Білоруський державний університет
КАФЕДРА Менджмент
РЕФЕРАТ
НА ТЕМУ:
«ОПТИМІЗАЦІЯ ОПОДАТКУВАННЯ, спрямованих на стимулювання інвестицій»
МІНСЬК, 2008
Рівень ефективності сучасної ринкової економіки залежить від створення та чіткого функціонування відповідних ринкових структур у системі управління виробництвом і реалізації продукції. Введення в систему управління нових ланок господарювання являє собою складну проблему. Проте найбільші труднощі виникають у процесі формування та розвитку податкової системи, з одного боку, ефективно регулює економіку і стимулюючої
Обгрунтування моделі оптимізації податкових платежів (завдання інвестора). В якості об'єкта фінансування будемо розглядати проект створення нового заводу холодильників в м. Мінську, розрахованого на випуск 1000000 штук виробів, що споживає матеріальні, трудові і грошові ресурси.
Серед податкових стимулів найбільш істотним інвестори вважають низькі ставки податку на прибуток підприємств, значимість яких набагато випереджає пільги по експорту.
В даний час податок на прибуток підприємств Республіки Білорусь складає значну частину сукупного податкового навантаження і є однією з найважливіших дохідних статей бюджету, складаючи близько чверті всіх податкових надходжень (25% у 2007 р . за даними Міністерства з податків і зборів Республіки Білорусь). Однак останнім часом намітилася тенденція до зниження питомої ваги податку з прибутку, надходження від цього виду податку збільшилася на 5% в порівнянні з відповідним періодом минулого року (в той час як надходження від ПДВ впали на 10%, а від акцизів зменшилися на 15% ).
Діюча білоруська система оподаткування на прибуток підприємств характеризується ставками податків, що сплачуються до державного та регіональний бюджети, а також різними податковими пільгами. Ставка податку на прибуток підприємств (організацій), що зараховується до державного бюджету, встановлена на рівні 24%, а ставка податку на прибуток, що зараховується до регіонального бюджету, встановлюється облвиконкомами в розмірі не вище 2%. Зниженою ставкою податку на прибуток (15%) користуються підприємства, що постачають товари на експорт.
Серед пільг, що призводять до фактичного зниження ефективності ставки податку на прибуток, одними з найбільш популярних є податкові канікули, тобто повне або часткове звільнення від сплати податку на прибуток протягом деякого інтервалу часу після розміщення інвестицій. Практика таких пільг застосовувалася в західноєвропейських країнах і країнах Східної Європи. У Росії податкові канікули застосовуються в більш ніж у двох десятках регіонів. Багато в чому цьому сприяло зростання економічної і політичної самостійності суб'єктів федерації, який створив нові можливості для найбільш ефективного залучення інвесторів, в тому числі і іноземних, на конкретні проекти шляхом прийняття територіальних законів про податкових та інших пільг, створення своїх гарантійних фондів, спрощення бюрократичних процедур. У Білорусі передбачені податкові пільги на прибуток отриманий від реалізації великого інвестиційного проекту за рахунок іноземного капіталу.
У цьому випадку середня величина податкових надходжень від прибутку нового підприємства до державного бюджету (N r), наведених до моменту інвестування r, буде дорівнює:
де
Інше можливе припущення полягає в тому, що після закінчення періоду (L) нове підприємство припиняє свою діяльність і відповідно виплату податків. При цьому величина середніх податкових надходжень до державного бюджету, наведена до моменту інвестування
Звичайно, існує (і, можливо, найбільш реалістичний) проміжний випадок, коли експропріація (після періоду L) змінює прибуток нового підприємства (наприклад скорочує її) без повного припинення її діяльності. При цьому відповідні середні податкові платежі можуть бути записані як
де
Вплив податкових канікул. Який вплив надають податкові канікули на інвестора і податкових надходжень до державного бюджету.
Спочатку розглянемо відношення чистого доходу інвестора (або податкових платежів до бюджету, відповідно) при податкові канікули до відповідних доходів при відсутності податкових пільг.
