Установа освіти
Білоруський державний університет
Республіканський інститут вищої школи
Кафедра економічних наукР е ф е р а т
на тему:
"ФОРФЕЙТИНГ ЯК ІНСТРУМЕНТ РЕФІНАНСУВАННЯ КОМЕРЦІЙНОГО КРЕДИТУ"
2002ЗМІСТ
ВСТУП ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 3
1. СУТНІСТЬ Форфейтингові операції ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 72. ТЕХНІКА ВЧИНЕННЯ форфейтинговой угоди ... ... ... ... .. 11
3. ОСНОВНІ ХАРАКТЕРИСТИКИ Форфейтингові
ОПЕРАЦІЙ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .19
4. ПОРІВНЯЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРФЕЙТИНГ ТА ІНШИХ ФОРМ ФІНАНСУВАННЯ ТОРГІВЛІ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .21
5. РИЗИКИ УЧАСНИКІВ форфейтинговой угоди І
УПРАВЛІННЯ ІМІ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 23
ВИСНОВОК ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 27
ВСТУП
Коли продавець дозволяє покупцеві відкласти оплату вже отриманих товарів або послуг, ми говоримо, що він надає йому комерційний (торговий) кредит (trade credit). У балансі покупця в розділі "Пасиви" він відображається як кредиторська заборгованість, а в балансі продавця в розділі " Активи "- як дебіторська заборгованість.
Комерційний кредит - це форма короткострокового фінансування, що надається компанії-покупцеві. Для компанії-продавця торговий кредит - це засіб збільшення обсягу продажів, і його потрібно оцінювати за ступенем збільшення доходу при підвищенні ризику. Оскільки багато компаній активно використовують торговий кредит, потрібно враховувати вплив відповідних рішень на потоки грошових коштів, вартість капіталу, зростання обсягу продажів і кредитоспроможність.
Комерційний кредит можна охарактеризувати як кредит, що надається в товарній формі продавцями покупцям у вигляді відстрочки платежу за продані товари. Він надається під зобов'язання боржника (покупця) погасити у визначений термін як суму основного боргу, так і відсотки, що нараховуються.
Застосування комерційного кредиту вимагає наявності у продавця достатньої резервного капіталу на випадок уповільнення надходжень від боржників.
Продаж товарів у кредит стала звичайним способом ведення справ для промислових компаній, пропозиція кредитних послуг є знаряддям конкуренції при залученні клієнтів. Через цю тенденції до збільшення покупки в кредит все більш гострою стає дилема твердої або вільної кредитної політики. Зайве тверді умови можуть відлякати покупців, а дуже вільні - сприяти не тільки великому обсягу продажу товару, але і мінімального зворотного припливу капіталу з-за несплати боргів в строк і великих витрат, пов'язаних з "вибивання" боргу. Головна задача корпорації в цій області - правильне управління своїм залишком дебіторської заборгованості відповідно до розміру очікуваної реалізації товарної продукції. Чим швидше обертається залишок дебіторської заборгованості за даним обсягом продажу товарів, тим коротше цикл кругообігу готівкових коштів корпорації і, отже, вища ліквідність фірми (тобто її здатність своєчасно погашати свої боргові зобов'язання).
Корпорація повинна постійно переглядати свою кредитну політику з-за зміни ринкових умов. Кредитна політика складається із загальних напрямів прийняття рішень щодо вибору надійного позичальника, обсягу і терміну кредиту. Ці напрямки, в подальшому, реалізуються молодшим управлінським апаратом для прийняття щоденних рішень.
З метою ефективного управління цією дебіторською заборгованістю на підприємствах повинна розроблятися і здійснюватися особлива політика управління комерційним кредитом, так звана кредитна політика постачальника по відношенню до покупців продукції.
Політика управління дебіторською заборгованістю представляє собою частину загальної політики управління використанням оборотного капіталу і маркетингової політики підприємства, спрямованої на розширення обсягу реалізації продукції та полягає в оптимізації загального розміру цієї заборгованості та забезпеченні своєчасної її інкасації.
Формування політики управління комерційним кредитом здійснюється за такими основними етапами:
1. Аналіз дебіторської заборгованості підприємства у попередньому періоді. Основним завданням цього аналізу є оцінка рівня і складу дебіторської заборгованості підприємства, а також ефективності відстороненого в неї обігового капіталу. Аналіз дебіторської заборгованості за розрахунками з покупцями проводиться в розрізі товарного (комерційного) і споживчого кредиту. Виділяють кілька основних етапів аналізу:
· На першому етапі аналізу оцінюється рівень дебіторської заборгованості підприємства та його динаміка в попередньому періоді;
· На другому етапі аналізу визначається середній період інкасації дебіторської заборгованості та кількість її оборотів в розглянутому періоді;
· На третьому етапі аналізу оцінюється склад дебіторської заборгованості підприємства за окремими її "віковими групами", тобто за передбаченими термінами інкасації;
· На четвертому етапі аналізу докладно розглядається склад простроченої дебіторської заборгованості, виділяються сумнівна та безнадійна заборгованість;
· На п'ятому етапі аналізу визначають суму ефекту, отриманого від відволікання оборотного капіталу в дебіторську заборгованість.
2. Формування принципів кредитної політики по відношенню до покупців продукції. У сучасній комерційній і фінансовій практиці реалізація продукції в кредит (з відстрочкою платежу за неї) одержала широке поширення як в нашій країні, так і в країнах з розвиненою ринковою економікою. Формування принципів кредитної політики відображає умови цієї практики і спрямоване на підвищення ефективності операційної та фінансової діяльності підприємства.
У процесі формування принципів кредитної політики по відношенню до покупців продукції вирішуються два основних питання: 1). У яких формах здійснювати реалізацію продукції в кредит; б) який тип кредитної політики слід обрати підприємству.
Форми реалізації продукції в кредит мають два різновиди - товарний (комерційний) кредит і споживчий кредит.
• Товарний (комерційний) кредит представляє собою форму оптової реалізації продукції її продавцем на умовах відстрочки платежу, якщо таке відстрочення перевищує звичайні терміни банківських розрахунків. Зазвичай товарний (комерційний) кредит надається оптовому покупцеві продукції на термін від одного до шести місяців.
• Споживчий кредит (у товарній формі) являє собою форму роздрібної реалізації товарів покупцям (фізичним особам) з відстрочкою платежу. Він надається зазвичай на термін від шести місяців до двох років.
Вибір форм реалізації продукцій в кредит визначається галузевою належністю підприємства і характером реалізованої продукції (товарів, послуг).
Тип кредитної політики характеризує принципові підходи до її здійснення з позиції співвідношення рівнів прибутковості і ризику кредитної діяльності підприємства. Розрізняють три основні типи кредитної політики підприємства стосовно покупців продукції - консервативний, помірний та агресивний.
Консервативний (або жорсткий) тип кредитної політики підприємства направлений на мінімізацію кредитного ризику. Така мінімізація розглядається як пріоритетна мета у здійсненні його кредитної діяльності. Здійснюючи цей тип кредитної політики підприємство не прагне до отримання високої додаткового прибутку за рахунок розширення обсягу реалізації продукції. Механізмом реалізації політики такого типу є суттєве скорочення кола покупців продукції в кредит за рахунок груп підвищеного ризику; мінімізація термінів надання кредиту та його розміру; жорсткість умови надання кредиту і підвищення його вартості; використання жорстких процедур інкасації дебіторської заборгованості.
Помірний тип кредитної політики підприємства характеризує типові умови його здійснення відповідно до прийнятої комерційної і фінансової практики та орієнтується на середній рівень кредитного ризику при продажі продукції з відстрочкою платежу.
Агресивний (чи м'який) тип кредитної політики підприємства пріоритетною метою кредитної діяльності ставить максимізацію додаткового прибутку за рахунок розширення обсягу реалізації продукції в кредит, не рахуючись з високим рівнем кредитного ризику, який супроводжує ці операції. Механізмом реалізації політики такого типу є поширення кредиту на більш ризиковані групи покупців продукції; збільшення періоду надання кредиту та його розміру; зниження вартості кредиту до мінімально допустимих розмірів; надання покупцям можливості пролонгування кредиту.
У процесі вибору типу кредитної політики повинні враховуватися такі основні фактори:
· Сучасна комерційна і фінансова практика здійснення торговельних операцій;
· Загальний стан економіки, що визначає фінансові можливості покупців, рівень їх платоспроможності; сформована кон'юнктура товарного ринку, стан попиту на продукцію підприємства;
· Потенційна спроможність підприємства нарощувати обсяг виробництва продукції при розширенні можливостей її реалізації за рахунок надання кредиту;
· Правові умови забезпечення стягнення дебіторської заборгованості;
· Фінансові можливості підприємства в частині відволікання оборотного капіталу в дебіторську заборгованість;
· Фінансовий менталітет власників і менеджерів підприємства, їх ставлення до рівня припустимого ризику в процесі здійснення господарської діяльності.
Визначаючи тип кредитної політики, слід мати на увазі, що жорсткий (консервативний) її варіант негативно впливає на зростання обсягу операційної діяльності підприємства і формування стійких комерційних зв'язків, у той час як м'який (агресивний) її варіант може викликати надмірне відволікання фінансових засобів, знизити рівень платоспроможності підприємства, викликати згодом значні витрати по стягненню боргів, а в кінцевому підсумку знизити рентабельність оборотних активів і використовуваного капіталу.
3. Визначення можливої суми обігового капіталу, що направляється у дебіторську заборгованість за товарним (комерційним) і споживчим кредитом. При розрахунку цієї суми необхідно враховувати плановані обсяги реалізації продукції в кредит; середній період надання відстрочки платежу за окремими формами кредиту; середній період прострочення платежів виходячи з ситуації, господарської практики (він визначається за результатами аналізу дебіторської заборгованості в попередньому періоді), коефіцієнт співвідношення собівартості і ціни реалізованої в кредит продукції.
4. Формування системи кредитних умов. До складу цих умов входять наступні елементи:
· Термін надання кредиту (кредитний період);
· Розмір кредиту, що надається (кредитний ліміт);
· Вартість надання кредиту (система цінових знижок при здійсненні негайних розрахунків за придбану продукцію);
· Система штрафних санкцій за прострочення виконання зобов'язань покупцями.
5. Формування стандартів оцінки покупців і диференціація умов надання кредиту. В основі встановлення таких стандартів оцінки покупців лежить їх кредитоспроможність. Кредитоспроможність покупця характеризує систему умов, що визначають його здатність залучати кредит в різних формах і в повному обсязі у передбачені терміни виконувати всі пов'язані з ним фінансові зобов'язання.
6. Формування процедури інкасації дебіторської заборгованості. У складі цієї процедури повинні бути передбачені: терміни і форми попереднього і наступного нагадувань покупцям про дату платежів; можливості та умови пролонгування боргу по представленому кредиту; умови порушення справи про банкрутство неспроможних дебіторів.
7. Забезпечення використання на підприємстві сучасних форм рефінансування дебіторської заборгованості. Розвиток ринкових відносин та інфраструктури фінансового ринку дозволяють використовувати в практиці фінансового менеджменту ряд нових форм управління дебіторською заборгованістю - її рефінансування, тобто прискорений переказ в інші форми високооборотних активів підприємства: грошові кошти і високоліквідні короткострокові цінні папери.
У сучасній практиці комерційний кредит у чистому вигляді практично не зустрічається, він входить до категорії непрямого банківського фінансування в якості її початкової складової частини. Найпоширенішим методом рефінансування комерційного кредиту є форфейтірованіе.
