ринок цінних паперів здобуває особливу економічну й історичну значимість.
У всіх розвинених країнах ринок цінних паперів є найбільш динамічним сектором економіки. Його значення визначається тією роллю, яку він відіграє в інвестиційному процесі. За допомогою ринку здійснюється міграція капіталу, необхідного для ефективного функціонування економіки країни.
Глава 1. Сучасний стан ринку цінних паперів Росії та перспективи його розвитку
1.1 Ринок цінних паперів Росії в сучасних умовах
Ринок цінних паперів в царській Росії формувався і розвивався близько 150 років (1769-1913рр.) У тісному зв'язку з еволюцією економіки і політикою країни. Для існування в країні розвинутого ринку цінних паперів необхідні такі його компоненти, як попит, пропозиція, учасники, ринкова інфраструктура (комерційні банки, фондові біржі, інвестиційні інститути), а також системи його регулювання та саморегулювання. Вирішальну роль у відтворенні ринку цінних паперів зіграли приватизація та акціонування державних підприємств - акціонерні товариства стали головними суб'єктами цього ринку [11].
Ринок цінних паперів може розвиватися лише за нормальних товарно-грошових відносинах і відносинах власності. В умовах сучасного стану економіки в Росії не може бути повноцінного ринку цінних паперів. Рівень його розвитку багато в чому залежить від добробуту населення, яке визначає попит на цінні папери. Тому економічне зростання, супроводжуваний збільшенням доходів населення, - головний фактор відродження ринку цінних паперів.
Сьогодні на ринку цінних паперів спостерігається негативна тенденція до знецінення акцій. При цьому знецінення цінних паперів торкнулося всіх емітентів, незважаючи на їх обсяги. На сьогоднішній день рівень знецінення акцій великих компаній дорівнює рівню падіння вартості цінних паперів середніх і дрібних підприємств. І така ситуація спостерігається по всіх галузях промисловості.
Аналітики ринку цінних паперів називають кілька основних причин негативного впливу кризи на даний фінансовий інструмент. По-перше, небажання інвесторів вкладати гроші в дешеві акції, боячись не отримати бажаний прибуток від операції. По-друге, тотальне позбавлення власників цінних паперів від цих активів, що пов'язано з боязню більшого падіння вартості акцій. По-третє, низький попит і найвищий рівень пропозицій на ринку цінних паперів і є основною причиною рецесії всього ринку і зменшення вартості цих активів. Але аналітики відзначають одне, але вельми вагому перевагу наслідків фінансової кризи для ринку цінних паперів - це можливість дешево придбати активи (цінні папери) дуже перспективних компаній. Адже криза рано чи пізно закінчиться, і тоді ціна на дані активи зросте в кілька і навіть у кілька десятків разів. Кажучи іншими словами, криза дає шанс вигідно вкласти гроші.
Підіб'ємо деякі фінансові підсумки: до 4 вересня динаміка blue chips виявилася змішаною - після зростання слідом за Азією ринок розгубив велику частину оптимізму з-за падіння Європи і американських ф'ючерсів, а також на тлі безуспішних спроб нафти закріпитися вище $ 70 за барель WTI. Індекс ММВБ склав 1096,06 пункту, індекс РТС - 1074,25 пункту, основні фішки змінилися в ціні на 0,1-3,8%, як у бік зростання, так і зниження.
Європейські індекси знижуються більш ніж на 1%, також пішли в "мінус" американські фондові ф'ючерси (контракт на індекс S & P 500 упав на 0,5%).
На внутрішньому ринку у вівторок вийшов звіт "Роснєфті" за II квартал: чистий прибуток "Роснафти" знизилася в 2,7 рази - до $ 1612 млн, експерти очікували прибуток на рівні $ 1,7 млрд. Акції "Роснєфті" виросли на ФБ ММВБ за все на 0,2%.
З 1 вересня вступили в силу зміни в розрахунках індексів компанії MSCI: у розрахунок індикатора MSCI Russia повернуті привілейовані акції "Транснєфті" (з вагою 0,5%), збільшена частка акцій "РусГідро" (на 0,08% - до 2,4 %), знижена частка "Газпрому" (на 0,19% - до 32,32%) і "Лукойла" (на 0,09% - до 14,95%) [19].
У цілому, ринок залишається у рамках коридору 1050-1130 пунктів за індексом ММВБ. Судячи з невпевненості покупців і кількох невдалих спроб ринку вийти нагору з зазначеного діапазону, найближчим часом імовірна корекція вниз.
Лідери за обсягом торгів на ФБ ММВБ на 4 вересня (у дужках зазначена динаміка цін акцій) [8]:
· Ощадбанк ат (+3,1%) - 13,41 млрд руб.
· Газпром (+0,1%) - 9,17 млрд руб.
· ЛУКОЙЛ (+0,4%) - 3,61 млрд руб.
· Норнікель (-0,1%) - 1,77 млрд руб.
· Роснефть (+0,2%) - 1,74 млрд руб.
· Ощадбанк ап (+1,6%) - 1,37 млрд руб.
· ФСК ЄЕС (+4,5%) - 0852 млн руб.
· ВТБ (-0,2%) - 0652 млн руб.
· Сургутнафтогаз ат (-2,1%) - 0563 млн руб.
У цілому російський фондовий ринок непогано завершив серпень і літо в цілому, ціни російського фондового ринку в минулому місяці виросли на 6% в доларовому еквіваленті. Ринок на 6-7 місці за темпами зростання серед ринків, що розвиваються, розділяючи п'єдестал з ринком Мексики. За підсумками трьох літніх місяців російський фондовий ринок - у групі відстаючих (-1%), незважаючи на 9%-ве зростання цін на "чорне золото" у червні-серпні. Для порівняння, за підсумками року лідирує ринок Перу (+101%), Туреччина (+76%), Індонезія (+73%).
Далі йде російський інститут з результатом +70%, що абсолютно ідентично результатами динаміки світового ринку нафти. Сорт WTI і Brent у ф'ючерсних контрактах за вісім місяців року подорожчали на 70%. Кращі в порівнянні із середньоринковими індикаторами, між тим, показники, демонструють акції споживчого сектора (+110%) і металургійні акції (+98%).
За три літні місяці 2009 р. приріст індексів розвинених ринків становив від 9% (DJIA) до 19% (Nikkei). Він обумовлений появою сигналів до уповільнення кризових явищ і надій на відновлення світової економіки, а також хорошою макроотчетностью найбільших емітентів за підсумками II кВ. 2009
Макроекономісти прогнозують, що на початку вересня не очікується істотного зміни кон'юнктури ринку російських акцій. Головною темою фінансових ринків РФ у вересні-грудні стане можлива девальвація рубля. Найближчим часом підстав для різкої девальвації рубля немає - ціни на нафту перебувають на рівні вище 70 дол. / бар., Забезпечуючи підтримку національній валюті.
У той же час, макроекономісти стверджують, що восени-взимку 2009р. зростуть ризики девальвації. Галузеві аналітики у зв'язку з цим пропонують зафіксувати прибуток у найбільш виграшних позиціях і переключитися на папери експортерів. Найбільше цікаві акції нафтових компаній та металургійних емітентів (у меншій мірі - газових експортерів) і машинобудування. Додаткову вигоду отримають власники великих обсягів валюти в доларах (СургутНГ), рублевого боргу ("Лукойл" і "Роснефть"), а також компанії, орієнтовані на видобуток ("Татнефть", СургутНГ). У числі металургійних емітентів переважні "Норільський нікель", ММК і "Мечел" [12].
Ринок облігацій. Прибутковість за борговими зобов'язаннями знижується. Навіть процентні ставки по облігаціях «другого ешелону» вже ледве компенсують інфляцію. При цьому боргове навантаження більшості підприємств стрімко зростає. Крім того, з припиненням зростання цін на нафту закінчився і період надлишку рублевої ліквідності, коли ставки по міжбанківських кредитах падали до 2%. Тепер кредитні ризики емітентів будуть мати ключове значення для ринку. Помилки в їх оцінці чреваті великими втратами від корпоративних дефолтів. В цілому акції залишаються явно привабливіше облігацій відповідно до співвідношення ризик / доходність. Купівля паїв фондів акцій знову може стати виправданою в четвертому кварталі, коли політичні ризики, можливо, будуть відіграні, основна частина IPO вже відбудеться, а нафта почне дорожчати з наближенням холодів.
