Ефективність залучення позикових коштів

Основними принципами управління формуванням позикового капіталу підприємства є: принцип відповідності - припускає, що стратегія управління формуванням позикового капіталу підприємства має відповідати його загальної стратегії управління капіталом; принцип фінансової зумовленості - дозволяє реалізувати існуючу безпосередній зв'язок між фінансовими рішеннями при формуванні стратегії залучення позикових коштів підприємством та ефективністю його діяльності; принцип динамізму управління позиковий операціями підприємства - обумовлений швидкою адаптацією до змін факторів зовнішнього і внутрішнього середовища бізнесу; принцип варіантності - визначається необхідністю вибору форми й умов залучення підприємством позикових коштів у результаті зіставлення альтернативних варіантів.

Вибір раціонального джерела фінансування діяльності підприємства визначається кількісними (серед яких ціна залучення, що вимагає мінімізації) і якісними (ступінь формалізоване ™, персоніфікації, наявність нормативно-правових бар'єрів та ін) показниками його доступності.

Методика прийняття фінансових рішень в області залучення підприємством позикових коштів повинна бути заснована на наступних принципах: неможливості точного розрахунку реальної майбутньої прибутковості капіталу та прийняття єдино правильного рішення; істотний вплив прийнятого рішення на поведінку та очікування суб'єктів зовнішнього середовища; коригування фінансового рішення в залежності від поточної ситуації , що не усуне повністю наслідки раніше прийнятих неправильних рішень.

Використання беззаставних інструментів є одним зі способів зниження ціни залучаються підприємством фінансових ресурсів. Ризик цінного папера включає не тільки ризик самого інструменту, але і ризик фондової інфраструктури. Стратегія виходу підприємства на ринок публічних запозичень повинна бути заснована на поетапному освоєнні фінансових інструментів. На початковому етапі формування кредитної історії підприємству доцільно емітувати такі цінні папери, які дозволяють максимально знизити трансакційні витрати випуску та обігу, а в умовах сформувалася (позитивної) кредитної історії - цінні папери з мінімальною премією інвесторам за ризик.

Пріоритетним напрямом вдосконалення процесу формування позикового капіталу підприємства є розвиток інфраструктури фондового ринку з метою зниження ризиків за допомогою створення централізованих розрахунково-депозитарною і клірингової структур, поліпшення механізму захисту прав усіх учасників позикові операцій, а також здійснення контролю за фінансово-інвестиційними потоками.

Методи і джерела фінансування діяльності підприємства визначають форми залучення позикових коштів. При всьому різноманітті форм залучення капіталу доцільно виділити такі найбільш великі групи: банківські кредити, позики некредитних установ (комерційні кредити), корпоративні облігації, привілейовані акції.

Як правило, ризик неплатоспроможності з цінних паперів грошового ринку, випущеними комерційними організаціями, нижче, ніж по корпоративних облігаціях. По-перше, у короткострокових позикові операцій менше амплітуда вірогідних результатів. По-друге, тільки стійка комерційна організація зуміє отримати кредит на грошовому ринку. Якщо ми збираємося дати гроші тільки на один день, ми не можемо дозволити собі витратити багато часу на оцінку позики. Тому ми будемо мати справу тільки з висококласними позичальниками.

Незважаючи на високу якість позикові операцій на грошовому ринку, прибутковість зобов'язань комерційних організацій найчастіше значно відрізняється від прибутковості цінних паперів уряду. Однією з причин є ризик неплатежу по комерційних паперах. Інша причина полягає в тому, що позикові операції володіють різним ступенем ліквідності, або "грошове". Вкладники воліють казначейські векселі, які легше перетворити на гроші в короткі терміни. Цінні папери, конвертовані в гроші швидко і дешево, мають відносно низьку прибутковість.

