ФІЛІЯ ГОУВПО
"Моковская ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ТЕХНОЛОГІЙ ТА УПРАВЛІННЯ"
Курсова робота
Дисципліна: Фінансовий менеджмент
На тему: "Використання позикових коштів як метод фінансового менеджменту"
Виконала: студентка
Суха Ю.І.
Гр.: __________
Перевірила:
Подолян Ельвіра Володимирівна
м. Темрюк 2009
Анотація
У цій роботі обсягом 46 сторінок основного тексту міститься 2 малюнки та практичне завдання з аналізу джерел коштів.
Основними джерелами інформації з'явилися навчально-методична література з даної теми ряду авторів.
Курсова робота на тему "використання позикових коштів як метод фінансового менеджменту" містить теоретичну та практичну частину.
Теоретична частина присвячена висвітленню видів позикових коштів та важливості їх використання у фінансовому менеджменті підприємства.
У практичній частині по вихідним даним проведений аналіз змін джерел засобів за даними балансу.
На підставі виконаної роботи у заключній частині дається опис важливості ролі фінансового менеджменту в системі управління підприємством.
Зміст
§ 1. Поняття та сутність фінансового менеджменту
§ 2. Функції фінансового менеджменту
§ 3. Цілі і завдання фінансового менеджменту
§ 4. "Де взяти і як краще поділити?"
§ 5. Основні форми позикового фінансування
§ 6. Управління залученням позикових коштів
§ 7. Роль фінансового менеджменту в системі управління підприємством
Список літератури
Гроші, як матеріальна основа фінансових відносин, відіграють найважливішу роль в ринковій економіці, виражаючи і погоджуючи інтереси її учасників, а також виступаючи в якості загального вартісного еквівалента.
Під фондом грошових коштів розуміється їх відособлена частина, що має цільове призначення. Грошові кошти, що знаходяться в таких фондах, називаються фінансовими ресурсами.
В даний час управління фінансовими ресурсами є однією з основних і пріоритетних завдань, що стоять перед будь-яким підприємством. Пріоритетність цього напрямку в системі цілей управління підприємством обумовлена тим, що фінанси являють собою єдиний вид ресурсів, здатний трансформуватися безпосередньо і з найменшим інтервалом часу в будь-який інший: засоби та предмети праці, робочу силу і т.д. Раціональність, доцільність і ефективність подібної трансформації багато в чому визначають економічне благополуччя підприємства, а також усіх зацікавлених в його функціонуванні суб'єктів: власників, працівників, контрагентів, держави, суспільства в цілому.
Ключова роль фінансових ресурсів в ринковій економіці обумовлює необхідність виділення функцій управління ними в самостійну сферу діяльності - фінансовий менеджмент.
Фінансовий менеджмент - це управління фінансовими ресурсами та фінансовою діяльністю господарюючого суб'єкта, спрямоване на реалізацію його стратегічних і поточних цілей.
Будучи широким і багатогранним за своїм змістом, фінансовий менеджмент може розглядатися в різних контекстах:
Як наукова дисципліна;
Як система управління фінансами господарського об'єкта;
Як вид підприємницької діяльності.
Функції суб'єкта управління;
Спеціальні функції.
Склад функцій першої групи в цілому характерний для будь-якої керуючої підсистеми. До них відносяться: організація, аналіз, планування, мотивація і контроль.
Організація передбачає структурування об'єкта управління, визначення прав і обов'язків відповідних підрозділів. Як правило, структурні одиниці виділяються за ієрархічним або функціональною ознакою з визначенням центрів відповідальності та контролю. У процесі реалізації функції організації фінансового менеджменту досягаються відповідність та інтеграція його змістовної і функціональної сторін з діючою структурою системи управління на підприємстві. При цьому необхідно забезпечувати постійну адаптацію організаційних структур до мінливих умов зовнішнього середовища.
Здійснення ефективного фінансового управління багато в чому залежить від реалізації функції аналізу, що передбачає періодичну оцінку фінансово-економічного стану підприємства, його ліквідації та фінансової стійкості, а також результатів проведення окремих операцій та господарської діяльності в цілому. У процесі аналізу виявляються "вузькі" місця в діяльності підприємства, складаються тенденції в його розвитку, наявні альтернативи та їхні можливі наслідки.
Планування передбачає постановку цілей і вибір шляхів їх досягнення з урахуванням обмеженості наявних або доступних ресурсів. Ця функція є однією з головних у фінансовому менеджменті. Розробка пріоритетів і цілей розвитку, вибір напрямків найбільш ефективного використання всіх видів ресурсів і капіталу, способів залучення додаткового фінансування - все це далеко не повний перелік завдань, які реалізуються в рамках функції планування. Її найважливіша відмітна особливість в умовах ринку полягає в тому, що планування основних показників господарської діяльності підприємства здійснюється виходячи з ситуації, ринкової кон'юнктури, попиту і пропозиції на даний вид товарів та послуг, рівня конкуренції і т.д. Планування тісно пов'язано з аналізом, тому що базується на його результатах.
Мотивація являє собою діяльність, спрямовану на реалізацію поставлених цілей. За допомогою цієї функції приводяться в дію різні фактори, що впливають на поведінку людей і що враховують їх потреби. У процесі її реалізації формується система заохочення і санкцій для персоналу окремих структурних підрозділів підприємства за виконання чи невиконання цільових фінансових показників, нормативів і планових завдань. За економію ресурсів і підвищення продуктивності праці і т.п. Ефективна реалізація даної функції сприяє підвищенню ділової активності, якості продуктів і послуг, зростання кваліфікації персоналу і в підсумку має безпосередній вплив на результати господарської діяльності підприємства.
Сутність контролю полягає в тому, щоб своєчасно визначити, наскільки реальні процеси у фінансовій діяльності підприємства откланяются від запланованих параметрів, встановити причини таких відхилень і оперативно реагувати на їх виникнення. Реалізація цієї функції фінансового менеджменту пов'язана зі створенням системи внутрішнього контролю на підприємстві, визначенням складу контрольованих показників, періодичності і т.п.
Наступна група функцій характеризує специфіку фінансового менеджменту як особливого виду управлінської діяльності. До них відносяться:
Управління активами;
Управління капіталом;
Управління інвестиціями;
Управління грошовими потоками;
Управління фінансовими ризиками.
Сутність першої функції полягає у визначенні реальної потреби в різних активах виходячи із передбачених обсягів господарської діяльності підприємства, оптимізації їх структури з позиції максимальної ефективності використання, забезпечення ліквідності, розробці та проведенні належної амортизаційної політики, виборі оптимальних форм і джерел їх фінансування.
Управління капіталом направлено на забезпечення фінансовими ресурсами поточних і перспективних видів діяльності підприємства відповідно до стратегії його розвитку. Воно включає виявлення загальної потреби в капіталі, пошук найбільш прийнятних джерел і форм фінансування, підтримка оптимальних пропорцій між ними з метою мінімізації вартості капіталу та його найбільш ефективного використання, здійснення комплексу заходів з рефінансування.
Управління інвестиціями полягає у формуванні інвестиційної політики, спрямованої на реалізацію стратегічних і тактичних цілей підприємства. У рамках даної функції здійснюється оцінка інвестиційної привабливості окремих проектів і фінансових інструментів з метою відбору найбільш ефективних або прийнятних, розробках бюджетів капіталовкладень, формування і управління портфелем цінних паперів і т.д.
Управління грошовими потоками відіграє виключно важливу роль у поточній, повсякденній діяльності підприємства. Від ефективності реалізації цієї функції багато в чому залежать його платоспроможність, ліквідність і фінансова стійкість підприємства. Сутність функції полягає у формуванні вихідних і вхідних потоків грошових коштів підприємства, в їх синхронізації за обсягом, часу і окремими операціями, оптимального використання тимчасово вільних грошових активів.
У ринковій економіці ризик є невід'ємним чинником господарської діяльності. У процесі реалізації функції управління фінансовими ризиками виявляються їх основні види, проводиться оцінка рівня цих ризиків і обсяг пов'язаних з ними можливих втрат. На основі отриманої інформації та результатів аналізу формування системи заходів щодо комплексного управління ризиками, профілактики та мінімізації їх окремих видів, а також диверсифікації, страхування.
До традиційних та поширеним на практиці цілям управління слід віднести:
Максимізацію прибутку;
Підтримання фінансової стійкості;
Максимізацію обсягів реалізації товарів і послуг (тобто зростання обсягів діяльності фірми, її операцій) і ін
Обгрунтування пріоритетності тієї чи іншої мети діяльності підприємства даються в рамках різних теорій поведінки фірм.
У класичній теорії фірми передбачається, що головною метою підприємництва є перевищення отриманих вигод над понесеними витратами. Різниця між вигодами і витратами виражається у формі прибутку. Таким чином, кінцева мета комерційного підприємства може бути виражена у вигляді максимізації прибутку від його діяльності. Важливу роль у популярності цього підходу грає та обставина, що дана мета органічно виражається у вигляді різних показників бухгалтерського прибутку і рентабельності, які:
Порівняно легко визначити за даними обліку;
Добре відомі і зрозумілі будь-якому управлінцю.
Безумовно, у своїй діяльності підприємству необхідно прагнути до збільшення прибутку, однак концентрація зусиль на досягнення цієї мети може призвести до негативних наслідків у майбутньому. Так. Скорочення витрат на розробку і просування нових продуктів, впровадження сучасних технологій і обладнання, оплату праці висококваліфікованих працівників і т.п. може привести до істотного зростання прибутку в найближчому майбутньому. Однак у перспективі подібні рішення будуть мати негативні наслідки у вигляді зниження якості продукції та послуг, надмірного зносу або морального старіння основних фондів, падіння конкурентоспроможності та обсягів продажів, втрати частки ринку, звільнення ключових співробітників і в підсумку призведуть до скорочення прибутку, виникнення збитків або навіть банкрутства.
Максимізація прибутку як мета управління бізнесом володіє і іншими вадами. У цілому до них можна віднести наступні:
Існування різних показників прибутку (від основної діяльності, валова, операційна, до сплати податків, оподатковуваний, чиста, нерозподілений і т.д.) і суб'єктивність їх визначення, що утрудняють однозначну інтерпретацію оцінки ефективності управлінських рішень;
Орієнтація на короткострокову перспективу;
Не можна порівнювати альтернативи, що розрізняються масштабом прогнозованих доходів і часом їх виникнення;
Не враховується взаємозв'язок очікуваних доходів з часом і ризиком їх отримання та ін
В якості ще однієї порівняльної простий і популярної мети управління часто вказується нарощування обсягів виробництва і збуту, тобто максимізація росту. Її популярність пов'язана з тим, що багато менеджерів уособлюють своє положення (заробітна плата, статус, положення в суспільстві) з розмірами своєї фірми більшою мірою, ніж з її прибутком. Зростання і його потенціал служать мірилом успіху для багатьох керівників підприємств і об'єктом дослідження для аналітиків та інвесторів.
Однак зростання обсягів виробництва і продажів припускає збільшення використовуваних ресурсів - сировини, матеріалів, робочої сили тощо, а також джерел їх фінансування. За інших рівних умовах зростання підприємства буде визначатися обсягами реінвестованого прибутку. Таким чином, мету максимізації зростання, по суті, зводиться до максимізації прибутку, недоліки якої вже були розглянуті.
У свою чергу, орієнтація на підтримку фінансової стійкості передбачає проведення консервативної політики розвитку, уникнення ризикових, але потенційно високодохідних операцій, відмова від участі у реалізації нових проектів і від впровадження інновацій, результати яких характеризуються високим ступенем невизначеності. В умовах жорсткої конкуренції, прискорення науково-технічного прогресу, безперервного появи нових продуктів і послуг подібна політика в кращому випадку здатна забезпечити виживання підприємства, причому тільки в короткостроковій перспективі.
