Федеральне агентство з освіти
Державна освітня установа
Вищої професійної освіти
"Бєлгородський державний університет"
Олексіївський філія
Кафедра "Економічних дисциплін"
Курсова робота
Особливості формування і розвитку ринку цінних паперів в Росії
Виконала: студентка
Федорищева Марина Василівна
Науковий керівник
Логвиненко Олена Олександрівна
Білгород 2008
План
Введення
Глава 1. Поняття ринку цінних паперів, його складові частини та функції
1.1 Поняття ринку цінних паперів
1.2 Види ринку цінних паперів
1.3 Регулювання ринку цінних паперів
Глава 2. Характеристика основних видів цінних паперів
2.1 Поняття цінних паперів
2.2 Боргові і часткові цінні папери
2.3 Державні та недержавні цінні папери
Глава 3. Формування РЦП в російській економіці і його сучасний стан. Розвиток ринку цінних паперів в Росії
3.1 Формування ринку цінних паперів в Росії
3.2 Стан ринку цінних паперів в Росії
3.3 Основні напрямки розвитку ринку цінних паперів в Росії
Висновок
Список використаної літератури
Введення
В даний час одним з найбільш гнучких фінансових інструментів є використання цінних паперів.
Цінні папери - неминучий атрибут будь-якого нормального товарного обороту. Будучи товаром, вони самі разом з тим здатні бути як засобом кредиту, так і засобом платежу, ефективно замінюючи в цій якості готівкові гроші.
Раніше в умовах планової економіки деякі види цінних паперів використовувалися в майнових відносинах (облігації і лотерейні квитки у відносинах з участю громадян, векселі в зовнішньоторговельному обороті). В даний час перехід до ринкової організації економіки та формування ринку цінних паперів зажадали відродження і використання всього різноманіття цінних паперів. Російський ринок цінних паперів в даний час являє собою бурхливо розвивається сферу фінансового ринку країни. Сьогодні ця частина ринку ще не до кінця сформована з точки зору законодавства, оподаткування і структури. Саме тому, дана тема актуальна для написання роботи, а в якій основним моментом є проведення аналізу і висловлювання пропозицій на майбутнє.
Як і будь-який інший, ринок цінних паперів дуже складний за своєю структурою, а тим більше в умовах, що розвиваються і удосконалюються ринкових відносин.
Російську економіку складно порівнювати з економікою будь-якої іншої країни в силу сотні різних причин. Але в Росії може бути скільки завгодно особливих історичних шляхів, але від підпорядкування загальним закономірностям їй все одно не уникнути, тому фінансовий ринок і в Росії, ринок на якому одні гроші і грошові кошти продаються за інші, і цінні папери є одним з об'єктів цивільних правовідносин .
Завдання: по-перше, необхідно позначити місце ринку цінних паперів, його значення, по-друге, ознайомитися з видами цінних паперів на російському ринку і дати їм коротку характеристику, по-третє, слід детально розглянути функції ринку цінних паперів, визначити учасників даного ринку , а також виявити механізм обігу цінних паперів на російському ринку.
Про становлення ринку цінних паперів в Росії докладніше йдеться у першому розділі роботи.
У другому розділі розглядаються питання структури ринку. Про різновиди ринків цінних паперів, його функції, учасників, видах цінних паперів також йдеться у цій главі.
Прогнози фахівців про розвиток російського ринку цінних паперів досить оптимістичні, незважаючи на великі труднощі, пов'язані із захистом інвесторів і законодавчою основою. Про передбачувані напрямки розвитку ринку цінних паперів йдеться в третьому розділі роботи.
Методичну та теоретичну основу дослідження російського ринку цінних паперів склали праці вітчизняних і зарубіжних вчених, Цивільний кодекс РФ, Укази Президента, Постанови Уряду РФ і Міністерства Фінансів, а також іншої методичний матеріал по досліджуваних питань.
Отже, мета моєї роботи: зробити загальний огляд ринку цінних паперів, його положення в Росії, виявити проблеми та перспективи його розвитку.
Глава 1. Поняття ринку цінних паперів, його складові частини та функції
1.1 Поняття ринку цінних паперів
У загальному вигляді ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів між його учасниками.
Класифікації ринків цінних паперів мають багато подібності з класифікаціями самих цінних паперів. Так розрізняють:
міжнародні та національні ринки цінних паперів;
регіональні ринки цінних паперів;
ринки конкретних видів цінних паперів (акцій, облігацій і т.п.);
ринки державних і корпоративних (недержавних) цінних паперів;
ринки первинних і похідних цінних паперів.
Сенс тієї чи іншої класифікації ринку цінних паперів визначається її практичною значимістю.
У тій частині, в якій ринок цінних паперів грунтується на грошах як на капіталі, він називається фондовим ринком. Фондовий ринок утворює більшу частину ринку цінних паперів. Частина, що залишилася ринку цінних паперів в силу своїх невеликих розмірів не отримала спеціальної назви, і тому часто поняття ринку цінних паперів і фондового ринку вважаються синонімами.
Ринок цінних паперів - це частина фінансового ринку. Інший його частиною є ринок банківських позичок. Комерційний банк рідко дає позику більш ніж на рік. Випускаючи цінні папери, можна отримати позику на кілька десятиліть (облігації) або в безстрокове користування (акції). За розподілом фінансового ринку на дві частини стоїть поділ капіталу на оборотний і основний. Ринок цінних паперів доповнює систему банківського кредиту і взаємодіє з нею. Комерційні банки надають посередникам РЦП позички для підписки на цінні папери нових випусків, а ті продають банкам великі блоки цінних паперів для перепродажу.
Важливою частиною ринку цінних паперів є грошовий ринок, на якому звертаються короткострокові боргові зобов'язання, головним чином, казначейські векселі (білети). Грошовий ринок забезпечує гнучку подачу готівки в казну держави і дає можливість корпораціям та окремим особам одержувати дохід на їх тимчасово вільні грошові кошти.
Як і будь-який інший ринок, РЦБ складається з попиту, пропозиції і врівноважує їх ціни. Попит створюється компаніями та державою, яким не вистачає власних доходів для фінансування інвестицій. Бізнес і уряди виступають на РЦБ чистими позичальниками (більше займають, чим позичають), а чистим кредитором є населення, у якого дохід з різних причин перевищує витрати на поточне споживання й інвестиції в матеріальні активи (наприклад, в нерухомість).
Функції ринку цінних паперів.
Ринок цінних паперів має цілий ряд функцій, які можна умовно розділити на дві групи: загальноринкові функції, властиві зазвичай кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
До загальноринковим функцій відносяться:
комерційна функція, тобто функція отримання прибутку від операцій на даному ринку;
цінова функція, тобто забезпечення процесу складання ринкових цін, їх постійний рух і т.д.
інформаційна функція, тобто ринок виробляє і повідомляє своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
регулююча функція, тобто створення правил торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, встановлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:
перераспределительную функцію;
функцію страхування цінових та фінансових ризиків.
Перерозподільна функція умовно може бути розбита на три підфункції:
перерозподіл коштів між галузями і сферами ринкової діяльності;
переклад заощаджень, перш за все населення, з непродуктивної в продуктивну форму;
фінансування дефіциту державного бюджету на неінфляційної основі, тобто без випуску в обіг додаткових грошових коштів.
Функція страхування цінових і фінансових ризиків, або хеджування, стала можливою завдяки появі класу похідних цінних паперів: ф'ючерсних і опціонних контрактів.
Суб'єкти і об'єкти ринку цінних паперів
Учасники ринку цінних паперів - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери, обслуговують їх обіг і розрахунки по них. Це ті, хто вступає між собою в певні економічні відносини з приводу кругообігу цінних паперів.
Існують такі основні групи учасників ринку цінних паперів в залежності від їх функціонального призначення:
емітенти (продавці);
інвестори;
фондові посередники;
організації, які обслуговують ринок цінних паперів;
органи регулювання та контролю.
Емітент - той, хто випускає цінні папери в обіг і несе зобов'язання щодо витрат у межах встановлених майнових прав перед їх власниками. Це можуть бути: держава, комерційні підприємства та організації.
Інвестор - юридична або фізична особа, яка вкладає свій реальний капітал від свого імені в цінні папери. Це можуть бути: населення, комерційні організації, зацікавлені в збільшенні (прирості) вільних грошових коштів.
Фондові посередники - професійні учасники ринку цінних паперів, торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами та інвесторами на ринку цінних паперів і виконують такі види діяльності, як брокерська, дилерська або діяльність з управління цінними паперами.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів - це організації, що виконують всі інші функції на ринку цінних паперів, крім функції купівлі-продажу цих цінних паперів. Вони можуть включати:
організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або позабіржові організатори ринку);
розрахункові центри (розрахункові палати, клірингові центри);
депозитарії;
реєстраторів;
інформаційні агентства та інші організації, які надають послуги учасникам ринку.
Державні органи регулювання та контролю ринку цінних паперів Російської Федерації включають:
вищі органи управління (Президент, Уряд);
міністерства і відомства (Міністерство фінансів Російської Федерації і д.р.);
Центральний банк Російської Федерації.
Які інтереси переслідує емітент на ринку цінних паперів? Основний мотив, який їм рухає, - це привернути капітал (грошові ресурси). Крім того, продаж цінних паперів дає можливість реконструювати власність, наприклад державну в акціонерну шляхом приватизації. Шляхом випуску цінних паперів можна поліпшити фінансове планування або управління фінансовими потоками, зробити більш мобільними і ліквідними наявні активи компанії і т.п.
