ТЕМА 2. ФІНАНСОВИЙ АНАЛІЗ І ПЛАНУВАННЯ
1. Фінансова (бухгалтерська) звітність - інформаційна база фінансового менеджменту
Фінансова бухгалтерська звітність є інформаційною базою фінансового менеджменту, тому що в класичному розумінні фінансовий менеджмент - це прийняття управлінських рішень на базі аналізу даних фінансової звітності.
Фінансовий аналіз може використовуватися для виявлення проблем управління виробничо-комерційною діяльністю, служити для оцінки діяльності керівництва організації, бути використаний для вибору напрямків інвестування капіталу, виступати в якості інструменту прогнозування окремих показників і фінансової діяльності в цілому.
Основним джерелом інформації для проведення фінансового аналізу служить фінансова (бухгалтерська) звітність.
Бухгалтерська звітність - єдина система даних про майнове і фінансове становище організації та про результати її господарської діяльності, що складається на основі даних фінансового обліку з метою надання зовнішнім і внутрішнім користувачам узагальненої інформації про фінансовий стан організації у формі, зручній і зрозумілій для прийняття цими користувачами певних ділових рішень.
Організація повинна становити проміжну бухгалтерську звітність за місяць, квартал наростаючим підсумком звітного року. Бухгалтерська фінансова звітність підприємства включає в себе:
1. Бухгалтерський баланс (форма № 1).
2. Звіт про прибутки та збитки (форма № 2).
3. Звіт про рух капіталу (форма № 3).
4. Звіт про рух грошових коштів (форма № 4).
5. Додатки до бухгалтерського балансу (форма № 5).
6. Пояснювальна записка до річного бухгалтерського звіту.
7. Спеціалізовані форми бухгалтерської звітності для окремих галузей чи сфер діяльності.
До складу квартальної бухгалтерської звітності входять лише дві форми (1 і 2). Ці форми звітності є уніфікованими і обов'язковими для всіх підприємств, виключення становлять бюджетні організації, банки, страхові компанії та інші підприємства фінансово-кредитної сфери. Особливу увагу слід приділити таким формам як 1, 2, 5.
2. Зміст основних форм фінансової звітності
Баланс - це центральна форма бухгалтерської звітності. Баланс показує стан засобів підприємства в грошовій оцінці на певну дату. В активі балансу відображені господарські засоби (майно підприємства). У пасиві балансу - джерела фінансування майна.
Актив складається з двох розділів:
1. Необоротні активи (нематеріальні активи, основні засоби, незавершене будівництво, довгострокові фінансові вкладення).
2. Оборотні активи (запаси, дебіторська заборгованість, короткострокові фінансові вкладення, грошові кошти).
Пасив балансу складається з трьох розділів:
1. Капітал і резерви (статутний капітал, додатковий капітал, резервний капітал, фонд соціальної сфери, нерозподілений прибуток).
2. Довгострокові зобов'язання (кредити і позики, залучені на строк понад 12 місяців).
3. Короткострокові зобов'язання (кредити і позики до 12 місяців, кредиторська заборгованість).
У «Звіті про прибутки та збитки" (форма № 2) показується як формуються різні види прибутку підприємства (валовий прибуток, прибуток від продажів, прибуток до оподаткування, прибуток від звичайної діяльності, читаючи прибуток).
«Звіт про зміни капіталу» (форма № 3) розкриває інформацію про наявність і зміни капіталу організації на початок і кінець звітного періоду.
«Звіт про рух грошових коштів» (форма № 4) повинен показувати потоки грошових коштів (надходження, напрямок витрат) з урахуванням залишків грошових коштів на початок і кінець звітного періоду в розрізі поточної, інвестиційної та фінансової діяльності.
Інформація, що міститься у формі № 5 «Додатки до бухгалтерського балансу» дозволяє провести досить детальний аналіз фінансового стану організації і побачити рух коштів та їх джерел за звітний період. Форма складається з розділів, у яких більш детально розкриваються деякі статті активу і пасиву балансу.
3. Принципи побудови фінансової звітності
Фінансова звітність російських підприємств повинна відповідати принципам ведення обліку в економічно розвинених країнах, а також ряду концептуальних принципів, визначених вимогами до інформації бухгалтерського обліку та його роллю як функції управління.
Виділяють такі принципи побудови фінансової звітності:
1. Принцип подвійного запису. Кожна господарська операція реєструється в рівній сумі в дебеті одного і кредиті іншого рахунку або навпаки.
2. Принцип періодичності. Визначає і закріплює тимчасові періоди в господарській діяльності підприємства для регулярного складання та надання користувачам фінансової звітності.
3. Принцип грошової оцінки. Обумовлює регламент використання вартісного вимірника як універсального загального вимірника господарських операцій та статей фінансової звітності.
4. Принцип відповідності при реєстрації господарських операцій та формування статей фінансової звітності. Полягає в тому, що при визначенні та оцінці найважливіших елементів фінансової звітності (доходів, витрат, активів, зобов'язань, прибутку, збитків) слід використовувати методи, застосування яких обумовлено облікової політикою підприємства.
4. Методи аналізу фінансово-господарської діяльності
Всі аналітичні методи можна згрупувати в дві великі групи: якісні та кількісні.
До якісних методів належать аналітичні прийоми та способи, засновані на логічному мисленні, на використанні професійного досвіду аналітика, на професійній інтуїції. До них відносяться:
1. Метод порівняння. Питання порівняння вирішується за принципом «краще або гірше», «більше або менше».
2. Метод побудови систем аналітичних таблиць.
3. Метод побудови систем аналітичних показників.
4. Метод експертних оцінок. Експертні методи використовуються в тих випадках, коли не підходять інструментальні і при вимірах не можна спертися на фізичні явища чи вони поки дуже складні.
5. Метод сценаріїв.
Кількісні методи - це прийоми, які використовують математику.
До найбільш часто використовуваних методів аналізу фінансово-господарської діяльності належать:
1. Метод абсолютних, відносних і середніх величин. Узагальнюючі показники можуть бути абсолютними, відносними і середніми. Абсолютні показники характеризують чисельність, обсяг (розмір) досліджуваного процесу. Вони завжди мають яку-небудь одиницю виміру.
Відносні показники являють ставлення абсолютних (або інших відносних) показників, тобто кількість одиниць одного показника, що припадає на одну одиницю іншого показника. Відносними величинами є не тільки співвідношення різних показників в один і той же момент часу, але й одного і того ж показника в різні моменти (наприклад, темп зростання).
2. Вертикальний аналіз - представлення фінансового звіту у вигляді відносних показників. Таке подання дозволяє побачити питома вага кожної статті балансу в його загальному підсумку.
3. Горизонтальний аналіз балансу полягає в побудові однієї або декількох аналітичних таблиць, у яких абсолютні балансові показники доповнюються відносними темпами зростання.
4. Трендовий аналіз-частина перспективного аналізу, необхідний в управлінні для фінансового прогнозування. Тренд - це шлях розвитку. Тренд визначається на основі аналізу часових рядів такий спосіб: будується графік можливого розвитку основних показників організації, визначається середньорічний темп приросту і розраховується прогнозне значення показника. Це найпростіший спосіб фінансового прогнозування.
5. Факторний аналіз. Кожен результативний показник залежить від численних і різноманітних факторів. Під факторним аналізом розуміється методика комплексного і системного вивчення і вимірювання впливу факторів на величину результативних показників.
6. Аналіз за допомогою фінансових коефіцієнтів.
5. Показники платоспроможності та ліквідності підприємства
Платоспроможність - це готовність і можливість підприємства погасити свої зобов'язання в строк перед партнерами по бізнесу, перед бюджетом і позабюджетними фондами, перед працівниками по заробітній платі, перед банками та іншими кредитними установами.
Таким чином, основними ознаками платоспроможності є:
1. Наявність у достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку.
2. Відсутність простроченої кредиторської заборгованості.
При відсутності в достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку платоспроможність забезпечується ступенем ліквідності його майна.
Ліквідність - це здатність активів підприємства трансформуватися в грошову форму без втрати своєї балансової вартості. Ступінь ліквідності визначається тривалістю тимчасового періоду, протягом якого ця трансформація може бути здійснена. Чим коротший період, тим вища ліквідність даного виду активів.
Для оцінки реального ступеня ліквідності фірми необхідно провести аналіз ліквідності балансу. Аналіз ліквідності балансу полягає в порівнянні коштів по активу, згрупованих за ступенем спадної ліквідності, з засобами по пасиву, які групуються за ступенем терміновості їх погашення.
У залежності від ступеня ліквідності, активи підприємства поділяються на такі групи.
1. Найбільш ліквідні активи (А1) - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення (рядок 250 + рядок 260).
2. Швидко реалізованих активи (А2) - короткострокова дебіторська заборгованість (рядок 240).
3. Повільно реалізовані активи (А3) - запаси, ПДВ, довгострокова дебіторська заборгованість та інші оборотні активи (рядок 210 + рядок 220 + рядок 230 + рядок 270).
4. Важко реалізовані активи (А4) - I розділ балансу «Необоротні активи» (рядок 190).
Пасиви групуються за ступенем терміновості їх оплати на наступні групи:
1. Найбільш термінові зобов'язання (П1) - кредиторська заборгованість (рядок 620).
2. Короткострокові пасиви (П2) - короткострокові позикові кошти, заборгованість учасникам по виплаті доходів, інші короткострокові зобов'язання (рядок 610 + рядок 630 + рядок 660).
3. Довгострокові пасиви (П3) - довгострокові зобов'язання, доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів (рядок 590 + рядок 640 + рядок 650).
4. Постійні пасиви (П4) - III розділ балансу «Капітал і резерви» (рядок 490).
Для визначення ліквідності балансу слід зіставити підсумки наведених груп по активу і пасиву. Баланс вважається абсолютно ліквідним, якщо мають місце такі співвідношення: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4;
Якщо виконуються перші три нерівності в цій системі, то це тягне виконання і четвертого нерівності. Виконання четвертого нерівності свідчить про дотримання однієї з умов фінансової стійкості - наявності у підприємства власних оборотних коштів.
Проведений за викладеною схемою аналіз ліквідності балансу є наближеним. Більш детальним є аналіз ліквідності і платоспроможності за допомогою фінансових коефіцієнтів.
Для оцінки платоспроможності та ліквідності використовується система показників. Показники платоспроможності представляють собою зіставлення (відношення) поточних активів (всіх або їх окремих частин) з короткостроковими зобов'язаннями.
1. Коефіцієнт абсолютної ліквідності.
Він показує, яка частина короткострокових зобов'язань може бути погашена на дату складання балансу. Наприклад, якщо значення коефіцієнта 0,05, це означає, що підприємство зможе погасити лише 5% від поточної заборгованості, тобто у підприємства дефіцит грошових коштів. У даному випадку поточна платоспроможність буде повністю залежати від надходжень дебіторів.
2. Проміжний коефіцієнт ліквідності.
Він показує, яка частина поточних зобов'язань може бути погашена не тільки за рахунок готівки і короткострокових фінансових вкладень, але і за рахунок очікуваних надходжень від дебіторів. Даний коефіцієнт може бути сильно завищений за рахунок простроченої та сумнівної дебіторської заборгованості. Велика питома вага сумнівної дебіторської заборгованості може негативно вплинути на платоспроможність і фінансову стійкість підприємства. Сумнівна заборгованість визначається при внутрішньому фінансовому аналізі.
3. Коефіцієнт поточної ліквідності.
Він показує, скільки рублів поточних активів підприємства припадає на один карбованець поточних зобов'язань. Даний коефіцієнт дозволяє дізнатися, якою мірою оборотні активи покривають короткострокові зобов'язання.
6. Показники фінансової стійкості підприємства
Фінансова стійкість - це такий стан фінансових ресурсів, їх розподіл і використання, яке забезпечує розвиток організації на основі зростання прибутку і капіталу при збереженні платоспроможності і кредитоспроможності в умовах припустимого рівня ризику.
Розглянемо абсолютні показники фінансової стійкості. Для характеристики джерел формування запасів використовують три основні показники:
1. Наявність власних оборотних коштів (ВОК):
ВОК = Власний капітал - Необоротні активи
Власні оборотні кошти - це оборотні кошти, сформовані за рахунок власних джерел. Якщо у підприємства немає власних оборотних коштів, це означає, що необоротні активи формуються не тільки за рахунок власного капіталу, але і за рахунок короткострокових позикових джерел.
2. Наявність власних і довгострокових позикових джерел формування запасів і витрат (СД):
ВД = ВОК + ДО
де ДО - довгострокові зобов'язання.
3. Загальна величина основних джерел формування запасів і витрат (ОІ):
ОІ = СД + КЗС
де КЗС - короткострокові позикові кошти (рядок 610) і заборгованість перед постачальниками і підрядниками (рядок 621).
Для визначення типу фінансової стійкості дані абсолютні показники порівнюють з величиною запасів (рядок 210). У зв'язку з цим існує чотири типи фінансової стійкості:
1. Абсолютна стійкість. СОС ≥ З, СД ≥ З, ОІ ≥ З.
З одного боку, це позитивна тенденція, але з іншого боку, у підприємства з'являються надлишки коштів, що свідчить про їх заморожуванні. У сучасних умовах розвитку економіки Росії у підприємств зустрічається вкрай рідко.
2. Нормальна стійкість. СОС <З, СД ≥ З, ОІ ≥ З.
Гарантує платоспроможність підприємства.
3. Нестійкий фінансовий стан. СОС <З, СД <З, ОІ ≥ З.
Характеризується порушенням платоспроможності, при якому, тим не менш, зберігається можливість відновлення рівноваги за рахунок поповнення реального власного капіталу, збільшення власних оборотних коштів, прискорення оборотності запасів, а також за рахунок додаткового залучення довгострокових кредитів і позикових коштів.
4. Кризовий фінансовий стан. СОС <З, СД <З, ОІ <З.
Підприємство знаходиться на межі банкрутства, оскільки в даній ситуації грошові кошти, короткострокові фінансові вкладення, дебіторська заборгованість та інші оборотні активи не покривають навіть його кредиторської заборгованості й інших короткострокових пасивів, тобто запаси не забезпечені джерелами їх покриття:
Для оцінки фінансової стійкості застосовується система коефіцієнтів, яка включає в себе наступні показники:
1. Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії).