Неважко помітити, що всі розглянуті цілі є приватними, а їх поєднання на практиці призводить до протиріччя. Разом з тим діяльність підприємства в умовах ринку складна і багатогранна, тому основна мета і відповідний їй критерій ефективності управління повинні:
Відображати різні аспекти господарської діяльності;
Мати довгострокову орієнтацію;
Враховувати чинники часу, ризику і невизначеності;
Бути науково обгрунтованими і об'єктивно вимірними.
В даний час вважається, що цим умовам найбільшою мірою відповідає мету максимізації добробуту власників підприємства.
Оскільки власники є залишковими претендентами на прибуток підприємства, максимізація їх доходів призводить до задоволення потреб і підвищення добробуту всіх зацікавлених у його діяльності сторін: споживачів (розширення продажів товарів і послуг), постачальників (збільшення і своєчасна оплата поставок), працівників (виплата зарплати), кредиторів (виплата відсотків і погашення боргу), держави (сплата податків) і, нарешті, суспільства в цілому.
Відзначимо також, що власники зацікавлені в підвищенні свого добробуту не тільки в поточному періоді, але й у довгостроковій перспективі. Це спонукає їх направляти частину отриманих доходів на розширення бізнесу. Реалізацію нових інвестиційних проектів, створення ефективної системи управління, залучати додаткові фінансові ресурси та висококваліфіковані кадри і т.д. процес збільшення ринкової вартості підприємства нерозривно і безпосередньо пов'язаний з підвищенням ступеня задоволення запитів споживачів, постійним вдосконаленням наявних і розробкою нових продуктів і послуг, поліпшенням умов праці працівників, забезпеченням адекватної віддачі постачальникам капіталу і т.д.
На практиці дана мета формується у вигляді (і досягається шляхом) максимізації ринкової вартості підприємства.
З економічної точки зору ринкова вартість підприємства - це реальне багатство, яким володіють (і яку можуть отримати у грошовій формі у разі продажу) його власники, будь то одноосібний власник або численні акціонери великої корпорації.
Будь-які управлінські рішення слід розглядати, перш за все, з точки зору того, як вони впливають на вартість підприємства. Іншими словами, менеджмент повинен приймати тільки такі рішення, які забезпечують у перспективі зростання ринкової вартості підприємства і. відповідно, добробуту його власників.
Мета, задана у вигляді максимізації ринкової вартості фірми, є найбільш обгрунтованою і пріоритетною, особливо при здійсненні розвиненого і ефективно функціонуючого ринку капіталів. Досягнення основної мети вимагає від фінансового менеджера прийняття ефективних управлінських рішень за такими основними напрямками:
Операційна діяльність (аналіз, планування, прогнозування і контроль фінансового стану підприємства);
Фінансування - управління власним і залученими джерелами коштів (фінансові рішення); "Моковская ДЕРЖАВНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ТЕХНОЛОГІЙ ТА УПРАВЛІННЯ"
Курсова робота
Дисципліна: Фінансовий менеджмент
На тему: "Використання позикових коштів як метод фінансового менеджменту"
Виконала: студентка
Суха Ю.І.
Гр.: __________
Перевірила:
Подолян Ельвіра Володимирівна
м. Темрюк 2009
Анотація
У цій роботі обсягом 46 сторінок основного тексту міститься 2 малюнки та практичне завдання з аналізу джерел коштів.
Основними джерелами інформації з'явилися навчально-методична література з даної теми ряду авторів.
Курсова робота на тему "використання позикових коштів як метод фінансового менеджменту" містить теоретичну та практичну частину.
Теоретична частина присвячена висвітленню видів позикових коштів та важливості їх використання у фінансовому менеджменті підприємства.
У практичній частині по вихідним даним проведений аналіз змін джерел засобів за даними балансу.
На підставі виконаної роботи у заключній частині дається опис важливості ролі фінансового менеджменту в системі управління підприємством.
Зміст
§ 1. Поняття та сутність фінансового менеджменту
§ 2. Функції фінансового менеджменту
§ 3. Цілі і завдання фінансового менеджменту
§ 4. "Де взяти і як краще поділити?"
§ 5. Основні форми позикового фінансування
§ 6. Управління залученням позикових коштів
§ 7. Роль фінансового менеджменту в системі управління підприємством
Список літератури
§ 1. Поняття та сутність фінансового менеджменту
Фінанси - це специфічна сфера економічних відносин, пов'язаних з формуванням, розподілом і використанням фондів грошових коштів.Гроші, як матеріальна основа фінансових відносин, відіграють найважливішу роль в ринковій економіці, виражаючи і погоджуючи інтереси її учасників, а також виступаючи в якості загального вартісного еквівалента.
Під фондом грошових коштів розуміється їх відособлена частина, що має цільове призначення. Грошові кошти, що знаходяться в таких фондах, називаються фінансовими ресурсами.
В даний час управління фінансовими ресурсами є однією з основних і пріоритетних завдань, що стоять перед будь-яким підприємством. Пріоритетність цього напрямку в системі цілей управління підприємством обумовлена тим, що фінанси являють собою єдиний вид ресурсів, здатний трансформуватися безпосередньо і з найменшим інтервалом часу в будь-який інший: засоби та предмети праці, робочу силу і т.д. Раціональність, доцільність і ефективність подібної трансформації багато в чому визначають економічне благополуччя підприємства, а також усіх зацікавлених в його функціонуванні суб'єктів: власників, працівників, контрагентів, держави, суспільства в цілому.
Ключова роль фінансових ресурсів в ринковій економіці обумовлює необхідність виділення функцій управління ними в самостійну сферу діяльності - фінансовий менеджмент.
Фінансовий менеджмент - це управління фінансовими ресурсами та фінансовою діяльністю господарюючого суб'єкта, спрямоване на реалізацію його стратегічних і поточних цілей.
Будучи широким і багатогранним за своїм змістом, фінансовий менеджмент може розглядатися в різних контекстах:
Як наукова дисципліна;
Як система управління фінансами господарського об'єкта;
Як вид підприємницької діяльності.
§ 2. Функції фінансового менеджменту
Сутність фінансового менеджменту проявляється у виконуваних ним функціях. З урахуванням комплексного змісту фінансового менеджменту можна виділити дві основні групи виконуваних ним функцій:Функції суб'єкта управління;
Спеціальні функції.
Склад функцій першої групи в цілому характерний для будь-якої керуючої підсистеми. До них відносяться: організація, аналіз, планування, мотивація і контроль.
Організація передбачає структурування об'єкта управління, визначення прав і обов'язків відповідних підрозділів. Як правило, структурні одиниці виділяються за ієрархічним або функціональною ознакою з визначенням центрів відповідальності та контролю. У процесі реалізації функції організації фінансового менеджменту досягаються відповідність та інтеграція його змістовної і функціональної сторін з діючою структурою системи управління на підприємстві. При цьому необхідно забезпечувати постійну адаптацію організаційних структур до мінливих умов зовнішнього середовища.
Здійснення ефективного фінансового управління багато в чому залежить від реалізації функції аналізу, що передбачає періодичну оцінку фінансово-економічного стану підприємства, його ліквідації та фінансової стійкості, а також результатів проведення окремих операцій та господарської діяльності в цілому. У процесі аналізу виявляються "вузькі" місця в діяльності підприємства, складаються тенденції в його розвитку, наявні альтернативи та їхні можливі наслідки.
Планування передбачає постановку цілей і вибір шляхів їх досягнення з урахуванням обмеженості наявних або доступних ресурсів. Ця функція є однією з головних у фінансовому менеджменті. Розробка пріоритетів і цілей розвитку, вибір напрямків найбільш ефективного використання всіх видів ресурсів і капіталу, способів залучення додаткового фінансування - все це далеко не повний перелік завдань, які реалізуються в рамках функції планування. Її найважливіша відмітна особливість в умовах ринку полягає в тому, що планування основних показників господарської діяльності підприємства здійснюється виходячи з ситуації, ринкової кон'юнктури, попиту і пропозиції на даний вид товарів та послуг, рівня конкуренції і т.д. Планування тісно пов'язано з аналізом, тому що базується на його результатах.
Мотивація являє собою діяльність, спрямовану на реалізацію поставлених цілей. За допомогою цієї функції приводяться в дію різні фактори, що впливають на поведінку людей і що враховують їх потреби. У процесі її реалізації формується система заохочення і санкцій для персоналу окремих структурних підрозділів підприємства за виконання чи невиконання цільових фінансових показників, нормативів і планових завдань. За економію ресурсів і підвищення продуктивності праці і т.п. Ефективна реалізація даної функції сприяє підвищенню ділової активності, якості продуктів і послуг, зростання кваліфікації персоналу і в підсумку має безпосередній вплив на результати господарської діяльності підприємства.
Сутність контролю полягає в тому, щоб своєчасно визначити, наскільки реальні процеси у фінансовій діяльності підприємства откланяются від запланованих параметрів, встановити причини таких відхилень і оперативно реагувати на їх виникнення. Реалізація цієї функції фінансового менеджменту пов'язана зі створенням системи внутрішнього контролю на підприємстві, визначенням складу контрольованих показників, періодичності і т.п.
Наступна група функцій характеризує специфіку фінансового менеджменту як особливого виду управлінської діяльності. До них відносяться:
Управління активами;
Управління капіталом;
Управління інвестиціями;
Управління грошовими потоками;
Управління фінансовими ризиками.
Сутність першої функції полягає у визначенні реальної потреби в різних активах виходячи із передбачених обсягів господарської діяльності підприємства, оптимізації їх структури з позиції максимальної ефективності використання, забезпечення ліквідності, розробці та проведенні належної амортизаційної політики, виборі оптимальних форм і джерел їх фінансування.
Управління капіталом направлено на забезпечення фінансовими ресурсами поточних і перспективних видів діяльності підприємства відповідно до стратегії його розвитку. Воно включає виявлення загальної потреби в капіталі, пошук найбільш прийнятних джерел і форм фінансування, підтримка оптимальних пропорцій між ними з метою мінімізації вартості капіталу та його найбільш ефективного використання, здійснення комплексу заходів з рефінансування.
Управління інвестиціями полягає у формуванні інвестиційної політики, спрямованої на реалізацію стратегічних і тактичних цілей підприємства. У рамках даної функції здійснюється оцінка інвестиційної привабливості окремих проектів і фінансових інструментів з метою відбору найбільш ефективних або прийнятних, розробках бюджетів капіталовкладень, формування і управління портфелем цінних паперів і т.д.
Управління грошовими потоками відіграє виключно важливу роль у поточній, повсякденній діяльності підприємства. Від ефективності реалізації цієї функції багато в чому залежать його платоспроможність, ліквідність і фінансова стійкість підприємства. Сутність функції полягає у формуванні вихідних і вхідних потоків грошових коштів підприємства, в їх синхронізації за обсягом, часу і окремими операціями, оптимального використання тимчасово вільних грошових активів.
У ринковій економіці ризик є невід'ємним чинником господарської діяльності. У процесі реалізації функції управління фінансовими ризиками виявляються їх основні види, проводиться оцінка рівня цих ризиків і обсяг пов'язаних з ними можливих втрат. На основі отриманої інформації та результатів аналізу формування системи заходів щодо комплексного управління ризиками, профілактики та мінімізації їх окремих видів, а також диверсифікації, страхування.
§ 3. Цілі і завдання фінансового менеджменту
Цілі фінансового менеджменту в умовах ринку можуть бути різноманітними. У довгостроковій перспективі вони повинні відповідати загальній стратегії розвитку підприємства, забезпечувати її реалізацію.До традиційних та поширеним на практиці цілям управління слід віднести:
Максимізацію прибутку;
Підтримання фінансової стійкості;
Максимізацію обсягів реалізації товарів і послуг (тобто зростання обсягів діяльності фірми, її операцій) і ін
Обгрунтування пріоритетності тієї чи іншої мети діяльності підприємства даються в рамках різних теорій поведінки фірм.
