Види облігацій

Облігації класифікуються:
1) По суб'єкту прав:
а) іменні
б) на пред'явника
Іменні облігації звичайно випускаються для певних власників, а імена власників офіційно реєструються емітентом, який обслуговує рахунки власників цінних паперів і автоматично виплачує відсотки власникам шляхом виписування іменних чеків. На противагу цьому власники або власники облігацій на пред'явника вважаються їх власниками, а емітент цих облігацій не веде офіційного списку власників.
2) За характером забезпечення:
а) забезпечені
б) незабезпечені
Забезпечені облігації мають реальне забезпечення активами. Їх можна розбити на три підтипи:
облігації з заставою майна, що забезпечуються основним капіталом підприємства (її нерухомістю) і іншим речовим майном;
облігації заставою фондових паперів, які забезпечуються знаходяться у власності компанії-емітента цінними паперами будь-якого іншого підприємства (але не компанії-емітента) - як правило, її чи філії дочірньої компанії;
облігації з заставою устаткування. Такі облігації звичайно випускаються транспортними підприємствами, що як заставне забезпечення використовують, наприклад, транспортні засоби (літаки, локомотиви тощо).
Зміст заставного забезпечення полягає в тому, що у випадку банкрутства чи компанії її неплатоспроможності власники забезпечених облігацій можуть претендувати на частину майна компанії.
Незабезпечені облігації не забезпечуються якими-небудь матеріальними активами, вони підкріплюються сумлінністю компанії-емітента, інакше кажучи - її обіцянкою. У випадку банкрутства компанії власники таких облігацій не можуть претендувати на частину нерухомості. Ці облігації менш надійні, але і на них поширюються переважні права при ліквідації компанії. У зв'язку з тим же ставка відсотка по них більш висока.
3) За характером погашення:
а) одноразову
б) погашення серіями
4) По можливості дострокового погашення:
а) без такої можливості
б) з такою можливістю, але за згодою власника
5) За характером вимог до активів емітента:
а) старші
б) молодші
Старші облігації - це забезпечені цінні папери, тому що вони спираються на юридично обгрунтоване право вимоги до активів емітента (у вигляді застави). Такі випуски включають облігації із заставою нерухомості, забезпечені реальною нерухомістю; облігації з фінансовою заставою, забезпечені цінними паперами інших компаній, якими володіє емітент облігацій, але які знаходяться в довірчому управлінні у третьої особи; сертифікати під закупівлю устаткування, які забезпечуються специфічними видами обладнання; нарешті , облігації з комбінованим заставою, у яких поєднуються облігації, забезпечені першої (старшої) заставної, і молодші облігації, забезпечені заставою на інше майно компанії (тобто облігації забезпечені частково першими заставними на певні активи емітента, а частково другими або третіми заставними на інші активи, тому подібні випуски є менш надійними, а отже, не повинні змішуватися з облігаціями, забезпеченими перший заставної).
Молодші облігації засновані тільки на обіцянці емітента платити відсотки і повернути основну суму боргу відповідно до встановленого тимчасовим графіком. Існує декілька класів молодших облігацій, найбільш відомими з яких є незабезпечені облігації.
Крім цього, до молодших облігаціях також відносять другорядні незабезпечені облігації; цінні папери цих випусків мають вимоги до прибутку емітента, що носять вторинний характер по відношенню до інших боргових незабезпечених облігаціях. Прибуткові облігації є, мабуть, наймолодшими, маючи мінімальні з усіх вимог до прибутку й активів емітента, і являють собою незабезпечені боргові зобов'язання, за якими відсотковий дохід буде виплачений тільки за умови, що емітент отримує достатню суму прибутку, не існує будь-яких юридичних підстав вимагати виплати відсотків по цих облігаціях у встановлений термін або на регулярній основі, якщо певна сума прибутку не буде отримана. Такі випуски у багатьох відношеннях аналогічні муніципальним дохідним облігаціях.
6) За способом виплати доходів:
а) купонні облігації
Купон - це властивість облігації, що визначає величину річного доходу у вигляді відсотків, але існують також бескупонние облігації.
До них додаються спеціальні купони, які повинні відколюватися два рази на рік і представлятися платіжному агенту для виплати відсотків. Фактично купон - своєрідний простий вексель на пред'явника. Ці облігації оборотні, а купон і сертифікат виступають як титул власності. Оскільки ці облігації оформляються на пред'явника, підприємство не реєструє, хто є їх власником.
б) дисконтні облігації (з нульовим купоном)
Випускаються з великою знижкою (дисконтом) по відношенню до номінальної вартості, а потім з плином часу їх вартість зростає (з урахуванням складного відсотка), так що до моменту встановленого погашення вони коштують набагато дорожче, ніж коштували в момент первинного інвестування.
в) з міні купоном (ставка купона нижче ринкової, але розміщуються з дисконтом)
Конвертовані облігації
Конвертовані облігації зазвичай по черговості погашення поступаються іншим видам боргових зобов'язань. Вони мають всі описані вище характеристики облігації, але у них є одна суттєва відмінність від інших облігацій - вони можуть бути звернені (конвертовані) в певне число акцій того ж емітента. Така конвертованість «змушує» ціну облігації впритул слідувати за змінами ціни акцій, що лежать в основі цієї оборотності. Тому, незважаючи на те що конвертована облігація забезпечує відносну надійність повернення основної суми позики і виплати відсотків, притаманну так званим «прямим», або неконвертованих, облігаціями, ціна їх зазвичай коливається більш різко і в більш широкому діапазоні, що обумовлено саме можливістю їх конвертації. У цьому сенсі вигода інвестицій в конвертовані облігації безпосередньо залежить від благополуччя їх емітента.
    
2. Корпоративні облігації. Економічний зміст.
                   

2.1.Сущность корпоративної облігації.