В даний час, як правило, тільки комерційні організації із загальнонаціональною популярністю в змозі знайти ринок для своїх комерційних паперів, але навіть і в цьому випадку дилери неохоче мають справу з паперами комерційної організації, якщо в них є хоч найменша непевність щодо їх фінансового становища. Комерційні організації зазвичай викуповують свої випуски комерційних паперів, домовляючись для цього з банком про відкриття спеціальної "страхувальної" кредитної лінії. Це гарантує, що вони зможуть знайти гроші для викупу паперів. Таким чином, ризик невиконання зобов'язань дуже малий.

1.2. Ефективність залучення позикових коштів

Ефективність іпотечного кредитування оцінюється і кредитором, і позичальником. Для цього необхідно проаналізувати такі фактори, як процентна ставка за кредитом, термін позики, порядок погашення, величина іпотечного кредиту, фінансовий леверидж, особливі умови кредитування.

Рішення про залучення іпотечного кредиту для покупки нерухомості приймається покупцем на основі оцінки ефективності використання позикових коштів в інвестиційному процесі.

Оцінка кредитоспроможності позичальника в даному випадку вимагає проведення деяких спеціальних розрахунків.

Процентна ставка за кредитом, термін кредитування і порядок його погашення впливають на величину іпотечної постійною. Іпотечна постійна показує величину обов'язкових виплат на одиницю отриманого іпотечного кредиту.

Іпотечна постійна розраховується як відношення річної величини витрат з обслуговування боргу, що включають як погашення основного боргу, так і суму сплачуваних відсотків, до спочатку отриманому кредиту.

Для цих цілей використовуються спеціально розраховані карти іпотечних постійних (див. додаток). Змінюючи один з параметрів (відсоткову ставку або термін), позичальник може вибрати умови кредитування, що забезпечують оптимальну величину щорічних виплат банку.

Однак треба пам'ятати, що збільшення строків кредитування, що застосовується для зменшення щорічних виплат кредитору, призводить до збільшення загальної суми відсотків, яку сплатить позичальник за весь період кредитування. Так, наприклад, якщо інвестор не може платити більше 12 копійок на 1 карбованець отриманого кредиту, що передбачає щомісячне погашення, то термін кредитування при ставці 7% складе 13 років, при ставці 8% - 14 років, при ставці 11% - 23 роки.

Комерційна організація може отримати короткостроковий позику шляхом випуску цінних паперів або за допомогою одержання позички в банку або фінансової компанії. Однак, чим більше ми беремо в борг у банку, тим вище ставка відсотка, яку нам доведеться сплатити. Отже, може настати момент, коли банк відмовить нам у подальшому кредитуванні незалежно від того, наскільки високий відсоток ми готові платити.

Фірма «XYZ» є багатообіцяючою комерційною організацією, що має дві можливості, які обіцяють наступну віддачу:

Проект 1 - надійний і дуже прибутковий, проект 2 - ризиковий. Далі фірма «XYZ» звертається до свого банку і просить позичити їй суму, рівну наведеної вартості 10 дол. (Решту грошей вона знайде у своєму оборотному капіталі). Банк підраховує, що прибуток буде розподілена таким чином:

Якщо фірма «XYZ» зробить проект 1, борг банку буде виплачений повністю і в строк, якщо ж вона вибере проект 2, ймовірність повернення грошей знизиться до 50%, а очікуваний прибуток для банку складе тільки 5 дол. На жаль, фірма «XYZ» віддасть перевагу проект 2, тому що якщо справи підуть добре, вона отримає левову частку прибутку, а якщо підуть погано, значний тягар втрат ляже на банк. Оскільки у банку немає можливості диктувати, який проект краще віддати перевагу, він не дасть фірмі «XYZ» необхідну суму - 10 дол.

Уявіть собі, що банк погодиться позичити хоча б тільки 5 дол. Тоді розподіл віддачі буде виглядати наступним чином:

Банківські кредити мають найрізноманітніші форми. Найбільш просте і стандартне рішення - це договір зі своїм банком про видачу незабезпеченої позики. Наприклад, багато комерційні організації покладаються на незабезпечені банківські позики для фінансування тимчасового збільшення запасів. Такі позики називаються самоліквідуються - іншими словами, продаж товарів забезпечує гроші для погашення кредиту. Іншою популярною формою банківських позик є організація фінансових "мостів". У цьому випадку позички є для проміжного фінансування до завершення проекту, до того моменту, коли відкриється довгострокове фінансування.

