Мобілізація підприємством фінансових ресурсів шляхом емісії цінних паперів

ВИПУСКНА КВАЛІФІКАЦІЙНА (ДИПЛОМНА) РОБОТА

на тему:

«Мобілізація підприємством фінансових ресурсів шляхом емісії цінних паперів»

Виконав:

Студент групи ФЗС-16

Карпов Андрій Миколайович

Науковий керівник:

к.е.н., доцент

Бабич Ірина Сергіївна

МОСКВА 2010

ЗМІСТ

Введення

Глава I. Емісія цінних паперів з метою утворення фінансових ресурсів

1.1 Методи мобілізації фінансових коштів підприємства для фінансування своєї діяльності

1.2 Методи емісії цінних паперів

1.3 Специфіка емісії акцій

1.4 Вихід компанії на фондову біржу

Глава II. Аналіз практики використання цінних паперів для забезпечення фінансової діяльності підприємства

2.1 Специфіка банку як емітента на прикладі ВАТ «Банк ВТБ»

2.2 Аналіз проспекту емісії.

2.3 Вплив на капіталізацію Банку ВТБ випуску цінних паперів

Висновок

Список літератури:

Програми

Введення

З розвитком ринкових відносин з'явилося безліч нових способів для фінансування інвестиційних проектів, теоретично розширилися можливості по залученню коштів. У той же час багато російських компаній позбулися колишніх джерел фінансування; так, наприклад, державна підтримка підприємств в даний час зведена до мінімуму.

Актуальність обраної теми пов'язана з тим, що в даний час для російських компаній багато джерел, широко використовуються компаніями в країнах з розвиненою ринковою економікою, продовжують залишатися недоступними внаслідок високої вартості залучення даних джерел, або наявності інвестиційних обмежень. Організації стикаються з необхідністю пошуку прийнятного джерела фінансування, при цьому важливими моментами є обмеження, які мають місце при використанні того чи іншого способу фінансування, і вартість залучених ресурсів.

Одним із способів мобілізації ресурсів підприємства та залучення додаткових коштів є емісія цінних паперів. Підприємства, що мають високоефективні інвестиційні проекти, але не володіють достатніми для їх реалізації засобами і можливостями запозичення, можуть запропонувати власникам збільшити власний капітал підприємства. Спосіб, яким в ринковій економіці підприємство може залучити додаткову кількість власного капіталу, залежить від його організаційно-правової форми. Але в будь-якому випадку, власний капітал - це капітал, що надається у власність підприємства як юридичної особи його старими або знову залучаються власниками та акціонерами.

Мета дипломної роботи: розглянути вітчизняну практику залучення грошових коштів за допомогою емісії цінних паперів.

Для досягнення зазначеної мети були поставлені та вирішені наступні завдання:

• Розглянути м етод мобілізації фінансових коштів підприємства для фінансування своєї діяльності;

• детально розглянути методи емісії цінних паперів;

• визначити з пеціфіку емісії акцій;

• рассмореть особливості виходу компаній на фондову біржу;

• розібрати специфіку банку як емітента на прикладі ВАТ «Банк ВТБ»;

• проаналізувати проспект емісії акцій;

• оцінити вплив на капіталізацію Банку ВТБ випуску цінних паперів.

Поставлені завдання визначили логіку і структуру дипломної роботи.

У першому розділі будуть визначені будуть розглянуті методи мобілізації фінансових ресурсів підприємства, проаналізовано їх переваги та недоліки, більш докладне увагу зупиниться на способі емісії цінних паперів і виході компанії на фондовий ринок.

Открытого акционерного общества «Банк ВТБ». У другому розділі буде розглянуто спосіб мобілізації ресурсів підприємства на прикладі IPO Відкритого акціонерного товариства «Банк ВТБ».

Дипломна робота складається з вступу, двох розділів, висновків і додатків; до роботи додається список літератури.

. Глава I. Емісія цінних паперів з метою утворення фінансових ресурсів

1.1 Методи мобілізації фінансових коштів підприємства для фінансування своєї діяльності

Термін «фінансові ресурси» в економічній літературі має різні тлумачення. Наведемо найбільш повне: «Фінансові ресурси підприємства - це все джерела грошових коштів, що акумулюються підприємством для формування необхідних йому активів з метою здійснення всіх видів діяльності як за рахунок власних доходів, накопичень і капіталу, так і за рахунок різного виду надходжень».

Основними елементами фінансових ресурсів підприємства є: статутний фонд, амортизаційний фонд, спеціальні фонди цільового призначення невикористана прибуток, кредиторська заборгованість усіх видів, ресурси, отримані з централізованих і децентралізованих фондів та інші.

Структура фінансових ресурсів визначається джерелами їх надходження. Як відомо, для фінансування своєї діяльності підприємство може використовувати три основних джерела коштів ^1:

• Власну нерозподілений прибуток;

• Збільшення статутного капіталу шляхом додаткової емісії акцій;

• Залучення коштів зовнішніх інвесторів способами відмінними від допемісії (випуск боргових цінних паперів, отримання банківських позичок тощо).

Найчастіше перше джерело є пріоритетним - в цьому випадку вся зароблена прибуток, а також прибуток потенційна належить існуючим власникам підприємства. У разі залучення другого і третього джерел частиною прибутку доводиться жертвувати.

У той же час, жертвуючи частину прибутку, власники (акціонери) компанії, як це не парадоксально звучить, мають можливість збільшити свої доходи. У цьому і полягає основна перевага боргового фінансування. Цю ситуацію можливо проілюструвати за допомогою моделі Економічної Прибутки.

EV = IC * (ROIC-WACC),

де EV - економічний прибуток,

IC - інвестований капітал,

ROIC - рентабельність інвестованого капіталу,

WACC - зважена вартість капіталу.

Таким чином, залучення зовнішніх джерел фінансування цілком виправданим у випадку, якщо зважена вартість цього залучення нижче рентабельності інвестованого капіталу.

Практика великих вітчизняних компаній показує, що більшість з них неохоче вдається до випуску додаткових акцій як постійної складової частини фінансової політики. Вони вважають за краще розраховувати на власні можливості, тобто на розвиток підприємства головним чином за рахунок реінвестування прибутку. Причин тому кілька.

По-перше, додаткова емісія акцій - досить дорогий і протяжний у часі процес (витрати можуть становити 5% номіналу загальної суми випущених цінних паперів). До приклад у, витрати банку ВТБ при проведенні IPO в 2007 році склали близько 4 млрд руб. в том же году Сбербанк выделил на организацию SPO на порядок меньше – около 270 млн. рублей, при этом привлек порядка 8,8 млрд.долл. ² при залучених 7980 млн дол (близько 1,6%); d в тому ж році Ощадбанк виділив на організацію SPO на порядок менше - близько 270 млн. рублів, при цьому залучив близько 8,8 млрд. дол. ²

По-друге, до негативних моментів можна віднести необхідність відмовитися від існуючого «розкладу сил» в управлінні компанії і більш-менш значну поступку контролю над її діяльністю.

Так само, емісія може супроводжуватися спадом ринкової ціни акцій емітента. Дослідження, проведене американськими фахівцями, показало, що для 80% компаній зі зробленою у процесі обстеження вибірки додаткова емісія акцій супроводжувалася падінням їхньої ринкової ціни, причому сукупні втрати були досить великі - до 30% загальної ціни акцій, оголошених до випуску.

