Розвиток фінансового ринку РФ

Прийнято виділяти такі види котирувань:
пряме котирування [17] - кількість одиниць національної валюти за одну одиницю іноземної валюти;
зворотне котирування [18] - кількість іноземної валюти за одиницю національної валюти;
крос-курс [19] (іноді називають «крос») - курсове співвідношення між двома валютами, яке визначається на основі курсу цих валют по відношенню до третьої валюти. В основному, у якості цієї третьої валюти використовується долар США (у 80% угод);
валютна пара [20] - називається текстова запис котирування валюти, наприклад USD / EUR;
базова валюта [21] (торгованих валют) в кожній валютній парі записується зліва (першої);
валюта котирування [22] (котирувана валюта) в кожній валютній парі записується праворуч (другий);
значення або курс валютної пари [23] означає кількість котируваної валюти за одиницю базової валюти, наприклад 1,2264 долара за 1 ЄВРО;
відкрита позиція [24] - будь-яка операція, не закрита зворотною операцією, за якою прибуток або збиток не зафіксовано.
Приклад операції на ринку FOREX
Ви купуєте EUR / JPY за ціною 131,57 в обсязі 1 000 EUR (тобто купуєте 1 000 ЄВРО за 131 570 японських ієн). Через якийсь час курс піднімається до позначки 132,16, на якому Ви продаєте придбані 1000 ЄВРО (повністю закриваєте свою позицію).
Фінансовий результат від такої операції буде наступний.
132,16 (ціна закриття або продажу) - 131,57 (ціна відкриття або первісної покупки) = 0,59. Множимо на обсяг проведеної операції:
0,59 х 1 000 = 590 - це фінансовий результат у котируваної валюті, тобто в японських ієнах. Тепер Вам потрібно перевести цей результат в долари США. Припустимо, курс долара до ієни на момент закриття вищевказаної операції становив 107,24. Щоб отримати долари, їх треба купити, продавши ієни, або іншими словами купити USD / JPY.
Розраховуємо в доларах США.590/107, 24 = 5,50 долара США.

1.1.6 Терміновий ринок (ринок похідних фінансових інструментів)

