Класифікація цінних паперів

Класифікація цінних паперів

ПЛАН

I. Ринок цінних паперів

1. Акції

2. Облігації

3. Вексель

4. Депозитні та ощадні сертифікати

5. Типи корпоративних облігацій

6. Муніципальні облігації

7. Державні облігації

8. Обласні короткострокові облігації

9. Прибутковість до аукціону

10. Прибутковість до погашення

11. Прибутковість з податковими пільгами

II. Обласні короткострокові облігації серії А

III. Обласні короткострокові облігації серії Б

IV. Обласні короткострокові облігації серії Д

V. Обласні короткострокові облігації серії Г і В

VI. Порівняння ОКО і ГКО.

VII. Список літератури

Додаток

Ринок цінних паперів - частина ринку позикових капіталів, де здійснюється емісія і купівля-продаж цінних паперів. Через ринок цінних паперів (банки, спеціальні кредитні інститути і фондова біржа) акумулює грошові накопичення юридичних, фізичних осіб та держави і спрямовуються на виробниче і невиробниче вкладення капіталів. Розрізняють первинний ринок цінних паперів, де здійснюється емісія і первинне розміщення цінних паперів, і вторинний, де відбувається купівля-продаж (звернення) раніше випущених цінних паперів.

Як і будь-який інший ринок, РЦБ складається з попиту, пропозиції і врівноважує їх ціни. Попит створюється компаніями і з деяких пір державою, яким не вистачає власних доходів для фінансування інвестицій. Бізнес і уряди виступають на РЦБ чистими позичальниками (більше займають, чим позичають), а чистими кредитором є населення, особистий сектор, у якого з різних причин доход перевищує суму витрат на поточне споживання та інвестиції в матеріальні активи (головним чином житло).

Тепер кілька слів про самі цінні папери. Цінні папери - це грошові документи, що засвідчують права або відносини позики власника документа стосовно особі, видало такий документ; можуть існувати у формі відособлених документів або записів на рахунках. ЦБ приносять їх власникам дохід у вигляді відсотка (облігації) або дивіденду (акції). Всі їх велике сімейство зазвичай ділиться на три види. Це акції, облігації і похідні від них цінні папери.

Акції - цінні папери, випущені акціонерними товариствами та вказують на частку власника (утримувача) у капіталі цього товариства, і залежно від типу можуть давати право голосу на загальних зборах акціонерів (проста іменна). Цей вид цінних паперів не випускається державними органами, вони еміссіруются лише промисловими, торговими і фінансовими корпораціями. Залежно від інвестиційних цілей, практика акціонерного справи виробила безліч різновидів акцій.

Облігації - це боргове зобов'язання, відповідно до якого позичальник гарантує кредитору виплату певної суми після закінчення певного терміну і виплату доходу у вигляді фіксованого або плаваючого відсотка. Облігації приносять їх власникам дохід у вигляді фіксованого доходу від своєї номінальної вартості. Навіть якщо цей відсоток змінюється, то самі зміни носять строго визначений характер.

Вексель - це письмове зобов'язання, складене у запропонованому законом формі і дає його власникові безумовне право вимагати по наступі кінця терміну з особи, яка видала зобов'язання, сплати обумовленої у ньому грошової суми. За допомогою передавального напису він може циркулювати серед необмеженого кола осіб, виконуючи функції готівкових грошей.

Депозитні та ощадні сертифікати - це письмові свідоцтва кредитних установ про отримання грошових коштів від вкладника, яке засвідчує право вкладника на отримання внесених грошових коштів з відсотками. Депозити бувають до запитання (дають право на вилучення певних сум за пред'явленням сертифіката) і термінові (на яких зазначений термін вилучення вкладу та розмір належного відсотка).

ЦБ діляться на:

· Цінні папери на пред'явника, для реалізації і підтвердження прав власника яких досить простого пред'явлення цінного паперу.

· Іменні цінні папери, права власників яких підтверджується як на основі імені, внесеного в текст папери, так і в записі у відповідній книзі реєстрації цінних паперів.

Цінні папери можуть випускати корпорації (акції та облігації) і держава (облігації).

Для фінансування поточних витрат і майбутніх проектів корпорації необхідні кошти. У цьому разі корпорація вдається до їх запозичення через випуск облігаційних позик. Розміщення облігаційних позик здійснюють інвестиційні дилери (посередники). Вони можуть викупити в емітента всю позику з метою перепродажу своїм клієнтам. Випуск облігацій - це більш дешевий спосіб фінансування, ніж випуск акцій, тому що за законом процент за облігаціями виплачується з прибутку до оподаткування.