Наприклад, в кінці січня 2010 року найбільший у світі виробник глинозему та алюмінію "Русал" провів довгоочікуване IPO на Гонконгській біржі, а також вторинний лістинг глобальних депозитарних акцій (GDS) на біржі Euronext у Парижі. У результаті розміщення "Русал" залучив 2,24 млрд дол До березня акції на Гонконгській фондовій біржі подешевшали більш ніж на 40% з моменту розміщення, знизивши ринкову капіталізацію компанії. ³

До способів залучення коштів зовнішніх інвесторів, відмінними від додаткової емісії, можна віднести:

• Боргові цінні папери,

• Банківські кредити і лізинг.

Вітчизняні підприємства мають достатній досвід у використанні банківських позик як інструменту короткострокового фінансування діяльності. Що стосується досвіду взаємин з банками як джерелами капіталу, то тут справа виглядає набагато гірше.

Банки після кризи 1998 року, за відсутності високоприбуткових спекулятивних інструментів і на тлі постійного зниження ставки рефінансування з боку ЦБ, все більшу увагу починали приділяти реальному сектору економіки.

При цьому підприємства розширюють виробництво і гостро потребують позикових ресурсах. Але говорити про адекватне зростання довгострокового кредитування реального сектора з боку банків не доводиться.

На ринку відчувається гостра потреба не просто в кредитах, а в інвестиціях, тобто в «довгих» грошах - за нормативами ЦБ інвестиційним вважається кредит на термін від одного року. Факти появи спеціальних інвестиційних підрозділів у структурах банків, так і інвестиційних банків як таких, практично не змінюють картину - навіть самі великі з них не в змозі поки адекватно відповісти на потреби ринку.

составляла 275 млрд долл, Bank На сьогоднішній день капіталізація російських банків складає близько 130 млрд дол і порівнянна з капіталізацією одного великого західного банку (до кризи капіталізація Citigroup становила 275 млрд дол, Bank of – 230 млрд долл.). America - 230 млрд дол.) Причому однією з найважливіших причин низької капіталізації банківської системи РФ було недосконалість банківського законодавства. Так, у 2007 році 84% прибутку банків було перераховано до бюджету як платежі за різними податками.

Залучення підприємствами довгострокових ресурсів банків не може тим, що в структурі пасивів банківського сектора домінують короткострокові залучені кошти, що робить вельми ризикованим довгострокове (на термін більше 3 років) кредитування чинності ймовірних касових розривів.

Не сприяють розвитку довгострокового кредитування та нормативні обмеження ЦБ, які в принципі орієнтовані на підтримку стабільності банківської системи.

Ринок боргових інструментів включає в себе довгострокові (облігації) і короткострокові запозичення (векселі).

Сьогодні ринок корпоративних облігацій є самим швидкозростаючим сегментом російського фінансового ринку, на який виходить все більше компаній. Щомісяця про розміщення власних облігаційних позик оголошують 2-3 нові компанії. Загальний же обсяг ринку корпоративних облігацій в даний момент становить порядку 60 млрд. рублів.

Цілі, переслідувані компаніями при випуску облігацій, досить різноманітні, і не завжди емітенти розглядають розміщення тільки як механізм залучення коштів з фінансового ринку для фінансування своєї діяльності. Внаслідок цього корпоративні облігації, розміщені на російському ринку, умовно можна розділити на ринкові і неринкові випуски. Неринкові випуски переслідують досить різноманітні цілі: сек'юритизація заборгованості, придбання публічної кредитної історії, іміджеві цілі. Облігації, розміщені для залучення грошових ресурсів, як правило, розміщуються на ринкових умовах, тобто серед необмеженого кола потенційних інвесторів під процентні ставки, що склалися на ринку. Обсяги розміщених ринкових і неринкових облігацій приблизно співмірні.

Повноцінного вторинного ринку корпоративних облігацій на сьогоднішній момент не сформувалося: угоди носять в основному разовий характер, середньоденний оборот становить близько 100 млн. рублів на день.

Ринок корпоративних облігацій є не тільки наймолодшим сегментом російського фінансового ринку, а й самим швидкозростаючим. Якщо в 1999 році було розміщено облігацій приблизно на 13 млрд. рублів за номіналом, то в 2007 році ця сума подвоїлася і склала 28,4 млрд. рублів ^4.

В якості головної причини бурхливого розвитку цього ринку в Росії можна виділити те, що корпоративні облігації в даний час є практично єдиним інструментом фондового ринку, за допомогою якого компанії-емітенти можуть залучати довгострокові інвестиційні ресурси.

Поряд з промисловими підприємствами випуски облігацій є важливим джерелом ресурсів для банків та інвестиційних компаній, на частку яких припадає 25% від загального обсягу залучених коштів.

Розвитку ринку корпоративних облігацій також сприяють декілька чинників. Це відсутність недоліків, пов'язаних з іншими альтернативами залучення ресурсів, а також невисока частка запозичень в капіталі вітчизняних підприємств, що відкриває перспективи для облігаційних позик.

Корпоративні облігації мають ряд переваг перед іншими способами зовнішнього фінансування, зокрема:

- Залучення кредитних ресурсів при збереженні незалежності від банку-кредитора. Відсутність ризиків, пов'язаних з несвоєчасним відкликанням кредиту з причин, не залежних від позичальника, або погіршенням умов розрахунково-касового обслуговування.

- Зниження бази оподаткування на суму виплачуваних відсотків без обмежень щодо напрямів використання коштів.

- Облігаційні позики в більшій мірі, ніж банківські кредити сприяють формуванню публічної кредитної історії і створюють гарантоване джерело фінансування.

Розвиток інфраструктури ринку корпоративних облігацій і зростання ліквідності вторинного ринку призводить до зниження вартості запозичень для емітента.

Коло потенційних інвесторів необмежений. Відповідно до західної практиці, основне коло покупців облігацій - це банки, фонди колективного інвестування, пенсійні фонди і страхові компанії.

Якщо говорити про короткострокових запозиченнях, призначених для фінансування оборотних коштів підприємства, то в даний час корпоративні облігації як самостійний інструмент щодо неефективний. Вони програють в конкуренції з векселями. Причини цього - податок на операції з цінними паперами, а також ускладненість і тривалість процедур реєстрації проспекту емісії та звіту про підсумки випуску, вельми довгий термін організації самої емісії (тільки реєстрація проспекту емісії займає в середньому 2-3 місяці).

За останні роки вексельних ринок якісно змінився, підвищилася ліквідність, прозорість і передбачуваність ^5. Незважаючи на те, що відродження цього сектору можна сміливо віднести до 1999 року, коли векселі залишилися, по суті, єдиним прибутковим фінансовим інструментом з прийнятною ліквідністю, саме в останні роки на векселі стали дивитися як на повноцінний інструмент російського фінансового ринку. Операції з векселями займають значну частку в загальному обсязі операцій на фондовому ринку, будучи одним з основних джерел прибутку для фінансових інститутів. Сума коштів, залучених кредитними організаціями Росії шляхом випуску векселів, на 1 січня 2010 року склала 748,6 млрд.руб. ⁶ За грудень 2009 року обсяг банківських векселів, що перебувають в обігу збільшився на 3,7%. ⁶

Вельми значно виросли не тільки об'ємні показники ринку, але й кількість векселедавців, чиї зобов'язання активно звертаються на ринку.

