Збільшується зацікавленість в якості фінансового стану підприємства з боку постачальників, банків, акціонерів, податкових органів.

Фінансова стабільність підприємства стає питанням його виживання, оскільки банкрутство підприємства в умовах ринку є вірогідним результатом господарської діяльності поряд з іншими можливостями.

У зв'язку із зазначеними змінами в економічній реальності істотно зростає роль і значення аналізу фінансового стану як для самого підприємства, так і для його різноманітних партнерів, власників, для фінансових органів та суб'єктів зовнішнього фінансування.

Зовнішніми джерелами фінансування можуть бути Банки, грошово - кредитні організації, різні фонди, великі корпорації, а також державні відомства та організації.

Найважливішими зовнішніми джерелами фінансування є комерційні банки. Банк перш за все повинен переконатися в досить міцному фінансовому становищі підприємства з точки зору його забезпеченості власним капіталом, для чого може зажадати ознайомиться з його фінансовим звітом і балансом. У багатьох випадках позики надаються лише під заставу або за наявності підпису гаранта.
В якості застави використовуються різні види рухомого та нерухомого майна, основні фонди, товарно - матеріальні запаси, а також цінні папери. надання короткострокових позик під заставу запасів (оборотних коштів) застосовуються різні форми:

а). Банк позичає гроші під конкретну партію товару, виручка від продажу якого надходить безпосередньо банку (її перераховує або сам покупець, або роздрібний торговець);

б). Контроль над частиною запасів або складських приміщень переходить до оптової фірмі.

Кредит, наданий постачальниками, грає дуже важливу роль, він нерідко служить найбільш часто використовуваним джерелом формування короткострокових фондів. За даними американських фахівців, сума комерційного кредиту, наданого невеликим виробничим підприємствам нерідко становить досить значну частку їх загальної суми активів (до 20% і більше). За самою своєю природою цей вид кредиту носить короткостроковий характер (звичайний період - 30 днів). Як правило він не вимагає ніякого забезпечення і відображається у поточній бухгалтерії: при відвантаженні товару виникає рахунок для отримання (дебіторська заборгованість) у постачальника і рахунок до оплати (кредиторська заборгованість) у покупця.

Розмір комерційного кредиту, наданого підприємству, залежить від виду його діяльності та ступеня довіри до нього з боку постачальників.

Постачальники як правило схильні більшою мірою довіряти новим підприємствам і надавати їм кредит, ніж банки, оскільки зацікавлені в розширенні власного збуту.

Вони зазвичай не вимагають перевірки фінансової звітності позичальника, а стежать лише за станом його загальної кредитоспроможності і більш ліберальні щодо дотримання умов.

Однак як банківські позики, так і комерційний кредит є короткостроковими фондами і використовуються тільки як джерело для оборотних коштів, пов'язувати їх у постійних активах категорично не рекомендується оскільки представляє ризик для обох сторін.

Деякі види обладнання (виробничого, торговельного) для невеликих підприємств можуть бути придбані в розстрочку. Загальна практика полягає в сплаті початкового внеску в розмірі 25% - 30%. і надання розстрочки на 3 - 5 років.

У типовому випадку виробник або постачальник обладнання надає кредит за контрактом про умовну продажу або під заставу обладнання.

Укладаючи подібні контракти підприємству необхідно утримуватися від спокуси і знайти вірне співвідношення між бажаним і можливим, точно розрахувавши свою платоспроможність.

В даний час широко поширена практика довгострокової оренди машин і устаткування (лізинг), яка в багатьох випадках дає певні переваги в порівнянні з їх закупівлею.

Так, у промисловості об'єктами лізингу можуть бути виробниче обладнання, засоби транспорту, конторське обладнання. Природно, що в цьому випадку початкові капітальні витрати суттєво скорочуються, а можливості вибору інвестиційних рішень збільшуються.

Лізинг також ефективний у тих випадках, коли потрібне постійне і спеціалізоване обслуговування обладнання, наприклад, електронної техніки.

Масовий зростання фірм у наукомістких галузях значною мірою став можливий завдяки розвитку в 80-ті роки нової форми позичкового капіталу - венчурного (ризикового) фінансування невеликих підприємств, головним чином орієнтуються на розробку нової продукції і технології.

