Введення
Останнім часом питання розвитку інноваційної діяльності придбав для Росії особливу гостроту і актуальність. Про впровадження інноваційних технологій говорять на самому високому рівні. Враховуючи, що наша країна пізніше, ніж багато інших, приступила до інноваційних перетворень в своїй економіці, подальше зволікання в цьому плані може відсунути її на периферію розвитку світового співтовариства.
У сучасних умовах розвитку конкурентного середовища одним з основних способів вирішення економічних, соціальних та екологічних проблем стає використання новітніх досягнень науки і техніки. Кожне підприємство прагне до того, щоб економічне зростання було інтенсивним, тобто був наслідком застосування більш досконалих факторів виробництва і технологій. Передумовою інтенсивного зростання є використання в практичній діяльності підприємств інноваційної стратегії.
Технологічні інновації відіграють дедалі більшу роль у забезпеченні сталого економічного зростання, перетворюючи діяльність з досліджень і розробок в області науки і технології у більш високу продуктивність праці та інші показники економічного зростання, дозволяючи інші економічні проблеми, що стоять перед кожним підприємством.
Розвиток будь-якого успішно діючого в умови ринкової економіки підприємства слід розглядати як постійний процес створення інновацій, як безперервний процес творчої діяльності, спрямований на створення нової продукції і послуг, технології і матеріалів, нових організаційних форм, що володіють науково-технічною новизною і дозволяють задовольнити нові суспільні або індивідуальні потреби.
Таким чином, інноваційна діяльність розуміється як вид діяльності, пов'язаний з трансформацією ідей (зазвичай результатів наукових досліджень і розробок або інших науково-технічних досягнень) в технологічні інновації - нові або удосконалені продукти або послуги, запроваджені на ринку, нові або удосконалені технологічні процеси або способи виробництва (передачі) послуг, використані в практичній діяльності.
Необхідно відзначити, що в основі стратегічного управління лежить фактор адаптації, пристосування фірми до мінливих умов середовища. Очевидно, що для цього фірма повинна що-небудь змінити у своїй структурі, тобто впровадити інновацію, яка дозволить по-перше - зберегти існуючий стан фірми, і, по-друге - отримати нові конкурентні переваги.
Разом з тим, інновації вимагають фінансових вкладень. Для того щоб отримати додатковий прибуток або зберегти її існуючий рівень необхідно здійснити фінансові вкладення в розробку і реалізацію інновацій. При цьому емпірично встановлена залежність: чим на більший успіх у майбутньому розраховує організація, тим до більших витрат вона повинна бути готова в сьогоденні.
Метою даної курсової роботи є всебічний розгляд питання інвестиційної та інноваційної діяльності, а саме стан і перспективи розвитку інноваційних технологій в Росії, а також, поняття, цілі, завдання та аналіз інвестиційної та інноваційної діяльності.
1. Теоретичні основи і правове забезпечення інвестиційної та інноваційної діяльності
1.1 Інвестиційна та інноваційна діяльність в Росії, проблеми і перспективи
У світовій економічній літературі "інновація" інтерпретується як перетворення потенційного науково-технічного прогресу в реальний, що втілюється в нових продуктах і технологіях. Проблематика нововведень у нашій країні протягом багатьох років розроблялася в рамках економічних досліджень НТП.
Термін "інновація" став активно використовуватися в перехідній економіці Росії як самостійно, так і для позначення ряду родинних понять: "інноваційна діяльність", "інноваційний процес", "інноваційне рішення" і т.п.
Інновація може бути розглянута як у динамічному, так і статистичному аспекті. У останньому випадку іновація рекомендується як кінцевий результат науково-виробничого циклу. Іншими словами, ми маємо факт інновації як явища.
Разом з тим інновація як процес являє собою створення, освоєння і поширення нововведень.
Науково-технічні розробки виступають як проміжний результат науково-виробничого циклу і в міру практичного застосування перетворюються в науково технічні нововведення. Таким чином відбувається матеріалізація нових ідей і знань у процесі виробництва з метою їхньої комерційної реалізації для задоволення нових потреб споживачів. Іншими словами, неодмінними властивостями інновації як явища є науково-технічна новизна і виробнича придатність. Комерційна реалізація по відношенню до інновації виступає як потенційне властивість, для реалізації якого необхідні певні зусилля.
Зі сказаного випливає, що інновацію як явище необхідно розглядати нерозривно з інновацією як процесом.
Необхідно також відзначити, що на практиці поняття "нововведення", "новація", "нововведення" нерідко ототожнюються, хоча між ними є певні відмінності. Нововведенням може бути новий порядок, новий метод, винахід. Нововведення означає, що нововведення використовується. З моменту прийняття до поширення нововведення одержує нова якість і стає інновацією.
Як вже було зазначено вище, інноваційний процес, як правило, неможливий без інвестицій ("інвестиції в інновації").
За результатами численних досліджень, проведених в США, економічна віддача інвестицій в інновації перевищує окупність в будь-яких інших сферах застосування фінансових ресурсів і знаходиться на рівні 35 - 50%. Якщо врахувати супутні вигоди для суспільства в цілому, часто істотно перевищують прямий ефект першого призначення розробки, інвестиції в інновації та живить їхню науку є найбільш ефективним способом розміщення фінансового капіталу.
Однак необхідно брати до уваги протиріччя між оптимістичними середньостатистичними даними і необхідністю прийняття рішень щодо конкретного завжди високоризикованого проекту в умовах обмежених ресурсів. Стосовно до інвестицій у НДДКР недостатність ресурсів стає загальносвітовою проблемою: зростаючий рівень загальносвітової конкуренції в умовах прозорих кордонів робить необхідними настільки значні інвестиції в розробку нових продуктів і технологій, що це стає все більш непосильним ні великим корпораціям, ні бюджету навіть у процвітаючих країнах заходу. Досягнення конкурентоспроможності на світовому ринку вимагає все більш і більш істотних фінансових витрат на реалізацію нових технологій, і при цьому для їх успішного впровадження потрібно від п'яти до десяти років. Часто ставкою подібного вибору (ціною помилки) є кампанія або ціла галузь. У цій жорсткій тільки конкуренція ресурсів на меншому числі найбільш перспективних проектів, професійно відібраних на більш ранніх стадіях, виходячи з комерційного потенціалу, з подальшою швидкою успішної комерціалізацією розробок забезпечує повернення інвестицій.
Один з аспектів вирішення проблеми - інтеграція зусиль усіх учасників, зацікавлених в комерціалізації технологій: приватного сектору, дослідницьких і навчальних організацій, держави.
Ще більш важливим є якісний рівень самого інноваційного процесу (або тотожного з ним процесу комерціалізації технологій), що визначає можливий успіх проекту - відношення рівня фінансової віддачі до початкових інвестицій, а також ризики учасників реалізації інвестиції.
Враховуючи всі вищевикладені чинники підвищення ролі інновацій в низовій економіці і доступу до фінансових ресурсів в сфері комерціалізації технологій, можна стверджувати, що венчурний капітал як специфічний тип фінансування, розроблений спеціально для інвестицій у проекти, пов'язані з високими ризиками, насамперед інноваційні, грає критичну роль .
Впровадження інновацій у господарське життя організації природно вимагає вкладення фінансових коштів в їх розробку та освоєння. При цьому встановлена емпірична залежність - чим більший прибуток від нововведення розраховує отримати в майбутньому організація, тим до більших витрат вона повинна бути готова в сьогоденні.
Тим не менш, для організації проблема вибору об'єкта фінансових вкладень не вичерпується граничною сумою інвестицій. Дослідження показали, що найбільшою ефективністю володіють вкладення в інновації, де організація має можливість отримувати монопольну надприбуток. Іншими словами, найбільш вигідні інвестиції в інновації, розвиваючі відмітні здібності організації.
Аналіз зарубіжного і вітчизняного досвіду показує, що основними сценаріями підвищення ефективності бізнесу в цій сфері є: зростання капіталізації через врахування інновацій як нематеріальних активів; отримання доходів через комерціалізацію інновацій, підвищення ефективності за рахунок впровадження технічних і організаційно-управлінських розробок. Одним з найважливіших умов для переводу інноваційної діяльності в площину реальної економіки і активного залучення бізнесу у цей процес є формування сучасного конкурентного ринку інновацій - єдиного правового, інформаційного та торгового простору, яке об'єднало б усіх учасників інноваційного процесу.