Форфейтинг (від франц. A forfait - цілком, загальна сума) являє собою специфічну форму кредитування експортерів шляхом покупки у них комерційних векселів, акцептованих імпортером (чи інших боргових вимог по зовнішньоторговельних операціях), без права регресивної вимоги до продавця в разі несплати за векселем. Форфейтірованіе застосовується головним чином як спосіб рефінансування комерційного кредиту у зовнішньоекономічному обороті, воно є формою трансформації комерційного кредиту в банківський.
1. СУТНІСТЬ Форфейтингові операції
Поняття форфейтинга
ФОРФЕЙТИНГ - це купівля боргу, вираженого в оборотному документі, у кредитора на безоборотной основі. Це означає, що покупець боргу (форфейтер) приймає на себе зобов'язання про відмову - форфейтинге - від звернення регресивної вимоги до кредитора за неможливості отримання задоволення у боржника. Купівля оборотного зобов'язання відбувається, природно, із знижкою.
Механізм форфейтингу використовується в двох видах угод:
· У фінансових операціях - з метою швидкої реалізації довгострокових фінансових зобов'язань;
· В експортних операціях - для сприяння надходженню готівки експортеру, який надав кредит іноземному покупцеві.
Основними оборотними документами, використовуваними як форфейтингових інструментів, є векселі. Проте об'єктом форфейтингу можуть стати і інші види цінних паперів. Важливо, щоб ці папери були "чистими" (що містять тільки абстрактне зобов'язання).
Виникнення форфейтингу
Форфейтинг виник після другої світової війни. Декілька банків Цюріха, що мали багатий досвід фінансування міжнародної торгівлі, стали використовувати цей прийом для фінансування закупівель зерна країнами Західної Європи в США. У ті роки постачання продукції і конкуренція між постачальниками настільки зросли, що покупці зажадали збільшення термінів кредиту, що надається до 180 днів проти звичних 90. Крім того, відбулася зміна структури світової торгівлі на користь дорогих товарів з відносно великим терміном виробництва. Таким чином, підвищилася роль кредиту в розвитку міжнародного економічного обміну, і постачальники були змушені шукати нові методи фінансування своїх операцій. У міру того як падали бар'єри в міжнародній торгівлі і багато африканських, азіатських, а також латиноамериканські країни стали активніші на світових ринках, західноєвропейські підприємці все важче надавали кредити за рахунок власних джерел, чому постачальники і були вимушені використовувати нові методи фінансування своїх операцій.
Найбільший розвиток форфейтинг отримав в країнах, де відносно слабо розвинене державне кредитування експорту. Спочатку форфейтірованіе здійснювалося комерційними банками, але в міру збільшення обсягу операцій "а-форфе" стали створюватися також спеціалізовані інститути.
В даний час одним з основних центрів форфейтингу є Лондон, оскільки експорт багатьох європейських країн давно фінансується з Сіті, ніколи не зволікайте з освоєнням нових банківських технологій. Значна частина форфейтингового бізнесу сконцентрована також у Німеччині.
Форфейтинг володіє істотними перевагами, що робить його привабливою формою середньострокового фінансування. Основною перевагою цієї форми є те, що форфейтер бере на себе всі ризики, пов'язані з операцією. Крім того, її привабливість зростає в зв'язку з відмовою у деяких країнах від фіксованих процентних ставок, хронічною нестачею в багатьох країнах, що розвиваються валюти для оплати імпортних товарів, зростанням політичних ризиків і деякими іншими обставинами.
Форфейтингові папери
Основним видом форфейтингових цінних паперів є ВЕКСЕЛІ - ПЕРЕКЛАДНІ і ПРОСТІ. Операції з ними зазвичай здійснюються швидко і просто, без несподіваних ускладнень.
Крім векселів об'єктом форфейтингу можуть бути зобов'язання у формі акредитива. АКРЕДИТИВ, як відомо, - це розрахунковий або грошовий документ, що являє собою доручення одного банку (кредитної установи) іншій здійснити за рахунок спеціально заброньованих коштів оплату товарно-транспортних документів за відвантажений товар або виплатити пред'явнику акредитива певну суму грошей. Документарний акредитив може бути відзивні і безвідзивні. Безвідкличний акредитив є твердим зобов'язанням банку-емітента провести платежі за надання йому комерційних документів, передбачених акредитивом, і дотриманні всіх його умов.
У Росії акредитиви застосовуються у розрахунках між іногородніми постачальниками і покупцями, а також у міжнародних розрахунках. У світовій торгівлі документарні акредитиви використовуються у розрахунках головним чином по зовнішньоторговельних операціях.
В якості об'єкта форфетирования акредитиви застосовуються рідко. Це пояснюється складністю операції, що полягає насамперед у тому, що у випадку з акредитивом необхідно заздалегідь і детально узгодити умови угоди, що призводить до збільшення термінів всієї процедури. Між тому форфейтинговой ринок припускає високу швидкість укладення і виконання угоди, а також простоту документообігу.
З точки зору форфейтера принципове незручність операцій з акредитивом полягає в наступному. Справа в тому, що цей учасник операції передбачає, що відшкодування буде здійснюватися періодично і приблизно рівними частками. Це зручно і йому, і решті учасників - боржнику і гаранту. Однак якщо часткові погашення за векселями можуть бути оформлені окремими документами, кожний з яких легко звертається при бажанні форфейтера продати їх, то за акредитивами все об'єднується в єдиний документ на користь бенефіціара, і цей документ найчастіше не може бути проданий без спеціального дозволу боржника, що значно ускладнює всю операцію.
Основні напрямки розвитку форфейтинга
В останні роки розвиток форфейтингових послуг у країнах з розвиненою ринковою економікою йшло за такими основними напрямками:
1. Вторинний ринок та інвестиції в форфейтингові активи
Купуючи активи, форфейтер здійснює інвестування. Можливо, він зовсім не бажає тримати свої кошти в подібній формі протягом тривалого часу, а навпаки, прагне до перепродажу інвестиції іншій особі, також що стає форфейтером. На основі цієї подальшого перепродажу боргів виникає вторинний форфейтинговой ринок.
Форфейтер може перепродати частину активів, що перебувають у його власності, оскільки природа угоди дозволяє дробити борг на будь-яку кількість частин, на кожну з яких оформляється вексель зі своїм терміном погашення. Один або декілька з цих векселів можуть бути продані.
Не слід думати, що первинний і вторинний форфейтингові ринки сильно розмежовані. Насправді одні форфейтер, оперуючи на вторинному ринку, залишаються власниками певного портфеля форфейтингових цінних паперів, а інші, мало пов'язані з первинним ринком, можуть бути активними трейдерами на вторинному. На обох ринках діють, як правило, юридичні особи. Вкладення в форфейтингові активи приватними особами зустрічаються досить рідко, оскільки далеко не кожним інвестор володіє солідним портфелем, що дозволяє нести супутні операціях цього роду політичні та економічні ризики.
Найчастіше безпосередній передачі форфейтингових паперів новому власнику не відбувається. Він знає вартість паперів, терміни їх обігу, знає гаранта, але не початкового емітента. У цьому випадку попередній власник після закінчення терміну дії цінних паперів збирає платежі і переводить їх новому власнику. Чим же пояснюється така таємність на вторинному форфейтинговом ринку?
Перш за все міркуваннями конфіденційності. Експортер зацікавлений у нерозголошення інформації про способи фінансування його операцій і не хоче, щоб покупець (або які-небудь треті особи) знав про його фінансові потреби і використовуваний механізмі фінансування його операцій. Будь-який продаж форфейтингових паперів передбачає ризик мимовільного розширення кола ділових взаємин, що ускладнює контроль з боку експортера. Щоб уникнути цього останній прагне встановити певні обмеження в контракті, які заважали б вільному обігу форфейтингових паперів.
Незважаючи на всі труднощі, вторинний форфейтинговой ринок процвітає. Пояснити це можна наступними обставинами.
Первинний власник цінних паперів може, наприклад, виявити, що купівля будь-якої нової папери призведе до перевищення ліміту кредитування, встановленого ним для цієї країни. Навіть якщо дохід за цими паперами дуже привабливий, він змушений буде відмовитися від угоди, якщо не уповноважений перевищувати даний ліміт. Рішенням проблеми може бути перепродаж або вже наявних у портфелі паперів цієї країни, або тих, які запропоновані в даний момент. Те ж саме відбувається при перевищенні встановлених їм лімітів кредитування якогось певного емітента. Первинний власник може бути залучений на вторинний ринок просто тому, що процентні ставки впали і він може купити на даному ринку папери з великим дисконтом, ніж при купівлі тих же паперів на первинному ринку.
Є й інші причини, що змушують первинного власника брати участь у торгівлі на вторинному ринку. Наприклад, він хоче забезпечити більш високу ліквідність свого портфеля в очікуванні зміни процентних ставок або скористатися більшою прибутковістю або більш низьким рівнем ризику певних паперів і тому набуває їх на вторинному ринку. Або ще простіше: на ринку може з'явитися покупець, який пропонує вигідну ціну (це може статися, якщо покупець передбачає можливе зростання процентних ставок у майбутньому і готовий придбати ці папери з більш низьким дисконтом, ніж при первинній їх продажу).
Отже, для форфейтера вторинний ринок володіє такими привабливими рисами:
- Дохід за форфейтинговими паперів зазвичай вище того, який можна отримати з інших цінних паперів (при однаковому рівні ризику, однакових термінах і валюті);
- Будь-який інвестор зацікавлений у тому, щоб знизити ризики, а гарантії по форфейтинговими паперів або аваль першокласних банків - найкраще забезпечення платежу.
Незважаючи на всю привабливість інвестицій в форфейтингові папери, обсяги таких операцій та кількість форфейтеров поки що невеликі. Форфейтингові ринок не розвинувся поки до розмірів брокерського ринку. Багато форфейтер, особливо торгують на первинному ринку, вважають, що подібний розвиток могло б налякати багатьох експортерів та їхні банки, оскільки призведе до втрати контролю над випущеними на ринок цінними паперами.
2. Синдицирование
Іншим важливим напрямком розвитку форфейтингового ринку стало об'єднання покупців в синдикати. Ця тенденція відповідає процесу об'єднання банків як кредиторів. Сам процес об'єднання відбувається на основі взаємної домовленості форфейтеров про те, яку частину форфейтингових паперів придбає кожен з них. Зазвичай різні папери купуються різними форфейтерами. Але якщо суми дуже великі, то навіть окремі папери можуть бути розділені між форфейтерами за допомогою договору участі. Щоправда, цей спосіб ускладнює обіг паперів, що в свою чергу знижує потенційну можливість їх потрапляння на вторинний ринок. Крім того, до цих пір не до кінця визначений юридичний статус подібних угод. Тому на практиці вони використовуються рідко.
Існує й інший спосіб. Якщо експортер готовий їм скористатися, йому доведеться значно збільшити кількість документів, кожен з яких тепер складається на меншу суму за допомогою зміни термінів (наприклад, звичні 6 місяців можна розбити на 2 інтервали по 3 місяці і т.д.) . Цей спосіб кращий тим, що не передбачає складання договору участі між власниками паперів.
Важливо відзначити принципову відмінність між форфейтером - учасником синдикату і покупцем на вторинному ринку. Учасник синдикату є покупцем на первинному ринку і в його обов'язки входить перевірка законності та правильності оформлення всіх придбаних ним цінних паперів, а також гарантій і авалю, які додаються до паперів. Покупець на вторинному ринку не має подібних обов'язків.
