[ Формування фінансових ресурсів ТОВ Глазовський ] | 12,68 | 5,70 | 8,85 |
Оцінюючи фінансово-господарську діяльність підприємства за даними табл. 2.3, можна відзначити, що в 2007 р. вона не велася, оскільки відсутня виручка від реалізації. На тлі високого темпу зростання товарної продукції дана обставина викликає здивування. Однак, аналізуючи дані фінансової звітності, слід припустити, що частина продукції все-таки реалізована, але за неї не розплатилися покупці. Дана обставина пояснюється збільшенням суми дебіторської заборгованості, яка є довгостроковою. Тому в 2007 р. метою підприємства було зниження дебіторської заборгованості. І це керівництву вдалося: дебіторська заборгованість у 2007 р. знизився відносно 2006 р. на 2695 руб. або на 23% (811/3506 * 100%). Але в 2008 р. вона знову збільшилася майже в 3 рази з-за неможливості споживачів розплатитися за продукцію частково у зв'язку з фінансовою кризою в країні. Збільшення дебіторської заборгованості відповідно викликало збільшення кредиторської заборгованості, яка за даними табл. 1.3 за період 2005-2008 р.р. збільшувалася постійно. Так, в 2008 р. темп приросту кредиторської заборгованості склав 34% ((13781 - 10281) / 10281 * 100%) щодо 2007
Іншою причиною відсутності виручки від продажу, як можна припустити, були збитки: у 2005 р. - 662 тис. руб.; 2006 р. - 635 тис. руб. Збитки виникали внаслідок збільшення собівартості продукції. Так, в 2006 р. собівартість збільшилася на 116% відносно 2005 р. Таким чином, за період 2005-2006 р.р. збитки зробили підприємства нерентабельним, тому керівництво взяло своєрідний тайм-аут для технічного переозброєння та модернізації виробництва, а також для отримання боргів зі споживачів.
Така тактика дозволила ТОВ «Глазовський» в 2008 р. отримати валовий прибуток у 10 тис. руб. і збільшити рентабельність більше, ніж на 36% (0,35 - (-35,9)) відносно 2006 р.
Однак, незважаючи на нерентабельність підприємства, обсяг валової продукції на 1 середньорічного працівника за період 2005-2008 р. збільшувався в 2006 р. на 121% відносно 2005 р.; в 2008 р. - більше, ніж у 2 рази відносно 2006 р.
У 2009 р. продовжується політика зниження дебіторської заборгованості, яку вдалося знизити майже в 1,5 рази. Зміна структури товарної продукції, незважаючи на зниження її обсягу, дозволило організації знизити загальну собівартість продукції на 35% і збільшити валовий прибуток в 21 разів. Внаслідок цього рентабельність виробництва збільшилася на 10%.
Дати оцінку технічного переозброєння та модернізації виробництва у ТОВ «Глазовський» можна з використанням узагальнюючих показників економічної ефективності використання основних засобів - фондовіддачі, фондомісткості, Фондорентабельность (табл. 2.4).
Таблиця 2.4
Склад основних виробничих фондів ТОВ «Глазовський»
Показники | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
Основні виробничі фонди, тис. руб. | 53946 | 54080 | 55302 | 49770 | 48532 |
Фондообеспеченность на 1000 м2, тис. руб. | 44,96 | 44,69 | 40,96 | 36,87 | 35,95 |
Енергозабезпеченість, к.с. на 100 м2 | 89,91 | 36,05 | 27,65 | 24,89 | 24,27 |
Фондоозброєність на 1 працівника, тис.руб. / чол. | 899 | 832 | 768 | 664 | 647 |
Енергоозброєність на 1 працівника, к.с. | 13,6 | 31,4 | 37,8 | 36,3 | 36,3 |
Фондовіддача, грн. | 0,02 | 0,02 | - | 0,06 | 0,03 |
Фондомісткість, руб. | 62,37 | 47,69 | - | 17,37 | 29,34 |
Фондорентабельность,% | -1,23 | -1,17 | 0,00 | 0,02 | 0,43 |
Норма прибутку,% | 62 | 48 | 17 | 29 | |
Термін окупності фондів, років | -1,23 | -1,17 | 0,00 | 0,02 | 0,43 |
За даними табл. 2.4 у 2008 р. на підприємстві вибуло основних засобів на суму -5532 руб. (49770-55302). У результаті фондообеспеченность зменшилася майже на 10% відносно 2007
Однак, незважаючи на зменшення вартості основних засобів за період 2005-2008 р.р., спостерігається стабільне зростання фондовіддачі, що свідчить про підвищення ефективності використання основних фондів, хоча значення даного показника досить низько. Так, в 2008 р. фондовіддача збільшилася на 0,037 руб. (0,058 - 0,021) відносно 2006 р., отже, на кожен рубль, вкладений в основні засоби, доводиться більше виручки від продажів на 4 коп. Зростання показника фондовіддачі також дозволяє зробити висновок, що в основному відбулося вибуття морально зношеного і застарілого обладнання.
Зниження фондомісткості в динаміці за період 2005-2008 р. свідчить про економію праці, уречевленої в основних засобах. У 2008 р. відносно 2006 р. фондомісткість знизилася майже на 62% ((17,37 - 47,69) / 47,69 * 100%), на кожний карбованець виручки припадало менше вартості основних засобів в середньому на 30 коп. (17,37 - 47,69).
Про норму прибутку, яку приносять основні засоби, можна судити про показником Фондорентабельность. Якщо в 2006 р. основні засоби прибутку не приносили, то в 2008 р. фондорентабельность збільшилася на 102% ((0,02 - (-1,17)) / 1,17 * 100%), отже, ефективність використання основних засобів у фінансово-господарської діяльності ТОВ «Глазовський» підвищилася на 102%, на кожен карбованець основних коштів припадає більше валового прибутку в середньому на 4 коп (0,02 - (-1,17).
У 2009 р. вартість основних засобів продовжує знижуватися внаслідок вибуття старевшего обладнання. Але цей факт не можна назвати негативним, так як фондорентабельность збільшилася відносно 2008 р. на 21%, що свідчить про ефективне використання основних средст, незважаючи на їх вибуття.
2.2 Аналіз фінансового стану
Для оцінки фінансового стану ТОВ «Глазовський» був проведений аналіз ліквідності балансу і аналіз фінансової стійкості з використанням абсолютних і відносних показників і аналіз рентабельності виробництва.
Аналіз ліквідності балансу підприємства за абсолютними показниками проводиться з метою визначення достатності коштів для покриття зобов'язань, терміни яких закінчуються у відповідні періоди, визначення суми ліквідних коштів і перевірка їх достатності для виконання термінових зобов'язань (табл. 2.5). Для оцінки якості активів та їхньої здатності трансформуватися в грошові кошти проведемо їх угруповання по чотирьох групах:
А1 - абсолютно і найбільш ліквідні активи - грошові кошти і короткострокові фінансові вкладення;
А2 - швидко реалізовані активи - дебіторська заборгованість та інші оборотні активи;
А3 - повільно реалізовані активи - запаси і ПДВ;
А4 - важкореалізовані активи - необоротні активи та прострочена дебіторська заборгованість.
Аналогічним чином згрупуємо пасиви:
П1 - найбільш термінові зобов'язання - кредиторська заборгованість;
П2 - короткострокові пасиви - короткострокові кредити і позики і розрахунки по дивідендах;
П3 - довгострокові пасиви - довгострокові кредити та позики;
П4 - постійні пасиви - власний капітал і рядки 640-660 балансу за мінусом витрат майбутніх періодів.
Таблиця 2.5
Аналіз ліквідності балансу ТОВ «Глазовський»
2005 | Умови ліквідності | 2006 | Умови ліквідності | ||||||||
А1 = | 5 | < | П1 = | 4023 | -4018 | А1 = | 2 | < | П1 = | 4893 | -4891 |
А2 = | 479 | < | П2 = | 5854 | -5375 | А2 = | 278 | < | П2 = | 9824 | -9546 |
А3 = | 3232 | > | П3 = | 0 | 3232 | А3 = | 4745 | > | П3 = | 0 | 4745 |
А4 = | 53971 | > | П4 = | 47810 | 6161 | А4 = | 54080 | > | П4 = | 45088 | 8992 |
2007 | Умови ліквідності | 2008 | Умови ліквідності | ||||||||
А1 = | 2 | < | П1 = | 10281 | -10279 | А1 = | 5 | < | П1 = | 13781 | -13776 |
А2 = | 1967 | < | П2 = | 10210 | -8243 | А2 = | 1687 | < | П2 = | 14266 | -12579 |
А3 = | 5852 | > | П3 = | 0 | 5852 | А3 = | 11016 | > | П3 = | 0 | 11016 |
А4 = | 58302 | > | П4 = | 45632 | 12670 | А4 = | 52465 | > | П4 = | 37126 | 15339 |
2009 | Умови ліквідності | ||||
А1 = | 6 | < | П1 = | 15038 | -15032 |
А2 = | 2916 | > | П2 = | 0 | 2916 |
А3 = | 14864 | > | П3 = | 14858 | 6 |
А4 = | 100937 | > | П4 = | 86965 | 13972 |
За даними табл. 2.5 порівнюючи активи і пасиви першої групи за період 2005-2008 р.р., відзначається платіжний недолік, який в динаміці збільшується з року в рік. На кінець 2007 р. платіжний недолік становив 10279 тис. руб., На кінець 2008 р. - вже 13776 тис. руб. Збільшення цього показника в динаміці свідчить про неплатоспроможність підприємства на момент складання балансу. Тобто на кінець 2008 р. року у ТОВ «Глазовський» не вистачало 13776 тис. руб. для покриття найбільш термінових зобов'язань - кредиторської заборгованості. Ступінь покриття кредиторської заборгованості становила всього 0,04% (13 781 / 5).
Порівнюючи активи і пасиви другої групи за період 2005-2008 р.р., також відзначається платіжний недолік, що збільшується в динаміці. На кінець 2007 р. він склав 5852 тис. руб., На кінець 2008 р. вже 12579 тис. руб. Отже, на кінець 2008 р. підприємству не вистачало 12579 тис. руб., Щоб розплатитися за короткостроковий кредит. Дебіторська заборгованість покривала короткострокові зобов'язання лише на 12% (1687 / 14266). Наявність платіжного нестачі говорить про неплатоспроможності підприємства не тільки на кінець звітного періоду, а й про неможливість розплатитися з кредиторами в недалекому майбутньому навіть при отриманні коштів від продажу продукції в кредит.
