Правове регулювання ринку цінних паперів
ЗМІСТ
1. Правове регулювання відносин, що складаються на первинному ринку цінних паперів
2. Правове регулювання відносин, що складаються на вторинному ринку
4. Особливості правового регулювання окремих видів професійної діяльності з цінних паперів
Список використаних джерел
1. Правове регулювання відносин, що складаються на первинному ринку цінних паперів
Ринок цінних паперів є ефективним регулятором багатьох стихійно протікають в економіці процесів. Найбільш важливим з них є процес інвестування капіталу, який передбачає, що рух капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку і одночасно відтік капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок. На практиці це веде до того, що в ринковій економіці за допомогою, в першу чергу, фондового ринку капітал розміщується головним чином у виробництвах, необхідних суспільству. У результаті такого перерозподілу виникає оптимальна структура суспільного виробництва - воно починає відповідати суспільного попиту.
Ринок цінних паперів, представляючи собою систему відносин, пов'язаних з випуском, розміщенням та перепродажем різного роду цінних паперів, поділяється на первинний і вторинний ринок. Цей поділ, хоч і досить умовне, характеризує різні типи цих відносин.
На первинному ринку в якості партнерів виступають емітент та інвестор. Продаж цінних паперів безпосередньо емітентом або через посередника інвестору називається розміщенням або їх первинної продажем і виробляється на первинному ринку.
Вторинний ринок цінних паперів - це найбільш активна частина фондового ринку, де здійснюється більшість операцій з цінними паперами, за винятком первинної емісії і первинного розміщення. Мета вторинного ринку - забезпечити реальні умови для купівлі, продажу та проведення інших операцій з цінними паперами після їх первинного розміщення. Вторинний ринок служить засобом постійного переходу капіталу з однієї форми в іншу, що створює умови, на яких можна в будь-який час отримати в грошовій формі свій, раніше вкладений у цінні папери, капітал і перевести його в інші сфери застосування.
Таким чином, в юридичному сенсі під первинним ринком цінних паперів розуміється сукупність суспільних відносин, що складаються з приводу емісії цінних паперів і їх первинне розміщення (обіг цінних паперів, в частині їх продажів емітентами першим після емісії власникам). Під вторинним ринком цінних паперів розуміється сукупність суспільних відносин, що складаються з приводу подальшого поводження раніше випущених цінних паперів, фондовій торгівлі такими паперами. Під зверненням цінних паперів розуміється перехід права власності на цінні папери в результаті цивільно-правових угод.
Відносини, що складаються на первинному ринку цінних паперів, можуть бути поділені на дві групи:
- Відносини, що складаються з приводу випуску (емісії) цінних паперів;
- Відносини, що складаються з приводу їх первинного продажу емітентами первинним інвесторам безпосередньо після випуску.
Зміст норм, що регулюють відносини, що складаються з приводу випуску цінних паперів визначається, перш за все видом випущених цінних паперів.
Основними видами цінних паперів, що випускаються суб'єктами господарювання, є акції та облігації.
Емітентами акцій можуть бути тільки ВАТ і ЗАТ, облігацій - будь-які організації.
Процес емісії акцій ВАТ і ЗАТ складається з кількох етапів (стадій):
- Формування статутного фонду акціонерного товариства відповідно до законодавства;
- Затвердження установчими зборами рішення про випуск акцій;
- Подання до реєструючого органу документів для державної реєстрації акцій. Для реєстрації акцій акціонерного товариства, яка здійснюється Департаментом з цінних паперів при Міністерстві фінансів Республіки Білорусь, надаються наступні документи: а) заяву встановленого зразка; б) копія протоколу установчих зборів, що затвердив рішення про випуск акцій; в) нотаріально засвідчені копії діючої редакції статуту акціонерного товариства та (або) змін і доповнень до нього; г) копія платіжного документа, засвідчена банком, що підтверджує внесення відповідної плати. Для ЗАТ з іноземними інвестиціями додатково подається копія аудиторського висновку, що підтверджує факт формування статутного фонду в повному обсязі (представляється ЗАТ з іноземними інвестиціями). Документи для державної реєстрації акцій повинні бути надані в реєструючий орган у місячний термін з моменту державної реєстрації акціонерного товариства;
- Державну реєстрацію акцій. Державна реєстрація акцій включає в себе наступні юридично значимі дії: внесення відповідних відомостей до Державного реєстру цінних паперів; присвоєння номера державної реєстрації цінних паперів; видачу свідоцтва про державну реєстрацію цінних паперів. Факт державної реєстрації акцій підтверджується свідоцтвом про державну реєстрацію акцій, що видаються акціонерному товариству Департаментом з цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Білорусь. Державна реєстрація акцій завершує процес їх емісії.