Терміновий ринок [25] (ринок деривативів, похідних фінансових інструментів) - ринок, предметом якого є угоди про майбутню поставку якогось активу - базового інструменту.
В якості базового інструменту можуть виступати валютні та фондові цінності, індекси фондового і грошового ринків, процентні ставки, будь-які товари.
Основні функції строкового ринку
дозволяє погодити плани на майбутнє, застрахувати цінові ризики учасників фінансових ринків;
надає можливість збільшити капітал через високу прибутковості ринку.
Учасники ринки
Учасники ринки - ті ж, що і на ринках базових активів, однак,
їхні цілі визначаються специфікою ринку в цілому.
Інструменти ринку
Форвардні контракти
Форвардні контракти [26] - це тверде (тобто обов'язкове для виконання) угоду про майбутню поставку предмета контракту між двома сторонами. Сторона по угоді, яка зобов'язується поставити актив за контрактом, відкриває "коротку" позицію, тобто продає форвардний контракт. Сторона по угоді, яка зобов'язалася придбати і, відповідно, сплатити актив за контрактом, відкриває "довгу" позицію, тобто купує форвардний контракт. Саме по собі укладення форвардного контракту не вимагає яких-небудь додаткових витрат, хоча, якщо контракт укладається з допомогою посередника, можуть виникнути накладні та комісійні витрати.
Ф'ючерсні контракти
Ф'ючерсні контракти схожі на форвардні, але є суттєві відмінності:
звертаються тільки на організованих ринках, на біржах;
стандартизовані щодо кожного конкретно взятого активу;
в переважній своїй більшості фіктивні, тобто інвестори мають можливість "закрити" позицію, уклавши точно таку ж угоду, але зі зворотним напрямком (офсетні угоди);
на порядок більш ліквідні у порівнянні з форвардами;
також істотно нижчий ризик невиконання зобов'язань за угодою, а точніше, ризик мінімізований правилами біржової і клірингової діяльності, які зобов'язують учасників вносити страхові депозити (гарантійне забезпечення) і т.п.;
механізм виникнення того або іншого фінансового результату аналогічний форвардними контрактами, однак, якщо форвардний контракт не передбачає переоцінки, то для організованого ринку ф'ючерсів це нормальна практика: щодня клірингова (розрахункова) палата перераховує за поточною ціною позиції учасників торгів, зараховуючи або ж знімаючи з їх рахунків грошові кошти від переоцінки. Таким чином, фінансовий результат - неважливо, позитивний або негативний, - накопичується протягом усього терміну життя контракту;
в міру того, як наближається термін виконання ф'ючерсного контракту, ціна ф'ючерсу стає рівною поточною ціною на ринку (ціною спот), що забезпечує рівновагу між ринками контрактів і базового активу;
організатор торгів повинен забезпечувати стабільність ринку шляхом встановлення ліміту коливання ціни.
Опціонні контракти
Опціон [27] представляє собою контракт, що укладається між двома інвесторами, один з яких продає (виписує) опціон, а інший купує його і набуває тим самим право (але не обов'язок) протягом обумовленого в умовах опціону терміну або купити, або продати за фіксованою ціною певна кількість або значення конкретного базисного активу.
Опціони бувають двох типів: опціони, які дають право купити - опціони купівлі (call options), та опціони, які дають право продати - опціони продажу (put options).
Різні операції з опціонами можуть бути ініційовані як в інтересах базисних активів, так і в інтересах самих опціонів як самостійних об'єктів торговельної діяльності, а клієнти, що здійснюють угоди з опціонами, поділяються на хеджерів і спекулянтів.
В обов'язки покупця опціону входить своєчасна сплата премії, а в обов'язки абонентів опціону - надання в клірингову палату (розрахункову фірму) суворо певних гарантій виконання своїх зобов'язань (маржу) у вигляді застави грошей або цінних паперів, зазвичай близько 20% від валової ринкової вартості базових активів . Маржа для абонентів опціону купівлі дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базисного активу мінус різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу. Маржа для абонентів опціону продажу дорівнює 20 відсоткам ринкової вартості базового активу плюс різниця між ціною виконання і поточною ринковою ціною базисного активу. Величина маржі не повинна бути менше 3% від ринкової вартості базового активу. Розміри комісійних клієнтів брокерським фірмам за покупку або продаж опціонних контрактів не фіксуються в специфікаціях опціонних контрактів, а визначаються на основі домовленості.
Приклад. Опціон купівлі на 100 акцій підписано за ціною виконання $ 280, поточна ціна акції дорівнює $ 250, премія становить $ 10 за акцію. Маржа абонентів розраховується за формулою $ 250 * 20% - (280-250) = $ 20 за акцію. Так як одержана передплатником опціону премія зараховується в рахунок маржі, то остаточна маржа буде дорівнює $ 1000 за один контракт.
В операціях з опціонами основний ризик несуть передплатники опціонів, тобто продавці, так як їх прибуток завжди обмежена величиною премії, а можливі збитки при несприятливому русі ціни базисного активу необмежені. Власник опціону при несприятливому для нього русі ціни просто відмовляється від свого права і втрачає премію. Таке асиметричний розподіл ризиків і незвичність структури угод роблять застосування опціонів надзвичайно складним і вимагає точних розрахунків і прогнозів. Як передплатник, так і власник опціону можуть закрити будь-яку відкриту позицію до закінчення контракту шляхом укладання офсетної угоди, в результаті чого прибуток або збитки визначаються різницею у вартості опціону при відкритті і закритті позиції.
В якості базового активу опціону можуть фігурувати занесені до біржового списку звичайні акції, іноземна валюта, фондові індекси, казначейські векселі, державні облігації, ф'ючерсні контракти.
Приклад. Наступний запис "Polaroid, липень, 40, опціон купівлі" означає, що базисним активом опціону купівлі є акції компанії "Polaroid", місяць закінчення контракту - липень, ціна виконання - $ 40, розмір контракту стандартний - 100 акцій. При виконанні опціону покупець виплатить передплатнику $ 4000 і отримає 100 акцій компанії "Polaroid". Покупець має право відмовитися від покупки акцій за ціною виконання, якщо на спот-ринку це можна зробити дешевше.
При виконанні опціонних контрактів передбачається або фізичне постачання базисного активу, або розрахунок за готівку. Одиницею торгівлі опціону з фізичною поставкою вважається те кількість базисного активу, яке є об'єктом придбання або продажу після виконання одного опціонного контракту.
Опціон з розрахунком за готівку дає його власнику право отримати платіж готівкою, заснований на різниці між визначеним значенням базисного активу в момент виконання опціону - розрахунковою ціною виконання - і зафіксованої в контракті ціною виконання опціону. Ціна виконання опціону з розрахунком за готівку є основою для визначення суми готівки, яку власник опціону має право отримати при виконанні опціону, якщо ця подія відбудеться.
Ринкова вартість опціону визначається в результаті аукціонних торгів на опціонної біржі. Ціна, на яку згодні покупець і продавець опціону, називається премією. Премія містить у собі два основних елементи: внутрішню вартість і тимчасову вартість. Внутрішня вартість відображає кількість, якщо таке є, на яке опціон знаходиться "в грошах". Опціон до дати закінчення контракту не має часової вартості, а премія включає тільки внутрішню вартість. Найбільша величина тимчасової вартості зазвичай спостерігається у опціонів "при грошах". У міру того, як опціон переміщується далі "в гроші" або "без грошей", прогресивно зменшується складова тимчасової вартості в премії. Тимчасова вартість зменшується в міру наближення дати закінчення контракту, причому швидкість убування наростає.
