У 60-х рр.. XX ст. виявилася тенденція до зростання значимості позабіржового первинного обороту, так як широкий процес оновлення основного капіталу зумовив величезні потреби в
випуску нові * емісій цінних паперів. Проте біржа не зуміла відновити повною мірою свій механізм, зруйнований у період Другої світової війни.
Почалися процеси злиттів, поглинань, а також загальні масштаби централізації капіталу в розвинених країнах, зумовлені потребами виробництва, науково-технічної революції і просто боротьбою різних монополістичних угруповань, що відбувалися після так званого відновлювального періоду, істотно пожвавили діяльність фондової біржі. До її операціям стали широко залучатися середні і дрібні індивідуальні вкладники. При цьому враження про зниження ролі біржі стало складатися з-за активного проникнення в її операції великих кредитно-фінансових інститутів. Проте фінансово-промислові групи використовували підконтрольні їй банки та інші кредитно-фінансові інститути для розширення своїх операцій на біржі з метою реорганізації виробничої структури господарства.
Позабіржовий оборот, як і біржа, володіє власними методами торгівлі цінними паперами, в основному облігаціями. У 90-х рр.. широке поширення одержали нові методи розміщення корпоративних цінних паперів, так званий андеррайтинг,-пряме розміщення (direct placement), публічна пропозиція, конкурентні торги (competitive bidding), - що дозволяють здійснювати більш тісні зв'язки між емітентом цінних паперів та їх покупцем (інвестором). Організуючим посередником тут виступають інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки, брокерські фірми. Нові методи позабіржового обороту знайшли широке застосування в США, Канаді, Західній Європі та Японії.