Корпоративна облігація - це цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, її випустив (позичальником), в якості останнього виступають акціонерні товариства, підприємства і організації інших організаційно-правових форм власності.
До основних характеристик облігацій відносять: вартісну оцінку, купон, період обертання.
Корпоративні облігації мають номінальну ціну (номінал) і ринкову ціну. Номінальна вартість облігації позначає суму, яка береться в борг і підлягає поверненню після закінчення строку її звернення. Номінальна ціна є базовою величиною для розрахунку принесеного облігацією доходу.
Відсоток по облігації встановлюється до номіналу, приріст (зменшення) вартості облігації за відповідний період розраховується як різниця між номінальною вартістю, за якою облігація буде погашена і ціною покупки облігації.
Як правило, облігації випускаються з високою номінальною вартістю. Вони орієнтовані на багатих інвесторів, як індивідуальних, так і інституціональних. Цим вони відрізняються від акцій, номінальну вартість яких емітент встановлює в розрахунку на придбання їх широкими верствами інвесторів. Слід при цьому зазначити, що для акцій номінальна вартість - величина досить умовна, вони і продають, і купують переважно за ціною, не прив'язаної до номіналу, то для облігацій номінальна вартість є дуже важливим параметром, значення якого не змінюється протягом всього терміну облігаційної позики . Саме за спочатку зафіксованої величиною номіналу облігації будуть погашатися після закінчення терміну їх обігу.
З моменту їх емісії і до погашення вони продаються і купуються за встановленими на ринку цінами. Ринкова ціна в момент розміщення облігації може бути нижче номіналу, дорівнює номіналу і вище номіналу. Надалі ринкова ціна облігацій визначається виходячи з ситуації, що склалася на ринку облігацій і фінансовому ринку в цілому до моменту продажу, а також двох головних елементів самого облігаційної позики. Цими елементами є:
• перспектива отримати при погашенні номінальну вартість облігації (чим ближче в момент покупки облігації термін її погашення, тим вище її ринкова вартість);
• право на регулярний фіксований дохід (чим вищий дохід, принесений облігацією, тим вище її ринкова вартість).
Ринкова ціна облігацій залежить і від ряду інших умов, найважливішим з яких є надійність (ступінь ризику) вкладень.
Оскільки номінали у різних облігацій суттєво різняться між собою, то часто виникає необхідність у зіставному вимірнику ринкових цін облігацій. Таким показником є ​​курс.
Курсом облігації називається значення ринкової ціни облігації, виражене у відсотках до її номіналу. Наприклад, якщо облігація з номіналом 100000 крб. продається за 98 500 руб., то її курс 98,5. У зарубіжній літературі крім перерахованих (номінальної та ринкової) наводиться ще одна вартісна характеристика облігацій - їх викупна ціна, за якою емітент після закінчення терміну позики погашає облігації. Викупна ціна може збігатися з номінальної, а може бути вище або, навпаки, нижче за неї. Російське законодавство виключає існування викупної ціни, так як Федеральний закон «Про ринок цінних паперів» закріплює право власника на отримання від емітента її номінальної вартості. Це означає, що облігації можуть погашатися (викуплятися) тільки за номінальною вартістю.
На ринку різні облігації пропонують і різні відсотки по купону. У цілому рівень купона буде залежати від двох параметрів: надійність емітента та строку, на який випущена облігація. Чим менш надійний емітент, тим вищий рівень купона він долен надати за облігації, щоб компенсувати потенційно більш високий ризик підвищеним доходом. Чим на довший період випускається облігація, тим вищий купон вона повинна нести, оскільки для інвестора зростає ризик, пов'язаний з володінням таким папером.
Велика компанія, якщо вона прагне зробити свої облігації привабливими для інвесторів, повинна забезпечити більш високий рівень купона, щоб компенсувати ризик вкладення грошей у ці папери. Крім того, вона зіткнеться з більш жорсткими обмеженнями терміну, на який можуть бути випущені її облігації, оскільки з продовженням життя облігації зростає і ризик можливих втрат для інвестора. Якою б великою і надійною не була компанія в момент емісії паперів, в перспективі для неї, збільшується ризик неплатежів, ризик ліквідності її цінних паперів. Тому вона навряд чи зможе розмістити на ринку довгостроковий позику, хоча в кожному конкретному випадку така можливість буде залежати від кон'юнктури ринку.
Невелика, стабільно працююча фірма випустить облігації під ще більший відсоток і на більш короткий термін. Оскільки ризик придбання паперів такої компанії досить високий, вкладники навряд чи погодяться купувати її папери на період більше року. Звичайно, дана компанія могла б залучити кошти вкладників, наприклад, на 5 років, однак у цьому випадку їй довелося б запропонувати купон близько 40%, але подібне фінансовий тягар виявилося б для неї надмірним. Велика компанія у кризовому стані може розраховувати на реалізацію свого позики тільки під високий відсоток і на нетривалий час.
Купуючи корпоративні облігації, інвестор повинен оцінити їх інвестиційні якості і зважити ризик і прибутковість по цих цінних паперів.
До факторів ризику, які повинні прийматися інвестором до уваги при вирішенні та придбанні облігацій емітента можна віднести:
1.Економіческое фактори.
- Зміна законодавства (митного, податкового, ринку цінних паперів і ін)
- Зміна фінансово-господарської діяльності емітента
- Нестабільність економічної ситуації у народному господарстві, рівень інфляції
- Розмір конкуренції в цілому по основній діяльності, на ринку цінних паперів та перспективи розвитку емітента
- Розвиток інфраструктури ринку цінних паперів.
2. Політичні фактори
- Зміна законодавства РФ
Оцінка інвестиційних якостей облігацій здійснюється за такими напрямами.:
По-перше, визначається надійність компанії по здійсненню процентних виплат. З цією метою проводиться зіставлення доходу, отримуваного компанією протягом року, з сумою процентних платежів по всіх видах позик. Величина доходу в 2-3 рази повинна перевищувати розмір процентних виплат, що свідчить про сталий фінансовий стан корпорації. Аналіз доцільно проводити в динаміці за ряд років. Якщо тренд зростаючий, то фірма нарощує свої можливості для покриття процентних платежів. Якщо ж тренд знижуються, то це свідчить про нестабільність діяльності компанії і з плином часу вона не зможе в повному обсязі забезпечити процентні виплати.
По-друге, оцінюється здатність компанії погасити наявну заборгованість по всіх підставах. Інвестор повинен враховувати, що, крім облігаційного боргу, у фірми можуть бути й інші боргові зобов'язання. Тому в процесі аналізу проводиться зіставлення потоку надходжень грошових коштів до компанії із загальною сумою заборгованості. Прийнятним рівнем вважається, якщо сума доходу по відношенню до величини боргу становить не менше 30%.
По-третє, оцінюється фінансова незалежність компанії. З цією метою загальна сума боргу зіставляється з власним капіталом фірми. Зазвичай вважається, що підприємство знаходиться в доброму фінансовому стані і не залежить від зовнішніх джерел фінансування, якщо величина боргу не перевищує 50% її власного капіталу. Крім перерахованих показників, проводиться оцінка платоспроможності фірми, ліквідності активів, рентабельності функціонування та інших якісних параметрів діяльності компанії. Рядовому інвестору провести якісний аналіз облігацій практично неможливо. Великі інвестиційні компанії мають у своєму штаті служби аналізу, рекомендації яких забезпечують прийняття обгрунтованих рішень.
 