СВОП - контракти (SWAP).
СВОП [28] - це угода між двома контрагентами про обмін у майбутньому платежами відповідно до визначених у контракті умовами.
Цілі, з якими укладаються свопи:
поліпшення структури активів за термінами або якості;
зниження (хеджування) ризиків несприятливої ​​зміни відсоткових ставок і валютних курсів, а також витрат;
отримання прибутку (наприклад, позики в різній валюті та / або під різні процентні ставки, фіксовані або "плаваючі");
перенесення позиції при здійсненні спекулятивних операцій на валютному і грошовому ринках.
Категорії СВОП - контрактів:
процентний своп [29] (interest rate swap) - це угода, відповідно до якого одна сторона зобов'язується здійснити на користь другої сторони потік платежів, величина яких регулярно встановлюється на основі представницької процентної ставки, а друга сторона, у свою чергу, зобов'язується здійснити а користь першої потік фіксованих платежів, який заснований на рівні процентних ставок, що існує в момент підписання контракту;
валютний своп [30] (foreign exchange swap) - це угода, відповідно до якого сторони обмінюються номіналами та фіксованими відсотками в різних валютах протягом заздалегідь обумовленого терміну за визначеним розкладом;
товарний своп [31] (commodity swap) - це угода, відповідно до якого одна сторона зобов'язується здійснити на користь другої сторони потік платежів, величина яких регулярно встановлюється на основі ринкової ціни певної кількості товару, а друга сторона, у свою чергу, зобов'язується здійснити а користь першої потік фіксованих платежів, який заснований на фіксованій ціні того ж кількості даного товару. У рамках товарного свопу фізичної поставки товару зазвичай не відбувається.
Учасники валютного ринку, використовують інструменти SWAP
промислові компанії, які можуть використовувати операції з дериватами;
різні інвестиційні фонди, які розпоряджаються портфелями цінних паперів, використовують операції з дериватами як гнучке засіб управління фондами;
індивідуальні біржовики, що ведуть на організованому ринку операції з дериватами за свій рахунок;
спеціальні установи-організатори ринку, у тому числі компенсаційні палати, які контролюють виконання контрактів і здійснюють розрахунки, отримуючи за це певні комісійні;
банки, що діють на офіційному та неофіційному ринку, отримують найбільші доходи від операцій з дериватами.
Основні параметрами Своп контракту.
предмет угоди (наприклад, валютна пара EUR / USD). У результаті операції продавець EUR по першій частині СВОП отримує за фіксованим курсом USD;
термін контракту (як правило, своп контракти мають короткостроковий характер;
ціна (курс) першої та другої частин угоди. Різниця між ними - своп-різниця, являє собою аналог процентної ставки по операціях РЕПО. Залежить від прогнозу курсів і процентних ставок.
Операції РЕПО.
Операції "Репо" дають можливість одним компаніям отримати кредит під низьку ставку, не маючи кредитної історії, а іншим - займатися кредитуванням, не маючи банківської ліцензії.
Термін "Репо" походить від англійського "repurchase agreement" - угода про зворотний викуп і в строгому сенсі відноситься тільки до операцій з цінними паперами. Схема "Репо" являє собою угоду, що складається з двох частин. За першою угодою одна сторона продає іншій цінні папери, одночасно беручи на себе зобов'язання щодо викупу цих цінних паперів через певний термін за встановленою ціною. Цьому зобов'язання щодо викупу відповідає зустрічне зобов'язання іншої сторони з продажу паперів. Все це може бути зафіксований в одному документі - стандартному договорі "Репо". На відміну від схожої на неї угоди "своп", "Репо" містить вбудований механізм кредитування. Він може бути прописаний явно, у вигляді відсотків за кредитом, який отримує сторона, що надає контрагенту гроші, або неявно - у цьому випадку ціна зворотного викупу перевищує ціну продажу паперів. Специфічний ризик операцій "Репо" полягає у тому, що один з контрагентів може не виконати зобов'язання по другій, відкладеної частини договору. Наприклад, ринкова ціна активу, який, по суті, служить забезпеченням, істотно виросте і новий власник відмовиться повертати його за старою ціною. Тому в угоді зазвичай передбачається штраф, який зобов'язана буде заплатити сторона, що відмовляється від виконання зобов'язань.
У російському законодавстві угода "Репо" визначена тільки для емісійних цінних паперів. Для неї встановлений максимальний можливий термін (шість місяців, з правом продовження до кінця відповідного звітного періоду) і встановлений спеціальний порядок оподаткування (ст.282 Податкового кодексу РФ). Податком в угоді "Репо" обкладається тільки прибуток від кредитної операції контрагента, який її отримує. Той, хто платить за кредит, навпаки, зменшує свою базу оподаткування, а всі інші транзакції, наприклад дохід, що виникає в однієї із сторін при первісної продажу паперів, взагалі не враховуються.
Класичне "Репо".
Операції "Репо" з найбільш ліквідними акціями та облігаціями - практика майже всіх професійних учасників ринку. У коротких, іноді внутрішньоденних, угодах гроші та цінні папери майже рівноправні: в залежності від ситуації учаснику ринку може знадобитися як одне, так і інше. У "Репо" також можна оформляти довгострокову частина портфеля, якщо є можливість розмістити отримані гроші за ставкою, хоча б ненабагато перевищує ставку кредиту. З іншого боку, кредит за схемою "Репо" під заставу цінних паперів високого інвестиційного якості є одним із способів отримання кредиту за низькою ставкою для будь-якого позичальника, надійність якого викликає у банку сумніву, так як кредитний ризик в цьому випадку повністю замінюється ризиком покриття.
На стабільно зростаючому ринку (а таким, наприклад, з 1999 року є ринок єврооблігацій), використовуючи схему "Репо", можна отримати надприбутковість. Продавши паперу з досить низьким дисконтом, можна знову пустити гроші в оборот, наприклад, знову вкласти їх у цей сектор ринку. Цю операцію можна виконати кілька разів, побудувавши "піраміду", яка на відміну від конструкції АТ "МММ" є "збіжної". Перед закриттям останньої з укладених угод "Репо" можна продати останню порцію паперів на ринку і пройти по ланцюжку у зворотному напрямку, кожного разу викуповуючи папери за "старою ціною". Схема працює в тому випадку, якщо ціни паперів на ринку зростають темпом, що перевищує ставку кредиту. До слова, єврооблігації в останні п'ять років росли на десятки відсотків у рік. Ситуація стає не такою простою, якщо ринок починає різко падати. Однак при укладанні довгострокових угод сторони зазвичай передбачають різні способи страхування.
Головна проблема полягає у відсутності механізму margin calls (відновлення обумовленого дисконту угоди при зміні ціни базового активу).
Ситуацію з margin calls можна пояснити на прикладі. Наприклад, якщо клієнт отримує в кредит 80% від вартості єврооблігації, яка в момент укладення угоди котирувалася по номінальній вартості, то при зниженні її ціни до 90 процентних пунктів від номіналу він зобов'язаний внести гроші для того, щоб відновити колишній рівень дисконту. При зростанні ціни він отримає додаткові кошти. Зазвичай контрагенти передбачають такі ситуації і сторона, ризик якої зростає, отримує відповідне покриття за страховим депозитом.
Операції "Репо" актуальні завжди. Якщо ринок стійко росте, то спостерігається природний інтерес до збільшення клієнтами паперів у портфелях, при спаді багато хто просто продовжують контракти. Дивіденди і купонний дохід на папери отримує той, хто віддає їх в "Репо" - це міжнародна практика.