Даний коефіцієнт показує, яка частина майна підприємства сформована за рахунок власних джерел. Він повинен бути> 0,5, тому що в цьому випадку кредитори підприємства бачать, що позиковий капітал може бути компенсований власністю підприємства. Чим вище значення цього коефіцієнта, тим більш фінансово стійке, стабільно і незалежно від зовнішніх кредиторів підприємство.
2. Коефіцієнт фінансової стійкості.
Повинен бути> 0,5. Даний коефіцієнт показує, яка частина капіталу компанії залучена на тривалий термін. Наявність довгострокових кредитів і позик в балансі підвищує фінансову стійкість компанії, так як ці кошти прирівнюються до власних, тому що вони залучаються на тривалий термін і спрямовуються на придбання основних засобів, на будівництво і на поповнення оборотного капіталу.
1. Фінансова (бухгалтерська) звітність - інформаційна база фінансового менеджменту
Фінансова бухгалтерська звітність є інформаційною базою фінансового менеджменту, тому що в класичному розумінні фінансовий менеджмент - це прийняття управлінських рішень на базі аналізу даних фінансової звітності.
Фінансовий аналіз може використовуватися для виявлення проблем управління виробничо-комерційною діяльністю, служити для оцінки діяльності керівництва організації, бути використаний для вибору напрямків інвестування капіталу, виступати в якості інструменту прогнозування окремих показників і фінансової діяльності в цілому.
Основним джерелом інформації для проведення фінансового аналізу служить фінансова (бухгалтерська) звітність.
Бухгалтерська звітність - єдина система даних про майнове і фінансове становище організації та про результати її господарської діяльності, що складається на основі даних фінансового обліку з метою надання зовнішнім і внутрішнім користувачам узагальненої інформації про фінансовий стан організації у формі, зручній і зрозумілій для прийняття цими користувачами певних ділових рішень.
Організація повинна становити проміжну бухгалтерську звітність за місяць, квартал наростаючим підсумком звітного року. Бухгалтерська фінансова звітність підприємства включає в себе:
1. Бухгалтерський баланс (форма № 1).
2. Звіт про прибутки та збитки (форма № 2).
3. Звіт про рух капіталу (форма № 3).
4. Звіт про рух грошових коштів (форма № 4).
5. Додатки до бухгалтерського балансу (форма № 5).
6. Пояснювальна записка до річного бухгалтерського звіту.
7. Спеціалізовані форми бухгалтерської звітності для окремих галузей чи сфер діяльності.
До складу квартальної бухгалтерської звітності входять лише дві форми (1 і 2). Ці форми звітності є уніфікованими і обов'язковими для всіх підприємств, виключення становлять бюджетні організації, банки, страхові компанії та інші підприємства фінансово-кредитної сфери. Особливу увагу слід приділити таким формам як 1, 2, 5.
2. Зміст основних форм фінансової звітності
Баланс - це центральна форма бухгалтерської звітності. Баланс показує стан засобів підприємства в грошовій оцінці на певну дату. В активі балансу відображені господарські засоби (майно підприємства). У пасиві балансу - джерела фінансування майна.
Актив складається з двох розділів:
1. Необоротні активи (нематеріальні активи, основні засоби, незавершене будівництво, довгострокові фінансові вкладення).
2. Оборотні активи (запаси, дебіторська заборгованість, короткострокові фінансові вкладення, грошові кошти).
Пасив балансу складається з трьох розділів:
1. Капітал і резерви (статутний капітал, додатковий капітал, резервний капітал, фонд соціальної сфери, нерозподілений прибуток).
2. Довгострокові зобов'язання (кредити і позики, залучені на строк понад 12 місяців).
3. Короткострокові зобов'язання (кредити і позики до 12 місяців, кредиторська заборгованість).
У «Звіті про прибутки та збитки" (форма № 2) показується як формуються різні види прибутку підприємства (валовий прибуток, прибуток від продажів, прибуток до оподаткування, прибуток від звичайної діяльності, читаючи прибуток).
«Звіт про зміни капіталу» (форма № 3) розкриває інформацію про наявність і зміни капіталу організації на початок і кінець звітного періоду.
«Звіт про рух грошових коштів» (форма № 4) повинен показувати потоки грошових коштів (надходження, напрямок витрат) з урахуванням залишків грошових коштів на початок і кінець звітного періоду в розрізі поточної, інвестиційної та фінансової діяльності.
Інформація, що міститься у формі № 5 «Додатки до бухгалтерського балансу» дозволяє провести досить детальний аналіз фінансового стану організації і побачити рух коштів та їх джерел за звітний період. Форма складається з розділів, у яких більш детально розкриваються деякі статті активу і пасиву балансу.
3. Принципи побудови фінансової звітності
Фінансова звітність російських підприємств повинна відповідати принципам ведення обліку в економічно розвинених країнах, а також ряду концептуальних принципів, визначених вимогами до інформації бухгалтерського обліку та його роллю як функції управління.
Виділяють такі принципи побудови фінансової звітності:
1. Принцип подвійного запису. Кожна господарська операція реєструється в рівній сумі в дебеті одного і кредиті іншого рахунку або навпаки.
2. Принцип періодичності. Визначає і закріплює тимчасові періоди в господарській діяльності підприємства для регулярного складання та надання користувачам фінансової звітності.
3. Принцип грошової оцінки. Обумовлює регламент використання вартісного вимірника як універсального загального вимірника господарських операцій та статей фінансової звітності.
4. Принцип відповідності при реєстрації господарських операцій та формування статей фінансової звітності. Полягає в тому, що при визначенні та оцінці найважливіших елементів фінансової звітності (доходів, витрат, активів, зобов'язань, прибутку, збитків) слід використовувати методи, застосування яких обумовлено облікової політикою підприємства.
4. Методи аналізу фінансово-господарської діяльності
Всі аналітичні методи можна згрупувати в дві великі групи: якісні та кількісні.
До якісних методів належать аналітичні прийоми та способи, засновані на логічному мисленні, на використанні професійного досвіду аналітика, на професійній інтуїції. До них відносяться:
1. Метод порівняння. Питання порівняння вирішується за принципом «краще або гірше», «більше або менше».
2. Метод побудови систем аналітичних таблиць.
3. Метод побудови систем аналітичних показників.
4. Метод експертних оцінок. Експертні методи використовуються в тих випадках, коли не підходять інструментальні і при вимірах не можна спертися на фізичні явища чи вони поки дуже складні.
5. Метод сценаріїв.
Кількісні методи - це прийоми, які використовують математику.
До найбільш часто використовуваних методів аналізу фінансово-господарської діяльності належать:
1. Метод абсолютних, відносних і середніх величин. Узагальнюючі показники можуть бути абсолютними, відносними і середніми. Абсолютні показники характеризують чисельність, обсяг (розмір) досліджуваного процесу. Вони завжди мають яку-небудь одиницю виміру.
Відносні показники являють ставлення абсолютних (або інших відносних) показників, тобто кількість одиниць одного показника, що припадає на одну одиницю іншого показника. Відносними величинами є не тільки співвідношення різних показників в один і той же момент часу, але й одного і того ж показника в різні моменти (наприклад, темп зростання).
2. Вертикальний аналіз - представлення фінансового звіту у вигляді відносних показників. Таке подання дозволяє побачити питома вага кожної статті балансу в його загальному підсумку.
3. Горизонтальний аналіз балансу полягає в побудові однієї або декількох аналітичних таблиць, у яких абсолютні балансові показники доповнюються відносними темпами зростання.
4. Трендовий аналіз-частина перспективного аналізу, необхідний в управлінні для фінансового прогнозування. Тренд - це шлях розвитку. Тренд визначається на основі аналізу часових рядів такий спосіб: будується графік можливого розвитку основних показників організації, визначається середньорічний темп приросту і розраховується прогнозне значення показника. Це найпростіший спосіб фінансового прогнозування.
5. Факторний аналіз. Кожен результативний показник залежить від численних і різноманітних факторів. Під факторним аналізом розуміється методика комплексного і системного вивчення і вимірювання впливу факторів на величину результативних показників.
6. Аналіз за допомогою фінансових коефіцієнтів.
5. Показники платоспроможності та ліквідності підприємства
Платоспроможність - це готовність і можливість підприємства погасити свої зобов'язання в строк перед партнерами по бізнесу, перед бюджетом і позабюджетними фондами, перед працівниками по заробітній платі, перед банками та іншими кредитними установами.
Таким чином, основними ознаками платоспроможності є:
1. Наявність у достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку.
2. Відсутність простроченої кредиторської заборгованості.
При відсутності в достатньому обсязі коштів на розрахунковому рахунку платоспроможність забезпечується ступенем ліквідності його майна.
Ліквідність - це здатність активів підприємства трансформуватися в грошову форму без втрати своєї балансової вартості. Ступінь ліквідності визначається тривалістю тимчасового періоду, протягом якого ця трансформація може бути здійснена. Чим коротший період, тим вища ліквідність даного виду активів.
Для оцінки реального ступеня ліквідності фірми необхідно провести аналіз ліквідності балансу. Аналіз ліквідності балансу полягає в порівнянні коштів по активу, згрупованих за ступенем спадної ліквідності, з засобами по пасиву, які групуються за ступенем терміновості їх погашення.
У залежності від ступеня ліквідності, активи підприємства поділяються на такі групи.
1. Найбільш ліквідні активи (А1) - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення (рядок 250 + рядок 260).
2. Швидко реалізованих активи (А2) - короткострокова дебіторська заборгованість (рядок 240).
3. Повільно реалізовані активи (А3) - запаси, ПДВ, довгострокова дебіторська заборгованість та інші оборотні активи (рядок 210 + рядок 220 + рядок 230 + рядок 270).
4. Важко реалізовані активи (А4) - I розділ балансу «Необоротні активи» (рядок 190).
Пасиви групуються за ступенем терміновості їх оплати на наступні групи:
1. Найбільш термінові зобов'язання (П1) - кредиторська заборгованість (рядок 620).
2. Короткострокові пасиви (П2) - короткострокові позикові кошти, заборгованість учасникам по виплаті доходів, інші короткострокові зобов'язання (рядок 610 + рядок 630 + рядок 660).
3. Довгострокові пасиви (П3) - довгострокові зобов'язання, доходи майбутніх періодів, резерви майбутніх витрат і платежів (рядок 590 + рядок 640 + рядок 650).
4. Постійні пасиви (П4) - III розділ балансу «Капітал і резерви» (рядок 490).
Для визначення ліквідності балансу слід зіставити підсумки наведених груп по активу і пасиву. Баланс вважається абсолютно ліквідним, якщо мають місце такі співвідношення: А1 ≥ П1; А2 ≥ П2; А3 ≥ П3; А4 ≤ П4;
Якщо виконуються перші три нерівності в цій системі, то це тягне виконання і четвертого нерівності. Виконання четвертого нерівності свідчить про дотримання однієї з умов фінансової стійкості - наявності у підприємства власних оборотних коштів.
Проведений за викладеною схемою аналіз ліквідності балансу є наближеним. Більш детальним є аналіз ліквідності і платоспроможності за допомогою фінансових коефіцієнтів.
Для оцінки платоспроможності та ліквідності використовується система показників. Показники платоспроможності представляють собою зіставлення (відношення) поточних активів (всіх або їх окремих частин) з короткостроковими зобов'язаннями.
1. Коефіцієнт абсолютної ліквідності.
Він показує, яка частина короткострокових зобов'язань може бути погашена на дату складання балансу. Наприклад, якщо значення коефіцієнта 0,05, це означає, що підприємство зможе погасити лише 5% від поточної заборгованості, тобто у підприємства дефіцит грошових коштів. У даному випадку поточна платоспроможність буде повністю залежати від надходжень дебіторів.
2. Проміжний коефіцієнт ліквідності.
Він показує, яка частина поточних зобов'язань може бути погашена не тільки за рахунок готівки і короткострокових фінансових вкладень, але і за рахунок очікуваних надходжень від дебіторів. Даний коефіцієнт може бути сильно завищений за рахунок простроченої та сумнівної дебіторської заборгованості. Велика питома вага сумнівної дебіторської заборгованості може негативно вплинути на платоспроможність і фінансову стійкість підприємства. Сумнівна заборгованість визначається при внутрішньому фінансовому аналізі.
3. Коефіцієнт поточної ліквідності.
Він показує, скільки рублів поточних активів підприємства припадає на один карбованець поточних зобов'язань. Даний коефіцієнт дозволяє дізнатися, якою мірою оборотні активи покривають короткострокові зобов'язання.
6. Показники фінансової стійкості підприємства
Фінансова стійкість - це такий стан фінансових ресурсів, їх розподіл і використання, яке забезпечує розвиток організації на основі зростання прибутку і капіталу при збереженні платоспроможності і кредитоспроможності в умовах припустимого рівня ризику.
Розглянемо абсолютні показники фінансової стійкості. Для характеристики джерел формування запасів використовують три основні показники:
1. Наявність власних оборотних коштів (ВОК):
ВОК = Власний капітал - Необоротні активи
Власні оборотні кошти - це оборотні кошти, сформовані за рахунок власних джерел. Якщо у підприємства немає власних оборотних коштів, це означає, що необоротні активи формуються не тільки за рахунок власного капіталу, але і за рахунок короткострокових позикових джерел.
2. Наявність власних і довгострокових позикових джерел формування запасів і витрат (СД):
ВД = ВОК + ДО
де ДО - довгострокові зобов'язання.
3. Загальна величина основних джерел формування запасів і витрат (ОІ):
ОІ = СД + КЗС
де КЗС - короткострокові позикові кошти (рядок 610) і заборгованість перед постачальниками і підрядниками (рядок 621).
Для визначення типу фінансової стійкості дані абсолютні показники порівнюють з величиною запасів (рядок 210). У зв'язку з цим існує чотири типи фінансової стійкості:
1. Абсолютна стійкість. СОС ≥ З, СД ≥ З, ОІ ≥ З.
З одного боку, це позитивна тенденція, але з іншого боку, у підприємства з'являються надлишки коштів, що свідчить про їх заморожуванні. У сучасних умовах розвитку економіки Росії у підприємств зустрічається вкрай рідко.
