Оцінка ступеня ризику при залученні позикових коштів для реалізації інвестиційного проекту

ДИПЛОМНИЙ ПРОЕКТ

Оцінка ступеня ризику при залученні позикових коштів для реалізації інвестиційного проекту

(На прикладі ВАТ «ПСП-СІТІ»)

Зміст

Введення

1. Інвестиційний проект як основа залучення інвестицій

1.1 Інвестиційні ризики

1.2 Показники ризику та методи його оцінки

1.3 Способи зниження ризику

1.4 Застосування класифікацій ризиків на початковій стадії аналізу в процесі ідентифікації ризиків

5. Принципи управління ризиком

2. Оцінка інвестиційного проекту

2.1 Схема аналізу інвестиційних проектів з урахуванням їх характеристик

2.2 Визначення очікуваного доходу від реалізації проекту

2.2 Традиційні методи оцінки інвестиційного ризику

2.3 Оцінка ризику через дисконтовані показники

4. Загальний опис підприємства інвестиційного проекту

3. Аналіз рівня ефективності реалізованого проекту

3.1 Розрахунок показників для виявлення ступеня інвестиційного ризику

3.2 Економічне обгрунтування доцільності прийняття проекту до реалізації

Висновок

Список використаних джерел

ВСТУП

Здійснення підприємництва в його будь-якому вигляді пов'язано з ризиком, який прийнято називати господарським, або підприємницьким. З'ясуємо витоки і причини такого ризику, форми його прояви, методи оцінки та способи його запобігання.

У зв'язку з розвитком ринкових відносин підприємницьку діяльність в нашій країні доводиться здійснювати в умовах наростаючої невизначеності ситуації і мінливості економічного середовища. Значить, виникає неясність і невпевненість в отриманні очікуваного кінцевого результату, а, отже, зростає ризик, тобто небезпека невдачі, непередбачених втрат. Особливо це властиво початковим стадіям освоєння підприємництва.

Отже, хочемо ми того чи не хочемо, нам доведеться мати справу з невизначеністю і підвищеним ризиком. Завдання справжнього підприємця полягає не в тому, щоб шукати справу зі свідомо передбачуваних результатом, справу без ризику. При такому підході в ринковій економіці можна взагалі опинитися поза справи і без діла. Треба не уникати неминучого ризику, а вміти відчувати ризик, оцінювати його ступінь і не переходити за допустимі межі.

Відзначу, що теорія підприємницького ризику лише частково склалася і в країнах з розлогою ринковою економікою. Але там є величезний досвід ризикового підприємництва, супроводжуваний наочно видимими прикладами процвітання і краху, підйому та банкрутства в залежності від вмілого і невмілого поведінки в реальній обстановці ризику. Значить, в ринковому середовищі саме життя, процеси виробництва, розподілу, обміну, споживання продукції навчають правилам поведінки при наявності невизначеності та ризику, заохочують за їх знання і суворо карають за незнання. Є окремі види підприємницької діяльності, в яких ризик піддається розрахунку, оцінці і де методи визначення ступеня ризику відпрацьовані і теоретично, і практично. Це, насамперед, страхування майна, здоров'я і життя, а також лотерейну і гральний справу. Зрозуміло, що в даному випадку мова йде про вузькі, вкрай специфічних видах підприємницької діяльності. Застосовуються щодо таких видів діяльності методи оцінки ризику зазвичай не вдається використовувати в інших галузях і сферах підприємництва. До того ж страховий ризик відноситься переважним чином до об'єкта, поза прямій залежності від виду діяльності. Страховка будинку, автомобіля зазвичай не враховує способів використання застрахованого об'єкта.

При оцінці ж підприємницького ризику нас, перш за все, цікавить не доля всього об'єкта, а міра небезпеки і ступінь потенційного збитку в умовах конкретної угоди. Підприємець змушений вивчати ризик, що виникає при виробництві, закупівлі, продажу продукції і при всіх інших видах діяльності підприємства. Адже його цікавить не компенсація ризику, а запобігання шкоди. Не можна сказати, що в нашій економіці керівнику взагалі не доводилося ризикувати. Звичайно, доводилося. Господарські керівники всіх рівнів знають, що таке виробничий, збутовий, постачальницьке ризик у плановій економіці. Але це не той або зовсім не той ризик, що в економіці ринкового типу.

Уточню термінологічну базу теорії підприємницького ризику. Перш за все, визначимо вихідне, базове поняття «ризик», маючи на увазі, що це загроза, небезпека виникнення збитку в найширшому сенсі слова.

Під господарським (підприємницьким) будемо розуміти ризик, що виникає при будь-яких видах діяльності: пов'язаних з виробництвом продукції, товарів, послуг, їх реалізацією, товарно-грошовими, і фінансовими операціями, комерцією, здійсненням соціально-економічних і науково-технічних проектів ^1.

У розглянутих видах діяльності доводиться мати справи з використанням і обігом матеріальних, трудових, фінансових, інформаційних (інтелектуальних) ресурсів, так що ризик пов'язаний із загрозою повної або часткової втрати цих ресурсів.

У результаті підприємницький ризик характеризується як небезпека потенційно можливої, імовірної втрати ресурсів або недоотримання доходів у порівнянні з варіантом, розрахованим на раціональне використання ресурсів у даному виді підприємницької діяльності.

Сказане вище характеризує категорію «ризик» з якісної сторони, але створює основу для перекладу поняття «підприємницький ризик» в кількісний вимір. Дійсно, якщо ризик - це небезпека втрати ресурсів або доходу, то існує його кількісна міра, обумовлена ​​абсолютним або відносним рівнем втрат.

В абсолютному вираженні ризик може визначатися величиною можливих втрат у матеріально-речовинний (фізичному) або вартісному (грошовому) вираженні, якщо тільки збиток піддається такому виміру.

У відносному вираженні ризик визначається як величина можливих втрат, віднесена до деякої базі, у вигляді якої найбільш зручно приймати або майновий стан підприємця, які загальні витрати ресурсів на даний вид підприємницької діяльності, або очікуваний дохід (прибуток) від підприємництва.

Стосовно до підприємства в якості бази для визначення відносної величини ризику доцільно брати вартість основних фондів і оборотних коштів підприємства або намічені сумарні витрати на даний вид підприємницької діяльності, маючи на увазі як поточні витрати, так і капіталовкладення, або розрахунковий дохід (прибуток).

Вибір тієї або іншої бази не має принципового значення, але слід віддати перевагу показник, що визначається з високим ступенем вірогідності.

Надалі базові показники, використовувані для порівняння, будемо називати розрахунковими, або очікуваними, показниками прибутку, витрат, виручки. Значення цих показників, як вже відомо, визначаються при розробці бізнес-плану, в процесі техніко-економічного обгрунтування підприємницького проекту, угоди. Відповідно втратами будемо вважати зниження прибутку, доходу в порівнянні з очікуваними величинами. Підприємницькі втрати - це в першу чергу випадкове зниження підприємницького прибутку.

Саме величина таких втрат і характеризує ступінь ризику. Значить, аналіз ризику пов'язаний з вивченням втрат.

Дана робота присвячена інвестиційної оцінці з урахуванням ступеня ризику. Окреслені проблеми з визначенням якісно і кількісно інвестиційного ризику вирішуються через подання теоретичних основ ризикового та інвестиційного аналізу. Представлена ​​багаторівнева схема оцінки дає інвестору право вибору інструментів аналізу з урахуванням характеристик проектів і типів інвесторів.

1. Інвестиційний проект як основа залучення інвестицій

1.1 Інвестиційні ризики

При існуванні фактора ризику тривалий період часу суб'єкти діяльності намагалися боротися з негативними сторонами його прояви. Таким чином, виникла низка заходів, які допомагають виявити, чи ідентифікувати ризик того чи іншого події, оцінити цей ризик, прогнозувати можливий результат та можливість відхилення від нього, і, нарешті, знайти шляхи для уникнення ризику або скорочення факторів невизначеності. У сукупності всі ці процеси носять назву аналізу ризику.

У будь-яких економічних умовах для компанії окремо, а це значить, що і для національної економіки в цілому, важливим моментом є прийняття рішень фірми з питань фінансової політики. У процесі інвестування відбувається вилучення коштів з поточного споживання для отримання прибутку в майбутньому. Оцінка інвестиційних пропозицій і вибір з існуючого пакету найбільш цікавого і прийнятного є одним з найважливіших моментів фінансової політики фірми. Ступінь конкретності вироблених розрахунків впливає на рівень стабільності компанії не тільки на поточний момент, але і на її положення в майбутньому. Ризик, невизначеність майбутнього результату - невід'ємний момент інвестування, отже, при аналізі, оцінці та прийнятті інвестиційного рішення йому, ризику, слід приділити належну увагу ^1.

Незважаючи на безсумнівний інтерес до цієї проблеми і російських, і західних економістів, велика кількість публікацій з цієї теми, для окремо взятої компанії існує труднощі застосування запропонованих рекомендацій на практиці через їх множинності та відсутності певної системи. З поглибленням ринкових відносин, їх входженням не просто номінально, а глибоко й органічно в нашу свідомість ця проблема спустилася з макроекономічного рівня на мікро, стала вимагати певної схеми або моделі для свого рішення. Існує потреба в пропозиції моделі, використовуючи яку фахівець окремої компанії може визначити критерій для прийняття або відмови від інвестиційної пропозиції, грунтуючись на величині передбачуваного доходу, вироблених витрат і можливості коливань майбутніх результатів, а потім зробити оцінку ступеня інвестиційного ризику. Результатом застосування такої моделі буде величина необхідного коефіцієнта окупності і розмір ризику. Розроблена багаторівнева модель інвестиційної оцінки дозволяє інвестору оцінити ступінь ризику в процесі реалізації того чи іншого проекту, враховуючи, що інвестування завжди пов'язано з аспектом ризику, так як вкладаються кошти сьогодні, а приплив коштів очікується лише після закінчення певного періоду часу. Ця дипломна робота присвячена питанням оцінки ступеня інвестиційного ризику через пропоновану модель.

Світова практика ділить життєвий цикл інвестиційного проекту на наступні стадії ^1:

1. Формулювання проекту.

2. Проектний аналіз.

3. Розробка проекту.

4. Оцінка результатів.