Типи корпоративних облігацій такі:

· Облігації під заклад (Заставні облігації забезпечуються фізичними активами. Заставні облігації виникли тоді, коли потреби корпорації в капіталі стали перевищувати фінансові можливості окремих осіб. Оскільки непрактично закладати майно невеликими порціями під окремі борги, корпорації випускають одну заставну на все майно.);

· Беззаставні облігації (Це прямі боргові зобов'язання (обіцянка повернути гроші), не створюють майнових претензій до корпорації. Продаються, коли фінансова рейтинг фірми досить високий, щоб обійтися без застави майна, або коли відсутні фізичні активи для застави (торгові компанії) або активи вже закладені і випуск нових закладних облігацій неможливий.);

· Облігації під заклад інших цінних паперів фірми (Випускається, коли фірма не бажає закладати фізичні активи або не має таких. Забезпечуються акціями або борговими зобов'язаннями компанії. Останні в разі несплати боргу переходять у власність власників таких облігацій.);

· Конвертовані облігації (З плином часу і за певних умов можуть бути обмінені на акції того ж акціонерного товариства. Вони дають інвесторові право на купівлю звичайних акцій тієї ж компанії за певною ціною у визначений термін.);

· Дохідні облігації (приносять відсоток тільки тоді, коли зароблений дохід);

Муніципальні облігації випускаються з метою мобілізації коштів для будівництва або ремонту об'єктів загального користування: доріг, мостів, водопровідної системи і т.п.

Муніципальні облігації поділяються на такі види:

· Облігації під загальне зобов'язання. Такі облігації підкріплюються сумлінністю емітента. Оскільки в якості емітента при випуску муніципальних облігацій виступає орган управління, який володіє правом обкладення податками на своїй території, ці податки служать непрямим забезпеченням муніципальних облігацій (прибуткові, з обороту, на нерухомість і т.д.). Зазвичай облігації під загальне зобов'язання випускаються для фінансування проектів, не приносить доходів.);

· Облігації під доход від проекту Облігації цього типу погашаються за рахунок доходів від проектів, для фінансування яких вони випускаються (за рахунок різних муніципальних зборів, мит, комісійних, платежів за оренду і т.д.).

Державні облігації - цінні папери, що емітуються державою з метою залучення до державного бюджету частини позикових коштів. Доходи, одержувані від цінних паперів держави, на відміну від корпоративних цінних паперів, мають пільгове оподаткування. В даний час Міністерством фінансів Російської Федерації за дорученням уряду залучаються короткострокові позикові кошти юридичних осіб і населення під облігаційні позики. Найбільш поширеним короткостроковим позикою є займ під випуск державних короткострокових бескупонних облігацій (ДКО). ДКО випускаються на строк 3-6-12 місяців. ДКО продаються Центральним банком Російської Федерації і через офіційно уповноважених дилерів на аукціонній основі. При первинному розміщенні ДКО продаються нижче номіналу, тобто з дисконтом. При погашенні ДКО інвесторам виплачується номінальна вартість та відсотковий дохід. З липня місяця поточного року Міністерством Фінансів випущені в обіг облігації Федерального позики (ОФЗ) терміном обігу 1 рік. ОФЗ є державними купонними облігаціями і мають чотири купона. Дохід по ОФЗ виплачується щокварталу по кожному купону. ДКО і ОФЗ є іменними бездокументарними цінними паперами, тобто існують в безготівковій формі у вигляді запису на рахунках в депозитаріях. Державою випущені та цінні папери на пред'явника до них відноситься облігації ощадної позики (ОСЗ). За умовами випуску ОСЗ державою забезпечується прибутковість по ці цінних паперів вище ніж по всім іншим фінансовим інструментам держави. ОСЗ є купонними, дохід інвесторам виплачується щокварталу. Дохід по ГКО, ОФЗ і ОСЗ значно вище, ніж дохід по депозитах банках.

До державних цінних паперів належать і облігації емітуються суб'єктами Федерації, тобто Адміністраціями країв і областей.

У нашій області перший випуск обласних короткострокових облігацій (ОКО) зареєстровано у травні поточного року. Обсяг емісії склав 50 млрд. рублів. Номінальна вартість облігації склала 100 тис. рублів. Облігації випускаються 5-ма серіями:-А,-Б,-В,-Г,-Д. Всі зобов'язання з розміщення і погашення облігації несе адміністрація Челябінської області.

З'ясуємо кількісні та якісні параметри ОКО, проведемо аналіз прибутковості, порівняння ОКО з іншими інструментами фінансового ринку. Метою такого аналізу може бути пошук найбільш ефективного використання ОКО. Матеріалом для аналізу будуть слугувати результати вторинних торгів по ОКО, які проходили на ЮУФБ.