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів є:
ü концентрація і централізація капіталів;
ü інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
ü підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
ü комп'ютеризація ринку цінних паперів;
ü нововведення на ринку;
ü сек'юритизація;
ü взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торговельні системи, які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національних капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринку цінних паперів, що б люди вкладають заощадження в цінні папери були впевнені в тому, що вони їх не втратять у результаті яких-небудь дій держави та шахрайства. Всі учасники ринку саме тому зацікавлені в тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу головним учасником ринку - державою.
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні рику, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів: нові інструменти даного ринку, нові системи торгівлі цінними паперами, нова інфраструктура ринку. Новими інструментами ринку цінних паперів є численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів. Нові системи торгівлі - системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контрактів між продавцями і покупцями. Нова інфраструктура ринку - сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів [15].
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку.
Глава 2. Проблеми розвитку російського ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів в Росії сьогодні характеризується невеликими обсягами, низькою ліквідністю, нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, депозитарної та клірингової мережі, відсутністю добре продуманої, довгострокової фондової політики. Гальмує розвиток російського ринку цінних паперів недостатньо продумана система оподаткування, особливо доходів від торгівлі новими видами цінних паперів.
Можна назвати кілька основних причин виникнення кризи на ринку цінних паперів. По-перше, надмірно швидке зростання капіталізації ринку. У середині 2001 р. вона становила близько 50 млрд. дол, в січні 2006 р. - понад 620 млрд., в травні 2008 р. - 1,6 трлн дол В Росії на початку століття капіталізація ринку акцій у відсотках до ВВП було в 9-10 разів нижче середньосвітового рівня.
на тему: «Ринок цінних паперів Російської Федерації: стан, проблеми, шляхи виходу з кризи»
2009
Зміст
Введення
Глава 1. Сучасний стан ринку цінних паперів Росії та перспективи його розвитку
1.1 Ринок цінних паперів Росії в сучасних умовах
1.2 Перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації
Глава 2. Проблеми розвитку російського ринку цінних паперів
Глава 3. Можливі шляхи виходу з кризи ринку цінних паперів Російської Федерації
Висновок
Список літератури
Введення
Ринок цінних паперів, як і інші ринки, являє собою складну організаційну та економічну систему з високим рівнем цілісності і закінченості технологічних циклів. Ринок цінних паперів є невід'ємною частиною ринкових відносин.
Виникнення та обіг капіталу, представленого в цінних паперах, тісно пов'язано з функціонуванням ринку реальних активів, тобто ринку, на якому відбувається купівля-продаж матеріальних ресурсів. З появою цінних паперів (фондових активів) відбувається роздвоєння капіталу. З одного боку, існує реальний капітал, представлений виробничими фондами, з іншого - його відображення в цінних паперах.
Інфраструктура фондового ринку складна й різноманітна. Важливою її складовою є ринок цінних паперів. На даному етапі ринок цінних паперів в Росії великою мірою вже сформований: є емітенти цінних паперів, численні компанії та підприємства, а також держава та муніципальні освіти, є інвестори, зацікавлені в найкращому для себе розміщенні коштів. Очевидним стає необхідність існування структур, які дозволяли б з обопільною вигодою для себе, безпекою та зручністю двом зацікавленим сторонам проводити операції з цінними паперами.
Оскільки керувати економікою може тільки той, хто володіє власністю, те і ринок цінних паперів здобуває особливу економічну й історичну значимість.
У всіх розвинених країнах ринок цінних паперів є найбільш динамічним сектором економіки. Його значення визначається тією роллю, яку він відіграє в інвестиційному процесі. За допомогою ринку здійснюється міграція капіталу, необхідного для ефективного функціонування економіки країни.
Глава 1. Сучасний стан ринку цінних паперів Росії та перспективи його розвитку
1.1 Ринок цінних паперів Росії в сучасних умовах
Ринок цінних паперів в царській Росії формувався і розвивався близько 150 років (1769-1913рр.) У тісному зв'язку з еволюцією економіки і політикою країни. Для існування в країні розвинутого ринку цінних паперів необхідні такі його компоненти, як попит, пропозиція, учасники, ринкова інфраструктура (комерційні банки, фондові біржі, інвестиційні інститути), а також системи його регулювання та саморегулювання. Вирішальну роль у відтворенні ринку цінних паперів зіграли приватизація та акціонування державних підприємств - акціонерні товариства стали головними суб'єктами цього ринку [11].
Ринок цінних паперів може розвиватися лише за нормальних товарно-грошових відносинах і відносинах власності. В умовах сучасного стану економіки в Росії не може бути повноцінного ринку цінних паперів. Рівень його розвитку багато в чому залежить від добробуту населення, яке визначає попит на цінні папери. Тому економічне зростання, супроводжуваний збільшенням доходів населення, - головний фактор відродження ринку цінних паперів.
Сьогодні на ринку цінних паперів спостерігається негативна тенденція до знецінення акцій. При цьому знецінення цінних паперів торкнулося всіх емітентів, незважаючи на їх обсяги. На сьогоднішній день рівень знецінення акцій великих компаній дорівнює рівню падіння вартості цінних паперів середніх і дрібних підприємств. І така ситуація спостерігається по всіх галузях промисловості.
Аналітики ринку цінних паперів називають кілька основних причин негативного впливу кризи на даний фінансовий інструмент. По-перше, небажання інвесторів вкладати гроші в дешеві акції, боячись не отримати бажаний прибуток від операції. По-друге, тотальне позбавлення власників цінних паперів від цих активів, що пов'язано з боязню більшого падіння вартості акцій. По-третє, низький попит і найвищий рівень пропозицій на ринку цінних паперів і є основною причиною рецесії всього ринку і зменшення вартості цих активів. Але аналітики відзначають одне, але вельми вагому перевагу наслідків фінансової кризи для ринку цінних паперів - це можливість дешево придбати активи (цінні папери) дуже перспективних компаній. Адже криза рано чи пізно закінчиться, і тоді ціна на дані активи зросте в кілька і навіть у кілька десятків разів. Кажучи іншими словами, криза дає шанс вигідно вкласти гроші.
Підіб'ємо деякі фінансові підсумки: до 4 вересня динаміка blue chips виявилася змішаною - після зростання слідом за Азією ринок розгубив велику частину оптимізму з-за падіння Європи і американських ф'ючерсів, а також на тлі безуспішних спроб нафти закріпитися вище $ 70 за барель WTI. Індекс ММВБ склав 1096,06 пункту, індекс РТС - 1074,25 пункту, основні фішки змінилися в ціні на 0,1-3,8%, як у бік зростання, так і зниження.
Європейські індекси знижуються більш ніж на 1%, також пішли в "мінус" американські фондові ф'ючерси (контракт на індекс S & P 500 упав на 0,5%).
На внутрішньому ринку у вівторок вийшов звіт "Роснєфті" за II квартал: чистий прибуток "Роснафти" знизилася в 2,7 рази - до $ 1612 млн, експерти очікували прибуток на рівні $ 1,7 млрд. Акції "Роснєфті" виросли на ФБ ММВБ за все на 0,2%.
З 1 вересня вступили в силу зміни в розрахунках індексів компанії MSCI: у розрахунок індикатора MSCI Russia повернуті привілейовані акції "Транснєфті" (з вагою 0,5%), збільшена частка акцій "РусГідро" (на 0,08% - до 2,4 %), знижена частка "Газпрому" (на 0,19% - до 32,32%) і "Лукойла" (на 0,09% - до 14,95%) [19].
У цілому, ринок залишається у рамках коридору 1050-1130 пунктів за індексом ММВБ. Судячи з невпевненості покупців і кількох невдалих спроб ринку вийти нагору з зазначеного діапазону, найближчим часом імовірна корекція вниз.
Лідери за обсягом торгів на ФБ ММВБ на 4 вересня (у дужках зазначена динаміка цін акцій) [8]:
· Ощадбанк ат (+3,1%) - 13,41 млрд руб.
· Газпром (+0,1%) - 9,17 млрд руб.
· ЛУКОЙЛ (+0,4%) - 3,61 млрд руб.
· Норнікель (-0,1%) - 1,77 млрд руб.
· Роснефть (+0,2%) - 1,74 млрд руб.
· Ощадбанк ап (+1,6%) - 1,37 млрд руб.