Саме на передінвестиційних стадіях життєвого циклу закладається його життєздатність та інвестиційна привабливість. Якість підготовки проектів з урахуванням критеріїв та вимог міжнародної експертизи служить, як зазначалося раніше, своєрідною гарантією для іноземного інвестора, знижує його інвестиційний ризик. На жаль, у зв'язку з великою трудомісткістю робіт з підготовки проектів і недоліком кваліфікації фахівців підприємств у цій області, цього етапу робіт над проектом вітчизняні здобувачі інвестицій приділяють недостатньо часу. У результаті, більшість проектів, які надсилаються на експертизу в міжнародні фінансові організації та фонди, не знаходять інвестора.

Підготовка інвестиційного проекту повинна враховувати наступні принципи:

1. Аналіз «внутрішньої» і «зовнішньої» середовища проекту.

2. Аналіз альтернативних технічних і організаційних рішень.

3. Порівняння варіантів «з проектом» і «без проекту».

4. Комплексний (технічний, фінансовий, інституційний, комерційний, екологічний) аналіз проекту на всіх етапах життєвого циклу.

5. Розгляд цінності проекту з точки зору його учасників: підприємства, інвесторів, держави.

6. Використання різних критеріїв і альтернативних оцінок в аналізі цінності проекту.

7. Облік інфляції, чинника часу, ризику і невизначеності при економічному і фінансовому аналізі.

Найбільш трудомістким і важливим в даному процесі є комплексний аналіз. Розглянемо його складові ^1:

1. Аналіз технічних аспектів: дослідження передбачуваного масштабу проекту, типів використовуваних процесів, матеріалів, устаткування, місця розташування об'єкта, графік робіт, наявність виробничих фондів і робочої сили, необхідної інфраструктури, пропоновані методи реалізації, експлуатації та обслуговування проекту, реальну здійсненність графіка проекту та поетапного одержання вигод . Важлива частина технічного аналізу - перевірка орієнтовних оцінок інвестицій і експлуатаційних витрат за проектом.

2. Організаційні (інституціональні) аспекти: компетентність адміністративного персоналу та відповідність організаційної структури поставленим завданням.

3. Екологічна оцінка: існуючі екологічні умови, потенційний вплив проекту на навколишнє середовище.

4. Комерційний аналіз: чи є ринок продукції (послуг), що випускаються з даного проекту. Результати даного аналізу є ключовими для економічних і фінансових показників.

При оцінці проектів основний упор робиться на виробничо-технічні, частково на фінансові показники. Як правило, практично відсутній аналіз ринкової ситуації - розміру і прибутковості ринку, стану конкуренції, характеристики товарів конкурентів, оцінка частки ринку, яку можна захопити.

Для прискорення прийняття інвестором рішення про те чи вкладати кошти в те чи інше підприємство, необхідно складати інвестиційний проект, що визначає мету, яку прагне досягти фірма, стратегію підприємницької діяльності в сукупності з термінами досягнення мети. Інвестиційний проект у тому його вигляді, який прийнятий у світовій практиці, являє собою комплекс взаємопов'язаних заходів, спрямованих на досягнення поставлених цілей в умовах обмежених фінансових, часових та інших ресурсів.

Проектний аналіз - методологія, що дозволяє оцінювати фінансові та економічні гідності проектів, альтернативних шляхів використання ресурсів з урахуванням їх макро-і мікроекономічних наслідків. Інвестиційний проект нерозривно пов'язаний з таким поняттям як інвестиційний ризик, тому що повнота і достовірність представленої у ньому інформації про підприємство в значній мірі знижує видимий інвестору ризик. У загальному вигляді під інвестиційним ризиком розуміється ймовірність виникнення непередбачених фінансових втрат (зниження прибутку, доходів, втрати капіталу і т.п.) у ситуації невизначеності умов інвестиційної діяльності ^1.

Види інвестиційних ризиків різноманітні. Автор книги «Інвестиційний менеджмент», Бланк І.А., класифікує ризики наступним чином:

1. За сферах прояву:

   • економічний. До нього відноситься ризик, пов'язаний зі зміною економічних факторів. Так як інвестиційна діяльність здійснюється в економічній сфері, то вона найбільшою мірою схильна до економічного ризику;

   • політичний. До нього відносяться різні види виникаючих адміністративних обмежень інвестиційної діяльності, пов'язаних із змінами здійснюваного державою політичного курсу;

   • соціальний. До нього відноситься ризик страйків, здійснення під впливом працівників інвестуються підприємств незапланованих соціальних програм та інші аналогічні види ризиків;

   • екологічний. До нього відноситься ризик різних екологічних катастроф і лих (повеней, пожеж тощо), що негативно позначаються на діяльності інвестуються об'єктів;

   • інших видів. До них можна віднести розкрадання майна, обман з боку інвестиційних або господарських партнерів і т.п.

2. За формами інвестування:

   • реального інвестування. Цей ризик пов'язаний з невдалим вибором місця розташування об'єкту, що будується; перебоями в постачанні будівельних матеріалів і устаткування. Істотним зростанням цін на інвестиційні товари; вибором некваліфікованого або недобросовісного підрядника та іншими чинниками, що затримують введення в експлуатацію об'єкта інвестування або знижують дохід (прибуток) в процесі його експлуатації;

   • фінансового інвестування. Цей ризик пов'язаний з непродуманим добором фінансових інструментів для інвестування; фінансовими труднощами або банкрутством окремих емітентів; непередбаченими змінами умов інвестування, прямим обманом інвесторів і т.п.

3. За джерелами виникнення:

   • систематичний (або ринковий). Цей вид ризику виникає для всіх учасників інвестиційної діяльності та форм інвестування. Він визначається зміною стадій економічного циклу розвитку країни або кон'юнктурних циклів розвитку інвестиційного ринку; значними змінами податкового законодавства у сфері інвестування та іншими аналогічними факторами, на які інвестор вплинути при виборі об'єктів інвестування не може;

   • несистематичний (або специфічний). Цей вид ризику властивий конкретному об'єкту інвестування або діяльності конкретного інвестора. Він може бути пов'язаний з некваліфікованим керівництвом компанією (фірмою) - об'єктом інвестування, посиленням конкуренції в окремому сегменті інвестиційного ринку; нераціональною структурою коштів, що інвестуються та іншими аналогічними факторами, негативні наслідки яких значною мірою можна запобігти за рахунок ефективного управління інвестиційним процесом.

4. В окремих джерелах також виділяють такі ризики, як:

   • ризик, пов'язаний з галуззю виробництва, - вкладення у виробництво товарів народного споживання в середньому менш ризиковані, ніж у виробництво, скажімо, обладнання;

   • управлінський ризик, тобто пов'язаний з якістю управлінської команди на підприємстві;

   • тимчасової ризик (чим більше термін вкладення грошей у підприємство, тим більше ризику);

   • комерційний ризик (пов'язані з показниками розвитку даного підприємства і терміном його існування).

Так як інвестиційний ризик характеризує ймовірність виникнення непередбачених фінансових втрат, його рівень при оцінці визначається як відхилення очікуваних доходів від інвестування від середньої чи розрахункової величини. Тому оцінка інвестиційних ризиків завжди пов'язана з оцінкою очікуваних доходів та їх втрат. Однак, оцінка ризику - процес суб'єктивний. Скільки б не існувало математичних моделей розрахунку кривої ризику і точної його величини, в кожному конкретному випадку інвестор сам має визначити ризик вкладень у дане підприємство.

Інвестиції - це не стільки вкладення в проект, скільки в людей, здатних реалізувати цей проект. Інвестицій передують тривалі дослідження, і вони супроводжуються постійним моніторингом стану підприємства, на початкових етапах якого визначається ймовірність всіх можливих ризиків ^1.

1.2 Показники ризику та методи його оцінки

Безсумнівно, що ризик є імовірнісна категорія, і в цьому сенсі найбільш обгрунтовано з наукових позицій характеризувати і виміряти його як ймовірність виникнення певного рівня втрат.

Строго кажучи, при всебічній оцінці ризику варто було б встановлювати для кожного абсолютного чи відносного значення величини можливих втрат відповідну ймовірність виникнення такої величини.

Побудова кривої ймовірностей (або таблиці) покликане бути вихідною стадією оцінки ризику. Але застосовувати до підприємництва це найчастіше надзвичайно складне завдання. Тому практично доводиться обмежуватися спрощеними підходами, оцінюючи ризик по одному або декільком, показниками, які представляють узагальнені характеристики, найбільш важливі для судження про прийнятність ризику ^1.

Розглянемо деякі з головних показників ризику. З цією метою спочатку виділимо певні області або зони ризику в залежності від величини втрат (рис. 1).

Рис. 1. Схема зон ризику

Область, в якій втрати не очікуються, назвемо безризикової зоною, їй відповідають нульові втрати або негативні (перевищення прибутку).

Під зоною припустимого ризику будемо розуміти область, в межах якої даний вид підприємницької діяльності зберігає свою економічну доцільність, тобто втрати мають місце, але вони менше очікуваного прибутку. Кордон зони допустимого ризику відповідає рівню втрат, рівному розрахункового прибутку від підприємницької діяльності.

Наступну більш небезпечну область будемо називати зоною критичного ризику. Це область, яка характеризується можливістю втрат, які перевищують величину очікуваного прибутку, аж до величини повної розрахункової виручки від підприємництва, що представляє суму витрат і прибутку ^1.

Інакше кажучи, зона критичного ризику характеризується небезпекою втрат, які свідомо перевищують очікуваний прибуток і в максимумі можуть призвести до не відшкодовує втрати всіх коштів, вкладених підприємцем у справу. В останньому випадку підприємець не лише не отримує від угоди ніякого доходу, але несе збитки в сумі всіх безплідних витрат.

Крім критичного, доцільно розглянути ще більш страхітливий катастрофічний ризик. Зона катастрофічного ризику представляє область втрат, які за своєю величиною перевищують критичний рівень і в максимумі можуть досягати величини, яка дорівнює майновому стану підприємця. Катастрофічний ризик здатний привести до краху, банкрутства підприємства, його закриття і розпродаж майна.

До категорії катастрофічного слід відносити незалежно від майнового або грошового збитку ризик, пов'язаний з прямою небезпекою для життя людей або виникненням екологічних катастроф. Найбільш повне уявлення про ризик дає так звана крива розподілу ймовірностей втрати або графічне зображення залежності ймовірності втрат від їх рівня, що показує, наскільки ймовірне виникнення тих чи інших втрат ^2.

Щоб встановити вид типовою кривої ймовірності втрат, розглянемо прибуток як випадкову величину і побудуємо спочатку криву розподілу ймовірностей отримання певного рівня прибутку (рис. 2).

