Реферат
ПОХІДНІ ЦІННІ ПАПЕРИ
Виконав: ст.гр. 18-888
Шликов І. І.
Перевірив: Пучков Г. В.
ЗМІСТ
ВСТУП
1. ОСНОВНІ ВИДИ ПОХІДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
1.1. Ф'ючерсні контракти
1.2. Опціони
1.3. Варранти
1.4. Конвертовані облігації
1.5. Депозитарні розписки. АДР і ГДР
2. СУЧАСНИЙ СТАН РИНКУ Ф'ючерси і опціони В РОСІЇ
3. Ф'ючерси і опціони в Татарстані
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТОВУЮТЬСЯ ДЖЕРЕЛ
ВСТУП
Багато людей, серед яких є і представники сфери фінансів, вважають, що ф'ючерси та опціони - це щось дуже складне. Вважається також, що вони мають мало спільного з реальним життям. З телевізійних репортажів, що показують молодих трейдерів в яскравих піджаках, збуджено кричущих один на одного, дуже важко уявити собі, що подібна діяльність може мати величезне значення для стабільного функціонування економіки. В основі ф'ючерсів і опціонів лежить поняття відкладеної (майбутньої) поставки. Обидва цих фінансових інструменту дозволяють, хоча і кількома відмінними способами погодитися сьогодні з ціною, за якою ви купите або продасте товар у майбутньому. Це зовсім не схоже на звичайні, повсякденні операції купівлі-продажу. Коли ми приходимо до супермаркету, ми платимо гроші і відразу ж отримуємо товар. Чому ж комусь може знадобитися погоджуватися сьогодні з ціною за товар, одержуваний у майбутньому? Вся справа у визначеності. Уявімо собі фермера, який вирощує врожай пшениці. Щоб виростити врожай, потрібні гроші: на придбання насіння, добрив, оплату праці робітників і т.д. Всі ці витрати здійснюються без впевненості в тому, що коли врожай буде зібрано, виручка від продажу пшениці покриє. Очевидно, що фермерство - досить ризиковане заняття, і багато фермери не хочуть ризикувати. Як же можна уникнути такої невизначеності? За допомогою ф'ючерсів і опціонів фермеру надається можливість погодитися сьогодні з ціною, за якою врожай буде проданий через чотири або шість місяців. Тим самим фермер заздалегідь отримує мінімальну ціну продажу свого врожаю. Йому більше не треба турбуватися з приводу можливих коливань цін на пшеницю. Він знає, за якою ціною він продасть свою пшеницю і може відповідно планувати свої справи.
Актуальність: похідні цінні папери в останнім часом стали активно використовуватися на ринку цінних паперів. Їх значення важко переоцінити, оскільки ф'ючерси, опціони і конвертовані облігації надають максимум можливостей для тих емітентів, які здійснюють поставки в якісь певні терміни. Депозитарні розписки АДР і ГДР також відіграють важливу роль на сучасній фондовій біржі.
Мета: аналіз похідних цінних паперів.
Завдання: надати якомога повнішу інформацію про похідні цінні папери; охарактеризувати їх в цілому; виявити основні відмінності; надати інформацію про найбільш рідкісних цінних паперах, таких як варант і конвертована облігація; висвітлити стан на ринку похідних цінних паперів у Росії та Республіці Татарстан.
Об'єкт: ринок похідних цінних паперів.
Предмет: ф'ючерси, опціони, варранти, конвертовані облігації, депозитарні розписки АДР і ГДР.
1. ОСНОВНІ ВИДИ ПОХІДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
Біржові ф'ючерсні контракти купуються або продаються у вигляді стандартизованих порцій товару, саме ці порції називаються контрактами або лотами. Наприклад, ф'ючерсний контракт на свинець може означати поставку 25 тонн металу, а контракт на валюту - покупку або продаж 125 000 німецьких марок. Мета подібної стандартизації полягає в тому, щоб продавці та покупці чітко знали кількість товару, що поставляється. Якщо ви продали один ф'ючерс на свинець, ви знаєте, що зобов'язані поставити 25 тонн свинцю. Ф'ючерсні угоди укладаються лише на ціле число контрактів. Якщо ви захочете придбати 50 тонн свинцю, вам потрібно купити два ф'ючерсних контракту на свинець.
Всі ф'ючерсні контракти визначаються своїми контрактними специфікаціями - юридичними документами, докладно обумовлюють кількість товару на один контракт, термін поставки та зумовлюють точний опис товару, що поставляється. Зовсім не досить знати, що один контракт на свинець передбачає поставку 25 тонн металу. Споживачів може також цікавити зміст домішок і форма зливків
Поставки за ф'ючерсними контрактами проводяться в обумовлений строк (термін), званий днем (днями) поставки. Саме в цей час здійснюється обмін грошей на товар. Ф'ючерси мають кінцевий час життя, і після закінчення останнього дня торгів укладати ф'ючерсні угоди на цю дату вже не можливо. Інтервал термінів поставки в будь-який час може бути змінений, і коли проходить один термін, встановлюється новий термін.
Остання фраза наведеного вище визначення дуже важлива. Причина, по якій багато людей, від фермерів до керуючих фондами, охоче йдуть на ф'ючерсні угоди, полягає, як уже підкреслювалося у вступі, у визначеності. Знову уявімо собі фермера, який вирощує врожай пшениці. Без ф'ючерсного ринку фермер під час сівби не може прогнозувати свої прибутки або збитки. На час збирання врожаю ціни на пшеницю можуть впасти так низько, що фермер виявиться не в змозі покрити свої витрати. Однак за допомогою ф'ючерсних контрактів він може зафіксувати ціну на свою пшеницю за багато місяців до жнив. Якщо за шість місяців до жнив він продає ф'ючерс на пшеницю, він бере на себе зобов'язання продати пшеницю за цією ціною в обумовлений день поставки. Іншими словами, він вже знає заздалегідь, що отримає за свій товар. Ви можете подумати, що все це чудово, але що ж відбудеться, якщо через посуху або заморозків фермер не зможе виконати свої зобов'язання з постачання? Ф'ючерсні контракти можна купувати і продавати і, хоча умови контракту зобов'язують покупця купити, а продавця продати, ці зобов'язання можуть бути, погашені за допомогою рівнозначної і протилежної угоди. Припустимо, наприклад, що фермер продав ф'ючерс на пшеницю з поставкою 1 вересня по 120 доларів за тонну. Якщо потім він вирішує, що йому краще не продавати цю пшеницю, а використовувати її на корм худобі, він просто купує цей же вересневий ф'ючерс за поточною ціною. Його первісна позиція на продаж погашена позицією на покупку, що знімає з нього зобов'язання з постачання. Такі погашення являють собою звичайну практику роботи на ф'ючерсних ринках. Насправді лише дуже небагато контракти (1.5-2%) закінчуються реальними поставками.
Основні терміни ф'ючерсних контрактів:
Мінімальна зміна ціни (крок ціни) - це мінімальне дозволене коливання ціни ф'ючерсного контракту, що визначаються в юридичному документі, відомому як контрактна специфікація. Для ф'ючерсів на пшеницю мінімальна величина зміни ціни встановлюється у розмірі 5 пенсів за метричну тонну. Якщо поточне котирування становить 120 фунтів, то вона може змінитися не менш ніж на 5 пенсів, тобто скласти 120.05 або 119.95 фунтів, але не 120.01 фунтів, так як це зміна ціни менші величини мінімальної зміни ціни. Обмеження біржовими правилами мінімального коливання ціни викликане чисто адміністративними причинами - воно дозволяє уникнути величезного потенційної кількості значень цін. З величиною кроку ціни тісно пов'язане поняття вартості мінімального зміни ціни. Позаяк у кожному ф'ючерсному контракті фіксується певна кількість товару (100 тонн для контрактів на пшеницю), мінімальне коливання ціни контракту може бути виражене в грошовому вигляді. У разі ф'ючерсу на пшеницю це 100 * 5 пенсів, або 5 фунтів. Кожен крок ціни тепер означає різницю в 5 фунтів у вартості продажу або купівлі 100 тонн пшениці. Знаючи величину мінімальної зміни ціни і його ціну, легко підрахувати прибутки та збитки від ф'ючерсних угод, що і буде продемонстровано в наступному розділі.
До ф'ючерсних угод вдаються багато людей. Деякі, наприклад фермери, мають на меті зниження ризику, інші - у пошуках високих прибутків - навпаки приймають на себе великий ризик. Ф'ючерсні ринки по суті справи є оптовими ринками ризику, тобто ринками, де ризик переходить від обачних до схильним ризикувати. Учасників ф'ючерсних ринків можна розділити на дві категорії - хеджери і спекулянти. Хеджер бажає знизити ризик. Спекулянт ризикує, бажаючи отримати великі прибутки. Нижче будуть розглянуті обидві категорії учасників, починаючи зі спекулянтів.
(А) Спекулянт - купівля ф'ючерсу.
Уявімо собі, що спекулянт вважає, що ситуація на Близькому Сході стає все більш загрозливою і що війна неминуча. У разі війни, вважає він, поставки нафти обмежаться і ціни підуть вгору. Таким чином, він купує один липневий ф'ючерс на нафту за ціною 20.5 доларів за барель. Поточна ціна нафти на готівковому ринку складає 19.00 доларів.
Розмір контракту - 1000 барелів, мінімальна зміна ціни - 1 цент. Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів (1000 * 0.01).
1 травня
ДІЯ: КУПІВЛЯ ОДНОГО Липневий ф'ючерсами на нафту за 20.5 доларів за барель.
На жаль, побоювання спекулянта виправдалися, і на Близькому Сході почалася війна з відповідним зростанням цін на нафту. Поточна ціна на готівковому ринку (тобто ціна на нафту при негайній поставці) зростає до 35 доларів.
