Валютний курс і три світові грошові системи
Валютний курс - це ціна іноземної валюти, виражена в національній грошовій одиниці; курс, за яким валюта однієї країни обмінюється на валюту іншої країни. Відомі три світові системи валютних курсів.
Перша грошова система, відома як золотий стандарт, або золотий паритет, переважала до 1934 р.
У минулому валютні курси закріплювалися на відносно твердій основі золотого вмісту валюти, що служила базою для визначення золотого паритету - співвідношення різних валют, що відповідають їх золотого вмісту.
Історично золотий стандарт забезпечував стабільність валютних курсів аж до його падіння в 30-і рр.. При цій системі перелив золота між країнами здійснювався з метою досягнення міжнародного рівноваги, усунення несприятливих змін у рівнях цін, доходів і зайнятості. В даний час жодна валюта не прив'язана до золота, тому немає золотого стандарту.
Мірою ваги золота, що міститься в тій чи іншій монеті або зливку, виступала тройська унція, що дорівнює 31,1 г. До цих пір тройська унція використовується при визначенні цін на золото.
У період між першою і другою світовими війнами вільний обмін банкнот на золото був вже рідкістю, існував золотослітковий стандарт, при якому банкноти обмінювалися на злитки золота вагою до 125 кг. Золото було практично витіснено з обігу. Після другої світової війни золотий вміст офіційно зберігав лише американський долар (35 дол за тройську унцію). Долар став світовою валютою, хоча практично його розміну на золото не відбувалося. Оборотність доларів на золото була офіційно припинена в 1971р.
Друга грошова система - це так звана Бреттон-Вудсская система - міжнародна валютна система, створена після Другої світової війни і діяла до 1971 р. Об'єктивна основа для ліквідації системи золотого стандарту в його класичному варіанті була підготовлена розвитком міжнародного руху капіталу та еволюцією внутрішнього платіжного механізму, в якому кредит і безготівкові гроші зайняли панівне становище. Наслідком цього стало якісна зміна механізму утворення і покриття сальдо платіжного балансу.
Значно розширився економічний інструментарій, що знаходиться в розпорядженні державних органів і призначений для поточного балансування міжнародних розрахунків. Маніпулювання валютним курсом шляхом девальвації валюти, зміна облікової процентної ставки для регулювання руху товарів, послуг і капіталу, використання міжнародних позик і кредитів і, нарешті, реструктуризація зовнішньої заборгованості - все це дозволяло підтримувати платіжні баланси до певної міри тимчасово врівноваженими і відсувати погашення негативного сальдо ( за рахунок резервів золота) на невизначений час, наприклад, періодично подовжуючи терміни погашення отриманих кредитів або залучаючи нові кредити.
Одночасно ставало ясним, що регулярне відновлення економічних відносин між партнерами різних країн робить необхідним накопичення ними іноземної валюти (у готівковій та безготівковій формах) як своєрідного резерву для швидкого погашення своїх зобов'язань перед партнерами країни з даною національною валютою. Безперервність переказу грошових коштів забезпечується наявністю певних валютних запасів на рахунках як комерційних, так і центральних банків. При цьому накопичуються в основному так звані резервні валюти, тобто національні валюти, найбільш широко застосовуються в міжнародних розрахунках.
Таким чином були підготовлені об'єктивні умови для заміни системи золотого стандарту на більш ефективну систему. При цьому каталізатором послужила політична та економічна нестабільність у світовій економіці та міжнародних відносинах у період між двома світовими війнами і сама друга світова війна. Бреттон-Вудсская система базувалася на твердих, або фіксованих, валютних курсах, хоча допускалися періодичні їх коригування. Підтримка фіксованих валютних курсів вимагає відповідних резервів. Якщо резерви недостатні, країни повинні приймати протекціоністські торговельні заходи, вводити валютний контроль, йти на небажані процеси внутрішньої макроекономічної адаптації.
