Курсова робота
Тема: «Фундаментальний і технічний аналіз на ринку цінних паперів»
Зміст
Введення
Глава 1 Фундаментальний аналіз
1.1 Предмет і методи фундаментального аналізу
1.2 Аналіз світової економіки
1.3 Аналіз макроекономічної ситуації в країні
1.4 Аналіз галузей
1.5 Аналіз компанії
Глава 2 Технічний аналіз
2.1 Постулати та передумови технічного аналізу
2.2 Форми надання даних в технічному аналізі
2.3 Конфігураційні методи технічного аналізу
2.4 Фільтраційні методи технічного аналізу
2.5 Циклічні методи технічного аналізу
Висновок
Список літератури та джерел
Додаток
Введення
З того моменту як Росія вступила на ринковий шлях розвитку - ринок цінних паперів зайняв лідируюче місце серед інститутів нової економіки. В даний час на ринку цінних паперів торгуються акції представляють різні сектори економіки. Затребуваність ринку цінних паперів економікою не викликає сумнівів. Пенсійні накопичення, заощадження населення, страхові резерви потрапляють на ринок у вигляді портфельних інвестицій. За свою невелику, але насичену історію російський ринок став одним з лідерів по зростанню капіталізації серед ринків, що розвиваються, при цьому залишаючись самим волантільним. Тривале зростання ринку тільки збільшує побоювання інвесторів, не охочих купувати акції на піку зростання. Численні дискусії піднімають питання про те, на скільки виправданий дане зростання ринку, чи є фундаментальні передумови росту ринку в майбутньому. Таким чином, ринок ставить перед інвесторами питання і виникає проблема аналізу інвестиційної привабливості, як всього ринку цінних паперів, так і окремих акцій.
У розпорядженні інвестора є два інструменти прогнозування ринку цінних паперів: технічний і фундаментальний аналіз. Історично так склалося, що технічний аналіз зародився раніше фундаментального, на початку 20-х років минулого століття. У той час інформацію про діяльність компаній знайти було майже неможливо, особливо для міноритарних акціонерів. Надалі, зі зростанням законодавчої бази і посиленням регулювання, компанії зобов'язали розкривати дані про свою виробничої та фінансової діяльності, і у інвесторів з'явилася можливість глибше ознайомитися з поточним станом компанії. Це послужило поштовхом до зародження фундаментального аналізу.
У сукупності фундаментальний і технічний аналіз представляють могутній інструмент для ухвалення інвестиційного рішення. Фундаментальний аналіз може дати знати про те, коли ринок або окрема акція переоцінена або недооцінена. А технічний аналіз, у свою чергу, дозволяє передбачити зростання або падіння окремої акції або всього індексу на основі історичних даних.
Мета курсової роботи - виявити фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій, а також виділити методи технічного аналізу, на яких грунтується більшість інших інструментів останнього.
Для досягнення поставленої мети передбачається вирішити низку завдань:
- Описати природу, різні сторони і аспекти технічного та фундаментального аналізу;
- Вивчити теоретичні особливості фундаментального і технічного аналізу;
- Проаналізувати фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій;
- Вивчити різноманітність методів технічного аналізу;
Новизна курсової роботи полягає в тому, що були виявлені та описані основні фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій, а також були систематизовані методи технічного аналізу за критерієм використовуваних індикаторів.
Практична значимість курсової роботи полягає в можливості застосування виявлених фундаментальних факторів і методів аналітиками безпосередньо на російському ринку акцій.
Глава 1 Фундаментальний аналіз
1.1 Предмет і методи фундаментального аналізу
Термін «аналіз» широко використовується практично у всіх галузях наукового знання. Тлумачний словник В. І. Даля визначає аналіз - як «розбір, розробка, дозвіл, розкладання цілого на складові частини його; загальний висновок з приватних висновків» [1]. В економічній літературі слово «аналіз» зустрічається в різного роду словосполученнях - «економічний аналіз», «фінансовий аналіз», «аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства», «технічний аналіз» і, нарешті, «фундаментальний аналіз».
Основоположниками західної теорії фундаментального аналізу прийнято вважати Бенджаміна Грема і Девіда Додда, які у 1934 році в США опублікували книгу «Аналіз цінних паперів». У цій книзі вперше було введено поняття «фундаментальний аналіз» і дано йому визначення як інструменту для передбачення майбутніх біржових цін на акції. При цьому предметом дослідження фундаментального аналізу, на думку авторів, є «фінансові показники, доходи і дивіденди компанії, а також стан навколишнього економіки» [2].
Пізніші наукові видання дають визначення фундаментального аналізу як процесу «дослідження стану економіки, галузі та фінансового положення компанії з метою визначення ринкової вартості акцій компанії» [3].
Таким чином, фундаментальний аналіз - це оцінка багатьох зовнішніх і внутрішніх чинників, що впливає на фінансову і господарську діяльність компанії, результати якої знаходять відображення в ринковій вартості її цінних паперів. Таких факторів безліч. Це і діяльність конкурентів, і політична ситуація в країні, і ефективність менеджменту, і неухильне дотримання прав акціонерів товариства, і фінансове становище компанії.
Як випливає з наведених вище визначень, головною метою застосування фундаментального аналізу є визначення поточної ринкової вартості цінного паперу і подальший її моніторинг для прийняття відповідних інвестиційних рішень.
Західні дослідники виділяють два основних підходу в проведенні фундаментального аналізу [4]. Традиційний аналіз звичайно передбачає підхід «згори-вниз», починається з економічного аналізу, потім переходить до аналізу стану галузі і, нарешті, до фундаментального аналізу стану компанії. Існує й інший підхід, при якому інвестор проводить аналіз «знизу-догори», починаючи з мікрорівня, переходячи до аналізу галузі і закінчуючи економічною ситуацією. Обидва підходи можливі і не є взаємовиключними.
На думку автора для інвестора, що застосовує фундаментальний аналіз, найбільш раціональним є традиційний підхід: починаючи з загального і поступово переходячи до приватного. Так як, якщо переходити від приватного до загального, можна потрапити в ситуацію, коли обрана компанія-емітент з вигідними фінансовими показниками знаходиться в неперспективною галузі, яка через кілька років може прийти в занепад.
Згідно традиційного підходу фундаментальний аналіз проводиться на кількох етапах, спускаючись зверху вниз. Перший рівень - аналіз світової економіки, другий рівень - аналіз економіки країни, третій рівень - аналіз галузей промисловості і секторів послуг, четвертий заключний етап - це аналіз інвестиційної привабливості компанії. Кожні етапи мають свої певні особливості.
1.2 Аналіз світової економіки
Як вже було зазначено перший етап фундаментального аналізу - аналіз світової економіки. Завданнями цього етапу є визначення політик світових Центробанків і виявлення переважних напрямків спекулятивних і середньострокових грошових потоків, як між різними класами світових активів, так і між різними країнами, аналіз темпів зростання світової економіки і динаміка світових бізнес циклів.
Особливу роль в аналізі світової економіки є процентні ставки провідних економік світу: США, Євросоюзу та Англії. Так підвищення процентних ставок у США негативно впливає на ринки цінних паперів країн, що розвиваються. Консервативні інвестори віддадуть перевагу облігації федеральної резервної системи облігаціями і акцій ризикованих, але більш дохідних ринків, що розвиваються. Так при зростанні облікових ставок розвиваючі ринки будуть демонструвати відтік грошей. Однак при зниженні облікових ставок, розвиваючі ринки стають привабливим інструментом для середньострокових і довгострокових вкладень капіталу.
Підвищення процентних ставок призводить до посилення кредитно-грошової політики в США, метою якої є стимулювання інвестицій в США. Зростання ринків країн, що розвиваються на тлі підвищення облікових ставок головних економік світу здається все більш хистким.
Опубліковані МВФ звіти про стан економіки є достовірним індикатором. Так головну роль грає темпи зростання світового ВВП. Зростання світової економіки є позитивним сигналом для інвесторів, а її зниження негативним. Разом з тим інвесторів цікавить, у якій стадії бізнес циклу перебуває економіка, як довго триватиме цей ріст і що можна очікувати в майбутньому. Динаміку світових бізнес циклів відображає індекс JP Morgan Global PMI, що розраховується на підставі національних звітів по промисловості.
Темпи зростання світової промисловості мають прямий вплив на сировинні ринки країн, так як промислове зростання неможливий без сировини. У цьому ключі буде цікава умовна класифікація країн (крім розвинених) за рівнем залежності від сировини, так звані країни постачальники сировини і країни покупці сировини. Так високі ціни на нафту сприятливо позначаються на країнах постачальниках нафти, але уповільнюють темпи зростання економіки країн покупців сировини, тому що призводять до збільшення транспортних витрат, зростання інфляції і т.д.
1.3 Аналіз макроекономічної ситуації в країні
Одним з головних чинників, що визначають динаміку доходів фірми є макроекономічна ситуація на ринку. Швидкозростаюча економіка приваблива для фірм, так як існують можливості для збільшення доходів. Стан економіки країни багато в чому визначає її інвестиційну привабливість на міжнародному ринку. Стан макроекономіки описується низкою ключових показників, таких як ВВП, інфляція, ставка відсотка, безробіття, бюджетний дефіцит.
Ключовим показником, безумовно, є ВВП, який показує сумарна кількість товарів і послуг виробленої економікою країни за рік. Інший популярний індикатор - індекс промислового виробництва.
Внутрішній валовий продукт розраховується щокварталу, з поточними поправками. У найпростішому випадку при розрахунку ВВП враховуються 4 основні компоненти: обсяг споживання (С), обсяг інвестицій (I), урядові витрати (G), і чистий експорт, тобто повний експорт (X) мінус повний імпорт (M). Формула ВВП виглядає наступним чином: GDP = C + I + G + (X - M). Чим більше зростання ВВП, тим більше інвестиційна привабливість фондового ринку, але тільки в тому випадку якщо зростання ВВП не супроводжується значним темпом інфляції.
Вплив швидкого зростання ВВП на ринок акцій залежить від того, в якій точці циклу ділової активності воно виявляється. На початку циклу, при виході з рецесії, зростання ВВП ринком акцій вітається. В іншій частині бізнес-циклу зростання ВВП асоціюється зі зростанням прибутку підприємств і також призводить до зростання ринку акцій, але тільки в тому випадку якщо це зростання не дуже істотний (не здійснює великих стрибків по відношенню до значень у попередніх кварталах), якщо не очікується проблем з поставками сировини, нестачу робочих рук, витка інфляції або зміна облікових ставок. Занадто велике зростання сприймається з насторогою, оскільки, як показує історія, часто передує рецесії. Індикатор ВВП може бути використаний для вивчення інвестиційної привабливості економіки двома шляхами. Перший шлях - оцінити співвідношення капіталізації фондового ринку і ВВП країни для визначення ступеня оціненої економіки, другий - порівняння темпів зростання економіки країни з іншими країнами.
У таблиці 1 показані відношення капіталізації фондового ринку 12 країн, 6 країн відносяться до розвинених і 6 країн, що розвиваються.
Таблиця 1. Відношення капіталізації фондового ринку до ВВП на 01.02.2006,% [5]
У найбільш низько оціненому ринку Німеччини дане співвідношення становить всього 51%, самий високооцененний ринок серед розвинених країн у Швейцарії. Середнє відношення капіталізації до ВВП для розвинених ринків складає 125%. Серед ринків, що розвиваються самий нізкооцененний ринок у Польщі. Середнє по країнам, що розвиваються 72%. Так спираючись на даний показник можна сказати, що самі інвестиційно-привабливі ринки в Німеччині та Польщі, серед розвинених і країн, що розвиваються відповідно.
Корисну роль в інвестиційному аналізі є оцінка динаміки цього показника. Переваги цього методу такі, так він дозволяє оцінити випереджає чи фондовий ринок зростання ВВП або навпаки відстає від нього. Взагалі дослідники сперечаються на рахунок справедливого відношення капіталізації фондового ринку і ВВП. Більшість з них погоджується, що прийнятний рівень співвідношення 70% [6].
Наступний за важливістю економічний індикатор, що визначає оціненої фондового ринку - інфляція. Інфляція являє собою загальне підвищення вартості товарів або послуг з плином часу. З точки зору економічної стабільності інфляція є несприятливим фактором. Найбільш загальною мірою інфляції є індекс споживчих цін, який являє собою збільшення вартості «фіксованого кошика товарів». «Кошик» товарів включає в себе найменування, необхідні середньому споживачу, такі як продукти харчування, бензин, житло і медичне обслуговування. Іншою популярною мірою інфляції є індекс цін виробників. На відміну від індексу споживчих цін, що відображає збільшення вартості товарів на роздрібному або споживчому рівні, показує вартість товарів і послуг на оптовому рівні. Як правило, за збільшенням індексу цін виробників слід збільшення споживчих цін. Проте бувають ситуації, коли індекс цін виробників збільшується, у той час як індекс споживчих цін залишається незмінним. Це - приклад ситуації, коли збільшення цін на оптовому рівні «абсорбується» компаніями і не передається на рівень споживачів. Як інфляція впливає на фондовий ринок? Часи інфляційного зростання зазвичай важкі для компаній, і ціни на акції падають у міру зменшення прибутковості.