Комерційні організації, яким часто потрібні короткострокові банківські позики, зазвичай просять свій банк про відкриття кредитної лінії. Це дозволяє їм займати гроші в будь-який момент в межах встановленого ліміту. Кредитна лінія звичайно відкривається на рік і стає об'єктом пильної уваги з боку банківського кредитного комітету. Банки тривожаться, якщо комерційні організації не використовують кредитну лінію для покриття своїх потреб в довгостроковому фінансуванні. Так, вони часто вимагають у комерційних організацій "підчищати" свої короткострокові заборгованості банку принаймні за 1 місяць протягом року.

Ставка відсотка по кредитній лінії зазвичай прив'язана або до банківської базисної ставці, або до ставки за депозитними сертифікатами, тобто до ставки, за якою банки залучають додаткові ресурси. На додаток до процентного платежу банки часто наполягають на тому, щоб комерційна організація помістила в банк безвідсотковий депозит до запитання в обмін на відкриття кредитної лінії. Наприклад, комерційну організацію можуть попросити про внесення мінімального середнього компенсаційного залишку, що дорівнює 10% від суми, потенційно наданої в її розпорядження по кредитній лінії, плюс 10% від дійсно взятої в борг суми. Якщо в результаті комерційна організація підтримує великі залишки грошових коштів, чим вона робила б в іншому випадку, відсотки, втрачені через це додаткового депозиту, стають додатковими витратами на залучення кредиту.

1.3. Принципи управління формуванням позикового капіталу

Ресурсне забезпечення підприємства є необхідною умовою його розвитку. Саме наявність фінансових ресурсів визначають можливості формування позикового капіталу на промислових підприємствах. У зв'язку з цим система управління формуванням позикового капіталу - одне з найважливіших функціональних напрямів у системі управління капіталом. Його функціональними підсистемами є залучення фінансових ресурсів та оцінка їх ефективності.

У цілому фінансове управління формуванням позикового капіталу підприємства являє собою систему принципів і методів розробки та реалізації фінансових рішень, що регулюють процес залучення позикових коштів, а також визначають найбільш раціональний джерело фінансування позикового капіталу відповідно до потреб і можливостей розвитку підприємства.

На початковому етапі формування позикового капіталу необхідно визначитися з джерелами та обсягами залучення фінансових ресурсів, потім проводиться оцінка ефективності певного джерела залучення ресурсів, оптимізація форм залучення, оцінка ризику, пов'язаного з формуванням капіталу. Основними об'єктами управління при формуванні позикового капіталу є його вартість (ціна) і структура. Суб'єктна структура визначається у відповідності із зовнішніми джерелами фінансування діяльності підприємства, які включають в себе різні форми позик і кредитів (рис. 1).

Рис. 1 Система управління формуванням позикового капіталу підприємства

Обов'язковими умовами для ефективного управління формуванням позикового капіталу підприємства є:

Здійснення реалізації програми залучення підприємством позикових коштів як єдиного комплексу, підлеглого єдиної стратегії.

Розвиток фінансового (фондового, кредитно-банківського) ринку та його інфраструктури, що забезпечує організацію руху фінансових потоків, доступність фінансової інформації для прийняття управлінських рішень.

Розвиток кредитного ринку, інститутів суспільства, акціонерної власності та стійкість грошового обігу.

У цілому процес управління формуванням позикового капіталу підприємства характеризується:

Спрямованістю дій керуючої системи на досягнення конкретних цілей. Перед тим, як залучати позиковий капітал, підприємство-позичальник має чітко визначити цілі та напрямки використання земних коштів, зіставити їх ефективність і ціну залучення. І тільки після цього підприємство може почати здійснювати кредитно-позикові операції. Важливість даного принципу полягає в тому, що ефективність форми та умов залучення позикового капіталу залежать в першу чергу від цілей, які необхідно досягти.