1.1.7 Страховий ринок

Страхові компанії є одним з активних учасників ринку цінних паперів, виступаючи в ролі найбільших інвесторів. Страхові компанії залучають кошти як на короткий, так і на тривалий період часу, і вкладають в отримані від страхування кошти в державні та муніципальні цінні папери, папери інших емітентів, а також на банківські вкладу, і в нерухомість.
Страхування є одним методів впливу на ризик.
Особа, суб'єкт підприємницької діяльності, повинен вибрати одну з альтернатив, тим самим визначити своє ставлення до ризику:
зберегти ризик і, відповідно, самостійно нести можливі збитки;
відмовитися від ризику і, відповідно, від цього виду діяльності;
передати ризик за певну винагороду третій особі або організації.
Страхування [32] - це відносини із захисту майнових інтересів приватних осіб і підприємств при настанні певних подій або страхових випадків за рахунок особливих грошових страхових фондів. Ці фонди формуються за рахунок внесків приватних осіб та підприємств.
Особливості страхування.
гроші збираються спеціально організованими страховиками, які і здійснюють виплати постраждалим особам;
захист майнових інтересів надається тільки обмеженій групі осіб, тобто тим, хто попередньо оплатив страховий внесок або страхову премію;
виплати отримують не всі учасники фонду, а лише особи, які постраждали внаслідок несприятливих подій або вигодонабувачі, перелік яких суворо обумовлений в страховому контракті;
виплати, що перевищують суми внесених премій, припускають еквівалентні відносини між страхувальником і страховиком у середньому за певний період часу. При збільшенні числа страхувальників (на руку компанії) збільшується страховий фонд.
Функції страхування.
компенсує (відшкодовує збитки від понесеного збитку);
гарантує (відшкодовує шкоду потерпілим);
превентивна (запобігає збитки);
контролююча (контролює діяльність суб'єкта з метою уникнення виникнення збитків);
інвестиційна (мобілізує кошти страхових внесків з метою їх вкладення).
Об'єкти страхування
Об'єкти страхування [33], майнові інтереси яких захищаються за допомогою страхувальника, діляться на дві групи:
інтереси, пов'язані з особистістю страхувальника (життя, здоров'я, смерть) - особисте страхування, пов'язане з працездатністю, пенсійної забезпеченістю страхувальника та застрахованих осіб;
інтереси, пов'язані з майном, - майнове страхування, страхування відповідальності, страхування підприємницьких ризиків.
Форми страхування:
обов'язкове (соціальне і медичне страхування - забезпечується роботодавцем, ОСАГО і т.п.);
добровільна.

1.1.8 Фондовий ринок

Фондовий ринок (ринок капіталу) [34] - сфера ринку, призначена для довгострокового інвестування, тобто термін дії цінних паперів становить більше одного року.
Кожен учасник у відповідності зі своїми приватними завданнями намагається використовувати механізм фондового ринку з метою досягнення поставлених ним цілей:
Емітенти. За допомогою лістингу підприємства емітенти отримують право і можливість залучення необхідних для здійснення інвестиційних рішень грошових коштів.
Тут мова йде як про облігаційних випусках, так і про випуски акцій. Природно і за те, і за інше компанія-емітент повинна буде виплачувати винагороду, ставка якого прописана або в проспекті емісії облігацій, або встановлюється ринком у разі розміщення акцій;
Інвестори. Їм ринок дає можливість ефективно використовувати вільний залишок грошових коштів. Мова йде як про приватних, так і про інституційні інвесторів. При цьому частка перших постійно зростає, що виражається у зростанні обсягу ринку в грошовому вираженні. Інвестори в залежності від своїх уподобань мають можливість скласти індивідуальний портфель активів. Спекулянти, як категорія інвесторів, націлена, насамперед, на отримання короткострокового прибутку, як правило, здійснюють вкладення на фондовому ринку переважно в акції. Інвестори, які віддають перевагу стабільне отримання доходу і планомірне збільшення спочатку інвестованої суми, оперують на ринку державних і корпоративних боргових зобов'язань - облігацій;
Фінансові посередники. Зростання торгового обігу незмінно позначається ще на одній категорії учасників ринку, яка часто залишається за межами поля зору. Мова йде про професійних учасників ринку, що здійснюють брокерську і інвестиційну діяльність, санкціоновану органів спеціального контролю. Частина прибутку сторони, що виграла, так само як і додаткові витрати з боку програла, відходять особам чи організаціям, що надали обом сторонам можливість здійснити операцію. Цю суму прийнято називати комісійною винагородою брокера. Крім цього, оплати своїх послуг вимагають організатори торгів, клірингові палати, депозитарні центри, які здійснюють організацію, облік та перереєстрацію прав власності на торгуються активи;
Державні установи, що встановлюють "правила гри" на ринках, забезпечують інших учасників законодавчою базою для прийняття тих чи інших рішень. Так, в РФ такими установами є ФКЦБ (Федеральна комісія з ринку цінних паперів при Уряді РФ) та її наступниця, ФРФС (Федеральна служба з фінансових ринків). Також право стверджувати будь-які нормативні акти залишають за собою ЦБ РФ (переважно для банків), Уряд РФ, Президент;
Некомерційні організації [35], перш за все біржі, клірингові та депозитарні організації, що становлять єдину інфраструктуру ринку.
У свою чергу прийнято розділяти сегменти боргових зобов'язань та інструментів пайової участі.
Ринок боргових інструментів (облігацій)
Сегмент боргових зобов'язань являє собою механізм залучення грошових коштів за допомогою розміщення облігаційних позик.
В даний час корпоративні облігації є одним з найбільш стрімко розвиваються сегментів російського фінансового ринку. Швидке зростання біржових оборотів, поява широкого кола інвесторів, а також промислових компаній, для яких облігації стають важливим джерелом позикового фінансування, свідчать про те, що російський ринок корпоративних облігацій очікує велике майбутнє.
До літа 2002 року близько 60 російських підприємств розмістили на фондовому ринку свої облігації на загальну суму понад 80 млрд. рублів. Емітентами нових інструментів виступили як промислові підприємства, так і цілий ряд банків. Всього ФКЦБ Росії до цього часу було зареєстровано понад 600 випусків облігацій. При цьому можна відзначити, що деякі компанії здійснюють не разові розміщення, а прийняли спеціальні довгострокові програми випуску облігацій, що свідчить про зростання популярності цих паперів як ефективного інструменту залучення фінансових ресурсів.
Основні характеристики облігацій як класу фінансових інструментів:
цінний папір, що засвідчує відносини позики між її власником (кредитором) і особою, що випустила її (позичальником);
емісійний цінний папір, що закріплює право її власника на отримання від емітента облігації в передбачений нею термін її номінальної вартості і зафіксованого у ній відсотка від цієї вартості або іншого майнового еквівалента;
Фундаментальні властивості облігацій:
посвідчення позики;
кінцевий термін погашення;
старшинство перед акціями у виплаті відсотків і при ліквідації;
не дають право на керування;
обов'язкові виплати відсотків.
Різниця між акціями та облігаціями
Принципова різниця між акціями та облігаціями полягає в наступному. Купуючи акцію, інвестор стає одним із власників компанії-емітента. Купивши облігацію компанії-емітента, інвестор стає її кредитором. Крім того, на відміну від акцій облігації мають обмежений термін обігу, після закінчення якого гасяться. Облігації мають перевагу перед акціями при реалізації майнових прав їхніх власників: у першу чергу виплачуються відсотки по облігаціях і лише потім дивіденди; при розподілі майна компанії-емітента у випадку її ліквідації акціонери можуть розраховувати лише на ту частину майна, що залишиться після виплати всіх боргів, в тому числі й за облігаційними позиками. Якщо акції, будучи титулом власності, надають їх власникам право на участь в управлінні компанією-емітентом, то облігації, будучи інструментом позики, такого права не дають.
Переваги випуску облігацій.
більш дешевий спосіб запозичення в порівнянні з банківським кредитом;
більший термін запозичення в порівнянні з банківськими кредитами;
гнучкість фінансування;
відсутність необхідності забезпечення облігаційних позик активами емітента;
створення публічної кредитної історії емітента.
Недоліки випуску облігацій
необхідність вивчення ринку;
вірогідне зростання транзакційних витрат, пов'язаних з розміщення та обслуговуванням облігаційного випуску;
проблеми, що виникають при можливої ​​реструктуризації компанії емітента.