1.3 Учасники ринку цінних паперів і види професійної діяльності на ньому

Склад учасників ринку цінних паперів залежить від тієї ступіні на який знаходиться виробництво і банківська система, а також які економічні функції держави. Цим визначається спосіб фінансування виробництва і державних витрат. Важливим є також і обсяг нагромадження засобів у населення понад задоволення необхідних поточних потреб. Якщо дрібне виробництво фінансується за рахунок власних нагромаджень і капіталів власників - власників виробництва і банківських кредитів, то велике акціонерне виробництво фінансує свої капітальні витрати майже цілком за рахунок емісії акцій і облігацій. Результатом є відділення власності і фінансування підприємств від самого виробництва. Держава в особі центрального уряду і місцевих органів влади згодом усі в більшому ступені прибігає до запозичення засобів для фінансування бюджетних витрат на додаток до стягування податків, а також в інтервалах між надходженнями податків. Головну масу емітентів акцій складають нефінансові корпорації. Вони ж випускають середньострокові і довгострокові облігації, призначені як для поповнення їхнього основного капіталу, так і для реалізації різних інвестиційних програм, пов'язаних з розширенням і модернізацією виробництва.
Уряд випускає боргові зобов'язання широкого спектра термінів від казначейських векселів терміном у 3 місяці до облігацій терміном 30, а іноді і 50 років.
Таким чином, емітентами цінних паперів є ті, хто зацікавлений у короткостроковому чи довгостроковому фінансуванні своїх поточних і капітальних витрат і при цьому може довести, що йому як позичальнику, боржнику і підприємцю можна довіряти.
У принципі емітенти цінних паперів можуть самі розмістити (тобто продати) свої зобов'язання у вигляді цінних паперів. Однак складний механізм емісії в умовах конкуренції, потреба в гарантованому розміщенні цінних паперів вимагає не тільки великих витрат, але і професійних знань, спеціалізації, навичок. Тому емітенти в переважній більшості випадків прибігають до послуг професійних посередників - банків, брокерів, інвестиційних компаній. Усі вони в даному випадку, як організатори і гаранти, є посередниками на ринку цінних паперів.
Ті, хто вкладає кошти в цінні папери з метою витягу доходу, є інвесторами. На ринку грошових цінних паперів як інвесторів домінують банки, які в той же час як посередники частково розміщають короткострокові папери у своїх клієнтів (наприклад, комерційні банки одних корпорацій пропонують іншим корпораціям). На ринку капітальних цінних паперів спостерігається історична еволюція від переваги індивідуальних інвесторів до домінування інституціональних інвесторів. Поява інституціональних інвесторів - важливий етап у розвитку ринку цінних паперів., Виникає можливість надзвичайного розширення кола покупців фінансових інструментів, а відповідно розосередження ризику приміщення засобів у цінні папери.
Приватні особи, як маса, населення починають вкладати кошти в цінні папери лише тоді, коли вони досягають достатнього ступеня особистого багатства, яким потрібно керувати, тобто тримати у формі капіталу - фінансових активів, що приносять дохід.
Траст-департаменти комерційних банків стали першими інституціональними інвесторами, які почали вкладати в цінні папери кошти, довірені їм їх клієнтами для дохідного приміщення. Так, у США наприкінці 80-х років траст-департаменти банків управляли активами приватних осіб і ділових підприємств на суму близько 775 мільярдів доларів.
Найбільшими інвесторами спочатку в США, а потім і в інших розвинених країнах стали страхові компанії і пенсійні фонди - державні, місцевих органів влади, корпоративні. Всі свої вільні кошти вони інвестують у найбільш надійні цінні папери, витягуючи величезні доходи. Активи пенсійних фондів у США наприкінці 80-х років становили приблизно 2,4 трильйона доларів.
Велику роль в якості інвесторів набувають так звані взаємні фонди, або інвестиційні фонди - великі фінансові установи, які виникли ще в 20-х роках цього століття, але особливо швидко розвинулися за останні 20 років. Фонд - це керований портфель цінних паперів. Окремі інвестори купують частку в цьому фонді, одержуючи у своє розпорядження якийсь усереднений актив, що приносить дохід з усередненим ризиком. У США після другої світової війни чисті активи всіх взаємних фондів склали суму близько 1 мільярда доларів, в кінці 1980-х років вони перевищили 800 мільярдів доларів.
Операції на біржах проводять тільки професіонали, об'єднані біржовим комітетом. Спочатку це були прості посередники - маклери, але згодом серед них відбулася чітка спеціалізація з різних видів біржової діяльності. Посередників у біржових операціях називають по-різному: біржові маклери, Курт, комісіонери, брокери і стокброкери. Всі вони працюють за винагороду - куртаж, виражений у відсотках або частках відсотка від загальної суми операції. Маклери ведуть розрахункові запису - Бродер, які підписують обидві сторони. Вони зобов'язані бути неупередженими, не повинні за свій рахунок брати участь у комерційних справах клієнтів, не можуть передавати кому-небудь свої функції.