На іншій стороні ринку - інвестор, покупець цінних паперів, основна мета якого - змусити свої кошти працювати і приносити дохід. Крім того, він може бути зацікавлений в отриманні прав, гарантованих тієї чи іншої цінної папером (наприклад, права голосу). Аналогічно емітенту інвестор купує цінні папери і для хеджування, і для управління ліквідністю і т.д.
Розглянута класифікація учасників ринку цінних паперів є специфічною, тобто властивою тільки даному ринку.
Оскільки ринок цінних паперів є основна частина ринку взагалі, остільки склад її учасників може бути класифікований залежно від тієї позиції, яку займає учасник на ринку і по відношенню до ринку.
Учасник ринку може перебувати або в позиції покупця, або в позиції продавця, або тільки обслуговувати ринкові процеси. На ринку цінних паперів емітент завжди займає позицію тільки продавця. Іншими продавцями цінних паперів можуть бути і інвестори, і фондові посередники. Покупцями на даному ринку є тільки інвестори і фондові посередники. Обслуговують ринок організації фондової інфраструктури та органи регулювання ринку.
У залежності від відношення до ринку цінних паперів всіх осіб, які, так чи інакше, причетні до нього, можна умовно розділити на три групи. До першої групи належать «клієнти», або «користувачі» фондового ринку. Це емітенти та інвестори. Їх професійні інтереси, їх основна «ділове життя», якщо так можна сказати, лежать поза ринком цінних паперів. Цей ринок для них - один з елементів сфери фінансових послуг, якими вони періодично користуються. Емітенти звертаються до фондового ринку тоді, коли їм необхідно залучити довгострокові або середньострокові капітали для фінансування будь-яких своїх програм. Інвестори звертаються до фондового ринку для тимчасового вкладення наявних в їх розпорядженні капіталів з метою їх збереження та примноження. Емітентів та інвесторів об'єднує те, що ринок цінних паперів для них - частина «зовнішнього ділового середовища», а не професія і не «основний» професійний бізнес.
Другу групу складають професійні торговці, тобто ті, кого називають брокерами і дилерами. Це організації, а в ряді країн і громадяни, для яких торгівля цінними паперами - основна професійна діяльність. Їх завдання полягає в тому, щоб обслуговувати емітентів та інвесторів, задовольняти їх потреби у виході на фондовий ринок. Система взаємини «клієнти - професійні торговці» - це «роздрібний» сегмент фондового ринку, орієнтований на потреби емітентів і інвесторів. Професійні торговці тут пропонують клієнтам ринку широкий спектр фінансових послуг та фінансових інструментів.
Поряд з «роздрібним» сегментом фондового ринку існує не менш значний «оптовий» сегмент - сфера відносин безпосередньо між професійними торговцями. Тут «професіонали торгують один з одним на рівних. Принципи організації цієї торгівлі в цілому незначно відрізняються від тих, які існують в «роздрібному» сегменті фондового ринку.
Третю групу складають організації, які спеціалізуються на наданні послуг всім учасникам фондового ринку. Сукупність цих організацій називають також «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарії та реєстратори і д.р.
Необхідно зазначити, що застосовувані тут найменування різних організацій не є винятковими. Наприклад, у ряді країн (відповідно до національного законодавства та історичними традиціями) прийнято говорити про брокерів (дилерів) або про розрахунково-клірингових центрах і т.п. Маються на увазі, скоріше не найменування конкретних організацій, а види діяльності (брокерська, дилерська, розрахункова, клірингова, депозитна, біржова і т.д.), які по одному або в поєднанні можуть здійснюватися різними юридичними особами.
Російське законодавство (укази Президента РФ, Федеральний закон «Про ринок цінних паперів», підзаконні нормативні акти) оперують такими термінами: дилерська діяльність - дилер, брокерська діяльність - брокер, діяльність з організації торгівлі - організатор торгівлі і фондова біржа, депозитна діяльність - депозитарій, діяльність з ведення реєстру цінних паперів - реєстратор, розрахунково-клірингова діяльність по цінних паперах - розрахунковий центр. При цьому в ряді випадків допускається суміщення однією юридичною особою кількох видів професійної діяльності на ринку цінних паперів.
Місце ринку цінних паперів.
Оскільки однією з основних цілей товарної економіки взагалі є отримання прибутку, остільки будь-яка діяльність є або повинна бути сферою примноження капіталу, і з цієї позиції будь-який ринок є одночасно і ринок для вкладення капіталів.
Грошові кошти можуть бути вкладені у виробничу і торговельну діяльність, нерухомість, антикваріат, дорогоцінні метали тощо, і у всіх випадках ці кошти з плином часу можуть мати свій приріст, тобто принести прибуток, і досить значну, якщо правильно обрані напрямки та умови, на яких вкладаються гроші як капітал. Однак у розглянутих випадках відсутній сам процес попереднього накопичення необхідної для капітального вкладення грошово суми. Адже перш ніж вкласти капітал, його треба накопичити або звідки-небудь отримати.
Сфера, де можна накопичити капітал або звідки його отримати, є фінансова сфера діяльності. Основними ринками, на яких переважають фінансові відносини, є:
ринок банківських капіталів;
ринок цінних паперів
валютний ринок
ринок страхових і пенсійних фондів
Отже, слід розрізняти ринки, куди можна тільки вкладати капітал або первинні ринки, і власне фінансові ринки, де ці капітали накопичуються, концентруються, централізуються і вкладаються, у кінцевому рахунку, в первинні ринки. Фінансові ринки, або як їх ще називають, ринки капіталів - це ринки посередників між первинними власниками грошових коштів та їх кінцевими користувачами.
Оскільки далеко не всі цінні папери ведуть своє походження від грошових капіталів, остільки ринок цінних паперів не може в повному обсязі бути віднесений до фінансового ринку. У тій частині, в якій ринок цінних паперів грунтується на грошах як на капіталі, він називається фондовим ринком і в цій своїй якості є складовою частиною фінансового ринку. Фондовий ринок утворює більшу частину ринку цінних паперів. Частина, що залишилася ринку цінних паперів з-за порівняно невеликих розмірів не отримала спеціальної назви, і тому ринок цінних паперів і фондовий ринок вважаються синонімами. Надалі будемо називати другу частину ринку цінних паперів ринком грошових і товарних цінних паперів або ринком інших цінних паперів.
Місце ринку цінних паперів можна визначити з двох позицій: з точки зору обсягів залучення грошових коштів з різних джерел і з точки зору вкладення вільних грошових коштів, в якій або ринок.
Залучення грошових коштів може здійснюватися за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел. До внутрішніх джерел зазвичай ставляться амортизаційні кошти і отриманий прибуток. Основними зовнішніми джерелами є банківські позички і кошти, отримані від випуску цінних паперів. У суспільстві в цілому переважають, природно, внутрішні джерела, бо зовнішні є результатом перерозподілу перших (неважливо своєї країни або інших країн). У середньому внутрішні джерела в розвинених країнах становлять до 75% залучених коштів, а на банківські позики та цінні папери припадає приблизно 5 і 20% відповідно.
Вільні грошові кошти можуть бути використані для прибуткового інвестування в багато сфер: у виробничу та іншу господарську діяльність (промисловість, будівництво, торгівлю, зв'язок тощо), у нерухомість, в антикваріат, коштовності і дорогоцінні метали, твори мистецтва. Грошові кошти можуть бути вкладені в іноземну валюту, якщо вітчизняна знецінюється, в пенсійні та страхові фонди, у цінні папери різних видів, віддані в позику або покладені під відсотки на банківський депозит і т.п. Як видно з наведеного, ринок цінних паперів - одна з багатьох сфер докладання сфер докладання вільних капіталів, а тому йому доводиться конкурувати за їх залучення.
Рух коштів між перерахованими ринками вкладень капіталу відбувається в залежності від багатьох факторів, основними з яких є:
рівень прибутковості ринку;
умови оподаткування на ринку;
рівень ризику втрати капіталу або недоотримання очікуваного доходу;
організація ринку і зручностей для інвестора, можливість швидкого входу на ринок і відхід з нього, рівень інформаційності ринку і т.п.
1.2 Види ринку цінних паперів
Первинний і вторинний ринок цінних паперів.
Поділ фондового ринку на первинний і вторинний ринок важливий для практики.
Первинний ринок цінних паперів - це ринок, де здійснюється емісія і первинне розміщення цінних паперів, іншими словами, продаж цінних паперів емітентом або його представником первинному інвестору.
Вторинна емісія теж входить до сфери первинного ринку. Важлива сторона первинного ринку - це інформування емітентами потенційних інвесторів.
Вторинний ринок цінних паперів - це ринок, де здійснюється купівля-продаж раніше випущених і як мінімум один раз придбаних цінних паперів.
Саме аналізуючи розвиненість вторинного ринку цінних паперів можна судити про розвиненість ринку цінних паперів даної країни. Одним з основних показників вторинного ринку.
Ліквідність ринку - це можливість забезпечення швидкого обороту великої кількості цінних паперів протягом даного періоду часу без різких стрибків цін.
Співвідношення обсягів первинного і вторинного ринку залежить від розвиненості економічних відносин, сформованості фондового ринку, його віку, структури перебувають в обігу цінних паперів. Наприклад, у капіталістичних країнах з розвиненою економікою і з сотнями років історії цінних паперів, обсяг первинного ринку складає 5-10% від обсягу вторинного ринку.