Мінімізацією транзакційних витрат залучення позикових коштів, при цьому ефективність сукупності позикових коштів об'єднаних у рамках єдиної організаційної структури корпорації (або позиковий капітал корпорації) повинен бути вище ефективності альтернативних вкладень позикових засобів окремо. Тільки в цьому випадку доцільно говорити про те, що дана організаційна структура корпорації ефективна для кредитно-позиковий операцій.

Комплексністю процесу управління позиковим капіталом, що включає планування, аналіз, регулювання і контроль етапів залучення і використання позикових коштів.

Невизначеністю в реалізації стратегії кредитно-позиковий операцій. Реалізація стратегії залучення позикових коштів відбувається у невизначеній зовнішньому середовищі, помилки неминучі і природні, тому управління повинне бути гнучким, вміти пристосовуватися, вміти змінюватися, коли обстановка несподівано змінюється.

Єдністю перспективного та поточного планування потреб (з урахуванням своїх можливостей) у залученні позикових коштів підприємства забезпечує безперервність і допомагає комерційним організаціям впоратися з невизначеністю. Їх єдність визначає стійкість розвитку підприємства, а також точність прогнозування і планування керованої системи позикового капіталу.

Забезпечення даних умов і характеристик базується на певних принципах управління формуванням позикового капіталу підприємства:

Відповідності загальній системі управління капіталом підприємства. Залучення підприємством позикових коштів завжди пов'язане зі зміною обсягу і структури позикового капіталу. Це визначає необхідність органічної інтегрованості управління кредитно-позиковий операціями підприємства із загальною системою управління формуванням капіталу підприємства та його окремими функціональними підсистемами.

Фінансової обумовленості рішень при формуванні позикового капіталу підприємств. Всі фінансові рішення в сфері залучення позикових коштів з різних джерел і в різноманітних формах здійснюють прямий або непрямий вплив на подальшу ефективність діяльності підприємства. Тому управління кредитно-позиковий операціями має розглядати в комплексі зі стратегією розвитку підприємства в цілому.

Високий динамізм процесу управління кредитно-позиковий операціями підприємства. Висока динаміка факторів зовнішнього середовища, і в першу чергу, це зміна кон'юнктури ринку капіталу, обумовлює необхідність розробки управлінських рішень в області кредитно-позиковий операцій підприємства, форм залучення позикових засобів у кожному конкретному випадку окремо. Тому система управління кредитно-позиковий операціями повинна бути динамічна, враховувати зміну факторів внутрішнього і зовнішнього середовища, темпи економічного розвитку, форми залучення позикових джерел фінансування та ін

Варіантність підходів до вибору форми та умов залучення підприємством позикових коштів. Реалізація цього принципу зумовлена ​​дією закону нерівноважних систем відповідно, з яким неможливо точно розрахувати реальну майбутню прибутковість капіталу і прийняти єдино правильне рішення. Тому даний принцип передбачає розробку альтернативного рішення щодо обсягу, структури позикового капіталу, а також джерел і форм їх залучення.

Перераховані вище принципи визначають мету управління формуванням позикового капіталу підприємства, яка полягає у підвищенні ефективності функціонування власного капіталу підприємства за рахунок використання позикових коштів. Ефективне управління формуванням позикового капіталу підприємства є одним із способів максимізації вартості підприємства за рахунок мінімізації середньозваженої ціни капіталу.

У процесі реалізації своєї головної мети управління формуванням позикового капіталу підприємства спрямовано на вирішення наступних завдань:

залучення достатнього обсягу фінансових ресурсів, що забезпечує необхідні темпи економічного зростання підприємства;

забезпечення умов максимальної прибутковості власного капіталу за допомогою мінімізації його середньозваженої ціни, оптимізації співвідношення власних і позикових джерел фінансування, раціоналізацією складу формованого капіталу по періоду його залучення;

постановка системи контролю над формуванням позикового капіталу підприємства, яка дозволить запобігти втрату фінансової стійкості за рахунок залучення зовнішніх джерел фінансування і права власності початкових засновників підприємства за рахунок поглинання сторонніми інвесторами;

створення фінансової гнучкості підприємства шляхом забезпечення здатності підприємства швидко формувати необхідний обсяг позикового капіталу.