Найважливішу посередницьку роль на ринку цінних капітальних паперів відіграють інвестиційні банки - особливі фінансові інститути, які займаються організацією та гарантуванням реалізації публічного розміщення насамперед акцій. В якості консультанта по всіх фінансових питань, пов'язаних з емісією, банк разом з потенційним емітентом визначає реальні та найбільш економні можливості виходу на конкретний ринок, а потім в якості ведучого гаранта бере на себе обов'язок організувати синдикат або іншу групу, яка забезпечить повне розміщення випущених цінних паперів. У випадку неправильної оцінки ситуації банк ризикує не розмістити папери, залишити їх у себе, а потім продати зі знижкою. У США найстарішої (з 1885 року) і найбільшою компанією - інвестиційним банком - є "Мерілл Лінч". На кінець 80-х років у неї було кілька мільйонів клієнтів у США та за кордоном, у тому числі приватні особи, фірми і уряду, вона має близько півсотні відділень в 40 країнах світу.
На російському ринку цінних паперів також допускається діяльність посередників (фінансових брокерів і дилерів), спеціалізованих інвестиційних компаній, що займаються організацією випуску цінних паперів, видачею гарантій по їх розміщенню та купівлею - продажем цінних паперів від свого імені і за свій рахунок.
В даний час в якості дилерско-брокерської мережі діє Центральний банк (близько 90 територіальних управлінь) та Ощадний банк Росії (42 000 територіальних банків, відділень, філій). А з 1993 р. багато банків приступили до створення мережі філій, що спеціалізуються на операціях з цінними паперами.
Крім того, в середині 1993 р. в Росії офіційно були визнані більш 60 фондових і товарно-фондових бірж, фондових відділів товарних бірж. Найбільші 5 бірж розташовані в Москві. Зростає мережа інституційних інвесторів. Створено перші саморегулюючі організації: дві федерації фондових бірж, асоціація комерційних банків, асоціація небанківських інвестиційних інститутів. Швидко розвивається депозитарно-клірингова мережу, в тому числі на основі телекомунікаційних мереж, що діють в національному масштабі.
Найважливішими структурами ринку цінних паперів як фінансової категорії є учасники ринку цінних паперів, які здійснюють свою професійну діяльність, про це і піде далі мова.
Професійна діяльність - це спеціалізована діяльність на ринку цінних паперів з перерозподілу грошових ресурсів на основі цінних паперів, з організаційно-технічного та інформаційного обслуговування випуску та обігу цінних паперів.
Професійна діяльність на ринку цінних паперів підрозділяється на наступні види:
- Перерозподіл грошових ресурсів і фінансове посередництво,
- Брокерська діяльність,
- Дилерська діяльність,
- Діяльність з організації торгівлі цінними паперами,
- Організаційно-технічне обслуговування операцій з цінними паперами,
- Депозитарна діяльність,
- Консультаційна діяльність,
- Діяльність з ведення і зберігання реєстру акціонерів,
- Розрахунково-клірингова діяльність з цінних паперів,
- Розрахунково-клірингова діяльність із коштами (у зв'язку з операціями з цінними паперами).
На підставі Указу Президента РФ від 4.11.1994 р. "Про заходи щодо державного регулювання ринку цінних паперів в Російській Федерації" і закону "Про ринок цінних паперів" можна дати наступні визначення кожного виду діяльності і вказати основні типи професійних учасників, які їй відповідають:
- Брокерської діяльністю визнається укладання угод з цінними паперами на основі договорів комісії та доручення (фінансовий брокер).
- Дилерської діяльністю визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок, шляхом публічного оголошення цін купівлі та продажу цінних паперів із зобов'язанням покупки і продажу цих цінних паперів за оголошеними цінами (інвестиційна компанія).
- Діяльність з організації торгівлі цінними паперами - це надання послуг, що сприяють укладенню угод з цінними паперами між професійними учасниками ринку цінних паперів (фондові біржі, фондові відділи товарних і валютних бірж, організовані позабіржові системи торгівлі цінними паперами).
- Депозитарної діяльністю визнається діяльність по зберіганню цінних паперів та / або обліку прав на цінні папери (спеціалізовані депозитарії, розрахунково-депозитарні організації, депозитарії інвестиційних фондів).
- Консультаційної діяльністю визнається надання юридичних, економічних та інших консультацій з приводу випуску та обігу цінних паперів (інвестиційний консультант).
- Діяльність з ведення і зберігання реєстру - це надання послуг емітенту по внесенню імені (найменування) власників іменних цінних паперів до відповідного реєстру (спеціалізовані реєстратори).
- Розрахунково-кліринговою діяльністю по цінних паперах визнається діяльність по визначенню взаємних зобов'язань на поставку (перекладу) цінних паперів учасників операцій з цінними паперами (розрахунково-депозитарні організації, клірингові палати, банки і кредитні установи).

