Зміст
Введення
Глава 1. Організація світового валютного ринку
1.1. Поняття і види валютних ринків
1.2. Історія розвитку валютного ринку
1.3. Світовий валютний ринок FOREX і його учасники
1.4. Визначення курсів на валютному ринку
Глава 2. Валютні операції
2.1 Поняття і види валютних операцій
2.2 Валютні операції спот
2.3 Термінові валютні операції
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Швидко розвивається міжнародна торгівля, інвестиційна діяльність, а з іншого боку існування національних грошей - основа економічних відносин з приводу обміну валют. Кожна суверенна держава має свою грошову одиницю. На неї багато що можна купити, але тільки в цьому конкретному державі. В інших країнах свої грошові одиниці, і лише їм одним дозволено там законний обіг. Всі решта, тобто іноземні, гроші прийнято називати валютою (foreign currency). Для того, щоб мати можливість купувати товари і послуги за кордоном, необхідно мати відповідну іноземну валюту. Операцію, коли за одиницю своїх грошей отримують скільки-то іноземних одиниць, називають конверсією, обміном або купівлею валюти, а сукупність економічних відносин, які виникають при використанні національних грошових одиниць у міжнародних розрахунках, утворює валютний ринок. Валютні ринки грають головну роль в економічному житті розвинених країн. Кілька останніх десятиліть були відзначені швидкої глобалізацією економічної активності. Торгівля, виробництво та інвестиції стали більш міжнародними ніж коли-небудь.
Глобалізація світової економіки призвела до виникнення постійно зростаючого обсягу транскордонних комерційних і торговельних угод. Будь-яка угода, яка захоплює більше однієї валютної зони, зазвичай передбачає конверсію однієї валюти в іншу, що є фундаментом торгової валюти.
Глава 1. Основи організації світового валютного ринку
1.1 Поняття і види валютних ринків
• Міжнародний валютний ринок - це світовий ринок, на якому взаємодіють регіональні та внутрішні валютні ринки, і здійснюються операції з валютами, які широко використовуються в міжнародному платіжному обороті.
• Регіональний валютний ринок - це територіальний ринок, на якому країни усередині даної території прийшли до угоди про дії єдиних правил валютного ринку. В даний час виділяють Азіатський, Європейський, Американський регіональні ринки.
• Національний (або внутрішній) валютний ринок організується на території окремої країни. Унаслідок відмінностей у рівні розвиненості кожна країна в рамках своєї території може встановлювати правила функціонування внутрішнього валютного ринку.
По відношенню до валютних обмежень валютні ринки розглядаються з точки зору відсутності або наявності регулюючого впливу на функціонування цих ринків:
• Вільний валютний ринок - це ринок, на якому відсутні валютні обмеження. Під валютними обмеженнями, як правило, розуміється система державних заходів щодо встановлення правил поведінки на валютному ринку.
• Зображення валютний ринок - це ринок з валютними обмеженнями.
За видами валютних курсів ринки поділяються з точки зору існуючої системи встановлення застосовуваних валютних курсів на валютному ринку:
• Ринок з одним режимом валютного курсу - це валютний ринок з вільними валютними курсами, тобто з плаваючими курсами, котирування яких установлюється на біржових торгах.
• Валютний ринок з подвійним режимом - це ринок з одночасним застосуванням фіксованого і плаваючого курсу валют. Подвійний валютний режим використовується державою як захід регулювання руху капіталів між внутрішнім і міжнародним ринком капіталів і вводиться з метою контролю і, як правило, обмеження впливу міжнародного ринку капіталів на економіку даної держави.
За характером організованості:
• Біржовий валютний ринок - це ринок, на якому валютні операції здійснюються за допомогою валютної біржі.
• Позабіржової валютний ринок організується дилерами, які можуть бути, а можуть і не бути членами валютної біржі. Дилери організують покупців і продавців за допомогою всіляких засобів зв'язку.
1.2 Історія розвитку валютного ринку
Поява міжнародного валютного ринку було підготовлено об'єктивним процесом розвитку міжнародної інтеграції, оскільки зміцнення зв'язків між державами вимагало формування прийнятних співвідношень курсів національних валют.
Протягом 19 століття Європа жила в епоху золотого стандарту, коли валюти всіх країн грунтувалися на золоті. Головними власниками державних золотих запасів у європейських країнах були центральні банки. Їм делегувалися право друкувати банкноти, які мали тверде золоте забезпечення. Система золотого стандарту відрізнялася високою стійкістю грошового обігу, низькою інфляцією і низькими процентними ставками. В умовах існування цієї системи відбувся різкий підйом промислового розвитку на рубежі 19-20 століть.
На початку 20 століття відбувся перехід від золотомонетного до золотодевизному стандарту. Ключовий валютою світової валютної системи став англійський фунт стерлінгів. Банк Англії зайняв позицію провідного світового фінансового центру. Більшість операцій на міжнародних ринках здійснювалося у фунтах стерлінгів, до фунта були прирівняні валюти інших країн (через золотий паритет).
Перша світова війна порушила склалося в світі рівновагу, великі військові витрати привели до незбалансованості бюджетів провідних країн світу. У результаті економічної кризи 30-х років система золотого стандарту виявилася істотно підірваною. Після великої депресії в США та скасування золотого стандарту у квітні 1931 року операції з іноземною валютою значно скоротилися. До середини 30-х років Лондон вважається головним фінансовим центром. У період розквіту Британської імперії англійський фунт був основною торговою валютою і використовувався також в якості резервної валюти. У 1930 р. в Базелі (Швейцарія) був заснований Банк міжнародних розрахунків, основною метою якого стали спостереження за міжнародною банківською діяльністю та координація валютної політики на валютних ринках. Банк практикував та надання підтримки у разі тимчасових труднощів для запобігання банкрутства деяких країн.
Друга світова війна ще більше ускладнила становище в сфері міжнародних розрахунків і ліквідності.
Ця війна була відзначена крахом фунта стерлінгів внаслідок руйнування Британської імперії і міжнародну довіру до фунта було підірване в результаті контрафакції (підроблення) фунта Німеччиною. Після того, як США вступили в Другу світову війну, долар набув широкого поширення і світову популярність. Тим часом Європа і Японія були практично виключені з міжнародного фінансового ринку, і саме США стали формувати майбутню світову економіку та фінанси.
У результаті компромісу між провідними державами - переможницями була створена Бреттон-Вудська система, провідне місце в якій відводилося долара США. Долар був прямо прив'язаний до золота, він у будь-який момент міг обмінюватися на нього. Решта валюти були твердо прив'язані до долара США. Бреттон-Вудська система - це система твердо фіксованих паритетів, ключові позиції в якій займав долар США. Стійкість цієї системи залежала від стійкості валюти США. Розлад платіжного балансу США похитнуло позиції долара США на міжнародному ринку і стимулювало попит на золото з боку деяких країн і, перш за все, Франції. Золотий запас США стрімко скорочувався. До початку 1970-х років він становив лише кілька відсотків від обсягу звертаються доларів. 15 серпня 1971
Президент США Р. Ніксон припинив конвертацію доларів на золото в офіційних операціях з центральними банками інших країн. Одночасно була переглянута оцінка золота. Його офіційна ціна була підвищена з 35 до 42 доларів за унцію, але попит на золото на приватному ринку постійно збільшувався. Приблизно 2 роки робилися спроби зберегти фіксований курс долара по відношенню до золота, але ринок диктував свої умови.
Необхідність переорієнтації світової економіки на новий загальний валюту стала важливою передумовою формування міжнародного валютного ринку. У березні 1973 року перемогла система плаваючих курсів. Саме вона і стала основою виникнення нових економічних відносин з приводу обміну валют.
Таким чином, саме в 1973 році почала формуватися відносно нова ринкова структура - міжнародний валютний ринок (Forex - Foreign Exchange). Сучасний валютний ринок в розвинених країнах продовжує розвиватися в умовах панування плаваючих валютних курсів і лібералізації національних законодавств, що регулюють валютну сферу (скасування валютних обмежень).
Розвиток світового валютного ринку обумовлене дією двох основних факторів - по-перше, лібералізацією валютних операцій, зростанням ступеня відкритості національних ринків, по-друге, - впровадженням сучасних технологій в операції на валютному ринку. Спочатку вирішальну роль грав процес лібералізації.
Лібералізація валютних ринків більшості розвинених держав пройшла у два етапи: перший - на початку 60-х років, він полягав у розширенні конвертованості національних валют для нерезидентів, другий - з середини 70-х і до початку 80-х років - можна назвати лібералізацією ринку капіталів та операцій резидентів. Що стосується валютних ринків, що розвиваються і країн «перехідної економіки», то в даний час вони знаходяться на етапі лібералізації.
Точкою відліку сучасного технологічного переозброєння на світовому валютному ринку можна вважати перехід на електронні технології. Початок цьому процесу поклало інформаційне агентство Рейтер, яке запустило в 1981 р. першу електронну дилінгову систему.
Поява електронних систем на валютному ринку відповідало потребам валютного ринку у зв'язку з різко збільшеними обсягами операції з обслуговування руху капіталів між розвиненими державами. Воно збіглося також з розвитком національних фінансових ринків, розширенням допуску на національні ринки нерезидентів та їх зрослим участю операціях з купівлі - продажу цінних паперів на національних ринках. Нові покоління електронних систем дають можливість вести торгівлю з віддалених терміналів, автоматично підтверджувати угоди, направляти інформацію в систему звірки валютних позицій та управління ризиками.
Наступним кроком у підвищенні рівня технологічного забезпечення операцій на світовому валютному ринку стало застосування електронних брокерських систем. Вони з'явилися на початку 90-х років і одержали розвиток завдяки підключенню до них середніх і дрібних банків, які стали самостійно проводити операції купівлі / продажу валюти.
Застосування електронних дилінгових і брокерських систем багато в чому визначило розвиток світового валютного ринку. Інформаційно-торговельні системи провідних західних банків, з'єднані між собою електронними системами фактично створили глобальний міжбанківський валютний ринок, операції на якому здійснюються 24 години на добу.
Міжнародний валютний ринок FOREX об'єднує всі безліч учасників валютообмінних операцій: фізичних осіб, фірми, інвестиційні інститути, банки та центральні банки. Головними валютами, на частку яких припадає основний обсяг всіх операцій на ринку FOREX, є сьогодні долар США (USD), євро (EUR), японська ієна (JPY), швейцарський франк (CHF) і британський фунт стерлінгів (GBP).
1.3 Світовий валютний ринок FOREX і його учасники
FOREX - найбільший ринок в світі, він становить за обсягом до 90% всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії - протягом 24 годин на добу купують і продають валюту, укладаючи угоди протягом кількох секунд у будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють обіг валютних коштів, який в сумі за рік перевищує в 10 разів загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу.
Необхідність переміщення таких величезних грошових мас по електронних каналах полягає в тому, що валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що перебувають по різні боки державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за поставляються товари та послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Гроші, що служать тут інструментом, самі стають товаром, тому що попит та пропозиція за операціями з кожною валютою в різних ділових центрах змінюється в часі, а отже, змінюється і ціна кожної валюти. Міжнародне валютне пристрій грунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок.
Валютний ринок складається з двох основних компонентів: ринку біржової торгівлі та позабіржового валютного ринку, який фактично є міжбанківським. Саме на нього припадає основний обсяг операцій, здійснюваних на FOREX.