Порівнюючи активи і пасиви третьої групи за період 2005-2008 р.р., спостерігається збільшує в динаміці платіжний надлишок. На кінець 2007 р. він склав 8243 тис. руб., На кінець 2008 р. вже 11016 тис. руб. Отже, незважаючи на відсутність поточної ліквідності балансу, в майбутньому при своєчасному надходженні грошових коштів від дебіторів підприємство може бути платоспроможним на період, рівний середньої тривалості одного обороту оборотних коштів після дати складання балансу. Іншими словами у підприємства існує перспективна платоспроможність.
Невиконання перших двох умов ліквідності балансу автоматично призводить до невиконання четвертого нерівності, за яким можна зробити висновок про відсутність у підприємства власних оборотних коштів і про невиконання мінімальних умови фінансової стійкості. Недолік власних оборотних коштів на кінець 2008 р. склав 15339 тис. руб. в 2008 р. на кожен рубль важкореалізованих активів не вистачало 141 руб. постійних зобов'язань (52465 / 37126).
У 2009 р. ліквідність балансу збільшується за рахунок зниження дебіторської заборгованості.
Таким чином, за період 2005-2009 р.р. на момент складання балансу ТОВ «Глазовський» не можна визнати ліквідним, але в майбутньому підприємство може бути платоспроможним за умови своєчасного надходження грошових коштів від дебіторів. Збільшити ліквідність балансу, в першу чергу, можна за рахунок збільшення абсолютно і найбільш ліквідних активів - короткострокових фінансових вкладень - вкладень у цінні папери, за попередньою оцінкою в розмірі> 15032 тис. руб.
Для проведення поглибленого аналізу ліквідності балансу і платоспроможності підприємства були розраховані відносні показники, що розрізняються набором ліквідних коштів, що використовуються для покриття термінових та короткострокових зобов'язань (табл. 2.6).
Таблиця 2.6
Аналіз платоспроможності ТОВ «Глазовський»
Показники | Нормативне значення | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
Загальний коефіцієнт ліквідності балансу | | 0,17 | 0,16 | 0,18 | 0,20 | 0,30 |
Коефіцієнт перспективної платоспроможності | 0 | 0 | 0 | 0 | 1,00 | |
Коефіцієнт заборгованості | <0,38 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0,13 |
Коефіцієнт загальної платоспроможності | 0,17 | 0,17 | 0,16 | 0,22 | 0,17 | |
Коефіцієнт ціни ліквідації | | 5,84 | 4,02 | 3,23 | 2,32 | 3,97 |
Загальний коефіцієнт ліквідності балансу дозволяє оцінити динаміку комплексної оцінки ліквідності балансу. За даними табл. 2.6 значення даного коефіцієнта набагато нижчий за норму, але в динаміці він стабільно збільшується. У 2008 р. відносно 2007 р. зростання загального коефіцієнта ліквідності балансу склав 11% ((0,20-0,18) / 0,18 * 100%). У 2009 р. продовжує збільшуватися коефіцієнт загальної ліквідності балансу, збільшився коефіцієнт перспективної платоспроможності, але знизився коефіцієнт загальної платоспроможності і збільшився коефіцієнт заборгованості.
Отже, ступінь платоспроможності підприємства в 2009 р. знижується щодо вульгарних років, що є негативним чинником.
З метою оцінки фінансової стійкості підприємства визначимо тип фінансової стійкості, використовуючи абсолютні показники (табл. 2.7). Найбільш узагальнюючим показником фінансової стійкості є надлишок чи недолік джерел формування запасів і витрат.
Таблиця 2.7
Визначення типу фінансової стійкості ТОВ «Глазовський»
Показник | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
Запаси (включаючи ПДВ по придбаних цінностей) | 3275 | 3544 | 8022 | 12752 | 14864 |
Власний капітал | 49317 | 47393 | 50205 | 42416 | 86965 |
Необоротні активи | 53971 | 54080 | 58302 | 52465 | 100937 |
Довгострокові зобов'язання | 0 | 0 | 0 | 0 | 16720 |
Власні та довгострокові джерела формування запасів (перманентний капітал) | 49317 | 47393 | 50205 | 42416 | 103685 |
Короткострокові позики і кредити | 5854 | 9824 | 10210 | 14266 | 0 |
Власний оборотний капітал | -4654 | -6687 | -8097 | -10049 | 2748 |
Загальна величина основних джерел формування запасів | 44663 | 40706 | 42108 | 32367 | 106433 |
Надлишок (недолік) власного оборотного капіталу | -7929 | -10231 | -16119 | -22801 | -12116 |
Надлишок (недолік) власних і довгострокових джерел формування запасів (перманентного капіталу) | 46042 | 43849 | 42183 | 29664 | 88821 |
Надлишок (недолік) загальної величини основних джерел формування запасів | 2579 | 6280 | 2188 | 1514 | -14864 |
Трикомпонентний показник типу стійкості | (-,+,+) | (-,+,+) | (-,+,+) | (-,+,+) | (-,+,-) |
За даними табл. 2.7 за період 2005-2008 р.р. підприємство зазнавало недолік у власних оборотних коштах, що підтверджує аналіз ліквідності балансу. У 2009 р. організації вдалося сформувати власний оборотний капітал за рахунок збільшення статутного капіталу, що дозволило знизити брак власних оборотних коштів. Але із зростанням величини запасів і довгострокових позик утворився брак джерел формування запасів.
Однак, надлишок перманентного капіталу і загальної величини основних джерел формування запасів, з урахуванням трьохкомпонентного показника типу стійкості дозволяють зробити висновок про нормальну стійкості підприємства на кінець 2008 р. У 2009 р. фінансова стійкість ТОВ «Глазовський» знизилася.
Далі визначимо рівень фінансової стійкості, використовуючи сукупність відносних показників, які дозволяють простежити динаміку фінансової структури (табл. 2.8).
Таблиця 2.8
Аналіз фінансової стійкості ТОВ «Глазовський»
Показники | Рядок балансу | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 |
Нормативне значення | ||||||
Валюта балансу | 300, 700 | 59194 | 62110 | 70695 | 70463 | 118723 |
Короткострокові зобов'язання | 690 | 9877 | 14717 | 20491 | 28047 | 15038 |
Довгострокові зобов'язання | 590 | 0 | 0 | 0 | 0 | 16720 |
Власний капітал | 490 | 49317 | 47393 | 50205 | 42416 | 86965 |
Основний капітал | 190 | 53971 | 54080 | 58302 | 52465 | 100937 |
Оборотний капітал | 290 | 5223 | 8030 | 12394 | 17998 | 17786 |
Позиковий капітал | 690 +590 | 9877 | 14717 | 20491 | 28047 | 31758 |
Короткострокові фінансові вкладення | 250 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Грошові кошти | 260 | 5 | 2 | 2 | 5 | 6 |
Основні засоби та незавершене будівництво | 120 +130 | 53946 | 54080 | 55302 | 49770 | 48532 |
Запаси | 210 | 3275 | 3544 | 8022 | 12752 | 13980 |
Сировина і витрати | 211 +213 | 513 | 852 | 3063 | 3097 | 2399 |
Короткострокові позики і кредити | 610 | 5854 | 9824 | 10210 | 14266 | 0 |
Дебіторська заборгованість | 230 +240 | 425 | 3506 | 811 | 2419 | 1700 |
Інші оборотні активи | 270 | 479 | 278 | 1967 | 1684 | 1216 |
Витрати майбутніх періодів | 216 | 1507 | 2305 | 4573 | 5290 | 10011 |
Коефіцієнт автономії | Кавт 0,5 | 0,83 | 0,76 | 0,71 | 0,60 | 0,73 |
Коефіцієнт співвідношення власних і позикових коштів | Кз / с 1 | 0,20 | 0,31 | 0,41 | 0,66 | 0,37 |
Коефіцієнт співвідношення мобільних та іммобілізованих коштів | Км / і> Кз / с | 0,10 | 0,15 | 0,21 | 0,34 | 0,18 |
Коефіцієнт маневреності | Кмн = 0,5 | -0,09 | -0,14 | -0,16 | -0,24 | -0,16 |
Коефіцієнт ліквідності оборотних коштів | - | 0,0010 | 0,0002 | 0,0002 | 0,0003 | 0,0003 |
Коефіцієнт забезпеченості запасів і витрат власними джерелами формування | До про зап 0,6 - 0,8 | -1,42 | -1,89 | -1,01 | -0,79 | -1,00 |
Коефіцієнт автономії джерел формування запасів і витрат | - | -3,88 | -2,13 | -3,83 | -2,38 | -5,08 |
Коефіцієнт майна виробничого призначення | Кіпн 0,5 | 0,92 | 0,88 | 0,83 | 0,75 | 0,43 |
Коефіцієнт довгострокового залучення позикових коштів | - | 0 | 0 | 0 | 0,00 | 0,16 |
Коефіцієнт короткострокової заборгованості | - | 1 | 1 | 1 | 1 | 0,47 |
Коефіцієнт кредиторської заборгованості та інших зобов'язань | - | 0,41 | 0,33 | 0,50 | 0,49 | 0,47 |
Коефіцієнт абсолютної ліквідності | Кал 0,2 - 0,7 | 0,0005 | 0,0001 | 0,0001 | 0,0002 | 0,0004 |
Коефіцієнт ліквідності | Кл 1 | 0,09 | 0,26 | 0,14 | 0,15 | 0,19 |
Коефіцієнт покриття (поточної ліквідності) | Кп 2 | 0,38 | 0,39 | 0,38 | 0,45 | 0,52 |
За даними табл. 2.8 спостерігається висока фінансова незалежність досліджуваного підприємства. Це підтверджується коефіцієнтом автономії - 0,73 на кінець 2009, який показує, що майно підприємства більш ніж на 2 / 3 частини складається з власних коштів, і зростання цього коефіцієнта в динаміці слід оцінити як позитивний фактор, що свідчить про підвищення фінансової незалежності.
Коефіцієнт співвідношення власних і позикових коштів або коефіцієнт фінансової залежності - 0,37 на кінець 2009 р. показує, що майно підприємства на 63% сформовано з власних коштів, і тільки на 37% - з позикових. Зростання цього показника в 2009 р. говорить про підвищення фінансової незалежності та збільшенні частки власного капіталу у фінансовій структурі підприємства.