У класичній теорії фірми передбачається, що головною метою підприємництва є перевищення отриманих вигод над понесеними витратами. Різниця між вигодами і витратами виражається у формі прибутку. Таким чином, кінцева мета комерційного підприємства може бути виражена у вигляді максимізації прибутку від його діяльності. Важливу роль у популярності цього підходу грає та обставина, що дана мета органічно виражається у вигляді різних показників бухгалтерського прибутку і рентабельності, які:
Порівняно легко визначити за даними обліку;
Добре відомі і зрозумілі будь-якому управлінцю.
Безумовно, у своїй діяльності підприємству необхідно прагнути до збільшення прибутку, однак концентрація зусиль на досягнення цієї мети може призвести до негативних наслідків у майбутньому. Так. Скорочення витрат на розробку і просування нових продуктів, впровадження сучасних технологій і обладнання, оплату праці висококваліфікованих працівників і т.п. може привести до істотного зростання прибутку в найближчому майбутньому. Однак у перспективі подібні рішення будуть мати негативні наслідки у вигляді зниження якості продукції та послуг, надмірного зносу або морального старіння основних фондів, падіння конкурентоспроможності та обсягів продажів, втрати частки ринку, звільнення ключових співробітників і в підсумку призведуть до скорочення прибутку, виникнення збитків або навіть банкрутства.
Максимізація прибутку як мета управління бізнесом володіє і іншими вадами. У цілому до них можна віднести наступні:
Існування різних показників прибутку (від основної діяльності, валова, операційна, до сплати податків, оподатковуваний, чиста, нерозподілений і т.д.) і суб'єктивність їх визначення, що утрудняють однозначну інтерпретацію оцінки ефективності управлінських рішень;
Орієнтація на короткострокову перспективу;
Не можна порівнювати альтернативи, що розрізняються масштабом прогнозованих доходів і часом їх виникнення;
Не враховується взаємозв'язок очікуваних доходів з часом і ризиком їх отримання та ін
В якості ще однієї порівняльної простий і популярної мети управління часто вказується нарощування обсягів виробництва і збуту, тобто максимізація росту. Її популярність пов'язана з тим, що багато менеджерів уособлюють своє положення (заробітна плата, статус, положення в суспільстві) з розмірами своєї фірми більшою мірою, ніж з її прибутком. Зростання і його потенціал служать мірилом успіху для багатьох керівників підприємств і об'єктом дослідження для аналітиків та інвесторів.
Однак зростання обсягів виробництва і продажів припускає збільшення використовуваних ресурсів - сировини, матеріалів, робочої сили тощо, а також джерел їх фінансування. За інших рівних умовах зростання підприємства буде визначатися обсягами реінвестованого прибутку. Таким чином, мету максимізації зростання, по суті, зводиться до максимізації прибутку, недоліки якої вже були розглянуті.
У свою чергу, орієнтація на підтримку фінансової стійкості передбачає проведення консервативної політики розвитку, уникнення ризикових, але потенційно високодохідних операцій, відмова від участі у реалізації нових проектів і від впровадження інновацій, результати яких характеризуються високим ступенем невизначеності. В умовах жорсткої конкуренції, прискорення науково-технічного прогресу, безперервного появи нових продуктів і послуг подібна політика в кращому випадку здатна забезпечити виживання підприємства, причому тільки в короткостроковій перспективі.
Неважко помітити, що всі розглянуті цілі є приватними, а їх поєднання на практиці призводить до протиріччя. Разом з тим діяльність підприємства в умовах ринку складна і багатогранна, тому основна мета і відповідний їй критерій ефективності управління повинні:
Відображати різні аспекти господарської діяльності;
Мати довгострокову орієнтацію;
Враховувати чинники часу, ризику і невизначеності;
Бути науково обгрунтованими і об'єктивно вимірними.
В даний час вважається, що цим умовам найбільшою мірою відповідає мету максимізації добробуту власників підприємства.
Оскільки власники є залишковими претендентами на прибуток підприємства, максимізація їх доходів призводить до задоволення потреб і підвищення добробуту всіх зацікавлених у його діяльності сторін: споживачів (розширення продажів товарів і послуг), постачальників (збільшення і своєчасна оплата поставок), працівників (виплата зарплати), кредиторів (виплата відсотків і погашення боргу), держави (сплата податків) і, нарешті, суспільства в цілому.
Відзначимо також, що власники зацікавлені в підвищенні свого добробуту не тільки в поточному періоді, але й у довгостроковій перспективі. Це спонукає їх направляти частину отриманих доходів на розширення бізнесу. Реалізацію нових інвестиційних проектів, створення ефективної системи управління, залучати додаткові фінансові ресурси та висококваліфіковані кадри і т.д. процес збільшення ринкової вартості підприємства нерозривно і безпосередньо пов'язаний з підвищенням ступеня задоволення запитів споживачів, постійним вдосконаленням наявних і розробкою нових продуктів і послуг, поліпшенням умов праці працівників, забезпеченням адекватної віддачі постачальникам капіталу і т.д.
На практиці дана мета формується у вигляді (і досягається шляхом) максимізації ринкової вартості підприємства.
З економічної точки зору ринкова вартість підприємства - це реальне багатство, яким володіють (і яку можуть отримати у грошовій формі у разі продажу) його власники, будь то одноосібний власник або численні акціонери великої корпорації.
Будь-які управлінські рішення слід розглядати, перш за все, з точки зору того, як вони впливають на вартість підприємства. Іншими словами, менеджмент повинен приймати тільки такі рішення, які забезпечують у перспективі зростання ринкової вартості підприємства і. відповідно, добробуту його власників.
Мета, задана у вигляді максимізації ринкової вартості фірми, є найбільш обгрунтованою і пріоритетною, особливо при здійсненні розвиненого і ефективно функціонуючого ринку капіталів. Досягнення основної мети вимагає від фінансового менеджера прийняття ефективних управлінських рішень за такими основними напрямками:
Операційна діяльність (аналіз, планування, прогнозування і контроль фінансового стану підприємства);
Інвестиції - інвестиційна політика та управління активами (інвестиційні рішення).
Кожне з виділених напрямів характеризується конкретним комплексом завдань, вирішення яких здійснюється в рамках системи фінансового менеджменту. Типові комплекси завдань наведені на рис.1 Комплекс завдань фінансового менеджменту досить широкий і різноманітний. Рішення більшості з них являє собою складний і трудомісткий процес, що вимагає обробки значних обсягів інформації, застосування різних математичних моделей і обчислювальної техніки. При цьому процес рішення часто протікає в умовах жорстких часових обмежень, ризику і невизначеності, а ступінь відповідальності за наслідки винятково висока.
Операційні рішення |
Управління витратами і прибутком |
Поточне планування та бюджетування |
Фінансова діагностика та контроль |
Управління операційними ризиками |
Пошук і оцінка інвестиційних можливостей |
Розробка бюджету капіталовкладень |
Управління інвестиційним портфелем |
Дивідендна політика |
Емісія цінних паперів |
Залучення джерел фінансування |
Управління фінансовими ризиками |
Інвестиційні рішення |
Фінансові рішення |
Управління довгостроковими активами |
Визначення структури та ціни капіталу |
Рис.1 Комплекс завдань фінансового менеджменту
§ 4. "Де взяти і як краще поділити?"
"Де взяти і як краще поділити?" - Це вічне питання хвилювало людство в усі часи і епохи, при будь-якому соціально-політичному ладі і продовжує залишатися актуальним до цих пір. Фінансовому менеджменту ніщо людське не чуже, і серед найважливіших проблем, з якими йому доводиться стикатися, основними є: з яких джерел фірма повинна отримати необхідний їй капітал? Чи варто їй вдаватися до позикових коштів або достатньо обмежитися власними ресурсами? Пошук науково обгрунтованих відповідей на ці досить непрості питання становить предмет досліджень теорії структури капіталу. Вивчення фундаментальних положень даної теорії дозволяє краще зрозуміти фактори, які необхідно враховувати в процесі прийняття рішень щодо фінансування діяльності фірми.Фінансова діяльність пов'язана з формуванням структури капіталу і включає потоки коштів від його залучення, а також грошові потоки кредиторам і власникам. Основні елементи цього потоку представлені на рис.2.
Короткострокові кредити і позики |
Довгострокові кредити і позики |
Надходження від емісії акцій |
Цільове фінансування |
Повернення довгострокових кредитів і позик |
Виплата дивідендів |
Викуп власних акцій |
Грошовий потік від фінансової діяльності |
"Притоки" "Відтік"
Рис.2 Формування грошових потоків від фінансової діяльності
Оскільки фінансова діяльність покликана збільшити грошові кошти в розпорядженні фірми для забезпечення її основної і інвестиційної діяльності, вона зазвичай генерує позитивний грошовий потік.
Для задоволення своїх потреб у фінансових ресурсах підприємства можуть залучати різні види позик. Ефективне використання позик дозволяє розширити масштаби діяльності, підвищити рентабельність власного капіталу, а в кінцевому підсумку - і вартість фірми. В економічному відношенні будь позику представляє собою безумовне зобов'язання суб'єкта здійснити повернення до певного терміну отриманої в борг суми і виплатити її власникові заздалегідь визначене винагороду у вигляді відсотків за використання коштів.
Джерела і форми позикового фінансування досить різноманітні. Далі подано коротку характеристику сутності та особливостей найбільш популярних форм позик, застосовуваних у вітчизняній і світовій практиці.
Кредитне фінансування базується на наступних основних принципах, що визначають його сутність:
Повернення;
Платність;
Терміновість.
Принцип поворотності відображає необхідність повного відшкодування позичальником отриманої суми (основної суми боргу) встановлені терміни. У реальній практиці виконання цієї вимоги позичальником залежить від стабільності фінансових результатів його діяльності (виручка від продажів, прибуток і т.п.), а також від якості забезпечення позики.
Принцип платності висловлює обов'язок сплати позичальником відсотків за право користування протягом певного часу наданими кредитором ресурсами. Процентні ставки по позиках включають ринкову вартість грошей в залежності від термінів та обсягів, а також премії за ризик, ліквідність і ін, необхідні кредиторами.
Принцип терміновості характеризує період часу, на який надаються позикові кошти і після закінчення якого вони повинні бути повернені кредитору.
На додаток до зазначених принципів деякі форми позик передбачають необхідність забезпечення повернення наданих коштів і відповідних процентних виплат.
У загальному випадку кредитне фінансування, незалежно від форми залучення, володіє наступними перевагами:
Фіксована вартість і термін, що забезпечують визначеність при плануванні грошових потоків;
Розмір плати за використання не залежить від прибутків фірми, що дозволяє зберегти надлишок доходів у разі їх зростання в розпорядженні власників;
Можливість підняти рентабельність власного капіталу за рахунок використання фінансового важеля;
Плата за використання віднімається з податкової бази, що знижує вартість залучуваного джерела і капіталу фірми в цілому;
Не передбачається втручання та отримання прав на управління та ін
До загальних недоліків позикового фінансування слід віднести:
Обов'язковість обіцяних виплат і погашення основної суми боргу незалежно від результатів господарської діяльності;
Збільшення фінансового ризику;
Наявність обмежуючих умов, які можуть впливати на господарську політику фірми (наприклад: обмеження на виплату дивідендів, залучення інших позик, злиття і поглинання, оформлення в заставу активів тощо)
Можливі вимоги до забезпечення;
Обмеження щодо строків використання та обсягами залучення.
Поимя загальних, кожна конкретна форма позикового фінансування може мати власні переваги і недоліки, що випливають з її специфіки.