Векселі досить зручний інструмент, тому що не є емісійним цінним папером і не вимагають реєстраційних процедур при випуску, тому багато підприємств і банки все частіше вдаються до їхнього розміщення для залучення коштів з фінансового ринку. Незважаючи на те, що для одного і того ж емітента ставки розміщення корпоративних облігацій виявляються декілька нижче ставок їх же векселів, все ж перевагу, як правило, віддається випуску векселів як менш трудомісткого і більш швидкого.

Що ж до перспектив подальшого розвитку боргового фінансування, то, на мою думку, сектор корпоративних облігацій буде найбільш швидкозростаючим сегментом на російському фінансовому ринку, все більше число компаній, що потребують фінансування, будуть вдаватися до цього джерела.

Кредити банків будуть використовуватися переважно в якості джерел фінансування оборотних коштів.

1.2 Методи емісії цінних паперів

Під емісією цінних паперів розуміється встановлена ​​Федеральним законом «Про ринок цінних паперів» послідовність дій емітента з розміщення цінних паперів ^7. Згадані дії по розміщенню цінних паперів об'єднуються в ряд етапів, які і утворюють процедуру емісії цінних паперів.

У загальному випадку процедура емісії цінних паперів включає наступні етапи ^8:

• прийняття рішення про розміщення цінних паперів;

• затвердження рішення про випуск (додатковий випуск) цінних паперів;

• державну реєстрацію випуску (додаткового випуску) цінних паперів;

• розміщення цінних паперів;

• державну реєстрацію звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів.

У разі розміщення акцій при установі акціонерного товариства, а також у разі розміщення цінних паперів при реорганізації юридичних осіб, за винятком реорганізації у формі приєднання, державна реєстрація звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів здійснюється одночасно з державною реєстрацією самого випуску (додаткового випуску ) цінних паперів, а розміщення цінних паперів здійснюється до державної реєстрації випуску (додаткового випуску) цінних паперів. Зазначені відмінності розглядаються більш докладно в наступних параграфах цієї глави.

Етапи процедури емісії цінних паперів перебувають між собою у певній логічній послідовності. Порушення цієї послідовності визнається недобросовісною емісією ⁹ і є підставою для відмови в державній реєстрації випуску (додаткового випуску) цінних паперів, зупинення емісії цінних паперів та визнання випуску (додаткового випуску) цінних паперів не відбувся.

У разі розміщення цінних паперів шляхом відкритої підписки або шляхом закритої підписки серед кола осіб, число яких перевищує 500, емісія цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту цінних паперів ^10. В інших випадках емісія цінних паперів може супроводжуватися реєстрацією проспекту цінних паперів на розсуд емітента. Якщо емісія цінних паперів не супроводжується реєстрацією проспекту цінних паперів, він може бути зареєстрований згодом ¹¹ - після державної реєстрації звіту про підсумки випуску (додаткового випуску) цінних паперів, тобто за рамками процедури емісії цінних паперів.

Важливо відзначити, що до реєстрації проспекту цінних паперів забороняється публічне звернення цінних паперів ^12, в тому числі на торгах, що проводяться фондовою біржею або іншим організатором торгівлі на ринку цінних паперів. Таким чином, одним з головних чинників, що роблять на емітента вплив при прийнятті рішення про здійснення реєстрації проспекту цінних паперів в тих випадках, коли це не вимагається, є забезпечення можливості публічного обігу цінних паперів і підвищення капіталізації емітента.

У загальному випадку рішенням про розміщення цінних паперів повинні бути визначені:

- Вид, категорія (тип) розміщених цінних паперів;

- Кількість розміщених цінних паперів і номінальна вартість кожної розміщується цінного паперу;

- Спосіб розміщення цінних паперів;

- Ціна розміщення цінних паперів, що розміщуються через підписку, або порядок її визначення, в тому числі ціна розміщення або порядок визначення ціни розміщення акцій і цінних паперів, конвертованих в акції, акціонерів, що мають переважне право придбання розміщених цінних паперів;

- Форма оплати цінних паперів, що розміщуються через підписку.

Рішенням про розміщення цінних паперів також можуть бути визначені інші умови розміщення цінних паперів.

Під способом розміщення цінних паперів розуміється сукупність правил і норм, що визначають основні (базові) умови розміщення цінних паперів. Сенс визначення способу розміщення цінних паперів полягає в наступному: цінні папери одного й того ж виду (категорії (типу)), що розміщуються одночасно (в один і той же період часу) і утворюють один і той же випуск (додатковий випуск) цінних паперів (т . тобто надають їх власникам однаковий обсяг прав), повинні розміщуватися одним і тим же способом і не можуть розміщуватися двома або більше способами.

Способами розміщення акцій є:

а) розподіл акцій серед засновників (придбання акцій єдиним засновником);

б) розподіл акцій серед акціонерів;

в) конвертація;

г) відкрита підписка (публічне розміщення) або закрита підписка;

д) придбання, у тому числі оплатне придбання;

е) обмін на акції акціонерного товариства, створеного в результаті перетворення, часток (паїв) перетвореного в акціонерне товариство господарського товариства.

Способами розміщення облігацій та опціонів емітента є:

а) відкрита підписка (публічне розміщення) або закрита підписка;

б) конвертація.

Під розміщенням цінних паперів розуміється відчуження цінних паперів емітентом першим власникам шляхом укладення (вчинення) цивільно - правових угод ^13. Слід зазначити, що цивільно - правові угоди, що є розміщенням цінних паперів і тягнуть виникнення у перших власників права власності на цінні папери, можуть бути як двох або багатосторонніми (договори) (наприклад, при розміщенні цінних паперів шляхом підписки) так і односторонніми, для вчинення яких необхідно і достатньо вираження волі тільки емітента цінних паперів (наприклад, при розміщенні цінних паперів шляхом конвертації, за винятком конвертації, здійснюваної на вимогу власників конвертованих цінних паперів, а також при розміщенні акцій шляхом розподілу серед акціонерів).

Таким чином, розміщення цінних паперів являє собою процес, що включає в себе наступні дії:

а) укладення угод (укладання договорів), що тягнуть за собою виникнення права власності на цінні папери у їх перших власників;

б) внесення прибуткових записів по особових рахунках перших власників в реєстрі власників іменних цінних паперів емітента або по рахунках депо перших власників у депозитаріях, які виступають номінальними власниками, (у разі розміщення іменних цінних паперів) або за рахунками депо перших власників у депозитарії, що здійснює централізоване зберігання документарних облігацій емітента з обов'язковим централізованим зберіганням (у разі розміщення документарних облігацій з обов'язковим централізованим зберіганням);

в) видачу сертифікатів документарних облігацій емітента без обов'язкового централізованого зберігання їх першим власникам (у разі розміщення облігацій без обов'язкового централізованого зберігання).

Розміщення цінних паперів здійснюється протягом терміну, зазначеного (визначеного відповідно до порядку, встановленого) у зареєстрованому рішенні про випуск (додатковий випуск) цінних паперів, який не може перевищувати одного року з дати державної реєстрації випуску (додаткового випуску) цінних паперів ^14.

У загальному випадку емітент має право починати розміщення цінних паперів тільки після державної реєстрації їх випуску (додаткового випуску) ^15. Винятком є розміщення акцій серед засновників при заснуванні акціонерного товариства, а також розміщення цінних паперів при реорганізації у формі злиття, поділу, виділення і перетворення. У зазначених випадках цінні папери розміщуються на день (дату) державної реєстрації новоутвореної юридичної особи.

Кількість розміщених цінних паперів не повинна перевищувати кількості, вказаної у рішенні про випуск (додатковий випуск) цінних паперів. Разом з тим, емітент може розмістити меншу кількість цінних паперів, ніж зазначено в рішенні про випуск (додатковий випуск) цінних паперів.