2 Система державного регулювання РЦП в РФ

2.1 Цілі та принципи регулювання ринку цінних паперів

Регулювання ринку цінних паперів необхідно для впорядкування діяльності на ньому всіх його учасників і операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії. Регулювання ринку цінних паперів охоплює:
- Державне регулювання;
- Регулювання з боку професійних учасників ринку цінних паперів, або саморегулювання ринку. Держава може передати частину своїх функцій з регулювання уповноваженим або відібраним їм організаціям професійних учасників ринку цінних паперів; останні також можуть домовитися про те, що створена ними організація отримує якісь права регулювання по відношенню до всіх учасників цієї організації;
- Громадське регулювання, або регулювання через громадську думку. У кінцевому рахунку саме реакція широких верств суспільства в цілому на якісь дії на ринку цінних паперів є першопричиною тих чи інших регулятивних дій держави або професіоналів ринку.
Регулювання ринку цінних паперів націлене на:
- Підтримка порядку на ринку, створення нормальних умов для роботи всіх учасників ринку;
- Захист учасників ринку від недобросовісності й шахрайства окремих осіб або організацій, від злочинних організацій;
- Забезпечення вільного і відкритого процесу ціноутворення на цінні папери на основі попиту і пропозиції;
- Створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності, а кожен ризик адекватно винагороджується;
- Формування (в певних випадках) нових ринків, підтримку необхідних суспільству ринків і ринкових структур, ринкових починань і нововведень;
- Досягнення будь-яких суспільних результатів (наприклад, підвищення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття і т.д.).
Процес регулювання на ринку цінних паперів включає в себе:
- Створення нормативної бази функціонування ринку - розробку законів, постанов, інструкцій, правил, методичних положень та інших нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на загальновизнану і всіма дотримуються основи;
- Відбір професійних учасників ринку, які відповідають певним вимогам по знаннях, досвіду та капіталу;
- Контроль за виконанням всіма учасниками ринку норм і правил функціонування ринку;
- Систему санкцій за відхилення від норм і правил, встановлених на ринку.
Принципи регулювання російського ринку цінних паперів залежать від існуючих у країні політичних і економічних умов і при цьому відображають перевірену часом історичну практику світового ринку цінних паперів. Основними принципами регулювання є:
- Поділ підходів у регулюванні відносин між емітентом і інвестором, з одного боку, та учасниками ринку-з іншого. У першому випадку регулюються відносини між власником прав за цінним папером та особою, по ній зобов'язаним, у другому - відносини, які виникають у момент укладення і виконання угоди між емітентом і професійним учасником, інвестором і професійним учасником або між професійними учасниками;
- Виділення з усіх видів цінних паперів так званих інвестиційних - випускаються масово, серіями, ринок яких може бути швидко організований. Саме такі папери мають потребу в ретельному регулюванні, оскільки оперуючи подібними інструментами, зловмисники можуть завдати великої шкоди учасникам ринку;
- Максимально широке використання процедур розкриття інформації про всіх учасників ринку - емітентів, великих інвесторів та професійних учасників;
- Забезпечення конкуренції як механізму об'єктивного підвищення якості послуг і зниження їх вартості. Всі суб'єкти регулювання мають рівні права перед регулюючими органами;
- Поділ повноважень між регулюючими органами. Нормотворчості та нормозастосування не можуть поєднуватися в одній особі;
- Забезпечення гласності нормотворчості, широке публічне обговорення шляхів вирішення проблем ринку;
- Дотримання принципу наступності російської системи регулювання ринку цінних паперів, що має певну історію і традиції;
- Оптимальний розподіл функцій регулювання ринку цінних паперів між державними та недержавними органами управління - комерційними та громадськими організаціями.
Роль держави у регулюванні ринку цінних паперів зводиться до наступного:
- Ідеологічна і законодавча функція (концепція розвитку ринку, програма її реалізації, управління програмою, законодавчі акти для запуску і розвитку ринку);
- Концентрація ресурсів (державних і приватних) на меті будівництва і в першу чергу на випереджальне створення інфраструктури;
- Встановлення «правил гри» (вимог до учасників операційних облікових стандартів);
- Контроль за фінансовою стійкістю і безпекою ринку (реєстрація і контроль за входом на ринок, реєстрація цінних паперів, нагляд за фінансовим станом інвестиційних інститутів, вживання заходів щодо їх оздоровлення, контроль за дотриманням правових та етичних норм, застосування санкцій);
- Створення системи інформації про стан ринку цінних паперів, її відкритість для інвесторів;
- Формування системи захисту інвесторів від втрат (державні або змішані схеми страхування інвестицій);
- Запобігання негативного впливу на фондовий ринок інших видів державного регулювання (монетарного, валютного, фіскально-го, податкового);
- Попередження надмірного розвитку ринку державних цінних паперів (відволікаючого частина грошової пропозиції інвестиційних ресурсів на покриття непродуктивних витрат держави).
Більшість цих завдань в даний час ще не знайшло свого вирішення або знаходяться в стадії опрацювання. Держава виступає також:
- Найбільшим емітентом (фінансування державного боргу) та інвестором (державна власність у цінних паперах підприємств і банків, централізовані капітальні вкладення через інвестиції в цінні папери);
- Макроекономічним регулятором, використовуючи інструменти ринку цінних паперів в операціях на відкритому ринку для проведення своєї грошової політики;
- Найбільшим дилером на ринку державних цінних паперів.