2. Нормальна стійкість. СОС <З, СД ≥ З, ОІ ≥ З.
Гарантує платоспроможність підприємства.
3. Нестійкий фінансовий стан. СОС <З, СД <З, ОІ ≥ З.
Характеризується порушенням платоспроможності, при якому, тим не менш, зберігається можливість відновлення рівноваги за рахунок поповнення реального власного капіталу, збільшення власних оборотних коштів, прискорення оборотності запасів, а також за рахунок додаткового залучення довгострокових кредитів і позикових коштів.
4. Кризовий фінансовий стан. СОС <З, СД <З, ОІ <З.
Підприємство знаходиться на межі банкрутства, оскільки в даній ситуації грошові кошти, короткострокові фінансові вкладення, дебіторська заборгованість та інші оборотні активи не покривають навіть його кредиторської заборгованості й інших короткострокових пасивів, тобто запаси не забезпечені джерелами їх покриття:
Для оцінки фінансової стійкості застосовується система коефіцієнтів, яка включає в себе наступні показники:
1. Коефіцієнт фінансової незалежності (автономії).
Даний коефіцієнт показує, яка частина майна підприємства сформована за рахунок власних джерел. Він повинен бути> 0,5, тому що в цьому випадку кредитори підприємства бачать, що позиковий капітал може бути компенсований власністю підприємства. Чим вище значення цього коефіцієнта, тим більш фінансово стійке, стабільно і незалежно від зовнішніх кредиторів підприємство.
2. Коефіцієнт фінансової стійкості.
Повинен бути> 0,5. Даний коефіцієнт показує, яка частина капіталу компанії залучена на тривалий термін. Наявність довгострокових кредитів і позик в балансі підвищує фінансову стійкість компанії, так як ці кошти прирівнюються до власних, тому що вони залучаються на тривалий термін і спрямовуються на придбання основних засобів, на будівництво і на поповнення оборотного капіталу.
3. Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів.
Він повинен бути <1. Дані коефіцієнт показує, скільки позикових коштів припадає на 1 карбованець власні. Якщо він> 1, тобто у підприємства більше позикових коштів, отже, фінансова стійкість компанії рухається до критичної точки. Допустимий рівень даного коефіцієнта визначається умовами роботи підприємства і в першу чергу швидкістю обороту оборотних коштів. При високій швидкості оборотності даний коефіцієнт може бути набагато більше одиниці.
4. Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами.
Даний коефіцієнт показує, яка частина оборотних коштів підприємства сформовано за рахунок власних джерел. Основним джерелом поповнення або збільшення власних оборотних коштів є прибуток підприємства.
5. Коефіцієнт маневреності власного капіталу.
Даний коефіцієнт показує, яка частина власного капіталу спрямовується на формування оборотних коштів, тобто є мобільною. Він повинен бути більше 0 і мати стійку тенденцію до зростання. Значення цього показника може суттєво змінюватися в залежності від виду діяльності підприємства та структури його активів, у тому числі оборотних активів.
6. Коефіцієнт забезпеченості запасів і витрат власними джерелами фінансування
Даний коефіцієнт показує яка частина запасів і витрат формується за рахунок власних джерел, тобто не менше 60% всіх запасів повинні формуватися за рахунок власних джерел. Якщо у підприємства є власні оборотні кошти, то вони направляються, насамперед, на формування запасів і витрат. Якщо у підприємства немає власних оборотних коштів, то в цьому випадку всі запаси і витрати формуються за рахунок позикових джерел.
7. Система показників рентабельності
Показник абсолютної суми прибутку при аналізі результатів діяльності підприємства не може повністю охарактеризувати, добре чи погано воно працювало, бо не відомий виконаний обсяг робіт. Тільки співвідношення прибутку й обсягу виконаних робіт, що характеризується рівнем рентабельності, дозволяє оцінити виробничо-господарську діяльність підприємства у звітному році, порівняти з результатами попередніх звітних періодів, а також визначити місце аналізованого підприємства серед інших однотипних.
Підприємство працює рентабельно в тому випадку, якщо доходи, отримані ним у результаті виробничо-господарської діяльності, перевищують витрати на виробництво.
Існують такі показники рентабельності:
1. Рентабельність продажів показує частку прибутку у виручці.
2. Рентабельність продукції показує прибуток, який підприємство отримало на 1 крб. поточних витрат.
3. Рентабельність активів (майна) показує, скільки прибутку отримало підприємство з 1 рубля вкладеного активу.
4. Рентабельність необоротних активів показує, скільки прибутку припадає на 1 крб. капіталу, вкладеного в активи довгострокового використання.
5. Рентабельність власного капіталу характеризує ефективність використання власного капіталу.
6. Рентабельність оборотних активів показує ефективність використання оборотного капіталу.
7. Рентабельність інвестицій показує ефективність інвестицій підприємства.
8. Рентабельність позикових коштів свідчить про ефективність використання позикових коштів підприємства.
8. Формула Дюпона та особливості її використання
у фінансовому аналізі
У теорії та практиці фінансового менеджменту широкого поширення набули факторні моделі аналізу. Сутність подібних моделей полягає в оцінці впливу різних факторів на результуючий фінансовий показник. Як правило, факторна модель представляє собою функціональну залежність між результуючим і вихідними фінансовими показниками Це дає можливість виміряти ступінь впливу того чи іншого фінансового показника на кінцевий результат. На практиці найбільше застосування отримали факторні моделі аналізу рентабельності (наприклад, модель корпорації «Дюпон») та прогнозування банкрутства (модель Альтмана та ін.)
Модель корпорації "Дюпон" застосовується для факторного аналізу рентабельності власного капіталу Вона встановлює взаємозв'язок між рентабельністю власного капіталу і основними фінансовими показниками підприємства: рентабельністю продажів оборотністю активів і фінансові важелем.
Для кожного конкретного випадку модель дозволяє визначити фактори, що найбільший вплив на величину рентабельності власного капіталу.
Наприклад, вона наочно показує, що рентабельність власного капіталу підприємства і його фінансова стійкість знаходяться у зворотній залежності. При збільшенні власного капіталу знижується його рентабельність, але зростає фінансова стійкість і платоспроможність підприємства в цілому.
9. Показники ділової активності підприємства
Ділова активність проявляється в динамічності розвитку організації, досягненні нею поставлених цілей, що відображають абсолютні вартісні і відносні показники. Ділова активність у фінансовому аспекті проявляється, перш за все, у швидкості обороту коштів. Показники оборотності є однією з основних груп показників фінансового стану підприємства.
У залежності від того, наскільки швидко кошти, вкладені в активи, перетворюються на гроші, залежить платоспроможність підприємства і фінансові результати.
Чим швидше обертаються кошти, тим менше необхідна величина авансируемого капіталу, потреба в додаткових джерелах фінансування і плата за них, витрати, пов'язані зі зберіганням товарно-матеріальних цінностей, і, отже краще фінансові результати роботи підприємства.
Таким чином, для аналізу ділової активності організації використовують дві групи показників:
1. Загальні показники оборотності.
2. Показники управління активами.
Оборотність коштів, вкладених у майно організації, може оцінюватися:
а) швидкістю обороту - кількістю оборотів, яке роблять за аналізований період капітал організації або його складові;
б) періодом обороту - середнім терміном, за який повертаються в господарську діяльність організації грошові кошти, вкладені у виробничо-комерційні операції.
До загальних показників ділової активності відносяться наступні:
1. Коефіцієнт загальної оборотності капіталу (ресурсоотдачи).
Даний коефіцієнт показує ефективність використання майна. Він відображає швидкість обороту (у кількості оборотів за період всього капіталу підприємства).
2. Коефіцієнт оборотності оборотних коштів.
Даний коефіцієнт показує, скільки разів оборотні активи за один господарський рік перетворюються в гроші, тобто показує число оборотів, які здійснює оборотний капітал підприємства за аналізований період. Оборотні кошти, як правило, робить декілька оборотів на рік.
3. Фондовіддача.
Фондовіддача показує загальну віддачу від використання кожної гривні, витраченої на основні виробничі фонди, тобто ефективність цього вкладення коштів.
4. Коефіцієнт віддачі власного капіталу.
Показує швидкість обороту власного капіталу, тобто скільки рублів виручки припадає на 1 карбованець вкладеного власного капіталу.
До показників ділової активності, що характеризує управління активами, відносяться:
1. Коефіцієнт оборотності запасів. Показує, за скільки в середньому днів обертаються запаси в аналізованому періоді.
2. Коефіцієнт оборотності запасів готової продукції розраховується за наступною формулою:
3. Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості розраховується наступним чином.
4. Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості розраховується наступним чином.
Тривалість одного обороту в днях можна розрахувати наступним чином:
ТЕМА 7. Управління оборотним капіталом
1. Поняття та основні елементи оборотного капіталу
Оборотний капітал - це кошти, обслуговуючі процес господарської діяльності, які беруть участь одночасно і в процесі виробництва, і в процесі реалізації продукції.
Оборотні засоби поділяються на оборотні виробничі фонди і фонди обігу.
Оборотні виробничі фонди обслуговують сферу виробництва, повністю споживаються в кожному виробничому циклі і переносять всю свою вартість на новостворену продукцію (сировина і матеріали, незавершене виробництво, витрати майбутніх періодів).
Фонди обігу безпосередньо не беруть участь в процесі виробництва. Їх призначення полягає в забезпеченні ресурсами процесу обігу, в обслуговуванні кругообігу коштів підприємства та досягненні єдності виробництва та обігу (готова продукція на складі, товари відвантажені, дебіторська заборгованість і грошові кошти).
Виділяють також наступні класифікаційні ознаки оборотних коштів:
1. За періодом функціонування оборотних активів виділяють такі їх види:
а) Постійна частина оборотних активів. Вона являє собою незмінну частину їх розміру, яка не залежить від сезонних та інших коливань операційної діяльності підприємства.
б) Змінна частина оборотних активів. Вона являє собою мінливу їх частина, яка пов'язана із сезонним зростанням обсягу виробництва і реалізації продукції, необхідністю формування в окремі періоди господарської діяльності підприємства запасів товарно-матеріальних цінностей.
2. По можливості визначення потреби в оборотних коштах розрізняють:
· Нормовані оборотні засоби (виробничі запаси, незавершене виробництво, готова продукція на складі, витрати майбутніх періодів);
· Ненормовані обігові кошти (товари відвантажені, грошові кошти і дебіторська заборгованість).
2. Кругообіг оборотного капіталу. Операційний і фінансовий цикл підприємства
Рух оборотного капіталу може бути представлено в класичній формі.
Д - Т - ... П ... - Т '- Г' (1)
Рис. Стадії кругообігу оборотних коштів
Закінчивши один кругообіг, оборотні кошти вступають у новий, тобто кругообіг відбувається безперервно і відбувається постійна зміна форм авансованої вартості.
Період часу, протягом якого здійснюється оборот коштів (від надходження сировини до отримання коштів від покупця), називається операційним циклом. Операційний цикл складається з виробничого та фінансового циклів.
Виробничий цикл підприємства характеризує період повного обороту матеріальних елементів оборотних активів, що використовуються для обслуговування виробничого процесу, починаючи з моменту надходження сировини, матеріалів і напівфабрикатів на підприємство та закінчуючи моментом відвантаження виготовленої з них готової продукції покупцям.
Тривалість виробничого циклу підприємства визначається за наступною формулою:
ППЦ = ПО СМ + ПО НП + ПО ДП
де ППЦ - тривалість виробничого циклу підприємства, у днях;
ПО СМ - період обороту середнього запасу сировини, матеріалів і напівфабрикатів, у днях;
ПО НП - період обороту середнього обсягу незавершеного виробництва, у днях;
ПО ДП - період обороту середнього запасу готової продукції, у днях.
Фінансовий цикл підприємства являє собою період часу між початком оплати постачальникам одержаних від них сировини і матеріалів (погашенням кредиторської заборгованості) і початком надходження грошових коштів від покупців за поставлену їм продукцію (погашенням дебіторської заборгованості).
Тривалість фінансового циклу підприємства визначається за наступною формулою:
ПФЦ = ППЦ + ПО ДЗ - ПО КЗ,
де ПФЦ - тривалість фінансового циклу (циклу грошового обігу) підприємства, у днях;
ППЦ - тривалість виробничого циклу підприємства, у днях;
ПО ДЗ - середній період обороту поточної дебіторської заборгованості, у днях;
ПО КЗ - середній період обороту поточної кредиторської заборгованості, у днях.
3. Політика управління оборотним капіталом
Головне завдання управління оборотними активами полягає у формуванні необхідного обсягу, оптимізації складу і забезпечення ефективного використання оборотних активів підприємства. Управління оборотним капіталом підприємства здійснюється за такими основними етапами:
1. Аналіз оборотних коштів підприємства.
2. Вибір політики формування оборотних активів підприємства.
3. Оптимізація обсягу оборотних активів.
4. Забезпечення необхідної ліквідності і рентабельності оборотних активів.
5. Вибір форм і джерел фінансування оборотних активів.
Основною метою аналізу оборотних активів підприємства є визначення рівня забезпеченості підприємства оборотними активами і виявлення резервів підвищення ефективності їх функціонування.
Таблиця. Етапи аналізу оборотних активів підприємства
Він повинен бути <1. Дані коефіцієнт показує, скільки позикових коштів припадає на 1 карбованець власні. Якщо він> 1, тобто у підприємства більше позикових коштів, отже, фінансова стійкість компанії рухається до критичної точки. Допустимий рівень даного коефіцієнта визначається умовами роботи підприємства і в першу чергу швидкістю обороту оборотних коштів. При високій швидкості оборотності даний коефіцієнт може бути набагато більше одиниці.
4. Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами.
Даний коефіцієнт показує, яка частина оборотних коштів підприємства сформовано за рахунок власних джерел. Основним джерелом поповнення або збільшення власних оборотних коштів є прибуток підприємства.
5. Коефіцієнт маневреності власного капіталу.
Даний коефіцієнт показує, яка частина власного капіталу спрямовується на формування оборотних коштів, тобто є мобільною. Він повинен бути більше 0 і мати стійку тенденцію до зростання. Значення цього показника може суттєво змінюватися в залежності від виду діяльності підприємства та структури його активів, у тому числі оборотних активів.