FOREX не є "ринком" у традиційному сенсі цього слова. У нього немає єдиного центру, він не має конкретного місця торгівлі, як, наприклад, валютні ф'ючерси. Торгівля відбувається по телефону й через термінали комп'ютера одночасно в сотнях банках у всьому світі. Сотні мільйонів доларів продаються і купуються кожні кілька секунд, що і становить суть так званого валютного трейдингу.
Основними учасниками валютного ринку є: комерційні банки, валютні біржі, центральні банки, фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції, інвестиційні фонди, брокерські компанії, приватні особи.
Розглянемо основних учасників валютного ринку:
Комерційні банки
Вони проводять основний обсяг валютних операцій. У банках тримають рахунки інші учасники ринку і здійснюють з ними необхідні конверсійні і депозитно-кредитні операції. Банки як би акумулюють (через операції з клієнтами) сукупні потреби ринку у валютних переходи, а також у залученні / розміщенні коштів і виходять з ними на інші банки. Крім задоволення заявок клієнтів банки можуть проводити операції і самостійно за рахунок власних коштів.
На світових валютних ринках найбільший вплив роблять великі міжнародні банки, щоденний обсяг операцій яких досягає мільярдів доларів. Це такі банки, як Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank та інші. Введення
Глава 1. Організація світового валютного ринку
1.1. Поняття і види валютних ринків
1.2. Історія розвитку валютного ринку
1.3. Світовий валютний ринок FOREX і його учасники
1.4. Визначення курсів на валютному ринку
Глава 2. Валютні операції
2.1 Поняття і види валютних операцій
2.2 Валютні операції спот
2.3 Термінові валютні операції
Висновок
Список використаної літератури
Введення
Швидко розвивається міжнародна торгівля, інвестиційна діяльність, а з іншого боку існування національних грошей - основа економічних відносин з приводу обміну валют. Кожна суверенна держава має свою грошову одиницю. На неї багато що можна купити, але тільки в цьому конкретному державі. В інших країнах свої грошові одиниці, і лише їм одним дозволено там законний обіг. Всі решта, тобто іноземні, гроші прийнято називати валютою (foreign currency). Для того, щоб мати можливість купувати товари і послуги за кордоном, необхідно мати відповідну іноземну валюту. Операцію, коли за одиницю своїх грошей отримують скільки-то іноземних одиниць, називають конверсією, обміном або купівлею валюти, а сукупність економічних відносин, які виникають при використанні національних грошових одиниць у міжнародних розрахунках, утворює валютний ринок. Валютні ринки грають головну роль в економічному житті розвинених країн. Кілька останніх десятиліть були відзначені швидкої глобалізацією економічної активності. Торгівля, виробництво та інвестиції стали більш міжнародними ніж коли-небудь.
Глобалізація світової економіки призвела до виникнення постійно зростаючого обсягу транскордонних комерційних і торговельних угод. Будь-яка угода, яка захоплює більше однієї валютної зони, зазвичай передбачає конверсію однієї валюти в іншу, що є фундаментом торгової валюти.
Глава 1. Основи організації світового валютного ринку
1.1 Поняття і види валютних ринків
Валютний ринок являє собою офіційний фінансовий центр, де зосереджена купівля-продаж валют і цінних паперів у валюті на основі попиту і пропозиції на них.
Іншими словами, з функціональної точки зору валютний ринок забезпечує своєчасне здійснення міжнародних розрахунків, страхування від валютних ризиків, диверсифікацію валютних резервів, валютну інтервенцію, одержання прибутку їх учасниками у вигляді різниці курсів валют.
Валютна інтервенція - це цільові операції з купівлі-продажу іноземної валюти для обмеження динаміки курсу національної валюти певними межами його підвищення або пониження.
З інституційної точки зору валютний ринок являє собою сукупність банків, валютних бірж та інших фінансових інститутів.
З організаційно-технічної точки зору валютний ринок - це сукупність телеграфних, телефонних, телексних, електронних і інших комунікаційних систем, що зв'язують в єдину систему банки різних країн, що здійснюють міжнародні розрахунки, кредитні та інші валютні операції.
Вирішальним фактором при торгівлі валютою є інформація. Обмін інформацією проводиться через мережу супутникового та моніторної зв'язку. Монітори встановлені у всіх фінансових установах, що торгують іноземною валютою. Вони є також в маклерів та інших зацікавлених осіб і організацій.
Центрами світового валютного ринку є міжнародні фінансові центри.
МФЦ - це місця зосередження банків, спеціалізованих кредитно-фінансових інститутів. У них здійснюються міжнародні валютні, кредитні, фінансові операції, операції з цінними паперами, золотом.
В даний час можна виділити Азіатський (з центрами в Токіо, Сінгапурі, Гонконгу, Мельбурні), Європейський (Лондон, Амстердам, Париж, Франкфурт на Майні, Цюріх), Американський (Нью-Йорк, Чикаго, Лос-Анджелес) ринки.
Основні функції світового валютного ринку:
1) здійснення розрахунків за зовнішньоторговельними договорами;
3) диверсифікація валютних активів учасників ринку;
4) страхування (хеджування) валютних ризиків;
5) одержання прибутку учасниками (спекуляція) на різниці валютних курсів.
Розрізняють такі види валютних ринків.
За сферою розповсюдження валютний ринок оцінюють з точки зору широти охоплення: • Міжнародний валютний ринок - це світовий ринок, на якому взаємодіють регіональні та внутрішні валютні ринки, і здійснюються операції з валютами, які широко використовуються в міжнародному платіжному обороті.
• Регіональний валютний ринок - це територіальний ринок, на якому країни усередині даної території прийшли до угоди про дії єдиних правил валютного ринку. В даний час виділяють Азіатський, Європейський, Американський регіональні ринки.
• Національний (або внутрішній) валютний ринок організується на території окремої країни. Унаслідок відмінностей у рівні розвиненості кожна країна в рамках своєї території може встановлювати правила функціонування внутрішнього валютного ринку.
По відношенню до валютних обмежень валютні ринки розглядаються з точки зору відсутності або наявності регулюючого впливу на функціонування цих ринків:
• Вільний валютний ринок - це ринок, на якому відсутні валютні обмеження. Під валютними обмеженнями, як правило, розуміється система державних заходів щодо встановлення правил поведінки на валютному ринку.
• Зображення валютний ринок - це ринок з валютними обмеженнями.
За видами валютних курсів ринки поділяються з точки зору існуючої системи встановлення застосовуваних валютних курсів на валютному ринку:
• Ринок з одним режимом валютного курсу - це валютний ринок з вільними валютними курсами, тобто з плаваючими курсами, котирування яких установлюється на біржових торгах.
• Валютний ринок з подвійним режимом - це ринок з одночасним застосуванням фіксованого і плаваючого курсу валют. Подвійний валютний режим використовується державою як захід регулювання руху капіталів між внутрішнім і міжнародним ринком капіталів і вводиться з метою контролю і, як правило, обмеження впливу міжнародного ринку капіталів на економіку даної держави.
За характером організованості:
• Біржовий валютний ринок - це ринок, на якому валютні операції здійснюються за допомогою валютної біржі.
• Позабіржової валютний ринок організується дилерами, які можуть бути, а можуть і не бути членами валютної біржі. Дилери організують покупців і продавців за допомогою всіляких засобів зв'язку.
1.2 Історія розвитку валютного ринку
Поява міжнародного валютного ринку було підготовлено об'єктивним процесом розвитку міжнародної інтеграції, оскільки зміцнення зв'язків між державами вимагало формування прийнятних співвідношень курсів національних валют.
Протягом 19 століття Європа жила в епоху золотого стандарту, коли валюти всіх країн грунтувалися на золоті. Головними власниками державних золотих запасів у європейських країнах були центральні банки. Їм делегувалися право друкувати банкноти, які мали тверде золоте забезпечення. Система золотого стандарту відрізнялася високою стійкістю грошового обігу, низькою інфляцією і низькими процентними ставками. В умовах існування цієї системи відбувся різкий підйом промислового розвитку на рубежі 19-20 століть.
На початку 20 століття відбувся перехід від золотомонетного до золотодевизному стандарту. Ключовий валютою світової валютної системи став англійський фунт стерлінгів. Банк Англії зайняв позицію провідного світового фінансового центру. Більшість операцій на міжнародних ринках здійснювалося у фунтах стерлінгів, до фунта були прирівняні валюти інших країн (через золотий паритет).
Перша світова війна порушила склалося в світі рівновагу, великі військові витрати привели до незбалансованості бюджетів провідних країн світу. У результаті економічної кризи 30-х років система золотого стандарту виявилася істотно підірваною. Після великої депресії в США та скасування золотого стандарту у квітні 1931 року операції з іноземною валютою значно скоротилися. До середини 30-х років Лондон вважається головним фінансовим центром. У період розквіту Британської імперії англійський фунт був основною торговою валютою і використовувався також в якості резервної валюти. У 1930 р. в Базелі (Швейцарія) був заснований Банк міжнародних розрахунків, основною метою якого стали спостереження за міжнародною банківською діяльністю та координація валютної політики на валютних ринках. Банк практикував та надання підтримки у разі тимчасових труднощів для запобігання банкрутства деяких країн.
Друга світова війна ще більше ускладнила становище в сфері міжнародних розрахунків і ліквідності.
Ця війна була відзначена крахом фунта стерлінгів внаслідок руйнування Британської імперії і міжнародну довіру до фунта було підірване в результаті контрафакції (підроблення) фунта Німеччиною. Після того, як США вступили в Другу світову війну, долар набув широкого поширення і світову популярність. Тим часом Європа і Японія були практично виключені з міжнародного фінансового ринку, і саме США стали формувати майбутню світову економіку та фінанси.
У результаті компромісу між провідними державами - переможницями була створена Бреттон-Вудська система, провідне місце в якій відводилося долара США. Долар був прямо прив'язаний до золота, він у будь-який момент міг обмінюватися на нього. Решта валюти були твердо прив'язані до долара США. Бреттон-Вудська система - це система твердо фіксованих паритетів, ключові позиції в якій займав долар США. Стійкість цієї системи залежала від стійкості валюти США. Розлад платіжного балансу США похитнуло позиції долара США на міжнародному ринку і стимулювало попит на золото з боку деяких країн і, перш за все, Франції. Золотий запас США стрімко скорочувався. До початку 1970-х років він становив лише кілька відсотків від обсягу звертаються доларів. 15 серпня 1971
Президент США Р. Ніксон припинив конвертацію доларів на золото в офіційних операціях з центральними банками інших країн. Одночасно була переглянута оцінка золота. Його офіційна ціна була підвищена з 35 до 42 доларів за унцію, але попит на золото на приватному ринку постійно збільшувався. Приблизно 2 роки робилися спроби зберегти фіксований курс долара по відношенню до золота, але ринок диктував свої умови.
Необхідність переорієнтації світової економіки на новий загальний валюту стала важливою передумовою формування міжнародного валютного ринку. У березні 1973 року перемогла система плаваючих курсів. Саме вона і стала основою виникнення нових економічних відносин з приводу обміну валют.
Таким чином, саме в 1973 році почала формуватися відносно нова ринкова структура - міжнародний валютний ринок (Forex - Foreign Exchange). Сучасний валютний ринок в розвинених країнах продовжує розвиватися в умовах панування плаваючих валютних курсів і лібералізації національних законодавств, що регулюють валютну сферу (скасування валютних обмежень).
Розвиток світового валютного ринку обумовлене дією двох основних факторів - по-перше, лібералізацією валютних операцій, зростанням ступеня відкритості національних ринків, по-друге, - впровадженням сучасних технологій в операції на валютному ринку. Спочатку вирішальну роль грав процес лібералізації.