Щорічно у всьому світі бізнес витрачає мільйони доларів на створення know how. Інноваційний сектор - один з найбільш небезпечних і ризикованих. До чого варто готуватися підприємцю, який вирішив здивувати конкурентів і споживачів новим продуктом?
Кожна компанія прагне виробляти свій унікальний продукт, який не мав би аналогів у конкурентів. Він повинен бути дешевше і, головне, користуватися популярністю у споживача. По всьому світу щороку з'являються мільйони нових товарів і технологій. Компанії самостійно інвестують в розробку, наукові дослідження, а потім упроваджує створені новинки.
Процес це недешевий. Вкладення в know how вважаються чи не самими ризиковими. Дуже вже велика ймовірність, що гроші будуть витрачені даремно, а новий продукт на виході виявиться просто марним - занадто дорогим або навіть просто незатребуваним покупцями. На створення новинки можуть піти роки. Спочатку треба розробити ідею, потім впровадити створений товар у виробництво і, нарешті, просунути на ринок. Потрібні значні ресурсні витрати, впровадження дорогих, іноді вузькоспеціалізованих технологічних процесів, використання новітніх досягнень науки. Помилка можлива на будь-якій стадії. Наприклад, маркетинг може виявитися настільки дорогим, що зробить невигідною навіть найбільш вдалу інновацію, та і терміни окупності бувають досить довгими. Але й відмовитися від витрат на know how не можна - адже інакше можна відстати від конкурентів.
У Росії, де податкових послаблень для компаній практично немає, інвестиції в інновації небезпечніше в рази. Не дивно, що, за світовими стандартами, вітчизняний бізнес характеризується відносно низькою активністю. За результатами дослідження, нещодавно проведеного Асоціацією менеджерів, частка інноваційно активних підприємств не перевищує 10 - 12%. Кошти витрачаються в основному на поступове вдосконалення існуючого продукту. У цьому зізналися 43% респондентів. Лише 16% компаній повідомили, що впроваджують нововведення, серйозно змінюють і поліпшують якість. Вдосконаленням виробничого процесу, тобто розробкою нових технологій, займається ще менша частка респондентів - лише 9%. Цифри дійсно невеликі. Для порівняння: близько 70% щорічного економічного зростання США було забезпечено саме за рахунок розробок нових товарів. Американські компанії витрачають на рік від 10 до 20% чистої виручки на створення або покращення своїх товарів або виробничих можливостей.
Усі вітчизняні компанії, незалежно від того, малий бізнес вони представляють або великі корпорації, працюють приблизно за однією схемою. Відмінності лише в обсязі коштів, які вони спрямовують на нові розробки. Напевно, головна проблема інвестицій в know how - ніколи не знаєш, скільки грошей від тебе зажадає створення готового продукту. Врахувати всі витрати на початковому етапі практично неможливо.
Пошук грошей сам по собі є досить серйозною проблемою. Принаймні, для тих компаній, які належать до малого і середнього бізнесу. Традиційно в світі користуються позиковими засобами, які надають венчурні фонди. Не дивно, що компанії вважають за краще не ризикувати власними грошима - адже витрати виходять досить великими.
У світі, так само як і в Росії, діапазон вкладень в одну розробку становить $ 0,1 млн - $ 50 млн. Типовий середній показник $ 0,5 млн - $ 5 млн на одне know how на термін від півроку до двох років. У російських умовах тільки складання фінансово грамотного і опрацьованого бізнес-плану, що задовольняє необхідним стандартам, коштує в середньому близько $ 7000.
При цьому значну частину інвестицій підприємства здійснюють з власних, а не позикових коштів. У Росії існує величезна кількість інститутів фінансування, але фактично отримання грошей від них вимагає проходження процедур, доступних лише вже розвиненого, успішно працює бізнесу, який має для цього необхідні капітал, кадровий склад і досвід.
Головне, що ускладнює створення нових продуктів - звичайно, невизначеність результату. Ризики інновацій вважаються чи не самими серйозними з усіх, які несуть підприємства. Підвищену небезпеку таких інвестицій компенсує високий рівень прибутковості, якщо інновація виявилася вдалою. З 10 розробок 5 приносять інвестору мінус. З решти 5 розробок тільки 3 дозволять всього лише "вийти в нуль". Втішає потенційних інвесторів те, що залишилися 2 новинки дають такий прибуток, що вона розподіляється на всі 10 розробок обсягом не менше 40%.
Частота створення принципово нових, революційних рішень в інноваційному бізнесі вкрай мала. Як показує статистика, 98% всіх know how - це удосконалення, поліпшення вже існуючих товарів і послуг. Ризики при впровадженні таких розробок набагато нижче, ніж у 2% геніальних інноваційних ідей.
Дійсно, ступінь "градуси небезпеки" для інвестицій в новинки відрізняється в рази. Традиційно найбільш привабливі для інвесторів пропозиції, пов'язані виключно з просуванням готового інноваційного продукту. Значно вище ризик за проектами, орієнтованим на продукти або технології, що знаходяться в стадії розробки. Найбільш неохоче виділяють гроші на інноваційні розробки з незавершеною стадією пошукових досліджень. Тут віддача від інвестицій і зовсім непрогнозована. У російських умовах є до того ж додаткова складність. За вітчизняним законодавством ризик невдач при виконанні договорів несе замовник. Тим часом більшість інвесторів вважає за краще перекласти на розробників хоча б частину потенційних небезпек.
Тим не менш в більшості компаній вже давно розробили цілий ряд механізмів, що дозволяють хоча б частково знизити загрозу втрати грошей при створенні нових продуктів. Є загальні стандарти, які застосовуються повсюдно. Наприклад, рекомендується поетапне фінансування інноваційних проектів. Кожне наступне фінансове відрахування здійснюється тільки після отримання результатів попереднього етапу. Крім того, корпорації практикують вкладення коштів не в одну, а відразу в декілька різних розробок, які іноді навіть конкурують між собою. Чим більше нових продуктів створюється одночасно, тим більше шансів, що хоч одна з новинок буде користуватися попитом на ринку.
На державному рівні тема інновацій пробрела особливий статус в останні 2 роки, була створена спеціальна комісія при президентові з модернізації і технологічного розвитку економіки країни
Були виділені п'ять пріоритетних напрямів. Ними стали енергоефективність та енергозбереження, ядерні технології, космічні технології з ухилом в телекомунікації, медичні технології та стратегічні інформаційні технології, включаючи створення суперкомп'ютерів і програмного забезпечення.
Що стосується інвестицій то минулого року, що пройшла під знаком світової економічної кризи, наша країна недорахувалася досить великого числа мільйонів доларів, що потрапила за кордон. Скорочення кредитних ресурсів, скорочення глобального попиту, надзвичайна невизначеність в світовій економіці і зростання безробіття надали негативний вплив на зростання інвестицій і споживання в Росії.
Згідно з даними Росстату, зростання сукупних інвестицій в основний капітал склав 9,8% у 2008 р. в порівнянні з 21,1% у 2007 р. Велику тривогу викликає зниження інвестицій в четвертому кварталі 2008 року на 2,3% в порівнянні з аналогічним періодом попереднього року, що, в основному, було обумовлено підсилюються проблемами з ліквідністю в банківському секторі і, як наслідок, кредитним стисненням. У той же час, зростання споживання сповільнилося до 7.2% у четвертому кварталі 2007 р. до 1.9% у четвертому кварталі 2008 р. у зв'язку зі зростанням безробіття і негативним впливом кризи на доходи населення.
З метою залучення інвестицій, поліпшення інвестиційного клімату, стимулювання інновацій і т.п., згідно зі свідченнями Путіна, уряд незабаром запропонує пакет заходів, який дозволить зняти адміністративні бар'єри, поліпшити податкове законодавство і т.п.
Передбачається також, що інновації держава повинна стимулювати і за допомогою держзамовлення. "Частка інноваційної продукції у держзакупівлях повинна бути збільшена до 10-15%.
