Введення
У сучасній економіці особливої гостроти набуває тема становлення та розвитку ринку цінних паперів. Існує велика література, присвячена даній темі.
Актуальність цієї теми, на мій погляд, в тому, що ринок цінних паперів є ефективним регулятором багатьох стихійно протікають в економіці процесів. Найбільш важливим з них є процес інвестування капіталу, який передбачає, що рух капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку і одночасно відтік капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок. На практиці це веде до того, що в ринковій економіці за допомогою в першу чергу фондового ринку капітал розміщується головним чином у виробництвах, необхідних суспільству. У результаті такого перерозподілу виникає оптимальна структура суспільного виробництва - воно починає відповідати суспільного попиту.
Фондовий ринок пропонує великі і кращі переваги у сфері перерозподілу фінансових ресурсів у порівнянні з банківською системою. Переваги фондового ринку є двосторонніми, тобто вигідними і для постачальника (інвестора), і для споживача (підприємства).
Очевидно, що за можливість використання позикових фінансових ресурсів підприємство виплачує їх власнику премію. Крім того, дуже важливим якостям фондового ринку є можливість для інвестора повернути свої гроші в будь-який момент часу за справедливою ціною, продавши наявні у нього цінні папери. І особливо важливо те, що дане твердження справедливе і для цінних паперів підприємств, що знаходяться у важких фінансових умовах. Продаж акцій таких підприємств набагато простіше повернення вкладів з банку, який має проблеми [10, с. 23].
З вищесказаного випливає, що фондовий ринок розширює і полегшує доступ усім суб'єктам економіки до отримання необхідних для розвитку грошових ресурсів. Випуск акцій дозволяє отримувати фінансові ресурси безкоштовно (крім виплат дивідендів) і безстроково (до кінця існування підприємства); випуск облігацій дозволяє отримати кредит на більш вигідних умовах порівняно з умовами банківських кредитів і т.д.
Розвиток фондового ринку представляє собою ефективний і дешевий для держави спосіб інтенсифікації інвестиційних процесів, пожвавлення білорускою економіки. Фондовий ринок підвищує економічну грамотність населення, змушує його стежити за станом економіки, зацікавлює його у збереженні стабільності фінансової системи, дозволяє брати участь у процесах перерозподілу коштів національного інвестиційного фонду на користь найбільш ефективних підприємств і галузей економіки.
1. Ринок цінних паперів: поняття, види, функції, учасники
В економіці ринкового типу широкий розвиток отримав такий механізм регулювання економічних процесів, як ринок цінних паперів. Це найважливіший ринковий перерозподільний механізм фінансових ресурсів, грошових накопичень між суб'єктами господарювання, державою і населенням. Інструменти ринку цінних паперів дуже різні і обслуговують не тільки фінансовий, але практично всі ринки (товарний ринок, ринок ресурсів і т.д.). У той же час ринок цінних паперів - самостійний ринок, на якому здійснюється обіг цінних паперів.
Таким чином, ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів, а також форми і способи цього звернення [16, с. 7].
Товаром на ринку цінних паперів, як відомо, є цінні папери, тому класифікація видів ринків цінних паперів має багато спільного з класифікаціями самих видів цінних паперів. Так розрізняють:
ü міжнародні та національні ринки цінних паперів;
ü національні та регіональні (територіальні) ринки;
ü ринки конкретних видів цінних паперів (акцій, облігацій і т.д.);
ü ринки державних і корпоративних (недержавних) цінних паперів;
ü ринки цінних паперів і похідних інструментів і т.п.
Сенс тієї чи іншої класифікації ринку цінних паперів визначається її практичною значимістю.
У літературі, присвяченій ринку цінних паперів, останній часто називається фондовим ринком. Усталеного відмінності між цими поняттями в нашій країні поки немає. Крім того, що поняття фондового ринку використовується як синонім поняття ринку цінних паперів, існують і більш вузькі трактування його змісту. Зокрема, фондовий ринок охоплює тільки цінні папери корпорацій, або він є ринком цінних паперів, які прийнято відносити до фондових (капітальним) цінностям. [14, c. 192]
Сутність ринку цінних паперів виявляється через його функції, які можна умовно розділити на дві групи: загальноринкові функції, властиві зазвичай кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
До загальноринковим функцій відносяться такі, як:
· Комерційна функція, тобто отримання прибутку від операцій на даному ринку;
· Ценообразующая функція, тобто ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їх постійний рух, прогнозування і т.д.;
· Інформаційна функція, тобто ринок виробляє і повідомляє своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
· Регулююча функція, тобто ринок створює правила торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, встановлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:
§ перераспределительную функцію;
§ функцію страхування цінових та фінансових ризиків або їх перерозподілу.
Ринок цінних паперів як фінансовий ринок зі своїми особливими інструментами і правилами має дві основні специфічні функції: перерозподіл грошових коштів від власників пасивного капіталу до власником активного капіталу і перерозподіл ризиків між власниками будь-яких ринкових активів. І та і інша функції здійснюються в строго заданих часових рамках.
Функція перерозподілу грошових коштів, здійснювана посередником випуску та обігу цінних паперів, означає перерозподіл коштів між галузями і сферами діяльності; між територіями і країнами, між населенням і підприємствами, тобто коли заощадження громадян приймають продуктивну форму; між державою та іншими юридичними і фізичними особами.
Функція перерозподілу ризиків - це використання інструментів ринку цінних паперів (насамперед у поєднанні з похідними інструментами) для захисту власників будь-яких активів (товарних, валютних, фінансових) від несприятливого для їх зміни цін, вартості або дохідності цих активів. Цю функцію можна було б так і назвати - функція захисту (страхування) від ризику, або, точніше, функція хеджування. Однак хеджування неможливо в односторонньому порядку: якщо є той, хто бажає застрахуватися від ризику, то повинна бути й інша сторона, яка вважає за можливе для себе прийняти цей ризик. За допомогою ринку цінних паперів можна спробувати перекласти ризик на спекулянта, який бажає ризикнути. Отже, суттю хеджування на ринку цінних паперів є перерозподіл ризиків. Дана функція - це порівняно нова функція ринку цінних паперів. Завдяки їй ринок цінних паперів істотно збільшив свою стійкість, з одного боку, і значимість, з іншого, оскільки функція перерозподілу ризиків, грунтуючись все на тій же функції перерозподілу грошових коштів, різко прискорює і навіть спрощує переливи вільних (або вивільняються) фінансових капіталів [14 , с. 198].
Ринок цінних паперів, як і будь-який інший ринок - це складна структура, яка має багато характеристик. Залежно від цього його можна розглядати з різних сторін, і його різні характеристики попарно відображають ту чи іншу сторону ринку цінних паперів.
Складові частини ринку цінних паперів у своїй основі мають не тільки той чи інший вид цінного паперу, але і спосіб торгівлі на даному ринку в широкому сенсі слова. З цих позицій в ринку цінних паперів необхідно виділити ринки:
ü первинний і вторинний;
ü організований і неорганізований;
ü біржовий і позабіржовий;
ü традиційний і комп'ютеризований;
ü касовий і терміновий.
Залежно від стадії обігу цінних паперів розрізняють первинні і вторинні ринки. Первинний ринок - це ринок, який би випуск цінного паперу в обіг, це її перша поява на ринку, так би мовити, стадія «виробництва» цінного паперу. Результатом усіх процесів, що забезпечують випуск цінного паперу, повинно стати придбання їх першими власниками.
Вторинний ринок - це ринок, на якому обертаються раніше випущені цінні папери. Це сукупність будь-яких операцій з даними паперами, в результаті яких здійснюється постійний перехід прав власності на них від одного власника до іншого.
Залежно від рівня ругуліруемості ринки цінних паперів можуть бути організовані і неорганізовані. На перших обіг цінних паперів відбувається по твердо встановленим правилами, що регулюють практично всі сторони діяльності ринку, на других учасники угоди самостійно домовляються з усіх питань.
Залежно від місця торгівлі розрізняють біржові та позабіржові ринки цінних паперів. Біржовий ринок означає, що торгівля цінними паперами ведеться на фондових біржах, однак більшість видів цінних паперів в обігу поза бірж. Якщо біржовий ринок по суті завжди є організований ринок, то позабіржовий ринок може бути як організованим, так і неорганізованим («вуличних», «стихійним»). В даний час у країнах з розвиненою ринковою економікою переважна значення має тільки організований ринок цінних паперів, який представлений або фондовими біржами, або небіржові системами електронної торгівлі [7, с. 34].
Залежно від типу торгівлі ринок цінних паперів існує в двох основних формах: традиційної та комп'ютеризованої.
Традиційний ринок - це традиційна форма торгівлі цінними паперами, при якій продавці і покупці цінних паперів (зазвичай в особі фондових посередників) безпосередньо зустрічаються в певному місці і відбувається публічний голосний торг (як у випадку біржової торгівлі) або ведуться закриті торги, переговори, які за яких-небудь причин не підлягають широкому розголосу.
Комп'ютеризований ринок - це різноманітні форми торгівлі цінними паперами на основі використання комп'ютерних мереж і сучасних засобів зв'язку. Для нього характерні:
1. відсутність фізичного місця зустрічі продавців і покупців; комп'ютерні торговельні місця розташовуються безпосередньо в офісах фірм, що торгують цінними паперами, або безпосередньо їх продавців і покупців;
2. непублічний характер процесу ціноутворення, автоматизація процесу торгівлі цінними паперами;
3. безперервність у часі і просторі процесу торгівлі цінними паперами.
Залежно від термінів, на які укладаються угоди з цінними паперами, ринки цінних паперів поділяються на касові і термінові. Касовий ринок (ринок «спот», ринок «кеш») - це ринок негайного виконання укладених угод, при цьому чисто технічно їх виконання може розтягнутися на термін до одного-трьох днів, якщо потрібно постачання самого цінного паперу у фізичному вигляді. Терміновий ринок цінних паперів - це ринок з відстроченим, зазвичай на кілька місяців, виконанням угоди. Як правило, традиційні цінні папери (акції, облігації) обертаються на касовому ринку, а контракти на похідні інструменти ринку цінних паперів - на терміновому ринку [2, с. 46].
У структуру ринку цінних паперів входять і учасники (суб'єкти) ринку цінних паперів.
Учасники ринку цінних паперів - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери, обслуговують їх обіг і розрахунки по них. Це ті, хто вступає між собою в певні економічні відносини з приводу кругообігу цінних паперів.