Інфляція знаходить відображення у ставці відсотка. Високі процентні ставки знижують справжню вартість майбутніх потоків платежів, тим самим, знижуючи привабливість інвестицій. Процентна ставка один з найважливіших показників характеризують економіку. Непередбачене підвищення процентних ставок робить негативний вплив на ринок акцій. На жаль, прогноз процентних ставок є надзвичайно складну задачу. Але крім інфляції на процентні ставки впливають такі показники як: пропозиція капіталу від домашніх господарств, попит на капітал і монетарна політика.
1.4 Аналіз галузей Тема: «Фундаментальний і технічний аналіз на ринку цінних паперів»
Зміст
Введення
Глава 1 Фундаментальний аналіз
1.1 Предмет і методи фундаментального аналізу
1.2 Аналіз світової економіки
1.3 Аналіз макроекономічної ситуації в країні
1.4 Аналіз галузей
1.5 Аналіз компанії
Глава 2 Технічний аналіз
2.1 Постулати та передумови технічного аналізу
2.2 Форми надання даних в технічному аналізі
2.3 Конфігураційні методи технічного аналізу
2.4 Фільтраційні методи технічного аналізу
2.5 Циклічні методи технічного аналізу
Висновок
Список літератури та джерел
Додаток
Введення
З того моменту як Росія вступила на ринковий шлях розвитку - ринок цінних паперів зайняв лідируюче місце серед інститутів нової економіки. В даний час на ринку цінних паперів торгуються акції представляють різні сектори економіки. Затребуваність ринку цінних паперів економікою не викликає сумнівів. Пенсійні накопичення, заощадження населення, страхові резерви потрапляють на ринок у вигляді портфельних інвестицій. За свою невелику, але насичену історію російський ринок став одним з лідерів по зростанню капіталізації серед ринків, що розвиваються, при цьому залишаючись самим волантільним. Тривале зростання ринку тільки збільшує побоювання інвесторів, не охочих купувати акції на піку зростання. Численні дискусії піднімають питання про те, на скільки виправданий дане зростання ринку, чи є фундаментальні передумови росту ринку в майбутньому. Таким чином, ринок ставить перед інвесторами питання і виникає проблема аналізу інвестиційної привабливості, як всього ринку цінних паперів, так і окремих акцій.
У розпорядженні інвестора є два інструменти прогнозування ринку цінних паперів: технічний і фундаментальний аналіз. Історично так склалося, що технічний аналіз зародився раніше фундаментального, на початку 20-х років минулого століття. У той час інформацію про діяльність компаній знайти було майже неможливо, особливо для міноритарних акціонерів. Надалі, зі зростанням законодавчої бази і посиленням регулювання, компанії зобов'язали розкривати дані про свою виробничої та фінансової діяльності, і у інвесторів з'явилася можливість глибше ознайомитися з поточним станом компанії. Це послужило поштовхом до зародження фундаментального аналізу.
У сукупності фундаментальний і технічний аналіз представляють могутній інструмент для ухвалення інвестиційного рішення. Фундаментальний аналіз може дати знати про те, коли ринок або окрема акція переоцінена або недооцінена. А технічний аналіз, у свою чергу, дозволяє передбачити зростання або падіння окремої акції або всього індексу на основі історичних даних.
Мета курсової роботи - виявити фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій, а також виділити методи технічного аналізу, на яких грунтується більшість інших інструментів останнього.
Для досягнення поставленої мети передбачається вирішити низку завдань:
- Описати природу, різні сторони і аспекти технічного та фундаментального аналізу;
- Вивчити теоретичні особливості фундаментального і технічного аналізу;
- Проаналізувати фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій;
- Вивчити різноманітність методів технічного аналізу;
Новизна курсової роботи полягає в тому, що були виявлені та описані основні фундаментальні фактори, що впливають на ціну акцій, а також були систематизовані методи технічного аналізу за критерієм використовуваних індикаторів.
Практична значимість курсової роботи полягає в можливості застосування виявлених фундаментальних факторів і методів аналітиками безпосередньо на російському ринку акцій.
Глава 1 Фундаментальний аналіз
1.1 Предмет і методи фундаментального аналізу
Термін «аналіз» широко використовується практично у всіх галузях наукового знання. Тлумачний словник В. І. Даля визначає аналіз - як «розбір, розробка, дозвіл, розкладання цілого на складові частини його; загальний висновок з приватних висновків» [1]. В економічній літературі слово «аналіз» зустрічається в різного роду словосполученнях - «економічний аналіз», «фінансовий аналіз», «аналіз фінансово-господарської діяльності підприємства», «технічний аналіз» і, нарешті, «фундаментальний аналіз».
Основоположниками західної теорії фундаментального аналізу прийнято вважати Бенджаміна Грема і Девіда Додда, які у 1934 році в США опублікували книгу «Аналіз цінних паперів». У цій книзі вперше було введено поняття «фундаментальний аналіз» і дано йому визначення як інструменту для передбачення майбутніх біржових цін на акції. При цьому предметом дослідження фундаментального аналізу, на думку авторів, є «фінансові показники, доходи і дивіденди компанії, а також стан навколишнього економіки» [2].
Пізніші наукові видання дають визначення фундаментального аналізу як процесу «дослідження стану економіки, галузі та фінансового положення компанії з метою визначення ринкової вартості акцій компанії» [3].
Таким чином, фундаментальний аналіз - це оцінка багатьох зовнішніх і внутрішніх чинників, що впливає на фінансову і господарську діяльність компанії, результати якої знаходять відображення в ринковій вартості її цінних паперів. Таких факторів безліч. Це і діяльність конкурентів, і політична ситуація в країні, і ефективність менеджменту, і неухильне дотримання прав акціонерів товариства, і фінансове становище компанії.
Як випливає з наведених вище визначень, головною метою застосування фундаментального аналізу є визначення поточної ринкової вартості цінного паперу і подальший її моніторинг для прийняття відповідних інвестиційних рішень.
Західні дослідники виділяють два основних підходу в проведенні фундаментального аналізу [4]. Традиційний аналіз звичайно передбачає підхід «згори-вниз», починається з економічного аналізу, потім переходить до аналізу стану галузі і, нарешті, до фундаментального аналізу стану компанії. Існує й інший підхід, при якому інвестор проводить аналіз «знизу-догори», починаючи з мікрорівня, переходячи до аналізу галузі і закінчуючи економічною ситуацією. Обидва підходи можливі і не є взаємовиключними.
На думку автора для інвестора, що застосовує фундаментальний аналіз, найбільш раціональним є традиційний підхід: починаючи з загального і поступово переходячи до приватного. Так як, якщо переходити від приватного до загального, можна потрапити в ситуацію, коли обрана компанія-емітент з вигідними фінансовими показниками знаходиться в неперспективною галузі, яка через кілька років може прийти в занепад.
Згідно традиційного підходу фундаментальний аналіз проводиться на кількох етапах, спускаючись зверху вниз. Перший рівень - аналіз світової економіки, другий рівень - аналіз економіки країни, третій рівень - аналіз галузей промисловості і секторів послуг, четвертий заключний етап - це аналіз інвестиційної привабливості компанії. Кожні етапи мають свої певні особливості.
1.2 Аналіз світової економіки
Як вже було зазначено перший етап фундаментального аналізу - аналіз світової економіки. Завданнями цього етапу є визначення політик світових Центробанків і виявлення переважних напрямків спекулятивних і середньострокових грошових потоків, як між різними класами світових активів, так і між різними країнами, аналіз темпів зростання світової економіки і динаміка світових бізнес циклів.
Особливу роль в аналізі світової економіки є процентні ставки провідних економік світу: США, Євросоюзу та Англії. Так підвищення процентних ставок у США негативно впливає на ринки цінних паперів країн, що розвиваються. Консервативні інвестори віддадуть перевагу облігації федеральної резервної системи облігаціями і акцій ризикованих, але більш дохідних ринків, що розвиваються. Так при зростанні облікових ставок розвиваючі ринки будуть демонструвати відтік грошей. Однак при зниженні облікових ставок, розвиваючі ринки стають привабливим інструментом для середньострокових і довгострокових вкладень капіталу.
Підвищення процентних ставок призводить до посилення кредитно-грошової політики в США, метою якої є стимулювання інвестицій в США. Зростання ринків країн, що розвиваються на тлі підвищення облікових ставок головних економік світу здається все більш хистким.
Опубліковані МВФ звіти про стан економіки є достовірним індикатором. Так головну роль грає темпи зростання світового ВВП. Зростання світової економіки є позитивним сигналом для інвесторів, а її зниження негативним. Разом з тим інвесторів цікавить, у якій стадії бізнес циклу перебуває економіка, як довго триватиме цей ріст і що можна очікувати в майбутньому. Динаміку світових бізнес циклів відображає індекс JP Morgan Global PMI, що розраховується на підставі національних звітів по промисловості.
Темпи зростання світової промисловості мають прямий вплив на сировинні ринки країн, так як промислове зростання неможливий без сировини. У цьому ключі буде цікава умовна класифікація країн (крім розвинених) за рівнем залежності від сировини, так звані країни постачальники сировини і країни покупці сировини. Так високі ціни на нафту сприятливо позначаються на країнах постачальниках нафти, але уповільнюють темпи зростання економіки країн покупців сировини, тому що призводять до збільшення транспортних витрат, зростання інфляції і т.д.
1.3 Аналіз макроекономічної ситуації в країні
Одним з головних чинників, що визначають динаміку доходів фірми є макроекономічна ситуація на ринку. Швидкозростаюча економіка приваблива для фірм, так як існують можливості для збільшення доходів. Стан економіки країни багато в чому визначає її інвестиційну привабливість на міжнародному ринку. Стан макроекономіки описується низкою ключових показників, таких як ВВП, інфляція, ставка відсотка, безробіття, бюджетний дефіцит.
Ключовим показником, безумовно, є ВВП, який показує сумарна кількість товарів і послуг виробленої економікою країни за рік. Інший популярний індикатор - індекс промислового виробництва.
Внутрішній валовий продукт розраховується щокварталу, з поточними поправками. У найпростішому випадку при розрахунку ВВП враховуються 4 основні компоненти: обсяг споживання (С), обсяг інвестицій (I), урядові витрати (G), і чистий експорт, тобто повний експорт (X) мінус повний імпорт (M). Формула ВВП виглядає наступним чином: GDP = C + I + G + (X - M). Чим більше зростання ВВП, тим більше інвестиційна привабливість фондового ринку, але тільки в тому випадку якщо зростання ВВП не супроводжується значним темпом інфляції.
Вплив швидкого зростання ВВП на ринок акцій залежить від того, в якій точці циклу ділової активності воно виявляється. На початку циклу, при виході з рецесії, зростання ВВП ринком акцій вітається. В іншій частині бізнес-циклу зростання ВВП асоціюється зі зростанням прибутку підприємств і також призводить до зростання ринку акцій, але тільки в тому випадку якщо це зростання не дуже істотний (не здійснює великих стрибків по відношенню до значень у попередніх кварталах), якщо не очікується проблем з поставками сировини, нестачу робочих рук, витка інфляції або зміна облікових ставок. Занадто велике зростання сприймається з насторогою, оскільки, як показує історія, часто передує рецесії. Індикатор ВВП може бути використаний для вивчення інвестиційної привабливості економіки двома шляхами. Перший шлях - оцінити співвідношення капіталізації фондового ринку і ВВП країни для визначення ступеня оціненої економіки, другий - порівняння темпів зростання економіки країни з іншими країнами.
У таблиці 1 показані відношення капіталізації фондового ринку 12 країн, 6 країн відносяться до розвинених і 6 країн, що розвиваються.
Таблиця 1. Відношення капіталізації фондового ринку до ВВП на 01.02.2006,% [5]
| Розвинені країни | Країни, що розвиваються | ||
| США | 97 | Бразилія | 98 |
| Канада | 137 | Аргентина | 52 |
| Великобританія | 144 | Єгипет | 90 |
| Франція | 94 | Туреччина | 58 |
| Німеччина | 51 | Польща | 42 |
| Швейцарія | 226 | Росія | 92 |
Корисну роль в інвестиційному аналізі є оцінка динаміки цього показника. Переваги цього методу такі, так він дозволяє оцінити випереджає чи фондовий ринок зростання ВВП або навпаки відстає від нього. Взагалі дослідники сперечаються на рахунок справедливого відношення капіталізації фондового ринку і ВВП. Більшість з них погоджується, що прийнятний рівень співвідношення 70% [6].
Наступний за важливістю економічний індикатор, що визначає оціненої фондового ринку - інфляція. Інфляція являє собою загальне підвищення вартості товарів або послуг з плином часу. З точки зору економічної стабільності інфляція є несприятливим фактором. Найбільш загальною мірою інфляції є індекс споживчих цін, який являє собою збільшення вартості «фіксованого кошика товарів». «Кошик» товарів включає в себе найменування, необхідні середньому споживачу, такі як продукти харчування, бензин, житло і медичне обслуговування. Іншою популярною мірою інфляції є індекс цін виробників. На відміну від індексу споживчих цін, що відображає збільшення вартості товарів на роздрібному або споживчому рівні, показує вартість товарів і послуг на оптовому рівні. Як правило, за збільшенням індексу цін виробників слід збільшення споживчих цін. Проте бувають ситуації, коли індекс цін виробників збільшується, у той час як індекс споживчих цін залишається незмінним. Це - приклад ситуації, коли збільшення цін на оптовому рівні «абсорбується» компаніями і не передається на рівень споживачів. Як інфляція впливає на фондовий ринок? Часи інфляційного зростання зазвичай важкі для компаній, і ціни на акції падають у міру зменшення прибутковості.