Розрахунки показують, що державі не має сенсу надавати податкові пільги як для високоприбуткових інвестиційних проектів, так і для проектів, прибуток від яких може бути піддана значним ринкових коливань. На наш погляд, існування нетривіальних податкових канікул, максимізує дисконтовану суму податкових надходжень навіть у детермінованому випадку не є основним фактом, оскільки вимагає певних умов. Область, в якій існують оптимальні податкові канікули, можна назвати областю взаємних інтересів у тому сенсі, що вигідно всім, тобто збільшення як середніх доходів інвестора, так і податкових надходжень до державного бюджету.
В якості тривалості податкових канікул приймається термін окупності інвестиційного проекту звільняється від сплати місцевих податків на прибуток на термін до повної окупності вкладених коштів.
Більш точний розрахунок можна зробити за формулою:
r ст = (1 + r р) (1 + І) - 1, (1)
де r ст - номінальна ставка дисконтування,
r р - реальна ставка,
І - очікуваний рівень інфляції.
Підставивши задані значення у формулу, отримаємо:
(1 +0,08) (1 +0,5) -1 = 0,62 або 62%.
Отже, наші розрахунки показали, що при відповідних темпах інфляції в Республіці Білорусь вигідними є тільки ті інвестиції, внутрішня рентабельність яких (IRR) складе не менше 62%. При обчисленні коефіцієнта дисконтування можливо і доцільно враховувати також рівень ризику, пов'язаний з нестабільністю економіки, ступінь ліквідності створюваних або придбаних активів, особливості розподілу вкладень і віддачі від них за періодами часу та інші індивідуальні характеристики інвестиційних проектів.
Ми побудуємо графік NPV, який відображає NPV проекту для різних значень ставки дисконту (рис. 1).
Для нормального проекту крива NPV спрямована вниз, що й показано на малюнку. Особливості графіка NPV полягають у тому, що:
По-перше, крива NPV перетинає вісь NPV в тій точці, в якій значення NPV є проста сума всіх грошових потоків проекту. І це правильно, тому що при такій ситуації ставка дисконту дорівнює нулю. Тому всі знаменник у рівнянні NPV стають рівні (1 +0) t - 1, тобто отримуємо:
по-друге, крива NPV перетинає горизонтальну вісь (вісь ставки дисконту) в тій точці, в якій значення ставки дисконту відповідає
SHAPE \ * MERGEFORMAT
по-третє, при дуже великих значеннях ставки дисконту крива NPV наближається до значення (-1), так як у міру збільшення ставку дисконту приведена вартість кожного майбутнього грошового потоку стає все менше і менше і в кінці весь член суми в рівнянні зникає. Тобто: NPV (r =
Графік дає наочне підтвердження правила IRR. З нього видно, що коли IRR більше прийнятною ставки дисконту (r), то NPV проекту більше нуля. А тому для нормальних проектів правила NPV IRR завжди дають однакову відповідь - прийняти або відхилити.
Практичну значущість наведених методик економічної оцінки інвестиційних проектів ми підтверджуємо конкретним прикладом їх використання при створенні спільного альянсу фірми «Тайсон» з фірмою «Альмамері» (ОЕА) з виробництва ПВХ. Загальний обсяг капітальних вкладень у проект становить 52,2 млн. доларів США, у тому числі внески «Альмамері» до статутного фонду 21,9 млн. доларів США (70%), фірми «Тайсон» до статутного фонду вносить 9,4 млн. доларів США (30%) і кредит банку ОАЕ складе 20,9 млн. доларів США.
Одним з найважливіших критеріїв створення альянсу може стати прагнення вийти на місткі й швидко ринки, що розвиваються, які володіють значним потенціалом. Фірма «Альмамарі» (ОАЕ) може забезпечити задану якість, високий рівень технології виробництва, використання ресурсів даного регіону.