           2.2. Класифікація корпоративних облігацій.
 
Корпоративні облігації, які звертаються на російському ринку, умовно можна розділити на три основні групи:
§ середньострокові валютно-індексовані облігації (строк обігу 2-5 років);
§ короткострокові (3-9 - місяців);
§ невеликі позики регіональних компаній, що передбачають плавющую ставку відсотка, зазвичай прив'язану до ставки рефінансування Центрального Банку Росії або ставакм за депозитними рахунками Ощадбанку РФ.
Перша група облігацій стала найзначнішою в номінальному виразі, на неї припало більше 80% обсягів розміщених коштів на ринку корпоративних інструментів. До цієї групи належать облігації Газпрому, Тюменської нафтової компанії (ТНК), ЛУКОЙЛу, РАТ "ЄЕС Росії", Самараенерго, Ростовенерго і Михайлівського ГЗК. Термін їх обігу становить 3-5 років з можливістю дострокового погашення для ряду паперів, як правило, через два роки з початку розміщення. Купонні платежі і номінальна вартість даних облігацій індексуються відповідно до зміни курсу долара.
Валютно-індексовані облігації не становили інтересу для широкого кола інвесторів і були у своєму большості куплені вузькою групою нерезидентів, поки ризик девальвації рубля був істотним. Основна частка цих паперів була розміщена з червня 1999 року до початку президентських виборів.
Вторинний ринок за цими облігаціями фактично відсутня, на дивлячись на те, що їх переважна кількість було введено в лістинг ММВБ. Єдиними епізодично торгованими паперами з цієї групи є облігації Газпрому і ТНК, однак і за ними угоди в даний час проходять украй рідко.
Найбільш великі облігаційні позики за подібною схемою зробили ТНК (9 млрд. руб.), ВАТ "Газпром", ВАТ "ЛУКОЙЛ" і РАО "ЄЕС Росії" (по 3 млрд. руб). Сам факт того, що облігації з терміном погашення 5 років були розміщені під досить низьку прибутковість (близько 10% у доларах). Однозначно свідчив про те, що новий ринок стартував досить успішно. До першої групи облігацій умовно можна віднести і обязятельства компанії. Вторинний ринок цих паперів організований у РТС. Незважаючи на те, що облігації даного емітента мають досить високу (15-18% річних) валютну прибутковість, їх ліквідність також дуже низька.
Друга група облігацій з втрого кварталу 2000 р. була самим швидкозростаючим сегментом ринку корпоративних облігацій.
Першими серед облігацій даного виду були папери компанії "АЛРОСА", консультантом з розміщення которх стала ІГ "Російські фонди". Потім були розміщені короткострокові облігації (6 траншів) Магнітогорського металургійного комбінату (ММК) і ще два транші облігацій АЛРОСА. За схожою схемою були розміщені облігації МДМ-Банку.
Найбільш досконалою схемою в розміщенні облігацій скористався Внешторгбанк РФ (ВТБ), консультантом якого в питанні розміщення облігаій став ІБ "Флемінг". Облігації ВТБ, формально маючи дворічний термін погашення, дозволяють інвесторам визначати терміни запозичення самостійно, так як в проспекті емісії облігацій ВТБ передбачені схема погашення з періодом в три місяці, а також можливість реінвестування коштів під прибутковість, пропоновану емітентом.
Саме на облігації другої групи припадає велика частина нових розміщень, і вторинний ринок облігацій (на ММВБ) також є найбільш активним. Ці позики, на відміну від облігацій першої групи, отримали серед операторів ринку назву "ринкові позики". Облігації другої групи виявилися найбільш цікавими для широкого кола інвесторів. Серед облігацій цієї групи найбільш активно торгуються облігації ВТБ. У 2000 році на частку паперів Внешторгбанку Росії довелося близько 60% числа всіх угод з корпоративними облігаціями у фондовій секції ММВБ, среденедневной оборот цих облтгацій на біржі перевищував 10 млн рублів.
До третьої групи облігаційних позик, розміщених належать облігації компанії "МакФі", "Таттелеком", "Коровай", "Моріон" і ряду інших.
Облігації цієї групи в основному розміщуються серед приватних інвесторів - жителів відповідного регіону. Для приватних інвесторів вони можуть бути непоганою альтернативою банківським вкладам.
Вторинного ринку з такими облігаціями звичайно немає (єдиним
винятком є ​​Таттелеком, облігації якого торгуються на біржі в Казані), тому купити їх можна тільки в момент первинного розміщення.
 