1.1.9 Ринок пайових інструментів (акцій)

Сегмент пайових інструментів представляє собою механізм залучення грошових коштів за допомогою розміщення цінних паперів, що дають власникам право власності. Одним з таких інструментів є акції.
Основні характеристики акцій:
Акцією [36] є цінний папір, що засвідчує частку участі акціонера в капіталі компанії і надає йому право на: участь в управлінні компанією шляхом голосування на зборах акціонерів; отримання дивідендів та отримання частини майна товариства при його ліквідації після всіх інших кредиторів.
Фундаментальні властивості акцій.
посвідчення участі в капіталі;
відсутність кінцевого терміну погашення;
виплата дивідендів;
право на управління компанією;
право на отримання частини майна товариства при його ліквідації;
емісійний цінний папір;
обмежена відповідальність акціонерів;
неподільність майна товариства.
Принципова різниця між акціями та облігаціями полягає в наступному. Купуючи акцію, інвестор стає одним із власників компанії-емітента. Купивши облігацію компанії-емітента, інвестор стає її кредитором. Крім того, на відміну від акцій облігації мають обмежений термін обігу, після закінчення якого гасяться. Облігації мають перевагу перед акціями при реалізації майнових прав їхніх власників: у першу чергу виплачуються відсотки по облігаціях і лише потім дивіденди; при розподілі майна компанії-емітента у випадку її ліквідації акціонери можуть розраховувати лише на ту частину майна, що залишиться після виплати всіх боргів, в тому числі й за облігаційними позиками. Якщо акції, будучи титулом власності, надають їх власникам право на участь в управлінні компанією-емітентом, то облігації, будучи інструментом позики, такого права не дають.
Переваги і недоліки випуску акцій у порівнянні з банківськими кредитами і облігаціями.
Переваги:
більш дешевий спосіб запозичення в порівнянні з банківським кредитом;
підвищення капіталізації компанії;
акціонерне товариство не зобов'язане повертати інвесторам їх капітал, вкладений в акції;
виплата дивідендів не гарантується;
розмір дивідендів встановлюється довільно, незалежно від прибутку;
створення публічної кредитної історії емітента і формування репутації надійного позичальника.
Недоліки:
втрата контролю над компанією;
залежність курсу акцій і рейтингу емітента від подій на фондовому ринку;
необхідність вивчення кон'юнктури ринку, щоб випустити акції в потрібний момент;
Основні фактори привабливості акцій для інвестора
ймовірність значного зростання курсової вартості акцій;
можливість брати участь в управлінні компанією, обирати її Президента, членів Ради директорів і реально контролювати її діяльність;
право на дохід компанії у вигляді дивіденду;
право на додаткові пільги, наприклад, право переважного придбання нових випусків за пільговою ціною.

1.2 Необхідність розвитку фондового ринку РФ

Розвиток фінансових ринків відіграє особливу роль в розвивається ринкової економіки. Так, ринок цінних паперів дозволяє урядам і підприємствам значно розширити коло джерел фінансування, не обмежуючись бюджетними коштами, самофінансуванням і банківськими кредитами. Світовий досвід показує, що наприкінці ХХ століття саме фондовий ринок став основним джерелом інвестиційних ресурсів в динамічно розвиваються. Ринок цінних паперів, забезпечуючи перетворення заощаджень в інвестиції і перелив фінансових ресурсів між секторами економіки, у вирішальній мірі сприяє економічному зростанню та підвищенню добробуту населення.