· ФСК ЄЕС (+4,5%) - 0852 млн руб.
· ВТБ (-0,2%) - 0652 млн руб.
· Сургутнафтогаз ат (-2,1%) - 0563 млн руб.
У цілому російський фондовий ринок непогано завершив серпень і літо в цілому, ціни російського фондового ринку в минулому місяці виросли на 6% в доларовому еквіваленті. Ринок на 6-7 місці за темпами зростання серед ринків, що розвиваються, розділяючи п'єдестал з ринком Мексики. За підсумками трьох літніх місяців російський фондовий ринок - у групі відстаючих (-1%), незважаючи на 9%-ве зростання цін на "чорне золото" у червні-серпні. Для порівняння, за підсумками року лідирує ринок Перу (+101%), Туреччина (+76%), Індонезія (+73%).
Далі йде російський інститут з результатом +70%, що абсолютно ідентично результатами динаміки світового ринку нафти. Сорт WTI і Brent у ф'ючерсних контрактах за вісім місяців року подорожчали на 70%. Кращі в порівнянні із середньоринковими індикаторами, між тим, показники, демонструють акції споживчого сектора (+110%) і металургійні акції (+98%).
За три літні місяці 2009 р. приріст індексів розвинених ринків становив від 9% (DJIA) до 19% (Nikkei). Він обумовлений появою сигналів до уповільнення кризових явищ і надій на відновлення світової економіки, а також хорошою макроотчетностью найбільших емітентів за підсумками II кВ. 2009
Макроекономісти прогнозують, що на початку вересня не очікується істотного зміни кон'юнктури ринку російських акцій. Головною темою фінансових ринків РФ у вересні-грудні стане можлива девальвація рубля. Найближчим часом підстав для різкої девальвації рубля немає - ціни на нафту перебувають на рівні вище 70 дол. / бар., Забезпечуючи підтримку національній валюті.
У той же час, макроекономісти стверджують, що восени-взимку 2009р. зростуть ризики девальвації. Галузеві аналітики у зв'язку з цим пропонують зафіксувати прибуток у найбільш виграшних позиціях і переключитися на папери експортерів. Найбільше цікаві акції нафтових компаній та металургійних емітентів (у меншій мірі - газових експортерів) і машинобудування. Додаткову вигоду отримають власники великих обсягів валюти в доларах (СургутНГ), рублевого боргу ("Лукойл" і "Роснефть"), а також компанії, орієнтовані на видобуток ("Татнефть", СургутНГ). У числі металургійних емітентів переважні "Норільський нікель", ММК і "Мечел" [12].
1.2 Перспективи розвитку ринку цінних паперів Російської Федерації
Ринок акцій. За два останні роки російські акції в середньому подорожчали втричі, а за 6 років - у 13 разів. Це найкращі показники серед всіх світових ринків. Після такого тривалого і вражаючого зростання в багатьох інвесторів з'являються сумніви в подальшій позитивній динаміці ринку. До того ж, два з ключових факторів формування цієї прибутковості - зростаючі ціни на нафту і політична стабільність - можуть у 2009 р. помітно послабити свій вплив. Тим не менш, все ще низька оцінка російських сировинних активів і високі темпи зростання прибутків в не сировинних галузях створюють передумови для продовження зростання котирувань. За базовим сценарієм він може скласти 25-30%, за оптимістичним - до 50%. У відсутність істотного зростання цін на нафту, найбільш високі результати покажуть акції «другого ешелону».Ринок облігацій. Прибутковість за борговими зобов'язаннями знижується. Навіть процентні ставки по облігаціях «другого ешелону» вже ледве компенсують інфляцію. При цьому боргове навантаження більшості підприємств стрімко зростає. Крім того, з припиненням зростання цін на нафту закінчився і період надлишку рублевої ліквідності, коли ставки по міжбанківських кредитах падали до 2%. Тепер кредитні ризики емітентів будуть мати ключове значення для ринку. Помилки в їх оцінці чреваті великими втратами від корпоративних дефолтів. В цілому акції залишаються явно привабливіше облігацій відповідно до співвідношення ризик / доходність. Купівля паїв фондів акцій знову може стати виправданою в четвертому кварталі, коли політичні ризики, можливо, будуть відіграні, основна частина IPO вже відбудеться, а нафта почне дорожчати з наближенням холодів.
Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів є:
ü концентрація і централізація капіталів;
ü інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
ü підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
ü комп'ютеризація ринку цінних паперів;
ü нововведення на ринку;
ü сек'юритизація;
ü взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торговельні системи, які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національних капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.
Надійність ринку цінних паперів і ступінь довіри до нього з боку масового інвестора прямо пов'язані з підвищенням рівня організованості ринку і посилення державного контролю за ним. Масштаби і значення ринку цінних паперів такі, що його руйнування прямо веде до руйнування економічного прогресу. Держава повинна повернути довіру до ринку цінних паперів, що б люди вкладають заощадження в цінні папери були впевнені в тому, що вони їх не втратять у результаті яких-небудь дій держави та шахрайства. Всі учасники ринку саме тому зацікавлені в тому, щоб ринок був правильно організований і жорстко контролювався в першу чергу головним учасником ринку - державою.
Комп'ютеризація ринку цінних паперів - результат найширшого впровадження комп'ютерів в усі сфери людського життя в останні десятиліття. Без цієї комп'ютеризації ринок цінних паперів у своїх сучасних формах і розмірах був би просто неможливий. Комп'ютеризація дозволила зробити революцію як в обслуговуванні рику, перш за все через сучасні системи швидкодіючих і всеосяжних розрахунків для учасників і між ними, так і в його способах торгівлі. Комп'ютеризація становить фундамент усіх нововведень на ринку цінних паперів.
Нововведення на ринку цінних паперів: нові інструменти даного ринку, нові системи торгівлі цінними паперами, нова інфраструктура ринку. Новими інструментами ринку цінних паперів є численні види похідних цінних паперів, створення нових цінних паперів, їх видів і різновидів. Нові системи торгівлі - системи торгівлі, засновані на використанні комп'ютерів і сучасних засобів зв'язку, що дозволяють вести торгівлю повністю в автоматичному режимі, без посередників, без безпосередніх контрактів між продавцями і покупцями. Нова інфраструктура ринку - сучасні інформаційні системи, системи клірингу та розрахунків, депозитарного обслуговування ринку цінних паперів.
Сек'юритизація - це тенденція переходу грошових коштів зі своїх традиційних форм у форму цінних паперів; тенденція переходу одних форм цінних паперів в інші, більш доступні для широких кіл інвесторів [15].
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє їхньому розвитку.
Глава 2. Проблеми розвитку російського ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів в Росії сьогодні характеризується невеликими обсягами, низькою ліквідністю, нерозвиненістю матеріальної бази, технологій торгівлі, депозитарної та клірингової мережі, відсутністю добре продуманої, довгострокової фондової політики. Гальмує розвиток російського ринку цінних паперів недостатньо продумана система оподаткування, особливо доходів від торгівлі новими видами цінних паперів.
Можна назвати кілька основних причин виникнення кризи на ринку цінних паперів. По-перше, надмірно швидке зростання капіталізації ринку. У середині 2001 р. вона становила близько 50 млрд. дол, в січні 2006 р. - понад 620 млрд., в травні 2008 р. - 1,6 трлн дол В Росії на початку століття капіталізація ринку акцій у відсотках до ВВП було в 9-10 разів нижче середньосвітового рівня.
У 2008 р. вона перевищила цей рівень. По-друге, зростання більш ніж у 20 разів (у перерахунку на долари) емісії корпоративних облігацій у 2001-2007 рр.. Хоча обсяг цього ринку порівняно невеликий, надзвичайно високі темпи зростання перегріли його.
По-третє, переоцінка вартості акцій. У ряді випадків інвестори купували цінні папери за явно завищеною ціною. Так, акції "Северстали-Авто за показником відношення повної вартості компанії до виручки були розміщені на 15-20% дорожче, ніж папери таких автогігантів, як Хонда, Ніссан, Тойота та ін За показником« відношення капіталізації до чистого прибутку »(Р / Е ) акції російської шинної компанії Амтел були розміщені на рівні 32, в той час як акції лідерів світової шинної індустрії компаній Michelin та Bridgestone, відповідно, 13 і 17. Переоцінка вартості цінних паперів призвела до особливо швидкому зниженню курсів цих акцій в період кризи [8].