2.3. Проблеми та шляхи вдосконалення обігу корпоративних облігацій в Росії.
На сьогоднішній день ринок корпоративних облігацій не є в Росії настільки розвиненим, як ринок векселів або акцій.
Основною об'єктивною причиною, яка гальмує розвиток ринку корпоративних облігації, є нині чинне російське законодавство. Одним з основних недоліків законодавства є те, що правові акти, які не роблять різниці між такими видами цінних паперів, як акції та облігації.
1. Всі боргові цінні папери мають обмежений термін дії, який закінчується у встановлений термін погашення - Термін погашення - це дата закінчення терміну дії облігації, коли підлягає поверненню основна сума боргу. Хоча облігації мають цілу серію спеціальних дат виплати відсотків, сума погашення (принципал) виплачується лише одного разу: в день або перед закінченням терміну погашення. Оскільки термін платежу ніколи не змінюється, він не тільки визначає тривалість життя нового випуску, але також вказує на тривалість часу, що залишився дії більш старих облігацій, що перебувають в обігу.
Цей податок не несе в собі, принаймні, три негативних моменти:
а) По-перше, саме існування податку, та ще сплачується за рахунок чистого прибутку, можна порівняти з покаранням підприємства, яка залучає інвестиції в реальний сектор економіки;
б) По-друге, виникає дискримінація корпоративних облігацій щодо облігацій федерального уряду, тобто облігації підприємств заздалегідь ставляться в нерівні умови;
в) По-третє, в ситуації, що склалася серед потенційних інвесторів найбільш привабливі папери з короткими термінами обігу. Однак для емітента регулярний випуск "коротких" облігацій зайво доріг, так як вимагає регулярної сплати податку на операції з цінними паперами.
2. Діючі акти ФКЦБ Росії не дозволяють розпочинати вторинний обіг облігацій раніше реєстрації звіту про випуск цінних паперів. Це в свою чергу не дає російським емітентам можливості оперативного управління боргом за рахунок поступового розміщення облігацій окремими траншами, оскільки спочатку повинні бути розміщені всі транші облігацій одного випуску і лише потім може розпочатися їх вторинний обіг.
3. Розміщення корпоративних облігацій не може вимогою про необхідність продажу цінних паперів одного випуску за єдиною ціною протягом одного дня. У реальності це не дозволяє емітентам реалізовувати облігації шляхом проведення аукціону, аналогічного ГКО / ОФЗ, тобто коли всі подані заявки з ціною придбання облігацій (не нижче встановлюваної емітентом мінімальної "ціни відсікання") задовольняються шляхом здійснення угод купівлі / продажу. Замість цього потрібно спочатку або домовлятися з потенційними інвесторами про ціни розміщення облігацій, або продавати їх на аукціоні за єдиною ціною, що також збільшує вартість запозичення.
4. Як відомо, в російській практиці бухгалтерського обліку виплачівиемие емітентам відсотки за облігаціями не відносяться до складу витрат, що включаються до собівартості, і виплачуються з чистого прибутку, що різко знижує ефективність позики. Необхідно підкреслити, що такий порядок не відповідає міжнародним стандартам бухгалтерського обліку, згідно з якими відсотки по облігаціях і кредитах повинні утримуватися з прибутку до налогообложенія.Только з виходом Постанови Уряду РФ від 26 червня 1999 р. № 696 стало можливим віднесення відсотків за облігаціями, виплачуваних емітентам , на собівартість. Однак такий порядок діє лише стосовно облігацій, обіг яких здійснюється через організаторів торгівлі на ринку цінних паперів, що мають ліцензію ФКЦБ Росії. Ця обставина істотно обмежує коло можливих емітентів: при неможливості та / або недоцільність виведення облігацій для звернення через організаторів торгівлі ефективність емісії облігацій, як і раніше буде невисокою.
5. Ще одна проблема полягає в тому, що стосовно облігацій встановлено ряд законодавчих вимог, також до певної міри обмежують їх випуск. Так, відповідно до ГК РФ і ФЗ "Про акціонерні товариства" при випуску облігацій емітентом в обов'язковому порядку повинні бути дотримані такі формальні умови:
§ номінальна вартість усіх випущених товариством облігацій не повинна перевищувати розмір статутного капіталу товариства, або величину забезпечення, наданого товариству третіми особами для цілей випуску;
§ випуск облігацій допусакется після повної оплати статутного капіталу;
§ випуск облігацій без забезпечення допускається на третьому році існування суспільства за умови належного затвердження до цього часу двох річних балансів товариства;
§ товариство також не має права розміщувати облігації, конвертовані в акції товариства, якщо кількість оголошених акцій товариства менше кількості акцій, право на придбання яких надають облігації.

3. Державні короткострокові облігації.
 
3.1. Функціонування ринку ДКО.
У Росії ринок державних облігацій почав функціонувати з середини 1993 року. Ці цінні папери отримали назву державних короткострокових бескупонних облігацій (ДКО).
Для бездоганної роботи ринку було розроблено пакет документів, який регулював весь спектр правових відносин учасників, всі сторони технології розміщення ДКО, погашення облігацій і проведення розрахунків. На Московській міжбанківській валютній біржі була розгорнута комп'ютерна система, що забезпечує проведення електронних торгів. В даний час вторинні торги проходять щодня, а аукціони - щотижня. Подібний графік проведення аукціонів сприяє підтримці стабільності ринку. Для оптимального функціонування ринку ДКО була створена відповідна інфраструктура. Її компонентами є:
- Міністерство фінансів РФ, що виступає емітентом ДКО;
- Центральний банк РФ, виконує функції агента Міністврства фінансів РФ з обслуговування випуску, дилера, а також органу регулювання та контролю;
- Офіційні дилери, в основному є комерційними банками;
- Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ), що виконує функції торгової системи, розрахункової системи і депозитарію

Центральний банк забезпечує "організаційну" сторону функціонування ринку ГКО: проводить аукціони, погашення, підготовку необхідних документів, перерахування грошових коштів на рахунок Міністерства фінансів РФ. Центральний банк орієнтується на підтримку певного рівня деяких показників ринку ДКО, наприклад, прибутковості і ліквідності, оскільки збереження цих характеристик на досить високому рівні визначає привабливість ринку державних облігацій для інвесторів.
Центральний банк РФ реалізує свою контрольну функцію з метою стабільного безперебійного функціонування і розвитку ринку ДКО.
В якості офіційних дилерів виступають комерційні банки, фінансові компанії, брокерські фірми, які переслідують на ринку ДКО свої власні інвестиційні цілі і мети своїх клієнтів. Частка коштів клієнтів, інвестованих і державні папери, схильна до значних коливань, але в цілому має тенденцію до зростання.

ДКО є високоліквідними цінними паперами. Строки звернення ДКО в грошові кошти мінімальні, і це дозволяє офіційним дилерам і їх клієнтам швидко і надійно інвестувати перебувають у їх розпорядженні тимчасово вільні грошові кошти. При цьому: операційні витрати (комісія дилему, біржі) при таких інвестиціях порівняно невеликі. Додаткове перевага інвестицій в ДКО полягає в тому, що всі види доходів від операцій з цими цінними паперами звільнені від оподаткування
3.2. Порядок звернені ДКО.
 