Третя грошова система діє з 1971 р. - це система вільно коливних або керованих валютних курсів, оскільки уряди часто втручаються у функціонування валютних ринків для зміни міжнародної вартості своїх валют. Вільний валютний курс, як і всяка інша ціна в умовах вільної конкуренції, визначається пропозицією та попитом. Попит веде до підвищення, а пропозиція - до зниження вільного валютного курсу.
При плаваючих курсах валюта буде знецінюватися або рости в результаті зміни смаків споживачів, відносних змін доходів, відносних змін цін, відносних змін реальних ставок відсотка і в результаті спекуляції. У зв'язку з цим відбувається девальвація і знецінення валюти. Розглянемо ці питання.
Девальвація і знецінення валюти
На вільному валютному ринку, де котирування міняються щодня, курс валюти безперервно змінюється: або підвищується, або падає. Зрозуміло, в країнах, де інфляція приймає астрономічні розміри, цей процес протікає тільки в одному напрямку: курс валюти неухильно знижується, і на гроші цих країн можна купити все менше і менше їх товарів. У реальному житті відбувається знецінення або подорожчання валюти. Наприклад, рубль знецінюється по відношенню до долара в тому випадку, коли ціна рубля, виражена в доларах, падає на іноземній валютному ринку. У загальному вигляді знецінення валюти означає, що для покупки однієї одиниці будь-якої іноземної валюти (долара) буде потрібно більше одиниць національної валюти (рубля). І навпаки, коли на покупку одиниці будь-якої іноземної валюти (долара) буде потрібно затратити менше одиниць національної валюти (рубля), відбувається подорожчання валюти.
Девальвація валюти - це зміна її вартості по відношенню до золота.
Наведемо приклад: припустимо, що всі країни дотримуються золотого стандарту і що в один прекрасний осінній день всі вони подвоїли ціну, за якою продають і купують золото. У цьому випадку можна говорити про світову девальвації. Однак це зміна рубля, франка, долара і всіх інших валют відбулося одночасно, тому курс однієї валюти по відношенню до інших валют залишився незмінним. Отже, це була девальвація, але аж ніяк не знецінення.
Таким чином, знецінення будь-якої валюти - це зниження її курсу по відношенню до інших валют.
Під девальвацією ж зазвичай мають на увазі зміна вартості будь-яких грошей по відношенню до золота і, як правило, в досить великих масштабах, а не у вигляді щоденних коливань. Які найбільш суттєві економічні наслідки девальвації? Країна, що девальвує свою валюту так, що вона знецінюється порівняно з іншими валютами, забезпечує збільшення фізичного обсягу свого експорту і скорочення фізичного обсягу імпорту. Валютний курс є досить специфічною ціною, яка пов'язує усі внутрішні (російські) ціни з цінами в іншій країні (США).
Номінальний і реальний валютні курси
Номінальний валютний курс - це співвідношення цін на товари і послуги різних країн. Наприклад, номінальний валютний курс рубля до долара виражається як відношення цін у Росії (Р Росії) до цін у США (Р США):
Дане рівняння стверджує, що валютний курс в довгостроковому плані визначається відносним пропозицією рублів до доларів і відносним попитом на них.
Збільшення пропозиції грошей у Росії або його зменшення в США зумовлюють пропорційне знецінення рубля по відношенню до долара (зростання е). Зменшення пропозиції грошей в Росії або його збільшення в США, навпаки, призводить до пропорційного подорожчання рубля (падіння е).
Зміни у рівні випуску продукції впливають на валютний курс через зміни в попиті на гроші. Передбачається, що якщо фактори економічного зростання лежать на стороні пропозиції, то випереджаюче зростання виробничих можливостей країни породжує додатковий попит з боку зовнішнього світу на її продукцію, більш досконалу в технологічному відношенні, що призводить до збільшення експорту з цієї країни та зростання попиту на її валюту.
Згідно монетаристського підходу, для того щоб грошовий ринок прийшов в стан рівноваги, має зрости пропозиція реальних грошових залишків, а це можливо лише у разі зниження рівня цін у Росії. Миттєва дефляція в Росії буде супроводжуватися миттєвим подорожчанням рубля на валютних ринках. Але подібної ситуації росіянам доведеться чекати довго.