6. Коефіцієнт забезпеченості запасів і витрат власними джерелами фінансування
Даний коефіцієнт показує яка частина запасів і витрат формується за рахунок власних джерел, тобто не менше 60% всіх запасів повинні формуватися за рахунок власних джерел. Якщо у підприємства є власні оборотні кошти, то вони направляються, насамперед, на формування запасів і витрат. Якщо у підприємства немає власних оборотних коштів, то в цьому випадку всі запаси і витрати формуються за рахунок позикових джерел.
7. Система показників рентабельності
Показник абсолютної суми прибутку при аналізі результатів діяльності підприємства не може повністю охарактеризувати, добре чи погано воно працювало, бо не відомий виконаний обсяг робіт. Тільки співвідношення прибутку й обсягу виконаних робіт, що характеризується рівнем рентабельності, дозволяє оцінити виробничо-господарську діяльність підприємства у звітному році, порівняти з результатами попередніх звітних періодів, а також визначити місце аналізованого підприємства серед інших однотипних.
Підприємство працює рентабельно в тому випадку, якщо доходи, отримані ним у результаті виробничо-господарської діяльності, перевищують витрати на виробництво.
Існують такі показники рентабельності:
1. Рентабельність продажів показує частку прибутку у виручці.
2. Рентабельність продукції показує прибуток, який підприємство отримало на 1 крб. поточних витрат.
3. Рентабельність активів (майна) показує, скільки прибутку отримало підприємство з 1 рубля вкладеного активу.
4. Рентабельність необоротних активів показує, скільки прибутку припадає на 1 крб. капіталу, вкладеного в активи довгострокового використання.
5. Рентабельність власного капіталу характеризує ефективність використання власного капіталу.
6. Рентабельність оборотних активів показує ефективність використання оборотного капіталу.
7. Рентабельність інвестицій показує ефективність інвестицій підприємства.
8. Рентабельність позикових коштів свідчить про ефективність використання позикових коштів підприємства.
8. Формула Дюпона та особливості її використання
у фінансовому аналізі
У теорії та практиці фінансового менеджменту широкого поширення набули факторні моделі аналізу. Сутність подібних моделей полягає в оцінці впливу різних факторів на результуючий фінансовий показник. Як правило, факторна модель представляє собою функціональну залежність між результуючим і вихідними фінансовими показниками Це дає можливість виміряти ступінь впливу того чи іншого фінансового показника на кінцевий результат. На практиці найбільше застосування отримали факторні моделі аналізу рентабельності (наприклад, модель корпорації «Дюпон») та прогнозування банкрутства (модель Альтмана та ін.)
Модель корпорації "Дюпон" застосовується для факторного аналізу рентабельності власного капіталу Вона встановлює взаємозв'язок між рентабельністю власного капіталу і основними фінансовими показниками підприємства: рентабельністю продажів оборотністю активів і фінансові важелем.
Для кожного конкретного випадку модель дозволяє визначити фактори, що найбільший вплив на величину рентабельності власного капіталу.
Наприклад, вона наочно показує, що рентабельність власного капіталу підприємства і його фінансова стійкість знаходяться у зворотній залежності. При збільшенні власного капіталу знижується його рентабельність, але зростає фінансова стійкість і платоспроможність підприємства в цілому.
9. Показники ділової активності підприємства
Ділова активність проявляється в динамічності розвитку організації, досягненні нею поставлених цілей, що відображають абсолютні вартісні і відносні показники. Ділова активність у фінансовому аспекті проявляється, перш за все, у швидкості обороту коштів. Показники оборотності є однією з основних груп показників фінансового стану підприємства.
У залежності від того, наскільки швидко кошти, вкладені в активи, перетворюються на гроші, залежить платоспроможність підприємства і фінансові результати.
Чим швидше обертаються кошти, тим менше необхідна величина авансируемого капіталу, потреба в додаткових джерелах фінансування і плата за них, витрати, пов'язані зі зберіганням товарно-матеріальних цінностей, і, отже краще фінансові результати роботи підприємства.
Таким чином, для аналізу ділової активності організації використовують дві групи показників:
1. Загальні показники оборотності.
2. Показники управління активами.
Оборотність коштів, вкладених у майно організації, може оцінюватися:
а) швидкістю обороту - кількістю оборотів, яке роблять за аналізований період капітал організації або його складові;
б) періодом обороту - середнім терміном, за який повертаються в господарську діяльність організації грошові кошти, вкладені у виробничо-комерційні операції.
До загальних показників ділової активності відносяться наступні:
1. Коефіцієнт загальної оборотності капіталу (ресурсоотдачи).
Даний коефіцієнт показує ефективність використання майна. Він відображає швидкість обороту (у кількості оборотів за період всього капіталу підприємства).
2. Коефіцієнт оборотності оборотних коштів.
Даний коефіцієнт показує, скільки разів оборотні активи за один господарський рік перетворюються в гроші, тобто показує число оборотів, які здійснює оборотний капітал підприємства за аналізований період. Оборотні кошти, як правило, робить декілька оборотів на рік.
3. Фондовіддача.
Фондовіддача показує загальну віддачу від використання кожної гривні, витраченої на основні виробничі фонди, тобто ефективність цього вкладення коштів.
4. Коефіцієнт віддачі власного капіталу.
Показує швидкість обороту власного капіталу, тобто скільки рублів виручки припадає на 1 карбованець вкладеного власного капіталу.
До показників ділової активності, що характеризує управління активами, відносяться:
1. Коефіцієнт оборотності запасів. Показує, за скільки в середньому днів обертаються запаси в аналізованому періоді.
2. Коефіцієнт оборотності запасів готової продукції розраховується за наступною формулою:
3. Коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості розраховується наступним чином.
4. Коефіцієнт оборотності кредиторської заборгованості розраховується наступним чином.
Тривалість одного обороту в днях можна розрахувати наступним чином:
ТЕМА 7. Управління оборотним капіталом
1. Поняття та основні елементи оборотного капіталу
Оборотний капітал - це кошти, обслуговуючі процес господарської діяльності, які беруть участь одночасно і в процесі виробництва, і в процесі реалізації продукції.
Оборотні засоби поділяються на оборотні виробничі фонди і фонди обігу.
Оборотні виробничі фонди обслуговують сферу виробництва, повністю споживаються в кожному виробничому циклі і переносять всю свою вартість на новостворену продукцію (сировина і матеріали, незавершене виробництво, витрати майбутніх періодів).
Фонди обігу безпосередньо не беруть участь в процесі виробництва. Їх призначення полягає в забезпеченні ресурсами процесу обігу, в обслуговуванні кругообігу коштів підприємства та досягненні єдності виробництва та обігу (готова продукція на складі, товари відвантажені, дебіторська заборгованість і грошові кошти).
Виділяють також наступні класифікаційні ознаки оборотних коштів:
1. За періодом функціонування оборотних активів виділяють такі їх види:
а) Постійна частина оборотних активів. Вона являє собою незмінну частину їх розміру, яка не залежить від сезонних та інших коливань операційної діяльності підприємства.
б) Змінна частина оборотних активів. Вона являє собою мінливу їх частина, яка пов'язана із сезонним зростанням обсягу виробництва і реалізації продукції, необхідністю формування в окремі періоди господарської діяльності підприємства запасів товарно-матеріальних цінностей.
2. По можливості визначення потреби в оборотних коштах розрізняють:
· Нормовані оборотні засоби (виробничі запаси, незавершене виробництво, готова продукція на складі, витрати майбутніх періодів);
· Ненормовані обігові кошти (товари відвантажені, грошові кошти і дебіторська заборгованість).
2. Кругообіг оборотного капіталу. Операційний і фінансовий цикл підприємства
Рух оборотного капіталу може бути представлено в класичній формі.
Д - Т - ... П ... - Т '- Г' (1)
Рис. Стадії кругообігу оборотних коштів
Закінчивши один кругообіг, оборотні кошти вступають у новий, тобто кругообіг відбувається безперервно і відбувається постійна зміна форм авансованої вартості.
Період часу, протягом якого здійснюється оборот коштів (від надходження сировини до отримання коштів від покупця), називається операційним циклом. Операційний цикл складається з виробничого та фінансового циклів.
Виробничий цикл підприємства характеризує період повного обороту матеріальних елементів оборотних активів, що використовуються для обслуговування виробничого процесу, починаючи з моменту надходження сировини, матеріалів і напівфабрикатів на підприємство та закінчуючи моментом відвантаження виготовленої з них готової продукції покупцям.
Тривалість виробничого циклу підприємства визначається за наступною формулою:
ППЦ = ПО СМ + ПО НП + ПО ДП
де ППЦ - тривалість виробничого циклу підприємства, у днях;
ПО СМ - період обороту середнього запасу сировини, матеріалів і напівфабрикатів, у днях;
ПО НП - період обороту середнього обсягу незавершеного виробництва, у днях;
ПО ДП - період обороту середнього запасу готової продукції, у днях.
Фінансовий цикл підприємства являє собою період часу між початком оплати постачальникам одержаних від них сировини і матеріалів (погашенням кредиторської заборгованості) і початком надходження грошових коштів від покупців за поставлену їм продукцію (погашенням дебіторської заборгованості).
Тривалість фінансового циклу підприємства визначається за наступною формулою:
ПФЦ = ППЦ + ПО ДЗ - ПО КЗ,
де ПФЦ - тривалість фінансового циклу (циклу грошового обігу) підприємства, у днях;
ППЦ - тривалість виробничого циклу підприємства, у днях;
ПО ДЗ - середній період обороту поточної дебіторської заборгованості, у днях;
ПО КЗ - середній період обороту поточної кредиторської заборгованості, у днях.
3. Політика управління оборотним капіталом
Головне завдання управління оборотними активами полягає у формуванні необхідного обсягу, оптимізації складу і забезпечення ефективного використання оборотних активів підприємства. Управління оборотним капіталом підприємства здійснюється за такими основними етапами:
1. Аналіз оборотних коштів підприємства.
2. Вибір політики формування оборотних активів підприємства.
3. Оптимізація обсягу оборотних активів.
4. Забезпечення необхідної ліквідності і рентабельності оборотних активів.
5. Вибір форм і джерел фінансування оборотних активів.
Основною метою аналізу оборотних активів підприємства є визначення рівня забезпеченості підприємства оборотними активами і виявлення резервів підвищення ефективності їх функціонування.
Таблиця. Етапи аналізу оборотних активів підприємства
| Стадія аналізу | Предмет аналізу | Розраховуються показники |
| 1 | Динаміка загального обсягу оборотних активів, що використовуються підприємством. | Темпи зміни середньої їх суми в зіставленні з темпами зміни обсягу реалізації продукції і середньої суми всіх активів. Динаміка питомої ваги оборотних активів у загальній сумі активів підприємства. |
| 2 | Динаміка складу оборотних активів підприємства в розрізі основних їх видів. | Темпи зміни суми кожного з цих видів оборотних активів у зіставленні з темпами зміни обсягу виробництва і реалізації продукції. Питома вага основних видів оборотних активів у загальній їх сумі. |
| 3 | Оборотність окремих видів оборотних активів і загальної їх суми. | Коефіцієнт оборотності і періоду обороту оборотних активів. Загальна тривалість і структура операційного, виробничого і фінансового циклів підприємства. Основні фактори, що визначають тривалість цих циклів. |
| 4 | Рентабельність оборотних активів та фактори на неї впливають. | Коефіцієнт рентабельності оборотних активів. |
| 5 | Склад основних джерел фінансування оборотних активів. | Сума та питома вага в загальному обсязі фінансових коштів, інвестованих у ці активи. Рівень фінансового ризику, що генерується сформованою структурою джерел фінансування оборотних активів. |
Теорія фінансового менеджменту розглядає три принципових підходи до формування оборотних активів підприємства - консервативний, помірний та агресивний.
Консервативний підхід до формування оборотних активів передбачає не тільки повне задоволення поточної потреби в усіх їх видах, що забезпечує нормальний хід операційної діяльності, але й створення високих розмірів їх резервів на випадок непередбачених складнощів у забезпеченні підприємства сировиною і матеріалами, погіршення внутрішніх умов виробництва продукції, затримки інкасації дебіторської заборгованості і так далі. Такий підхід гарантує мінімізацію операційних і фінансових ризиків, але негативно позначається на ефективності використання оборотних активів - оборотності і рівень рентабельності.
Помірний підхід до формування оборотних активів спрямований на забезпечення повного задоволення поточної потреби у всіх видах оборотних активів і створення нормальних страхових їх розмірів на випадок найбільш типових збоїв в ході операційної діяльності підприємства. При такому підході досягається середнє для реальних господарських умов співвідношення між рівнями ризику та ефективності використання фінансових ресурсів.
Агресивний підхід полягає в мінімізації всіх форм страхових резервів за окремими видами цих активів. При відсутності збоїв у ході операційної діяльності такий підхід до формування оборотних активів забезпечує найбільш високий рівень ефективності їх використання, проте будь-які збої, викликані дією внутрішніх або зовнішніх факторів, призводять до суттєвих фінансових втрат через скорочення обсягу виробництва і реалізації продукції.
Нормування оборотних коштів полягає у визначенні сум оборотних коштів, необхідних для утворення постійних мінімальних і в той же час достатніх запасів матеріальних цінностей, незнижуваних залишків незавершеного виробництва та інших оборотних активів. Нормування оборотних засобів сприяє виявленню внутрішніх резервів, скорочення тривалості виробничого циклу, прискоренню реалізації готової продукції.
Не всі оборотні кошти підлягають нормуванню, а тільки так звані нормовані - виробничі запаси, незавершене виробництво, готова продукція на складі і витрати майбутніх періодів. Всі інші оборотні засоби належать до ненормованим.
Процес нормування включає:
1. Розробку норм запасу за окремими видами ТМЦ всіх елементів нормованих оборотних коштів. Норма запасу - це відносна величина, виражена в днях і показує тривалість періоду, забезпеченого даним видом запасу матеріальних ресурсів.