§ 5. Основні форми позикового фінансування
Основними формами позикового фінансування є: банківський кредит, випуск облігацій, оренда або лізинг.Банківський кредит.
Кредит (від лат. Credo - "вірю") являє собою класичну і найбільш відому форму позикового фінансування підприємства.
Суб'єктом кредитування є юридична або фізична особа, що претендує на отримання грошових ресурсів на умовах позики та відповідає вимогам, що пред'являються кредиторами (як правило, комерційним банком) до позичальників.
Доступність кредитів для юридичних осіб залежить від різних факторів: макроекономічна ситуація, організаційно-правової форми ведення бізнесу, галузі, виду діяльності, фінансового стану, кредитоспроможності та ін
Об'єктом кредитування виступають цілі, на які позичальникові потрібні кошти. При отриманні кредиту підприємства зазвичай переслідують такі цілі:
Фінансування оборотного капіталу (поточної діяльності)
Фінансування інвестиційних проектів (капітальних вкладень)
Рефінансування раніше залучених позик;
Фінансування операцій по злиттю і поглинанням і ін
Кредити на поповнення оборотних коштів є короткостроковими (до 1 року). Як правило, їх отримання займає небагато часу (до двох тижнів). У більшості випадків при їх наданні банки не вимагають заставного забезпечення у вигляді основних засобів. Таким забезпеченням служить майбутня виручка підприємства або придбані товарні запаси (за умови їх ліквідності). Однак банкам складно контролювати збереження запасів у кількості, необхідній для забезпечення кредиту, а у підприємств з різних причин може виникнути потреба скоротити їх і запустити в обіг. Тому такий кредит легше отримати підприємствам з хорошою діловою репутацією і стійким фінансовим станом. Програми за кредитним фінансування оборотного капіталу існують практично в кожному російському банку.
Фінансування капітальних вкладень - більш складна процедура, оскільки на ці цілі звичайно потрібні значні обсяги коштів, а терміни кредитування перевищують 1 рік. Надання заставного забезпечення в банк за такими кредитами є обов'язковою вимогою незалежно від масштабів діяльності підприємства, його репутації, фінансових показників і т.д. В якості окремого напрямку можна виділити використання банківських кредитів для фінансування інвестиційних проектів, що запускаються "з нуля".
Рефінансування раніше залучених позикових коштів - отримання нового кредиту на більш вигідних умовах і погашення з його допомогою боргу, залученого на менш вигідних умовах. Операції з рефінансування в РФ, з одного боку, мають об'єктивну основу у вигляді зниження процентних ставок за кредитами, а з іншого - стримуються їх короткими термінами, що знижують гнучкість і ефективність даної операції.
Фінансування операцій по злиттю і поглинанням із залученням позикових коштів - операції, які характеризуються значним ризиком. Банки, що видають кредити в даних цілях, прагнуть компенсувати свої ризики за рахунок підвищених вимог до заставного забезпечення і більш високих процентних ставок.
Необхідно розрізняти кредит і кредитну лінію. При наданні кредиту на позичковому рахунку клієнта відбивається вся видана йому сума, на яку нараховуються відсотки відповідно до умов кредитного договору незалежно від фактичного використання позичальником виділених коштів. З позичальником укладається відповідний кредитний договір. Надання кредиту здійснюється або разовим зарахуванням грошових коштів на розрахунковий або валютний рахунок, або їх зарахуванням на зазначені рахунки за узгодженим графіком, із зазначенням конкретних дат або періодів перерахування, визначені в умовах договору.
У разі надання кредитної лінії на позичковому рахунку відображається фактична заборгованість (фактично використані позичальником засоби), на яку і нараховуються відсотки. При цьому позичальникові встановлюється ліміт кредитних ресурсів, у межах якого він може їх використовувати. Кредитна лінія буває відновлювальна та невідновлювальна. Невідновлювальна кредитна лінія відкривається для здійснення різних платежів, пов'язаних з одним або декількома контрактами або партією товару, регулярними фінансово-господарськими операціями, а також для покриття періодично виникають тимчасових розривів у платіжному обороті підприємств. Рамкова кредитна лінія відкривається позичальнику для оплати окремих поставок товарів в рамках контрактів, реалізованих протягом певного періоду, а також фінансування етапів здійснення витрат, пов'язаних з реалізацією цільових програм. Під кожну поставку (або етап цільової програми) полягає окремий кредитний договір у рамках генеральної угоди про відкриття рамкової кредитної лінії. Забезпечення оформляється за кожним кредитним договором.
Фінансова практика виробила різні форми кредитів. Найбільш поширеним є так званий терміновий, або звичайний, кредит, що надається банком клієнту для цільового використання на фіксований термін під певний відсоток.
Овердрафт - форма кредитування, що надає можливість клієнту отримати короткостроковий кредит, як правило, без оформлення забезпечення, понад залишок коштів на розрахунковому рахунку в межах встановленого для нього ліміту, величина якого залежить від кредитної історії, стабільності середньомісячних оборотів в банку і інших чинників. Процентна ставка за овердрафтом зазвичай вище, ніж за звичайним кредитом із забезпеченням.
Онкольний кредит надається позичальникові без зазначення строку його використання (у рамках короткострокового кредитування) з зобов'язанням останнього погасити його на першу вимогу кредитора. При погашенні цього кредиту звичайно надається пільговий період (за чинною практиці - до тих днів).
Револьверний (автоматично поновлюваний) кредит надається на певний період, протягом якого дозволяється як поетапна "вибірка" виділених коштів, так і поетапне часткове або повне погашення зобов'язань за ним. Внесені в рахунок погашення зобов'язань засоби можуть знову запозичувати підприємством протягом періоду дії кредитного договору в межах встановленого кредитного ліміту. Виплата залишилася непогашеної суми основного боргу і відсотків по ньому проводиться після закінчення терміну дії кредитного договору. Перевагою цього виду кредиту є мінімальні обмеження, що накладаються банком, хоча рівень процентної ставки за ним зазвичай вище.
Інвестиційний кредит - це довгостроковий кредит (або кредитна лінія) на реалізацію проекту або програми на діючому підприємстві. Тому поряд з типовими вимогами, що пред'являються до кредитоспроможності позичальника і до забезпечення, при видачі такого кредиту банк ретельно вивчає бізнес-план проекту (програми), на виконання якого запитуються кошти.
Іпотечний кредит може бути отриманий від банків, що спеціалізуються на видачі довгострокових позик під заставу основних засобів або майнового комплексу підприємств в цілому. Підприємство, яка передає в заставу своє майно, зобов'язана застрахувати його в повному обсязі на користь банку. При цьому закладене в банку майно продовжує використовуватися підприємством. Слід зазначити, що іпотечне кредитування підприємств поки що не набуло належного поширення в Російській Федерації.
Синдикований кредит - це кредит, який організовується пулом кредиторів для одного позичальника з метою фінансування масштабних господарських програм або реалізації великих інвестиційних проектів. Характеризується він наступними основними рисами:
Спільна відповідальність - пул кредиторів виступає по відношенню до позичальника як єдина сторона, всі кредитори несуть перед позичальником спільну відповідальність;
Рівноправність кредиторів - жоден з банків не має переваг по стягненню боргу, а всі кошти, що надходять в рахунок погашення кредиту або від реалізації забезпечення, діляться між ними пропорційно наданої сумі;
Єдність документації - усі договори багатосторонні;
Єдність інформації для всіх учасників угоди.
Різноманіття форм і умов отримання кредитів визначає необхідність вироблення певної політики управління цим процесом на підприємствах. Процес отримання кредиту можна умовно розділити на кілька етапів.
Перший етап - визначення позичальником потреби в кредитних ресурсах і параметрів позики (вид кредиту, обсяг, термін, прийнятна процентна ставка і т.д.), а також економічне обгрунтування їх використання.
Грошові ресурси можна залучати одноразово і періодично - на певних етапах розвитку, що фінансується. Наприклад, у будівництві отримання кредитних коштів може бути пов'язане з термінами оплати послуг різних підрядників. У такому разі доцільно розбивати кредит на окремі транші, щоб не платити банку за залучені грошові кошти в період. Коли підприємство фактично ними не користувалося.
Особливу увагу слід приділяти економічному обгрунтуванню потреб в позикових коштах. На думку більшості експертів і фахівців комерційних банків, для російських підприємств як і раніше залишається актуальною проблема нездатності позичальників надати якісний бізнес-план або техніко-економічне обгрунтування (ТЕО). З одного боку, це обумовлено з хибними уявленнями про ступінь важливості цих документів при прийнятті рішення банком, з іншого - низьким професійним рівнем фахівців, відповідальних за їх підготовку. Часте наслідок низької якості обгрунтування - підвищення вартості кредиту (процентної ставки) або навіть відмова банку в наданні позикових коштів.
На даному етапі слід також попередньо вибрати предмет заставного забезпечення, виходячи з власних уявлень про величину його вартості.
Другий етап - вибір банку і проведення попередніх консультацій з потенційним кредитором. На даному етапі підприємству необхідно зробити вибір на користь того чи іншого банку і визначити найбільш суттєві умови кредитної угоди.
При виборі банку слід враховувати обов'язкові економічні нормативи його діяльності, встановлюються Центральним банком РФ. Крім ліквідності і надійності, аналіз нормативів дозволяє визначити максимальний обсяг коштів, які можуть бути надані цим банком в позику. Норматив, що обмежує розміри наданих кредитів, у стандартних випадках становить 25% від власного капіталу банку.
Практично обов'язковою умовою надання кредиту вітчизняними банками є наявність забезпечення своєчасного і повного виконання зобов'язань позичальником.
Основна вимога до застави - його ринкова вартість має бути достатньою для компенсації банку основного боргу за позикою (сума кредиту), всіх відсотків відповідно до договору за 1 рік, а також можливих витрат, пов'язаних з реалізацією застави (пені, штрафи, судові та інші витрати при зверненні стягнення на забезпечення).
Друга вимога до застави - оформлення юридичної документації таким чином. Щоб час, необхідний для його реалізації у випадку неповернення кредиту, не перевищувало 150 днів. Очевидно, що майно або права, передані в якості застави, повинні бути ліквідними у відношенні не тільки ринкового попиту, але й діючого законодавства.
На третьому етапі, коли обраний банк-партнер і узгоджені зразкові умови кредиту, підприємство направляє йому всю необхідну документацію: юридичні документи, бухгалтерську звітність. ТЕО, бізнес-плани і т.п. Склад запитуваних документів залежить від конкретних параметрів кредиту і вимог банку. На тривалість даного етапу значний вплив робить наявність або відсутність усього обсягу необхідних документів.
В даний час кредитування реального сектору є основною операцією російських банків. Разом з тим вітчизняні підприємства відчувають стійкий дефіцит кредитних ресурсів, особливо для фінансування інвестицій.
В якості основних причин, що стримують зростання інвестиційного кредитування, аналітики та експерти відзначають гострий дефіцит короткострокових позикових ресурсів (під оборот), неможливість задоволення інвестиційних потреб великих позичальників через низьку капіталізацію і слабкої ресурсної бази комерційних банків, а також високий рівень ризику довгострокових кредитів.
У цілому кредитне фінансування за рахунок банківських кредитів у Російської Федерації має наступні переваги:
Гнучкість умов надання (у договорі можна передбачити специфічні вимоги як позичальника, так і кредитора), а також можливість їх перегляду при необхідності;
Порівняно невеликі витрати часу та коштів на залучення (від двох тижнів до двох місяців);
Конфіденційність угоди, відсутність суворих вимог до розкриття інформації про бізнес та ін
До недоліків кредитного фінансування в російській Федерації належать:
Низька капіталізація і переважання коротких пасивів у комерційних банків, а також жорсткі вимоги Центрального банку РФ до формування резервів під можливі неплатежі, які роблять неможливим одержання значних обсягів коштів на довгостроковій основі;
Високі процентні ставки (14-22%), зумовлені інфляцією, а також значними макро - і мікроекономічними ризиками;
Вимоги до застави (більше 100% від обсягу кредиту);
Низька рентабельність, кредитоспроможність і незадовільний фінансовий стан багатьох підприємств та ін
Незважаючи на очевидні переваги і загальну тенденцію зниження процентних ставок, дешеві і довгострокові банківські позики як і раніше залишаються недоступними для більшості російських підприємств.