Інфляція знаходить відображення у ставці відсотка. Високі процентні ставки знижують справжню вартість майбутніх потоків платежів, тим самим, знижуючи привабливість інвестицій. Процентна ставка один з найважливіших показників характеризують економіку. Непередбачене підвищення процентних ставок робить негативний вплив на ринок акцій. На жаль, прогноз процентних ставок є надзвичайно складну задачу. Але крім інфляції на процентні ставки впливають такі показники як: пропозиція капіталу від домашніх господарств, попит на капітал і монетарна політика.
Третій етап фундаментального аналізу - аналіз галузі. Коли вже готовий макроекономічний аналіз, необхідно його спроектувати на окремі галузі економіки. Не всі галузі однаково чутливі до поточного бізнес циклу. Так, наприклад, акції компаній, що займаються видобутком нафти залежить від ціни на нафту, акції компаній кольорової металургії від цін на кольорові метали. Акції даних компаній чутливі до поточного бізнес циклу, так як саме в періоди розквіту економіки спостерігається посилення конкуренції фірм за ресурси. Але, наприклад, компанії, що працюють у сфері роздрібної торгівлі, що виробляють продукти харчування, тобто продукти яких нееластична за попиту менш схильні до коливань бізнес циклів. Другим чинником, що визначає чутливість компанії до бізнес циклу, є операційний леверидж. Операційний леверидж - це співвідношення постійних і змінних витрат. Компанії з більшою часткою змінних витрат менш чутливі до бізнес циклам, так як вони можуть безболісно урізати виробництво тим самим скоротивши витрати. Компанії з більшою часткою постійних витрат, не зможуть також оперативно скоротити витрати разом з падінням продажів і будуть змушені терпіти збитки, тобто фірми з високою часткою змінних витрат мають більший фінансовий леверидж, так як мала зміна умов, в яких працює бізнес, робить істотний вплив на прибутковість компанії.
Іншим важливим аспектом фундаментального аналізу галузі є визначення стадії її розвитку або іншими словами життєвий цикл галузі. Типовий життєвий цикл ринку може бути описаний п'ятьма стадіями. Перша стадія так званий стартап. На цій стадії відбувається зародження нової індустрії, стадія з високим зростанням виручки, ринок не насичений новим продуктом, прибуток компанії негативна. Оцінка компанії базується цілком на майбутньому зростанні. Друга стадія - бурхлива експансія, на цій стадії ринок росте дуже швидкими темпами, виручка компанії росте такими ж стрімкими темпами, компанія починає приносити прибуток, яка повністю реінвестується. Третя стадія сильне зростання - і виручка і прибуток зростають, компанія вже може виплачувати певну суму в дивідендах. Але при цьому в компанії вже з'являються конкуренти, що входять в галузь; фірма має якусь операційної історією, яку можна використовувати для оцінки бізнесу. Четверта стадія - зрілість. На зрілому ринку темп зростання виручки сповільнюється, при цьому прибуток все ще росте швидше виручки, тому що компанія підвищує ефективність. На цій стадії фірми платять найбільші дивіденди. Оцінка такої компанії буде вже базуватися на поточних активах, ніж на очікуваному зростанні. І остання стадія - зниження, виручка компанії падає, прибуток знижується, компанії поступово виходять з ринку. Оцінка проводиться в основному у відповідності з поточними активами.
Дана класифікація галузей і фірм помітно спрощена в порівнянні з справжнім життям, але дає загальне уявлення про те чого можна і потрібно чекати від діяльності компанії працює в певній галузі.
На якій стадії життєвого циклу вигідно здійснювати портфельні інвестиції в галузь? Найбільш поширена думка на ринку, що для інвестицій більше підходять швидкозростаючі компанії. Однак підвищена увага аналітиків до таких галузей створює всі передумови того, що всі перспективи зростання вже будуть враховані в ціні акції. І більше того високі темпи росту залучають конкурентів, що згубно позначається на динаміці продажів і маржі прибутку. Оцінити довгострокову прибутковість галузей економіки можна на прикладі ринку США [7]. У таблиці наведені середні прибутковості деяких галузей економіки США за період з 1950 по 2000 рік.
| Ліки | 15,5 |
| Чіпи | 14,6 |
| Нафта | 13,7 |
| Роздрібна торгівля | 13,4 |
| Банки | 12,9 |
| Автомобілі | 12,9 |
| Папір | 12,6 |
| Страхування | 11,2 |
| Транспорт | 10,9 |
| Електроенергія | 10,9 |
| Сталь | 9,8 |
| Індекс S & P | 12,23 |
| Безризикова ставка | 3,08 |
1.5 Аналіз компанії
Наступний етап фундаментального аналізу - оцінка цінних паперів і, як приватна, пошук недооцінених цінних паперів.
Одним з найпопулярніших показників оцінки акцій є власний капітал компанії або чисті активи. Власний капітал компанії можна знайти в бухгалтерському балансі. Власний капітал компанії - це чисті активи, які можуть бути отримані шляхом вирахування з активів усіх зобов'язань. Якщо капіталізація компанії опускається нижче значення власного капіталу компанії, то її можна вважати недооціненою. Однак слід звернути увагу на якість активів компанії, якщо грошові кошти мають абсолютною ліквідністю, то така стаття як нематеріальні цінності та гудвіл не може нам дати повної впевненості, що при продажу ми отримаємо ту кількість грошей, яка вказана в балансі компанії. При цьому особливу увагу слід звернути на рентабельність компанії. Так якщо компанія торгується з коефіцієнтом відношення капіталізації до власного капіталу менше нуля і має непогану рентабельність, то вона є гарним об'єктом для портфельних інвестицій.
Іншим показником оцінки компанії є ліквідаційна вартість на акцію. Цей показник являє собою суму грошей, яка може бути отримана, якщо розпродати всі активи, виплатити весь борг і виплатити решту грошей акціонерам. Ліквідаційна вартість може служити тим показником, нижче якого акція впасти не може, тому що, якби подібне сталося, фірма стала би ідеальним кандидатом для атаки корпоративними рейдерами. Рейдери при можливості придбали б контроль над фірмою, розпродали б активи, виплатили борги і отримали б прибуток, так як ціна, заплачена за фірму, менше ніж ліквідаційна вартість.
Іншим показником є відновна вартість активів фірми за мінусом зобов'язань. Деякі аналітики вважають, що вартість фірми не може піти дуже далеко від відновної вартості, так як в цьому разі конкуренти відтворили б фірму. Тиск з боку конкурентів входять в ту ж галузь буде знижувати вартість компанії поки вона не прийде у відповідність з відновлювальної вартістю. Ця ідея популярна серед економістів, відношення капіталізації компанії до відновної вартості відомо як Tobin's q. У довгостроковій перспективі, відношення капіталізації до відновлювальної вартості буде прагнути до 1. однак спостереження показують, що співвідношення так само може довгий час значно відрізнятися від 1.
Показники, що розраховуються з балансу, можуть бути дуже корисними, але на бичачих ринках буває неможливо знайти фірми, що торгуються нижче відновлювальної чи ліквідаційної вартості. Тому аналітики змушені звертати увагу на очікувані грошові потоки, тому що саме вони визначають ціну акції.
З іншого боку, очевидно, що застосування методу чистих активів до стабільно працюючому підприємству, керівництво якого не планує його ліквідацію або продаж по частинах, не можна назвати абсолютно коректною. Компанія як система має властивості, яких немає в окремих складових її елементів - активів, отже, її вартість може бути вище, ніж сума вартостей цих активів.
Іншим найпоширенішим і суперечливим мультиплікатором для оцінки цінних паперів є Р / Є. Поширений цей показник через його простоти і легкості обчислення. Для обчислення мультиплікатора необхідно поділити ціну акції на дохід на акцію. Даний мультиплікатор показує за скільки років окупляться вкладення в акцію при поточному рівні прибутковості. Мультиплікатор можна порахувати двома способами: перший спосіб - ціну акції розділити на поточний дохід на акцію, а другий спосіб - ціну акції розділити на дохід на акцію наступного року. Різні способи дають різні результати.
Ще одним методом дозволяє визначити вартість акції є метод дисконтування дивідендів. Вартість акції визначається як теперішня вартість грошового потоку, і найпростіша оцінка акцій дуже схожа на оцінку облігацій. Якщо уявити гіпотетичну ситуацію, в якій інвестор купує акцію з наміром тримати її вічно, тобто після своєї смерті заповідати дітям, онукам і т.д. У цьому випадку, інвестор і його спадкоємці отримають потік дивідендів, і вартість акції може бути розрахована як справжня вартість нескінченного потоку дивідендів.
Якщо брати більш повсякденну ситуацію, при якій інвестор не збирається тримати акцію вічно, а продасть її в майбутньому, то вартість акції для цього інвестора дорівнюватиме очікуваному потоку дивідендів і тій сумі, яку інвестор одержить при продажу акції на ринку. Але і та ціна, яку інвестор одержить при продажу, буде залежати від очікуваного потоку дивідендів, який від цієї акції буде очікувати майбутній інвестор. Таким чином, для всіх інвесторів очікуваний потік готівки має базуватися на очікуваних майбутніх дивіденди.
Формула узагальнила модель оцінки акції при цьому, усвідомлюючи, що часовий характер поведінки дивідендів може бути різним: вони можуть рости, падати, поводитися непередбачувано і навіть бути нульовими деякий час. При використанні комп'ютера інвестори можуть у будь-який час знайти внутрішню вартість акції для будь-якої поведінки дивідендів. У реальності ж найскладніше зробити прогноз майбутніх дивідендів. Однак у багатьох випадках очікуване зростання потоків дивідендів буде рости постійним темпом:
де D 0 - самі останні виплачені дивіденди, g - очікуваний темп зростання дивідендів, на думку середнього інвестора. Різні інвестори можуть використовувати різні g для оцінки акцій, але курс акції на ринку встановлено за g для середнього інвестора. Остання рівність називається моделлю Гордона. Для цієї формули k s> g. Так якщо б було вірно зворотне, то ціна акції була б дорівнює нескінченності. У реальному світі жодна акція не могла б приносити прибутковість, росте з постійним темпом, що перевищує необхідну ставку прибутковості. Інвестори просто-напросто б підвищили необхідну прибутковість для даної акції.
Модель постійного зростання переважно застосовується для компаній знаходяться в зрілій фазі життєвого циклу, стабільно сплачують дивіденди. Передбачувані темпи зростання компанії варіюються, однак, можна припустити, що доходи зрілих компаній будуть рости приблизно з такою ж швидкістю, як і номінальний ВВП.
Таким чином, інвестор, використовуючи фундаментальний аналіз, поетапно оцінює ситуацію у світовій економіці. Якщо вона, на його думку, сприятлива, то можна переходити до наступного етапу. На наступному етапі за допомогою аналізу макроекономічних показників вибирається країна з найбільш сприятливим інвестиційним кліматом. Визначивши країну, в яку найбільш вигідно вкладати портфельні інвестиції, аналітик переходить до аналізу галузей. І вже в найбільш сприятливій галузі відбувається пошук недооцінених акцій, які і будуть об'єктом найбільш вигідного інвестування.
Глава 2 Технічний аналіз
2.1 Постулати та передумови технічного аналізу
Як вже зазначалося вище, для аналізу на ринку акцій можна використовувати не тільки фундаментальний аналіз, а й технічний.
Перш за все, наведемо визначення технічного аналізу. Відзначимо, що хоча й існує безліч формулювань даного поняття, але всі вони в тій чи іншій мірі відображають його головну суть. І тому визначення не представляє особливої складності. Прийнявши за основу формулювання, викладену провідним фахівцем у цій галузі з світовим ім'ям Дж. Мерфі, можна сказати, що технічний аналіз - це дослідження динаміки ринку з метою прогнозування майбутнього напрямку руху цін, орієнтоване на прийняття інвестиційних рішень. Стосується для ринку акцій термін «динаміка ринку" включає в себе два джерела інформації, які знаходяться у розпорядженні технічного аналітика, а саме - ціну і обсяг угоди [8]. Досліджуючи динаміку цін та обсяг торгів, технічний аналіз значною мірою абстрагується як від самого емітента, так і від середовища, в якій він діє, тобто знання причин, що викликають зміну цін, в технічному аналізі в принципі не обов'язково.
У класичній теорії технічного аналізу, базові принципи якого були закладені ще Чарльзом Доу в кінці XIX століття, існують три постулати - помічені тонкощі, на яких грунтується технічний аналіз, логіка його методів. Різні автори публікацій, фахівці технічного аналізу, його критики і противники по-своєму формулюють ці постулати, але, загалом, всі вони однаково викладають їх суть. Сформулюємо ці постулати і наведемо також для порівняння передумови, викладені Чарльзом Доу у його теорії.