1.2 Основні поняття, цілі та завдання інвестиційної та інноваційної діяльності
Основними законодавчими актами, що регулюють порядок здійснення інвестиційної діяльності в РФ, Федеральний закон від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ (зі зм. І доп. Від 26 листопада 1998 Г.8 липня 1999, 7 серпня 2001 р., 28 грудня 2002 р) "Про ринок цінних паперів" і Федеральний закон від 25 лютого 1999 р. № 39-ФЗ (в ред. від 24.07.2007 N 215-ФЗ) "Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень" . Ці основоположні документи визначають перелік об'єктів капітальних вкладень, суб'єктів інвестиційної діяльності й економіко-правовий механізм її здійснення в РФ. Набуття чинності останнього з наведених вище законодавчих актів істотно посилює роль економічного аналізу на стадії передпроектних досліджень. Це пов'язано з появою вимоги про проведення обов'язкової експертизи інвестиційних проектів на предмет відповідності їх встановленим стандартам (нормам і правилам), інтересам держави та інвесторів (юридичних та фізичних осіб), а також для аналізу та оцінки ефективності здійснюваних капітальних вкладень (ст.14). Більша частина завдань, які відносяться до експертизи інвестиційних проектів, ідентична завданням, що стоять перед економічним аналізом довгострокових інвестицій. Правові та організаційно-економічні особливості лізингу, як одного з видів інвестиційної діяльності, розглядаються у Федеральному законі від 29 жовтня 1998 р. № 164-ФЗ (ред. від 26.07.2006) "Про лізинг".
Сприятливий інвестиційний клімат неможливий без законодавства, пов'язаного з гарантіями прав іноземних інвесторів. Федеральний закон від 9 липня 1999 р. № 160-ФЗ (в ред від 29.04.2008 р) № 58-ФЗ "Про іноземні інвестиції в РФ" і Федеральний закон від 30 грудня 1995 р. № 225-ФЗ "Про угоди про розподіл продукції "(зі зм. і доп. від 7 січня 1999 р., 18 червня 2001, 6 червня 2003 р) визначають гарантії прав іноземних інвесторів на інвестиції та одержувані від них доходи і прибуток, обговорюють умови підприємницької діяльності іноземних інвесторів на території РФ. Не менш важливе інформаційне значення мають законодавчі норми і дані, що містяться в НК РФ, указах Президента, постановах Уряду РФ і Положеннях з бухгалтерського обліку по відношенню до різних аспектів інвестиційної діяльності.
Окреме місце в методичному забезпеченні аналізу інвестиційної діяльності займають спеціальні нормативні та інструктивні документи федерального та відомчого рівнів, типові методичні розробки вітчизняних і зарубіжних організацій.
Відповідно до ФЗ "Про інвестиційну діяльність в Російській Федерації, здійснюваної у вигляді капітальних вкладень" інвестиціями виступають грошові кошти, цінні папери, інше майно, в тому числі, майнові права, інші права, мають грошову оцінку, що вкладаються в об'єкти підприємницької та (або ) іншої діяльності з метою отримання прибутку і (або) досягнення іншого корисного ефекту.
Наведені вище документи містять ряд важливих понять, які широко використовуються в інвестиційному аналізі.
Капітальні вкладення - це інвестиції в основний капітал (основні засоби), в тому числі, витрати фінансових, трудових і матеріальних ресурсів на:
нове будівництво, розширення, реконструкцію, технічне переозброєння діючих підприємств;
придбання машин, обладнання, інструменту;
проектно-вишукувальні роботи;
інші витрати.
Інвестиційний проект - обгрунтування економічної доцільності, обсягу і термінів здійснення капітальних вкладень, у тому числі необхідна проектно-кошторисна документація, розроблена відповідно до законодавства України та затверджена по встановленим стандартам (нормам і правилам), а також опис практичних дій по здійсненню інвестицій у формі бізнес-плану.
Аналогічний зміст вкладається і в поняття "інноваційний проект".
Інновація визначається як кінцевий результат інноваційного процесу, що отримав втілення у вигляді нової чи удосконаленої продукції або технології.
Інноваційний процес включає науково-дослідні, дослідно-конструкторські, проектно-технологічні та експериментальні роботи, а також роботи з виробництва (виготовлення) та експлуатації нової продукції, нових технологічних процесів і нових способів організації виробництва, праці та управління.
Створення і реалізація інвестиційного та інноваційного проектів відбувається, включаючи такі етапи:
вибір і попереднє обгрунтування інвестиційного задуму (ідеї);
науково-дослідні та дослідно-конструкторські роботи (для інноваційних проектів);
дослідження інвестиційних можливостей;
техніко-економічне обгрунтування проекту;
підготовку науково-дослідної та проектної документації;
підготовку і освоєння виробництва;
експлуатацію об'єкта та організацію випуску продукції. Формування інвестиційної ідеї (інвестиційного задуму) передбачає:
попереднє обгрунтування задуму чи наукової ідеї;
інноваційний, патентний, екологічний аналіз технічного або наукового рішення;
перевірку необхідності виконання сертифікаційних вимог;
Передпроектне дослідження інвестиційних можливостей є:
попереднє вивчення попиту на продукцію (роботи, послуги) з урахуванням експорту та імпорту;
оцінку рівня базових, поточних і прогнозних цін на продукцію (роботи, послуги);
Техніко-економічне обгрунтування інвестиційного проекту включає:
проведення повномасштабного маркетингового дослідження (попиту, пропозиції, ціни, виявлення основних конкурентів і т.п.);
підготовку програми випуску продукції протягом корисного терміну використання інвестиційного проекту;
підготовку пояснювальної записки, що включає в себе дані попереднього дослідження інвестиційних можливостей;
забезпечення дозвільної документації на реалізацію інвестиційного проекту;
оцінку ризиків, пов'язаних із здійсненням проекту;
визначення термінів реалізації інвестиційного проекту.
Підготовлене техніко-економічне обгрунтування інвестиційного або інноваційного проекту має пройти позавідомчу, екологічну та інші види експертиз.
Підготовка контрактної документації включає:
підготовку тендерних торгів і за їх результатами контрактної документації;
проведення переговорів з потенційними інвесторами;
тендерні торги на подальше проектування об'єкта та розробку робочої документації.
При розробці інвестиційних проектів використовуються такі форми інвестицій:
грошові кошти та їх еквіваленти (цільові вклади, оборотні кошти, паї і частки в статутному капіталі, цінні папери);
будівлі, споруди, машини, обладнання, вимірювальна й випробувальна апаратура, оснастка, інструмент, будь-яке інше майно, що використовується у виробництві або володіє ліквідністю;
майнові права, які оцінюються, як правило, у грошових еквівалентах (секрети виробництва, ліцензії на передачу прав промислової власності, патенти на винаходи, зразки, товарні знаки і фірмові найменування, сертифікати на продукцію і технологію, права землекористування та ін.)
Розрізняються капиталообразующие інвестиції, які забезпечують створення та відтворення основних і оборотних фондів, і портфельні інвестиції - розміщення коштів у фінансових активів інших підприємств.
Поряд з наведеною вище класифікацією, визначеною Методичними рекомендаціями, в економічній літературі існують і інші підходи до класифікації інвестицій. Наприклад, інвестиції рекомендується поділяти на фінансові, реальні (прямі) і інтелектуальні.
Фінансові інвестиції представляють собою вкладення в акції, облігації та інші цінні папери, випущені приватними компаніями або державою.
Реальні інвестиції - вкладення приватної фірми або держави в виробництво будь-якої продукції, надання будь-яких послуг, вкладення в основний або оборотний капітал.
Інтелектуальні інвестиції - вкладення в науково-дослідні та дослідно-конструкторські наукові розробки, ліцензії, ноу-хау та ін
Реальні інвестиції складаються з двох частин. Перша частина являє собою вкладення в основний капітал, тобто нове будівництво, розширення, реконструкцію і технічне переозброєння підприємства, придбання знову вироблених капітальних благ таких, як виробниче обладнання, персональні комп'ютери, будівлі виробничого призначення. Друга частина - інвестиції в товарно-матеріальні запаси, які представляють собою накопичення запасів сировини, що підлягає використанню у виробничому процесі, або нереалізованих товарів. Комерційні товарно-матеріальні запаси вважаються складовою частиною загальної величини запасів капіталу в економічній системі. Вони необхідні, як і капітал, у формі обладнання і будівель виробничого призначення.
Суб'єкт інвестицій - організація, яка використовує інвестиції для розвитку свого виробництва, впровадження та випуску нової продукції чи інших аналогічних цілей.
Під об'єктами інвестицій розуміють:
будуються, реконструюються або розгортаються підприємства, будівлі, споруди, призначені для виробництва нових товарів і послуг;
комплекси будуються і реконструюються, орієнтованих на вирішення однієї задачі (програми); в цьому випадку під об'єктом інвестування розуміється програма федерального, регіонального чи іншого рівня;
виробництво нових виробів, послуг на наявних виробничих площах у рамках діючих виробництв і організацій.