Організований і неорганізований ринок цінних паперів.
Організований ринок цінних паперів - це сфера обігу цінних паперів, де операції учасників з цінними паперами регулюється правилами та заходами організатора торгів.
Неорганізований ринок цінних паперів - це сфера обігу цінних паперів, де операції учасників з цінними паперами здійснюються без дотримання умов, визначених організатором торгів щодо об'єкта даної угоди і його учасників.
Біржовий і позабіржовий ринок цінних паперів.
Біржовий ринок цінних паперів - це організована торгова сфера в цінними паперами у фондовій біржі.
Фондова біржа є спеціальним закладом, що забезпечує умови проведення торгів у фондовій біржі цінними паперами, де торги проводяться професійними учасниками на основі спеціальних правил. Фондова біржа є ринків найкращих цінних паперів. На торги в фондової біржі допускаються тільки акції емітентів, що мають протягом певного часу стабільну фінансово-господарську репутацію, вагомий статутний фонд і обсяг активів, а так само задовольняють інші умови, визначені біржею.
Позабіржовий ринок цінних паперів - це сфера торгівлі цінними паперами поза фондової біржі.
Позабіржовий ринок включає в себе частину організованого і неорганізованого ринку цінних паперів.
Позабіржовий організований ринок цінних паперів - це торгівля цінними паперами в спеціальних комп'ютерних системах, що мають дозвіл торгувати цінними паперами дрібних і середніх підприємств.
Регіональні, національні та міжнародні ринки цінних паперів.
У країнах, що мають відносно велику територію, виникають регіональні, або так звані локальні ринки цінних паперів.
Під поняттям національного ринку цінних паперів мається на увазі сфера торгівлі фондовими имуществами всередині держави. Дані ринки охоплюють торгівлю резидентами цінних паперів, випущених резидентами і нерезидентами.
У різних країнах національні ринки цінних паперів мають свої відмітні особливості, і в той же час загальні властивості.
Міжнародний ринок цінних паперів - це сфера торгівлі цінними паперами на світовому масштабі (проведення торгових операцій цінними паперами між нерезидентами).
Можливість такої торгівлі визначена, по-перше, наявністю міждержавних (дво-або багатосторонніх) угод, і, по-друге, існуванням єдиних правил торгівлі цінними паперами.
Велика частина освоєних інвестицій на міжнародному ринку цінних паперів припадати на облігації. За структурою валют більше 50% операцій на ринку міжнародних облігацій припадати на долар США і японської ієни.
Торгівля євроакції і єврооблігаціями є прикладом міжнародного ринку цінних паперів.
Міжнародний ринок цінних паперів також підрозділяється на первинний і вторинний ринки. На первинному ринку емітент однієї держави розміщує свої цінні папери на іншій державі. На сьогоднішній день великими міжнародними власниками облігацій є Японія, Англія та США.
На вторинному ринку цінні папери перепродаються спеціальними фінансовими установами. Великі страхові компанії, комерційні і центральні банки різних країн є учасниками вторинних міжнародних ринків облігацій.
1.3 Регулювання ринку цінних паперів
Регулювання ринку цінних паперів - це впорядкування діяльності на ньому всіх його учасників і операцій між ними з боку організацій, уповноважених суспільством на ці дії.
Регулювання може бути зовнішнім і внутрішнім.
Розрізняють такі види регулювання ринку цінних паперів:
державне регулювання;
регулювання з боку професійних учасників ринку цінних паперів або саморегулювання;
громадське регулювання або регулювання через громадську думку.
Регулювання ринку цінних паперів має наступні цілі:
підтримка порядку на ринку, створення нормальних умов роботи для всіх його учасників;
захист учасників ринку від недобросовісності й шахрайства окремих осіб та організацій;
забезпечення вільного і відкритого ціноутворення на цінні папери на основі попиту і пропозиції;
створення ефективного ринку, на якому завжди є стимули для підприємницької діяльності і на якому кожний ризик адекватно винагороджується;
в певних випадках - створення нових ринків, підтримка ринкових структур, ринкових починань і нововведень;
вплив на ринок з метою досягнення суспільних цілей (збільшення темпів зростання економіки, зниження рівня безробіття і т.д.).
Процес регулювання на ринку цінних паперів включає:
створення нормативної бази функціонування ринку, тобто розробка законів, постанов, інструкцій, правил, методичних положень та інших нормативних актів, які ставлять функціонування ринку на єдину основу;
відбір професійних учасників ринку;
контроль за дотриманням виконання всіма учасниками ринку норм і правил функціонування ринку;
систему санкцій за відхилення від норм і правил, встановлених на ринку (попередження, штрафи, кримінальні покарання, виключення з лав учасників ринку).
Найважливішим документом, що регулює російський фондовий ринок, став Федеральний закон № 39 - ФЗ від 22.04.96 р. "Про ринок цінних паперів". Однак, невирішеними залишаються структурні проблеми фондового ринку, що стосуються сфери державного регулювання і повноцінного законодавчого забезпечення його учасників.
Глава 2. Характеристика цінних паперів
Основні види цінних паперів
У Цивільному кодексі РФ перераховуються конкретні види документів, пов'язані з цінних паперів:
а) у статті 143:
-Державна облігація;
-Облігація;
-Вексель;
-Чек;
-Депозитний сертифікат;
-Ощадний сертифікат;
-Банківська ощадна книжка на пред'явника;
-Коносамент;
-Акція;
-Приватизаційні цінні папери;
б) у статті 912 (друга частина ГК РФ) вводяться ще чотири види цінних паперів:
-Подвійне складське свідоцтво;
-Складське свідоцтво як частина подвійного свідоцтва;
-Заставне свідоцтво (варант) як частина подвійного свідоцтва;
-Просте складське свідоцтво.
2.1 Поняття цінних паперів
Чинне законодавство Росії надає юридичним особам широкі можливості на випуск цінних паперів і операції з ними. В основному виникають при цьому правовідносини носять цивільно-правовий характер і їх зміст розглядається в курсі цивільного права. Однак специфіка цих відносин визначає необхідність застосування також фінансово-правового регулювання у багатьох операціях з цінними паперами. Так, нормами фінансового права регулюються порядок випуску та реєстрації цінних паперів на території Російської Федерації, багато відносини, пов'язані з цінними паперами, одним із суб'єктів яких виступають банки.
Ринок цінних паперів в Російській Федерації регулюється державою. З метою вдосконалення такого регулювання, припинення зловживань і порушень прав громадян у цій Указом Президента РФ "Про заходи щодо державного регулювання ринку цінних паперів в Російській Федерації" визначено способи та методи державного регулювання діяльності на ринку цінних паперів. Воно здійснюється шляхом: а) ліцензування діяльності банків, страхових та інших кредитно-фінансових установ, професійних учасників ринку цінних паперів і фондових бірж і забезпечення контролю за їх діяльністю; б) закріплення і припинення діяльності юридичних осіб та громадян на ринку цінних паперів без отримання відповідних ліцензій; в) контролю за дотриманням емітентами порядку реєстрації емісії цінних паперів та умов їх розміщення, передбачених проспектами емісії, а також контролю за достовірністю наданої емітентами інформації; г) створення системи забезпечення прав інвесторів і контролю за дотриманням їх прав емітентами цінних паперів, банками, страховими та іншими кредитно-фінансовими установами, професійними учасниками ринку цінних паперів і фондовими біржами.
Федеральним державним органом, що регулює діяльність, пов'язану з ринком цінних паперів, є Федеральна комісія з цінних паперів та фондового ринку при Уряді Російської Федерації.
У компетенції цієї комісії входить прийняття обов'язкових для федеральних органів виконавчої влади, органів виконавчої влади суб'єктів Російської Федерації, органів місцевого самоврядування та учасників ринку цінних паперів постанов та розпоряджень з питань регулювання ринку цінних паперів, діяльності професійних учасників ринку цінних папери їх об'єднань та контроль за дотриманням законодавчих і нормативних актів. Проекти нормативних актів з питань ринку цінних паперів, діяльності професійних учасників ринку цінних паперів та їх об'єднань, що розробляються державними органами в межах їх компетенції, підлягають обов'язковому узгодженню з Федеральною комісією.
До цінних паперів законодавство відносить документи, що засвідчують з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, які можуть бути здійснені або передані тільки при їх пред'явленні. У випадках, визначених законом, або в установленому законом порядку, особа, що отримала спеціальну ліцензію, може дати фіксацію прав, закріплених іменний або ордерним цінним папером, у тому числі в без документальній формі (за допомогою засобів електронно-обчислювальної техніки і т.п. ). До цінних паперів, найбільш часто зустрічається на практиці, відносяться акції, державні облігації, облігації, чеки, векселі, ощадні (депозитні) сертифікати.
Існуючий товарний світ поділяється на дві групи: власне товари (матеріальні блага, послуги) і гроші. У свою чергу гроші можуть бути просто грошима і капіталом, тобто самовозрастающую вартістю, або в повсякденному поданні грошима, які приносять нові (додаткові) гроші.
Відповідно до цього цінний папір може бути представником товару і грошей.
В умовах капіталістичного господарства і товари, і гроші є лише обособившиеся частини суспільного капіталу, а тому в сучасних умовах все цінний папери - це в кінцевому рахунку представники певних видів функціонуючого капіталу: товарного, грошового або продуктивного. Кожна цінний папір в залежності від напрямів використання капіталу, отриманого замість неї або представником якого вона є, може виражати різні частини функціонуючого капіталу або навіть їх комбінацій одночасно, а тому - представляти цей капітал в цілому у всіх його формах як капітал, яка створює додану вартість у її різних проявах.