Значення коефіцієнта співвідношення мобільних та іммобілізованих коштів - 0,18 на кінець 2009 р. свідчить про те, що на підприємстві величина оборотних коштів перевищує величину необоротних активів і зниження цього показника в динаміці оцінюється як зниження фінансової стійкості.
Негативне значення коефіцієнта маневреності говорить про те, що підприємство не може вільно маневрувати власними коштами, тому що всі вони вкладені у необоротні активи. Спостерігається, в 2009 р. зростання даного показника свідчить про підвищення фінансової стійкості.
Дуже низько значення коефіцієнта ліквідності оборотних коштів. Величина цього коефіцієнта показує, що оборотні кошти сформовані тільки на 0,03% з найбільш ліквідних активів. Низьке значення коефіцієнта ще раз підтверджує необхідність короткострокових фінансових вкладень в цінні папери з метою зміцнення фінансової стійкості.
Негативне значення коефіцієнта забезпеченості запасів і витрат власними засобами і коефіцієнта автономії джерел формування запасів і витрат ще раз говорить про відсутність власного оборотного капіталу на підприємстві.
На підприємстві досить висока питома вага становить майно виробничого призначення. Коефіцієнт майна виробничого призначення дорівнює 0,75 на кінець 2008 р., який означає, що ¾ частини всього майна призначено для виробництва продукції. Величина коефіцієнта за період 2005-2008 р.р. значно вище норми, що створює сприятливі умови як для створення виробничого потенціалу, так і для фінансової діяльності. Однак у 2009 р. спостерігається зниження даного коефіцієнта внаслідок вибуття частини основних засобів.
Наступна група відносних коефіцієнтів дозволяє оцінити структуру джерел коштів підприємства.
Отримані значення всіх трьох коефіцієнтів ліквідності набагато нижче оптимального, що свідчить про низьку платоспроможність підприємства, хоча намічається тенденція їх збільшення на кінець звітного періоду, отже, - про збільшення платоспроможності підприємства.
Таким чином для підвищення фінансової стійкості підприємству необхідно здійснити короткострокові фінансові вкладення у вигляді портфеля цінних паперів.
Таблиця 2.9
Аналіз рентабельності виробництва ТОВ «Глазовський»
Показники | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | Відхилення | |||||||
2006 | 2007 | 2008 | 2009 | ||||||||||
абс., тис.руб. | отн.,% | абс., тис.руб. | отн.,% | абс., тис.руб. | отн.,% | абс., тис.руб. | отн.,% | ||||||
Виручка від реалізації | 865 | 1134 | 0 | 2866 | 1654 | 269 | 31 | -1134 | -100 | 2866 | - | -1212 | 57,71 |
Собівартість продукції | 1527 | 1769 | 0 | 2856 | 1864 | 242 | 16 | -1769 | -100 | 2856 | - | -992 | 65,27 |
Валовий прибуток | -662 | -635 | 0 | 10 | 210 | 27 | -4 | 635 | -100 | 10 | - | 200 | 2100,00 |
Прибуток від продажів | -768 | -829 | 0 | 10 | 210 | -61 | 8 | 829 | -100 | 10 | - | 200 | 2100,00 |
Прибуток до оподаткування | -888 | -1924 | 0 | -7789 | -5656 | -1036 | 117 | 1924 | -100 | -7789 | - | 2133 | 72,62 |
Чистий прибуток | -888 | -1924 | 0 | -7789 | -5656 | -1036 | 117 | 1924 | -100 | -7789 | - | 2133 | 72,62 |
Рентабельність продажів | -88,79 | -73,10 | 0,00 | 0,35 | 12,70 | Х | 16 | Х | 73,10 | Х | 0,35 | 12,35 | 3638,81 |
Загальна рентабельність звітного періоду (економічна рентабельність),% | -1,50 | -3,10 | 0,00 | -11,05 | -4,76 | Х | -2 | Х | 3,10 | Х | -11,05 | 6,29 | 43,10 |
Рентабельність собсттвенного капіталу,% | -1,80 | -4,06 | 0,00 | -18,36 | -6,50 | Х | -2 | Х | 4,06 | Х | -18,36 | 11,86 | 35,42 |
Рентабельність необоротних активів,% | -17,00 | -23,96 | 0,00 | -43,28 | -31,80 | Х | -7 | Х | 23,96 | Х | -43,28 | 11,48 | 73,48 |
Фондорентабельность,% | -1,65 | -3,56 | 0,00 | 0,020 | 0,433 | Х | -2 | Х | 3,56 | Х | 0,02 | 0,41 | 2153,57 |
Рентабельність основної діяльності (виробництва, окупність витрат),% | -88,79 | -73,10 | 0,00 | 0,35 | 12,70 | Х | 16 | Х | 73,10 | Х | 0,35 | 12,35 | 3638,81 |
Рентабельність перманентного (постійного) капіталу, рентабельність інвестицій,% | -1,80 | -4,06 | 0,00 | -18,36 | -6,50 | Х | -2 | Х | 4,06 | Х | -18,36 | 11,86 | 35,42 |
Чиста рентабельність,% | -102,7 | -169,7 | 0 | -271,8 | -342 | Х | -67 | Х | 169,66 | Х | -271,77 | -70,19 | 125,83 |
За даними табл. 2.9 всі показники рентабельності за період 2005-2008 р.р. за винятком рентабельності продажів і Фондорентабельность мають негативне значення. Це пояснюється тим, що в 2006-2007 р.р підприємство було банкрутом і лише в 2008 р. почало поступово виходити з цього стану. Показник рентабельності продажів якраз і характеризує прибутковість основної діяльності. Керівництву ТОВ «Глазовський» вдалося встановити контроль над взаємозв'язком між цінами, кількістю реалізованої продукції і величиною витрат виробництва і реалізації продукції.
У 2009 р. політика керівництва, спрямована на вихід зі стану банкрутства, увінчалася успіхом. Прибуток від продажу продукції збільшилася в 21 разів, а рентабельність продажів - у 35 разів.
Отже, на кінець 2009 р. ТОВ «Глазовський» можна визнати рентабельним, фінансово незалежним, фінансово стійким, але з тенденцією до зниження фінансової стійкості за рахунок нестачі власних коштів, і низьколіквідні підприємством.
Щоб збільшити ліквідність організації в 2010 р. необхідно зменшити платіжний недолік за абсолютно ліквідних активів у розмірі 15032 тис. руб., Що підтверджується розрахунками, представленими в табл. 2.5.
Для збільшення фінансової стійкості ТОВ «Глазовський» також потрібно збільшити пасиви організації на 12116 тис. крб., Зокрема власний оборотний капітал або за рахунок довгострокових позик, або за рахунок збільшення статутного капіталу (див. табл. 2.7). Загальну потребу в додатковому фінансуванні визначимо, виходячи з більшого нестачі активів і пасивів.
Недолік в активах становить 15032 тис. руб.
Недолік в пасивах складає 12116 тис. руб.
Таким чином, загальна потреба в додаткових фінансових ресурсах ТОВ «Глазовський» складе 15032 тис. руб. Для їх залучення в організацію використовуються такі інструменти як банківський кредит і його різновид - відновлювальна кредитна лінія, банківський овердрафт, вексель, облігація, акція. Тому перед керівництвом організації постає проблема вибору оптимальної форми фінансування організації. Переваги та недоліки форм фінансування представлені в табл. 2.10.
Таблиця 2.10
Вибір оптимальної форми фінансування
Переваги | Недоліки | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Кредит - це найпоширеніший і найпростіший спосіб отримання грошових коштів для короткострокових проектів або для поповнення оборотних коштів. При отриманні кредитів всі витрати організації зводяться лише до виплати відсотків за позикою. Процентна ставка за кредитами, як правило, варіюється від 10 до 25% річних залежно від надійності позичальника і термінів кредитування. Відновлювана кредитна лінія, як правило, дозволяє підприємству залучати кредити в будь-який день у межах встановлених лімітів кредитування на період дії угоди про відновлювальну кредитну лінію. | Кредит відноситься до розряду забезпеченого фінансування: позичальникові доведеться подбати про заставу, вартість якого, як правило, в 1,5 - 2 рази перевищує обсяг коштів, що отримуються. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Вексель є цінним папером, що обумовлює багато його переваги перед кредитом. По-перше, якщо організації необхідно залучити значні кошти, то можна розбити необхідну суму на частини і виписати кілька векселів, які потраплять до різним інвесторам. У разі ж кредитування організації буде досить складно отримати кілька позик від різних банків під один і той самий проект. По-друге, як цінного паперу вексель може бути переданий іншій особі або виставлений на торги на вторинному ринку цінних паперів, що робить його в очах інвестора більш ліквідним, ніж кредит. Ще одним з переваг векселів можна назвати простоту оформлення їх випуску. Так як вексель не є емісійним цінним папером, то його випуск не потрібно реєструвати. | Якщо для отримання кредиту організації доведеться розкрити свою фінансову і управлінську звітність лише одному банку-кредитору на умовах повної конфіденційності, то у разі випуску публічних фінансових інструментів - векселів, облігацій або акцій - організація повинна стати повністю відкритою і прозорою для будь-яких покупців відповідних паперів. Ще одним недоліком векселів є їх паперова форма. Організації - власники векселів змушені нести витрати з їх зберігання і транспортування (для погашення векселя необхідно доставити його векселедавцю). Нерідкі випадки підробки векселів, що провокує недовіру до них з боку учасників ринку. Крім того, якщо відбудеться втрата векселі, власник втратить всіх прав на належні за векселем гроші. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Як і у разі випуску векселів, емісія облігацій створює публічну кредитну історію організації, а розподіл облігацій серед великої кількості інвесторів виключає залежність організації від одного інвестора і зменшує вірогідність втрати контролю над власною організацією. Облігація може використовуватися для залучення довгострокового фінансування: зазвичай вона випускається на два-три роки, в той час як кредит рідко вдається отримати на термін більше 12 місяців. При випуску облігацій організація отримує ряд додаткових послуг від банку, наприклад бридж-фінансування (отримання певного обсягу коштів ще до розміщення облігацій) і предофертное фінансування (отримання кредиту для виконання зобов'язань по оферті). Це дозволяє нівелювати такі недоліки облігацій, як тривалий термін підготовки випуску позики та наявність проміжних оферт, що перетворюють довгострокові запозичення в короткострокові. У облігацій відсутня недолік, властивий векселями, - обов'язкова паперова форма. Випуск облігацій, як правило, оформляється одним глобальним сертифікатом, який зберігається в депозитарії. Облігація зручніше векселі ще й тим, що як емісійний цінний папір вона може звертатися на біржі, тому власник у будь-який момент може продати її або купити нові облігації.