Розпочатий у 2006 р. криза на іпотечному ринку призвів до знецінення вартості практично всіх заставних інструментів. У результаті боргова піраміда стала валитися, сприяючи розвитку світової кризи на перегрітому ринку акцій. Перевага на російському ринку акцій нерезидентів ще більше посилило його дестабілізацію. Тільки восени 2008 р. іноземні інвестори вивели з російського фондового ринку понад 30 млрд. дол У результаті дії цих факторів на російському ринку цінних паперів виникла криза. Індекс РТС в травні 2008 р. наближався до позначки 2500, а в січні 2009 р. впав нижче 500 пунктів. Курси акцій провідних компаній знизилися у 2-5 разів. Капіталізація ринку акцій скоротилася більш ніж на 1,2 трлн дол
Серйозно постраждав від кризи і ринок корпоративних облігацій. З травня 2008 р. по травень 2009 р. відбулося 172 дефолту, включаючи погашення облігацій, виплату за купонами і офертах (передбачених в проспекті емісії облігацій дострокових погашень). При цьому сукупний обсяг виплат по облігаціях (погашення, купонах і офертах) постійно зростає. У вересні 2008 р. він склав 76 млрд. руб., В грудні - 117 млрд., у червні 2009 р. - майже 150 млрд. З огляду на нестійкість ринку і зростання платежів за облігаціями, в найближчій перспективі слід очікувати не менше 10 дефолтів на місяць .
Криза на фондовому ринку негативно вплинув на розвиток реального сектора. Через падіння курсів акцій російських корпорацій виникла гостра ситуація з величиною застави, під який корпорації брали кредити. Справа в тому, що якщо протягом дії кредитного договору вартість цінних паперів упала, то кредитор може вимагати дострокового повернення частини кредиту або збільшення числа цінних паперів, зданих в заставу. Деякі російські підприємства опинилися на межі банкрутства.
Для підвищення вартості застави ВЕБ виділив понад 8 млрд. дол Найбільшу підтримку отримали: Русал - 4,5 млрд. дол, Альфа-Груп - 2 млрд., Система-Галс - 0,7 млрд. Але немає гарантії, що подібна ситуація не повториться з іншими підприємствами.
Криза призвела до скорочення доходів реального сектора від емісії акцій. У Росії вона стрімко зростала з 2004 р., тоді акціонерні суспільства країни розмістили на відкритому ринку акцій на суму 638 млн, а в 2007 р. - вже більш ніж на 22 млрд. дол У 2008 р. обсяг розміщення акцій на відкритому ринку знизився в порівнянні з 2007 р. більш ніж у 10 разів (при цьому практично всі акції були розміщені у першому півріччі, тобто ще до загострення кризи). Протягом першої половини 2009 р. за рахунок публічного розміщення акцій IPO взагалі не вдалося отримати скільки-небудь значних грошових коштів.
Криза негативно вплинув і на бюджетну систему. Прибутковість ОФЗ зросла з 5,25% в травні 2008 р. до 14,09 - в лютому 2009р. Запозичення на внутрішньому ринку стали для держави в 2,7 рази дорожче. В останні роки за рахунок доходів від випуску держпаперів фінансуються витрати федерального бюджету на погашення зовнішнього держборгу. Більшу його частину становлять єврооблігації, в які конвертований борг Росії Лондонському клубу кредиторів.
У цілому доходи корпоративного сектора та бюджетної системи від випуску цінних паперів з другої половини 2008 р. стали знижуватися. У січні-липні 2009 р. вони взяли негативне значення. Відбулося це як за рахунок різкого зменшення випуску акцій і облігацій, так і за рахунок суттєвого зростання витрат на обслуговування боргових паперів.
Важливим наслідком кризи для банківської системи стали збитки від зниження курсів акцій і облігацій. За липень-жовтень такі збитки склали майже 100 млрд. руб. У цих умовах Банк Росії був змушений змінити облік вартості цінних паперів. Акції та облігації, куплені у першій половині 2008 р., було дозволено оцінювати за вартістю на 1 липня 2008 р., тобто за докризовими цінами. Переоцінка дозволила банкам отримати в листопаді-грудні 2008 р. близько 60 млрд. руб.
Можна виділити ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які вимагають першочергового рішення [18]:
ü Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення та розвитку виробництва в Росії.
ü Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто господарської кризи, політичної і соціальної нестабільності.
ü Поліпшення законодавства та контроль за виконанням цього законодавства.
ü Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого необхідно наступне:
a) створення державної довгострокової концепції та політики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фондового ринку), а також визначення частки джерел фінансування господарства та бюджету за рахунок випуску цінних паперів;
b) необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органів, що регулюють ринок цінних паперів;
c) прискорене, випереджувальний створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази;
d) створення системи звітності та публікації макро - і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;
e) гармонізація російських і міжнародних стандартів, які використовуються на ринку цінних паперів;
f) створення активно діючої системи нагляду за небанківськими інвестиційними інститутами;
g) державна підтримка освіти в області ринку цінних паперів;
h) пріоритетне виділення державних фінансових і матеріальних ресурсів для "запуску" ринку цінних паперів;
i) термінове створення державної або напівдержавної системи захисту інвесторів та цінні папери від втрат, пов'язаних з банкрутством інвестиційних інститутів.
Розглянемо статистику: індекс РТС в Росії знизився приблизно на 72-75%, у той час як аналогічні індекси в США - тільки на 35%, в Китаї знизилися на 49%, в Індії - на 40%, Бразилії на 50%. Таким чином, «імпортні» причини падіння капіталізації можна оцінити приблизно в 35%, але інші 37-40% - це російські причини.
У Росії домінують внутрішні фактори:
· «Перегрів економіки грошима», коли нафтодолари і кредити за низькими ставками переконували підприємців і держава, що такий стан триватиме ще досить довго, і в цій ситуації можливе фінансування високоризикових інфраструктурних проектів, придбання активів під заставу цих же активів і так далі.
· Висока корпоративна заборгованість. Більше половини боргів - борги корпорацій і фінансових організацій з державною участю. При цьому валютні резерви ЦБ росли щорічно приблизно в тих же величинах, що і корпоративна заборгованість.
· Зниження інвестиційної привабливості і відтік капіталу з Росії. На російському фондовому ринку кошти нерезидентів складали до 70% від усіх обертаються коштів. Тому саме з російського ринку гроші іноземними інвесторами виводилися в першу чергу. Зіграли свою роль конфлікти навколо "Евросети", Метчела і Південно-Осетинський конфлікт.
Глава 3. Можливі шляхи виходу з кризи ринку цінних паперів Російської Федерації
Для підвищення стабільності ринку облігацій і подолання стиснення кредитного ринку необхідно змінити політику у сфері випуску державних цінних паперів.
У період кризи 2008-2009 рр.. відбувалося знецінення облігацій, прийнятих у заставу під забезпечення рефінансування ЦБ РФ комерційних банків. Котирування деяких випусків ОФЗ знизилися до 50-60% від номіналу, а корпоративних облігацій впали ще сильніше. Отже, роль облігацій як заставного інструменту різко впала. У цих умовах велике значення стали грати беззаставні кредити ЦБ РФ.
У серпні 2008р. беззаставні кредити взагалі не видавалися (рис. 3.1), а вже в листопаді на них припадала переважна частина рефінансування комерційних банків.
Рис. 3.1 - Структура джерел рефінансування комерційних банків у серпні 2008 - січні 2009 рр..
В умовах кризи великомасштабна видача беззаставних кредитів на порівняно тривалі терміни може спровокувати їх масове неповернення. З огляду на критичну ситуацію в області рефінансування, Банк Росії з початку 2009р. запровадив нову форму підтримки банків - субординовані кредити. Проте бажаного результату це поки не дало. Обсяг рефінансування продовжує скорочуватися. Заборгованість банків за беззаставними кредитами зменшилася, в результаті частка коштів ЦБ РФ в сумарних пасивах банків становить всього 18%. Одна з головних причин недостатнього рефінансування - брак надійних заставних інструментів, тобто державних цінних паперів.
У 2009 р. передбачається випустити ОФЗ на суму 410 млрд. руб. за номіналом (рис. 3.2), більш ніж у два рази більше, ніж у 2008 р. Тим часом з осені 2008р. почалося різке зростання прибутковості держпаперів, а середній термін погашення всіх випусків ОФЗ ринкового портфеля став швидко знижуватися.