Методологічні основи аналізу ефективності інвестиційних проектів повинні враховуватися білоруськими підприємствами в якості орієнтирів розвитку фінансової стратегії. Але ми вважаємо, що на сьогоднішній день в нестабільній економіці головним її критерієм є джерела фінансування, що дозволяють або не дозволяють прийняти до виконання той чи інший інвестиційний проект.
Завдання інвестиційної стратегії полягає в тому, щоб знайти розумну рівновагу між цілями розвитку виробництва і фінансовими можливостями підприємств, беручи до уваги і потреби виробничих колективів, які отримують за рахунок прибутку частину заробітної плати та соціальної допомоги у вигляді зниження розміру плати за відомче житло, утримання дітей у дитячих дошкільних установах, здешевлення харчування в їдальнях і т.п. При недостатності прибутку пропорції в її розподіл між фондом нагромадження і фондом споживання виглядають не завжди так, як рекомендує наука (Табл. 1).
Таблиця 1.
Складена за даними Міністерства статистики та аналізу Республіки Білорусь.
За 2007р. промислові підприємства направили до фонду нагромадження для фінансування інвестицій 40,1% свого чистого прибутку і 19,4% - на поповнення оборотних коштів. На споживання трудових колективів використано 28,7% і зовсім незначна частка (1,7%) пішла на виплату дивідендів акціонерам. Досить великий відсоток реінвестованого у виробництво власного прибутку (59,5%) насправді виражається незначною сумою в 523 млрд. рублів, що не дозволяє забезпечити інвестиційний прогрес.
Недостатність власних фінансових ресурсів для здійснення інвестиційних бізнес-проектів компенсується зовнішніми: кредитами, що отримуються у комерційних банків або спеціалізованих фінансових установ, позиками за облігаціями, додатковим акціонерним капіталом у результаті випуску акцій. При цьому існує думка, що обсяги придбаних грошових ресурсів повинні бути мінімальними, тому що за них треба платити, а власні використовуються безкоштовно. На наш погляд, це неправильний підхід, тому що власні кошти підприємств мають свою ціну. Її можна визначити, орієнтуючись на середню банківську процентну ставку по депозитах, або на ставку прибутковості цінних паперів. Вкладення власних ресурсів у розвиток виробництва повинно давати не меншу віддачу, ніж інші варіанти розміщення коштів.
В обороті підприємств також не безкоштовно використовуються значні розміри кредиторської заборгованості, що виникають внаслідок різного роду товарних кредитів. Плата за них включається постачальниками в ціну товару, тому що продавець, який не отримує тривалий час виручку від реалізації своєї продукції і відчуває недолік оборотних коштів, змушений сам вдаватися до допомоги банківських кредитів і відшкодовувати свої витрати по сплаті відсотків за рахунок покупця. При кваліфікованому менеджменті ці обставини не повинні упускати з виду.
Отже, стратегія складання бюджету капітальних вкладень має будуватися на зваженому підході до формування джерел їх фінансування, на оптимальному поєднанні в їх складі власних і позикових ресурсів. Для цього доцільно розраховувати фінансовий леверидж (ФО) - показник, що відображає ефект підвищення рентабельності власного капіталу при збільшенні частки позикового.
ФЛ = (Ра - Пк) ЗК: СК,
де Ра - рентабельність використання активів,
Пк - ставка відсотка за кредит,
ЗК - сума позикового капіталу,
СК - сума власного капіталу.
Якщо диференціал фінансового левериджу (Ра-Пк) буде мати позитивне значення, то збільшення коефіцієнта фінансового левериджу (ЗК: СК) дасть позитивний ефект. Однак необхідно пам'ятати при цьому про збереження фінансової стійкості підприємства, яка знижується при збільшенні частки позикових коштів.
Нами зроблено аналіз інвестиційних витрат фірми «Тайсон» на розвиток власної виробничої бази. Для того, щоб утриматися на світовому ринку, фірма «Тайсон» вимушена щорічно оновлювати 10-11% устаткування, що в сумарному вираженні складає 5,0 - 5,3 мільйона доларів на рік. Бюджет його капіталовкладень представлений в таблиці 3.10.