Учасники ринку ДКО поділяються на дві категорії:
а) Дилери
б) Інвестори
Будь-яка юридична особа, яка є у відповідності з чинним законодавством інвестиційним інститутом (професійним учасником ринку цінних паперів) н уклало договір з Центральним банком РФ на виконання функцій з обслуговуючих операцій з ДКО, називається Дилером. Дилер може укладати угоди з ДКО від свого імені і за свій рахунок. Дилер може виконувати функції фінансового брокера при укладанні угод з ДКО від свого імені, за   рахунок і за дорученням Інвестора.
Інвестором називається будь-яка юридична або фізична особа, яка не є Дилером, яка купує ДКО на праві власності
Інвестор зобов'язаний укласти з Дилером договір на обслуговування. Цей договір визначає порядок придбання, володіння та продажу Інвестором ДКО, а також права, обов'язки і відповідальність сторін при виконанні цих операцій. Не допускається ніяких операцій Інвесторів з ДКО крім тих, які обумовлені умовами договору між Інвестором і Дилером.
Для здійснення обліку ДКО та реєстрації угод кожному Дилеру і Інвестору присвоюється реєстраційний код. Реєстрацій код присвоюється Дилеру Центральним банком РФ і називається кодом дилера, будучи унікальним для кожного Дилера. Зазначений код фіксується в договорі, що укладається між Центральним б ан ком ​​н дилером, і вказуються в усіх операційних, реєстраційних та облікових документах, пов'язаних з операціями даного Дилера від свого імені на ринку ДКО. Реєстраційний код присвоюється Інвестору обслуговуючим його Дилером. Він називається кодом Інвестора і є унікальним для кожного інвестора. Зазначений код фіксується в договорі на обслуговування між Дилером і Інвестором і повинен зазначатися в усіх операційних, реєстраційних та облікових документах, пов'язаних з операціями даного Дилера за дорученням даного інвестора на ринку ДКО.
Облік ДКО ведеться по особових рахунках (рахунках "депо") власників у рамках дворівневої системи реєструючих організацій: головний депозитарій (надалі - Депозитарій) і субдепозитарии. Депозитарієм називається організація (банк, клірингова палата, біржа, інвестиційний інститут), уповноважена на підставі договору з Центральним банком РФ забезпечувати облік ДКО за рахунками "депо" Дилерів та перекладів ДКО за рахунками "депо" з операцій купівлі-продажу укладаються Дилерами.
Кожен Дилер на підставі договору з Центральним банком РФ на виконання дилерських функцій виконує функції субдепозитарий, забезпечуючи ведення рахунків "депо" по ГКО, що належить йому і Інвесторам, які уклали з ним договори на обслуговування.
Кожному Ділеру у Депозитарії відкриваються два рахунки "депо" рахунок, на килимом враховуються ДКО, що належать самому Дилеру, іменований надалі "рахунок А", і рахунок, на якому враховуються сумарно всі ДКО, що належать Інвесторам, обслуговує даним Дилером, іменований надалі "рахунок В". Облік у субдепозитарии ведеться по рахунках "Депо" Інвесторів, які обслуговуються даними Дилером. Інвестор може мати тільки один рахунок "депо" в рамках одного субдепозитарий. Інвестор має право відкривати рахунки в декількох депозитаріях на підставі договору на обслуговування, що укладаються з відповідними Дилерами.
Кожен Дилер зобов'язаний через Депозитарій один раз на тиждень (в останній робочий день) представляти в Центральний банк РФ інформацію, що зберігається в його субдепозитарии. Надана інформація контролюється Центральним банком РФ шляхом порівняння її з результатами торгів за той же період. Дилери, своєчасно не надають інформацію або представили інформацію, яка не відповідає результатами торгів, до наступних торгів не допускаються до моменту врегулювання розбіжностей.
Звернення ДКО на вторинному ринку здійснюється тільки у формі здійснення операцій купівлі-продажу через Торгову систему. Торговельною системою називається організація (біржа, інвестиційний інститут), уповноважена на підставі договору з Центральним банком РФ і двосторонніх договорів з Дилерами забезпечувати процедуру укладання угод купівлі-продикі ДКО шляхом надання технічних засобів з дотриманням вимог законодавства. Як вже зазначалося вище, роль Торговельної системи зараз виконує ММВБ.
Підписання угод купівлі-продажу ДКО через ММВБ здійснюється під час торгів; час і дні проведення яких встановлюються і змінюються Центральним банком РФ відповідно до умов договору між Центральним банком РФ і ММВБ.
 
ММВБ повинна забезпечувати проведення торгів з дотриманням таких умов:
а) перед початком торгів ММВБ отримує по кожному Дилеру дані про суми грошових коштів і кількості зарезервованих ДКО. Ці значення є початковими значеннями сум грошових коштів і кількості ДКО, які виступають в Як забезпечення заявок кожного Дилера;
б) Дилери подають (вводять в торгову систему) разові заявки на покупку або продаж ДКО з вказівкою напрямку угоди (Покупка або продаж), кількості облігацій, ціни та коду покупця (або продавця);
в) при надходженні заявки від Дилера на придбання ДКО ММВБ зменшує величину грошових коштів, які можуть служити забезпеченням наступних заявок на купівлю ДКО, на суму, необхідну для повного задоволення поданої заявки. Якщо отриманий результат негативний, дана заявка до виконання не приймається;