Тільки після здійснення державної реєстрації акцій у акціонерного товариства виникає право на розміщення акцій, тобто їх продаж первинним інвесторам.
Розміщення акцій ВАТ серед інвесторів здійснюється шляхом проведення відкритої підписки на них. Під відкритою підпискою на акції розуміється форма їх розміщення, що передбачає напрям публічної оферти про їх продаж, адресованої необмеженому колу інвесторів, при зверненні яких ВАТ зобов'язане здійснити відчуження акцій.
Напрямок публічної оферти в даному випадку включає в себе публікацію в ЗМІ короткої інформації про підписку на акції і напрям проспекту емісії акцій в місця проведення підписки на акції.
Проспект емісії складається і видається емітентом або за його дорученням професійним учасником ринку цінних паперів і з метою ознайомлення всіх потенційних інвесторів. Даний документ повинен бути в наявності в місцях проведення відкритої підписки на акції. Проспект емісії підлягає реєстрації в Департаменті з цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Білорусь.
Коротка інформація про підписку на акції підлягає засвідченню вищевказаному органі і публікується акціонерним товариством у періодичному друкованому виданні не пізніше одного місяця з дати її запевнення.
Після публікації короткої інформації, реєстрації та напрямки проспекту емісії в місця проведення підписки, ВАТ отримує право на укладення договорів передплати на акції з первинними інвесторами.
Тривалість проведення відкритої підписки на акції не повинна перевищувати двох років з дня прийняття рішення про проведення підписки на акції, включаючи дату проведення загальних зборів акціонерів, що затверджує результати підписки.
Для ЗАТ розміщення акцій шляхом відкритої підписки не допускається. ЗАТ можуть розміщувати випущені акції тільки за допомогою проведення закритого розміщення (передплати або продажу акцій) серед осіб, перелік яких є додатком до його установчих документів. При цьому не потрібно наявності проспекту емісії та публікації короткої інформації.
Тривалість закритого розміщення акцій шляхом проведення підписки не повинна перевищувати трьох місяців з дня прийняття рішення про проведення підписки, включаючи дату проведення загальних зборів акціонерів, що затверджує результати підписки.
Облігації випускаються суб'єктом господарювання (за винятком емітента банку) під забезпечення (заставу майна, банківську гарантію, страхування).
При забезпеченні облігацій заставою майна облігації випускаються в розмірі не більше вісімдесяти відсотків вартості (розміру) забезпечення.
Банки можуть випускати облігації за згодою Національного банку Республіки Білорусь у розмірі не більше вісімдесяти відсотків власного капіталу, розрахованого відповідно до законодавства, чи не більше розміру банківської гарантії, наданої іншим банком.
Випуск облігацій включає наступні етапи:
- Прийняття емітентом рішення про випуск облігацій;
- Затвердження проспекту емісії та короткої інформації (при відкритому продажі облігацій);
- Реєстрацію проспекту емісії та запевнення короткої інформації в органі реєстрації (при відкритому продажі облігацій);
- Подання до реєструючого органу документів для державної реєстрації облігацій;
- Державну реєстрацію облігацій.
Розміщення облігацій може здійснюватися як за допомогою проведення відкритого продажу облігацій, так і за допомогою їх закритого розміщення шляхом продажу заздалегідь визначеному колу осіб.
2. Правове регулювання відносин, що складаються на вторинному ринку
Усі наступні продажу й інші угоди з цінними паперами, за винятком емісії і первинного розміщення, здійснюються на вторинному фондовому ринку.
Вторинний ринок не є додатковим стосовно первинного фондового ринку. Від роботи вторинного ринку цінних паперів залежить їх ліквідність. При відсутності або бездіяльності вторинного ринку раніше випущені цінні папери не можуть автоматично стати ліквідними. Постійно перебуваючи в одних власників, цінні папери будуть поступово втрачати попит, а як наслідок - їх вартість буде знижуватися.
Дані угоди відповідно до законодавства можуть здійснюватися як на біржі, так і поза фондової біржі. Тому залежно від місця і способу вчинення правочинів вторинний ринок цінних паперів підрозділяється на біржовий ринок і позабіржовий.