2.2 Державне регулювання ринку цінних паперів

Держава на російському ринку цінних паперів виступає в якості:
- Інвестора - при управлінні великими портфелями акцій промислових підприємств;
- Емітента - при випуску державних цінних паперів;
- Професійного учасника - при торгівлі акціями в ході приватизаційних аукціонів;
- Регулятора - при написанні законів і підзаконних актів;
- Верховного арбітра в суперечках між учасниками ринку - через систему судових органів.
Державне регулювання ринку цінних паперів - це регулювання з боку громадських органів державної влади.
Система державного регулювання ринку включає:
- Державні та інші нормативні акти;
- Державні органи регулювання та контролю.
Державне управління ринком має такі форми: пряме, або адміністративне, управління; непряме, або економічне, управління.
Пряме, або адміністративне, управління ринком цінних паперів з боку держави здійснюється шляхом:
- Встановлення обов'язкових вимог до всіх учасників ринку цінних паперів;
- Реєстрації учасників ринку та цінних паперів, емітованих ними;
- Ліцензування професійної діяльності на ринку цінних паперів;
- Забезпечення гласності та рівної інформованості всіх учасників ринку;
- Підтримання правопорядку на ринку.
Непряме, або економічне, управління ринку цінних паперів здійснюється державою через перебувають у його розпорядженні економічні важелі і капітали:
- Систему оподаткування (ставки податків, пільги та звільнення від податків);
- Грошову політику (процентні ставки, мінімальний розмір заробітної плати та ін);
- Державні капітали (державний бюджет, позабюджетні фонди фінансових ресурсів та ін);
- Державну власність і ресурси (державні підприємства, природні ресурси і землі).
Структура державних органів, що регулюють ринок цінних паперів на федеральному рівні, досить складна. Подібну складність обумовлюють:
- Змішана (банківська і небанківська) модель ринку, в результаті як регулюючих інстанцій виступають Центральний банк РФ і небанківські державні органи;
- Масштабна приватизація, в ході якої значна частина державних підприємств перетворилася в акціонерні товариства, виникли інвестиційні фонди, відбулося у величезних масштабах первинне розміщення акцій приватизованих підприємств. Все це призвело до активного втручання в регулювання ринку приватизаційного агентства (Мингосимущества Росії);
- Нестійкість і конкуренція російських владних структур.
До основних державних органів, які регулюють ринок цінних паперів в Росії відносяться:
а) Головне правове управління та Контрольне управління Адміністрації Президента РФ - перше безпосередньо бере участь у роботі Федеральної комісії з ринку цінних паперів, друге здійснює спеціальний моніторинг виконання указів і розпоряджень Президента РФ, пов'язаних з приватизацією і ринком цінних паперів;
б) Уряд РФ - Уряд РФ здійснює загальне керівництво розвитком ринку цінних паперів через федеральні органи виконавчої влади, веде законопроектну діяльність, здійснюючи підготовку проектів указів і розпоряджень Президента РФ, а також федеральних законів у галузі цінних паперів, призначає і контролює роботу головних виконавців з підготовки нормативних актів (Мінгосімущество, Мінфін, Мінекономіки Росії тощо). Порядок зазначеної роботи затверджено постановою Уряду РФ «Про затвердження тимчасового Положення про законопроектної діяльності Уряду Російської Федерації» від 19 червня 1994 р. № 733;
в) Федеральна служба з фінансових ринків (ФСФР) - утворена Указом Президента РФ від 9 березня 2004 р. № 314, згідно з яким ФСФР Росії є федеральним органом виконавчої влади з проведення державної політики у сфері ринку цінних паперів, контролю за діяльністю професійних учасників ринку цінних паперів, забезпечення прав інвесторів, акціонерів і вкладників.
ФСФР приймає рішення з питань регулювання ринку цінних паперів, діяльності професійних учасників ринку цінних паперів, саморегулівних організацій професійних учасників ринку цінних паперів та контролю за дотриманням законодавства Російської Федерації і нормативних актів про цінні папери. Рішення Федеральної служби приймаються у формі постанов.
ФСФР Росії видає розпорядження з питань видачі, зупинення та анулювання генеральних ліцензій на здійснення ліцензування професійних учасників ринку цінних паперів, ліцензій на здійснення професійної діяльності на ринку цінних паперів і інших ліцензій, а також з питань, що мають розпорядчий або індивідуальний характер, що не вимагає прийняття постанов у відповідності з федеральним законом. Розпорядження ФСФР Росії приймаються за згодою не менше половини її членів і підписуються головою ФСФР Росії або його першим заступником. Розпорядження ФСФР Росії підлягають опублікуванню у випадках, передбачених законодавством РФ.
г) Міністерство фінансів РФ (Мінфін Росії) - Міністерство фінансів виступає на ринку цінних паперів в якості:
- Представника емітента держави, що виконує всі функції з випуску державних цінних паперів на федеральному рівні;
- Державного органу регулювання ринку.
У якості емітента держави Міністерство фінансів Росії розробляє цілі і умови випуску цінних паперів, укладає договори на первинне їх розміщення, надає організаційно-технічне сприяння у створенні первинного і ліквідного вторинного ринків державних боргових зобов'язань, створює систему пільг, що забезпечують попит на них, визначає ціни первинного розміщення тощо
Будучи державним органом регулювання ринку, Мінфін РФ:
- Встановлює правила здійснення операцій на ринку, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами (на практиці для всіх учасників, за винятком банків, депозитаріїв, реєстраторів, зі сфери регулювання Мінфіну виведений також оборот валютних цінностей);
- Атестує фахівців на право ведення операцій з цінними паперами (за виключенням персоналу банків), контролює використання кваліфікаційних атестатів, застосовує санкції;
- Реєструє випуски цінних паперів (за винятком цінних паперів банків і акцій чекових інвестиційних фондів);
- Регулює спільно з Банком Росії випуск і обіг державних цінних паперів;
- Веде Єдиний державний реєстр зареєстрованих у РФ цінних паперів (за винятком акцій банків і чекових інвестиційних фондів) та забезпечує його публікацію;
- Контролює придбання великих пакетів акцій. Крім того, Мінфін РФ:
- Ліцензує виробництво та ввезення на територію РФ бланків цінних паперів;
- Веде державний реєстр акціонерних товариств;
- Веде реєстр інвестиційних інститутів;
- Здійснює підготовку фахівців з цінних паперів через підвідомчу систему фінансових коледжів.