Існують такі основні групи учасників ринку цінних паперів в залежності від їх функціонального призначення:
§ продавці;
§ інвестори;
§ фондові посередники;
§ організації, які обслуговують ринок цінних паперів;
§ органи регулювання та контролю.
Продавці - це емітенти і власники цінних паперів.
Інвестори - це ті, хто вкладає («інвестує») свій реальний капітал у цінні папери.
Фондові посередники - це торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами та інвесторами на ринку цінних паперів.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, - це організації, що виконують всі інші функції на ринку цінних паперів, крім функції купівлі-продажу цих цінних паперів.
Емітенти - це держава, комерційні підприємства та організації.
Інвестори - це населення, а також комерційні організації, зацікавлені в збільшенні (прирості) грошових коштів.
Фондові посередники - це організації, які здійснюють на ринку цінних паперів брокерську або дилерську діяльність, або діяльність з управління цінними паперами.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, можуть включати:
§ організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або позабіржові організатори ринку;
§ розрахункові центри (розрахункові палати, клірингові центри);
§ депозитарії;
§ реєстраторів;
§ інформаційні агентства та інші організації, які надають послуги учасникам ринку.
Сукупність організацій, які спеціалізуються на наданні послуг всім учасникам фондового ринку, називається також «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарії та реєстратори та ін
Застосовувані тут найменування різних організацій не є винятковими. Наприклад, у ряді країн прийнято говорити про брокерів (дилерів) або про розрахунково-клірингових центрах і т.п. Маються на увазі, скоріше, не найменування конкретних організацій, а види діяльності (брокерська, дилерська, розрахункова, клірингова, депозитарна, біржова і т.д.), які по одному або в поєднанні можуть здійснюватися різними юридичними особами.
Як бачимо, ринок цінних паперів подібний ринку будь-якого іншого товару, але й має свої особливості, які визначаються специфікою товару, способом освіти, характером звернення. Щоб краще зрозуміти ринок цінних паперів, необхідно розглянути його товар - цінні папери.
2. Цінні папери, їх види і особливості
Цінні папери з'явилися багато століть тому, і зміст, який вкладався в це поняття, історично змінювалося. Під цінними паперами розумілися і будь-які документи майново-правового характеру, і тільки оборотні документи для проведення розрахунків за торговими операціями.
У наш час поняття про цінні папери дуже змінилося. Дається безліч визначень цінних паперів. Так одне з них таке:
Цінний папір - це форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, обертатися на ринку як товар і приносити доход [14, с. 14].
Для ринку цінних паперів вона є товаром, але це товар особливого роду, який одночасно є і титулом власності, і борговим зобов'язанням, та правом на отримання доходу, і зобов'язанням виплачувати дохід. Цінний папір - це товар, який не маючи власної вартості, може бути проданий за високою ринковою вартістю, оскільки є паперовим двійником реального капіталу.
Законодавством встановлюються обов'язкові реквізити цінних паперів, вимоги до їх форми, види прав, які посвідчуються цінними паперами. У сучасній економіці особливої гостроти набуває тема становлення та розвитку ринку цінних паперів. Існує велика література, присвячена даній темі.
Актуальність цієї теми, на мій погляд, в тому, що ринок цінних паперів є ефективним регулятором багатьох стихійно протікають в економіці процесів. Найбільш важливим з них є процес інвестування капіталу, який передбачає, що рух капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного додатку і одночасно відтік капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок. На практиці це веде до того, що в ринковій економіці за допомогою в першу чергу фондового ринку капітал розміщується головним чином у виробництвах, необхідних суспільству. У результаті такого перерозподілу виникає оптимальна структура суспільного виробництва - воно починає відповідати суспільного попиту.
Фондовий ринок пропонує великі і кращі переваги у сфері перерозподілу фінансових ресурсів у порівнянні з банківською системою. Переваги фондового ринку є двосторонніми, тобто вигідними і для постачальника (інвестора), і для споживача (підприємства).
Очевидно, що за можливість використання позикових фінансових ресурсів підприємство виплачує їх власнику премію. Крім того, дуже важливим якостям фондового ринку є можливість для інвестора повернути свої гроші в будь-який момент часу за справедливою ціною, продавши наявні у нього цінні папери. І особливо важливо те, що дане твердження справедливе і для цінних паперів підприємств, що знаходяться у важких фінансових умовах. Продаж акцій таких підприємств набагато простіше повернення вкладів з банку, який має проблеми [10, с. 23].
З вищесказаного випливає, що фондовий ринок розширює і полегшує доступ усім суб'єктам економіки до отримання необхідних для розвитку грошових ресурсів. Випуск акцій дозволяє отримувати фінансові ресурси безкоштовно (крім виплат дивідендів) і безстроково (до кінця існування підприємства); випуск облігацій дозволяє отримати кредит на більш вигідних умовах порівняно з умовами банківських кредитів і т.д.
Розвиток фондового ринку представляє собою ефективний і дешевий для держави спосіб інтенсифікації інвестиційних процесів, пожвавлення білорускою економіки. Фондовий ринок підвищує економічну грамотність населення, змушує його стежити за станом економіки, зацікавлює його у збереженні стабільності фінансової системи, дозволяє брати участь у процесах перерозподілу коштів національного інвестиційного фонду на користь найбільш ефективних підприємств і галузей економіки.
1. Ринок цінних паперів: поняття, види, функції, учасники
В економіці ринкового типу широкий розвиток отримав такий механізм регулювання економічних процесів, як ринок цінних паперів. Це найважливіший ринковий перерозподільний механізм фінансових ресурсів, грошових накопичень між суб'єктами господарювання, державою і населенням. Інструменти ринку цінних паперів дуже різні і обслуговують не тільки фінансовий, але практично всі ринки (товарний ринок, ринок ресурсів і т.д.). У той же час ринок цінних паперів - самостійний ринок, на якому здійснюється обіг цінних паперів.
Таким чином, ринок цінних паперів можна визначити як сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів, а також форми і способи цього звернення [16, с. 7].
Товаром на ринку цінних паперів, як відомо, є цінні папери, тому класифікація видів ринків цінних паперів має багато спільного з класифікаціями самих видів цінних паперів. Так розрізняють:
ü міжнародні та національні ринки цінних паперів;
ü національні та регіональні (територіальні) ринки;
ü ринки конкретних видів цінних паперів (акцій, облігацій і т.д.);
ü ринки державних і корпоративних (недержавних) цінних паперів;
ü ринки цінних паперів і похідних інструментів і т.п.
Сенс тієї чи іншої класифікації ринку цінних паперів визначається її практичною значимістю.
У літературі, присвяченій ринку цінних паперів, останній часто називається фондовим ринком. Усталеного відмінності між цими поняттями в нашій країні поки немає. Крім того, що поняття фондового ринку використовується як синонім поняття ринку цінних паперів, існують і більш вузькі трактування його змісту. Зокрема, фондовий ринок охоплює тільки цінні папери корпорацій, або він є ринком цінних паперів, які прийнято відносити до фондових (капітальним) цінностям. [14, c. 192]
Сутність ринку цінних паперів виявляється через його функції, які можна умовно розділити на дві групи: загальноринкові функції, властиві зазвичай кожному ринку, і специфічні функції, які відрізняють його від інших ринків.
До загальноринковим функцій відносяться такі, як:
· Комерційна функція, тобто отримання прибутку від операцій на даному ринку;
· Ценообразующая функція, тобто ринок забезпечує процес складання ринкових цін, їх постійний рух, прогнозування і т.д.;
· Інформаційна функція, тобто ринок виробляє і повідомляє своїх учасників ринкову інформацію про об'єкти торгівлі та її учасників;
· Регулююча функція, тобто ринок створює правила торгівлі та участі в ній, порядок вирішення спорів між учасниками, встановлює пріоритети, органи контролю або навіть управління і т.д.
До специфічних функцій ринку цінних паперів можна віднести наступні:
§ перераспределительную функцію;
§ функцію страхування цінових та фінансових ризиків або їх перерозподілу.
Ринок цінних паперів як фінансовий ринок зі своїми особливими інструментами і правилами має дві основні специфічні функції: перерозподіл грошових коштів від власників пасивного капіталу до власником активного капіталу і перерозподіл ризиків між власниками будь-яких ринкових активів. І та і інша функції здійснюються в строго заданих часових рамках.
Функція перерозподілу грошових коштів, здійснювана посередником випуску та обігу цінних паперів, означає перерозподіл коштів між галузями і сферами діяльності; між територіями і країнами, між населенням і підприємствами, тобто коли заощадження громадян приймають продуктивну форму; між державою та іншими юридичними і фізичними особами.
Функція перерозподілу ризиків - це використання інструментів ринку цінних паперів (насамперед у поєднанні з похідними інструментами) для захисту власників будь-яких активів (товарних, валютних, фінансових) від несприятливого для їх зміни цін, вартості або дохідності цих активів. Цю функцію можна було б так і назвати - функція захисту (страхування) від ризику, або, точніше, функція хеджування. Однак хеджування неможливо в односторонньому порядку: якщо є той, хто бажає застрахуватися від ризику, то повинна бути й інша сторона, яка вважає за можливе для себе прийняти цей ризик. За допомогою ринку цінних паперів можна спробувати перекласти ризик на спекулянта, який бажає ризикнути. Отже, суттю хеджування на ринку цінних паперів є перерозподіл ризиків. Дана функція - це порівняно нова функція ринку цінних паперів. Завдяки їй ринок цінних паперів істотно збільшив свою стійкість, з одного боку, і значимість, з іншого, оскільки функція перерозподілу ризиків, грунтуючись все на тій же функції перерозподілу грошових коштів, різко прискорює і навіть спрощує переливи вільних (або вивільняються) фінансових капіталів [14 , с. 198].
Ринок цінних паперів, як і будь-який інший ринок - це складна структура, яка має багато характеристик. Залежно від цього його можна розглядати з різних сторін, і його різні характеристики попарно відображають ту чи іншу сторону ринку цінних паперів.
Складові частини ринку цінних паперів у своїй основі мають не тільки той чи інший вид цінного паперу, але і спосіб торгівлі на даному ринку в широкому сенсі слова. З цих позицій в ринку цінних паперів необхідно виділити ринки:
ü первинний і вторинний;
ü організований і неорганізований;
ü біржовий і позабіржовий;
ü традиційний і комп'ютеризований;
ü касовий і терміновий.