Випуск облігацій
Іншою популярною формою позикового фінансування у вітчизняній і світовій практиці є випуск облігацій.
Згідно із законодавством Російської Федерації розміщення облігацій можуть здійснювати тільки господарські товариства (ТОВ, ЗАТ, ВАТ) за рішенням ради директорів, якщо інше не передбачено статутом. У рішенні про випуск облігацій повинні бути визначені форма, строки та інші умови їх обігу та погашення.
Випускаються облігації повинні мати номінальну вартість. При цьому номінальна вартість усіх випущених облігацій не може перевищувати розмір статутного капіталу товариства або величину забезпечення, наданого товариству третіми особами з метою випуску облігацій. Випуск облігацій дозволяється тільки після повної оплати статутного капіталу товариства.
Випуск облігацій без забезпечення допускається не раніше третього року існування господарського товариства і за умови належного затвердження до цього часу його двох річних балансів.
Однак, незважаючи на очевидні успіхи і перспективи розвитку цього інструменту, масштаби російського ринку облігацій суттєво поступаються розвиненим країнам.
Разом з тим облігаційні позики дають вітчизняним підприємствам відчутні переваги в порівнянні з банківськими кредитами та векселями, оскільки вони дозволяють залучати кошти за ставкою від 7-15% річних на термін від 3 років і більше, не вимагаючи при цьому заставного забезпечення.
У цілому можна виділити наступні переваги облігаційних позик, що дають можливість:
Збільшувати терміни запозичень (в даний час терміни обігу облігацій вітчизняних підприємств становлять від 3 до 5 років і більше);
Формувати публічну кредитну історію емітента, що дозволяє в майбутньому знижувати вартість позикових ресурсів і збільшувати терміни їх залучення, а також виходити на міжнародні ринки капіталу;
У разі необхідності використовувати більш гнучкі форми забезпечення, наприклад гарантії третіх осіб;
Диверсифікувати джерела запозичення за рахунок збільшення кількості кредиторів (інвесторів), що забезпечує зменшення вартості, оскільки знижуються ризики і виключається залежність від одного кредитора;
Оперативно управляти структурою боргу за рахунок проведення операцій на вторинному ринку;
Підготувати умови для публічного розміщення акцій підприємства та ін
Проте випуск та розміщення облігацій обходяться підприємству дорожче, ніж отримання банківського кредиту і крім того. Залучення подібних позик вимагає значних витрат часу (від 4 місяців) та організаційної підготовки.
Лізинг.
Потреби підприємств у безперервному технічному переозброєнні, впровадженні новітніх технологій, розширення виробництва товарів і послуг привели до виникнення нових форм залучення капіталу, однією з яких є використання такого інструменту, як лізинг (leasing)
У загальному випадку лізинг являє собою договір, згідно з яким одна сторона - орендодавець (лізингодавець) передає іншій стороні - орендарю (лізингоотримувачу) права на використання деякого майна (будівлі, споруди, обладнання) протягом певного терміну і на обумовлених умовах.
Зазвичай такий договір передбачає внесення орендарем регулярної плати за використовуване обладнання протягом всього терміну його експлуатації. Після закінчення терміну дії угоди чи у разі його дострокового припинення майно повертається власнику. Однак лізингові контракти часто передбачають право орендаря на викуп майна за пільговою або залишковою вартістю або укладання нової угоди про оренду.
В даний час у господарській практиці розвинутих країн застосовуються різні форми лізингу, кожна з яких характеризується своїми специфічними особливостями. До найбільш поширеним з них слід віднести:
Операційний, або сервісний, лізинг
Фінансовий, або капітальний, лізинг
Зворотний лізинг
Роздільний, або кредитний, лізинг
Прямий лізинг та ін
Необхідно відзначити, що всі існуючі види таких угод є різновидами двох базових форм лізингу - операційного або фінансового.
Операційний (сервісний) лізинг - це угода, термін якого менше періоду повної амортизації орендованого активу. При цьому передбачена контрактом плата не покриває повну вартість активу, що викликає необхідність здавати його в лізинг кілька разів.
Найважливішою відмінною рисою операційного лізингу є право орендаря на дострокове припинення контракту. Подібні угоди також можуть передбачати надання різних послуг по установці і поточному технічного обслуговування переданого в оренду обладнання. Звідси друге, часто вживане назва цієї форми лізингу - сервісний. При цьому вартість надання послуг входить до орендної плати або оплачується окремо.
Неважко помітити, що в цілому умови операційного лізингу є більш вигідними для орендаря. Зокрема, можливість дострокового припинення оренди дозволяє своєчасно позбутися морально застарілого обладнання і замінити його на більш високотехнологічне і конкурентоспроможне. Крім того, при виникненні несприятливих обставин підприємство може швидко згорнути даний вид діяльності, достроково повернувши відповідні устаткування власникові, і істотно скоротити витрати, пов'язані з ліквідацією чи реорганізацією виробництва.
Зворотною стороною зазначених переваг є:
Більш висока, ніж при інших формах лізингу, орендна плата;
Вимоги про внесення авансів і передоплати;
Наявність в контрактах пунктів виплати неустойок у випадку дострокового припинення оренди;
В даний час ця форма лізингу не отримала в російській федерації належного розвитку, більше того, згідно із законодавством операційний лізинг трактується як короткострокова оренда і регулюється ГК РФ. Відповідно, він не потрапляє під дію Закону "Про лізинг" і на нього не поширюються передбачені цим Законом пільги.
Фінансовий лізинг - угода, що передбачає спеціальне придбання активу у власність, з наступною здачею в оренду (тимчасове користування) на термін, близький до терміну корисної служби (амортизації). Виплати за такою угодою, як правило, забезпечують лізингодавцю повне відшкодування витрат на придбання активу і надання інших послуг, а також відповідний прибуток.
Після закінчення терміну дії угоди лізингоотримувач може повернути актив власнику, укласти нову лізингову угоду або купити об'єкт лізингу по залишковій вартості.
На відміну від операційного, фінансовий лізинг істотно знижує ризик власника майна. По суті, його умови багато в чому ідентичні договорами, що укладаються при отриманні банківських кредитів, так як передбачають:
Повне або майже повне погашення вартості обладнання;
Внесення періодичної плати, що включає вартість обладнання і дохід власника (фактично - основна і процентна частини);
Право оголосити орендаря банкрутом у випадку його нездатності виконати укладену угоду й т.д.
Фінансовий лізинг є базою для утворення інших форм довгострокової оренди - зворотній і роздільної (за участю третьої сторони).
Підприємствам реального сектора лізинг дозволяє в умовах порівняно меншого фінансового напруження (розосередження витрат у часі) оновлювати основні фонди, формувати технологічну базу для нових видів продукції, розплачуючись за майно з коштів, отриманих за рахунок операційної діяльності.
Формально лізинг є порівняно доступною формою залучення інвестицій для середніх і малих підприємств, оскільки не вимагає складного пакета гарантій і додаткового забезпечення, так як підприємство одержує обладнання в повну власність лише за умови повного викупу.
§ 6. Управління залученням позикових коштів
Ефективна господарська діяльність торгового підприємства неможлива без постійного залучення позикових коштів. Використання цих засобів дозволяє істотно розширити обсяг реалізації товарів і формованих товарних запасів, забезпечити більш ефективне використання власного капіталу, прискорити утворення різних цільових фондів, а в кінцевому рахунку - підвищити ринкову вартість підприємства.Хоча відправну точку будь-якого бізнесу складає власний капітал, на підприємствах торгівлі обсяг позикових коштів значно перевершує обсяг власного капіталу. У зв'язку з цим управління залученням позикових засобів є однією з найважливіших функцій торгового менеджменту, спрямованої на досягнення високих кінцевих результатів діяльності підприємства.
Управління залученням позикових коштів являє собою цілеспрямований процес їх формування з різних джерел і в різних формах у відповідності з потребами торговельного підприємства на різних етапах його розвитку. Основна мета цього управління полягає в забезпеченні найбільш ефективних умов і форм залучення цих коштів і раціонального їх використання.
Ось зміст основних етапів процесу управління залученням позикових коштів на торговельному підприємстві.
1. Аналіз залучення і використання позикових коштів у плановому періоді. Метою такого аналізу є виявлення складу і форм залучення позикових засобів підприємством, а також ефективність їх використання.
На першій стадії аналізу вивчається динаміка загального обсягу залучення позикових коштів у передплановому періоді; темпи цієї динаміки порівнюються з темпами приросту суми власних фінансових ресурсів, обсягу реалізації товарів і суми активів підприємства.
На другій стадії аналізу визначаються основні форми залучення позикових коштів, аналізується в динаміці питома вага фінансових кредитів, товарних кредитів і стійких пасивів у загальній сумі позикових коштів торговельного підприємства.
На третій стадії аналізу визначається період залучення позикових коштів. З цією метою проводиться їх угруповання по залученню на коротко - та довгостроковій основі, вивчається динаміка складу позикових коштів за цією ознакою і їх відповідність обсягу оборотних і позаоборотних активів.
На четвертій стадії аналізу вивчається склад конкретних кредиторів підприємства та умови надання ними фінансового і товарного кредитів.
Ці умови аналізуються з позицій їх відповідності поточній кон'юнктурі фінансового та споживчого ринків.
На п'ятій стадії аналізу вивчається ефективність використання позикових коштів в цілому і окремих їх форм на підприємстві. У цих цілях використовуються показники середнього періоду обороту та рівня рентабельності позикових коштів. Перший з цих показників порівнюється у процесі аналізу із середнім періодом обороту власного капіталу.
Результати цього аналізу служать для оцінки доцільності використання позикових коштів на підприємстві у сформованих обсягах і формах.
2. Визначення цілей залучення позикових коштів у плановому періоді.
Позикові кошти залучаються торговим підприємством на суворо цільовій основі, що є однією з умов подальшого ефективного їх використання. Основними цілями залучення позикових коштів торговими підприємствами є:
а) поповнення планованого обсягу постійної частини оборотних активів.
В даний час більшість підприємств торгівлі не мають можливості фінансувати повністю цю частину оборотних активів за рахунок власного капіталу (тобто використовувати помірну модель фінансування активів).
Значна частина цього фінансування здійснюється за рахунок позикових коштів. У системі цілей залучення позикових коштів торговими підприємствами ця мета на сучасному етапі є пріоритетною;
б) забезпечення формування перемінної частини оборотних активів. Яку б модель фінансування активів не використовувало торгове підприємство, у всіх випадках змінна частина оборотних активів частково або повністю фінансується за рахунок позикових коштів;
в) формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів. Метою залучення позикових коштів у цьому випадку виступає необхідність прискорення реалізації окремих реальних проектів торгового підприємства (нове будівництво, реконструкція). Для цієї мети позикові кошти залучаються зазвичай на довгостроковій основі;
г) забезпечення соціально-побутових потреб своїх працівників. У цих випадках позикові кошти залучаються для видачі позик своїм працівникам на індивідуальне житлове будівництво, облаштування садових і городніх ділянок та на інші аналогічні цілі;
д) інші тимчасові потреби. Принцип цільового залучення позикових коштів забезпечується і в цьому випадку, хоча таке їх залучення здійснюється на короткі терміни і в невеликому обсязі.