21 травня
ДІЯ: ПРОДАЖ ОДНОГО Липневий ф'ючерс на НАФТА ПО 30 ДОЛАРІВ ЗА БАРРЕЛ'.
Для розрахунку прибутковості цієї угоди спочатку потрібно визначити, число мінімальних змін ціни помножити це на вартість мінімальної зміни ціни і, нарешті, помножити результат на число контрактів в угоді, тобто:
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
Як визначити число мінімальних змін ціни?
Ціна контракту змінилася з 20.50 до 30 доларів, що становить 9.5 доларів або 950 мінімальних змін ціни (нагадуємо, що мінімальна зміна ціни дорівнює одному центу).
Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів. Число контрактів дорівнює 1. Отже,
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
950 * 10долл. * 1 = 9500 доларів прибутку
Джерелом прибутку спекулянта стало підвищення цін на ф'ючерсному ринку слідом за підвищенням цін на готівковому ринку нафти. Як правило, ціни на ф'ючерсному ринку рухаються з тією ж швидкістю і в тому ж масштабі, що і на ринку готівкового товару. Це далеко не очевидне спостереження. У нашому прикладі ціни піднялися як на ф'ючерсному, так і на готівковому ринках. На готівковому ринку з 19 до 35 доларів (приріст 16 доларів), а на ф'ючерсному - з 20.5 до 30 з приростом 9.5 доларів. Причини паралельного руху цін на обох ринках пояснюються далі в цій книзі, але на даний момент слід запам'ятати, що ф'ючерсний і готівковий ринки, хоча й взаємопов'язані, все ж є різними ринками, для кожного з яких характерна своя кон'юнктура. У наведеному вище прикладі спекулянт купив ф'ючерсний контракт у передбаченні зростання ціни на нафту. Операція, в якій ф'ючерсний контракт купується для відкриття позиції, називається заняттям довгої позиції. Таким чином, придбання контракту на нафту можна назвати довгою угодою. Навпаки, угода, в якій ф'ючерсний контракт продається для відкриття позиції, називається заняттям короткої позиції або просто "короткій" операцією.
(Б) Спекулянт - продаж ф'ючерсного контракту.
Тепер розглянемо інший приклад. Якщо спекулянт очікує падіння цін, він може спробувати отримати прибуток за рахунок продажу ф'ючерсу за поточною, високій ціні, а згодом купити його за низькою ціною. Оскільки такі операції не зовсім звичайні для готівкових ринків, потрібні деякі роз'яснення.
На малюнку 1 показано графік залежності доходів виробника нафти від ціни на нафту.
Рис. 1.
Прибуток
Ціна на нафту
Збиток.
З малюнка видно, що доходи ростуть із збільшенням ціни, а якщо ціна падає нижче певного рівня, з'являються збитки. Така позиція називається довгою.
Як можна знизити ризик, пов'язаний з падінням цін? Це можна зробити шляхом продажу ф'ючерсних контрактів, коли продавець приймає зобов'язання поставки нафти в майбутньому за ціною, встановленою сьогодні. Подібний механізм дає змогу виробникові заздалегідь встановити ціну продажу нафти, яка буде здобута, наприклад, в липні, не чекаючи липня, коли ціни можуть упасти набагато нижче. Коли ф'ючерси продаються для хеджування довгої позиції на готівковому ринку, це називається коротким хеджем. Теорія ф'ючерсного хеджу заснована на формуванні ф'ючерсної позиції, яка приносить прибутки або збитки, що компенсують прибутки або збитки на ринку готівкового товару. Припустимо, що у виробника є 100 тис. барелів сирої нафти, призначеної для поставки в липні. Він відчуває занепокоєння з приводу ціни на нафту і передчуває її різке падіння. Першого травня ціна на готівковому ринку становить 22 долара за барель, а ф'ючерси на липень продаються за 23 долари.
1 травня
ДІЯ: ПРОДАЖ 100 Липневі ф'ючерси на нафту за 23 доларів
Число 100 пов'язане з тим, що обсяг кожного контракту, становить 1000 барелів, а виробник хеджує партію в 100000 барелів. Тепер виробник зайняв довгу позицію на готівковому ринку (тобто у нього є 100 тис. барелів нафти для постачання в липні). Він також "вкоротили" на 100 тис. барелів на ф'ючерсному ринку. На середину червня ринкова ціна на нафту падає до 18, а на липневий ф'ючерс до 19 доларів за барель. Виробник знайшов покупця на свою липневу партію по 18 доларів і, отже, купує назад свій ф'ючерс по 19 доларів.
15 червня
ДІЯ: КУПІВЛЯ 100 Липневі ф'ючерси ПО 19 ДОЛАРІВ
При правильній побудові хеджу, прибуток від ф'ючерсної угоди повинна компенсувати збиток від падіння ціни на нафту. Подивимося, чи так це, розрахувавши спочатку прибуток ф'ючерсної угоди, а потім - збиток від падіння ціни на нафту.
Прибуток від ф'ючерсної угоди
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
(23 - 19) / 0.01 * $ 10 * 100 = $ 400 000 прибутку.
Збиток на готівковому ринку:
(22 - 18) * 100 000 = $ 400 000 збитку.
Отже, прибуток компенсувала збиток, і падіння ціни на нафту не завдало шкоди виробнику. Графічно це можна відобразити наступним чином на рис. 2:
Рис. 2.
Прибуток
«Короткий» «Довга»
ф'ючерс нафту
Ціна на нафту
Сумарна позиції
Збиток.
Поняття базису застосовується для опису чисельної різниці між ціною одиниці товару на ф'ючерсному та готівковому ринках. Зазвичай базисом називається різниця між ціною на готівковому і ф'ючерсному ринках.
БАЗИС = ЦІНА ГОТІВКОВОГО ТОВАРУ - Ціна ф'ючерса
Розглянемо наступний приклад.
Ціна готівкової пшениці = 120 фунтів за тонну
Ціна липневого ф'ючерсу = 125 фунтів за тонну
Отже, базис становить 120 - 125 = -5
У цьому випадку базис "негативний" і на деяких ринках описується як "5 фунтів нижче ф'ючерсу". Якщо розрахунки приводять до позитивної величиною, базис описується як позитивний або "вище ф'ючерсу". Хоча ціни на наявний товар і ф'ючерси рухаються в основному в однаковому напрямку, базис не залишається постійним. Протягом деяких періодів ціни на наявний товар рухаються швидше, ніж на ф'ючерси і навпаки. Зміни базису викликані низкою факторів, з яких визначальним є співвідношення між попитом і пропозицією. У нормальних умовах ф'ючерсні ціни перевищують ціни на наявний товар. Причини цього обговорюються нижче, але в такій ситуації говорять, що ринок знаходиться в стані контанго.
Проте нормальний стан ринку або контанго може радикально змінитися у разі короткочасного зниження пропозиції. Наприклад, у випадку недостатньої пропозиції цинку, запитувані за нього ціни, можуть стати дійсно високими. Про ринки, на яких ф'ючерсні ціни нижчі за ціни на наявний товар, кажуть, що вони перебувають у стані "беквардейшн". Терміни контанго і беквардейшн використовуються не на всіх ринках. Іноді, у випадку перевищення ф'ючерсних цін говорять про ринок як про преміальному, а при перевищенні цін на наявний товар - як про дисконтний (див. рис. 3, 4) ПОХІДНІ ЦІННІ ПАПЕРИ
Виконав: ст.гр. 18-888
Шликов І. І.
Перевірив: Пучков Г. В.
ЗМІСТ
ВСТУП
1. ОСНОВНІ ВИДИ ПОХІДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
1.1. Ф'ючерсні контракти
1.2. Опціони
1.3. Варранти
1.4. Конвертовані облігації
1.5. Депозитарні розписки. АДР і ГДР
2. СУЧАСНИЙ СТАН РИНКУ Ф'ючерси і опціони В РОСІЇ
3. Ф'ючерси і опціони в Татарстані
ВИСНОВОК
СПИСОК ВИКОРИСТОВУЮТЬСЯ ДЖЕРЕЛ
ВСТУП
Багато людей, серед яких є і представники сфери фінансів, вважають, що ф'ючерси та опціони - це щось дуже складне. Вважається також, що вони мають мало спільного з реальним життям. З телевізійних репортажів, що показують молодих трейдерів в яскравих піджаках, збуджено кричущих один на одного, дуже важко уявити собі, що подібна діяльність може мати величезне значення для стабільного функціонування економіки. В основі ф'ючерсів і опціонів лежить поняття відкладеної (майбутньої) поставки. Обидва цих фінансових інструменту дозволяють, хоча і кількома відмінними способами погодитися сьогодні з ціною, за якою ви купите або продасте товар у майбутньому. Це зовсім не схоже на звичайні, повсякденні операції купівлі-продажу. Коли ми приходимо до супермаркету, ми платимо гроші і відразу ж отримуємо товар. Чому ж комусь може знадобитися погоджуватися сьогодні з ціною за товар, одержуваний у майбутньому? Вся справа у визначеності. Уявімо собі фермера, який вирощує врожай пшениці. Щоб виростити врожай, потрібні гроші: на придбання насіння, добрив, оплату праці робітників і т.д. Всі ці витрати здійснюються без впевненості в тому, що коли врожай буде зібрано, виручка від продажу пшениці покриє. Очевидно, що фермерство - досить ризиковане заняття, і багато фермери не хочуть ризикувати. Як же можна уникнути такої невизначеності? За допомогою ф'ючерсів і опціонів фермеру надається можливість погодитися сьогодні з ціною, за якою врожай буде проданий через чотири або шість місяців. Тим самим фермер заздалегідь отримує мінімальну ціну продажу свого врожаю. Йому більше не треба турбуватися з приводу можливих коливань цін на пшеницю. Він знає, за якою ціною він продасть свою пшеницю і може відповідно планувати свої справи.