3. Фінансування на основі плаваючої ставки
Важливим напрямом розвитку форфейтингового ринку є розширення фінансування, який передбачає розрахунок дисконту на основі плаваючої процентної ставки. Подібна практика пояснюється зростанням мінливості процентних ставок і відбиває небажання багатьох банків укладати угоди за фіксованими ставками.
З точки ж зору експортера будь-який продаж на основі плаваючої ставки відсотка погіршує можливості отримання максимуму грошових коштів. Справа в тому, що первинний форфейтер продає на вторинному ринку папери з дисконтом, що базуються на превалюючою процентної ставки, причому продаж здійснюється з умовою остаточного фінансового врегулювання на певну дату і з урахуванням подальшого руху процентних ставок. Фактично до закінчення терміну векселя таких дат може бути декілька. Таким чином, угода передбачає високий рівень ризику і може вести до виникнення непередбачуваних зобов'язань, що, звичайно, є приводом для занепокоєння не тільки форфейтера, але і його аудиторів.
Розмір форфейтингового ринку
Будь-яка оцінка розмірів світового форфейтингового ринку - не більш ніж здогадка. Ринок цей значно виріс за останні роки, але все ще залишається невеликою частиною ринку середньострокових фінансових ресурсів. Причини, що призвели до його виникнення та зростання, будуть діяти і в осяжному майбутньому, однак існують певні обмеження для доступу на нього нових форфейтеров. Обмеження ці наступні.
Þ Оскільки мова йде про середньостроковий (в західному розумінні) фінансуванні, банкам найчастіше важко узгодити дати погашення форфейтіруемих активів з датами погашення власних позик. Таким чином, залишається досить високий ризик у разі зміни процентних ставок, що істотно стримує активність учасників даного ринку.
Þ При проведенні операцій форфейтинга використовується спеціальна техніка, що вимагає досить кваліфікованого обслуговування. Фахівців у цій області дуже мало, а їх підготовка вимагає тривалого часу.
Þ Банки мало займаються дослідженням і формуванням форфейтингового ринку.
2. ТЕХНІКА ВЧИНЕННЯ форфейтинговой угоди
Етапи підготовки угоди
1. ІНІЦІАЦІЯ УГОДИ
Існує два можливі ініціатора форфейтинговой угоди - експортер і імпортер. Найчастіше в цій ролі виступає експортер або його банк. І це природно, оскільки для дисконтування представляються або переказні векселі, виписані експортером, чи прості векселі, оплачувані йому. Саме цим визначається необхідність проведення переговорів ініціатора з форфейтером на ранніх стадіях підготовки контракту. Ще до того, як експортер і імпортер підпишуть контракт, форфейтер може визначити свої вимоги до гарантії або авалю, хоча б приблизно вказати розмір дисконту. Без цієї інформації експортер не в змозі точно визначити ціну контракту.
На практиці далеко не кожен експортер вступає в переговори з форфейтером на такій ранній стадії, а в результаті він може виявити, що маржа за фінансування, включена їм у ціну контракту, необгрунтована.
2. ВИЗНАЧЕННЯ ХАРАКТЕРУ УГОДИ
Перше, що повинен визначити для себе форфейтер, - це характер угоди, тобто з'ясувати, з якими цінними паперами йому доведеться мати справу - фінансовими або товарними. ФІНАНСОВІ ВЕКСЕЛІ - це цінні папери, випущені з метою акумуляції коштів, які позичальник надалі може використовувати на свій розсуд. ТОВАРНІ ж ВЕКСЕЛІ оформляються у разі угод купівлі-продажу продукції. Однак границя між фінансовими і товарними угодами в певній мірі розмита (скажімо, виписується вексель без здійснення торгової угоди, але потім отримані кошти використовуються для купівлі будь-яких товарів). Тим не менш визначеність у питанні про те, чи є векселі фінансовими або товарними, для форфейтера має важливе значення з наступних причин.
ПО-ПЕРШЕ, деякі учасники вторинного форфейтингового ринку не бажають купувати фінансові векселі. Існують різні пояснення цього небажання. Деякі вторинні форфейтер розглядають такий спосіб залучення ресурсів як свідчення фінансового неблагополуччя позичальника (хоча це не завжди так). Інші віддають перевагу товарними векселями з тієї причини, що гроші знецінюються, що лякає інвесторів, і реальний товар здається їм більш надійним вкладенням коштів.
ПО-ДРУГЕ, навіть той, хто згоден купити фінансові папери, хоче знати, з яким видом паперів він буде мати справу, оскільки це впливає на оцінку загального ризику, якому він піддається.
Велика частина векселів, що продаються на вторинному форфейтинговом ринку, є товарними. Тому в разі пропозиції фінансових паперів обов'язковим вважається попереднє письмове попередження про це. Якщо цю умову порушено, покупець фінансових паперів має право зажадати анулювання угоди.
Форфейтер завжди повинен мати на руках короткий опис угоди, що лежить в основі операцій з векселями. Воно може бути отримано телексом або факсом при попередньому обговоренні умов операції.
3. ІНША ІНФОРМАЦІЯ, НЕОБХІДНА Форфейтер
Після того як форфейтер з'ясує характер угоди, він повинен визначити наступне.
à Обсяг фінансування, валюта, термін.
à Хто є експортером і в якій країні він перебуває? Це питання важливе, тому що хоча фінансування забезпечується без права регресу, існують обставини, при яких форфейтер може пред'явити претензії експортеру. Кредитоспроможність експортера також має значення. Крім того, форфейтер повинен перевірити справжність підписів на векселях,
à Хто є імпортером і з якої він країни? Для перевірки достовірності підписів і відповідності оформлення векселів законодавству форфейтер повинен точно визначити імпортера і його місцезнаходження.
à Хто є гарантом і з якої він країни?
à Чим оформляється борг, що підлягає форфетуванню: простим векселем, переказними і т.д.?
à Яким чином борг застрахований?
à Періоди погашення векселів, суми погашення.
à Вид експортованих товарів. Це питання цікавить форфейтера, по-перше, з точки зору доцільності всієї угоди, по-друге, з позиції легальності експорту.
à Коли буде проводитися поставка товару? Дата має бути близька до дати надання фінансування. Важливо також і те, що гарант навряд чи зможе авалювати вексель до тих пір, поки постачання не буде здійснена.
à Коли надійдуть документи, що підлягають дисконтуванню? Поки документи не будуть отримані, форфейтер не зможе перевірити і дисконтувати їх.
à Які ліцензії та інші документи за умовами контракту повинні бути представлені для поставки товарів? Форфейтер несе відповідальність за те, що не виникне ніяких затримок у виконанні фінансованого ним контракту.
à У яку країну буде здійснено платіж форфейтеру? Це важливо знати, оскільки платіж в закордонний банк може затримати отримання коштів, і така затримка повинна бути врахована при дисконтуванні паперів, існує також можливість заморожування коштів на рахунках владою країни, і ця можливість теж повинна бути врахована при розрахунку дисконту. Форфейтер може навіть відмовитися від угоди, якщо його не влаштовує 6анк, в який надійдуть кошти.
4. КРЕДИТНИЙ АНАЛІЗ
Після того як форфейтер отримає відповіді на перераховані вище питання, він повинен провести кредитний аналіз. Більшість форфейтингових операцій здійснюється банками, і кредитний аналіз є обов'язковим етапом підготовки угоди. Існує як мінімум чотири види ризику, які повинні бути проаналізовані форфейтером: ризик гаранта, ризик покупця, ризик імпортера, ризик країни.
Крім того, форфейтер повинен зібрати таку інформацію.
Þ Яка кредитоспроможність гаранта?
Þ Чи можна буде в подальшому продати папери за прийнятною ціною?
Þ Чи є які-небудь сумніви в кредитоспроможності, компетентності експортера чи імпортера і на чому вони грунтуються?
Þ Чи є можливість покупки даного боргу з урахуванням вже наявних у портфелі форфейтера цінних паперів? Яка при цьому очікується ступінь ризику?
Після цього форфейтер може називати свою тверду ціну. Проте з моменту передачі заявки на здійснення форфейтинговой угоди до реальної поставки товарів, коли форфейтер зможе купити векселі, проходить певний час, протягом якого процентні ставки можуть змінитися в несприятливому для форфейтера напрямку. Цей РИЗИКОВИЙ ПЕРІОД може бути розділений на дві частини.
ПЕРША ЧАСТИНА - час між передачею на розгляд заявки та прийняттям її імпортером. Природно, поки заявка не узгоджена з останнім, немає впевненості в тому, що угода взагалі відбудеться. На цей час форфейтер може запропонувати експортеру опціон - вид контракту, за яким покупець має право протягом певного терміну або купити за фіксованою ціною обумовлену суму іноземної валюти, або продати її. Власник опціону приймає рішення про те, скористатися чи ні наданим йому правом, в залежності від динаміки валютних курсів. У всіх випадках ризик, якому піддається власник опціону, заздалегідь обмежений ціною опціону, а виграш теоретично не обмежений. Якщо період наданого опціону не перевищує 48 годин, то форфейтер може прийняти на себе ризик і без нарахування комісії, якщо перевищує - нараховується певна сума комісії. Зазвичай форфейтер не погоджуються на опціони терміном понад 1 місяць, хоча бувають виключення (до 3 місяців).
ДРУГА ЧАСТИНА - час між затвердженням заявки і постачанням товарів. Протягом цього часу (зазвичай від кількох днів до 12 місяців) форфейтер і експортер несуть зобов'язання, від яких вони можуть відмовитися лише за умови компенсації усіх витрат іншій стороні. У разі відмови експортер повинен компенсувати витрати форфейтера за іншими зобов'язаннями, які він міг прийняти на себе з метою фінансування даної угоди; форфейтер - компенсувати експортеру всі витрати по організації іншого, можливо, більш дорогого джерела фінансування. Крім того, форфейтер зазвичай стягує з експортера так звані "комісійні за зобов'язання", тобто за те, що, приймаючи на себе певні зобов'язання щодо цього експортера, він позбавляє себе потенційної можливості укладати інші, можливо, більш вигідні угоди.
5. ДОКУМЕНТАЛЬНЕ ОФОРМЛЕННЯ УГОДИ
Після того як досягнута попередня домовленість про угоду, форфейтер посилає документи з пропозицією (телексом чи листом) експортеру, який повинен письмово підтвердити свою згоду. Форфейтер також перераховує документи, з якими йому необхідно ознайомитись до того, як він приступить до дисконтуванню векселів (ліцензія на експорт товарів, інші інформативні документи). Знайомство із зазначеною документацією має дати йому можливість переконатися в тому, що угода відбудеться.
Коли пропозиція буде прийнято експортером, він повинен підготувати серію перекладних векселів або підписати угоду про прийняття простих векселів від покупця. На даній стадії експортер повинен також отримати гарантію або аваль на свої векселі. Крім того, він робить напис на векселях: "без права регресу". Таким чином, будуть готові всі документи, на основі яких форфейтер може призвести дисконтування, навіть якщо відвантаження товарів фактично ще не проведена.
Засоби забезпечення повернення кредиту форфейтеру
Гарантії та авалі
У міжнародній торгівлі експортер отримує від іноземного покупця перекладні або прості векселі, оплата яких повинна бути проведена в передбачені терміни. Банк у країні імпортера або авалирует такі оборотні документи, або гарантує їх виконання. Оскільки форфейтер купує боргові зобов'язання без права регресу, він несе всі ризики можливого неплатежу. Тому якщо боржник не є першокласним позичальником, форфейтер буде прагнути отримати певне забезпечення - у формі авалю або безумовної гарантії банку.