1.3 Проблеми функціонування фінансового ринку

Незважаючи на високі темпи розвитку фінансового ринку, російські компанії, як і держава в цілому, поки не розглядають інститути фінансового ринку як основного механізму залучення інвестицій. Основним джерелом інвестицій російських компаній як і раніше залишаються власні кошти небудь позики і первинні розміщення акцій на зарубіжних фінансових ринках. Внутрішній фінансовий ринок відчуває нестачу ліквідності за якісними активами, а значні обсяги угод з російськими активами здійснюються на закордонних торговельних майданчиках, куди йде основна частка акцій, що перебувають у вільному обігу. Довгострокові інвестиційні ресурси нещодавно створених обов'язкових накопичувальних систем розміщуються на фінансовому ринку неефективно.
Причини ситуації, що складається багатогранні. Певну роль відіграло відставання у розвитку російської інфраструктури фінансового ринку. Для інвесторів-нерезидентів російський ринок акцій в основному залишається офшорним ринком, що використовують нестандартну облікову систему, що несе в собі елементи неринкового ризику, пов'язаного з обліком прав власності на цінні папери. Недосконалість інфраструктури фінансового ринку підвищує транзакційні витрати. Нормативна правова база, що регулює різні аспекти діяльності по інвестуванню на російському фондовому ринку, до кінця не сформована. За оцінкою Міжнародної організації комісій з цінних паперів, що застосовується в Російській Федерації регулювання в цій сфері лише частково відповідає принципам цієї організації. Так, законодавство Російської Федерації не дозволяє регулятору ефективно перешкоджати використанню інсайдерської інформації та маніпулювання цінами на ринку цінних паперів. Законодавчо не врегульовані питання, що стосуються проведення операцій з похідними фінансовими інструментами, що заважає інвесторам хеджувати ринкові ризики, пов'язані з проведенням операцій з цінними паперами в Російській Федерації. Регулювання процедури емісії цінних паперів, аж до ухвалення наприкінці минулого року поправок до законодавства Російської Федерації та нормативні акти, не дозволяло здійснювати на російських торгових майданчиках первинні розміщення акцій за визнаними у світі стандартами.
Внаслідок цього з кінця 2003 року більша частина угод з російськими акціями стала здійснюватися на закордонних фондових біржах.
Така тенденція у розвитку внутрішнього ринку цінних паперів народжує серйозні проблеми для інвестування пенсійних накопичень та інших коштів обов'язкових накопичувальних систем. Без докорінних змін у цій сфері єдиною можливістю забезпечити достатню місткість ринку для інвестицій та їх прийнятну прибутковість стане дозвіл інвестувати істотну частину пенсійних накопичень поза межами країни. Управління зазначеними активами може виявитися прерогативою міжнародних інвестиційних банків, що пропонують послуги з інвестування приватних накопичень у цінні папери, що торгуються поза Російської Федерації. У цілому такий сценарій розвитку означає, що повноцінне входження Російської Федерації в міжнародний ринок капіталу з великою ймовірністю відбудеться не за рахунок розвитку російських інститутів фінансового ринку, а шляхом використання фінансових послуг, що надаються провідними світовими фінансовими інститутами.

Глава 2. Стратегія вдосконалення фондового ринку РФ

2.1 Мета і завдання розвитку фінансового ринку в 2006 - 2008 роках

Метою [37] цієї Стратегії є перетворення фінансового ринку в один з головних механізмів реалізації інвестиційних програм корпоративного сектора з одночасним створенням умов для ефективного інвестування приватних накопичень і коштів обов'язкових накопичувальних систем. Найважливішою умовою досягнення поставленої мети є формування сприятливого інвестиційного клімату в Російській Федерації, включаючи встановлення стабільних правил ведення бізнесу і передбачуваність нормативного регулювання та правозастосування. Створення сприятливого інвестиційного клімату є комплексним завданням, у вирішенні якої повинні брати участь всі органи державної влади.
У 2006 - 2008 роках необхідно вирішити такі завдання розвитку фінансового ринку:
забезпечення істотного зниження на фінансовому ринку транзакційних витрат залучення капіталу шляхом розвитку конкурентоспроможних інститутів інфраструктури фондового ринку;
забезпечення зниження рівня неринкового інвестиційного ризику на фінансовому ринку шляхом забезпечення захисту прав і законних інтересів інвесторів;
сприяння формуванню російських роздрібних інвесторів шляхом розвитку колективних форм заощаджень і забезпечення належних принципів їх інвестування;
здійснення реформи правового регулювання фінансування, спрямованої на ліквідацію економічно не обгрунтованих регулятивних перешкод у сфері розвитку ринку і створення умов для врахування інтересів професійних учасників ринку, інвесторів та емітентів при формуванні політики регулювання фінансового ринку.

2.2 Очікувані результати розвитку фінансового ринку в 2006 - 2008 роках

Фінансовий ринок в результаті реалізації заходів, передбачених цією Стратегією, зазнає якісні зміни [38]. Доступ до ринку капіталу отримають більшість російських компаній, провідних цивілізований бізнес. Значно збільшиться кількість первинних розміщень акцій цих компаній на фінансовому ринку. Суттєво розшириться асортимент інструментів фінансового ринку та послуг, що надаються фінансовими організаціями громадянам і нефінансовим підприємствам. Будуть забезпечені конкурентні умови для проведення операцій з цінними паперами і їх надійний облік і зберігання. Торгівля основною часткою російських активів буде здійснюватися в Російській Федерації. Передбачається прискорення розвитку інститутів колективних інвестицій. Серед інвесторів на фінансовому ринку істотно зросте частка консервативних фондів, налаштованих на довгострокові вкладення. Значно скоротяться сукупні втрати інвесторів, що виникають у зв'язку з порушенням їх прав і законних інтересів. Передбачається, що передбачені цією Стратегією заходи дозволять забезпечити умови для випереджаючого розвитку фінансового ринку в порівнянні з темпами зростання валового внутрішнього продукту. Підвищення рівня розвитку фінансового ринку в 2006 - 2008 роках буде характеризуватися наступними показниками:
відношення вартості майна, що становить сукупні чисті активи інвестиційних фондів, а також пенсійних накопичень і пенсійних резервів, до валового внутрішнього продукту подвоїться і за підсумками 2008 року складе 6 відсотків;
вартість корпоративних облігацій в обігу по відношенню до валового внутрішнього продукту також подвоїться (з 2,2 відсотка у 2005 році до 4,5 відсотка в 2008 році);
співвідношення страхових премій і валового внутрішнього продукту підвищиться (з 3 відсотків у 2005 році до 5 відсотків в 2008 році);
капіталізація ринку акцій по відношенню до валового внутрішнього продукту досягне до початку 2009 року 70 відсотків;
частка операцій з російськими акціями на російських торгових майданчиках складе в 2008 році не менше 70 відсотків,
очікується, що в 2008 році залучення фінансових коштів за допомогою розміщення російськими компаніями акцій і облігацій на внутрішньому фінансовому ринку складе не менше 20 відсотків інвестицій в основний капітал великих і середніх підприємств. З урахуванням залучення кредитів і позик у російських банків і на міжнародному ринку капіталу цей показник досягне 35 - 40 відсотків.