Рис. 2. Типова крива ймовірностей отримання певного рівня прибутку

При побудові кривої розподілу ймовірностей отримання прибутку прийняті наступні припущення:

1. Найбільш ймовірно отримання прибутку, дорівнює розрахунковій величині - ПРР. Імовірність (Вр) отримання такого прибутку максимальна, відповідно значення ПРР можна вважати математичним очікуванням прибутку.

2. Втратами прибутку ( ПР) вважається її зменшення в порівнянні з розрахунковою величиною ПРР. Якщо реальний прибуток дорівнює ПР, то  ПР = ПРР-ПР.

3. Імовірність виключно великих (теоретично нескінченних) втрат практично дорівнює нулю, оскільки втрати свідомо мають верхню межу (виключаючи втрати, які не представляється можливим оцінити кількісно).

Звичайно, прийняті допущення в якійсь мірі спірні, бо вони дійсно можуть не дотримуватися для всіх видів ризику. Але, загалом, вони, вірно відображають загальні закономірності зміни підприємницького ризику і базуються на гіпотезі, що прибуток як випадкова величина підпорядкована нормальному або близькому до нормального закону розподілу.

1.3 Способи зниження ризику

Високий ступінь ризику проекту призводить до необхідності пошуку шляхів її штучного зниження. У практиці управління проектами існує три способи зниження ризику:

• розподіл ризику між учасниками проекту;

• страхування;

• резервування коштів на покриття непередбачених витрат.

Звичайна практика розподілу ризику між учасниками проекту полягає в тому, щоб зробити відповідальним за ризик того учасника проекту, який в змозі краще за всіх розраховувати і контролювати ризики. Однак у житті часто буває так, що саме цей партнер недостатньо міцний у фінансовому відношенні, щоб подолати наслідок від дії ризиків.

Фірми-консультанти, постачальники обладнання і навіть більшість підрядників мають обмежені кошти для компенсації ризику, які вони можуть використовувати, не піддаючи небезпеці своє існування ^1.

Розподіл ризику реалізується при розробці фінансового плану проекту та контрактних документів. Як і аналіз ризику, його розподіл між учасниками проекту може бути якісним і кількісним. Для якісного розподілу ризику в проектах пропонується використовувати так звану концептуальну модель. Модель базується на стандартних методах рішень, основою яких є дерево «ймовірностей і рішень», що використовується для встановлення послідовності рішень з вибору того чи іншого замовлення визначається на стадії формування портфеля замовлень. Ця проблема носить двоїстий характер, обумовлений участю в інвестиційному проекті, щонайменше, двох сторін покупця і продавця, чи замовника і виконавця. З одного боку замовник прагнути по можливості зменшити вартість контракту, при цьому всі вимоги за термінами і якістю повинні бути виконаними. З іншого боку виконавець при формуванні портфеля замовлень прагнути до отримання максимального прибутку.

Якісне розподіл ризику передбачає, що учасники проекту приймають низку рішень, які або розширюють, або звужують діапазон потенційних інвесторів. Чим більший ступінь ризику намірюються покласти на інвесторів, тим важче учасникам проекту залучити досвідчених інвесторів до фінансування проекту. Тому учасникам проекту рекомендуються при веденні переговорів проявити максимальну гнучкість щодо того, яку частку ризику вони згодні на себе прийняти. Бажання обговорити питання про прийняття учасниками проекту на себе більшої частки ризику може переконати досвідчених інвесторів знизити свої вимоги.

Страхування ризику є по суті передача певних ризиків страхової компанії. Розглянемо це питання на прикладі зведення великого будівельного комплексу.

Можуть бути застосовані два основні способи страхування: майнове страхування та страхування від нещасних випадків ^1.

Майнове страхування може мати такі форми:

• страхування ризику підрядного будівництва;

• страхування морських вантажів;

• страхування обладнання, що належить підрядчику.

Страхування від нещасних випадків включає:

• страхування загальної цивільної відповідальності;

• страхування професійної відповідальності.

Страхування ризику підрядного будівництва призначено для страхування незавершеного будівництва від ризику матеріальних збитків чи шкоди.

Створення резерву коштів на покриття непередбачених витрат являє собою спосіб боротьби з ризиком, який передбачає встановлення співвідношення між потенційними ризиками, що впливають на вартість проекту, та розміром витрат, необхідних для подолання збоїв у виконанні проекту.

Основною проблемою при створенні резерву на покриття непередбачених витрат є оцінка потенційних наслідків ризиків. Точність оцінки вартості проекту впливає на розмір резерву на покриття непередбачених витрат. Ретельно розроблена оцінка непередбачених витрат зводить до мінімуму перевитрата коштів.

Визначення структури резерву на покриття непередбачених витрат може вироблятися на базі одного з двох підходів.

При першому підході резерв ділиться на дві частини: на загальний і спеціальний.

Загальний резерв повинен покривати зміни в кошторисі, доставки до загальної суми контракту та інші подібні деталі.

Спеціальний резерв включає в себе надбавки на покриття зростання цін, збільшення витрат по окремих позиціях, а також на оплату позовів по контрактах.

Другий підхід до створення структури резерву передбачає визначення непередбачених витрат за видами витрат, наприклад, на заробітну плату, матеріали, субконтракти. Така диференціація дозволяє визначити ступінь ризику, пов'язаного з кожною категорією витрат, які потім можна поширити на окремі етапи проекту.

Цей підхід забезпечує достатній контроль за непередбаченими витратами, однак необхідність використання для цього більшої кількості даних і оцінок дозволяє застосовувати його лише для відносно невеликих проектів. Резерв на непередбачені витрати визначається тільки за тими видами витрат, які вийшли до первісної кошторис. Резерв не повинен використовуватися для компенсації витрат, понесених у слідстві незадовільної роботи.

У загальному випадку резерв може використовуватися для наступних цілей ^1:

• виділення асигнувань для знову виявленої роботи за проектом;

• збільшення асигнувань на роботу, для виконання якої було виділено недостатньо коштів;

• тимчасове формування бюджету з урахуванням робіт, для яких необхідні асигнування ще не виділені;

• компенсація непередбачених змін трудовитрат, накладних витрат тощо, що виникають в ході роботи над проектом.

Поточні витрати резерву повинні відслідковуватися і оцінюватися, щоб забезпечити наявність залишку на покриття майбутніх ризиків. Після виконання роботи, для яких виділено резерв на покриття непередбачених витрат, можна порівняти планове і фактичне розподіл непередбачених витрат, і на цій основі визначити тенденції використання непередбачених витрат до завершення проекту. При цьому невикористана частина виділеного резерву на покриття непередбачених витрат може бути повернута в резерв проекту. Певна частина коштів, призначених для покриття непередбачених витрат, зазвичай звана загальним резервом, повинна залишитися під прямим контролем вищих керівників. Фінансування проекту є одним з найбільш важливих умов забезпечення ефективності його виконання.

Фінансування має бути націлене на вирішення двох основних завдань:

• забезпечення потоку інвестицій, необхідно для планомірного виконання проекту;

• зниження капітальних витрат і ризику проекту за рахунок оптимальної структури інвестицій і отримання податкових переваг.

План фінансування проекту повинен врахувати наступні види ризиків ^1:

1. Ризик нежиттєздатності проекту.

2. Найбільший ризик.

3. Ризик несплати заборгованостей.

4. Ризик не завершення будівництва.

5. Ризик нежиттєздатності проекту.

Інвестори повинні бути впевнені, що передбачувані доходи від проекту будуть достатні для покриття витрат, виплати заборгованостей та забезпечення окупності будь-яких капіталовкладень. Крім того, фінансування проекту має задовольняти існуючим федеральним тестів на «адекватну надійність», щоб певні інституційні інвестори, наприклад страхові компанії, отримали можливість здійснити інвестиції в проект.

Податковий ризик включає:

• неможливість гарантувати податкову знижку через те, що проект не вступить в експлуатацію до певної дати;

• втрату виграшу на податках через те, що учасники припинили роботи над уже функціонуючим, по економічно не виправдав себе проектом;

• зміна податкового законодавства, наприклад, збільшення податку на власність або зміна планової норми амортизації, перед тим як запустити проект в експлуатацію;

• рішення податкової служби, що знижують податкові переваги в результаті здійснення проекту.

Інвесторам, як правило, вдається частково захистити себе від податкового ризику за допомогою відповідних гарантій, що включаються до угоди і контракти.

Навіть успішні проекти можуть зіткнутися з тимчасовим зниженням доходів через короткотермінове падіння попиту на вироблений продукт, або зниження цін через перевиробництво продукту на ринку.

Щоб захистити себе від таких коливань, передбачувані щорічні доходи від проекту повинні перекривати максимальні річні виплати по заборгованостях ^1. Учасники можуть застосувати такі заходи зниження ризику від несплати заборгованостей:

• використання резервних фондів;

• виробничі виплати;

• додаткове фінансування.

Крім достатності передбачуваних доходів часто рекомендується, щоб план фінансування включав в себе резервний фонд виплат по заборгованостях, який повинен підтримуватися на певному рівні, наприклад, на рівні максимальних щорічних виплат по заборгованостях.

У деяких проектах замість резервного фонду виплат по заборгованостях може використовуватися принцип виробничих виплат. У проектах, забезпечених доходами, учасники зобов'язуються здійснювати виплати по заборгованостях, гарантую на ці цілі певний відсоток доходів, отриманих від продукту, виробленого за проектом. План повинен передбачати можливості додаткового фінансування, необхідність в якому може виникнути через затримку, значного збільшення масштабів проекту або проблем, пов'язаних з експлуатацією. Необхідно встановити контакт з окремими кредиторами для забезпечення покриття непередбачених витрат. Після здійснення учасниками проекту надійних заходів щодо зниження ризику несплати заборгованостей, інвестор може застосовувати відповідні гарантії часткових або повних виплат заборгованостей у певні етапи проекту або по його завершенню. Якщо проект пов'язаний з процесом будівництва, то необхідно враховувати можливий ризик незавершеного будівництва. Тому перед початком будівництва учасники проекту і інвестори повинні прийти до згоди щодо гарантій його завершення.

При інвестуванні проекту, в якому використаний новий технологічний процес або «ноу-хау», інвестор може зажадати безумовних гарантій завершення будівництва, оскільки подібні проекти виявляються дорожчими, ніж спочатку передбачалося ^1.