ГАРАНТІЙНЕ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ видається гарантом кредиторові в забезпечення своєчасної сплати належної з боржника суми. Гарантія надається у формі відповідного листа, яка повинна містити такі реквізити: ким видано лист, юридична адреса гаранта, № гарантійного листа, об'єкт гарантії (угода, дата поставки продукції, процентна ставка тощо).
Існує кілька видів гарантій, що розрізняються за суб'єктами гарантійного зобов'язання, порядку оформлення гарантії, джерелу коштів, що використовується для гарантійного платежу. В якості суб'єкта гарантійного зобов'язання при угодах "а-форфе" можуть виступати фінансово стійкі підприємства або спеціальні установи, що володіють засобами. Найчастіше такими установами є банки.
Окрім зниження ризиків форфейтера гарантії забезпечують більш високу ліквідність дисконтованих паперів на вторинному ринку. Якщо надається банківська гарантія, то зазвичай її виставляють міжнародні банки, які мають представництва в країні імпортера.
АВАЛЬ - Це вексельне поручительство, в силу якого аваліст приймає відповідальність за виконання зобов'язань будь-якого зобов'язаної за векселем особи. Окрім підписів аваль повинен містити напис на векселі: "per aval", а якщо це переказний вексель, на ньому мають бути вказані також прізвище, ім'я, по батькові аваліста. У порівнянні з гарантією аваль володіє перевагою, що полягає в тому, що він невіддільний від векселі. Крім того, оформлення авалю значно простіше, ніж оформлення гарантійного листа.
Гарантійні оборотні документи враховуються експортером у своєму банку без права регресу вимог. Банк експортера, таким чином, діє як форфейтер. Це випливає з самої угоди про форфейтинге, яке зазвичай полягає лише після того, як досягнута домовленість - між продавцем і його банком про те, що банк виступить як форфейтера, і між покупцем та її банком про те, що банк авалирует векселя або надасть гарантію їх оплати.
Форфейтер особливо зацікавлений в ефективному забезпеченні набувається ним оборотного документа. Якщо таким забезпеченням є аваль, то, наприклад, за англійськими законами таке зобов'язання вважається дійсним і аваліст як гарант несе таку ж відповідальність, як і індосант документа.
Якщо забезпечення має форму банківської гарантії, в ній вказується, що вона є основною гарантією і гарант займає становище головного боржника, що вона є безвідзивний і безумовною, що вона ділена та передавання.
Юрисдикція
Договір між експортером і форфейтером зазвичай містить застереження про застосовне право та юрисдикції. Якщо забезпеченням є гарантія, аналогічна застереження включається в гарантію, яку банк дає форфейтеру в країні імпортера.
Роль первинного форфейтера
Продавець форфейтингових паперів, незалежно від того, чи відбувається продаж на первинному або вторинному ринку, зобов'язаний оперувати дійсними борговими зобов'язаннями, пов'язаними з реальними угодами. Якщо покупець виявить, що придбав вимога, що не має сили, він має право виставити позов на продавця (цього не може запобігти навіть напис на цінному папері: "без права регресу"). Однак між первинним покупцем (форфейтером) і покупцем на вторинному ринку існує принципове відмінність: форфейтер зобов'язаний перевірити документацію, що підтверджує реальність та законність угоди, у той час як вторинний покупець зазвичай цього не робить. Існує три очевидні причини, через які така перевірка є функцією первинного покупця.
ПО-ПЕРШЕ, саме він становить угоду з експортером при купівлі векселів і має можливість перевірити всі документи, а також правильність оформлення векселів. На вторинному ринку може виявитися чимало потенційних покупців форфейтингових паперів, і якщо вони всі захочуть перевірити документи, які стосуються угоді, то це займе багато часу, оскільки документи можуть перебувати в різних банках, а їх ксерокопіювання та пересилання сповільнять операцію.
ПО-ДРУГЕ, банк, що пропонує векселі на вторинний ринок, найчастіше вважає за краще не афішувати ім'я експортера, поки не буде досягнута домовленість про продаж. Крім інших причин це пояснюється тим, що, дізнавшись, хто є експортером, вторинний покупець може "вийти" на нього, минаючи первинного форфейтера.
По-третє, важливі також звичайні міркування конфіденційності. Виходячи з цього, банк не бажає надавати документи, які стосуються угоді, всім потенційним покупцям.
Іншим напрямком, де первинний форфейтер несе певні обов'язки, не розділяються вторинними покупцями, є перевірка авалю і гарантії. Безумовно, покупець на вторинному ринку при бажанні може послати запит гаранту. Однак це призведе до непотрібного і, можливо, багаторазовому дублювання роботи, пов'язаної з подібною перевіркою.
Витрати учасників
Витрати імпортера
Витратами імпортера, що бере участь в форфейтинговой операції, є комісійні на користь гаранта. Зазвичай комісійні (комісія) - це певний відсоток від номінальної вартості гарантованих або авальованих векселів, що є об'єктом переговорів між імпортером і гарантом. У тих випадках, коли форфейтер не наполягає на гарантії, він може вимагати від імпортера сплати певної суми в якості компенсації за додатковий ризик.
Комісія за гарантію зазвичай виплачується раз на рік (на початку року). Іноді вона може виплачуватися в момент підписання гарантійного листа або авалювання векселя. Буває також, що комісія розраховується як відсоток від номінальної вартості кожного векселя окремо і виплачується після закінчення його терміну.
Витрати експортера
Витрати експортера з організації форфейтингового фінансування складаються з: ставки дисконту, комісії за опціон і комісії за зобов'язання.
СТАВКА ДИСКОНТУ базується на процентній ставці за кредит, що надається на строк, що дорівнює середньому терміну дисконтируемой векселів. Наприклад, якщо форфейтер дисконтує векселі, термін яких минає в інтервали, рівні 6 місяців протягом 5 років, то середній термін всіх векселів буде дорівнює 2 3 / 4 року. У цьому випадку форфейтер буде засновувати свої розрахунки на превалюючою процентної ставки, що нараховується на кредити, видані терміном у 2 3 / 4 року. Враховується, природно, і тренд процентної ставки.
Потім форфейтеру потрібно визначити розмір ПРЕМІЇ, стягнутої ним понад суми дисконту. Рівень премії відображає ступінь ризиків, яким піддається форфейтер. Найчастіше вони пов'язані з політичними труднощами або проблемами трансферту, значно рідше - з неспроможністю гаранта, оскільки гарантію зазвичай беруть у першокласного інституту. Якщо гарантом виступає великий міжнародний банк або державний банк, премія буде трохи нижче. Для більшості країн її розмір може коливатися від 0,5 до 5%.
Наступний компонент премії пов'язаний з тим, що форфейтинговой фінансування надається за фіксованою процентною ставкою. І хоча форфейтер може узгодити терміни отриманих та наданих позичок, процентний ризик залишається (завжди існує реальна можливість того, що фінансування за вигідною ставкою може виявитися недоступним)
Якщо векселі виражені у валюті, мало поширеною на ринку, то премія може включати в себе ще один компонент, а саме комісійні, пов'язані з проведенням форфейтером операції валютного свопу.
Нарешті, ще однією складовою премії є кошти, що забезпечують форфейтеру покриття його управлінських витрат на організацію угоди (звичайно, 0,5% від ставки дисконту).
Розмір премії буде дещо вищою, якщо форфейтер і експортер домовляться про купівлю векселів через певний проміжок часу (наприклад, через 1 місяць або більше).
Крім перерахованих вище витрат, що включаються до премію, існують і інші витрати. Це можуть бути, наприклад, КОМІСІЯ (ПРЕМІЯ) ЗА ОПЦІОН, наданий форфейтеру експортером, і так звана КОМІСІЯ ЗА ЗОБОВ'ЯЗАННЯ (за неотриману частина кредиту). Зазвичай розмір цієї останньої комісії визначається щомісяця або щорічно у вигляді відсотка від номінальної вартості векселів і стягується до моменту їх дисконтування. Розмір комісії може коливатися від 0,25 до 1,5% на рік. Як правило, оплата здійснюється на початку кожного місяця.
Багато форфейтер щомісяця публікують котирування своїх ставок у різних спеціальних виданнях.
Розрахунок номінальної вартості форфейтіруемих векселів
Після того, як між експортером і імпортером досягнута домовленість про те, що заборгованість по здобувається товарам буде оформлена векселями, експортер повинен визначити їх номінальну вартість. Для цього величина процентної ставки за кредит додається до ціни товарів, що продаються. При цьому схема розрахунку може бути різною.
Припустимо, ціна партії товарів становить 994 000 дол, а річна процентна ставка - 16,5%. З метою створення різних графіків погашення кредиту, ці базові фактори можуть бути скомбіновані наступними способами.
I СПОСІБ
Ціна товарів ділиться на 5 рівних частин по 198 800 дол Відсоток нараховується по всій сумі, що підлягає погашенню в даний період, і додається до кожного траншу.
| Ціна | Відсоток | Номінал векселів | Термін погашення в кінці |
| 198 000 | 164 010 (1) | 362 810 (3) | 1 - го року |
| 198 000 | 131 208 (2) | 330 008 | 2 - го року |
| 198 000 | 98 406 | 297 206 | Третій року |
| 198 000 | 65 604 | 264 404 | 4 - го року |
| 198 000 | 32 802 | 231 602 | 5 - го року |
| 994 000 | 492 030 | 1 486 030 |
(2) 16,5% х (994 000 дол - 198 800 дол)
(3) 198 000 дол + 164 010 дол
II СПОСІБ
Номінал векселів обчислюється за приблизною формулою ануїтету (річного внеску). Хоча й існують таблиці точного розрахунку ануїтету, застосування цієї формули набагато простіше. У нашому прикладі середній термін векселів дорівнює 3 рокам. Нарахована величина відсотка за ставкою 16,5% на всю суму угоди 994 000 дол складе 492 030 дол Кожен із 5 векселів у цьому випадку буде мати номінальну вартість, розраховану наступним чином:
(994 000 дол + 492 030 дол): 5 = 297 206 дол
Загальна номінальна вартість векселів складе 1486030 дол
III СПОСІБ
Ціна товарів ділиться на 5 рівних частин по 198 000 дол Відсоток нараховується на кожен вексель до кінця періоду його дії.
(1) 198 800 дол х (1 + 0,165)
(2) 198 800 дол х (1 + 0,165) 2 - складні відсотки за 2 роки.
Різниця між підсумковими сумами не настільки важлива. Принципово лише те, що різні способи розрахунку номінальної вартості векселів забезпечують різні графіки погашення заборгованості. Кожен з них може бути більш підходящим в порівнянні з двома іншими в залежності від передбачуваних термінів погашення зобов'язань.
Розрахунок дисконту
ДИСКОНТ в банківській практиці - це обліковий відсоток, що стягується банками при обліку (купівлі) векселів. Являє собою виражену у відносних величинах різницю між сумою векселя та сумою, що сплачується банком при його покупці.
Приступаючи до розрахунку дисконту, необхідно перш за все визначити його вид - "ПРЯМИЙ ДИСКОНТ" або "ДИСКОНТ НА ПРИБУТОК". Різницю між ними можна пояснити на наступному умовному прикладі.
Сума простого дисконту в розмірі 10%, нарахованого на вексель номіналом в 1 000 000 дол, складе 100 000 дол (дисконтована сума буде дорівнює 900 000 дол). Якщо вексель погашається через рік, то річний дохід по ньому буде дорівнює 100/900, або 11,11%. Таким чином, ПРЯМОЇ 10-відсотковий дисконт може бути визначений як "дисконт за ставкою, що відповідає річному доходу в 11,11%", або як "дисконт на дохід в 11,11%, що нараховується щорічно".