Актуальність: похідні цінні папери в останнім часом стали активно використовуватися на ринку цінних паперів. Їх значення важко переоцінити, оскільки ф'ючерси, опціони і конвертовані облігації надають максимум можливостей для тих емітентів, які здійснюють поставки в якісь певні терміни. Депозитарні розписки АДР і ГДР також відіграють важливу роль на сучасній фондовій біржі.
Мета: аналіз похідних цінних паперів.
Завдання: надати якомога повнішу інформацію про похідні цінні папери; охарактеризувати їх в цілому; виявити основні відмінності; надати інформацію про найбільш рідкісних цінних паперах, таких як варант і конвертована облігація; висвітлити стан на ринку похідних цінних паперів у Росії та Республіці Татарстан.
Об'єкт: ринок похідних цінних паперів.
Предмет: ф'ючерси, опціони, варранти, конвертовані облігації, депозитарні розписки АДР і ГДР.
1. ОСНОВНІ ВИДИ ПОХІДНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ
1.1. Ф'ючерсний контракт
Ф'ючерсний контракт (ф'ючерс) - це договір про фіксацію умов покупки або продажу стандартної кількості певного товару в обумовлений термін в майбутньому, за ціною, встановленою сьогодні. За ф'ючерсної угоді виступають дві сторони - продавець і покупець. Покупець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання купити товар в обумовлений термін. Продавець ф'ючерсного контракту приймає зобов'язання продати товар в обумовлений термін. Обидва зобов'язання відносяться до "стандартній кількості" "обумовленого" товару, в "конкретний строк у майбутньому", за "ціною, встановленою сьогодні".Біржові ф'ючерсні контракти купуються або продаються у вигляді стандартизованих порцій товару, саме ці порції називаються контрактами або лотами. Наприклад, ф'ючерсний контракт на свинець може означати поставку 25 тонн металу, а контракт на валюту - покупку або продаж 125 000 німецьких марок. Мета подібної стандартизації полягає в тому, щоб продавці та покупці чітко знали кількість товару, що поставляється. Якщо ви продали один ф'ючерс на свинець, ви знаєте, що зобов'язані поставити 25 тонн свинцю. Ф'ючерсні угоди укладаються лише на ціле число контрактів. Якщо ви захочете придбати 50 тонн свинцю, вам потрібно купити два ф'ючерсних контракту на свинець.
Всі ф'ючерсні контракти визначаються своїми контрактними специфікаціями - юридичними документами, докладно обумовлюють кількість товару на один контракт, термін поставки та зумовлюють точний опис товару, що поставляється. Зовсім не досить знати, що один контракт на свинець передбачає поставку 25 тонн металу. Споживачів може також цікавити зміст домішок і форма зливків
Поставки за ф'ючерсними контрактами проводяться в обумовлений строк (термін), званий днем (днями) поставки. Саме в цей час здійснюється обмін грошей на товар. Ф'ючерси мають кінцевий час життя, і після закінчення останнього дня торгів укладати ф'ючерсні угоди на цю дату вже не можливо. Інтервал термінів поставки в будь-який час може бути змінений, і коли проходить один термін, встановлюється новий термін.
Остання фраза наведеного вище визначення дуже важлива. Причина, по якій багато людей, від фермерів до керуючих фондами, охоче йдуть на ф'ючерсні угоди, полягає, як уже підкреслювалося у вступі, у визначеності. Знову уявімо собі фермера, який вирощує врожай пшениці. Без ф'ючерсного ринку фермер під час сівби не може прогнозувати свої прибутки або збитки. На час збирання врожаю ціни на пшеницю можуть впасти так низько, що фермер виявиться не в змозі покрити свої витрати. Однак за допомогою ф'ючерсних контрактів він може зафіксувати ціну на свою пшеницю за багато місяців до жнив. Якщо за шість місяців до жнив він продає ф'ючерс на пшеницю, він бере на себе зобов'язання продати пшеницю за цією ціною в обумовлений день поставки. Іншими словами, він вже знає заздалегідь, що отримає за свій товар. Ви можете подумати, що все це чудово, але що ж відбудеться, якщо через посуху або заморозків фермер не зможе виконати свої зобов'язання з постачання? Ф'ючерсні контракти можна купувати і продавати і, хоча умови контракту зобов'язують покупця купити, а продавця продати, ці зобов'язання можуть бути, погашені за допомогою рівнозначної і протилежної угоди. Припустимо, наприклад, що фермер продав ф'ючерс на пшеницю з поставкою 1 вересня по 120 доларів за тонну. Якщо потім він вирішує, що йому краще не продавати цю пшеницю, а використовувати її на корм худобі, він просто купує цей же вересневий ф'ючерс за поточною ціною. Його первісна позиція на продаж погашена позицією на покупку, що знімає з нього зобов'язання з постачання. Такі погашення являють собою звичайну практику роботи на ф'ючерсних ринках. Насправді лише дуже небагато контракти (1.5-2%) закінчуються реальними поставками.
Основні терміни ф'ючерсних контрактів:
Мінімальна зміна ціни (крок ціни) - це мінімальне дозволене коливання ціни ф'ючерсного контракту, що визначаються в юридичному документі, відомому як контрактна специфікація. Для ф'ючерсів на пшеницю мінімальна величина зміни ціни встановлюється у розмірі 5 пенсів за метричну тонну. Якщо поточне котирування становить 120 фунтів, то вона може змінитися не менш ніж на 5 пенсів, тобто скласти 120.05 або 119.95 фунтів, але не 120.01 фунтів, так як це зміна ціни менші величини мінімальної зміни ціни. Обмеження біржовими правилами мінімального коливання ціни викликане чисто адміністративними причинами - воно дозволяє уникнути величезного потенційної кількості значень цін. З величиною кроку ціни тісно пов'язане поняття вартості мінімального зміни ціни. Позаяк у кожному ф'ючерсному контракті фіксується певна кількість товару (100 тонн для контрактів на пшеницю), мінімальне коливання ціни контракту може бути виражене в грошовому вигляді. У разі ф'ючерсу на пшеницю це 100 * 5 пенсів, або 5 фунтів. Кожен крок ціни тепер означає різницю в 5 фунтів у вартості продажу або купівлі 100 тонн пшениці. Знаючи величину мінімальної зміни ціни і його ціну, легко підрахувати прибутки та збитки від ф'ючерсних угод, що і буде продемонстровано в наступному розділі.
До ф'ючерсних угод вдаються багато людей. Деякі, наприклад фермери, мають на меті зниження ризику, інші - у пошуках високих прибутків - навпаки приймають на себе великий ризик. Ф'ючерсні ринки по суті справи є оптовими ринками ризику, тобто ринками, де ризик переходить від обачних до схильним ризикувати. Учасників ф'ючерсних ринків можна розділити на дві категорії - хеджери і спекулянти. Хеджер бажає знизити ризик. Спекулянт ризикує, бажаючи отримати великі прибутки. Нижче будуть розглянуті обидві категорії учасників, починаючи зі спекулянтів.
(А) Спекулянт - купівля ф'ючерсу.
Уявімо собі, що спекулянт вважає, що ситуація на Близькому Сході стає все більш загрозливою і що війна неминуча. У разі війни, вважає він, поставки нафти обмежаться і ціни підуть вгору. Таким чином, він купує один липневий ф'ючерс на нафту за ціною 20.5 доларів за барель. Поточна ціна нафти на готівковому ринку складає 19.00 доларів.
Розмір контракту - 1000 барелів, мінімальна зміна ціни - 1 цент. Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів (1000 * 0.01).
1 травня
ДІЯ: КУПІВЛЯ ОДНОГО Липневий ф'ючерсами на нафту за 20.5 доларів за барель.
На жаль, побоювання спекулянта виправдалися, і на Близькому Сході почалася війна з відповідним зростанням цін на нафту. Поточна ціна на готівковому ринку (тобто ціна на нафту при негайній поставці) зростає до 35 доларів.
21 травня
ДІЯ: ПРОДАЖ ОДНОГО Липневий ф'ючерс на НАФТА ПО 30 ДОЛАРІВ ЗА БАРРЕЛ'.
Для розрахунку прибутковості цієї угоди спочатку потрібно визначити, число мінімальних змін ціни помножити це на вартість мінімальної зміни ціни і, нарешті, помножити результат на число контрактів в угоді, тобто:
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
Як визначити число мінімальних змін ціни?
Ціна контракту змінилася з 20.50 до 30 доларів, що становить 9.5 доларів або 950 мінімальних змін ціни (нагадуємо, що мінімальна зміна ціни дорівнює одному центу).
Вартість мінімального зміни ціни становить 10 доларів. Число контрактів дорівнює 1. Отже,
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
950 * 10долл. * 1 = 9500 доларів прибутку
Джерелом прибутку спекулянта стало підвищення цін на ф'ючерсному ринку слідом за підвищенням цін на готівковому ринку нафти. Як правило, ціни на ф'ючерсному ринку рухаються з тією ж швидкістю і в тому ж масштабі, що і на ринку готівкового товару. Це далеко не очевидне спостереження. У нашому прикладі ціни піднялися як на ф'ючерсному, так і на готівковому ринках. На готівковому ринку з 19 до 35 доларів (приріст 16 доларів), а на ф'ючерсному - з 20.5 до 30 з приростом 9.5 доларів. Причини паралельного руху цін на обох ринках пояснюються далі в цій книзі, але на даний момент слід запам'ятати, що ф'ючерсний і готівковий ринки, хоча й взаємопов'язані, все ж є різними ринками, для кожного з яких характерна своя кон'юнктура. У наведеному вище прикладі спекулянт купив ф'ючерсний контракт у передбаченні зростання ціни на нафту. Операція, в якій ф'ючерсний контракт купується для відкриття позиції, називається заняттям довгої позиції. Таким чином, придбання контракту на нафту можна назвати довгою угодою. Навпаки, угода, в якій ф'ючерсний контракт продається для відкриття позиції, називається заняттям короткої позиції або просто "короткій" операцією.