Таблиця показує, що навіть у фірми «Тайсон» розміри необхідних інвестицій непорівнянні з величиною внутрішніх грошових потоків (прибутку і амортизаційні відрахування).
Природно, що NPV і IRR на фірмі «Тайсон» будуть негативні. Підприємство змушене у великих розмірах створювати кредитну заборгованість і нести значні витрати з її обслуговування.
Диференціал фінансового левериджу на заводі має позитивне значення і його коефіцієнт, як показує таблиця, знижувався. Однак при високих обсягах кредитування капітальних вкладень загроза фінансової стійкості завжди присутній і ця проблема повинна постійно перебувати у сфері особливої уваги.
Підводячи підсумок викладеному в цьому параграфі можна зробити висновок, що інвестиційна стратегія підприємства повинна обгрунтовуватися всебічно і на базі порівняльного аналізу результативності різних рішень і неодмінно забезпечувати перевищення прибутковості інвестицій над витратами по залученню коштів, у тому числі і власних. У цьому випадку інвестиційний проект буде привабливим для партнерів по бізнесу.
ЛІТЕРАТУРА
1. Статистичний бюлетень. Щомісячник. / / Міністерство статистики та аналізу РБ. - Мн., 2008р. № 1.
2. Булганова Е.П. Регулювання фінансової стійкості підприємства - Новосибірськ, 2005р.
КАФЕДРА Менджмент
РЕФЕРАТ
НА ТЕМУ:
«ОПТИМІЗАЦІЯ ОПОДАТКУВАННЯ, спрямованих на стимулювання інвестицій»
МІНСЬК, 2008
Рівень ефективності сучасної ринкової економіки залежить від створення та чіткого функціонування відповідних ринкових структур у системі управління виробництвом і реалізації продукції. Введення в систему управління нових ланок господарювання являє собою складну проблему. Проте найбільші труднощі виникають у процесі формування та розвитку податкової системи, з одного боку, ефективно регулює економіку і стимулюючої
Обгрунтування моделі оптимізації податкових платежів (завдання інвестора). В якості об'єкта фінансування будемо розглядати проект створення нового заводу холодильників в м. Мінську, розрахованого на випуск 1000000 штук виробів, що споживає матеріальні, трудові і грошові ресурси.
Серед податкових стимулів найбільш істотним інвестори вважають низькі ставки податку на прибуток підприємств, значимість яких набагато випереджає пільги по експорту.
В даний час податок на прибуток підприємств Республіки Білорусь складає значну частину сукупного податкового навантаження і є однією з найважливіших дохідних статей бюджету, складаючи близько чверті всіх податкових надходжень (25% у
Діюча білоруська система оподаткування на прибуток підприємств характеризується ставками податків, що сплачуються до державного та регіональний бюджети, а також різними податковими пільгами. Ставка податку на прибуток підприємств (організацій), що зараховується до державного бюджету, встановлена на рівні 24%, а ставка податку на прибуток, що зараховується до регіонального бюджету, встановлюється облвиконкомами в розмірі не вище 2%. Зниженою ставкою податку на прибуток (15%) користуються підприємства, що постачають товари на експорт.
Серед пільг, що призводять до фактичного зниження ефективності ставки податку на прибуток, одними з найбільш популярних є податкові канікули, тобто повне або часткове звільнення від сплати податку на прибуток протягом деякого інтервалу часу після розміщення інвестицій. Практика таких пільг застосовувалася в західноєвропейських країнах і країнах Східної Європи. У Росії податкові канікули застосовуються в більш ніж у двох десятках регіонів. Багато в чому цьому сприяло зростання економічної і політичної самостійності суб'єктів федерації, який створив нові можливості для найбільш ефективного залучення інвесторів, в тому числі і іноземних, на конкретні проекти шляхом прийняття територіальних законів про податкових та інших пільг, створення своїх гарантійних фондів, спрощення бюрократичних процедур. У Білорусі передбачені податкові пільги на прибуток отриманий від реалізації великого інвестиційного проекту за рахунок іноземного капіталу.
