Зауважимо, що норматив обов'язкового продажу валютної виручки - не єдиний інструмент валютного регулювання. Якщо є потреба удосконалити систему валютного регулювання, її слід удосконалити цілком, використавши весь набір засобів, у тому числі заповнивши порожнини в законодавстві.
Проблема Росії (як і будь-якого іншого держави, на валюту якого не існує попиту за кордоном і яка продається на іноземну тільки всередині країни) складається не стільки в тому, щоб валютна виручка надійшла в країну, скільки в тому, щоб вона потрапила на валютний ринок. Якщо ж цього не відбувається (експортери залишають її на своїх банківських рахунках), то навіть при позитивному торговому і платіжному балансі на валютному ринку може виникнути нестача доларових коштів. І тоді курс долара неминуче почне зростати, що посилить його привабливість в якості інвестиційного активу.
Специфіка Росії, як і більшості інших країн з перехідною економікою, полягає в тому, що іноземна валюта циркулює всередині країни паралельно з національною. Такої ситуації немає в жодному західному суспільстві. Російський рубль на власній території постійно вступає в конкуренцію з набагато більш сильною і ліквідної валютою - доларом США. Щоб у таких умовах національна валюта могла утримати позиції і повноцінно виконувати функції грошей (в тому числі кошти накопичення), національний валютний ринок повинен бути стабільний і передбачуваний.
З досвіду відомо, що падіння вартості рубля викликає інфляційні очікування, а вони у свою чергу провокують інфляцію. Цей процес значно більш небезпечний в порівнянні з впливом так званої надлишкової ліквідності, що виникає внаслідок зростання валютних резервів. Безглуздо говорити про "зайвих грошах" в економіці, гостро потребує фінансування, - правильніше подумати про конкретні способи залучення надлишкової ліквідності в реальну економіку.
Між тим забезпечення стійкості рубля - головне завдання і обов'язок Центрального банку (ЦБ), вмененная йому конституцією. У сьогоднішній Росії валютний курс - це не тільки показник макроекономічного здоров'я нації. Рівна динаміка курсу - найважливіший індикатор соціальної стабільності для всього населення країни. Стійкий рубль - це потужний фактор довіри уряду, його економічну політику. Це - позитивний орієнтир для пересічних платників податків, величезної маси дрібних та середніх підприємств, є центрами зайнятості та життєвих інтересів населення периферійних регіонів. Національна валютна політика тому й називається національною, що вона покликана збалансовано представляти інтереси всіх груп суспільства, а не тільки тих, які мають можливість активно впливати на позицію уряду.
Вищі менеджери найбільших російських компаній, які отримують доходи від вивозу природної ренти і лобіюють посилення монопольного становища своїх підприємств на валютному ринку, можливо, слабо усвідомлюють, що логіка подібного розвитку подій веде до катастрофічного підриву платоспроможності держави і в кінцевому результаті - до вимушеної націоналізації компаній. Нагадаємо, що такого роду пропозиції самим серйозним чином обговорювалися в кінці 1998 - початку 1999 рр.. Їх актуальність в значній мірі була знята успішними та ефективними заходами з валютного регулювання. Тому в російських умовах прискорена лібералізація валютного ринку ллє воду на млин ортодоксальних комуністів.
Зараз курс рубля істотно занижений: за різними оцінками, він становить від 20 до 40% паритету купівельної спроможності. Між тим за роки перебудови промисловий потенціал Росії прийшов в стан сильного фізичного і морального зносу. Розпочатий підйом - якщо, звичайно, прагнути до того, щоб він продовжився, а не захлинувся, - зажадає всебічної модернізації виробничих потужностей. Зрозуміло, що широкий спектр обладнання та технологій доведеться купувати за кордоном. Подальше падіння курсу позбавить підприємства цієї можливості.
Взаємозв'язок валютної стратегії та політики обслуговування державного боргу. Одна з основних задач, що стоять в даний час перед урядом Росії, - врегулювання проблеми зовнішнього боргу.
Здійснювана останнім часом грошово-кредитна політика спрямована на нарощування валютних резервів і зумовлена ​​величезним зовнішнім боргом. Сьогодні ставка обов'язкового продажу валютної виручки банкам за рублі є одним з елементів цієї політики, що дозволяє ЦБ накопичувати валютні резерви країни для платежів за зовнішнім боргом.
Необхідно враховувати той факт, що зниження курсу рубля не дозволить відродити повноцінний ринок державних короткострокових зобов'язань. Інвестори зволіють вкладенням коштів в папери з рублевих номіналом в першу чергу валютні активи. Крім того, істотне зниження курсу рубля по суті остаточно зруйнує державний бюджет: непомірно зростуть процентні витрати, позбавляючи фінансування охорону здоров'я, освіту, науку, оборону.
Як наслідок, принаймні, не зменшиться відтік капіталу за кордон. Заходи адміністративного протидії цьому процесу істотно обмежені прийнятими РФ зобов'язаннями щодо забезпечення конвертованості рубля по поточних операціях у відповідності зі статтею VIII статуту МВФ. У свою чергу це призведе до проблем виплат зовнішнього боргу, розмір яких зросте в найближчі роки.
При поточних обсягах необхідних платежів для обслуговування і погашення зовнішньої заборгованості Росії (з урахуванням очікуваних валютних надходжень) будь-які дії щодо лібералізації валютного обороту, зокрема зниження нормативу обов'язкового продажу валютної виручки, безсумнівно, викличуть здивування іноземних кредиторів, які очікують від уряду Росії насамперед дій, спрямованих на підвищення власної платоспроможності.
Оцінка соціальних наслідків проведеної валютної стратегії. Один з найважливіших моментів у прийнятті рішень з валютного регулювання - врахування того факту, що лібералізація валютного ринку може мати наслідки, ведуть до зростання соціальної напруженості в російському суспільстві, яке сьогодні чуйно прислухається до найменших натяків на можливість повторення подій серпня 1998 р .
Населення країни, пройшовши за останнє десятиліття через неодноразові сплески інфляції і девальвації, розуміє, що курс національної валюти по відношенню долара - це індикатор соціальної стабільності, що зниження курсу рубля веде до знецінення рублевих заощаджень. Тим часом у 2000 р . вперше за довгі роки за рахунок стабільного курсу прибутковість банківських рублевих депозитів перевищила інфляцію, в той час як валютні депозити показали негативну прибутковість. У банки зазнали рублі. Це свідчить про те, що певною мірою зламану тенденція недовіри і забезпечений певний кредит довіри виходить з кризи російській банківській системі.
Зниження курсу рубля призведе до відтоку рублевої маси з банків і прискореного обміну їх на готівкову валюту, а також до вивезення валюти з країни, тому що населення знову засумнівається у здатності російських банків гарантувати приватні заощадження.
Зі зниженням курсу рубля спостерігається останнім часом процес відновлення реальних доходів населення фактично зупиниться внаслідок знецінення через інфляцію додаткових виплат, пов'язаних з ліквідацією бюджетної заборгованості з оплати праці, підвищенням зарплат і пенсій.
Звичайно, низький курс рубля може сприяти подальшому зростанню вітчизняної промисловості, але одночасно відбудеться подальше зниження імпортних поставок, що негативно сприйме населення, що встигло звикнути до певного рівня і якості життя, в значній мірі підтримуваного ввезеними в країну виробами. Розрахунки експертів показують, що зниження нормативу обов'язкового продажу експортної валютної виручки знижує пропозицію валюти практично до рівня імпорту і ставить перед урядом альтернативу: дефолт або зниження імпорту нижче критичного рівня, що неминуче призведе до важких соціальних наслідків. Крім того, зростанню вітчизняної промисловості за рахунок імпортозаміщення сприяє не просто низький, але стабільний курс рубля, а в умовах зниження нормативу обов'язкового продажу різко підвищується волатильність курсу, що ніяк не може сприяти економічній стабільності.
Таким чином, вищесказане призводить до висновку про те, що заходи валютного регулювання, наслідком яких є чергове знецінення рубля, викличуть на тривалий період ослаблення активності кредитних установ, що в свою чергу дозволить надовго забути про соціальної стабільності в суспільстві.
Оцінка можливих фінансових і економічних наслідків реалізації обраної валютної стратегії. Опрацювання питань лібералізації валютного ринку вимагає чітких формулювань мети проведення кожного заходу і оцінки наслідків його прийняття. Кожне рішення щодо реалізації концепції дерегулювання фінансових ринків в умовах несприятливого інвестиційного клімату може надати далеко не однозначне вплив на різні сфери і види економічної діяльності: платіжний баланс Росії, грошово-кредитну систему і валютний ринок, інвестиційний і споживчий попит, реальний сектор економіки, імпортозаміщення та т.д.
Тактичні цілі валютного регулювання полягають у створенні умов для поступового зняття обмежень на валютні операції. Самі ж обмеження пов'язані не з регулюванням, а з базовими характеристиками економіки. Серед них найбільш істотні: низька конкурентоспроможність товарів і послуг на світовому ринку, недостатня ефективність інвестицій, високі інфляція та рівень зовнішнього боргу, погана кредитна історія, близька до монопродуктовой структура експорту, нерозвиненість сучасних ринкових інститутів і, нарешті, недостатнє врегулювання відносин власності.
Необхідно враховувати, що лібералізація валютного ринку з високою часткою імовірності призведе до скорочення пропозиції валюти на внутрішньому ринку, при цьому додатковим стимулом для експортерів до задерживанию виручки за кордоном стануть безперервно посилюються очікування девальвації рубля. У результаті виникне ланцюжок позитивного зворотного зв'язку, яка при несприятливому розвитку подій в суміжних секторах економіки, здатна значно погіршити фінансовий клімат в країні, істотно послабивши її позиції на світовому ринку.