Лібералізація валютних ринків більшості розвинених держав пройшла у два етапи: перший - на початку 60-х років, він полягав у розширенні конвертованості національних валют для нерезидентів, другий - з середини 70-х і до початку 80-х років - можна назвати лібералізацією ринку капіталів та операцій резидентів. Що стосується валютних ринків, що розвиваються і країн «перехідної економіки», то в даний час вони знаходяться на етапі лібералізації.
Точкою відліку сучасного технологічного переозброєння на світовому валютному ринку можна вважати перехід на електронні технології. Початок цьому процесу поклало інформаційне агентство Рейтер, яке запустило в 1981 р. першу електронну дилінгову систему.
Поява електронних систем на валютному ринку відповідало потребам валютного ринку у зв'язку з різко збільшеними обсягами операції з обслуговування руху капіталів між розвиненими державами. Воно збіглося також з розвитком національних фінансових ринків, розширенням допуску на національні ринки нерезидентів та їх зрослим участю операціях з купівлі - продажу цінних паперів на національних ринках. Нові покоління електронних систем дають можливість вести торгівлю з віддалених терміналів, автоматично підтверджувати угоди, направляти інформацію в систему звірки валютних позицій та управління ризиками.
Наступним кроком у підвищенні рівня технологічного забезпечення операцій на світовому валютному ринку стало застосування електронних брокерських систем. Вони з'явилися на початку 90-х років і одержали розвиток завдяки підключенню до них середніх і дрібних банків, які стали самостійно проводити операції купівлі / продажу валюти.
Застосування електронних дилінгових і брокерських систем багато в чому визначило розвиток світового валютного ринку. Інформаційно-торговельні системи провідних західних банків, з'єднані між собою електронними системами фактично створили глобальний міжбанківський валютний ринок, операції на якому здійснюються 24 години на добу.
Міжнародний валютний ринок FOREX об'єднує всі безліч учасників валютообмінних операцій: фізичних осіб, фірми, інвестиційні інститути, банки та центральні банки. Головними валютами, на частку яких припадає основний обсяг всіх операцій на ринку FOREX, є сьогодні долар США (USD), євро (EUR), японська ієна (JPY), швейцарський франк (CHF) і британський фунт стерлінгів (GBP).
1.3 Світовий валютний ринок FOREX і його учасники
FOREX - найбільший ринок в світі, він становить за обсягом до 90% всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії - протягом 24 годин на добу купують і продають валюту, укладаючи угоди протягом кількох секунд у будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють обіг валютних коштів, який в сумі за рік перевищує в 10 разів загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу.
Необхідність переміщення таких величезних грошових мас по електронних каналах полягає в тому, що валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що перебувають по різні боки державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за поставляються товари та послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Гроші, що служать тут інструментом, самі стають товаром, тому що попит та пропозиція за операціями з кожною валютою в різних ділових центрах змінюється в часі, а отже, змінюється і ціна кожної валюти. Міжнародне валютне пристрій грунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок.
Валютний ринок складається з двох основних компонентів: ринку біржової торгівлі та позабіржового валютного ринку, який фактично є міжбанківським. Саме на нього припадає основний обсяг операцій, здійснюваних на FOREX.
FOREX не є "ринком" у традиційному сенсі цього слова. У нього немає єдиного центру, він не має конкретного місця торгівлі, як, наприклад, валютні ф'ючерси. Торгівля відбувається по телефону й через термінали комп'ютера одночасно в сотнях банках у всьому світі. Сотні мільйонів доларів продаються і купуються кожні кілька секунд, що і становить суть так званого валютного трейдингу.
Основними учасниками валютного ринку є: комерційні банки, валютні біржі, центральні банки, фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції, інвестиційні фонди, брокерські компанії, приватні особи.
Розглянемо основних учасників валютного ринку:
Комерційні банки
Вони проводять основний обсяг валютних операцій. У банках тримають рахунки інші учасники ринку і здійснюють з ними необхідні конверсійні і депозитно-кредитні операції. Банки як би акумулюють (через операції з клієнтами) сукупні потреби ринку у валютних переходи, а також у залученні / розміщенні коштів і виходять з ними на інші банки. Крім задоволення заявок клієнтів банки можуть проводити операції і самостійно за рахунок власних коштів.
Фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції
Компанії, що беруть участь у міжнародній торгівлі пред'являють стійкий попит на іноземну валюту (у частині імпортерів) і пропозицію іноземної валюти (експортери), а також розміщують і залучають вільні валютні залишки в короткострокові депозити. При цьому дані організації прямого доступу на валютний ринок, як правило, не мають і проводять конверсійні і депозитні операції через комерційні банки.
Компанії, що здійснюють закордонні вкладення активів (Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations)
Дані компанії, представлені різного роду міжнародними інвестиційними фондами, здійснюють політику диверсифікованого управління портфелем активів, розміщуючи кошти в цінних паперах урядів і корпорацій різних країн. На дилерському сленгу їх називають просто фондами або funds; найбільш відомий фонд «Quantum» Джорджа Сороса, який проводить успішні валютні спекуляції.
До даного виду фірм відносяться також крупні міжнародні корпорації, що здійснюють іноземні виробничі інвестиції: створення філій, спільних підприємств і т.д., такі як, наприклад, Ксерокс, Нестле, Дженерал моторі, Брітіш петролеум та інші.
Центральні банки
У їх функцію входить управління валютними резервами, проведення валютних інтервенцій, що роблять вплив на рівень обмінного курсу, а також регулювання рівня процентних ставок по вкладеннях в національній валюті.
Найбільшим впливом на світові валютні ринки володіє центральний банк США - Федеральна Резервна Система (US Federal Reserve або коротко FED). Далі за ним ідуть центральний банк Німеччини - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) і Великобританії - Банк Англії (Bank of England званий також Old Lady).
Приватні особи
Фізичні особи проводять широкий спектр неторгових операцій в частині зарубіжного туризму, переказів заробітної плати, пенсій, гонорарів, покупки і продажу готівкової валюти.
Валютні біржі
У ряді країн з перехідною економікою функціонують валютні біржі, у функції яких входить здійснення обміну валют для юридичних осіб і формування ринкового валютного курсу. Держава звичайно активно регулює рівень обмінного курсу, користуючись компактністю біржового ринку.
Валютні брокерські фірми
У їх функцію входить зведення покупця і продавця іноземної валюти і здійснення між ними конверсійної або позичково-депозитної операції. За своє посередництво брокерські фірми стягують брокерську комісію у вигляді відсотка від суми угоди.
Брокерська фірма, що володіє інформацією про запитуваних курсах та ставки, є місцем, де формується реальний валютний курс і реальні процентні ставки по вже укладених операціях. Комерційні банки отримують інформацію про поточний рівень курсу від брокерських фірм.
Серед брокерських фірм на міжнародних валютних ринках найбільш відомі такі, як Lasser Marshall, Bierbaum, Harlow Butler, Tullet and Tokyo, Coutts, Tradition та інші.
На російському ринку брокерські послуги по конверсійних і депозитних операціях надають брокерські компанії: Intermoney Financial Products, Міжбанківський фінансовий будинок, Російська міжнародна валютно-фондова біржа, фірма АДІКС.
1.4 Визначення курсів на валютному ринку
Валютні ринки являють собою механізм, за допомогою якого взаємодіють продавці і покупці валюти. Значні потоки фінансових засобів у всьому світі створюються інвесторами, які постійно перебувають у стані пошуку найбільш привабливих інвестиційних можливостей, у тому числі в інших країнах.
До початку другої світової війни існувала т.зв. система золотого стандарту. Всі національні валюти були жорстко прив'язані до ціни золота і, відповідно мали стабільні курси відносно один одного. Однак саме в цей час з'явилися ознаки нерівномірності розвитку економіки різних країн, і система стала давати збої. Чому це сталося? Відповідь на це питання можна дати, аналізуючи організацію ринкових відносин на будь-якому ринку, а також фактори, що впливають на валютний курс.
Робота будь-якого ринкового механізму здійснюється за законом балансу попиту і пропозиції (law of supply and demand): якщо баланс досягнуто - ціна варто, якщо немає балансу - ціна йде туди, де він досягається. Цей закон застосуємо для будь-якого виду товарів і послуг, у тому числі і для валютного ринку.
Валютний курс - це ціна грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни.
Купівельна спроможність валют виступає вартісної основою валютного курсу, відхилення якого від цієї основи визначається попитом і пропозицією валюти.
Розглянемо фактори, що впливають на валютний курс:
/). Торговий баланс.
Якщо експорт переважає в структурі зовнішньої торгівлі країни, то це означає надмірне надходження іноземної валюти в країну, отже, зростання попиту на національну валюту і зростання обмінного курсу цієї валюти. І навпаки, при дефіциті торгового балансу (коли об'єм імпорту більше, ніж обсяг експорту) національна валюта повинна слабшати. У дійсності ж, взаємний вплив торгівлі, обмінних курсів, інфляції і процентних ставок настільки перемішує всі чинники, що зв'язок між ними стає абсолютно неочевидною.
2). Процентні ставки.
Іншим важливим індикатором для відстеження динаміки валютних ринків є процентні ставки.
Чим більше процентна ставка по даній валюті але порівняно з іншими валютами (великий процентний диференціал), тим більше буде охочих серед іноземних інвесторів купити дану валюту, щоб розмістити кошти в депозит під високу процентну ставку. Високі процентні ставки роблять дану валюту привабливою як інструмент інвестування, а виходить, попит на неї на міжнародному валютному ринку підвищується, і курс тієї валюти зростає.
В цілому вплив процентних ставок на валютні курси досить однозначно: чим вище процентні ставки по даній валюті, тим вище її обмінний курс.
3). Валовий внутрішній продукт.
Валовий внутрішній продукт, ВВП (Gross Domestic Product, GDP) - загальний показник суми доданих цінностей, створених за певний період всіма виробниками, що діють на території країни. ВВП є узагальнюючим індикатором сили економіки (або навпаки, її слабкості в періоди спадів). Його зв'язок з валютним курсом завжди очевидна і досить безпосередня - Чим сильніше зростає ВВП, тим міцніше національна валюта. Чим вище ВВП, тим кращий стан економіки. Його оптимальне зміна до 3% на рік; якщо вище - зворотна реакція. Доведеться вводити підвищені ставки, що буде викликати подорожчання національної валюти.
Для валютних ринків це один з головних індикаторів. Реакція на публікацію не тільки показників зростання основних економік, але і їх виправлених (уточнених) значень буває досить значною.
4). Інфляція.
Інфляція є найважливішим показником розвитку економічних процесів, а для валютних ринків - одним з найбільш істотних орієнтирів. За даними але інфляції валютні ділери стежать найуважнішим чином.
Засобом боротьби з інфляцією є підвищення процентних ставок. Зростання ставок відволікає частину наявних коштів з ділового обороту, так як фінансові активи стають привабливішими (їх прибутковість зростає разом з процентними ставками), більш дорогими стають кредити; в результаті кількість грошей, які можуть бути сплачені за випущені товари і послуги, падає, а отже знижуються і темпи зростання цін. Через наявність цієї тісному зв'язку з рішеннями центральних банків за ставками валютні ринки пильно стежать за індикаторами інфляції.
5). Дії центральних банків.