У цьому випадку середня величина податкових надходжень від прибутку нового підприємства до державного бюджету (N r), наведених до моменту інвестування r, буде дорівнює:
де
Інше можливе припущення полягає в тому, що після закінчення періоду (L) нове підприємство припиняє свою діяльність і відповідно виплату податків. При цьому величина середніх податкових надходжень до державного бюджету, наведена до моменту інвестування
Звичайно, існує (і, можливо, найбільш реалістичний) проміжний випадок, коли експропріація (після періоду L) змінює прибуток нового підприємства (наприклад скорочує її) без повного припинення її діяльності. При цьому відповідні середні податкові платежі можуть бути записані як
де
Вплив податкових канікул. Який вплив надають податкові канікули на інвестора і податкових надходжень до державного бюджету.
Спочатку розглянемо відношення чистого доходу інвестора (або податкових платежів до бюджету, відповідно) при податкові канікули до відповідних доходів при відсутності податкових пільг.
Розрахунки показують, що державі не має сенсу надавати податкові пільги як для високоприбуткових інвестиційних проектів, так і для проектів, прибуток від яких може бути піддана значним ринкових коливань. На наш погляд, існування нетривіальних податкових канікул, максимізує дисконтовану суму податкових надходжень навіть у детермінованому випадку не є основним фактом, оскільки вимагає певних умов. Область, в якій існують оптимальні податкові канікули, можна назвати областю взаємних інтересів у тому сенсі, що вигідно всім, тобто збільшення як середніх доходів інвестора, так і податкових надходжень до державного бюджету.
В якості тривалості податкових канікул приймається термін окупності інвестиційного проекту звільняється від сплати місцевих податків на прибуток на термін до повної окупності вкладених коштів.
Більш точний розрахунок можна зробити за формулою:
r ст = (1 + r р) (1 + І) - 1, (1)
де r ст - номінальна ставка дисконтування,
r р - реальна ставка,
І - очікуваний рівень інфляції.
Підставивши задані значення у формулу, отримаємо:
(1 +0,08) (1 +0,5) -1 = 0,62 або 62%.
Отже, наші розрахунки показали, що при відповідних темпах інфляції в Республіці Білорусь вигідними є тільки ті інвестиції, внутрішня рентабельність яких (IRR) складе не менше 62%. При обчисленні коефіцієнта дисконтування можливо і доцільно враховувати також рівень ризику, пов'язаний з нестабільністю економіки, ступінь ліквідності створюваних або придбаних активів, особливості розподілу вкладень і віддачі від них за періодами часу та інші індивідуальні характеристики інвестиційних проектів.
Ми побудуємо графік NPV, який відображає NPV проекту для різних значень ставки дисконту (рис. 1).
Для нормального проекту крива NPV спрямована вниз, що й показано на малюнку. Особливості графіка NPV полягають у тому, що:
По-перше, крива NPV перетинає вісь NPV в тій точці, в якій значення NPV є проста сума всіх грошових потоків проекту. І це правильно, тому що при такій ситуації ставка дисконту дорівнює нулю. Тому всі знаменник у рівнянні NPV стають рівні (1 +0) t - 1, тобто отримуємо:
по-друге, крива NPV перетинає горизонтальну вісь (вісь ставки дисконту) в тій точці, в якій значення ставки дисконту відповідає
SHAPE \ * MERGEFORMAT
NPV |
t |
долара |
Рис. 1. Графік NPV |
JRR |
Ставка дисконтування (%) |
n -1 + ΣC t t = 1 |
по-третє, при дуже великих значеннях ставки дисконту крива NPV наближається до значення (-1), так як у міру збільшення ставку дисконту приведена вартість кожного майбутнього грошового потоку стає все менше і менше і в кінці весь член суми в рівнянні зникає. Тобто: NPV (r =
Графік дає наочне підтвердження правила IRR. З нього видно, що коли IRR більше прийнятною ставки дисконту (r), то NPV проекту більше нуля. А тому для нормальних проектів правила NPV IRR завжди дають однакову відповідь - прийняти або відхилити.