Відповідно до законодавства - указом Президента Республіки Білорусь «Про деякі питання регулювання ринку цінних паперів» та постановою Міністерства фінансів Республіки Білорусь «Про регулювання ринку цінних паперів» - встановлено категорії цінних паперів, здійснення угод з якими допускається тільки на біржовому ринку. До таких цінних паперів відносяться:
- Акції відкритих акціонерних товариств, які пройшли процедуру допуску до обігу на фондовій біржі (лістинг);
- Акції та облігації, які є предметом угоди, учасниками якої є професійні учасники ринку цінних паперів. Під професійним учасником розуміється юридична особа, яка має ліцензію Міністерства фінансів Республіки Білорусь на здійснення одного або декількох видів професійної діяльності по цінних паперах.
Законодавством встановлено перелік категорій цінних паперів, угоди з якими навпаки можуть відбуватися тільки на позабіржовому фондовому ринку. Не допускається звернення на біржовому фондовому ринку іменних приватизаційних чеків «Майно».
У Республіці Білорусь біржовий ринок цінних паперів представлений однією фондовою біржею - ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа». Основним акціонером ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» є Національний банк Республіки Білорусь.
Акції ВАТ можуть звертатися на даній біржі тільки під час проходження ними процедури допуску цінних паперів до обігу на біржі (лістингу).
Лістинг - це сукупність процедур з включення цінних паперів в котирувальний лист біржі (список цінних паперів певного виду та випуску, допущених до обігу на біржі), а також щодо здійснення контролю за відповідністю емітента та його цінних паперів умовам і вимогам, встановленим правилами біржі.
Допуск до обігу на фондовій біржі цінних паперів акціонерних товариств, створених у процесі роздержавлення і приватизації, здійснюється відповідно до постанови Ради Міністрів № 275 від 1 травня 2000 р. в два етапи.
Перший етап полягає у визначенні уповноваженими міністерствами (Міністерством промисловості, Міністерством сільського господарства і продовольства, Міністерством архітектури і будівництва та ін) і республіканськими концернами переліку відкритих акціонерних товариств, чиї цінні папери можуть бути допущені до обігу на біржі. Вони ж представляють на біржу відповідні переліки. Списки ВАТ підписуються уповноваженими особами міністерств і концернів і скріплюються печаткою. Списки ВАТ подаються на біржу щорічно протягом 1 кварталу. На другому етапі ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» проводить процедуру допуску акцій відповідно до Правил лістингу даної біржі, погодженими з Департаментом з цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Білорусь.
Акції ВАТ, не створених у процесі роздержавлення і приватизації, а також облігації проходять процедуру допуску до обігу на біржі, починаючи з другого з вищерозглянутих етапів.
Процедура допуску цінних паперів до обігу на фондовій біржі - лістинг цінних паперів - регламентується локальним нормативним актом ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» - Правила лістингу цінних паперів у ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа».
Даними Правилами встановлено три рівні лістингу.
Під рівнем лістингу розуміється котирувальний лист біржі з певними вимогами, що пред'являються до цінних паперів для включення їх в даний лист з метою угрупування цінних паперів, що обертаються на біржі в залежності від їх якості та надійності.
Правилами лістингу 2003 встановлюється можливість емітента щодо включення його цінних паперів у наступні котирувальні листи:
- Котирувальний лист «А» першого рівня, спрямований на забезпечення операцій з найбільш надійними цінними паперами найбільш стабільних і великих емітентів. Даний котирувальний лист є вищим рівнем лістингу;
- Котирувальний лист «А» другого рівня, спрямований на забезпечення операцій з відносно надійними цінними паперами стабільних і середніх (за рівнем активів) компаній. Даний котирувальний лист є середнім рівнем лістингу;
- Котирувальний лист «Б», спрямований на забезпечення операцій з цінними паперами значно більш низького ступеня надійності (в порівнянні з котирувального листа «А») відносно стабільних емітентів.
Біржові угоди, тобто угоди з допущеними до обігу на біржі цінними паперами, класифікуються в залежності від коду розрахунків.
Згідно з Правилами укладення угод з купівлі-продажу недержавних цінних паперів у ВАТ «Білоруська валютно-фондова біржа» встановлені такі види біржових угод залежно від коду розрахунків по них:
- Угода з кодом розрахунків S - T + 0 - угода з продажу (купівлі) цінних паперів, що підлягає виконанню в день її укладення через розрахунково-клірингову систему ВАТ "Білоруська валютно-фондова біржа»;
- Угода з кодом розрахунків S - T + n - угода з продажу (купівлі) цінних паперів, що потребує виконання через встановлений учасниками в момент укладання угоди термін через розрахунково-клірингову систему ВАТ "Білоруська валютно-фондова біржа»;
- Угода з кодом розрахунків NS - угода з продажу (купівлі) цінних паперів, за якою продавець зобов'язується передати цінні папери, а покупець сплатити цінні папери в порядку і строки, встановлені учасниками в момент укладання угоди. Дана угода може бути виконана не через розрахунково-клірингову систему ВАТ "Білоруська валютно-фондова біржа»;
- Угода з кодом розрахунків S - REPO, сутність якої полягає в придбанні певних цінних паперів із зобов'язанням їх подальшого продажу первинного власника (зворотний продаж), для однієї сторони, і у відчуженні певних цінних паперів із зобов'язанням їх подальшого придбання (зворотна купівля) - для інший.