Додатковими факторами, що можуть посилювати дестабілізуючий вплив примітивної лібералізації валютного ринку, мабуть, слід вважати, по-перше, можливу невдачу на переговорах з міжнародними кредитними організаціями та спільнотами, по-друге, погіршення ситуації на суміжних сегментах внутрішнього фінансового ринку Росії. Очевидно, що в разі помітного зниження пропозиції валюти на внутрішньому ринку і зростання девальваційних очікувань інвесторів, особливо якщо вони отримають реальне підтвердження у вигляді зменшення золотовалютних резервів, в економіці країни буде спостерігатися зростання вартості кредитів, виражений в різкому збільшенні процентних ставок. За оцінками експертів, при найменш сприятливому сценарії розвитку подій емісія в поєднанні зі зростанням волатильності курсу національної валюти спричинить девальваційний-інфляційної спіралі, зіставною за своїми масштабами з кризою 1998 р .

1.3. Закономірності розвитку валютного ринку

В історії валютного регулювання у післяреволюційній Росії умовно можна виділити чотири етапи.
Перший етап - до 1986 року - володів всіма характерними рисами валютної монополії держави. У цей час мала місце повна централізація валютних доходів від експорту, який у свою чергу був монополізований державою, від імені та за рахунок якого на світових ринках виступали державні зовнішньоторговельні об'єднання. Виручка від експорту в іноземній валюті концентрувалася на рахунках одного банку-монополіста, що обслуговує всі міжнародні розрахунки СРСР - Внешторгбанка СРСР (пізніше Зовнішекономбанку). Використання доходів від експорту, сум залучених валютних кредитів і накопичених золото-валютних резервів здійснювалося на основі планового розподілу коштів державою в особі Держплану СРСР, Мінфіну СРСР, Держбанку СРСР відповідно до потреб регіонів і галузей. Валютні плани держави (джерела і обсяги надходжень, напрямки та суми витрат) затверджувалися в складі народногосподарських планів Верховною Радою СРСР. Міністерства, відомства, підприємства, місцеві органи влади витрачали виділені їм валютні кошти в межах встановлених їм лімітів в процесі виконання відповідних кошторисів. Практично повна ізольованість внутрішнього товарного і грошового ринку від світових ринків товарів, послуг і капіталів (що виявлялося, наприклад, у рівні курсу рубля до іноземних валют, що до початку 80-х років практично не відображав економічних і цінових пропорцій, а служив лише інструментом перерахунку зовнішньоторговельних цін в рублі для ведення обліку в національній валюті); централізація управління валютними ресурсами держави; мінімальне число безпосередніх учасників зовнішньоекономічної, перш за все зовнішньоторговельної діяльності, що обслуговуються в основному через один банк-зберігач єдиної валютної "скарбнички" держави, - все це об'єктивно не вимагало систем валютного регулювання, характерних для країн з ринковою економікою на різних етапах їх розвитку. В цілому це було не регулювання як таке, а, пряме адміністрування, державне "командування".
Другий етап розвитку валютного ринку в Росії почався в 1986 році децентралізацією зовнішньоекономічної діяльності, коли спочатку сотні, а потім практично всі суб'єкти господарської діяльності (підприємства, установи, організації) отримали право прямого виходу на зовнішні ринки. Була встановлена ​​і стала розвиватися система так званих "валютних відрахувань", коли надходження в іноземній валюті ділилися в певних пропорціях між державою і безпосереднім виробником (власником) експортної продукції. Підприємства, які постачали товари (роботи, послуги) на експорт, стали отримувати в своє розпорядження іноземну валюту, зачислювану в "валютні фонди" (на балансові і позабалансові валютні рахунки, пізніше - тільки балансові). Число учасників зовнішньоекономічної діяльності і різноманітність форм їх участі у здійсненні цієї діяльності суттєво зросли в 1987-1988 роках з початком бурхливого розвитку спільного (за участю іноземного капіталу) підприємництва на території країни.
Інший якісний стрибок у процесі інтеграції у світову економіку був зроблений розпочати широкомасштабну реформу банківської системи. З'явилася велика кількість незалежних від держави комерційних банків, які отримали право відкриття та ведення валютних рахунків клієнтів та проведення міжнародних розрахунків. Протягом кількох років був відсутній спеціальний орган валютного регулювання (його роль, поряд з іншими функціями, фактично виконувала Державна зовнішньоекономічна комісія Ради Міністрів СРСР), і джерелами валютного законодавства служили рішення Ради Міністрів СРСР, а також видаються в їх розвиток нормативні акти міністерств і відомств. Порушення "планового" характеру валютних відносин країни із зовнішнім світом, швидке розширення кола підприємств-учасників зовнішньоекономічних зв'язків і банків, що здійснюють їх валютне обслуговування, привели до розуміння необхідності спеціального законодавчого регулювання валютних відносин, створення єдиних правил здійснення валютних операцій, надання функцій органу валютного регулювання одному з органів державного управління. Це послужило підставою для розробки в 1990 році проекту спеціального закону про валютне регулювання.
З набуттям чинності в березні 1991 року Закону СРСР''0 валютне регулювання "розпочався третій етап розвитку валютного регулювання в країні. На рівні закону вперше в юридичну практику були введені такі поняття валютного регулювання як" валютні цінності "," валюта СРСР "," іноземна валюта "," резиденти "," нерезиденти "," валютні операції "," поточні валютні операції "," валютні операції, пов'язані з рухом капіталу ".
Законом були встановлені основні принципи проведення операцій з валютою СРСР і з іноземною валютою на території СРСР, операцій на валютному ринку, розмежовані повноваження органів влади та визначено функції банківської системи (Держбанку СРСР і уповноважених банків) у валютному регулюванні і управлінні валютними ресурсами. У законі вперше проголошено гарантується і захищається державою право власності резидентів і нерезидентів на валютні цінності в країні; визначено загальні принципи володіння, користування і розпорядження валютними цінностями державою, підприємствами і організаціями, а також громадянами; встановлено основні положення порядку здійснення валютних операцій резидентами і нерезидентами. Законом намічені основні цілі та напрямки валютного контролю, введені поняття органу валютного контролю, а також положення про звітність за валютними операціями і відповідальності за порушення валютного законодавства. Основним органом валютного регулювання був визначений Державний банк СРСР, що відповідає практиці більшості країн світу, де подібні функції здійснюють центральні (національні) банки відповідних держав. Головним, "універсальним" документом, в якому була зроблена спроба комплексно небезуспішно "відрегулювати" практично всі найважливіші боку валютних відносин суб'єктів зовнішньоекономічної діяльності, стало розроблене Держбанком СРСР відповідно до його компетенції лист від 24 травня 1991 року № 352 "Основні положення про регулювання валютних операцій на території СРСР ". Зокрема, були досить докладно описані правила здійснення операцій в іноземній валюті між юридичними особами (резидентами і нерезидентами), операцій в іноземній валюті на території країни між юридичними особами-резидентами, операцій в рублях юридичних осіб-нерезидентів, операцій з валютними цінностями, що здійснюються громадянами (резидентами і нерезидентами). "Основні положення" регламентують окремі питання відкриття та ведення валютних рахунків резидентів в іноземних банках за кордоном, а також валютних і карбованцевих рахунків юридичних нерезидентів в наших уповноважених банках. "Основні положення" та деякі інші нормативні акти Держбанку СРСР обов'язкові за законом до виконання всіма резидентами, включаючи уповноважені банки, і нерезидентами на території країни, заклали основу цивілізованого валютного регулювання і стали дійсно якісним проривом у цій сфері. Об'єктивна обмеженість цих документів і їх окремі недоліки були обумовлені швидкими змінами економічної ситуації в країні і в зовнішньоторговельних та валютно-фінансових відносинах з іноземними державами, невизначеністю стратегічних орієнтирів економічної політики держави, новизною завдань валютного регулювання і браком практичного досвіду вирішення виникаючих проблем, обмеженістю часу і сил при вирішенні завдань великого об'єму і складності.
Тим не менш, слід визнати, що "Основні положення" внесли істотний внесок в упорядкування валютних відносин між суб'єктами господарської діяльності, у розробку єдиних "правил гри", обов'язкових для всіх учасників розвивається ринкового господарства. Протягом певного часу, що характеризується особливо швидкою зміною економічної ситуації, "Основні положення" залишалися базовим документом валютного регулювання.
З початку 1991 року також отримав бурхливий розвиток внутрішній валютний ринок - міжбанківський і біржовий, який раніше знаходився в зародковому стані. Стимулювання розвитку та впорядкування діяльності валютного ринку в країні стало важливим напрямком в роботі Центрального банку Російської Федерації в сфері валютного регулювання. Протягом двох років (початок 1991 року - початок 1993 року) було створено та отримали ліцензії Банку Росії на організацію і проведення операцій з купівлі-продажу іноземної валюти шість спеціалізованих міжбанківських валютних бірж: Московська міжбанківська валютна біржа, Санкт-Петербурзька валютна біржа, Уральська регіональна міжбанківська валютна біржа. Сибірська міжбанківська валютна біржа. Азіатсько-Тихоокеанська міжбанківська валютна біржа і Ростовська міжбанківська валютна біржа. Були зняті багато обмежень з операцій з купівлі-продажу готівкової іноземної валюти фізичними особами через уповноважені банки (телеграма Банку Росії від 27 липня 1992 року № 162-92). Не можна не визнати, що прискорений розвиток валютного ринку "підігрівалося" механізмом обов'язкового продажу частини валютної виручки підприємств (установ, організацій), який був введений з початку 1991 року відповідним Указом Президента СРСР (Укази Президента Російської Федерації від 30 грудня 1991 року № 335 "0 формуванні Республіканського валютного резерву РРФСР у 1992 році "та від 14 червня 1992 року № 629" 0 часткову зміну порядку обов'язкового продажу частини валютної виручки і стягнення експортних мит "), а також видані на підставі цих Указів Інструкції Банку Росії від 22 січня 1992 року» № 3 "0 порядку обов'язкового продажу підприємствами, об'єднаннями, організаціями та громадянами валюти в Республіканський валютний резерв Російської Федерації, валютні фонди республік, країв і областей у складі Російської Федерації, стабілізаційний валютний фонд Банку Росії" і від 29 червня 1992 року № 7 "0 порядку обов'язкового продажу підприємствами, об'єднаннями, організаціями частини валютної виручки через уповноважені банки і проведення операцій на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації "зі змінами та доповненнями, затвердженими листом Банку Росії від 15 вересня 1992 року № 17, телеграмою Банку Росії від 31 грудня 1992 року № 286-92 і листом Банку Росії від 28 червня 1993 року № 41. В даний час чинним нормативним актом, який регламентує порядок продажу підприємствами частини експортної виручки є Інструкція ЦБ РФ № 7 "0 порядку обов'язкового продажу підприємствами, об'єднаннями, організаціями частини валютної виручки через уповноважені банки і проведення операцій на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації" у редакції від 26 / 06/1995 р. Аналізуючи названі нормативні акти, можна зробити висновок про поступальний розвиток механізму обов'язкового продажу в бік уніфікації застосовуваних при здійсненні різних операцій курсів рубля до іноземних валют, зближення рівнів цих курсів, збільшення на користь ринку частки валютної виручки, що підлягає продажу в обов'язковому порядку, а також юридично більш точної і економічно більш обгрунтованою регламентації правил здійснення операцій на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації. В даний час можна з упевненістю сказати, що внутрішній валютний ринок в Росії вийшов на якісно новий рівень свого розвитку, коли кожен суб'єкт господарської діяльності або громадянин (а не тільки виробник експортної продукції) має вільний доступ до необхідних йому ресурсів валютного ринку, що обслуговується досить розвиненою банківської інфраструктурою і, в цілому, кваліфікованим персоналом уповноважених банків.