2. Визначення приватних нормативів по кожному елементу оборотних коштів. Норматив запасів - це грошове вираження планованого запасу матеріальних ресурсів, він показує мінімально необхідну суму грошових коштів, які забезпечують господарську діяльність підприємства. Нормативи оборотних коштів визначаються як добуток суми одноденної витрати чи випуску і норми з відповідних видів оборотних коштів.
3. Розрахунок сукупного нормативу по власних нормованих оборотних коштів шляхом складання приватних нормативів з виробничих запасів, незавершеного виробництва, витрат майбутніх періодів і готової продукції на складі.
Ефективність використання оборотних коштів характеризується системою економічних показників. Узагальнюючим показником ефективності використання оборотного капіталу є показник рентабельності, що розраховується як співвідношення прибутку від реалізації продукції або іншого фінансового результату до середньої величини оборотного капіталу:
де Р ОК - рентабельність оборотного капіталу;
П РП - прибуток від реалізації продукції;
СОК - середня величина оборотного капіталу
Цей показник характеризує величину прибутку, одержуваної на кожен рубль оборотного капіталу, і відображає фінансову ефективність роботи підприємства, так як саме оборотний капітал забезпечує оборот всіх ресурсів на підприємстві.
У російській господарській практиці оцінка ефективності використання оборотного капіталу здійснюється через показники його оборотності.
Під оборотністю оборотних коштів розуміється тривалість одного повного кругообігу коштів з моменту перетворення оборотних коштів у грошовій формі у виробничі запаси і до виходу готової продукції та її реалізації.
Оборотність оборотних коштів обчислюється:
· Тривалістю одного обороту в днях;
· Кількістю оборотів за звітний період (коефіцієнт оборотності).
Тривалість одного обороту в днях являє собою відношення суми середнього залишку оборотних коштів до суми одноденної виручки за аналізований період:
де Т ОБ - оборотність оборотних коштів;
СВБ - середній залишок оборотних коштів за аналізований період;
Т - число днів періоду, що аналізується;
РП - виручка від реалізації продукції за аналізований період
Коефіцієнт оборотності коштів характеризує розмір обсягу виручки від реалізації продукції в розрахунку на один карбованець оборотних коштів:
Коефіцієнт оборотності одночасно показує кількість обертів оборотних коштів за аналізований період.
Збільшення цього показника означає зростання числа обертів. Це веде:
- До зростання випуску продукції, тобто обсягу реалізації на кожен вкладений рубль;
- На той же обсяг продукції потрібна менша величина оборотних коштів.
Зростання коефіцієнта оборотності, тобто збільшення швидкості обороту, що здійснюється оборотними засобами, означає, що підприємство раціонально і ефективно використовує оборотні кошти. Зниження числа оборотів свідчить про погіршення фінансового стану підприємства.
Про ефективність використання оборотних коштів можна судити і за коефіцієнтом, зворотному показником оборотності. Це коефіцієнт завантаження (закріплення) оборотних коштів.
Коефіцієнт завантаження (закріплення) оборотних коштів показує величину оборотних коштів, що витрачаються на кожен рубль реалізованої продукції. Цей показник називають також коефіцієнтом забезпеченості оборотними засобами. Розраховується він у такий спосіб:
Чим нижче показник завантаження оборотних коштів, тим ефективніше вони використовуються. Порівняння коефіцієнтів оборотності і завантаження в динаміці дозволяє виявити тенденції в зміні цих показників і визначити наскільки раціонально і ефективно використовуються оборотні кошти підприємства.
Зміна оборотності призводить до додаткового залучення (вивільненню) оборотних коштів.
де ВРП/360 - одноденна виручка звітного року;
Д 1 і Д 0 - тривалість одного обороту в днях в звітному і базисному роках.
Якщо виходить знак мінус, то відбувається вивільнення оборотних коштів, а якщо знак плюс, то додаткове залучення.
4. Управління грошовими коштами та ліквідністю
Управління грошовими коштами є одним з найважливіших напрямів діяльності фінансового менеджера. Воно включає в себе розрахунок часу обороту грошових коштів, аналіз грошового потоку, його прогнозування, визначення оптимального рівня грошових коштів, складання бюджетів грошових коштів і т.п.
Будь-яке підприємство повинно враховувати два взаємно виключають обставини підтримання поточної платоспроможності й одержання додаткового прибутку від інвестування вільних грошових коштів. Таким чином, одним з основних завдань управління грошовими ресурсами є оптимізація їх середнього поточного залишку.
Мета управління грошовими коштами полягає в тому, щоб інвестувати надлишок грошових доходів для отримання прибутку, але одночасно мати їх необхідну величину для виконання зобов'язань за платежами і одночасного страхування на випадок непередбачених ситуацій.
Виділяють такі етапи управління грошовими активами:
1. Аналіз грошових активів підприємства в попередньому періоді. Оцінка суми й рівня середнього залишку грошових активів з позицій забезпечення платоспроможності підприємства, а також визначення ефективності їх використання.
2. Оптимізація середнього залишку грошових активів підприємства. Забезпечується шляхом розрахунків необхідного розміру окремих видів цього залишку в наступному періоді. Потреба в операційному залишку грошових активів характеризує мінімально необхідну їх суму, необхідну для здійснення поточної фінансової діяльності.
Планована сума операційного залишку грошових активів визначається за формулою:
де ПО од - планований обсяг негативного грошового потоку з операційної діяльності;
КО так - кількість оборотів середнього залишку грошових активів у плановому періоді.
Потреба у страховому залишку грошових активів визначається за наступною формулою:
де ДА о - планова сума операційного залишку грошових активів;
КВ ПДС - коефіцієнт варіації надходження грошових коштів на підприємство у звітному періоді.
Потреба в інвестиційному залишку грошових активів планується виходячи з фінансових можливостей підприємства тільки після того, як повністю забезпечена потреба в інших видах залишків грошових активів.
3. Диференціація середнього залишку грошових активів у розрізі національної та іноземної валюти. Загальний розмір середнього залишку грошових активів визначається як сума всіх розрахованих показників.
У практиці закордонного фінансового менеджменту застосовуються і більш складні моделі визначення залишку грошових активів.
4. Вибір ефективних форм регулювання середнього залишку грошових активів. Проводиться з метою забезпечення постійної платоспроможності підприємства, а також з метою зменшення розрахункової максимальної та середньої потреби в залишках грошових активів. Основним методом регулювання середнього залишку грошових активів є коригування потоку майбутніх платежів (перенесення з окремих платежів за погодженням з контрагентами).
5. Забезпечення рентабельного використання тимчасово вільного залишку грошових активів. До основних заходів щодо забезпечення рентабельного використання тимчасово вільного залишку грошових активів відносяться:
· Використання короткострокових грошових інструментів інвестування для тимчасового зберігання страхового й інвестиційного залишків грошових коштів;
· Використання високоприбуткових фондових інструментів для інвестування резерву й вільного залишку грошових активів, за умови достатньої ліквідності їх на фінансовому ринку.
6. Побудова ефективних систем контролю за грошовими активами підприємства. Об'єктом контролю є сукупний рівень залишку грошових активів.
Контроль за сукупним рівнем залишку грошових активів повинен виходити з наступних критеріїв:
| А) Невідкладні зобов'язання (З терміном виконання до 1 місяця) | ≤ | Залишок грошових активів |
| Б) Короткострокові зобов'язання (З терміном виконання до 3 місяців) | ≤ | Залишок грошових активів + сума чистої вартості реалізації поточної дебіторської заборгованості |
| А) Рівень прибутковості портфеля в цілому і окремих його інструментів | ≥ | Середньоринковий рівень прибутковості короткострокових інвестицій при відповідному рівні ризику | |
| Б) Рівень прибутковості кожного інструменту | > | Темп інфляції в країні | |
Всі фірми прагнуть здійснювати продаж своїх товарів або послуг на умовах негайної оплати, але під впливом конкуренції продавцям часто доводиться погоджуватися на відстрочку платежів. Виникаюча при цьому дебіторська заборгованість може призвести як до дефіциту оборотних коштів, так і служити дієвим інструментом збільшення товарообігу продавця.
Основним завданням аналізу дебіторської заборгованості є оцінка рівня і складу поточної дебіторської заборгованості підприємства, а також ефективності інвестування в неї фінансових ресурсів.
Аналіз починається з визначення частки дебіторської заборгованості в загальній величині активів (оборотних активів), і визначають зміну цієї частки. Аналізують також динаміку дебіторської заборгованості. Якщо величина і частка дебіторської заборгованості збільшується, але при цьому не зростає обсяг виробництва і відвантаження - це негативна тенденція, головна причина якої - поганий фінансовий стан покупців.
Якщо зростання дебіторської заборгованості супроводжується збільшенням обсягу виробництва продукції - це позитивна тенденція. Зниження дебіторської заборгованості, яке супроводжується падінням обсягів виробництва, свідчить про згортання діяльності підприємства.
Аналізувати стан (якість) дебіторської заборгованості - це значить виділити частку простроченої, відповідно на початок і на кінець періоду. Збільшення частки простроченої дебіторської заборгованості веде до уповільнення оборотності дебіторської заборгованості. Наявність і зростання простроченої дебіторської заборгованості в умовах інфляції призводить до втрати грошових коштів.
У ході аналізу дебіторської заборгованості необхідно також визначити суму ефекту, отриманого від інвестування коштів в дебіторську заборгованість.
Е дз = П дз - ТЗ дз - ФП дз
де П дз - додатковий прибуток підприємства, отримана від збільшення обсягу реалізації продукції за рахунок надання кредиту.
ТЗ дз - поточні витрати підприємства, пов'язані з організацією кредитування покупців і інкасацією боргу.
ФП дз - сума прямих фінансових втрат від не повернення боргу покупцями.
У вітчизняній та іноземній літературі для цілей аналізу дебіторської заборгованості розраховують коефіцієнт оборотності дебіторської заборгованості та тривалість одного обороту.
Тривалість одного обороту показує середнє число днів, протягом яких відшкодовується усереднений борг підприємству.
Управління дебіторською заборгованістю охоплює весь процес отримання своєчасної оплати від покупців. Нижче представлені основні елементи системи управління дебіторською заборгованістю.
Переддоговірні процедури. Причинами виникнення простроченої дебіторської заборгованості може стати робота з неспроможними і неплатоспроможними компаніями або з компаніями, що мають сумнівну репутацію на ринку. Щоб знизити ризик виникнення даних причин, необхідно проаналізувати наявну інформацію про потенційного партнера або клієнта (рік заснування, статутний капітал, види діяльності, клієнти та партнери компанії).
Вимога внесення авансу. Багато компаній виявили дивовижну готовність покупців вносити завдаток, особливо коли їм пояснять обсяг майбутньої роботи. Купуючи товар нехай навіть і з невеликою витратою грошей, клієнти більш відповідально ставляться до своєї діяльності, бажаючи швидше повернути кошти, що благотворно позначається як на звороті, так і на якості дебіторської заборгованості. Фіксований розмір авансу доцільно встановити на рівні в 25% від обсягу відвантаження.
Оцінка кредитоспроможності позичальника. В основі формування стандартів оцінки покупців і умов надання кредиту лежить їх кредитоспроможність. Кредитоспроможність покупця характеризує систему умов, що визначають його здатність залучати кредит в різних формах і в повному обсязі у передбачені терміни виконувати всі пов'язані з ним фінансові зобов'язання.
Кредитоспроможність приватних компаній необхідно перевіряти. Простого запиту рекомендацій від двох інших постачальників може виявитися недостатньо. Формування системи стандартів оцінки покупців включає такі основні елементи:
1. Визначення системи характеристик, що оцінюють кредитоспроможність окремих груп покупців:
- Обсяг господарських операцій з покупцями і стабільність їх здійснення;
- Репутація покупця в діловому світі;
- Платоспроможність покупця;
- Результативність господарської діяльності покупця;
- Стан кон'юнктури товарного ринку, на якому покупець здійснює свою операційну діяльність;
- Обсяг і склад чистих активів, які можуть становити забезпечення кредиту при неплатоспроможності покупця і порушенні справи про його банкрутство.
2. Угрупування покупців продукції за рівнем кредитоспроможності грунтується на результатах її оцінки і передбачає зазвичай виділення наступних їх категорій:
- Покупці, яким кредит може бути наданий у максимальному обсязі, тобто на рівні встановленого кредитного ліміту (група «першокласних позичальників»);
- Покупці, яким кредит може бути наданий в обмеженому обсязі, що визначається рівнем припустимого ризику неповернення боргу;
- Покупці, яким кредит не надається.
У залежності від кредитоспроможності покупця вибираються умови надання кредиту: тривалість відстрочки платежу, розмір і умови надання знижок; форма штрафних санкцій і т.д.
Розробка умов комерційного кредитування. До розробляються на підприємстві умов комерційного кредитування можна віднести наступні:
1. Вартість комерційного кредиту. При встановленні ціни комерційного кредиту потрібно керуватися не тільки витратами, пов'язаними з його наданням, але і стратегічними цілями компанії і ринковими умовами.
2. Термін кредитування. Не менш значущою характеристикою комерційного кредиту є термін, на який він виданий. Більшість компаній, встановлюючи терміни за комерційними кредитами, орієнтуються на пропозиції конкурентів. Оскільки у компанії існують зобов'язання перед постачальниками товарів і послуг, обмежені конкретними часовими рамками, то строк подання товарів у кредит покупцям не може перевищувати планового періоду оборотності кредиторської заборгованості. Однак розрахункове значення періоду оборотності кредиторської заборгованості необхідно зменшити скорегувати на строк перебування грошей в дорозі (3-4 дні). Скоригована значення періоду оборотності кредиторської заборгованості порівнюється зі сформованими періодами надання товарного кредиту.
3. Визначення можливої суми кредитування. При розрахунку оптимального обсягу кредитування клієнта можливо кілька варіантів визначення суми кредитування: відсоток від власних коштів підприємства; відсоток від балансового прибутку і ін
Знижка за швидку оплату. Цей захід стимулює покупців, які купують товар у кредит, сплачувати рахунки як можна швидше. Надання знижки вигідно як покупцю, так і продавцю. Перший - має пряму вигоду від зниження витрат на покупку товарів. Другий - отримує непряму вигоду, у зв'язку з прискоренням оборотності коштів, вкладених у дебіторську заборгованість, яка, як і виробничі запаси, представляє іммобілізацію грошових коштів. Однак розмір знижки необхідно визначати дуже ретельно. Невеликий розмір знижки може не зацікавити покупця, а значна знижка може обійтися підприємству дорожче банківського кредиту.