Емпіричні дані підтверджують, що під впливом короткострокових факторів реальний валютний курс нерідко демонструє значні коливання.
Розглянемо фактори, що викликають короткострокові коливання валютного курсу. До них відносяться: зміни рівня сукупного випуску в результаті зростання або падіння сукупного попиту, відмінності в рівні процентних ставок у різних країнах, стан балансу поточних операцій, очікування економічних агентів щодо майбутніх змін валютного курсу, передвиборні компанії, політичні вбивства і т. п.
Зростання сукупного випуску в результаті, наприклад, збільшення державних витрат, може призвести до знецінення національної валюти, особливо якщо він супроводжується нарощуванням імпорту.
Міжнародні переливи капіталу, пов'язані зі зміною процентних ставок, також роблять значний вплив на динаміку валютних курсів. Відносний зростання процентних ставок у даній країні в результаті, наприклад, проведення стримуючої кредитно-грошової політики сприяє подорожчанню її валюти. Інвестори, бажаючи отримати доходи з більш високих процентних ставок, конвертують свої активи з національних валют у валюту даної країни, підвищуючи попит на неї на валютному ринку. Однак якщо підвищення процентних ставок пов'язане з посиленням інфляції або збільшенням дефіциту державного бюджету, навряд чи відбудеться зміцнення курсу національної валюти.
Валютні курси гостро реагують на інформацію про стан балансу поточних операцій. Добре відомо, що дефіцит балансу поточних операцій є показником зростання попиту на іноземну валюту, так як відбувається переорієнтація на купівлю товарів і послуг в іноземній валюті. Реакція валютного ринку на офіційне повідомлення про дефіцит балансу поточних операцій виражається у знеціненні національної валюти. Однак не завжди дефіцит балансу поточних операцій свідчить про слабкість валюти. Якщо цей дефіцит відображає бажання іноземців мати більше даної валюти для міжнародних операцій, продаючи країні більше товарів і послуг, в цьому випадку її курс зросте.
Валютні курси надзвичайно чутливі до очікувань економічних агентів щодо їхньої майбутньої динаміки. При прогнозуванні валютних курсів необхідно брати до уваги розміри планованого дефіциту держбюджету і способи його покриття, політику центрального банку щодо майбутнього зростання грошової маси. Якщо уряд запланував значний дефіцит бюджету і емісійний спосіб його покриття неминучий або кредитно-грошова політика центрального банку має розширювальний характер, швидше за все можна очікувати знецінення національної валюти, оскільки декларована політика неминуче призведе до інфляції.
Коливання валютного курс залежать також від очікуваних заходів уряду у відношенні приватної власності, податків, торгових і валютних обмежень. Від ступеня довіри уряду залежить діяльність спекулянтів на валютному ринку. Якщо вони переконані, що уряд не має достатніх резервів для підтримки слабкої валюти, спекуляції проти цієї валюти посиляться, що прискорить її девальвацію.
Однак вплив вищерозглянутих факторів не завжди однозначно, що значно ускладнює прогнозування валютних курсів на найближчу перспективу.
Для визначення реального валютного курсу рубля до долара наведемо числовий приклад. Порівняємо ціни двох незмінних споживчих кошиків, тобто двох наборів товарів та послуг, придбаних типовим «Американські і російським споживачем в особі домашніх господарств і фірм (при цьому передбачається, що в кожній споживчому кошику відносно більший питома вага припадає на товари та послуги, вироблені у власній країні). Нехай кошик американського споживача умовно коштує 100 дол, а російського - 200 руб. Для порівняння двох кошиків необхідно всі ціни привести до єдиної розміреності. Якщо номінальний валютний курс складає 2 крб. за долар, відповідно споживчий кошик у США коштує 200 руб. При даних цінах реальний валютний курс складе 1 кошик російського споживача за один кошик американського споживача.