На практиці "дисконт на дохід" є визначальною величиною при укладанні форфейтингових угод. Оскільки ж часто котирується лише прямий дисконт, форфейтер використовують відповідні таблиці перерахунку.
Якщо ставка відсотка, що нараховується експортером, дорівнює ставці дисконту, то дисконтована ціна векселів дорівнюватиме ціні купівлі (у нашому прикладі 994 000 дол). Проте така рівність зовсім не обов'язково.
Існують різні формули розрахунку дисконту. Одна з них враховує дисконтирующий фактор Z, який визначається наступним чином:
100
______________________________________________________________________________________
процентна ставка х реальна кількість днів у році
100 + __________________________________________________________________________
360
Розглянемо приклад.
Номінальна вартість векселя 1000 дол
Термін 31 жовтня 1995
Дата купівлі 1 серпня 1994
Кількість днів у році 360
Процентна ставка 10,56525%
База розрахунку 1 рік
Період між купівлею та закінченням терміну 456 днів
100
Z = _______________________________________________ = 0,90327
10,56525 х 365
100 + ____________________________
360
Таким чином, дисконтована ціна векселя складе
1 000 дол х 0,90327 = 903,27 дол
3. ОСНОВНІ ХАРАКТЕРИСТИКИ Форфейтингові операції
Використовувана валюта
Одним з помилок щодо форфейтинга можна вважати думку про те, ніби такі операції здійснюються виключно в доларах США, німецьких марках або швейцарських франках. Дійсно, історично склалося так, що більшість форфейтингових операцій до цих пір здійснюється на базі однієї з цих трьох валют. Тим не менш, в останні роки постійно зростає обсяг даних операцій і в інших валютах, особливо в ієнах, гульденах, фунтах стерлінгів і шведських кронах. Існує лише одне обмеження для валют - вони повинні бути вільно конвертованими.
Переваги та недоліки форфейтингового фінансування
З вищесказаного випливає висновок, що форфейтинг є досить гнучким інструментом міжнародних фінансів. Однак для нього характерно кілька обмежень:
à експортер повинен бути згоден продовжити термін кредиту на період від 6 місяців до 10 років і довше;
à експортер повинен бути згоден приймати погашення боргу серіями;
à якщо імпортер не є державним агентом або міжнародною компанією, повернення боргу має бути безумовно і безвідзивно гарантований банком або державним інститутом, прийнятним для форфейтера.
У цілому ж цей інструмент володіє як переваги, так і недоліками для всіх, хто ним користується.
Переваги для експортера
1) Надання форфейтингових послуг на основі фіксованої ставки.
2) Фінансування за рахунок форфейтера без права регресу на експортера.
3) Можливість отримання готівкових грошей відразу після поставки продукції або надання послуг, що благотворно позначається на загальній ліквідності, знижує обсяг банківських позик, дає можливість реінвестування коштів.
4) Відсутність витрат часу і грошей на управління боргом або на організацію його погашення.
5) Відсутність ризиків (всі валютні ризики, ризики зміни процентних ставок, а також ризик банкрутства гаранта несе форфейтер).
6) Простота документації та можливість швидкого оформлення вексельних боргових інструментів.
7) Конфіденційний характер даних операцій.
8) Можливість швидко упевнитися в тому, що форфейтер готовий фінансувати угоду, оперативно узгодити умови угоди.
9) Можливість заздалегідь отримати від форфейтера опціон на фінансування угоди за фіксованою ставкою, що дозволяє експортеру заздалегідь підрахувати свої витрати і включити їх в контрактну ціну, розрахувати інші підсумкові цифри.
Недоліки для експортера
1) Необхідність підготувати документи таким чином, щоб на самого експортера не було регресу у разі банкрутства гаранта, а також необхідність знати законодавство країни імпортера, що визначає форму векселів, гарантій і авалю.
2) Можливість виникнення труднощів у разі, якщо імпортер пропонує гаранта, не влаштовує форфейтера.
3) Вища, ніж при звичайному комерційному кредитуванні, маржа форфейтера.
Переваги для імпортера
1) Простота і швидкість оформлення документації.
2) Можливість отримання продовженого кредиту з фіксованою процентною ставкою.
3) Можливість скористатися кредитною лінією у банку.
Недоліки для імпортера
1) Зменшення можливості отримати банківський кредит при користуванні банківською гарантією.
2) Необхідність платити комісію за гарантію.
3) Більш висока маржа форфейтера.
4) Можливість виникнення труднощів з оплатою векселя як абстрактного зобов'язання у разі поставки некондиційних товарів або невиконання експортером будь-яких інших умов контракту.
Переваги для форфейтера
1) Простота і швидкість оформлення документації.
2) Можливість легко реалізувати куплені активи на вторинному ринку.
3) Більш висока маржа, ніж при операціях кредитування.
Недоліки для форфейтера
1) Відсутність права регресу у разі несплати боргу.
2) Необхідність знання вексельного законодавства країни імпортера.
3) Відповідальність за перевірку кредитоспроможності гаранта.
4) Необхідність нести всі процентні ризики до закінчення терміну векселів.
5) Неможливість зробити платіж раніше терміну.
Недоліки, зазначені в пунктах 2 і 3, характерні не тільки для форфейтера. Тут вони виділені з тієї причини, що для форфейтера не складаються додаткові боргові угоди, на які він міг би послатися. Слід також пам'ятати, що форфейтер несе політичні та інші ризики (ризики трансферту, ризики коливання валют). Вони не відзначені як недоліки для форфейтера, оскільки притаманні будь-якій формі міжнародного кредиту.
Переваги для гаранта
1) Простота оформлення угоди.
2) Одержання комісії за свої послуги.
Недолік для гаранта
Він один, але дуже важливий, і полягає в тому, що гарант бере на себе абсолютну зобов'язання оплати гарантованого їм векселі.
4. ПОРІВНЯЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРФЕЙТИНГ ТА ІНШИХ ФОРМ ФІНАНСУВАННЯ ТОРГІВЛІ
Імпортер, який потребує середньостроковому фінансуванні, або експортер, у якого виникла необхідність у середньостроковому кредит для його покупців, мають кілька альтернатив, в кожній з яких є свої плюси і мінуси.
Лізинг
До банків іноді звертаються з проханням профінансувати міжнародні лізингові угоди. Враховуючи, що термін лізингу може бути тривалим, лізингодавець несе істотний фінансовий ризик. Якщо власник устаткування готовий прийняти на себе такий ризик, він сам виступає в ролі лізингодавця. Якщо ж власник не готовий до цього, полягає тристороння угода, при якій банк опиняється між власником-експортером і лізингоодержувачем.
Міжнародний ринок лізингових послуг - один з найбільш динамічних. Разом з тим для нього характерні і певні обмеження. Так, великим його недоліком є те, що фінансування лізингу передбачає більш складне документальне оформлення в порівнянні з форфейтинговими угодами.
Факторинг
Суть факторингу в зв'язку з експортом зводиться до того, що фінансовий інститут (фактор) погоджується звільнити експортера від фінансового тягаря експортної угоди, особливо від справляння виручки з зарубіжних покупців, з тим щоб він міг зосередитися на своїй основній діяльності. У порівнянні з факторингом форфейтинг має певні переваги. Перший звичайно використовується для середньострокового фінансування (90 - 180 днів), до того ж надається у відносно невеликій кількості валют, і при цьому завжди залишається певний ризик для експортера (фінансові інститути зазвичай приймають тільки до 80% боргу і вимагають збереження права регресу на експортера в разі неплатоспроможності імпортера). Недоліком факторингу є і те, що відсоток по ньому зазвичай вище, ніж при форфейтинговой формі фінансування. Нарешті, на відміну від факторингових операцій при форфейтинге банк набуває векселі на всю суму і на повний термін, беручи на себе всі комерційні ризики і без права регресу, що також більш вигідно для експортера.
Безоборотне фінансування
Типова угода безоборотного фінансування полягає в тому, що фінансовий інститут набуває два договори, один з яких полягає з експортером, а інший - з іноземним покупцем. У ПЕРШОМУ ДОГОВОРІ він зобов'язується сплатити експортерові покупну ціну його товарів в повній сумі (за вирахуванням завдатку, виплаченого експортеру іноземним покупцем) відразу ж після отримання передбачених транспортних документів. Деякі фінансові інститути беруть на себе таке зобов'язання лише після того, як їм стає відомий покупець і якщо фінансове становище останнього їх задовольняє. Зазвичай фінансовий інститут застрахований, крім того, за договором з експортером він погоджується на звільнення останнього від кредитних і політичних ризиків, супутніх операції, в таких межах, в яких він сам застрахований. Як правило, договір містить застереження про те, що фінансовий інститут не має ставлення до товарних аспектам угоди.
ДРУГИЙ ДОГОВІР передбачає зобов'язання іноземного покупця заплатити покупну ціну товарів, для чого після отримання ним транспортних документів він повинен акцептувати пред'явлені векселя. Така процедура дає фінансовому інституту можливість надати покупцеві кредит або отримувати від нього виплачувану частинами ціну товарів. Іноді від покупця вимагають компенсації і просять підтвердити, що у нього є необхідні ліцензія на імпорт і дозвіл органу валютного контролю на переказ валюти.
У порівнянні з форфейтинг безоборотне фінансування має більш складний документообіг, що гальмує здійснення операції. Недоліком цієї форми фінансування є й те, що фінансовий посередник звільняє експортера від супутніх операції ризиків лише в тих межах, в яких він сам застрахований, тобто не на всі 100%.
Позики за плаваючою ставкою, хеджований ф'ючерсами
Одним з альтернативних видів фінансування є фінансування на основі плаваючої ставки. При цьому позичальник намагається застрахуватися від можливих несприятливих змін ставки. Страхування може бути здійснено за допомогою укладання ф'ючерсних контрактів. Такий контракт є обов'язковий за законом договір про купівлю або продаж валюти за узгодженою ціною на домовлену дату в майбутньому. Ф'ючерсна угода повинна бути виконана її учасниками в будь-якому випадку, тобто незалежно від її вигідності на момент закінчення терміну контракту.
При настанні терміну погашення контракту покупці і продавці, як правило, не поставляють один одному валюту, а тільки покривають різницю між ф'ючерсної та реальної валютної котируванням. Основним призначенням ф'ючерсів є страхування прибутку від можливого падіння цін і погіршення валютних курсів. Хеджування практикують імпортери та експортери для захисту валютного курсу, валютні дилери, банки та інші фінансові інститути - з метою захисту власних коштів.
Суть страхування форфейтинговой угоди за допомогою ф'ючерсів зводиться до наступного: імпортер, уклавши угоду на поставку товару в певному місяці, одночасно купує ф'ючерс на суму товарної угоди за курсом, визначеним при її укладенні; несподіване зростання курсу іноземної валюти принесе імпортеру збиток, але ф'ючерс дасть прибуток в тому ж або більшому розмірі, в протилежному випадку ф'ючерс принесе збиток, а товарна угода - додатковий прибуток.
Ф'ючерсні контракти мають певні переваги, завдяки яким вони отримують все більше поширення: простота купівлі та продажу, практично відсутність документації, невеликі комісійні.
5. РИЗИКИ УЧАСНИКІВ форфейтинговой угоди І
УПРАВЛІННЯ ІМІ
Ризики експортера
Основним ризиком експортера є валютний ризик, що виникає у зв'язку з тим, що вартість векселів може бути виражена у валюті, відмінній від валюти, в якій він веде свій облік експортера, або, інакше кажучи, ризик того, що рухи валютного курсу будуть несприятливі для експортера . Ризик виникає в період між укладанням договору з форфейтером (коли експортер повинен прийняти фінансування за вже встановленою ставкою) і постачанням товару імпортеру. Подібний ризик властивий, звичайно, не тільки форфейтингової операції. Його можна уникнути за допомогою спеціального пункту в контракті, який дозволить зміна кінцевої ціни відповідно до руху курсу валюти.