Розпад Союзу РСР та освіта суверенної держави Російської Федерації призвели до необхідності ведення Росією самостійної економічної політики, в тому числі грошово-кредитної політики - і валютної, як складової останньої. У зв'язку з цим, а також враховуючи, що багато положень 3акону СРСР''0 валютне регулювання "фактично (але не юридично) перестали діяти (наприклад, статті 6, 7, 8, 11, 12, 19 Закону), вельми актуальною стала задача розробки і якнайшвидшого введення в дію аналогічного закону Російської Федерації.
Набрання чинності Законом Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль" у листопаді 1992 року відкрило новий етап валютного регулювання в Росії. У названому Законі Російської Федерації з урахуванням накопиченого досвіду були уточнені і розвинуті деякі основні поняття валютного регулювання, істотно змінено структуру та зміст у порівнянні з Законом СРСР.
У другому розділі ("Валютне регулювання") введена нова стаття "Захист валюти Російської Федерації" (ст. 2) з найважливішим положенням про те, що розрахунки між резидентами здійснюються у валюті Російської Федерації без обмежень. У статті 3 підтверджено право власності резидентів і нерезидентів на валютні цінності в Російській Федерації, яка захищається державою поряд з правом власності на інші об'єкти власності. Встановлено також, що види обов'язкових платежів державі (податків, зборів, мита та інших безоплатних платежів) в іноземній валюті визначаються законами Російської Федерації. У статті 4 більш докладно регламентовані питання діяльності внутрішнього валютного ринку Російської Федерації.
Кардинально змінено розділ про валютний контроль (розділ Ш Закону). Органами валютного контролю названі Центральний банк Російської Федерації і Уряд Російської Федерації. Вперше в юридичний обіг запроваджено інститут "агентів валютного контролю", функції яких ще належить детально визначити. У цьому розділі Закону визначено також функції органів та агентів валютного контролю, права та обов'язки резидентів і нерезидентів, які здійснюють в Російській Федерації валютні операції; відповідальність резидентів, у тому числі уповноважених банків, і нерезидентів за порушення валютного законодавства. Крім того, зафіксовані права та обов'язки посадових осіб органів та агентів валютного контролю.
Закон Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль", окремі неточності і недоліки якого ще, належить виправляти, є головним джерелом валютного законодавства Російської Федерації і найважливішим кроком вперед у розвитку системи валютного регулювання в країні.
Не слід вважати "дуже великим" недоліком відсутність в його тексті великої кількості детальних норм валютного регулювання. Закріплення на рівні Закону на досить тривалий термін того чи іншого набору валютних обмежень не тільки, безсумнівно, стало б штучною перешкодою на шляху об'єктивних і вельми динамічних процесів інтеграції нашої економіки у світове господарство, але й не дало б практичної можливості оперативного вирішення окремих більш-менш значних проблем проведення суб'єктами ринку валютних операцій в умовах швидкоплинні економічної ситуації. Багато положень Закону лише потрібно наповнити реальним змістом, "переклавши" на мову відповідних нормативних актів, які відрізнялися б актуальністю, виваженістю, якістю підготовки і, головне, відповідністю реаліям господарського життя в Російській Федерації.
Центральний банк Російської Федерації став наступником Державного банку СРСР як органу валютного регулювання. Відповідно до Закону Російської Федерації «Про валютне регулювання та валютний контроль» (п. 2 ст. 9) Центральний банк Російської Федерації:
- Визначає сферу і Порядок звернення до Російської Федерації іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті;
- Видає нормативні акти, обов'язкові до виконання в Російській Федерації резидентами і нерезидентами;
- Встановлює правила проведення резидентами та нерезидентами в Російській Федерації операцій з іноземною валютою і цінними паперами в іноземній валюті, а також правила проведення нерезидентами в Російській Федерації операцій з валютою Російської Федерації і цінними паперами у валюті Російської Федерації;
- Встановлює загальні правила видачі ліцензій банкам та іншим кредитним установам на здійснення валютних операцій та видає такі ліцензії;
- Встановлює єдині форми обліку, звітності, документації і статистики валютних операцій, в тому числі уповноваженими банками, а також порядок і строки їх подання;
- Готує і публікує статистику валютних операцій Російської Федерації з прийнятим міжнародним стандартам.
Крім того. Банк Росії відповідно до Закону Російської Федерації «Про валютне регулювання та валютний контроль»:
- Встановлює порядок придбання та використання в Російській Федерації валюти Російської Федерації нерезидентами (п. 2 ст. 2);
- Визначає порядок і цілі купівлі резидентами іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації (п. 1 ст. 4);
- Встановлює порядок купівлі та продажу іноземної валюти в Російській Федерації через уповноважені банки, а також порядок і умови діяльності валютних бірж (п. 2 ст. 4);
- Може встановлювати межа відхилення курсу купівлі іноземної валюти від курсу її продажу (п. 4 ст. 4);
- Встановлює випадки та умови відкриття та ведення рахунків резидентів в іноземній валюті в банках за межами Російської Федерації (п. 2 ст. 5);
- Встановлює порядок відкриття та ведення уповноваженими банками рахунків резидентів в іноземній валюті (п. 3 ст. 5);
- Встановлює порядок здійснення резидентами операцій, пов'язаних з рухом капіталу (п. 2 ст. 6);
- Встановлює порядок обов'язкового перекладу, ввезення та пересилання в Російську Федерацію іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті, що належать резидентам (п. 3 ст. 6);
- Встановлює порядок відкриття та ведення уповноваженими банками рахунків нерезидентів в іноземній валюті і у валюті Російської Федерації (п. 2 ст. 7);
- Встановлює порядок продажу і купівлі нерезидентами іноземної валюти за валюту Російської Федерації (п. 2 ст. 8);
- Поводить всі види валютних операцій (п. 2 "в" ст. 9);
- Встановлює спільно з Міністерством фінансів Російської Федерації та Державним митним комітетом Російської Федерації порядок здійснення резидентами і нерезидентами вивезення та пересилання з Російської Федерації валюти Російської Федерації та обігу цінних паперів, виражених у валюті Російської Федерації, а також ввезення і пересилання в Російську Федерацію валюти Російської Федерації та цінних паперів, виражених у валюті Російської Федерації (п. 3 ст. 2);
- Встановлює спільно з Державним митним комітетом Російської Федерації порядок здійснення резидентами вивезення та пересилання з Російської Федерації валютних цінностей (п. 7 ст. 6);
- Виконує інші функції, передбачені Законом, у тому числі функції органу валютного контролю.
Відповідно до Закону Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль" порядок здійснення операцій з дорогоцінними металами, природними дорогоцінними каменями, а також перлами в Російській Федерації (п. 2 ст. 3) і порядок обов'язкового ввезення та пересилання у Російську Федерацію дорогоцінних металів , природних дорогоцінних каменів, а також перлів, що належать резидентам, встановлює Уряд Російської Федерації (п. 3 ст. 6). Порядок формування державних валютних резервів встановлюється Верховною Радою Російської Федерації, а порядок обов'язкового продажу резидентами надходжень іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації встановлюється Президентом Російської Федерації з наступним поданням інформації Верховній Раді Російської Федерації (п. 5 ст. 6 Закону).
За вищезгаданим питань, що належать до компетенції Банку Росії, в тому числі регламентуються в даний час "Основними положеннями про регулювання валютних операцій на території, СРСР", дія яких на території Російської Федерації було на підставі постанови Верховної Ради Російської Федерації "Про введення в дію Закону Російської Федерації "Про валютне регулювання та валютний контроль" підтверджено телеграмами Банку Росії від 24 січня 1992 року № 19-92 та від 19 травня 1993 року № 83-93, Центральний банк Російської Федерації приступив до підготовки і видання нормативних актів з окремих напрямків валютного регулювання і валютного контролю з урахуванням їх важливості й актуальності.
В кінці 1992 року - початку 1993 року у зв'язку з набранням чинності Указу Президента Російської Федерації від 27 жовтня 1992 року № 1306 «0 реалізації громадянам на території Російської Федерації товарів (робіт, послуг) за іноземну валюту" і виданням на його підставі Банком Росії телеграми від 3 листопада 1992 року № 239-92, Центральний банк Російської Федерації 21 січня 1993 затвердив інструкцію № 11 "0 порядку реалізації громадянам на території Російської Федерації товарів (робіт, послуг) за іноземну валюту" і лист № 28, що регламентує порядок видачі юридичним особам-резидентам дозволів на право здійснювати зазначену діяльність.