Проспект емісії цінних паперів - документ, який містить основну інформацію про майбутній пропозиції, про продаж цінних паперів з описом умов емісії, фінансового положення та характеру діяльності емітента, і ту, яка використовується емітентами та гарантами з метою поширення замовлень; повинен бути зареєстрований регулюючим органом.

Дані про емітента включають:

- Повне та скорочене найменування емітента або імена і найменування засновників;

- Юридична адреса емітента;

- Номер і дату свідоцтва про державну реєстрацію як юридичної особи;

- Інформацію про осіб, що володіють не менш ніж 5% статутного капіталу емітента;

- Структуру керівних органів емітента, вказану в його установчих документах, у тому числі список всіх членів директорів, правління або органів управління емітента, що виконують аналогічні функції на момент прийняття рішення про випуск емісійних цінних паперів, із зазначенням прізвища, імені, по батькові, всіх посад кожного його члена в даний час і за останні п'ять років, а також людей в статутному капіталі емітента тих з них, хто особисто є його учасником;

- Список всіх юридичних осіб, у яких емітент володіє більш ніж 5% статутного капіталу;

- Список всіх філій і представництв емітента, що містить їх повні найменування, дату, та місце реєстрації, юридичні адреси, прізвища, імена, по батькові їх керівників.

Порядок випуску цінних паперів на території Російської Федерації визначається Федеральним законом "Про ринок цінних паперів". При цьому, якщо загальний обсяг емісії цінних паперів не перевищує 50 тисяч мінімальних розмірів оплати праці, або якщо розміщення цінних паперів здійснюється серед заздалегідь відомого кола власників, кількість яких не перевищує 500, то процедура емісії включає наступні етапи:

- Прийняття емітентом рішення про випуск цінних паперів;

- Реєстрацію випуску цінних паперів;

- Розміщення цінних паперів;

- Реєстрацію звіту про підсумки випуску цінних паперів.

У разі, коли загальний обсяг випуску перевищує 50 тисяч мінімальних розмірів оплати праці, або коли розміщення відбувається серед необмеженого кола власників або заздалегідь відомого кола власників, кількість яких перевищує 500, то процедура емісії виглядає дещо складніше і включає наступні етапи:

- Прийняття емітентом рішення про випуск цінних паперів;

- Підготовку проспекту емісії цінних паперів;

- Реєстрацію випуску та проспекту емісії цінних паперів;

- Розкриття всієї інформації, що міститься в проспектах емісії;

- Розміщення цінних паперів;

- Реєстрацію звіту про підсумки випуску та розкриття всієї інформації про підсумки випуску.

Якщо випуск цінних паперів здійснюється в документарній формі, то процедура емісії в обох випадках доповнюється виготовленням сертифікатів цінних паперів, які додаються до рішення про випуск цінних паперів.

Після того, як проспект емісії підготовлений, наступним етапом є реєстрація майбутнього випуску та проспекту емісії цінних паперів у відповідних державних органах.

У Росії в даний час реєстрація цінних паперів здійснюється:

• Федеральною службою з фінансових ринків;

• регіональними відділеннями Федеральною службою з фінансових ринків суб'єктів Російської Федерації;

• Центральним банком Російської Федерації на підставі генеральної ліцензії, виданої ФСФР Росії, у разі емісії цінних паперів банками й іншими кредитними організаціями.

Для реєстрації випуску емісійних цінних паперів емітент зобов'язаний подати до реєструючого органу наступні документи:

- Заява на реєстрацію;

- Рішення про випуск емісійних цінних паперів;

- Проспект емісії (якщо реєстрація випуску цінних паперів супроводжується реєстрацією проспекту емісії);

- Копії установчих документів (при емісії акцій для створення акціонерного товариства);

- Документи, що підтверджують дозвіл уповноваженого органу виконавчої влади на здійснення випуску емісійних цінних паперів (у випадках, коли необхідність такого дозволу встановлена ​​законодавством Російської Федерації);

- Анкету емітента за формою, встановленою реєструючим органом.

Емітент та посадові особи органів управління емітента, на які статутом та / або внутрішніми документами емітента покладено обов'язок відповідати за повноту і достовірність інформації, що міститься в зазначених документах, несуть відповідальність за виконання за даними зобов'язаннями відповідно до законодавства Російської Федерації.

При реєстрації випуску емісійних цінних паперів цього випуску присвоюється державний реєстраційний номер. Порядок присвоєння державного реєстраційного номера встановлюється реєструючим органом.

Реєструючий орган зобов'язаний зареєструвати випуск емісійних цінних паперів або прийняти мотивоване рішення про відмову в реєстрації не пізніше ніж через 30 днів з дати отримання вищевказаних документів.

Підставами для відмови в реєстрації випуску емісійних цінних паперів є:

- Порушення емітентом вимог законодавства Російської Федерації про цінні папери, в тому числі наявність у представлених документах відомостей, що дозволяють зробити висновок про суперечність умов емісії та обігу емісійних цінних паперів законодавству Російської Федерації і невідповідність умов випуску емісійних цінних паперів законодавству Російської Федерації про цінні папери;

- Невідповідність поданих документів і складу містяться в них відомостей вимогам Федерального закону;

- Внесення в проспект емісії або рішення про випуск цінних паперів (інші документи, що є підставою для реєстрації випуску цінних паперів) неправдивих відомостей або відомостей, які не відповідають дійсності (недостовірних відомостей).

Потрібно зазначити, що перераховані вище підстави є виключними.

Рішення про відмову в реєстрації випуску емісійних цінних паперів та проспекту емісії може бути оскаржене до суду або арбітражного суду.

У разі відкритого (публічного) емісії, що вимагає реєстрації проспекту емісії, емітент зобов'язаний забезпечити доступ до інформації, що міститься в проспекті емісії, і опублікувати повідомлення про порядок розкриття інформації в періодичному друкованому виданні з тиражем не менше 50 тисяч примірників.

Емітент, а також професійні учасники ринку цінних паперів, які здійснюють розміщення емісійних цінних паперів, зобов'язані забезпечити будь-яким потенційним власникам можливість доступу до інформації, що розкривається до придбання цінних паперів.

У тих випадках, коли хоча б один випуск емісійних цінних паперів емітента супроводжувався реєстрацією проспекту емісії, емітент зобов'язаний розкрити інформацію про свої цінні папери і своєї фінансово-господарської діяльності у формах, визначених законодавством про ринок цінних паперів.

Емітент має право розпочинати розміщення випускаються ним емісійних цінних паперів тільки після реєстрації їх випуску.

Кількість розміщуваних емісійних цінних паперів не повинна перевищувати кількості, зазначеної в установчих документах і проспектах про випуск цінних паперів.

Емітент може розмістити меншу кількість емісійних цінних паперів, ніж зазначено в проспекті емісії. Фактична кількість розміщених цінних паперів зазначається у звіті про підсумки випуску, яка подається на реєстрацію. Частка, не розміщених цінних паперів з числа, зазначеного в проспекті емісії, за якої емісія вважається не відбулася, встановлюється рішенням про випуск цінних паперів.

Повернення коштів інвесторів при відбулася емісії проводиться в порядку, встановленому Федеральною службою з фінансових ринків.

Емітент зобов'язаний закінчити розміщення випускаються емісійних цінних паперів після закінчення одного року з дати початку емісії, якщо інші терміни розміщення емісійних цінних паперів не встановлені законодавством Російської Федерації.