г) при надходженні заявки від Дилера на продаж ДКО ММВБ зменшує кількість облігацій, які можуть служити забезпеченням наступних заявок на продаж облігацій, на кількість, необхідну для повного задоволення поданої заявки. Якщо отриманий результат негативний, дана заявка до виконання не приймається;
д) задоволення заявок відбувається у формі укладення угод купівлі-продажу. Укладення угоди не вимагає додаткової згоди Дилера, який подав задовольняє заявки;
е) якщо заявка при укладанні угоди може бути задоволена лише частково, то невиконання її частина залишається в черзі як окрема заявка;
ж) незалежно від часу подачі заявка, що має більш вигідну ціну, задовольняється раніше, ніж заявка з менш вигідною ціною;
Після закінчення торгів ММВБ визначає чисте сальдо грошових коштів, які повинні бути переведені з (зараховані на) рахунки Дилера, а також чисте сальдо ДКО, які повинні бути переведені з рахунку "депо" або зараховані на рахунок "депо" кожного Дилера в Депозитарії.
Підставою для проведення розрахунків є виписки з реєстрів операцій, що формуються ММВБ у двох примірниках за підсумками торгів.
Перший примірник витягу призначений для Дилера і служить для немає документом, що підтверджує факти угод і їх умов, другий, з підписом Дилера, - залишається на ММВБ як первинного документа для розрахункових документів по зроблених операціях.
Погашення ДКО здійснюється в день погашення з 9:00 до 10:00 за московським часом.
Центральний банк РФ виставляє на ММВБ заявку на придбання всього обсягу погашаються ДКО за ціною, що дорівнює номіналу.
Розміщення облігацій здійснюється у формі аукціону, проведеного Центральним банком РФ за дорученням Міністерства фінансів Російської Федерації.
Аукціони з розміщення ДКО проводяться:
- З терміном обігу три місяці - в першу і третю середу кожного місяця;
- З терміном обігу шість місяців - в другу середу кожного місяця;
- З терміном обігу один рік - у четверту середу кожного місяця.
Якщо цей день припадає на вихідний або святковий день, Те аукціон проводиться в наступний перший робочий день.
Дата аукціону, граничний обсяг випуску, місце і час проведення аукціону оголошується Центральним банком РФ не пізніше, ніж за сім календарних днів до його проведення.
Після оголошення про проведення аукціону з розміщення чергового випуску облігацій Дилери починають збирати заявки від потенційних покупців ДКО. Збір заявок завершується до дня проведення аукціону. У день проведення аукціону з 10:00 до 10:30 в місці проведення аукціону Дилери подають дві заявки на купівлю облігацій (далі по тексту - "заявки"), заповнені у двох примірниках за встановлений іншої формі, підписані уповноваженою особою Дилера і засвідчені його печаткою . Заявки, подані після 10:30, до розгляду не приймаються. Одна з заявок на купівлю ДКО подається дилером від свого імені і за свій рахунок (заявка Дилера) і містить власні пропозиції Дилера по купівлі ДКО. Інша заявка на придбання ДКО подається Дилером за рахунок Інвесторів (заявка Інвесторів) і об'єднує всі подані через наго заявки потенційних Інвесторів.
Заявка може містити необмежену кількість конкурентних пропозицій і одне неконкурентне пропозицію.
У кожному конкурентному пропозиції вказується ціна, за якою Покупці готові купити ДКО, і відповідне цій ціні кількість ДКО. Ціна за одну облігацію встановлюється у відсотках від номінальної ціни з точністю до сотих часток відсотка.
У неконкурентном пропозиції вказується обсяг грошових коштів, який покупці готові інвестувати на аукціоні на умовах середньозваженої ціни.
Центральний банк РФ може встановити максимально допустимий обсяг грошових коштів, що спрямовуються на придбання ДКО, що вказується в неконкурентній заявці кожним покупцем. Центральний банк РФ оголошує про величину цього ліміту не пізніше ніж за 7 календарних днів до проведення чергового аукціону одночасно з оголошенням інших параметрів випуску.
До 10:00 за московським часом у день проведення аукціону Дилер резервує суму грошових коштів, які будуть направлені ним на придбання ДКО. Цих коштів має бути достатньо для повної оплати ДКО, зазначених Дилером в обох заявках на купівлю, а також для сплати податку на операції з цінними паперами і комісійної винагороди ММВБ.
За неконкурентною пропозицією розмір достатньої, суми   грошових коштів дорівнює сумі, яка вказана   в неконкурентною   заявці покупця.
За конкурентного пропозицією розмір достатньої суми де ніжних коштів дорівнює сумі, необхідної для повної оплати ДКО за ціною, вказаною в даній пропозиції.
Конкурентні пропозиції задовольняються (тобто укладаються угоди купівлі-продажу) за цінами, які в них зазначені.
Неконкурентні пропозиції задовольняються за середньозваженою ціною задоволених у ході аукціону конкурентних пропозицій.
До 18:00 за московським часом кожен Дилер отримує у співробітника Торговельної системи виписки з реєстру угод. Виписки з реєстру угод на аукціоні підписують уповноважені співробітники Дилера, ММВБ і Центрального банку РФ. Виписка з реєстру угод вважається підтвердженням укладення договору купівлі-продажу ДКО між Дилером і Центральним банком РФ.
4. Інвестиційна привабливість облігацій і чинники її визначають