При цьому Банк Росії виходив з того, що в силу історичних, економічних і психологічних факторів повну заборону на валютну торгівлю став би передчасним кроком (що зовсім не виключає заборони в майбутньому розрахунків в іноземній валюті між резидентами). У 1992-1993 рр.. така заборона, по-перше, викликав би закриття найбільших торгових підприємств, що негативно позначилося б на загальному стані внутрішнього споживчого ринку. По-друге, в умовах товарного дефіциту і зняття обмежень на Валютообмінні операції уповноважених банків це призвело б до позбавлення доступу значної частини економічно активного населення з високими доходами в рублях до якісних споживчих товарів і послуг, що реалізуються в даний час переважно за іноземну валюту, і, відповідно, до втрати стимулюючої функції грошових доходів. По-третє, внутрішній валютний ринок був не настільки розвинений, щоб гарантувати мінімальні ризики курсових втрат тим його учасникам, чиї основні прямі витрати здійснюються в іноземній валюті.
В інструкції міститься заборона на реалізацію за вільно конвертовану валюту товарів, вироблених в Російській Федерації, а також куплених за рублі. Подібна практика мала широке поширення, коли підприємства-резиденти замість нарощування свого експортного потенціалу та пошуків своєї "ніші" на зовнішньому ринку реалізовували продукцію власного виробництва через торговельні організації, які мають дозвіл на здійснення роздрібної торгівлі за іноземну валюту.
Названої інструкцією істотно обмежений і чітко описаний коло товарів (робіт послуг), які в Російській Федерації дозволені до продажу громадянам за іноземну валюту. Що стосується товарів, то за іноземну валюту на території Російської Федерації могли реалізовуватися громадянам товари закордонного виробництва, що купуються за іноземну валюту в безготівковому порядку: а) у нерезидента безпосередньо; б) у російської зовнішньоторговельної посередницької організації, які закупили ці товари у нерезидента, в) у нерезидента через російську зовнішньоторговельну посередницьку організацію за договорами комісії або доручення. Таким чином, виключається подальше валютне посередництво, тобто закупівля однією юридичною особою-резидентом товарів за іноземну валюту на території Російської Федерації в іншої юридичної особи-резидента для подальшої реалізації за валюту третій юридичній особі-резиденту.
У згаданій інструкції міститься ще одне принципово важлива вимога, що стосується порядку реалізації громадянам на території Російської Федерації товарів (робіт, послуг) за іноземну валюту. Продавці імпортованих товарів повинні поряд з ціною товарів в іноземній валюті вказувати також рублевий еквівалент валютної ціни товарів. При встановленні зазначеного співвідношення торгова організація може врахувати можливі курсові коливання, а також свої накладні витрати в рублях. При цьому необгрунтовано завищений співвідношення ціни в рублях по відношенню до валютної ціною створить такому підприємству ефект "антиреклами''зі скороченням і уповільненням торгових оборотів. Крім того, свобода встановлення згаданого співвідношення цін дасть можливість торгуючої організації продавати товари за рублі за співвідношенням нижче котируваної Банком Росії курсу рубля до іноземних валют у разі, якщо продавець, зазнає труднощів з реалізацією тих чи інших товарів за іноземну валюту. Такий порядок ціноутворення поширюється на надання послуг (проведення робіт) за іноземну валюту на території Російської Федерації. Зазначений порядок у свій час зробив важливу справу , поклавши край дискримінації рубля, зробивши його дійсно універсальним платіжним засобом на території країни.
Контроль за дотриманням встановленого Банком Росії порядку реалізації громадянам на території Російської Федерації товарів (робіт, послуг) за іноземну валюту був покладений на Головні територіальні управління Центрального банку Російської Федерації, які при здійсненні своїх контрольних функцій повинні активно співпрацювати з місцевими правоохоронними органами і в разі порушення уповноваженими підприємствами і обслуговуючими їх установами банків зазначеного порядку і умов відповідних дозволів на право займатися вищеназваної діяльністю зобов'язані застосовувати до порушників комплекс санкцій аж до відкликання виданих раніше дозволів уповноважених підприємств, (ліцензій уповноважених банків на здійснення валютних операцій), а також направлення в суд позовів про ліквідації юридичної особи, що здійснює реалізацію громадянам на території Російської Федерації товарів (робіт, послуг) за іноземну валюту без дозволу Банку Росії.
На даний момент часу економічна ситуація в країні складається таким чином, що перераховані вище побоювання, пов'язані з повною забороною на реалізацію товарів і послуг на території Російської Федерації зведені до мінімуму. Оцінюючи обстановку, що склалася, а також грунтуючись на політиці подальшого зміцнення російського рубля, Центральний Банк РФ, відповідно до статті 9 «Закону про валютне регулювання та контроль», в серпні 1997 року видає новий нормативний акт, повністю забороняє використання на території РФ іноземної валюти в як платіжний засіб (Положення ЦБ РФ «Про припинення на території Російської Федерації розрахунків в іноземній валюті за реалізовані фізичним особам товари (роботи, послуги)» від 15/08/1997г.)). Згідно названого документу, втратили силу всі попередньо видані територіальними установами Банку Росії, Департаментом валютного регулювання і валютного контролю та іншими уповноваженими на це організаціями дозволу на реалізацію товарів і послуг громадянам за іноземну валюту. Винятком у даному випадку є магазини безмитної торгівлі, розташовані на митній території РФ. У випадку використання при розрахунках пластикових карток міжнародних систем, тобто, коли забезпеченням карти є валютний рахунок, уповноважені банки можуть списувати на користь юридичних осіб і індивідуальних підприємців кошти в іноземній валюті тільки з валютних рахунків фізичних осіб. Кошти в іноземній валюті, списані з рахунків власників пластикових карт підлягають продажу в повному обсязі на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації через уповноважені банки.
Подальшої нормалізації функціонування внутрішнього валютного ринку (зближення курсів ринків готівкової та безготівкової іноземної валюти, забезпечення вільного доступу громадян до Російської Федерації до операцій купівлі-продажу готівкової іноземної валюти через уповноважені банки і, відповідно, боротьбі з "чорним" ринком готівкової іноземної валюти, а також підвищення фінансової стійкості уповноважених банків при проведенні ними операцій з купівлі-продажу іноземної валюти від свого імені і за свій рахунок), безсумнівно сприяє затверджене Банком Росії та Державним митним комітетом Російської Федерації 19 квітня 1993 «Положення про порядок ввезення в Російську Федерацію та вивезення з Російської Федерації іноземної валюти і цінних паперів в іноземній валюті уповноваженими банками »(відповідно № 13 та № 01-20/3371), а такою інструкція Банку Росії від 28 травня 1993 року № 15« 0 порядку ведення уповноваженими банками Російської Федерації відкритої валютної позиції по купівлі-продажу іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку Російської Федерації ».

Глава 2. Основні валютні операції, валютні ризики і суб'єкти валютного ринку

2.1. Види валютних операцій

Центральним банком Росії розроблені Основні положення про регулювання валютних операцій та інші нормативні документи. У них визначаються сфера використання іноземної валюти на території Росії, права та обов'язки банків та клієнтури при проведенні різних банківських операцій і. Передбачені наступні банківські операції:
1. Ведення валютних рахунків клієнтури.
2. Неторгові операції (не пов'язані з експортом та імпортом товарів.
3. Встановлення кореспондентських відносин з іноземними банками (необхідна умова при проведенні міжнародних розрахунків).
4. Операції по міжнародних розрахунках, пов'язані з експортом та імпортом товарів і послуг.
5. Операції з продажу та купівлі іноземної валюти на внутрішньому ринку.
6. Кредитні операції з залучення та розміщення кредитних коштів у країні.
7. Кредитні операції на міжнародних грошових ринках (дозволяються тільки генеральною ліцензією).
8. Валютні (депозитні та конверсійні) операції на міжнародних грошових ринках.
При здійсненні валютних операцій вихідним моментом є курс валюти - оцінка грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни, а встановлення курсу є котируванням валюти. Банки, які займаються валютними операціями, визначають повну котирування, що включає курс покупця і курс продавця, і за цими величинам купують і продають іноземну валюту за національну.
Котирування відбувається зазвичай двома методами: прямим і непрямим. При прямій котировці вартість іноземної валюти виражається в національній грошовій одиниці. При непрямої котируванні за одиницю приймається національна грошова одиниця, а курс виражається в певній кількості іноземної валюти. У Росії курси валют встановлюються на торгах ММВБ. Таке визначення курсів, тобто сама процедура котирування, зводиться до того, що міжбанківський курс визначається і реєструється шляхом послідовного зіставлення попиту і пропозиції по кожній валюті. Ця процедура називається фіксінг. На його основі визначаються курси продавця і покупця, які публікуються в офіційних бюлетенях. При визначенні курсу валют часто використовують термін кросскурс, що показує співвідношення між двома валютами по відношенню до третьої, звичайно долару США. Існують курси купівлі та продажу, різниця за якими становить прибуток банку з валютних операцій - маржу. Курс продажу - це курс, за яким банки продають іноземну валюту за національну, курс покупки - за яким банки купують іноземну валюту за національну.
Валютний паритет, встановлений у ряді країн в даний час, - це визначається законодавчо відношення національної валюти до валюти іншої країни (наприклад, до долара США) або до умовної валюті - спеціальні права запозичення. Ринковий курс коливається в округ валютного паритету в залежності від різних обставин. Зміна валютного курсу визначається станом попиту і пропозиції на валютному ринку національної валюти і валют інших країн, співвідношенням їх купівельної спроможності.
Розрізняються фіксовані валютні курси, які коливаються в межах 1-2%, і плаваючі валютні курси, що змінюються в залежності від ринкового попиту і пропозиції.