1.4 Застосування класифікацій ризиків на початковій стадії аналізу - в процесі ідентифікації ризиків

Як вже було зазначено, весь процес аналізу ризику можна фактично позначити трьома основними фазами: ідентифікація (тобто виявлення) тих типів, які можуть зустрітися в процесі реалізації проекту; якісне і кількісне вимір ступеня ризику, і, нарешті, управління виявленими ризиками - знаходження шляхів уникнути ризик взагалі або його мінімізувати. Проведення грамотної ідентифікації - це певною мірою заставу і досить точного вимірювання, і успішного управління.

Будь-який процес виявлення будь-якого події буде неефективним, якщо не мати уявлення про види і типи цієї події в певній системі, тобто у вигляді класифікації. Дане твердження стосується ризику як події точно таким же чином.

На сьогоднішній момент існує досить багато класифікацій видів ризиків ^2.

Згідно з однією з них, всі ризики можна розділити на глобальний і локальний. Перша група включає ризики на рівні всього господарства, або на рівні ряду філіалів однієї головної компанії, друга група - ризик на рівні підприємства або департаменту корпорації. Інша класифікація передбачає розподіл ризику на довгостроковий (ризик, пов'язаний з розвитком) і короткостроковий (кон'юнктурний) ризик. Зустрічається й інша класифікація видів ризику, що містить три великі групи: господарський ризик, ризик, пов'язаний з природою самої людини, ризик, пов'язаний з природними факторами. Проте з усіх класифікацій очевидно одне - ризик є невід'ємною рисою будь-яких операцій і всіх рішень: від найпростіших до найскладніших.

Господарський ризик в свою чергу підрозділяється на тимчасовій і об'єктний (територіальний). Наприклад, тимчасової ризик може проявлятися в тому, що продукт вже в ході виробництва виявляється непотрібним, тоді як на момент прийняття рішення уявлялося, що попит на нього буде стійким. Об'єктний ризик виявляється в тому, що в даному районі на конкретному ринку вироблений продукт не може бути реалізований.

На рівні компанії можна говорити про поділ господарського ризику на систематичний (не диверсифікований) і несистематичний (диверсифікований), які в сукупності складають загальний ризик фірм. Ці види ризиків будуть більш детально розглянуті в даній роботі.

Наступний розподіл ризиків передбачає наступне. В першу чергу всі ризики діляться на чисті і спекулятивні. Чисті ризики допускають лише можливість втрати, виключаючи навіть можливість прибутку. До чистих ризиків відносяться ризики природно-природні, екологічні, політичні і транспортні. Природно-природні включають стихійні лиха - землетруси, повені, урагани; проблеми, пов'язані з природою людини - можливість хвороби або смерті. Екологічні увазі будь-якого виду екологічні катастрофи. Політичні ризики - це ризики, пов'язані з політичними змінами в суспільстві. До транспортних відносяться аварії на транспорті. Сюди ж можна віднести частину комерційних ризиків, які можуть означати тільки збиток: майнові, виробничі, торговельні. Майнові пов'язані з імовірністю втрат майна через крадіжку, диверсії, недбалості, перенапруги технічної і технологічної систем. Виробничі пов'язані з несенням збитку від зупинки виробництва з причини, в першу чергу, поломки або загибелі основних і оборотних фондів. Торговельні ризики пов'язані із затримкою платежів, недопоставки товару. Всі чисті ризики є страхуються, проте це не означає, що всі страхують ризики є чистими ^1.

Спекулятивні ризики, у свою чергу, допускають як можливість втрати, так і виграшу. Фактично спекулятивні ризики - це ризики фінансові.

До фінансових належать ризики, пов'язані з купівельною спроможністю грошей; ризики, пов'язані з вкладенням капіталу, тобто інвестиційні ризики, ризик прямих фінансових втрат.

До першої групи відноситься інфляційний і дефляційний ризики, а так само валютні ризики.

Інфляційний і дефляційний ризики пов'язані з процесами інфляції і дефляції відповідно. У першому випадку мають місце реальні втрати через знецінення одержуваних доходів. При дефляції відбувається погіршення економічних умов підприємництва і відбувається зниження доходів. Валютні ризики являють небезпеку валютних втрат при зміні курсів валют.

Ризики, пов'язані з вкладенням капіталу, тобто нас цікавлять інвестиційні, включають ризик упущеної вигоди, ризик зниження прибутковості і селективний ризик.

Ризик упущеної вигоди - ризик настання побічного фінансового ефекту через нездійснення якого-небудь заходу (страхування, хеджування). Ризик зниження прибутковості виникає в результаті зменшення відсотків і дивідендів ^1.

Ризик зниження прибутковості включає в себе процентні і кредитні ризики. Процентні увазі можливість втрат комерційними банками та іншими кредитними установами в результаті зміни ставки центрального банку. Кредитний ризик - небезпека несплати позичальником основного боргу і відсотків по ньому.

Селективний ризик - небезпека неправильного вибору проекту з існуючого пакету пропозицій.

Ризики прямих фінансових втрат включають в себе біржові і ризик банкрутства.

Біржовий ризик пов'язаний з грою на біржі (неплатежі по угодах, невиплата комісійних). Ризик банкрутства - небезпека повної втрати підприємцем власного капіталу і нездатності його розрахуватися за взятими зобов'язаннями.

Розподіл ризиків на чисті і спекулятивні, в першу чергу, представляється нам найбільш правомірним в процесі ідентифікації, так як тут береться до уваги основний для даного дослідження момент - можливість визначення одержуваного результату від вчинення події та можливість його зміни в кращу сторону.

Схематично пропонована класифікація відображена на рис. 3 ^2.

Дана класифікація дозволяє не тільки виявити основні види з усього наявного безлічі, які, на наш погляд, є ключовими для формування оптимальної фінансової політики фірми і стратегії управління ризиком, але і показати взаємозалежність між їх компонентами.

Слід відразу обмовитися, що представлена ​​класифікація не є беззастережно закінченою і повній: ризик - настільки суб'єктивне подія, що універсальної класифікації в процесі ідентифікації просто не може бути. Основна мета представленої класифікації - це виявлення місця інвестиційного ризику і позначення його складових - упущеної вигоди, зниження прибутковості і селективного ризику. Даний напрямок видається нам цікавим в плані розкриваються можливостей вимірювання і управління. Загострити увагу на питанні індивідуального ставлення до ризику, тому що це також має безпосереднє відношення до процесу аналізу ризику. Інвестиційні рішення приймаються людьми, які мають різні характери, нахили, темперамент ^1.

Для опису різного ставлення людей до ризику економісти виділяють три типи споживачів: ті, хто не розташований до ризику (люди, що відкидають ризик, чи супротивники ризику), люди, нейтрально пов'язані з ризику (буду називати їх просто нейтральними), і любителі ризику. До нейтральному поставиться індивідуум, якого цікавить середній результат.

Аматором ризику можна назвати споживача, чий інтерес до процесу зростає паралельно зі зміщенням в його бік негативного результату. Якщо результат позитивний, то можна говорити про ворога ризику. Для економіки звичайним є припущення, згідно з яким більшість людей є противниками ризику. Вони будуть пускатися в ризиковані заходи тільки з урахуванням компенсації майбутнього ризику ^2.

1.5 Принципи управління ризиком

Як було зазначено вище, ризик як економічна категорія існує стільки, скільки часу людська діяльність має цілеспрямований характер. Природно, що за такий істотний період часу людство, потенційний противник ризику, намагалося якимось чином впоратися з проблемою невизначеності. Сформувався процес, що складається з визначення мети і завдань при зниженні ризику (наприклад, збереження здоров'я, забезпечення існування організації у разі пожежі або збитків).

Методом, що виражає найбільш повно принципи процесу управління ризиком, є страхування. Основна його ідея полягає в розподілі ризику втрат серед групи людей (компаній), які піддаються ризику. Страхування є одним з основних способів, до якого вдаються люди і компанії для зниження ризику. Якщо людині загрожує викрадення автомобіля, то він швидше за все піде на те, щоб сплатити страхової компанії страхову премію, але при цьому звільнитися від ризику, знаючи, що в разі викрадення компанія придбає йому новий автомобіль.

Ринки капіталу, як і страхові ринки, дозволяють людям знизити рівень ризику, але, на відміну від страхових, можуть його і підвищувати. У будь-якому випадку, ринки капіталу намагаються пристосуватися до об'єктивної ситуації існування ризику в будь-якому випадку і при здійсненні будь-якій ситуації.

Розподіляючи ризик серед багатьох учасників, ринок капіталу дозволяє фірмам здійснювати величезні ризикові інвестиції, що жоден одиничний власник не захотів би брати на себе велику частину ризику.

Інший дуже важливою функцією ринків капіталу є об'єднання ризиків.

Диверсифікація - стратегія, спрямована на зниження загального ризику компанії через об'єднання приватних ризиків, шляхом розподілу інвестицій між кількома активами. Чим більше незалежних ризиків можна об'єднати, тим більш передбачуваними є значення віддачі.

Потрібно відзначити, що при об'єднанні ризиків на ринку капіталу слід дотримуватися те ж правило, що і при об'єднанні ризиків на страховому ранці: об'єднання ризиків має сенс тільки в разі незалежності цих ризиків один від одного. Незалежність на ринку капіталу можлива лише в галузях, де результат діяльності в одній не впливає на результат в іншій. Такі галузі носять назву негативно корельовані. В позитивно корельованих галузях об'єднання ризиків, тобто диверсифікація, сенсу не має.

Для характеристики ризикових операцій з фінансовими активами слід звернути увагу на ризик упущеної вигоди, який управляється методами хеджування.

Хеджування (hedging) - будь-яка схема, що дозволяє виключити або обмежити ризик фінансових операцій, пов'язаних з ризиковими цінними паперами. Повне виключення ризику вкрай рідкісне явище у фінансовій діяльності ^1.

Беручи до уваги цікавий для нас тип ризику - інвестиційний - надалі увага зосереджена на другий, основний частині аналізу ризику - процесі вимірювання. Наступний крок аналізу - процес управління - багато в чому буде залежати від розміру ризику. У залежності від певної величини ризику слід або робити кроки з управління, або прийняти мінімальний ступінь ризику.

2. Оцінка інвестиційного проекту

2.1 Схема аналізу інвестиційних проектів з урахуванням їх характеристик

Загальновідомими критеріями оцінки інвестиційних проектів можна назвати наступні чотири:

1. Середня норма прибутку.

2. Період окупності.

3. Внутрішній коефіцієнт окупності (або норма віддачі).