Особливе місце в ряду цінних паперів займають цінні папери, випущені державою, державні цінні папери. Держава не є капіталістом і не використовує залучені через цінні папери грошові кошти для отримання доходу, воно лише перерозподіляє їх через державний бюджет або через свою фінансову систему, тобто виступає посередником. Отже, державні цінні папери - це не представник безпосередньо функціонуючого капіталу, а представник капіталу, якого у держави немає, який обхідними шляхами повертається в економіку (через заробітну плату державних службовців, військових, закупівлю товарів, військової техніки та ін.) Тому державні цінні папери - це «непрямий» представник дійсного капіталу.
Рішення про випуск цінних паперів приймається органом управління емітента, який має на те повноваження згідно з чинним законодавством і статутом. Цим же рішенням повинен бути затверджений проспект (або інформація про випуск цінних паперів), визначено порядок і строки здійснення заходів, пов'язаних з випуском. Первинна емісія цінних паперів, тобто продаж цінних паперів емітентами їх першими власниками (інвесторами), підлягає державній реєстрації. Проте випуск деяких цінних паперів, наприклад векселів не вимагає такої реєстрації.
Первинна емісія цінних паперів здійснюється: а) при установі акціонерного товариства та розміщення акцій серед його засновників; б) при збільшенні розміру статутного капіталу (фонду) акціонерного товариства шляхом випуску акцій, в) при залученні позикового капіталу юридичними особами, державними органами або державою шляхом випуску облігацій та інших боргових зобов'язань.
Первинна емісія цінних паперів здійснюється у формі: а) закритого (приватного) розміщення серед заздалегідь відомого обмеженого кола інвесторів (до 100 включно), або на суму не більше 50 млн. рублів. У тому випадку реєстрація цінних паперів проводитися без публічного оголошення, публікації та реєстрації проспектів емісії. У момент заснування акціонерного товариства первинна емісія акцій здійснюється тільки у формі закритого (приватного) розміщення; б) відкритого (публічного) розміщення цінних паперів серед потенційного необмеженого кола інвесторів - з публічним оголошенням, проведенням рекламної кампанії і реєстрацією проспекту емісії. Реєстрація цінних паперів проводитися в Міністерстві російської Федерації, якщо сума емісії дорівнює або вище 50 млрд. рублів, в Міністерствах фінансів республік у складі Російської Федерації, крайовими, обласними, міськими (міст Москви і Санкт-Петербурга) фінансовими відділами за місцем знаходження емітента, якщо сума емісії менше 50 млрд. рублів, а також у разі реєстрації цінних паперів, що випускаються в порядку заснування акціонерного товариства незалежно від суми емісії. Цінні папери, випущені банками і іншими кредитними установами, незалежно від суми емісії повинні бути зареєстровані в Центральному банку Російської Федерації.
Підставою для відмови в реєстрації цінних паперів можуть бути: а) наявність у поданих документах відомостей, що дозволяють зробити висновок про суперечність умов випуску цінних паперів чинному законодавству (перш за все випуск цінних паперів для покриття збитків емітента) і б) неповнота або невідповідність відомостей, що містяться в проспекті емісії (інформації), встановленим вимогам. Емітент може оскаржити рішення про відмову в реєстрації відповідно до Міністерства фінансів Російської Федерації, Банк Росії, а також до суду. До винесення рішення цих органів процес випуску цінних паперів призупиняється.
Реєструючі органи можуть визнати випуск не відбувся, тобто анулювати його державну реєстрацію за таких підстав: а) якщо інформація, отримана ними самостійно, а також від третіх осіб і підтверджена перевіркою, вказує на недостовірність відомостей, і б) у разі відмови у виконанні вимог реєструючих органів щодо усунення порушень чинного законодавства та інших правових норм у процесі здійснення випуску цінних паперів.
Ведення Єдиного державного реєстру цінних паперів Російської Федерації здійснює Міністерство фінансів РФ. Воно ж встановлює єдині для всіх правила реєстрації та оформлення угод, ведення обліку та звітності за операціями з цінними паперами.
Важливе місце у фінансовій діяльності в Росії займають операції та операції з цінними паперами за участю комерційних банків. Це можуть бути цінні папери, в першу чергу акції, що випускаються як самим банком, так і іншими юридичними особами, які висловили бажання купити, продати або зберігати їх у банку.
Споживна вартість і якість цінного паперу
Як і будь-який товар, цінний папір має споживчу вартість і вартість для свого власника. Споживча вартість знаходить своє вираження в тих правах, якими наділена конкретна цінний папір, це її права, виражені як єдине ціле. На відміну від звичайного товару, споживна вартість цінного паперу не має матеріальної основи, а корениться у взаєминах між власником цінного паперу та особою, зобов'язаною за нею. Хоча ці відносини і закріплюються законодавчо, їх здійснення завжди пов'язане з можливістю (вірогідністю) порушення, неповного дотримання і т.п. Мірою реалізації прав, якими наділена цінний папір, або мірою її споживчої вартості, виступає якість цінного паперу.
Якість цінного паперу знаходить своє відображення, перш за все в:
а) ліквідності цінного паперу, тобто міру втілення її права на перехід від одного власника до іншого;
б) дохідності цінного паперу, тобто міру втілення її права на отримання доходу її власником;
в) ризик цінного паперу, тобто невизначеності, невідомості, пов'язаної із здійсненням прав (і передусім прав на доход і на звернення), якими вона наділена.
Ліквідність цінного паперу - це поєднання права на передачу її від одного власника до іншого з можливістю здійснення цього права. Вона знаходить своє вираження в переліку дозволених форм переходу прав власності на неї (наприклад, буває, що купівля-продаж цінних паперів обмежена), в обсягах і терміни цього переходу і т.д.
Дохід за цінного паперу - це дохід, який вона приносить в абсолютному (абсолютна прибутковість) або відносному (відносна прибутковість) вираженні за певний період часу, зазвичай у розрахунку на рік. Цей дохід розпадається на два види: дохід від цінного папера як титулу капіталу, або що нараховується дохід, і дохід від цінного паперу як капіталу, або диференціальний дохід. Перший є частина доходу, створюваного дійсним капіталом, а тому за своєю суттю наявний доход є частина виробленої додаткової вартості; другий є дохід від капіталу, що функціонує як фіктивний капітал, тобто цей дохід є чисте перерозподіл вже існуючої вартості.
Власнику цінного паперу зовсім байдужий джерело одержуваного ним доходу, тому на практиці використовуються наступні базові економічні поняття прибутковості: поточна дохідність - дохідність, що визначається на базі нараховується доходу або обох видів доходів за період до одного року або від короткостроковій операції, і повна дохідність, що враховує відразу обидва види доходу за цінним папером за тривалий період часу, але в розрахунку на рік. Показники прибутковості розрізняються за методами їх розрахунку; за ступенем врахування в них інших економічних показників (наприклад, інфляції, податків і т.п.); з тимчасового інтервалу (звітні, поточні, прогнозні); за сукупністю цінних паперів (дохідність окремого цінного паперу, прибутковість групи (портфеля) цінних паперів, прибутковість ринку цінних паперів (тобто від всіх цінних паперів в цілому) і т.д.).
Ризик, властивий окремій, конкретній цінному папері, має місце і по відношенню до їх сукупності (портфелю), і по відношенню до всіх цінних паперах, тобто до ринку цінних паперів в цілому. Однак оскільки права з тієї чи іншої конкретної цінному папері об'єктивно вступають в протиріччя з правами за іншого цінного паперу (наприклад, збільшення доходу за одного цінного паперу може бути пов'язано з уповільнення зростання доходу за іншою; зростання покупок одного цінного паперу, тобто підвищення її ліквідності, може вести до зменшення обороту (ліквідності) якийсь інший цінних паперів і т.д.), остільки ризик сукупності (портфеля) цінних паперів не є проста сума ризиків входять до неї цінних паперів, а ризик ринку в цілому не є арифметична сума ризиків всіх складових його цінних паперів або їх портфелів.
Поняття ризику існує в трьох формах: ризик окремого цінного паперу, ризик портфеля цінних паперів і ринковий ризик.
Здійснення прав за цінним папери залежить, з одного боку, від особи, зобов'язаної за нею, а з іншого - від чинників, не залежних від нього, оскільки все, що пов'язано з існуванням цінного паперу, регулюються ще й державою. Крім того, слід пам'ятати, що цінний папір - інструмент ринку цінних паперів, за останній - лише складова частина ринку в цілому. У результаті ризик цінного паперу складається з власного ризику цінного паперу, що корениться в невизначеності реалізації прав за нею з боку особи, зобов'язаної за цієї конкретної цінному папері, і невласного, або зовнішнього, ризику, що відображає невизначеність реалізації прав за цінним папером з причин, що знаходяться поза особи, зобов'язаної за нею.
Ризик конкретного цінного паперу не залишається постійним, а безперервно змінюється в залежності від стану зобов'язаної за нею обличчя і кон'юнктури ринку цінних паперів в цілому.