У Росії котируванням іноземних валют до рубля займається Центральний банк, який встановлює курси як до національних валют зарубіжних держав, так і до умовних міжнародних валют (СПЗ та ЕКЮ). Відповідно до Указу Президента Російської Федерації "Про лібералізацію зовнішньоекономічної діяльності на території РРФСР" курс рубля до іноземних валют складається на основі попиту і пропозиції н аукціонах, біржах, міжбанківському ринку, при купівлі-продажу валюти комерційними банками та іншими юридичними особами та громадянами.
Покупцями і продавцями іноземної валюти на ММВБ виступають вітчизняні комерційні банки, що мають генеральну ліцензію, отриману від Центрального банку Росії, на проведення можливих валютних операцій. Брати участь у торгах можуть лише акціонери і організації, прийняті в члени біржі здійснюють операції: за дорученням клієнтів; від свого імені за свій рахунок. Члени біржі сплачують членський внесок і внесок до страхового фонду. Біржові торги протягом одного дня називаються сесією. У торгах беруть участь представники членів біржі, спеціально призначені дилерами. Клієнт банку, який бажає брати участь у торгах, подає банку-члену біржі заявку з додатком відповідних документів. Перед початком торгів дилери передають курсовому маклеру біржі свої заявки на купівлю-продаж валюти. Після так званого "чорного вівторка" 11 жовтня 1994 запроваджено порядок попереднього резервування рублевих сум для здійснення покупки валюти.
У банківській практиці застосовуються різні види валютних операцій: спот, форвардні, чи термінові угоди, з опціоном, операції своп, а також арбітражні операції.
При торгівлі валютою на умовах спот розрахунок відбувається на другий робочий день після укладення угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення. Це дозволяє перевести кошти в будь-яку країну і швидко завершити оформлення угоди. Такі операції відображаються на кореспондентських банківських рахунках - лоро і ностро.
При форвардних, або строкових, угодах розрахунки проводяться пізніше, ніж через два робочих дні після їх укладення. Це дозволяє страхуватися від зміни курсу валют, а також отримувати більший прибуток. У момент укладення угоди враховуються термін, курс і сума операції до настання терміну реалізації угоди ніякі суми по рахунках не поводятся. Таким чином, виникає розрив у часі між укладанням угоди і періодом її виконання. Якщо валюта по форвардній угоді котирується дорожче, ніж при умовах спот, то вона котирується з премією, і навпаки, якщо виникає знижка, або дисконт, то замість премії відбувається деяке зменшення платежу. Терміновий курс, за яким заснована премія чи знижка, іменується аутрайт. При премії валюта дорожче, ніж готівковий курс, при знижці - дешевше.
Операція з опціоном полягає в тому, що в умовах поставки валюти конкретна дата постачання не фіксується. Одна зі сторін може вибрати для себе найбільш вигідний термін виконання зобов'язань. За це інша сторона отримує премію, яка залежить від тривалості опціону і від різниці між курсами при укладанні угод. Це зазвичай робиться, щоб обмежити втрати при коливанні курсів валют, оскільки відбувається своєрідне страхування надходжень платежів у валюті від валютного ризику. Якщо в умовах постачання вказана точна дата угоди, то вона називається угодою з аутрайт.
Операція своп означає, що купівля-продаж валюти здійснюється на умовах наявної угоди спот з одночасною купівлею-продажем валюти на термін за форвардним курсом. Операції можуть складатися так, що продаж іноземної валюти на умовах спот йде з одночасною покупкою її на умовах форвард. Тоді ця угода називається репорт. Операція під час купівлі іноземної валюти на умовах спот і одночасний продаж її на умовах форвард також є репорт.
У валютних операціях виділяються арбітражні операції, що здійснюються з валютою, а також з цінними паперами і товарами. Валютний арбітраж, використовуваний для отримання прибутку у вигляді різниці курсів на ринку іноземних валют, називається просторовим арбітражем. Якщо прибуток отримують від зміни валютного курсу в часі, то це - часовий арбітраж, але його необхідна умова - оборотність валют. При зіставленні курсів учасник операції отримує певну вигоду. Прибуток, отриманий при валютних операціях за рахунок різниці в процентних ставках на різних ринках судних капіталів, називається процентним арбітражем.
Щоб скоротити можливий валютний ризик при здійсненні валютних операцій, важливо враховувати прогнозування валютних курсів. Валютний ризик - це можливість втрат, пов'язаних з коливанням курсів валют. Він виникає у разі, якщо суми вимог і зобов'язань не збігаються, і банку доводиться для збалансування купувати відсутню валюту за новим курсом, а віддавати її за старим. Установи банку використовують різні методи страхування, які називаються хеджуванням.
У валютних операціях використовується термін валютна позиція. Справа в тому, що вимоги на валюту та її надходження не збігаються. Коли надходжень більше, ніж вимог, позиція вважається відкритою, а при збігу вимог і зобов'язань - закритою.
Банк Росії визначає порядок лімітування відкритої позиції. Інструкція про порядок ведення банками відкритої валютної позиції з купівлі-продажу іноземної валюти на внутрішньому валютному ринку Росії встановлює, що уповноважені банки повинні визначати і вести облік такої позиції. Сума відкритої валютної позиції визначається як різниця між купленої за свій рахунок починаючи з 1 січня звітного року іноземною валютою та проданої банком за свій рахунок за той же період валютою. Центральний банк встановлює кожному банку ліміт відкритої валютної позиції, який не повинен бути перевищений на кінець кожного робочого дня.
На території Російської Федерації валютні операції можуть здійснюватися всіма господарюючими суб'єктами ринку та фізичними особами лише через уповноважені банки, тобто банки мають ліцензію ЦБ РФ на вчинення вищеназваних операцій. Поточні валютні операції можуть відбуватися будь-якими фізичними та юридичними особами та уповноваженими банками з дотриманням встановлених ЦБ РФ правил і регламентів взаємодії банків зі своїми клієнтами. Операції, пов'язані з рухом капіталу, можуть здійснюватися тільки за наявності у наказодавця ліцензії ЦБ РФ на здійснення подібних операцій. Грунтуючись на термінах і поняттях, викладених в Законодавстві РФ, валютні операції можна класифікувати наступним чином:
"Валютні операції":
а) операції, пов'язані з переходом права власності та інших прав на валютні цінності, в тому числі операції, пов'язані з використанням як засобу платежу іноземної валюти і платіжних документів в іноземній валюті;
б) ввезення та пересилання у Російську Федерацію, а також вивезення та пересилання з Російської Федерації валютних цінностей;
в) здійснення міжнародних грошових переказів.
"Поточні валютні операції":
а) перекази в Російську Федерацію і з Російської Федерації іноземної валюти для здійснення розрахунків без відстрочки платежу по експорту та імпорту товарів, робіт і послуг, а також для здійснення розрахунків, пов'язаних з кредитуванням експортно-імпортних операцій на термін не більше 180 днів;
б) отримання і надання фінансових кредитів на термін не більше 180 днів;
в) переклади в Російську Федерацію і з Російської Федерації відсотків, дивідендів та інших доходів за вкладами, інвестиціям, кредитах та інших операціях, пов'язаних з рухом капіталу;
г) перекази неторгового характеру в Російську Федерацію і з Російської Федерації, включаючи перекази сум заробітної плати, пенсії, аліментів, спадщини, а також інші аналогічні операції.
"Валютні операції, пов'язані з рухом капіталу":
а) прямі інвестиції, тобто вкладення в статутний капітал підприємства з метою отримання доходу та отримання прав на участь в управлінні підприємством;
б) портфельні інвестиції, тобто придбання цінних паперів;
в) переклади в оплату права власності на будівлі, споруди та інше майно, включаючи землю та її надра, віднесених за законодавством країни його місцезнаходження до нерухомого майна, а також інших прав на нерухомість;
г) надання та отримання відстрочення платежу на строк більше 180 днів з експорту та імпорту товарів, робіт і послуг;
д) надання і отримання фінансових кредитів на термін понад 180 днів
е) всі інші валютні операції, які не є поточними валютними операціями.

2.2. Валютні ризики

Причиною виникнення прямого валютного ризику є всі дії підприємства, що виходять за межі валютної зони його країни. Валютний ризик, таким чином, може бути розглянуто як викликана інтернаціоналізацією невизначеність фінансових результатів. Тут потрібно звернути увагу, що некоректно прив'язувати поняття валютного ризику до зміни валютних курсів, так як зміна валютних курсів - лише один із чинників валютного ризику поряд з політичними, адміністративними, правовими та ін Валютним ризикам, перш за все, схильні до транснаціональні корпорації (ТНК) , фірми, що здійснюють експортно-імпортну діяльність і банки, які ведуть свою і обслуговуючі зовнішньоекономічну діяльність інших господарюючих суб'єктів. > Побічно, валютному ризику схильна будь-яка компанія, тому що, по-перше, багато фірм зіштовхуються з іноземною конкуренцією на внутрішньому ринку (сила якої залежить від курсів валют), по-друге, зміни валютних курсів можуть вплинути на загальну економічну ситуацію, переваги споживачів і т.д.
Потенціал небезпеки валютного ризику складається з трьох складових: 1. Обсяг платежів в іноземній валюті. Так як різноспрямовані грошові потоки в одній валюті з точки зору валютного ризику взаємно компенсуються, під цим поняттям розглядаються нетто-платежі; 2. Термін виконання. Валютний ризик схильний до впливу терміну виконання, а також тимчасових рамок запланованих операцій. Чим довше термін конвертації, тим більше суми в іноземній валюті схильні потенційної небезпеки. Небезпекою може бути і зміна валютного курсу та фінансово-економічні рішення державних органів; 3. Тенденція зміни валютного курсу.
Валютні ризики можуть класифікуватися як за загальними критеріями, застосовним до всіх типів ризиків, так і за спеціальним, властивим тільки цієї групи ризиків.