I. Інвестиційна привабливість облігацій
1) згідно з Федеральним законом РФ «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 N39-ФЗ під облігацією розуміється емісійний цінний папір, що закріплює право її власників на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента. Облігація може передбачати інші майнові права її власника, якщо це не суперечить законодавству РФ;
2) для інвестора привабливість облігацій полягає і в тому, що облігації засвідчують відносини позики між її власником (інвестором) і особою, що випустила облігації (емітентом). Емітент, що випустив облігації, зобов'язується погасити у визначений термін позику та сплатити позиковий відсоток, який являє собою частину чистого прибутку, отриманого завдяки позиці. Характерними рисами облігації є: позикове засіб; емітент зобов'язується після закінчення певного терміну погасити інвестору номінальну вартість облігації; інвестор дає позику на певних умовах, за це емітент зобов'язується виплачувати фіксований відсоток;
3) наступна риса привабливості в тому, що інвестор може отримати два види доходу:
а) проценти, які виплачуються щорічно, щокварталу і т.д.;
б) дохід у вигляді дисконту, який представляє собою позитивну різницю між ціною придбання (нижче номінальної вартості) облігації;
4) інвестор упевнений, що порядок виплати відсотків за облігаціями регламентується «Положенням про порядок виплати дивідендів по акціях і відсотків за облігаціями». І це інвесторові вигідно, тому що:
а) доходи по облігаціях виплачуються з чистого прибутку;
б) якщо чистого прибутку не вистачає, то виплата здійснюється за рахунок коштів резервного фонду. Створення резервного фонду обов'язково для акціонерного товариства;
в) якщо відсотки по облігаціях не виплачуються, то акціонерне товариство може бути оголошено неплатоспроможним (але не автоматично);
г) проценти по облігаціях розраховуються по відношенню до номінала незалежно від курсової вартості облігації;
д) відсотки за випущеними у порядку первинного розміщення облігацій у перший рік виплачуються пропорційно часу фактичного перебування облігації в обігу. Якщо здійснюється перепродаж облігацій на вторинному ринку, то і тут інвестор отримує відсоток по облігаціях той, хто є власником облігації за 30 днів до оголошеної дати виплати доходу.
5) Інвестиційна привабливість поміщена і в різноманітних формах виплати відсотків за облігаціями: відсотки можуть виплачуватися в грошовому вираженні, цінними паперами, товарами, якщо це передбачено умовами випуску.
6) Для інвестора привабливість облігації і в тому, що можна отримувати складні відсотки, що виплачуються по облігаціях, представляють собою відсотки, які нараховуються за постійною ставкою з урахуванням доходів, нарахованих у вигляді відсотків за попередніми термінах виплат.
7) Відповідно до російського законодавства облігація-це довгострокова цінний папір. Облігації можуть випускатися на термін не менше 1 року, винятком є ​​державні короткострокові, які емітуються на термін 3 і 6 місяців-і в цьому теж своєрідна привабливість облігацій для інвесторів.
8) Інвестиційна привабливість облігацій поміщена і в класифікації облігацій. Ця класифікація виходить зі світової практики та законодавства Російської Федерації.
9) У світовій практиці розрізняють такі різновиди облігацій, емітованих місцевими органами влади. І тут інвестор має вибір у розмаїтті привабливості облігацій. Отже, яка привабливість облігацій:
а) Облігації під загальне зобов'язання, які представляють собою незабезпечені облігації. У даному випадку непрямим забезпеченням можуть виступати місцеві податки.
б) Облігації під дохід від проекту, які емітуються для фінансування конкретних проектів і погашаються за рахунок доходів від реалізації цих проектів.
в) Облігації під спеціальний податок, які погашаються в рахунок якого-небудь муніципального податку: процентні облігації (виплата здійснюється за купонами) і безвідсоткові облігації (з нульовим купоном); облігації з фіксованим відсотком і облігації з плаваючим відсотком (відсоток вимірюється відповідно до кон'юнктури ринку позичкових капіталів); ​​забезпечені облігації (облігації з заставою) і незабезпечені облігації; первозакладние облігації; второзакладние облігації, конвертовані облігації; розтяжні облігації, які дозволяють власнику облігації відсувати на ряд років термін погашення; ринкові і неринкові облігації. Ринкові облігації випускаються з обмеженим колом обігу: власниками їх можуть бути лише юридичні особи-резиденти. Ці облігації звертаються тільки на позабіржовому ринку. Їх інвестиційна привабливість у тому, що продаж та викуп облігацій на вимогу інвесторів постійно здійснює Банк Росії (його головні територіальні управління) на основі двосторонніх котирувань, що забезпечує надійність і ліквідність ринку. Котирування встановлюються щотижня. Платіжним агентом з виплати доходів і погашення облігацій також є Банк Росії. Порядок встановлення котирувань має унікальну особливість: протягом однієї «особливої» тижня в році котирування рівні поточних котируваннях протягом тижня за 13 місяців до настання «особливої» тижня. Таким чином, інвестори можуть планувати свої інвестиційні операції з урахуванням співвідношення цін в «особливу» тиждень і поточної кон'юнктури.
II. Встановлення співвідношення параметрів облігацій для забезпечення
інтересів різних груп інвесторів
Ринок облігацій існує і розвивається, якщо в його основі лежить інтерес інвестора до придбання облігацій. Встановлення співвідношення параметрів облігацій для забезпечення інтересів різних груп інвесторів-ключ до успіху на фондовому ринку.
Інвестори будуть вкладати інвестиційні кошти в облігації тільки в тому випадку, якщо будуть упевнені, що правила гри єдині для всіх і чесно дотримуються. Однак слід зауважити, що, наприклад, облігації є низько прибутковою фінансовим інструментом, особливо, в період інфляції, і тим не менш, облігації дозволяють забезпечувати інтереси різних груп інвесторів.
У будь-якому інвестиційному рішенні ризик і дохід розглядаються як дві взаємопов'язані категорії. Саме дохід забезпечує інтерес різних груп інвесторів у придбанні облігацій. Дохід представляє собою певну фінансову (економічну) віддачу на вкладений капітал. Дохід по них може виникати в двох основних формах:
1. Як приріст капіталу внаслідок зростання ринкових котирувань;
2. Як прямий дохід, зумовлює економічною природою облігації (відсоток). Дохід, обчислений у відсотках до первісної вартості фінансового інструменту, називається дохідністю.
Ризик - це агрегована імовірнісна категорія. Ризик, загалом, визначають як ймовірність виникнення збитків або недоотримання прибутку порівняно з прогнозованим варіантом. Не можна ризикувати багато чим заради малого, необхідно передбачати наслідки ризику. Цим і керуються інвестори, але всього передбачити, очевидно, не завжди можливо. Співвідношення ризику, прибутковості, потенціалу зростання курсової вартості і коливання дохідності до курсової вартості за облігаціями підприємств і державних облігаціях представлено у додатку.
Ліквідність означає можливість для інвестора швидко і без істотних фінансових втрат продати свої активи. Оскільки велика частина облігацій купується і продається через дилерів, ліквідність облігацій завжди можна визначити по різниці між цінами купівлі та продажу, встановлюваними дилерами. У облігацій, що користуються великим попитом і мають високу пропозицію, ця різниця менше, ніж у тих, торгівля якими ведеться пасивно. Це відбувається через те, що дилер більш схильний до ризику коли має справу з пасивними паперами. Причиною цього ризику є облігації, якими володіє дилер, а саме той факт, що зміни ставки відсотка можуть викликати фінансові втрати по цих облігаціях. Відповідно облігації, які активно купуються і продаються, повинні мати більш низьку прибутковість до погашення і більш високу внутрішню вартість, ніж пасивні облігації за інших рівних умовах.
Розроблені та застосовуються на фондовому ринку різні системи оцінки, шкали і рейтинги, що засвідчують надійність облігації і допомагають інвесторам визначити рівень ризику:
А + + - вища якість, максимальна безпека як по самому боргу, так і за відсотками;
А + - дуже гарна якість;
А - гарна якість, але фінансове положення може бути нестабільним;
ВВ + + - середня якість;
В + - якість нижче середнього;
В - погана якість;
С - спекулятивні облігації;
D - виплата відсотків припинена;
S - немає гарантії не тільки виплати, але й погашення зобов'язань по викупу самих облігацій.
Загальноприйнятим є положення, коли облігація не пройшла процедуру оцінки, не є привабливою для потенційних інвесторів. Через інфляційних процесів в державі випуск облігації орієнтований на отримання доходу від операції купівлі-продажу для покриття державного бюджету.
Прибуток (у відсотках річних) від цієї операції обчислюється за формулою:
П = (Цв-Цп): Цп х Кдг: Кдв, де
П - прибуток у відсотках річних
Цв - ціна викупу
Цп - ціна покупки
Кдг - кількість днів у році
Кдв - кількість днів до викупу.
Ціна облігації визначається прибутковістю до її погашення з урахуванням різних ризиків (банкрутство, неплатежі і т.д.). Враховуючи, що прибутковість за облігаціями змінюється практично щодня, на отримання прибутку може розраховувати досить вузьке коло осіб, в основному зайнятих операціями на аукціонних торгах.
Додаткові права інвесторів за облігаціями включають в себе:
1. Почати процедуру банкрутства відносно емітента, що не виконав зобов'язання;
2. Першочергове (по відношенню до акціонерів) задоволення вимог при банкрутстві підприємства;
3. Певні податкові пільги (за державними облігаціями не обкладається податком частково або повністю).