4. Величина дисконтованої вартості.

У наявних рекомендаціях з оцінки інвестиційних проектів перерахованим вище показниками приділяється досить багато уваги. Слід підкреслити, що критерії оцінки не можуть бути універсальними. У залежності від індивідуальних характеристик аналізованих інвестиційних пропозицій треба вибирати та критерії їх оцінки. Як індивідуальних характеристик доцільним буде використання показників вартості проекту та строків його реалізації. Як початкова, нульова стадія аналізу інвестиційного ризику можуть бути розглянуті інструменти оцінки майбутніх надходжень від реалізації тієї чи іншої пропозиції фактично можуть розглядатися. Даного етапу аналізу може бути цілком достатньо для компаній, інвестиційні проекти яких не потребують великої відволікання коштів. Однак при збільшенні вартості проекту та строків його реалізації оцінити тільки його дохідну частину може бути недостатнім для інвестора. Тут буде доцільним залучення вищевказаних критеріїв середньої норми прибутку і періоду окупності. Дані два методи є елементарними в оцінці ступеня інвестиційного ризику.

При подальшому збільшенні вартості інвестиційної пропозиції та термінів його реалізації елементарних методів оцінки так само може бути недостатньо для інвестора. На даному етапі ефективним буде застосування показників дисконтованої вартості та внутрішнього коефіцієнта окупності - так званих дисконтованих методів оцінки. З їх використанням існує можливість тимчасової коригування надходження коштів від реалізації проекту. Дана щабель схематичного аналізу якраз отримала найбільший розвиток і в літературі з даного питання, і в урядових документах. Саме ця стадія є базовою в методичних рекомендаціях з оцінки проекту.

Однак і цей рівень може не задовольнити інвестора. Велике вливання коштів змушує інвестора провести не тільки якісну, а й кількісну оцінки ступеня інвестиційного ризику. Тут є можливість використання інструментів цінової моделі активів. Тут знову ж таки слід сказати про суб'єктивність процесу ризикового аналізу. Один керівник вважатиме, що сума відволікаються для реалізації проекту коштів є особисто для нього великою, і він бачить необхідність проведення конкретної, дорогий оцінки. Для іншого інвестора та ж сума може здатися не такою значною. Він вважатиме за можливе для себе просто ризикнути даним капіталом і не робити оцінку ризику взагалі.

Розроблена схема надає інвестору право вибору використання тих чи інших інструментів, і в залежності від економічних характеристик проекту, і від індивідуальних рис характеру того, хто приймає інвестиційне рішення. Отже, наскільки далеко інвестору, зацікавленому в оцінці ризику слід «просунутися» за подається нижче схемою, залежить від наступних факторів:

• співвідношення вартості проекту і кількості коштів, реально наявних у компанії (заощадження або систематичні надходження);

• необхідності додаткового залучення позикових коштів;

• специфічних характеристик індивідуального інвестора (можливості пільгового кредитування, державних гарантій, пільгового оподаткування).

Зважаючи на вищевказані моменти оцінки проектів згідно з їх індивідуальним критеріям, пропонується використовувати інструменти наступної багатоступінчастої схеми аналізу проекту. Слідуючи по щаблях даної схеми, ми фактично ускладнюємо процес аналізу ризику.

Оцінка кількості майбутніх коштів від реалізації проекту нульова стадія.

Початкова стадія оцінки, що не припускає наявності універсальних критеріїв.

Перша стадія - оцінка кількості коштів з урахуванням ступеня ризику. Елементарні критерії: середня норма прибутку, період окупності.

Друга стадія - оцінка кількості майбутніх коштів з урахуванням ступеня ризику. Дисконтовані критерії - внутрішній коефіцієнт окупності (фактіческі.

Третя стадія - оцінка відхилення майбутнього результату від наміченого або якісна оцінка ступеня ризику.

Оцінка проектів будь-якого розміру та терміну, в залежності від бажання керівництва. Відштовхуючись від критерію дисконтованої вартості, з використанням показника середньоквадратичного відхилення розподіл ймовірностей значень дисконтованої вартості. Чим дорожче проект, чим більше втягується коштів на початковій стадії, тим більше розрахунків на даному ступені оцінки. Він ефективний для будь-якого виду інвестиційної пропозиції.

Четверта оцінка - оцінка відхилення майбутнього результату від наміченого або кількісна оцінка ступеня ризику. Досить ефективна, спирається на показник систематичного (неминучого) ризику.

П'ята стадія - розрахунок кількісного показника систематичного інвестиційного ризику компанії.

Метод визначення необхідного коефіцієнта окупності проекту на підставі величини систематичного ризику певної компанії.

2.2 Визначення очікуваного доходу від реалізації проекту

Незалежно від політичного ладу та фінансового стану національної економіки будь-яка зняття коштів з сьогоднішнього споживання заради отримання результату у майбутньому неминуче пов'язане з можливістю відхилення реального ефекту від наміченого. Інвестиції фактично поділяють споживання на дві частини: споживання в сьогоденні і споживання в майбутньому. Рішення компаній з приводу витрат власного капіталу роблять дуже великий вплив на економіку в цілому. Тут великий вплив на політику фірми грає обмеженість продуктивних ресурсів суспільства. Будь-які ресурси суспільства - природні, трудові, фінансові - не є нескінченними, вони в будь-якому випадку обмежені. Ці ресурси можуть бути задіяні у виробництві зараз - це призведе до збільшення споживання в сьогоденні; якщо вони будуть спрямовані на збільшення можливостей виробництва - відбудеться збільшення споживання в майбутньому. Інвестиції як економічна категорія мають місце в тому випадку, якщо частина сьогоднішніх ресурсів, частина поточного виробництва використовується для збільшення виробничих фондів, тобто для майбутнього споживання.

У проведенні даного аналізу найбільш прийнятною є класифікація, яка передбачає розподіл інвестицій на дві великі групи: фіксовані капітальні вкладення і вкладення коштів у товарно-матеріальні цінності, іншими словами - створення запасів.

Перший вид інвестування припускає твір витрат на придбання виробничих, фінансових чи інших видів активів.

Другий вид інвестування передбачає зміну у запасах сировини, перед його використанням, або в запасах кінцевої продукції перед її реалізацією. Якщо запаси збільшуються, то інвестиції оцінюються позитивно, якщо зменшуються - то, відповідно, негативно.

Для повного та конкретного розгляду процесу інвестування можна теоретично розділити економіку на чотири сектори: домашнє господарство, бізнес, уряд і решта світу. Кожному сектору відповідає свій компонент, іншими словами функціональне навантаження в економіці. Перший сектор носить назву «Домашнє господарство», йому відповідає функція споживання. Наступний сектор умовно називається «Бізнес», йому і відповідає цікавить нас функція інвестування. Витрати на товари та послуги, які не є проміжними, представляють собою витрати на інвестування. Витрати ці можливі у двох формах: фірми купують товари, щоб поповнити свій резервний капітал, зокрема у вигляді обладнання і будівель. Крім того, фірми купують або виробляють товари з метою збільшення своїх запасів. Приріст цих запасів вважається частиною інвестицій. Ще один сектор - «Уряд», - відображає, відповідно, урядові витрати. Четвертий сектор називається «Інший світ» і показує стан національної економіки на зовнішньому ринку: позитивне значення цього показника означає, що країна на даний момент експортує більше, ніж ввозить, а від'ємне значення - імпорт превалює над експортом.

За часткам секторів економіки у валовому національному продукті можна проаналізувати стан цієї економіки на даний момент: велика величина споживання в порівнянні з інвестиціями, наприклад, говорить про недостатню активність суб'єктів економіки на даний період часу. Велика частка споживання, з іншого боку, пов'язана зі зниженням ризику при прийнятті інвестиційних рішень. Низький ступінь ризику в прийнятті інвестиційних рішень одночасно з млявим інвестиційним процесом не несе в собі благодатний грунт для розвитку. Саме збільшення частки «бізнесу» і пожвавлення інвестиційної політики поряд з підвищенням ризикованості проектів штовхає вперед не тільки виробничі сили, а й змушує працювати не менш потужний потенціал - інтелектуальний.

Спираючись на види інвестування і на позначені сектора економіки, слід приділити увагу питанню рівноваги в інвестуванні. У стані рівноваги випуск продукції і рівень доходів дорівнюють сумі споживання та інвестування.

Якщо інвестор здійснив вливання коштів в розмірі меншому, ніж склали його заощадження, то сума, що залишилася «осідає» в запасах, що за своєю суттю також є видом інвестування.

Цей момент важливий при формуванні ризикової політики фірми для визначення частини активів, які повинні осісти в запасах, а яка частина їх може бути вкладена в той чи інший інвестиційний проект. Цю частку і повинен визначити фахівець, що займається оцінкою ступеня ризику.

Говорячи про здатність економіки до відтворення, не можна не зупинитися на величині процентної ставки. Чим вище величина процентної ставки, тим менш цікавий процес вкладення капіталу для інвестора; ніж процентна ставка нижча, тим вигідніше інвестування на даний момент. Цей взаємозв'язок грунтується знову ж таки на те, що ми вкладаємо гроші сьогодні, в надії отримати віддачу в майбутньому, а при високій процентній ставці величина мінімально необхідного доходу від інвестування збільшується. Це питання отримає розвиток в одному з наступних розділів роботи, присвяченій дисконтованої вартості.

Початковою, або нульовий щаблем многоуровнего інвестиційного аналізу пропонується оцінка величини надходження майбутніх коштів від реалізації проекту.

Можна виділити ряд етапів, які в сукупності складають процес оцінки припливу майбутніх коштів:

• збір інформації про всі цікавлять проекти;

• оцінка кількості коштів, необхідних для реалізації того чи іншого інвестиційного проекту;

• оцінка засобів, якими володіє компанія для реалізації проекту;

• вибір відповідного проекту на основі прийнятого критерію;

• твір оцінки засобів для конкретно обраного проекту.

Для розгляду процесу оцінки слід позначити типи інвестиційних проектів, так як для успішного управління реалізацією проекту керівництву компанії бажано визначити, до якого типу ставитися розглянутий ними проект.

Всі інвестиційні проекти можуть бути класифіковані по п'яти категоріях:

1. Введення нового виробництва або розширення існуючого.

2. Заміна устаткування чи будівель.

3. Розвиток виробництва.

4. Наукові дослідження.

5. Інше.