За загальним критеріями можна виділити наступні типи валютних ризиків:
За характером впливу на результати діяльності підприємства ризики поділяються на: чисті - означають можливість отримання збитку або нульового результату; спекулятивні - виражаються у ймовірності отримати як позитивний, так і негативний результат. Чисті ризики можна класифікувати за можливими наслідками на: допустимий ризик - це ризик, в результаті дії якого підприємству загрожує втрата прибутку (у межах цієї зони підприємницька діяльність зберігає свою економічну доцільність, тобто втрати мають місце, але вони не перевищують розмір очікуваного прибутку ); критичний ризик - це ризик, при якому підприємству загрожує втрата виручки (інакше кажучи, зона критичного ризику характеризується небезпекою втрат, які свідомо перевищують очікуваний прибуток і, у крайньому випадку, можуть призвести до втрати всіх коштів, вкладених підприємством в проект); катастрофічний ризик - ризик, при якому виникає неплатоспроможність підприємства; втрати можуть сягнути величини, рівної майну всього підприємства.
За спеціальним критерієм - за джерелом валютного ризику, дані ризики підрозділяються на дві групи: 1. Ризики валютної політики та контролю і 2. Валютно-курсові ризики.
Ризики валютної політики та контролю пов'язані з імовірністю несприятливого зміни валютної політики держави, у тому числі введенням будь-яких обмежень на проведення операцій в іноземній валюті. Приміром, типами даного ризику є конвертаційний (небезпека введення обмежень на конвертацію валют), трансферний (небезпека введення обмежень на переказ валют за межі валютної зони держави і назад), паритетний (невизначеність моменту проведення валютних інтервенцій, їх обсягу і величини відхилення валютного курсу) ризики.
Другу групу ризиків складають так звані валютно-курсові ризики, які пов'язані з коливаннями валютного курсу і є, поряд з ціновими і процентними ризиками, одним з компонентів ринкового ризику. Валютно-курсовий ризик поділяють на три типи:
- Аккаунтінговий (обліковий, бухгалтерський, конверсійний, трансляційний, ризик, пов'язаний з валютними перерахунку) ризик - коли коливання валютного курсу відображаються на бухгалтерській звітності фірми при її перерахунку. Фінансові звіти в іноземній валюті перераховуються у валюту, основну для головної компанії, з ряду причин, таких як вимоги законодавства, необхідність складання консолідованих звітів, оцінки ефективності роботи, правильний розрахунок податків;
- Валютно-економічний (конкурентний, ризик економічних наслідків) ризик - коли коливання валютного курсу в довгостроковій перспективі відображаються на: потоках грошових коштів, відносній дешевизні / дорожнечі продукції фірми і використовуваних ресурсів, розміщення інвестицій, конкурентоспроможності фірми на різних ринках. Зміна валютних курсів у довгостроковій перспективі не просто призводить до отримання надпланового прибутку або позапланового збитку від угоди або угод, це зміна призводить до зміни конкурентної кон'юнктури, до необхідності компаніям міняти свої маркетингові і фінансові стратегії.
- Контрактний (операційний, ризик, пов'язаний з валютними операціями) - коли коливання валютного курсу впливають на результати окремих угод. Деякі автори вважають цей ризик різновидом і валютно-економічного і аккаунтінгового ризику, однак, що стосується його природи, така позиція є спірною, а ось за наслідками контрактного ризику, він однозначно є і аккаунтінговим і валютно-економічним.
Для того, щоб уникнути можливих втрат, необхідно убезпечити себе від несприятливих наслідків, пов'язаних з валютними ризиками. Такими наслідками можуть бути не тільки недоотримання грошових коштів по угоді, а й, наприклад, рішення державних органів, що забороняють або істотно обмежують звернення валюти і т.п. Залежно від типів валютних ризиків (валютно-курсової або ризик валютної політики та контролю) існують і різні способи захисту.
Захист від ризиків валютної політики і контролю. Зрозуміло, що більшість господарюючих суб'єктів не можуть як-небудь впливати на фактори, що визначають рівень даного ризику. Дрібні і середні фірми не можуть впливати на рішення вищих органів державної влади. Тому для захисту від можливих несприятливих наслідків дії цих ризиків фірми можуть лише використовувати наступні заходи:
- Збір і постійне відстежування інформації про плани і тенденції у валютній політиці країни, опитування експертів, спостереження за загальною політичною ситуацією, аналіз характерних дій держави в минулому;
- Якщо мова йде про рішення валютної політики, що впливають на валютний курс, то необхідно використовувати всі методи, які застосовуються для захисту від валютно-курсових ризиків;
- Спеціальні контрактні застереження про наслідки дій та рішень державних органів.

2.3. Взаємовідносини суб'єктів

Для адекватного захисту від ризиків, пов'язаних з коливаннями валютних курсів, керівництву слід: 1) визначити і виміряти ризики; 2) створити та запровадити систему звітності, що дозволяє відслідковувати ризики і коливання валютних курсів; 3) затвердити політику розподілу відповідальності за управління ризиками; 4) сформулювати стратегію захисту від ризиків.
Етап 1. Вимір і прогнозування. Для розробки реалістичної стратегії захисту від ризиків компанія повинна прогнозувати рівень ризику, пов'язаний з кожною валютою з числа тих, в яких вона веде розрахунки за своїми операціями. Оскільки різні типи валютно-курсових ризиків сильно різняться між собою, конкретний ризик слід визначати по кожній валюті окремо. У той же час для однієї і тієї ж валюти необхідно розділити конверсійний ризик, ризик, пов'язаний з валютними операціями та інші види ризиків. Все це необхідно для розробки гнучкого комплексу заходів по захисту від несприятливого впливу ризиків. Інший найважливіший аспект - прогнозування валютних курсів стосовно виявленого ризику. Методи прогнозування змінюються від традиційної інтуїції до складних економічних моделей, але у всіх випадках зі змінним успіхом. Як мінімум, менеджери повинні оцінити діапазони, у яких може коливатися курс тієї або іншої валюти на відповідному часовому відрізку. Для відстеження валютних курсів фірми іноді обзаводяться власними групами прогнозування. Ці фахівці повинні оцінити напрям, величину і часовий відрізок зміни валютного курсу. Є фірми, які для складання прогнозів залучають сторонні організації.
Етап 2. Формування системи звітності. Як тільки компанія виробила стратегію визначення валютних ризиків і оцінки динаміки валютних курсів, вона повинна розробити і впровадити систему звітності, що забезпечує захист від ризиків. У силу характеру завдання слід об'єднати активні зусилля закордонних підприємств і центральних підрозділів компанії. Внесок іноземних філій важливий для підвищення якості інформації, використовуваної при прогнозуванні. Валютні курси змінюються часто, тому інформація повинна надходити від тих, хто "тримає руку на пульсі" тієї чи іншої країни. Крім того, страхування (хеджування) від ризиків дає максимальний ефект тільки в тому випадку, коли налагоджена тісна взаємодія з персоналом закордонних філій.
Контроль рівня валютного ризику з центру важливий для більш ефективного захисту ресурсів. Кожен підрозділ може визначати рівень валютних ризиків для себе, але при цьому не слід забувати, що і корпорація в цілому знаходиться під ризиком. При виборі політики для корпорації можна не брати до уваги той факт, що валютні ризики структурних складових організації (тобто відділень, дочірніх компаній, філій тощо) можуть компенсувати один одного.
Керівництво зобов'язане розробити систему єдиної звітності, придатну для всіх підрозділів, які звітують перед центром. У звіті повинні бути ідентифіковані рахунки під ризиком, які центральне керівництво хоче контролювати, перебувають під ризиком позиції кожного рахунку із зазначенням відповідної валюти, а також тимчасові періоди, на які поширюється оцінений ризик.
Установивши рівень ризику, кожне базове підзвітну підрозділ направляє відповідні дані на наступний рівень ієрархії для попередньої консолідації. Цьому рівню може відповідати регіональна штаб-квартира (наприклад, по Латинській Америці чи Східній Європі) або продуктове відділення, рівень завжди залежить від організаційної структури фірми. Попередня консолідація дозволяє регіональному управлінню чи продуктовому відділенню класифікувати рівень ризику по рахунках і валют на кожний звітний період. Звіти з місць повинні бути постійними, строго періодичними і стандартизованими, тільки в цьому випадку при формулюванні стратегії буде забезпечена сумісність даних та їх незалежність від часу. Остаточний вигляд звітність набуває на рівні корпорації. Тут вже можна визначати рівень валютного ризику для корпорації в цілому і формулювати варіанти стратегії, найкращим чином задовольняють її інтересам.
Етап 3. Визначення політики управління валютними ризиками. Керівництву важливо вирішити, на якому рівні слід визначати і реалізувати різні варіанти стратегії захисту. Для досягнення максимальної ефективності хеджування відповідну політику слід розробляти на корпоративному рівні. Маючи досить широке уявлення про загальний рівень валютних ризиків, а також витрати на реалізацію варіантів стратегії на різних рівнях корпорації, здійсненності таких варіантів, фінансовий відділ корпорації зазвичай буває в змозі розробити економічну програму управління валютним ризиком. Зі зростанням розмірів і складності структури корпорації може виникнути потреба в децентралізації системи прийняття рішень хоча б в окремих аспектах для підвищення гнучкості та швидкості реагування на безперервно змінюються параметри світових грошових ринків. Проте таку децентралізацію слід проводити в рамках політики, чітко визначеної на рівні корпорації.