(Б) Спекулянт - продаж ф'ючерсного контракту.
Тепер розглянемо інший приклад. Якщо спекулянт очікує падіння цін, він може спробувати отримати прибуток за рахунок продажу ф'ючерсу за поточною, високій ціні, а згодом купити його за низькою ціною. Оскільки такі операції не зовсім звичайні для готівкових ринків, потрібні деякі роз'яснення.
На малюнку 1 показано графік залежності доходів виробника нафти від ціни на нафту.
Рис. 1.
Ціна на нафту
Збиток.
З малюнка видно, що доходи ростуть із збільшенням ціни, а якщо ціна падає нижче певного рівня, з'являються збитки. Така позиція називається довгою.
Як можна знизити ризик, пов'язаний з падінням цін? Це можна зробити шляхом продажу ф'ючерсних контрактів, коли продавець приймає зобов'язання поставки нафти в майбутньому за ціною, встановленою сьогодні. Подібний механізм дає змогу виробникові заздалегідь встановити ціну продажу нафти, яка буде здобута, наприклад, в липні, не чекаючи липня, коли ціни можуть упасти набагато нижче. Коли ф'ючерси продаються для хеджування довгої позиції на готівковому ринку, це називається коротким хеджем. Теорія ф'ючерсного хеджу заснована на формуванні ф'ючерсної позиції, яка приносить прибутки або збитки, що компенсують прибутки або збитки на ринку готівкового товару. Припустимо, що у виробника є 100 тис. барелів сирої нафти, призначеної для поставки в липні. Він відчуває занепокоєння з приводу ціни на нафту і передчуває її різке падіння. Першого травня ціна на готівковому ринку становить 22 долара за барель, а ф'ючерси на липень продаються за 23 долари.
1 травня
ДІЯ: ПРОДАЖ 100 Липневі ф'ючерси на нафту за 23 доларів
Число 100 пов'язане з тим, що обсяг кожного контракту, становить 1000 барелів, а виробник хеджує партію в 100000 барелів. Тепер виробник зайняв довгу позицію на готівковому ринку (тобто у нього є 100 тис. барелів нафти для постачання в липні). Він також "вкоротили" на 100 тис. барелів на ф'ючерсному ринку. На середину червня ринкова ціна на нафту падає до 18, а на липневий ф'ючерс до 19 доларів за барель. Виробник знайшов покупця на свою липневу партію по 18 доларів і, отже, купує назад свій ф'ючерс по 19 доларів.
15 червня
ДІЯ: КУПІВЛЯ 100 Липневі ф'ючерси ПО 19 ДОЛАРІВ
При правильній побудові хеджу, прибуток від ф'ючерсної угоди повинна компенсувати збиток від падіння ціни на нафту. Подивимося, чи так це, розрахувавши спочатку прибуток ф'ючерсної угоди, а потім - збиток від падіння ціни на нафту.
Прибуток від ф'ючерсної угоди
ЧИСЛО МІНІМАЛЬНИХ ЗМІН ЦІНИ * ВАРТІСТЬ МІНІМАЛЬНОГО ЗМІНИ ЦІНИ * ЧИСЛО КОНТРАКТІВ
(23 - 19) / 0.01 * $ 10 * 100 = $ 400 000 прибутку.
Збиток на готівковому ринку:
(22 - 18) * 100 000 = $ 400 000 збитку.
Отже, прибуток компенсувала збиток, і падіння ціни на нафту не завдало шкоди виробнику. Графічно це можна відобразити наступним чином на рис. 2:
Рис. 2.
«Короткий» «Довга»
Ціна на нафту
Сумарна позиції
Збиток.
Поняття базису застосовується для опису чисельної різниці між ціною одиниці товару на ф'ючерсному та готівковому ринках. Зазвичай базисом називається різниця між ціною на готівковому і ф'ючерсному ринках.
БАЗИС = ЦІНА ГОТІВКОВОГО ТОВАРУ - Ціна ф'ючерса
Розглянемо наступний приклад.
Ціна готівкової пшениці = 120 фунтів за тонну
Ціна липневого ф'ючерсу = 125 фунтів за тонну
Отже, базис становить 120 - 125 = -5
У цьому випадку базис "негативний" і на деяких ринках описується як "5 фунтів нижче ф'ючерсу". Якщо розрахунки приводять до позитивної величиною, базис описується як позитивний або "вище ф'ючерсу". Хоча ціни на наявний товар і ф'ючерси рухаються в основному в однаковому напрямку, базис не залишається постійним. Протягом деяких періодів ціни на наявний товар рухаються швидше, ніж на ф'ючерси і навпаки. Зміни базису викликані низкою факторів, з яких визначальним є співвідношення між попитом і пропозицією. У нормальних умовах ф'ючерсні ціни перевищують ціни на наявний товар. Причини цього обговорюються нижче, але в такій ситуації говорять, що ринок знаходиться в стані контанго.
Рис. 3
Ринок в стані контанго.
Час до поставки
Рис. 4.
Ринок в стані беквардейшн.
Час до поставки
Очевидно, що з настанням останнього дня ф'ючерсного контракту витрати підтримки інвестиційної позиції стануть, дорівнюють нулю. У момент поставки ціни на ф'ючерсному та готівковому ринках зрівняються, так як обидві котирування припускають негайну доставку товару. Таке зближення цін ф'ючерсів і готівкового товару називається конвергенцією, і в усьому житті ф'ючерсного контракту це єдиний момент, коли його ціна обов'язково повинна зрівнятися із ціною на наявний товар (рис. 5).
Рис. 5.
Ціна ф'ючерса
6 міс. 3 міс. ДЕНЬ ПОСТАВКИ
ЦІНА ГОТІВКОВОГО ТОВАРУ
1.2. Опціони
Опціоном називається контракт, що дає право, але не зобов'язує купити або продати товар за заданою ціною в обумовлений термін або й раніше. Перш ніж просуватися далі, слід зрозуміти цю довгу фразу. Один з кращих способів зробити це - розглянути використання опціону спекулянтом, що розраховує на підвищення ціни, наприклад, на какао. Зазвичай, спекулянт, який розраховує на підвищення ціни, закуповує партію товару на готівковому ринку і зберігає її в надії продати після підвищення ціни. Припустимо, що поточна ціна на какао складає 600 фунтів за тонну, і спекулянт купує рівно одну тонну, витрачаючи при цьому:ЦІНА * КІЛЬКІСТЬ
£ 600 * 1 = £ 600
Одна перевага опціону вже очевидно. Купівля опціону дешевше покупки зазначеного в ньому товару.
Спочатку розглянемо позицію спекулянта, який купив реальний товар:
| Ціна купівлі | £ 600 |
| Ціна продажу | £ 700 |
| Прибуток | £ 100 |
| Купівля опціону за ціною | £ 40 |
| Купівля какао за ціною | £ 600 £ 640 |
| Продаж какао на ринку за ціною | £ 700 |
| Ціна купівлі | £ 5 |
| Поточна вартість | £ 100 |
| Прибуток | £ 95 |
Право купити називається опціоном типу "колл" (са11).
Право продати називається опціоном типу "пут" (put).
Правом купити (колл або продати пут) має покупець опціону, якого інакше називають власник опціону або холдер. Продавець опціону інакше називається "райтер".
Перше, що слід розглянути, це рух премії. Премія є вартість опціону. У нашому прикладі з какао премія становила 5 фунтів і виплачувалася покупцем опціону продавцеві опціону. Натомість на отримання премії продавець опціону бере на себе зобов'язання виконати умови контракту. Ці умови для опціонів типу пут або колл розрізняються. Продавець колл-опціону бере на себе зобов'язання за необхідності поставити відповідний товар. Якщо покупець опціону приймає рішення реалізувати своє право за контрактом, то говорять, що він виконує контракт. У випадку опціону колл це означає, що продавець зобов'язаний поставити відповідний товар, за що йому належить обумовлена в контракті фіксована сума. Опціон колл на какао дає покупцеві право (але не зобов'язує його) купити товар по 600 фунтів. Це означає, що продавець колл-опціону зобов'язаний поставити покупцеві какао по 600 фунтів. Власник опціону погодиться на таку угоду, тільки якщо це буде йому ви придатно, тобто якщо реальна ринкова ціна буде вище 600 фунтів. Якщо ринкова ціна опуститься нижче 600 фунтів, то не буде ніякого сенсу платити за товар ціну, що перевищує ринкову. Продавці колл-опціонів серйозно ризикують. Натомість на премію по опціону вони беруть на себе зобов'язання поставити товар за фіксованою ціною. Оскільки теоретично ціна товару може піднятися до нескінченно великої величини, вони можуть виявитися змушені купити відповідний товар за високою ціною і поставити його покупцеві опціону за значно меншу суму. Ціна, за якою покупець опціону може реалізувати своє право на купівлю (колл) або продаж (пут) називається ціною виконання.
Існує думка, що з опціонами пов'язаний високий ступінь ризику. Це не зовсім вірно. Деякі позиції дійсно можуть бути пов'язані зі значним ризиком, тоді, як інші можуть бути істотно менш ризикованими, ніж володіння базовим активом. Дуже важливо, щоб всі, хто займається операціями з опціонами, включаючи купівлю-продаж, управління активами та розрахунки за угодами, розуміли різницю між стратегіями високого і низького ризику. Перш ніж переходити до розгляду чотирьох стратегій, необхідно запам'ятати наступне твердження:
МАКСИМАЛЬНИЙ РИЗИК ПОКУПЦІВ (холдери) опціону обмежений ПРЕМІЄЮ.