До першої категорії належить створення нового виробництва та розширення існуючого. Сюди включається будівництво будівель або споруд, придбання нового виробничого обладнання та інших його видів.

До другої категорії належать проекти заміни. У цьому випадку проводиться реалізація застарілого обладнання та заміна його більш вдосконаленим.

До третьої категорії інвестиційних проектів належить поточне дослідження і розвиток. Тут мається на увазі здійснення видатків, пов'язаних, наприклад, з дослідженням ринку для реалізації нового продукту, поточне дослідження технологічних ліній, і т.д. Четверта категорії проектів - це довгострокові наукові дослідження, що включають наукові розробки, фінансування науково-дослідних відділів або навіть інститутів, і т.д.

Прикладом п'ятої категорії можуть служити додаткові вкладення на підставі висновку санітарної комісії або інвестиції у створення відділу маркетингу з вивчення специфічного ринку для реалізації принципово нового виду продукту.

Зазвичай, рішення по ухваленню інвестиційного проекту або відмови від нього, проходить по всій ієрархічній драбині компанії: від постановки завдання президентом компанії або її директором до економічного відділу через відділи фінансовий і маркетингу. Потім зворотний шлях знизу вгору для прийняття остаточного рішення на основі наявної інформації та отриманих висновків. Потрібно сказати, що немає єдиної схеми розгляду інвестиційних проектів, так як остаточно все залежить від роду діяльності компанії, від величини вартості проекту, від розміру компанії, нарешті, від характеру керівника. Рішення щодо інвестиційних проектів приймаються по-різному на кожному окремому підприємстві, сама процедура оцінки проектів залежить від конкретної ситуації на даний момент в певній фірмі. Рішення може бути багаторівневим, якщо воно розраховане на тривалий період і потребує вкладення великих коштів, а може, приймаються керівником одноосібно.

Чим грунтовніше буде зроблено оцінку кількості майбутніх коштів, тим більше ймовірність того, що ми отримаємо саме той результат, на який розраховували.

Слід виділити три принципи інвестиційної оцінки, дотримання яких є основою для успішних і досить точних розрахунків очікуваної величини майбутніх коштів.

По-перше, повинна проводитися оцінка засобів, з суми яких вже вирахувана сума податків. Це досить важливий момент особливо для нашої національної економіки на даному етапі, тому що недосконалість податкової системи, а саме множинність і постійна зміна податків тягне за собою можливі відхилення в оцінках майбутніх коштів. По-друге, інформація про отримувані засобах має бути «наростаючою». У цьому випадку, з одного боку, відбувається ігнорування витрат минулих років, а з іншого боку відсоток збільшення вважається до попереднього року, тобто в розрахунок береться не тільки абсолютний результат від реалізації проекту, але і його вплив на існуючі. Третім принципом є оцінка не тільки прибутку, або доходу від реалізації проекту, а всієї суми отриманих коштів. Саме відштовхуючись від цієї суми, ми визначаємо для себе суму реінвестування, виплату дивідендів і т.д.

Слід особливо відзначити, що даний рівень оцінки може задовольнити інвестора, що не припускає серйозні вливання.

2.3 Традиційні методи оцінки інвестиційного ризику

Наступний щабель схеми передбачає залучення показників середньої норми прибутку і періоду окупності, а в якості додаткового критерію - участь постійних витрат у повних. Середня норма прибутку становить собою відношення середньорічного прибутку після відрахування податків до суми інвестицій у певний проект. Коли середня норма прибутку розрахована, її слід порівняти з показником необхідного коефіцієнта окупності. Якщо отримана величина більше необхідного коефіцієнта віддачі по даному проекту, то пропозиція варто взяти за цим методом, якщо середня норма прибутку менша необхідної величини, то його слід відхилити.

Відмінною рисою даного показника є простота його обчислення і доступність інформації для його визначення. Коли значення показника відомо, для вирішення питання про прийняття або відмову від пропозиції його можна порівнювати не тільки з необхідним коефіцієнтом окупності, але і з мінімально необхідною нормою прибутку та іншими показниками, зручними в кожному конкретному випадку.

Недоліком використання даного критерію є його невизначеність щодо абсолютної кількості коштів від реалізації проекту і, отже, середня норма прибутку сама по собі не відповідає на поставлене питання про вибір інвестиційного проекту на основі прибутковості і ризикованості і використовується як додатковий фактор.

Наступним елементарним методом можна визначити оцінку проекту за методом періоду окупності. Поняття окупності, або періоду окупності говорить нам про кількість років, необхідних для покриття початкових витрат щодо реалізації проекту. Іншими словами, це відношення між первинними постійними витратами і щорічним надходженням коштів. Якщо використовувати дані з вищенаведеного прикладу, то період окупності буде враховуватися наступним чином.

Період окупності = сума витрат / річне надходження коштів.

Якщо реалізувати проект слід протягом меншого кількості років те, за цим методом, від нього слід відмовитися.

Недоліком даного методу є неможливість оцінки надходження коштів по закінченню періоду окупності, що робить, таким чином, метод оцінки за періодом окупності неповним стосовно реалізації даного проекту. Даний метод дає уявлення про надходження коштів тільки на період в цілому, не диференціюючи надходження коштів.

Крім двох основних елементарних, або традиційних методів оцінки ризику, слід позначити в якості третьої визначення частки постійних витрат у повних. Такий показник з'являється завжди, коли фірма несе постійні витрати, незалежні від обсягу випуску продукції. Відмінною рисою постійних (фіксованих) витрат є їх незмінність при збільшенні або зменшенні обсягу. Такі витрати включають амортизацію будівель та обладнання, виплати по страхуванню, податки, частина витрат на управлінський апарат. З іншого боку існують змінні витрати, що включають сировину та матеріали, оплата праці, комісійні з продажу, певну частину адміністративних витрат. Може виникнути таке явище, коли процентне відношення частки постійних витрат у прибутках більше, ніж ця частка в задіяному обсязі.

Таке явище має назву «операційний леверидж», або феномен частки постійних витрат у повних.

Таке явище саме по собі не є джерелом ризику, безпосередньо до збільшення ризику, ведуть такі фактори як мінливість і невизначеність одержуваних прибутків. Ефект «операційного левериджу», є поштовхом для такого непостійності. Ступенем цього показника («операційного левериджу») фірма як би представляє її господарський ризик, тобто збільшення частки участі веде до збільшення загального непостійності прибутків, підвищуючи ризик компанії.

2.4 Оцінка ризику через дисконтовані показники

Метод дисконтованого грошового потоку може бути використаний для оцінки будь-якого діючого підприємства. У деяких ситуаціях він об'єктивно дає найбільш точний результат, наприклад, для оцінки підприємств, що мають певну історію господарської діяльності (бажано прибутковою) і знаходяться на стадії росту або стабільного економічного розвитку. Метод дисконтованого грошового потоку в меншій мірі застосований до оцінки хронічно збиткових підприємств, хоча і негативна величина вартості бізнесу може бути фактом для прийняття управлінських рішень.

Застосовуючи цей метод для оцінки нових підприємств, нехай навіть і багатообіцяючих, слід дотримуватися обережності. Відсутність прибутків у ретроспективі ускладнює об'єктивне прогнозування майбутніх грошових потоків бізнесу.

Основні складові грошового потоку для власного капіталу представлені на рис. 4.

Рис. 4. Грошовий потік

При застосуванні другої моделі - моделі грошового потоку для всього інвестованого капіталу - не розрізняється власний і позиковий капітал підприємства, а вважається сукупний грошовий потік. Виходячи з цього, до грошового потоку додаються виплати відсотків по заборгованості, які раніше були вирахувані при розрахунку чистого прибутку. Оскільки відсотки по заборгованості віднімати з прибутку до сплати податків, повертаючи їх назад, слід зменшити їх суму на величину податку на прибуток. Підсумком розрахунку по другій моделі є ринкова вартість всього інвестованого капіталу підприємства.

У країнах з розвиненою ринковою економікою прогнозний період для оцінки підприємства, в залежності від цілей оцінки і конкретної ситуації, може становити від п'яти до десяти років. У країнах з перехідною економікою, де велика нестабільність та отримання адекватних довгострокових прогнозів особливо утруднено, припустимо скорочення прогнозного періоду до трьох років.

З технічної (математичної) точки зору ставка дисконту - це процентна ставка, яка використовується для перерахунку майбутніх (віддалених від нас у часі на різні терміни) потоків доходів в єдину величину поточної вартості, що є базою для визначення ринкової вартості бізнесу.

В економічному сенсі в ролі ставки дисконту виступає необхідна інвесторами ставка доходу на вкладений капітал у порівнянні за рівнем ризику об'єкти інвестування. Говорячи інакше, це - необхідна ставка доходу за наявними альтернативним варіантам інвестицій з порівнянним рівнем ризику на дату оцінки.

Існують різні методики визначення ставки дисконту. Найбільш поширені такі:

1. Цінова модель активів і метод кумулятивного побудови - для моделі грошового потоку для власного капіталу.

2. Визначення середньозваженої вартості капіталу - для моделі грошового потоку всього інвестованого капіталу.

Розрахунок ставки дисконту залежить від того, який тип грошового потоку використовується в якості бази для оцінки. Для грошового потоку власного капіталу застосовується ставка дисконту, що дорівнює ставці віддачі на вкладений капітал, необхідної власником. Для грошового потоку всього інвестованого капіталу застосовується ставка дисконту, що дорівнює сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти, де як ваги виступають частки позикових і власних коштів у структурі капіталу. Ставка віддачі на позикові кошти є процентною ставкою банку по кредитах. Така ставка дисконту називається середньозваженою вартістю капіталу.

Застосування цих підходів у значній мірі допомагає, по-перше, знизити суб'єктивність думки конкретного аналітика, а по-друге, дозволяє більшою мірою контролювати правильність та якість підготовлених звітів про оцінку.

До цих пір у вітчизняній літературі не з'явилося будь-яких якісних рекомендацій по використанню зарубіжних розробок, що дозволяють визначити ставку дисконту. У зв'язку з цим, хоча суперечки про можливість застосування зарубіжного досвіду в Росії не припиняються, російські оцінювачі продовжують користуватися іноземними методиками без зміни. При цьому, оскільки у навчальній літературі виклад цих методик дається в скороченому вигляді, розрахунок ставки дисконту багато в чому визначається досвідом оцінювача.