Оскільки на практиці завжди має місце який-то середній рівень здійснення того чи іншого права, остільки зміна ризику грунтується на розрахунках відхилення показника, що характеризує це право цінного паперу, від його середньостатистичного або простого середнього значення. Зазвичай для цього використовують показники або розрахунки, що грунтуються на середньоквадратичному відхилення, чи дисперсії. Чим менше розмір відхилень від середнього рівня здійсненності того чи іншого права (тобто чим менше дисперсія), тим менше ризик, тобто тим вище ймовірність фактичної реалізації права на рівні, відмінного від його середнього рівня.
Вартість і ціна цінного паперу
Поняття вартості цінного паперу не може співпадати з поняттям вартості звичайного товару як матеріалізації суспільного необхідної праці на його виробництво, так як цінний папір не проводиться. Її об'єктивної економічною основою, або джерелом походження, є не праця безпосередньо, а його абстрактна форма - капітал.
Цінний папір є єдність титулу капіталу (дійсного капіталу) і самого капіталу (фіктивного капіталу), а тому на відміну від простого товару, який має тільки одну вартість - вартість самого товару, цінний папір володіє двома вартостями: вартість як представника дійсного капіталу, або номінальною вартістю, і вартістю в якості фіктивного капіталу, або ринковою вартістю.
Номінальна вартість цінного паперу знаходить своє вираження в тій сумі грошей, яку цінний папір представляє при обмінений її на дійсний капітал на стадії її випуску або гасіння. Ця сума грошей називається номіналом цінного паперу.
Ринкова вартість цінного паперу виникає в результаті капіталізації її майнових прав, бо завдяки цьому процесу цінний папір і перетворюється на капітал, хоча і фіктивний.
Головне майнове право у цінному папері - це її право на дохід, тому вартість цінного паперу є перш за все капіталізація цього доходу. Однак отримання нараховується доходу - не єдине право за цінним папером у її власника, інші права теж мають те чи іншу підставу в її вартості або є стоімостнообразующімі чинниками.
2.2 Боргові і часткові цінні папери
Цінні папери прийнято ділити на два великі класи: боргові і часткові.
У борговому зобов'язанні боржник оголошує, коли, в якій кількості і яким чином він поверне кошти кредитору. Класичним борговим зобов'язанням є вексель. Це дуже старий фінансовий інструмент, з якого відбулося безліч інших. Наприклад, облігації можна розглядати як окремий випадок векселі, у якого залишені лише найбільш принципові параметри.
Часткові цінні папери визначають частку інвестора в будь-якому проекті, капіталі. Класичним прикладом пайових цінних паперів є акції, що визначають частку акціонера в статутному капіталі акціонерного товариства, право на отримання доходу у тому чи іншому вигляді, а також право на участь в управлінні підприємством.
У кожному класі цінних паперів є свої характерні особливості, свої поняття і правила роботи. З цієї причини ринок цінних паперів зазвичай ділять на ринок боргових зобов'язань і ринок акцій.
На ринку боргових зобов'язань інвестор точно знає остаточний результат своїх операцій. Ступінь ризику при купівлі облігацій визначається, в основному, відмовою боржника зробити обіцяні виплати в обіцяний термін. Методика торгівлі зводиться, як правило, до перегляду параметрів облігацій, які оголошуються заздалегідь, вибору найбільш вигідних облігацій, випущених найбільш надійними організаціями.
На ринку акцій все абсолютно по-іншому. На ринку акцій заробляють іншим способом. Інвестор вкладає гроші або у перспективне підприємство, акції якого, за прогнозом інвестора, через кілька років значно виростуть в ціні, або в акції, ціна яких регулярно змінюється, що дозволяє грати на різниці цін на невеликому проміжку часу. Першою стратегією користується довгостроковий інвестор, а другий - короткостроковий трейдер. Основний ризик полягає у невизначеності прогнозу. Важливе політичне подія усередині країни, наприклад, обрання нового президента, прийняття нового закону, що зачіпає діяльність підприємства, зміна економічної ситуації і багато чого іншого може істотно вплинути на вартість активів підприємства, на ринкову ціну його акцій і навіть поставити під питання сам факт існування підприємства. Ризик на ринку акцій значно вище, ніж на ринку облігацій. Практика показує, що вкладення коштів у банк або у валюту завжди і у всіх країнах не призводить до реального збільшення капіталу, все "з'їдає" інфляція. І тільки довгострокові вкладення в акції дозволяють збільшити капітал, тому що темпи зростання надійного підприємства перевищують швидкість інфляції.
Держава, муніципальні структури чи підприємства, тобто юридичні особи, випускають цінні папери, наприклад облігації, з метою отримання більш дешевого, ніж у банку, кредиту від населення. Того, хто випускає цінні папери, називають емітентом. Вкладниками коштів у цінні папери, тобто інвесторами, можуть бути як юридичні, так і фізичні особи. Для інвесторів найбільш безпечним є біржовий ринок.
Поняття "біржа" вживається в різних джерелах в досить широкому сенсі. В економіці часто під цим можуть мати на увазі просто торговельний майданчик. У юриспруденції під біржею розуміється цілком певна структура, яка має відповідну ліцензію на біржову діяльність і має певні юридичні права і обов'язки. Так, в економічній літературі говорять про біржу нерухомості або біржі праці, хоча з юридичної точки зору це неправомірно. В економічному сенсі проста торгова площадка перетворюється на біржу тоді, коли вона виконує певні функції.
Боргові інструменти: депозити, облігації, векселі; і часткові інструменти: акції, частки, паї. Пай - часткова цінний папір.
2.3 Державні та недержавні цінні папери
Цінні папери представляють собою грошові документи, що засвідчують права власності або відносини позики власника документа по відношенню до особи, видало такий документ (емітенту).
Державні цінні папери ¾ це боргові зобов'язання емітента (юридична особа здійснює випуск цінних паперів - держави, частіше за все в особі казначейства) перед набувачем даних зобов'язань (власником державних цінних паперів) у тому, що емітент зобов'язується в термін і в повній мірі погасити цінні папери, виплачувати належні відсотки, якщо такі випливають з договору про купівлю цінних паперів, а також виконувати інші зобов'язання, які обумовлені в договорі. Це джерело фінансування витрат держави, територіально-адміністративних органів управління, муніципалітетів; форма вкладень грошових коштів фізичними та юридичними особами та спосіб отримання ними доходів від цих вкладень.
Державні цінні папери можуть випускатися центральними органами, органами влади на місцях, відокремлених, відносно незалежними, державними установами, а так само організаціями, які користуються державною підтримкою. Тому окремі цінні папери, випущені приватними юридичними особами, можуть мати, певною мірою, характер державних паперів, якщо держава гарантує доходність по них.
До цінних паперів, в цілому, і до державних цінних паперів, зокрема, відносяться грошові документи:
засвідчують право володіння або відносини позики;
визначають взаємини між особою, що випустила ці документи, та їх власником;
передбачають, як правило, виплату доходу у вигляді дивідендів або відсотків, а також можливість передачі грошових та інших прав, що випливають з цих відносин, іншим особам.
Необхідно визначити призначення державних цінних паперів:
По-перше, держава використовує їх як метод мобілізації грошових заощаджень громадян, тимчасово вільних фінансових ресурсів інституційних інвесторів (страхові компанії, пенсійні фонди тощо) для фінансування витрат бюджету, що перевищують його доходи.
По-друге, цінні папери використовуються для регулювання грошового обігу.
Наприклад, в США емісія готівкових грошей здійснюється центральним банком - Федеральною резервною системою (ФРС) під прийнятне забезпечення, головним чином державними облігаціями. Після розміщення на первинному ринку державні цінні папери звертаються на вторинному ринку. При необхідності ФРС скуповує їх у комерційних банків. У результаті цієї операції збільшуються резерви комерційних банків у ФРС. А це означає, що комерційні банки можуть видавати підприємцям значно більші суми кредитів. Так, змінюючи суми випуску і скуповування цінних паперів і облікові ставки за кредитами, ФРС регулює грошовий обіг.
До числа державних цінних паперів, прийнятих у світовій практиці, відносяться наступні цінні папери: державні облігації, казначейські векселі, ощадні сертифікати.
Розглянемо ці види цінних паперів.
Облігація - це боргове грошове зобов'язання, за яким кредитор надає емітенту позику. Емітент, що випустив цінний папір, зобов'язується сплатити власнику облігації в обумовлений строк номінальну вартість паперу та щорічно (до погашення) фіксований або плаваючий відсоток. Значить облігацією визнається цінний папір, що закріплює право власника на отримання від емітента в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від вартості облігації або іншого майнового еквівалента.
Таким образам облігація є цінним папером, що засвідчує відношення позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (емітентом, боржником) і засвідчують:
факт надання власником папери грошових коштів емітенту;
зобов'язання емітента повернути борг через певний час; право інвестора отримувати у вигляді винагороди за надані грошові кошти певний відсоток від номінальної вартості облігації; відсоток по облігаціях залишається постійним або змінюється незначно. Тому облігації - цінні папери з фіксованим доходом або твердо дохідні папери.
Облігації випускаються з метою залучення грошових кошти для покриття держбюджету і реалізації державних проектів і служать джерелом фінансування видатків бюджету, що перевищують доходи; формою заощаджень коштів громадян і організацій та отримання ними доходу.
Існують різні види облігацій залежно від емітента, способу виплати доходу, термінів дії, на які вони випускаються, умов обігу та їх надійності.
Державні облігації випускають центральні органи управління. Як правило, емітентом є Міністерство фінансів. Отримані кошти направлені на покриття бюджетного дефіциту або фінансування певних інвестиційних проектів. Облігації місцевих позик випускають місцеві органи управління.