3. Визначення граничного обсягу залучення позикових коштів.
Максимальний обсяг залучення позикових коштів диктується двома основними умовами:
а) граничним ефектом фінансового левериджу. Так як обсяг власних фінансових ресурсів формується на попередньому етапі, загальна сума використовуваного власного капіталу може бути визначена наперед. По відношенню до неї розраховується коефіцієнт фінансового левериджу, при якому його ефект буде максимальним. З урахуванням планової суми власного капіталу і розрахованого коефіцієнта фінансового левериджу обчислюється граничний обсяг позикових засобів, що забезпечує ефективне використання власного капіталу;
б) забезпеченням достатньої фінансової стійкості підприємства. У рамках граничного обсягу позикових коштів, що формує найбільший ефект фінансового левериджу, визначається співвідношення власного і позикового капіталу, що забезпечує достатню фінансову стійкість підприємства в майбутньому періоді не тільки з позицій самого торгового підприємства, але і з позицій можливих його кредиторів (що забезпечить згодом зниження вартості залучення позикових коштів).
З урахуванням цих вимог і раніше визначеного показника фінансової структури капіталу торгове підприємство встановлює ліміт використання позикових коштів у своїй господарській діяльності.
4. Визначення співвідношення позикових коштів, що залучаються на коротко - та довгостроковій основі. Розрахунок потреби в обсягах коротко - і довгострокових позикових засобів грунтується на цілях їх використання в майбутньому періоді. На довгостроковий період (понад 1 рік) позикові засоби залучаються, як правило, для розширення обсягу власних основних засобів та формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів (хоча при консервативному підході до фінансування активів позикові кошти на довгостроковій основі залучаються і для забезпечення формування оборотного капіталу). На короткостроковий період позикові засоби залучаються для всіх інших цілей їх використання.
Розрахунок необхідного розміру позикових засобів в рамках кожного періоду здійснюється в розрізі окремих цільових напрямів їх майбутнього використання. Метою цих розрахунків є встановлення строків використання залучених позикових коштів для оптимізації співвідношення довго - та короткострокових їх видів. У процесі цих розрахунків визначаються повний і середній термін використання позикових коштів.
Повний термін використання позикових засобів являє собою період часу з початку їх надходження до остаточного погашення всієї суми боргу. Він включає в себе три тимчасових періоди:
а) термін корисного використання;
б) пільговий (граціонних) період;
в) термін погашення.
а) термін корисного використання - це період часу, протягом якого торгове підприємство безпосередньо використовує надані позикові засоби у своїй господарській діяльності;
6) пільговий (граціонних) період - це період часу з моменту закінчення корисного використання позикових засобів до початку погашення боргу. Він служить резервом часу для акумуляції необхідних фінансових засобів;
в) термін погашення - це період часу, протягом якого відбувається повна виплата основного боргу і відсотків по використовуваних позикових коштів. Цей показник використовується в тих випадках, коли виплата основного боргу і відсотків здійснюється не одномоментно після закінчення терміну використання позикових коштів, а частинами протягом певного періоду часу за передбаченим графіком.
Розрахунок повного терміну використання позикових засобів здійснюється в розрізі перерахованих елементів виходячи з цілей їх використання і сформованої на фінансовому ринку практики встановлення пільгового періоду і терміну погашення.
Середній термін використання позикових засобів являє собою середній розрахунковий період, протягом якого вони знаходяться у використанні на підприємстві.
Він визначається за формулою:
СС з = (СП з / 2) + ЛП + (ПП / 2)
де:
СС з - середній термін використання позикових коштів;
СП з - строк корисного використання позикових коштів;
ЛП - пільговий період;
ПП - термін погашення.
Середній термін використання позикових засобів визначається за кожним цільовим направленням залучення цих коштів, за обсягом їх залучення на коротко - та довгостроковій основі; по залученої сумі позикових коштів в цілому.
Співвідношення позикових коштів, що залучаються на коротко - та довгостроковій основі може бути оптимізовано також з урахуванням вартості їх залучення.
5. Визначення форм залучення позикових коштів. Позикові кошти залучаються для обслуговування господарської діяльності торгового підприємства в наступних основних формах:
а) у формі товарного кредиту;
б) у формі фінансового кредиту;
в) в інших формах.
Товарний кредит займає основне місце серед форм залучення позикових коштів торговим підприємством на сучасному етапі. Для залучають його торговельних підприємств він є найбільш маневреної формою фінансування за рахунок позикових коштів найменш ліквідної частини їх оборотних активів - товарних запасів. При цьому він дозволяє автоматично згладжувати сезонну потребу у фінансуванні оборотних активів (їх змінної частини), пов'язану з сезонним розширенням обсягу реалізації товарів. Особливо зростає роль товарного кредиту при імпорті товарів в процесі здійснення торговим підприємством зовнішньоекономічних операцій.
У сучасній практиці виділяють такі основні види товарного кредиту:
а) товарний кредит з відстрочкою платежу за умовами контракту. Це найбільш поширений в даний час вид товарного кредиту, який обмовляється умовами контракту на поставку товарів і не вимагає спеціальних документів за його оформлення;
б) товарний кредит з оформленням векселем. Це один з найбільш перспективних видів товарного кредиту, що отримав значного поширення в країнах з розвиненою ринковою економікою і активно впроваджується в нашу господарську практику. Вексельний оборот за товарним кредитом обслуговується простими і переказними векселями (різниця між ними полягає в тому, що останній може бути переданий будь-якій третій особі шляхом індосаменту). Векселі за товарним кредитом видаються за узгодженням сторін з наступними термінами виконання: за пред'явленням; у визначений строк після пред'явлення; у визначений термін після складання; на певну дату;
в) товарний кредит по відкритому рахунку. Він використовується в господарських відносинах торгового підприємства з його постійними постачальниками при багаторазових постачаннях заздалегідь узгодженого асортименту товарів дрібними партіями (хлібобулочних виробі, молочної продукції тощо). У цьому випадку постачальник відносить вартість відвантажених товарів на дебет рахунку, відкритого торговельному підприємству, яке погашає свою заборгованість в обумовлені контрактом терміни (зазвичай раз на місяць);
г) товарний кредит у формі консигнації. Він являє собою вид зовнішньоекономічної комісійної торгової операції, при якій постачальник (консигнант) відвантажує товари на склад торгового підприємства (консигнатора) з дорученням реалізувати їх. Розрахунки торгового підприємства з консигнантом здійснюються лише після того, як поставлений товар реалізований. У цьому випадку товарний кредит носить для торгового підприємства самий безпечний у фінансовому відношенні характер.
У процесі залучення різних видів товарного кредиту повинні бути виключені внефінансовие форми впливу на торговельне підприємство з боку кредиторів (нав'язування непотрібного асортименту товарів та продукції низької якості, вимоги припинення комерційних відносин з конкурентами продавця тощо).
Фінансовий кредит, здійснюваний у прямій грошовій формі, використовується торговельними підприємствами в даний час в обмежених розмірах, оскільки вартість його залучення в багатьох видах перевищує звичайно рівень рентабельності активів торговельного підприємства (при якому диференціал фінансового левериджу має від'ємне значення). Вище ми розглянули всі переваги та недоліки фінансового кредиту.
Вибір форм і видів залучення позикових коштів здійснюється торговим підприємством самостійно виходячи з цілей і специфіки його господарської діяльності.
6. Визначення складу кредиторів. Склад кредиторів торгового підприємства визначається цілями і формами залучення позикових коштів.
Основними кредиторами торгового підприємства є звичайно його постійні постачальники, з якими встановлені тривалі комерційні зв'язки, а також комерційний банк, який здійснює його розрахунково-касове обслуговування.
7. Формування ефективних умови залучення кредитів. До числа найважливіших із цих умов відносяться:
а) термін надання кредиту:
б) ставка відсотка за кредит:
в) умови виплати суми відсотка;
г) умови виплати основної суми боргу:
д) інші умови, пов'язані з отриманням кредиту.
Термін надання кредиту є одним з визначальних умов його залучення. Оптимальним вважається термін надання кредиту, протягом якого повністю реалізується мета його залучення (наприклад, іпотечний кредит - на термін реалізації інвестиційного проекту; товарний кредит - на період повної реалізації закуплених товарів тощо).
Ставка відсотка за кредит характеризується трьома основними параметрами: її формою, видом і розміром.
По застосовуваних форм розрізняють процентну ставку (для нарощення суми боргу) та облікову ставку (для дисконтування суми боргу). Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага повинна бути віддана процентній ставці, тому що в цьому випадку витрати по обслуговуванню боргу будуть меншими.
По застосовуваних видів розрізняють фіксовану ставку відсотка (встановлюється на весь термін кредиту) і плаваючу ставку відсотка (з періодичним переглядом її розміру залежно від зміни облікової ставки Національного банку, темпів інфляції і кон'юнктури фінансового ринку). Час, протягом якого ставка відсотка залишається незмінною, називається відсотковим періодом. В умовах інфляції для торгового підприємства краще є фіксована ставка або плаваюча ставка з високим відсотковим періодом.
Розмір ставки відсотка за кредит є визначальною умовою при оцінці його вартості. За товарним кредитом він приймається при оцінці в розмірі цінової знижки продавця за здійснення негайного розрахунку за поставлені товари.
Умови виплати основної суми боргу характеризуються передбачаються періодами його повернення. Ці умови зводяться до трьох принципових варіантів: часткового повернення основної суми боргу протягом загального періоду функціонування кредиту; повного повернення всієї суми боргу після закінчення терміну використання кредиту; повернення основної або частини суми боргу з наданням пільгового періоду після закінчення терміну корисного використання кредиту. За інших рівних умов третій варіант є для підприємства краще.
Інші умови, пов'язані з отриманням кредиту, можуть передбачати необхідність його страхування, виплати додаткової комісійної винагороди банку, різний рівень розміру кредиту по відношенню до суми застави або застави і т.п.
8 Забезпечення ефективного використання кредитів.
Критерієм такої ефективності виступає різниця між періодом використання кредиту і періодом обігу активів, на формування яких він притягувався. Чим вище позитивне значення цієї різниці, тим ефективніше використання залученого кредиту і вище можливості прискорення його повернення.
9. Забезпечення своєчасних розрахунків за отриманими кредитами. З метою забезпечення розрахунків по найбільш великих кредитах на торговельному підприємстві може заздалегідь резервуватися спеціальний поворотний фонд. Платежі з обслуговування кредитів і повернення основної суми боргу включаються до графіку грошового потоку ("платіжний календар") і контролюються в процесі поточного моніторингу фінансової діяльності торговельного підприємства.
У процесі управління залученням позикових коштів необхідно мати на увазі, що кредит у всіх його формах і видах дуже небезпечний фінансовий інструмент і користуватися нею потрібно дуже вміло і обережно. В іншому випадку це може призвести до зниження ділового іміджу торгового підприємства
Практичне завдання.
Аналіз зміни джерел коштів за звітний період показав, що збільшення може відбутися як за рахунок зовнішніх, так і за рахунок внутрішніх джерел, тобто самофінансування. Методика виявлення додаткового залучення оборотних коштів заснована на зіставленні звітних показників з засадничими і обчисленні відхилень за кожним видом джерел коштів статей пасиву балансу дозволяє оцінити суми коштів, залучених з зовнішніх джерел.
Структура пасиву балансу підрозділяє джерела коштів на власні і позикові. Позикові кошти залучаються за рахунок зовнішніх джерел. За даними балансу визначають зміни показників пасиву на кінець року в порівнянні з початком року в абсолютній сумі та у відсотковому співвідношенні. Абсолютні і відносні величини змін наведені у таблиці.
