У період 1997-2001рр. було прийнято радий законів, указів і постанов, які суттєво доповнили існуючий фондовий ринок, однак тільки після прийняття нової редакції Закону Україну "Про цінні папери та фондовий ринок", можна буде говорити про остаточне створення другого покоління національного законодавства про цінні папери (що вкрай необхідно нашій державі).
На початок 2000 р. діяльність на фондовому ринку Україні здійснювали:
· 129 інвестиційний фонд;
· 100 інвестиційних компаній з 182 взаємними фондами;
· 827 торговців цінними паперами (у тому числі комерційні банки);
· 352 реєстратора;
· 82 зберігача;
· Один депозитарій;
· 6 бірж;
· 2 торгово-інформаційні системи;
· 10 саморегулівних організацій [7].
В Україні зареєстровано понад 35800 емітентів цінних паперів і в тому, числі 11840 відкритих акціонерних товариств. Переважна частка акцій випущена приватизованими підприємствами (близько 80% від усієї суми емітованих цінних паперів).
Всього професійних учасників ринку цінних паперів більше 1500.
Але, подальше становлення фондового ринку України, її розвиток і функціонування багато в чому залежить від законодавчого регулювання.
1.3. Закономірності регулювання ринку цінних паперів
1.3.1. Основи регулювання державою ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів на відміну від інших організованих ринків зазвичай є одним з найбільш жорстко регульованих і регламентуються державними органами ринком. Причина цього полягає в особливому значенні для держави і для всього суспільства надійності та стабільності системи руху капіталів, який забезпечується обігом різних видів цінних паперів та їх похідних, у тісному зв'язку цього ринку із законодавчою базою і системою правовідносин власності, яка склалася в державі [7]
Роль і функції держави у регулюванні ринку цінних паперів звичайно зводиться до наступного:
· Ідеологічна і законодавча функції;
· Концентрація ресурсів;
· Встановлення правил гри;
· Контроль над фінансовою стійкістю і безпекою ринку;
· Створення ефективного ринку;
· Створення системи інформації;
· Формування системи захисту інвесторів від втрат;
· Запобігання негативного впливу на фондовий ринок інших видів державного регулювання [2].
Регулювання ринку цінних паперів має ряд аспектів:
1) загальний аспект - державою встановлюється правила і стандарти, обов'язкові для всіх учасників ринку і в тому числі для державних органів;
2) конкретний аспект - встановлюються правила, обов'язкові для певних учасників ринку, наприклад, для фондових бірж або для торговців.
Існує дві основні моделі розвитку ринку цінних паперів:
· Регулювання ринку здійснюється переважно державними органами, і лише невелика частина повноважень щодо нагляду, контролю, навчанню учасників передається так званим саморегулівним організаціям (Франція).
· Максимально можливий обсяг повноважень передається саморегулівним організаціям, але держава зберігає за собою основні контрольні позиції і в необхідних випадках має широкі можливості втручатися в систему регулювання і саморегулювання (Великобританія) [7].
Україна вибрала французьку модель розвитку національного фондового ринку. Так як, тим більше, що особливо активну роль повинна відігравати держава на початкових етапах становлення ринку цінних паперів.
Вважається, що основним принципом державного регулювання фондового ринку України є, перш за все, реалізація загальнодержавних інтересів, забезпечення гарантій і певної безпеки інвестиційної діяльності в нашій країні і в тому числі захисту прийнятих в світі прав інвесторів [2].
В основі системи державного регулювання ринку цінних паперів в Україні знаходиться Конституція України.
Важливе місце у становленні системи державного регулювання ринку цінних паперів в Україні займає прийнятий в жовтні 1996 р. Закон "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні".
Важливе місце в цьому законі займає визначення професійної діяльності на ринку цінних паперів.
Професійна діяльність на ринку цінних паперів - це підприємницька діяльність з перерозподілу фінансових ресурсів за допомогою цінних паперів і організаційного, інформаційного, технічного, консультативного та іншого обслуговування випуску та обігу цінних паперів, яка є, як правило, виключним або переважним видом діяльності [2].
Правове регулювання ринку цінних паперів здійснюватися: державними органами (державно-правове регулювання) в особі Державної Комісією з цінних паперів та фондової біржі і окремими інститутами (інституційно-правове регулювання) в особі саморегульованих організацій.
1.3.2. види правового регулювання
1.3.2.1. державно-правове регулювання
Державно-правове регулювання здійснюється в особі Державної комісією з цінних паперів та фондової біржі.
Функції та обов'язки Комісії визначені Законом України "Про державне регулювання ринку цінних паперів" та Положення про комісію, затвердженим Указом Президента від 14 лютого 1997 року.
Комісія з цінних паперів та фондового ринку підпорядкована Президенту України і підзвітна Верховній Раді Україні. Цим забезпечується її незалежне становище. Комісія утворюється у складі Голови Комісії та шести членів Комісії. Всі вони призначаються і звільняються Президентом України. Термін повноважень Голови та членів Комісії - сім років. Одне і теж особа не може бути членом Комісії більше двох термінів поспіль.