Всі дії державних регулюючих органів, а особливо, центральних банків, що впливають на фінанси і грошовий обіг, є важливими факторами для валютних курсів. Ціна валюти визначається, перш за все, попитом і пропозицією, пов'язаними з цією валютою на міжнародному ринку. Тому обмінні курси основних валют створюються ринком, але в центральних банків є цілий ряд інструментів, за допомогою яких вони можуть істотно вплинути па валютні курси. Застосовують ці інструменти центральні банки, виходячи з цілей своєї фінансової політики (головна з яких - стабільність національної валюти) і тієї конкретної ситуації, яка визначається станом економіки, конкурентним становищем країни на світовому ринку і політичними чинниками. Тому ринки завжди дуже уважно стежать не тільки за економікою, але і за статистикою фінансів основних торгуючих країн, намагаючись передбачити за ним дії центральних банків.
6). Величина грошової маси.
Кількість грошей, що знаходяться в обігу (Моnеу Suрр1у), є один із суттєвих чинників, що формують валютний курс. Надлишок однієї валюти створить підвищена пропозиція її на міжнародному валютному ринку і викличе зниження її курсу по відношенню до інших валют. Відповідно, дефіцит валюти, при наявності попиту на неї, призведе до зростання курсу.
Забезпечення ринку інформацією про поточний рівень валютного курсу здійснюється двома шляхами:
із брокерської фірми;
з інформаційної сторінки системи Рейтер або інших інформаційних систем (Доу Джонс Телерейт, Блумберг, Тенфор).
Брокерська фірма збирає дані про поточні котирування купівлі та продажу у великої кількості банків і повідомляє про них по лініях прямого телефонного зв'язку всім зацікавленим учасникам ринку. Інформаційна сторінка агентства Рейтер показує всім передплатникам, які мають рейтеровський термінал, поточні значення валютного курсу, що котируються великими банками - маркет-мейкерами.
РОЗДІЛ 2. Валютні операції
2.1 Поняття і види валютних операцій
Валютні операції (угоди) можна визначити як угоди (контракти) учасників валютного ринку по купівлі-продажу, платежах, надання в позику іноземної валюти на конкретних умовах (найменування валют, сума, курс обміну, процентна ставка, дата валютування).
Основну частку валютних операцій складають депозитні і конверсійні.
Депозитні валютні операції являють собою короткострокові (від 1 дня до 1 року) операції по розміщенню або залученню коштів в іноземній валюті на рахунках у банках.
Конверсійними називаються операції з купівлі-продажу (обміну, конверсії) обумовлених сум валюти однієї країни на валюту іншої по узгодженому курсу на певну дату. На світовому валютному ринку переважають міжбанківські конверсійні операції.
До істотних умов будь-якої операції відносяться дата її укладення і дата виконання (дата валютування). Дата укладення угоди - це дата досягнення сторонами угоди угоди за всіма її істотними умовами. Дата валютування для конверсійних операцій - це обумовлена сторонами дата поставки коштів на рахунку контрагента з операції. Для депозитних операцій датою валютування є дата надходження коштів на рахунок позичальника, тобто дата початку депозиту. Дата закінчення депозиту - це дата повернення банком коштів, поміщених у депозит. Датами валютування і датами закінчення є тільки робочі дні.
Залежно від дати валютування конверсійні операції діляться на 2 групи: касові (готівка), або поточні, і строкові.
Конверсійні операції комерційного банку поділяються на клієнтські та арбітражні. Клієнтські конверсійні операції здійснюються банком за дорученням і за рахунок клієнтів. Арбітражні конверсійні операції (валютний арбітраж) проводяться банком за свій рахунок з метою отримання прибутку за рахунок різниці валютних курсів.
Під арбітражем в загальному випадку розуміється одночасна купівля і продаж одного фінансового інструменту (у даному випадку - валюти) на різних ринках з метою отримання прибутку від відомої різниці в цінах.
Розрізняють просторовий валютний арбітраж та тимчасовою.
Просторовий арбітраж виникає, коли учасник валютного ринку використовує різницю курсів купівлі та продажу двох валют в просторово розділених місцях. Якщо, наприклад, курс купівлі (bid price) доларів США за казахстанські тенге в одному банку опинився в який-небудь день вище, ніж курс продажу (ask price) в іншому, то цю обставину можна використовувати. Однак у силу досить високої інформаційної прозорості валютного ринку така ситуація зустрічається рідко. Просторовий арбітраж не пов'язаний з валютним ринком, так як купівля та продаж валюти здійснюється одночасно.
При тимчасовому арбітражі курсовий прибуток утворюється за рахунок зміни курсу протягом певного часу, тому такий арбітраж пов'язаний з валютним ризиком.
Різновидом валютного арбітражу є процентний арбітраж, при якому прибуток виникає завдяки різниці процентних ставок і валютних курсів.
2.2 Валютні операції спот
Готівкова угода - конверсійна операція з датою валютування, яка відступає від дня укладання угоди не більше ніж на два робочих банківських дні. Готівкові конверсійні операції поділяються на:
• угода TOD - конверсійна операція з датою валютування в день угоди;
• угода TOM - конверсійна операція з датою валютування на наступний за днем укладення угоди робочий банківський день;
• угода SPOT - конверсійна операція з датою валютування на другий за днем укладення угоди робочий банківський день.
Розвиток засобів телекомунікацій, систем електронних міжбанківських переказів зробило можливим значне прискорення міжбанківських розрахунків. З'явилися короткострокові конверсійні операції. Угода Today здійснюється на підставі курсу Today. Розрахунки за такими угодами проводяться в день укладання угоди. Ці угоди також широко використовуються в операціях рубль / долар на внутрішньому валютному ринку Росії між комерційними банками. При угоді Tomorrow обмін валютами проводиться на наступний день після здійснення операції. Цей тип угод також активно використовується російськими комерційними банками в операціях рубль / долар на внутрішньому валютному ринку.
Спот-ринок - це ринок негайної поставки валюти. Основними учасниками цього ринку виступають комерційні банки, які ведуть операції на спот-ринку з різними партнерами:
• безпосередньо з фірмами-клієнтами;
• на міжбанківському ринку напряму з іншими комерційними банками;
• через брокерів з банками і клієнтами;
• з центральними банками країн.
Спот-ринок обслуговує як приватні запити, так і спекулятивні операції банків і компаній. Звичаї ринку готівкових операцій не зафіксовані в спеціальних міжнародних конвенціях, проте їм неухильно дотримуються всі учасники ринку. До звичаям спот-ринку належать:
• здійснення платежів протягом двох робочих банківських днів без нарахування процентної ставки на суму поставленої валюти;
• угоди в основному реалізуються на базі комп'ютерної торгівлі з підтвердженням електронними повідомленнями (авізо) протягом наступного робочого дня;
• обов'язковість курсів: якщо дилер великого ринку цікавиться котируваннями іншого банку, то оголошені йому котирування є обов'язковими для виконання угоди з купівлі-продажу валюти.
Основним інструментом спот-ринку є електронний переказ по каналах системи СВІФТ. (SWIFT - Society For World - Wide Interbank Financial Telecommunications).
Валютні операції спот становлять приблизно 40% торгового обсягу FOREX. Головними цілями операцій спот є:
• виконання конверсійних доручень клієнтів банку;
переклад власних коштів банку з однієї валюти в іншу з метою підтримки ліквідності;
• проведення спекулятивних конверсійних операцій;
• регулювання робочої валютної позиції з метою уникнення непокритих залишків на рахунках;
• підтримання мінімально необхідних робочих залишків у іноземних банках на рахунках «НОСТРО» з метою зменшення надлишків в одній валюті та покриття потреб в іншій валюті.
Поточні конверсійні операції здійснюються за поточним валютним курсом - обмінним курсом спот. Як правило, саме спот-курси повідомляють офіційні бюлетені, засоби масової інформації, екрани інформаційних агентств.
При котируванні (встановлення валютного курсу) розрізняють базову валюту і котирувану валюту. Базою є валюта, яка приймається за одиницю. Котирувана валюта - величина змінна, що показує ціну базової валюти. Зазвичай базовою валютою є долар США.
Позначення курсів валют: USD / RUR 27,85.
На валютному ринку діють два методи валютної котирування: пряма і зворотна. У більшості країн застосовується пряме котирування, при якій курс одиниці іноземної валюти виражається в національній валюті, тобто за базу приймається іноземна валюта. При непрямої котируванні курс одиниці національної валюти виражається в певній кількості іноземної - за базу береться національна валюта.
Банки дають подвійну котирування, встановлюючи курс купівлі і курс продажу. Курс купівлі (бід-bid) - це курс, за яким банк готовий купити базову валюту, а за курсом продажу (оффе-offer) він готовий її продати.
Котирування позначається: USD / RUR = 27.79 - 27.92
Різниця між курсами купівлі та продажу - маржа або спр, служить основою отримання банком прибутку від конверсійних операцій. Розмір маржі виступає також як плата за ризик втрат від зміни курсу, а також джерело покриття витрат, пов'язаних з проведенням операції.
2.3 Термінові валютні операції
Строковими операціями називаються валютні операції, розрахунок за якими проводиться більш ніж через два робочих дні після їх укладення. Іноземну валюту можна купувати і продавати не тільки на основі спот, але і на термін, тобто з поставкою на встановлену дату. Цілі їх застосування:
• страхування від зміни курсу валют;
• витяг спекулятивного прибутку;
• покриття існує в інших випадках ризику (комерційного або фінансового характеру);
• витяг арбітражної прибутку.
Різновидами строкових операцій виступають форвардні та ф'ючерсні угоди, опціони, своп-операції і численні комбінації, що виникають на їх основі. При цьому форвардні та своп-операції в основному здійснюються комерційними банками, а торгівля опціонами та ф'ючерсами реалізується на біржовому сегменті валютного ринку.
Курс здійснення термінових угод зазвичай відрізняється від курсу спот на величину дисконту або премії, тобто знижки або надбавки до існуючого спот-курсу. Це пов'язано з необхідністю прогнозування термінового курсу: аналізуються фактори, що впливають на величину валютного курсу, і виводиться орієнтовний курс валюти в майбутньому, що коректується в залежності від ринкової ситуації. Спред між курсом покупки і курсом продажу валюти на термін звичайно вище, ніж при операціях спот, що пов'язано з більш високим рівнем валютного ризику, що виникає при проведенні термінових операцій.
Максимальний обсяг торгівлі на термінових ринках припадає на долар США, євро, канадський долар, фунт стерлінгів і ієну.
Форвардні валютні контракти
Форвардні операції (Forward operation або скорочено - fwd) - це угоди з обміну валют за наперед узгодженим курсом, які укладаються сьогодні, але дата валютування відкладена на певний термін у майбутньому. При цьому валюта, сума, обмінний курс і дата платежу фіксуються в момент укладання угоди. Термін форвардних угод коливається від 3 днів до 3 років, однак найбільш поширеними є дати в 1, 3, 6 і 12 місяців з дня укладення угоди. Дата валютування визначається «зі спота».
Форвардний контракт є банківським контрактом, тому він не стандартизований і може бути підібраний під конкретну операцію. Ринок форвардних угод терміновістю до 6 місяців в основних валютах досить стабільний, на термін більше 6 місяців - нестійкий, при цьому окремі операції можуть викликати сильні коливання обмінних курсів.
Форвардні операції застосовуються в наступних випадках:
• хеджування (страхування) валютних ризиків;
• спекулятивні операції.