З метою управління ризиками експортер може скласти список своїх форфейтингових контрактів у різних валютах в залежності від строків їх закінчення, що дасть йому можливість відстежувати свою потребу в коштах і при необхідності проводити форвардні операції. Останні означають позабіржові строкові валютні операції, що здійснюються банками і промислово-торговельними компаніями по телефону або телексу на договірній основі. У момент укладання угоди на умовах "форвард" фіксуються термін, курс і сума, але до настання строку (зазвичай від 1 місяця до півроку) суми за рахунками не проводяться. Операція "форвард" проводиться за форвардним валютним курсом, рівному курсу "спот + премія / знижка".
Ризики імпортера
Імпортер бере на себе зобов'язання після закінчення певного часу сплатити поставлену йому продукцію. При цьому сума і валюта фіксовані, відсоток за його боргу заздалегідь розрахований і включений у вартість векселів, а векселі виписуються в національній валюті імпортера. Тільки в тому випадку, коли національна валюта імпортера з якихось причин є неприйнятною для форфейтера і імпортеру доводиться розраховуватися в іншій валюті, для нього виникає валютний ризик, який може бути хеджовані за допомогою ф'ючерсів.
Імпортер, як і експортер, з метою контролю руху валюти та управління валютними ризиками повинен мати план припливу та відтоку коштів у кожній валюті. Якщо укладено кілька форфейтингових контрактів, різних за термінами, а також кілька ф'ючерсних контрактів, список для зручності управління може бути розбитий на транші. Таким чином імпортер може контролювати свої ризики.
Ризики гаранта
У будь-якій форфейтинговой угоді гарант приймає на себе зобов'язання оплатити векселі в термін, а також має право вимагати в імпортера виконання платежу. Таким чином, у нього є умовні зобов'язання і умовні ж активи. Якщо вони виконуються одночасно, то гарант не несе жодних ризиків. Проте існує ймовірність того, що імпортер затримає платіж. І хоча при цьому гарант отримує право вимагати сплати відсотка за прострочений платіж, тим не менш є ризик того, що імпортер виявиться повністю неплатоспроможним. Якщо імпортер дійсно не виконає своїх зобов'язань, у гаранта виникають проблеми з ліквідністю.
Найбільш ефективним методом контролю ризиків гаранта є встановлення кредитних лімітів на кожного імпортера і за загальним обсягом видаваних гарантій на кожну галузь. Критерії для визначення лімітів грунтуються на кредитному аналізі імпортерів. Рівень підготовки фахівців, здатних обгрунтувати такі ліміти, повинен бути дуже високим.
Необхідно пам'ятати, що гарант піддається так званому соверенів ризику (ризику країни). Знизити ступінь цього ризику можна за допомогою встановлення лімітів сум на видачу гарантій для кожної країни.
Ризики форфейтера
З моменту підтвердження згоди на проведення форфейтинговой операції та до моменту отримання коштів форфейтер несе ризики, різні на різних стадіях здійснення угоди.
Валютний ризик
Якщо форфейтер надати експортеру опціон на період до підписання контракту, він несе ризики несприятливого зміни процентних ставок, знизити які можна за допомогою форвардних контрактів.
Аж до дати покупки боргових зобов'язань форфейтер завжди може відмовитися від угоди, якщо його щось не влаштовує. З моменту ж покупки векселів для форфейтера виникає ризик того, що з набутими активами можуть виникнути складності (з-за їх невірного оформлення, відсутність дозволу влади і т. д.).
Різні ризики виникають також у залежності від того способу, який форфейтер вибирає для фінансування своєї покупки. У більшості випадків форфейтер бере позику на фінансування своєї угоди в тій же валюті, в якій ця угода укладена. Однак якщо, приміром, він взяв позику в німецьких марках, а валютою контракту є долари США, він автоматично піддається валютному ризику. Але якщо форфейтер забезпечив збіг термінів платежів за векселями і за своїм боргом, то валютний ризик може бути легко хеджовані за допомогою паралельних форвардних валютних контрактів. Якщо ж вказані терміни не співпадають, то форфейтер хеджує ризик несприятливого руху курсу валют лише частково.
Ризик несвоєчасної оплати векселів
З урахуванням ймовірності даного ризику форфейтер повинен стежити за тим, щоб у нього завжди було достатньо власних коштів для виконання своїх зобов'язань (для своєчасної оплати заборгованостей). Для цього форфейтер складає плани надходження і відтоку коштів. При цьому бажано, щоб між термінами погашення власних зобов'язань та оплатою векселів існував невеликий розрив (на випадок несвоєчасного надходження платежів за векселями). Для управління ризиками форфейтер зазвичай складає такі списки по всіх своїх зобов'язаннях, а також по знаходяться в його портфелі паперів в різних валютах. Для зручності список може бути розділений на транші залежно від строків. Кожному траншем відповідають певні суми зобов'язань, які повинні бути виконані у відповідний період.
Форфейтер може не отримати фінансування на умовах фіксованої процентної ставки. У цьому випадку він може прийняти на себе ризик фінансування за плаваючою ставкою, який він хеджує покупкою процентних ф'ючерсів.
В організації обов'язково має бути людина, що відповідає за своєчасність подання векселів до оплати. Переважно, щоб джерелом інформації про векселі, терміни яких закінчуються, були форми бухгалтерського обліку.
Ризик гаранта
Для управління ризиком неплатоспроможності гаранта форфейтер зазвичай встановлюють ліміти на одного гаранта. При цьому необхідно враховувати, чи є форфейтер підрозділом банку, чи є гарант банком або іншим інститутом. Тобто ліміти повинні визначатися з урахуванням ризику всього інституту. Зазвичай в банках централізовано розробляється звіт, який відображає всі кредити і гарантії, надані даного клієнта. Цей звіт є основою для визначення лімітів гаранта.
Соверенів ризик
Форфейтер повинен визначити, в якій країні знаходиться гарант. Іноді це не просто зробити. Наприклад, Банк Англії має відділення в багатьох країнах і відповідає за зобов'язаннями всіх своїх відділень. Але якщо валюта, що знаходиться в одному із закордонних відділень банку, чому-небудь не може бути переведена, можливості виставити позов головного банку обмежені. Не виключений і зворотний варіант: закордонне відділення своєчасно здійснила платіж в головний банк для подальшого перерахування форфейтеру, а той з яких-небудь міркувань затримав платіж. У цьому випадку шанси форфейтера отримати належні йому кошти дуже малі. Таким чином, мова йде про необхідність ретельної оцінки ризику країни. Проте хоч би точної не була оцінка, даний ризик повністю не усувається.
У деяких країнах страхові компанії надають поліс, причому надають лише країнам з невисоким ступенем ризику. Проте на певному рівні страховка стає невигідною для форфейтера. Взагалі форфейтер рідко користуються послугами страхових компаній, але саму можливість звернення до останніх мати на увазі треба.
Ризик імпортера та експортера
Як вже згадувалося вище, форфейтер обов'язково вивчає в загальних рисах компетентність і кредитоспроможність експортера та імпортера, а також доцільність операції в цілому. Якщо форфейтер раніше вже мав справу з даними партнерами, то перевірка не займає багато часу. Важливо визначити в кожному випадку, що вважати достатньою перевіркою: анкету, розмова з керуючими банків експортера та імпортера, бесіду з експортером і т.д. У будь-якому випадку форфейтеру доведеться затратити певний час і зусилля на вирішення даного питання, тому що в противному випадку він може піддати себе непотрібному ризику.
Інші види ризиків
Поряд з перерахованими вище ризиками форфейтер піддається ризику не збереження векселів і ризику невповноваженою торгівлі векселями.
Імовірність того, що векселі стануть об'єктом крадіжки, невелика. Однак векселі можуть бути загублені або згоріти. ПЕРШЕ, що повинно бути зроблено для забезпечення збереження векселів, - це тримати їх у вогнетривких шафах. ДРУГЕ - кількість працівників, що мають доступ до векселів, має бути обмежена. ТРЕТЄ - часто, але не регулярно вміст сейфів має перевірятися, повинна проводитися звірка з даними бухгалтерського обліку. ЧЕТВЕРТА - форфейтер повинен застрахувати перебувають у його розпорядженні цінності на випадок пожежі, крадіжки і т. д. При цьому необхідно постійно стежити за покриттям страховкою зростаючих оборотів форфейтера.
У будь-якій форфейтинговой організації існує ризик невповноваженою торгівлі векселями. Зазначимо методи, за допомогою яких форфейтер може знизити цей ризик.
Þ Розподілити між різними працівниками функції дилера, обліку, здійснення платежів.
Þ Здійснювати постійний контроль за відправленням і отриманням телексів; ключ повинен змінюватися постійно, але не регулярно.
Þ Час від часу, але без попереднього попередження працівників перевіряти вхідну і вихідну пошту.
Þ Пронумерувати і суворо враховувати бланки форфейтингових і взагалі дилінгових операцій.
Þ Обмежити кількість працівників, які мають право підпису; обов'язково використовувати два підписи, один з яких належить керівникові.
Þ Регулярно аналізувати результати з точки зору прибутковості, очікуваних доходів або збитків, допущених помилок.
ВИСНОВОК
Використання комерційного кредиту в господарській практиці призводить до необхідності ефективного управління ним: своєчасного інкасування боргових вимог для мінімізації втрат від прострочення платежу та запобігання появи сумнівних боргів.
Розвиток ринкових відносин та інфраструктури фінансового ринку дозволяють використовувати в практиці фінансового менеджменту ряд нових форм управління дебіторською заборгованістю - її рефінансування, тобто прискорений переказ в інші форми високооборотних активів підприємства: грошові кошти і високоліквідні короткострокові цінні папери.
Новим, для господарської практики РБ, методом рефінансування комерційного кредиту є форфейтірованіе.
Розвиваючи форфейтингові операції, банки сприяють розширенню міжнародної торгівлі, більш повної реалізації експортних можливостей підприємств. Форфейтірованіе векселів покупців дає змогу експортерам позбутися від ризиків, пов'язаних з реалізацією товарів на міжнародних ринках, поліпшити ліквідність свого балансу і прискорити оборот капіталу. Фіксована процентна ставка по форфейтингу дає їм можливість більш точно планувати фінансові результати своєї діяльності. Для банків переваги форфейтингових операцій полягають у відносній простоті документального оформлення і високої прибутковості.
| Ціна | Відсоток до закінчення терміну векселя | Номінал векселів | Термін погашення в кінці |
| 198 000 | 32 892 | 231 602 (1) | 1 - го року |
| 198 000 | 71 016 | 269 816 (2) | 2 - го року |
| 198 000 | 115 536 | 314 336 | Третій року |
| 198 000 | 167 403 | 366 203 | 4 - го року |
| 198 000 | 227 826 | 426 626 | 5 - го року |
| 994 000 | 614 583 | 1 608 583 |
(2) 198 800 дол х (1 + 0,165) 2 - складні відсотки за 2 роки.
Різниця між підсумковими сумами не настільки важлива. Принципово лише те, що різні способи розрахунку номінальної вартості векселів забезпечують різні графіки погашення заборгованості. Кожен з них може бути більш підходящим в порівнянні з двома іншими в залежності від передбачуваних термінів погашення зобов'язань.