Збільшення даного показника називається реальним знеціненням рубля по відношенню до долара. Реальне знецінення рубля може відбутися в результаті його номінального знецінення, а також через зростання ціни споживчого кошика в США або зниження ціни споживчого кошика в Росії. При знеціненні російського рубля з 2 до 2,2 руб. за долар ціна американських товарів, виражених в рублях, підвищиться. При курсі 2,2 руб. за долар реальний валютний курс складе 1,1 російської кошика за 1 американську.
Реальне знецінення в даному прикладі означає падіння купівельної спроможності рубля в США в порівнянні з його купівельною спроможністю в Росії. Зменшення даного показника у зв'язку з подорожчанням ціни споживчого кошика в США або ростом ціни споживчого кошика в Росії означає реальне подорожчання рубля щодо долара.
Реальний валютний курс - це співвідношення цін на товари за кордоном і в даній країні, виражених в одній валюті.
Іншими словами, реальний валютний курс - це відносна ціна товарів, вироблених в двох країнах. Реальний валютний курс Е визначається як:
де е - номінальний валютний курс (тут і далі кількість національної валюти на одиницю іноземної), Р * - рівень цін за кордоном (в іноземній валюті), Р - рівень внутрішніх цін (в національній валюті).
Реальний валютний курс оцінює конкурентоспроможність країни на світових ринках товарів і послуг. Збільшення цього показника, або реальне знецінення, означає, що товари і послуги за кордоном стали відносно дорожчими, і, отже, споживачі як усередині країни, так і за кордоном віддадуть перевагу вітчизняні товари іноземним. Зниження даного показника, або реальне подорожчання, навпаки, свідчить про те, що товари і послуги даної країни стали відносно дорожчими, і вона втрачає конкурентоспроможність.
Валютний ринок і його функції, види та учасники
Валютний ринок перш за все забезпечує валютно-кредитне і розрахункове обслуговування експортно-імпортних операцій, а також валютні операції, пов'язані з інвестуванням капіталу за межі національної економіки.
Крім того, валютний ринок надає можливості хеджування, тобто страхування валютних ризиків. При хеджуванні економічні агенти, бажаючи зменшити ризик, пов'язаний з коливаннями валютного курсу, які можуть мати негативний вплив на їхній капітал, прагнуть позбутися від чистих зобов'язань в іноземній валюті, тобто досягти балансу між активами і пасивами в даній валюті. Якщо, наприклад, експортер з Німеччини отримує валютну виручку в розмірі 100 тис. дол США і хоче позбутися невизначеності в оцінці їхньої майбутньої вартості, він може негайно обміняти отримані долари на німецькі марки за поточним курсом та інвестувати їх під відсоток у Німеччині незалежно від строку, до якого потрібно дана сума.
Нарешті, валютний ринок дозволяє здійснювати спекуляції, тобто грати на майбутній ціні валюти. Поведінка учасників валютного ринку, які бажають отримати максимальний виграш від валютної операції, залежить від різниці між процентними ставками на національному і зарубіжному грошових ринках, а також від очікуваних змін валютного курсу.
Так, якщо експортер з Німеччини, що отримав валютну виручку в розмірі 100 тис. дол США, які будуть потрібні йому через 6 місяців, не очікує ніяких змін у рівні валютного курсу, то він буде інвестувати отриману суму в американський банк, якщо ставки відсотка в США вище, ніж у Німеччині, і обміняє долари на марки через шестимісячний термін. Якщо ставка відсотка виявиться вище в Німеччині, го експортер негайно обміняє отриману суму на марки та інвестує їх у німецькі активи.
Таким чином, загальне правило для спекулятивних операцій в іноземній валюті полягає в тому, що їх прибутковість залежить від того, наскільки валюта впаде в ціні понад різниці в процентних ставках по депозитах у національній та іноземній валюті. Однак спекулятивні операції прибуткові лише в тому випадку, якщо учасникам ринку вірно вдається спрогнозувати очікувані зміни валютного курсу.
Види валютних ринків. Одним з найбільших валютних ринків виступає ринок спот, або ринок негайної поставки валюти (протягом 2 робочих днів).