Основними суб'єктами інвестиційної діяльності є інвестори, замовники, виконавці робіт і користувачі об'єктів.
Інвестором є суб'єкт, який здійснює вкладення власних, позикових або залучених коштів, який забезпечує їх цільове використання. Замовник - це суб'єкт, безпосередньо реалізує проект, який здійснює для цього всі необхідні дії в межах прав, наданих інвестором. Функції замовника може виконувати безпосередньо інвестор.
Користувачами об'єктів інвестицій можуть виступати будь-які юридичні і фізичні особи, а також державні і муніципальні підприємства, для яких створюється об'єкт інвестиційної діяльності та право користування яким закріплено в договорі з інвестором. Інвестиційний договір визначає взаємовідносини власників або власників засобів, що вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності, їх взаємодія в процесі реалізації інвестиційного проекту, а також у розподілі доходів від подальшого корисного використання інвестиційного проекту.
Інвестор має право самостійно визначати обсяги, характер інвестицій, контролювати їх цільове використання, володіти, користуватися і розпоряджатися результатами реалізації інвестиційного проекту.
Джерелами інвестицій можуть виступати:
Власні фінансові кошти - прибуток, накопичені амортизаційні відрахування, суми, що виплачуються страховими органами у вигляді відшкодування за шкоду, інші види активів - основні фонди, земельні ділянки, промислова власність і залучені кошти - кошти від продажу акцій, благодійні та інші внески, кошти, що виділяються вищестоящими холдинговими та акціонерними компаніями, промислово-фінансовими групами на безоплатній основі.
Асигнування з федерального, регіонального і місцевого бюджетів, фондів підтримки підприємництва, що надаються на безоплатній основі.
Іноземні інвестиції - фінансове або інше участь у статутному капіталі спільних підприємств, а також прямі вкладення (в грошовій формі) міжнародних організацій і фінансових інститутів, держав, підприємств і організацій різних форм власності та приватних осіб.
Позикові кошти - кредити, надані державою на зворотній основі, кредити іноземних інвесторів, облігаційні позики, кредити банків та інших інституціональних інвесторів (інвестиційних фондів і компаній, страхових товариств, пенсійних фондів), векселі та інші засоби.
1.3 Цілі і завдання аналізу інвестиційної та інноваційної діяльності
Поняття "інвестиції" широко трактується в економічній літературі. Одні економісти визначають інвестиції як "довгострокові вкладення коштів в активи підприємства", інші дають інше визначення: "інвестиція - будь-який інструмент, в який можна помістити гроші, розраховуючи зберегти або помножити їх вартість і (або) забезпечити позитивну величину доходу".
У першому випадку вказуються тимчасові рамки інвестицій: термін "довгострокові" означає термін більше одного року. При цьому інвестиціями вважаються також вкладення в невиробничі фонди підприємства. Автори такого підходу включають в інвестиційний аналіз оцінку руху всіх основних фондів та ефективності використання вже існуючих будівель, обладнання тощо
У другому випадку враховується не фактор часу, так як короткострокові вкладення також називають інвестиціями. Короткострокові вкладення з метою отримання прибутку (у вигляді періодичних виплат або курсових різниць) - це, як правило, або спекуляції (високоризикові вкладення з високо очікуваної дохідністю), або ефективне управління касовими залишками підприємства.
В умовах ринкової економіки у підприємства з'явилося значно більше можливостей для інвестування, ніж при що існувала раніше командно-адміністративній системі, однак фінансові ресурси підприємства обмежені, тому основна мета аналізу - оптимізація інвестиційного проекту.
Завдання комплексного аналізу інвестиційної діяльності підприємства можуть бути наступні:
1) оцінка структури і динаміки інвестицій;
2) оцінка ефективності інвестицій, вибір найбільш оптимального джерела фінансування, використання отриманих результатів у процесі прийняття управлінських рішень;
3) виявлення резервів збільшення обсягів інвестування.
дме починати з дослідження загальних показників, таких як обсяг валових інвестицій і обсяг чистих інвестицій.
Валові інвестиції - це обсяг всіх видів і форм інвестицій у звітному періоді.
Чисті інвестиції відрізняються від валових на суму амортизаційних відрахувань у звітному періоді. У тому випадку, якщо сума чистих інвестицій є позитивною величиною або якщо в сумі валових інвестицій чисті інвестиції займають значну питому вагу, то це свідчить про підвищення економічного потенціалу підприємства, що направляє значну частину прибутку в інвестиційний процес.
У випадку якщо обсяг чистих інвестицій буде негативна - це вказує на зниження виробничого потенціалу підприємства, "з'їдає" крім прибутку і частина амортизаційного фонду. При нульовому значенні чистих інвестицій слід, що інвестування здійснюється тільки за рахунок амортизаційних відрахувань і економічне зростання на підприємстві відсутня, тобто база для зростання прибутку не створюється.
Вибір системи показників, що відображають стан інвестицій, їх ефективне освоєння, прибутковість залежать від особливостей галузі.
Сукупність досліджуваних у процесі аналізу інвестицій дає комплексну характеристику стану та ефективності їх використання:
де Кj - комплексна оцінка досліджуваної сукупності показників, що розглядаються в системі аналізу стану та ефективності інвестицій;
- Добуток коефіцієнтів росту (зниження) показників;
n = 2 - кількість досліджуваних показників (коефіцієнтів їх зростання або зниження), що входять в систему оцінки стану і використання інвестицій.
сукупність показників (коефіцієнтів зростання або зниження) аналізу капітальних вкладень;
К1 - сукупність показників (коефіцієнтів їх зростання або зниження) аналізу капітальних вкладень
К2 - сукупність показників (коефіцієнтів їх зростання або зниження) аналізу капітальних вкладень.
Малюнок № 1. Система комплексного економічного аналізу стану і оцінка ефективності інвестицій
Джерелами інформації для аналізу інвестицій є:
Бізнес - план підприємства;
Дані бухгалтерського обліку та звітності (форма № 5, розділ IV "Рух засобів фінансування довгострокових інвестицій та фінансових вкладень");
Статистична звітність;
Проектно-кошторисна документація;
Метою аналізу інноваційної діяльності є спільна оцінка її ефективності та впливу на найважливіші фінансово-економічні показники діяльності організації, визначення доцільності та оптимальних варіантів реалізації окремих нововведень, оперативне коректування параметрів здійснюваних інноваційних проектів і підтримка прийняття стратегічних інноваційних рішень. Мета аналізу інноваційної діяльності випливає із загальних цілей економічного аналізу та фінансового управління (максимізація добробуту власників організації).
Економічний зміст об'єкта аналізу інноваційної діяльності - інноваційних процесів, що відбуваються в рамках окремо взятої організації, і його мета ставлять наступні завдання аналізу:
оцінку, на основі аналізу попереднього і прогнозування майбутніх варіантів розвитку організації, загальної ефективності її інноваційної діяльності і визначення, з урахуванням результатів стратегічного маркетингового аналізу, потреби в інноваціях;
попередню, поточну і наступну оцінку ефективності інновацій (інноваційних проектів);
вибір оптимальних варіантів реалізації інноваційних проектів;
виявлення і визначення причин відхилень у ході реалізації інноваційних проектів (впровадження інновацій);
оцінку та аналіз ризиків, пов'язаних з впровадженням інновацій (реалізацією інноваційних проектів);
виявлення внутрішніх та оцінку зовнішніх резервів підвищення ефективності фінансово-господарської діяльності, визначення напрямів зростання і розвитку, вироблення рекомендацій для керівництва організації.
У комерційній організації аналіз інноваційної діяльності проводиться, як правило, керівництвом (часто в неформалізоване вигляді) або спеціалізованими структурними підрозділами, на які покладено функції аналізу, управління проектами або фінансами компанії. Інформаційною базою аналізу служать нормативні акти, дані бухгалтерського обліку і звітності, публікації галузевих і спеціалізованих видань (у тому числі огляди ринку, галузева і загальноекономічна статистика). Деякі вихідні дані можна отримати тільки в ході безпосереднього дослідження ринку (власними силами або спеціалізованою організацією), лабораторних експериментів або польових випробувань (апробації), вивчення контрольної середовища господарюючого суб'єкта і т.д.