Глава 3. Розвиток валютного ринку в сучасній РФ

3.1. Порядок роботи та фінансування ММВБ

ММВБ - найбільша універсальна біржа в Росії, країнах СНД і Східної Європи. Повне найменування: Закрите акціонерне товариство «Московська міжбанківська валютна біржа». Скорочене фірмове найменування: ЗАТ «Московська міжбанківська валютна біржа»; ЗАТ ММВБ. Рік заснування: 1992. Основний державний реєстраційний номер: № 1027739387411 від 16 жовтня 2002 року. Міжбанківська Валютна Біржа працює на підставі ліцензій:
Ліцензія ЦБ РФ № ВБ-01/92 від 15.07.1992 на організацію операцій по купівлі й продажу іноземної валюти за гривні і проведення розрахунків за укладеними угодами (валютний ринок); додаток № 1 до ліцензії № ВБ-01/92 від 10.03.1998 на організацію операцій з купівлі та продажу іноземних валют за іноземні валюти і проведення розрахунків за укладеними угодами;
Ліцензія ФКЦБ № 077-05870-000001 від 26.02.2002 на здійснення діяльності з організації торгівлі на ринку цінних паперів (фондовий ринок); ліцензія ФКЦБ № 077-05869-000010 від 26.02.2002 на здійснення клірингової діяльності (фондовий ринок);
ліцензія Комісії з товарних бірж при МАП Росії № 105 від 17.03.2000 на організацію біржової торгівлі на території Російської Федерації по секції: стандартні контракти (терміновий ринок).
Московська міжбанківська валютна біржа (Moscow Interbank Currency Exchange - MICEX) - провідна російська біржа, на основі якої діє загальнонаціональна система торгів на всіх основних сегментах фінансового ринку - валютному, фондовому і терміновому - як у Москві, так і в найбільших фінансово-промислових центрах Росії . Спільно зі своїми партнерами, що входять до Групи ММВБ (ЗАТ «Фондова біржа ММВБ», Розрахункова палата ММВБ, Національний депозитарний центр, регіональні біржі та ін) біржа здійснює також розрахунково-клірингова і депозитарне обслуговування близько 1500 організацій-учасників біржового ринку. На сукупну торговельному обороту (у 2004 р . - 548 млрд. дол, середньоденний обсяг угод - 2,2 млрд. дол) ММВБ є найбільшою біржею в Росії, країнах СНД і Східної Європи. В даний час під егідою Міжнародної асоціації бірж країн СНД реалізується проект створення умов для формування інтегрованого організованого фондового ринку на технологічній основі національних бірж країн Співдружності.
На ММВБ проходять міжбанківські торги іноземною валютою, обсяг яких у 2004 році склав 350 млрд. доларів США. З 1992 року Центральний банк РФ встановлює офіційний курс російського рубля з урахуванням результатів валютних торгів на ММВБ. У системі електронних торгів (СЕЛТ) ММВБ проводяться міжрегіональні валютні торги в рамках єдиної торгової сесії міжбанківських валютних бірж за іноземними валютами, включаючи долар США і євро. Членами секції валютного ринку ММВБ є понад 530 кредитних організацій. У рамках Національної валютної асоціації біржа бере участь у розробці та впровадженні «Стандартів роботи на внутрішньому валютному і грошовому ринках».
У рамках Групи ММВБ діє ЗАТ «Фондова біржа ММВБ» - провідна фондова майданчик, на якому щодня йдуть торги по акціях близько 100 російських емітентів, включаючи «блакитні фішки» - РАТ «ЄЕС Росії», ВАТ «НК Лукойл», ВАТ «Сургутнефтегаз» , ВАТ «ГМК Норільський нікель», ВАТ «Ростелеком», ВАТ «АК Ощадний банк РФ» та ін - із загальною капіталізацією близько 150 млрд. доларів. До складу учасників торгів ФБ ММВБ входять понад 500 організацій - професійних учасників ринку цінних паперів, клієнтами яких є понад 100 тисяч інвесторів. У 2004 році обсяг угод на ММВБ з акціями виріс до 100 млрд. дол, що складає більше 80% сукупного обороту провідних біржових майданчиків на російському ринку. Торги проводяться в електронній формі на базі сучасної торгово-депозитарної системи, до якої підключені регіональні торгові майданчики і віддалені термінали. Розрахунки по коштах здійснюються через Розрахункову палату ММВБ, а з цінних паперів - через Національний депозитарний центр. На біржі проходять торги паями інвестиційних фондів, стимулюючи розвиток інститутів колективного інвестування. З 1997 року розраховується Індекс ММВБ - провідний російський фондовий індикатор.
В останні роки основним видом цінних паперів, з допомогою якого російські підприємства залучають інвестиції для розвитку власного виробництва, є корпоративні облігації. ММВБ є першою та провідною в Росії торговим майданчиком, де організовані торги по корпоративних облігаціях близько 200 російських компаній і банків, включаючи РАТ «Газпром», РАТ «ЄЕС Росії», ВАТ «Внешторгбанк», ЗАТ «АЛРОСА», ВАТ «Центртелеком» та ін У 2004 році на ММВБ розміщені корпоративні облігації більше 80 емітентів на загальну суму 5 млрд. дол, обсяг вторинних торгів склав 15 млрд. доларів. Динаміка котирувань облігацій відбивається Індексом корпоративних облігацій ММВБ, що розраховується з 2003 року.
ММВБ накопичено значний досвід проведення первинних розміщень і організації вторинного обігу облігацій, що випускаються суб'єктами федерації. В даний час на ММВБ проводяться торги облігаціями близько 30 суб'єктів РФ - м. Москви, Ханти-Мансійського округу, Республік Башкортостан, Комі і Саха (Якутія), Бєлгородської, Ленінградській, Московській, Новосибірській, Самарської і Тверської областей та ін
ММВБ є загальнонаціональною системою торгівлі державними цінними паперами (ДЦП), яка об'єднує вісім основних регіональних фінансових центрів Росії. На ММВБ учасники ринку отримують доступ до широкого спектру інструментів ринку ДЦП, серед яких, поряд з ДКО і ОФЗ, присутні облігації Банку Росії (ОБР), облігації зовнішніх облігаційних позик РФ (єврооблігації РФ) та облігації м. Москви, а також до всього комплексу операцій з облігаціями: від первинного розміщення та вторинних торгів до укладення та виконання угод РЕПО (як проти Банку Росії, так і межділерского) і зворотного РЕПО. В даний час на ринку ДЦП здійснюють операції близько 300 уповноважених дилерів, які обслуговують більше 7 тис. інвесторів. Загальний обсяг угод з ДЦП в 2004 р . склав більше 46 млрд. доларів США, включаючи операції РЕПО. Ринок ДЦП на ММВБ надає широкі можливості Банку Росії при проведенні грошово-кредитної політики, а для учасників ринку створює ефективний інструментарій інвестування тимчасово вільних коштів та управління ліквідністю. У 2004 р . на ММВБ почата публікація індексних показників та індикаторів прибутковості ринку ДЦП.
У 2004 році інструментарій грошового ринку на ММВБ був істотно розширений за рахунок організації обслуговування таких принципово нових операцій, як висновок Банком Росії депозитних угод з кредитними організаціями - резидентами у валюті Російської Федерації з використанням торговельної системи ринку ДЦП. За підсумками 2004 року обсяг депозитних операцій, в яких взяло участь більше 100 банків, склав близько 7 млрд. доларів.
У Секції термінового ринку (стандартні контракти) ММВБ організовані торги ф'ючерсами на долар США і євро. Для забезпечення виконання зобов'язань за біржовими угодами на біржі впроваджена надійна система управління ризиками, а також сформований резервний фонд у розмірі 110 млн. рублів. Надалі біржа планує почати торги ф'ючерсами на акції та облігації провідних російських компаній, а також на відповідні індекси і різні індикатори процентних ставок, ввести в обіг опціони на валютні та інші базові активи. У стратегічних планах ММВБ - розробка і впровадження похідних інструментів на товарні активи - сільгосппродукти, електроенергію, нафта та продукти її переробки, а також вдосконалення системи гарантій.
Надання максимально можливих гарантій виконання угод - головний принцип роботи біржі. Розрахунки за біржовими угодами здійснюються за принципом «поставка проти платежу» через спеціалізовані організації - Розрахункову палату ММВБ і Національний депозитарний центр (НДЦ), який отримав від Комісії з цінних паперів і бірж США статус «надійного іноземного депозитарію».
ММВБ володіє однією з найпередовіших електронних торговельно-депозитарних систем в світі. Ядром глобальної торговельної мережі ММВБ служать два обчислювальних комплексу - основний і резервний, системної платформою яких є понад 80 Hewlett-Packard UNIX-серверів. За допомогою оптико-волоконних ліній, супутникових та інших каналів зв'язку до біржі підключено більше 1500 віддалених робочих місць в офісах банків та інших фінансових інститутів, що у 50 російських містах, включаючи Москву, Новосибірськ, Санкт-Петербург, Ростов-на-Дону, Єкатеринбург , Владивосток, Нижній Новгород, Самару і ін До торгівельного комплексу ММВБ підключено понад 270 брокерських систем, що дозволяють обслуговувати інвесторів через віддалені термінали за допомогою інтернет-технологій. Близько 50% від обсягу біржових угод з цінними паперами здійснюється через Інтернет-шлюзи. З підключенням ММВБ до московського вузла компанії GL NET, що представляє собою найбільшу в світі глобальну приватну мережу з доступом до провідних світових бірж, більше 3,5 тисяч великих іноземних інституціональних інвесторів, включаючи 500 найбільших міжнародних фінансових інститутів, отримали прямий вихід для здійснення операцій на Фондовій біржі ММВБ.
Інформаційна прозорість є важливим принципом організації біржової діяльності на ММВБ. Учасники торгів і інвестори мають можливість спостерігати за ходом торгових сесій через інтернет-сайт ММВБ, а також через провідні російські та іноземні інформаційні агентства. В даний час користувачі отримують біржові котирування в режимі реального часу через десятки тисяч терміналів, встановлених в Росії і за кордоном. ММВБ активно бере участь в роботі по вдосконаленню ринку інформаційних послуг і продуктів у рамках Асоціації розповсюджувачів фінансово-економічної інформації (АРФЕІ). Біржа видає щомісячний журнал «Біржова огляд» і поширює інформаційно-аналітичні бюлетені. На основі матеріалів, присвячених історії становлення бірж та їх сучасної діяльності, створений перший у Росії музей біржової історії.