Венчурний капітал утворюється на кошти великих корпорацій і банків, а також за рахунок інших фінансових джерел, серед яких особисті заощадження, пенсійні та благодійні фонди, фонди страхових компаній.
Венчурний капітал надходить до інноваційним фірмам різними шляхами: за допомогою прямого фінансування бізнесу окремими корпораціями, через спеціальні інвестиційні компанії, держава і позик банків.

Для прийняття рішення про надання позики тієї або іншої господарської організації (підприємству) банк проводить економічний аналіз її діяльності. Зокрема, оцінюється прибутковість, ліквідність, оборотність основних і оборотних активів, залучення коштів.
Об'єктивна оцінка фінансового стану позичальника і облік можливих ризиків за кредитними операціями дозволяють банку ефективно управляти кредитними ресурсами та одержувати прибуток.
В даний час при обгрунтуванні прийнятих банком рішень про умови кредитування клієнтів необхідно мати на увазі, що з 1 січня 1991 року введена нова форма бухгалтерського балансу, яка значно відрізняється від старої форми як за структурою, так і за змістом окремих розділів та статей.
Таким чином, виникла необхідність принципово нового підходу до визначення платоспроможності та фінансової стійкості підприємств з урахуванням ситуації, зарубіжної практики.

У ринкових умовах об'єктивну оцінку надійності партнера (підприємства або іншого хозоргана, банку тощо) повинні давати незалежні організації. У дореволюційній Росії цю функцію виконували спеціалізовані бюро.

В даний час у розвинутих капіталістичних країнах існують незалежні структури, які надають подібного роду послуги фірмам, акціонерним підприємствам, банкам і т.д. на договірних умови.
У Москві при Державній фінансової академії створено вперше в країні Незалежне рейтингове бюро (НРБ - Лімітед), що виконує роботи з оцінки фінансового стану госпорганів. У своїй діяльності фахівці цієї фірми керуються розробленої ними методикою рейтингової оцінки фінансового стану підприємства.
Застосування даної методики дозволяє охарактеризувати фінансовий стан підприємства за допомогою одного синтезованого показника - рейтингу, вираженого в балах, а також визначити межі інтервалу коливання зтого показника, при яких укладення договору (угоди) доцільно.

Основні положення методики зводяться до наступного.

1. Збір і аналітична обробка вихідної інформації за аналізований період часу.
Для оцінки фінансового стану та причин його зміни необхідно використовувати дані балансів не менш ніж за два три роки.
Для об'єктивної оцінки фінансового стану необхідно мати інформацію про реальну величиною активів і джерел коштів, відображених у балансі.

Це досягається за рахунок виключення як з активу, так і пасиву балансу всіх регулюючих статей (наприклад, використання прибутку, знос основних засобів і знос малоцінних і швидкозношуваних предметів), а також статей, які не відображають не вартості майна ні величини джерел коштів, що у даний момент у розпорядженні підприємства (наприклад. В активі - розрахунки з робітниками і службовцями по безпроцентних позик, а в пасиві - кошти фондів стимулювання, виділені на ці цілі).

У результаті перегрупування окремих статей балансу, а також досягнення реальності оцінки засобів підприємства складається аналітичний баланс, у якому статті активу розташовані по мірі наростання ліквідності, тобто швидкості їх перетворення в грошову форму, а статті пасиву - у порядку зменшення їх закріплення на підприємстві.

Така форма балансу більш зручна для обчислення відносних показників, використовуваних при рейтингової оцінки фінансового стану підприємства.

2. Обгрунтування системи показників, використовуваних для рейтингової оцінки фінансового стану підприємства, та їх класифікація - один з найважливіших етапів аналізу значною мірою визначає його об'єктивність. При розробці методики було використано широке коло показників, що характеризують різні аспекти діяльності підприємства і застосовуються у практиці аналітичної роботи як у нашій країні, так і за кордоном.

У методиці сформовано чотири основні укрупнені групи: показники платоспроможності, фінансової стійкості, ефективності діяльності, економічного потенціалу підприємства.
Так, для комерційного банку найбільше значення мають показники, що характеризують платоспроможність і фінансову стійкість клієнта.

Для інвестора пріоритетними є показники економічного потенціалу та ефективності, тому що вони можуть розглядатися як фактори, що забезпечують фінансову стійкість партнера.
Особливе значення в діяльності підприємства має швидкість руху грошових коштів. Одним з основних умов фінансового добробуту підприємства є приплив коштів. Забезпечує покриття його поточних зобов'язань.