Хеджери намагаються знизити ризик зміни майбутньої ціни або процентної ставки за допомогою укладання форвардних контрактів, які гарантують майбутній валютний курс. Хеджування не збільшує і не знижує очікувані доходи учасника ринку, а лише змінює профіль ризику. Експортер може застрахуватися від зниження курсу іноземної валюти, продавши банку майбутню валютну виручку на термін за курсом форвард. Імпортер може застрахуватися від підвищення курсу іноземної валюти, купивши в банку валюту на термін.
Валютні спекулянти, що грають на зниження курсу («ведмеді»), продають валюту на термін, розраховуючи, що до моменту виконання угоди курс валюти на ринку виявиться нижче, ніж курс форвард. Якщо очікування «ведмедів» виправдаються, вони куплять валюту за більш низьким поточним курсом і продадуть її за більш високим курсом форвард, отримавши прибуток у вигляді курсової різниці. Спекулянти, що грають на підвищення курсу («бики»), очікуючи підвищення курсу валюти, купують її на термін за курсом форвард з тим, щоб при настанні терміну угоди отримати валюту від продавця за курсом, зафіксованим в момент укладення угоди, і продати її на ринку за більш високим курсом, отримавши курсовий прибуток.
Форвардний курс складається з спот-курсу на момент укладання угоди і премії або дисконту, тобто надбавки чи знижки залежно від процентних ставок міжбанківського ринку на даний термін.
Існують два основні методи котирування форвардного курсу: метод аутрайт і метод своп-ставок.
При котируванні методом аутрайт банки вказують для клієнтів як повний спот-курс, так і повний форвардний курс, а також термін і суму поставки валюти.
Форвардний курс аутрайт = курс спот ± форвардні пункти
Форвардні пункти також називають своп-пунктами, форвардної різницею або своп-різницею.
Якщо форвардний курс більше спот курсу (FR> SR), то валюта котирується «з премією», якщо FR <SR, то валюта котирується «з дисконтом».
У більшості випадків на міжбанківському ринку форвардний курс котирується за допомогою своп-ставок. Це пов'язано з тим, що дилери оперують форвардними маржа (тобто дисконтами або преміями), вираженими в пунктах, які і називаються курсами своп або своп-ставками.
Існує правило, згідно з яким:
• валюта з низькою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з високою процентною ставкою за той же період з премією;
• валюта з високою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з низькою процентною ставкою за той же період із знижкою або дисконтом.
Якщо процентні ставки по доларових депозитах більше, ніж процентна ставка за депозитами в євро, то котирування форвардних пунктів, представлених банківським дилером, буде виглядати наступним чином:
BID OFFER
EUR / USD курс спот 1.0531 1.0536
+3- Міс. форвард. п-ти 26 78
3-мес.курс аутрайт 1.0505 1.0458
Щодня міжнародні фінансові видання типу The Wаll Street Journal і Financial Times друкують поточні курси спот (spot rates) і форвардні курси (forward rates) на 30, 90 і 180 днів, також дану інформацію надає агентство Reuters.
До позитивних моментів проведення термінових операцій можна віднести те, що вони представляють великі можливості для маневру, особливо якщо форвардна операція не спрямована проти специфічних активів або пасивів. У той час, як операції "спот" повинні бути виконані практично негайно, прості форвардні контракти залишають час для здійснення контролю ліквідності та проведення коригувань.
Форвардний ринок важливий і для керуючих фінансових відділів компаній, оскільки вони можуть визначити вартість імпорту або експорту в національній валюті задовго до настання дати платежу. Коли фінансовий менеджер укладає строковий контракт із банком, його основне завдання полягає в тому, щоб не залишитися з відкритою валютною позицією, якщо з яких-небудь причин не буде отриманий товар або платіж. Професійні дилери, маючи в своєму розпорядженні необмеженої ринковою інформацією, мають більш широкі можливості для маневру, ніж їх комерційні колеги. Разом з тим існують і значні ризики, пов'язані зі строковими угодами. Чим довший термін форвардного контракту, тим більше небезпека того, що кредитоспроможність контрагента по угоді може погіршитися. Імовірність анулювання контракту на умовах спот значно нижче, ніж форвардного. При цьому самим «невдалим» є варіант, при якому одна зі сторін виконує умови угоди, а інша ні. Це може призвести до втрати значної суми або дорогого судового процесу.
У Росії форвардний ринок набагато менш розвинений, ніж ринок угод спот, що пояснюється переважною орієнтацією ринку на короткострокові операції.
Біржові термінові операції
До біржових термінових валютних операцій належать опціони і ф'ючерсні контракти. Проте в даний час торгівлею опціонними контрактами займаються і комерційні банки, особливо широке поширення така торгівля отримала у Швейцарії.
Ф'ючерсні валютні контракти
Перша біржа фінансових ф'ючерсів - International Monetary Market (IMM), що є дочірньою компанією Chicago Mercantile Exchange, почала проводити операції з фінансовими ф'ючерсами в 1972 р. З тих пір обсяг торгівлі фінансовими ф'ючерсами зріс настільки, що перевищив обсяг угод спот на що лежать в їх основі фінансові інструменти.
Валютні ф'ючерси - Це стандартні контракти, що передбачають купівлю (продаж) певної кількості однієї валюти за іншу за фіксованим у момент укладання контракту курсом при настанні терміну поставки за контрактом. При цьому ф'ючерсна ціна котирується в кількості одиниць однієї валюти, що даються за одиницю іншої валюти. Кожному мінімального пункту зміни валютного курсу («тику») ставиться у відповідність певна грошова сума - «множник», так що величина зміни ф'ючерсної позиції розраховується як добуток множника на кількість тиків. Позиція за контрактом, якщо вона не була ліквідована до закінчення терміну торгівлі контрактом, закривається шляхом прийняття (здійснення) поставки валюти.
Ф'ючерсні угоди (так само як і форвардні) здійснюється з поставкою валюти на строк більше 3 днів з дня укладення контракту, і при цьому ціна виконання угоди в майбутньому фіксується в день її укладення.
Однак при наявності подібних моментів є й істотні відмінності ф'ючерсних операцій від форвардних:
• ф'ючерсні операції здійснюються на біржовому ринку, а форвардні - на міжбанківському. Це призводить до того, що терміни виконання ф'ючерсних контрактів прив'язані до певних дат та стандартизовані за термінами, обсягами та умовами поставки. У разі ж форвардних контрактів термін і обсяг угоди визначається за взаємною домовленістю сторін.
• ф'ючерсні операції відбуваються з обмеженим колом валют, таких, як американський долар, євро, японська єна, англійський фунт стерлінгів і деяких інших. При формуванні форвардного контракту коло валют значно ширше.
• ф'ючерсний ринок доступний як для великих інвесторів, так і для індивідуальних і дрібних інституційних інвесторів. Доступ ж на форвардні ринки для невеликих фірм обмежений. Це пов'язано з тим, що мінімальна сума для укладання форвардного контракту становить у більшості випадків 500000 доларів.
• ф'ючерсні операції на 95% закінчуються укладанням офсетного (зворотної) угоди, при цьому реальної поставки валюти не здійснюється, а учасники даної операції одержують лише різницю між початковою ціною укладання контракту і ціною в день укладення зворотної угоди. Форвардні контракти, як правило, закінчуються поставкою валюти за контрактом.
Стандартизація контрактів означає, що ф'ючерсні угоди можуть відбуватися дешевше, ніж індивідуально укладаються між клієнтом і банком форвардні контракти. Саме тому форвардні угоди зазвичай дорожче, тобто супроводжуються великою спредом на купівлю-продаж. Це може привести до великих витрат для клієнта при достроковому закритті позицій.
При ф'ючерсній угоді партнером клієнта виступає клірингова палата відповідної ф'ючерсної біржі. Самі біржі різняться за розмірами обертаються на них контрактів і правил здійснення операцій. Основними біржами, на яких звертаються валютні ф'ючерсні контракти, є Чиказька товарна біржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Філадельфійська торгова біржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Міжнародна грошова біржа Сінгапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). У Європі найбільш відомими ф'ючерсними біржами є: Європейська опціонна біржа в Амстердамі (European Option Exchange - EOE), Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарська біржа фінансових ф'ючерсів і опціонів (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) і ін
Таким чином, валютні ф'ючерси являють собою стандартизовані обертаються на біржах контракти. Банки і брокери не є сторонами угод, вони лише грають роль посередників між клієнтами і клірингової палатою біржі. Клієнт повинен депонувати в клірингової палаті вихідну маржу, розмір якої встановлюється клірингової палатою, виходячи з спостережуваних денних відхилень активу, що лежить в основі контракту, за минулі періоди. Клірингова палата також встановлює мінімальний нижній рівень маржі. Це означає, що сума грошей на маржевом рахунку клієнта не повинна опускатися нижче даного рівня. Часто нижній рівень маржі становить 75% від суми початкової маржі.
Клірингова палата кожен день переоцінює контракти у відповідності з поточними ринковими цінами. Якщо за контрактом йде збиток, то виставляються вимоги для внесення додаткового забезпечення, щоб маржа була не менше необхідного мінімального рівня. Якщо ж на маржевом рахунку інвестора накопичується сума, яка більше нижнього рівня маржі, то він може скористатися даними надлишком, знявши його з рахунку.
По кожному виду контракту біржа встановлює ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього дня. Якщо ф'ючерсна ціна виходить за даний межу, то біржа зупиняє торгівлю контрактом, що грає велику роль з точки зору мінімізації ризику великих втрат і запобігання банкрутств. Така ситуація продовжується до тих пір, поки ф'ючерсна ціна не увійде до лімітний інтервал. Для обмеження спекулятивної активності біржа також встановлює певний позиційний ліміт, тобто обмежує кількість контрактів, які може тримати відкритими один інвестор.
Опціонні угоди
Одним з видів строкових угод є опціони. Ринок валютних опціонів отримав широке поширення в середині 70-х р.р. XX ст. після введення в більшості країн замість фіксованих валютних курсів плаваючих (з березня 1973 р.).
Вперше операції по біржових валютним опціонам були здійснені на Філадельфійської товарної біржі (Philadelphia Stock Exchange - PHLX), на Чиказькій біржі комерційної (Chicago Mercantile Exchange - CME), потім на Лондонській міжнародній фінансовій біржі (London International Financial - LIFFE). Перша спеціалізована опціонна біржа - Чиказька опціонна біржа (Chicago Board Options Exchange - CBOE) з'явилася в 1973 р.
Опціон - це цінний папір, що дає право його власнику купити (продати) певну кількість валюти за фіксованою в момент укладання угоди ціною у визначений строк у майбутньому.
Операції з опціонами принципово відрізняються від форвардних і ф'ючерсних операцій.
У скоєнні опціонної угоди беруть участь дві сторони: продавець опціону (надписатели опціону) і його покупець (власник опціону). У власника опціону (покупця) є право, а не зобов'язання реалізувати угоду.
На відміну від форварда опціонний контракт не є обов'язковим для виконання, його власник може вибрати один з трьох варіантів дій:
• виконати опціонний контракт;
• залишити контракт без виконання;
• продати його іншій особі до закінчення терміну опціону.
Надписатели опціону приймає на себе зобов'язання купити або продати актив, що лежить в основі опціонної угоди, за заздалегідь визначеною ціною.
Так як ризик втрат надписувача опціону, пов'язаний зі зміною валютного курсу, значно вище, ніж у власника опціону, як плата за ризик власник опціону в момент укладання угоди виплачує надписатели премію, яка не повертається держателю. Опціонна премія - Це грошова сума, яку покупець опціону сплачує за його придбання, тобто це ціна опціонного контракту.