МАКСИМАЛЬНИЙ РИЗИК ПРОДАВЦІВ (РАІТЕРОВ) ЗВИЧАЙНО необмежений, а ЇХ МАКСИМАЛЬНА прибуток дорівнює ПРЕМІЇ.
Нижче це твердження пояснюється на прикладах.
(А) Купівля колл-опціону.
Така стратегія використовується в очікуванні підйому цін на даний товар.
Ризик: Ризик інвестора обмежений сплачується за опціон премією. Наприклад, якщо колл-опціон (80) можна купити за премію, рівну 5, то ризик становить 5. Премія складає лише невелику частку вартості базового товару колл-опціону, тому купівля опціону представляє собою менш ризиковану операцію, ніж покупка самого товару. У той же час слід пам'ятати, що ризик поширюється на всю, хоч і не таку значну, суму премії (ризик інвестиції дорівнює 100%).
Винагорода: Винагорода у разі купівлі опціону колл в принципі не обмежена. Оскільки згідно з контрактом покупець опціону може купити товар за фіксованою ціною, це його право зможе принести йому тим більший прибуток, чим вище ринкова ціна підніметься над ціною виконання. Уявімо собі інвестора, який купує колл-опціон компанії ХУZ і отримує право (не накладає на нього жодних зобов'язань) купити акції компанії ХУZ за фіксованою ціною 80 в будь-який час до закінчення терміну дії опціону в січні. Ціна опціону становить 5. Якщо ціна акцій підніметься до 120, то право купити за ціною 80, тобто премія колл-опціону (80), буде коштувати, принаймні, 40. Чистий виторг складе 40 - 5 (вихідна ціна опціону) = 35. Природно, що якщо ціна акції на момент закінчення терміну дії опціону впаде нижче 80, то даний колл-опціон (80) повністю знеціниться і всі 100% початкового капіталовкладення (5) будуть втрачені. Така втрата виникає внаслідок того, що жоден тверезомисляча людина не захоче отримати право купувати акції по 80, якщо на ринку їх можна купити дешевше.
(Б) Продаж колл-опціону.
Ризик: Продаж колл-опціону за відсутності базового активу дуже ризикована. Ризик необмежений, оскільки продавець опціону зобов'язаний поставити товар за фіксованою ціною незалежно від його ринкової котирування. Оскільки теоретично ціна акції може піднятися до нескінченності, продавець бере на себе необмежений ризик. Ця стратегія іноді називається "неприкритою", оскільки в даному випадку відсутня будь-яка страховка.
Винагорода: Виникає питання, навіщо ж люди беруть на себе такий необмежений ризик. Відповідь, звичайно ж, полягає в надії на отримання прибутку. Максимальна прибуток продавця опціону - це отримується ним премія. Повернемося, наприклад, колл-опціону (80) з премією 5. Продавець такого опціону отримає премію, рівну 5, і якщо ціна базового активу до моменту закінчення терміну дії буде менше 80, навряд чи хто-небудь скористається своїм правом викупу.
(В) Купівля пут-опціону.
Ризик: Як і при покупці колл-опціону, ризик обмежений сплаченої премією. Спонукальним мотивом покупки пут-опціону є надія отримати прибуток від падіння ціни базового активу. Покупець пут опціону отримує право (але не бере на себе зобов'язання) продати товар за фіксованою ціною. У міру падіння ціни на базовий товар цінність цього права зростає.
Винагорода: Найбільша прибуток може бути досягнута при падінні ціни на базовий товар до нуля. Крапка "при своїх" і максимальна прибуток розраховуються шляхом вирахування премії з ціни виконання, тобто 80 - 8 = 72. Як і у випадку покупки колл-опціону, для отримання прибутку необхідно окупити премію. Купівля пут-опціону з метою відкриття позиції називається "відкриттям довгої пут-позиції".
(Г) Продаж пут-опціону.
Ризик: Продаж пут-опціону несе в собі ризик, оскільки продавець бере на себе зобов'язання купити товар за фіксованою ціною. Якщо поточна ціна впаде, то продавцю доведеться платити велику суму за товар, що не володіє ринкової цінністю. Найгірший випадок виникає при падінні ціни до нуля, коли втрати рівні ціною виконання мінус премія.
Винагорода: Продавець пут-опціону сподівається на те, що зобов'язання по ньому виконувати не доведеться. Така ситуація виникає в тому випадку, коли до моменту закінчення терміну дії опціону ціна товару перевищує ціну виконання. Продаж пут-опціону з метою відкриття позиції називається відкриттям короткої пут-позиції.
Крім часу і ціни базового активу на вартість опціону впливають ряд інших факторів. Найбільш важливим з них є цінова мінливість. Мінливість представляє собою міру коливань ціни базового активу опціону. У разі значних коливань цін, підвищується ризик продавців опціонів і, відповідно, зростає розмір необхідної ними премії. При продажу опціонів на активи з відносно стабільними цінами, розмір премії знижується. Під час криз або змін політичної ситуації таких, як війна або вибори, у людей зростає ступінь непевності в майбутньому. Ця невпевненість відбивається в більш високих преміях опціонів.
Існують два способи виплати премії за опціонами. Премія може виплачуватися або безпосередньо при укладенні угоди (як, наприклад, у випадку торгів опціонами на акції на LIFFE), або при закритті контракту. В останньому випадку премія виплачується, тільки якщо покупець поніс збитки за контрактом. Збитки власника опціону ніколи не перевищать величини премії - це фундаментальний принцип опціонів. Спосіб виплати премії вперед застосовується на більшості міжнародних ринків опціонів. Від покупця потрібно виплата премії у повному обсязі при укладанні угоди або на наступний робочий день після укладення угоди. Сплачена премія приймається брокером, який проводить виплату в розрахункову палату, а розрахункова палата, у свою чергу, через брокера виплачує премію продавцю опціону. Слід нагадати, що брокери та клірингові члени зобов'язані проводити виплати в розрахункову палату негайно, незалежно від того, чи отримали вони фонди зі своїх клієнтів.
Коли премія виплачується при закритті контракту, з покупця стягується маржа. Сума маржі визначається яка на даній біржі маржевой системою, але ніколи не перевищує премії опціону. Прибутки та збитки позицій виплачуються щоденно за допомогою варіаційної маржі, яка розраховується так само, як і для ф'ючерсних контрактів.
Нижче наведена зведена таблиця (5) способів виплати премії, що застосовуються на лондонських ринках опціонів.
Таблиця 5.
| Ринок | Виплата вперед | Виплата при закритті + маржа |
| LIFFE (фінансові опціони) | Так | |
| LIFFE (опціони на акції) | Так | |
| IPE | Так | |
| LCE | Так | |
| LME | Так |
(А) Закривна продаж.
Власник опціону може укласти на біржі компенсаційну угоду, що закриває відкриту позицію;
(Б) Виконання опціону.
Власник опціону може продати (колл) або купити (пут) базовий товар (актив), повідомивши про виконання розрахункову палату (через свого брокера). Виконання проводиться відповідно до умов контракту і за двома основними варіантами: В американському стилі (американський опціон), коли опціон може бути виконаний у будь-який час після покупки і до закінчення терміну дії контракту; У європейському стилі (європейський опціон), коли опціон може бути виконаний тільки після закінчення терміну його дії;
(В) Відмова від опціону.
Розглянемо атрибути та фактори ризику чотирьох простих основних методів застосування опціонів.
Купівля колл-опціону
| Мотивування: | "Бича"; опціони купуються в передбаченні підвищення цін на опціонні активи. |
| Ризик: | Обмежений величиною виплачуваної премії |
| Винагорода: | Потенційно необмежене. |
| Мотивування: | "Ведмежа"; опціони продаються, коли інвестори не очікують підвищення цін на опціонні активи. |
| Ризик: | Не обмежений |
| Винагорода | Обмежено величиною одержуваної премії. |
| Мотивування | "Ведмежа"; опціони купуються в передбаченні падіння цін на відповідні активи. |
| Ризик | Обмежено виплачуваної премією |
| Винагорода: | Майже не обмежене. Максимальний прибуток досягається при падінні цін на активи до нуля. |
| Мотивування | "Бича"; опціони продаються, коли інвестор не очікує падіння цін на активи. |
| Ризик | Майже не обмежений. Максимальний збиток досягається при падінні цін на відповідний актив до нуля. |
| Винагорода: | Обмежено одержуваної премією |
У реальному житті люди рідко бувають явно вираженими "биками" або "ведмедями". Більшість з нас висловлюють більш обмежені судження. Ми вважаємо, що ринок може "трохи піднятися" або "трохи впасти". З'являється можливість планування опціонних стратегій, заснованих на таких більш прагматичних судженнях. Ці стратегії відомі як опціонні спреди.
Опціонний спред - це купівля і продаж опціонів одного типу (тобто колл або пут) на один і той же актив.
Комбінацією називається угода, що включає купівлю / продаж, як колл-, так і пут-опціонів на один і той же актив.
1.3. Варранти
Похідний цінний папір називається варрантом, якщо вона засвідчує право його власника на купівлю цінних паперів, що випускаються емітентом за встановленою ціною ("ціною підписки"), в певні терміни до дати експірації або в цю дату. Базовими активами варанта можуть бути акції та облігації, при цьому емітентом варантів повинен бути емітент базових цінних паперів. Варранти технічно випускаються емітентом за умови достатності розміщеного до випуску капіталу для забезпечення майбутньої емісії базових цінних паперів. У цьому полягає основна різниця між опціонами і варрантами, оскільки перші емітуються виходячи з рішення сторін опціонної угоди. Незважаючи на цей факт варранти дуже схожі з опціонами, а тому мають аналогічну модель у ціноутворенні. Відмінність тут - у строки звернення: як правило, варранти мають більш тривалі терміни, ніж опціони, а тому тимчасова їх вартість значно більше, ніж внутрішня. Тимчасова вартість знижується дуже повільно з початку існування варанта, але різко знижується в останні дні терміну його дії (приблизно два-три тижні). І дійсно, варрант з дуже високою внутрішньою вартістю може мати дуже маленьку або нульову тимчасову вартість, а отже, його ціна буде змінюватися пункт в пункт зі зміною ціни базового активу. Між тим, спочатку між цими двома інструментами такої тісної кореляції не спостерігається. У цьому і проявляється ефект фінансового важеля для варантів.