Отже, відсутність такого мінімально необхідного запасу грошових коштів свідчить про наявність фінансових труднощів у підприємства. У той же час, надмірна величина грошових коштів говорить про те, що реально підприємство зазнає збитків, пов'язані з інфляцією і знеціненням грошей.

У зв'язку з цим виникає необхідність оцінити раціональність управління грошовими коштами на підприємстві.
1.2. Аналіз руху грошових коштів підприємства.

Управління грошовими потоками включає в себе розрахунок часу обороту грошових коштів (фінансовий цикл), аналіз грошового потоку, його прогнозування, визначення оптимального рівня грошових коштів, бюджетів грошових коштів і т.п.
Значимість такого виду активів, як грошові кошти, на думку Джена Кейнса, визначається трьома основними причинами:

Рутинність - грошові кошти використовуються для виконання поточних операцій; оскільки між вхідними та вихідними грошовими потоками завжди є часовий лаг., Підприємство вимушено постійно тримати вільні грошові кошти на розрахунковому рахунку;
Обережність - діяльність підприємства не носить жорстко зумовленого характеру, тому грошові кошти необхідні для виконання непередбачених платежів;
Спекулятивність - грошові кошти необхідні за спекулятивними міркувань, оскільки постійно існує ненульова ймовірність того, що несподівано представиться можливість вигідного інвестування.
Разом з тим омертвляння фінансових ресурсів у вигляді грошових коштів пов `язані з певними втратами - з деякою часткою умовності їх величину можна оцінити розміром упущеної вигоди від участі, в будь - якому доступному інвестиційному проекті.
Тому будь-яке підприємство повинно враховувати два взаємно виключають обставини: підтримка та отримання додаткового прибутку від інвестування вільних грошових коштів. Таким чином, одним з основних завдань управління грошовими ресурсами є оптимізація їх середнього поточного залишку.
Наявність у підприємства грошових коштів нерідко пов'язується з тим, чи є його діяльність прибутковою чи ні. Проте такий зв'язок не завжди очевидна. Події останніх років, коли різко загострилася проблема взаємних неплатежів, піддають сумніву абсолютну непорушність прямого зв'язку між цими показниками. Виявляється підприємство може бути прибутковим за даними бухгалтерського обліку і одночасно відчувати значні труднощі в оборотних коштах, які в кінцевому підсумку можуть викликати не тільки соціально - економічну напруженість у взаєминах з контрагентами, фінансовими органами, працівниками, але в кінцевому підсумку (поки теоретично) призвести до банкрутства.
Розглянемо основні принципи управління грошовими коштами

Фінансовий цикл, або цикл обігу готівки, являє собою час, протягом якого грошові кошти відвернені з обігу. Основні етапи обігу грошових коштів у ході виробничої діяльності представлені на малюнку 2. Етапи обігу грошових коштів.
Логіка представленої схеми полягає в наступному. Операційний цикл характеризує загальний час, протягом якого фінансові ресурси омертвлені в запасах і дебіторській заборгованості. Оскільки підприємство оплачує рахунки постачальників з тимчасовим лагом, час, протягом якого грошові кошти відвернені з обороту, тобто фінансовий цикл, менше на середній час звернення кредиторської заборгованості.

Скорочення операційного та фінансового циклів в динаміці розглядається як позитивна тенденція. Якщо скорочення операційного циклу може бути зроблено за рахунок прискорення виробничого процесу й оборотності дебіторської заборгованості, то фінансовий цикл може бути скорочений як за рахунок даних факторів, так і за рахунок деякого некритичного уповільнення оборотності кредиторської заборгованості.

Таким чином, тривалість фінансового циклу (ПФЦ) в днях обороту розраховується за формулою
ПФЦ = ПОЦ - ВОК = ВООЗ + ВОД - ВОК
ВООЗ = Середні запаси виробничі * Т
Витрати на виробництво продукції
ВОД = Середня дебіторська заборгованість * Т
Виручка від реалізації в кредит
ВОК = Середня кредиторська заборгованість * Т
ВИТРАТИ НА ВИРОБНИЦТВО ПРОДУКЦІЇ
де ПОЦ - тривалість операційного циклу;
ВОК - час обертання кредиторської заборгованості;

ВООЗ - час звернення виробничих запасів;
ВОД - час звернення дебіторської заборгованості;
Т - довжина періоду, за яким розраховується середні показники
(Як правило, рік, тобто Т = 365).
Інформаційне забезпечення розрахунку - бухгалтерська звітність. Розрахунок можна виконувати двома способами: а) за всіма даними про дебіторську та кредиторську заборгованості; б) за даними про дебіторську та кредиторську заборгованість, безпосередньо відноситься до виробничого процесу.
Аналіз руху грошових коштів проводиться за даними звітного періоду. На перший погляд такий аналіз, як будь-який інший розділ ретроспективного аналізу, має порівняно високу цінність. Однак можна навести аргументи, до певної міри виправдують його проведення.