Розрахунок дисконту
ДИСКОНТ в банківській практиці - це обліковий відсоток, що стягується банками при обліку (купівлі) векселів. Являє собою виражену у відносних величинах різницю між сумою векселя та сумою, що сплачується банком при його покупці.
Приступаючи до розрахунку дисконту, необхідно перш за все визначити його вид - "ПРЯМИЙ ДИСКОНТ" або "ДИСКОНТ НА ПРИБУТОК". Різницю між ними можна пояснити на наступному умовному прикладі.
Сума простого дисконту в розмірі 10%, нарахованого на вексель номіналом в 1 000 000 дол, складе 100 000 дол (дисконтована сума буде дорівнює 900 000 дол). Якщо вексель погашається через рік, то річний дохід по ньому буде дорівнює 100/900, або 11,11%. Таким чином, ПРЯМОЇ 10-відсотковий дисконт може бути визначений як "дисконт за ставкою, що відповідає річному доходу в 11,11%", або як "дисконт на дохід в 11,11%, що нараховується щорічно".
На практиці "дисконт на дохід" є визначальною величиною при укладанні форфейтингових угод. Оскільки ж часто котирується лише прямий дисконт, форфейтер використовують відповідні таблиці перерахунку.
Якщо ставка відсотка, що нараховується експортером, дорівнює ставці дисконту, то дисконтована ціна векселів дорівнюватиме ціні купівлі (у нашому прикладі 994 000 дол). Проте така рівність зовсім не обов'язково.
Існують різні формули розрахунку дисконту. Одна з них враховує дисконтирующий фактор Z, який визначається наступним чином:
100
______________________________________________________________________________________
процентна ставка х реальна кількість днів у році
100 + __________________________________________________________________________
360
Розглянемо приклад.
Номінальна вартість векселя 1000 дол
Термін 31 жовтня 1995
Дата купівлі 1 серпня 1994
Кількість днів у році 360
Процентна ставка 10,56525%
База розрахунку 1 рік
Період між купівлею та закінченням терміну 456 днів
100
Z = _______________________________________________ = 0,90327
10,56525 х 365
100 + ____________________________
360
Таким чином, дисконтована ціна векселя складе
1 000 дол х 0,90327 = 903,27 дол
3. ОСНОВНІ ХАРАКТЕРИСТИКИ Форфейтингові операції
Використовувана валюта
Одним з помилок щодо форфейтинга можна вважати думку про те, ніби такі операції здійснюються виключно в доларах США, німецьких марках або швейцарських франках. Дійсно, історично склалося так, що більшість форфейтингових операцій до цих пір здійснюється на базі однієї з цих трьох валют. Тим не менш, в останні роки постійно зростає обсяг даних операцій і в інших валютах, особливо в ієнах, гульденах, фунтах стерлінгів і шведських кронах. Існує лише одне обмеження для валют - вони повинні бути вільно конвертованими.
Переваги та недоліки форфейтингового фінансування
З вищесказаного випливає висновок, що форфейтинг є досить гнучким інструментом міжнародних фінансів. Однак для нього характерно кілька обмежень:
à експортер повинен бути згоден продовжити термін кредиту на період від 6 місяців до 10 років і довше;
à експортер повинен бути згоден приймати погашення боргу серіями;
à якщо імпортер не є державним агентом або міжнародною компанією, повернення боргу має бути безумовно і безвідзивно гарантований банком або державним інститутом, прийнятним для форфейтера.
У цілому ж цей інструмент володіє як переваги, так і недоліками для всіх, хто ним користується.
Переваги для експортера
1) Надання форфейтингових послуг на основі фіксованої ставки.
2) Фінансування за рахунок форфейтера без права регресу на експортера.
3) Можливість отримання готівкових грошей відразу після поставки продукції або надання послуг, що благотворно позначається на загальній ліквідності, знижує обсяг банківських позик, дає можливість реінвестування коштів.
4) Відсутність витрат часу і грошей на управління боргом або на організацію його погашення.
5) Відсутність ризиків (всі валютні ризики, ризики зміни процентних ставок, а також ризик банкрутства гаранта несе форфейтер).
6) Простота документації та можливість швидкого оформлення вексельних боргових інструментів.
7) Конфіденційний характер даних операцій.
8) Можливість швидко упевнитися в тому, що форфейтер готовий фінансувати угоду, оперативно узгодити умови угоди.
9) Можливість заздалегідь отримати від форфейтера опціон на фінансування угоди за фіксованою ставкою, що дозволяє експортеру заздалегідь підрахувати свої витрати і включити їх в контрактну ціну, розрахувати інші підсумкові цифри.
Недоліки для експортера
1) Необхідність підготувати документи таким чином, щоб на самого експортера не було регресу у разі банкрутства гаранта, а також необхідність знати законодавство країни імпортера, що визначає форму векселів, гарантій і авалю.
2) Можливість виникнення труднощів у разі, якщо імпортер пропонує гаранта, не влаштовує форфейтера.
3) Вища, ніж при звичайному комерційному кредитуванні, маржа форфейтера.
Переваги для імпортера
1) Простота і швидкість оформлення документації.
2) Можливість отримання продовженого кредиту з фіксованою процентною ставкою.
3) Можливість скористатися кредитною лінією у банку.
Недоліки для імпортера
1) Зменшення можливості отримати банківський кредит при користуванні банківською гарантією.
2) Необхідність платити комісію за гарантію.
3) Більш висока маржа форфейтера.
4) Можливість виникнення труднощів з оплатою векселя як абстрактного зобов'язання у разі поставки некондиційних товарів або невиконання експортером будь-яких інших умов контракту.
Переваги для форфейтера
1) Простота і швидкість оформлення документації.
2) Можливість легко реалізувати куплені активи на вторинному ринку.
3) Більш висока маржа, ніж при операціях кредитування.
Недоліки для форфейтера
1) Відсутність права регресу у разі несплати боргу.
2) Необхідність знання вексельного законодавства країни імпортера.
3) Відповідальність за перевірку кредитоспроможності гаранта.
4) Необхідність нести всі процентні ризики до закінчення терміну векселів.
5) Неможливість зробити платіж раніше терміну.
Недоліки, зазначені в пунктах 2 і 3, характерні не тільки для форфейтера. Тут вони виділені з тієї причини, що для форфейтера не складаються додаткові боргові угоди, на які він міг би послатися. Слід також пам'ятати, що форфейтер несе політичні та інші ризики (ризики трансферту, ризики коливання валют). Вони не відзначені як недоліки для форфейтера, оскільки притаманні будь-якій формі міжнародного кредиту.
Переваги для гаранта
1) Простота оформлення угоди.
2) Одержання комісії за свої послуги.
Недолік для гаранта
Він один, але дуже важливий, і полягає в тому, що гарант бере на себе абсолютну зобов'язання оплати гарантованого їм векселі.
4. ПОРІВНЯЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРФЕЙТИНГ ТА ІНШИХ ФОРМ ФІНАНСУВАННЯ ТОРГІВЛІ
Імпортер, який потребує середньостроковому фінансуванні, або експортер, у якого виникла необхідність у середньостроковому кредит для його покупців, мають кілька альтернатив, в кожній з яких є свої плюси і мінуси.
Лізинг
До банків іноді звертаються з проханням профінансувати міжнародні лізингові угоди. Враховуючи, що термін лізингу може бути тривалим, лізингодавець несе істотний фінансовий ризик. Якщо власник устаткування готовий прийняти на себе такий ризик, він сам виступає в ролі лізингодавця. Якщо ж власник не готовий до цього, полягає тристороння угода, при якій банк опиняється між власником-експортером і лізингоодержувачем.
Міжнародний ринок лізингових послуг - один з найбільш динамічних. Разом з тим для нього характерні і певні обмеження. Так, великим його недоліком є те, що фінансування лізингу передбачає більш складне документальне оформлення в порівнянні з форфейтинговими угодами.
Факторинг
Суть факторингу в зв'язку з експортом зводиться до того, що фінансовий інститут (фактор) погоджується звільнити експортера від фінансового тягаря експортної угоди, особливо від справляння виручки з зарубіжних покупців, з тим щоб він міг зосередитися на своїй основній діяльності. У порівнянні з факторингом форфейтинг має певні переваги. Перший звичайно використовується для середньострокового фінансування (90 - 180 днів), до того ж надається у відносно невеликій кількості валют, і при цьому завжди залишається певний ризик для експортера (фінансові інститути зазвичай приймають тільки до 80% боргу і вимагають збереження права регресу на експортера в разі неплатоспроможності імпортера). Недоліком факторингу є і те, що відсоток по ньому зазвичай вище, ніж при форфейтинговой формі фінансування. Нарешті, на відміну від факторингових операцій при форфейтинге банк набуває векселі на всю суму і на повний термін, беручи на себе всі комерційні ризики і без права регресу, що також більш вигідно для експортера.
Безоборотне фінансування
Типова угода безоборотного фінансування полягає в тому, що фінансовий інститут набуває два договори, один з яких полягає з експортером, а інший - з іноземним покупцем. У ПЕРШОМУ ДОГОВОРІ він зобов'язується сплатити експортерові покупну ціну його товарів в повній сумі (за вирахуванням завдатку, виплаченого експортеру іноземним покупцем) відразу ж після отримання передбачених транспортних документів. Деякі фінансові інститути беруть на себе таке зобов'язання лише після того, як їм стає відомий покупець і якщо фінансове становище останнього їх задовольняє. Зазвичай фінансовий інститут застрахований, крім того, за договором з експортером він погоджується на звільнення останнього від кредитних і політичних ризиків, супутніх операції, в таких межах, в яких він сам застрахований. Як правило, договір містить застереження про те, що фінансовий інститут не має ставлення до товарних аспектам угоди.
ДРУГИЙ ДОГОВІР передбачає зобов'язання іноземного покупця заплатити покупну ціну товарів, для чого після отримання ним транспортних документів він повинен акцептувати пред'явлені векселя. Така процедура дає фінансовому інституту можливість надати покупцеві кредит або отримувати від нього виплачувану частинами ціну товарів. Іноді від покупця вимагають компенсації і просять підтвердити, що у нього є необхідні ліцензія на імпорт і дозвіл органу валютного контролю на переказ валюти.
У порівнянні з форфейтинг безоборотне фінансування має більш складний документообіг, що гальмує здійснення операції. Недоліком цієї форми фінансування є й те, що фінансовий посередник звільняє експортера від супутніх операції ризиків лише в тих межах, в яких він сам застрахований, тобто не на всі 100%.
Позики за плаваючою ставкою, хеджований ф'ючерсами
Одним з альтернативних видів фінансування є фінансування на основі плаваючої ставки. При цьому позичальник намагається застрахуватися від можливих несприятливих змін ставки. Страхування може бути здійснено за допомогою укладання ф'ючерсних контрактів. Такий контракт є обов'язковий за законом договір про купівлю або продаж валюти за узгодженою ціною на домовлену дату в майбутньому. Ф'ючерсна угода повинна бути виконана її учасниками в будь-якому випадку, тобто незалежно від її вигідності на момент закінчення терміну контракту.
При настанні терміну погашення контракту покупці і продавці, як правило, не поставляють один одному валюту, а тільки покривають різницю між ф'ючерсної та реальної валютної котируванням. Основним призначенням ф'ючерсів є страхування прибутку від можливого падіння цін і погіршення валютних курсів. Хеджування практикують імпортери та експортери для захисту валютного курсу, валютні дилери, банки та інші фінансові інститути - з метою захисту власних коштів.