Забороняється розміщення цінних паперів нового випуску раніше, ніж через два тижні після забезпечення всім потенційним власникам можливості доступу до інформації про випуск, яка повинна бути розкрита відповідно до Федеральним законом. Інформація про ціну розміщення цінних паперів може розкриватися в день початку розміщення цінних паперів.

Забороняється при публічному розміщенні або зверненні випуску емісійних цінних паперів закладати перевагу при придбанні цінних паперів одним потенційним власникам перед іншими. Це положення не застосовується в наступних випадках:

- При емісії державних цінних паперів;

- При наданні акціонерам акціонерних товариств переважного права викупу нової емісії цінних паперів у кількості, пропорційній числу належних їм акцій у момент прийняття рішення про емісію;

- При введенні емітентом обмежень на придбання цінних паперів нерезидентами.

Не пізніше 30 днів після завершення розміщення емісійних цінних паперів емітент зобов'язаний подати звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів у реєструючий орган.

Звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів повинен містити таку інформацію:

- Дати початку та закінчення розміщення цінних паперів;

- Фактичну ціну розміщення цінних паперів (за видами цінних паперів в рамках даного випуску);

- Кількість розміщених цінних паперів;

- Загальний обсяг надходжень за розміщені цінні папери, у тому числі:

а) обсяг грошових коштів у рублях, внесених в оплату розміщених цінних паперів;

б) обсяг іноземної валюти, внесеної в оплату розміщених цінних паперів, вираженої у валюті Російської Федерації по курсу Центрального банку Російської Федерації на момент внесення;

в) обсяг матеріальних і нематеріальних активів, внесених як плата за розміщені цінні папери, виражених у валюті Російської Федерації.

Для акцій у звіті про підсумки випуску емісійних цінних паперів додатково вказується список власників, які володіють пакетом емісійних цінних паперів, розмір якого визначається Федеральною службою по рингу цінних паперів.

Реєструючий орган розглядає звіт про підсумки випуску емісійних цінних паперів у двотижневий термін і за відсутності пов'язаних з випуском цінних паперів порушень реєструє його. Реєструючий орган відповідає за повноту реєстрації звіту.

Випуск емісійних цінних паперів може бути призупинений або визнаний таким при виявленні реєструючим органом наступних порушень:

- Порушення емітентом у ході емісії вимог законодавства Російської Федерації;

- Виявлення в документах, на підставі яких був зареєстрований випуск цінних паперів, недостовірної інформації.

При виявленні порушень встановленої процедури емісії реєструючий орган може також призупинити емісію до усунення порушень в межах строку розміщення цінних паперів. Поновлення емісії здійснюється за спеціальним рішенням реєструючого органу.

У разі визнання випуску емісійних цінних паперів недійсним всі цінні папери цього випуску підлягають поверненню емітенту, а кошти, отримані емітентом від розміщення випуску цінних паперів, визнаного недійсним, повинні бути повернуті власникам. Федеральна комісія з ринку цінних паперів для повернення коштів власникам право звернутися до суду.

Всі витрати, пов'язані з визнанням випуску емісійних цінних паперів недійсним (не відбувся) і поверненням коштів власникам, відносяться на рахунок емітента.

У разі порушення, що виражається у випуску цінних паперів в обіг понад оголошеного у проспекті емісії, емітент зобов'язаний забезпечити викуп і погашення цінних паперів, випущених в обіг понад кількість, оголошеного до випуску.

Якщо емітент протягом двох місяців не забезпечить викуп і погашення цінних паперів, випущених в обіг понад кількість, оголошеного до випуску, то Федеральна комісія з ринку цінних паперів має право звернутися до суду про стягнення коштів, необгрунтовано отриманих емітентом.

Більш докладний порядок випуску та реєстрації цінних паперів регламентується Стандартами, затверджуваними Постановами ФСФР Росії.

1.3 Специфіка емісії акцій

Підприємства, що мають високоефективні інвестиційні проекти, але не володіють достатніми для їх реалізації засобами і можливостями запозичення, можуть запропонувати власникам (акціонерам) збільшити власний капітал підприємства. Спосіб, яким в ринковій економіці підприємство може залучити додаткову кількість власного капіталу, залежить від його організаційно-правової форми. Але в будь-якому випадку, власний капітал - це капітал, що надається у власність підприємства (як юридичної особи) його старими або знову залучаються (спів) власниками (акціонерами).

Перш ніж приймати рішення про залучення додаткового капіталу, підприємство повинно мати аргументовані відповіді на наступні питання:

1) куди, в які проекти будуть інвестуватися додаткові кошти, отримані від інвесторів;

2) яку суму необхідно отримати від інвесторів;

3) яка прибутковість планованих інвестицій і як вони від разятся на прибутковості вже вкладеного в підприємство капіталу;

4) як залучення додаткового власного капіталу може відбитися на добробуті та правах нинішніх власників підприємства і які повинні бути передбачені заходи для їх захисту?

Якщо підприємство є державним унітарним підприємством (ГУП), воно не може залучати нових співвласників. Для нього ринок власного (акціонерного) капіталу закритий. Відповідно обмежена і самостійність у виборі джерел і способів фінансування. Власний капітал підприємства може збільшити тільки його власник, тобто держава. Воно може це зробити або, профінансувавши збільшення власного капіталу підприємства за рахунок бюджетних коштів, або шляхом передачі йому іншого державного майна. При цьому власники ГУП не завжди керуються ринковими критеріями ефективності.

Конкретний спосіб, за допомогою якого господарське товариство може залучити зовнішні ресурси для збільшення власного капіталу, залежить від його організаційно-правової форми. Так, підприємства, що мають форму ТОВ, можуть збільшувати власний капітал двома способами:

- За рахунок додаткових внесків учасників товариства;

- За рахунок внесків третіх осіб, які приймаються у члени суспільства.

Закриті акціонерні товариства (ЗАТ) можуть поширювати свої акції тільки серед членів суспільства. Розміщення акцій серед заздалегідь обмеженого кола осіб не обов'язково членів суспільства називається закритою підпискою. Підпискою називається спосіб розміщення цінних паперів на основі заявок покупців про свій намір купити папери на пропонованих емітентом умовах. Прийом нових акціонерів і, отже, надання їм можливості вкласти свій капітал в дане підприємство допускається тільки за рішенням загальних зборів. При цьому число власників голосуючих акцій ЗАТ, як і ТОВ, не може перевищувати 50.

Відкрите акціонерне товариство (ВАТ) має право залучати капітал шляхом як закритої, так і відкритої підписки, тобто підписки серед необмеженого кола осіб. У тому випадку, якщо гроші ВАТ потрібні для реалізації високорентабельних інвестиційних проектів і, якщо це допускається статутом даного ВАТ, то акції швидше за все будуть поширюватися серед акціонерів, тобто по закритій підписці. Якщо ж ВАТ для реалізації своїх інвестиційних проектів потребує великих сумах, воно може запропонувати всім бажаючим вкласти кошти, тобто здійснить розміщення капіталу шляхом відкритої підписки на свої акції.

Відкрите акціонерне товариство володіє найбільш широкими можливостями для збільшення власного капіталу шляхом продажу своїх акцій. При цьому коло осіб, які можуть купувати акції, тобто інвестувати свої кошти в ВАТ, не обмежений. Тому обсяг капіталу, який може бути додатково отриманий ВАТ від продажу акцій, залежить тільки від його можливостей забезпечити необхідну інвесторами віддачу на капітал.