Найбільш важливим напрямком аналізу ринку ОКО є зіставлення прибутковості цінного паперу, як її основного якісного показника з темпами інфляції, які дуже значно впливають на настрої потенційних і вже існуючих інвесторів, визначаючи реальну (за вирахуванням інфляції) дохідність фінансового інструменту. Аналогічно дуже важливим у даному випадку є можливість альтернативного інвестування в інші цінні папери, тому необхідно зіставити прибутковість ОКО з прибутковістю інших фінансових інструментів. Прекрасним орієнтиром тут є державні короткострокові облігації (ДКО).

Розглянемо кілька різних варіантів дохідності цінного паперу: 1) Прибутковість до аукціону - характеризує ефективність операції інвестора, який придбав ОКО на аукціоні при первинному розміщенні за середньозваженою ціною, а потім продав їх на вторинних торгах за ціною закриття. Прибутковість ОКО до аукціону розраховується за наступною формулою: Д = [((Ц _{т-Ц а)} / Ц _т) * (365 / Д _о)] * 100, де Д дохоность ОКО в% річних; Ц _т - ціна закриття, встановлена на ОКО на даних торгах, в руб; Ц _а середньозважена аукціонна ціна ОКО на аукціоні, в руб; Д _о - час, який ОКО знаходилася в обігу, дні, 2) Прибутковість до погашення - характеризує ефективність інвестування коштів у ОКО, з урахуванням того , що інвестор придбав ОКО на вторинних торгах або на аукціоні і тримає їх до погашення. Прибутковість ОКО до погашення розраховується за наступною формулою: Д = [((H-Ц _т) / Ц _т) * (365 / Д _п)] * 100, де Д - дохідність ОКО в% річних; H - номінал, руб; Ц _т - середньозважена ціна на аукціоні або ціна закриття, встановлена ​​на ОКО на даних торгах, в руб; Д _п - днів до погашення ОКО цієї серії, дні, 3) Прибутковість з податковими пільгами. У зв'язку з тим, що дохід за операціями з ОКО не обкладається податками, розрахункова прибутковість по ОКО збільшується на умовну ставку, яку інвестори платять за операціями, пов'язаними з їх основною діяльністю. За ОКО в якості податкової пільги враховується ставка оподаткування комерційних банків - 35%. Тому прибутковість, розрахована у двох попередніх варіантах ділиться на величину рівну 0,65.

Необхідно сказати, що в даній роботі використовується лише чиста прибутковість, тобто ті показники, які розраховані без урахування податкових пільг.

Реальна дохідність ОКО розраховується з урахуванням інфляції, тобто необхідно від отриманого з цінних паперів доходу віднімати поточні показники інфляції. Для цього необхідно визначити методику оцінки інфляції. Поточні показники інфляції в Росії досить широко публікуються засобами масової інформації, тому поточні тижневі показники по ній будуть братися з аналітичного тижневика "Коммерсант '".

Купуючи ОКО на аукціоні і продаючи їх на вторинних торгах, інвестор неминуче оцінює той рівень інфляції, який мав місце за період обігу цінного паперу і саме з інфляцією за період обертання порівнюється отриманий дохід. Методика розрахунку тут досить проста: щотижневі показники інфляції перемножуються за формулою складного відсотка. У випадку, якщо в реальності залишається невеликий хвостик з двох-трьох днів, то з поточного показника витягується корінь сьомому ступені, а потім результат зводиться до степеня, що дорівнює кількості днів, в тій неповної тижня, протягом яких цінний папір знаходилася в обігу, потім результат перемножується з усіма іншими тижневими показниками. Отримані показники зводяться до степеня, що дорівнює приватному кількості днів у році і часу, протягом якого облігації були в обігу. У загальному вигляді формула має вигляд: I = ((I ₁ *... * I _k * ((I _k +1) ^{1 / 7) n) 365 / d)} -1, де I - річна інфляція, у% річних , I ₁ ... I _k - поточні тижневі показники інфляції, у% на тиждень, I _k +1 - рівень інфляції в неповний тиждень, у% на тиждень, n кількість днів в неповній тижня, d - кількість днів, коли облігація знаходилася в обігу.

При купівлі цінного паперу інвестор не може точно оцінити рівень інфляції на наступний період, однак він зазвичай орієнтується на поточні показники. Ми можемо припускати, що очікується збереження поточних темпів інфляції, а отже нам необхідно капіталізувати не-слушні показники в річні. Робиться це за формулою: I = (I _w) ⁵² -1, де Iw - тижневий рівень інфляції, у% на тиждень, 52 - кількість тижнів у році.