Практичну значущість наведених методик економічної оцінки інвестиційних проектів ми підтверджуємо конкретним прикладом їх використання при створенні спільного альянсу фірми «Тайсон» з фірмою «Альмамері» (ОЕА) з виробництва ПВХ. Загальний обсяг капітальних вкладень у проект становить 52,2 млн. доларів США, у тому числі внески «Альмамері» до статутного фонду 21,9 млн. доларів США (70%), фірми «Тайсон» до статутного фонду вносить 9,4 млн. доларів США (30%) і кредит банку ОАЕ складе 20,9 млн. доларів США.
Одним з найважливіших критеріїв створення альянсу може стати прагнення вийти на місткі й швидко ринки, що розвиваються, які володіють значним потенціалом. Фірма «Альмамарі» (ОАЕ) може забезпечити задану якість, високий рівень технології виробництва, використання ресурсів даного регіону.
Методологічні основи аналізу ефективності інвестиційних проектів повинні враховуватися білоруськими підприємствами в якості орієнтирів розвитку фінансової стратегії. Але ми вважаємо, що на сьогоднішній день в нестабільній економіці головним її критерієм є джерела фінансування, що дозволяють або не дозволяють прийняти до виконання той чи інший інвестиційний проект.
Завдання інвестиційної стратегії полягає в тому, щоб знайти розумну рівновагу між цілями розвитку виробництва і фінансовими можливостями підприємств, беручи до уваги і потреби виробничих колективів, які отримують за рахунок прибутку частину заробітної плати та соціальної допомоги у вигляді зниження розміру плати за відомче житло, утримання дітей у дитячих дошкільних установах, здешевлення харчування в їдальнях і т.п. При недостатності прибутку пропорції в її розподіл між фондом нагромадження і фондом споживання виглядають не завжди так, як рекомендує наука (Табл. 1).
Таблиця 1.
Пропорції розподілу прибутку після сплати податків
на підприємствах промислових за 2006р. (У%)| Показники | Фонд накопичення | Фонд споживання | Фонд поповнення власних оборотних коштів | На виплату дивідендів | Інші цілі |
| Промисловість | 40,1 | 28,7 | 19,4 | 1,7 | 10,1 |
За 2007р. промислові підприємства направили до фонду нагромадження для фінансування інвестицій 40,1% свого чистого прибутку і 19,4% - на поповнення оборотних коштів. На споживання трудових колективів використано 28,7% і зовсім незначна частка (1,7%) пішла на виплату дивідендів акціонерам. Досить великий відсоток реінвестованого у виробництво власного прибутку (59,5%) насправді виражається незначною сумою в 523 млрд. рублів, що не дозволяє забезпечити інвестиційний прогрес.
Недостатність власних фінансових ресурсів для здійснення інвестиційних бізнес-проектів компенсується зовнішніми: кредитами, що отримуються у комерційних банків або спеціалізованих фінансових установ, позиками за облігаціями, додатковим акціонерним капіталом у результаті випуску акцій. При цьому існує думка, що обсяги придбаних грошових ресурсів повинні бути мінімальними, тому що за них треба платити, а власні використовуються безкоштовно. На наш погляд, це неправильний підхід, тому що власні кошти підприємств мають свою ціну. Її можна визначити, орієнтуючись на середню банківську процентну ставку по депозитах, або на ставку прибутковості цінних паперів. Вкладення власних ресурсів у розвиток виробництва повинно давати не меншу віддачу, ніж інші варіанти розміщення коштів.