2.3 Основні напрямки державної політики щодо розвитку фінансового ринку в 2006 - 2008 роках

створення необхідних передумов для формування конкурентоспроможних інститутів фінансового ринку;
передбачає реалізацію наступних заходів:
вдосконалення обліково-розрахункової інфраструктури фондового ринку, впровадження нових технологій;
підвищення конкурентоспроможності бірж і торговельних систем;
впровадження систем управління ризиками професійних учасників ринку;
розвиток накопичувальних пенсійних систем та інститутів колективних інвестицій;
розвиток страхових інститутів.
зниження регулятивних бар'єрів для забезпечення виходу російських компаній на ринок капіталу та створення правових основ формування нових інструментів фінансового ринку;
передбачає реалізацію наступних заходів:
розвиток ринку похідних фінансових інструментів;
розвиток інструментів сек'юритизації фінансових активів та ринку іпотечних цінних паперів;
ліквідація зайвих правових бар'єрів для зниження транзакційних витрат виходу російських компаній на національний ринок капіталу.
зміцнення законодавчої бази в сфері захисту прав інвесторів і зниження неринкового інвестиційного ризику на фінансовому ринку;
передбачає реалізацію наступних заходів:
підвищення ефективності системи розкриття інформації про факти, які суттєво впливають на ринкову вартість інвестиційних продуктів, пропонованих на фінансовому ринку;
вирішення проблеми використання інсайдерської інформації та інсайдерської торгівлі;
захист прав акціонерів при приєднаннях, злиттях та інших формах реорганізації акціонерних товариств;
вдосконалення корпоративного законодавства та розвиток принципів корпоративного управління;
розвиток компенсаційних механізмів на фінансовому ринку.
реформа системи регулювання на фінансовому ринку.
передбачає реалізацію наступних заходів:
розробка нормативної правової бази для створення і функціонування колегіального органу з регулювання на фінансовому ринку;
залучення до процесу прийняття рішень щодо регулювання фінансового ринку професійних учасників ринку цінних паперів, інвесторів та емітентів, у тому числі шляхом розвитку саморегулювання.

2.3.1 Створення конкурентоспроможних інститутів фінансового ринку

Для збереження конкурентоспроможності російської обліково-розрахункової інфраструктури, що забезпечує проведення операцій на ринку цінних паперів, найближчим часом потрібно здійснити ряд перетворень [39]. Кінцевим результатом цих перетворень має стати створення обліково-розрахункової системи, в якій операції здійснюються на біржових майданчиках шляхом часткового попереднього депонування з гарантією їх виконання, розрахунки з цінних паперів виконуються центральним депозитарієм, а грошові розрахунки - на основі розвиненої системи клірингу. Для реалізації такої моделі будуть потрібні консолідація існуючої системи депозитарного обліку та створення центрального депозитарію.
У результаті створення центрального депозитарію будуть знижені неринкові ризики на російському ринку цінних паперів (ризики втрати права власності на цінні папери, ризики невиконання зобов'язань по операціях з цінними паперами), прискорені розрахунки за операціями з цінними паперами, полегшено розкриття інформації про власників цінних паперів та проведені корпоративні дії.
Наступним кроком має стати відділення клірингової діяльності від біржової, створення на цій базі технологічно оснащеною розрахунково-клірингової організації (при одночасному розвитку інституту клірингового брокера). Фондові біржі повинні бути наділені широкими повноваженнями по роботі з емітентами та частково здійснювати функції, покладені в даний час на регулятора. До числа таких функцій відносяться нагляд за дотриманням законодавства Російської Федерації на етапі розміщення цінних паперів, якщо таке розміщення здійснюється на фондовій біржі, нагляд за дотриманням емітентами, цінні папери яких обертаються на фондовій біржі, вимог, що стосуються розкриття інформації.
Створення обліково-розрахункової системи вимагає розробки ряду законодавчих актів, а також організації діалогу з питань консолідації цієї системи між регуляторами фінансового ринку (в першу чергу Федеральною службою по фінансових ринках і Центральним банком Російської Федерації) і професійними учасниками ринку цінних паперів. Альтернативою може бути створення інфраструктури за рахунок державних інвестицій. У будь-якому випадку зазначена система повинна створюватися з урахуванням міжнародного досвіду, а також загальноприйнятих міжнародних стандартів.