Економічні агенти також можуть скористатися послугами термінового (форвардного) валютного ринку. Якщо учаснику валютного ринку буде потрібно купити іноземну валюту через певний період часу, він може укласти так званий строковий контракт на купівлю цієї валюти. До термінових валютних контрактах відносяться форвардні контракти, ф'ючерсні контракти та валютні опціони.
Як форвардний, так і ф'ючерсний контракт є угодою між двома сторонами про обмін фіксованої кількості валюти на певну дату в майбутньому за заздалегідь обумовленому (строковому) валютного курсу. Обидва контракти обов'язкові до виконання. Різниця між ними полягає в тому, що форвардний контракт укладається поза біржею, а ф'ючерсний контракт купується і продається тільки на валютній біржі з дотриманням певних правил за допомогою відкритої пропозиції ціни валюти голосом.
Терміновий валютний курс складається з курсу спот на момент укладання угоди і премії або дисконту, тобто надбавки або знижки, в залежності від процентних ставок у даний момент. Валюта з більш високою процентною ставкою буде продаватися на форвардному ринку з дисконтом по відношенню до валюти з більш низькою процентною ставкою. І навпаки, валюта з більш низькою процентною ставкою буде продаватися на форвардному ринку з премією по відношенню до валюти з більш високою процентною ставкою. У міжнародній практиці поряд з різницею в процентних ставках використовується відсоток за депозитами на міжбанківському лондонському ринку, тобто ставки ЛІБОР.
Терміновий валютний ринок дозволяє як страхувати валютні ризики, так і спекулювати валютою.
Учасники валютного ринку. Учасниками валютного ринку виступають комерційні і центральні банки, валютні біржі, брокерські агентства, міжнародні корпорації. Основні учасники валютного ринку - це комерційні банки, які не тільки диверсифікують свої портфелі за рахунок іноземних активів, а й здійснюють валютні операції від імені фірм, що виходять на зовнішні ринки як експортерів. Валютні операції з експорту та імпорту товарів і послуг кожної країни становлять основу визначення вартості національної валюти.
До послуг банків і небанківських фінансових інститутів звертаються і індивідуальні учасники валютного ринку, наприклад туристи, які подорожують за межами своєї країни; особи, які отримують грошові перекази від родичів, що проживають за кордоном; приватні інвестори, які вкладають капітал в іноземну економіку.
Теорія паритету купівельної спроможності
Ця теорія була вперше запропонована шведським економістом Густавом Касселем (1866-1945), хоча такого роду ідеї висловлював ще Д. Рікардо.
Закон попиту і пропозиції стверджує, що товари, які є об'єктом міжнародної торгівлі, не можуть продаватися на різних ринках по сильно розрізняються цінами, бо такий стан активізувало б діяльність спекулянтів, яка, в кінцевому підсумку, привела б до вирівнювання. Отже, в довгостроковому плані ціни на товари, призначені для міжнародного обміну, обчислені в одній і тій же валюті і очищені від податків і тарифів, повинні бути однаковими. Цей закон отримав назву паритету купівельної спроможності (ПКС).
Згідно з концепцією ППЗ в тривалій перспективі реальний курс повинен залишатися незмінним. Тому номінальний валютний курс завжди змінюється рівно настільки, наскільки це необхідно для того, щоб компенсувати різницю в динаміці рівня цін в різних країнах. Якщо інфляція в даній країні перевершує темп зростання цін за кордоном, то, за інших рівних умов, національна валюта буде мати тенденцію до здешевлення.
Проте теорія ППС не позбавлена недоліків. Зокрема, процес вирівнювання цін у різних країнах утруднений тим, що не всі товари та послуги залучаються до міжнародної торгівлі. Вирівнювання цін може також перешкоджати наявність зовнішньоторговельних бар'єрів, обмеження конвертованості національної валюти, контроль над рухом капіталу і т. п. Крім того, товари, що є об'єктом міжнародної торгівлі, не завжди повністю взаємозамінні для окремих груп споживачів. Тому насправді реальний валютний курс може коливатися, але його коливання будуть невеликими або тимчасовими.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://matfak.ru/