Фінансові ринки та інститути

[ виправити ] текст може містити помилки, будь ласка перевіряйте перш ніж використовувати.

скачати

Тема

Фінансові ринки та інститути

1. Фінансові ринки

Процес акумулювання і розміщення фінансових ресурсів, здійснюваний в системі управління фінансами країни і суб'єктів підприємництва, безпосередньо пов'язаний з функціонуванням фінансових ринків та інститутів.

Якщо завданням фінансових інститутів є забезпечення найбільш ефективного переміщення коштів від власників до позичальників, то завдання фінансових ринків полягає в організації торгівлі фінансовими активами та зобов'язаннями між покупцями і продавцями фінансових ресурсів. Вирішення цього завдання ускладнюється низкою об'єктивних і суб'єктивних причин, оскільки необхідно враховувати наявність різних, часом діаметрально протилежних інтересів учасників фінансового ринку, значущих ризиків виконання фінансових зобов'язань і т. п.

Покупцями і продавцями на фінансових ринках виступають три групи економічних суб'єктів: домашні господарства, фірми, держава.

Взаємодія між продавцями і покупцями може відбуватися безпосередньо або опосередковано. У першому випадку задоволення взаємного інтересу здійснюється за допомогою прямого фінансування, у другому - фінансуванням через посередників (опосередкованого фінансування).

При прямому фінансуванні покупець в обмін на фінансове зобов'язання отримує грошові кошти безпосередньо у продавця. Ці фінансові зобов'язання можуть продаватися і купуватися на фінансових ринках. Зобов'язання, що випускаються покупцями, називаються прямими зобов'язаннями і реалізуються, як правило, на ринках прямих запозичень. Пряме фінансування здійснюється через приватне розміщення, коли, наприклад, фірма (продавець) продає весь випуск цінних паперів одному великому інституційному інвестору або групі дрібних інвесторів. Реалізація подібних операцій вимагає, як правило, професійного знання інтересів і потреб потенційних покупців фінансових зобов'язань.

Функціонування ринків прямих запозичень пов'язано з рядом труднощів, які обумовлені крупнооптовим характером продажів, що звужує коло можливих покупців. Тому рухів грошових коштів від суб'єктів, що мають профіцит бюджетів до суб'єктів з дефіцитом бюджету часто носить опосередкований характер.

Опосередковане взаємодія передбачає наявність фінансових посередників (фінансових інститутів), які акумулюють вільні грошові кошти різних економічних суб'єктів і надають їх від свого імені на певних умовах іншим суб'єктам, які потребують цих коштах. Фінансові посередники набувають у економічних суб'єктів, що потребують коштів, їх прямі зобов'язання і перетворюють їх в інші зобов'язання з іншими характеристиками (строки погашення, процентні платежі і т. д.), які продають економічним суб'єктам, які мають вільні грошові кошти.

У фінансових посередників часто зацікавлені як економічні суб'єкти, що мають тимчасові вільні грошові кошти (кредитори), так і суб'єкти, які потребують грошових коштах (позичальники), так як вони отримують певні переваги та вигоди.

З позиції кредиторів вигоди фінансового посередництва такі.

По-перше, посередники здійснюють диверсифікацію ризику шляхом розподілу вкладень за видами фінансових інструментів між кредиторами при видачі синдикованих (спільних) кредитів, у часі й іншим чином, що веде до зниження рівня кредитного ризику. При відсутності фінансового посередника великий кредитний ризик, тобто ризик неповернення основної суми боргу і відсотків. Чистий дохід посередника визначається різницею між ставкою за наданий їм кредит і ставкою, під яку посередник позичає гроші, за вирахуванням витрат, пов'язаних з веденням рахунків, виплатою заробітної плати співробітникам, податковими платежами і т. д.

По-друге, посередник розробляє систему перевірки платоспроможності позичальників і організовує систему розповсюдження своїх послуг, що також знижує кредитний ризик і витрати по кредитуванню.