Вище було наведено приклад, досить парадоксальну ситуацію, коли підприємство є прибутковим, але не має коштів розплатитися зі своїми працівниками і контрагентами. Така ситуація
цілком буденно в економіці перехідного періоду.

Теоретично зазначеного парадоксу можна уникнути - це відбудеться в тому випадку, якщо на підприємстві послідовно і строго слідує методу визначення виручки від реалізації у міру оплати послуг і товарів.

Проте Положенням про бухгалтерський облік та звітності Російської Федерації наказано застосовувати інший метод - метод визначення виручки від реалізації в міру відвантаження товарів і пред'явлення покупцю розрахункових документів. Саме в цьому випадку грошовий потік і потік цінностей і розрахунків, що генерує прибуток, не збігаються за часом.

Аналіз руху грошових коштів якраз і дозволяє з відомою часткою точності пояснити розбіжність між величиною грошового потоку, що мав місце на підприємстві у звітному періоді, і отриманої за цей період прибуток.
У західній обліково-аналітичній практиці методика такого аналізу розроблено досить докладно і зводиться до аналізу потоку грошових коштів за трьома основними напрямками: поточна, інвестиційна та фінансова діяльність. Можна взяти за основу дану схему, проте, виходячи з реальності фінансово - господарських операцій, що мають місце у вітчизняних підприємствах, доцільно дещо видозмінити складу напрямків видів діяльності, в тій чи іншій мірі пов'язаних з рухом коштів:
Поточна (основна) діяльність - отримання виручки від реалізації, аванси, сплата по рахунках постачальників, отримання короткострокових кредитів і позик, виплата заробітної плати, розрахунки з бюджетом, виплачені / отримані відсотки по кредитах і позиках;
Інвестиційна діяльність - рух коштів, пов'язаних з придбанням або реалізацією основних засобів та матеріальних активів;
Фінансова діяльність - отримання довгострокових кредитів і позик, довгострокові і короткострокові фінансові вкладення, погашення заборгованості за отриманими раніше кредитами, виплата дивідендів;
Інші операції з грошовими коштами - використання фонду споживання, безоплатно отримані грошові кошти та ін

Логіка аналізу досить очевидна - необхідно виділити по можливості всі операції, що зачіпають рух грошових коштів. Це можна зробити різними способами, зокрема шляхом аналізу усіх оборотів за рахунками грошових коштів (рахунки 50, 51, 52, 55, 56, 57).

Однак у світовій обліково - аналітичної практиці застосовують, як правило, один з двох методів, відомих як прямий і непрямий методи. Різниця між ними полягає в різній послідовності процедур визначення величини потоку грошових коштів у результаті поточної діяльності:

Прямий метод грунтується на обчисленні припливу (виручка від реалізації продукції, робіт і послуг, аванси отримані та ін.) І відтоку (оплата рахунків постачальників, повернення отриманих короткострокових позик і позик і ін) грошових коштів, тобто вихідним елементом є виручка;
непрямий метод грунтується на ідентифікації і обліку операцій, пов'язаних з рухом грошових коштів, послідовної коригуванні чистого прибутку, тобто вихідним елементом є прибуток.

Розглянутий метод дозволяє судити про ліквідність підприємства, детально розкриваючи рух грошових коштів на його рахунках, але не показує взаємозв'язку отриманого Фінансового результату і зміни величини грошових коштів. Тому застосовується непрямий метод аналізу, що дозволяє пояснити причину розбіжностей між прибутком і наприклад скороченням грошових коштів за період.
Справа в тому, що в ході виробничої діяльності можуть бути значні доходи / витрати, що впливають на прибуток, але не зачіпають величину грошових коштів підприємства.

Наприклад, вибуття основних засобів та інших необоротних активів пов'язане з отриманням збитку в розмірі їх залишкової вартості, яка формується на рахунку 47 «Реалізація інших активів» і потім списується в дебет рахунку 80 «Прибутки та збитки».