Залежно від способу виплати доходу розрізняють процентні, дисконтні й конвертовані облігації. Процентні облігації передбачають виплату доходу у вигляді річного відсотка, що встановлюється до номінальної вартості. За дисконтними дохід формується у вигляді різниці між номінальною вартістю і цінами купівлі. Конвертовані облігації передбачають не виплату доходу, а обмін їх на нові. При цьому номінальна вартість придбаних облігацій збільшується, тобто дохід утворюється за рахунок різниці між номінальною вартістю нових і попередніх облігацій
На облігації зазначена номінальна вартість. Вона може бути продана за суму меншу, ніж номінальна вартість (зі знижкою).
Тоді особа, що випустило її, зобов'язана відшкодувати її власникові в передбачений термін номінальну вартість. Дохід власника в цьому випадку утворюється у вигляді різниці між номінальною і продажною ціною. Облігація може бути продана за номінальною вартістю або за ринковою ціною. У цьому випадку особа, що випустило облігацію, зобов'язана відшкодувати її власникові в передбачений термін номінальну вартість і сплатити йому фіксований відсоток. При покупці облігації за номіналом дохід власника дорівнює отриманому відсотку. При перепродажу облігацій за ринковою ціною утримувач її має дохід або збиток у вигляді різниці між ціною купівлі та ціною продажу і дохід у вигляді відсотка. У разі фіксованого відсотка облігації - твердо прибуткові цінні папери.
По термінах розрізняють строкові, безстрокові та облігації з правом дострокового погашення. Термінові випускаються на певні періоди, які не можуть змінюватися. У залежності від тривалості періоду вони поділяються на короткострокові (до одного - двох років), середньострокові (до п'яти років) і довгострокові (більше п'яти - десяти років). Слід зауважити що, в кожній країні існує свій підхід до визначення термінів поділу облігацій на короткострокові, середньострокові і довгострокові. Безстрокові облігації не передбачають визначення термінів їх випуску.
Залежно від умов обігу облігації, ділять на дві групи: з вільним і обмеженим обігом залежно від прав на їх перехід від одного до іншого власника.
По надійності облігації діляться на забезпечені і не забезпечені. Забезпечені облігації передбачають гарантії їх погашення і виплати доходу відповідно до встановлених термінів. Забезпеченням таких облігацій може бути нерухоме майно, земля і т. д. Державні облігації незалежно від того, вказується чи ні об'єкти і форми їх забезпечення, завжди вважаються забезпеченими, оскільки держава не може збанкрутувати і завжди має достатні ресурси і тому його облігації виступають еталоном надійності .
Казначейські зобов'язання - вид цінних паперів на пред'явника, що розміщуються серед населення, і свідчать про внесення їхніми власниками коштів до бюджету і дають право на отримання фінансового доходу. Випускають такі види казначейських зобов'язань: короткострокові (до одного року); середньострокові (від 1 до 5 років); довгострокові (від 5 до 10 років).
Короткострокові казначейські векселі є формою боргового зобов'язання держави, випускаються на термін, як правило, до одного року під покриття бюджетного дефіциту з виплатою доходу у вигляді дисконту. Таким чином, короткострокові казначейські векселі - державні зобов'язання, що погашаються звичайно в межах одного року з часу їх випуску та реалізовані з дисконтом, тобто за ціною нижче номіналу, по якому вони погашаються (або продаються за номіналом, а випускаються за ціною вище номіналу ).
Середньострокові казначейські векселі, казначейські бони ¾ казначейські зобов'язання, які мають термін погашення від одного до п'яти років, що випускаються звичайно з умовою виплати фіксованого відсотка.
Довгострокові казначейські зобов'язання ¾ з терміном погашення до десяти років і більше; по них оплачуються купонні відсотки. Після закінчення терміну власники таких державних цінних паперів мають право отримати їх вартість готівкою або рефінансувати в інші цінні папери. У деяких випадках довгострокові зобов'язання можуть бути погашені при настанні попередньої дати, тобто за кілька років до офіційного терміну погашення.
Ощадний сертифікат - письмове свідоцтво банку про депонування грошових коштів, яке засвідчує право вкладника на одержання після закінчення встановленого строку депозиту і відсотків по ньому.
Термін ощадні сертифікати як цінний папір має два значення:
документ - свідоцтво кредитної установи про депонування грошових коштів, яке засвідчує право вкладника на отримання депозиту (депозитні сертифікати), або свідоцтво банку про отримання грошей від громадян для довгострокового їх заощадження (ощадні сертифікати);
вид облігацій державних позик.
Сертифікати дають можливість залучити вкладників вільних грошових коштів.
Власник сертифіката отримує дохід або у вигляді відсотка, або у вигляді різниці між сумою, що підлягає виплаті, і купівельною ціною сертифіката.
Ощадні сертифікати видаються строкові (під певний договірної відсоток на певний строк) або до запитання
Іменні сертифікати обігу не підлягають, а їх продаж (відчуження) іншими особами є не дійсним. Ощадні сертифікати на пред'явника можуть звертатися на вторинному ринку. У продажну ціну включається і нарахований на момент продажу відсоток;
Депозитні сертифікати до запитання дають власникові право на вилучення певних сум за пред'явленням сертифіката. На термінових депозитних сертифікатах вказані термін відплати і розмір належного відсотка.
Отже, державний цінний папір - це форма існування державного боргу, це боргові цінні папери, емітентом яких виступає держава.
Державні цінні папери мають як правило 2 переваги перед іншими цінними паперами:
- Найвищий рівень надійності для вкладених коштів і відповідно мінімальний ризик втрати основного капіталу і доходів за ним
- Пільгове оподаткування в порівнянні з іншими цінними паперами або напрямками вкладання капіталу. Часто на державні цінні папери відсутні податки на операції з ними та на отримувані доходи
Уряд випускає боргові зобов'язання широкого спектра термінів від казначейських векселів терміном у 3 місяці до облігацій терміном 30 років.
За допомогою випуску в обіг державних цінних паперів вирішуються такі основні завдання: фінансування державного бюджету на не інфляційної основі, тобто без додаткового випуску грошей в обіг; фінансування цільових державних програм у сфері житлового будівництва, інфраструктури, соціального забезпечення і т.д.
Недержавні цінні папери представлені: акціями; борговими зобов'язаннями підприємств, організацій і банків (облігаціями, короткостроковими зобов'язаннями, депозитними сертифікатами тощо). Найбільш поширеними з них є акції та облігації. Їх основна відмінність полягає в наступному. Акція на відміну від облігації не є борговим фінансовим зобов'язанням. Вона являє собою свідоцтво про внесення певної суми коштів і тим самим бере участь у формуванні статутного фонду акціонерного товариства і дає право участі в управлінні. Акціонер отримує можливість брати участь у роботі загальних зборів колективу (з питань управління підприємством, ревізій, затвердження річного звіту) і, що найголовніше, в його прибутку. У останньому криється ще одна істотна відмінність. Якщо за облігаціями величина доходу у формі відсотка заздалегідь відома її покупцю, то власник акції подібною інформацією не володіє. Крім того, сплата процента по облігаціях гарантується. При покупці (продажу) тієї чи іншої акції її власник повинен керуватися лише тими відомостями, які він має про економічні перспективи, фінансовому положенні і ряді інших комерційних характеристик емітента. Дивіденд (частка участі кожного власника акції в прибутку підприємства) визначається залежно від розміру річного прибутку і може бути обчислений лише після закінчення року після складання фактичного балансу. Розрахунок дивіденду до закінчення року може мати лише характер прогнозу. У результаті держатель акцій несе набагато більший ризик втрати доходу (несплати дивідендів) по даному виду цінних паперів, ніж по облігаціях. Істотною відмінністю акції від облігації є також та обставина, що акціонер не може затребувати свої кошти, вкладені в акції, назад, за винятком пільгового періоду, в той час як облігації можуть бути пред'явлені до погашення достроково. Це пов'язано з тим, що облігаційна позика являє собою форму децентралізованого добровільного кредитування. А купівля акцій практично означає безповоротне фінансування витрат емітента держателем акцій. Лише при ліквідації емітента внаслідок його неспроможності та банкрутства акціонери мають право на відповідну їх внеску частку участі в сумах, що залишилися після погашення боргових зобов'язань. Але звичайно в таких випадках виявляється втраченим весь акціонерний капітал, і акціонер втрачає практично всю суму, витрачену на купівлю акцій. Тим самим володіння акцією не дає права на зворотне отримання вкладених коштів, а лише право на участь в управлінні і отриманні частини прибутку. Єдиний спосіб трансформації акцій в готівкові гроші - їх продаж іншій особі. Залежно від порядку реєстрації та передачі акції і облігації поділяються на іменні і на пред'явника. Рух іменної акції відбивається в книзі реєстрації цінних паперів, що ведеться акціонерним товариством. У ній фіксуються всі дані про кожну випущеної іменної акції. Можливості власника по передачі її іншій особі дещо обмежені. У статуті може міститися вимога про особливий порядок передачі іменної акції. Наприклад, за згодою загальних зборів або правління товариства. Разом з тим на вимогу власника іменна акція може бути замінена на пред'явницькі, свобода купівлі-продажу якої практично нічим не лімітується. Виходячи з відмінностей в способі виплати дивідендів, можна виділити акції прості та привілейовані, надають будь-які особливі переваги їх власникам. Зміст і конкретні форми реалізації переваг визначаються в установчих