В основі укладання опціонних угод лежить коливання валютного курсу базисного активу. Учасники ринку по-різному оцінюють напрям і темпи зміни валютних курсів за цим контрактом. З відмінності в їх уявленнях щодо майбутньої ціни валюти і виникає можливість використання таких контрактів.
Опціонна премія повинна бути достатньо високою, щоб переконати продавця взяти на себе ризик збитку, і досить низькою, щоб зацікавити покупця в хороші шанси отримати прибуток.
Термін опціону (Термін експірації) - це момент часу, після закінчення якого покупець опціону втрачає право на купівлю (продаж) валюти, а продавець опціону звільняється від своїх контрактних зобов'язань.
Базисна вартість опціону - Це ціна, за яку покупець опціону має право купити (продати) валюту у випадку реалізації контракту. Базисна вартість визначається в момент укладання угоди і залишається постійною до закінчення терміну експірації.
Валютні опціони в основному звертаються на біржах, для яких характерні постійні зміни та відмінності у способах здійснення угод, проте всі ринки опціонів мають і спільні риси, такі як стандартизація контрактів і наявність системи щоденного розрахунку за принципом «ніякого боргу».
При торгівлі опціонами угоди укладаються не на суму, а на контракти, сукупна сума яких відповідає необхідному обсягу покупки або продажу. Біржові контракти виражаються в американських центах в розрахунку на валютну одиницю, наприклад: EUR / USD, CHF / USD, GBR / USD і т.д.
Величина окремих контрактів на біржових майданчиках різна. На Філадельфійської фондової біржі величина контракту на EUR / USD, наприклад, становить 62500 євро, на GBR / USD величина контракту - 12500 фунтів. На Чиказькій біржі комерційної контракт становить суму 125000 євро, контракт на GBR / USD - 25000 фунтів.
Опціони поділяються на опціони покупця, або колл-опціони, і опціони продавця - пут-опціони. Колл - опціон дає право його власникові купити певний актив у майбутньому за ціною, зафіксованої в даний момент часу. Пут-опціон дає право на продаж валюти при тих же умовах.
Поряд з двома основними видами опціонів існує подвійний опціон - опціон пут-колл, або «стелаж», за умовами цього опціону у його покупця є право або купити, або продати валюту (але не купити й продати одночасно) за фіксованою ціною.
Опціони колл і пут можуть бути виконані по-різному. Якщо покупець має право вирішувати тільки в день виконання, виконає він опціон або відмовиться від нього, в залежності від поточного курсу валютного ринку, то мова йде про європейський опціоні.
Якщо покупець наділений правом виконати опціон в будь-який час до дати експірації, то мова йде про американський опціоні.
Операції своп
Своп-угода - валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами.
За операціями своп готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контрсделкі коригується з урахуванням премії або дисконту (залежно від тенденцій зміни валютного курсу). У даному типі угоди клієнт економить на маржі - різниці між курсами продавця та покупця з готівковій угоді. Угоди своп зазвичай здійснюються на термін від 1 дня до 6 місяців, рідше зустрічаються своп-операції терміном виконання до 5 років.
Своп-операції здійснюються як між комерційними банками, міжнародними економічними організаціями, так і між комерційними банками, міжнародними інститутами і центральним банком країни, і безпосередньо між центральними банками країн. В останньому випадку вони представляють собою угоди про взаємне кредитування в національних валютах. З 1969 р. діє багатостороння система взаємного обміну валют через Банк міжнародних розрахунків у Базелі на основі використання своп-угод, що використовується центральними банками країн для здійснення ефективних валютних інтервенцій.
Валютний своп (currency swap) - це комбінація двох протилежних конверсійних операцій на однакову суму з різними датами валютування. Стосовно до свопу дата виконання ближчої угоди називається датою валютування, а дата виконання більш віддаленої за терміном зворотної угоди - датою закінчення свопу (Maturity). Зазвичай свопи укладаються на період до 1 року.
Перша операція валютного свопу (обміну USD на CHF) була здійснена в серпні 1981 р. між американською компанією IBM і Міжнародним банком реконструкції та розвитку.
Якщо найближча конверсійна угода є купівлею валюти (зазвичай базової), а більш віддалена - продажем валюти, такий своп називається «купив-продав» - buy and sell swap (buy / sell, b + s).
Якщо ж спочатку здійснюється угода з продажу валюти, а зворотна їй угода є купівлею валюти, цей своп буде називатися «продав / купив» - sell and buy swap (sell / buy або s + b).
Як правило, угода своп проводиться з одним контрагентом, тобто обидві конверсії здійснюються з одним і тим же банком. Однак допускається називати свопом комбінацію двох протилежних конверсійних угод з різними датами валютування на однакову суму, укладених з різними банками.
Наприклад, якщо банк купив 250000 швейцарських франків (CHF) проти японської ієни (JPY) з датою валютування на споті і одночасно продав ці 250000 CHF проти JPY на умовах 3-місячного форварда (угода аутрайт) - це буде називатися 3-місячним свопом швейцарського франка в японську ієну (3 month CHF / JPY buy / sell swap).
По термінах можна класифікувати валютні свопи на 3 види:
• Стандартні свопи
Якщо банк здійснює першу угоду на споті, а зворотній їй на умовах тижневого форварда, такий своп називається «спот уїк» (spot-week swap або s / w swap).
Оскільки стандартна угода своп містить 2 угоди: перша - на споті, а друга - аутрайт, які полягають одночасно з одним банком контрагентом, то у своїх курсах вони мають загальний курс спот.
Один курс використовується в першій конверсійної операції з датою валютування спот, другий - для отримання курсу аутрайт для зворотної конверсії. Таким чином, різниця в курсах для цих двох угод укладається тільки у форвардних пунктах на конкретний період. Ці форвардні пункти й будуть котируванням своп для даного періоду (звідси їх друга назва: своп-пункти - swap points, swap rates).
• Короткі одноденні свопи
Якщо перша угода здійснюється з датою валютування «завтра» (tomorrow), а зворотна на споті, такий своп називається «том-некст» (tomorrow-next swap або t / n / swap).
Короткі свопи котируються аналогічно стандартним свопами у вигляді форвардних Пунт для відповідних періодів («овернайт» - o / n, «том-некст» - t / n). При цьому розрахунок курсів угоди будується відповідно до правил розрахунку курсу аутрайт для дати валютування до спота.
При цьому поточний валютний курс спот можна використовувати як для дати валютування («до спота»), так і для дати закінчення свопа (безпосередньо на споті). Головне, щоб різниця двох курсів складала величину форвардних пунктів для відповідного періоду. Дата спот тут завжди буде представляти форвардну (більш віддалену) дату.
• Форвардні свопи (після споту)
Це поєднання двох угод аутрайт, коли більш близька по терміну угода укладається на умовах форвард (дата валютування пізніше, ніж спот), та зворотна їй угода укладається на умовах більш пізнього форварда.
Висновок
Міжнародний валютний ринок являє собою сукупність операцій з купівлі-продажу іноземної валюти і наданню позик на конкретних умовах (сума, обмінний курс, період) з виконанням на певну дату. Цей ринок має назву «Форекс».
FOREX - найбільший ринок в світі, він становить за обсягом до 90% всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії - протягом 24 годин на добу купують і продають валюту, укладаючи угоди протягом кількох секунд у будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють обіг валютних коштів, який в сумі за рік перевищує в 10 разів загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу.
Необхідність переміщення таких величезних грошових мас по електронних каналах полягає в тому, що валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що перебувають по різні боки державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за поставляються товари та послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Гроші, що служать тут інструментом, самі стають товаром, тому що попит та пропозиція за операціями з кожною валютою в різних ділових центрах змінюється в часі, а отже, змінюється і ціна кожної валюти. Міжнародне валютне пристрій грунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок.
• страхування від зміни курсу валют;
• витяг спекулятивного прибутку;
• покриття існує в інших випадках ризику (комерційного або фінансового характеру);
• витяг арбітражної прибутку.
Різновидами строкових операцій виступають форвардні та ф'ючерсні угоди, опціони, своп-операції і численні комбінації, що виникають на їх основі. При цьому форвардні та своп-операції в основному здійснюються комерційними банками, а торгівля опціонами та ф'ючерсами реалізується на біржовому сегменті валютного ринку.
Список використаної літератури
1. Баранов Е.А., Хмиз О.В. Ринки: валютні та цінних паперів. - М.: Іспит, 2001.
2. Гроші. Кредит. Банки. Цінні папери. Практикум: Навч. Посібник для вузів / За редакцією проф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
3. Гінзбург О. І., Михейко М. В. Ринки валют і цінних паперів. - Спб.: Пітер, 2004.
4. Круглов В. В. Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин. - М.: ИНФРА-М, 2000.
5. Щоголєва Н.Г. Валютний ринок і валютні операції. - М., 2003.
6. Симонов Ю. Ф. Валютні відносини. - Р-н-Д.: ФЕНИКС, 2001.
На валютному ринку діють два методи валютної котирування: пряма і зворотна. У більшості країн застосовується пряме котирування, при якій курс одиниці іноземної валюти виражається в національній валюті, тобто за базу приймається іноземна валюта. При непрямої котируванні курс одиниці національної валюти виражається в певній кількості іноземної - за базу береться національна валюта.
Банки дають подвійну котирування, встановлюючи курс купівлі і курс продажу. Курс купівлі (бід-bid) - це курс, за яким банк готовий купити базову валюту, а за курсом продажу (оффе-offer) він готовий її продати.
Котирування позначається: USD / RUR = 27.79 - 27.92
Різниця між курсами купівлі та продажу - маржа або спр, служить основою отримання банком прибутку від конверсійних операцій. Розмір маржі виступає також як плата за ризик втрат від зміни курсу, а також джерело покриття витрат, пов'язаних з проведенням операції.
2.3 Термінові валютні операції
Строковими операціями називаються валютні операції, розрахунок за якими проводиться більш ніж через два робочих дні після їх укладення. Іноземну валюту можна купувати і продавати не тільки на основі спот, але і на термін, тобто з поставкою на встановлену дату. Цілі їх застосування:
• страхування від зміни курсу валют;
• витяг спекулятивного прибутку;
• покриття існує в інших випадках ризику (комерційного або фінансового характеру);
• витяг арбітражної прибутку.
Різновидами строкових операцій виступають форвардні та ф'ючерсні угоди, опціони, своп-операції і численні комбінації, що виникають на їх основі. При цьому форвардні та своп-операції в основному здійснюються комерційними банками, а торгівля опціонами та ф'ючерсами реалізується на біржовому сегменті валютного ринку.
Курс здійснення термінових угод зазвичай відрізняється від курсу спот на величину дисконту або премії, тобто знижки або надбавки до існуючого спот-курсу. Це пов'язано з необхідністю прогнозування термінового курсу: аналізуються фактори, що впливають на величину валютного курсу, і виводиться орієнтовний курс валюти в майбутньому, що коректується в залежності від ринкової ситуації. Спред між курсом покупки і курсом продажу валюти на термін звичайно вище, ніж при операціях спот, що пов'язано з більш високим рівнем валютного ризику, що виникає при проведенні термінових операцій.
Максимальний обсяг торгівлі на термінових ринках припадає на долар США, євро, канадський долар, фунт стерлінгів і ієну.