6. Управління товарними запасами
Запаси - один з найбільш дорогих активів більшості підприємств і становлять до 40% від загального інвестованого капіталу. Раціональне управління запасами є необхідною умовою ефективної роботи організації.
До запасів відносяться:
1. Запаси сировини і матеріалів.
2. Незавершене виробництво.
3. Витрати майбутніх періодів.
4. Готова продукція на складі.
Існує певний фактор, що обмежує зростання запасів - витрати, зумовлені з наявністю. У організації виникають чотири типи витрат, пов'язаних із запасами:
1. Витрати на придбання ресурсів визначаються його ціною і обсягом закупівлі. У ряді випадків тут враховуються знижки.
2. Витрати на замовлення включають витрати на ведення переговорів з постачальником, на підготовку і укладення договору поставки, транспортні витрати і т.д. На відміну від витрат на придбання вони не залежать або слабо залежать від обсягу замовлення.
3. Виробничі витрати є альтернативними по відношенню до витрат на придбання ресурсу і витратам на замовлення і виникають, коли замовлення на поповнення запасу розміщується всередині підприємства.
4. Витрати на зберігання запасів важко обумовлений для підприємства, тому їх величина сильно зазвичай сильно занижується.
Структура витрат, пов'язаних із зберіганням запасів наступна:
1. Витрати на утримання приміщень складів (3-10% від вартості запасів):
· Орендна плата або амортизаційні відрахування;
· Утримання приміщень;
· Податок на споруди;
· Страховка споруд.
2. Витрати на утримання складського обладнання (3-4% від вартості запасів):
· Орендна плата або амортизаційні відрахування;
· Енергія;
· Технічне обслуговування;
· Податок на майно;
· Страховка устаткування.
3. Оплата робочої сили, зайнятої переміщенням і спостереженням за запасами, їх обліком і контролем (3-5%)
4. Витрати, обумовлені інвестуванням (6-24%):
· Втрати через зв'язування в запасах оборотних коштів;
· Податок на майно, що знаходиться в запасах;
· Страхові виплати.
5. Втрати внаслідок розкрадань і псування запасів
Втрати, зумовлені дефіцитом ресурсу на складі, включають витрати на термінове придбання цього ресурсу на гірших комерційних умовах і (або) втрати від простою, тобто нераціонального використання ресурсів організації.
Якщо мова йде про відсутність на складі необхідної замовником продукції, то, по-перше, це упущена вигода і матеріальні втрати (якщо клієнт віддає перевагу відкликати замовлення), по-друге, додаткові витрати при авральному виконанні замовлення (якщо клієнт погодиться чекати), по- третє, втрати, пов'язані з негативною реакцією ринку на часті затримки у виконанні замовлень, що тягне за собою зниження конкурентного статусу підприємства.
Підхід до управління запасами передбачає необхідність попереднього рішення ряду мають велику практичну значущість проблем:
1. Встановлення необхідного ступеня деталізації контролю запасів.
2. Класифікація запасів.
3. Рішення з підтримання необхідної точності обліку запасів.
4. Визначення періодичності інвентаризації запасів.
Часто кількість найменувань ресурсів, що проходять через склад, настільки велике, що здійснювати контроль запасів кожного найменування окремо не має сенсу - це занадто трудомістка і дорога задача. Для такої класифікації зазвичай використовується АВС - аналіз. Він дозволяє розділити запаси на три класифікаційні групи на основі будь-якої їх характеристики.
До класу А відносяться запаси, що мають найбільшу вартість (70-80% від загальної вартості запасів) і складають 5-10% від загальної кількості.
До класу В відносяться запаси, що складають 15-20% за вартістю і за кількістю.
До класу З відносяться всі інші запаси, що складають по 5-10% від загальної вартості і 70-80% від загальної кількості.
Управління запасами має давати відповідь на два основних питання: коли розміщувати на поповнення запасу і як багато ресурсу замовляти. Існує кілька моделей управління, що розрізняються вихідними умовами і способами поповнення запасу. Всі ці моделі однопродуктовие, тобто припускають управління запасом однакових або однорідних продуктів.
Найбільш поширеним інструментом в управлінні запасами, спрямованим на мінімізацію сумарних витрат, традиційно визнається модель оптимального розміру замовлення, у Росії найбільш відома як модель Уїлсона. Дана модель будується виходячи з таких припущень:
1. Інтенсивність споживання ресурсу відома і постійна.
2. Споживання здійснюється дрібними партіями або поштучно, а поповнення запасу - понад великою партією.
3. Поповнення запасу відбувається миттєво при зниженні його рівня до нуля.
4. Дефіцит ресурсу на складі виключений.
Проблема управління запасами в даній моделі зведена до визначення обсягу замовлення і частоти виконання замовлень за планований проміжок часу. Що в свою чергу розраховується за допомогою балансування між витратами, пов'язаними з виконанням одного замовлення, і витратами на зберігання одиниці запасів. Чим вище розмір партії поставки, тим нижче витрати на поповнення запасу і тим вище витрати на зберігання. Розмір замовлення слід збільшувати до тих пір, поки зниження витрат на замовлення переважує збільшення витрат на зберігання.
h - витрати на зберігання одиниці запасу протягом року.
D - річний обсяг споживання ресурсу.
S - витрати, зумовлені поставкою чергової партії.
Модель оптимального розміру замовлення дозволяє вирішити ряд завдань, але в той же час вона вимагає багатьох припущень. Тому розроблені різні моделі управління запасами, які враховують, що інтенсивність споживання ресурсу зі складу може істотного відкланятися від середнього рівня. Застосування цих моделей дозволить більш адекватно відображати реальні ситуації. Виділяють наступні моделі:
1. Моделі з фіксованою партією поставки.
2. Моделі з фіксованим ритмом поставки.
3. Моделі без фіксації ритму і партії поставки.
7. Джерела фінансування оборотного капіталу
Оборотний капітал за джерелами фінансування ділиться на власний оборотний капітал і позиковий оборотний капітал.
Власні оборотні кошти формуються за рахунок власного капіталу підприємства (статутний капітал, накопичений прибуток та ін.) Власні оборотні кошти повинні забезпечувати майнову і оперативну самостійності підприємства, вони служать джерелом покриття запасів. Первісне формування власних оборотних коштів відбувається у момент створення підприємства і освіти його статутного капіталу. Прибуток направляється на покриття приросту нормативу оборотних коштів у процесі її розподілу.
Приріст оборотних активів може формуватися за рахунок стійких пасивів. Стійкі пасиви не належать підприємству, проте ці кошти постійно знаходяться в обігу і в сумі мінімального залишку використовуються як джерело формування власних оборотних коштів. До стійких пасивів відносяться такі види:
· Мінімальна перехідна заборгованість по оплаті праці працівникам підприємства;
· Резерв майбутніх платежів;
· Мінімальна перехідна заборгованість бюджету;
· Мінімальна перехідна заборгованість покупцям;
· Кошти, що надходять у вигляді передоплати;
· Перехідні залишки фонду споживання і пр.
Позикові кошти в джерелах формування оборотного капіталу покривають тимчасову додаткову потребу підприємства в коштах. До позикових засобів відносяться банківські кредити, комерційні позики, а також кредиторська заборгованість. Кредиторська заборгованість пов'язана з утворенням дебіторської заборгованості і є основним джерелом її покриття.
ТЕМА 8. СПЕЦІАЛЬНІ РОЗДІЛИ ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ
1. Банкрутство і фінансова реструктуризація
За Федеральному Закону «Про неспроможність (банкрутство)» від 26.10.2002 року, неспроможність (банкрутство) - визнана арбітражним судом нездатність боржника в повному обсязі задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів.
Юридична особа вважається нездатним задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів, якщо відповідні зобов'язання або обов'язки не виконані їм у протягом трьох місяців з моменту настання дати їх виконання.
Справа про банкрутство може бути порушена, якщо вимоги до боржника - юридичній особі в сукупності складають не менше 1000 мінімальних розмірів оплати праці.
Справи про банкрутство розглядаються арбітражним судом. Правом на звернення до арбітражного суду з заявою про визнання боржника банкрутом мають боржник, конкурсний кредитор, уповноважені органи.
Сучасне російське законодавство про банкрутство, як і законодавство інших країн, направлено, перш за все, на фінансове оздоровлення неплатоспроможних компаній і меншою мірою на ліквідацію підприємств.
Російський закон про банкрутство передбачає:
1. Реорганізаційні процедури - фінансове оздоровлення, зовнішнє управління, мирова угода між боржником і кредиторами.
2. Ліквідаційні процедури - примусова і добровільна ліквідація.
Ліквідаційні процедури ведуть до припинення діяльності підприємства. При ліквідації юридичної особи вимоги кредиторів задовольняються в такій черговості:
· В першу чергу проводяться розрахунки за вимогами громадян, перед якими боржник несе відповідальність за заподіяння шкоди життю або здоров'ю, а також компенсація моральної шкоди;
· У другу чергу проводяться розрахунки з виплати вихідної допомоги та оплати праці осіб, які працюють або працювали за трудовим договором, і з виплати винагород за авторськими договорами;
· У третю чергу провадяться розрахунки з іншими кредиторами.
Процедура банкрутства передбачає наступний порядок:
Спостереження. В період спостереження необхідно провести аналіз фінансового стану боржника. Він проводиться з метою визначення можливості або неможливості відновлення платоспроможності боржника.
Після закінчення спостереження арбітражний суд приймає рішення про визнання боржника банкрутом і про відкриття конкурсного виробництва, або виносить ухвалу про введення фінансового оздоровлення або зовнішнього керування або затверджує мирову угоду і припиняє справу про банкрутство.
Фінансове оздоровлення. Одночасно з винесенням ухвали про введення фінансового оздоровлення арбітражний суд призначає адміністративного керуючого. До клопотання боржника про введення процедури фінансового оздоровлення боржника повинні бути додані:
1) план фінансового оздоровлення боржника з зазначенням пропонованого терміну фінансового оздоровлення. Повинен передбачати способи отримання боржником коштів, необхідних для задоволення вимог кредиторів відповідно до графіка погашення заборгованості;
2) графік погашення заборгованості;
3) докази забезпечення третіми особами виконання боржником зобов'язань у відповідності з графіком погашення заборгованості.
Розрахунки з кредиторами першої і другої черг повинні бути проведені не пізніше ніж через шість місяців з моменту введення фінансового оздоровлення. При задоволенні вимог інших кредиторів грошові кошти боржника розподіляються пропорційно сумам їхніх вимог.
Не пізніше, ніж за п'ятнадцять днів до закінчення встановленого строку фінансового оздоровлення боржник зобов'язаний подати в арбітражний суд звіт про результати проведення фінансового оздоровлення. До звіту боржника додаються:
· Баланс боржника на останню звітну дату;
· Звіт про прибутки і збитки боржника;
· Реєстр вимог кредиторів із зазначенням розміру погашених вимог;
· Скарги кредиторів, чиї вимоги не були погашені.
Зовнішнє управління. Сукупний термін фінансового оздоровлення і зовнішнього управління не може перевищувати двох років.
З моменту введення зовнішнього управління припиняються повноваження керівника боржника, управління справами боржника покладається на зовнішнього керуючого.
Не пізніше одного місяця з моменту свого призначення зовнішній керуючий повинен розробити план зовнішнього управління, який подається на затвердження Зборам кредиторів.
План зовнішнього управління повинен передбачати заходи з відновлення платоспроможності боржника. Заходами щодо відновлення платоспроможності боржника можуть бути:
· Перепрофілювання виробництва;
· Закриття нерентабельних виробництв;
· Стягнення дебіторської заборгованості;
· Продаж частини майна боржника.
Конкурсне виробництво. Воно вводиться строком на один рік. При прийнятті рішення про визнання боржника банкрутом і про відкриття конкурсного виробництва арбітражний суд призначає конкурсного керуючого.
Після завершення розрахунків з кредиторами конкурсний управляючий зобов'язаний подати до арбітражного суду звіт про результати проведення конкурсного виробництва. До звіту конкурсного керуючого додаються:
· Документи, що підтверджують продаж майна боржника;
· Реєстр вимог кредиторів із зазначенням розміру погашених вимог кредиторів.
Мирова угода. На будь-якій стадії розгляду арбітражним судом справи про банкрутство боржник і його кредитори вправі укласти мирову угоду. Мирова угода укладається у письмовій формі.
Для оцінки кризової ситуації та прогнозування банкрутства компаній необхідний відповідний інструментарій. Згідно з «Методичних положень з оцінки фінансового стану підприємства і встановлення незадовільної структури балансу» рішення про визнання підприємств неплатоспроможними приймається на основі наступних показників:
1. Коефіцієнт поточної ліквідності.
2. Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами.
Якщо один з двох показників не відповідає нормативу, отже, структура балансу визнається незадовільною, а підприємство вважається що мають ознаки неплатоспроможності. У цьому випадку розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності.
де Тв - період відновлення платоспроможності (6 місяців)
Т - тривалість звітного періоду (як правило 12 місяців)
2 - нормативний коефіцієнт поточної ліквідності
Якщо Кв ≥ 1, отже, підприємство в найближчі 6 місяців зможе відновити свою платоспроможність. Якщо Кв ≤ 1, отже, у підприємства немає реальної можливості для відновлення платоспроможності.
Якщо обидва коефіцієнта відповідають нормативам, слід розрахувати коефіцієнт втрати платоспроможності.
Ту - період втрати платоспроможності - 3 місяці
Якщо Ку> 1, то фірма найближчим часом може уникнути банкрутства. Якщо Ку <1, то цілком можливо очікувати невиконання зобов'язань перед кредиторами.
Однак ці показники, орієнтовані на зарубіжні методики, виявилися занадто жорсткими і непрацездатними в російських умовах.
Надалі Постановою Уряду РФ від 2003р. «Про затвердження правил проведення арбітражним керуючим фінансового аналізу» був уточнений складу оціночних показників та їх економічна характеристика, але при цьому були зняті граничні значення аналізованих показників.