По-третє, фінансові інститути дозволяють забезпечити постійний рівень ліквідності для своїх клієнтів, тобто можливість отримання готівкових грошей. З одного боку, самі фінансові інститути мають можливість тримати в готівковій формі певну частку своїх активів. З іншого боку, для деяких видів фінансових інститутів держава встановлює законодавчі норми, що регулюють ліквідність. Так, для комерційних банків через нормативи резервування законодавчо забезпечується підтримку мінімальних залишків грошових коштів на рахунках у центральному банку й у касі.

Позичальники також мають певні вигоди, основними з яких є наступні.

По-перше, фінансові посередники спрощують проблему пошуку кредиторів, готових надати позики на прийнятних умовах.

По-друге, при наявності фінансового посередника ставка за кредит для позичальника при нормальних економічних умовах виявляється найчастіше нижче, ніж при його відсутності. Пояснюється цей парадокс тим, що фінансові посередники знижують кредитний ризик для первинних кредиторів (вкладників) і можуть встановлювати більш низькі ставки залучення коштів. Ці суми ставок разом з витратами посередника виявляються не настільки великі, щоб виникала необхідність збільшувати ставку розміщення вище рівня ставки при прямому кредитуванні.

По-третє, фінансові посередники здійснюють трансформацію строків, заповнюючи розрив між перевагою довгострокових позик позичальника і перевагою ліквідності кредитора. Це можливо завдяки тому, що не всі клієнти вимагають свої гроші одночасно, а надходження коштів фінансовому посереднику також розподілено в часі.

По-четверте, фінансові інститути задовольняють попит позичальників на великі кредити за рахунок агрегування великих сум від безлічі клієнтів.

2. Класифікація фінансових ринків

Залежно від цілей аналізу, а також від особливостей розвитку окремих сегментів фінансового ринку в тих чи інших країнах існують різні підходи до класифікації фінансових ринків.

Одна з найбільш часто використовуваних класифікацій наведена на рис. 3.1 (Ковальов, с. 47).

Рис. 3.1. Класифікація фінансових ринків

Валютний ринок - це ринок, на якому товаром є об'єкти, що мають валютну цінність. До валютних цінностей відносяться: (а) іноземна валюта (грошові знаки (банкноти, казначейські білети, монети, які є законним платіжним засобом або вилучаються, але підлягають обміну) і кошти на рахунках у грошових одиницях іноземної держави, міжнародних або розрахункових грошових одиницях); ( б) цінні папери (чеки, векселі), фондові цінності (акції, облігації) та інші боргові зобов'язання, виражені в іноземній валюті; (в) дорогоцінні метали (золото, срібло, платина, паладій, іридій, родій, рутеній, осмій) і природне дорогоцінне каміння (алмази, рубіни, смарагди, сапфіри, александріти, перли).

В якості суб'єктів (учасників) валютного ринку виступають банки, біржі, експортери та імпортери, фінансові та інвестиційні установи, урядові організації. Об'єкт валютного ринку (на кого спрямовані дії суб'єкта) - будь-яка фінансова вимога, позначене у валютних цінностях.

Суб'єкти валютного ринку можуть здійснювати такі види операцій:

касові (спот) - з негайною поставкою валюти, найчастіше протягом двох робочих днів після укладення угоди;

термінові (форвард) - з поставкою валюти через чітко визначений проміжок часу;

свопи - одночасне здійснення операцій купівлі та продажу з різними термінами виконання;

хеджування (страхування відкритих валютних позицій);

арбітраж процентних ставок (одержання вигоди від прийняття депозитів та їх перерозміщення на. узгоджені періоди за вищою ставкою).

Ринок золота-це сфера економічних відносин, пов'язаних з купівлею-продажем золота з метою накопичення та поповнення золотого запасу країни, організації бізнесу, промислового споживання та ін

В основі найбільш загального розподілу фінансових ринків на ринки грошових коштів і ринки капіталу лежить термін обігу відповідних фінансових інструментів. У практиці розвинутих країн вважається, що якщо термін обігу інструменту складає менше року, то це інструмент грошового ринку. Довгострокові інструменти (понад п'ять років) відносяться до ринку капіталу. Строго кажучи, є «прикордонна область» від одного року до п'яти років, коли говорять про середньострокових інструментах і ринках. У загальному випадку вони також належать до ринку капіталу. У Росії в умовах високої інфляції, становлення фінансових ринків до довгострокових інструментів часто відносять інструменти з періодом обігу більше півроку.