Залежно від стадії обігу цінних паперів розрізняють первинні і вторинні ринки. Первинний ринок - це ринок, який би випуск цінного паперу в обіг, це її перша поява на ринку, так би мовити, стадія «виробництва» цінного паперу. Результатом усіх процесів, що забезпечують випуск цінного паперу, повинно стати придбання їх першими власниками.
Вторинний ринок - це ринок, на якому обертаються раніше випущені цінні папери. Це сукупність будь-яких операцій з даними паперами, в результаті яких здійснюється постійний перехід прав власності на них від одного власника до іншого.
Залежно від рівня ругуліруемості ринки цінних паперів можуть бути організовані і неорганізовані. На перших обіг цінних паперів відбувається по твердо встановленим правилами, що регулюють практично всі сторони діяльності ринку, на других учасники угоди самостійно домовляються з усіх питань.
Залежно від місця торгівлі розрізняють біржові та позабіржові ринки цінних паперів. Біржовий ринок означає, що торгівля цінними паперами ведеться на фондових біржах, однак більшість видів цінних паперів в обігу поза бірж. Якщо біржовий ринок по суті завжди є організований ринок, то позабіржовий ринок може бути як організованим, так і неорганізованим («вуличних», «стихійним»). В даний час у країнах з розвиненою ринковою економікою переважна значення має тільки організований ринок цінних паперів, який представлений або фондовими біржами, або небіржові системами електронної торгівлі [7, с. 34].
Залежно від типу торгівлі ринок цінних паперів існує в двох основних формах: традиційної та комп'ютеризованої.
Традиційний ринок - це традиційна форма торгівлі цінними паперами, при якій продавці і покупці цінних паперів (зазвичай в особі фондових посередників) безпосередньо зустрічаються в певному місці і відбувається публічний голосний торг (як у випадку біржової торгівлі) або ведуться закриті торги, переговори, які за яких-небудь причин не підлягають широкому розголосу.
Комп'ютеризований ринок - це різноманітні форми торгівлі цінними паперами на основі використання комп'ютерних мереж і сучасних засобів зв'язку. Для нього характерні:
1. відсутність фізичного місця зустрічі продавців і покупців; комп'ютерні торговельні місця розташовуються безпосередньо в офісах фірм, що торгують цінними паперами, або безпосередньо їх продавців і покупців;
2. непублічний характер процесу ціноутворення, автоматизація процесу торгівлі цінними паперами;
3. безперервність у часі і просторі процесу торгівлі цінними паперами.
Залежно від термінів, на які укладаються угоди з цінними паперами, ринки цінних паперів поділяються на касові і термінові. Касовий ринок (ринок «спот», ринок «кеш») - це ринок негайного виконання укладених угод, при цьому чисто технічно їх виконання може розтягнутися на термін до одного-трьох днів, якщо потрібно постачання самого цінного паперу у фізичному вигляді. Терміновий ринок цінних паперів - це ринок з відстроченим, зазвичай на кілька місяців, виконанням угоди. Як правило, традиційні цінні папери (акції, облігації) обертаються на касовому ринку, а контракти на похідні інструменти ринку цінних паперів - на терміновому ринку [2, с. 46].
У структуру ринку цінних паперів входять і учасники (суб'єкти) ринку цінних паперів.
Учасники ринку цінних паперів - це фізичні особи або організації, які продають або купують цінні папери, обслуговують їх обіг і розрахунки по них. Це ті, хто вступає між собою в певні економічні відносини з приводу кругообігу цінних паперів.
Існують такі основні групи учасників ринку цінних паперів в залежності від їх функціонального призначення:
§ продавці;
§ інвестори;
§ фондові посередники;
§ організації, які обслуговують ринок цінних паперів;
§ органи регулювання та контролю.
Продавці - це емітенти і власники цінних паперів.
Інвестори - це ті, хто вкладає («інвестує») свій реальний капітал у цінні папери.
Фондові посередники - це торговці, що забезпечують зв'язок між емітентами та інвесторами на ринку цінних паперів.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, - це організації, що виконують всі інші функції на ринку цінних паперів, крім функції купівлі-продажу цих цінних паперів.
Емітенти - це держава, комерційні підприємства та організації.
Інвестори - це населення, а також комерційні організації, зацікавлені в збільшенні (прирості) грошових коштів.
Фондові посередники - це організації, які здійснюють на ринку цінних паперів брокерську або дилерську діяльність, або діяльність з управління цінними паперами.
Організації, що обслуговують ринок цінних паперів, можуть включати:
§ організаторів ринку цінних паперів (фондові біржі або позабіржові організатори ринку;
§ розрахункові центри (розрахункові палати, клірингові центри);
§ депозитарії;
§ реєстраторів;
§ інформаційні агентства та інші організації, які надають послуги учасникам ринку.
Сукупність організацій, які спеціалізуються на наданні послуг всім учасникам фондового ринку, називається також «інфраструктурою» фондового ринку. До них відносяться фондові біржі та інші організатори торгівлі, клірингові та розрахункові організації, депозитарії та реєстратори та ін
Застосовувані тут найменування різних організацій не є винятковими. Наприклад, у ряді країн прийнято говорити про брокерів (дилерів) або про розрахунково-клірингових центрах і т.п. Маються на увазі, скоріше, не найменування конкретних організацій, а види діяльності (брокерська, дилерська, розрахункова, клірингова, депозитарна, біржова і т.д.), які по одному або в поєднанні можуть здійснюватися різними юридичними особами.
Як бачимо, ринок цінних паперів подібний ринку будь-якого іншого товару, але й має свої особливості, які визначаються специфікою товару, способом освіти, характером звернення. Щоб краще зрозуміти ринок цінних паперів, необхідно розглянути його товар - цінні папери.
2. Цінні папери, їх види і особливості
Цінні папери з'явилися багато століть тому, і зміст, який вкладався в це поняття, історично змінювалося. Під цінними паперами розумілися і будь-які документи майново-правового характеру, і тільки оборотні документи для проведення розрахунків за торговими операціями.
У наш час поняття про цінні папери дуже змінилося. Дається безліч визначень цінних паперів. Так одне з них таке:
Цінний папір - це форма існування капіталу, відмінна від його товарної, продуктивної і грошової форм, яка може передаватися замість нього самого, обертатися на ринку як товар і приносити доход [14, с. 14].
Для ринку цінних паперів вона є товаром, але це товар особливого роду, який одночасно є і титулом власності, і борговим зобов'язанням, та правом на отримання доходу, і зобов'язанням виплачувати дохід. Цінний папір - це товар, який не маючи власної вартості, може бути проданий за високою ринковою вартістю, оскільки є паперовим двійником реального капіталу.
Цінні папери можуть випускатися в паперовій формі (у вигляді віддрукованих на папері бланків) і безпаперовій (у вигляді записів на рахунках, електронних носіях).
Класифікація цінних паперів може проводитися за різними ознаками.
По порядку узаконення (підтвердження) прав власника цінні папери бувають трьох видів:
§ цінні папери на пред'явника, на яких ім'я власника не вказується. Такі папери, як правило, мають невеликий номінал і призначені для широкого кола інвесторів;
§ іменні цінні папери, права власника на які підтверджуються внесенням його імені в текст на цінному папері. Права, посвідчені іменним цінним папером, передаються у порядку, встановленому для відступлення права вимоги (цесії);
§ ордерні цінні папери. Права власника цих цінних паперів підтверджуються передавальними написами в тексті цінного паперу і пред'явленням її самої.
За емітентам розрізняють такі види цінних паперів:
· Казначейські, які випускаються від імені уряду Міністерством фінансів;
· Муніципальні, що випускаються місцевими органами влади;
· Цінні папери корпорацій і фінансових інститутів.
За змістом цінні папери можна підрозділити на:
§ боргові, які оформляють запозичення грошей;
§ часткові (інвестиційні) цінні папери, що закріплюють права їх власника на частку активів емітента, тобто права власності.
По термінах звернення виділяють:
§ короткострокові цінні папери (випущені на термін до 1 року);
§ середньострокові (від одного до п'яти років);
§ довгострокові (випущені на термін вище п'яти років);
§ безстрокові (що не мають терміну погашення або викупу).
По території обігу цінних паперів поділяються на:
§ регіональні (цінні папери місцевих органів);
§ національні (обертаються на внутрішньому ринку країни);
§ міжнародні цінні папери (обертаються на території інших держав);
За ролі на ринку цінних паперів розрізняють:
§ основні цінні папери (акції, облігації);
§ похідні (опціони, ф'ючерси, форвардні контракти, варранти);
§ допоміжні (векселі, депозитні сертифікати, чеки тощо).
За способом виплати доходу цінні папери бувають із фіксованим доходом і з плаваючою процентною ставкою.
Ці основні класифікаційні ознаки цінних паперів охоплюють практично всі види цінних паперів, відображаючи їх різноманітність і множинність характерних якостей [10, с. 26].
А тепер докладніше розглянемо основні види цінних паперів.
Акція - це емісійний цінний папір, що закріплює права її власника (акціонера) на отримання частини прибутку акціонерного товариства у вигляді дивідендів, на участь в управлінні акціонерним товариством і на частину майна, що залишається після його ліквідації [7, с. 37].
Види акцій вельми різноманітні. Класифікують акції на підставі наступних ознак:
§ по виду передачі прав власності;
§ по обсяг прав, що надаються власнику акції.
Прості акції служать для забезпечення рівних прав всіх власників - членів акціонерного товариства, особливо право голосу та право отримання дивідендів.
Привілейовані акції надають їх власникам певні тверді привілеї при розподілі прибутку, при розпуску акціонерного товариства та при виконанні права на переважну купівлю знову емітованих акцій.
Привілейовані акції бувають різних видів. Так розрізняють: кумулятивні, конвертовані, плюральним акції, привілейовані акції зі зростаючою часткою в ліквідаційному фонді, поворотні, або відкличні привілейовані акції.
Проста, або звичайна акція не містить ім'я власника. Передача самого паперу представляє собою передачу акції з усіма правами без ідентифікації власника.
Під іменною акцією розуміється акція, яка містить інформацію про власника цінного паперу.
Вінкулірованние іменні акції - це акції з обмеженими можливостями передачі.
Акції з коригуванням утворюються трансформацією накопичень з нерозподіленого прибутку в основний капітал без залучення додаткового капіталу в суспільство.