документах. Як правило, ці особливі пільги полягають у переважному в порівнянні з власниками простих акцій право на отримання дивідендів. Одночасно для власників привілейованих акцій у статуті може бути передбачена відсутність права голосу на загальних зборах акціонерів. Тим самим обмежуються права їхніх власників по участі в управлінні господарською діяльністю. Права привілейованих акціонерів можуть бути реалізовані також в можливості отримання привілейованого дивіденду, виплачуваного щороку в заздалегідь визначеній пропорції до номіналу привілейованої акції. У разі недостатності розподіленою прибутку привілейований дивіденд звичайно переноситься на наступний фінансовий рік і виплачується в першочерговому порядку. Крім того, якщо власникові привілейованої акції не виплачений або не повністю виплачений належний йому дивіденд, він звичайно набуває всіх прав власника простих акцій, включаючи право голосу на загальних зборах акціонерів (до тих пір, поки йому не буде виплачений привілейований дивіденд). Найбільш привабливі привілейовані акції для окремих власників, володіють незначними засобами і не мають ні часу, ні можливостей брати участь в управлінському процесі. Однак не лімітований випуск привілейованих акцій може призвести до досить негативними наслідками, і в першу чергу "поїданням" статутного фонду. У зв'язку з цим в більшості країн введені певні обмеження на випуск даного виду акцій. У відповідності з діючими нормативами в нашій країні їх випуск обмежений 10% розміру статутного фонду. З урахуванням специфіки оплати акції класифікуються на грошові і натуральні. До грошових відносяться акції, вартість яких оплачується в рублях (готівковій або безготівковій формі), а також в іноземній валюті. Всі інші акції являють собою натуральні і оплачуються шляхом надання майна в натуральній формі у власність акціонерного товариства або ж у тимчасове користування. Залежно від можливостей участі в управлінні справами товариства можуть виділятися акції з правом і без права голосу, з правом подвійного, потрійного і т.д. голосу. Відповідно може відхилятися від номінальної вартості і ціна реалізації вказаних акцій: чим більше ступінь участі в управлінні, тим вище (при інших рівних умовах) встановлюється ціна акції. Виходячи з відмінностей способу вторинного обігу, тобто наступної за випуском і розміщенням купівлею-продажем, акції поділяються на котируються і не котируються. Продаж котируються акцій, ціна яких в офіційному порядку регулярно фіксується на фондовій біржі, безперешкодно здійснюється на фондовій біржі або в фінансових центрах. Вторинне звернення не котируються акцій відбувається в обмеженому масштабі. На підставі відмінностей в правах участі акціонерів в подальших випусках можна виділити також акції з правом і без права конверсії в інші види акцій або інші цінні папери. Акції можуть також різнитися за формою їх випуску: що випускаються в фізичній формі (у вигляді віддрукованих на папері бланків сертифікатів) або в безготівковій формі (у вигляді бухгалтерських записів на рахунках).
Глава 3. Формування, стан і тенденції розвитку ринку цінних паперів в Росії.
3.1 Формування ринку цінних паперів в Росії
У періодизації розвитку ринку цінних паперів в Росії можна виділити наступні етапи:
Дореволюційний період. У XVIII-XIX століттях і на початку XX століття в Росії активно використовувалися ділові розписки, облігації та казначейські зобов'язання. На початку XVIII століття була заснована перша біржа в Санкт-Петербурзі. У дореволюційній Росії в кожній губернії були в обігу різні цінні папери. Особливого поширення набули векселі, облігації, розписки казначейських будинків, цінні папери акціонерних товариств (наприклад, облігації державної позики, облігації суспільства Південно-Західних залізниць).
Радянський період. У роки НЕПу існував весь спектр різноманітних цінних паперів, активно працювали біржі. У період правління І.В. Сталіна в країні добровільно-примусово розміщувалися облігації державної ощадної позики. Мали місце факти, коли ці облігації видавалися і в рахунок заробітної плати. Показово, що збереглися облігації були погашені через 35-40 років.
У 1990-1991 роках почалося відродження ринку цінних паперів в Росії. З'являються акції трудових колективів. Починається розробка нормативно-правової бази фондового ринку.
Пострадянський період. У 1992 році Верховна Рада РФ прийняла «Державну програму приватизації державних і муніципальних підприємств у Росії на 1992 рік», були розроблені законодавчі основи реалізації цієї програми і здійснені перші кроки щодо її виконання. З прийняттям даної програми в Росії була здійснена тиха економічна революція, в результаті якої відбулася зміна одного суспільного ладу іншим. У період 1993-1994 рр.. обвальний характер приватизації практично розділив суспільство на протилежні групи - великі власники (власники капіталу і великі акціонери підприємств), дрібні і найдрібніші; реальні і формальні власники. У процесі обвальної приватизації відбулася трансформація (зміна) відносин власності. У результаті приватизації і акціонування вельми значна частина підприємств перейшла з державної у приватну власність. Детальніше про це етапі становлення російського ринку цінних паперів буде сказано в наступному розділі.
Сучасний етап (з 1997р.) Розвитку ринку цінних паперів характеризується внутрішньою політичною нестабільністю, бюджетною кризою, проблемами зі збором податків, надмірними надіями на іноземні інвестиції. У результаті має місце падіння курсу рубля, збільшення прибутковості державних боргових зобов'язань, втрати державного бюджету, загроза економічної катастрофи. Створена правова система з регулювання фондового ринку не діє повною мірою через неготовність до реалізації правових норм з боку уряду, що знаходиться в стані перманентної ротації, і економічних агентів, що не мають активної політичної волі до проведення структурних перетворень економіки. Багато досягнення фінансової стабілізації в Росії до кризи світової фінансової системи в жовтні-листопаді 1997р. базувалися на іноземних інвестиціях. Проблеми бюджету наполовину вирішувалися або за рахунок зовнішніх позик, або за рахунок інвестицій нерезидентів на ринку ГКО, або за рахунок приватизації, де роль іноземних учасників також була значна. Після серпневої кризи 1998р., Незважаючи на загрозливу ситуацію, російський ринок акцій не припинив існування, хоча ціни акцій у лічені дні знизилися в 3-5 разів в порівнянні з червнем 1998р. і в 10-15 разів у порівнянні з жовтнем 1997р. Ключовими завданнями нового етапу розвитку фондового ринку Росії є створення умов для залучення інвестицій в реальний сектор економіки і захист прав інвесторів.
3.2 Стан ринку цінних паперів в Росії
Ринок цінних паперів в Росії - це молодий, динамічний ринок із швидко наростаючими обсягами операцій, з усе більш витонченими фінансовими інструментами і диверсифікованої регулятивної та інформаційної структурою.
До цього часу державні цінні папери за своїми масштабами переважають на фондовому ринку в Росії. На їх частку доводиться більше 80% ринку цінних паперів. З переходом до ринкової економіки російське держава стала більш активно використовувати ринок цінних паперів.
Активно використовувати ринок цінних паперів для залучення коштів у державну скарбницю змусило те обставина, що дефіцит державного бюджету не повинен покриватися шляхом додаткової грошової емісії, тому що тільки на цьому шляху стало можливим поступове зниження інфляційних процесів у російській економіці першої половини 90-х років. У цих цілях держава зробила кілька спроб залучення коштів підприємств та організацій, найбільш вдалим для держави виявилися, в кінцевому рахунку, випуски ДКО, ОФЗ і частково казначейських зобов'язань.
Особливістю російського ринку державних облігацій є їх висока прибутковість (до 100 і більше відсотків річних), що дозволила залучити кошти інвесторів з інших ринків капіталів, які в існуючих російських умовах 90-х років були не в змозі забезпечити таку прибутковість. Однак, в кінцевому рахунку висока прибутковість стала руйнівна для держави, результатом чого став обвал піраміди ДКО.
На відміну від ринку корпоративних цінних паперів ринок державних облігацій в своїй більшій частині є централізованим біржовим ринком. Ядром цього ринку стала Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ), що володіє торговельною, розрахункової та депозитарної системами, що забезпечують на сучасному рівні організацію торгівлі основними видами державних цінних паперів у режимі комп'ютерних біржових торгів.
Важливою особливістю РЦБ РФ є низький рівень капіталізації вітчизняних компаній, що становить ~ 10% від номінальної вартості ВВП, тоді як у розвинених країнах цей показник коливається в межах від 55 до 60%. Для придбання російським РЦБ статусу розвивається фондового ринку цей показник має зрости до 35-40% від номінальної вартості ВВП країни.
Наступною важливою особливістю РЦБ РФ є використанням акціонування, як форми переділу власності. У перше десятиліття існування фондового ринку РФ переважна більшість емісій акцій російських компаній переслідувало аж ніяк не економічні цілі, як-то: підвищення капіталізації компанії, залучення інвестицій тощо, а було направлене на розмиття контрольного пакету акцій власників компаній для перерозподілу власності, найчастіше незаконного.
Слід згадати також залежність формування фондового ринку РФ від приватизації. Результатом такої залежності було те, що абсолютна більшість російських компаній в перші 7-8 років існування ринку цінних паперів юридично мали статус акціонерного товариства, але в той же час, по суті, були приватним бізнесом дуже обмеженого кола осіб, аж до одного або декількох інвесторів . Таке акціонування не передбачало вільний продаж акцій і, як наслідок, вони не котирувалися на жодній біржовій площадці Росії і зарубіжжя.