Величина грошових коштів не змінюється, тому недоамортізованная вартість повинна бути додана до величини чистого прибутку. Не викликає відтоку грошових засобів нарахування амортизації; також потрібно враховувати можливість отримання доходів раніше реального надходження грошових коштів (якщо підприємство застосовує метод визначення виручки з моменту відвантаження товарів та пред'явлення покупцеві розрахункових документів).
Інформаційне забезпечення аналізу - звітність та дані Головної книги. Аналіз доцільно почати з оцінки змін в окремих статтях активів підприємства та їх джерел.

Далі потрібно робити коригування до даних різних рахунків, що впливають на розмір прибутку. Це може бути равнонаправленним. В основі коригування лежить балансове рівняння, що зв'язує початкове Сн і кінцеве Ск сальдо, а також дебетовий і кредитовий обороти Од, Ок.
Так, за рахунком 62 «Розрахунки з покупцями і замовниками» рівняння буде мати вигляд:

Ок = Од - (Сн - Ск)
 
  Якщо Ск більше Сп, тобто за період відбулося збільшення заборгованості покупців, то реальний грошовий потік був нижче зафіксованого у формі № 2 «Звіт про фінансові результати та їх використання» на величину різниці кінцевого і початкового залишку і ця різниця повинна бути виключена з величини чистого прибутку.

Зменшення дебіторської заборгованості інакше впливає на прибуток. Так, за рахунком 61 «Розрахунки за авансами виданими» балансове рівняння буде мати вигляд:

Од = Ок + (Ск - Сп)
 
Позитивна різниця виключається з чистого прибутку і навпаки. За аналогічною схемою здійснюється коректування інших активних рахунків 10 «Матеріали»,
12 «Малоцінні і швидкозношувані предмети», 41 «товари» та інших

Операції на пасивних рахунках мають зворотний механізм впливу на рух грошових коштів. Оборот за кредитом рахунків 02 «Знос основних засобів», 05 «Амортизація нематеріальних активів» і інших треба додати до суми чистого прибутку.

Прогнозування грошового потоку зводиться до побудови бюджетів грошових коштів у планованому періоді, враховуючи лише основні складові потоку: обсяг реалізації, частку виручки за готівковий розрахунок, прогноз кредиторської заборгованості та ін.

Прогноз здійснюється на якийсь період в розрізі підперіодів: рік по кварталах, рік по місяцях, квартал по місяцях і т.д.
У будь-якому випадку процедура методики прогнозування виконується в такій послідовності:
Прогнозування грошових надходжень по періодах

Прогнозування відтоку коштів за підперіоди;
Розрахунок чистого грошового потоку (надлишок / нестача) за підперіоди;

Визначення сукупної потреби в короткостроковому фінансуванні в розрізі підперіодів.

Сенс першого етапу полягає в тому, щоб розраховувати обсяг можливих грошових надходжень. Певна складність у подібному розрахунку може виникнути в міру відвантаження товару. Основним джерелом надходження грошових коштів є реалізація товарів, яка поділяється на продаж товарів за готівку та у кредит. На практиці більшість підприємств відстежує середній період часу, який потрібно покупцям для того, щоб оплатити рахунки.

Виходячи з цього, можна розрахувати, яка частина виручки за реалізовану продукцію надійде в тому ж підперіоді, а яка в наступному. Далі за допомогою балансового методу ланцюговим способом розраховують грошові надходження і зміна дебіторської заборгованості. Базове балансове рівняння має вигляд:


Д З н + ВР = Д З к + Д П.
Де ДЗН - дебіторська заборгованість за товари та послуги на початок підперіоди;

Д З к - дебіторська заборгованість за товари та послуги на кінець підперіоди;

У Р - виручка від реалізації за подпериод;
26

Д П - грошові надходження в даному підперіоді.
Більш точний розрахунок передбачає класифікацію дебіторської заборгованості за термінами погашення. Така класифікація може бути виконана шляхом накопичення статистики та аналізу фактичних даних про погашення дебіторської заборгованості за попередні періоди. Аналіз рекомендується робити по місяцях.