Таким чином, межа між короткостроковими і довгостроковими фінансовими інструментами, як і кордон між грошовими ринками і ринком капіталу, не завжди може бути чітко проведена. Разом з тим такий розподіл має глибокий економічний сенс. Інструменти грошового ринку служать в першу чергу для забезпечення ліквідними коштами поточної діяльності економічних суб'єктів. Інструменти ж ринку капіталів пов'язані з процесом заощадження і довгострокового інвестування.

На грошовому ринку основними інструментами є казначейські векселі, банківські акцепти і депозитні сертифікати банків; на ринку капіталу - довгострокові облігації, акції та довгострокові позики.

Ринок капіталу, в свою чергу, підрозділяється на ринок позикового капіталу і ринок пайових цінних паперів. Такий поділ виражає характер відносин між покупцями товарів (фінансових інструментів), що продаються на цьому ринку, та емітентами фінансових інструментів. Якщо в якості фінансового інструменту виступають часткові цінні папери, то ці відносини носять характер відносин власності, в інших випадках це - кредитні відносини.

Часткові цінні папери є сертифікати, що підтверджують право її власника на пропорційну частку в чистих активах організації, на участь у розподілі прибутку і, як правило, на участь в управлінні цією організацією. Питання володіння власністю визначаються законодавчими актами, і також установчими документами організації (товариства) На ринку позичкового капіталу звертаються довгострокові фінансові інструменти, що надаються на умовах терміновості, зворотності і платності. Він поділяється на ринок довгострокових банківських позичок і ринок боргових цінних паперів (також довгострокових).

На ринку цінних паперів випускаються, звертаються і поглинаються як власне цінні папери, так і їх замінники (сертифікати, купони і т. п.). Учасників ринку цінних паперів можна розділити на три групи: (1) емітенти - особи, що випускають цінні папери з метою залучення необхідних їм грошових коштів, (2) інвестори - особи, які купують цінні папери з метою отримання доходу, майнових і немайнових прав; (3 ) посередники - особи, які надають послуги емітентам та інвесторам з досягнення ними поставлених цілей.

У залежності від термінів здійснення операцій з цінними паперами ринок цінних паперів підрозділяється на спотовий та строковий. На спотовому ринку обмін цінних паперів на грошові кошти здійснюється практично під час операції. На терміновому ринку здійснюється торгівля строковими контрактами: форвардами, ф'ючерсами, опціонами, свопами.

Форвардний ринок - це ринок, на якому сторони домовляються про поставку наявних у них насправді цінних паперів з остаточним розрахунком до певної дати в майбутньому.

Ф'ючерсний ринок - це ринок, на якому виробляється торгівля контрактами на поставку в певний термін в майбутньому цінних паперів або інших фінансових інструментів, реально продаються на фінансовому ринку.

Опціонний ринок - це ринок, на якому виробляється купівля-продаж контрактів з правом купівлі або продажу певних фінансових інструментів за заздалегідь встановленою ціною до закінчення його терміну дії. Заздалегідь встановлена ​​ціна називається ціною виконання опціону.

Ринок свопів - це ринок прямих обмінів контрактами між учасниками угоди з цінними паперами. Він гарантує їм взаємний обмін двома фінансовими зобов'язаннями в певний; момент (або декілька моментів) в майбутньому. На відміну від форвардної угоди своп зазвичай має на увазі переклад тільки чистої різниці між сумами по кожному зобов'язанню. Крім того, на відміну від форвардного контракту конкретні параметри взаємних зобов'язань за свопами, як правило, не уточнюються і можуть змінюватися в залежності від рівня процентної ставки, обмінного курсу або інших величин.