1.4. Конвертовані облігації
У найзагальнішому визначенні конвертовану облігацію можна класифікувати як "гібридну" форму цінного паперу, оскільки вона представляє собою облігацію з правом на конверсію в базовий актив. Іншими словами, конвертована облігація - це облігація плюс похідний цінний папір. Інвестор набуває конвертовану облігацію тоді, коли він не бажає піддавати себе більш високому ризику, пов'язаному з володінням базового активу (як правило, це звичайні акції), але в той же час прагне отримати потенційну вигоду, що виникає в результаті успішної роботи компанії або інфляційних процесів.
Однак, що купується інвестором фактично опціонне право, підвищує облігаційний рейтинг цього цінного паперу, компенсується емітентом облігації в формі більш низького відсотка (або купонної ставки) по даному інструменту. Для обміну (конверсії) облігації на акції використовується коефіцієнт конверсії (або ставка конверсії), яка визначається заздалегідь до емісії облігації як фіксованої величини.
За умови зниження прибутковості базового активу інвестор задовольняється рівнем прибутковості самої облігації, тобто загалом конвертовані облігації купуються в якості альтернативи придбання акцій. Крім того, як і для всіх інших похідних цінних паперів один з частих способів використання цих інструментів - арбітражні операції проти базового інструменту. Конвертована облігація, незважаючи на закладене в ній право, - це, перш за все, облігація, тому її ціна складається з її облігаційних характеристик. Крім того, якщо ціна конверсії набагато вище поточної ринкової ціни базового активу, то довгострокові інвестори будуть згодні на меншу прибутковість, ніж по звичайній облігації, що не має елемента конверсії. У міру підвищення ціни базового активу конвертована облігація поводиться як облігація з безкоштовним опціоном на конверсію в базовий інструмент. У цей момент ціна конвертованої облігації залежить від двох чинників:
По-перше, від додаткового доходу, отримуваного з цієї облігації в порівнянні з базовою акцією. У цій частині розрахунку ціни оцінюється час, необхідний для того, щоб дивіденди звичайних акцій після конверсії зрівнялися з купонною прибутковістю конвертованої облігації. Відповідно потім додатковий дохід дисконтується за переважним процентним ставкам для визначення вартості на акцію (розрахунок додаткового доходу).
По-друге, необхідно визначити конверсійну премію, тобто фактичну ціну звичайної акції при конверсії в порівнянні з поточною ринковою ціною звичайної акції.
1.5. Депозитарні розписки. АДР і ГДР
Депозитарні розписки є ринковими похідними цінними паперами, оскільки їх базові цінні папери купуються і є власністю депозитарію (частіше за все в їх ролі виступають комерційні банки), який потім випускає свої власні розписки для покупців, наділяючи їх правом користуватися вигодами від цих цінних паперів. Базові акції знаходяться на зберіганні на ім'я банку-депозитарію у фірмі, що виконує функції хранителя в країні емітента акцій, а самі депозитарні розписки реєструються на уповноваженою фондової біржі (крім депозитарних розписок рівня 1, про які буде сказано нижче). Біржа вимагає включення до депозитну угоду ряду гарантійних заходів для захисту акцій, що знаходяться на зберіганні, оскільки за правилами Комісії з цінних паперів і бірж США емітент несе фінансову відповідальність за дію реєстратора. За винятком різниці через зміни курсу валюти ціна на ці розписки змінюється пункт в пункт зі зміною ціни на базові цінні папери, крім тих випадків, коли на місцевому ринку обмежена участь закордонних інвесторів.
Розрізняють два основних види депозитарних розписок, що мають ходіння на закордонних фондових ринках. Це АДР - американські депозитарні розписки, що мають обіг на фондовому ринку США та НДР - глобальні депозитарні розписки, які поширені на більшості закордонних ринків цінних паперів.
Крім того, АДР поділяються на "спонсоровані" - ініційовані компанією емітентом акцій, і "неспонсіруемие" АДР - ініційовані інвестиційним банком-депозитарієм. Суть першого зводиться до того, що емітенти акцій «закладають» їх у «банку-кастоді», випускаючи замість розписки, тим самим отримують приплив додаткових фінансових ресурсів, залишаючись власниками базових акцій з усіма наслідками, що випливають звідси випливають. Таке рішення фінансових проблем "обходиться" емітенту виплатою комісійних кастодіальними банку і належать власникам розписок дивідендів. У другому випадку банк-депозитарій купує акції у власність, а тому у емітента немає ніяких зобов'язань перед утримувачами депозитарних розписок.
2. СУЧАСНИЙ СТАН Ф'ючерси і опціони В РОСІЇ
Ринок ф'ючерсів і опціонів в РТС (FORTS) - провідний російський ринок термінових контрактів. FORTS поєднує в собі розвинену інфраструктуру, надійність і гарантії Фондової біржі РТС, а також технології торгівлі на терміновому ринку, перевірені протягом більш ніж десяти років успішного розвитку ринку. Організатором торгів на ринку FORTS є Відкрите акціонерне товариство "Фондова біржа РТС", кліринг здійснює ЗАТ "Кліринговий центр РТС", основним видом діяльності якого є кліринг на терміновому ринку. Найбільш важливою частиною угод, що укладаються на терміновому ринку, є їх виконання в певну дату в майбутньому на умовах, обумовлених у момент ув'язнення. Розвиваючи ринок FORTS, Фондова біржа РТС особливу увагу приділяє вдосконаленню системи гарантій виконання термінових угод. Одночасно з удосконаленням власної гарантійної системи, підвищуються вимоги і до учасників торгів. Учасниками торгів на терміновому ринку РТС є надійні найвище інвестиційні компанії та банки. Іншим завданням, яке ставить перед собою Фондова біржа РТС, є розробка і впровадження широкого спектру фінансових інструментів, які дозволять керувати ціновими ризиками ринків акції, валюти, а також боргового та товарного ринків. На даний момент на ринку FORTS звертаються ф'ючерси та опціони, базовими активами яких є: Індекс РТС, галузеві індекси, акції та облігації російських емітентів, облігації федерального позики, іноземна валюта, середня ставка одноденного кредиту MosIBOR і ставка тримісячного кредиту MosPrime, а також товари - нафту марки Urals, дизельне паливо, золото, срібло, цукор. Традиційно операції на терміновому ринку є більш вигідними порівняно з операціями на ринку базового активу. Це пов'язано не тільки з "ефектом плеча", але і з відсутністю транзакційних витрат, що виникають при проведенні операцій на ринку базового активу (плата за використання кредитних ресурсів і оплата депозитарних і розрахункових послуг). Більше того, біржові збори за операціями з терміновими контрактами в FORTS істотно нижче аналогічних на ринку цінних паперів. Особливістю FORTS є те, що будь-якої категорії учасників ринку, будь то Розрахункова фірма, Біржовий посередник або Клієнт - приватний інвестор надається можливість роботи з власного терміналу, як за допомогою різних систем інтернет-трейдингу, так і торговельних терміналів, наданих самої РТС. Учасники торгів можуть оперативно переказувати грошові кошти між ринком акцій ВАТ "Газпром", Біржовим ринком ВАТ "РТС" і терміновим ринком FORTS завдяки технології "єдина грошова позиція". Індекс РТС на тижні з 27 жовтня по 1 листопада 2008
За тиждень з 27 жовтня по 1 листопада 2008р. обсяг торгів похідними на Індекс РТС склав 64,4 млрд. рублів або 1,7 млн. контрактів. Ф'ючерси на Індекс РТС залишаються найбільш ліквідними строковими контрактами, на них минулого тижня приходило доводилося 75,22% від сукупного обороту FORTS (Ф'ючерси та Опціони у РТС) в грошовому вираженні. Індекс РТС за минулий тиждень виріс на 46,04%, При цьому грудневі ф'ючерси подорожчали на 62,37%, а березневі - на 61,23%.
На минулому тижні індексні ф'ючерси вийшли з беквордації. Грудневі контракти до закриття випередили основний індикатор фондового ринку, Індекс РТС, на 31,61 пункту. Контанго по березневих ф'ючерсах склало 39,61 пункту. Сумарний обсяг відкритих позицій у контрактах з індексним ф'ючерсах за тиждень виріс на 2,88%.
Огляд за індексами РТС тиждень з 27 жовтня по 1 листопада 2008р. Фондова Біржа 4. Таблиця 6. Сімейство індексів РТС.
| Індекс | Значення 01.11.08 | Зміна за період,% | |||
| тиждень | місяць | квартал | рік | ||
| Індекс РТС | 802,39 | 46,04% | -32,52% | -58,68% | -63,86% |
| Індекс РТС-2 | 733,61 | -4,79% | -45,82% | -67,24% | -69,19% |
| Індекс РТС - Нафта і Газ | 122,71 | 52,93% | -27,53% | -52,58% | -55,24% |
| Індекс РТС - Споживчі товари та роздрібна торгівля | 117,11 | -9,38% | -45,76% | -61,86% | -66,54% |
| Індекс РТС - Метали і видобуток | 104,91 | 36,18% | -44,93% | -66,93% | -71,88% |
| Індекс РТС - Промисловість | 133,23 | -1,76% | -38,49% | -61,78% | -62,28% |
| Індекс РТС - Електроенергетика | 92,64 | 2,55% | -44,99% | -69,78% | -79,15% |
| Індекс РТС - Телекомунікації | 95,38 | 5,02% | -39,00% | -61,34% | -68,27% |
| Індекс РТС - Фінанси | 182,99 | 24,96% | -46,10% | -68,76% | -76,25% |
рішенням Ради директорів
ВАТ "Фондова біржа
"Російська Торгова Система"
(Протокол № 08-2-2602 від 26 лютого 2008 р.)