Поряд з офіційними нормативними методиками аналізу і оцінки банкрутства підприємств існує кілька цікавих розробок російських вчених і активно проводяться нові дослідження в даній області.
Р.С. Сайфулін і Г.Г. Кадиків запропонували використовувати для оцінки фінансового стану підприємств рейтингове число. Дана модель виглядає наступним чином:
де К 1 - коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами;
К 2 - коефіцієнт поточної ліквідності;
До 3 - коефіцієнт оборотності активів;
К 4 - комерційна маржа (рентабельність реалізації продукції);
До 5 - рентабельність власного капіталу.
Відмітна особливість цієї методики полягає в тому, що її автори відштовхувалися від якихось нормативних значень фінансових коефіцієнтів, які має мати нормально працююче підприємство. Вагові значення коефіцієнтів підібрані таким чином, що при відповідності всіх використовуваних коефіцієнтів їх нормативним значенням рейтингове число повинне відповідати одиниці, якщо ж ці коефіцієнти перевищують нормативне значення, то число R буде більше 1. Фінансовий стан підприємств з рейтинговим числом менш 1 характеризується як незадовільний.
Найбільш відомими зарубіжними методиками є двофакторна і п'ятифакторна модель Альтмана.
Розглянемо двухфакторную модель.
Якщо Z> 0 - імовірність банкрутства велика. Якщо Z <0 - імовірність банкрутства невелика. Дана модель не забезпечує комплексної оцінки фінансового стану підприємства. Гідність цієї моделі - простота розрахунків. Недолік - невисока точність прогнозів, оскільки не враховується вплив інших важливих факторів на фінансовий стан підприємства. Дана модель не підходить для російської практики, оскільки значення параметрів розраховані на основі статистичної звітності зарубіжних країн.
Розглянемо пятифакторную модель Альтмана.
Х1 - відношення власного оборотного капіталу до активів;
Х2 - рентабельність активів по чистому прибутку;
Х3 - рентабельність активів за валовим прибутком;
Х4 - відношення ринкової ціни акціонерного капіталу до позикових коштів;
Х5 - коефіцієнт оборотності активів.
Якщо Z <1,81 - ймовірність банкрутства дуже велика, якщо 1,81 <Z <2,765 - імовірність банкрутства середня; якщо 2,765 <Z <2,99 - ймовірність банкрутства невелика; якщо Z> 2,99 - імовірність банкрутства незначна.
Переваги даної моделі - висока точність банкрутства. Недолік - модель застосовна до великих компаній розміщають свої акції на біржі.
На відміну від моделей Альтмана, модель Лисиця є четирехфакторной і використовується для оцінки ймовірності банкрутства компаній Великобританії. Дана модель має наступний вигляд:
де Х1 - співвідношення власного оборотного капіталу з активами;
Х2 - співвідношення чистого прибутку з власним капіталом;
Х3 - відношення виручки від реалізації до активів;
Х4 - відношення чистого прибутку до собівартості виробленої продукції.
Якщо Z> 0,037, то це фінансово стійке підприємство, Z <0,037 неспроможне.
Британський вчений Таффлер запропонував четирехфакторную прогнозну модель.
де Х1 - відношення прибутку від продажів до короткострокових зобов'язань;
Х2 - відношення оборотних активів до позикового капіталу;
Х3 - відношення короткострокових зобов'язань до валюти балансу;
Х4 - відношення виручки від реалізації до валюти балансу.
Якщо Z більше 0,3, це говорить про те, що у фірми непогані довгострокові перспективи, якщо менше 0,2 то банкрутство більш ніж імовірно, інтервал [0,2 - 0,3] становить зону невизначеності.
2.Международние аспекти фінансового менеджменту
Міжнародний фінансовий менеджмент пов'язаний з виходом компаній і фірм за межі внутрішнього ринку. На зовнішньому ринку можна виділити чотири основних напрямки діяльності в області фінансового менеджменту:
1. Експорт товарів і послуг.
2. Ліцензування, продаж патентів, ліцензій, технологій.
3. Прямі іноземні інвестиції.
4. Операції на міжнародних фінансових ринках.
У зв'язку з цим виникають особливі проблеми, пов'язані з інвестуванням та фінансуванням, відмінні від умов внутрішнього ринку. Розглянемо деякі з них.
Мотивацією для зарубіжного інвестування капіталу є отримання прибутковості понад її склалася ставки на внутрішньому ринку. Це, перш за все освоєння зовнішніх ринків з метою розширення збуту товарів (експорт товарів і послуг). У ряді випадків експорт товарів стикається з низкою перешкод: політичних, митних, податкових.
Другий стратегією є ліцензування. У цьому випадку зарубіжної компанії дається дозвіл на використання своєї технології або фабричної марки (бренду) При ліцензуванні вітчизняна компанія зберігає основну роль у процесі виробництва і дистрибуції товару.
Третя стратегія виходу на зовнішній ринок пов'язана з прямими іноземними інвестиціями. У цьому випадку вітчизняна компанія володіє і управляє фізичним капіталом в іншій країні. У чому полягають переваги прямих іноземних інвестицій для інвестора? Перш за все, це відкриває нові можливості для більш ефективного виробництва товарів і послуг. Існують країни, які можуть запропонувати знижені виробничі витрати, дешеву сировину, більш дешеву робочу силу, додаткові ринки збуту товарів. Деякі компанії здійснюють інвестиції з метою зберегти власні сировинні ресурси. Гарним прикладом експансії за кордоном є розміщення електронної промисловості в країнах з відносно дешевою робочою силою.
Неодмінною умовою прямих іноземних інвестицій є можливість повного повернення грошових потоків від зовнішніх інвестицій. Факторами ризику для іноземних інвестицій є політичні, валютні та податкові ризики. Політичні ризики можуть включати широкий діапазон від загрози експропріації власності до помірного втручання держави у бізнес. Є країни, які забезпечують режим найбільшого сприяння для іноземних інвесторів і інші країни, що практикують сугубий протекціонізм для вітчизняних виробників. Отримала розвиток практика створення особливих економічних офшорних зон, що створюють найбільш сприятливі умови для іноземних інвестицій. Істотне значення мають валютні ризики, які виникають при зміні курсів валют. Це ризики перерахунку валют, ризики по операціях і економічні ризики. У зв'язку з цим у міжнародному фінансовому менеджменті істотне значення мають різні стратегії хеджування.
Хеджування на валютному ринку грунтується на використанні форвардних контрактів, ф'ючерсів, валютних опціонів, валютних свопів.
У міжнародній торгівлі використовуються три основні фінансові інструменти. Це міжнародний комерційний перекладної вексель, коносамент і акредитив. Додатковими засобами фінансування зовнішньої торгівлі є зустрічна торгівля, експортний факторинг і форфейтинг.
3. Визначення можливої суми кредитування. При розрахунку оптимального обсягу кредитування клієнта можливо кілька варіантів визначення суми кредитування: відсоток від власних коштів підприємства; відсоток від балансового прибутку і ін
Знижка за швидку оплату. Цей захід стимулює покупців, які купують товар у кредит, сплачувати рахунки як можна швидше. Надання знижки вигідно як покупцю, так і продавцю. Перший - має пряму вигоду від зниження витрат на покупку товарів. Другий - отримує непряму вигоду, у зв'язку з прискоренням оборотності коштів, вкладених у дебіторську заборгованість, яка, як і виробничі запаси, представляє іммобілізацію грошових коштів. Однак розмір знижки необхідно визначати дуже ретельно. Невеликий розмір знижки може не зацікавити покупця, а значна знижка може обійтися підприємству дорожче банківського кредиту.
6. Управління товарними запасами
Запаси - один з найбільш дорогих активів більшості підприємств і становлять до 40% від загального інвестованого капіталу. Раціональне управління запасами є необхідною умовою ефективної роботи організації.
До запасів відносяться:
1. Запаси сировини і матеріалів.
2. Незавершене виробництво.
3. Витрати майбутніх періодів.
4. Готова продукція на складі.
Існує певний фактор, що обмежує зростання запасів - витрати, зумовлені з наявністю. У організації виникають чотири типи витрат, пов'язаних із запасами:
1. Витрати на придбання ресурсів визначаються його ціною і обсягом закупівлі. У ряді випадків тут враховуються знижки.
2. Витрати на замовлення включають витрати на ведення переговорів з постачальником, на підготовку і укладення договору поставки, транспортні витрати і т.д. На відміну від витрат на придбання вони не залежать або слабо залежать від обсягу замовлення.
3. Виробничі витрати є альтернативними по відношенню до витрат на придбання ресурсу і витратам на замовлення і виникають, коли замовлення на поповнення запасу розміщується всередині підприємства.
4. Витрати на зберігання запасів важко обумовлений для підприємства, тому їх величина сильно зазвичай сильно занижується.
Структура витрат, пов'язаних із зберіганням запасів наступна:
1. Витрати на утримання приміщень складів (3-10% від вартості запасів):
· Орендна плата або амортизаційні відрахування;
· Утримання приміщень;
· Податок на споруди;
· Страховка споруд.
2. Витрати на утримання складського обладнання (3-4% від вартості запасів):
· Орендна плата або амортизаційні відрахування;
· Енергія;
· Технічне обслуговування;
· Податок на майно;
· Страховка устаткування.
3. Оплата робочої сили, зайнятої переміщенням і спостереженням за запасами, їх обліком і контролем (3-5%)
4. Витрати, обумовлені інвестуванням (6-24%):
· Втрати через зв'язування в запасах оборотних коштів;
· Податок на майно, що знаходиться в запасах;
· Страхові виплати.
5. Втрати внаслідок розкрадань і псування запасів
Втрати, зумовлені дефіцитом ресурсу на складі, включають витрати на термінове придбання цього ресурсу на гірших комерційних умовах і (або) втрати від простою, тобто нераціонального використання ресурсів організації.
Якщо мова йде про відсутність на складі необхідної замовником продукції, то, по-перше, це упущена вигода і матеріальні втрати (якщо клієнт віддає перевагу відкликати замовлення), по-друге, додаткові витрати при авральному виконанні замовлення (якщо клієнт погодиться чекати), по- третє, втрати, пов'язані з негативною реакцією ринку на часті затримки у виконанні замовлень, що тягне за собою зниження конкурентного статусу підприємства.
Підхід до управління запасами передбачає необхідність попереднього рішення ряду мають велику практичну значущість проблем:
1. Встановлення необхідного ступеня деталізації контролю запасів.
2. Класифікація запасів.
3. Рішення з підтримання необхідної точності обліку запасів.
4. Визначення періодичності інвентаризації запасів.
Часто кількість найменувань ресурсів, що проходять через склад, настільки велике, що здійснювати контроль запасів кожного найменування окремо не має сенсу - це занадто трудомістка і дорога задача. Для такої класифікації зазвичай використовується АВС - аналіз. Він дозволяє розділити запаси на три класифікаційні групи на основі будь-якої їх характеристики.
До класу А відносяться запаси, що мають найбільшу вартість (70-80% від загальної вартості запасів) і складають 5-10% від загальної кількості.
До класу В відносяться запаси, що складають 15-20% за вартістю і за кількістю.
До класу З відносяться всі інші запаси, що складають по 5-10% від загальної вартості і 70-80% від загальної кількості.
Управління запасами має давати відповідь на два основних питання: коли розміщувати на поповнення запасу і як багато ресурсу замовляти. Існує кілька моделей управління, що розрізняються вихідними умовами і способами поповнення запасу. Всі ці моделі однопродуктовие, тобто припускають управління запасом однакових або однорідних продуктів.
Найбільш поширеним інструментом в управлінні запасами, спрямованим на мінімізацію сумарних витрат, традиційно визнається модель оптимального розміру замовлення, у Росії найбільш відома як модель Уїлсона. Дана модель будується виходячи з таких припущень:
1. Інтенсивність споживання ресурсу відома і постійна.
2. Споживання здійснюється дрібними партіями або поштучно, а поповнення запасу - понад великою партією.
3. Поповнення запасу відбувається миттєво при зниженні його рівня до нуля.
4. Дефіцит ресурсу на складі виключений.
Проблема управління запасами в даній моделі зведена до визначення обсягу замовлення і частоти виконання замовлень за планований проміжок часу. Що в свою чергу розраховується за допомогою балансування між витратами, пов'язаними з виконанням одного замовлення, і витратами на зберігання одиниці запасів. Чим вище розмір партії поставки, тим нижче витрати на поповнення запасу і тим вище витрати на зберігання. Розмір замовлення слід збільшувати до тих пір, поки зниження витрат на замовлення переважує збільшення витрат на зберігання.
h - витрати на зберігання одиниці запасу протягом року.
D - річний обсяг споживання ресурсу.
S - витрати, зумовлені поставкою чергової партії.
Модель оптимального розміру замовлення дозволяє вирішити ряд завдань, але в той же час вона вимагає багатьох припущень. Тому розроблені різні моделі управління запасами, які враховують, що інтенсивність споживання ресурсу зі складу може істотного відкланятися від середнього рівня. Застосування цих моделей дозволить більш адекватно відображати реальні ситуації. Виділяють наступні моделі:
1. Моделі з фіксованою партією поставки.
2. Моделі з фіксованим ритмом поставки.
3. Моделі без фіксації ритму і партії поставки.
7. Джерела фінансування оборотного капіталу
Оборотний капітал за джерелами фінансування ділиться на власний оборотний капітал і позиковий оборотний капітал.
Власні оборотні кошти формуються за рахунок власного капіталу підприємства (статутний капітал, накопичений прибуток та ін.) Власні оборотні кошти повинні забезпечувати майнову і оперативну самостійності підприємства, вони служать джерелом покриття запасів. Первісне формування власних оборотних коштів відбувається у момент створення підприємства і освіти його статутного капіталу. Прибуток направляється на покриття приросту нормативу оборотних коштів у процесі її розподілу.
Приріст оборотних активів може формуватися за рахунок стійких пасивів. Стійкі пасиви не належать підприємству, проте ці кошти постійно знаходяться в обігу і в сумі мінімального залишку використовуються як джерело формування власних оборотних коштів. До стійких пасивів відносяться такі види:
· Мінімальна перехідна заборгованість по оплаті праці працівникам підприємства;
· Резерв майбутніх платежів;
· Мінімальна перехідна заборгованість бюджету;
· Мінімальна перехідна заборгованість покупцям;
· Кошти, що надходять у вигляді передоплати;
· Перехідні залишки фонду споживання і пр.