Колективні акції розподіляються акціонерним товариством серед свого колективу або безкоштовно або за пільговою ціною і, як правило, знаходяться у володінні протягом певного терміну.
Народні акції видаються широким верствам населення за пільговими цінами, коли приватизується державний сектор. Так гарантується формування капіталу народними масами [16, с. 35].
Акції є найпоширенішими цінними паперами з усього різноманіття цінних паперів. Це пояснює підвищений інтерес до них не тільки інвесторів та професійних менеджерів, але і вчених економістів.
Облігація - це емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента.
Існує досить велика різноманітність облігацій. Облігації класифікуються за емітентам, цілям випуску, термінів позики, характером звернення, способам реєстрації, за формою випуску та формами виплати доходу.
Облігації, на загальну думку, є самим надійним об'єктом інвестування. Професіонали на ринку цінних паперів називають облігації в залежності від емітентів корпоративними, муніципальними, державними та відомчими. Незважаючи на специфіку емісії та характеристики кожного виду облігації, вони володіють однією загальною якістю - є борговими зобов'язаннями, свідченням позики, наданої кредитором (власником облігації) позичальникові (емітенту). За користування зайнятими грішми емітент облігації повинні виплатити їх власникові винагороду у вигляді відсотка протягом усього терміну володіння облігаціями. А загальна сума, що підлягає поверненню, називають основною сумою позики, або номінальною вартістю. Стосовно до облігацій використовується ще ряд усталених термінів. Дату повернення суми позики прийнято називати датою погашення облігацій, ставку відсотка - купоном, а час ходіння цих цінних паперів - терміном обігу [12, с. 17].
Цінними паперами з фіксованим доходом крім облігацій є депозитні і ощадні сертифікати.
Під депозитними та ощадними сертифікатами розуміються письмові свідчення банку-емітента, що засвідчують право вкладника (бенефіціара) або його правонаступника на отримання після закінчення строку суми вкладу (депозиту) та відсотків по ньому.
Депозитні сертифікати можуть випускатися в разовому порядку та можуть бути як іменними, так і на пред'явника. Вони видаються тільки юридичним особам і випускаються на термін від 30 днів до 1 року. Ощадні сертифікати видаються тільки фізичним особам, і термін їх погашення обмежується трьома роками.
Ще одним видом цінних паперів є вексель.
Вексель - це письмове боргове зобов'язання, складене за встановленою законом формі і дає його власнику безумовне право вимагати при настанні вказаного у векселі терміну з особи, яка видала або акцептовавшего зобов'язання, сплати обумовленої у ньому суми.
Найбільш ліквідними є векселі, які мають гарантію великих банків у формі авалю (поруки) або акцепту (згоди на оплату). Такий вексель може вільно обертатися на вторинному ринку або використовуватися в розрахунках [12, с. 20].
Не можна не сказати про похідні цінні папери, або фінансових деривативи, - це група різноманітних фінансових інструментів, відносно недавно з'явилися на ринку в результаті еволюції фінансових відносин і ринку цінних паперів. Ускладнення взаємозв'язків на товарних, сировинних і фінансових ринках зажадало пошуку нових шляхів залучення капіталу та захисту від ризиків, нових - більш дохідних - форм спекулятивних операцій без залучення в оборот великих коштів, а також створення інструментів, що обслуговують розширюється ринок цінних паперів. Саме з вирішенням цих завдань пов'язана поява похідних цінних паперів, множинність їх видів і функцій.
Першою функцією похідних цінних паперів на фінансовому ринку є посвідчення прав власників та забезпечення обороту основних цінних паперів. Цю функцію виконують сертифікати акцій і облігацій, купони.
Другою функцією похідних цінних паперів є подання пільг власником цінних паперів при їх придбанні. Реалізувати цю функцію дозволяють, наприклад, варранти, ордери, бонуси, гарантії облігацій та ін Варрант - це цінний папір, що закріплює право власника основних цінних паперів обміняти їх у встановлений час за певним курсом на відповідну кількість інших цінних паперів. Варрант робить цінні папери емітента більш привабливими і захищеними в очах інвесторів. Близькі варанта за своїми властивостями ордери, які закріплюють право додаткової покупки цінних паперів в певний період часу за обумовленою ціною, а також бонуси, що дають право акціонеру протягом певного терміну купувати акції зі встановленої одноразової знижкою. Разом з облігаційним позикою можуть випускатися гарантії облігацій, що дозволяють надалі купувати більше облігацій за певною фіксованою ціною з тими ж умовами виплати доходу.
Третьою функцією похідних цінних паперів є хеджування (страхування) ризиків несприятливої зміни кон'юнктури ринку. Ця функція реалізується насамперед через звернення форвардних, опціонних та ф'ючерсних контрактів. Всі вони є строковими договорами з фіксованими цінами поставки (прийому) активів. За такої фінансової операції, як позика з плаваючою процентною ставкою, ризик кредитора або позичальника хеджують шляхом укладання угод, оформлюваних цінними паперами (кепамі, флюрсамі, Коллара). Так, кеп обмежує верхній рівень зміни процентної ставки, флюрс (фло) - нижній, а Коллар, будучи комбінацією кепа і флюрса, - верхній і нижній межі зміни процентної ставки за позикою.
Четвертої функцією похідних цінних паперів є використання їх у спекулятивних операціях. Оскільки фінансові деривативи мають свою власну, відмінну від базисного активу, вартість та обіг на ринку, то вони використовуються як інструменти в спекулятивній грі на різниці цін [16, с. 121].
Як бачимо, види цінних паперів вельми різноманітні. Це пов'язано з тим, що популярність цінних паперів з кожним роком збільшується. Сумарні обсяги коштів, що інвестуються в інструменти фондових ринків розвинених країн, досягають колосальних розмірів. У той же час у країнах з перехідною економікою справи йдуть не так добре, але про це в наступному розділі.
3. Особливості розвитку російського фондового ринку
За 15 років свого розвитку (фактично з 1991 р.) російський фондовий ринок за розміром перетворився на один з провідних фахівців із групи формуються. У країні була створена інфраструктура фондового ринку (фондові біржі, реєстратори, депозитарії, інформаційні агентства), яка в цілому досить ефективно виконує свої функції. [22]До теперішнього часу капіталізація фондових ринків Росії перевищила її ВВП. По відношенню «капіталізація / ВВП» Росія вийшла на середній рівень розвинутих країн, випередивши багато з них. За абсолютною капіталізації акцій Росія практично зрівнялася з такими розвиненими країнами, як Італія і Іспанія, і займає друге місце після КНР серед формуються ринків, обігнавши Південну Корею, Бразилію та Індію.
На сучасному етапі розвитку найбільш помітною є тенденція до інтернаціоналізації ринку. Істотно змінюються умови діяльності основних фігурантів даного ринку - емітентів, інвесторів, професійних посередників, інститутів саморегулювання, а також національних суверенних регуляторів фінансових ринків. З правової точки зору глобалізація означає створення відносно рівних умов для залучення як вітчизняних, так і зарубіжних інвесторів для інвестування вільних грошових коштів у рамках національного проекту і за кордоном. Використання можливостей, що визначаються зростаючим взаємодією російського ринку зі світовим, і обмеження випливають з неї ризиків - одна з найважливіших завдань державної політики на ринках капіталу.
Однак фондовий ринок Росії як і раніше не може подолати низку серйозних структурних проблем. Незважаючи на високі темпи розвитку фінансового ринку, російські компанії, як і держава в цілому, поки не розглядають інститути фінансового ринку як основного механізму залучення інвестицій. До цих пір немає ясності в питанні щодо доцільності та умов, в тому числі інституційних, вкладень державних коштів у цінні папери російських корпорацій (перш за все з державною участю). Йдеться, зокрема, йде про державний співфінансуванні добровільних накопичень громадян, пенсійних накопичень, сформованих в рамках обов'язкового пенсійного страхування, резервів недержавних пенсійних фондів, а також про інвестування коштів держави в акції другого і третього ешелонів з метою підвищення їх ліквідності. Внутрішній фінансовий ринок відчуває нестачу ліквідності за якісними активами, а значні обсяги угод з російськими активами здійснюються на закордонних торговельних майданчиках, куди йде основна частка акцій, що перебувають у вільному обігу. Високий рівень неринкового інвестиційного ризику на фінансовому ринку. Недостатньо захищені права і законні інтереси інвесторів. Довгострокові інвестиційні ресурси, пропозиція яких вкрай обмежена, розміщуються на фінансовому ринку неефективно, що в свою чергу є одним із стримуючих факторів зростання інституційних інвестицій. Звідси випливає необхідність раціонального використання національних заощаджень, формування ефективного механізму залучення та перерозподілу капіталу в російській економіці, стимулюючого інвестиційну активність, що підсилює позиції країни на світовому ринку капіталу.
Як і раніше визначальний вплив на стан російського ринку акцій надають іноземні інвестори. За експертними оцінками, на них припадає велика частина обороту по акціях російських компаній (на закордонних ринках - майже повністю, на російських майданчиках - до половини). Торгівля російськими активами йде на зарубіжні ринки. В умовах повної конвертованості рубля (з літа 2006 р.) і все більшої інтеграції України у світове господарство вплив іноземних інвесторів на російський ринок буде посилюватися. При цьому такий вплив може бути не тільки позитивним, але і негативним, особливо з урахуванням наявних слабкостей архітектури російського фондового ринку. У найближчі роки найважливішими завданнями регулюючих органів стануть підтримання стабільності на фондовому ринку, запобігання надмірного розмаху коливань, обмеження інтересів спекулянтів за рахунок підвищення інформативності цін та прозорості ринку, зниження для корпорацій (перш за все з державною участю) боргових ризиків, в першу чергу закордонних, створення страхувальної системи для пом'якшення можливих кризових явищ на російському ринку у випадку світових економічних потрясінь.
Серед ключових проблем розвитку російського фондового ринку можна виділити наступні:
Розміри ряду найважливіших сегментів російського ринку цінних паперів іноді в кілька разів поступаються таким ринків розвинених країн. Так, відносний (порівняно з ВВП) розмір ринку корпоративних облігацій в 20 разів менший від середньосвітового. Співвідношення активів фінансових установ і ВВП менший від середньосвітового по страхових компаніях в 15 разів, по недержавних пенсійних фондах - в 65 разів, інвестиційним фондам (відкритим та інтервальним) - у 76 разів.