Звернення акцій і облігацій на позабіржовому ринку здійснюється з обов'язковою реєстрацією здійснюють операції професійним учасником ринку цінних паперів, що здійснює депозитарну та (або) брокерську діяльність, за винятком випадків:
- Зміни або припинення прав на акції та облігації і (або) обов'язків щодо їх передачі на підставі рішення суду або за рішенням ліквідаційної комісії;
- Передачі акцій і облігацій в заставу;
- Обміну акцій ВАТ, створених у процесі роздержавлення і приватизації, на іменні приватизаційні чеки «Майно», а також при пільговому продажу державою акцій за грошові кошти за ціною на 20% нижче за номінальну вартість;
- Розірвання раніше укладених договорів, крім випадків, коли за такими договорами відбувся перехід права власності на цінні папери;
- Інших випадків, передбачених законодавством.
Угоди купівлі-продажу акцій ВАТ, облігацій юридичних осіб реєструються після оголошення про умови їх здійснення в котирувальної автоматизованої системи біржі після закінчення двох робочих днів, не рахуючи дня подачі оголошення.
3. Особливості правового регулювання окремих видів професійної діяльності з цінних паперів
З цінними паперами можуть здійснюватися такі види професійної діяльності:
- Посередницька діяльність по цінних паперах;
- Комерційна діяльність по цінних паперах;
- Діяльність інвестиційного фонду;
- Діяльність депозитарію;
- Довірча (трастова) діяльність;
- Діяльність спеціалізованого реєстратора (незалежного реєстроутримувача);
- Інші види діяльності.
Посередницька діяльність з цінних паперів - це здійснення угод купівлі-продажу цінних паперів за рахунок і за дорученням клієнта. Посередницькі операції з цінними паперами переважно здійснюються за допомогою укладення з клієнтами договорів доручення на купівлю-продаж цінних паперів від імені та за рахунок клієнтів. Проте посередницькі операції з цінними паперами можуть здійснюватися професійними учасниками ринку цінних паперів і на підставі договорів комісії. У силу даного договору одна сторона комісіонер зобов'язується вчинити одну або кілька угод від свого імені, але на користь іншої сторони - комітента.
На професійного учасника, в силу ст. 32 закону Республіки Білорусь «Про цінні папери і фондових біржах», покладено обов'язок інформувати Департамент з цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Білорусь про операції своїх клієнтів, пов'язаних з придбанням великих пакетів акцій (про придбання 5% акцій одного емітента), під загрозою стягнення доходу, отриманого з порушенням даної вимоги.
Будь-яка особа, яка має намір купити більше 50 відсотків акцій підприємства-емітента з правом голосу, зобов'язана зробити пропозицію про скупку усіх акцій даного емітента, звернене до всіх акціонерів, і повідомити про це Департамент з цінних паперів Міністерства фінансів Республіки Білорусь.
Професійний учасник гарантує якість цінних паперів, випущених третіми особами, якщо він як посередник або комісіонер сприяє інвестору в придбанні цінних паперів.
Для набуття членства на біржі професійний учасник повинен укласти такі договори з біржею:
- Договір купівлі-продажу акцій. Це договір, за яким біржа продає одну свою акцію кожному новому члену, яка бажає після вступу в Секцію фондового ринку проводити операції з цінними паперами;
- Договір обслуговування учасника торгів у системі торгів ВАТ «БВФБ» з цінних паперів. Це основний договір між біржею і членом Секції фондового ринку, які бажають торгувати недержавними цінними паперами;
- Депозитарно-розрахунковий договір.
Комерційна діяльність по цінних паперах - це виконання професійним учасником ринку цінних паперів угод з купівлі та продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок з зобов'язанням укладати угоди за які декларуються даними юридичною особою цінами купівлі та продажу. Банки не можуть здійснювати комерційну діяльність по цінних паперах емітентів, яких вони обслуговують. Для забезпечення комерційної діяльності застосовуються норми Цивільного кодексу Республіки Білорусь про договір купівлі-продажу.