Таким чином, можна встановить усереднену частку дебіторської заборгованості зі строком погашення відповідно до 30 днів, до 60 днів, до 90 днів і т.д.. При наявності інших істотних джерел надходження грошових коштів (інша реалізація, позареалізаційних операцій) їх прогнозна оцінка виконується методом прямого рахунку; отримана сума додається до суми грошових надходжень від реалізації за даний період.
На другому етапі розраховується відтік грошових коштів. Основним його складовим елементом є погашення кредиторської заборгованості. Вважається, що підприємство оплачує свої рахунки вчасно, хоча в деякій мірі воно може відстрочить платіж. Процес затримки платежу називають «розтягуванням» кредиторської заборгованості; відстрочена кредиторська заборгованість у цьому випадку виступає в якості додаткового джерела короткострокового фінансування. У країнах з розвиненою ринковою економікою існують різні системи оплати товарів, протягом, якого зроблений платіж. При використанні подібної системи відстрочена кредиторська заборгованість стає досить дорогим джерелом фінансування, оскільки втрачається надається постачальником знижки. До інших напрямках користування грошових коштів відноситься заробітна плата персоналу, адміністративні та інші постійні та змінні витрати, а також капітальні вкладення, виплати податків, відсотків, дивідендів. Третій етап є логічним продовженням двох попередніх шляхом зіставлення прогнозованих грошових надходжень і виплат розраховується чистий грошовий потік.

На четвертому етапі розраховується сукупна потреба в короткостроковому фінансуванні. Сенс етапу полягає у визначенні розміру короткострокової банківської позики по кожному підперіоди, необхідної для забезпечення прогнозованого грошового потоку. При розрахунку рекомендується приймати до уваги бажаний мінімум грошових коштів на розрахунковому рахунку, який доцільно мати в якості страхового запасу, а також для можливих непрогнозованих заздалегідь інвестицій.

Розглянемо методику прогнозування на прикладі:
П р и м о р
Є такі дані про підприємство:
1. У середньому 80% продукції підприємства реалізує в кредит, а 20% - за готівку. Як правило, надає своїм контрагентам 30 - денний кредит на пільгових умовах (для простоти обчислень розміром пільги в даному прикладі нехтуємо). Статистика показує, що 70% платежів оплачується контрагентами під час, тобто протягом наданого для оплати місяця, решта 30% оплачується протягом наступного місяця
2. Обсяг реалізації на 3 квартал поточного року складе (млн. крб.); Липень - 35; серпень - 37; вересня 42. Обсяг реалізованої продукції в травні дорівнює 30 млн., в червні 32 млн. руб.
Потрібно скласти бюджет грошових коштів на 3 квартал.
Розрахунок виконується за наведеною вище методикою і може бути оформлений у вигляді такої послідовності аналітичних таблиць.

Різні види поточних активів мають різну ліквідністю, під якою розуміють часовий період, необхідний для конвертації даного активу в кошти, і витрати по забезпеченню цієї конвертації. Тільки коштами притаманна абсолютна ліквідність. Для того щоб вчасно оплачувати рахунки постачальників, підприємство повинно мати відповідний рівень абсолютної ліквідності. Його підтримку пов'язані з деякими витратами, точний розрахунок яких у принципі неможливий. Тому прийнято в якості ціни за підтримання необхідного рівня ліквідності приймати можливий дохід від інвестування середнього залишку грошових коштів у державні цінні папери. Підставою для такого рішення є передумова, що державні цінні папери бездискові, точніше ступенем ризику, пов'язаного з ними, можна знехтувати. Таким чином, гроші і такі папери відносяться до класу активів з однаковим ступенем ризику, отже, дохід (витрати) із них є порівнянним.
Проте вищевикладене не означає, що запас грошових коштів не має верхньої межі. Справа в тому, що ціна ліквідності збільшується в міру того, як зростає запас готівки. Якщо частка коштів в активах підприємства невисока, невеликий додатковий приплив їх може бути дуже корисний, у зворотному випадку навпаки. Стоїть завдання визначити розмір запасу коштів виходячи з того, щоб ціна ліквідності не перевищила маржинального процентного доходу по державних паперів.
З позиції теорії інвестування кошти являють собою один з окремих випадків інвестування в товарно - матеріальні цінності. Тому до них застосовні загальні вимоги. По-перше, необхідний базовий запас коштів для виконання поточних розрахунків. По-друге, необхідні певні кошти для покриття непередбачених витрат. По-третє, доцільно мати визначену величину вільних грошових коштів для забезпечення можливого чи прогнозованого розширення діяльності.
Таким чином, до грошових коштів можуть бути застосовані моделі, розроблені в теорії управління запасами і дозволяють оптимізувати величину грошових коштів. Мова часто йде про те, щоб оцінити:
а) загальний об'єм грошових коштів та їх еквівалентів;
б) яку частку слід тримати на розрахунковому рахунку, а яку як бистрореалізуемих цінних паперів;
в) коли і в якому обсязі здійснювати взаємну трансформацію грошових коштів бистрореалізуемих активів.
У західній практиці найбільшого поширення набула модель Баумола і модель Міллера-Орра. Перша була розроблена В. Баумолом в 1952р., Друга - М. Міллером і Д. Орром в 1966 р. Безпосереднє застосування цих моделей у вітчизняну практику поки утруднено через сильної інфляції, аномальних облікових ставок, нерозвиненості ринку цінних паперів і т. п., тому піведем лише короткий теоретичний опис даних моделей та їх застосування на умовних прикладах.
Модель Баумола. Передбачається, що підприємство починає працювати, маючи максимальний і доцільний для нього рівень коштів, і потім постійно витрачає їх протягом деякого періоду часу. Усі які кошти від реалізації товарів і послуг підприємство вкладає в короткострокові цінні папери. Як тільки запас виснажується, тобто стає раним нулю або досягає деякого заданого рівня безпеки, підприємство продає частину цінних паперів і тим самим поповнює запас грошових коштів до початкової величини. Таким чином, динаміка залишку на рачетов рахунку являє собою «пилкоподібний графік».