Висока волатильність російського ринку (відповідно, висока ризикованість). До теперішнього часу її рівень у порівнянні з минулим десятиріччям знизився, проте як і раніше залишається високим. Як свідчать розрахунки, волатильність російського ринку в останні роки в 3 рази вище, ніж волатильність розвинених ринків, і за ступенем ризикованості поступається лише Латинській Америці, тому падіння ринку в серпні 2007 р. - не випадкове явище.
Надмірна концентрація ринку акцій: 90% капіталізації припадає на десяток недостатньо прозорих компаній переважно паливно-енергетичного комплексу; олігополія серед посередників (8-10 найбільших посередників домінують у деяких сегментах), що створює умови для маніпулювання ринком; висока концентрація власності в контрольних пакетах і низька частка акцій у вільному обігу (free float).
Слабкість національних фінансових посередників (низька капіталізація) в порівнянні з іноземними, які все активніше впроваджуються в російський ринок.
Вкрай слабка участь населення в операціях на фондовому ринку (за найоптимістичнішими оцінками, кількість інвесторів в інструменти фондового ринку в Росії не перевищує 0,5 млн осіб, в той час як у США та Китаї таких 70-80 млн чоловік, у великих європейських країнах - більше 10 млн чоловік); низька довіра населення до російського ринку цінних паперів; відсутність в Росії значного прошарку середнього класу, без якого поява масового інвестора не представляється можливим; недостатнє розповсюдження народних IPO; слабкість національних інституційних інвесторів.
Збереження проблем розрахункової інфраструктури, що перешкоджають приходу на російський ринок низки найбільших консервативних зарубіжних інвесторів.
Істотне відставання нормативно-правової бази і регулювання російського фондового ринку від практики розвинутих країн. [22]
Законодавча база, що регулює різні аспекти діяльності по інвестуванню на російському фінансовому ринку, до кінця не сформована, що істотно підвищує транзакційні витрати. За оцінкою Міжнародної організації комісій з цінних паперів, що застосовується в Російській Федерації регулювання в цій сфері лише частково відповідає принципам цієї організації. Так, законодавство Російської Федерації не дозволяє регулятору ефективно перешкоджати використанню інсайдерської інформації та маніпулювання цінами на ринку цінних паперів. Законодавчо не врегульовані питання, що стосуються проведення операцій з похідними фінансовими інструментами, що заважає інвесторам хеджувати ринкові ризики, пов'язані з проведенням операцій з цінними паперами в Російській Федерації. Потребує правового забезпечення питання вкладень бюджетних коштів у цінні папери російських корпорацій. Необхідно законодавчо ввести податкове стимулювання вкладень коштів в акції високотехнологічних компаній.
Що стосується політичних ризиків розвитку фондового ринку, то на даний момент внутрішньополітичні чинники превалюють над зовнішніми. У найближчі роки така ситуація збережеться.
Крім того, значний елемент невизначеності та ризиків вносить фактор прийдешньої зміни політичного лідера. Від якості цієї зміни (легітимності процедур, які застосовуються, дотримання виборчих законів, відсутності фальсифікацій при підрахунку результатів голосування тощо), так само як і від наступності політичного курсу нового лідера, багато в чому залежатимуть оцінки політичних ризиків у країні на найближчі роки.
До числа інших факторів, що генерують на найближчу і середньострокову перспективу політичні ризики, входить:
· Непрозорість механізму прийняття ключових політичних рішень (як наслідок - можливість несподіваних кадрових кроків і політичних змін);
· Недостатня ефективність судової системи;
· Корумпованість держапарату в Центрі і на місцях;
· Адміністративний тиск на бізнес;
· Колосальна соціальна поляризація;
· Можливе загострення обстановки на Північному Кавказі.
Потенційно ріскогенним чинником є і характер взаємовідносин влади і великого бізнесу. Існуючі взаємини неформальних, не закріплені інституційно і являють собою просто склався ad hoc своєрідний спосіб співіснування бізнесу і влади в епоху правління конкретного президента, що потенційно і робить їх фактором ризику.
Вирішення проблем фондового ринку вимагає комплексу адекватних економічних, адміністративних та правових заходів. Ключове питання - кардинальне збільшення притоку коштів на фондовий ринок від російських інвесторів. Однак, на думку авторів, розраховувати на істотне збільшення інвестицій російських громадян малоймовірно, навіть якщо будуть поліпшені стандарти захисту роздрібних інвесторів, з'являться західні професійні учасники ринку після вступу Росії до СОТ і т.д. У наших умовах недовіру громадян до фінансових ринків буде в тій чи іншій мірі зберігатиметься ще довго, тим більше що фінансові результати народних IPO не дуже позитивні для інвесторів, особливо в порівнянні з прибутковістю інвестицій у нерухомість. Єдиним реальним джерелом збільшення припливу російських інвестицій на фондовий ринок могли б стати державні або напівдержавні інституційні інвестори - Пенсійний фонд, Ощадбанк, ВТБ, інші інститути розвитку. Проте й такі вкладення бюджетних коштів не є абсолютно прийнятним засобом, тому що пов'язані з цілим рядом негативних моментів.
Перспективи фінансового ринку будуть у вирішальній мірі залежатиме від того, чи зможе Росія скористатися новою хвилею світового економічного зростання, використовувати потенціал глобалізації в своїх інтересах. За нашими оцінками, Росія має серйозні шанси для входження до лідируючої п'ятірки світових економічних держав. Досягнення цього результату можливо, якщо до 2020 р. середньорічні темпи зростання ВВП будуть не нижче 5,5%. Зовнішні умови для цього сприятливі: не очікується драматичного падіння світових цін на вуглеводні, Росія межує з новим полюсом світового економічного зростання - Китаєм, крім того, має багатовекторні і зростаючі господарські зв'язки з найбільшими центрами світової економіки. Прийнято рішення про економічну стратегію: диверсифікація економіки, інвестиції в людський капітал, опора на інновації. Важливо зберегти цей курс, вірити у власні сили і можливості успішно конкурувати на світових ринках.
Стан фондового ринку Республіки Білорусь, на жаль, поки не вселяє оптимізму. Багато аналітиків характеризують Білоруський фондовий ринок як «одна назва, а не ринок» - замість реального ринку ми маємо своєрідний механізм, що регулює процеси обігу цінних паперів.
Таке судження викликано цілим рядом причин. Ні для кого не секрет, що інтереси нашої держави сьогодні спрямовані на забезпечення тотального контролю над всіма галузями і сферами його діяльності. Не обійшли ці інтереси і фондовий ринок. Сьогодні Уряд наклав цілий ряд обмежень на діяльність суб'єктів фондового ринку.
Це, перш за все, обмеження щодо сум фінансового забезпечення зобов'язань учасників фондового ринку, які обчислюються астрономічними »цифрами, що відразу практично виключає можливість участі в біржових торгах небанківських кредитно-фінансових організацій. Наприклад, згідно з нормами Указу Президента РБ № 194 від 3 квітня цього року для того, щоб юридична особа могла випустити в обіг свої облігації необхідне дотримання наступних, не завжди досяжних умов:
· По-перше, вартість чистих активів юридичної особи повинна становити не менше 1 млн. ЄВРО або близько 3,3 млрд. руб.;
· По-друге, не можна мати негативний фінансовий результат від основної діяльності.
З такою «планкою» вимог далеко не всяка організація може впоратися. Крім того, багато підприємств як раз і випускають облігації для того, щоб мобілізувати ресурси для вирішення своїх, як правило, фінансових проблем. При цьому підприємства далеко не завжди рентабельні. Загалом, такі вимоги ізолюють від фондового ринку малі підприємства та небанківські кредитно-фінансові організації, які потенційно можуть становити досить велику частку в структурі емітентів фондового ринку.
Основними учасниками на біржі є банки, оскільки тільки в них достатньо ресурсів для забезпечення роботи на фондовій біржі.
Також слід відзначити певні перешкоди за зверненням на фондовому ринку акцій. Акції провідних підприємств належать державі (72,5% акцій всіх АТ належить державі), а держава, як відомо, продавати їх особливо не поспішає. Це означає, що звернення акцій на фондовому ринку зведено до мінімуму. У той час як на світових фондових біржах торги акціями займають домінуюче становище.
Гальмуючим фактором розвитку фондового ринку є також високі ставки податків на операції з цінними паперами. В даний час ставка податку на доходи від операцій з цінними паперами в Білорусі складає 24%.
Як і раніше туманними залишаються гарантії для інвесторів у вільному розпорядженні отриманими доходами і безперешкодному переведенні їх в інші сфери. Офіційне законодавство гарантує інвесторам повернення вкладеного капіталу та отриманих від нього доходів. Проте відомі приклади, коли держава зобов'язувало великі підприємства, що працюють з прибутком, відраховувати частину свого прибутку до спеціального фонду, іменований фондом національного розвитку. [23]
Але це поки торкнулося тільки державних підприємств, в числі яких флагмани білоруської економіки - Білоруська калійна компанія, Новополоцький і Мозирьський нафтопереробні заводи та інші.
Все це відвертає потенційних інвесторів у бік більш перспективних і «прозорих» варіантів вкладення своїх капіталів. Так, кількість професійних учасників ринку цінних паперів тільки за 2007 рік скоротилося майже вдвічі (з 111 на 01.01.2006 до 61 на 19.12.2007 р.)
Дані про обсяги біржових торгів цінними паперами (у млрд. руб.) На Білоруській валютно-фондовій біржі за перший квартал 2008 року представлені на діаграмі (за даними офіційного сайту Білоруської валютно-фондової біржі).
Малюнок 4.1 Структура цінних паперів на БВФБ
Домінуюче становище на фондовому ринку в Білорусі, як видно, займають державні цінні папери. На їх частку припадає 95,3% усього обсягу угод. Найменшу частку, як і слід було очікувати, займають акції (частка акцій мала настільки, що її навіть не можна побачити на діаграмі).
Тепер більш докладно про цінні папери на білоруському фондовому ринку.
Галузева та регіональна структура емітентів цінних паперів (кількість учасників) у Білорусі за станом на 01.04.2008 р. представлена на малюнках (за даними Білоруської валютно-фондової біржі):
Малюнок 4.2 Галузевий розріз гравців на біржі
Основними емітентами акцій є промислові підприємства та будівельні організації, «монополістами» серед емітентів облігацій виступають банки.
Малюнок 4.3 Географія власників ЦП
Як видно, велика частина емітентів, як і слід було очікувати, розташовані в столиці або поруч з нею, найменше - у м. Гродно і його області.