Діяльність інвестиційного фонду - це випуск акцій з метою мобілізації грошових коштів інвесторів та їх вкладення від імені фонду в цінні папери, а також на банківські рахунки, вклади та депозити, при якому всі ризики, пов'язані з такими вкладеннями, в повному обсязі відносяться на рахунок акціонерів цього фонду і реалізуються ними за рахунок зміни поточної ціни акцій фонду. Зазначеними видами діяльності можуть займатися тільки інвестиційні фонди.
Інвестиційний фонд може бути утворений тільки у формі акціонерного товариства. Порядок проведення операцій фондом, конкретні напрямки вкладень мобілізованих ним коштів, умови здійснення операцій, відповідальність засновників та керівників перед акціонерами фонду, порядок обчислення активів фонду, що припадають на одну випущену їм акцію, та інші важливі для акціонерів запитання містяться в статуті фонду. Використання коштів фонду з порушенням статуту не допускається.
Інвестиційний фонд не має права направляти більше 10% свого капіталу на придбання цінних паперів одного емітента, а також набувати більше 25% цінних паперів одного емітента.
Напрямок інвестиційним фондом більше 10% свого майна на придбання цінних паперів одного емітента, а також придбання інвестиційним фондом більше 25% цінних паперів одного емітента утворює склад адміністративного правопорушення.
Діяльність депозитарію - це діяльність по обліку, розрахунків та зберігання цінних паперів, а також за розрахунками, нарахування та виплат доходів за цінними паперами.
Відповідно до законодавства предметом депозитарної діяльності є надання депозитарієм послуг з:
- Обліку прав на цінні папери, щодо яких відповідно до законодавства дозволено здійснення депозитарної діяльності, шляхом ведення системи записів про депоненту і про цінні папери, що забезпечує фіксацію прав депонента на цінні папери;
- Зберігання документарних цінних паперів;
- Здійснення розрахунків за операціями з цінними паперами.
Депозитарна діяльність, якщо інше не встановлено законодавством Республіки Білорусь, здійснюється щодо наступних видів цінних паперів: акцій, облігацій, державних облігацій.
Депозитарії у випадках, встановлених законодавством Республіки Білорусь, можуть здійснювати свою діяльність з цінними паперами інших видів.
Депозитарій не може здійснювати посередницьку та комерційну діяльність по цінних паперах емітентів, яких він обслуговує.
Довірча (трастова) діяльність з цінними паперами - це діяльність з управління цінними паперами, що належать конкретній особі на праві власності, здійснюється іншою особою шляхом передачі йому власником на певний строк цих паперів у володіння й довірче управління.
Особа, якій цінні папери передані у володіння та довірче управління, діє за винагороду від свого імені в інтересах власника цінних паперів або вказаних ним осіб.
Діяльність спеціалізованого реєстратора (незалежного реєстроутримувача) - виконання функцій власника реєстру акціонерів, здійснюваних за договором з емітентом.
Спеціалізований реєстратор (незалежний реєстроутримувач) не може здійснювати посередницьку та комерційну діяльність по цінних паперах емітентів, яких він обслуговує, за винятком випадків первинного розміщення.
Інші види діяльності - це взаємопов'язані з вищерозглянутих види діяльності, здійснювані юридичними особами, перш за все з надання консультаційних послуг в області операцій з цінними паперами.
Список використаних джерел
1. Про деякі питання регулювання ринку цінних паперів: указ Президента Республіки Білорусь від 28 квітня 2006 р., № 277 з ізм. і доп. / / Національний реєстр правових актів Республіки Білорусь.
2. Мартемьянов, В. С. Господарське право. Т. 1 / В. С. Мартемьянов - М., 1994.
3. Кілячков, А. А. Ринок цінних паперів і біржова справа / А. А. Кілячков, Л. А. Чалдаева. - М., 2000.
4. Бердникова, Т.Б. Ринок цінних паперів і біржова справа: навчальний посібник / Т. Б. Бердникова. - М., 2000.
5. Михайлов, Д.І. Господарське право: курс лекцій / Д. І. Михайлов - Гомель, 2007. - 191 с.
6. Касперович, А. Ринок корпоративних цінних паперів в Республіці Білорусь / А. Касперович / / Білоруський фондовий ринок. - 2004. - № 2. - С. 39 - 42.
7. Ринок цінних паперів і біржова справа: підручник для вузів / під ред. проф. О. І. Дегтярьової, проф. Н. М. Коршунова, проф. Є. Ф. Жукова. - М., 2002.