Як висновок можна зазначити, що банківський кредит є інструментом залучення додаткових коштів для фінансування поточної діяльності організації. Якщо ж організації необхідні довгострокові позикові кошти, то отримання кредиту може зайняти багато часу і вимагатиме додаткових гарантій. Випуск векселів дозволяє сформувати публічну кредитну історію організації і може бути використаний як підготовчий етап перед початком роботи на фондовому ринку. Облігації можуть бути підходящим фінансовим інструментом для фінансування інвестиційних проектів та підготовки до виходу на ринок акцій. Використання акціонерного капіталу для залучення фінансування вимагає від організації максимальної прозорості та відкритості. З успіхом застосовувати цей інструмент можуть лише стабільно працюючі організації і банки, фінансово стійкі, з позитивними прогнозами майбутнього зростання продажів і чистого прибутку і хорошою публічної кредитною історією (завдяки випуску векселів та облігацій). Однак, незважаючи на тривалість процесу і часткову втрату контролю над організацією, найбільш оптимальною формою фінансування ТОВ «Глазовський» буде публічне розміщення акцій на фондовому ринку. Дана процедура має назву первісне публічне розміщення (Initial Public Offering - IPO) - первинна пропозиція акцій компанії на продаж широкому колу осіб. За кордоном розміщення акцій на фондовій біржі вже давно є одним з основних інструментів фінансування подальшого розвитку компанії. Залучення фінансових коштів у ході IPO дозволяє придбати компанії необхідні для розширення активи які компанія не може купити за власні кошти і на придбання яких вважає невигідним брати кредит. Перевага IPO полягає в тому, що публічне розміщення акцій відкриває шлях до більш дешевих джерел капіталу за рахунок підвищення рівня публічності компанії і дозволяє знизити вартість залученого фінансування. Так само IPO сприяє оптимізації структури капіталу і отримання більш ефективного доступу до ринків капіталу, в тому числі західним, а так само відкриває нові можливості для розвитку бізнесу і консолідації ринку. Для проведення IPO ЛГЗ «Глазовський» змінити організаційно-правову форму, тобто необхідно пройти процедуру перетворення товариства з обмеженою відповідальністю (ТОВ) у відкрите акціонерне товариство (ВАТ). Ця процедура включає наступні етапи: 1) підготовка до проведення загальних зборів учасників; 2) проведення загальних зборів учасників товариства; 3) обрання органів АТ; 4) повідомлення податкових органів про перетворення; 5) повідомлення кредиторів; 6) складання заключній бухгалтерської звітності; 7) державна реєстрація АТ; 8) складання вступної бухгалтерської звітності; 9) переоформлення ліцензій; Розглянемо їх докладніше. 1. Про майбутній зборах необхідно повідомити учасників товариства з обмеженою відповідальністю рекомендованим листом або іншим способом, передбаченим статутом товариства. На цьому етапі доведеться також підготувати низку документів. По-перше, це статут створюваного акціонерного товариства. По-друге, важливим документом є передавальний акт, в необхідно включити: відомості про майно організації; розшифровки (опису) кредиторської та дебіторської заборгованостей (включаючи зобов'язання, оспорювані сторонами); бухгалтерську звітність на останню звітну дату (дату реорганізації); податкові розрахунки звітного періоду ; акт інвентаризації. 2. Рішення про перетворення приймають загальні збори учасників преутвореного ТОВ. До порядку денного загальних зборів учасників для прийняття рішення про перетворення повинні бути включені наступні питання: - Про перетворення суспільства; - Про порядок і умови перетворення; - Про порядок обміну часток учасників товариства на акції акціонерного товариства; - Про затвердження статуту створюваного акціонерного товариства або виробничого кооперативу; - Про затвердження передавального акту. Всі рішення, прийняті з питання реорганізації у формі перетворення, фіксуються в протоколі загальних зборів учасників товариства з обмеженою відповідальністю. Для здійснення обміну часток в акції слід визначити, який статутний капітал буде у нового акціонерного товариства і яка буде номінальна вартість акцій, з урахуванням того, що кількість і номінальна вартість акцій повинні бути рівні статутного капіталу. У будь-якому випадку кожен учасник преутвореного ТОВ при обміні повинен одержати кількість акцій, пропорційну його частці у статутному капіталі ТОВ. Рішення про перетворення ТОВ в АТ приймається учасниками товариства одноголосно. 3. Учасники загальних зборів товариства, що прийняли рішення про перетворення, стають засновниками нової юридичної особи - акціонерного товариства. Засновники новостворюваного юридичної особи (АТ) приймають рішення про обрання органів управління і доручають їм провести державну реєстрацію. 4. Відповідно до п. 2 ст. 23 НК РФ платники податків-організації зобов'язані письмово повідомляти про реорганізацію до податкового органу за місцем обліку у термін не пізніше трьох днів з дня прийняття такого решенія.Закон дозволяє провести камеральну або документальну перевірку діяльності підприємства, що реорганізується (ч. 3 ст. 87; ч. 3 ст. 89 НК РФ). Виїзна податкова перевірка, що здійснюється в зв'язку з реорганізацією, може проводитися незалежно від часу проведення попередньої перевірки. Її термін не може становити більше двох місяців, у виняткових випадках (за рішенням вищого податкового органу) - не більше трьох місяців. 5. Як і при інших формах реорганізації, ТОВ протягом 30 днів з дати прийняття рішення про перетворення повинно письмово повідомити кредиторів про прийняте рішення і опублікувати в органі друку повідомлення про прийняте рішення. Кредитори вправі протягом 30 днів після повідомлення вимагати дострокового припинення або виконання зобов'язань. Докази повідомлення кредиторів повинні бути пред'явлені в реєструючий орган (ІМНС) при подачі документів на реєстрацію. 6. Заключна бухгалтерська звітність складається на день, що передує даті внесення в ЕГРЮЛ запису про новий АТ. При складанні заключній бухгалтерської звітності виробляються закриття рахунків обліку прибутків і збитків і розподіл на підставі рішення засновників суми чистого прибутку. 7. Державна реєстрація знову виникає в процесі перетворення юридичної особи здійснюється в тому органі, що реєструє (ІМНС), який зареєстрував конвертувати підприємство. Для державної реєстрації нове акціонерне товариство представляє: - Заява про реєстрацію; - Установчі документи знову виник АТ; - Рішення про реорганізацію; - Передавальний акт; - Документ про сплату державного мита. На підставі прийнятого рішення про державну реєстрацію "нового" (перетвореного) юридичної особи ІМНС вносить до державного реєстру запису про знову виникла юридичну особу та припинення діяльності перетвореного юридичної особи. 8. На основі даних заключній бухгалтерської звітності шляхом перенесення відповідних показників буде складатися вступна бухгалтерська звітність нового АТ на початок звітного періоду (дату державної реєстрації). 9. Відповідно до п. 1 ст. 11 Закону про ліцензування правонаступник реорганізованого ТОВ повинен не пізніше ніж через 15 днів з дати перетворення подати заяву про переоформлення ліцензії. До цієї заяви додаються документи, що підтверджують факт реорганізації: - Протокол загальних зборів учасників ТОВ; - Затверджений передавальний акт; - Документ, що підтверджує внесення плати за переоформлення ліцензії. 3. Формування фінансових ресурсів організації на основі емісії акцій 3.1 Огляд російського фінансового ринку Як повідомляє Департамент досліджень та інформації Центрального банку Російської Федерації в 2009 р. російський фінансовий ринок почав поступове відновлення, долаючи наслідки глобальної фінансово-економічної кризи другої половини 2008 року. Сукупний обсяг основних сегментів російського фінансового ринку, різко скоротився під час кризи, став збільшуватися. У результаті на кінець червня 2009 р. він перевищив ВВП країни (рис. 4) [47, с. 1]. Рис. 4. Динаміка об'ємних показників Російського фінансового ринку на кінець звітного періоду,% до ВВП Основний внесок у динаміку сукупного обсягу ринкових ресурсів у розглянутий період вніс, як і раніше, ринок акцій. Капіталізація ринку акцій на кінець першого півріччя 2009 р., за оцінкою, досягла 42% ВВП, заборгованість нефінансового сектора за банківськими кредитами склала 41% ВВП, а обсяг перебувають в обігу боргових цінних паперів - 20% ВВП. Відновлення почалося після того, як наприкінці січня - середини лютого 2009 р. валютний, грошовий та фондовий ринки намацали "дно" свого падіння. Були зафіксовані мінімальні значення курсу рубля до бівалютного кошика, долару і євро, максимальні за останні роки ставки грошового ринку, мінімальні котирування корпоративних цінних паперів і об'єми операцій на первинному і вторинному сегментах фондового ринку. У той же час зберігався високий рівень кредитних і депозитних ставок банків по основних операціях з нефінансовими організаціями і населенням на тлі невисокої активності в сегменті кредитування нефінансових позичальників. Стабілізуючий вплив на російський фінансовий ринок зробили зроблені в кінці 2008 р. - початку 2009 р. Урядом РФ і Банком Росії оперативні і масштабні антикризові заходи, які дозволили пом'якшити найбільш гостру фазу кризи. У той же час став проявлятися ефект від заходів, здійснених центральними банками провідних зарубіжних країн. З другої половини лютого 2009 р. світові фінансові ринки почали поступово стабілізуватися, намітилися ознаки відновлення цін на світовому ринку енергоносіїв. У наступні місяці поліпшення кон'юнктури світових сировинних ринків, зростання основних зарубіжних фондових індексів, стабілізація ситуації на внутрішньому валютному і грошовому ринках, що почався в квітні-травні нетто-приплив приватного капіталу в Росію послаблювали вплив негативних чинників, сприяючи поліпшенню кон'юнктури російського фінансового ринку. Зокрема, порівняно високий рівень процентних ставок у російській економіці на тлі номінального зміцнення рубля до бівалютного кошика сприяв відновленню припливу спекулятивного капіталу на російський фондовий ринок, активізації операцій та зростанню котирувань цінних паперів в II кварталі 2009 року. На російському ринку акцій в 2009 р. також намітилися ознаки поліпшення ситуації. З лютого почалася поступова активізація операцій з акціями на вторинному ринку, і в останній декаді місяця стався поворот цінової динаміки після обвального падіння котирувань інструментів у другій половині 2008 - січні 2009 р. (табл. 3.1) [47, с. 1]. Таблиця 3.1 Обсяги вторинних торгів акціями на основних російських біржах, млрд. руб.