Таким чином, при всьому різноманітті різних видів цінних паперів, фондовий ринок Білорусі не дає особливо великого вибору своїм учасникам між видами цінних паперів. По суті, вибір один: акції або облігації (державні чи банківські).
При цьому акції можна придбати практично тільки при первинному їх розміщенні, тому що на вторинному ринку їх звернення практично відсутня. А раз відсутня їх звернення, то й заробити на акціях вельми проблематично.
Для фізичних осіб, мабуть, єдина можливість стати акціонером - це стати працівником якого-небудь підприємства, плануючого емісію акцій, купити невеликий «пакет» акцій і завмерти в очікуванні, коли вам будуть нараховувати від прибутку дивіденди, чекати яких, деколи доводиться роками, та і розмір їх викликає сльози. Це практика, яку пройшли акціонери багатьох державних підприємств. Акції успішних організацій, природно, придбати практично неможливо. [23]
Тому, єдиним на сьогоднішній день видом цінних паперів, на якому у нас хоч якось можна заробити, є облігація. Не забудемо при цьому, що юридичним особам доведеться сплатити чималий податок з доходів від операцій з облігаціями в розмірі 24%. Трохи краща ситуація виглядає для фізичних осіб. Доходи від облігацій з фізичних осіб податком не обкладаються, але це стосується тільки банківських облігацій. Тому фізичним особам, які бажають заробити на цінних паперах, залишається тільки набувати банківські облігації. Однак тут у облігацій є гарна альтернатива - банківські депозити (вклади).
Таким чином, перспективи білоруського фондового ринку як хорошого джерела отримання високих доходів видаються вельми туманними, якщо, звичайно, найближчим часом не відбудеться позитивних перетворень в республіканському законодавстві у сфері фондового ринку. Тим більше, що надії на це у нас є.
Останнім часом все частіше лунають розмови про необхідність збільшення обсягів залучення інвестицій, реалізації масштабних інвестиційних проектів. Також слід зазначити, що держава потихеньку починає «впускати» інвесторів на деякі підприємства (Velcom і ВАТ «Мотовело» вже продані, ведуться переговори про продаж «МАЗу», «Полімір», «Нафтан», оператора стільникового зв'язку «БЕСТ» та інших підприємств ).
Очевидно, держава усвідомило, що залучення інвестицій неможливо без створення сприятливого інвестиційного клімату, важливим індикатором якого є національний фондовий ринок. Приємно відзначити, що зроблені конкретні кроки назустріч фондового ринку, наприклад прийняте 21.01.2008 року Постанова Ради міністрів і Нацбанку № 78 / 1, в якому затверджено Програму розвитку ринку корпоративних цінних паперів Республіки Білорусь на 2008-2010 роки.
У цій Програмі констатується несприятливий стан справ на білоруському фондовому ринку і намічені конкретні кроки щодо кардинального покращення ситуації, які передбачають:
• зняття обмежень на емісію та обіг цінних паперів, особливо акцій;
• зниження державної участі на фондовому ринку;
• спрощення процесів обігу цінних паперів;
• зниження ставок податків на доходи від операцій з цінними паперами;
• надання національним цінних паперів привабливості для зарубіжних інвесторів;
• інтеграцію національного фондового ринку в світову економіку.
Можна було б говорити про те, що це чергові проекти, які залишаться проектами, але реалізація даної прогресивної Програми, яка деякими аналітиками названа «революційною», не змусила себе довго чекати.
Вже в березні цього року вийшло два досить ємних законодавчих акти, які передбачають конкретні кроки на шляху реалізації описаної вище Програми. Це, по-перше, Указ Президента РБ № 144 від 04.03.2008 р., що скасовує особливе право «золотої акції» держави, що означає послаблення державних обмежень на обіг акцій, по-друге, Декрет Президента РБ № 5 від 28.03.2008 р ., який покликаний стимулювати розвиток ринку облігацій. Даний Декрет дозволяє створити умови для підвищення привабливості облігацій за допомогою:
• зниження ставки податку на доходи від операцій з облігаціями з 40 до 24%;
• віднесення витрат по випуску облігацій на собівартість. Раніше ці витрати ставилися на чистий прибуток, що викликало зрозумілі труднощі.
Можна говорити, що це не останні позитивні зміни в національному законодавстві. Радує те, що держава негайно взялося за розвиток республіканського фондового ринку, пішовши на серйозні перетворення.
А значить, намічені цілі по зростанню обсягів випуску облігацій уже в поточному і наступному роках на 100%, плани щодо зростання оборотів по акціях і інших цінних паперів, виходу на світовий фондовий ринок та підвищенню загального фондового рейтингу нашої республіки цілком життєздатні.
Шкода тільки, що це усвідомили тільки зараз, а не, скажімо 5-7 років тому. Напевно національний фондовий ринок міг би перебувати зараз на зовсім інших висотах.
Цінні папери, поряд з фінансовими інститутами, фінансовими ринками і регулюють їх правовими нормами виступають складовими частинами фінансової системи держави, яка характеризується своєю як інституційної, так і організаційно-функціональною специфікою.
Сам ринок цінних паперів - це регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів. Це, перш за все, відноситься до процесу інвестування капіталу. Міграція його здійснюється у вигляді припливу його до місць необхідного додатку і відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок. Цінні папери є тим засобом, який забезпечує роботу цього механізму. Це важлива перевага розвиненої ринкової економіки [17, с. 223]
При пильному розгляді принципів організації обігу цінних паперів у країнах з ринками, що розвиваються чітко вимальовується одна спільна риса. Розвиваються фондові ринки часто виявляються більш пристосованими до вимог технологічного прогресу, більш сприйнятливими до різного роду інновацій і, як правило, спочатку створюються відповідно до найсучаснішими тенденціями організації та функціонування фондової інфраструктури, тобто в технологічному плані ринки, що розвиваються можуть і випереджають традиційних фондових систем США, Німеччини, Великобританії, але їх загальна економічна слабкість, відносно низька капіталізація і фінансова залежність від традиційних центрів капіталу не дозволяє їм вирватися і закріпитися на більш високому рівні в ієрархії глобальних економічних відносин.
У Республіка Білорусь основні інституційні форми фондового ринку перебувають у стані становлення і вимагають з боку держави та зацікавлених господарюючих суб'єктів якнайшвидшого завершення цього процесу. Оскільки обсяги емісії та вторинного обігу цінних паперів вже наближаються до тієї критичної маси, коли своєчасно простежити за кон'юнктурними коливаннями ринку вже неможливо і фондовий ринок може стати зоною дії особливого ризику для всіх його учасників.
Можна зробити прогноз подальшого розвитку ринку цінних паперів: новітні досягнення електронно-обчислювальної техніки будуть надавати все більший вплив на вдосконалення і збагачення «електронних цінних паперів», які в перспективі займуть лідируюче місце, а можливо, отримають своє специфічну назву.
Список використаних джерел
1. Аксьонов А., Вільдерман О., Нестерович А. Білоруський біржовий ринок державних цінних паперів: орг-ція та функціонування / / Банківський вісник, 2005. № 2.
2. Алексєєв М.Ю. Ринок ценн6их паперів. М.: Фінанси і статистика, 2002. 352 с.
3. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. М.: Фінанси і статистика, 2004.
4. Алимов Ю., Мамановіч П. Роль Національного банку РБ у розвитку ринку цінних паперів / / Банківський вісник, 2005. № 6.
5. Білоруський фондовий ринок / / журн. 2004. № 9. 44 з.
6. Білоруський фондовий ринок / / журн. 2004. № 10. 48 с.
7. Колтинюк Б.А. Ринок цінних паперів: Учеб. 2 видавництва-ие. СПб.: Вид-во Михайлова В.А., 2006. 560 з
8. Кравцова Н.І., Лубни Ю.П. Цінні папери і механізм угод на фондовому ринку. Ростов-на-Дону: РГЕА, 2005. 278 с.
9. Міркін Я.М. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 2005. 532 с.
10. Новік С.В. Ринок цінних паперів: білоруські перспективи. Мн.: БДУ, 2005.294 с.
11. Ринок цінних паперів і біржова справа / / Кілячков А.А., Чалдаева Л.А.М.: Економіст, 2007. 478 з.
12. Ринок цінних паперів і біржова справа під ред. О.І. Дегтярьової, Н.М. Коршунова, Є.Ф. Жукова. М.: Юніті, 2005. 501 с.
13. Ринок цінних паперів: у 2 кн. Кн.1 Під ред. О.Ю. Семенова, В.М. Шухно. Мн.: РІВШ, 2004. 195 с.
14. Ринок цінних паперів: Учеб. Під ред. В.А Галанова, А.І. Басова. М.: Фінанси і статистика, 2006. 447 с.
15. Ринок цінних паперів: Учеб. посібник. Під ред. В.С. Золотарьова. Ростов-на-Дону: Фенікс, 2005. 351 с.
16. Ринок цінних паперів: Учеб. посібник / / За заг. ред. Є.М. Шелег. Мн.: БГЕУ, 2005. 188 с.
17. Ринок цінних паперів РБ та тенденції його розвитку / / За ред. В.М. Шухно, О.Ю. Семенова, В.А. Котової. Мн.: БДУ, 2005. 340 с.
18. Ринок цінних паперів. Крок Росії в інформаційне суспільство / / Под ред. М.Т. Клещева. М.: ВАТ Вид-во «Економіка», 2002. 559 с.
19. Семенкова Є.В. Операції з цінними паперами: Підручник. М.: Перспектива, 2003. 291 с.
20. Царіхін К.С. Ринок цінних паперів: у 4 ч. Ч 1: Навчально-практ. посібник. М.: ІД «Соціальні відносини», 2005. 228 с.
21. Цінні папери: Підручник / / За ред. В.І. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Фінанси і статистика, 2006. 447 с.
22. Проблеми фондового ринку РФ [Режим доступу] http://www.rcb.ru/ke/2008-02/8431/ - Дата доступу: 10.12.09
23. Білоруський фондовий ринок: міф чи реальність? [Режим доступу] http://www.infobank.by/ - Дата доступу: 10.12.09
Слабкість національних фінансових посередників (низька капіталізація) в порівнянні з іноземними, які все активніше впроваджуються в російський ринок.