На відміну від більшості інших розділів економічного аналізу, в аналізі інновацій, як і у фінансово-інвестиційному, робиться акцент на попередній оцінці та обгрунтуванні управлінських рішень. Тим не менш поточний аналіз інноваційної діяльності також має велике значення, оскільки забезпечує контроль виконання прийнятих рішень. Подальший (ретроспективний) аналіз важливий, головним чином, для формування інформаційної бази і створення передумов для стратегічного управління. При перспективному (попередньому) аналізі окремих інновацій (інноваційних проектів) застосовуються в основному широко поширені методи аналізу та оцінки інвестицій, поточний аналіз інтегрований в розроблену систему кошторисного контролю.
Проте в перспективному і ретроспективному аналізі застосовуються спеціальні методи, характерні для аналізу інновацій, такі, як побудова та аналіз 5-кривих життєвого циклу, і т.п. Внутрішня структура і взаємозв'язок окремих розділів (блоків) аналізу інноваційної діяльності представлені відображає комплексний та системний характер аналізу. Підкреслюючи цей факт, можна говорити про комплексний аналізі інноваційної діяльності, або про комплексне економічному аналізі інновацій.
2. Аналіз ефективності інвестиційної та інноваційної діяльності
2.1 Аналіз та оцінка складу, структури і ефективності інвестицій
Інвестиції можуть приймати різні форми, що обумовлено різними об'єктами інвестування; наявністю різних джерел формування інвестиційних ресурсів; особливостями організації процесу інвестування та іншими факторами. Перерахованими вище обставинами викликана і необхідність класифікації інвестицій. Розрізняють такі види інвестицій, зумовлені різними класифікаційними ознаками.
За цільовим призначенням інвестиції поділяють на такі види:
формування, поповнення та оновлення наявної матеріально-технічної бази підприємства;
нарощування виробничої потужності підприємства;
витрати на освоєння нових видів послуг і технологій;
будівництво об'єктів житлового фонду і фондів соціально-культурного та побутового призначення;
витрати на екологію
З точки зору організації та управління інвестиційним процесом інвестиції можуть бути:
локальні, що здійснюються відповідно до рішень про окремих інвестиційних об'єктах;
глобальні, здійснювані на основі інвестиційних програм.
Залежно від виду (предмета) інвестиції розрізняють:
нематеріальні інвестиції (досвід і знання фахівців, патенти, авторські права тощо).
Фінансування інвестицій зазвичай здійснюється за рахунок:
власних коштів підприємства (сюди входять: аморгізаціонние відрахування: прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства; кошти від реалізації активів; кошти засновників та акціонерів);
кредитів міжнародних організацій, капіталу іноземних юридичних і фізичних осіб.
У комплексному аналізі слід встановити зміни в структурі інвестицій (наскільки оптимально поєднуються власні і позикові кошти). Якщо частка позикових засобів зростає, то це може призвести до нестійкості підприємства, збільшення його залежності від банків і інших організацій.
Визначення ціни різних джерел фінансування може бути здійснено наступним чином.
1. Якщо плату за користування фінансовими ресурсами можна віднести на позареалізаційні (комерційні) витрати підприємства (наприклад відсоток за кредит), го ціна джерела фінансування (ωіф) визначається як плата за користування фінансовими ресурсами (χ), зменшена на рівень податку на прибуток (gn):
2. Якщо плата за користування фінансовими ресурсами здійснюється з чистого прибутку підприємства (наприклад, дивіденди по акціях), то ціна джерела фінансування приймається рівною платі за користування фінансовими ресурсами:
Щодо більш дешевим джерелом фінансування в порівнянні, наприклад, з кредитами банків є реінвестований прибуток, але вона обмежена в розмірах. Кредити банків теоретично не обмежені, але в сучасних умовах вони є найбільш дорогими і найменш доступними джерелами фінансування.
Аналізу також піддаються виконання плану інвестування по кожному об'єкту будівельно-монтажних робіт і причини відхилення від плану. На виконання плану будівельно-монтажних робіт впливають такі чинники: наявність затвердженої проектно-кошторисної документації, фінансування, забезпеченість будівництва трудовими і матеріальними ресурсами.
Один з основних показників при аналізі реальних інвестицій - виконання програми щодо введення об'єктів будівництва в дію. Затягування термінів будівництва призводить до збільшення залишків незавершеного виробництва, що небажано і розцінюється як нераціональне використання інвестиційного капіталу. У процесі аналізу обчислюється технічна готовність кожного об'єкта, що визначається як відношення планової вартості фактично виконаних робіт з початку будівництва аналізованого об'єкта до його повної планової вартості. Порівняння фактичного рівня технічної готовності об'єктів з плановим показує дотримання термінів тривалості будівництва.
У рамках комплексного аналізу незавершеного будівництва аналізується собівартість будівельних робіт.
Велика питома вага в загальному обсязі інвестицій займають витрати на придбання основних засобів. При цьому розглядається виконання плану придбання основних коштів по загальному обсягу і номенклатурі, своєчасність їх надходження і встановлюється їх відповідність потребам підприємства.
2.1.1 Аналіз обсягів інвестиційної діяльності
Інвестиції мають велике значення не тільки для майбутнього стану підприємства, але і для економіки країни в цілому. З їх допомогою здійснюється розширене відтворення основних засобів як виробничого, так і невиробничого характеру, зміцнюється матеріально-технічна база суб'єктів господарювання. Це дозволяє підприємствам нарощувати обсяги виробництва продукції, збільшувати прибуток, покращувати умови праці та побуту працівників. Від них залежать собівартість, асортимент, якість, новизна і привабливість продукції, її конкурентоспроможність.
Завдання аналізу полягає в оцінці динаміки і ступеня виконання плану інвестиційної діяльності, а також у вишукуванні резервів збільшення обсягів інвестицій.
Суб'єкти господарювання повинні не тільки збільшувати обсяги інвестицій, але і підвищувати їхню економічну ефективність. У зв'язку з цим одним з найважливіших завдань аналізу є вивчення показників ефективності інвестиційної діяльності та виявлення резервів її зростання.
Основними джерелами інформації для аналізу служать "Звіт про введення в дію об'єктів основних засобів і використанні інвестицій в основний капітал", "Собівартість будівельних робіт, виконаних господарським способом", "Звіт про наявність та рух основних засобів", дані аналітичного бухгалтерського обліку, бізнес- плану підприємства, проектно-кошторисна документація.
Аналіз обсягів інвестиційної діяльності слід починати з вивчення загальних показників. У першу чергу потрібно вивчити динаміку і виконання плану інвестицій за звітний рік. Поряд з абсолютними показниками потрібно аналізувати і відносні, такі, як розмір інвестицій на одного працівника, коефіцієнт оновлення основних засобів виробництва.
Після цього потрібно вивчити динаміку і виконання плану за основними напрямами інвестиційної діяльності (будівництво нових об'єктів, придбання основних засобів, модернізація машин і устаткування, освоєння нових видів продукції, впровадження нових технологій, інвестиції в нематеріальні активи, довгострокові фінансові вкладення).
Слід проаналізувати також виконання плану інвестування по кожному об'єкту будівельно-монтажних робіт і вивчити причини відхилення від плану. На виконання плану будівельних робіт впливають такі чинники: наявність затвердженої проектно-кошторисної документації, фінансування, забезпеченість будівництва трудовими і матеріальними ресурсами.
Одним з основних показників при аналізі реальних інвестицій є виконання плану по введенню об'єктів будівництва в дію. Не рекомендується починати будівництво нових об'єктів при невиконанні плану здачі в експлуатацію розпочатих, так як це призводить до розпорошення коштів між численними об'єктами, розтягування термінів будівництва, заморожування капіталу в незавершеному будівництві і як результат - до зниження віддачі капітальних вкладень і ефективності діяльності підприємства в цілому.
У процесі аналізу обчислюється технічна готовність кожного об'єкта, що визначається як відношення планової вартості фактично виконаних робіт з початку будівництва аналізованого об'єкта до його повної планової вартості. Порівняння фактичного рівня технічної готовності об'єктів з плановим показує дотримання термінів тривалості будівництва.
Затягування термінів будівництва призводить до збільшення залишків незавершеного виробництва, що небажано і розцінюється як нераціональне використання інвестованого капіталу.
У зв'язку з цим слід з'ясувати, які зміни відбулися в залишках незавершеного будівництва за звітний період. Для цього фактичну суму витрат на незавершене будівництво на кінець року порівнюють з плановою і з сумою на початок року і вивчають причини відхилень від плану.