Зміна джерел коштів по балансу за звітний період
За звітний період загальна сума авансованих і привернутих з боку засобів збільшилася на 8910 тис. руб. або на 18,3%. Найбільший абсолютний приріст спостерігається за джерелами власних коштів на суму 6280 тис. руб. або на 25,51%. Довгострокові і короткострокові кредити і позики збільшилися на 2000 тис. руб. або на 44,44%. Кредиторська заборгованість збільшилася на 370 тис. руб. або на 5,49% доходи майбутніх періодів, заборгованість учасникам по виплаті доходів та резерви збільшилися на 260 тис. руб. або на 57,78%.
Оцінка змін джерел засобів за даними пасиву балансу показала, що їх збільшення в основному відбулося за рахунок залучення коштів ззовні. Загальна сума залучення коштів за рахунок зовнішніх джерел у звітному році склала 8020 тис. руб. Тільки 890 тис. руб. або 10,0% загального підсумку збільшення коштів по балансу було залучено в оборот підприємства за рахунок власних джерел. Разом з тим коло мобілізуються підприємством коштів для нових вкладень значно ширше: чималі кошти щороку повертаються у вигляді сум нарахованої амортизації, визначити яку по балансу неможливо.
Повна сума нарахованої амортизації за звітний рік відображена у формі № 5 і в облікових регістрах у розмірі 2041 тис. руб. Саме ця сума у звітному році повернулася в оборот підприємства і вважається одним з найважливіших джерел фінансування вкладень коштів у рахунок власного доходу.
Комерційний розрахунок являє собою метод ведення господарства шляхом порівняння в грошовій (вартісної) формі витрат та результатів господарської діяльності. Метою застосування комерційного розрахунку є отримання максимальних доходів або прибутку при мінімальних витратах капіталу в умовах конкурентної боротьби. Реалізація зазначеної мети вимагає порівняння розмірів вкладеного (авансованого) у виробничо - торгову діяльність капіталу з фінансовими результатами цієї діяльності. При цьому необхідно розрахувати і зіставити різні варіанти вкладення капіталу за заздалегідь прийнятим критерієм вибору (максимум доходу або максимум прибутку на гривню капіталу, мінімум грошових витрат і фінансових втрат та ін.) У закордонній господарській практиці вимога порівняння розмірів вкладеного в виробництво капіталу з результатами господарської діяльності позначаються терміном "інпут-аутпут" (input - oulpul).
Дія фінансових методів виявляється в утворенні і використанні грошових фондів. Фінансовий важіль є прийом дії фінансового методу. До фінансових важелів належать прибуток, доходи, амортизаційні відрахування, економічні фонди цільового призначення, фінансові санкції, орендна плата, процентні ставки по позиках, депозитах, облігаціях, пайові внески, внески в статутний капітал, портфельні інвестиції, дивіденди, дисконт, котирування валютного курсу рубля і т.п.
Правове забезпечення функціонування фінансового механізму включає законодавчі акти, постанови, накази, циркулярні листи та інші правові документи органів управління. Нормативне забезпечення функціонування фінансового механізму утворять інструкції, нормативи, норми, тарифні ставки, методичні вказівки і роз'яснення і т.п.
Інформаційне забезпечення функціонування фінансового механізму складається з різного роду та виду економічної, комерційної, фінансової й іншої інформації. До фінансової інформації належать: інформування про фінансову стійкість і платоспроможність своїх партнерів і конкурентів, про ціни, курси, дивіденди, відсотки на товарному, фондовому і валютному ринках тощо; повідомлення про стан справ на біржовому, позабіржовому ринках, про фінансову й комерційної діяльності будь-яких гідних уваги господарюючих суб'єктів; різні інші відомості. Той, хто володіє інформацією, володіє і фінансовим ринком. Інформація (наприклад, відомості про постачальників) може бути одним з видів інтелектуальної власності ("ноу-хау") та бути внесені в якості внеску до статутного капіталу акціонерного товариства або товариства.
Фінансовий менеджер, що володіє достатньо високою кваліфікацією, завжди намагається отримати будь-яку інформацію, навіть найгіршу, або якісь ключові моменти такої інформації, або відмова від розмови на дану тему (мовчання - це теж мова спілкування) і використати їх на свою користь.
Інформація збирається по крупицях. Ці крупинки, зібрані воєдино, мають вже повновагою інформаційну цінність.
Наявність у фінансового менеджера надійної ділової інформації дозволяє прийняти фінансові та комерційні рішення, впливати на правильність таких рішень, що, природно, веде до збільшення прибутку.
2. Під ред. Власової В.М. "Основи підприємницької діяльності". Москва. Фінанси і статистика. 1994
3. Миколаєва М.А. "Товарознавство споживчих товарів". Москва. Норма. 1997
4. Панкратов Ф.Г., Серьогіна Т.К. "Комерційна діяльність". Москва. ІОЦ "Маркетинг". 1996
5. Уткін Е.А. "Банківський маркетинг". Инфра-М. Москва. 1995
а) поповнення планованого обсягу постійної частини оборотних активів.
В даний час більшість підприємств торгівлі не мають можливості фінансувати повністю цю частину оборотних активів за рахунок власного капіталу (тобто використовувати помірну модель фінансування активів).
Значна частина цього фінансування здійснюється за рахунок позикових коштів. У системі цілей залучення позикових коштів торговими підприємствами ця мета на сучасному етапі є пріоритетною;
б) забезпечення формування перемінної частини оборотних активів. Яку б модель фінансування активів не використовувало торгове підприємство, у всіх випадках змінна частина оборотних активів частково або повністю фінансується за рахунок позикових коштів;
в) формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів. Метою залучення позикових коштів у цьому випадку виступає необхідність прискорення реалізації окремих реальних проектів торгового підприємства (нове будівництво, реконструкція). Для цієї мети позикові кошти залучаються зазвичай на довгостроковій основі;
г) забезпечення соціально-побутових потреб своїх працівників. У цих випадках позикові кошти залучаються для видачі позик своїм працівникам на індивідуальне житлове будівництво, облаштування садових і городніх ділянок та на інші аналогічні цілі;
д) інші тимчасові потреби. Принцип цільового залучення позикових коштів забезпечується і в цьому випадку, хоча таке їх залучення здійснюється на короткі терміни і в невеликому обсязі.
3. Визначення граничного обсягу залучення позикових коштів.
Максимальний обсяг залучення позикових коштів диктується двома основними умовами:
а) граничним ефектом фінансового левериджу. Так як обсяг власних фінансових ресурсів формується на попередньому етапі, загальна сума використовуваного власного капіталу може бути визначена наперед. По відношенню до неї розраховується коефіцієнт фінансового левериджу, при якому його ефект буде максимальним. З урахуванням планової суми власного капіталу і розрахованого коефіцієнта фінансового левериджу обчислюється граничний обсяг позикових засобів, що забезпечує ефективне використання власного капіталу;
б) забезпеченням достатньої фінансової стійкості підприємства. У рамках граничного обсягу позикових коштів, що формує найбільший ефект фінансового левериджу, визначається співвідношення власного і позикового капіталу, що забезпечує достатню фінансову стійкість підприємства в майбутньому періоді не тільки з позицій самого торгового підприємства, але і з позицій можливих його кредиторів (що забезпечить згодом зниження вартості залучення позикових коштів).
З урахуванням цих вимог і раніше визначеного показника фінансової структури капіталу торгове підприємство встановлює ліміт використання позикових коштів у своїй господарській діяльності.
4. Визначення співвідношення позикових коштів, що залучаються на коротко - та довгостроковій основі. Розрахунок потреби в обсягах коротко - і довгострокових позикових засобів грунтується на цілях їх використання в майбутньому періоді. На довгостроковий період (понад 1 рік) позикові засоби залучаються, як правило, для розширення обсягу власних основних засобів та формування відсутнього обсягу інвестиційних ресурсів (хоча при консервативному підході до фінансування активів позикові кошти на довгостроковій основі залучаються і для забезпечення формування оборотного капіталу). На короткостроковий період позикові засоби залучаються для всіх інших цілей їх використання.
Розрахунок необхідного розміру позикових засобів в рамках кожного періоду здійснюється в розрізі окремих цільових напрямів їх майбутнього використання. Метою цих розрахунків є встановлення строків використання залучених позикових коштів для оптимізації співвідношення довго - та короткострокових їх видів. У процесі цих розрахунків визначаються повний і середній термін використання позикових коштів.
Повний термін використання позикових засобів являє собою період часу з початку їх надходження до остаточного погашення всієї суми боргу. Він включає в себе три тимчасових періоди:
а) термін корисного використання;
б) пільговий (граціонних) період;
в) термін погашення.
а) термін корисного використання - це період часу, протягом якого торгове підприємство безпосередньо використовує надані позикові засоби у своїй господарській діяльності;
6) пільговий (граціонних) період - це період часу з моменту закінчення корисного використання позикових засобів до початку погашення боргу. Він служить резервом часу для акумуляції необхідних фінансових засобів;
в) термін погашення - це період часу, протягом якого відбувається повна виплата основного боргу і відсотків по використовуваних позикових коштів. Цей показник використовується в тих випадках, коли виплата основного боргу і відсотків здійснюється не одномоментно після закінчення терміну використання позикових коштів, а частинами протягом певного періоду часу за передбаченим графіком.
Розрахунок повного терміну використання позикових засобів здійснюється в розрізі перерахованих елементів виходячи з цілей їх використання і сформованої на фінансовому ринку практики встановлення пільгового періоду і терміну погашення.
Середній термін використання позикових засобів являє собою середній розрахунковий період, протягом якого вони знаходяться у використанні на підприємстві.
Він визначається за формулою:
СС з = (СП з / 2) + ЛП + (ПП / 2)
де:
СС з - середній термін використання позикових коштів;
СП з - строк корисного використання позикових коштів;
ЛП - пільговий період;
ПП - термін погашення.
Середній термін використання позикових засобів визначається за кожним цільовим направленням залучення цих коштів, за обсягом їх залучення на коротко - та довгостроковій основі; по залученої сумі позикових коштів в цілому.
Співвідношення позикових коштів, що залучаються на коротко - та довгостроковій основі може бути оптимізовано також з урахуванням вартості їх залучення.
5. Визначення форм залучення позикових коштів. Позикові кошти залучаються для обслуговування господарської діяльності торгового підприємства в наступних основних формах:
а) у формі товарного кредиту;
б) у формі фінансового кредиту;
в) в інших формах.
Товарний кредит займає основне місце серед форм залучення позикових коштів торговим підприємством на сучасному етапі. Для залучають його торговельних підприємств він є найбільш маневреної формою фінансування за рахунок позикових коштів найменш ліквідної частини їх оборотних активів - товарних запасів. При цьому він дозволяє автоматично згладжувати сезонну потребу у фінансуванні оборотних активів (їх змінної частини), пов'язану з сезонним розширенням обсягу реалізації товарів. Особливо зростає роль товарного кредиту при імпорті товарів в процесі здійснення торговим підприємством зовнішньоекономічних операцій.