Позитивний вплив на стан ринку акцій зробила стабілізація ситуації на внутрішньому валютному ринку, підвищення цін на світових нафтовому і фондовому ринках. Проте відновлення зростання котирувань російських акцій було пов'язано в основному з припливом короткострокового спекулятивного капіталу, в тому числі іноземного, на ринок акцій. Приплив довгострокових інвестицій на вітчизняний фондовий ринок стримували відсутність відчутних позитивних змін у стані світової і російської економіки невизначеність майбутньої динаміки котирувань російських цінних паперів. Таким чином, російський ринок акцій як і раніше залишався вкрай вразливим до зміни напрямку потоку капіталу портфельних інвесторів і, отже, до можливості нової суттєвої цінової корекції. На початку 2009 р. на російському фінансовому ринку зберігалися негативні тенденції останніх місяців 2008 року. Продовжувався відтік капіталу іноземних інвесторів з вітчизняного фондового ринку, хоча щомісячні обсяги виведення коштів нерезидентів у січні-березні 2009 р. були істотно менше, ніж у червні-грудні 2008 р. Це пом'якшувало вплив даного чинника на динаміку котирувань російських цінних паперів, які з останньою декади лютого впевнено підвищувалися. У квітні-травні 2009 р. кошти нерезидентів стали повертатися на російський ринок акцій: за даними ФБ ММВБ, сальдо операцій нерезидентів з акціями на вторинному ринку (обсяг купівлі мінус обсяг продажу) було позитивним. Активна купівля нерезидентами російських ліквідних акцій сприяла збільшенню попиту на них з боку вітчизняних інвесторів і прискоренню темпів зростання котирувань. У результаті до початку червня ціни більшості акцій досягли максимальних значень першого півріччя 2009 року. Індекс ММВБ за підсумками першого півріччя 2009 р. підвищився на 56,8% в порівнянні з кінцем 2008 р. і на закриття торгів 30 червня 2009 р. досяг 971,55 пункту. Діапазон його коливань в аналізований період становив 553,62 - 1206,20 пункту. Індекс РТС підвищився на 56,2% і на закриття торгів 30 червня 2009 р. досяг 987,02 пункту, змінюючись протягом аналізованого періоду в діапазоні 498,20 - 1180,56 пункту (рис. 5) [47, с. 35]. __ Індекс ММВБ __ Індекс РТС Рис. 5 Динаміка основних російських фондових індексів у 2009 р., пунктів За підсумками першого півріччя 2009 р. темпи зростання російських фондових індексів, які зазнали найбільш глибоке падіння в 2008 - січні 2009 р., випереджали аналогічні показники країн з розвиненою ринковою економікою і більшості країн з ринками, що формуються (рис. 6) [47, с. 36]. Рис. 6. Темпи зміни індексу РТС і світових індексів у 2009 р.,% У березні-травні 2009 р. істотно збільшилася капіталізація російського ринку акцій. На кінець травня 2009 р. капіталізація ринку акцій в РТС зросла на 53,1% щодо кінця 2008 р., склавши 574,2 млрд. дол США. Настільки значна зміна за короткий період було викликано не збільшенням кількості акцій у вільному обігу, а швидким зростанням котирувань. При незмінних фундаментальних умовах функціонування російської економіки це сформувало в учасників російського ринку акцій побоювання про початок формування нового «міхура» цін на акції. У зв'язку з цим під впливом негативного зовнішнього новинного фону на початку червня багато власників паперів фіксували прибуток, продаючи акції, що викликало зниження котирувань і ринкової капіталізації до кінця місяця на 6,9%, до 534,7 млрд. руб. Протягом першого півріччя 2009 р. відбувався перетік капіталу інвесторів із сегмента акцій нафтогазового сектора в інші галузеві сегменти вторинного ринку акцій. У результаті вперше за всю історію функціонування російського ринку акцій операції з інструментами компаній нафтогазового сектора економіки втратили своє лідируюче положення в структурі сукупного обороту вторинних торгів на трьох провідних російських біржах - ФБ ММВБ, РТС та Санкт-Петербурзької біржі. Частка акцій кредитних організацій у сукупному обороті вторинних торгів на вказаних майданчиках, збільшившись майже в два рази в порівнянні з другим півріччям 2008 р., перевищила частку акцій компаній нафтогазового сектора. Зросла також частка операцій з акціями електроенергетичних компаній та низки інших секторів економіки (рис. 7) [47, с. 36]. Рис. 7. Структура вторинних торгів акціями за секторами економіки,% Зростання оборотів торгів акціями кредитних організацій був пов'язаний головним чином зі збільшенням обсягів операцій з акціями найбільшого емітента банківського сектора - Ощадбанку Росії ВАТ. У першому півріччі 2009 р. Ощадбанк Росії ВАТ лідирував за оборотами торгів акціями серед провідних російських компаній-емітентів. Зміщення інтересу інвесторів на користь акцій цього емітента пояснюється невизначеністю очікувань учасників ринку щодо подальшої динаміки цін акцій російських сировинних компаній. Через високу волатильність цін на світовому ринку нафти і невизначеності їх подальшої динаміки вкладення в акції російських нафтових компаній (ціни їх акцій тісно корелюють зі світовими цінами на нафту) несли в собі великі ризики, ніж вкладення в акції найбільшого російського банку з державною участю ( рис. 8) [47, с. 36]. Рис. 8. Структура сукупних вторинних торгів акціями за емітентами на основних біржах у першому півріччі 2009 р.,% За підсумками першого півріччя 2009 року акції компаній, включених в розрахунок галузевих індексів РТС, подорожчали на 20,2 - 109,5% в порівнянні з кінцем 2008 р. Серед ліквідних російських акцій найбільші темпи приросту цін у порівнянні з кінцем 2008 р. продемонстрували інструменти найбільшого емітента енергетичного сектора ВАТ «РусГідро» (на 96,2%). Котирування акцій Ощадбанку Росії ВАТ і ВАТ Банк ВТБ підвищилися на 75,3 і 3,8% відповідно. Таким чином, в 2009 р. російський фінансовий ринок у цілому витримав удар кризи і почав відновлюватися. Основні учасники фінансового ринку продовжували здійснювати свої операції, ринкова інфраструктура функціонувала безперебійно. В даний час спостерігається тенденція концентрації організацій, які виробляють лікеро-горілчані вироби - злиття дрібних виробників алкогольної продукції і створення торгових холдингів і торгових будинків, керуючих компанія і груп компаній і т.д. Лідерами алкогольного ринку за даними агентства РосБізнесКонсалтинг (РБК) є перераховані нижче компанії [47]. 1. Група компаній «« Синергія »створена в 1998 році. До її складу входять ВАТ «Уссурійський бальзам» (г.Уссурійск), ВАТ «Лікеро-горілчаний завод« Хабаровський »(Хабаровськ), ВАТ" Пермський вино-горілчаний завод УРАЛАЛКО »(м. Перм), ВАТ« АЛВІЗ »( г.Архангельска). Сукупний обсяг виробництва цих підприємств за підсумками 2005 року перевищив 3,1 млн. декалітрів - таким чином «Синергія» входить до числа 10 найбільших учасників російського ринку виробництва лікеро-горілчаної продукції. 2. Керуюча Компанія «Парламент Груп» була утворена в 2003 році на базі одного з провідних московських виробників міцного алкоголю - лікеро-горілчаного заводу «Урожай». Заснований в 1991 році, завод володіє виробничими потужностями в декількох містах Росії. 3. Торговий Холдинг «Кристал-Лефортово» заснований в 1999 році як ексклюзивний дистрибутор ВАТ «Московський завод« Кристал »; основним активом холдингу є приналежний йому пакет 36% акцій заводу. До складу холдингу входить Торговий Дім «Кристал-Лефортово», 6 торгових домів в Московській області і інших регіонах Росії. Основу асортименту «Кристал-Лефортово» становлять понад 100 найменувань продукції Московського заводу «Кристал», найбільшого виробника алкогольної продукції в Росії (51% акцій належить державі). МОЗ «Кристал» є абсолютним лідером за обсягом виробництва лікеро-горілчаної продукції в Росії: протягом останніх 10 років завод щорічно займає 1-е місце в рейтингу виробників алкогольної продукції, не став винятком і 2005 рік (за даними Національної алкогольної асоціації). За результатами 2005 року МОЗ «Кристал» виробив понад 90 млн літрів продукції, більш ніж на 30% випередивши найближчих конкурентів. 4. Група компаній «Союз-Віктан» - найбільший виробник алкогольних напоїв в СНД, відповідно до рейтингу Національної Алкогольної Асоціації Росії. Згідно з рейтингом Світового клубу алкогольних брендів-мільйонерів (Drinks International Millionaries Club), ГК «Союз-Віктан» визнана третім у світі виробником за обсягами продажів, і першим у світі брендом за темпами зростання серед міжнародних горілчаних брендів у 2005 році. Виробничі потужності компанії: заводи ЛВІ в Сімферополі (Крим), в Рузі і в Литкаріно (Московська обл.), А також завод марочних вин і коньяків «Коктебель» (Крим). 5. Холдинг «Група підприємств« ОСТ », до складу якого входять ТОВ Черноголовскій завод алкогольної продукції« ОСТ-АЛКО », ЗАТ« ОСТ-Аква »і ВАТ« Спиртзавод «Петровський». Крім цих компаній у складі холдингу ще близько 30 підприємств. Серед них завод з виробництва склопосуду «ОСТ-Тара» і друкарня «ОСТ-Майстер». 6. Компанія «Исток» - найбільший виробник алкогольної продукції на Північному Кавказі. За даними агентства «Бізнес-Аналітика», «Исток» займає сьогодні 1 місце по виробництву шампанського, 8 місце з виробництва горілки, 4 місце з виробництва натуральних вин. 7. Холдинг «Ладога» була заснована в 1995р. У рейтингу Національної Алкогольної асоціації РФ, що враховує роботу близько 400 підприємств галузі, «Ладога» входить до лідируючої десятки за обсягом виробництва. Частка компанії на російському ринку складає 1,55%, на петербурзькому ринку - близько 30%. 8. Група компаній «Російський алкоголь» створено у вересні 2003р. для управління алкогольними активами групи «Промислові інвестори». На сьогоднішній день основними виробничими підприємствами групи є лікеро-горілчані заводи «Топаз» (м. Пушкіно, Московська область), ТОВ «Перший купажний завод» (г.Тула), «Ушба» (м.Тбілісі, Грузія) і завод з виробництва слабоалкогольних коктейлів «Браво Преміум» (м. Санкт-Петербург). За оцінками групи, її частка на російському ринку міцного алкоголю становить 6,3%. У 2009р. на підприємствах групи вироблено 7,5 млн. дал міцної алкогольної продукції і 6,5 млн. дал слабоалкогольних напоїв. Про початок відновлення фінансового ринку також свідчить збільшення обсягів IPO на фондових біржах Росії. За даними ММВБ в 2009 р. кількість угод збільшилася на 4 одиниці, а обсяг торгів - на 5,1 млрд. $ (рис. 8) [29]. Рис. 8. Динаміка обсягу IPO на Міжбанківській валютній біржі московської Необхідно відзначити, що на сьогоднішній день компанія «Синергія» є єдиною компанією серед виробників алкоголю, яка провела IPO на російському фінансовому ринку. Ціна акцій «Синергії» в ході первинного публічного розміщення склала $ 70 за одну звичайну іменну акцію, при номінальній вартість в 100 крб. і оголошеному ціновому діапазоні $ 61-72 за акцію. У ході IPO були залучені фінансові кошти в обсязі $ 190,4 млн. За результатами розміщення капіталізація компанії досягла $ 1,3 млрд., Fee-float - 19% з урахуванням акцій додаткової емісії. На сьогоднішній день акції компанії «Синергія» торгуються в діапазоні $ 27-29. У 2007 р. було анонсовано IPO таких великих компаній як «Союз-Віктан», «Російський алкоголь» та «Група підприємств« ОСТ », але до цих пір первинне публічне розміщення акцій цих компаній не здійснено. Список російських компаній, чиє IPO відбулося на ММВБ за період 2002-2009 р.р. представлений в Додатку 7. 3.2 Ефективність залучення фінансових ресурсів ЛГЗ «Глазовський» Як було зазначено вище, в якості одного із джерел залучення фінансових ресурсів в організацію, слід розглядати емісію цінних паперів. Для її здійснення емітент розробляє концепцію емісії з урахуванням наступних положень:
Для ЛГЗ «Глазовський» мета емісії полягає в наступному: проведення процедури первинної емісії для реєстрації організації в якості відкритого акціонерного товариства; проведення процедури вторинної емісії для залучення фінансових ресурсів в організацію за допомогою здійснення IPO на Московській міжбанківській валютній біржі (ММВБ). Під процедурою емісії цінних паперів слід розуміти виконання емітентом встановлених дій, а також підготовку спеціальних документів, які необхідні для визнання емісії відбулася. Окремі дії емітента називають етапами емісії. Кількість етапів та їх зміст залежать від двох факторів: 1) форми емісії; 2) потрібно чи ні підготовка проспекту емісії. Проспект емісії необхідний незалежно від її параметрів, якщо емітентом обрана відкрита форма емісії, а також якщо при закритій емісії число потенційних покупців більше 500 і обсяг емісії перевищує 50 000 МРОТ. Враховуючи, що первинна емісія цінних паперів ЛГЗ «Глазовський» здійснюється при реорганізації у формі перетворення Товариства з обмеженою відповідальністю у Відкрите акціонерне товариство, то коло потенційних акціонерів відомий заздалегідь - це два засновники ТОВ «Глазовський». Тому у відповідність до п. 8.9.1. «Стандарту емісії» «розміщення цінних паперів при перетворенні юридичних осіб здійснюється шляхом обміну на акції акціонерного товариства, створеного в результаті перетворення, часткою в статутному капіталі учасників преутвореного в нього товариства з обмеженою (додатковою) відповідальністю» [13]. Отже, керівництву ЛГЗ «Глазовський» доцільно вибрати закриту форму емісії, тому що відпадає необхідність у підготовці проспекту емісії та розкритті інформації, що міститься як у проспекті емісії, так і у звіті про підсумки емісії; зменшуються витрати на проведення процедури первинної емісії. Кількість етапів процедури емісії залежить також від типу розміщених цінних паперів. Так, випуск бездокументарних акцій звільняє організацію від підготовки сертифікатів цінних бумах і розкриття інформації про їх підготовку. З урахуванням вище сказаного процедура первинної емісії ЛГЗ «Глазовський» буде здійснюватися по етапах, представленим в (табл. 3.6) [50, с. 304]. Таблиця 3.6 Етапи емісії при закритому (приватне) розміщення (без проспекту емісії)
Зміст самих етапів зводиться до наступного. 1 етап. Прийняття рішення про випуск цінних паперів. Рішення - це спеціальний документ, який становить емітент з метою фіксації майнових прав, які він закладає в випускаються цінні папери. Прийняте рішення про випуск цінних паперів затверджується радою директорів (органом, який за законодавством виконує ці функції) у термін не пізніше шести місяців з моменту прийняття рішення про розміщення. У прийнятому документі повинна знайти відображення наступна інформація: вид випущених цінних паперів (категорія і тип для акцій); форма випуску цінних паперів (документарна або бездокументарна); наявність або відсутність обов'язкового централізованого зберігання; номінальна вартість; права власника; кількість цінних паперів даного випуску; порядок розміщення і т.д. Статутний капітал ТОВ «Глазовський» на момент реорганізації становить 50205 тис. руб. Оптимальним варіантом буде випуск звичайних іменних бездокументарних акцій номінальною вартістю 100 руб. кожна. Тоді кількість акцій ЛГЗ «Глазовський» при первинній емісії складе 50205000 / 100 = 502050 штук. 2 етап. Незалежно від мети та виду емісії (відкрита або закрита) випускаються емітентом папери підлягають обов'язковій реєстрації. Під державною реєстрацією розуміється реєстрація:
У відповідність до законодавства після прийняття рішення про випуск цінних паперів протягом одного місяця емітент повинен представити необхідні документи (Додаток 8) для реєстрації цінних паперів до державного реєструючий орган. Для ЛГЗ «Глазовський» таким органом є, згідно з Адміністративним регламентом, Регіональне відділення Федеральної служби з фінансових ринків у Центральному федеральному окрузі, яке розташовується за адресою: 109017, м. Москва, Старомонетний пер., Д. 3, стор 1; телефон: (495) 238-88-86, адреса електронної пошти: romail@moscow.fcsm.ru [14]. 3 етап. Розміщенню підлягають тільки ті емісійні цінні папери, які пройшли реєстрацію в установленому законом порядку. Розміщення цінних паперів включає в себе:
Розміщення акцій ЛГЗ «Глазовський», що пройшли державну реєстрацію, здійснюється серед двох колишніх засновників ТзОВ, і нинішніх акціонерів пропорційно до їхніх часток у статутному капіталі колишнього товариства з обмеженою відповідальністю. 4 етап. Звіт про підсумки випуску цінних паперів представляється після завершення розміщення. Закінченням розміщення вважається:
Емітент повинен представити звіт про підсумки випуску в реєструючий емісію орган не пізніше ніж через 30 днів після завершення розміщення. (Реєстрація звіту про підсумки випуску акцій, що розподіляються серед засновників при утворенні акціонерного товариства, здійснюється одночасно з державною реєстрацією випуску цих акцій). 5 етап. Емітент повинен представити звіт про підсумки випуску загальним зборам акціонерів, на якому він повинен бути затверджений. Крім того, емітент розкриває інформацію про завершення розміщення в установленому порядку. 6 етап. Після реєстрації звіту про підсумки випуску акцій до статуту акціонерного товариства вносяться зміни, пов'язані процедурою розміщення акцій. Емісія цінних паперів може здійснюватися організацією-емітентом самостійно, або із залученням послуг андеррайтера - посередника, який бере на себе зобов'язання перед емітентом з випуску та розміщення цінних паперів на узгоджених умовах і за винагороду, яка становить 1 - 7%% від суми емісії. Роль андеррайтера беруть на себе інвестиційні компанії або інвестиційні банки, зареєстровані у відповідність до законодавства. У міжнародній практиці андеррайтер виконує наступні функції. 1. Аналіз емітента - оцінка пропозиції емітента, підтвердження можливостей емітента виконати ті майнові права, які можуть бути закріплені в випускаються цінні папери, оцінка рейтингу емітента і його паперів. Аналізуючи емітента, андеррайтер може визначити його положення на ринку, в галузі, до якої належить емітент, в економіці країни в цілому. 2. Підготовка емісії - надання допомоги емітенту при встановленні мети емісії, виборі типу цінних паперів, підготовці проспекту емісії, встановленні зв'язку емітента з ключовими інвесторами, реєстрації випуску. 3. Розміщення цінних паперів - відчуження цінних паперів їх першим власникам на основі укладання цивільно-правових угод на узгоджених з емітентом умовах. 4. Послериночная підтримка - підтримка курсу розміщених цінних паперів протягом року. 5. Аналітична та дослідницька підтримка - контроль динаміки курсу цінних паперів, виявлення чинників, що впливають на курс. 6. Організація субандеррайтінга, або інституційного розміщення. Якщо андеррайтер, виконуючи свої ринкові функції, буде впевнений в тому, що для компанії і для ринку буде вигідно, щоб компанія мала багато акціонерів, він може бути готовий до того, щоб запропонувати частину своїх комісійних іншим, розділивши з ними вантаж гарантійної відповідальності або, навпаки, заздалегідь розмістити (можливо, на умовах «клобек») частину акцій у великих інвестиційних організаціях. («Клобек» - це процес, при якому фінансовому інституту пропонується будь-яке число акцій, але у випадку, якщо публічний попит на них виявиться вище передбачуваного, частина акцій забирається у цього інституту назад і спрямовується на задоволення публічного попиту). У світовій практиці використовуються досить різноманітні умови угод між емітентом і андеррайтером. У російській практиці застосовують такі види андеррайтингу:
У світовій практиці андеррайтинг для емітента розглядається як певна гарантія того, що в результаті продажу випущених цінних паперів він отримає якусь певну суму грошей. Для дрібних емітентів андеррайтинг дозволяє уникнути трудомістких процедур, що супроводжуватимуть розміщення цінних паперів. Емітент може звернутися до одного андеррайтеру або оголосити конкурс андеррайтерів. Відповідно до цього виділяють:
Конкурентний андеррайтинг характерний при емісії державних, муніципальних цінних паперів або при здійсненні емісії великими компаніями (Лукойл, РАТ «ЄЕС Росії»). Для невеликих компаній найчастіше використовується договірний андеррайтинг. Враховуючи, що первинна емісія ЛГЗ «Глазовський» здійснюється в закритій формі і коло потенційних акціонерів відомий заздалегідь з метою економії коштів на проведення емісії до послуг андеррайтера вдаватися немає необхідності. Крім посередницьких послуг організація-емітент зобов'язана заплатити державне мито за окремі етапи процедури проведення емісії. З урахуванням вище сказаного кошторис витрат на проведення емісії ЛГЗ «Глазовський», включаючи витрати на реорганізацію, буде виглядати наступним чином (табл. 3.7). Таблиця 3.7 Витрати на проведення процедури первинної емісії, включаючи перереєстрацію, ЛГЗ «Глазовський», руб.