2.3.2 Створення правових основ формування нових інструментів фінансового ринку

Для Створення правових основ формування нових інструментів фінансового ринку необхідна реалізація наступних поставлених завдань [40]:
розвиток ринку похідних фінансових інструментів;
Для створення умов розвитку термінового товарного ринку необхідно, перш за все, прийняти федеральний закон, що регулює випуск та обіг подвійних і простих складських свідоцтв. Крім того, необхідно забезпечити контроль за ризиками на ринку похідних фінансових інструментів регулятором фінансового ринку.
сек'юритизація активів;
Перший крок у встановленні правових механізмів сек'юритизації в Російській Федерації було зроблено шляхом прийняття Федерального закону "Про іпотечні цінні папери".
До основних напрямів удосконалення законодавства Російської Федерації в цій сфері слід віднести:
розширення переліку видів активів, які можуть бути використані для цілей сек'юритизації;
розширення кола прав вимоги, які можуть використовуватися для цілей сек'юритизації;
введення законодавчих обмежень на можливість визнання поступки прав вимоги недійсною;
визначення вимог до емітентів цінних паперів, що випускаються при сек'юритизації;
створення механізмів підвищення кредитної якості цінних паперів;
розвиток ринку іпотечних цінних паперів;
В даний час розвиток ринку іпотечних цінних паперів стримується у зв'язку з тим, що остаточно не сформована нормативна правова база в цій сфері.
Для формування повноцінного ринку іпотечних цінних паперів необхідна реалізація наступних першочергових заходів:
завершення розробки нормативної правової бази ринку іпотечних цінних паперів;
забезпечення можливості інвестування в іпотечні цінні папери коштів крупних інституційних інвесторів;
реалізація заходів державної підтримки ринку іпотечних цінних паперів;
розробка та впровадження механізмів підвищення кредитної якості іпотечних цінних паперів (заставу банківських рахунків, ведення рахунків "ескроу");
створення правових засад для зниження транзакційних витрат виходу російських компаній на російський ринок капіталу.
У ряді випадків ефективність залучення на фінансовому ринку ресурсів обмежена економічно не обгрунтованими в сучасних умовах нормами регулювання, які створюють додаткові транзакційні витрати інвесторів і компаній, що звертаються до можливостей фінансового ринку з метою залучення інвестиційних ресурсів.
Пропонується переглянути обмеження для господарських товариств максимально можливого обсягу емісії та скасувати вимогу, при якому номінальна вартість усіх випущених товариством облігацій не повинна перевищувати розмір статутного капіталу або величину забезпечення, наданого товариству третіми особами для випуску облігацій. Ця норма не виправдана з точки зору захисту інтересів інвесторів і обмежує можливості боргового фінансування господарських товариств. Зняття обмежень дозволить регулювати ризик позичальника в залежності від пропонованих їм обсягів емісії за допомогою застосування ринкових механізмів, а не адміністративних обмежень.
Зниженню транзакційних витрат виходу російських компаній на російський ринок капіталу буде сприяти введення спрощеного принципу регулювання емісії короткострокових корпоративних облігацій (біржових облігацій). Біржові облігації не надають їх власникам (користувачам) інших прав, крім права на отримання номінальної вартості та фіксованого відсотка номінальної вартості в термін не пізніше одного року з дати їх розміщення. При цьому передбачається дозволити емісію таких облігацій без державної реєстрації випуску, реєстрації проспекту емісії та звіту про підсумки випуску. Розміщення та обіг біржових облігацій має обмежуватися проведенням торгів на фондовій біржі, яка допустила їх до торгівлі і на яку покладаються функції з контролю за розкриттям відповідної інформації, а також відповідальність за законність допуску зазначених паперів до торгів.
Випускати біржові облігації на першому етапі зможуть тільки найбільш стабільні і великі російські відкриті акціонерні товариства, акції яких пройшли процедуру лістингу на фондовій біржі.

2.3.3 Удосконалення законодавчої бази в сфері захисту прав інвесторів

Рівень інформаційної прозорості російських компаній неухильно підвищується. В даний час вимоги до розкриття інформації в цілому відповідають міжнародним стандартам, сформульованим у документах Міжнародної організації комісій з цінних паперів та директивах Європейського союзу [41].
Подальше підвищення ефективності системи розкриття інформації має здійснюватися за такими основними напрямками:
вдосконалення законодавства Російської Федерації з питань визначення правової основи розкриття інформації;
поліпшення механізмів контролю та нагляду за виконанням вимог до розкриття інформації, притягнення до відповідальності за порушення таких вимог;
використання сучасних інформаційних технологій для підвищення ефективності збору, обробки, аналізу та публічного розкриття інформації емітентами та іншими учасниками ринку цінних паперів, а також для забезпечення доступу всіх зацікавлених осіб до баз даних, які містять інформацію, розкривається емітентами.
Скасування вимоги публікації в друкованих засобах масової інформації повідомлень на етапах емісії та повідомлень про істотних фактах.
Одним зі способів зниження вартості здійснення емісій і витрат емітента в ході залучення капіталу на ринку цінних паперів є скасування вимоги обов'язкової публікації емітентами у друкованих засобах масової інформації повідомлень на етапах емісії та повідомлень про істотних фактах. При цьому необхідно забезпечити адекватний захист прав інвесторів на доступ до інформації з використанням маловитратних способів і застосуванням сучасних інформаційних технологій. Для цього необхідно внести до Федерального закону "Про ринок цінних паперів" відповідні зміни.
Для забезпечення ефективного розкриття інформації емітентами в мережі Інтернет необхідне здійснення контролю за дотриманням встановлених вимог. Важливу роль у забезпеченні контролю за належним розкриттям емітентами інформації в мережі Інтернет повинні грати професійне співтовариство, саморегульовані організації, організатори торгівлі на ринку цінних паперів, інформаційні агентства та інші організації, що мають статус засоби масової інформації, акредитовані федеральним органом виконавчої влади по ринку цінних паперів в щодо публічного надання інформації, що розкривається на ринку цінних паперів. Передбачається, що при виявленні порушення емітентом встановлених вимог зазначені організації будуть направляти у Федеральну службу з фінансових ринків відповідне повідомлення.

2.3.4 Реформа системи регулювання на фінансовому ринку

У рамках існуючої системи розподілу функцій і повноважень з регулювання, контролю і нагляду на фінансовому ринку принцип єдності регулювання не забезпечується. Регулювання, контроль і нагляд у відношенні небанківських організацій фінансового ринку в основному здійснюються Федеральною службою з фінансових ринків [42]. У той же час контроль і нагляд у відношенні страхових організацій здійснюються Федеральною службою страхового нагляду, вироблення державної політики та нормативне правове регулювання в галузі страхової діяльності та інвестування коштів пенсійних накопичень - Міністерством фінансів Російської Федерації, контроль і нагляд у сфері банківської діяльності - Центральним банком Російської Федерації.
Головною метою реформи регулювання російського фінансового ринку є істотне підвищення ефективності функціонування органу, що здійснює регулювання фінансового ринку, і рівня об'єктивності його рішень. Необхідно опрацювати питання про об'єднання в рамках даного органу повноважень щодо нормативно-правового регулювання, контролю і нагляду у відношенні секторів фінансового ринку.