Сутність управління формуванням позикового капіталу підприємства проявляється в реалізації оперативних, координаційних, контрольних і регулюючих функціях управління цим процесом, які забезпечують досягнення мети та виконання комплексу завдань даного процесу.

Оперативні функції пов'язані з безпосереднім управлінням рухом грошового потоку. Сюди відноситься управління припливом і відтоком грошових коштів у результаті кредитно-позиковий операцій.

До координаційним функцій відносяться аналіз потреб позикових засобів і їх структурування за формою і умовами залучення, аналіз потенційної та реальної прибутковості кредитно-позиковий операцій і т.д.

Контрольна функція виступає індикатором ефективності залучення підприємством позикових коштів. До них відносяться облік витрат на обслуговування фінансових зобов'язань; встановлення відхилень фактичної величини прибутковості кредитно-позиковий операцій від прогнозованої і виявлення причин, що викликали ці відхилення.

Регулюючі функції полягають у розробці заходів, спрямованих на підвищення ефективності форм і умов реалізації кредитно-позиковий операцій.

Процес управління формуванням позикового капіталу підприємства базується на системі основних елементів, що регулюють процес розробки та реалізації фінансових рішень у цій області. В якості основних слід назвати ринковий механізм розподілу фінансових ресурсів, державне нормативно - регулювання кредитно-банківської діяльності і ринку цінних паперів, а також система конкретних методів управління формуванням позикового капіталу. До числа основних з них відносяться методи: техніко-економічних розрахунків, економічного аналізу, економіко-статистичні та економіко-математичні та ін

Раніше зазначалося, що комерційні організації іноді випускають свої власні короткострокові незабезпечені зобов'язання, іншими словами, комерційні папери, минаючи банківську систему. Навіть після покриття витрат на випуск і витрат, пов'язаних зі страхувальної кредитною лінією, комерційні папери, як правило, обходяться дешевше банківського кредиту. Необхідно, однак, пам'ятати, що у важкі часи при нестачі грошей банк віддасть перевагу своїм постійним клієнтам. Тому лише деякі комерційні організації постійно обходять фінансово-кредитні організації стороною, навіть у гарні часи, коли комерційні папери дешеві і легко продаються.

Найчастіше банки пристосовують структуру платежів до передбачуваних грошових потоків комерційної організації-позичальника. Наприклад, перша виплата по основній сумі боргу може бути відстрочена на рік в очікуванні пуску в експлуатацію нової фабрики. Часто умови контракту по термінових позик переглядаються на проміжному етапі, тобто до закінчення терміну погашення. Банки зазвичай готові піти на це, якщо комерційна організація-позичальник є надійним кредитоспроможним клієнтом і у неї є досить вагомі ділові підстави для такої зміни.

Іноді по строкових позиках встановлюється фіксована процентна ставка на весь термін. Але зазвичай вона буває прив'язана до базисної ставки. Так, якщо ставка встановлюється на рівні "1% до базисної", то позичальник може заплатити 5% в перший рік, коли базисна ставка дорівнює 4%, і 5,5% на наступний рік, коли базисна ставка дорівнює 4,5% і т.д. . д. Часом обмовляється плаваюча ставка з "нашийником", в межах якого і відбуваються зміни ставки, або з "стелею", що лімітує тільки верхній її межа.

Часто на додаток до процентного платежу позичальник зобов'язаний тримати в банку безпроцентний депозит до запитання. Цей компенсаційний залишок коштів становить від 10 до 20% загальної суми боргу, так що реальна ставка відсотка, обчислена виходячи з тієї суми, яка дійсно потрапляє в розпорядження фірми, може виявитися істотно вищим призначеної.

Термінові позички, як правило, видаються без забезпечення. Умови їх надання дуже схожі з умовами випуску більшості незабезпечених облігацій. На них зазвичай не поширюються найбільш обмежувальні "негативні" застереження, характерні для облігацій приватного розміщення, але при наданні позик також обмовляється мінімальний рівень власного і оборотного капіталу. Оскільки одержувачами термінових позик в основному виступають малі комерційні організації, умови отримання таких позик часто зачіпають вище керівництво.