Процедура вторинної емісії ЛГЗ «Глазовський» буде здійснюватися за схемою проведення первинної емісії, але з додаванням етапу підготовки проспекту емісії, так як вторинна емісія передбачає пропозицію випущених цінних паперів необмеженому колу потенційних інвесторів і публічне оголошення про передбачувану емісії, супроводжуване зобов'язанням про розкриття інформації. При вторинної емісії організації доцільно скористатися послугами андеррайтера. Обсяг емісії ЛГЗ «Глазовський» визначимо виходячи з необхідного обсягу залучення фінансових ресурсів, розрахованих в результаті проведення аналізу фінансового стану, який склав 26355 тис. руб. Вторинна емісія передбачає збільшення статутного капіталу організації. Якщо прийняти обсяг емісії в розмірі 26355 тис. руб., То він складе 35% збільшеного статутного капіталу:
Така частка емісії більшою мірою збільшує залежність ЛГЗ «Глазовський» від інвесторів і є неприйнятною. Необхідний обсяг емісії розрахуємо з використанням MS Excel, функції «Підбір параметра» з урахуванням того, що оптимальний обсяг емісії приймемо рівним 15% від статутного капіталу. У результаті розрахунків отримаємо:
Номінальну вартість акцій другого випуску приймемо також дорівнює 100 руб. Тоді в результаті вторинної емісії на фондовому ринку ЛГЗ «Глазовський» зможе розмістити 88600 штук акцій (8860000 крб. / 100 крб.) Розміщення акцій додаткового випуску здійснюється за допомогою IPO. IPO - захід не тільки витратна, але і вельми тривалий за часом, що вимагає високого рівня підготовки. Складність процесу організації IPO пов'язана з перехресною відповідальністю учасників розміщення і необхідністю формування ряду робочих груп: - Групи оцінки та економічного аналізу, що об'єднують емітента, андеррайтерів та аудитора емітента; група відповідає за приведення фінансової звітності в належний вигляд, підготовку бізнес-плану розміщення, проводить економічний аналіз, оцінку бізнесу та експертизу бізнес-плану; - Групи з проведення due diligence та складання документів, що включають емітента, андерайтерів і юридичних консультантів; фахівці цієї групи повинні в належні терміни провести всебічне дослідження вірогідності надаваної інформації, вони також займаються складанням необхідної для лістингу документації, організовують видання проспекту емісії, його реєстрацію у відповідних органах виконавчої влади - ФСФР, а за підсумками випуску - складанням і реєстрацією звіту про випуск; - Маркетингової групи, що об'єднує емітента, андеррайтерів, юридичних консультантів та PR-кампанію; до компетенції цієї групи входить розробка інвестиційного бренду, підкреслює інвестиційну привабливість, інвестиційні відмінності і переваги емітента на біржі. Не менш важливе завдання групи - організація "дорожнього шоу" і презентацій перед аналітиками. Мета формування робочих груп - оптимізація роботи учасників розміщення та виконання роботи в максимально стислі терміни. Часовий аспект проведення IPO зображений у таблиці 3.8. Таблиця 3.8 Часовий аспект проведення IPO
З урахуванням кількості залучених учасників кошторис витрат на проведення вторинної емісії ЛГЗ «Глазовський» буде виглядати наступним чином (табл. 3.9). Таблиця 3.9 Витрати на проведення процедури вторинної емісії ЛГЗ «Глазовський»
Після оформлення документів здійснюється допуск цінних паперів до торгів шляхом їх включення до Списку цінних паперів, допущених до торгів у ЗАТ «ФБ ММВБ». Включення цінних паперів до Списку може здійснюватися: 1) без проходження процедури лістингу; 2) з проходженням процедури лістингу. 1) Без проходження процедури лістингу цінні папери включаються до переліку позаспискового цінних паперів. Це спосіб є найбільш простим способом виведення цінних паперів на фондовий ринок і вимагає мінімальних попередніх дій з боку емітента. Включення цінних паперів до переліку позаспискового цінних паперів може стати першим кроком для подальшого переведення їх в один з котирувальних списків для подальшого підвищення статусу компанії. 2) При проходженні процедури лістингу цінні папери включаються до: Котирувальний список «А» першого рівня
Котирувальних списків відрізняються за вимогами (Додаток 9). Для підтримки цінних паперів в котирувальних списках необхідно дотримання вимог ліквідності (обсягу торгів цінними паперами) які підвищуються від списку нижчого рівня до вищого. Включити в котирувальний список можна цінні папери як в процесі обігу, так і в процесі розміщення. Для цінних паперів вперше розміщуються шляхом відкритої підписки на біржі або із залученням брокера, організуючого розміщення призначені котирувальних списків «В» і «І». Нижче наводиться порівняння включення цінних паперів емітента до переліку позаспискового цінних паперів і в котирувальні списки (з проходженням процедури лістингу, табл. 3.10). Таблиця 3.10 Порівняння включення цінних паперів емітента до котирувальних списків
Основним вартісним показником акцій є ціна їх розміщення. Як правило, акції при установі акціонерного товариства розподіляються серед засновників за номінальною вартістю, і ціна розміщення акцій у цьому випадку дорівнює їх номінальної вартості. У той же час у п. 1 ст. 36 Закону про акціонерні товариства передбачено, що оплата акцій товариства при його установі здійснюється засновниками за ціною не нижче номінальної вартості цих акцій. З цього можна зробити висновок, що ціна розміщення акцій при заснуванні товариства може бути і вище їх номінальної вартості. Отже, засновники товариства на свій розсуд можуть встановити будь-яку ціну розміщення акцій, а різниця між номінальною вартістю і ціною розміщення акцій після їх оплати буде віднесена в емісійний дохід, який відображається в бухгалтерському балансі як додатковий капітал. На відміну від визначення ціни розміщення акцій при установі акціонерного товариства ціна розміщення додаткових акцій при збільшенні статутного капіталу суспільства визначається відповідно до ст. 77 Закону про акціонерні товариства, з якої випливає, що у випадках, коли ціна (грошова оцінка) майна, а також ціна розміщення або ціна викупу емісійних цінних паперів товариства визначаються рішенням ради директорів товариства, вони повинні визначатися виходячи з їх ринкової вартості. [3]. Визначимо ринкову вартість акцій ЛГЗ «Глазовський». Основними показниками для визначення ринкової вартості акції є чистий прибуток на одну акцію, дивіденд на одну акцію, прибутковість акції і т.д. Враховуючи, що метою вторинної емісії акцій організації є проведення IPO і дивіденди по акціях виплачуватися не передбачається, то для розрахунку ринкової вартості вітчизняні економісти рекомендують використовувати показник чистих активів з використанням формули 3.1 [50, с. 160]: , (3.1) де ЧА - обсяг чистих активів, грн. К - кількість розміщених звичайних акцій, штук. Розрахунок чистих активів ЛГЗ «Глазовський» представлений у табл. 3.10. Таблиця 3.10. Величина чистих активів ЛГЗ «Глазовський» на початок 2009 р.
Ринкова вартість акцій за формулою 3.1 складе 42416000 / 886000 = 478,74 руб. ($ 15,81 за курсом долара на 29.01.2010 р.). З урахуванням котирувань акцій «Синергії» на ММВБ, розглянуті в пункті 3.1 ціну розміщення акцій ЛГЗ «Глазовський» можна визначити в розмірі 500 руб. ($ 17,24 за курсом долара на 29.01.2010 р.) за акцію. Обсяг залучених фінансових ресурсів або обсяг вторинної емісії складе 500 руб. * 886000 шт. = 44300000 руб. = 44300 тис. руб., Що більше необхідної потреби у фінансових ресурсах Економічну ефективність заходів щодо емісії акцій ЛГЗ «Глазовський» і їх IPO на фондовій біржі розрахуємо, використовуючи такі критерії: WACC - середньозважена вартість капіталу; NPV - чистий наведений ефект; PI - індекс рентабельності інвестицій; IRR - внутрішня норма прибутку інвестицій. Між цими критеріями є взаємозв'язок, якщо
проект є неефективним [62, с. 93]. 1. Розрахунок середньозваженої вартості капіталу ЛГЗ «Глазовський» виробляється за формулою 3.1 [24, с. 602]: , (3.1) де K D - вартість позикового капіталу (%); W D - питома вага позикового капіталу (за балансом); K S - вартість власного капіталу (%); W S - питома вага власного капіталу (за балансом); T - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом. На практиці показник вартості позикового капіталу, як правило, приймається рівним середньому значенню ставки банківського відсотка за отриманими кредитами. Вартість власного капіталу складається з суми акціонерного капіталу і нерозподіленого прибутку. Ціну акціонерного капіталу, представлену звичайними акціями, не можна визначити точно, так як розмір дивідендів по ним заздалегідь невідомий і залежить від результатів роботи організації. Вартість цього джерела приймається рівною необхідної нормі прибутку інвестора на звичайну акцію. Для розрахунку в теорії фінансового менеджменту використовується три методи [59, с. 85]:
При виборі методу визначення вартості акціонерного капіталу ЛГЗ «Глазовський» враховувалися наступні обмеження: по-перше, модель Гордона може використовуватися тільки компанією, яка виплачує дивіденди, а досліджувана організація ще готується до емісії акцій, по-друге, дохід за облігаціями визначити неможливо, так як організація не випускає облігацій. У зв'язку з вище сказаним для визначення вартості акціонерного капіталу використовується модель САРМ з використанням формули 3.2 [59, с. 86]: , (3.2) де r f - Безризикова прибутковість,% r m - очікуваний ринковий дохід по акції%; b i - коефіцієнт кореляції між ринковим і власним ризиками компанії. В якості безризикової ставки дохідності у підручниках з фінансового менеджменту приймається прибутковість інвестицій у державні цінні папери Російської Федерації, наприклад, облігації Russian Federation 30 з 5%-ним купоном, прибутковість по яких складає 8% річних [24, с. 49]. Коефіцієнт кореляції між ринковим і власним ризиками відображає рівень мінливості конкретного цінного паперу по відношенню до усередненої і є критерієм доходу на акцію в порівнянні із середнім доходом на ринку цінних паперів; змінюється від 0 до 2. Якщо прийняти, що акція є цінним папером, повністю реагує на зміну ринку (середній ризик), то b = 1. Очікуваний ринковий дохід по акції спрогнозуємо в розмірі 15%. Вартість акціонерного капіталу складе 8% + 1 * (15% - 8%) = 15%. Дані для розрахунку середньозваженої вартості капіталу ЛГЗ «Глазовський» представлені в табл. 3.11. Таблиця 3.11 Розрахунок середньозваженої вартості капіталу ЛГЗ «Глазовський» на початок 2009 р.