Рис. 3.2 - Основні показники ринку ОФЗ
Надмірно високі обсяги випуску ОФЗ в 2009р. сприятимуть скороченню грошової маси. Між тим безготівкова грошова маса, за даними Банку Росії, скоротилася з 10 642,7 млрд. руб. на 01.09.2008 до 8928,9 млрд. на 01.06.2009. Емісія ОФЗ призведе до подальшого зниження ліквідності банківської системи. У зв'язку з цим погіршаться умови кредитування економіки, стануть можливими затримки платежів. Велике значення для стабілізації фондового ринку і збільшення заставної бази для рефінансування має збільшення випуску цінних паперів для населення. Подібні цінні папери не призначені для активних операцій на біржах та в позабіржових структурах. Їх головна функція - зберігати заощадження населення. Важливі потенційні ресурси ринку ощадних цінних паперів - накопичення громадян в готівковій іноземній валюті. Збільшення випуску ощадних облігацій створює певну альтернативу заощаджень у валюті.
При цьому Ощадбанк РФ, "Внешторгбанк (ВТБ 24) і інші банки повинні ввести спеціальні депозити для зберігання державних ощадних облігацій (ДСО). Сбероблігаціі необхідно залучати на ці депозити за певну плату їх власникам - 2-3% річних. Це підвищить привабливість ощадних паперів і сприятиме збільшенню їх випуску. Взяті на зберігання ДСО повинні прийматися Банком Росії в якості застави для рефінансування комерційних банків, в цьому випадку заставна база в перспективі може бути розширена на 500-600 млрд. руб.
З огляду на сказане, доцільно внести такі зміни до федерального бюджету на 2009 р. Обмежити емісію держпаперів сумою 316,2 млрд. руб. Розміщення ОФЗ на вільному ринку обмежити обсягом погашення цих паперів у 2009 р. - 90,4 млрд. руб., Тобто емісію ОФЗ скоротити на 319,6 млрд. Утворену в результаті виконання заходів різницю в покритті дефіциту державного бюджету обсягом в 219,6 млрд. руб. профінансувати за рахунок коштів Резервного фонду [7].
Проведення даних антикризових заходів зробить позитивний вплив не тільки на ринок цінних паперів, але і на фінансовий ринок у цілому. Зниження прибутковості облігацій буде сприяти зменшенню процентних ставок по кредитах. Стабілізація котирувань цінних паперів матиме позитивний вплив на стабільність банківської системи, оскільки цінні папери є важливим об'єктом для вкладення банківських ресурсів. Зростання курсів державних і корпоративних боргових паперів розширить заставну базу для рефінансування ЦБ РФ комерційних банків.
Подолання кризи на фондовому ринку буде сприяти розвитку реального сектора. У перспективі за рахунок емісії акцій і облігацій корпоративний сектор зможе отримувати 45-50 млрд. дол на рік. Зростання котирувань акцій дасть можливість зміцнити і збільшити заставну базу для отримання підприємствами кредитів. В цілому все це дозволить подолати кризу і дасть економіці Росії імпульс для подальшого розвитку.
Для подолання кризи на ринку цінних паперів необхідні в першу чергу антикризові заходи з боку основних регулюючих органів.
Пропоновані заходи щодо посилення регулювання ринку цінних паперів Банком Росії [21]:
ü вихід на якісно новий рівень банківського регулювання фондового ринку - створення банківського консорціуму на чолі з ЦБ РФ. До складу консорціуму повинні входити: Банк Росії, Ощадбанк РФ, "Внешторгбанк", Зовнішекономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москви та ін Завдання консорціуму: масова скупка цінних паперів для збільшення попиту на них; підтримка процентних ставок на фондовому і кредитному ринках; стабілізація прибутковості державних цінних паперів і курсів корпоративних паперів;
ü створення ЦБ РФ спільно з ФСФР єдиної депозитарної мережі щодо державних та корпоративних цінних паперів. Це дозволить мати повну інформацію про капіталопотоки на фондовому ринку, забезпечити практично абсолютне збереження цінних паперів, припиняти недоброякісні угоди на ринку;
ü адміністративних заходів до учасників ринку, що проводяться ЦБ РФ спільно з ФСФР: призупинення права комерційних банків використовувати коротку позицію по коштах; недопущення їх до операцій РЕПО; відсторонення банків від торгів у разі їхньої гри на пониження котирувань ОФЗ і корпоративних облігацій.
Пропоновані заходи з регулювання ринку Міністерством фінансів РФ:
ü зміна структури ринку держпаперів за рахунок збільшення випуску найбільш надійних цінних паперів - облігацій ощадних позик;
ü розробка рейтингу державних і корпоративних цінних паперів. Присвоювати рейтинги облігаціям різних емітентів повинне рейтингове агентство, створене за безпосередньої участі Мінфіну. Уряд РФ виділив 950 млрд. руб. на підтримку банків.
Регулювання біржових операцій ФСФР:
ü наділення ФСФР функціями антикризового регулятора ринку. Необхідно ввести на біржі представників ФСФР і наділити їх функціями оперативних регуляторів;
ü варіювання сумарною короткою позицією учасників ринку. У передкризовий період коротка позиція по грошах могла становити 200-300% власних коштів учасників торгів. Проте курси акцій протягом короткого часу можуть різко змінитися.
Практика показала, що вони можуть знизитися за чотири дні на 40-60%. Якщо інвестори вклали в акції весь власний капітал і позикові кошти в розмірі понад 100% власного капіталу, їх масове банкрутство неминуче. Тому коротку позицію по грошах доцільно встановити в розмірі 50-70% від загальної суми власних коштів учасників торгів;
· Важливу роль у контролі над гравцями на зниження курсів акцій грає порогове значення короткої позиції по паперах. Зростання коротких позицій по паперах - це передвісник початку великомасштабної гри на зниження і, як наслідок, посилення кризи. Коротку позицію по паперах необхідно обмежити 40-50% загальної ринкової вартості паперів на рахунках депо;
· Обмеження угод РЕПО. Кредити брокерів у ряді випадків перевищували власні кошти їх клієнтів у 2-3 рази. Операції РЕПО здійснювалися за певною схемою. Учасник ринку виробляв короткий продаж (у рамках РЕПО) акцій, куплених на маржинальні кредити і власні кошти. На отримані гроші купувалися нові акції, які також продавалися в рамках операції РЕПО. Потім знову на отримані гроші купувалися акції і т.д. Виникає піраміда. Подібні угоди дуже ефективні на зростаючому ринку. Але в умовах падіння курсів акцій кредитори починають примусово погашати маржинальні кредити, якщо вони перевищують власні кошти позичальника. Щоб розплатитися з кредиторами, позичальники продають «репованние» акції за будь-яку ціну. У результаті курси акцій ще сильніше падають і т.д.
Саме за такою схемою розвивалася криза у серпні-вересні 2008 р. Тому операції РЕПО, здійснювані на маржинальні кредити, повинні бути обмежені 10% загальної суми операцій на конкретній біржі, а які скоювалися на власні кошти - 20% від загальної суми операцій на конкретній біржі. Незважаючи на багато проблем, з якими зіткнувся в даний час російський ринок цінних паперів, слід зазначити, що це молодий, динамічний і перспективний ринок, який розвивається на основі масового випуску цінних паперів у зв'язку з приватизацією державних підприємств, швидкого створення нових комерційних утворень і холдингових структур, що залучають кошти на акціонерній основі. Крім того, ринок цінних паперів відіграє важливу роль в системі перерозподілу фінансових ресурсів держави та необхідний для нормального функціонування ринкової економіки.
Тому відновлення і регулювання розвитку фондового ринку є однією з першочергових завдань, що стоять перед урядом, для рішення якої необхідне прийняття довгострокової державної програми розвитку і регулювання фондового ринку і суворий контроль за її виконанням.
Висновок
Фінансова криза очевидний в Росії, і це свідчить, що вона стала частиною світової ринкової економіки. Перелік причин фінансової кризи в Росії досить великий. Проте масштаб зниження капіталізації російського фінансового ринку непорівнянний зі зниженням фінансових ринків в інших країнах світу. Саме тому ефективно працюючий ринок цінних паперів виконує важливу макроекономічну функцію, сприяючи перерозподілу інвестиційних ресурсів, забезпечуючи їх концентрацію в найбільш прибуткових і перспективних галузях і одночасно відволікаючи фінансові ресурси з галузей, які не мають чітко визначених перспектив розвитку.