Великі банківські компанії грошового ринку отримують більше заявок на надання позики, ніж в змозі задовольнити; у більш дрібних банків справа йде якраз навпаки. У результаті для лідируючих банків стало традицією домовлятися про видачу позик і потім продавати більшу їх частину іншим фінансовим інститутам. Такий продаж кредитів зазвичай приймає одну з двох форм - переуступки або пайової участі. У першому випадку частина кредитів передається за погодженням з позичальником новому позикодавцю. У другому випадку лідируючий банк забезпечує "сертифікат участі", який свідчить, що він бере на себе зобов'язання виплатити частину позики. У таких випадках позичальник може і не знати про те, що відбувся продаж.

В даний час все більшої актуальності набувають корпоративні облігації. Відповідно до російського законодавства, під облігацією розуміється «емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента» [1]. У світовій практиці слово «облігація» зазвичай використовується для позначення довгострокового фінансового інструменту, що має термін погашення як мінімум більше 1 року. Для фінансових інструментів терміном обігу менше 1 року використовується термін вексель або комерційна папір. У Росії, проте, термін «облігація» застосовується практично для будь-якої боргового паперу.

Облігація - це термінова борговий папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (позичальником). Подібна форма кредитної угоди, закріпленого цінним папером, дозволяє цим зобов'язанням вільно обертатися на ринку. У результаті один позичальник отримує грошові кошти від цілого ряду кредиторів, тобто відбувається сек'юритизація синдикованого кредиту. Основні відмінності між акціями і облігаціями полягають у наступному.

По-перше, облігація являє собою боргове зобов'язання комерційної організації (емітента), тобто наданий йому кредит, оформлений у вигляді цінного паперу. Купивши облігацію компанії-емітента, стороння комерційна організація стає її кредитором. Капітал, мобілізований за допомогою випуску облігацій, акціонерним не стає і спрямовується на вирішення поточних і перспективних завдань компанії.

По-друге, на відміну від акцій облігації мають обмежений термін обігу, після закінчення якого погашаються.

Випуск облігацій містить цілий ряд привабливих рис для компанії-емітента у порівнянні з акціями і банківським кредитом, але він не повинен використовуватися як єдине джерело залучення позикових коштів. Навіть у країнах з розвиненим фондовим ринком за допомогою випуску облігацій комерційні організації покривають лише частину потреби в позикових коштах.

Учасники ринку цінних паперів завжди знають умови випуску, які залишаються незмінними протягом всього терміну обігу паперів, і основні характеристики облігацій. Знання всього потоку платежів дозволяє в будь-який момент розрахувати вартість облігації і порівняти її з ринковою ціною, щоб визначити, наскільки точно папір оцінена ринком. Більшість облігацій пропонують купон з фіксованою процентною ставкою, тому комерційна організація заздалегідь знає річну норму прибутку, а позичальник планує свої щорічні витрати на обслуговування позики. Ця характерна риса облігацій робить їх надійними інструментами для диверсифікації ринкових ризиків від здійснення кредитно-позиковий операцій.

Приймаючи рішення про випуск облігацій, підприємству дуже важливо правильно визначити вид корпоративної облігації. Так, наприклад, випускаючи облігації з фіксованим процентним доходом на тривалий період часу, емітент несе процентний ризик, пов'язаний із зниженням процентних ставок у майбутньому. Для того щоб застрахувати себе від втрат при виплаті фіксованого купонного доходу в умовах падіння процентних ставок, емітент вдається до дострокового викупу своїх облігацій. Право на достроковий викуп означає, що комерційна організація може до закінчення офіційно встановленої дати погашення облігацій здійснювати їх викуп. Проводити такі операції можна, якщо в умовах випуску облігацій застережено право на достроковий викуп.