Рішення про випуск додаткових акцій ВАТ, тобто понад уже розміщені, може бути прийняте або загальними зборами його акціонерів, або, якщо це передбачено статутом товариства, його радою директорів. Все залежить від того, вичерпаний чи затверджений статутом товариства ліміт на кількість розміщених акцій. Очевидно, що в статуті ВАТ повинно бути визначено максимальну кількість акцій товариства. Воно називається оголошеним кількістю акцій і зазвичай перевищує число розміщених, тобто перебувають в акціонерів, акцій. У результаті цього утворюється резерв, за рахунок якого можна випустити додаткові акції з метою збільшення власного капіталу акціонерного підприємства. При наявності такого резерву рішення про випуск додаткових акцій зазвичай приймається радою директорів. У разі якщо резерв відсутній, то рішення про випуск приймається загальними зборами акціонерів одночасно з рішенням про збільшення числа оголошених акцій.

Вибір способу розміщення додаткових акцій залежить насамперед від можливості акціонерів самостійно збільшити власний капітал підприємства, без звернення до ринку капіталу. Основна причина вибору закритої підписки на акції - небажання старих акціонерів ділитися з новими прибутками і владою. Рішення про закритій підписці має затверджуватися загальними зборами акціонерів.

Відкрите розміщення акцій використовується в тих випадках, коли акціонери не в змозі надати ВАТ необхідні йому для подальшого розвитку кошти. Залучення нового капіталу має не тільки дозволити підприємству здійснити ефективні інвестиційні програми, але в підсумку і сприяти зростанню ринкової вартості акцій.

При відкритій підписці, якщо це передбачено статутом ВАТ, акціонерам може бути надано переважне право на придбання акцій додаткового випуску. Для отримання права на першочергове придбання однієї додаткової акції акціонеру необхідно мати певну кількість старих акцій. Це число п визначається з наступного співвідношення:

п = Кількість розміщених акцій / Кількість додаткових акцій.

Відкрита підписка на акції веде до природного збільшення кількості розміщених акцій, що може супроводжуватися скороченням частки окремих акціонерів у капіталі і відповідно частки належних їм голосів при виборах директорів та вирішенні інших принципово важливих для ВАТ питань. Переважне право підписки на додаткові акції, що надається власникам раніше випущених акцій, призначено насамперед для захисту від «розмивання» прав старих акціонерів на участь в управлінні ВАТ.

1.4 Вихід компанії на фондову біржу

Як вже було зазначено вище, відкрите розміщення акцій використовується в тих випадках, коли акціонери не в змозі надати ВАТ необхідні йому для подальшого розвитку кошти. Якщо ВАТ для реалізації своїх інвестиційних проектів потребує великих сумах, воно може запропонувати всім бажаючим вкласти кошти, тобто здійснить розміщення капіталу шляхом відкритої підписки на свої акції.

Первинне публічне розміщення акцій (Initial Public Offering, IPO) - первинне розміщення звичайних акцій шляхом відкритої підписки, в тому числі розміщення на торгах фондових бірж і / або інших організаторів торгівлі на ринку цінних паперів.

Головною метою IPO є залучення компанією зовнішнього фінансування. Ще однією метою є підвищення ліквідності акцій компанії.

Вторинне публічну пропозицію (Secondary Public Offering, SPO) - звернення цінних паперів шляхом пропозиції необмеженому колу осіб, у тому числі з використанням реклами, при якому власник або власники вже розміщених цінних паперів приватної компанії пропонують свої пакети цінних паперів або їх частина на продаж.

Метою проведення SPO є отримання власником або власниками вже розміщених цінних паперів приватної компанії так званої «засновницького прибутку» - прибутку, одержуваної засновниками акціонерних товариств у вигляді різниці між сумою від продажу випущених акцій і капіталом, дійсно вкладеним ними в акціонерне підприємство.

. Процедура проведення первинного розміщення акцій серед широкого кола інвесторів - трудомістка робота, в якій беруть участь не тільки емітент, але й організації, які є невід'ємною складовою в процесі підготовки до успішного проведення IPO. – агентства, депозитарии. Це і фінансові, і юридичні консультанти, інвестиційні банки, аудиторські компанії, PR - агентства, депозитарії.

, проанализирует эмитента, подготовит и осуществит все необходимые юридические процедуры, организует информационное сопровождение деятельности эмитента, подготовит road На початковому етапі вибирається андеррайтер, який буде здійснювати вибір схеми проведення IPO, проаналізує емітента, підготує і здійснить усі необхідні юридичні процедури, організовує інформаційний супровід діяльності емітента, підготує road . show. Проте, слід розмежувати поняття «організатор» і «андеррайтер».

Організатор - сторона, обрана емітентом для організації і координації всього процесу розміщення акцій.

) – сторона, гарантирующая эмитенту акций их размещение на рынке на согласованных условиях за специальное вознаграждение. Андеррайтер (underwriter) - сторона, яка гарантує емітенту акцій їх розміщення на ринку на узгоджених умовах за спеціальну винагороду.

, который организует работу составляющих этого процесса, привлекает и регулирует деятельность посредников, например, юридических компаний, PR – агентств, поскольку обычно он не может справиться со всем объемом этой работы самостоятельно. Тобто андеррайтер - це ключовий механізм при проведенні та підготовки IPO, який організовує роботу складових цього процесу, залучає і регулює діяльність посередників, наприклад, юридичних компаній, PR - агентств, оскільки зазвичай він не може впоратися з усім обсягом цієї роботи самостійно. . Також андеррайтер повинен визначити ціну пропозицій акцій при IPO.

Лід-менеджер (lead ) – банк, курирующий весь manager) - банк, який курирує весь и привлекающий для расширения круга инвесторов соорганизаторов. процес IPO і приваблює для розширення кола інвесторів співорганізаторів. потенциальных инвесторов, собирают заявки на покупку акций, принимают процедуры для поддержания интереса к обороту акций на вторичном рынке. Співорганізатори, у свою чергу, інформують про майбутнє IPO потенційних інвесторів, збирають заявки на купівлю акцій, приймають процедури для підтримки інтересу до обороту акцій на вторинному ринку. Лід-менеджер (провідний організатор) допомагає компанії продати акції, його, як правило, вибирають на тендері.

Лід-менеджер складає інформаційний меморандум для інвесторів. У ньому докладно описуються сама компанія, її положення на ринку, власники, інший бізнес власників, перспективи, а також усі ризики, з якими можуть зіткнутися набувачі акцій. Це свого роду візитна картка компанії, яку Лід-менеджер має на зустрічі з потенційними покупцями. Такі зустрічі називаються road . show.

Сукупність андеррайтерів, задіяних у реалізації визначеного розміщення, називається синдикатом менеджерів розміщення. Найбільша кількість - шість - андеррайтерів в минулому році було при розміщенні «Системи».

Часто функції андеррайтера передаються синдикату інвестиційних банків, у кожного з яких своя зона відповідальності. Головним у цьому синдикаті стає лід-менеджер розміщення.

. Правильний вибір андеррайтера багато в чому визначає успіх IPO. Сьогодні, вибираючи андеррайтера, необхідно враховувати вартість послуг і терміни проекту, наявність у нього великої бази інвесторів, досвідченої команди з великими аналітичними можливостями, позитивної репутації, фінансових ресурсів для здійснення виданих гарантій.