Таким чином, ринок цінних паперів є одним з небагатьох можливих фінансових каналів, по яких заощадження перетікають у інвестиції. У той же час ринок цінних паперів надає інвесторам можливість зберігати і примножувати їх заощадження.
Незважаючи на великі труднощі - далеке від досконалості законодавство, що регулює ринок цінних паперів, сам ринок функціонує і розвивається, впливає на стан справ у державі і сприяє розвитку підприємництва в Росії.
Ринок цінних паперів входить до структури фінансового ринку як складова частина, об'єднуючи сегменти грошового ринку і ринку капіталів. На ринку цінних паперів відбувається перерозподіл капіталів між галузями і сферами економіки, між територіями і країнами, між різними верствами населення.
Ринок цінних паперів, будучи однією зі складових ринкової економіки, має можливості через свої механізми мобілізувати інвестиційні ресурси з метою економічного зростання, розвитку науково-технічного прогресу, інноваційної діяльності, освоєння нових виробництв.
Список літератури
1. Конституція РФ 12 грудня 1993 р. (змін. і доп. Від 21.07.2007).
2. Цивільний Кодекс Російської Федерації № 51-ФЗ від 30 листопада 1994 р. (змін. і доп. Від 09.02.2009).
3. Федеральний закон «Про банки і банківську діяльність» № 395-1 від 2 грудня 1990 р. (змін. і доп. Від 02.11.2007).
4. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. (ред. від 03.06.2009, зм. Від 18.07.2009).
5. Азріліяна О.М. Економічний словник. - М.: Інститут нової економіки, 2007.
6. Берзон Н.І. Фондовий ринок - М.: Віта-Пресс, 2002. - С. 23-27.
7. Буренин О.М. «Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів» - М.: Фінанси і статистика, 2001. - С. 77-79.
8. Бюлетень банківської статистики Головного управління Банку Росії за 2008-2009 рр..
9. Гаврилов О. Особливості національних ризиків / / Ринок цінних паперів. - 2008. - № 3. - С. 57-59.
10. Газета «Бізнес і банки». - 2008. - № 5. - С. 7.
11. Галанов В.А, Басов А.І. Ринок цінних паперів: Підручник - М.: Фінанси і статистика, 2003. - С. 13.
12. Жуков Є.Ф. Основні тенденції розвитку фінансового ринку в Росії / / Фінансовий бізнес. - 2009. - № 4. - С. 6-8.
13. Каратуев А.Г. Цінні папери: види й різновиду. - М.: Російська Ділова Література, 2001. - С. 121-124.
14. Пензін К. Фінансові показники біржового бізнесу / / Ринок цінних паперів. - 2008. - № 7. - С. 29-34.
15. Райзберг Б.А., Лозівський Л.Ш., Стародубцева Є.Б. Сучасний економічний словник. - М.: ИНФРА, 1996.
16. Семенкова Є.В. Операції з цінними паперами. - М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2007. - № 8. - С. 12-16.
17. Юсипей Р. Перегрів російського ринку акцій / / Ринок цінних паперів. - 2009. - № 2. - С. 9-12.
18. Януків М.Г. Проблеми регулювання регіонального ринку цінних паперів в Росії / / Фінанси і кредит. - 2008. - № 10. - С. 41-44.
19. www.cbr.ru - офіційний сайт Центрального банку Російської Федерації
20. www.consultant.ru - сайт «КонсультантПлюс»
21. www.expert.ru - сайт журналу «Експерт»
22. www.gks.ru - сайт Федеральної служби Державної статистики
23. www.k2kapital.com - фінансові ринки, новини, аналітика, котирування.
По-третє, переоцінка вартості акцій. У ряді випадків інвестори купували цінні папери за явно завищеною ціною. Так, акції "Северстали-Авто за показником відношення повної вартості компанії до виручки були розміщені на 15-20% дорожче, ніж папери таких автогігантів, як Хонда, Ніссан, Тойота та ін За показником« відношення капіталізації до чистого прибутку »(Р / Е ) акції російської шинної компанії Амтел були розміщені на рівні 32, в той час як акції лідерів світової шинної індустрії компаній Michelin та Bridgestone, відповідно, 13 і 17. Переоцінка вартості цінних паперів призвела до особливо швидкому зниженню курсів цих акцій в період кризи [8].
Розпочатий у 2006 р. криза на іпотечному ринку призвів до знецінення вартості практично всіх заставних інструментів. У результаті боргова піраміда стала валитися, сприяючи розвитку світової кризи на перегрітому ринку акцій. Перевага на російському ринку акцій нерезидентів ще більше посилило його дестабілізацію. Тільки восени 2008 р. іноземні інвестори вивели з російського фондового ринку понад 30 млрд. дол У результаті дії цих факторів на російському ринку цінних паперів виникла криза. Індекс РТС в травні 2008 р. наближався до позначки 2500, а в січні 2009 р. впав нижче 500 пунктів. Курси акцій провідних компаній знизилися у 2-5 разів. Капіталізація ринку акцій скоротилася більш ніж на 1,2 трлн дол
Серйозно постраждав від кризи і ринок корпоративних облігацій. З травня 2008 р. по травень 2009 р. відбулося 172 дефолту, включаючи погашення облігацій, виплату за купонами і офертах (передбачених в проспекті емісії облігацій дострокових погашень). При цьому сукупний обсяг виплат по облігаціях (погашення, купонах і офертах) постійно зростає. У вересні 2008 р. він склав 76 млрд. руб., В грудні - 117 млрд., у червні 2009 р. - майже 150 млрд. З огляду на нестійкість ринку і зростання платежів за облігаціями, в найближчій перспективі слід очікувати не менше 10 дефолтів на місяць .
Криза на фондовому ринку негативно вплинув на розвиток реального сектора. Через падіння курсів акцій російських корпорацій виникла гостра ситуація з величиною застави, під який корпорації брали кредити. Справа в тому, що якщо протягом дії кредитного договору вартість цінних паперів упала, то кредитор може вимагати дострокового повернення частини кредиту або збільшення числа цінних паперів, зданих в заставу. Деякі російські підприємства опинилися на межі банкрутства.
Для підвищення вартості застави ВЕБ виділив понад 8 млрд. дол Найбільшу підтримку отримали: Русал - 4,5 млрд. дол, Альфа-Груп - 2 млрд., Система-Галс - 0,7 млрд. Але немає гарантії, що подібна ситуація не повториться з іншими підприємствами.
Криза призвела до скорочення доходів реального сектора від емісії акцій. У Росії вона стрімко зростала з 2004 р., тоді акціонерні суспільства країни розмістили на відкритому ринку акцій на суму 638 млн, а в 2007 р. - вже більш ніж на 22 млрд. дол У 2008 р. обсяг розміщення акцій на відкритому ринку знизився в порівнянні з 2007 р. більш ніж у 10 разів (при цьому практично всі акції були розміщені у першому півріччі, тобто ще до загострення кризи). Протягом першої половини 2009 р. за рахунок публічного розміщення акцій IPO взагалі не вдалося отримати скільки-небудь значних грошових коштів.
Криза негативно вплинув і на бюджетну систему. Прибутковість ОФЗ зросла з 5,25% в травні 2008 р. до 14,09 - в лютому 2009р. Запозичення на внутрішньому ринку стали для держави в 2,7 рази дорожче. В останні роки за рахунок доходів від випуску держпаперів фінансуються витрати федерального бюджету на погашення зовнішнього держборгу. Більшу його частину становлять єврооблігації, в які конвертований борг Росії Лондонському клубу кредиторів.
У цілому доходи корпоративного сектора та бюджетної системи від випуску цінних паперів з другої половини 2008 р. стали знижуватися. У січні-липні 2009 р. вони взяли негативне значення. Відбулося це як за рахунок різкого зменшення випуску акцій і облігацій, так і за рахунок суттєвого зростання витрат на обслуговування боргових паперів.
Важливим наслідком кризи для банківської системи стали збитки від зниження курсів акцій і облігацій. За липень-жовтень такі збитки склали майже 100 млрд. руб. У цих умовах Банк Росії був змушений змінити облік вартості цінних паперів. Акції та облігації, куплені у першій половині 2008 р., було дозволено оцінювати за вартістю на 1 липня 2008 р., тобто за докризовими цінами. Переоцінка дозволила банкам отримати в листопаді-грудні 2008 р. близько 60 млрд. руб.