У сучасній практиці виділяють такі основні види товарного кредиту:
а) товарний кредит з відстрочкою платежу за умовами контракту. Це найбільш поширений в даний час вид товарного кредиту, який обмовляється умовами контракту на поставку товарів і не вимагає спеціальних документів за його оформлення;
б) товарний кредит з оформленням векселем. Це один з найбільш перспективних видів товарного кредиту, що отримав значного поширення в країнах з розвиненою ринковою економікою і активно впроваджується в нашу господарську практику. Вексельний оборот за товарним кредитом обслуговується простими і переказними векселями (різниця між ними полягає в тому, що останній може бути переданий будь-якій третій особі шляхом індосаменту). Векселі за товарним кредитом видаються за узгодженням сторін з наступними термінами виконання: за пред'явленням; у визначений строк після пред'явлення; у визначений термін після складання; на певну дату;
в) товарний кредит по відкритому рахунку. Він використовується в господарських відносинах торгового підприємства з його постійними постачальниками при багаторазових постачаннях заздалегідь узгодженого асортименту товарів дрібними партіями (хлібобулочних виробі, молочної продукції тощо). У цьому випадку постачальник відносить вартість відвантажених товарів на дебет рахунку, відкритого торговельному підприємству, яке погашає свою заборгованість в обумовлені контрактом терміни (зазвичай раз на місяць);
г) товарний кредит у формі консигнації. Він являє собою вид зовнішньоекономічної комісійної торгової операції, при якій постачальник (консигнант) відвантажує товари на склад торгового підприємства (консигнатора) з дорученням реалізувати їх. Розрахунки торгового підприємства з консигнантом здійснюються лише після того, як поставлений товар реалізований. У цьому випадку товарний кредит носить для торгового підприємства самий безпечний у фінансовому відношенні характер.
У процесі залучення різних видів товарного кредиту повинні бути виключені внефінансовие форми впливу на торговельне підприємство з боку кредиторів (нав'язування непотрібного асортименту товарів та продукції низької якості, вимоги припинення комерційних відносин з конкурентами продавця тощо).
Фінансовий кредит, здійснюваний у прямій грошовій формі, використовується торговельними підприємствами в даний час в обмежених розмірах, оскільки вартість його залучення в багатьох видах перевищує звичайно рівень рентабельності активів торговельного підприємства (при якому диференціал фінансового левериджу має від'ємне значення). Вище ми розглянули всі переваги та недоліки фінансового кредиту.
Вибір форм і видів залучення позикових коштів здійснюється торговим підприємством самостійно виходячи з цілей і специфіки його господарської діяльності.
6. Визначення складу кредиторів. Склад кредиторів торгового підприємства визначається цілями і формами залучення позикових коштів.
Основними кредиторами торгового підприємства є звичайно його постійні постачальники, з якими встановлені тривалі комерційні зв'язки, а також комерційний банк, який здійснює його розрахунково-касове обслуговування.
7. Формування ефективних умови залучення кредитів. До числа найважливіших із цих умов відносяться:
а) термін надання кредиту:
б) ставка відсотка за кредит:
в) умови виплати суми відсотка;
г) умови виплати основної суми боргу:
д) інші умови, пов'язані з отриманням кредиту.
Термін надання кредиту є одним з визначальних умов його залучення. Оптимальним вважається термін надання кредиту, протягом якого повністю реалізується мета його залучення (наприклад, іпотечний кредит - на термін реалізації інвестиційного проекту; товарний кредит - на період повної реалізації закуплених товарів тощо).
Ставка відсотка за кредит характеризується трьома основними параметрами: її формою, видом і розміром.
По застосовуваних форм розрізняють процентну ставку (для нарощення суми боргу) та облікову ставку (для дисконтування суми боргу). Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага повинна бути віддана процентній ставці, тому що в цьому випадку витрати по обслуговуванню боргу будуть меншими.
По застосовуваних видів розрізняють фіксовану ставку відсотка (встановлюється на весь термін кредиту) і плаваючу ставку відсотка (з періодичним переглядом її розміру залежно від зміни облікової ставки Національного банку, темпів інфляції і кон'юнктури фінансового ринку). Час, протягом якого ставка відсотка залишається незмінною, називається відсотковим періодом. В умовах інфляції для торгового підприємства краще є фіксована ставка або плаваюча ставка з високим відсотковим періодом.
Розмір ставки відсотка за кредит є визначальною умовою при оцінці його вартості. За товарним кредитом він приймається при оцінці в розмірі цінової знижки продавця за здійснення негайного розрахунку за поставлені товари.
Умови виплати основної суми боргу характеризуються передбачаються періодами його повернення. Ці умови зводяться до трьох принципових варіантів: часткового повернення основної суми боргу протягом загального періоду функціонування кредиту; повного повернення всієї суми боргу після закінчення терміну використання кредиту; повернення основної або частини суми боргу з наданням пільгового періоду після закінчення терміну корисного використання кредиту. За інших рівних умов третій варіант є для підприємства краще.
Інші умови, пов'язані з отриманням кредиту, можуть передбачати необхідність його страхування, виплати додаткової комісійної винагороди банку, різний рівень розміру кредиту по відношенню до суми застави або застави і т.п.
8 Забезпечення ефективного використання кредитів.
Критерієм такої ефективності виступає різниця між періодом використання кредиту і періодом обігу активів, на формування яких він притягувався. Чим вище позитивне значення цієї різниці, тим ефективніше використання залученого кредиту і вище можливості прискорення його повернення.
9. Забезпечення своєчасних розрахунків за отриманими кредитами. З метою забезпечення розрахунків по найбільш великих кредитах на торговельному підприємстві може заздалегідь резервуватися спеціальний поворотний фонд. Платежі з обслуговування кредитів і повернення основної суми боргу включаються до графіку грошового потоку ("платіжний календар") і контролюються в процесі поточного моніторингу фінансової діяльності торговельного підприємства.
У процесі управління залученням позикових коштів необхідно мати на увазі, що кредит у всіх його формах і видах дуже небезпечний фінансовий інструмент і користуватися нею потрібно дуже вміло і обережно. В іншому випадку це може призвести до зниження ділового іміджу торгового підприємства
Практичне завдання.
Аналіз зміни джерел коштів за звітний період показав, що збільшення може відбутися як за рахунок зовнішніх, так і за рахунок внутрішніх джерел, тобто самофінансування. Методика виявлення додаткового залучення оборотних коштів заснована на зіставленні звітних показників з засадничими і обчисленні відхилень за кожним видом джерел коштів статей пасиву балансу дозволяє оцінити суми коштів, залучених з зовнішніх джерел.
Структура пасиву балансу підрозділяє джерела коштів на власні і позикові. Позикові кошти залучаються за рахунок зовнішніх джерел. За даними балансу визначають зміни показників пасиву на кінець року в порівнянні з початком року в абсолютній сумі та у відсотковому співвідношенні. Абсолютні і відносні величини змін наведені у таблиці.
Зміна джерел коштів по балансу за звітний період
| статті | Сума змін в тис. руб. | Змін у% |
| Додатковий капітал | 5580 | 32,7 |
| Резервний капітал | 170 | 11,5 |
| Нерозподілений прибуток | 530 | 8,7 |
| Довгострокові кредити банків | 300 | 30 |
| Довгострокові позики | 500 | |
| Короткострокові кредити банків | 800 | 22,9 |
| Короткострокові позики | 400 | |
| Кредиторська заборгованість | 370 | 5,5 |
| Заборгованість учасникам по виплаті доходів | 150 | 75 |
| Доходи майбутніх періодів | 70 | 46,7 |
| Резерви майбутніх платежів | 40 | 40 |
| разом | 8910 | 18,3 |
Оцінка змін джерел засобів за даними пасиву балансу показала, що їх збільшення в основному відбулося за рахунок залучення коштів ззовні. Загальна сума залучення коштів за рахунок зовнішніх джерел у звітному році склала 8020 тис. руб. Тільки 890 тис. руб. або 10,0% загального підсумку збільшення коштів по балансу було залучено в оборот підприємства за рахунок власних джерел. Разом з тим коло мобілізуються підприємством коштів для нових вкладень значно ширше: чималі кошти щороку повертаються у вигляді сум нарахованої амортизації, визначити яку по балансу неможливо.
Повна сума нарахованої амортизації за звітний рік відображена у формі № 5 і в облікових регістрах у розмірі 2041 тис. руб. Саме ця сума у звітному році повернулася в оборот підприємства і вважається одним з найважливіших джерел фінансування вкладень коштів у рахунок власного доходу.
§ 7. Роль фінансового менеджменту в системі управління підприємством
Фінансовий метод можна визначити як спосіб впливу фінансових відносин на господарський процес. Фінансові методи діють у двох напрямках: по лінії керування рухом фінансових ресурсів і по лінії ринкових комерційних відносин, пов'язаних з порівнянням витрат і результатів, з матеріальним стимулюванням і відповідальністю за ефективне використання грошових фондів. Ринковий зміст в фінансові методи вкладається не випадково. Це обумовлено тим, що функції фінансів у сфері виробництва та обігу тісно пов'язані з комерційним розрахунком.Комерційний розрахунок являє собою метод ведення господарства шляхом порівняння в грошовій (вартісної) формі витрат та результатів господарської діяльності. Метою застосування комерційного розрахунку є отримання максимальних доходів або прибутку при мінімальних витратах капіталу в умовах конкурентної боротьби. Реалізація зазначеної мети вимагає порівняння розмірів вкладеного (авансованого) у виробничо - торгову діяльність капіталу з фінансовими результатами цієї діяльності. При цьому необхідно розрахувати і зіставити різні варіанти вкладення капіталу за заздалегідь прийнятим критерієм вибору (максимум доходу або максимум прибутку на гривню капіталу, мінімум грошових витрат і фінансових втрат та ін.) У закордонній господарській практиці вимога порівняння розмірів вкладеного в виробництво капіталу з результатами господарської діяльності позначаються терміном "інпут-аутпут" (input - oulpul).
Дія фінансових методів виявляється в утворенні і використанні грошових фондів. Фінансовий важіль є прийом дії фінансового методу. До фінансових важелів належать прибуток, доходи, амортизаційні відрахування, економічні фонди цільового призначення, фінансові санкції, орендна плата, процентні ставки по позиках, депозитах, облігаціях, пайові внески, внески в статутний капітал, портфельні інвестиції, дивіденди, дисконт, котирування валютного курсу рубля і т.п.
Правове забезпечення функціонування фінансового механізму включає законодавчі акти, постанови, накази, циркулярні листи та інші правові документи органів управління. Нормативне забезпечення функціонування фінансового механізму утворять інструкції, нормативи, норми, тарифні ставки, методичні вказівки і роз'яснення і т.п.
Інформаційне забезпечення функціонування фінансового механізму складається з різного роду та виду економічної, комерційної, фінансової й іншої інформації. До фінансової інформації належать: інформування про фінансову стійкість і платоспроможність своїх партнерів і конкурентів, про ціни, курси, дивіденди, відсотки на товарному, фондовому і валютному ринках тощо; повідомлення про стан справ на біржовому, позабіржовому ринках, про фінансову й комерційної діяльності будь-яких гідних уваги господарюючих суб'єктів; різні інші відомості. Той, хто володіє інформацією, володіє і фінансовим ринком. Інформація (наприклад, відомості про постачальників) може бути одним з видів інтелектуальної власності ("ноу-хау") та бути внесені в якості внеску до статутного капіталу акціонерного товариства або товариства.
Фінансовий менеджер, що володіє достатньо високою кваліфікацією, завжди намагається отримати будь-яку інформацію, навіть найгіршу, або якісь ключові моменти такої інформації, або відмова від розмови на дану тему (мовчання - це теж мова спілкування) і використати їх на свою користь.
Інформація збирається по крупицях. Ці крупинки, зібрані воєдино, мають вже повновагою інформаційну цінність.
Наявність у фінансового менеджера надійної ділової інформації дозволяє прийняти фінансові та комерційні рішення, впливати на правильність таких рішень, що, природно, веде до збільшення прибутку.
Список літератури
1. Бланк І.А. "Торговий менеджмент". УФІМБ. Київ. 19972. Під ред. Власової В.М. "Основи підприємницької діяльності". Москва. Фінанси і статистика. 1994
3. Миколаєва М.А. "Товарознавство споживчих товарів". Москва. Норма. 1997
4. Панкратов Ф.Г., Серьогіна Т.К. "Комерційна діяльність". Москва. ІОЦ "Маркетинг". 1996
5. Уткін Е.А. "Банківський маркетинг". Инфра-М. Москва. 1995