Вкрай слабка участь населення в операціях на фондовому ринку (за найоптимістичнішими оцінками, кількість інвесторів в інструменти фондового ринку в Росії не перевищує 0,5 млн осіб, в той час як у США та Китаї таких 70-80 млн чоловік, у великих європейських країнах - більше 10 млн чоловік); низька довіра населення до російського ринку цінних паперів; відсутність в Росії значного прошарку середнього класу, без якого поява масового інвестора не представляється можливим; недостатнє розповсюдження народних IPO; слабкість національних інституційних інвесторів.
Збереження проблем розрахункової інфраструктури, що перешкоджають приходу на російський ринок низки найбільших консервативних зарубіжних інвесторів.
Істотне відставання нормативно-правової бази і регулювання російського фондового ринку від практики розвинутих країн. [22]
Законодавча база, що регулює різні аспекти діяльності по інвестуванню на російському фінансовому ринку, до кінця не сформована, що істотно підвищує транзакційні витрати. За оцінкою Міжнародної організації комісій з цінних паперів, що застосовується в Російській Федерації регулювання в цій сфері лише частково відповідає принципам цієї організації. Так, законодавство Російської Федерації не дозволяє регулятору ефективно перешкоджати використанню інсайдерської інформації та маніпулювання цінами на ринку цінних паперів. Законодавчо не врегульовані питання, що стосуються проведення операцій з похідними фінансовими інструментами, що заважає інвесторам хеджувати ринкові ризики, пов'язані з проведенням операцій з цінними паперами в Російській Федерації. Потребує правового забезпечення питання вкладень бюджетних коштів у цінні папери російських корпорацій. Необхідно законодавчо ввести податкове стимулювання вкладень коштів в акції високотехнологічних компаній.
Що стосується політичних ризиків розвитку фондового ринку, то на даний момент внутрішньополітичні чинники превалюють над зовнішніми. У найближчі роки така ситуація збережеться.
Крім того, значний елемент невизначеності та ризиків вносить фактор прийдешньої зміни політичного лідера. Від якості цієї зміни (легітимності процедур, які застосовуються, дотримання виборчих законів, відсутності фальсифікацій при підрахунку результатів голосування тощо), так само як і від наступності політичного курсу нового лідера, багато в чому залежатимуть оцінки політичних ризиків у країні на найближчі роки.
До числа інших факторів, що генерують на найближчу і середньострокову перспективу політичні ризики, входить:
· Непрозорість механізму прийняття ключових політичних рішень (як наслідок - можливість несподіваних кадрових кроків і політичних змін);
· Недостатня ефективність судової системи;
· Корумпованість держапарату в Центрі і на місцях;
· Адміністративний тиск на бізнес;
· Колосальна соціальна поляризація;
· Можливе загострення обстановки на Північному Кавказі.
Потенційно ріскогенним чинником є і характер взаємовідносин влади і великого бізнесу. Існуючі взаємини неформальних, не закріплені інституційно і являють собою просто склався ad hoc своєрідний спосіб співіснування бізнесу і влади в епоху правління конкретного президента, що потенційно і робить їх фактором ризику.
Вирішення проблем фондового ринку вимагає комплексу адекватних економічних, адміністративних та правових заходів. Ключове питання - кардинальне збільшення притоку коштів на фондовий ринок від російських інвесторів. Однак, на думку авторів, розраховувати на істотне збільшення інвестицій російських громадян малоймовірно, навіть якщо будуть поліпшені стандарти захисту роздрібних інвесторів, з'являться західні професійні учасники ринку після вступу Росії до СОТ і т.д. У наших умовах недовіру громадян до фінансових ринків буде в тій чи іншій мірі зберігатиметься ще довго, тим більше що фінансові результати народних IPO не дуже позитивні для інвесторів, особливо в порівнянні з прибутковістю інвестицій у нерухомість. Єдиним реальним джерелом збільшення припливу російських інвестицій на фондовий ринок могли б стати державні або напівдержавні інституційні інвестори - Пенсійний фонд, Ощадбанк, ВТБ, інші інститути розвитку. Проте й такі вкладення бюджетних коштів не є абсолютно прийнятним засобом, тому що пов'язані з цілим рядом негативних моментів.
Перспективи фінансового ринку будуть у вирішальній мірі залежатиме від того, чи зможе Росія скористатися новою хвилею світового економічного зростання, використовувати потенціал глобалізації в своїх інтересах. За нашими оцінками, Росія має серйозні шанси для входження до лідируючої п'ятірки світових економічних держав. Досягнення цього результату можливо, якщо до 2020 р. середньорічні темпи зростання ВВП будуть не нижче 5,5%. Зовнішні умови для цього сприятливі: не очікується драматичного падіння світових цін на вуглеводні, Росія межує з новим полюсом світового економічного зростання - Китаєм, крім того, має багатовекторні і зростаючі господарські зв'язки з найбільшими центрами світової економіки. Прийнято рішення про економічну стратегію: диверсифікація економіки, інвестиції в людський капітал, опора на інновації. Важливо зберегти цей курс, вірити у власні сили і можливості успішно конкурувати на світових ринках.
4. Особливості білоруського фондового ринку
Фондовий ринок являє собою процес руху капіталів у вигляді звернення еквівалентних їм цінних паперів (акцій, облігацій і т.д.). Фондовий ринок перебуває в тісному взаємозв'язку з грошово-кредитної і фінансовою політикою держави. Від стану фондового ринку залежить і привабливість інвестиційного клімату будь-якої держави.Стан фондового ринку Республіки Білорусь, на жаль, поки не вселяє оптимізму. Багато аналітиків характеризують Білоруський фондовий ринок як «одна назва, а не ринок» - замість реального ринку ми маємо своєрідний механізм, що регулює процеси обігу цінних паперів.
Таке судження викликано цілим рядом причин. Ні для кого не секрет, що інтереси нашої держави сьогодні спрямовані на забезпечення тотального контролю над всіма галузями і сферами його діяльності. Не обійшли ці інтереси і фондовий ринок. Сьогодні Уряд наклав цілий ряд обмежень на діяльність суб'єктів фондового ринку.
Це, перш за все, обмеження щодо сум фінансового забезпечення зобов'язань учасників фондового ринку, які обчислюються астрономічними »цифрами, що відразу практично виключає можливість участі в біржових торгах небанківських кредитно-фінансових організацій. Наприклад, згідно з нормами Указу Президента РБ № 194 від 3 квітня цього року для того, щоб юридична особа могла випустити в обіг свої облігації необхідне дотримання наступних, не завжди досяжних умов:
· По-перше, вартість чистих активів юридичної особи повинна становити не менше 1 млн. ЄВРО або близько 3,3 млрд. руб.;
· По-друге, не можна мати негативний фінансовий результат від основної діяльності.
З такою «планкою» вимог далеко не всяка організація може впоратися. Крім того, багато підприємств як раз і випускають облігації для того, щоб мобілізувати ресурси для вирішення своїх, як правило, фінансових проблем. При цьому підприємства далеко не завжди рентабельні. Загалом, такі вимоги ізолюють від фондового ринку малі підприємства та небанківські кредитно-фінансові організації, які потенційно можуть становити досить велику частку в структурі емітентів фондового ринку.
Основними учасниками на біржі є банки, оскільки тільки в них достатньо ресурсів для забезпечення роботи на фондовій біржі.
Також слід відзначити певні перешкоди за зверненням на фондовому ринку акцій. Акції провідних підприємств належать державі (72,5% акцій всіх АТ належить державі), а держава, як відомо, продавати їх особливо не поспішає. Це означає, що звернення акцій на фондовому ринку зведено до мінімуму. У той час як на світових фондових біржах торги акціями займають домінуюче становище.
Гальмуючим фактором розвитку фондового ринку є також високі ставки податків на операції з цінними паперами. В даний час ставка податку на доходи від операцій з цінними паперами в Білорусі складає 24%.
Як і раніше туманними залишаються гарантії для інвесторів у вільному розпорядженні отриманими доходами і безперешкодному переведенні їх в інші сфери. Офіційне законодавство гарантує інвесторам повернення вкладеного капіталу та отриманих від нього доходів. Проте відомі приклади, коли держава зобов'язувало великі підприємства, що працюють з прибутком, відраховувати частину свого прибутку до спеціального фонду, іменований фондом національного розвитку. [23]
Але це поки торкнулося тільки державних підприємств, в числі яких флагмани білоруської економіки - Білоруська калійна компанія, Новополоцький і Мозирьський нафтопереробні заводи та інші.
Все це відвертає потенційних інвесторів у бік більш перспективних і «прозорих» варіантів вкладення своїх капіталів. Так, кількість професійних учасників ринку цінних паперів тільки за 2007 рік скоротилося майже вдвічі (з 111 на 01.01.2006 до 61 на 19.12.2007 р.)
Дані про обсяги біржових торгів цінними паперами (у млрд. руб.) На Білоруській валютно-фондовій біржі за перший квартал 2008 року представлені на діаграмі (за даними офіційного сайту Білоруської валютно-фондової біржі).
Малюнок 4.1 Структура цінних паперів на БВФБ
Домінуюче становище на фондовому ринку в Білорусі, як видно, займають державні цінні папери. На їх частку припадає 95,3% усього обсягу угод. Найменшу частку, як і слід було очікувати, займають акції (частка акцій мала настільки, що її навіть не можна побачити на діаграмі).
Тепер більш докладно про цінні папери на білоруському фондовому ринку.
Галузева та регіональна структура емітентів цінних паперів (кількість учасників) у Білорусі за станом на 01.04.2008 р. представлена на малюнках (за даними Білоруської валютно-фондової біржі):
Малюнок 4.2 Галузевий розріз гравців на біржі
Основними емітентами акцій є промислові підприємства та будівельні організації, «монополістами» серед емітентів облігацій виступають банки.
Малюнок 4.3 Географія власників ЦП
Як видно, велика частина емітентів, як і слід було очікувати, розташовані в столиці або поруч з нею, найменше - у м. Гродно і його області.
Таким чином, при всьому різноманітті різних видів цінних паперів, фондовий ринок Білорусі не дає особливо великого вибору своїм учасникам між видами цінних паперів. По суті, вибір один: акції або облігації (державні чи банківські).
При цьому акції можна придбати практично тільки при первинному їх розміщенні, тому що на вторинному ринку їх звернення практично відсутня. А раз відсутня їх звернення, то й заробити на акціях вельми проблематично.