Це дає безумовні переваги комерційної організації у проведенні фінансової політики і побудові структури кредитно-позиковий операцій залежно від зміни рівня процентних ставок. Якщо процентні ставки знижуються, то комерційна організація реалізує своє право на достроковий викуп, щоб не платити занадто високі відсотки. Натомість погашаються цінних паперів комерційна організація може випустити нові облігації з меншою купонною ставкою, що знижує вартість обслуговування боргу.

Конвертовані облігації дають їх власникові право на отримання звичайних акцій в певний час за встановленою ціною. Випускаючи конвертовані облігації, емітент у проспекті емісії визначає всі параметри і умови облігаційної позики, найважливішими з яких при прийнятті рішення про доцільність проведення конвертації є коефіцієнт конвертації, ціна конвертації і ставка купонного доходу.

Коефіцієнт ставка конвертації, тобто число акцій, які отримує комерційна організація при обміні однієї облігації на акції.

Ціна конвертації - ціна придбання однієї акції в результаті конверсії.

Умови конвертації можуть змінюватися. Зазвичай конвертаційна ціна залишається незмінною протягом певного періоду, після чого вона може підвищуватися. З часом облігація конвертується у все менше число акцій, тому комерційної організації, яка здійснила цю кредитно-позикові операцію, вигідна більш рання конвертація, щоб уникнути знецінення капіталу.

У зв'язку з тим, що конвертовані облігації одночасно володіють і властивостями акцій, і властивостями облігацій, цей вид облігацій може зменшити вартість обслуговування облігаційної позики шляхом встановлення більш низького купонного відсотка, ніж за звичайними облігаціями. Якщо за звичайними облігаціями виплачується 21% річних, то за конвертованими може бути встановлений дохід у розмірі 17-19%. Різниця в 2-3% - це ціна, яку платить комерційна організація за можливість скористатися при сприятливих умовах правом конвертації облігацій у звичайні акції. Чим вище потенціал зростання акцій емітента, тим на більш низькому рівні можна і потрібно встановлювати купонну ставку по облігаціях, і на найбільш високому - конверсійну премію. Якщо потенціал зростання відсутнє, то ціна привілеї конвертації облігацій в акції нічого не коштує.

У зв'язку з тим, що конвертована облігація одночасно має властивості і акцій, і облігацій, дана обставина істотно впливає на рівень ціни облігації.

У момент випуску конвертованих облігацій в обіг їх вартість встановлюється на більш високому рівні, ніж конвертаційна. У період, коли ціна акцій нижче, ніж ціна конверсії, конвертована облігація функціонує як звичайна облігація, і її ціна залежить від ставки позичкового відсотка, надійність емітента та інших ринкових факторів.

Коли ж ринкова ціна акцій наближається до ціни конвертації, то ціна облігації формується під впливом конвертаційної вартості. При цьому ціна облігації завжди буде перевищувати конвертаційну вартість облігації (рівну твору ринкової вартості акції на ставки конвертації) на якусь величину, яка називається конверсійної премією. Дана премія відображає подвійне властивість конвертованій облігації, і комерційні організації, у рамках спектру своїх кредитно-позиковий операцій, згодні заплатити премію понад конвертаційної вартості, щоб зберегти подвійне забезпечення.

Максимальна потреба в боргових цінних паперах виникає при переломах в економічному розвитку, що виражаються в порушенні звичних закономірностей відтворювального процесу. Зі зміною соціально-економічної формації порушуються системи, що забезпечують підтримку темпів і пропорцій розширеного відтворення, які зазвичай властиві конкретній країні. Все це створює оптимальні умови для формування та активного практичного застосування нових ефективних інвестиційних інструментів, в тому числі і на ринку цінних паперів з фіксованою прибутковістю.

Ринок корпоративних облігацій є новим та швидкозростаючим сегментом ринку цінних паперів. «Сумарний номінальний обсяг цих облігацій наближається до 100 млрд.руб., А обсяг їх вторинного ринку зіставимо з вторинним ринком коротких ГКО-ОФЗ». Отже, корпоративні облігації в найближчому майбутньому можуть скласти конкуренцію Міністерству фінансів РФ на ринку короткострокових запозичень.