Додаток.
Співвідношення параметрів облігацій підприємств та державних облігацій

Критерій порівняння	Облігації підприємств	Державні облігації
1. Ризик	Низький	дуже низький
2. Прибутковість	нижче середнього	низька
3. Потенціал зростання курсової вартості	нижче середнього	низька
4. Коливання прибутковості і курсової вартості	рівень коливань нижче середнього	низький рівень коливань

Висновок
Підводячи підсумок роботи, хотілося б відзначити, при інших рівних умовах облігації є більш гнучким способом мобілізації капіталу для емітента та вкладення коштів для інвестора. Немає обмеження на валюту облігацій, на характер їх звернень (вільно звернень і з обмеженнями) і володіння ними (іменні і пред'явницькі). Вони можуть випускатися як в купонної (відсотковій формі), так і без купона.
Випуск облігацій містить ряд привабливих рис для компанії-емітента: за допомогою їх розміщення господарська організація може мобілізувати додаткові ресурси без загрози втручання їх власників-кредитів в управління фінансово-господарською діяльністю позичальника, і не зачіпає відносини власності.
Що стосується переваги облігаційної Заїм перед кредитом банку, то емітента облігацій, як правило, залучає грошові кошти за відносно більш дешевою ціною. У «торгових» термінах випуск облігацій становить для емітента купівлі грошей на оптовому рвнке, отримання ж банківського кредиту - покупку на роздрібному ринку. Дійсно, большонство банків представляють кредити за рахунок коштів вкладів своїх клієнтів. Залучаючи кошти в банк за однією ціною, для того, щоб залишатися кредитоспроможними і прібольнимі банки змушені розміщувати їх за вищою ціною. Облігація ж являє собою альтернативне банківському вкаладу вкладення капіталу, тому поцент (прибутковість) за облігаціями порівнюється не з відсотком за банківським кредитом, а з відсотком за банківським вкладом.
Робота з облігаційними позиками - це тривалий процес. І формування іміджу хорошого позичальника з публічної кредитною історією може стати цінними НМА, за рахунок якого підприємство в подальшому зможе значно снізеть вартість позикових коштів. При цьому найвищий імідж (і сама низька процентна ставка) буде у тих підприємств, які вийшли на ранок облігаційних запозичень першими.
У зв'язку з високим рівнем інфляції довгострокові позики не набули поширення. Середньострокові позики (від 1 року до максимум 10 років) мають найбільшу питому вагу і призначаються в основному для фінансування інвестиційних проектів. Короткострокові позики (від 2 до 12 місяців) мають на меті покриття дефіциту бюджету або фінансування поточних витрат.
Усі цінні папери мають обмежений термін дії, який закінчується у встановлений термін погашення. Хоча облігації мають цілу серію спеціальних дат виплати відсотків, сума погашення (принципал) виплачується лише одного разу: в день або перед закінченням терміну погашення. Оскільки термін платежу ніколи не змінюється, він не тільки визначає тривалість життя нового випуску, але також вказує на тривалість часу, що залишився дії більш старих облігацій, що перебувають в обігу.
На сьогоднішній день ринок корпоративних облігацій не є в Росії настільки розвиненим, як ринок векселів або акцій.
Основною об'єктивною причиною, яка гальмує розвиток ринку корпоративних облігації, є нині чинне російське законодавство. Одним з основних недоліків законодавства є те, що правові акти, які не роблять різниці між такими видами цінних паперів, як акції та облігації.
Розміщення корпоративних облігацій не може вимогою про необхідність продажу цінних паперів одного випуску за єдиною ціною протягом одного дня. У реальності це не дозволяє емітентам реалізовувати облігації шляхом проведення аукціону, аналогічного ГКО / ОФЗ, тобто коли всі подані заявки з ціною придбання облігацій задовольняються шляхом здійснення угод купівлі / продажу.
На мою думку, на початкових етапах розвитку ринку корпоративних облігацій видається більш логічним і навіть абсолютно необхідним в інтересах захисту прав інвесторів (в т.ч. населення) існування предусмотрениих чинним законодавством РФ обмежень у частині термінів і обсягів емісії.
Необхідною умовою розвитку ринку корпоративних облігацій є створення активного вторинного ринку: він міг би вирішити конфлікт інтересів, спочатку закладений в природу корпоративних облігацій.
ДКО є високоліквідними цінними паперами. Строки звернення ДКО в грошові кошти мінімальні, і це дозволяє офіційним дилерам і їх клієнтам швидко і надійно інвестувати перебувають у їх розпорядженні тимчасово вільні грошові кошти. При цьому: операційні витрати (комісія дилему, біржі) при таких інвестиціях порівняно невеликі. Додаткове перевага інвестицій в ДКО полягає в тому, що всі види доходів від операцій з цими цінними паперами звільнені від оподаткування. Для бездоганної роботи ринку було розроблено пакет документів, який регулював весь спектр правових відносин учасників, всі сторони технології розміщення ДКО, погашення облігацій і проведення розрахунків. На Московській міжбанківській валютній біржі була розгорнута комп'ютерна система, що забезпечує проведення електронних торгів. В даний час вторинні торги проходять щодня, а аукціони - щотижня. Подібний графік проведення аукціонів сприяє підтримці стабільності ринку. Для оптимального функціонування ринку ДКО була створена відповідна інфраструктура.
Облігація має особливі властивості, тому що виступає як елемент кредитування акціонерного товариства та представляє собою термінове боргове зобов'язання, яке гарантує її власникові дохід у вигляді фіксованого або плаваючого відсотка і звернення обмежена певним терміном. Курс облігації у меншій мірі піддається коливанням ринкової кон'юнктури, оскільки дохід нижче доходу за іншими цінними паперами. Облігація є основним об'єктом інвестиції для комерційних банків і крупних інвестиційних компаній, яких в першу чергу цікавить не тільки дохід, але й надійність вкладів. Забезпечення виконання умов за облігаціями підкріплюється не тільки природою даного виду цінного паперу, але і соціальними зобов'язаннями, майном і авторитетом держави.
В останні роки інтерес інвесторів до облігацій значно виріс, тому що більш високі і гнучкі відсоткові ставки залучали до ринку облігацій інвесторів, орієнтованих як на поточний дохід, так і на приріст капіталу; зміна процентних ставок є найважливішим чинником на ринку облігацій, оскільки воно визначає розмір не тільки поточного доходу, але і приросту (або збитку) капіталу, який отримає інвестор. На жаль, зміни ринкових процентних ставок можуть мати драматичні наслідки для сукупних річних прибутків, фактично отриманих від облігацій. До того ж у той час як інвестори, орієнтовані на поточний дохід, воліють високі процентні ставки, ті, хто орієнтований на приріст капіталу, вважають за краще, щоб вони знижувалися; завдяки своєму більш високому статусу облігації є відносно надійними інвестиційними інструментами і зазвичай розглядаються як відносно гарантовані від невиконання зобов'язань цінні папери. Однак існує ціновий (ринковий) ризик, оскільки навіть за першокласним облігаціями з високим рейтингом курси падають, коли ринкові процентні ставки починають підвищуватися; оскільки умови дії облігації є фіксованими на момент випуску, зміни в ринкових умовах фактично ведуть до зміни її курсу.

Список літератури
1. Алексєєв М.Ю. Ринок цінних паперів і його учасників. Бухгалтерський облік .- М., 1992р .- N2.
2. Астахов М. Ринок цінних паперів і його учасники .- М., 1996р.
3. Базовий курс по ринку цінних паперів України .- М., 2000р.
4. Басов А. І., Галанов В. А. Ринок цінних паперів .- М., 2000р.
5. Гітман Лоренс Дж., джонки Майкл Д. Основи інвестування .- М., 1999р.
6. Дуглас, Лівінгстон. Аналіз ризиків операцій з облігаціями на ринку цін