Перший постулат: Ринок враховує все (або курс враховує все; ціна враховує все). На базі даного постулату сформована теорія ефективності ринку, згідно з якою ніщо не може діяти більш ефективно, ніж ринок, оскільки в кожен момент часу ціна відображає всю наявну інформацію [9].
Другий постулат: Рух цін підпорядкований тенденціям (або ціна рухається в одному напрямку; ринок рухається трендами).
Третій постулат: Історія повторюється.
Ринок враховує все.
Дане твердження, по суті справи, є наріжним каменем всього технічного аналізу. Аналітики технічної школи вважають, що причини, які хоч якось можуть вплинути на ринкову вартість активу (а причини ці можуть бути найрізноманітнішого властивості: економічні, політичні, психологічні - будь-які), неодмінно знайдуть своє відображення в ціні на цей товар. Іншими словами, будь-які зміни в динаміці попиту та пропозиції відображаються на рух цін. Якщо попит перевищує пропозицію, ціни зростають. Якщо пропозиція перевищує попит, ціни йдуть вниз. Це, власне, лежить в основі будь-якого економічного прогнозування. У технічному ж аналізі підходять до проблеми з іншого боку і міркують наступним чином: якщо по яким би то не було причин ціни на ринку пішли вгору, значить попит перевищує пропозицію. Отже, за макроекономічними показниками ринок вигідний для «биків». Якщо ціни падають, ринок вигідний для «ведмедів». Говорячи про «макроекономіці», багато фахівців з технічного аналізу погодяться, що саме глибинні механізми попиту та пропозиції, економічна природа того чи іншого ринку і визначають динаміку на підвищення або на пониження цін. Самі по собі графіки цін не роблять на ринок ні найменшого впливу. Вони лише відображають, якщо завгодно, психологічну тенденцію на підвищення або на пониження, яка в даний момент опановує ринком.
Як вже було зазначено, багато прихильників технічного аналізу воліють не заглиблюватися в глибинні причини, які обумовлюють зростання або падіння цін. Дуже часто на ранніх стадіях, коли тенденція до зміни цін тільки-тільки намітилася, або, навпаки, в якісь переломні моменти, причини таких змін можуть бути нікому не відомі. Може здатися, що технічний підхід зайво спрощує і огрубляет завдання, але логіка, яка стоїть за першим вихідним постулатом - «ринок враховує все», - стає тим очевидніше, чим більше досвіду реальної роботи на ринку набуває технічний аналітик.
З цього випливає, що все те, що яким-небудь чином впливає на ринкову ціну, неодмінно на цій самій ціні відіб'ється. Отже, необхідно лише уважно відстежувати і вивчати динаміку цін. Аналізуючи цінові графіки і безліч додаткових індикаторів, можна домогтися того, що ринок сам вкаже найбільш ймовірний напрямок свого розвитку.
У Ч. Доу розглянутий постулат звучить наступним чином: індекси враховують все. Дана передумова відповідає сучасному формулюванні. Тільки в нашому випадку, йдеться про ринки, а тут - про індекси. Згідно теорії Доу, будь-який чинник, здатний так чи інакше вплинути на попит чи пропозицію, незмінно знайде своє відображення в динаміці індексу. Причому, «будь-який» означає саме - будь-який, нехай це буде навіть землетрус, катастрофа чи який-небудь інший «акт божої волі». Зрозуміло, ці події непередбачувані, тим не менш, вони миттєво враховуються ринком і відбиваються на динаміці цін.
Рух цін підпорядкований тенденціям
Поняття тенденції або тренду (від англ. Trend - загальний напрямок тенденції) - одне з основних у технічному аналізі. По суті справи, все, що відбувається на ринку, підпорядковане тим або іншим тенденціям. Основна мета складання графіків динаміки цін на фондових ринках і полягає в тому, щоб виявляти ці тенденції на ранніх стадіях їх розвитку і торгувати відповідно до їх напряму. Більшість методів технічного аналізу є за своєю природою наступними за тенденцією (trend-following), тобто їх функція полягає в тому, щоб допомогти аналітику розпізнати тенденцію і слідувати їй протягом всього періоду її існування.
Ч. Доу так сформулював цей постулат: на ринку існують три типи тенденцій. Визначення тенденції, яке дає Доу, виглядає наступним чином: при висхідній тенденції кожен подальший пік і кожен подальший спад вище попереднього. Іншими словами, у «бичачої» тенденції повинен бути абрис кривої з послідовно зростаючими піками та спадами. Відповідно, при низхідній тенденції кожен подальший пік і спад буде нижче, ніж попередній. Доу виділяв три категорії тенденцій: первинну, вторинну і малу. Він порівнював рух ринку з морським припливом. Основна тенденція подібна припливу; вторинна, або проміжна тенденція, нагадує хвилі, які й утворюють приплив. А малі тенденції схожі на брижі на хвилях. Якщо під час припливу, коли хвилі вихлестивают на берег, за допомогою кілочків відзначати найдальшу точку, до якої дістає кожна наступна приливна хвиля, то можна визначити силу припливу. Якщо кожна наступна хвиля вихлестивает на берег далі, ніж попередня, значить приплив наростає. Якщо ж хвилі відступають, значить почався відплив.
Перейдемо до останнього постулату - історія повторюється.
Технічний аналіз і дослідження динаміки ринку найтіснішим чином пов'язані з вивченням людської психології. Наприклад, графічні цінові моделі, які були виділені і класифіковані протягом останніх ста років, відображають важливі особливості психологічного стану ринку. Перш за все, вони вказують, які настрої - «бичачі» або «ведмежі» - панують у даний момент на ринку. І якщо в минулому ці моделі працювали, є всі підстави припускати, що і в майбутньому вони будуть працювати, бо грунтуються вони на людській психології, яка з роками не змінюється. Можна сформулювати останній постулат - «історія повторюється» - дещо іншими словами: ключ до розуміння майбутнього криється у вивченні минулого. А можна і зовсім інакше: майбутнє - це всього лише повторення минулого [10].
Повторюваність - об'єктивна властивість кон'юнктури. Події закономірно повторюються. Тим не менш, як говорив Геракліт: в одну й ту саму річку не можна увійти двічі, тому ніяке подія не відтворюється в точності. Знову виявляються лише основні риси, що відбивають закономірності. Деталі ж завжди своєрідні, тому що обумовлені випадковими факторами.
Інвестор може запам'ятовувати як ті чи інші обставини (чинники) впливали на кон'юнктуру (зокрема, на динаміку цін) у минулому. Закономірна повторюваність ситуацій дозволяє учаснику ринку екстраполювати минулий досвід на майбутнє і завдяки цьому прогнозувати майбутні зміни.
Наприклад, відомо, що під час президентських виборів через можливі несприятливих змін кон'юнктури ціни на фондовому ринку впали. Це дозволяє учасникам ринку прогнозувати падіння цін під час майбутніх президентських виборів задовго до них. Такі очікування в силу зворотного зв'язку здатні викликати реальне падіння цін: інвестори почнуть грати на зниження, тобто продавати свої активи (наприклад, акції), що призведе до перевищення пропозицій над попитом і до дійсного зниження цін. Цей процес при відомих умовах сам себе підживлює і деколи призводить до обвалу цін, іноді навіть без видимих закономірних причин.
Хотілося б зупинитися ще на двох важливих принципах, сформульованих Ч. Доу і використовуються в даний час безпосередньо в процесі аналізу та прийняття інвестиційних рішень.
Індекси повинні підтверджувати один одного. Ч. Доу мав на увазі промисловий і залізничний індекси. Він вважав, що будь-який важливий сигнал до підвищення або зниження курсу на ринку повинен пройти в значеннях обох індексів. Тобто, прийняття рішень слід на основі підтвердження первинного сигналу сигналами від додаткових інструментів аналізу.
Обсяг торгівлі повинен підтверджувати характер тенденції. Доу вважав обсяг торгівлі нехай не першорядним, але, тим не менше, надзвичайно важливим фактором для підтвердження сигналів, отриманих на цінових графіках. Якщо сформулювати постулат зовсім просто і доступно, то обсяг повинен підвищуватися в напрямку основної тенденції.
Необхідно відзначити, що дані постулати і передумови лежать в основі всього технічного аналізу.
2.2 Форми надання даних в технічному аналізі
Перш ніж приступити до розгляду методів технічного аналізу, трохи зупинимося на формі подання даних. Найбільш поширеними формами подання даних є: таблична, аналітична і графічна.
Таблична форма - полягає в поданні інформації у вигляді таблиці (від лат. Tabula - список), переліку відомостей, згрупованих у вигляді декількох стовпців (граф), які мають самостійні заголовки.
Перевагою табличній форми подання даних є універсальна можливість маніпуляції з даними. Вона полягає в тому, що таблична форма не накладає ніяких обмежень ні на якість, ні на кількість даних. Недосконалістю - є недостатня наочність. Як правило, в табличній формі обробляють вихідні дані торгів, а потім переносять їх на графіки, перетворю табличну форму в графічну.
Аналітична форма подання інформації є записом у вигляді формул (функцій), що вживаються в математичному аналізі. Його перевагою є висока прогнозованість результатів. Якщо відома аналітична залежність ціни акції від часу, то не тільки можна прогнозувати тренд, але й визначити абсолютно точно, скільки будуть коштувати ці акції в будь-який день у майбутньому. Але часом важко, а в більшості випадків - неможливо виразити в аналітичній формі залежність. Це дуже важке завдання, не має, як правило, точного рішення. Практично вона зводиться до підбору деякої функції, найбільш близькою до реальної.
Графічна форма (від грец. Grapho - пишу) найбільш використовувана в технічному аналізі. Головна її перевага - це наочність. Графік дозволяє одночасно спостерігати відбуваються, та відслідковувати динаміку. На графічній основі стоїться майже вся методологія технічного аналізу.
У технічному аналізі існує безліч інструментів аналізу, для докладного опису яких не вистачило б і багатосторінкової книги. Тому обмежимося лише розглядом базових інструментів з кожної групи методів технічного аналізу, на яких у багатьох випадках грунтується більшість інших інструментів.
2.3 Конфігураційні методи технічного аналізу
Конфігураційні методи технічного аналізу є найбільш поширеними і часто використовуваними методами.
Головна суть методів конфігураційних методів полягає у використанні передумови про повторюваності ринкових ситуацій, тобто ці методи грунтуються на прецеденти.
Прихильники конфігураційних методів, аналізуючи минулі ситуації, відшукують серед них типові, повторювані, які графічно виражаються подібними геометричними контурами - фігурами. Цим фігур (або конфігурацій, комбінаціям фігур, моделями) дають спеціальні назви, щоб їх легше було розрізняти.
Застосування конфігураційних методів полягає в наступному. Необхідно взяти динамічну курсову криву за більш-менш тривалий часовий період і в невеликому масштабі проаналізувати її динаміку. Слід знайти всі тренди і досліджувати обриси постаті, безпосередньо попередньої того чи іншого тренду. Якщо дана фігура схожа на запам'яталася раніше фігуру, утворену в аналогічній ситуації, то з цією фігурою зв'язується наступний тренд.
Перевагою даної групи методів є прогностичність. Аналітик, наносячи на графік щоденні ціни, зауважує обриси відомої фігури і відразу пророкує, що буде з цінами в найближчі дні.
Недоліків у конфігураційних методів два. Перший полягає в тому, що критерії визначення конфігурації досить суб'єктивні (один аналітик розгледить одну фігуру, а інший - іншу, третій - взагалі нічого не побачить). Другий недолік, загальний для всіх технічних методів зумовлений унікальністю будь-якій ринковій ситуації.
Таким чином, конфігураційні методи, з одного боку дуже прості і прогностичності, з іншого - суб'єктивні і в цілому забезпечують недостатню високу ймовірність прогнозів. Дані методи варто використовувати в комбінації з іншими методами аналізу.
Розглянемо найбільш популярні конфігураційні методи:
рівні (лінії) опору і підтримки;
аналіз криволінійних фігур;
аналіз фігур на графіках японських свічок.
Рівні (лінії) опору і підтримки
Перш ніж приступити до опису конфігурацій (криволінійних і «свічкових») визначимо такі поняття як рівні підтримки і опору, які широко застосовуються при інтерпретації фігур всіх видів.
Лінії опору і підтримки є фундаментом класичного трендового аналізу, більш того вони застосовуються для аналізу сходжень і розбіжностей деяких індикаторів. Виникнення даних ліній має наступне логічне пояснення.
Лінія опору з'єднує важливі максимуми або гребені ринку (рис. 2.1). Вона виникає в момент, коли покупці більше або не можуть, або не хочуть купувати дану цінний папір за більш високими цінами. Одночасно з кожним рухом ціни вгору наростає опір продавців і збільшуються продажі, що також надає знижувальний тиск на ціну. Тренд направлений вгору стопориться і як би упирається в невидимий стелю, пробити який в даний момент не може. Якщо «бики» зберуться з силами, а «ведмеді» послаблять хватку, то ціна, швидше за все, проб'є встановлений раніше рівень опору. В іншому випадку неминуче зворотний рух ціни.