Першим елементом моделі є безризикова ставка. Практично ні в кого не викликає сумнівів, що в якості безризикової норми прибутковості можна брати тільки прибутковість по цінних державних паперів. Жодна комерційна структура, ні в умовах економічного підйому, ні тим більше в умовах кризи не здатна гарантувати повну відсутність ризику по вкладенням інвестора. Актив є безризиковими, якщо інвестор, який вклав у нього кошти на початку періоду, точно знає, якою буде його вартість наприкінці періоду. Таким чином, безризиковий актив повинен мати певну (фіксованого) прибутковістю і мати нульову ймовірність несплати.

Другим елементом моделі, що викликає суперечку, є ринкова премія, що представляє собою різницю між середньоринкової та безризиковою нормами доходу.

У модель кумулятивного побудови, можна виділити три моменти, які необхідно викорінювати в практиці оцінки російських проектів:

• перелік факторів ризику, хоча фактично не обмежує коло аналізу, однак концентрує увагу оцінювача саме на названих факторах, а не на тих, які ховаються за терміном «інші»;

• значення факторів ризику, присвоєні моделлю (0-5) розраховані конкретним дослідником на конкретному ринку (розвинені країни), а тому пряме і беззастережне використання в російській практиці навряд чи допустимо;

• відсутність конкретних методів аналізу найважливіших факторів ризику призводить до того, що експерт змушений «на око» прикидати рівень аналізованого ризику.

Всі вищезазначені недоліки моделі з більшим чи меншим успіхом можуть бути усунені. Проблема першого рівня долається шляхом глибокого аналізу окремих галузей, в ході якого виявляються їх специфічні особливості, і визначається коло найбільш важливих, з точки зору галузевих фахівців, факторів ризику, що переховуються в розділі «інші». Проведення такого аналізу справа досить серйозна, їм, як правило, займаються галузеві науково-дослідні інститути, консалтингові фірми і рейтингові агентства. Якщо у оціночної компанії немає можливості залучати для подібної роботи сторонні організації, то цілком можна обійтися здоровим глуздом. Так, очевидно, що в моделі не згадані ризики, пов'язані з постачальниками. Дійсно, для одних підприємств цей ризик несе менше значення, але для інших має критичний. Прикладом може служити електроенергетична галузь. Так, для гідроелектростанцій постачальники мають далеко не першочергове значення (якщо не вважати особливих ситуацій з постачання устаткування для модернізації і ін), в той час як проблеми з постачальниками для теплових електростанцій можуть значною мірою підірвати добробут.

Друга проблема також вирішується. Для цього необхідно проаналізувати, яким чином ринок оцінює той чи інший фактор ризику. Значення, використовувані західними оцінювачами, характерні для країн із стійкою високорозвиненою економікою. Для Росії, цілком можливо, в рівні ризику повинна бути внесена певна поправка.

І, нарешті, третє «вузьке місце» - суб'єктивність моделі - з'явилося на світ завдяки самим же оцінювачам. Не переймаючись розробкою методів аналізу ризику і не користуючись досягненнями інших економічних галузей знань (наприклад, теорією маркетингу), багато аналітиків привласнювали такі ваги факторів ризику, які їм підказувала інтуїція. На відміну від західних країн, в Росії визначити помилковість думок оцінювача практично неможливо, тому що за кордоном має широке поширення практика арбітражного розгляду випадків неякісної оцінки, а в нашій країні поки що відсутня. Крім того, немає і достатньої кількості висококваліфікованих суддів, здатних розібратися в методології оцінки. Відсутність докладних описів кожного кроку при аналізі ризику в оціночній літературі породило міф про неможливість використання скільки-небудь формалізованих методів при застосуванні моделі кумулятивного побудови. Подання про суб'єктивність моделі настільки глибоко увійшло в свідомість оцінювачів, що багато фахівців не вирішуються її використовувати.

Знаючи найважливіші фактори ризику, притаманні будь-якої компанії, і граничний рівень премії, який може бути присвоєний конкретному ризику, оцінювача залишається визначити ступінь впливу кожного чинника ризику на положення компанії. Складність полягає в тому, що в ході аналізу ризиків фахівець повинен застосовувати підходи, що дозволяють у максимальному ступені уникати суб'єктивності. На мій погляд, суб'єктивність моделі значною мірою може бути подолана, якщо один і той же фактор ризику для різних компаній буде оцінюватися однаковими процедурами і мати деякі критерії.

Інші ризики. Для того щоб розробити конкретний метод для оцінки інших ризиків необхідно, принаймні, знати про які ризики може йти мова. Як вже згадувалося, розробка переліку додаткових ризиків, характерних для окремих галузей, покладена на інших фахівців. А тому можна вказати, що максимальний рівень премії за даними ризиків буде лежати в тих же межах, що і рівень премії для базових факторів, тобто від 0 до 5%. Справа в тому, що поділ на базові ризики та інші вельми умовно. Базові просто характерні для більшості компаній. Сама назва «базові» не означає, що вони сильніше або слабкіше впливають на компанію, ніж будь-який з «інших» ризиків. Тому ринок буде однаково оцінювати всі ризики незалежно від класифікації, а силу впливу визначає оцінювач в кожному конкретному випадку і враховує його в розмірі премії.

Таким чином, очевидно, що практично все в значній мірі підходи до оцінок факторів ризику кумулятивної моделі можуть бути формалізовані. Безумовно, розглянуті статистичні методи, засновані на маркетингової теорії, вимагають подальшого опрацювання та перевірки на практиці. Тим не менш, можна досить сміливо стверджувати, що суб'єктивність методу кумулятивного побудови не така велика і нездоланна, як здається на перший погляд. Повністю ж розвіяти міф про суб'єктивізм дозволить лише застосування всіма оцінювачами якихось єдиних (але не єдиного) і більшою чи меншою мірою стандартизованих методів до оцінки факторів ризику, розглянутих вище, та інших інших ризиків.

Внутрішній коефіцієнт окупності (ВКО), або норма віддачі, являє собою прибуток від інвестицій, обчислену за винятком виплат за відсотками, пов'язаних з фінансуванням даних інвестицій, і виражену у відсотках до вартості інвестицій. Показник може бути розрахований за формулою 2.1.

. (2.1)

Критерії прийняття або відмови від проекту за цим методом визначаються у порівнянні отриманого значення ВКО з необхідною, або граничною нормою віддачі. Якщо ВКО перевищує необхідний, то проект прийнятний, якщо ні - то від нього краще відмовитися. Методи оцінки - за дисконтованою вартістю і по внутрішньому коефіцієнту окупності - схожі один з одним. У наведеній формулі дисконтованою вартістю показник відсотка позичкового капіталу фактично є необхідним коефіцієнтом окупності проекту. Можна сказати, що дисконтована вартість визначається як сума відносин одержуваного доходу до коефіцієнта окупності, зведені в ступінь кількості років. Іншими словами, два дисконтованих показника є двома сторонами одного і того ж процесу - коригування кількості коштів у часі, або процесу дисконтування.

Протиріччя між цими двома методами полягає у відмінності передбачуваних інтересів, на яких ми опираємося при прийнятті рішення. Метод ВКО припускає, що кошти, вкладені і одержувані оцінюються, природно, за величиною норми віддачі, тобто того ж ВКО. Метод дисконтованою вартістю передбачає використання необхідної норми віддачі як дисконтної ставки (ставка відсотка на позики).

При використанні показника дисконтованої вартості, можливо, врахувати такий важливий момент як масштаб інвестицій. Абсолютний показник майбутнього грошового потоку на відміну від відносного коефіцієнта окупності дає досить повну інформацію про величину можливих засобів для реінвестування, виплати дивідендів та інших допустимих витрат. Інвестиційна пропозиція навіть з меншим показником норми віддачі, але з більшою абсолютною сумою майбутніх коштів виглядає для інвестора більш привабливим як раз за рахунок масштабу можливих інвестицій.

При існуванні взаємовиключних проектів, для їх здійснення потрібні практично рівні умови: однакове початкове вливання, і т.д. Такого плану проекти слід характеризувати, визначаючи ставку реінвестування, тобто знаходити проект, який дасть по завершенню його реалізації більш високий відсоток при реінвестування. ВКО тут не може грати ніякої ролі, оскільки його величина і величина ставки буде знаходитися в прямій залежності. Оцінку тут можна робити тільки за дисконтованою вартістю, так як її значення характеризує одержуваний результат в абсолютних одиницях.

Отже, якщо порівнювати два дисконтованих методу, слід віддати перевагу методу дисконтованої вартості за рахунок вираження величини грошових потоків в абсолютних одиницях. Звичайно, використання методу ВКО так само має сенс. Основна причина - це його «красномовність», як це завжди буває з показниками, які виражені у відсотках. Для фірм, у яких не виникає ситуації з взаємовиключними проектами, а також проектами, розрахованими на занадто тривалий термін і які ведуть за собою зміну ВКО, метод прийнятний, і досить широко використовується.

Слід вказати, що крім цих двох показників існує відносний показник - показник прибутковості (ПП), який являє собою відношення між витратами і прибутком, співвідноситься безпосереднім чином з дисконтованою і початкової вартостями.

Показник розраховується за формулою 2.2.

. (2.2)

Якщо показник прибутковості більше або дорівнює 1, інвестиційний проект прийнятний.

У порівнянні з методами, де використовуються елементарні критерії періоду окупності і середньої норми прибутку, дисконтовані методи є більш конкретними і найбільш підходять для великих компаній, що виробляють довгострокові і великі вкладення коштів. Використання дисконтованих методів пов'язані із залученням додаткових витрат і це, можливо, не можуть собі дозволити дрібні фірми.

Для того щоб гарантувати неупереджений прогноз, потрібно, щоб оплата подібної роботи були відокремлені від подальших результатів, тобто не повинно бути залежності оплати працівників і величиною очікуваного доходу.

Важливу роль тут відіграє особиста об'єктивність і відповідальність працівників. Так як прийняття рішення залежить від ризикованості інвестиційного проекту, є небезпека прийняття програм, де витрати (витрати) занижені, а доходи завищені.

Наступним етапом в аналізі ступеня ризику інвестиційних проектів є розгляд не одиничного проекту, а низки пропозицій, розрахованих на декілька періодів. Тут потрібно відзначити, що очікуване значення засобів фірми змінюються в часі. З часом ризик може збільшуватися, а може, навпаки, зійти до мінімуму. При аналізі багаторічних проектів слід зробити два припущення: або кошти, що знаходяться в розпорядженні фірми, кількісно не залежать, один від одного в часі, або ці кошти залежать в часі. Більш простим є припущення незалежності. За умови незалежності коштів у часі, результат, або доход, отриманий в період t не залежить від доходу, отриманого в період t-1. Очікуване значення розподілу можливої ​​величини приведеної вартості розраховується за формулою 2.3.