Згідно Правил проведення операцій з купівлі-продажу іноземної валюти на ММВБ, затвердженої на засіданні Біржової Ради ММВБ Протокол № 38 від 19 травня 2004 р . Із змінами, затвердженими на засіданні Біржового Ради ММВБ Протокол № 24 від 14 січня 2005р Протокол № 28 від 22 березня 2005р.
Ці Правила проведення операцій з купівлі-продажу іноземної валюти на Московській міжбанківській валютній біржі (далі - Правила) визначають порядок проведення торгів іноземними валютами в Секції валютного ринку ММВБ.
Рішення про зміни та доповнення до цих Правил приймаються Біржовим Радою ММВБ (далі - Біржовим Радою) і набувають чинності за погодженням з Центральним банком Російської Федерації (далі - Банк Росії).
В окремих випадках за вказівкою Банку Росії про зміну цих Правил, рішення про зміни до цих Правил може прийматися Дирекцією ММВБ (далі - Дирекція) з визначенням порядку і дати набрання ними чинності з наступним затвердженням цього рішення на Біржовому Раді та погодженням з Банком Росії. Дата набуття чинності зазначеного рішення повинна бути не раніше дати, встановленої Банком Росії.
Про всі зміни та доповнення до цих Правилах всі учасники торгів сповіщаються не пізніше, ніж за три дні до дня введення в дію даних змін і доповнень, якщо інший порядок не передбачений рішенням Біржової Ради.
Торги іноземною валютою на ММВБ проводяться на підставі Статуту ММВБ, Ліцензії Банку Росії на проведення торгів іноземною валютою і розрахунків по них, цих Правил та відповідно до законодавства, які регулюють здійснення валютних операцій в Російській Федерації,
У рамках Секції валютного ринку ММВБ проводить наступні види операцій:
організовує торги по купівлі й продажу іноземної валюти за рублі членами секції;
здійснює розрахунки за угодами, укладеними членами Секції в ході торгів;
Учасники торгів можуть здійснювати операції:
від свого імені за дорученням клієнтів;
від свого імені і за свій рахунок.
При цьому учасники торгів несуть відповідальність за відповідність змісту заявок, поданих від свого імені та за дорученням клієнтів, вимогам валютного законодавства Російської Федерації.
Учасники торгів зобов'язані дотримуватися діючих в Російській Федерації нормативні акти, що регулюють здійснення валютних операцій, і ці Правила. При порушенні учасником торгів діючих нормативних актів і цих Правил, Біржовий Рада та Дирекція має право вжити заходів, передбачених Статутом ММВБ, Положенням про Секції валютного ринку ММВБ, Правилами членства і цими Правилами.
У зал торгів допускаються тільки трейдери та співробітники ММВБ, що беруть участь в організації та проведенні торгів ММВБ. Представники інших організацій та преси допускаються з дозволу Дирекції.
Трейдери, а також особи, що знаходяться в залі торгів з дозволу Дирекції, зобов'язані виконувати вимоги маклера, що стосуються дотримання цих Правил. Особи, які не виконують ці вимоги, можуть бути видалені маклером із залу торгів.
Учасники торгів несуть повну відповідальність за правильність і конфіденційність здійснюються їхніми трейдерами операцій і нерозголошення ними аутентификационной інформації.

3.2. Порядок котирування валюти

Пряме котирування - кількість національної валюти за одну одиницю чужої. У більшості країн курси іноземних валют виражаються в національній валюті. Це так звана система прямих котирувань. Приміром, у Німеччині один долар США ($) буде прирівняний до певної кількості марок ФРН (DM), а в Нью-Йорку одна німецька марка буде прирівняна до визначеної кількості центів (або доларів, якщо курс марки досить високий).
Зворотне котирування - кількість чужої валюти за одиницю національної.
Валютний курс визначають як вартість грошової одиниці однієї країни, виражена в грошових одиницях іншої країни. Валютний курс необхідний для обміну валют при торгівлі товарами і послугами, рух капіталів і кредитів; для порівняння цін на світових товарних ринках, а також вартісних показників різних країн; для періодичної переоцінки рахунків в іноземній валюті фірм, банків, урядів і фізичних осіб.
Валютні курси поділяються на два основних види: фіксовані і плаваючі.
Фіксований валютний курс коливається у вузьких рамках. Плаваючі валютні курси залежать від ринкового попиту та пропозиції на валюту і можуть значно коливатися по величині.
В основі фіксованого курсу лежить валютний паритет, тобто офіційно встановлене співвідношення грошових одиниць різних країн. При монометаллизме - золотом або срібному - базою валютного курсу був монетний паритет - співвідношення грошових одиниць різних країн за їх металевого змісту. Він збігався з поняттям валютного паритету.
При золотому монометаллизме валютний курс спирався на золотий паритет - співвідношення валют за їх офіційному золотому змісту - і стихійно коливався навколо нього в межах золотих точок. Класичний механізм золотих точок діяв за двох умов: вільна купівля - продаж золота та його необмежений вивіз.
Валютний курс при нерозмінних кредитних грошах поступово відривався від золотого паритету, тому що золото було витіснене з обігу в скарб. Це обумовлено еволюцією товарного виробництва, грошової і валютної систем. Для середини 70-х років базою валютного курсу слугували золотий вміст валют - офіційний масштаб цін - та золоті паритети, котрі після другої світової війни фіксувались МВФ. Мірою співвідношення валют була офіційна ціна золота у кредитних грошах, яка поряд з товарними цінами була показником ступеню знецінення національних валют. У зв'язку з відривом протягом тривалого часу офіційної, фіксованої державою ціни золота від його вартості, посилився штучний характер золотого паритету.
Протягом більш ніж 40 років (1934-1976 рр..) Масштаб цін і золотий паритет встановлювалися на базі офіційної ціни золота. При Бреттон-Вудської валютної системи в силу панування доларового стандарту долар служив точкою відліку курсу валют інших країн.
Після припинення розміну долара на золото за офіційною ціною в 1971 р . золотий вміст і золоті паритети валют стали суто номінальним поняттям. У результаті Ямайської валютної реформи західні країни офіційно відмовились від золотого паритету як основи валютного курсу. Зі скасуванням офіційних золотих паритетів поняття монетного паритету втратило значення. У сучасних умовах валютний курс базується на валютному паритеті - співвідношенні між валютами, встановленому у законодавчому порядку, і коливається навколо нього.
Відповідно до зміненого Статутом МВФ паритети валют можуть встановлюватися в СДР або іншої міжнародної валютної одиниці. Новим явищем з середини 70-х років стало запровадження паритетів на базі валютного кошика. Це метод порівняння середньозваженого курсу однієї валюти по відношенню до певного набору інших валют. Застосування валютного кошика замість долара відображає тенденцію відходу від доларового до багатовалютного стандарту.
Так, у системі вільного плавання валютний курс формується під впливом ринкового попиту і пропозиції. Валютний форексний ринок при цьому найбільш наближений до моделі досконалого ринку: кількість учасників, як на стороні попиту, так і на стороні пропозиції величезна, будь-яка інформація передається в системі миттєво і доступна всім учасникам ринку, що спотворює роль центральних банків незначна й непостійна.
У системі керованого плавання, окрім попиту і пропозиції, на величину валютного курсу роблять сильний вплив центральні банки країн, а також різні тимчасові ринкові спотворення. Прикладом системи фіксованих курсів є Бреттон - Вудська валютна система 1944-1971 рр.. Система цільових зон розвиває ідею фіксованих валютних курсів. До цього типу можна віднести режим функціонування курсів валют країн-учасниць Європейської валютної системи.
Нарешті, прикладом гібридної системи валютних курсів є сучасна валютна система, в якій існують країни, здійснюють вільне плавання валютного курсу, є зони стабільності і т.п. Докладне перерахування режимів курсів валют різних країн, що діють в даний час, можна знайти, наприклад, у виданнях МВФ. Одним з найбільш важливих понять, що використовуються на валютному ринку, є поняття реального і номінального валютного курсу.
Реальний валютний курс можна визначити як відношення цін товарів двох країн, взятих у відповідній валюті. Номінальний валютний курс показує обмінний курс валют, що діє в даний момент часу на валютному ринку країни. Валютний курс, що підтримує постійний паритет купівельної сили: це такий номінальний валютний курс, при якому реальний валютний курс незмінний. Крім реального валютного курсу, розрахованого на базі відносини цін, можна використовувати цей же показник, але з іншою базою. Наприклад, прийнявши за неї відношення вартості робочої сили в двох країнах.
Курс національної валюти може змінюватися неоднаково по відношенню до різних валют у часі. Так, по відношенню до сильних валют він може падати, а по відношенню до слабких - підніматися. Саме тому для визначення динаміки курсу валюти в цілому розраховують індекс валютного курсу. При його обчисленні кожна валюта одержує свою вагу в залежності від частки припадають на неї зовнішньоекономічних угод даної країни. Сума всіх ваг становить одиницю (100%). Курси валют множаться на їх ваги, далі сумуються всі отримані величини і береться їх середнє значення.
У сучасних умовах валютний курс формується, як і будь-яка ринкова ціна, під впливом попиту та пропозиції. Зрівноважування останніх на валютному ринку приводить до встановлення рівноважного рівня ринкового курсу валюти. Це так зване «фундаментальне рівновагу».
Розмір попиту на іноземну валюту визначається потребами країни в імпорті товарів і послуг, витратами туристів даної країни, які виїжджають в іноземні держави, попитом на іноземні фінансові активи і попитом на іноземну валюту у зв'язку з намірами резидентів здійснювати інвестиційні проекти за кордоном.
Чим вище курс іноземної валюти, тим менше попит на неї; чим нижче курс іноземної валюти, тим більше попит на неї.
Розмір пропозиції іноземної валюти визначається попитом резидентів іноземної держави на валюту даної держави, попитом іноземних туристів на послуги в даній державі, попитом іноземних інвесторів на активи, виражені в національній валюті даної держави, і попитом на національну валюту у зв'язку з намірами нерезидентів здійснювати інвестиційні проекти в даній державі.