Лінія підтримки з'єднує важливі мінімуми ринку. Виникнення й існування ліній підтримки прямо протилежно лініях опору. Тут «бики» міняються місцями з «ведмедями». Продавці є активними гравцями на ринку, які виштовхують ціну вниз, а покупці при цьому обороняється сторона. Чим активніше будуть продавці, і чим пасивніше покупці, тим вище ймовірність того, що рівень лінії підтримки буде пробитий і ціна піде далі вниз.
На рис.2.1 дані торгів акціями компанії "Сургутнафтогаз". Синім кольором показані лінії підтримки, червоним - лінії опору. У результаті зростання ціни утворилися нові рівні підтримки і опору. Первісне опір став підтримкою в ситуації, що змінилася.
Якщо лінія опору і лінія підтримки сильні і досить довго утримуються, то в залежності від їх поєднання виникають різні образи і асоціації, які дають назву трендовим моделям і фігурам.
Лінії опору і підтримки краще проводити не через максимальні викиди цін на вершинах і низах, а через зони скупчення цін. Масове скупчення цін показує, що тут поведінка визначальної кількості трейдерів змінювало свій напрям, а максимальні викиди цін у таких місцях свідчать про панічному поведінці самих слабких учасників ринку, спішно закривають свої збиткові позиції. Метод аналізу ліній опору і підтримки допомагає трейдерам стежити за зміною тенденції - її розворотом або прискоренням.
Підтримка та опір зобов'язані своїм існуванням минулому досвіду учасників ринку, відображеним у їх пам'яті. Пам'ять про минулі розворотах на даному рівні спонукає учасників торгів здійснювати купівлю або продаж. Їх масові дії і створюють підтримку і опір. Пам'ятаючи про те, що ціни, досягнувши певного рівня, перестали знижуватися і пішли вгору, гравці, ймовірно, займуться купівлею, коли ціни знову знизяться до цього рівня. Пам'ятаючи про те, що ринок, піднявшись на певний гребінь, розвернувся, всі будуть схильні продавати і грати на пониження, коли ціни знову наблизяться до такого гребеню. У цьому простежується і виконується постулат технічного аналізу «історія повторюється».
Чим більше висота зони підтримки і опору, тим вона сильніша. Висока зона опору говорить про сильне небажання та опорі «ведмедів» недавнього підвищення цін і ослабленні «биків». Висота зони підтримки і опору для кожного ринку цінних паперів різна: висота тут може змінюватися від 1% до 7% і більше від рівня ціни. Чим більшу висоту має зона підтримки і опору, тим більший за натиску натиск «ведмедів» і «биків» відповідно вона може зупинити.
Чим більше обсяг угод у зоні підтримки і опору, тим вона сильніша. Велика кількість угод у цій галузі свідчить про активність гравців, а це ознака їх сильної емоційної залученості в даний рівень цін. Низький рівень угод свідчить про неохоче участі при даному рівні цін - це ознака слабкої підтримки або опору.
Криволінійні фігури
Даний метод заснований на визначенні повторюваних фігур на криволінійній графіку, які, як уже говорилося, відображають виявлені раніше закономірності поведінки на ринку.
Розрізняють два види фігур як криволінійних, так і при аналізі японських «свічок»: фігури розвороту (зламу тренду) та фігури продовження (розвитку тренда).
Фігури розвороту тренда дуже важливі для аналітика, тому що несуть в собі найбільш значиму інформацію - про очікуваному зміні цінової тенденції, а момент такого розвороту є найкращим для проведення угоди купівлі-продажу.
Фігури розвитку також мають для інвестора чимале значення, тільки вони подають сигнал не до купівлі-продажу, а до вичікування. Якщо, наприклад, цінова тенденція влаштовує інвестора, то, отримавши сигнал у вигляді фігури продовження, йому є сенс почекати з здійсненням операції, до більш вигідного моменту.
Фігури на криволінійних графіках виходять шляхом проведення ліній підтримки (за мінімальними значенням) і опору (за максимальними). Момент пробиття одній з ліній вважається одним з ключових у графічному аналізі, тому приділяється велика увага при розгляді таких ситуацій.
Наведемо найбільш популярні класичні фігури, що підтверджують розворот тренда:
Модель «голова-плечі» і перевернута «голова-плечі» (рис.2.2).
Якщо на ведмежому тренді з'являється фігура «перевернута голова-плечі», щось вище, ніж перше, друге плече посилює загальний, що подається фігурою, сигнал. Якщо ж на бичачому тренді біля фігури «голова-плечі» друге плече нижче першого, то це також говорить про більшу ймовірність розвороту тренда на ведмежий. Часто буває, що курс при виході з фігури «голова-плечі» не повертається назад, до лінії шиї. Але це не означає, що дана конструкція не є фігурою «голова-плечі».
Для даної фігури існує небезпека бажання побачити її набагато частіше, ніж вона насправді існує. Щоб цього не сталося, слід обов'язково перевіряти висновки по фігурі через показники обсягу.
Також слід зазначити, що, на жаль, поки, нарешті, можна утвердитися у своїй думці, що побачене рух ціни все-таки вкладається в класичну постать «голова-плечі», значний рух цієї ціни вже завершилося. Однак при цьому можна отримати дуже цінний висновок по напрямку руху нового тренда. Нехай тепер динаміка ціни буде набагато спокійніше, але зате відомо напрям тренда і можна бути більш-менш упевненим у своїй позиції.
Потрійна і подвійна вершини (рис. 2.3).
Серед потрійних і особливо подвійних вершин-денець попадається багато хибних сигналів. Більшість помилкових сигналів перевіряється через призму показника обсягу, де на першому русі курсу до лінії опору або підтримки обсяги зростають, а на останньому падають. Таким чином, на початку цього разворотной фігури обсяг зростає на старому трендовом русі ціни. На завершення ж постаті він починає рости на протилежному старому тренду русі ціни. Цим ринок дає зрозуміти, що він не зацікавлений у продовженні старого тренда. Схематично це виглядає наступним чином (рис. 2.4) [11].
Тепер розглянемо моделі продовження (розвитку) тренда. «Прапор» (рис. 2.5). Представляє прямокутник з паралельними кордонами, злегка нахилений вгору або вниз. Прориви звичайно відбуваються в напрямку, протилежному нахилу прапора. Якщо прапор іде нагору, то більш ймовірний прорив униз. Якщо прапор іде вниз, то більш ймовірний прорив вгору.
Якщо під час висхідного тренда виявляється спадний прапор, слід виставляти замовлення на покупку вище останнього максимуму піку, щоб зловити висхідний прорив. Висхідний прапор при висхідному тренді служить ознакою того, що відбувається перерозподілу сил і більш ймовірний спадний прорив. Слід розміщувати замовлення на продаж нижче останнього мінімуму в прапорі. При спадному тренді потрібно діяти навпаки.
«Вимпел» (рис. 2.6). Це маленький трикутник, сторони якого нахилені в один бік. Вимпели з нахилом, протилежним тренду, також служать фігурами продовження. Вимпел, нахилений уздовж тренду, вказує на те, що тренд готовий розвернутися назад.
Як вже було сказано, підхід до визначення фігур на графіках є досить суб'єктивним, і немає стовідсоткової гарантії, що фігура розвороту не поведе себе як фігура продовження. Опишемо ще одну часто зустрічається модель, розгляду якої приділяється особлива увага.
«Трикутник». Розглянемо модель «трикутник» на прикладі графіка динаміки індексу Nikkei (рис. 2.7). Область «трикутника» - це область консолідації цін, кордони якої перетинаються справа. Він може служити ознакою розвороту або, більш часто, продовження тренда. Ринок стягується, і енергія гравців стискається, щоб потім виплеснутися з трикутника.
Невеликий трикутник висотою від 10 до 15 відсотків попереднього тренду зазвичай буває фігурою продовження. Багато висхідні і низхідні тренди розбиті на частини такими трикутниками. Великі трикутники, чия висота становить третину і більше від попереднього тренду, зазвичай виявляються реверсивними змінами. І, нарешті, деякі трикутники переходять у звичайний коридор цін.
Трикутники можна розділити, згідно з їх кутку, на три великі групи. Верхня і нижня лінія симетричного трикутника йдуть з однаковим нахилом. Якщо верхня лінія нахилена під 30 градусів до горизонталі, то й нижня теж нахилена під 30 градусів. Симетричний трикутник відображає рівність сил «биків» і «ведмедів» і більш імовірно, що він відзначає продовження.
Висхідний трикутник має відносно рівну верхню межу і піднімається нижню межу. Рівна верхня межа показує, що «бики» зберігають свою силу і можуть піднімати ціни до тих же висот, у той час, як «ведмеді» слабшають і не можуть опускати ціни так само низько, як і раніше. Висхідний трикутник з більшою ймовірністю завершиться проривом вгору.
Кожен трикутник утворений двома зближуються лініями. Верхня лінія з'єднує два або більше максимумів, а нижня два або більше мінімумів.
Трикутник зі зростаючою нижньою межею називається висхідним. Він говорить про те, що слід очікувати прорив вгору. У низхідного трикутника падаюча верхня межа. Він говорить про те, що ціни, ймовірно, підуть вниз. Симетричний трикутник говорить про те, що сили «биків» і «ведмедів» врівноважуються, і тренд, ймовірно, продовжиться.
Справжні прориви зазвичай трапляються в межах перших двох третин довжини трикутника. Іноді після прориву ціни знову повертаються до трикутника. Ці відкати створюють відмінні точки початку гри в напрямку прориву.
Спадний трикутник має відносно рівну нижню межу, а його верхня межа йде вниз. Рівна нижня межа показує, що «ведмеді» зберігають свою силу і опускають ціни до колишнього рівня, а «бики» слабшають і не можуть піднімати ціни так само високо, як раніше. Спадний трикутник з більшою ймовірністю завершується низхідним проривом.
Обсяг тяжіє падати у міру старіння трикутника. Якщо він зростає при русі цін вгору, то більш ймовірний прорив вгору. Якщо обсяг збільшується, коли ціни підходять до мінімумів, то більш ймовірний прорив униз. Істинний прорив підтверджується сплеском обсягу.
Справжні прориви зазвичай відбуваються в межах перших двох третин трикутника. На прориви з останньої третини трикутника краще не грати. Якщо ціни стагнують весь шлях до точки перетину, то вони, ймовірно, так і залишаться постійними. Трикутник нагадує бій двох втомлених боксерів, початківців спиратися один на одного. Ранній прорив показує, що один з бійців сильніше. Якщо ціни залишаються в межах трикутника до кінця, значить обидва бійця виснажені і мало ймовірно утворення нового тренда.
У процесі торгівлі «трикутників» краще не грати на незначних коливаннях цін всередині трикутника, якщо тільки цей трикутник не дуже великий. У міру старіння трикутника коливання цін стають менше.
При намірі купувати при прориві нагору, слід розмістити замовлення вище верхньої межі трикутника і знижувати його в міру того, як трикутник стає вже. При продажу при прориві вниз, слід розмістити замовлення на продаж нижче нижньої межі трикутника. У міру того, як трикутник стає вже, слід підвищувати його. У процесі гри, бажано помістити запобіжну зупинку трохи всередині трикутника. Ціни можуть повернутися до межі, але, при щирому прорив, вони не проникнуть глибоко всередину.
Коли після прориву з трикутника відбувається відкат, слід звертати увагу на обсяг. Відкат при високому обсязі загрожує наметившемуся тренду, а відкат при низькому обсязі дає хорошу можливість подвоїти позицію.
Якщо ціни підійдуть до останньої третини трикутника необхідно анулювати замовлення на покупку або продаж. Прориви з останньої третини трикутника дуже ненадійні.
Аналіз фігур на графіках японських свічок
Аналіз моделей на графіках японських свічок історично зародився в Японії і є одним з перших методів аналізу ринку.
«Свічка» складається з тіла і двох «тіней»: верхньої і нижньої, і відображає чотири ціни. Тіло свічки - прямокутник, отриманий різницею між відкриттям і закриттям. Реальне тіло буде білим в період, коли ціна закриття вище, ніж відкриття, і чорним, - коли ціна закриття нижче, ніж ціна відкриття. Верхня і нижня тіні відповідно означають максимальну і мінімальну ціну в даному періоді часу.
Аналіз «свічок» менш суб'єктивний, ніж дослідження криволінійних комбінацій. Не кожен інвестор однозначно ідентифікує фігури «голову-плечі», але кожен безпомилково визначить колір і розмір свічки.
Розвиненість і однозначність інтерпретації - позитивні якості «свічкового» аналізу. Негативними рисами є його відносна складність (замість однієї ціни доводиться аналізувати чотири і напрямок цін протягом торгового дня, тобто замість однієї змінної треба розглянути п'ять).
Також як і в аналізі криволінійних фігур, в «свічковий» аналізі розрізняють фігури розвороту (зламу) тренда і продовження (розвитку) тренда.
Оскільки існує велика безліч видів «свічок», розглянемо їх найбільш часто зустрічаються моделі. Розрізняють «бичачі» і «ведмежі» моделі японських свічок.
«Бичачі» моделі.
«Ранкова зірка» (мал. 2.8). Фігура розвороту. У спадному тренді ринок підтримує ведмежий тренд довгою чорною свічкою і розривами відкриття другого дня. Проте другий день торгується в межах маленького діапазону і закривається близько свого відкриття. Цей сценарій в цілому показує потенціал підйому. Підтвердження розвороту тренда дається білої третій свічкою.