Якщо будівництво виконується господарським способом, то потрібно проаналізувати собівартість будівельних робіт. З цією метою фактичну собівартість виконаних робіт порівнюють з кошторисною вартістю капітального будівництва в цілому і по окремих об'єктах. Після цього вивчають причини перевитрати або економії коштів по кожній статті витрат з метою вишукування резервів зниження собівартості будівництва об'єктів.
Велика питома вага в загальному обсязі інвестицій займають витрати на придбання основних засобів і їх модернізацію. При вивченні цього питання потрібно розглянути виконання плану придбання основних засобів за загальним обсягом і по номенклатурі, своєчасність їх надходження та встановити їх відповідність потребам підприємства.
При цьому слід мати на увазі, що збільшення суми інвестицій на ці цілі могло статися не тільки за рахунок кількості придбаного майна (К), але і за рахунок підвищення його вартості (Ц). Розрахунок впливу даних факторів можна зробити способом абсолютних різниць:
Особливу увагу необхідно приділити аналізу виконання плану інвестування в інноваційні проекти, що забезпечують підвищення конкурентоспроможності підприємства.
Слід вивчити також обсяги, динаміку і структуру інвестицій у фінансові інструменти (акції, облігації, спільні підприємства тощо).
2.1.2 Аналіз ефективності реальних інвестицій
При прийнятті рішень у бізнесі про довгострокові інвестиції виникає потреба в аналізі їх ефективності, основна мета якого - встановити, виправдають майбутні вигоди сьогоднішні витрати. Для цього потрібний довгостроковий аналіз доходів від інвестиційних проектів і витрат на їх здійснення.
Основні методи оцінки програми інвестиційної діяльності наведено на рис. № 2.
Малюнок № 2 Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
В основу розрахунку цих показників належить порівняння обсягу передбачуваних інвестицій і майбутніх грошових надходжень. Перші два можуть базуватися як на обліковій величині грошових надходжень, так і на дисконтованих доходах з урахуванням часів - ної компоненти грошових потоків.
Перший метод оцінки ефективності інвестиційних проектів полягає у визначенні терміну, необхідного для того, щоб інвестиції окупили себе. Він є найбільш простим і з цієї причини найбільш поширеним.
Якщо доходи від проекту розподіляються рівномірно по роках, то термін окупності інвестицій визначається діленням суми інвестиційних витрат на величину річного доходу:
При нерівномірному надходженні доходів термін окупності визначають прямим підрахунком числа років, протягом яких доходи відшкодують інвестиційні витрати в проект, тобто доходи зрівняються з витратами:
Недоліком даного методу є те, що він не враховує різницю у доходах за проектами, що отримуються після періоду окупності. Отже, оцінюючи ефективність інвестицій, треба брати до уваги не тільки терміни їх окупності, але і дохід на вкладений капітал, для чого розраховується індекс рентабельності (PI):
PI = очікувана сума прибутку / очікувана сума інвестицій
Разом з тим і цей показник, розрахований на підставі облікової величини доходів, має свої недоліки: він не враховує розподілу припливу і відтоку грошових коштів по роках. У розглянутому прикладі грошові надходження на четвертому році мають таку ж вагу, як і на першому. Звичайно ж керівництво підприємства віддає перевагу більш високим грошовим доходам у перші роки. Тому більш науково Обгрунтовано є оцінка ефективності інвестицій, заснована на 'методах нарощення (компаундування) або дисконтування грошових надходжень, що враховують зміну вартості грошей у часі
Розглянемо методику розрахунку показників, наведених на рис.3, на основі дисконтування грошових доходів.
Метод чистого приведеного ефекту (NPV) полягає в наступному.
1. Визначається поточна вартість витрат (IС 0), тобто вирішується питання, скільки інвестицій потрібно зарезервувати для проекту.
2. Розраховується поточна вартість майбутніх грошових надходжень від проекту, для чого доходи за кожний рік CF (кеш-флоу) приводяться до поточної дати:
3. Поточна вартість витрат (IС 0) порівнюється з поточною вартістю доходів (PV). Різниця між ними становить чистий приведений ефект (NPV):
NPV показує чисті доходи або чисті збитки інвестора від приміщення грошей у проект порівняно з альтернативним варіантом їхнього використання. Якщо NPV> 0, значить, проект принесе більший дохід, ніж при альтернативному розміщенні капіталу. Якщо ж NPV <0, то проект має дохідність нижче ринкової, і тому гроші вигідніше зберігати в банку. Проект ні прибутковий, ні збитковий, якщо NPV = 0.
У випадках коли гроші в проект інвестуються не разово, а частинами протягом кількох років, для розрахунку NPV застосовується наступна формула:
де n - число періодів отримання доходів;
j - число періодів інвестування коштів у проект
При збігу часу та інтервалів інвестиційних доходів і витрат чистий наведений ефект можна розраховувати наступним чином:
Доповнює даний показник дисконтований індекс рентабельності інвестиційних проектів, розрахунок якого проводиться за формулою
На відміну від чистого приведеного ефекту даний показник є відносним. Інвестиція стає вигідною, коли її рентабельність перевищує середній рівень прибутковості за грошовими вкладами на ринку капіталів. Індекс рентабельності зручно використовувати при виборі варіанту проекту інвестування з ряду альтернативних. Критерієм вибору є максимальна рентабельність інвестиційного проекту.
Аналіз внутрішньої норми дохідності і дюрації інвестицій. Дуже популярним показником, який застосовується для оцінки ефективності інвестицій, є внутрішня норма прибутковості (IRR). Це та ставка дисконту, при якій дисконтовані доходи від проекту рівні інвестиційних витрат. Внутрішня норма прибутковості визначає максимально прийнятну відсоткову ставку, при якій можна інвестувати средстн .1 без будь-яких втрат для власника. Його значення знаходять і i наступного рівняння:
Економічний зміст даного показника полягає в тому, що він показує очікувану норму дохідності або максимально допустимий рівень інвестиційних витрат в оцінюваний проект.
Інвестиція ефективна, якщо IRR перевищує задану ставку дисконту (калькуляційного відсотка), або дорівнює їй. Якщо ця умова витримується, інвестор може прийняти проект, у противному випадку він повинен бути відхилений. При порівнянні декількох інвестиційних проектів перевага віддається проекту з найвищою внутрішньою нормою прибутковості.
Даний метод оцінки ефективності інвестицій є зворотним методом обчислення NPV. Він орієнтований не на знаходження NPV при заданій ставці дисконту, а на визначення IRR при заданій величині NPV, рівною нулю.
Якщо інвестиційний проект генерує грошовий дохід тільки один раз (наприкінці періоду його дії), то внутрішню норму прибутковості для нього можна визначити, використовуючи наступне рівняння:
Показники NPV і IRR взаємно доповнюють один одного. Якщо NPV вимірює масу отриманого доходу, то IRR оцінює здатність проекту генерувати дохід з кожного рубля інвестиції Високе значення NPV не може бути єдиним аргументом при виборі інвестиційного рішення, так як воно багато в чому залежить від масштабу інвестиційного проекту і може бути пов'язано з досить високим ризиком. Тому менеджери воліють відносні показники, незважаючи на досить високу складність розрахунків.
Якщо є кілька альтернативних проектів з однаковими значеннями NPV і IRR, то при виборі остаточного варіанта інвестування враховується тривалість інвестицій - дюрація (duration).
Дюрація (D) - це середньозважений термін надходження грошових доходів від інвестиційних проектів. Вона розраховується наступним чином: наведена вартість кожного платежу збільшується на час, через який цей платіж має надійти, після чого всі отримані значення сумуються і діляться на суму наведеної вартості всіх платежів:
PVt - поточна вартість доходів за період t;
t - період надходження доходів;
Ключовим моментом цієї методики оцінки ефективності інвестицій є не те, як довго кожен інвестиційний проект буде приносити дохід, а насамперед те, коли він буде приносити дохід і скільки надходжень доходу буде кожен місяць, квартал або рік протягом всього терміну його дії. Дюрація вимірює ефективний час дії інвестиційного проекту. У результаті менеджери отримують відомості про швидкість надходження грошових доходів, наведених до поточної дати. Чим коротше дюрація, тим ефективніше проект за інших рівних умовах.
Після прийняття інвестиційного рішення необхідно спланувати його здійснення та розробити систему післяінвестиційного контролю (моніторингу). .
Післяінвестиційного контроль дозволяє переконатися, що витрати і технічна характеристика проекту відповідають первинним планом; підвищити впевненість у тому, що інвестиційне рішення було ретельно продумано і обгрунтовано; поліпшити оцінку подальших інвестиційних проектів.