Можна виділити ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які вимагають першочергового рішення [18]:
ü Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення та розвитку виробництва в Росії.
ü Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто господарської кризи, політичної і соціальної нестабільності.
ü Поліпшення законодавства та контроль за виконанням цього законодавства.
ü Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого необхідно наступне:
a) створення державної довгострокової концепції та політики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фондового ринку), а також визначення частки джерел фінансування господарства та бюджету за рахунок випуску цінних паперів;
b) необхідність подолання роздробленості та пересічення функцій багатьох державних органів, що регулюють ринок цінних паперів;
c) прискорене, випереджувальний створення жорсткої регулятивної інфраструктури ринку та її правової бази;
d) створення системи звітності та публікації макро - і мікроекономічної інформації про стан ринку цінних паперів;
e) гармонізація російських і міжнародних стандартів, які використовуються на ринку цінних паперів;
f) створення активно діючої системи нагляду за небанківськими інвестиційними інститутами;
g) державна підтримка освіти в області ринку цінних паперів;
h) пріоритетне виділення державних фінансових і матеріальних ресурсів для "запуску" ринку цінних паперів;
i) термінове створення державної або напівдержавної системи захисту інвесторів та цінні папери від втрат, пов'язаних з банкрутством інвестиційних інститутів.
Розглянемо статистику: індекс РТС в Росії знизився приблизно на 72-75%, у той час як аналогічні індекси в США - тільки на 35%, в Китаї знизилися на 49%, в Індії - на 40%, Бразилії на 50%. Таким чином, «імпортні» причини падіння капіталізації можна оцінити приблизно в 35%, але інші 37-40% - це російські причини.
У Росії домінують внутрішні фактори:
· «Перегрів економіки грошима», коли нафтодолари і кредити за низькими ставками переконували підприємців і держава, що такий стан триватиме ще досить довго, і в цій ситуації можливе фінансування високоризикових інфраструктурних проектів, придбання активів під заставу цих же активів і так далі.
· Висока корпоративна заборгованість. Більше половини боргів - борги корпорацій і фінансових організацій з державною участю. При цьому валютні резерви ЦБ росли щорічно приблизно в тих же величинах, що і корпоративна заборгованість.
· Зниження інвестиційної привабливості і відтік капіталу з Росії. На російському фондовому ринку кошти нерезидентів складали до 70% від усіх обертаються коштів. Тому саме з російського ринку гроші іноземними інвесторами виводилися в першу чергу. Зіграли свою роль конфлікти навколо "Евросети", Метчела і Південно-Осетинський конфлікт.
Глава 3. Можливі шляхи виходу з кризи ринку цінних паперів Російської Федерації
Для підвищення стабільності ринку облігацій і подолання стиснення кредитного ринку необхідно змінити політику у сфері випуску державних цінних паперів.
У період кризи 2008-2009 рр.. відбувалося знецінення облігацій, прийнятих у заставу під забезпечення рефінансування ЦБ РФ комерційних банків. Котирування деяких випусків ОФЗ знизилися до 50-60% від номіналу, а корпоративних облігацій впали ще сильніше. Отже, роль облігацій як заставного інструменту різко впала. У цих умовах велике значення стали грати беззаставні кредити ЦБ РФ.
У серпні 2008р. беззаставні кредити взагалі не видавалися (рис. 3.1), а вже в листопаді на них припадала переважна частина рефінансування комерційних банків.
Рис. 3.1 - Структура джерел рефінансування комерційних банків у серпні 2008 - січні 2009 рр..
В умовах кризи великомасштабна видача беззаставних кредитів на порівняно тривалі терміни може спровокувати їх масове неповернення. З огляду на критичну ситуацію в області рефінансування, Банк Росії з початку 2009р. запровадив нову форму підтримки банків - субординовані кредити. Проте бажаного результату це поки не дало. Обсяг рефінансування продовжує скорочуватися. Заборгованість банків за беззаставними кредитами зменшилася, в результаті частка коштів ЦБ РФ в сумарних пасивах банків становить всього 18%. Одна з головних причин недостатнього рефінансування - брак надійних заставних інструментів, тобто державних цінних паперів.
У 2009 р. передбачається випустити ОФЗ на суму 410 млрд. руб. за номіналом (рис. 3.2), більш ніж у два рази більше, ніж у 2008 р. Тим часом з осені 2008р. почалося різке зростання прибутковості держпаперів, а середній термін погашення всіх випусків ОФЗ ринкового портфеля став швидко знижуватися.
Рис. 3.2 - Основні показники ринку ОФЗ
Надмірно високі обсяги випуску ОФЗ в 2009р. сприятимуть скороченню грошової маси. Між тим безготівкова грошова маса, за даними Банку Росії, скоротилася з 10 642,7 млрд. руб. на 01.09.2008 до 8928,9 млрд. на 01.06.2009. Емісія ОФЗ призведе до подальшого зниження ліквідності банківської системи. У зв'язку з цим погіршаться умови кредитування економіки, стануть можливими затримки платежів. Велике значення для стабілізації фондового ринку і збільшення заставної бази для рефінансування має збільшення випуску цінних паперів для населення. Подібні цінні папери не призначені для активних операцій на біржах та в позабіржових структурах. Їх головна функція - зберігати заощадження населення. Важливі потенційні ресурси ринку ощадних цінних паперів - накопичення громадян в готівковій іноземній валюті. Збільшення випуску ощадних облігацій створює певну альтернативу заощаджень у валюті.
При цьому Ощадбанк РФ, "Внешторгбанк (ВТБ 24) і інші банки повинні ввести спеціальні депозити для зберігання державних ощадних облігацій (ДСО). Сбероблігаціі необхідно залучати на ці депозити за певну плату їх власникам - 2-3% річних. Це підвищить привабливість ощадних паперів і сприятиме збільшенню їх випуску. Взяті на зберігання ДСО повинні прийматися Банком Росії в якості застави для рефінансування комерційних банків, в цьому випадку заставна база в перспективі може бути розширена на 500-600 млрд. руб.
З огляду на сказане, доцільно внести такі зміни до федерального бюджету на 2009 р. Обмежити емісію держпаперів сумою 316,2 млрд. руб. Розміщення ОФЗ на вільному ринку обмежити обсягом погашення цих паперів у 2009 р. - 90,4 млрд. руб., Тобто емісію ОФЗ скоротити на 319,6 млрд. Утворену в результаті виконання заходів різницю в покритті дефіциту державного бюджету обсягом в 219,6 млрд. руб. профінансувати за рахунок коштів Резервного фонду [7].
Проведення даних антикризових заходів зробить позитивний вплив не тільки на ринок цінних паперів, але і на фінансовий ринок у цілому. Зниження прибутковості облігацій буде сприяти зменшенню процентних ставок по кредитах. Стабілізація котирувань цінних паперів матиме позитивний вплив на стабільність банківської системи, оскільки цінні папери є важливим об'єктом для вкладення банківських ресурсів. Зростання курсів державних і корпоративних боргових паперів розширить заставну базу для рефінансування ЦБ РФ комерційних банків.
Подолання кризи на фондовому ринку буде сприяти розвитку реального сектора. У перспективі за рахунок емісії акцій і облігацій корпоративний сектор зможе отримувати 45-50 млрд. дол на рік. Зростання котирувань акцій дасть можливість зміцнити і збільшити заставну базу для отримання підприємствами кредитів. В цілому все це дозволить подолати кризу і дасть економіці Росії імпульс для подальшого розвитку.
Для подолання кризи на ринку цінних паперів необхідні в першу чергу антикризові заходи з боку основних регулюючих органів.