«Харами» (рис. 2.9). Фігура розвороту. Після довгого «чорного» дня в кінці спадного тренда, біла свічка відкривається вище від закриття попереднього дня. Ціна йде вгору, в міру того, як закриваються короткі позиції, заохочує, подальші покупки. «Харами» повинна підтверджуватися наступної свічкою.
«Поглинання» (рис. 2.10). Фігура розвороту. З'являючись у спадному тренді, «поглинання» відображається відкриттям на новому мінімумі, але масові покупки приводять до закриття біля або вище попереднього відкриття. Це показує, що спадний тренд втратив імпульс, і «бики» можуть накопичити силу.
«Розрив Тасуку вгору» (рис. 2.11). Фігура продовження. У висхідному тренді дві білі свічки слідують з розривом. Потім йде чорна свічка, ймовірно, в результаті проміжного взяття прибутку. Тренд повинен продовжитися в напрямку висхідного розриву.
«Ведмежі» моделі.
«Вечірня зірка» (рис. 2.12). Фігура розвороту. У висхідному тренді ринок посилюється довгій білій свічкою і розривом відкриття другого дня. Проте, другий день торгується в межах маленького діапазону і закривається близько свого відкриття. Цей сценарій показує кризу довіри поточному тренду. Підтвердження розвороту тренду - чорний третій день.
«Три чорних ворони» (рис. 2.13). Фігура продовження. У висхідному тренді з'являються три довгих чорних свічки з послідовно снижающимися цінами закриття. Ця модель передбачає, що ринок був перекуплений занадто довго, і настає реванш.
«Роздум» (рис. 2.14). Фігура продовження. У висхідному тренді три білі свічки з послідовно більш високими цінами закриття. Навіть при тому, що висхідний тренд триває, маленьке третє тіло припускає, що попередній підйом втрачає силу і готується до розвороту.
«Поштовх» (рис. 2.15). Фігура розвороту. У другий день відбувається підйом з закриттям у тілі попереднього чорного дня. Однак так як закриття другого дня не досягає навіть середини тіла першого дня, «биків» чекають перешкоди, і спадний тренд продовжиться.
2.4 Фільтраційні методи технічного аналізу
Вільям Ганн, в першій половині XX століття активно розробляв складні комбінації геометричних і алгебраїчних принципів, які з успіхом використовував при торгівлі на тільки зароджуються ф'ючерсних ринках. У. Ганна можна вважати основоположником індикаторного напрямки технічного аналізу.
Фільтр - це інструмент, що дозволяє відокремлювати (фільтрувати) щось корисне, необхідне від неминучих і непотрібних домішок. У даному випадку корисним є тренд, а домішками - шуми (хаотичні коливання) і випадкові спрямовані коливання.
Фільтраційні методи засновані на виділенні з реальною кривою активу тренда. Фільтрувати шуми можна різними способами. Фільтрація подібна апроксимації (від лат. Approximo - наближаюся, наближення) реальною кривою деякого відомого виду. Закон, за яким здійснюється апроксимація (вид апроксимуючої кривої), визначає характер фільтра і тренда.
Шуми - перешкода для будь-якого аналізу, тому від них і намагаються позбутися шляхом фільтрації. Проте слід мати на увазі, що фільтрація шумів часто супроводжується втратою значимої інформації, так як заздалегідь по одному виду відокремити шум від закономірного коливання непросто.
Оскільки у фільтраційних методах інструментом дослідження служить сам фільтр, або тренд, їх іноді називають трендследующімі. Іншими словами метод полягає в знаходженні самого тренду (а не фігур) і «проходження» за ним.
Очищену від шумів криву можна називати фільтром. При цьому в найменуванні фільтра вказують функцію, за допомогою якої була зроблена фільтрація (апроксимація). Найпростішими фільтрами є лінійний, степеневої, експонентний, логарифмічний, поліноміальний ковзний середній.
Розглянемо найбільш популярний метод фільтрації: ковзаючі середні фільтри.
Ковзаючі середні
Ковзаюче середнє значення відноситься до категорії аналітичних інструментів, які слідують за тенденцією. Його мета полягає в тому, щоб визначити час початку нової тенденції, а також попередити про її завершення або повороті. Ковзаючі середні призначені для відстеження тенденцій у процесі їх розвитку, їх можна розглядати як викривлені лінії тренду. Однак ковзне середнє не призначено для прогнозування рухів на ринку в тому сенсі, в якому це робить графічний аналіз, оскільки воно завжди слідує за динамікою ринку, а не випереджає її. Цей показник не прогнозує динаміку цін, а лише реагує на неї. Він завжди слідує за рухами цін на ринку і сигналізує про початок нової тенденції, але тільки після того, як вона з'явилася.
Побудова ковзних середніх представляє собою спеціальний метод згладжування цінових показників. При усередненні цінових показників їх крива помітно згладжується, і спостерігати тенденцію розвитку ринку стає набагато простіше. Проте вже за своєю природою ковзне середнє як би відстає від динаміки ринку. Короткострокове ковзне середнє точніше передає рух цін, чим більш тривалий довге ковзне середнє. Застосування коротких ковзних середніх дозволяє скоротити відставання за часом, проте повністю усунути його з допомогою ковзаючих середніх неможливо. На бічних ринках доцільніше використовувати короткі ковзаючі середні, а на трендових ефективніше довгі, як менш чутливі.
Існує кілька типів ковзних середніх: прості, зважені та експоненціальні.
Просте середнє ковзне або середнє арифметичне значення обчислюється за наступною формулою:
де P i - ціна i-го дня, n-порядок ковзної середньої.
Цей тип ковзних середніх широко використовується більшістю технічних аналітиків. Проте деякі оспорюють його гідності, висуваючи при цьому два основні доводи. Перший полягає в тому, що при аналізі враховується тільки той проміжок часу, який охоплюється цим ковзаючим середнім. Другий аргумент полягає в тому, що просте ковзне середнє фактично зрівнює за значимістю ціни кожного дня. Наприклад, при використанні десятиденного середнього ковзного, останньому і першому днях надається однакову вагу - 10%, як і всім іншим днях періоду. П'ятиденна ковзне середнє, у свою чергу, має на увазі, що середня вага ціни дня дорівнює 20%. У той же час деякі аналітики вважають, що більш пізнього ціновим показником слід надавати трохи більше значення. Цей аргумент цілком логічний, тому що при новій тенденції простому ковзає знадобиться більше часу для розвороту і подачі сигналу, ніж для зваженого ковзного середнього, який буде розглянуто нижче.
Виважена ковзне середнє. Для того щоб якось вирішити проблему «питомої ваги» середніх значень цін, деякі аналітики застосовують зважені ковзаючі середні. Вони розраховуються за такою формулою:
Ваги, присвоюються цінами у вищенаведеній формулі, можуть вибиратися довільно. Взагалі, вибір ваг цін залежить від характеру динаміки досліджуваної цінного паперу. Ваги можуть зростати лінійно, експоненціально або яким-небудь іншим чином. У разі лінійно зваженої ковзної середньої W i = i.
Експоненціальне ковзне середнє має більш складне побудова, ніж зважене або просте ковзне середнє, яке дозволяє йому усунути два недоліки, властиві простому ковзає середнього. По-перше, експоненціальне ковзне середнє надає набагато більше значення показниками останніх днів. Тому він є виваженим. Але, хоча попередньої динаміці цін надається меншу вагу, при обчисленні використовуються всі дані за цінами - за весь період дії ринку цінних паперів. Формула обчислення цього виду змінного середнього більш складна і виглядає наступним чином:
де t-сьогоднішній, t-1 - вчорашній день, k = 2 / (n +1), де n - порядок ковзної середньої.
Не дивлячись на те, що експоненціальне ковзне середнє не має недоліків, властивих простий ковзної середньої, як заявляють деякі фахівці, вона не є найкращою з трьох ковзних середніх.
Загальні правила аналізу ковзаючих середніх зводяться до наступного:
1. Найважливішим сигналом, що показує напрям тренду, є загальний напрямок руху змінного середнього. При висхідній ковзної середньої слід дотримуватися «бичачого» ринку і грати на підвищення. Слід купувати, коли ціни впадуть до ковзної середньої, встановлюючи захисну припинення нижче недавнього мінімуму, і підтягувати її, як тільки ціни закриються вище попереднього рівня. При низхідній ковзної середньої слід грати на пониження, відкриваючи короткі позиції, коли ціни піднімуться до рівня ковзної середньої або трохи вище. У цьому випадку захисну призупинення слід розміщувати трохи вище попереднього гребеня і динамічно підтягувати її в разі продовження "ведмежого" тренда.
2. Другим сигналом служить перетин ковзної середньої і графіка ціни. Сигнал є сильним для намітилося «бичачого» ринку, якщо ковзне середнє перетинає графік ціни зверху, маючи при цьому позитивний нахил, і сам графік ціни має також великий позитивний нахил. У разі припинення ковзної середньої і графіка ціни при негативному нахилі першого і слабкому позитивному або негативному нахилі другого, подається більш слабкий сигнал на намітився «бичачий» тренд, і тут слід отримати підтвердження майбутньої динаміки від додаткового сигналу. Для намітилося «ведмежого» ринку надходять аналогічні сигнали, тільки з протилежним розташуванням і нахилом ковзної середньої і графіка ціни.
3. Третім сигналом служить розворот ковзної середньої на мінімальному або максимальному значенні. Якщо змінна середня розташована під графіком ціни і має локальний мінімум, а графік ціни має позитивний нахил, то надходить сигнал середньої сили про «бичачому» напрямку ринку і про відкриття позиції вгору, якщо ж графік не має позитивного нахилу, то надходить дуже слабкий сигнал, для підтвердження якого потрібно використовувати три додаткових сигнали.
Цими правилами можна керуватися, на трендових ринках. На ринку без проявленого тренда відповідні графіки будуть мати звивини. Спроба чисто механічно відфільтрувати ці звивини призводить, як правило, до втрати і корисного сигналу.
2.5 Циклічні методи технічного аналізу
Теорія хвиль Елліотта (хвильовий аналіз Елліотта)
У роки Великої депресії Ральф Нельсон Елліотт вивів теорію визначення базисних форм цінових рухів. Дана теорія набула нового змісту завдяки зусиллям Роберта Прехтера на початку 80-х років.
Закон, виведений Елліоттом про те, що поведінка суспільства чи натовпу розвивається і змінюється у вигляді розпізнаваних моделей. Використовуючи дані фондового ринку в якості свого головного інструменту, Елліотт відкрив, що постійно змінюється траєкторія цін фондового ринку виписує деякий структурований малюнок, який у свою чергу відображає основну гармонію, знайдену в природі. На основі цього відкриття він розробив раціональну систему ринкового аналізу.
Елліотт виділив тринадцять моделей руху або «хвиль», які знову і знову виникають у потоці ринкових цін і повторюються за формою, але не обов'язково за часом або амплітуді. Він дав назви, визначення і проілюстрував ці моделі. Далі він описав, як ці структури з'єднуються разом, щоб утворити укрупнену версію цих же самих моделей, як вони у свою чергу з'єднуються для утворення ідентичних моделей наступного більшого розміру і т.д.
Якщо говорити коротко, то закон хвиль - це каталог моделей зміни цін і пояснень того, де подібні фігури найімовірніше повинні проявитися на шляху розвитку ринку. Описи Елліотта являють собою набір емпірично виведених правил і вказівок для пояснення поведінки ринку. Елліотт заявив про прогностичному значенні цього закону хвиль, який зараз носить його ім'я, «Закон хвиль Елліотта».
Базою в теорії хвиль Елліотта є три поняття: модель, співвідношення і час (наведені у порядку важливості). Моделлю хвиль називають конфігурацію, яку приймає поєднання хвиль. Підкреслимо, що це - найважливіше поняття, наріжний камінь теорії хвиль Елліотта.
Аналіз співвідношень дозволяє визначати можливі рівні корекції і цінові орієнтири шляхом вимірювання співвідношень між різними хвилями.
І, нарешті, між хвилями існують певні тимчасові зв'язки, які також є предметом хвильового аналізу. Вони служать для підтвердження хвильових моделей і співвідношень хвиль. Однак деякі послідовники Елліотта вважають, що часовий аспект хвильового аналізу - менш надійна величина для прогнозування руху ринку.
Теорія хвиль Елліотта спочатку застосовувалася для аналізу фондових індексів - зокрема промислового індексу Доу-Джонса. У дещо спрощеному вигляді основний постулат теорії говорить: фондовий ринок підпорядковується повторюваному ритму - п'ять хвиль зростання, три хвилі падіння. На рис. 2.16 приклад одного повного циклу. Порахувавши хвилі, які становлять цикл, і можна побачити, що один повний цикл складається з восьми хвиль - п'яти хвиль росту і трьох хвиль падіння. П'ять хвиль, складових фазу зростання, на малюнку пронумеровані. Висхідні хвилі (1, 3, 5) називають імпульсними хвилями. Спадні хвилі 2 і 4 розвиваються в протилежному тенденції напрямку. Їх називають коригуючими хвилями, тому що вони вносять поправки в рух хвиль 1 і 3. Після того, як зростання, що складається з п'яти хвиль, завершується, починається трьоххвилеві коригування. Три коригувальні хвилі позначені на малюнку літерами «a», «b» та «c».