2.1.3 Аналіз ефективності фінансових вкладень
Критерії оцінки ефективності інвестицій поділяються натри групи:
1) термін окупності інвестицій;
2) віддачу інвестицій;
3) рентабельність (прибутковість) інвестицій.
Термін окупності інвестицій (Т ° к) визначається як відношення загальної суми інвестицій (Інв) до величини прибутку (Р) або величиною приросту прибутку (АР):
Т ок = Інн / Л або Т ок = Інв / ТАК
При значній нерівномірності отримання прибутку в часі термін окупності інвестицій може визначатися зіставленням загальної суми інвестицій з сумою приросту прибутку.
Термін окупності відповідає тому періоду, при якому сума розрахованого таким чином приросту прибутку дорівнює сумі інвестицій.
Віддача інвестицій може оцінюватися за допомогою показників додаткового обсягу реалізації послуг на 1 руб. інвестицій, дисконтованого доходу, майбутньої вартості інвестицій.
Додатковий обсяг реалізації послуг на 1 руб. інвестицій розраховується як відношення приросту обсягу реалізації продукції, отриманої в результаті додаткових інвестицій (ΔN), до загальної суми інвестицій:
Е і = ΔN / Інв,
де Е і - ефективність інвестицій.
Науково обгрунтованою є оцінка ефективності інвестицій, заснована на методах нарощення або дисконтування грошових надходжень, що враховують зміну вартості грошей у часі.
Оцінка рентабельності (прибутковості) проводиться зіставленням отриманого доходу відданого виду інвестицій з величиною інвестицій.
У якості оціночних параметрів можна використовувати показник загальної економічної ефективності інвестицій і більш конкретний показник - дохід на вкладений капітал.
Загальна економічна ефективність інвестицій за окремо діючому підприємству визначається як відношення приросту прибутку до загальної суми інвестицій, що викликали цей приріст; по новостворених підприємств - як відношення планованого прибутку до загальної суми інвестицій:
Е і заг = ΔN / Інв, Е і заг = P / Інв,
Дохід на вкладений капітал (ДВК) визначається відношенням загальної суми прибутку до загальної суми інвестицій:
ДВК = P / Інв.
Відповідно дохідність кожного виду інвестицій можна розрахувати як зворотний показник:
P = ДВК - Інв.
Цей метод дозволяє при наявності альтернативних варіантів довгострокових фінансових вкладень вибрати варіант, більш вигідний для підприємства.
2.1.4 Оцінка ризику довгострокових інвестицій
Інвестиційний ризик може бути діверсіфіціруемий і недіверсіфіціруемий. Діверсіфіціруемий ризик, який іноді називають несистематичним ризиком, являє собою частину ризику, який обумовлений некерованими або випадковими подіями і може бути усунута в результаті диверсифікації, тобто шляхом такого поєднання об'єктів інвестування або вироблених підприємством продуктів, які знижують сукупний ризик.
Недіверсіфіціруемий ризик, або систематичний, - це ризик, пов'язаний з силами, які впливають на всі об'єкти інвестування, і не є унікальним для якогось одного об'єкта. Він відображає процеси самої ринкової економіки. При кількісній оцінці ризику використовують йота-коефіцієнт - вимірювач ризику, чисельно рівний коефіцієнту варіації величини, щодо якої робиться оцінка ризику:
I = ((σ (x) / M (x)) * 100%
де I - йота-коефіцієнт, коефіцієнт варіації випадкової величини х;
M (х) - математичне очікування величини x;
σ (х) - середньоквадратичне відхилення величини х;
Математичне сподівання дискретної випадкової величини підраховується за формулою:
M (x) = Σ (xj P (xj))
де M / (х) - математичне сподівання випадкової величини х;
xj - j-й варіант можливого значення величини х;
P (xj) - ймовірність j-го варіанта значення величини х;
J - номер можливого варіанту значення величини;
Σ - знак підсумовування по всіх варіантах значень величини х;
За результатами великої кількості вимірювань математичне сподівання визначається як середнє арифметичне отриманих значень:
M (x) = xСР = Σ xj / n
де х ср - середнє значення випадкової величини х;
х j. - Значення випадкової величини, одержане при про-му вимірі;
n - число вимірювань;
Σ - знак підсумовування по всіх вимірах.
Йота-коефіцієнт показує можливу амплітуду коливань очікуваної прибутковості з певною (довірчої) ймовірністю. Цей показник більш кращий у порівнянні зі среднеквадратическим відхиленням, тому що характеризує ризик на одиницю очікуваної прибутковості.
Сукупний ризик суми доходів, наприклад, господарського портфеля підприємства або портфеля цінних паперів, як правило, нижче входять до нього окремих проектів або цінних паперів. Це пов'язано з тим, що між цими портфель елементами існує або негативна кореляційна залежність, або неповна позитивна.
Тому при прийнятті рішення щодо проекту або паперу, що входить у портфель, необхідно оцінювати їх ризик з точки зору впливу на сукупний ризик портфеля.
2.2 Система показників комплексного аналізу інноваційної діяльності
Розглянемо організаційно-методичні положення економічного аналізу інноваційної діяльності, в першу чергу характерні для нього прийоми і методи.
Аналіз 5-кривих життєвого циклу інновацій проводиться на основі даних про динаміку обсягів реалізації і доходів за тривалі періоди часу (роки, десятки років) по галузі в цілому. При аналізі життєвого циклу інновацій-продуктів необхідно виділити наступні фактори:
1. Вплив на продажу (ціна, обсяг продажів): наявність, ціни і обсяги продажів конкуруючих продуктів (в тому числі конкуруючих нововведень), динаміка попиту на сукупність зазначених конкуруючих продуктів і аналізований продукт в цілому (автономна динаміка попиту), загальний вплив інших зовнішніх незалежних факторів , таких як інфляція, реальні доходи та очікування споживачів. При наявності явних комплементарних (доповнюють) або основних продуктів слід враховувати динаміку їх збуту під впливом аналогічних факторів та перехресну еластичність попиту.
2. Вплив на витрати (умовно-змінні, умовно-постійні): ефект масштабу (плавне нелінійна зміна витрат при зміні обсягів виробництва); нерівномірний введення в експлуатацію (виведення з експлуатації) виробничих потужностей (ступеневу зміна витрат); зміна пен на виробничі ресурси, заміну матеріалів, зміна технології і т.п.; зміна норм витрати матеріалів і витрат праці (в тому числі автономне зміна (так звані криві досвіду) і в результаті організаційних заходів); зміна методів бухгалтерського обліку та облікової політики.
Аналіз життєвого циклу процесу (технології) неможливо провести в рамках перспективного чи поточного аналізу інноваційної діяльності через обмеження, що накладаються інформаційною базою (зокрема, немає даних про витрати окремих організацій-конкурентів, немає процесів-аналогів із завершеним життєвим циклом як бази для порівняння ), тому аналітики обмежуються лише якісними оцінками і експертними судженнями.
Аналіз фінансових результатів (у тому числі прогнозованих) і грошових потоків інновацій не має принципових відмінностей від аналізу прибутків і грошових потоків з інших, не інноваційним видам діяльності, оскільки експлуатація інновацій являє собою всього лише один з напрямків (можливо, сегментів) поточної діяльності. Найбільше значення має поточний аналіз; він вирішує завдання кошторисного контролю та оперативного управління і полягає в оцінці впливу зовнішніх і внутрішніх, залежних і незалежних факторів на відхилення від планів (кошторисів) доходів і витрат інноваційних проектів. У ході аналізу необхідно виділити як мінімум вплив наступних факторів:
обсяг виробництва і реалізації продукції (товарів, послуг);
ціни на продукцію і вихідні виробничі ресурси (придбані товари);
норми витрат виробничих ресурсів (витрата матеріалів, затрати праці тощо).
При оцінці діяльності окремих підрозділів керівництво зазвичай виходить з впливу останнього фактора, два перші характеризують адекватність і ефективність маркетингової політики і рішень самого керівництва. Поточний аналіз відхилень доцільно інтегрувати в систему управлінського обліку, формуючи відповідну внутрішньофірмову звітність.
Система форм (регістрів) внутрішньофірмової звітності може також включати:
звіт про виконання кошторису витрат на дослідження і розробки;
звіт про виконання кошторису довгострокових інвестицій (капіталовкладень);
звіт про виконання кошторису поточних доходів і витрат;
звіт про активи та джерела фінансування проекту (допоміжний);
та інші, в тому числі зведені форми внутрішньофірмової звітності.