следует уделить внимание юридическому сопровождению и, выбирая юридического консультанта, учитывать опыт, репутацию, международную практику. Звичайно, в процесі підготовки до IPO слід приділити увагу юридичного супроводу і, вибираючи юридичного консультанта, враховувати досвід, репутацію, міжнародну практику. Юридична компанія повинна підготувати комплект необхідних документів, необхідних органами, які регулюють діяльність ринку цінних паперів, організатором торгів, а в деяких випадках і саморегулівними організаціями. Особлива увага повинна бути приділена вироблення схеми розміщення і складання проекту емісії. Російське законодавство ускладнює процес первинного публічного розміщення, тому коли емітенту і інвесторам пропонують схеми розміщення, що дозволяють оптимізувати процедури, пов'язані з наявністю деяких законодавчих обмежень, наприклад, переважне право існуючих акціонерів на одержання акцій у рамках нової емісії, визначення ціни акцій, реєстрація звіту. Подібна оптимізація повинна бути юридично бездоганною. Сьогодні використовуються схеми публічного розміщення, процесу переходу прав власності до нових акціонерів і грошових коштів від інвесторів до компанії включають безліч етапів, кожен з яких перевіряється юридичним консультантом, що є головною умовою успішної підготовки компанії до виходу на ринок, певною гарантією для інвесторів і емітента.

Ті ж вимоги, що і при виборі юридичної компанії, пред'являються до аудитора, що підтверджує достовірність фінансової звітності емітента в інформаційному меморандумі і проспекті емісії. Для розміщення акцій на Заході компанія повинна представляти аудовану звітність за міжнародними стандартами хоча б протягом трьох років. , поэтому выбор должен производиться среди известных брэндов. Визначаючись з аудитором необхідно пам'ятати, що довіра інвесторів до аудиторської компанії - одна зі складових успіху IPO, тому вибір повинен здійснюватися серед відомих брендів. Також емітенту, який планує залучати іноземних інвесторів, крім російської звітності, слід підготувати звітність за міжнародними стандартами.

Бажано, щоб у компанії вже була публічна історія, яка формується за рахунок випуску векселів, кредитних нот, єврооблігацій і т.д.

немаловажную роль играет информационная поддержка. На всіх етапах IPO важливу роль відіграє інформаційна підтримка. Це і взаємодія з інвесторами і ЗМІ, і проведення презентацій і road . show. – агентству или андеррайтеру размещения. Функції організатора інформаційної кампанії можуть бути покладені на відділ зі зв'язків з громадськістю або відділ по роботі з інвесторами емітента, професійного PR - агентству або андеррайтеру розміщення. – привлечение широкого круга инвесторов. Основне завдання при проведенні IPO - залучення широкого кола інвесторів. Це можна зробити, надавши максимум інформації про компанії, для того, щоб інвестори могли повною мірою оцінити очікувані доходи й ризики інвестування. Надання об'єктивної та достовірної інформації потенційним інвесторам про важливі події емітента повинно здійснюватися в режимі реального часу і надаватися широкій публіці, тому ключовими ЗМІ слід розглядати великі вітчизняні та міжнародні інформаційні агентства.

является подготовка информационного меморандума, представляющего полную информацию о бизнесе и его перспективах, как компании, так и отрасли в целом, структуре организации, акционерах, органах управления, корпоративной политике, финансовом состоянии компании, факторах риска и т.д. Важливою складовою частиною інформаційного супроводу IPO є підготовка інформаційного меморандуму, що представляє повну інформацію про бізнес і його перспективи, як компанії, так і галузі в цілому, структурі організації, акціонерів, органах управління, корпоративної політики, фінансовий стан компанії, фактори ризику і т.д . Компанії, що орієнтуються на іноземних інвесторів, включає в інформаційний меморандум інформацію про російському законодавстві у сфері ринку цінних паперів, податковому законодавстві, відомості про російському фондовому ринку та ін Емітент, успішно розмістив акції, не може розраховувати на те, що інформаційна кампанія закінчиться в момент звіту про розміщення цінних паперів. , налагает на эмитента обязательства по раскрытию информации, а также оказывает значительное влияние на капитализацию организации. Публічність, на яку погодилася компанія, прийнявши рішення про проведення IPO, накладає на емітента зобов'язання по розкриттю інформації, а також значно впливає на капіталізацію організації. Не слід забувати і про те, що публічний статус компанії має на увазі формування всебічного об'єктивного уявлення про неї. Ця процедура вимагає зусиль, перш за все від самого емітента: потрібно розуміти, які аспекти діяльності підлягають розкриттю і в яких обсягах. Інвестори очікують отримати обгрунтовану інформацію про структуру емітента, для чого іноді компаніям доводиться проводити реструктуризацію, мета якої - заявити про те, що компанія володіє ясними зв'язками і консолідованою звітністю. Тільки такі компанії і можуть успішно провести первинне публічне розміщення акцій.

заранее разрабатывается и техника проведения сделок с учетом имеющейся инфраструктуры фондового рынка: способ депонирования денежных средств и ценных бумаг, метод проведения аукциона, возможность размещения на нескольких торговых площадках и сочетания биржевого и внебиржевого размещения. При проведенні IPO заздалегідь розробляється і техніка проведення угод з урахуванням наявної інфраструктури фондового ринку: спосіб депонування грошових коштів і цінних паперів, метод проведення аукціону, можливість розміщення на декількох торгових майданчиках і поєднання біржового та позабіржового розміщення. подключаются представители биржи, депозитария, регистратора. На цьому етапі до організаторів IPO підключаються представники біржі, депозитарію, реєстратора.

Заявки від покупців збираються у спеціальну книгу. Її веде букранер (book ) . runner). Ним може бути як сам Лід-менеджер, так і спеціально запрошена фірма. Інвестори, які зробили найкращі заявки, отримують акції.

Про вартість своїх послуг інвестбанкіри воліють не розповсюджуватися. Експерти оцінюють її в середньому в 3% від суми розміщення. Інші витрати емітента (проходження лістингу, послуги юристів, аудиторів і т.д.) приблизно становлять $ 0,6-1,5 млн. у Росії і $ 1,5-2,5 млн. на західних майданчиках.

Емітенту важливо прийняти рішення про вибір біржового майданчика. Сьогодні є можливість розміщувати свої акції в Росії (у РТС або на ММВБ), але поки що більшість зупиняється на закордонних торговельних майданчиках, як правило, Лондона чи Нью-Йорка. на отечественных торговых площадках юридически сложным и длительным процессом. Вибір іноземної біржі емітенти пояснюють особливостями російського законодавства, яке робить IPO на вітчизняних торговельних майданчиках юридично складним і тривалим процесом. Але деякі представники вітчизняного фондового ринку вважають, що така позиція нерідко нав'язана закордонними організаторами торгів, які не хочуть втрачати свої прибутки, адже витрати емітента при розміщенні в Росії набагато нижче, ніж при розміщенні за кордоном. Хоча багато російських компаній, що зупинили свій вибір на закордонних біржах, побоюються, що російський ринок через нестачу інвесторів не здатний акумулювати великі кошти для купівлі пропонуються акцій за «справедливою» ціною. Звичайно, є й інші аргументи на користь іноземних торговельних майданчиків: довгострокові цілі стратегічного розвитку компанії, галузева приналежність, та просто це престижно.

У 2007 році ринок первинних розміщень компаній випробував вибухове зростання. Сума залученого капіталу зросла на 386% в порівнянні з попереднім роком. » банка ВТБ и размещением акций Сбербанка. В основному це пов'язано з так званим «народним IPO» банку ВТБ і розміщенням акцій Ощадбанку.