Центральний банк Російської Федерації (Банк Росії). Центральний банк є професійним учасником ринку цінних паперів, активно провідним операції з цінними паперами, а також державним органом регулювання ринку. Будучи агентом Уряду РФ по розміщенню державних цінних паперів, Банк Росії по суті виконує функції інвестиційної компанії з обслуговування первинного розміщення цінних паперів. При цьому, вкладаючи в державні фондові цінності власні ресурси, Банк Росії виступає як дилер. Крім того, Банк Росії створює вторинний ринок державних цінних паперів, виступаючи на ньому в ролі фінансового брокера, що працює за дорученням Уряду. Він також виконує функції депозитарію, клірингового та розрахункового центру щодо операцій з окремими випусками державних цінних паперів (наприклад, 30-річний облігаційну позику 1991 р., державні короткострокові облігації), будучи в цьому сенсі спеціалізованою організацією з обліку, зберігання, розрахунками за операціями з фондовими цінностями.
Здійснюючи касове виконання державного бюджету, Центральний банк виступає агентом по платежах, пов'язаних з обслуговуванням внутрішнього державного боргу у формі цінних паперів.
Банк Росії використовує операції з державними цінними паперами як інструмент грошово-кредитної політики. Він також виступає органом державного регулювання для комерційних банків - професійних учасників ринку цінних паперів, а часто - консультантом Уряду та парламентських органів, координатором в об'єднанні ресурсів для розробки нових систем торгівлі цінними паперами, наприклад з торгівлі державними короткостроковими облігаціями, бере участь у розробці законодавчих актів про фінансовому ринку, трасті, векселі.
Відповідно до Законів України «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)» та «Про банки і банківську діяльність в Російській Федерації», Банк Росії на ринку цінних паперів здійснює:
- Встановлення для банків правил здійснення операцій на ринку, обліку та звітності по операціях з фондовими інструментами;
- Регулювання та контроль операцій банків з цінними паперами;
- Атестацію фахівців банків на право ведення операцій з цінними паперами;
- Реєстрацію випусків цінних паперів банків;
- Регулювання випуску та обігу державних цінних паперів (спільно з Мінфіном Росії);
- Ведення реєстру цінних паперів банків;
- Реєстрація та ведення реєстру акціонерних товариств - банків;
- Підготовку фахівців з цінних паперів через систему банківських коледжів.
Крім того, відповідно до Закону РФ «Про валютне регулювання та валютний контроль» від 14 липня 1992 р. Банк Росії регулює обіг цінних паперів - валютних цінностей в частині банківських і небанківських операцій.
Значну частину регулюючих функцій з ринку цінних паперів Центральний банк передав своїм територіальним управлінням.
Особлива сфера відповідальності Банку Росії - «операції на відкритому ринку», інструментом яких є цінні папери, а метою - регулювання обсягів грошової маси в обігу;
д) Міністерство державного майна РФ здійснює:
- Регулювання випуску та обігу приватизаційних чеків;
- Встановлення правил, реєстрацію і контроль за перетворенням державних підприємств в акціонерні товариства при приватизації;
- Ліцензування, регулювання та контроль за діяльністю чекових інвестиційних фондів (у тому числі чекових фондів соціального захисту) та атестацію їхніх фахівців;
- Ліцензування, регулювання та контроль керуючих чековими інвестиційними фондами, реєстрацію випусків цінних паперів чекових інвестиційних фондів;
- Встановлення правил обліку і звітності чекових інвестиційних фондів;
- Розробку російської телекомунікаційної фінансової системи (спільно з низкою інших відомств).
Крім того, Мінгосімущество Росії:
- Визначає разом з Федеральною комісією з ринку цінних паперів порядок створення та функціонування депозитаріїв і реєстраційної мережі, правил ведення реєстрів акціонерів;
- Регулювання порядку застосування довірчої власності (трасту), визначає зміст і порядок укладення трастових договорів;
- Здійснює спільно з Міністерством РФ з антимонопольної політики і підтримки підприємництва регулювання, створення холдингових компаній при перетворенні державних підприємств в акціонерні товариства;
- Регулює операції з цінними паперами підзвітного йому Російського фонду федерального майна;
- Визначає порядок операцій з цінними паперами при реорганізації або ліквідації підприємств у справах, що перебувають у віданні Федерального управління у справах про неспроможність (банкрутство);
е) Російський фонд федерального майна - виконує на ринку цінних паперів такі функції, як:
- Продаж акцій у процесі приватизації;
- Управління портфелем акцій, що знаходяться у власності держави, включаючи здійснення повноважень власника на зборах акціонерів;
- Придбання від імені держави участі в акціонерних капіталах;
ж) Міністерство РФ з антимонопольної політики і підтримки підприємництва (МАП) - відповідно до Закону РФ «Про конкуренції та обмеження монополістичної діяльності на товарних ринках» та рядом нормативних актів у галузі цінних паперів МАП Росії здійснює:
- Узгодження найбільших випусків цінних паперів;
- Визначення порядку визнання юридичних осіб контролюючими один одного, узгодження придбання 35% або більше акцій одного емітента, або акцій, що забезпечують більше 50% голосів акціонерів;
- Узгодження створення холдингових компаній при перетворенні державних підприємств в акціонерні товариства, визначення пакету акцій як контрольного;
- Узгодження створення акціонерних товариств шляхом добровільних об'єднань державних підприємств;
- Узгодження створення фінансово-промислових груп;
- Контроль рекламної діяльності в галузі цінних паперів, забезпечуючи сумлінну конкуренцію і захист прав споживачів на отримання достовірної інформації, призупинення ліцензій на право операцій з цінними паперами за результатами контролю;
- Регулювання обігу товарних, ф'ючерсних і опціонних контрактів через Комісію з товарних бірж;
з) Міністерство економічного розвитку і торгівлі РФ - Мінекономіки Росії традиційно відповідало за загальноекономічну політику і розподіл централізованих інвестицій. З 1993 р. відбувається послідовне посилення діяльності Мінекономіки Росії на ринку цінних паперів в:
- Розробці політики формування ринку в рамках загальноекономічної політики;
- Законотворчої області;
- Прагненні створити і в подальшому регулювати схему інвестування централізованих державних коштів на капітальні цілі через портфельні вкладення в цінні папери;
- Експертизі і погодження створення фінансово-промислових груп.