Майже такою ж важливою характеристикою хвиль, як стійка модель їх поєднання, є ступінь відповідної тенденції. Існують численні ступені тенденції. Сам Елліотт, наприклад, виділяв дев'ять різних рівнів розвитку тенденції (або протяжності тенденції), починаючи з «Великого надцикл», який охоплює цілих двісті років, і закінчуючи сверхкороткое ступенем, існуючої всього кілька годин. Найважливіше правило теорії хвиль свідчить: незалежно від ступеня тенденція завжди буде розвиватися за основним восьміволновому циклу.
Кожна хвиля підрозділяється на менші хвилі, які в свою чергу також розбиваються на хвилі - ще меншою мірою. Природно, це означає, що кожна з хвиль фактично є частиною більшої, наступною в хвильової ієрархії. Приклад такої ієрархії представлений на рис. 2.17. Дві найбільші хвилі - (1) і (2) поділяються на вісім менших, які в свою чергу можуть бути далі розбиті на тридцять чотири ще менші хвилі. Ці дві великі хвилі - представляють собою лише перші дві хвилі, що входять до складу ще більш значною пятіволновой висхідній тенденції. За ними повинна послідувати хвиля (3), що відноситься до того ж ієрархічному рівню. Тридцять чотири хвилі, зображені на рис. 2.17, при переході на одну ступінь вниз поділяються вже на сто сорок чотири (рис. 2.18).
Числа 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 не випадкові. Вони входять у так звану числову послідовність Фібоначчі (кожне наступне число дорівнює сумі двох попередніх), яка служить математичною основою теорії хвиль Елліотта. Розглянемо приклади (рис. 2.16-2.18), що демонструють досить важливу особливість хвиль. На скільки менших хвиль може бути розбита дана хвиля (три або п'ять), залежить від напрямку більшої хвилі, частиною якої вона є. Так, хвилі (1), (3) і (5) (ріс.2.17) поділяються на п'ять хвиль кожна, оскільки хвиля більшою мірою, хвиля (1) - висхідна. Оскільки хвилі (2) і (4) йдуть у протилежному напрямку тенденції, вони розбиваються тільки на три хвилі меншою мірою. Подивившись уважніше на коригуючи хвилі (a), (b), (c), можна побачити, що вони становлять коригувальну хвилю (2) (більшою мірою). Дві опускаються хвилі - (а) і (с) - поділяються на п'ять менших хвиль кожна, оскільки йдуть в тому ж напрямку, що і велика за ступенем хвиля (2). Хвиля (с), навпаки, складається всього з трьох хвиль, оскільки йде в напрямку, протилежному наступною великої хвилі (2).
Уміння розрізняти трьоххвилеві і пятіволновие моделі - основа практичного застосування теорії хвиль. Від нього залежать усі подальші дії трейдера. Кількість хвиль підказує, чого слід очікувати на ринку. Оформившаяся пятіволновая конфігурація, наприклад, показує, що завершилася тільки частина руху більшої хвилі, що воно продовжиться (якщо це тільки не п'ята хвиля в структурі більш високою в ієрархії п'ятої хвилі).
Найважливіше правило інтерпретації хвильових структур свідчить: корекція не може складатися з п'яти хвиль. Так, якщо при загальній тенденції зростання спостерігається пятіволновое падіння, можна з високою часткою впевненості констатувати, що фактично маємо справу з першою хвилею трьох хвильового (abc) падіння, тобто падіння продовжиться. На «ведмежому" ринку після трьох хвильового підвищення має поновитися тенденція падіння. А пожвавлення, яке складається з п'яти хвиль, - попередження, що слід очікувати більш значного руху цін вгору. Більш того, воно цілком може виявитися першою хвилею нової «бичачої» тенденції [12].
Ще раз зауважимо, що в деяких випадках хвилею аналіз Елліотта дозволяє отримувати детальні прогнози високу ймовірність. Однак в інших ситуаціях, коли, мабуть, хвильова теорія використовується за рамками своєї області застосування, вона закономірно призводить до помилкових результатів. І оскільки складний характер теорії Елліотта заважає досягти бажаних результатів частіше, ніж хотілося, її застосування приватними інвесторами не виправдовує себе.
Метод природних циклів
Природничі та біологічні ритми (цикли), притаманні природі і людині, як її частини, надають очевидні впливу на його професійну діяльність людей. І фондовий ринок не є винятком, тому що психологічні передумови до руху ринків ніхто не заперечує.
Річні збори акціонерів зазвичай проводять навесні. Перед ними співвідношення попит-пропозицію змінюється у бік попиту, тому що у багатьох акціонерів є необхідність збільшити кількість голосуючих акцій необхідних для прийняття потрібних їм рішень.
Збільшення попиту (за інших рівних умов) призводять до збільшення цін. Давно помічено, що «бичачі» настрої на фондовому ринку - один із проявів обертання Землі навколо Сонця.
Обертання Землі навколо своєї осі і пов'язане з цим наступ світлового дня, при тому різне за часом у різних часових поясах, здатне виявляти потужний вплив на денну цінову динаміку. Замовлення зі світових інвестиційних центрів (Нью-Йорка, Лондона та ін) на купівлю-продаж російських акцій надходять зазвичай в один і той же час. Тому з періодичністю в один день у відповідні години спостерігається пік торгівлі (вкладення нерезидентів на слабкому російському фондовому ринку грають не останню роль). При цьому на «бичачому» ринку денні ціни досягають максимуму, а на «ведмежому» - мінімуму.
Свою періодичність мають також відпустки, звіти по емітентів та професійних учасників фондового ринку, періодичні виплати до бюджету, кінець робочого тижня перед вихідними, що знаходить своє відображення в коливаннях (з річною, квартальної, тижневої частотою) цін на фондовому ринку.
Таким чином, були розглянуті основні методи технічного аналізу. Всі вони в тій чи іншій мірі мають практичну важливість. Перед аналітиком залишається відкритим питання який з методів вибрати. В ідеалі потрібно використовувати якомога більше методів, щоб знизити ризик помилки в інтерпретації того чи іншого сигналу, тому що кожний з методів має свої недоліки. На думку автора, найбільш універсальним методом аналізу є аналіз фігур на графіках японських свічок, оскільки він характеризується однозначністю інтерпретації, внаслідок того, що аналізується повний обсяг інформації щодо цін протягом торгів.
Висновок
Центральне положення фундаментального аналізу грунтується на тому, що внутрішня вартість фірми може бути співвіднесена з її фінансовими характеристиками: перспективами зростання, характером росту та грошовими потоками, які вона буде генерувати в майбутньому Відхилення від ринкової вартості ставати сигналом, що акції фірми недооцінені або переоцінені ринком. У цьому полягає довгострокова стратегія інвестування, і припущення, що лежать в її основі, полягають в наступному: зв'язок між вартістю і основними фінансовими показниками може мати кількісне значення, цей зв'язок стійка в часі, відхилення від цього взаємозв'язку коригуються за деякий період часу.
Застосування фундаментального аналізу має себе виправдовувати, тобто в довгостроковому плані кваліфікований інвестор, який приймає рішення на основі фундаментального аналізу повинен одержати прибутковість більшу, ніж ринок, за однаковий проміжок часу при рівних ризики. У той же час деякі економісти впевнені, що ринок ефективний, і ніякі методи аналізу не дозволять у довгостроковому періоді отримати велику прибутковість, чим покаже сам ринок.
Ефективність застосування фундаментального аналізу полягає в комплексності та послідовності його застосування. Фундаментальний аналіз проводиться на кількох рівнях, спускаючись зверху вниз. Перший рівень - аналіз світової економіки, другий рівень - аналіз економіки країни, третій рівень - аналіз галузей промисловості і секторів послуг, четвертий заключний етап - це аналіз інвестиційної привабливості компанії.
Динаміка розвитку бізнесу компанії, довгостроковій перспективі визначає ціну акції. Зростання бізнесу супроводжується зростанням прибутку, який в свою чергу призводить до збільшення дивідендів, збільшуючи привабливість акції і приводячи до зростання котирування. Доходи фірм ростуть у часі, визначаючи підвищує глобальний тренд на ринку акцій.
Зростання фондового ринку визначається зростанням економіки країни, яка росте в довгостроковій перспективі завдяки технологічному прогресу, зростанню продуктивності праці, інвестицій і т д.
Фундаментальний аналіз являє собою потужний інструмент інвестиційного аналізу, який дозволяє знаходити недооцінені акції. Значна роль у фундаментальному аналізі приділяється думку і здатності до прогнозування, того аналітика, який його застосовує. При цьому він повинен розуміти в результаті, якої події відбудеться переоцінка недооціненою акції.
Технічний аналіз грунтується на низці базових принципів - постулатах. Один з них лежить в основі теорії ефективності ринку, тобто ціна враховує і відображає всю наявну інформацію і дія різних чинників на даний момент. Інший постулат відображає характер руху ринку - ринок рухається трендами. Третій постулат є одним з найбільш суперечливих постулатів теорії технічного аналізу - історія повторюється. Даний постулат лежить в основі застосування торговельних систем.
Рух ринку відбувається внаслідок реакції на отриману інформацію або викликану психологічними особливостями того чи іншого учасника, що утворює разом з іншими т.зв. «Біржовий натовп», дії якої легко формалізовані і передбачувані.
Суть суперечностей між прихильниками технічного і фундаментального аналізу полягає в більшості випадків в ефективності застосування методів тієї чи іншої теорії, що не зовсім коректно, тому що причини реакції ринку, що вивчаються даними теоріями, мають різну природу, і використання методів фундаментального аналізу більш доцільно для визначення довгострокової тенденції руху ринку і вивчення зовнішніх причин впливу на нього, а технічного - для коротко і середньострокових тенденцій.
Список літератури та джерел
1. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Є. Аналіз цінних паперів Грема і Додда. -М.: Олімп Бізнес, 2000
2. Б.Б. Рубцов. Світові фондові ринки: сучасний стан і закономірності розвитку. М: ФА 2000
3. Мерфі Д. Дж. «Технічний аналіз ф'ючерсних ринків» - М: «Сокіл», 1996
4. Елдер А. "Як грати і вигравати на біржі» - М.: «Діаграма», 2001
5. Найман Е.Л. «Мала енциклопедія трейдера» - К.: «Віра-Р Альфа-Капітал», 1999
6. Даль В.І. тлумачний словник живої великоруської мови, тому I.-М.: Російська мова, 1981
7. Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996
8. Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. - 1998
9. Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. - Irwin Professional Pub., 1996
3. Третім сигналом служить розворот ковзної середньої на мінімальному або максимальному значенні. Якщо змінна середня розташована під графіком ціни і має локальний мінімум, а графік ціни має позитивний нахил, то надходить сигнал середньої сили про «бичачому» напрямку ринку і про відкриття позиції вгору, якщо ж графік не має позитивного нахилу, то надходить дуже слабкий сигнал, для підтвердження якого потрібно використовувати три додаткових сигнали.
Цими правилами можна керуватися, на трендових ринках. На ринку без проявленого тренда відповідні графіки будуть мати звивини. Спроба чисто механічно відфільтрувати ці звивини призводить, як правило, до втрати і корисного сигналу.
2.5 Циклічні методи технічного аналізу
Теорія хвиль Елліотта (хвильовий аналіз Елліотта)
У роки Великої депресії Ральф Нельсон Елліотт вивів теорію визначення базисних форм цінових рухів. Дана теорія набула нового змісту завдяки зусиллям Роберта Прехтера на початку 80-х років.
Закон, виведений Елліоттом про те, що поведінка суспільства чи натовпу розвивається і змінюється у вигляді розпізнаваних моделей. Використовуючи дані фондового ринку в якості свого головного інструменту, Елліотт відкрив, що постійно змінюється траєкторія цін фондового ринку виписує деякий структурований малюнок, який у свою чергу відображає основну гармонію, знайдену в природі. На основі цього відкриття він розробив раціональну систему ринкового аналізу.
Елліотт виділив тринадцять моделей руху або «хвиль», які знову і знову виникають у потоці ринкових цін і повторюються за формою, але не обов'язково за часом або амплітуді. Він дав назви, визначення і проілюстрував ці моделі. Далі він описав, як ці структури з'єднуються разом, щоб утворити укрупнену версію цих же самих моделей, як вони у свою чергу з'єднуються для утворення ідентичних моделей наступного більшого розміру і т.д.
Якщо говорити коротко, то закон хвиль - це каталог моделей зміни цін і пояснень того, де подібні фігури найімовірніше повинні проявитися на шляху розвитку ринку. Описи Елліотта являють собою набір емпірично виведених правил і вказівок для пояснення поведінки ринку. Елліотт заявив про прогностичному значенні цього закону хвиль, який зараз носить його ім'я, «Закон хвиль Елліотта».
Базою в теорії хвиль Елліотта є три поняття: модель, співвідношення і час (наведені у порядку важливості). Моделлю хвиль називають конфігурацію, яку приймає поєднання хвиль. Підкреслимо, що це - найважливіше поняття, наріжний камінь теорії хвиль Елліотта.
Аналіз співвідношень дозволяє визначати можливі рівні корекції і цінові орієнтири шляхом вимірювання співвідношень між різними хвилями.