WACC = 18,9% * 0,40 * (1-0,20) + 15% * 0,60 = 6,11%. 2. Чистий приведений ефект визначається за формулою 3.3 [61, с. 602]: , (3.3) де CF t - дисконтований потік грошових коштів; I - початкові інвестиції (в нульовий період); t - рік розрахунку; r - ставка дисконтування; n - період дисконтування. Відносно даного інвестиційного проекту дисконтованих потоків грошових коштів буде очікуваний обсяг вторинної емісії, який складе 54800 тис. руб. Значення показника первинних інвестицій при розрахунку чистої поточної вартості проекту приймається рівним величині сукупних витрат на первинну і вторинну емісію, витрат на допуск цінних паперів до торгів з проходженням процедури лістингу, які складуть 527,5 тис. руб. (437,5 + 109). При розрахунку чистого дисконтованого доходу в якості дисконту r приймемо величину очікуваного ринкового доходу по акції: r = rm = 15%. Чистий приведений ефект протягом першого року розміщення складе: тис. руб. Згідно з наведеними розрахунками вже в перший рік чистий наведений ефект більший нуля, отже інвестиційний проект слід прийняти. Чистий приведений ефект протягом п'яти років розміщення складе: тис. руб. Через п'ять років чистий наведений ефект також буде більше нуля, отже інвестиції в акції вигідні для ЛГЗ «Глазовський». 3. Індекс рентабельності інвестицій розраховується за формулою 3.4 [61, с. 602]: , (3.4) Індекс рентабельності інвестицій протягом першого року розміщення складе:
Так як за розрахунками індекс рентабельності інвестицій більше одиниці, то інвестиційний проект слід прийняти. Індекс рентабельності інвестицій протягом п'яти років складе:
Протягом п'ятирічного періоду PI> 0, отже інвестиційний проект продовжує приносити дохід. 4. Під внутрішньою нормою прибутку інвестицій розуміється значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту дорівнює нулю, або, виходячи з формули 3.3 [61, с. 602]: (3.5) Внутрішня норма прибутку проекту в перший рік складе . (3.6) Через п'ять років норма прибутку проекту складе (3.7) Внутрішню норму прибутку проекту протягом першого року і за п'ятирічний період знайдемо з рівнянь 3.6, 3.7, використовуючи MS Excel функцію «Підбір параметра». У результаті розрахунку IRR 1 = 82,98 IRR 5 = 81,98. таким чином, внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту майже не змінилася за п'ять років. Для оцінки ефективності інвестицій зведемо розрахункові дані в таблицю 3.12. Таблиця 3.12 Оцінка ефективності залучення фінансових ресурсів у ЛГЗ «Глазовський» за рахунок емісії акцій
Як випливає з табл. 3.12 всі критерії для прийняття рішення інвестиційного характеру відповідає нормі, і одночасно виконується умови взаємозв'язку: NPV> 0, IRR> WACC, PI> 1. Отже, проект з розміщення 886000 акцій ЛГЗ «Глазовський» номінальною вартістю 100 руб. та ринковою вартістю 500 руб. з об'ємом емісії в 44300 тис. руб. можна визнати ефективним протягом п'яти років з дати розміщення акцій на ММВБ. Висновок Оцінивши фінансовий стан ТОВ «Глазовський» можна зробити наступні висновки. Незважаючи на складну фінансову обстановку, в якій знаходилося підприємство на початку своєї господарської діяльності, за період 2005-2009 р.р. ТОВ «Глазовський», нарощував технічне оснащення виробництва. Виробнича площа збільшилася на 11,5%. Збільшення виробничої потужності дозволило модернізувати виробництво: у 2006 р. була змонтована технологічна лінія з виробництва горілки і лікерів і технологічна лінія з розливу та пакування; в 2007 р. до вже наявного обладнання додана ще одна лінія з розливу для лікерів і пляшкомийна машина. З введенням нових технологічних ліній енергетична потужність підприємства відносно 2006 р. збільшився на 133%, Крім того, модернізація та розширення виробництва сприяло збільшенню кількості робочих місць. Середньооблікова чисельність працівників збільшилася на 15 осіб або на 125%. Також, збільшення виробничої площі призвело до зростання виробничої потужності на 0,8 тис. дал. або на 113%. Збільшився обсяг випуску товарної продукції майже в 19 разів. Таким чином, аналізуючи розміри підприємства і темпи приросту окремих показників, можна з упевненістю сказати, що керівництво ТОВ «Глазовський» твердо має намір вивести завод зі стану банкрутства, в якому воно перебувало у 2005 р. Оцінюючи фінансово-господарську діяльність підприємства, можна відзначити, що в 2007 р. вона не велася, За період 2005-2006 р.р. збитки зробили підприємства нерентабельним, тому керівництво взяло своєрідний тайм-аут для технічного переозброєння та модернізації виробництва, а також для отримання боргів зі споживачів. Така тактика дозволила ТОВ «Глазовський» в 2008 р. отримати валовий прибуток у 10 тис. руб. і збільшити рентабельність більше, ніж на 36%. У 2009 р. валовий прибуток збільшився вже в 21 раз, а рентабельність в 35 разів відносно 2008 р. Аналіз фінансового стану організації показав, що на кінець 2009 р. ТОВ «Глазовський» можна визнати рентабельним, фінансово незалежним, фінансово стійким, але з тенденцією до зниження фінансової стійкості за рахунок нестачі власних коштів, і низьколіквідні підприємством. Однак, для збільшення ліквідності та фінансової стійкості ТОВ «Глазовський» загальна потреба в додаткових фінансових ресурсах становить 26355 тис. руб. Тому в якості однієї з форм фінансування ТОВ «Глазовський» пропонується публічне розміщення акцій на фондовому ринку. Дана процедура має назву первісне публічне розміщення (Initial Public Offering - IPO) - первинна пропозиція акцій компанії на продаж широкому колу осіб. Для проведення IPO ЛГЗ «Глазовський» змінити організаційно-правову форму, тобто необхідно пройти процедуру перетворення товариства з обмеженою відповідальністю (ТОВ) у відкрите акціонерне товариство (ВАТ). Проведене в рамках дипломної роботи дослідження ринку IPO за період 2005-2009 р.р. показало, що в даний час тільки одна компанія «Синергія» серед виробників алкоголю провела IPO на російському фінансовому ринку. Ціна акцій компанії в ході первинного публічного розміщення склала $ 70 за одну звичайну іменну акцію, при номінальній вартість в 100 крб. і оголошеному ціновому діапазоні $ 61-72 за акцію. У 2009 р. акції компанії «Синергія» торгуються в діапазоні $ 27-29. Таким чином, значне зростання прибутку і рентабельності ТОВ «Глазовський» у 2009 р., а також практична відсутність акцій компаній - виробників алкоголю на біржі, збільшує шанс отримання високих котирувань акцій ТОВ «Глазовський» на ринку цінних паперів. З метою залучення фінансових ресурсів в ТОВ «Глазовський» рекомендується провести наступні дії. 1. У ході проведення первинної емісії оптимальним варіантом буде випуск звичайних іменних бездокументарних акцій номінальною вартістю 100 руб. кожна. Тоді кількість акцій ЛГЗ «Глазовський» при первинній емісії складе 502 050 штук. Емісію здійснити в закритій формі, розподіливши їх між учасниками, пропорційно їх частки в статутному капіталі. 2. Обсяг вторинної емісії був визначений виходячи з необхідного обсягу залучення фінансових ресурсів, розрахованих в результаті проведення аналізу фінансового стану і склав 8 660 тис. руб. При номінальній вартості акцій другого випуску 100 руб. в результаті вторинної емісії на фондовому ринку ЛГЗ «Глазовський» зможе розмістити 88 600 штук акцій. Попередня величина витрат з проведення вторинної емісії з урахуванням реорганізації, розрахована в дипломній роботі складе 437,5 тис. руб. Розрахована ринкова вартість акцій становить 478,74 руб. ($ 15,81 за курсом долара на 29.01.2010 р.). З урахуванням котирувань акцій «Синергії» на ММВБ, ціну розміщення акцій ЛГЗ «Глазовський» можна визначити в розмірі 500 руб. ($ 17,24 за курсом долара на 29.01.2010 р.) за акцію. Тоді обсяг залучених фінансових ресурсів або обсяг вторинної емісії складе 44 300 тис. руб., Що більше необхідної потреби у фінансових ресурсах в 2010 р. Розраховані критерії, що визначають економічну ефективність заходів щодо емісії акцій ЛГЗ «Глазовський» і їх IPO на фондовій біржі, такі як дозволяють зробити висновок про ефективність інвестицій. Список використаної літератури |