Відповідно даним положенням Комісія виконує наступні основні функції:
1. Встановлює вимоги щодо випуску та обігу цінних паперів та їх похідних, встановлює порядок реєстрації випуску та інформації про випуск.
2. Встановлює за погодженням з НБУ додаткові вимоги щодо випуску цінних паперів комерційними банками.
3. Комісія та її територіальні органи здійснюють реєстрацію випусків і веде реєстр випусків цінних паперів.
4. Реєструє правила функціонування організаційно оформлених ринків цінних паперів.
5. Встановлює порядок та видає дозволи на здійснення діяльності з випуску та обігу цінних паперів (ліцензування).
6. Встановлює порядок звітності учасників ринку цінних паперів і в тому числі емітентів.
7. Виробляє реєстрацію бірж та позабіржових торгово-інформаційних систем (ТІС), контролює їх діяльність.
8. Виробляє реєстрацію саморегульованих організацій, створюваних особами, які здійснюють професійну діяльність на ринку цінних паперів.
9. Встановлює вимоги та стандарти щодо обов'язкового розкриття інформації емітентами.
10. Координує роботу з підготовки фахівців з питань фондового ринку, встановлює кваліфікаційні вимоги та проводить сертифікацію фахівців і т.д.
Державна комісія має основні права, які закріплені законодавчо [].
З метою забезпечення прозорості українського ринку цінних паперів Комісією створений Центр громадської інформації (ЦОІ). Основне завдання ЦОІ полягає в оприлюдненні інформації, що подається емітентами в Комісію, - річні та піврічні звіти будь-яких емітентів, за переліком, що встановлюється Комісією.
Закон "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" відкриває великі можливості для подальшого вдосконалення нормативної бази з різним сторонам діяльності на ринку цінних паперів і ведеться активна робота з удосконалення діючих та розробки нових законів. У цій частині слід відзначити проекти нових редакцій Закону "Про цінні папери та фондовий ринок". Закон "Про інститути спільного інвестування" (прийнятий у 2001 році), які різко відрізняються від чинного раніше законодавства.
Комісією створений Консультаційно-експертна рада Державної комісії з цінних паперів, який активно працює над вдосконаленням чинного законодавства, дає свої рекомендації з багатьох важливих питань роботи ринку.
Територіальні органи Комісії діють на підставі положення про територіальні органи Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку (рішення № 9 від 14 травня 1998 року). Також Комісія прийняла рішення про передачу ряду повноважень територіальним управлінням і в першу чергу з питань реєстрації випуску акцій.
1.3.2.2. інституційно-правове регулювання
Цю форма регулювання ринку цінних паперів є допоміжною по відношенню до державно-правового регулювання, здійснюється на підставі норм, встановлених державою, в особі саморегульованих організацій.
Саморегулівна організація - це добровільне об'єднання професійних учасників ринку цінних паперів, яке не має на меті отримання прибутку, утворено з метою захисту інтересів своїх членів, інтересів власників цінних паперів та інших учасників ринку цінних паперів і зареєстроване Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку [2] .
Проте, не дивлячись на добровільність цієї організації, було встановлено, що кожен професійний учасник ринку обов'язково повинен бути учасником однієї з саморегульованих організацій.
На початковому етапі саморегульовані організації займаються в основному проблемами освіти, організацією обміну досвідом, наданням консультацій державним і приватним структурам і лобіюванням в них інтересів своїх учасників. Всі рішення цих організацій носять рекомендаційний характер, проте, їх значення часто виходить за внутрішні рамки цих організацій.
Контроль за саморегулівними організаціями здійснюють відповідний державний орган.
На наступному етапі розвитку СРО рішення їх органів управління часто стають обов'язковими для всіх членів організації. У цьому можуть бути зацікавлені всі учасники ринку цінних паперів, тому що така система сприяє впровадженню світового досвіду діяльності на ринку, цивілізованих стосунків між всіма суб'єктами ринку.
У жовтні 1997 р. організації ПАРД, ПФТС та УАІБ отримали перші тимчасові свідоцтва на здійснення діяльності в якості СРО. Всього станом на початок 2000 року на фондовому ринку Україні статус СРО мають десять таких організацій: ПАРД, ПФТС, УАІБ, Миколаївська ТІС, КМФБ, УФБ, УМВБ та інші. Стоїть завдання на добровільній основі скоротити їх кількість [7].
Обов'язок виконання приписів СРО будується на угоді з членом організації, підкріпленим вимог законодавства. Санкції, застосовувані СРО, часто не менш суворі і дієві, ніж санкції державних органів. Наприклад, бойкот з боку учасників ринку відносно фірми, виключеної з СРО, веде, як правило, до позбавлення ліцензії і до ліквідації фірми. В Україні ведеться активна робота щодо становлення відповідних саморегулівних організацій (УАІБ ПФТС, ПАРД), однак їхні функції дуже обмежені. Існує думка керівників Комісії, що СРО не дуже вдала структура в процесі регулювання ринку цінних паперів і для нових ринків вона може виконувати лише обмежені функції.