У відповідності з перерахованими формами звітності проводиться факторний аналіз і поточний контроль відхилень по кошторисах витрат на дослідження і розробки, на капітальні вкладення і т.д.
Коригування планових і фактичних показників при підготовці вихідних даних для аналізу проводяться за допомогою індексу (індексів) фізичного обсягу виробленої та проданої продукції, індексів цін (укрупнених або за статтями витрат, видами ресурсів і т.д.), а також на основі класифікації витрат на змінні і постійні. Які з відхилень можуть бути віднесені до зовнішнім незалежним, а які - до внутрішніх чинників, залежить від конкретної ситуації. У даному прикладі зміна обсягу продажів умовно віднесено до впливу зовнішніх факторів (попит з боку споживачів), в той час як зміна цін на продукцію - до внутрішніх чинників (рішення керівництва). Найбільшу складність представляє оцінка і класифікація відхилень з податку на прибуток та інших податкових платежів. Можна рекомендувати розподілити відхилення з податку на прибуток пропорційно відхилень прибутку від продажів як основного чинника формування оподатковуваного прибутку; можливо, необхідно врахувати вплив відсотків до сплати чи інших істотних статей доходів і витрат.
Крім аналізу і контролю відхилень від планових (кошторисних) показників у ході поточного аналізу інноваційної діяльності доцільно оцінювати досягнуту і очікувану, з урахуванням фактичних параметрів проектів, чисту поточну вартість інвестицій. Це дозволяє оперативно контролювати головний показник кількісної оцінки ефективності інновацій - приріст розрахункової (що оцінюється за грошових потоків) ринкової вартості компанії. Чиста поточна вартість інновацій в середині терміну реалізації проекту розраховується за фактичними грошових потоків (підданим обліку та звітності), які проект генерував до теперішнього моменту, та скоригованим очікуваним грошовим потокам (від справжнього моменту до кінця терміну реалізації). Таким чином, ефективність проекту оцінюється змішаним показником, розрахованим частково за фактичними, частково за прогнозними даними. Головною умовою при підготовці вихідних даних для аналізу є забезпечення порівнянності розрахункових і планових показників чистої поточної вартості, для чого проводять серію коригувань грошових потоків:
перераховують (прямим рахунком або укрупнено за статтями витрат) всі очікувані показники бізнес-плану (кошторису або бюджету) інновацій в ціни поточного періоду і, при необхідності, враховують очікувані темпи інфляції. враховують відхилення рівня витрат у натуральному вираженні (норм витрати матеріалів, трудомісткості і т.д.) від закладених у плані для зміни величини очікуваних витрат;
в залежності від оцінок і прогнозів динаміки попиту, викликаної незалежними зовнішніми факторами, і результатів оптимізаційного (маржинального) аналізу встановлюють майбутні значення обсягів продажів (у натуральному вираженні) і змінюють величини доходів від продажів і змінних статей витрат;
враховують зміну процентної ставки у зв'язку з коливаннями фондового ринку і оцінкою власного ризику інноваційної діяльності.
Це відображає реальний процес зниження ризику, що походить з наближенням закінчення терміну реалізації проекту. У результаті отримують оцінку очікуваної поточної вартості інновацій, що використовує всю доступну на поточний момент інформацію, яку порівнюють з оцінкою за планом, що враховує фактичний рівень ціп і процентних ставок (для забезпечення порівнянності). Різниця оцінок покаже вплив змін обсягів виробництва і продажів (фактор обсягу) та ефективності використання виробничих ресурсів (фактор норм), повністю або частково залежать від самої організації.
Аналіз ефективності витрат на дослідження і розробки проводиться на основі припущення про наявність середнього тимчасового лага (лагів) між вкладеннями в дослідження і розробки та ефектом інновацій - результату даних розробок. У ході аналізу узагальнюються і співвідносяться з урахуванням дисконтування зазначені витрати та економічний ефект всіх проектів, які використовували створені або допрацьовані нововведення. Аналіз заснований також на наступних припущеннях:
витрати на дослідження і розробку, що проводяться до виникнення визначеності щодо майбутніх економічних вигод і до початку життєвого циклу конкретних інноваційних проектів, обліковуються окремо; їх ефективність оцінюється шляхом зіставлення з наведеним економічним ефектом всіх сегментів інноваційної діяльності і відображає ефективність інноваційної діяльності організації;
оцінка ефективності інноваційних сегментів або інноваційних проектів проводиться без урахування альтернативної (накинутого) вартості нематеріальних активів, створених в результаті досліджень і розробок.
Показник ефективності витрат на дослідження та розробки - модифікована внутрішня норма рентабельності витрат на дослідження та розробки (МIRR R) визначається за формулою:
де МIRR R - модифікована внутрішня норма рентабельності інноваційної діяльності організації (в період t);
r - ставка дисконтування (в період t);
Т - середній часовий лаг між початком досліджень і Початком проектів виражених в періодах t;
Σ NPV. - Сума чистих поточних вартостей інноваційних проектів, розпочатих у звітний період t,
РVI R - поточна вартість витрат на дослідження та розробки за період Т.
Показник частки витрат, що відносяться до проектів періоду знижується в міру наближення до поточного моменту, так як останні розробки ще не встигли дати результату. Значення МIRR R більше ставки дисконтування, що говорить про високу ефективність (і побічно підтверджує помірні ризики) інноваційної діяльності.
У описаному вигляді аналіз може бути проведений тільки у великих організаціях, що здійснюють одночасно великі об'єми досліджень і розробок і регулярно впроваджують їх результати в практичну діяльність. Для невеликих організацій з-за відсутності необхідної інформаційної бази достатньо порівняти загальну суму витрат на дослідження і розробки з загальною сумою економічного ефекту інновацій.
Аналіз інноваційної активності в організації також проводиться на основі великих статистичних даних, характерних для великих компаній. У завдання даного аналізу входить оцінка кількісної динаміки і якісного характеру заявок або пропозицій, що виникають всередині організації, аналіз кількості можливих і використаних варіантів нововведень і т.п. Нижче наведено приклад типової моделі, використовуваної для аналізу інноваційної активності у великій корпоративній структурі:
де NPV іт - підсумковий сумарний економічний ефект від реалізації пропозицій, прийнятих до фінансування "даному періоді;
I 0 - загальна сума інвестиційних витрат на реалізацію прийнятих Пропозицій (поточна вартість інвестицій, якщо передбачалися вкладення протягом декількох періодів);
(РІ ср - 1) - середня економічна ефективність 1 р. інвестицій у реалізацію інноваційних пропозицій.
Показник РI ср може бути розрахований як:
N прин - кількість проектів, прийнятих до фінансування;
Аналіз описаних моделей залежностей проводять інтегральним методом або методом ланцюгових підстановок, виявляючи вплив наступних якісних факторів:
N еф / N вих - питома вага ефективних (корисних) інноваційних пропозицій;
N прин / N еф - показник використання інноваційних пропозицій;
N усп / N прин - показник фактичної ефективності інноваційних заходів;
PI ср - 1 - середній рівень ефективності інноваційних заходів;
Завершальним етапом аналізу інноваційної діяльності служить комплексна оцінка з використанням рейтингових моделей, або методів багатокритеріального аналізу. Моделі рейтингової оцінки дозволяють порівнювати між собою показники інноваційної активності різних підрозділів великої організації або кілька організацій в галузі, однак їх застосування в аналізі інновацій вкрай обмежена у зв'язку з недостатністю інформаційної бази. У теж час багатокритеріальний аналіз чаші в неформалізоване вигляді повсюдно застосовується при оцінці інноваційних рішень, оскільки фінансові критерії самі по собі малопридатні для оцінки окремих якісних наслідків реалізації інноваційних проектів, пов'язаних з досягненням нефінансових стратегічних цілей або з обмеженнями, що накладаються зовнішнім середовищем.
На закінчення необхідно помститися, що аналіз інноваційної діяльності виступає важливою складовою частиною систем стратегічного і оперативного управління господарюючого суб'єкта, що забезпечують не лише ефективне використання виробничих ресурсів та підвищення фінансової стійкості в короткостроковому періоді, але і довгостроковий стабільний розвиток і зростання компанії. Системне та регулярне проведення аналізу інновацій, безсумнівно, буде сприяти завоювання та утримання конкурентних переваг і в кінцевому рахунку досягнення головної мети - зростання добробуту власників організації.
Висновок
| ||||||||
| |||