в.о. Голови Правління
ВАТ "Фондова біржа
"Російська Торгова Система"
______________/ Шацький Д.А. /
СПЕЦИФІКАЦІЯ Ф'ючерсні контракти
на індекс РТС
Ця специфікація ф'ючерсного контракту на індекс РТС (далі - Специфікація) визначає стандартні умови зазначеного ф'ючерсного контракту.
Специфікація спільно з Правилами здійснення клірингової діяльності (далі - Правила клірингу) ЗАТ «КЦ РТС» (далі - Кліринговий центр), Правилами здійснення термінових угод (далі - Правила торгівлі) ВАТ «РТС» (далі - Біржа), іншими документами, зазначеними в Специфікації, визначає зобов'язання за ф'ючерсним контрактом на індекс РТС (далі - Контракт), а також порядок їх виникнення, зміни та припинення.
Терміни та визначення
Покупець - Покупець Контракту з одним кодом.
Продавець - Продавець Контракту з одним кодом.
Терміни та визначення, прямо не зазначені у цій Специфікації, розуміються відповідно до законодавства Російської Федерації (далі - РФ), Правилами торгівлі, Правилами клірингу.
Загальні положення та стандартні умови
1. Контракт має наступні назви:
Ф'ючерсний контракт на індекс РТС.
2. Код (позначення) Контракту, що використовується для ідентифікації, формується за такими правилами: RTS-<місяць виконання>. <Рік виконання>. Місяць і рік виконання вказуються арабськими цифрами.
Приклад. Код (позначення) «RTS-03.07» означає, що Контракт із зазначеним кодом виповнюється в березні 2007 року.
3. Контракт є розрахунковим.
4. Базовим активом Контракту є Індекс РТС.
5. Кількість пунктів Індексу РТС, що є базовим активом Контракту (далі - Лот), дорівнює значенню Індексу РТС, помноженому на 100 (сто). Обсяг Контракту дорівнює значенню Індексу РТС, помноженому на 2 (два) долара США.
6. Останнім днем торгів у секції термінового ринку, на яких може бути укладений Контракт (далі - останній день укладення Контракту), є торговий день, що передує 15 (п'ятнадцятого) числа місяця виконання.
7. Ціна Контракту.
7.1. Ціна Контракту в процесі торгів у секції строкового ринку при подачі заявки та укладанні Контракту вказується в пунктах за Лот (з точністю до цілих).
7.2. Мінімальна зміна ціни Контракту в процесі торгів (далі - мінімальний крок ціни) - 5 (п'ять) пунктів.
7.3. Вартість мінімального кроку ціни - 10% (десять відсотків) від курсу долара США по відношенню до валюти РФ, встановленого Центральним Банком РФ на день проведення торгів (далі - Курс долара США).
Надання можливості укладення Контракту
8. Можливість укладення Контракту на торгах у секції термінового ринку встановлюється рішенням Біржі (далі - Рішення Біржі).
8.1. У Рішенні Біржі вказується:
· Код (позначення) Контракту; перший день проведення торгів у секції термінового ринку, на яких може бути укладений Контракт (далі - перший день укладення Контракту);
· Початкова розрахункова ціна контракту;
· Початковий ліміт коливань ціни Контракту.
8.2. Рішенням Біржі може бути встановлений інший останній день укладення Контракту, відмінний від визначеного відповідно до пункту REF _Ref152992412 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 6
Зобов'язання за Контрактом
9. Зобов'язання за варіаційної маржі.
9.1. Варіаційна маржа розраховується та перераховується Кліринговим центром в період з першого дня укладення Контракту до останнього дня укладення Контракту включно у строки, встановлені Правилами клірингу, та відповідно до порядку, встановленого Правилами клірингу.
9.2. Варіаційна маржа розраховується за наступними формулами:
ВМО = (РЦТ - Цо) * W / R,
ВМТ = (РЦТ - РЦП) * W / R, де
ВМО - варіаційна маржа за Контрактом, за яким розрахунок варіаційної маржі раніше не здійснювався;
ВМТ - варіаційна маржа за Контрактом, за яким розрахунок варіаційної маржі здійснювався раніше;
Цо - ціна укладення контракту;
РЦТ - поточна (остання) розрахункова ціна контракту;
РЦП - попередня розрахункова ціна Контракту (чи початкова розрахункова ціна Контракту);
W - вартість мінімального кроку ціни (Курс долара США використовується з точністю, що встановлюється Центральним Банком РФ);
R - мінімальний крок ціни.
9.2.1. Розрахункова ціна Контракту визначається Біржею у строки, встановлені Правилами торгівлі, відповідно до порядку, встановленого Правилами торгівлі.
9.2.2. Варіаційна маржа за Контрактом, розрахована за формулами, наведеними в пункті REF _Ref156961941 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 9.2
9.3. Якщо варіаційна маржа позитивна, то вона підлягає списанню з Продавця і зарахуванню Покупцеві, а якщо негативна, то сума, рівна абсолютній величині розрахованої варіаційної маржі, підлягає списанню з Покупця і зарахуванню Продавцю.
10.Обязательство за розрахунками.
10.1. Виконання зобов'язання за розрахунками виробляється в наступний за останнім днем укладення Контракту день, в який на Біржі проводяться торги цінними паперами, ціни яких використовуються для розрахунку Індексу РТС (далі - дата виконання Контракту).
10.2. Зобов'язання за розрахунками є Зобов'язання по варіаційної маржі на дату виконання Контракту.
Припинення Контракту
11.Основанія припинення Контракту:
11.1. Наявність зустрічних зобов'язань за Контрактом (зобов'язання Покупця та зобов'язання Продавця за Контрактом з одним кодом) одного Учасника клірингу.
11.2. Невиконання Зобов'язання з варіаційної маржі.
11.3. Недостатність початкової маржі, що розраховується Кліринговим центром в порядку, встановленому Правилами клірингу.
11.4. Припинення зобов'язання за розрахунками.
12.Порядок припинення Контракту.
12.1. За підстав, зазначених у пунктах REF _Ref156911244 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 11.1
12.2. За підставі, зазначеному в пункті REF _Ref156911217 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 11.4
12.2.1. У дату виконання Контракту Кліринговий центр розраховує і перераховує варіаційну маржу за формулами, наведеними в пункті REF _Ref156961941 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 9.2
12.2.2. В якості поточної розрахункової ціни приймається середнє значення Індексу РТС за період з 16 годин 45 хвилин до 17 годин 45 хвилин (за московським часом) в останній день укладення Контракту.
12.2.3. Вартість мінімального кроку ціни розраховується за курсом долара США, встановленого на останній день укладення Контракту.
12.2.4. Якщо розмір варіаційної маржі перевищує розмір базового гарантійного забезпечення за Контрактом, встановленого на останній день укладення Контракту, то варіаційна маржа приймається рівної розміру базового гарантійного забезпечення за Контрактом.
Відповідальність сторін за невиконання зобов'язань
13.Ответственность Продавця / Покупця за невиконання зобов'язань передбачена Правилами клірингу.
Особливі умови
14.В разі змін законодавства РФ, в результаті яких Індекс РТС перестане відповідати вимогам, що пред'являються Федеральним органом до базового активу термінового контракту, Біржа не вносить зміни в раніше укладені Контракти.
15.Біржа має право внести зміни і доповнення до даної Специфікацію.
15.1. Зміни та доповнення набувають чинності з моменту введення Біржею в дію Специфікації, яка містить зазначені зміни і доповнення, після реєстрації її в установленому порядку у федеральному органі виконавчої влади в сфері фінансових ринків.
15.2. Інформація про введення в дію Специфікації, що містить зміни та доповнення, доводиться Біржею до відома Учасників торгів шляхом публікації в мережі Інтернет за адресою www.rts.ru не менше ніж за 1 (один) торговий день до введення в дію.
15.3. Повідомлення Учасників клірингу про внесення змін і доповнень до Специфікацію здійснюється Кліринговим центром в порядку, встановленому Правилами клірингу.
15.4. Зміни та доповнення до Специфікацію можуть змінювати раніше укладені Контракти. З моменту вступу в силу зазначених змін і доповнень зобов'язання за укладеними Контрактам зберігаються і враховуються Кліринговим центром у зміненому вигляді.
3. Ф'ючерси і опціони в Татарстані
Серед учасників строкового ринку FORTS на РТС представлені дві компанії, пов'язані з Республіці Татарстан: ВАТ АК БАРС БАНК і ЗАТ АК БАРС Фінанс. АК БАРС Фінанс надає торгівлю похідними цінними паперами, зокрема акціями російських емітентів і ADR на них. Також компанія здійснює торгівлю ф'ючерсними контрактами на індекс РТС, ф'ючерсними контрактами на акції, ф'ючерсами на курс безготівкового долара США, контрактами на Аффінірованноє золото в злитках і т.д. На жаль, жодна татарстанська компанія не представлена на ринку опціонів.
Серед галузевих компаній Татарстану на ринку РТС і ММВБ представлено ВАТ Татнафта. Причому цінні папери цієї компанії котируються не тільки на російських фондових біржах, але і на біржах Великобританії, США та Німеччини.