Форвардні валютні контракти
Форвардні операції (Forward operation або скорочено - fwd) - це угоди з обміну валют за наперед узгодженим курсом, які укладаються сьогодні, але дата валютування відкладена на певний термін у майбутньому. При цьому валюта, сума, обмінний курс і дата платежу фіксуються в момент укладання угоди. Термін форвардних угод коливається від 3 днів до 3 років, однак найбільш поширеними є дати в 1, 3, 6 і 12 місяців з дня укладення угоди. Дата валютування визначається «зі спота».
Форвардний контракт є банківським контрактом, тому він не стандартизований і може бути підібраний під конкретну операцію. Ринок форвардних угод терміновістю до 6 місяців в основних валютах досить стабільний, на термін більше 6 місяців - нестійкий, при цьому окремі операції можуть викликати сильні коливання обмінних курсів.
Форвардні операції застосовуються в наступних випадках:
• хеджування (страхування) валютних ризиків;
• спекулятивні операції.
Хеджери намагаються знизити ризик зміни майбутньої ціни або процентної ставки за допомогою укладання форвардних контрактів, які гарантують майбутній валютний курс. Хеджування не збільшує і не знижує очікувані доходи учасника ринку, а лише змінює профіль ризику. Експортер може застрахуватися від зниження курсу іноземної валюти, продавши банку майбутню валютну виручку на термін за курсом форвард. Імпортер може застрахуватися від підвищення курсу іноземної валюти, купивши в банку валюту на термін.
Валютні спекулянти, що грають на зниження курсу («ведмеді»), продають валюту на термін, розраховуючи, що до моменту виконання угоди курс валюти на ринку виявиться нижче, ніж курс форвард. Якщо очікування «ведмедів» виправдаються, вони куплять валюту за більш низьким поточним курсом і продадуть її за більш високим курсом форвард, отримавши прибуток у вигляді курсової різниці. Спекулянти, що грають на підвищення курсу («бики»), очікуючи підвищення курсу валюти, купують її на термін за курсом форвард з тим, щоб при настанні терміну угоди отримати валюту від продавця за курсом, зафіксованим в момент укладення угоди, і продати її на ринку за більш високим курсом, отримавши курсовий прибуток.
Форвардний курс складається з спот-курсу на момент укладання угоди і премії або дисконту, тобто надбавки чи знижки залежно від процентних ставок міжбанківського ринку на даний термін.
Існують два основні методи котирування форвардного курсу: метод аутрайт і метод своп-ставок.
При котируванні методом аутрайт банки вказують для клієнтів як повний спот-курс, так і повний форвардний курс, а також термін і суму поставки валюти.
Форвардний курс аутрайт = курс спот ± форвардні пункти
Форвардні пункти також називають своп-пунктами, форвардної різницею або своп-різницею.
Якщо форвардний курс більше спот курсу (FR> SR), то валюта котирується «з премією», якщо FR <SR, то валюта котирується «з дисконтом».
У більшості випадків на міжбанківському ринку форвардний курс котирується за допомогою своп-ставок. Це пов'язано з тим, що дилери оперують форвардними маржа (тобто дисконтами або преміями), вираженими в пунктах, які і називаються курсами своп або своп-ставками.
Існує правило, згідно з яким:
• валюта з низькою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з високою процентною ставкою за той же період з премією;
• валюта з високою процентною ставкою за певний період котирується на умовах форвард до валюти з низькою процентною ставкою за той же період із знижкою або дисконтом.
Якщо процентні ставки по доларових депозитах більше, ніж процентна ставка за депозитами в євро, то котирування форвардних пунктів, представлених банківським дилером, буде виглядати наступним чином:
BID OFFER
EUR / USD курс спот 1.0531 1.0536
+3- Міс. форвард. п-ти 26 78
3-мес.курс аутрайт 1.0505 1.0458
Щодня міжнародні фінансові видання типу The Wаll Street Journal і Financial Times друкують поточні курси спот (spot rates) і форвардні курси (forward rates) на 30, 90 і 180 днів, також дану інформацію надає агентство Reuters.
До позитивних моментів проведення термінових операцій можна віднести те, що вони представляють великі можливості для маневру, особливо якщо форвардна операція не спрямована проти специфічних активів або пасивів. У той час, як операції "спот" повинні бути виконані практично негайно, прості форвардні контракти залишають час для здійснення контролю ліквідності та проведення коригувань.
Форвардний ринок важливий і для керуючих фінансових відділів компаній, оскільки вони можуть визначити вартість імпорту або експорту в національній валюті задовго до настання дати платежу. Коли фінансовий менеджер укладає строковий контракт із банком, його основне завдання полягає в тому, щоб не залишитися з відкритою валютною позицією, якщо з яких-небудь причин не буде отриманий товар або платіж. Професійні дилери, маючи в своєму розпорядженні необмеженої ринковою інформацією, мають більш широкі можливості для маневру, ніж їх комерційні колеги. Разом з тим існують і значні ризики, пов'язані зі строковими угодами. Чим довший термін форвардного контракту, тим більше небезпека того, що кредитоспроможність контрагента по угоді може погіршитися. Імовірність анулювання контракту на умовах спот значно нижче, ніж форвардного. При цьому самим «невдалим» є варіант, при якому одна зі сторін виконує умови угоди, а інша ні. Це може призвести до втрати значної суми або дорогого судового процесу.
У Росії форвардний ринок набагато менш розвинений, ніж ринок угод спот, що пояснюється переважною орієнтацією ринку на короткострокові операції.
Біржові термінові операції
До біржових термінових валютних операцій належать опціони і ф'ючерсні контракти. Проте в даний час торгівлею опціонними контрактами займаються і комерційні банки, особливо широке поширення така торгівля отримала у Швейцарії.
Ф'ючерсні валютні контракти
Перша біржа фінансових ф'ючерсів - International Monetary Market (IMM), що є дочірньою компанією Chicago Mercantile Exchange, почала проводити операції з фінансовими ф'ючерсами в 1972 р. З тих пір обсяг торгівлі фінансовими ф'ючерсами зріс настільки, що перевищив обсяг угод спот на що лежать в їх основі фінансові інструменти.
Валютні ф'ючерси - Це стандартні контракти, що передбачають купівлю (продаж) певної кількості однієї валюти за іншу за фіксованим у момент укладання контракту курсом при настанні терміну поставки за контрактом. При цьому ф'ючерсна ціна котирується в кількості одиниць однієї валюти, що даються за одиницю іншої валюти. Кожному мінімального пункту зміни валютного курсу («тику») ставиться у відповідність певна грошова сума - «множник», так що величина зміни ф'ючерсної позиції розраховується як добуток множника на кількість тиків. Позиція за контрактом, якщо вона не була ліквідована до закінчення терміну торгівлі контрактом, закривається шляхом прийняття (здійснення) поставки валюти.
Ф'ючерсні угоди (так само як і форвардні) здійснюється з поставкою валюти на строк більше 3 днів з дня укладення контракту, і при цьому ціна виконання угоди в майбутньому фіксується в день її укладення.
Однак при наявності подібних моментів є й істотні відмінності ф'ючерсних операцій від форвардних:
• ф'ючерсні операції здійснюються на біржовому ринку, а форвардні - на міжбанківському. Це призводить до того, що терміни виконання ф'ючерсних контрактів прив'язані до певних дат та стандартизовані за термінами, обсягами та умовами поставки. У разі ж форвардних контрактів термін і обсяг угоди визначається за взаємною домовленістю сторін.
• ф'ючерсні операції відбуваються з обмеженим колом валют, таких, як американський долар, євро, японська єна, англійський фунт стерлінгів і деяких інших. При формуванні форвардного контракту коло валют значно ширше.
• ф'ючерсний ринок доступний як для великих інвесторів, так і для індивідуальних і дрібних інституційних інвесторів. Доступ ж на форвардні ринки для невеликих фірм обмежений. Це пов'язано з тим, що мінімальна сума для укладання форвардного контракту становить у більшості випадків 500000 доларів.
• ф'ючерсні операції на 95% закінчуються укладанням офсетного (зворотної) угоди, при цьому реальної поставки валюти не здійснюється, а учасники даної операції одержують лише різницю між початковою ціною укладання контракту і ціною в день укладення зворотної угоди. Форвардні контракти, як правило, закінчуються поставкою валюти за контрактом.
Стандартизація контрактів означає, що ф'ючерсні угоди можуть відбуватися дешевше, ніж індивідуально укладаються між клієнтом і банком форвардні контракти. Саме тому форвардні угоди зазвичай дорожче, тобто супроводжуються великою спредом на купівлю-продаж. Це може привести до великих витрат для клієнта при достроковому закритті позицій.
При ф'ючерсній угоді партнером клієнта виступає клірингова палата відповідної ф'ючерсної біржі. Самі біржі різняться за розмірами обертаються на них контрактів і правил здійснення операцій. Основними біржами, на яких звертаються валютні ф'ючерсні контракти, є Чиказька товарна біржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Філадельфійська торгова біржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Міжнародна грошова біржа Сінгапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). У Європі найбільш відомими ф'ючерсними біржами є: Європейська опціонна біржа в Амстердамі (European Option Exchange - EOE), Лондонська міжнародна біржа фінансових ф'ючерсів (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарська біржа фінансових ф'ючерсів і опціонів (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) і ін
Таким чином, валютні ф'ючерси являють собою стандартизовані обертаються на біржах контракти. Банки і брокери не є сторонами угод, вони лише грають роль посередників між клієнтами і клірингової палатою біржі. Клієнт повинен депонувати в клірингової палаті вихідну маржу, розмір якої встановлюється клірингової палатою, виходячи з спостережуваних денних відхилень активу, що лежить в основі контракту, за минулі періоди. Клірингова палата також встановлює мінімальний нижній рівень маржі. Це означає, що сума грошей на маржевом рахунку клієнта не повинна опускатися нижче даного рівня. Часто нижній рівень маржі становить 75% від суми початкової маржі.
Клірингова палата кожен день переоцінює контракти у відповідності з поточними ринковими цінами. Якщо за контрактом йде збиток, то виставляються вимоги для внесення додаткового забезпечення, щоб маржа була не менше необхідного мінімального рівня. Якщо ж на маржевом рахунку інвестора накопичується сума, яка більше нижнього рівня маржі, то він може скористатися даними надлишком, знявши його з рахунку.
По кожному виду контракту біржа встановлює ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього дня. Якщо ф'ючерсна ціна виходить за даний межу, то біржа зупиняє торгівлю контрактом, що грає велику роль з точки зору мінімізації ризику великих втрат і запобігання банкрутств. Така ситуація продовжується до тих пір, поки ф'ючерсна ціна не увійде до лімітний інтервал. Для обмеження спекулятивної активності біржа також встановлює певний позиційний ліміт, тобто обмежує кількість контрактів, які може тримати відкритими один інвестор.
Опціонні угоди
Одним з видів строкових угод є опціони. Ринок валютних опціонів отримав широке поширення в середині 70-х р.р. XX ст. після введення в більшості країн замість фіксованих валютних курсів плаваючих (з березня 1973 р.).
Вперше операції по біржових валютним опціонам були здійснені на Філадельфійської товарної біржі (Philadelphia Stock Exchange - PHLX), на Чиказькій біржі комерційної (Chicago Mercantile Exchange - CME), потім на Лондонській міжнародній фінансовій біржі (London International Financial - LIFFE). Перша спеціалізована опціонна біржа - Чиказька опціонна біржа (Chicago Board Options Exchange - CBOE) з'явилася в 1973 р.
Опціон - це цінний папір, що дає право його власнику купити (продати) певну кількість валюти за фіксованою в момент укладання угоди ціною у визначений строк у майбутньому.