Для фізичних осіб, мабуть, єдина можливість стати акціонером - це стати працівником якого-небудь підприємства, плануючого емісію акцій, купити невеликий «пакет» акцій і завмерти в очікуванні, коли вам будуть нараховувати від прибутку дивіденди, чекати яких, деколи доводиться роками, та і розмір їх викликає сльози. Це практика, яку пройшли акціонери багатьох державних підприємств. Акції успішних організацій, природно, придбати практично неможливо. [23]
Тому, єдиним на сьогоднішній день видом цінних паперів, на якому у нас хоч якось можна заробити, є облігація. Не забудемо при цьому, що юридичним особам доведеться сплатити чималий податок з доходів від операцій з облігаціями в розмірі 24%. Трохи краща ситуація виглядає для фізичних осіб. Доходи від облігацій з фізичних осіб податком не обкладаються, але це стосується тільки банківських облігацій. Тому фізичним особам, які бажають заробити на цінних паперах, залишається тільки набувати банківські облігації. Однак тут у облігацій є гарна альтернатива - банківські депозити (вклади).
Таким чином, перспективи білоруського фондового ринку як хорошого джерела отримання високих доходів видаються вельми туманними, якщо, звичайно, найближчим часом не відбудеться позитивних перетворень в республіканському законодавстві у сфері фондового ринку. Тим більше, що надії на це у нас є.
Останнім часом все частіше лунають розмови про необхідність збільшення обсягів залучення інвестицій, реалізації масштабних інвестиційних проектів. Також слід зазначити, що держава потихеньку починає «впускати» інвесторів на деякі підприємства (Velcom і ВАТ «Мотовело» вже продані, ведуться переговори про продаж «МАЗу», «Полімір», «Нафтан», оператора стільникового зв'язку «БЕСТ» та інших підприємств ).
Очевидно, держава усвідомило, що залучення інвестицій неможливо без створення сприятливого інвестиційного клімату, важливим індикатором якого є національний фондовий ринок. Приємно відзначити, що зроблені конкретні кроки назустріч фондового ринку, наприклад прийняте 21.01.2008 року Постанова Ради міністрів і Нацбанку № 78 / 1, в якому затверджено Програму розвитку ринку корпоративних цінних паперів Республіки Білорусь на 2008-2010 роки.
У цій Програмі констатується несприятливий стан справ на білоруському фондовому ринку і намічені конкретні кроки щодо кардинального покращення ситуації, які передбачають:
• зняття обмежень на емісію та обіг цінних паперів, особливо акцій;
• зниження державної участі на фондовому ринку;
• спрощення процесів обігу цінних паперів;
• зниження ставок податків на доходи від операцій з цінними паперами;
• надання національним цінних паперів привабливості для зарубіжних інвесторів;
• інтеграцію національного фондового ринку в світову економіку.
Можна було б говорити про те, що це чергові проекти, які залишаться проектами, але реалізація даної прогресивної Програми, яка деякими аналітиками названа «революційною», не змусила себе довго чекати.
Вже в березні цього року вийшло два досить ємних законодавчих акти, які передбачають конкретні кроки на шляху реалізації описаної вище Програми. Це, по-перше, Указ Президента РБ № 144 від 04.03.2008 р., що скасовує особливе право «золотої акції» держави, що означає послаблення державних обмежень на обіг акцій, по-друге, Декрет Президента РБ № 5 від 28.03.2008 р ., який покликаний стимулювати розвиток ринку облігацій. Даний Декрет дозволяє створити умови для підвищення привабливості облігацій за допомогою:
• зниження ставки податку на доходи від операцій з облігаціями з 40 до 24%;
• віднесення витрат по випуску облігацій на собівартість. Раніше ці витрати ставилися на чистий прибуток, що викликало зрозумілі труднощі.
Можна говорити, що це не останні позитивні зміни в національному законодавстві. Радує те, що держава негайно взялося за розвиток республіканського фондового ринку, пішовши на серйозні перетворення.
А значить, намічені цілі по зростанню обсягів випуску облігацій уже в поточному і наступному роках на 100%, плани щодо зростання оборотів по акціях і інших цінних паперів, виходу на світовий фондовий ринок та підвищенню загального фондового рейтингу нашої республіки цілком життєздатні.
Шкода тільки, що це усвідомили тільки зараз, а не, скажімо 5-7 років тому. Напевно національний фондовий ринок міг би перебувати зараз на зовсім інших висотах.
Висновок
Як бачимо, у сфері економічної діяльності сучасного покоління з'явилося нове, абсолютно особливий напрямок - емісія цінних паперів і операції на ринку з цими паперами. Це професійно складна діяльність, яка вимагає глибоких економічних та юридичних знань, математичного та інформаційного забезпечення, накопичення та осмислення відповідних навичок. Виникає необхідність підготовки висококваліфікованих фахівців для роботи з цінними паперами. Конструювання цінних паперів, управління ризиками, реалізація інвестиційних проектів, заснованих на інструментах фондового ринку, підтримка його стійкості і технічне обслуговування мільйонів угод з фінансовими цінностями, - все це часто більш складні завдання, ніж навіть витончені інженерні проекти.Цінні папери, поряд з фінансовими інститутами, фінансовими ринками і регулюють їх правовими нормами виступають складовими частинами фінансової системи держави, яка характеризується своєю як інституційної, так і організаційно-функціональною специфікою.
Сам ринок цінних паперів - це регулятор багатьох стихійно протікають у ринковій економіці процесів. Це, перш за все, відноситься до процесу інвестування капіталу. Міграція його здійснюється у вигляді припливу його до місць необхідного додатку і відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок. Цінні папери є тим засобом, який забезпечує роботу цього механізму. Це важлива перевага розвиненої ринкової економіки [17, с. 223]
При пильному розгляді принципів організації обігу цінних паперів у країнах з ринками, що розвиваються чітко вимальовується одна спільна риса. Розвиваються фондові ринки часто виявляються більш пристосованими до вимог технологічного прогресу, більш сприйнятливими до різного роду інновацій і, як правило, спочатку створюються відповідно до найсучаснішими тенденціями організації та функціонування фондової інфраструктури, тобто в технологічному плані ринки, що розвиваються можуть і випереджають традиційних фондових систем США, Німеччини, Великобританії, але їх загальна економічна слабкість, відносно низька капіталізація і фінансова залежність від традиційних центрів капіталу не дозволяє їм вирватися і закріпитися на більш високому рівні в ієрархії глобальних економічних відносин.
У Республіка Білорусь основні інституційні форми фондового ринку перебувають у стані становлення і вимагають з боку держави та зацікавлених господарюючих суб'єктів якнайшвидшого завершення цього процесу. Оскільки обсяги емісії та вторинного обігу цінних паперів вже наближаються до тієї критичної маси, коли своєчасно простежити за кон'юнктурними коливаннями ринку вже неможливо і фондовий ринок може стати зоною дії особливого ризику для всіх його учасників.
Можна зробити прогноз подальшого розвитку ринку цінних паперів: новітні досягнення електронно-обчислювальної техніки будуть надавати все більший вплив на вдосконалення і збагачення «електронних цінних паперів», які в перспективі займуть лідируюче місце, а можливо, отримають своє специфічну назву.
Список використаних джерел
1. Аксьонов А., Вільдерман О., Нестерович А. Білоруський біржовий ринок державних цінних паперів: орг-ція та функціонування / / Банківський вісник, 2005. № 2.
2. Алексєєв М.Ю. Ринок ценн6их паперів. М.: Фінанси і статистика, 2002. 352 с.
3. Альохін Б.І. Ринок цінних паперів. М.: Фінанси і статистика, 2004.
4. Алимов Ю., Мамановіч П. Роль Національного банку РБ у розвитку ринку цінних паперів / / Банківський вісник, 2005. № 6.
5. Білоруський фондовий ринок / / журн. 2004. № 9. 44 з.
6. Білоруський фондовий ринок / / журн. 2004. № 10. 48 с.
7. Колтинюк Б.А. Ринок цінних паперів: Учеб. 2 видавництва-ие. СПб.: Вид-во Михайлова В.А., 2006. 560 з
8. Кравцова Н.І., Лубни Ю.П. Цінні папери і механізм угод на фондовому ринку. Ростов-на-Дону: РГЕА, 2005. 278 с.
9. Міркін Я.М. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 2005. 532 с.
10. Новік С.В. Ринок цінних паперів: білоруські перспективи. Мн.: БДУ, 2005.294 с.
11. Ринок цінних паперів і біржова справа / / Кілячков А.А., Чалдаева Л.А.М.: Економіст, 2007. 478 з.
12. Ринок цінних паперів і біржова справа під ред. О.І. Дегтярьової, Н.М. Коршунова, Є.Ф. Жукова. М.: Юніті, 2005. 501 с.
13. Ринок цінних паперів: у 2 кн. Кн.1 Під ред. О.Ю. Семенова, В.М. Шухно. Мн.: РІВШ, 2004. 195 с.
14. Ринок цінних паперів: Учеб. Під ред. В.А Галанова, А.І. Басова. М.: Фінанси і статистика, 2006. 447 с.
15. Ринок цінних паперів: Учеб. посібник. Під ред. В.С. Золотарьова. Ростов-на-Дону: Фенікс, 2005. 351 с.
16. Ринок цінних паперів: Учеб. посібник / / За заг. ред. Є.М. Шелег. Мн.: БГЕУ, 2005. 188 с.
17. Ринок цінних паперів РБ та тенденції його розвитку / / За ред. В.М. Шухно, О.Ю. Семенова, В.А. Котової. Мн.: БДУ, 2005. 340 с.
18. Ринок цінних паперів. Крок Росії в інформаційне суспільство / / Под ред. М.Т. Клещева. М.: ВАТ Вид-во «Економіка», 2002. 559 с.
19. Семенкова Є.В. Операції з цінними паперами: Підручник. М.: Перспектива, 2003. 291 с.
20. Царіхін К.С. Ринок цінних паперів: у 4 ч. Ч 1: Навчально-практ. посібник. М.: ІД «Соціальні відносини», 2005. 228 с.
21. Цінні папери: Підручник / / За ред. В.І. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Фінанси і статистика, 2006. 447 с.
22. Проблеми фондового ринку РФ [Режим доступу] http://www.rcb.ru/ke/2008-02/8431/ - Дата доступу: 10.12.09
23. Білоруський фондовий ринок: міф чи реальність? [Режим доступу] http://www.infobank.by/ - Дата доступу: 10.12.09