 

 

2.3 Система державної реєстрації цінних паперів
Система державної реєстрації цінних паперів побудована на присвоєння їх випуску номера державної реєстрації. Відомо, що з передачею цінного паперу новому власнику переходять усі права, що засвідчуються даної цінним папером. У випадках з іменними цінними паперами для здійснення і передачі прав, засвідчених цінним папером, достатньо доказів їх закріплення в спеціальному реєстрі, званому реєстром акціонерів. Зазвичай цей реєстр ведеться в комп'ютеризованому вигляді.
Розглянемо системи реєстрації цінних паперів, прийняті на території Російської Федерації для наступних видів цінних паперів:
- Державних цінних паперів;
- Корпоративних цінних паперів;
- Цінних паперів акціонерних товариств;
- Цінних паперів, емітованих банками.
Державні цінні папери
Структура номера державної реєстрації визначена наказом по Міністерству фінансів РФ від 21 січня 1999 р. № 2н «Про порядок формування державного реєстраційного номера, присвоюється випусків державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації і муніципальних цінних паперів». Державний реєстраційний код складається з одинадцяти значущих розрядів
- Корпоративні цінні папери
Структура номера державної реєстрації корпоративних цінних паперів описана в інструкції «Про правила випуску і реєстрації цінних паперів на території Російської Федерації», введеної в дію інструктивним листом Міністерства фінансів УРСР від 3 березня 1992
XlX2X3X4X5X6X7X8X9XlОX11 де:
XlX2 - літерний код, який вказує на приналежність емітента Російської Федерації
X3X4 - тип ціною паперу, термін обігу і вид доходу за цінним папером:
21 - для бескупонних державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів з терміном обігу до 1 року;
22 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів з терміном обігу до 1 року і змінним купонним доходом;
23 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів з терміном обігу до 1 року і постійним купонним доходом;
24 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів з терміном обігу від 1 до 5 років зі змінним купонним доходом;
25 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів з терміном обігу від 1 до 5 років з постійним купонним доходом;
26 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів зі строком обігу від 5 до 30 років з постійним купонним доходом;
27 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів зі строком обігу від 5 до 30 років зі змінним купонним доходом;
28 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів, умови випуску яких передбачають їх погашення переважно негрошовими засобами, з терміном обігу від 1 року до 5 років;
29 - для державних цінних паперів суб'єктів Російської Федерації чи муніципальних цінних паперів, умови випуску яких передбачають їх погашення переважно негрошовими засобами, з терміном обігу від 5 до 30 років.
X5X6X7 - порядковий номер випуску цінних паперів цього виду емітента
X8X9XlО - літерний код, який вказує на емітента цінних паперів
X11 - резерв.
Структура коду державної реєстрації государстнепіих ланцюгових паперів:
В якості прикладу розглянемо цінний папір з номером державної реєстрації 73-1-0289. Ця цінний папір є акцією, зареєстрованої в органі реєстрації під номером 289. Отже, номер державної реєстрації корпоративних цінних паперів несе інформацію про вид цінних паперів і дозволяє
визначити, де вони були зареєстровані. Так, якщо перші дві позиції 77 -, то дана цінний папір зареєстрована в м. Москві.
Х1Х2-ХЗ-Х4Х5Х6Х7.
Х1Х2 - Номер коду території за адміністративно-територіальним поділом Російської Федерації
ХЗ - Інформація про вид цінних паперів:
1 - акції акціонерних товариств
2 - облігації
3 - облігації органів державної
влади і управління 6 - житлові сертифікати
4Х5Х6Х7 - Номер реєстрації по порядку для даного виду цінних паперів.
Структура коду державної реєстрації корпоративних пінних паперів:
При реєстрації документів, наприклад на випуск житлових сертифікатів, видається акт державної реєстрації житлових сертифікатів із зазначенням дати і коду державної реєстрації. Код державної реєстрації будується наступним чином.
Наприклад:
ХХ-6-ХХХХХ, де
- Перша позиція вказує на код території за адміністративно-територіальним поділом Російської Федерації;
- Друга позиція (цифра 6) вказує на вид цінних паперів-житлові сертифікати;
- Третя позиція вказує порядковий номер державної реєстрації випуску житлових сертифікатів у реєстрі реєструючого органу.
В даний час розглянута методика присвоєння коду державної реєстрації не використовується.
Цінні папери кредитних організацій:
Структура номера державної реєстрації цінних паперів, що випускаються кредитними організаціями, визначена в додатку № 6 до інструкції № 8 «Про правила випуску і реєстрації цінних паперів кредитними організаціями на території Російської Федерації», введеної в дію Центральним банком Росії 17 вересня 1996 р. з наступними змінами та доповненнями.
Державний реєстраційний номер цінних паперів, що випускаються кредитними організаціями, складається з дев'яти значущих розрядів. Кожен з них несе певне смислове навантаження, і присутність його в реєстраційному номері обов'язково. Даний номер можна характеризувати як змішаний, тому що при його формуванні використовуються і цифрове, і буквене позначення. Причому для банків і небанківських кредитних організацій реєстраційний номер має свої відмінні риси, наприклад:
Х-ХХ-Х-ХХХХ-В - для банків;
Х-ХХ-Х-ХХХХ-С - для небанківських кредитних організацій.
Структура реєстраційного номера має вигляд
Х1-Х2Хз-Х4-Х5Х6Х7Х8-Х9
Х1 - Вид цінного паперу:
1 - для акцій, емітованих банком
2 - для облігацій
3 - 9 - зарезервовані для інших видів цінних паперів
Х2Х3 - порядковий номер типу одного й того ж виду цінних паперів
Х4 - 1 - для конвертованих цінних паперів, 2 - 9 - резерв для будь-яких цінних паперів
Х5Х6Х7Х8 - номер банківської ліцензії емітента
Х9 - позначення:
В - для банків-емітентів
С - для кредитних установ-емітентів
Структура реєстраційного номера цінних паперів, що випускаються кредитними організаціями:
Так, цінний папір, що має номер державної реєстрації 10301396В, позначає третю емісію акцій банку, що має банківську ліцензію № 1396.
Комерційний банк з ліцензією номер 132657 випускає привілейовані акції, які є четвертим за рахунком типом акцій, що випускалися даним банком. Державний реєстраційний номер даного типу акцій буде наступним: 1040132657В.
Наведемо ще один приклад. Комерційний банк з ліцензією номер 7421 випускає облігації, які є першим за рахунком типом облігацій, емітованих даним банком. Державний реєстраційний номер даного типу цінних паперів буде наступним: 20107421В.
Отже, інформація, яка міститься в номері цінного паперу, випущеної банком, дозволяє визначити її вид і тип, а також встановити емітента (за номером банківської ліцензії).
Таким чином, кожна емісія цінних паперів, здійснювана в Російській Федерації, підлягає державній реєстрації з присвоєнням випуску державного реєстраційного номера. Реєстрації підлягають всі випуски цінних паперів незалежно від статусу емітента, будь то державні органи управління, суб'єкти Федерації або органи місцевого самоврядування, акціонерні товариства, банки та інші кредитні організації.
Державними реєструючими органами в даний час є Міністерство фінансів РФ, Федеральна служачи по фінансових ринках і Центральний банк Російської Федерації. Державний реєстраційний номер входить до складу реквізитів цінного паперу, відсутність цього номера робить її нікчемною.
Державні цінні папери:
Важливим елементом російського ринку цінних паперів є його фінансове наповнення, тобто сукупність фінансових інструментів, допущених до обігу. Всю сукупність російських цінних паперів можна розділити на дві великі групи: державні і корпоративні цінні папери. Державні цінні папери є фінансовим інструментом, обслуговуючим державний внутрішній борг, і являють собою облігації і векселі Міністерства фінансів РФ. Корпоративні цінні папери на російському ринку представлені в основному акціями.
Х1-Х2 ХЗ-Х4Х5 Хб Х7 Х8-Х9
Х1 - Вид емісійних цінних паперів:
1 - звичайні акції
2 - привілейовані акції
3 - конвертовані акції
4 - облігації
5 - конвертовані облігації
6 - опціонні свідоцтва на купівлю
7 - опціонні свідоцтва на продаж
8, 9 - резерв
Х2Х3 - Порядковий номер ви пуску даного виду цінних паперів
Х4Х5 Хб Х7 Х8-код емітента
Х9 - Частина коду емітента, що позначає цінний папір:
В - банку
С - небанківської кредитної організації
A, D, Е, F - відкритого акціонерного товариства
Н, J, К, N, Р - закритого акціонерного товариства
Y - інвестиційного фонду
Z - страхової організації
R, S, Т - іншої організації
L, G, M, Q, U, V, W, X - резерв