Залежно від форм організації здійснення операцій з цінними паперами ринок цінних паперів підрозділяється на біржовий і позабіржовий.

Біржовий ринок є сферою обігу цінних паперів в спеціально створених фінансових інститутах для організованої і систематичної продажу і перепродажу цінних паперів. Ці інститути називаються фондовими біржами. Торгівлю на біржі здійснюють тільки члени біржі, причому торгівля може здійснюватися тільки тими цінними паперами, які включені до котирувального списку, тобто пройшли процедуру допуску цінних паперів до продажу на біржі. Найбільша фондова біржа знаходиться в Нью-Йорку.

Позабіржовий ринок цінних паперів являє собою систему великих торгових майданчиків, які здійснюють торгівлю багатьма видами цінних паперів. Діяльність цих торгових майданчиків підпорядковується суворим правилам, обов'язковим для виконання всіма учасниками угод. Обсяги операцій, що здійснюються в позабіржовій торгівлі, часто перевищують обсяги операцій на фондовому ринку. Дилерів позабіржового ринку іноді називають маркет-мейкерами (або «творцями ринку»).

Процес виведення знову випущених цінних паперів на ринок називається первинним розміщенням; відповідно, він відбувається на первинних фінансових ринках. Обов'язкові учасники цього ринку - емітенти цінних паперів і інвестори. Призначення первинних ринків полягає в залученні додаткових фінансових ресурсів, необхідних для інвестицій у виробництво і для інших цілей.

Вторинні фінансові ринки нагадують ринки уживаних автомобілів: вони дозволяють отримувати гроші під час продажу «вживаних» (тобто емітованих раніше) цінних паперів з тією різницею, що на вторинному ринку цінних паперів ціни на них, як правило, вище, ніж ціни на ці ж цінні папери при первинному розміщенні. Вторинні ринки цінних паперів призначені для перерозподілу вже наявних ресурсів відповідно до потреб і можливостей учасників ринку. Завдяки існуванню вторинних фінансових ринків збільшуються обсяги покупок інвесторами цінних паперів на первинних ринках.

У розвиток розглянутої вище класифікації фінансових ринків слід згадати про ринках страхових полісів та пенсійних рахунків, а також іпотечних ринках. Це особливі ринки зі своїми фінансовими інструментами і зі своїми фінансовими інститутами - ощадними установами, що діють на договірній основі. За обсягом сукупних фінансових активів у США вони в даний час більш ніж у півтора рази перевищують сукупні активи комерційних банків, ощадних інститутів і кредитних спілок.

Інвестиційна політика страхових компаній і пенсійних фондів спрямована на придбання довгострокових фінансових інструментів з термінами погашення, які найближче співпадають з їх довгостроковими зобов'язаннями.

Необхідність виділення іпотечних ринків у складі ринку капіталу пов'язана з низкою обставин. По-перше, іпотечні кредити завжди забезпечуються реальною запорукою у вигляді земельних ділянок чи будинків. Якщо позичальник не виконує своїх боргових зобов'язань, то майнові права на заставу переходять до кредитора. По-друге, іпотечні кредити не мають стандартних параметрів (різні номінали, терміни погашення і т. д.), і відповідно важко реалізуються на вторинному ринку. Про це свідчить той факт, що обсяг вторинного ринку іпотек значно поступається обсягам вторинного ринку цінних паперів, розміщених на ринках довгострокових капіталів. По-третє, іпотечні ринки на відміну від інших ринків довгострокових капіталів в розвинених країнах суворо регулюється діями спеціальних державних органів.

3. Фінансові інститути

З організаційної точки зору фінансовий ринок можна розглядати як сукупність фінансових інститутів, економічних суб'єктів, що здійснюють емісію, купівлю і продаж фінансових інструментів. Кожен фінансовий інститут наділений певними повноваженнями з ведення тих чи інших операцій з конкретним набором фінансових інструментів.