Операції з опціонами принципово відрізняються від форвардних і ф'ючерсних операцій.
У скоєнні опціонної угоди беруть участь дві сторони: продавець опціону (надписатели опціону) і його покупець (власник опціону). У власника опціону (покупця) є право, а не зобов'язання реалізувати угоду.
На відміну від форварда опціонний контракт не є обов'язковим для виконання, його власник може вибрати один з трьох варіантів дій:
• виконати опціонний контракт;
• залишити контракт без виконання;
• продати його іншій особі до закінчення терміну опціону.
Надписатели опціону приймає на себе зобов'язання купити або продати актив, що лежить в основі опціонної угоди, за заздалегідь визначеною ціною.
Так як ризик втрат надписувача опціону, пов'язаний зі зміною валютного курсу, значно вище, ніж у власника опціону, як плата за ризик власник опціону в момент укладання угоди виплачує надписатели премію, яка не повертається держателю. Опціонна премія - Це грошова сума, яку покупець опціону сплачує за його придбання, тобто це ціна опціонного контракту.
В основі укладання опціонних угод лежить коливання валютного курсу базисного активу. Учасники ринку по-різному оцінюють напрям і темпи зміни валютних курсів за цим контрактом. З відмінності в їх уявленнях щодо майбутньої ціни валюти і виникає можливість використання таких контрактів.
Опціонна премія повинна бути достатньо високою, щоб переконати продавця взяти на себе ризик збитку, і досить низькою, щоб зацікавити покупця в хороші шанси отримати прибуток.
Термін опціону (Термін експірації) - це момент часу, після закінчення якого покупець опціону втрачає право на купівлю (продаж) валюти, а продавець опціону звільняється від своїх контрактних зобов'язань.
Базисна вартість опціону - Це ціна, за яку покупець опціону має право купити (продати) валюту у випадку реалізації контракту. Базисна вартість визначається в момент укладання угоди і залишається постійною до закінчення терміну експірації.
Валютні опціони в основному звертаються на біржах, для яких характерні постійні зміни та відмінності у способах здійснення угод, проте всі ринки опціонів мають і спільні риси, такі як стандартизація контрактів і наявність системи щоденного розрахунку за принципом «ніякого боргу».
При торгівлі опціонами угоди укладаються не на суму, а на контракти, сукупна сума яких відповідає необхідному обсягу покупки або продажу. Біржові контракти виражаються в американських центах в розрахунку на валютну одиницю, наприклад: EUR / USD, CHF / USD, GBR / USD і т.д.
Величина окремих контрактів на біржових майданчиках різна. На Філадельфійської фондової біржі величина контракту на EUR / USD, наприклад, становить 62500 євро, на GBR / USD величина контракту - 12500 фунтів. На Чиказькій біржі комерційної контракт становить суму 125000 євро, контракт на GBR / USD - 25000 фунтів.
Опціони поділяються на опціони покупця, або колл-опціони, і опціони продавця - пут-опціони. Колл - опціон дає право його власникові купити певний актив у майбутньому за ціною, зафіксованої в даний момент часу. Пут-опціон дає право на продаж валюти при тих же умовах.
Поряд з двома основними видами опціонів існує подвійний опціон - опціон пут-колл, або «стелаж», за умовами цього опціону у його покупця є право або купити, або продати валюту (але не купити й продати одночасно) за фіксованою ціною.
Опціони колл і пут можуть бути виконані по-різному. Якщо покупець має право вирішувати тільки в день виконання, виконає він опціон або відмовиться від нього, в залежності від поточного курсу валютного ринку, то мова йде про європейський опціоні.
Якщо покупець наділений правом виконати опціон в будь-який час до дати експірації, то мова йде про американський опціоні.
Операції своп
Своп-угода - валютна операція, що поєднує купівлю-продаж двох валют на умовах негайної поставки з одночасною контрсделкі на певний термін з тими ж валютами.
За операціями своп готівкова угода здійснюється за курсом спот, який у контрсделкі коригується з урахуванням премії або дисконту (залежно від тенденцій зміни валютного курсу). У даному типі угоди клієнт економить на маржі - різниці між курсами продавця та покупця з готівковій угоді. Угоди своп зазвичай здійснюються на термін від 1 дня до 6 місяців, рідше зустрічаються своп-операції терміном виконання до 5 років.
Своп-операції здійснюються як між комерційними банками, міжнародними економічними організаціями, так і між комерційними банками, міжнародними інститутами і центральним банком країни, і безпосередньо між центральними банками країн. В останньому випадку вони представляють собою угоди про взаємне кредитування в національних валютах. З 1969 р. діє багатостороння система взаємного обміну валют через Банк міжнародних розрахунків у Базелі на основі використання своп-угод, що використовується центральними банками країн для здійснення ефективних валютних інтервенцій.
Валютний своп (currency swap) - це комбінація двох протилежних конверсійних операцій на однакову суму з різними датами валютування. Стосовно до свопу дата виконання ближчої угоди називається датою валютування, а дата виконання більш віддаленої за терміном зворотної угоди - датою закінчення свопу (Maturity). Зазвичай свопи укладаються на період до 1 року.
Перша операція валютного свопу (обміну USD на CHF) була здійснена в серпні 1981 р. між американською компанією IBM і Міжнародним банком реконструкції та розвитку.
Якщо найближча конверсійна угода є купівлею валюти (зазвичай базової), а більш віддалена - продажем валюти, такий своп називається «купив-продав» - buy and sell swap (buy / sell, b + s).
Якщо ж спочатку здійснюється угода з продажу валюти, а зворотна їй угода є купівлею валюти, цей своп буде називатися «продав / купив» - sell and buy swap (sell / buy або s + b).
Як правило, угода своп проводиться з одним контрагентом, тобто обидві конверсії здійснюються з одним і тим же банком. Однак допускається називати свопом комбінацію двох протилежних конверсійних угод з різними датами валютування на однакову суму, укладених з різними банками.
Наприклад, якщо банк купив 250000 швейцарських франків (CHF) проти японської ієни (JPY) з датою валютування на споті і одночасно продав ці 250000 CHF проти JPY на умовах 3-місячного форварда (угода аутрайт) - це буде називатися 3-місячним свопом швейцарського франка в японську ієну (3 month CHF / JPY buy / sell swap).
По термінах можна класифікувати валютні свопи на 3 види:
• Стандартні свопи
Якщо банк здійснює першу угоду на споті, а зворотній їй на умовах тижневого форварда, такий своп називається «спот уїк» (spot-week swap або s / w swap).
Оскільки стандартна угода своп містить 2 угоди: перша - на споті, а друга - аутрайт, які полягають одночасно з одним банком контрагентом, то у своїх курсах вони мають загальний курс спот.
Один курс використовується в першій конверсійної операції з датою валютування спот, другий - для отримання курсу аутрайт для зворотної конверсії. Таким чином, різниця в курсах для цих двох угод укладається тільки у форвардних пунктах на конкретний період. Ці форвардні пункти й будуть котируванням своп для даного періоду (звідси їх друга назва: своп-пункти - swap points, swap rates).
• Короткі одноденні свопи
Якщо перша угода здійснюється з датою валютування «завтра» (tomorrow), а зворотна на споті, такий своп називається «том-некст» (tomorrow-next swap або t / n / swap).
Короткі свопи котируються аналогічно стандартним свопами у вигляді форвардних Пунт для відповідних періодів («овернайт» - o / n, «том-некст» - t / n). При цьому розрахунок курсів угоди будується відповідно до правил розрахунку курсу аутрайт для дати валютування до спота.
При цьому поточний валютний курс спот можна використовувати як для дати валютування («до спота»), так і для дати закінчення свопа (безпосередньо на споті). Головне, щоб різниця двох курсів складала величину форвардних пунктів для відповідного періоду. Дата спот тут завжди буде представляти форвардну (більш віддалену) дату.
• Форвардні свопи (після споту)
Це поєднання двох угод аутрайт, коли більш близька по терміну угода укладається на умовах форвард (дата валютування пізніше, ніж спот), та зворотна їй угода укладається на умовах більш пізнього форварда.
Висновок
Міжнародний валютний ринок являє собою сукупність операцій з купівлі-продажу іноземної валюти і наданню позик на конкретних умовах (сума, обмінний курс, період) з виконанням на певну дату. Цей ринок має назву «Форекс».
FOREX - найбільший ринок в світі, він становить за обсягом до 90% всього світового ринку капіталів. Тисячі учасників цього ринку - банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові та страхові компанії - протягом 24 годин на добу купують і продають валюту, укладаючи угоди протягом кількох секунд у будь-якій точці Земної кулі. Об'єднані в єдину глобальну мережу супутниковими каналами зв'язку за допомогою найдосконаліших комп'ютерних систем, вони створюють обіг валютних коштів, який в сумі за рік перевищує в 10 разів загальний річний валовий, національний продукт всіх держав світу.
Необхідність переміщення таких величезних грошових мас по електронних каналах полягає в тому, що валютні операції забезпечують економічні зв'язки між учасниками різних ринків, що перебувають по різні боки державних кордонів: міждержавні розрахунки, розрахунки між фірмами з різних країн за поставляються товари та послуги, іноземні інвестиції, міжнародний туризм і ділові поїздки. Гроші, що служать тут інструментом, самі стають товаром, тому що попит та пропозиція за операціями з кожною валютою в різних ділових центрах змінюється в часі, а отже, змінюється і ціна кожної валюти. Міжнародне валютне пристрій грунтується на режимі плаваючих валютних курсів: ціну валюти визначає насамперед ринок.
Всі валютні операції поділяються на два види:
1) касові;
2) термінові.
Касові операції здійснюються учасниками ринку для отримання необхідної валюти протягом одного - двох днів. Касова угода здійснюється на умовах "спот" (spot), тобто з негайною поставкою купується (продається) валюти. Курс валюти в касових угодах фіксується на день і годину оплати контракту. Головний сенс касової операції - обміняти одну валюту на іншу. Але разом з цим вона може мати і спекулятивний підтекст і використовуватися для отримання додаткового доходу через коливання валютних курсів.
Строковими операціями називаються валютні операції, розрахунок за якими проводиться більш ніж через два робочих дні після їх укладення. Іноземну валюту можна купувати і продавати не тільки на основі спот, але і на термін, тобто з поставкою на встановлену дату. Цілі їх застосування: • страхування від зміни курсу валют;
• витяг спекулятивного прибутку;
• покриття існує в інших випадках ризику (комерційного або фінансового характеру);
• витяг арбітражної прибутку.
Різновидами строкових операцій виступають форвардні та ф'ючерсні угоди, опціони, своп-операції і численні комбінації, що виникають на їх основі. При цьому форвардні та своп-операції в основному здійснюються комерційними банками, а торгівля опціонами та ф'ючерсами реалізується на біржовому сегменті валютного ринку.
Список використаної літератури
1. Баранов Е.А., Хмиз О.В. Ринки: валютні та цінних паперів. - М.: Іспит, 2001.
2. Гроші. Кредит. Банки. Цінні папери. Практикум: Навч. Посібник для вузів / За редакцією проф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
3. Гінзбург О. І., Михейко М. В. Ринки валют і цінних паперів. - Спб.: Пітер, 2004.
4. Круглов В. В. Основи міжнародних валютно-фінансових і кредитних відносин. - М.: ИНФРА-М, 2000.
5. Щоголєва Н.Г. Валютний ринок і валютні операції. - М., 2003.
6. Симонов Ю. Ф. Валютні відносини. - Р-н-Д.: ФЕНИКС, 2001.