У зв'язку зі світовою фінансовою кризою, більшість російських емітентів, за даними експертів, відклали свої плани на 2011 рік, через що вітчизняні компанії недоотримали не менше $ 39 млрд інвестиційних коштів. За оцінкою фахівців, в 2008 році проведення IPO / SPO (первинне і вторинне розміщення акцій) відклали більше 26 компаній. Обсяг неотриманих коштів оцінюється аналітиками в $ 24 млрд. Всього ж підготовкою до IPO в 2008-2009 році займалося не менше 100 компаній. Ще 122 підприємства планували розміщення корпоративних облігацій загальним об'ємом близько 360-370 млрд рублів.

Незважаючи на те що багато компаній вважають, що зможуть повернутися до публічних запозичень не раніше 2011 року, більшість експертів схильні думати, що російський ринок IPO / SPO відкриється в 2010 році.

Озброївшись історичним досвідом, експерти стверджують, що фондові ринки починають відновлюватися приблизно за шість місяців до відновлення зростання ВВП. У той час як ринки IPO відновлюються приблизно через шість місяців після початку відновлення фондових ринків. Тому для Росії вони прогнозують відкриття ринку вторинних розміщень (SPO) на першу половину 2010 року, а в другій половині року, на їхню думку, російські емітенти почнуть виходити на IPO. Першими посткризовими емітентами повинні стати компанії з сектора телекомунікацій, надання комунальних послуг, фармацевтики, роздрібної торгівлі. Надалі, у міру відновлення вітчизняної економіки, інтерес інвесторів буде рости до компаній сировинного сектора: нафтогазовим, металургійним і ін Вони вийдуть з публічними позиками "у другому ешелоні". ¹⁶

. Глава II. Аналіз практики використання цінних паперів для забезпечення фінансової діяльності підприємства

2.1 Специфіка банку як емітента на прикладі ВАТ «Банк ВТБ»

Банки та фінансові компанії є досить перспективною групою емітентів. Эксперты наблюдают отставание роста капитала российских банков от увеличения активов, что затрудняет расширение деятельности банков. Банківська діяльність вимагає постійного збільшення капіталу, який не завжди може бути забезпечений існуючими способами. Недостатня капіталізація банку є, мабуть, одним з основних факторів, що стримують його подальший розвиток. Експерти спостерігають відставання зростання капіталу російських банків від збільшення активів, що утрудняє розширення діяльності банків. ¹⁷ Так, середній показник достатності капіталу на 1 жовтня 2009 року становив 20,3%. ¹⁷

У цілому до апіталізація банківського сектора в Росії дуже низька - з точки зору її неадекватності масштабам економіки. Використання механізму IPO є одним із шляхів вирішення завдання. Крім того, що банки збільшують капітал, фондовий ринок набуває новий інструмент - цінні папери кредитних організацій. и получить дополнительные ресурсы для роста. Для фінансової установи залучення нового капіталу відіграє ключову роль, тому що дозволяє поліпшити його фінансове положення і отримати додаткові ресурси для зростання. Прихильно ставляться до розміщень фінансових компаній і інвестори. Так, частка компаній даного сектора становила за останні 2 роки близько 20% світового обсягу первинних розміщень. Перевагою банків є фінансова прозорість і інформаційна відкритість їх бізнесу для інвесторів.

Особливістю російського ринку банківського IPO стає те, що піонерами тут стали найбільші банки з державним капіталом, тоді як найбільші приватні банки ще тільки планують розміщення.
Одним з основних обмежень, що визначають склад групи банків, для яких допустимо проведення публічних розміщень акцій, є наявність досить високого кредитного рейтингу. Ступінь надійності банку в очах інвестора повинна підтверджуватися наявністю відповідного кредитного рейтингу хоча б одного з трьох провідних міжнародних рейтингових агентств.

З іншого боку, надійність банку, як правило, знаходиться в прямій залежності від його розмірів, а з цього випливає, що в Росії, де на частку десяти найбільших банків припадає більше половини сукупних активів банківської системи, рівень фінансової стійкості більшості з понад тисячі діючих банків неприйнятний для інвесторів.

На проведення IPO можуть претендувати, перш за все, банки з групи 50 найбільших, абсолютна більшість яких вже зараз мають міжнародні кредитні рейтинги. Факт отримання банком міжнародного кредитного рейтингу можна розглядати як сигнал про наміри банку залучати іноземні інвестиції, в тому числі на фондовому ринку.

Разом з тим навіть якщо банк не має проблем з капіталізацією, його акціонери можуть бути зацікавлені в продажу. У цій ситуації проведення IPO для власників може бути цікаво не тільки як самостійний інструмент продажу бізнесу, але і як проміжний етап перед продажем основного портфеля акцій стратегічному інвесторові. Створення досить ліквідного ринку акцій банку означає для його власників визначення точки відліку в переговорах про вартість продажу бізнесу стратегічному інвесторові, причому з урахуванням перегрів ринку банківських акцій така точка відліку може бути вельми вигідна банку.

Банком ВТБ. У цьому розділі буде розглянуто проведене в травні 2007 року IPO Банком ВТБ. Розміщення акцій ВТБ стало найбільшим публічним розміщенням акцій в Європі в 2007 році. Крім того, це саме «народне IPO» в Росії за всю історію національного фондового ринку. За його підсумками акціонерами ВТБ стали більше 120 тис. росіян.

2.1.1 Характеристика емітента

ВАТ Банк ВТБ був заснований у жовтні 1990 року у формі закритого акціонерного товариства з державною участю в капіталі.

Статут Банку був зареєстрований Центральним банком Російської Федерації 17.10.1990 р. Метою створення було розвиток зовнішньоекономічних зв'язків РРФСР і підвищення ефективності суспільного виробництва, розширення експортного потенціалу республіки, поліпшення валютних надходжень і забезпечення збалансованості платіжних і розрахункових відносин з союзними республіками та іноземними державами.

Сьогодні ВАТ Банк ВТБ - найбільший фінансовий інститут в Росії, який є ключовою ланкою групи ВТБ, провідною міжнародною фінансовою групою російського походження, що пропонує широкий спектр банківських продуктів і послуг на території Росії, у ряді країн СНД, Західної Європи, Африки та Азії. ВТБ - один з лідерів національного банківського сектора. Банк займає міцні конкурентні позиції у всіх сегментах ринку банківських послуг. Головний акціонер ВТБ з часткою в 85,5% - Уряд РФ (на початок 2010 року).

На 1 жовтня 2009 року розмір власних коштів ВТБ склав 583800 млн рублів, обсяг активів - 2 696 500 000 000 рублів.

У ренкінгу 2009 року серед найбільших банків світу ВТБ з активами 81 млрд доларів зайняв 138-е місце (дані Banker's Almanac) і 70-е місце за розміром капіталу 1-го рівня (дані The Banker).

ВТБ - один з провідних кредиторів російської економіки. Розмір корпоративного кредитного портфеля банку на 1 жовтня 2009 року перевищив 1 541 млрд рублів. Кредитні вкладення в підприємства будівельної галузі, металургії, машинобудування та торгівлі, а також паливно-енергетичного комплексу займають найбільшу питому вагу в портфелі Банку.

Диверсифікуючи свою діяльність, група ВТБ постійно розширює коло проводяться на російському ринку операцій та надає клієнтам широкий комплекс послуг, прийнятих у міжнародній банківській практиці.