Існують наступні види фінансових інститутів: комерційні банки, взаімосберегательние банки, кредитні спілки, страхові компанії, недержавні пенсійні фонди, інвестиційні фонди, фінансові компанії.

Що стосується фінансових посередників, то їх можна підрозділити на чотири групи: фінансові установи депозитного типу, договірні ощадні установи, інвестиційні фонди та інші фінансові організації.

Найбільш поширеними фінансовими посередниками виступають установи депозитного типу. У розвинених країнах їх послугами користується значна частина населення, так як виплату доходів за депозитними рахунками, як правило, гарантують страхові компанії, надійність яких забезпечує держава. Залучені депозитними установами кошти використовуються для видачі банківських, споживчих та іпотечних кредитів. Основними інститутами даної групи є комерційні банки, ощадні інститути та кредитні спілки.

Комерційні банки, як правило, пропонують самий широкий спектр послуг із залучення грошових коштів від економічних суб'єктів, тимчасово мають такими, а також з надання різних позик, кредитів. У силу величезної значущості комерційних банків не тільки у функціонуванні грошово-кредитної системи держави, але і в розвитку економіки в цілому вони є об'єктом жорсткого державного контролю.

Роль комерційних банків у розвитку інвестиційних процесів в Росії до цих пір залишається незначною. У 2001 р. роль банківського кредиту в фінансуванні довгострокових інвестицій становила близько 4-5%. За досить нетривалий період свого існування банківська система Росії пройшла ряд етапів.

На першому етапі (він тривав до кінця 1993 р.) спостерігалася значна концентрація ресурсів банківської системи в руках найбільших кредитних установ, утворених на базі колишніх державних спецбанков - «Ощадбанку», «Промбудбанку», «Мосбизнесбанк» (колишнього Житлосоцбанку) і ряду інших.

Другий етап розвитку банківської системи (1994р. - середина 1995р.) Характеризувався появою значного числа новостворених комерційних банків. Концентрація банківського капіталу в цей період досягає найменшого значення.

Розвитку кредитних установ сприяла висока інфляція, що дозволяло банкам отримувати значні прибутки без реального розвитку кваліфікованого управління. Для банків цього періоду було характерне інфляційний підставу розширеного відтворення капіталу. Слід зазначити, що банки на даному етапі розвитку практично не займалися довгостроковим кредитуванням підприємств, так як відсотки по кредитах фактично не компенсували інфляцію. Підприємства розглядалися в якості джерел безкоштовних фінансових ресурсів у вигляді залишків на рахунках. Використанню залишків, у свою чергу, сприяла розвиненість ринку валютних інструментів, які мали високу ліквідність, що дозволяло банкам оперативно працювати із залишками коштів. Таким чином, слабкість головної дійової особи банківського сектора, вузькість власної ресурсної бази спочатку визначили загальну нестійкість банківської системи, її сильну залежність від коливання валютного курсу, змін у зовнішньоекономічній середовищі.

Пільгові кредити Центробанку, велика кількість транзитних бюджетних коштів на рахунках банків призвели до зростання міжбанківських кредитів (МБК) на тлі відсутності так званої «депозитної» подушки, тобто коштів дрібних приватних вкладників, які й створюють стійкість кредитної установи. Крах МБК виявив відсутність у банків надійності ресурсної бази, нездатність працювати у відносно нормальних економічних умовах, слабкий зв'язок з клієнтами, необхідність роботи з дрібним приватним вкладником, що включає в себе надання їм широкого спектру послуг.

Криза ринку міжбанківських кредитів і падіння темпів інфляції призвели до банкрутства великої кількості дрібних і середніх банків, перевели розвиток системи на новий щабель через процеси руйнування, концентрації і централізації банківського капіталу. Цей етап (третій-з середини 1995 р. по 1997 р.) знаменується низкою кризових явищ.