Інвестиційна компанія «АТОН» дає Татнафти наступні характеристики:
1. Тенденція розвитку - швидко зростаюча;
2. Модель розвитку - поліпшення тенденції;
3. Ставка дисконтування - 11,09%;
4. Очікувана виручка - 380891 млн. руб.;
5. Норма інвестування - 51,30% від чистого прибутку.
Основні економічні показники представлені в таблиці 7.
Таблиця 7. Характеристики ВАТ Татнафта.
З таблиці видно, що виручка компанії збільшилася в 2007 році в порівнянні з 2005-м на 55918 млн. крб.; Прибуток від основної діяльності на таку ж суму; комерційні, управлінські, процентні та інші витрати і доходи збільшилися на 42648 млн. крб. ; витрата з податку на прибуток зменшився на 1767 млн. руб.; чистий прибуток збільшився на 15037 млн. крб.; амортизація зменшилася на 634 млн. руб.; капітальні вкладення збільшилися на 21122 млн. крб., тобто майже в 2 рази, а вільний грошовий потік зменшився на 6719 млн. руб. З усього цього можна зробити висновок, що Татнафта як і раніше процвітає в своїй галузі і не втрачає своїх позицій.
10.2. Зобов'язання за розрахунками є Зобов'язання по варіаційної маржі на дату виконання Контракту.
Припинення Контракту
11.Основанія припинення Контракту:
11.1. Наявність зустрічних зобов'язань за Контрактом (зобов'язання Покупця та зобов'язання Продавця за Контрактом з одним кодом) одного Учасника клірингу.
11.2. Невиконання Зобов'язання з варіаційної маржі.
11.3. Недостатність початкової маржі, що розраховується Кліринговим центром в порядку, встановленому Правилами клірингу.
11.4. Припинення зобов'язання за розрахунками.
12.Порядок припинення Контракту.
12.1. За підстав, зазначених у пунктах REF _Ref156911244 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 11.1
12.2. За підставі, зазначеному в пункті REF _Ref156911217 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 11.4
12.2.1. У дату виконання Контракту Кліринговий центр розраховує і перераховує варіаційну маржу за формулами, наведеними в пункті REF _Ref156961941 \ r \ h \ * MERGEFORMAT 9.2
12.2.2. В якості поточної розрахункової ціни приймається середнє значення Індексу РТС за період з 16 годин 45 хвилин до 17 годин 45 хвилин (за московським часом) в останній день укладення Контракту.
12.2.3. Вартість мінімального кроку ціни розраховується за курсом долара США, встановленого на останній день укладення Контракту.
12.2.4. Якщо розмір варіаційної маржі перевищує розмір базового гарантійного забезпечення за Контрактом, встановленого на останній день укладення Контракту, то варіаційна маржа приймається рівної розміру базового гарантійного забезпечення за Контрактом.
Відповідальність сторін за невиконання зобов'язань
13.Ответственность Продавця / Покупця за невиконання зобов'язань передбачена Правилами клірингу.
Особливі умови
14.В разі змін законодавства РФ, в результаті яких Індекс РТС перестане відповідати вимогам, що пред'являються Федеральним органом до базового активу термінового контракту, Біржа не вносить зміни в раніше укладені Контракти.
15.Біржа має право внести зміни і доповнення до даної Специфікацію.
15.1. Зміни та доповнення набувають чинності з моменту введення Біржею в дію Специфікації, яка містить зазначені зміни і доповнення, після реєстрації її в установленому порядку у федеральному органі виконавчої влади в сфері фінансових ринків.
15.2. Інформація про введення в дію Специфікації, що містить зміни та доповнення, доводиться Біржею до відома Учасників торгів шляхом публікації в мережі Інтернет за адресою www.rts.ru не менше ніж за 1 (один) торговий день до введення в дію.
15.3. Повідомлення Учасників клірингу про внесення змін і доповнень до Специфікацію здійснюється Кліринговим центром в порядку, встановленому Правилами клірингу.
15.4. Зміни та доповнення до Специфікацію можуть змінювати раніше укладені Контракти. З моменту вступу в силу зазначених змін і доповнень зобов'язання за укладеними Контрактам зберігаються і враховуються Кліринговим центром у зміненому вигляді.
3. Ф'ючерси і опціони в Татарстані
Серед учасників строкового ринку FORTS на РТС представлені дві компанії, пов'язані з Республіці Татарстан: ВАТ АК БАРС БАНК і ЗАТ АК БАРС Фінанс. АК БАРС Фінанс надає торгівлю похідними цінними паперами, зокрема акціями російських емітентів і ADR на них. Також компанія здійснює торгівлю ф'ючерсними контрактами на індекс РТС, ф'ючерсними контрактами на акції, ф'ючерсами на курс безготівкового долара США, контрактами на Аффінірованноє золото в злитках і т.д. На жаль, жодна татарстанська компанія не представлена на ринку опціонів.
Серед галузевих компаній Татарстану на ринку РТС і ММВБ представлено ВАТ Татнафта. Причому цінні папери цієї компанії котируються не тільки на російських фондових біржах, але і на біржах Великобританії, США та Німеччини.
Інвестиційна компанія «АТОН» дає Татнафти наступні характеристики:
1. Тенденція розвитку - швидко зростаюча;
2. Модель розвитку - поліпшення тенденції;
3. Ставка дисконтування - 11,09%;
4. Очікувана виручка - 380891 млн. руб.;
5. Норма інвестування - 51,30% від чистого прибутку.
Основні економічні показники представлені в таблиці 7.
Таблиця 7. Характеристики ВАТ Татнафта.
| (Млн. RUR) | 2005 | 2006 | 2007 |
| Виручка | 300 358 | 318 284 | 356 276 |
| Собівартість | 0 | 0 | 0 |
| Прибуток від основної діяльності | 300 358 | 318 284 | 356 276 |
| Комерційні, управлінські, процентні та інші витрати і доходи | - 251 651 | - 275 673 | - 294 299 |
| Операційний дохід | 48 707 | 42 611 | 61 977 |
| Витрати з податку на прибуток, відсотки і частка меншості | - 20 465 | - 12 838 | - 18 698 |
| Чистий прибуток | 28 242 | 29 773 | 43 279 |
| Амортизація | 11 013 | 10 673 | 10 379 |
| Капітальні вкладення | 12 527 | 16 984 | 33 649 |
| Вільний грошовий потік | 26 728 | 23 462 | 20 009 |
| Коефіцієнт дисконтування | - | - | - |
| Дисконтований грошовий потік | - | - | - |
З таблиці видно, що виручка компанії збільшилася в 2007 році в порівнянні з 2005-м на 55918 млн. крб.; Прибуток від основної діяльності на таку ж суму; комерційні, управлінські, процентні та інші витрати і доходи збільшилися на 42648 млн. крб. ; витрата з податку на прибуток зменшився на 1767 млн. руб.; чистий прибуток збільшився на 15037 млн. крб.; амортизація зменшилася на 634 млн. руб.; капітальні вкладення збільшилися на 21122 млн. крб., тобто майже в 2 рази, а вільний грошовий потік зменшився на 6719 млн. руб. З усього цього можна зробити висновок, що Татнафта як і раніше процвітає в своїй галузі і не втрачає своїх позицій.
ВИСНОВОК
Таким чином, ми розглянули основні види похідних цінних паперів: ф'ючерси та опціони. Трохи торкнулися і таку специфічну цінний папір, як варант. Похідні цінні папери є невід'ємною частиною сучасного ринку цінних паперів. Будь-який поважаючий себе економіст повинен знати, що ж таке ф'ючерси та опціони, з якою метою їх випускають, і які операції над ними проводяться. У роботі також були розглянуті різні види опціонів і ф'ючерсів, не тільки звичайних, але і товарних, а також на дорогоцінні метали. Не кожен знає, що таке ф'ючерс або опціон, і багато наївно вважають, що ринок цінних паперів базується тільки на акціях та облігаціях. Іноді люди згадують таку цінний папір, як вексель. Так, перераховані папери є основними на РЦБ, але далеко не головними. Просто по акціях і облігаціях люди найкраще обізнані. А шкода, тому що крім них на фондовому ринку існує безліч інших різновидів цінних паперів. Розібратися, яка з них, що собою являє, досить складно, але цілком здійсненне. Дипломовані фахівці в області менеджменту зобов'язані знати про різновиди цінних паперів все, тому що торгівля на фондовому ринку визначає поточний і майбутній стан економіки, як окремої країни, так і світової економічної системи в цілому. Котирування на ринку цінних паперів постійно змінюються. На жаль, внаслідок світової економічної кризи за останні кілька місяців багато індекси різко знизили свої показники і ціни на папери впали разом з ними. Але провідні аналітики вважають, що криза скоро припиниться і стан всесвітньої економічної системи відновиться.
СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ МАТЕРІАЛІВ
1. Бєлов В.А. Державне регулювання ринку цінних паперів / Навчальний посібник. - М.: Вища школа, 2005 р. - 350 с. мул.
2. Курс економічної теорії: підручник - 5-е виправлене, доповнене і перероблене видання. - Кіров «АСА», 2005 р. - 832 с.
3. Малюгін В.І. Ринок цінних паперів: Кількісні методи аналізу Навчальний посібник - М.: Справа, 2003 - 320 с.
4. Ринок цінних паперів: Підручник / За редакцією В.А. Галанова, А. І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 2000 р. - 352 с. мул.
5. Ринок цінних паперів: підручник для студентів вузів, що навчаються за економічними спеціальностями. / За редакцією Є.Ф. Жукова - 2-е видання, перероблене і доповнене - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006 р. - 463 с.
6. Довідкова правова система «Референт».
7. http://rts.ru/
8. http://micex.ru/ 9. http://elemte.ru/
10. http://akbars.ru/
11. http://tatcentre.ru/
12. http://tfb.ru/
13. http://tatar.ru/
14. http://tatneft.ru/