Суть страхування форфейтинговой угоди за допомогою ф'ючерсів зводиться до наступного: імпортер, уклавши угоду на поставку товару в певному місяці, одночасно купує ф'ючерс на суму товарної угоди за курсом, визначеним при її укладенні; несподіване зростання курсу іноземної валюти принесе імпортеру збиток, але ф'ючерс дасть прибуток в тому ж або більшому розмірі, в протилежному випадку ф'ючерс принесе збиток, а товарна угода - додатковий прибуток.
Ф'ючерсні контракти мають певні переваги, завдяки яким вони отримують все більше поширення: простота купівлі та продажу, практично відсутність документації, невеликі комісійні.
5. РИЗИКИ УЧАСНИКІВ форфейтинговой угоди І
УПРАВЛІННЯ ІМІ
Ризики експортера
Основним ризиком експортера є валютний ризик, що виникає у зв'язку з тим, що вартість векселів може бути виражена у валюті, відмінній від валюти, в якій він веде свій облік експортера, або, інакше кажучи, ризик того, що рухи валютного курсу будуть несприятливі для експортера . Ризик виникає в період між укладанням договору з форфейтером (коли експортер повинен прийняти фінансування за вже встановленою ставкою) і постачанням товару імпортеру. Подібний ризик властивий, звичайно, не тільки форфейтингової операції. Його можна уникнути за допомогою спеціального пункту в контракті, який дозволить зміна кінцевої ціни відповідно до руху курсу валюти.
З метою управління ризиками експортер може скласти список своїх форфейтингових контрактів у різних валютах в залежності від строків їх закінчення, що дасть йому можливість відстежувати свою потребу в коштах і при необхідності проводити форвардні операції. Останні означають позабіржові строкові валютні операції, що здійснюються банками і промислово-торговельними компаніями по телефону або телексу на договірній основі. У момент укладання угоди на умовах "форвард" фіксуються термін, курс і сума, але до настання строку (зазвичай від 1 місяця до півроку) суми за рахунками не проводяться. Операція "форвард" проводиться за форвардним валютним курсом, рівному курсу "спот + премія / знижка".
Ризики імпортера
Імпортер бере на себе зобов'язання після закінчення певного часу сплатити поставлену йому продукцію. При цьому сума і валюта фіксовані, відсоток за його боргу заздалегідь розрахований і включений у вартість векселів, а векселі виписуються в національній валюті імпортера. Тільки в тому випадку, коли національна валюта імпортера з якихось причин є неприйнятною для форфейтера і імпортеру доводиться розраховуватися в іншій валюті, для нього виникає валютний ризик, який може бути хеджовані за допомогою ф'ючерсів.
Імпортер, як і експортер, з метою контролю руху валюти та управління валютними ризиками повинен мати план припливу та відтоку коштів у кожній валюті. Якщо укладено кілька форфейтингових контрактів, різних за термінами, а також кілька ф'ючерсних контрактів, список для зручності управління може бути розбитий на транші. Таким чином імпортер може контролювати свої ризики.
Ризики гаранта
У будь-якій форфейтинговой угоді гарант приймає на себе зобов'язання оплатити векселі в термін, а також має право вимагати в імпортера виконання платежу. Таким чином, у нього є умовні зобов'язання і умовні ж активи. Якщо вони виконуються одночасно, то гарант не несе жодних ризиків. Проте існує ймовірність того, що імпортер затримає платіж. І хоча при цьому гарант отримує право вимагати сплати відсотка за прострочений платіж, тим не менш є ризик того, що імпортер виявиться повністю неплатоспроможним. Якщо імпортер дійсно не виконає своїх зобов'язань, у гаранта виникають проблеми з ліквідністю.
Найбільш ефективним методом контролю ризиків гаранта є встановлення кредитних лімітів на кожного імпортера і за загальним обсягом видаваних гарантій на кожну галузь. Критерії для визначення лімітів грунтуються на кредитному аналізі імпортерів. Рівень підготовки фахівців, здатних обгрунтувати такі ліміти, повинен бути дуже високим.
Необхідно пам'ятати, що гарант піддається так званому соверенів ризику (ризику країни). Знизити ступінь цього ризику можна за допомогою встановлення лімітів сум на видачу гарантій для кожної країни.
Ризики форфейтера
З моменту підтвердження згоди на проведення форфейтинговой операції та до моменту отримання коштів форфейтер несе ризики, різні на різних стадіях здійснення угоди.
Валютний ризик
Якщо форфейтер надати експортеру опціон на період до підписання контракту, він несе ризики несприятливого зміни процентних ставок, знизити які можна за допомогою форвардних контрактів.
Аж до дати покупки боргових зобов'язань форфейтер завжди може відмовитися від угоди, якщо його щось не влаштовує. З моменту ж покупки векселів для форфейтера виникає ризик того, що з набутими активами можуть виникнути складності (з-за їх невірного оформлення, відсутність дозволу влади і т. д.).
Різні ризики виникають також у залежності від того способу, який форфейтер вибирає для фінансування своєї покупки. У більшості випадків форфейтер бере позику на фінансування своєї угоди в тій же валюті, в якій ця угода укладена. Однак якщо, приміром, він взяв позику в німецьких марках, а валютою контракту є долари США, він автоматично піддається валютному ризику. Але якщо форфейтер забезпечив збіг термінів платежів за векселями і за своїм боргом, то валютний ризик може бути легко хеджовані за допомогою паралельних форвардних валютних контрактів. Якщо ж вказані терміни не співпадають, то форфейтер хеджує ризик несприятливого руху курсу валют лише частково.
Ризик несвоєчасної оплати векселів
З урахуванням ймовірності даного ризику форфейтер повинен стежити за тим, щоб у нього завжди було достатньо власних коштів для виконання своїх зобов'язань (для своєчасної оплати заборгованостей). Для цього форфейтер складає плани надходження і відтоку коштів. При цьому бажано, щоб між термінами погашення власних зобов'язань та оплатою векселів існував невеликий розрив (на випадок несвоєчасного надходження платежів за векселями). Для управління ризиками форфейтер зазвичай складає такі списки по всіх своїх зобов'язаннях, а також по знаходяться в його портфелі паперів в різних валютах. Для зручності список може бути розділений на транші залежно від строків. Кожному траншем відповідають певні суми зобов'язань, які повинні бути виконані у відповідний період.
Форфейтер може не отримати фінансування на умовах фіксованої процентної ставки. У цьому випадку він може прийняти на себе ризик фінансування за плаваючою ставкою, який він хеджує покупкою процентних ф'ючерсів.
В організації обов'язково має бути людина, що відповідає за своєчасність подання векселів до оплати. Переважно, щоб джерелом інформації про векселі, терміни яких закінчуються, були форми бухгалтерського обліку.
Ризик гаранта
Для управління ризиком неплатоспроможності гаранта форфейтер зазвичай встановлюють ліміти на одного гаранта. При цьому необхідно враховувати, чи є форфейтер підрозділом банку, чи є гарант банком або іншим інститутом. Тобто ліміти повинні визначатися з урахуванням ризику всього інституту. Зазвичай в банках централізовано розробляється звіт, який відображає всі кредити і гарантії, надані даного клієнта. Цей звіт є основою для визначення лімітів гаранта.
Соверенів ризик
Форфейтер повинен визначити, в якій країні знаходиться гарант. Іноді це не просто зробити. Наприклад, Банк Англії має відділення в багатьох країнах і відповідає за зобов'язаннями всіх своїх відділень. Але якщо валюта, що знаходиться в одному із закордонних відділень банку, чому-небудь не може бути переведена, можливості виставити позов головного банку обмежені. Не виключений і зворотний варіант: закордонне відділення своєчасно здійснила платіж в головний банк для подальшого перерахування форфейтеру, а той з яких-небудь міркувань затримав платіж. У цьому випадку шанси форфейтера отримати належні йому кошти дуже малі. Таким чином, мова йде про необхідність ретельної оцінки ризику країни. Проте хоч би точної не була оцінка, даний ризик повністю не усувається.
У деяких країнах страхові компанії надають поліс, причому надають лише країнам з невисоким ступенем ризику. Проте на певному рівні страховка стає невигідною для форфейтера. Взагалі форфейтер рідко користуються послугами страхових компаній, але саму можливість звернення до останніх мати на увазі треба.
Ризик імпортера та експортера
Як вже згадувалося вище, форфейтер обов'язково вивчає в загальних рисах компетентність і кредитоспроможність експортера та імпортера, а також доцільність операції в цілому. Якщо форфейтер раніше вже мав справу з даними партнерами, то перевірка не займає багато часу. Важливо визначити в кожному випадку, що вважати достатньою перевіркою: анкету, розмова з керуючими банків експортера та імпортера, бесіду з експортером і т.д. У будь-якому випадку форфейтеру доведеться затратити певний час і зусилля на вирішення даного питання, тому що в противному випадку він може піддати себе непотрібному ризику.
Інші види ризиків
Поряд з перерахованими вище ризиками форфейтер піддається ризику не збереження векселів і ризику невповноваженою торгівлі векселями.
Імовірність того, що векселі стануть об'єктом крадіжки, невелика. Однак векселі можуть бути загублені або згоріти. ПЕРШЕ, що повинно бути зроблено для забезпечення збереження векселів, - це тримати їх у вогнетривких шафах. ДРУГЕ - кількість працівників, що мають доступ до векселів, має бути обмежена. ТРЕТЄ - часто, але не регулярно вміст сейфів має перевірятися, повинна проводитися звірка з даними бухгалтерського обліку. ЧЕТВЕРТА - форфейтер повинен застрахувати перебувають у його розпорядженні цінності на випадок пожежі, крадіжки і т. д. При цьому необхідно постійно стежити за покриттям страховкою зростаючих оборотів форфейтера.
У будь-якій форфейтинговой організації існує ризик невповноваженою торгівлі векселями. Зазначимо методи, за допомогою яких форфейтер може знизити цей ризик.
Þ Розподілити між різними працівниками функції дилера, обліку, здійснення платежів.
Þ Здійснювати постійний контроль за відправленням і отриманням телексів; ключ повинен змінюватися постійно, але не регулярно.
Þ Час від часу, але без попереднього попередження працівників перевіряти вхідну і вихідну пошту.
Þ Пронумерувати і суворо враховувати бланки форфейтингових і взагалі дилінгових операцій.
Þ Обмежити кількість працівників, які мають право підпису; обов'язково використовувати два підписи, один з яких належить керівникові.
Þ Регулярно аналізувати результати з точки зору прибутковості, очікуваних доходів або збитків, допущених помилок.
ВИСНОВОК
Використання комерційного кредиту в господарській практиці призводить до необхідності ефективного управління ним: своєчасного інкасування боргових вимог для мінімізації втрат від прострочення платежу та запобігання появи сумнівних боргів.
Розвиток ринкових відносин та інфраструктури фінансового ринку дозволяють використовувати в практиці фінансового менеджменту ряд нових форм управління дебіторською заборгованістю - її рефінансування, тобто прискорений переказ в інші форми високооборотних активів підприємства: грошові кошти і високоліквідні короткострокові цінні папери.
Новим, для господарської практики РБ, методом рефінансування комерційного кредиту є форфейтірованіе.
Розвиваючи форфейтингові операції, банки сприяють розширенню міжнародної торгівлі, більш повної реалізації експортних можливостей підприємств. Форфейтірованіе векселів покупців дає змогу експортерам позбутися від ризиків, пов'язаних з реалізацією товарів на міжнародних ринках, поліпшити ліквідність свого балансу і прискорити оборот капіталу. Фіксована процентна ставка по форфейтингу дає їм можливість більш точно планувати фінансові результати своєї діяльності. Для банків переваги форфейтингових операцій полягають у відносній простоті документального оформлення і високої прибутковості.