2. ІНСТРУМЕНТАРІЙ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В УКРАЇНІ
Законом України "Про цінні папери та фондовий ринок" закріплений перелік інструментарію фондового ринку України, тобто які можуть випускатися види цінних паперів:
1) Акції - це цінні папери без встановленого терміну обігу, яка свідчать про пайову участь у статутному фонді акціонерного товариства, підтверджують членство в акціонерному товаристві та право на участь в управлінні цим акціонерним товариством. Дає право власнику на отримання частини прибутку у вигляді дивідендів, а також на участь у поширенні майна при ліквідації акціонерного товариства [3].
Відповідно до законодавства акції можуть бути простими і привілейованими, іменними та на пред'явника [3].
2) Облігації підприємств - це боргові цінні папери підприємств, що засвідчує внесення її власниками грошових коштів і підтверджує зобов'язання відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в передбачений у ньому строк з виплатою фіксованого відсотка (якщо інше не передбачено умовами випуску). Облігації можуть випускатися на пред'явника або іменними, у документарній формі з випуском сертифіката облігації і у формі електронного запису.
3) Облігації внутрішньої державної позики.
В Україні це ОВДП і ОВГСЗ. Емітентом ОВДП є Мінфін Україні від імені уряду, агентом виступає НБУ. У 1997р. щотижня проводилося кілька випусків ОВДП з термінами від 3 до 18 місяців. Облігації майже завжди були дисконтними, без купонних виплат. У первинних аукціонах беруть участь тільки банки - резиденти, але згодом були допущені і торговці цінними паперами. Активно брали участь своїми грошима і нерезиденти (насамперед через українські банки). Номінал облігації 100 гривень [7].
У 1998р. були випущені ОВГСЗ. Облігації випущені в паперовій формі на пред'явника, номінал - 50 гривень, термін обігу облігації 2 роки, прибутковість по купону - 34%.
Купонний дохід виплачується тричі - через рік (17грн.), через півтора року (8,5 грн.) Та при погашенні (8,5 грн.). Доходи фізичних осіб за ОВГСЗ були звільнені про оподаткування [7].
4) Облігації зовнішніх державних позик.
Облігації зовнішніх державних позик - це цінні папери, що розміщуються на міжнародних та іноземних фондових біржах і підтверджують зобов'язання України відшкодувати пред'явникам цих облігацій їх номінальну вартість з виплатою доходу відповідно до умов випуску [2].
Відповідно до Указу Президента України рішення про випуск державних облігацій на зовнішнє фондові ринки приймає в кожному випадку уряд своїми постановами, якщо кошти від випуску цих облігацій передбачені законом про державний бюджет. Якщо у бюджеті цього не передбачено, то рішення про випуск таких облігацій має ухвалювати Верховна Рада за поданням уряду.
З 1997р. українські облігації звертаються на європейському ринку. Їх прибутковість - одна з найвищих.
5) Облігації місцевих позик.
На українському ринку цінних паперів, станом на 1 березня 1998р., В обігу перебувало облігації місцевих позик на загальну вартість близько 300 млн. грн. Всього було здійснено 15 місцевих випусків. За законодавством України введено обмеження на обсяг випуску, який не може перевищувати 30% від дохідної частини бюджету [7].
6) Казначейські зобов'язання.
Казначейські зобов'язання - це вид цінних паперів на пред'явника, які розміщуються серед населення, і свідчать про внесення їх власниками грошових коштів до бюджету і дають право на отримання доходу. Бувають короткостроковими (випускає Мінфін) та середньо-і довгостроковими випускає Кабмін.
7) Векселі.
Вексель - це цінний папір, який визначає зобов'язання векселедержателя сплатити після настання певного строку визначену суму грошей власнику векселя [3].
Векселі можуть випускати Мінфін, НБУ і Державне Казначейство.
8) Приватизаційні папери.
Приватизаційні папери - це вид державних цінних паперів, які дають право власникам на без оплатне одержання у процесі приватизації частини майна державного підприємства, державного житлового фонду, земельного фонду [3].
9) Ощадні сертифікати.
Ощадний (депозитний) сертифікат - це письмове свідоцтво банку про депонування грошових коштів, які свідчить право вкладника на одержання після закінчення встановленого терміну депозиту (вкладу) та відсотків по ньому. Сертифікати можуть бути номіновані як у національній, так і в іноземній валюті. Ощадні сертифікати видаються строкові (під певний обумовлений відсоток на певний строк) або до запитання, іменні та на пред'явника. Іменні сертифікати зазвичай обігу не підлягають, а їх продаж іншим особам є недійсним [10]