І, нарешті, слід відзначити вкрай низьку ліквідність російських цінних паперів, тобто їх вторинний ринок часто просто відсутня. Щодо ліквідним цінними паперами в Росії і до цього дня, залишаються акції підприємств сировинної промисловості, орієнтованої на експорт. Незважаючи на те, що на організованому ринку обертається понад 200 акцій російських компаній, угоди стійко концентруються навколо кількох емітентів. Угоди з 4-6 акціями складають 85-90% оборотів ринку, операції з 2-3 акціями (РАО "ЄЕС Росії", НК "ЛУКОЙЛ", ВАТ "Газпром") - 55-65%. Підвищенню ліквідності російського ринку цінних паперів може істотно сприяти удосконалення технологій торгівлі (вдосконалення клірингових систем і т.д.), збільшення обсягів торгівлі та емісії цінних паперів, а також підвищення прозорості операцій на ньому. Необхідно підвищити різноманітність інструментів, учасників (ПІФи, НПФи, інвестиційні банки, інвестиційні агентства, інвестиційні компанії, рейтингові агентства, компанії, що управляють, і т.д.) і технологій ринку.
В даний час фондовий ринок РФ менш залежний від західних ринків, ніж у 90-і роки. У той час за рахунок іноземних капіталів на 30-35% фінансувався внутрішній державний борг і на 60-70% - зростання обсягів і курсової вартості ринку акцій. Але в даний час кореляція між російськими та зарубіжними ринками зберігається. Прикладом тому може бути односпрямоване зміна котирувань акцій російських і зарубіжних нафтовидобувних підприємств у зв'язку з нестабільною політичною ситуацією навколо Іраку.
Останнім часом зафіксовані позитивні зрушення на російському РЦБ, наприклад, зростання котирувань недооцінених, на думку більшості російських і зарубіжних аналітиків, на 30-40% акцій російських компаній на внутрішньому ринку. Також спостерігається підвищення інтересу російських компаній до випуску таких фінансових інструментів, як АДР і ГДР третього рівня з метою залучення іноземного капіталу, який має переважні параметри у порівнянні з російським капіталом в плані обсягів залучення грошових коштів.
Треба відзначити, що на російському ринку цінних паперів спостерігаються позитивні зрушення в бік збільшення інформаційної прозорості компаній. З 1997р. кілька компаній вийшли на російський фондовий ринок зі своїми IPO через торговельну площадку ММВБ (розміщенням додаткових емісій звичайних акцій компанії в розмірі 16-17% статутного капіталу за відкритою підпискою на первинному ринку). У їх число увійшли такі компанії, як ВіммБілльДанн і Вимпелком. Перший досвід IPO в Росії був не дуже вдалим. Але ось, пів року тому компанія Трійка-Діалог вийшла зі своєю IPO вже на Нью-Йоркську фондову біржу і показала дуже добрі результати: на перший день після розміщення акції виросли на 20%. Позитивний досвід у даній сфері є знаковою подією для РЦБ РФ.
3.3 Тенденції розвитку сучасного ринку цінних паперів
Уряд РФ робить кроки з доопрацювання "Програми розвитку ринку цінних паперів в Російській Федерації до 2010 року", ФЗ "Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів". На стадії розробки і внесення до Державної Думи Російської Федерації знаходяться законопроекти "Про електронний документ", "Про біржі і біржової діяльності", передбачаються заходи щодо широкого інформування населення про заходи, які приймаються державними органами із захисту прав інвесторів та акціонерів.
Федеральне Збори РФ докладає зусиль до якнайшвидшого прийняття законопроектів "Про інвестування грошових коштів для фінансування накопичувальної частини трудової пенсії в Російській Федерації", "Про внесення змін і доповнень до Федерального закону" Про ринок цінних паперів "," Про подвійних і простих складські свідоцтва ", "Про іпотечні емісійних цінних паперах", "Про інсайдерської інформації", "Про афілійованих особах", внесення зміни до Бюджетного кодексу Російської Федерації в частині управління державним боргом і фінансовим резервом Російської Федерації, а також уточнення повноважень суб'єктів Російської Федерації і муніципальних утворень при здійсненні запозичень.
На засіданні Підкомітету з фондового ринку 14 січня 2003 була розглянута концепція Програми розвитку ринку цінних паперів Росії на 2003-2010 роки, орієнтованої на розвиток, в першу чергу, регіональних ринків цінних паперів і виведення на ці ринки значного числа акціонерних товариств на користь залучення інвестицій . За розрахунками на основі даних ФКЦБ, ЦБ РФ, ММВБ, РТС чисельність московських брокерів-дилерів, в т.ч. банків, становить 40-45% від російської, на їх операції припадає 80-90% оборотів внутрішнього ринку акції, при цьому ринкова ніша ММВБ, РТС і МФБ - більше 90% російського ринку.
Беручи до уваги сказане, можна зробити висновок, що РЦБ РФ стає одним з елементів економічної політики держави, що впливають на залучення внутрішніх і зовнішніх інвесторів на довгостроковій основі. Серед найбільш важливих тенденцій можна також виділити зміна інфраструктури фондового ринку. Інфраструктура російського фондового ринку за останній час істотно удосконалилася, проте, позитивні зміни можуть відбуватися і далі. Тенденція домінування іноземних інвесторів на російському фондовому ринку призведе до продовження розпочатої з серпня 1998 р. консолідації фінансової інфраструктури, укрупнення брокерських та реєстраторських компаній, ліквідації чи об'єднанню деяких розрахункових депозитаріїв, клірингових центрів і фондових бірж.
Вплив іноземних інвесторів і які висувають вимоги щодо оперативності та якості обслуговування, управління ризиками буде також неабиякою мірою сприяти зростанню ролі інформаційних технологій. В даний час відбувається складний процес створення структури фондового ринку, який відповідав би міжнародним стандартам.
Крім розглянутих тенденцій існує і тенденція до скорочення кількості фондових бірж до 7-8, як у розвинених країнах. Зараз в Росії близько 60 біржових структур, що складає ~ 40% від їх кількості у світі. Інвестиційний клімат в Росії в даний час помітно поліпшується, що дозволяє сподіватися на присвоєння їй у найближчі 1-1,5 року інвестиційного кредитного рейтингу. Це помітно зміцнить позиції Росії в очах іноземних інвесторів і дасть можливість залучення додаткових фінансових коштів. Таким чином, основною метою розвитку ринку цінних паперів Росії в найближче десятиліття має стати його перетворення у високоефективний механізм перерозподілу фінансових ресурсів, що сприяє істотному збільшенню залучення інвестицій російськими реципієнтами і зниження вартості інвестиційних ресурсів. Стосовно до поточної ситуації, ринок цінних паперів повинен перетворитися з механізму обслуговування переважно спекулятивних операцій в механізм перерозподілу інвестицій. Можна констатувати, що російський ринок цінних паперів при всіх існуючих недоліках володіє величезним потенціалом розвитку.
Висновок
Ефективно працюючий ринок цінних паперів виконує важливу макроекономічну функцію, сприяючи перерозподілу інвестиційних ресурсів, забезпечуючи їх концентрацію в найбільш прибуткових і перспективних галузях і одночасно відволікаючи фінансові ресурси з галузей, які не мають чітко визначених перспектив розвитку. Таким чином, ринок цінних паперів є одним з небагатьох можливих фінансових каналів, по яких заощадження перетікають у інвестиції. У той же час ринок цінних паперів надає інвесторам можливість зберігати і примножувати їх заощадження.
Даючи загальну оцінку значення цінних паперів в економіці, можна виділити наступні найважливіші моменти. По-перше, цінні папери виступають гнучким інструментом інвестування вільних грошових коштів юридичних і фізичних осіб. По-друге, розміщення цінних паперів - ефективний спосіб мобілізації ресурсів для розвитку виробництва і задоволення інших суспільних потреб. По-третє, цінні папери активно беруть участь в обслуговуванні товарного та грошового обігу. По-четверте, на ринку цінних паперів, перш за все фондових біржах, складаються курси цінних паперів. Ці курси - барометр будь-яких змін в економічному і політичному житті тієї чи іншої країни. Курси різко падають у роки криз і несприятливої кон'юнктури і, навпаки, підвищуються в періоди пожвавлення і підйому виробництва.
Ринок цінних паперів виступає складовою частиною фінансової системи держави, що характеризується інституційної та організаційно - функціональної специфікою.
Розвиток ринку цінних паперів зовсім не веде до зникнення інших ринків капіталів, відбувається процес їх взаємопроникнення, взаімостімулірованія. З одного боку, ринок цінних паперів відтягує на себе капітали, але з іншого - переміщає ці капітали через механізм цінних паперів на інші ринки, тим самим сприяє і їх розвитку.
Список використаної літератури
Павлова Л.М., Фінансовий менеджмент. Управління грошовим оборотом підприємства: Підручник для вузів. - М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 1995.
Ринок цінних паперів: аналітичний журнал / Гол. ред. В. Коланьков - М.: № 5 (44), 1995.
Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1998.
Державних кодекс РФ.
Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. - Самара: Видавництво «СамВен», 1992.
Банківська справа. Під ред. О.І. Лаврушина. М.: Банківський і біржовий науково-консультаційний центр, 1992.
Бєлов В.А. Цінні папери. Питання правової регламентації. - М.: Асоціація «Гуманітарна освіта», 1993.
Ринок цінних паперів. Підручник. / Под ред. В.А. Галанова, А.І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 1999.