 

2.4 Проблеми сучасного РЦБ Росії

Формування фондового ринку в Росії спричинило за собою виникнення, пов'язаних з цим процесом, багаточисельних проблем, подолання яких необхідно для подальшого успішного розвитку та функціонування ринку цінних паперів.
Можна виділити наступні ключові проблеми розвитку російського фондового ринку, які вимагають першочергового рішення:
- Подолання негативно впливають зовнішніх факторів, тобто господарської кризи, політичної та соціальної нестабільності;
- Цільова переорієнтація ринку цінних паперів з першочергового обслуговування фінансових запитів держави і перерозподілу великих пакетів акцій на виконання своєї головної функції - напрям вільних грошових ресурсів на цілі відновлення та розвитку виробництва в Росії;
- Поліпшення законодавства та контроль за виконанням цього законодавства;
- Підвищення ролі держави на фондовому ринку, для чого необхідно:
а) створення державної довгострокової концепції та політики дій в галузі відновлення ринку цінних паперів і його поточного регулювання (остаточний вибір моделі фондового ринку (в даний час переважає орієнтація на фондовий ринок США), а також визначення частки джерел фінансування господарства та бюджету за рахунок випуску цінних паперів);
б) формування сильної Комісії з цінних паперів та фондового ринку, яка зможе об'єднати ресурси держави та приватного сектору на цілі створення ринку цінних паперів;
- Проблема захисту інвесторів, яка може бути вирішена створенням державної або напівдержавної системи захисту інвесторів у цінні папери від втрат;
- Випереджальне створення депозитарної і клірингової мережі, агентської мережі для реєстрації руху цінних паперів в інтересах емітентів;
- Реалізація принципу відкритості інформації через розширення обсягу публікацій про діяльність емітентів цінних паперів, введення визнаної рейтингової оцінки компаній-емітентів, розвиток мережі спеціалізованих видань (характеризують окремі галузі як об'єкти інвестицій), створення загальноприйнятої системи показників для оцінки ринку цінних паперів і т.п.
Для того щоб оцінити потенційні можливості російського фондового ринку як механізму форсування економічного зростання, розглянемо більш детально його основні сегменти.
В останні роки основним видом цінних паперів, за допомогою якого підприємства реального сектора могли залучати гроші на розвиток власного виробництва, були корпоративні облігації. Швидкі темпи розширення ринку цих паперів переконливо доводять високу ефективність подібного способу залучення фінансових ресурсів. За підсумками 2003 р., саме цей сектор став на ММВБ лідером по зростанню оборотів. Сукупний обсяг нових розміщень сягнув майже 4 млрд. дол, що в 2,1 рази вище, ніж у 2002 р. У результаті інвестиційна ефективність ринку корпоративних облігацій помітно зросла: частка цих інструментів у валовому обсязі інвестицій в російську економіку збільшилася з 2,7 % у 2002 р. до 3,6% у 2003 р.
Однак, незважаючи на очевидні успіхи, можливості ринку корпоративних облігацій реалізовані не повністю. За нашими оцінками, сьогодні в Росії не менше 700-1000 підприємств мають перспективні проекти і здатні розмістити на фондовому ринку власні облігації. Це в 5-6 разів перевершує число компаній, які вже розмістили власні позики, що свідчить про значне нереалізований потенціал даного сектора.
Якщо інвестиційна ефективність ринку корпоративних облігацій зростає досить швидко, то в секторі акцій подібної тенденції не спостерігається, хоча в 1999-2003 рр.. російський ринок продемонстрував дуже високий зріст. На ММВБ (а на частку цієї біржі припадає близько 85-90% всього обороту організованого ринку акцій Росії) обсяг угод з даними інструментами у 2003 р. збільшився більш ніж в 2 рази в порівнянні з 2002 р. і майже в 30 разів у порівнянні з 1999 Індекс ММВБ виріс за 2003 р. більш ніж на 60%, а за I кв. 2004 ще на 25%, що ставить російський ринок в ряд найбільш прибуткових у світі. Капіталізація ринку акцій досягла 200 млрд. дол, що складає більше 40% ВВП. За цим показником російський ринок наблизився до розвинених ринків Західної Європи.
Разом з тим інвестиційна ефективність ринку акцій, що реалізується через IPO, залишається практично нульовий. За винятком компаній «Росбізнесконсалтинг» і «Аптечна мережа 36,6» зуміли в квітні 2002 р. і січні 2003 р. через публічне розміщення своїх акцій {1Р0) залучити 13,3 млн дол і 14,4 млн дол відповідно, російські підприємства так і не ризикнули вийти на ринок з подібними пропозиціями.
У чому причини такої ситуації? Почасти це пов'язано з небажанням самих підприємців поступитися частиною власності, але, мабуть, не менше значення мають і деякі перекоси у структурі російського фондового ринку.
Перш за все мова йде про дуже високої концентрації ринкового обороту. Сьогодні 98% всіх угод на організованому ринку акцій здійснюється з паперами 10 найбільших емітентів. На інші папери, а це майже 250 акцій, що торгуються на провідних біржах, припадає менше 2% обороту. У країнах з розвиненими фондовими ринками значення цього показника на порядок вище. Наприклад, у США на папери, що не входять в першу десятку, припадає близько 85% обороту ринку, у Франції - понад 55%. У результаті інвестори, які беруть участь у IР0, при подачі заявок на покупку змушені заздалегідь закладати у вартість придбаних паперів значну премію для компенсації ризику низької ліквідності. Це, у свою чергу, зменшує ціну розміщення і скорочує обсяг коштів, залучених емітентом.
Ще одним перекосом є надзвичайно низька частка паперів, що знаходяться у вільному обігу (free float). Для 8 найбільших корпорацій Росії цей показник у середньому не перевищує 12%, а в цілому по ринку становить 25-30%. Для порівняння: у країнах з розвиненими ринками цей показник досягає 80-90%.

 

 

 

3 Реформування системи державного регулювання РЦП Росії та перспективи його розвитку  

3.1 Перспективи розвитку російського ринку цінних паперів

Основними перспективами розвитку сучасного ринку цінних паперів на нинішньому етапі є:
- Концентрація і централізація капіталів;
- Інтернаціоналізація та глобалізація ринку;
- Підвищення рівня організованості та посилення державного контролю;
- Комп'ютеризація ринку цінних паперів;
- Нововведення на ринку;
- Сек'юритизація;
- Взаємодія з іншими ринками капіталів.
Тенденції до концентрації та централізації капіталів має два аспекти по відношенню до ринку цінних паперів. З одного боку, на ринок залучаються нові учасники, для яких ця діяльність стає основною, а з іншого йде процес виділення великих, провідних професіоналів ринку на основі як збільшення їх власних капіталів (концентрація капіталу), так і шляхом їх злиття у ще більші структури ринку цінних паперів (централізація капіталу). У результаті на фондовому ринку з'являються торгові системи які обслуговують велику частку всіх операцій на ринку. У той же час ринок цінних паперів притягує всі великі капітали суспільства.
Інтернаціоналізація ринку цінних паперів означає, що національних капітал переходить кордони країн, формується світовий ринок цінних паперів, по відношенню до якого національні ринки стають другорядними. Ринок цінних паперів приймає глобальний характер. Торгівля на такому глобальному ринку ведеться безперервно. Його основу складають цінні папери транснаціональних компаній.