Таким чином, розрахувавши необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну прибутковість операцій з ОКО. Знаходити її ми будемо, віднімаючи відповідні значення інфляції від результатів обчислення прибутковості. Результати можна бачити на діаграмах реальної дохідності ОКО.

Спробуємо проаналізувати результати по серіях.

Серія А Розміщено ОКО серії А було 60% від оголошеної емісії. Такий невисокий показник можна пояснити тим, що ОКО було новим явищем на ринку і ним поставилися досить обережно багато потенційних інвестори.

Реальна прибутковість до погашення залишається негативною протягом усього періоду обігу цих паперів. Це можна пояснити досить високим поточним рівнем інфляції, який мав місце в той час, а особливо в кінці травня початку червня. Потім, при відносній стабілізації темпів інфляції, стабілізувався і ринок ОКО і реальна прибутковість до погашення стала наближатися до нуля, проте в область позитивних значень так і не перейшла. Реальна прибутковість до погашення так і залишилася в районі -60-20% річних, однак чим ближче покупка ОКО до часу погашення, тим менше втрати інвесторів.

Що стосується реальної дохідності до аукціону, то тут ситуація зворотна: високі позитивні значення спочатку, поступово знижуються до нуля, а потім переходять в область негативних значень. Таким чином, реальний дохід може одержати тільки той, хто купив ОКО на аукціоні і продав їх на вторинних торгах вперше три тижні, інші ж операції з ОКО реального прибутку не приносили. У разі альтернативних вкладень або використання вільних коштів ОКО серії А гарні для мінімізації можливих втрат.

Найбільш високі обороти на торгах по ОКО серії А збігаються з часом, коли спостерігалася найбільша прибутковість вкладень в ОКО, тобто в перші три тижні торгів. Продавці в цей час отримували найбільші прибутки, а покупці навпаки терпіли найбільші збитки, оскільки прибутковість до погашення в цей час знаходилася в області мінімальних негативних значень. Потім обороти торгів знизилися, що можна пояснити, як мінімальною прибутковістю, так і перемиканням уваги інвесторів на облігації інших серій, прибутковість яких була в цей час значно вище (див. діаграми). Обсяги торгів стали зростати лише ближче до погашення ОКО цієї серії.

СЕРІЯ Б На первинному аукціоні ОКО серії Б було розміщено всі 100% від оголошеної емісії, що можна пояснити підвищеним інтересом інвесторів до ОКО, що пояснюється сезонним зниженням ділової активності і напрямком вивільнених коштів на фінансовий ринок. Особливістю цього розміщення можна вважати трикратне перевищення початкового попиту над обсягом емісії.

Серія Б ОКО також знаменна тим, що спостерігалися рекордні значення прибутковості цих цінних паперів. У перші два тижні реальна прибутковість до аукціону перебувала в області позитивних значень, причому на перших торгах прибутковість перевищила 1500%. Потім прибутковість до аукціону перейшла в негативну область і перебувала там до погашення. Наближатися до нульового значення прибутковість стала лише наприкінці терміну обігу ОКО. Практично протягом всього терміну обігу продаж, ОКО серії Б була не вигідна з точки зору реальної дохідності до аукціону. Максимальні збитки отримали ті, хто купив ОКО на перших же торгах, потім прибутковість до погашення наблизилася до нульового значення і приблизно через півтора місяці після розміщення перейшла в область позитивних значень, але лише в кінці терміну обігу перевищила значення прибутковості в 40% річних.

Найбільш високі обороти торгів спостерігалися тоді, коли прибутковість облігацій була максимальною (див. діаграму). Мінімальні обороти по ОКО серії Б припадали на середину часу звернення, що можна пояснити порівняно невисокою прибутковістю, а також операціями з ОКО інших серій.

Зі сказаного вище можна зробити висновок, що протягом усього терміну обігу ОКО серії Б була низька активність інвесторів. Не відбувалося масштабних короткострокових спекуляцій, цінні папери купувалися з метою інвестування в них вільних коштів на тривалий проміжок часу.

СЕРІЯ Д На первинному аукціоні облігацій серії Д було розміщено приблизно 92% від обсягу емісії, що може свідчити про досить високий інтерес інвесторів до цих цінних паперів, а також вже згаданим раніше сезонним вивільненням коштів фінансових структур.