В обороті підприємств також не безкоштовно використовуються значні розміри кредиторської заборгованості, що виникають внаслідок різного роду товарних кредитів. Плата за них включається постачальниками в ціну товару, тому що продавець, який не отримує тривалий час виручку від реалізації своєї продукції і відчуває недолік оборотних коштів, змушений сам вдаватися до допомоги банківських кредитів і відшкодовувати свої витрати по сплаті відсотків за рахунок покупця. При кваліфікованому менеджменті ці обставини не повинні упускати з виду.
Отже, стратегія складання бюджету капітальних вкладень має будуватися на зваженому підході до формування джерел їх фінансування, на оптимальному поєднанні в їх складі власних і позикових ресурсів. Для цього доцільно розраховувати фінансовий леверидж (ФО) - показник, що відображає ефект підвищення рентабельності власного капіталу при збільшенні частки позикового.
ФЛ = (Ра - Пк) ЗК: СК,
де Ра - рентабельність використання активів,
Пк - ставка відсотка за кредит,
ЗК - сума позикового капіталу,
СК - сума власного капіталу.
Якщо диференціал фінансового левериджу (Ра-Пк) буде мати позитивне значення, то збільшення коефіцієнта фінансового левериджу (ЗК: СК) дасть позитивний ефект. Однак необхідно пам'ятати при цьому про збереження фінансової стійкості підприємства, яка знижується при збільшенні частки позикових коштів.
Нами зроблено аналіз інвестиційних витрат фірми «Тайсон» на розвиток власної виробничої бази. Для того, щоб утриматися на світовому ринку, фірма «Тайсон» вимушена щорічно оновлювати 10-11% устаткування, що в сумарному вираженні складає 5,0 - 5,3 мільйона доларів на рік. Бюджет його капіталовкладень представлений в таблиці 3.10.
Таблиця 3.10
Бюджет капіталовкладень фірми «Тайсон» на 2005-2007 рр.. (Тис. USD)
| Найменування показників | Роки реалізації | ||
| 2005 | 2006 | 2007 | |
| 1. Об'єкти капіталовкладень | |||
| 1.1. Техпереоснащення цехів | 1165 | 1360 | 1360 |
| 1.2. Будівництво котельні | 611 | 85 | 85 |
| 1.3. Будівництво компресорної | 413 | 50 | 0 |
| 1.4. Технічне обладнання | 3077 | 3588 | 3590 |
Всього капіталовкладень | 5266 | 5083 | 5035 |
| 2. Джерела фінансування | |||
| 2.1. Амортизаційні відрахування | 1681 | 1801 | 1972 |
| 2.2. Прибуток | 86 | 394 | 716 |
| 2.3. Інноваційний фонд | 509 | 263 | 358 |
| 2.4. Довгостроковий кредит | 2990 | 2625 | 1989 |
Природно, що NPV і IRR на фірмі «Тайсон» будуть негативні. Підприємство змушене у великих розмірах створювати кредитну заборгованість і нести значні витрати з її обслуговування.
Таблиця 3.11
Співвідношення між сумами позикового (ЗК) і власного (СК)
капіталу по фірмі «Тайсон» за 2004-2007 рр..
Показники | 2004р. | 2005р. | 2006р. | 2007р. |
| Коефіцієнт фінансового левериджу | 0,37 | 0,04 | 0,02 | 0,12 |
Підводячи підсумок викладеному в цьому параграфі можна зробити висновок, що інвестиційна стратегія підприємства повинна обгрунтовуватися всебічно і на базі порівняльного аналізу результативності різних рішень і неодмінно забезпечувати перевищення прибутковості інвестицій над витратами по залученню коштів, у тому числі і власних. У цьому випадку інвестиційний проект буде привабливим для партнерів по бізнесу.
ЛІТЕРАТУРА
1. Статистичний бюлетень. Щомісячник. / / Міністерство статистики та аналізу РБ. - Мн., 2008р. № 1.
2. Булганова Е.П. Регулювання фінансової стійкості підприємства - Новосибірськ, 2005р.