, (2.3)

де, Аt - очікуване значення засобів фірми на період t;

i - ставка, вільна від ризику;

t - кількість періодів.

Чистий приведений ефект - NPV (від англ. Net Present Value) показник дозволяє визначити суму ефекту від реалізації проекту. Він заснований на принципі дисконтування грошових потоків і дозволяє оцінювати інвестиційні проекти на основі порівняння величини вихідних витрат і грошових надходжень, одержуваних за прогнозний період. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта дисконтування. Чистий приведений ефект дорівнює різниці суми доходів за проектом і суми інвестицій по всіх періодах здійснення, приведених до теперішнього моменту часу за допомогою коефіцієнта дисконтування.

Чистий приведений ефект, рівний нулю, показує, що в разі прийняття проекту цінність компанії (фірми) не зміниться, тобто добробут її власників залишиться на колишньому рівні і грошовий потік буде достатнім тільки для відшкодування авансованого капіталу. Позитивна величина показує, що в разі прийняття проекту цінність фірми збільшиться і наскільки зросте вартість активів інвестора від реалізації даного проекту, тому перевага віддається проекту з найбільшою величиною NPV. Проект приймається, якщо чистий наведений ефект приймає позитивне значення. З двох ситуацій інвестування краще та, для якої NPV приймає більше значення.

Розподіл можливих значень теперішньої вартості можна використовувати для визначення та оцінки ризику.

2.5 Загальний опис підприємства та інвестиційного проекту

Майданчик існуючого будівельного комплексу будівель ВАТ «ІПСП» розташована в Правобережному адміністративному окрузі м. Іркутську по вул. Степана Разіна, 6.

Інтеграція реконструюється комплексу в сформовану забудову досягається дотриманням висотних і масштабних параметрів середовища, збереженням існуючого пропорційного ладу, тобто максимально виразним архітектурним рішенням, що надає структурність і виразність сформованій середовищі.

На реконструйовані III черга ВАТ ІПСП являє собою комплекс змінної поверховості (від 2-х до 4-х поверхів), об'єднаний в цілісну архітектурну композицію організацією вхідних груп, а також пристроєм суміщеної покрівлі криволінійної конфігурації, увінчаною металевим куполом.

Головний вхід в комплекс здійснюється через вестибюль з боку вул. 5-ої армії. Два інших входу також мають вестибюльні простору, одне з яких плавно перетікає в атріум з драбиною, освітленій верхнім світлом ліхтаря.

Вертикальні комунікації підкреслюють об'ємно-планувальне рішення, забезпечуючи комфортність пересування по комплексу, відповідаючи при цьому евакуаційним вимогам.

У підвалі, що знаходиться під частиною комплексу, розміщується інженерне обладнання.

На першому поверсі комплексу розташовані торгові зали, ресторан, бар, адміністративні приміщення, санвузли.

Набір приміщень другого поверху становлять офісні приміщення, оснащені верхніми ліхтарями; торгові зали, адміністративні приміщення, сан. вузли.

Третій поверх повністю займають офіси.

Підбанний простір частково віддається під офіси, частково - під інженерне обладнання.

Для обробки фасадів комплексу використовується навісна фасадна система (керамограніт) з ефективним утеплювачем.

Вітражі з алюмінієвими палітурками, заповнені склом.

Металевий карниз в рівні вікон третього поверху служить не тільки об'єднуючим архітектурним елементом, але і, розриваючи масу стін, надає комплексу більш витончений і гармонійний вигляд.

Архітектурно-будівельна частина проекту реконструкції III-їй черги будівлі ВАТ «Іркутський Промбудпроект» виконана на підставі завдання на проектування затвердженого головою Ради директорів ВАТ «Іркутський Промбудпроект» паном Щербаковим В.А. у 2004 році.

Вихідні дані для проектування:

1. Погоджений ескізний проект, виконаний архітектором Буйновим О.М. в 2001р.

2. Технічний висновок «Обстеження несучих огороджувальних конструкцій будівлі» виконане ВАТ «Іркутський Промбудпроект» у 2004р.

3. Технічні умови на підключення до зовнішніх інженерних конструкцій.

Реконструкція III-їй черги будівлі ВАТ «Іркутський Промбудпроект» обумовлена ​​рішенням Ради директорів від 11.10.2001 р., необхідністю введення в експлуатацію додаткових площ.

Умови майданчики будівництва:

1. Місце будівництва - м. Іркутськ (I У кліматичний підрайон).

2. Нормативне вітровий тиск - 0,38 кПА (III район за СНіП 2.01.09 - 85 *).

3. Нормативний вага снігового покриву - 0,7 кПА (II район за СНіП 2.01.09 - 85 *).

4. Сейсмічність майданчика - 8 балів.

5. Середня температура найбільш холодної п'ятиденки - мінус 37 ^о С (СНиП 2.01.01 - 82 *).

6. Нормативна глибина сезонного промерзання грунтів - 2,8 м.

7. Клас відповідальності будівлі - II.

8. Коефіцієнт надійності за призначенням - 0,95.

ВАТ «Іркутський Промбудпроект» розташований в Правобережному адміністративному окрузі м. Іркутська за адресою вул. Степана Разіна, 6. Головний фасад III-їй черги виходить на перетин вул. Чкалова і 5-ї Армії.

Будівля знаходиться в незавершеній стадії будівництва. Не виконані наступні основні роботи: оформлення антисейсмічних швів між стінами, підлоги, покрівля, заповнення дверних і віконних прорізів, оздоблювальні роботи.

Будівля не добудовано і не експлуатується. Існуюча будівля складається з трьох блоків, розділених антисейсмічними вертикальними швами.

Фундаменти - стовпчасті залізобетонні на природній основі з гравійних грунтів з піщаним заповнювачем. Грунтові води - на глибині 2,4 м від рівня землі.

Стіни підвалу, що сприймають зовнішній тиск грунту, виконані зі збірно-монолітних залізобетонних паленої і збірних бетонних блоків стін підвалів товщиною 60см.

Жорсткість блоків забезпечується жорсткої закладенням колон у фундаментах і жорсткими вузлами сполучення ригелів перекриттів з колонами.

Існуючі огороджувальні конструкції з навісних керамзитобетонних панелей і цегляних самонесучих стін здебільшого зберігаються з пристроєм ефективного утеплення та навісний фасадної системи.

При цьому передбачається розбирання частини цегляної самонесущей стіни для пристрою вітража; розбирання парапетной частини стін для влаштування монолітної залізобетонної обв'язки, що служить опорою мансардного поверху.

Проектом передбачена заміна існуючої сходи по архітектурним міркувань і пристрій нової прибудованої сходів.

Далі наведемо основні відомості про проект та його ініціатора.

Ініціатор проекту: ВАТ «ПСП-СІТІ».

Суттю проекту є завершення будівництва III черги будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. 5-ої армії, 29, у якому буде розташовуватися офісний і торговий центр. Приміщення даного центру після завершення будівництва планується здавати в оренду.

Загальна вартість проекту становить 72844000 крб. (72000000844000 рублів).

В даний час стан справ щодо реалізації проекту таке: освоєно 18385000 рублів, побудований залізобетонний каркас будівлі на монолітних і пальових фундаментах, виконані залізобетонні та цегляні перегородки, змонтовані стінові панелі, частково виконана алюмінієва столярка заповнення віконних прорізів, виконана залізобетонна дах по металевих балках , а також поєднана дах двоповерхової частини.

Основний вид продукції - надання послуг по здачі в оренду нежитлових приміщень: торговельних приміщень, складських приміщень.

Обсяги виробництва за видами продукції по об'єкту - здача в оренду нежитлових приміщень, всього 4151,24 кв. м: у т.ч. торговельних приміщень - 3613,24 кв. м, складських приміщень - 538,0 кв.м.

Основною групою споживачів є торгові організації, банківські організації і пр.

Ініціатор проекту отримує кредит в РБ РФ для реалізації проекту в сумі 45000000 крб. (Сорок п'ять мільйонів рублів) на термін 2 роки 7 місяців. Процентна ставка - не більше 22% річних.

Період використання (вибірки) коштів кредиту - відповідно до плану 9 міс. Термін погашення основного боргу за кредитом - за узгодженим сторонами графіком через 12 місяців після отримання кредиту. Порядок погашення основного боргу - щомісяця без відстрочки. Періодичність виплати відсотків - щомісяця без відстрочки.

Джерелами погашення кредиту і повернення інвестицій, отриманих для реалізації проекту - доходи від здачі в оренду нежитлових приміщень:

1. У будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. Ст. Разіна, 6 (1 черга комплексу будівель - діючі площі).

2. У будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. 5 Армії, 29 (2 черга комплексу будівель - діючі площі).

3. У будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. 5 Армії, 29 (3 черга комплексу будівель - будуються площі (площі за проектом).

ПСП-СІТІ забезпечує зобов'язання перед Банком за отриманий кредит запорукою об'єкта нерухомості - будинок за адресою: м. Іркутськ, вул. Ст. Разіна, 6 (частково), що оцінюється в 64252000 руб. (64000000252000 рублів), а поручитель і заставодавець на строк погашення заборгованості за кредитом - ВАТ «Іркутський Промбудпроект».

На дату подання звернення до Банку вже було вироблено фінансування на суму - 18385000 рублів: в т.ч.:

1. ВАТ «Іркутський Промбудпроект» - 10108600 рублів.

2. ТОВ «Вінсент» - 8278400 рублів.

Основними засновниками ВАТ ПСП-СІТІ є: ВАТ «Іркутський Промбудпроект» (60% акцій), ТОВ «Вінсент» (40%).

Основні види діяльності діючої компанії - це операції з нерухомістю:

• надання послуг по здачі в оренду нежитлових приміщень під офіси, складські та торговельні приміщення;

• надання послуг з утримання нежитлових приміщень (власникам приміщень в будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. Ст. Разіна, 6);

• експлуатація, ремонт і обслуговування будівлі за адресою: м. Іркутськ, вул. Ст. Разіна, 6.

Програма продажів продукції за основними видами товарної продукції, яка виробляється на діючому виробництві, на строк очікуваного фінансування (з липня 2004 р. по березень 2007 р.), представлена ​​в табл. 1.

Таблиця 1

Програма продажів продукції