І, нарешті, між хвилями існують певні тимчасові зв'язки, які також є предметом хвильового аналізу. Вони служать для підтвердження хвильових моделей і співвідношень хвиль. Однак деякі послідовники Елліотта вважають, що часовий аспект хвильового аналізу - менш надійна величина для прогнозування руху ринку.
Теорія хвиль Елліотта спочатку застосовувалася для аналізу фондових індексів - зокрема промислового індексу Доу-Джонса. У дещо спрощеному вигляді основний постулат теорії говорить: фондовий ринок підпорядковується повторюваному ритму - п'ять хвиль зростання, три хвилі падіння. На рис. 2.16 приклад одного повного циклу. Порахувавши хвилі, які становлять цикл, і можна побачити, що один повний цикл складається з восьми хвиль - п'яти хвиль росту і трьох хвиль падіння. П'ять хвиль, складових фазу зростання, на малюнку пронумеровані. Висхідні хвилі (1, 3, 5) називають імпульсними хвилями. Спадні хвилі 2 і 4 розвиваються в протилежному тенденції напрямку. Їх називають коригуючими хвилями, тому що вони вносять поправки в рух хвиль 1 і 3. Після того, як зростання, що складається з п'яти хвиль, завершується, починається трьоххвилеві коригування. Три коригувальні хвилі позначені на малюнку літерами «a», «b» та «c».
Майже такою ж важливою характеристикою хвиль, як стійка модель їх поєднання, є ступінь відповідної тенденції. Існують численні ступені тенденції. Сам Елліотт, наприклад, виділяв дев'ять різних рівнів розвитку тенденції (або протяжності тенденції), починаючи з «Великого надцикл», який охоплює цілих двісті років, і закінчуючи сверхкороткое ступенем, існуючої всього кілька годин. Найважливіше правило теорії хвиль свідчить: незалежно від ступеня тенденція завжди буде розвиватися за основним восьміволновому циклу.
Кожна хвиля підрозділяється на менші хвилі, які в свою чергу також розбиваються на хвилі - ще меншою мірою. Природно, це означає, що кожна з хвиль фактично є частиною більшої, наступною в хвильової ієрархії. Приклад такої ієрархії представлений на рис. 2.17. Дві найбільші хвилі - (1) і (2) поділяються на вісім менших, які в свою чергу можуть бути далі розбиті на тридцять чотири ще менші хвилі. Ці дві великі хвилі - представляють собою лише перші дві хвилі, що входять до складу ще більш значною пятіволновой висхідній тенденції. За ними повинна послідувати хвиля (3), що відноситься до того ж ієрархічному рівню. Тридцять чотири хвилі, зображені на рис. 2.17, при переході на одну ступінь вниз поділяються вже на сто сорок чотири (рис. 2.18).
Числа 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144 не випадкові. Вони входять у так звану числову послідовність Фібоначчі (кожне наступне число дорівнює сумі двох попередніх), яка служить математичною основою теорії хвиль Елліотта. Розглянемо приклади (рис. 2.16-2.18), що демонструють досить важливу особливість хвиль. На скільки менших хвиль може бути розбита дана хвиля (три або п'ять), залежить від напрямку більшої хвилі, частиною якої вона є. Так, хвилі (1), (3) і (5) (ріс.2.17) поділяються на п'ять хвиль кожна, оскільки хвиля більшою мірою, хвиля (1) - висхідна. Оскільки хвилі (2) і (4) йдуть у протилежному напрямку тенденції, вони розбиваються тільки на три хвилі меншою мірою. Подивившись уважніше на коригуючи хвилі (a), (b), (c), можна побачити, що вони становлять коригувальну хвилю (2) (більшою мірою). Дві опускаються хвилі - (а) і (с) - поділяються на п'ять менших хвиль кожна, оскільки йдуть в тому ж напрямку, що і велика за ступенем хвиля (2). Хвиля (с), навпаки, складається всього з трьох хвиль, оскільки йде в напрямку, протилежному наступною великої хвилі (2).
Уміння розрізняти трьоххвилеві і пятіволновие моделі - основа практичного застосування теорії хвиль. Від нього залежать усі подальші дії трейдера. Кількість хвиль підказує, чого слід очікувати на ринку. Оформившаяся пятіволновая конфігурація, наприклад, показує, що завершилася тільки частина руху більшої хвилі, що воно продовжиться (якщо це тільки не п'ята хвиля в структурі більш високою в ієрархії п'ятої хвилі).
Найважливіше правило інтерпретації хвильових структур свідчить: корекція не може складатися з п'яти хвиль. Так, якщо при загальній тенденції зростання спостерігається пятіволновое падіння, можна з високою часткою впевненості констатувати, що фактично маємо справу з першою хвилею трьох хвильового (abc) падіння, тобто падіння продовжиться. На «ведмежому" ринку після трьох хвильового підвищення має поновитися тенденція падіння. А пожвавлення, яке складається з п'яти хвиль, - попередження, що слід очікувати більш значного руху цін вгору. Більш того, воно цілком може виявитися першою хвилею нової «бичачої» тенденції [12].
Ще раз зауважимо, що в деяких випадках хвилею аналіз Елліотта дозволяє отримувати детальні прогнози високу ймовірність. Однак в інших ситуаціях, коли, мабуть, хвильова теорія використовується за рамками своєї області застосування, вона закономірно призводить до помилкових результатів. І оскільки складний характер теорії Елліотта заважає досягти бажаних результатів частіше, ніж хотілося, її застосування приватними інвесторами не виправдовує себе.
Метод природних циклів
Природничі та біологічні ритми (цикли), притаманні природі і людині, як її частини, надають очевидні впливу на його професійну діяльність людей. І фондовий ринок не є винятком, тому що психологічні передумови до руху ринків ніхто не заперечує.
Річні збори акціонерів зазвичай проводять навесні. Перед ними співвідношення попит-пропозицію змінюється у бік попиту, тому що у багатьох акціонерів є необхідність збільшити кількість голосуючих акцій необхідних для прийняття потрібних їм рішень.
Збільшення попиту (за інших рівних умов) призводять до збільшення цін. Давно помічено, що «бичачі» настрої на фондовому ринку - один із проявів обертання Землі навколо Сонця.
Обертання Землі навколо своєї осі і пов'язане з цим наступ світлового дня, при тому різне за часом у різних часових поясах, здатне виявляти потужний вплив на денну цінову динаміку. Замовлення зі світових інвестиційних центрів (Нью-Йорка, Лондона та ін) на купівлю-продаж російських акцій надходять зазвичай в один і той же час. Тому з періодичністю в один день у відповідні години спостерігається пік торгівлі (вкладення нерезидентів на слабкому російському фондовому ринку грають не останню роль). При цьому на «бичачому» ринку денні ціни досягають максимуму, а на «ведмежому» - мінімуму.
Свою періодичність мають також відпустки, звіти по емітентів та професійних учасників фондового ринку, періодичні виплати до бюджету, кінець робочого тижня перед вихідними, що знаходить своє відображення в коливаннях (з річною, квартальної, тижневої частотою) цін на фондовому ринку.
Таким чином, були розглянуті основні методи технічного аналізу. Всі вони в тій чи іншій мірі мають практичну важливість. Перед аналітиком залишається відкритим питання який з методів вибрати. В ідеалі потрібно використовувати якомога більше методів, щоб знизити ризик помилки в інтерпретації того чи іншого сигналу, тому що кожний з методів має свої недоліки. На думку автора, найбільш універсальним методом аналізу є аналіз фігур на графіках японських свічок, оскільки він характеризується однозначністю інтерпретації, внаслідок того, що аналізується повний обсяг інформації щодо цін протягом торгів.
Висновок
Центральне положення фундаментального аналізу грунтується на тому, що внутрішня вартість фірми може бути співвіднесена з її фінансовими характеристиками: перспективами зростання, характером росту та грошовими потоками, які вона буде генерувати в майбутньому Відхилення від ринкової вартості ставати сигналом, що акції фірми недооцінені або переоцінені ринком. У цьому полягає довгострокова стратегія інвестування, і припущення, що лежать в її основі, полягають в наступному: зв'язок між вартістю і основними фінансовими показниками може мати кількісне значення, цей зв'язок стійка в часі, відхилення від цього взаємозв'язку коригуються за деякий період часу.
Застосування фундаментального аналізу має себе виправдовувати, тобто в довгостроковому плані кваліфікований інвестор, який приймає рішення на основі фундаментального аналізу повинен одержати прибутковість більшу, ніж ринок, за однаковий проміжок часу при рівних ризики. У той же час деякі економісти впевнені, що ринок ефективний, і ніякі методи аналізу не дозволять у довгостроковому періоді отримати велику прибутковість, чим покаже сам ринок.
Ефективність застосування фундаментального аналізу полягає в комплексності та послідовності його застосування. Фундаментальний аналіз проводиться на кількох рівнях, спускаючись зверху вниз. Перший рівень - аналіз світової економіки, другий рівень - аналіз економіки країни, третій рівень - аналіз галузей промисловості і секторів послуг, четвертий заключний етап - це аналіз інвестиційної привабливості компанії.
Динаміка розвитку бізнесу компанії, довгостроковій перспективі визначає ціну акції. Зростання бізнесу супроводжується зростанням прибутку, який в свою чергу призводить до збільшення дивідендів, збільшуючи привабливість акції і приводячи до зростання котирування. Доходи фірм ростуть у часі, визначаючи підвищує глобальний тренд на ринку акцій.
Зростання фондового ринку визначається зростанням економіки країни, яка росте в довгостроковій перспективі завдяки технологічному прогресу, зростанню продуктивності праці, інвестицій і т д.
Фундаментальний аналіз являє собою потужний інструмент інвестиційного аналізу, який дозволяє знаходити недооцінені акції. Значна роль у фундаментальному аналізі приділяється думку і здатності до прогнозування, того аналітика, який його застосовує. При цьому він повинен розуміти в результаті, якої події відбудеться переоцінка недооціненою акції.
Технічний аналіз грунтується на низці базових принципів - постулатах. Один з них лежить в основі теорії ефективності ринку, тобто ціна враховує і відображає всю наявну інформацію і дія різних чинників на даний момент. Інший постулат відображає характер руху ринку - ринок рухається трендами. Третій постулат є одним з найбільш суперечливих постулатів теорії технічного аналізу - історія повторюється. Даний постулат лежить в основі застосування торговельних систем.
Рух ринку відбувається внаслідок реакції на отриману інформацію або викликану психологічними особливостями того чи іншого учасника, що утворює разом з іншими т.зв. «Біржовий натовп», дії якої легко формалізовані і передбачувані.
Суть суперечностей між прихильниками технічного і фундаментального аналізу полягає в більшості випадків в ефективності застосування методів тієї чи іншої теорії, що не зовсім коректно, тому що причини реакції ринку, що вивчаються даними теоріями, мають різну природу, і використання методів фундаментального аналізу більш доцільно для визначення довгострокової тенденції руху ринку і вивчення зовнішніх причин впливу на нього, а технічного - для коротко і середньострокових тенденцій.
Список літератури та джерел
1. Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Є. Аналіз цінних паперів Грема і Додда. -М.: Олімп Бізнес, 2000
2. Б.Б. Рубцов. Світові фондові ринки: сучасний стан і закономірності розвитку. М: ФА 2000
3. Мерфі Д. Дж. «Технічний аналіз ф'ючерсних ринків» - М: «Сокіл», 1996
4. Елдер А. "Як грати і вигравати на біржі» - М.: «Діаграма», 2001
5. Найман Е.Л. «Мала енциклопедія трейдера» - К.: «Віра-Р Альфа-Капітал», 1999
6. Даль В.І. тлумачний словник живої великоруської мови, тому I.-М.: Російська мова, 1981
7. Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996
8. Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. - 1998
9. Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. - Irwin Professional Pub., 1996
[1] Даль В.І. тлумачний словник живої великоруської мови, тому I.-М.: Російська мова, 1981.
[2] Graham B., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. - McGraw-Hill Companies, 1996. ; Див також: Коттл С., Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Є. Аналіз цінних паперів Грема і Додда. -М.: Олімп Бізнес, 2000.
[3] Thomsett M. Mastering Fundamental Analysis. - 1998.
[4] Ritchie J. Fundamental Analysis: A Back-to-the-Basics Investment Guide to Selecting Quality Stocks. - Irwin Professional Pub., 1996.
[5] www.zerich.ru Аналітичний звіт: Ризики і надії нового року
[6] Б.Б. Рубцов. Світові фондові ринки: сучасний стан і закономірності розвитку. М: ФА 2000
[7] http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/
[8] Мерфі Д. Дж. «Технічний аналіз ф'ючерсних ринків» - М: «Сокіл», 1996
[9] Елдер А. "Як грати і вигравати на біржі» - М.: «Діаграма», 2001
[10] Мерфі Д. Дж. «Технічний аналіз ф'ючерсних ринків» - М.: «Сокіл», 1996
[11] Найман Е.Л. «Мала енциклопедія трейдера» - К.: «Віра-Р Альфа-Капітал», 1999
[12] Мерфі Д. Дж. «Технічний аналіз ф'ючерсних ринків» - М.: «Сокіл», 1996