Пропоновані заходи щодо посилення регулювання ринку цінних паперів Банком Росії [21]:
ü вихід на якісно новий рівень банківського регулювання фондового ринку - створення банківського консорціуму на чолі з ЦБ РФ. До складу консорціуму повинні входити: Банк Росії, Ощадбанк РФ, "Внешторгбанк", Зовнішекономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москви та ін Завдання консорціуму: масова скупка цінних паперів для збільшення попиту на них; підтримка процентних ставок на фондовому і кредитному ринках; стабілізація прибутковості державних цінних паперів і курсів корпоративних паперів;
ü створення ЦБ РФ спільно з ФСФР єдиної депозитарної мережі щодо державних та корпоративних цінних паперів. Це дозволить мати повну інформацію про капіталопотоки на фондовому ринку, забезпечити практично абсолютне збереження цінних паперів, припиняти недоброякісні угоди на ринку;
ü адміністративних заходів до учасників ринку, що проводяться ЦБ РФ спільно з ФСФР: призупинення права комерційних банків використовувати коротку позицію по коштах; недопущення їх до операцій РЕПО; відсторонення банків від торгів у разі їхньої гри на пониження котирувань ОФЗ і корпоративних облігацій.
Пропоновані заходи з регулювання ринку Міністерством фінансів РФ:
ü зміна структури ринку держпаперів за рахунок збільшення випуску найбільш надійних цінних паперів - облігацій ощадних позик;
ü розробка рейтингу державних і корпоративних цінних паперів. Присвоювати рейтинги облігаціям різних емітентів повинне рейтингове агентство, створене за безпосередньої участі Мінфіну. Уряд РФ виділив 950 млрд. руб. на підтримку банків.
Регулювання біржових операцій ФСФР:
ü наділення ФСФР функціями антикризового регулятора ринку. Необхідно ввести на біржі представників ФСФР і наділити їх функціями оперативних регуляторів;
ü варіювання сумарною короткою позицією учасників ринку. У передкризовий період коротка позиція по грошах могла становити 200-300% власних коштів учасників торгів. Проте курси акцій протягом короткого часу можуть різко змінитися.
Практика показала, що вони можуть знизитися за чотири дні на 40-60%. Якщо інвестори вклали в акції весь власний капітал і позикові кошти в розмірі понад 100% власного капіталу, їх масове банкрутство неминуче. Тому коротку позицію по грошах доцільно встановити в розмірі 50-70% від загальної суми власних коштів учасників торгів;
· Важливу роль у контролі над гравцями на зниження курсів акцій грає порогове значення короткої позиції по паперах. Зростання коротких позицій по паперах - це передвісник початку великомасштабної гри на зниження і, як наслідок, посилення кризи. Коротку позицію по паперах необхідно обмежити 40-50% загальної ринкової вартості паперів на рахунках депо;
· Обмеження угод РЕПО. Кредити брокерів у ряді випадків перевищували власні кошти їх клієнтів у 2-3 рази. Операції РЕПО здійснювалися за певною схемою. Учасник ринку виробляв короткий продаж (у рамках РЕПО) акцій, куплених на маржинальні кредити і власні кошти. На отримані гроші купувалися нові акції, які також продавалися в рамках операції РЕПО. Потім знову на отримані гроші купувалися акції і т.д. Виникає піраміда. Подібні угоди дуже ефективні на зростаючому ринку. Але в умовах падіння курсів акцій кредитори починають примусово погашати маржинальні кредити, якщо вони перевищують власні кошти позичальника. Щоб розплатитися з кредиторами, позичальники продають «репованние» акції за будь-яку ціну. У результаті курси акцій ще сильніше падають і т.д.
Саме за такою схемою розвивалася криза у серпні-вересні 2008 р. Тому операції РЕПО, здійснювані на маржинальні кредити, повинні бути обмежені 10% загальної суми операцій на конкретній біржі, а які скоювалися на власні кошти - 20% від загальної суми операцій на конкретній біржі. Незважаючи на багато проблем, з якими зіткнувся в даний час російський ринок цінних паперів, слід зазначити, що це молодий, динамічний і перспективний ринок, який розвивається на основі масового випуску цінних паперів у зв'язку з приватизацією державних підприємств, швидкого створення нових комерційних утворень і холдингових структур, що залучають кошти на акціонерній основі. Крім того, ринок цінних паперів відіграє важливу роль в системі перерозподілу фінансових ресурсів держави та необхідний для нормального функціонування ринкової економіки.
Тому відновлення і регулювання розвитку фондового ринку є однією з першочергових завдань, що стоять перед урядом, для рішення якої необхідне прийняття довгострокової державної програми розвитку і регулювання фондового ринку і суворий контроль за її виконанням.
Висновок
Фінансова криза очевидний в Росії, і це свідчить, що вона стала частиною світової ринкової економіки. Перелік причин фінансової кризи в Росії досить великий. Проте масштаб зниження капіталізації російського фінансового ринку непорівнянний зі зниженням фінансових ринків в інших країнах світу. Саме тому ефективно працюючий ринок цінних паперів виконує важливу макроекономічну функцію, сприяючи перерозподілу інвестиційних ресурсів, забезпечуючи їх концентрацію в найбільш прибуткових і перспективних галузях і одночасно відволікаючи фінансові ресурси з галузей, які не мають чітко визначених перспектив розвитку.
Таким чином, ринок цінних паперів є одним з небагатьох можливих фінансових каналів, по яких заощадження перетікають у інвестиції. У той же час ринок цінних паперів надає інвесторам можливість зберігати і примножувати їх заощадження.
Незважаючи на великі труднощі - далеке від досконалості законодавство, що регулює ринок цінних паперів, сам ринок функціонує і розвивається, впливає на стан справ у державі і сприяє розвитку підприємництва в Росії.
Ринок цінних паперів входить до структури фінансового ринку як складова частина, об'єднуючи сегменти грошового ринку і ринку капіталів. На ринку цінних паперів відбувається перерозподіл капіталів між галузями і сферами економіки, між територіями і країнами, між різними верствами населення.
Ринок цінних паперів, будучи однією зі складових ринкової економіки, має можливості через свої механізми мобілізувати інвестиційні ресурси з метою економічного зростання, розвитку науково-технічного прогресу, інноваційної діяльності, освоєння нових виробництв.
Список літератури
1. Конституція РФ 12 грудня 1993 р. (змін. і доп. Від 21.07.2007).
2. Цивільний Кодекс Російської Федерації № 51-ФЗ від 30 листопада 1994 р. (змін. і доп. Від 09.02.2009).
3. Федеральний закон «Про банки і банківську діяльність» № 395-1 від 2 грудня 1990 р. (змін. і доп. Від 02.11.2007).
4. Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» № 39-ФЗ від 22.04.1996 р. (ред. від 03.06.2009, зм. Від 18.07.2009).
5. Азріліяна О.М. Економічний словник. - М.: Інститут нової економіки, 2007.
6. Берзон Н.І. Фондовий ринок - М.: Віта-Пресс, 2002. - С. 23-27.
7. Буренин О.М. «Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів» - М.: Фінанси і статистика, 2001. - С. 77-79.
8. Бюлетень банківської статистики Головного управління Банку Росії за 2008-2009 рр..
9. Гаврилов О. Особливості національних ризиків / / Ринок цінних паперів. - 2008. - № 3. - С. 57-59.
10. Газета «Бізнес і банки». - 2008. - № 5. - С. 7.
11. Галанов В.А, Басов А.І. Ринок цінних паперів: Підручник - М.: Фінанси і статистика, 2003. - С. 13.
12. Жуков Є.Ф. Основні тенденції розвитку фінансового ринку в Росії / / Фінансовий бізнес. - 2009. - № 4. - С. 6-8.
13. Каратуев А.Г. Цінні папери: види й різновиду. - М.: Російська Ділова Література, 2001. - С. 121-124.
14. Пензін К. Фінансові показники біржового бізнесу / / Ринок цінних паперів. - 2008. - № 7. - С. 29-34.
15. Райзберг Б.А., Лозівський Л.Ш., Стародубцева Є.Б. Сучасний економічний словник. - М.: ИНФРА, 1996.
16. Семенкова Є.В. Операції з цінними паперами. - М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2007. - № 8. - С. 12-16.
17. Юсипей Р. Перегрів російського ринку акцій / / Ринок цінних паперів. - 2009. - № 2. - С. 9-12.
18. Януків М.Г. Проблеми регулювання регіонального ринку цінних паперів в Росії / / Фінанси і кредит. - 2008. - № 10. - С. 41-44.
19. www.cbr.ru - офіційний сайт Центрального банку Російської Федерації
20. www.consultant.ru - сайт «КонсультантПлюс»
21. www.expert.ru - сайт журналу «Експерт»
22. www.gks.ru - сайт Федеральної служби Державної статистики
23. www.k2kapital.com - фінансові ринки, новини, аналітика, котирування.