Динаміка прибутковості облігації цієї серії практично повторює раннє виденную картину: висока прибутковість до аукціону на перших торгах сусідить з найбільшими втратами тих, хто купує облігації з надією погасити їх в строк, в цей же час знову спостерігаються максимальні оберти на торгах. Пояснити це можна лише тим, що ті, хто не встиг або не зміг придбати достатню кількість облігацій при первинному розміщенні, прагнуть зробити це на перших же торгах, приносячи продавьцам надприбутки і отримуючи при цьому максимальні втрати для себе. Однак необхідно зауважити, що ці втрати умовні, так як інвестор міг би втратити набагато більше, не вкладаючи кошти нікуди і також необхідно враховувати, що знижується рівень інфляції неминуче знижує і втрати або підвищує прибутковість. Далі протягом трьох-п'яти тижнів триває "мертвий сезон", коли прибутковості нульові або негативні, а обороти на торгах мінімальні, потім трохи підвищується прибутковість до погашення і торговельні обороти знову виростають. Особливістю серії Д є те, що в другу половину терміну обігу ОКО їх прибутковість до погашення, хоча і незначно, але все-таки була вище нуля, що можна пояснити знижується інфляцією.

СЕРІЇ Г і В Серії ОКО Г і В ще зовсім недовго перебувають в обігу, але за ними вже можна зробити деякі висновки. Розміщено було досить невелика кількість паперів, відповідно 42% і 33% від обсягу емісії. Такі невисокі показники при випуску супроводжувалися також невисоким початковим попитом. Пояснити це можна настанням чергового ділового сезону, а також досить високою дохідністю інших фінансових інструментів (ДКО) після банківської кризи, а також загальної невизначеністю обстановки на фінансовому ринку у той час.

За даними про перших торгах, в цілому підтверджується закономірність, виявлена ​​при аналізі минулих серій, хоча початкові значення прибутковості до аукціону дещо знизилися, переставши викликати спекулятивний інтерес. Якісно нове явище-стабілізація прибутковості до погашення, яка при існуючих темпах інфляції знаходиться в області позитивних значень, хоча і не дуже високих (5 - 15% річних). Таким чином, вперше за всю історію ОКО позитивні прибутковості і до аукціону і до погашення, що можливо додасть нових інвесторів для цих цінних паперів і зробить розвиток ринку ОКО більш динамічним.

ОКО і ГКО Важливим параметром в аналізі ринку ОКО є порівняння його з ринком ГКО, який вбирає в себе левову частку оборотів, що відбуваються на фінансовому ринку Росії. ГКО, прибутковість Державних короткострокових облігацій є свого роду еталоном для решти фінансового ринку. Прибутковість ГКО розраховується виходячи з щоденних звітів, що публікуються в газеті "Коммерсант - Daily" за серіями, близьким за термінами погашення до знаходяться в обігу серій ОКО.

На самому початку функціонування ринку ОКО прибутковості ОКО і ДКО були приблизно порівняти і навіть прибутковість ОКО перевищувала прибутковість ДКО, але з третьої декади червня основним напрямом політики Мінфіну і Центробанку стало підвищення прибутковості ГКО допомогою дорозміщення залишків облігацій від аукціону. В результаті різниця між прибутковістю до погашення ОКО і ГКО стала досить значною (від 5 до 25%). На початку ж банківської кризи і, як наслідок цього масового скидання банками боржниками ГКО, прибутковість ДКО в другій половині серпня стала відчутно підвищуватися і розрив в прибутковості став ще вище.

Слід зауважити, що динаміка прибутковості ОКО і ГКО дуже нагадують один одного, з чого неминуче випливає висновок про відчутний вплив процесів, що відбуваються на ринку ГКО на ринок ОКО. Крім того, з результатів торгів по ГКО видно, що вони несуть у собі значний спекулятивний потенціал, так як значні короткострокові цінові коливання. На ринку ОКО ситуація набагато стабільніша.

Незважаючи на досить значні різниці в цінах на користь ГКО, інвестор не йде з ринку ОКО з наступних причин: - для регіонального інвестора вихід прямій на ринок державних зобов'язань технічно утруднений, - дилери працюють з великими сумами і дрібний інвестор не може тут вклинитися.

Внаслідок цих причин ринок регіональних цінних паперів і має непогані перспективи.

Список літератури:

1) Б. І. Альохін "Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. "-" Фондовий портфель "відповідальні редактори: Ю. Б. Рубін, В. І. Солдаткин.

2) "Бізнес на ринку цінних паперів" відповідальні редактори: Коланьков В. В., Коланьков А. В., Грабарнік В. Є.

3) Статистичні дані з первинного розміщення і результати вторинних торгів по ОКО, які проходили на Южно-Уральської Фондовій Біржі (ЮУФБ).