Позикові кошти в джерелах формування оборотного капіталу покривають тимчасову додаткову потребу підприємства в коштах. До позикових засобів відносяться банківські кредити, комерційні позики, а також кредиторська заборгованість. Кредиторська заборгованість пов'язана з утворенням дебіторської заборгованості і є основним джерелом її покриття.
ТЕМА 8. СПЕЦІАЛЬНІ РОЗДІЛИ ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ
1. Банкрутство і фінансова реструктуризація
За Федеральному Закону «Про неспроможність (банкрутство)» від 26.10.2002 року, неспроможність (банкрутство) - визнана арбітражним судом нездатність боржника в повному обсязі задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та (або) виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів.
Юридична особа вважається нездатним задовольнити вимоги кредиторів за грошовими зобов'язаннями та виконати обов'язок по сплаті обов'язкових платежів, якщо відповідні зобов'язання або обов'язки не виконані їм у протягом трьох місяців з моменту настання дати їх виконання.
Справа про банкрутство може бути порушена, якщо вимоги до боржника - юридичній особі в сукупності складають не менше 1000 мінімальних розмірів оплати праці.
Справи про банкрутство розглядаються арбітражним судом. Правом на звернення до арбітражного суду з заявою про визнання боржника банкрутом мають боржник, конкурсний кредитор, уповноважені органи.
Сучасне російське законодавство про банкрутство, як і законодавство інших країн, направлено, перш за все, на фінансове оздоровлення неплатоспроможних компаній і меншою мірою на ліквідацію підприємств.
Російський закон про банкрутство передбачає:
1. Реорганізаційні процедури - фінансове оздоровлення, зовнішнє управління, мирова угода між боржником і кредиторами.
2. Ліквідаційні процедури - примусова і добровільна ліквідація.
Ліквідаційні процедури ведуть до припинення діяльності підприємства. При ліквідації юридичної особи вимоги кредиторів задовольняються в такій черговості:
· В першу чергу проводяться розрахунки за вимогами громадян, перед якими боржник несе відповідальність за заподіяння шкоди життю або здоров'ю, а також компенсація моральної шкоди;
· У другу чергу проводяться розрахунки з виплати вихідної допомоги та оплати праці осіб, які працюють або працювали за трудовим договором, і з виплати винагород за авторськими договорами;
· У третю чергу провадяться розрахунки з іншими кредиторами.
Процедура банкрутства передбачає наступний порядок:
Спостереження. В період спостереження необхідно провести аналіз фінансового стану боржника. Він проводиться з метою визначення можливості або неможливості відновлення платоспроможності боржника.
Після закінчення спостереження арбітражний суд приймає рішення про визнання боржника банкрутом і про відкриття конкурсного виробництва, або виносить ухвалу про введення фінансового оздоровлення або зовнішнього керування або затверджує мирову угоду і припиняє справу про банкрутство.
Фінансове оздоровлення. Одночасно з винесенням ухвали про введення фінансового оздоровлення арбітражний суд призначає адміністративного керуючого. До клопотання боржника про введення процедури фінансового оздоровлення боржника повинні бути додані:
1) план фінансового оздоровлення боржника з зазначенням пропонованого терміну фінансового оздоровлення. Повинен передбачати способи отримання боржником коштів, необхідних для задоволення вимог кредиторів відповідно до графіка погашення заборгованості;
2) графік погашення заборгованості;
3) докази забезпечення третіми особами виконання боржником зобов'язань у відповідності з графіком погашення заборгованості.
Розрахунки з кредиторами першої і другої черг повинні бути проведені не пізніше ніж через шість місяців з моменту введення фінансового оздоровлення. При задоволенні вимог інших кредиторів грошові кошти боржника розподіляються пропорційно сумам їхніх вимог.
Не пізніше, ніж за п'ятнадцять днів до закінчення встановленого строку фінансового оздоровлення боржник зобов'язаний подати в арбітражний суд звіт про результати проведення фінансового оздоровлення. До звіту боржника додаються:
· Баланс боржника на останню звітну дату;
· Звіт про прибутки і збитки боржника;
· Реєстр вимог кредиторів із зазначенням розміру погашених вимог;
· Скарги кредиторів, чиї вимоги не були погашені.
Зовнішнє управління. Сукупний термін фінансового оздоровлення і зовнішнього управління не може перевищувати двох років.
З моменту введення зовнішнього управління припиняються повноваження керівника боржника, управління справами боржника покладається на зовнішнього керуючого.
Не пізніше одного місяця з моменту свого призначення зовнішній керуючий повинен розробити план зовнішнього управління, який подається на затвердження Зборам кредиторів.
План зовнішнього управління повинен передбачати заходи з відновлення платоспроможності боржника. Заходами щодо відновлення платоспроможності боржника можуть бути:
· Перепрофілювання виробництва;
· Закриття нерентабельних виробництв;
· Стягнення дебіторської заборгованості;
· Продаж частини майна боржника.
Конкурсне виробництво. Воно вводиться строком на один рік. При прийнятті рішення про визнання боржника банкрутом і про відкриття конкурсного виробництва арбітражний суд призначає конкурсного керуючого.
Після завершення розрахунків з кредиторами конкурсний управляючий зобов'язаний подати до арбітражного суду звіт про результати проведення конкурсного виробництва. До звіту конкурсного керуючого додаються:
· Документи, що підтверджують продаж майна боржника;
· Реєстр вимог кредиторів із зазначенням розміру погашених вимог кредиторів.
Мирова угода. На будь-якій стадії розгляду арбітражним судом справи про банкрутство боржник і його кредитори вправі укласти мирову угоду. Мирова угода укладається у письмовій формі.
Для оцінки кризової ситуації та прогнозування банкрутства компаній необхідний відповідний інструментарій. Згідно з «Методичних положень з оцінки фінансового стану підприємства і встановлення незадовільної структури балансу» рішення про визнання підприємств неплатоспроможними приймається на основі наступних показників:
1. Коефіцієнт поточної ліквідності.
2. Коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами.
Якщо один з двох показників не відповідає нормативу, отже, структура балансу визнається незадовільною, а підприємство вважається що мають ознаки неплатоспроможності. У цьому випадку розраховується коефіцієнт відновлення платоспроможності.
де Тв - період відновлення платоспроможності (6 місяців)
Т - тривалість звітного періоду (як правило 12 місяців)
2 - нормативний коефіцієнт поточної ліквідності
Якщо Кв ≥ 1, отже, підприємство в найближчі 6 місяців зможе відновити свою платоспроможність. Якщо Кв ≤ 1, отже, у підприємства немає реальної можливості для відновлення платоспроможності.
Якщо обидва коефіцієнта відповідають нормативам, слід розрахувати коефіцієнт втрати платоспроможності.
Ту - період втрати платоспроможності - 3 місяці
Якщо Ку> 1, то фірма найближчим часом може уникнути банкрутства. Якщо Ку <1, то цілком можливо очікувати невиконання зобов'язань перед кредиторами.
Однак ці показники, орієнтовані на зарубіжні методики, виявилися занадто жорсткими і непрацездатними в російських умовах.
Надалі Постановою Уряду РФ від 2003р. «Про затвердження правил проведення арбітражним керуючим фінансового аналізу» був уточнений складу оціночних показників та їх економічна характеристика, але при цьому були зняті граничні значення аналізованих показників.
Поряд з офіційними нормативними методиками аналізу і оцінки банкрутства підприємств існує кілька цікавих розробок російських вчених і активно проводяться нові дослідження в даній області.
Р.С. Сайфулін і Г.Г. Кадиків запропонували використовувати для оцінки фінансового стану підприємств рейтингове число. Дана модель виглядає наступним чином:
де К 1 - коефіцієнт забезпеченості власними оборотними засобами;
К 2 - коефіцієнт поточної ліквідності;
До 3 - коефіцієнт оборотності активів;
К 4 - комерційна маржа (рентабельність реалізації продукції);
До 5 - рентабельність власного капіталу.
Відмітна особливість цієї методики полягає в тому, що її автори відштовхувалися від якихось нормативних значень фінансових коефіцієнтів, які має мати нормально працююче підприємство. Вагові значення коефіцієнтів підібрані таким чином, що при відповідності всіх використовуваних коефіцієнтів їх нормативним значенням рейтингове число повинне відповідати одиниці, якщо ж ці коефіцієнти перевищують нормативне значення, то число R буде більше 1. Фінансовий стан підприємств з рейтинговим числом менш 1 характеризується як незадовільний.
Найбільш відомими зарубіжними методиками є двофакторна і п'ятифакторна модель Альтмана.
Розглянемо двухфакторную модель.
Якщо Z> 0 - імовірність банкрутства велика. Якщо Z <0 - імовірність банкрутства невелика. Дана модель не забезпечує комплексної оцінки фінансового стану підприємства. Гідність цієї моделі - простота розрахунків. Недолік - невисока точність прогнозів, оскільки не враховується вплив інших важливих факторів на фінансовий стан підприємства. Дана модель не підходить для російської практики, оскільки значення параметрів розраховані на основі статистичної звітності зарубіжних країн.
Розглянемо пятифакторную модель Альтмана.
Х1 - відношення власного оборотного капіталу до активів;
Х2 - рентабельність активів по чистому прибутку;
Х3 - рентабельність активів за валовим прибутком;
Х4 - відношення ринкової ціни акціонерного капіталу до позикових коштів;
Х5 - коефіцієнт оборотності активів.
Якщо Z <1,81 - ймовірність банкрутства дуже велика, якщо 1,81 <Z <2,765 - імовірність банкрутства середня; якщо 2,765 <Z <2,99 - ймовірність банкрутства невелика; якщо Z> 2,99 - імовірність банкрутства незначна.
Переваги даної моделі - висока точність банкрутства. Недолік - модель застосовна до великих компаній розміщають свої акції на біржі.
На відміну від моделей Альтмана, модель Лисиця є четирехфакторной і використовується для оцінки ймовірності банкрутства компаній Великобританії. Дана модель має наступний вигляд:
де Х1 - співвідношення власного оборотного капіталу з активами;
Х2 - співвідношення чистого прибутку з власним капіталом;
Х3 - відношення виручки від реалізації до активів;
Х4 - відношення чистого прибутку до собівартості виробленої продукції.
Якщо Z> 0,037, то це фінансово стійке підприємство, Z <0,037 неспроможне.
Британський вчений Таффлер запропонував четирехфакторную прогнозну модель.
де Х1 - відношення прибутку від продажів до короткострокових зобов'язань;
Х2 - відношення оборотних активів до позикового капіталу;
Х3 - відношення короткострокових зобов'язань до валюти балансу;
Х4 - відношення виручки від реалізації до валюти балансу.
Якщо Z більше 0,3, це говорить про те, що у фірми непогані довгострокові перспективи, якщо менше 0,2 то банкрутство більш ніж імовірно, інтервал [0,2 - 0,3] становить зону невизначеності.
2.Международние аспекти фінансового менеджменту
Міжнародний фінансовий менеджмент пов'язаний з виходом компаній і фірм за межі внутрішнього ринку. На зовнішньому ринку можна виділити чотири основних напрямки діяльності в області фінансового менеджменту:
1. Експорт товарів і послуг.
2. Ліцензування, продаж патентів, ліцензій, технологій.
3. Прямі іноземні інвестиції.
4. Операції на міжнародних фінансових ринках.
У зв'язку з цим виникають особливі проблеми, пов'язані з інвестуванням та фінансуванням, відмінні від умов внутрішнього ринку. Розглянемо деякі з них.
Мотивацією для зарубіжного інвестування капіталу є отримання прибутковості понад її склалася ставки на внутрішньому ринку. Це, перш за все освоєння зовнішніх ринків з метою розширення збуту товарів (експорт товарів і послуг). У ряді випадків експорт товарів стикається з низкою перешкод: політичних, митних, податкових.
Другий стратегією є ліцензування. У цьому випадку зарубіжної компанії дається дозвіл на використання своєї технології або фабричної марки (бренду) При ліцензуванні вітчизняна компанія зберігає основну роль у процесі виробництва і дистрибуції товару.
Третя стратегія виходу на зовнішній ринок пов'язана з прямими іноземними інвестиціями. У цьому випадку вітчизняна компанія володіє і управляє фізичним капіталом в іншій країні. У чому полягають переваги прямих іноземних інвестицій для інвестора? Перш за все, це відкриває нові можливості для більш ефективного виробництва товарів і послуг. Існують країни, які можуть запропонувати знижені виробничі витрати, дешеву сировину, більш дешеву робочу силу, додаткові ринки збуту товарів. Деякі компанії здійснюють інвестиції з метою зберегти власні сировинні ресурси. Гарним прикладом експансії за кордоном є розміщення електронної промисловості в країнах з відносно дешевою робочою силою.
Неодмінною умовою прямих іноземних інвестицій є можливість повного повернення грошових потоків від зовнішніх інвестицій. Факторами ризику для іноземних інвестицій є політичні, валютні та податкові ризики. Політичні ризики можуть включати широкий діапазон від загрози експропріації власності до помірного втручання держави у бізнес. Є країни, які забезпечують режим найбільшого сприяння для іноземних інвесторів і інші країни, що практикують сугубий протекціонізм для вітчизняних виробників. Отримала розвиток практика створення особливих економічних офшорних зон, що створюють найбільш сприятливі умови для іноземних інвестицій. Істотне значення мають валютні ризики, які виникають при зміні курсів валют. Це ризики перерахунку валют, ризики по операціях і економічні ризики. У зв'язку з цим у міжнародному фінансовому менеджменті істотне значення мають різні стратегії хеджування.
Хеджування на валютному ринку грунтується на використанні форвардних контрактів, ф'ючерсів, валютних опціонів, валютних свопів.
У міжнародній торгівлі використовуються три основні фінансові інструменти. Це міжнародний комерційний перекладної вексель, коносамент і акредитив. Додатковими засобами фінансування зовнішньої торгівлі є зустрічна торгівля, експортний факторинг і форфейтинг.