Q
Q / 2
 

  час
 
малюнок 3. Графік зміни залишку коштів на розрахунковому рахунку.

Сума поповнення (Q) обчислюється за формулою

2 * V * з
Q = r
 
  де V - прогнозована потреба в грошових коштах у періоді (рік, квартал, місяць);
 
с - витрати з конвертації грошових коштів у цінні папери;
 
  r - Оптимальний і можливий для підприємства процентний дохлд по короткострокових фінансових вкладень, наприклад, у державні цінні папери.
Таким чином, середній запас грошових коштів становить Q / 2, а загальна кількість угод з конвертації цінних паперів в грошові кошти (k)
одно
k = V / Q
Загальні витрати (ОР) з реалізації такої політики управління грошовими коштами складуть

ОР = ck + r * Q
2
Перший доданок в цій формулі являє собою прямі витрати, друге - упущена вигода від зберігання коштів на розрахунковому рахунку замість того, щоб інвестувати їх цінні папери.
П р и м о р
Припустимо, що грошові витрати підприємства протягом року становлять 1,5 млн. руб. Процентна ставка з цінних державних паперів дорівнює 8%, а витрати, пов'язані з кожною їх реалізацією, становлять 25 руб. Отже, Q = 30,6 тис. руб.


2 * 1500000 * 25
Q = 0,08 = 36
Середній розмір грошових коштів на розрахунковому рахунку складає 15,3 тис. руб. Загальна кількість угод з трансформації цінних паперів в грошові кошти за рік складе:
1500000 руб. : 30600 руб. = 49.
Таким чином, політика компанії з управління грошовими коштами та їх еквівалентами така: як тільки кошти на розрахунковому рахунку виснажуються, компанія повинна продати частину цінних паперів приблизно на суму в 30 тис. рублів.

Така операція повинна виконуватися приблизно раз на тиждень. Максимальний розмір грошових коштів на розрахунковому рахунку складе 30,6 тис. рублів., Середній - 15,3 тис. рублів.

Мсдель Баумола проста і в достатньо прийнятна для підприємств, грошові потоки яких стабільні і прогозіруеми. Насправді таке трапляється рідко, залишок коштів на розрахунковому рахунку змінюється випадковим чином, причому можливі значні коливання.

Модель, розроблена Міллером і Орром, являє собою компроміс між простотою і реальністю. Вона допомагає відповісти на питання: як підприємству слід керувати своїм грошовим запасом, якщо неможливо передбачити щоденний відтік або приплив грошових коштів.

Залишок коштів на розрахунковому рахунку хаотично змінюється до того часу, поки не досягає верхньої межі. Як тільки це відбувається, підприємство починає купувати цінні папери з метою повернути запас грошових коштів до певного нормальному рівню (точці повернення). Якщо запас грошових коштів сягає нижньої межі, то в цьому випадку підприємство продає свої цінні папери і таким чином поповнює запас грошових коштів до нормального межі.