Для цього періоду було характерне зниження частки валютних зобов'язань в порівнянні з попереднім етапом (з 20% до 10-12%), зниження частки кредитів з 60 до 55% і одночасне зростання державних зобов'язань з 3-5% до 20%. Це пов'язано з розвитком ринку державних цінних паперів. Поява державних боргових зобов'язань мало на меті здійснити безінфляційних перехід до фінансування дефіциту бюджету. Держава стала виступати в якості головного позичальника фінансових ресурсів у комерційних банків.

Важливо відзначити наступне. Найбільшими операторами на ринку державних боргових зобов'язань виступали банки, які одночасно були і головними агентами з обслуговування бюджетних рахунків. Неважко зрозуміти, що залишки бюджетних коштів на рахунках цих банків активно використовувалися для купівлі державних короткострокових бескупонних облігацій та облігацій Федерального позики зі змінним купоном (ГКО-ОФЗ).

Ринок ГКО-ОФЗ мав досить високою ліквідністю, яка не поступається ліквідності валютних рахунків. Доходи за державними цінними паперами знаходилися на дуже високому рівні в порівнянні з іншими фінансовими інструментами, що суперечило як теорії, так і світовій практиці, що свідчить про те, що вкладення у фінансові інструменти з меншим ступенем ризику приносить і меншу прибутковість. Пояснення цього феномену криється в політиці державної влади, які намагалися покрити дефіцит державного бюджету за рахунок створення «піраміди» боргів.

Зниження прибутковості ГКО, жорсткість грошової політики в другій половині 1997 р. призвело до погіршення фінансових показників діяльності банків. Балансова прибуток за підсумками 1997 р. в цілому по комерційним банкам скоротилася в абсолютному вираженні майже вдвічі в порівнянні з 1996 р., не досягнувши навіть рівня 1995 г.

У 1997 р. активізувалися злиття банків, створення різних конгломератів, альянсів, банківських угруповань, холдингів і т. п. Ці процеси характеризують четвертий етап (з початку 1997 р. по серпень 1998 р.) в становленні банківської системи Росії, який пов'язаний також і з початком переорієнтації багатьох банків (насамперед немосковських) на роботу з реальним сектором економіки. У 1997 р. була переламана тенденція до абсолютного і відносного скорочення кредитної активності. За дев'ять місяців 1997 р. московські банки, не враховуючи Ощадбанку, отримали за рахунок кредитування від кінцевих позичальників 37% своїх доходів, регіональні комерційні банки - 48%.

Цей період пов'язаний і з процесом активного вбудовування в банківський сектор страхових компаній. Використовувалися різні форми - від угод про стратегічне партнерство до перехресного володіння неконтрольними пакетами акцій. Для цього етапу характерна активізація в діяльності регіональних банків, пов'язана зі структуризацією банківського бізнесу шляхом створення регіональних банків розвитку, різних альянсів місцевих комерційних банків з метою захисту економічних, політичних і електоральних інтересів місцевої влади. Найбільш активно зазначені процеси проходили в Москві, Санкт-Петербурзі і Башкорстане.

Серпень 1998 знаменує п'ятий етап розвитку банківської системи, супроводжуваний найбільшим банківським кризою в сучасній Росії. Відмова Уряду відповідати за своїми фінансовими зобов'язаннями по ГКО-ОФЗ найбільш руйнівно позначився ні найбільших системоутворюючих банках, основних власниках державних цінних паперів. За наявними оцінками, в ДКО-ОФЗ виявилося заморожено близько 40-50 млрд. руб. власне банківських коштів, що склало 90% сумарного статутного фонду російських банків і близько чверті докризового обсягу їх сукупного статутного капіталу.

Крах піраміди ДКО-ОФЗ, строго кажучи, не з'явився несподіванкою для комерційних банків Росії. Питання стояло лише про терміни початку краху. Справедливості заради слід зазначити, що вже в першій половині 1998 р. показники рентабельності у провідних комерційних банків Росії різко впали. За підсумками шести місяців 1998 р. балансові збитки мали вісім з першої тридцятки найбільших комерційних банків. Таким чином, можна говорити про те, що крах фінансової піраміди ДКО-ОФЗ лише прискорив процес банкрутства низки комерційних банків, насамперед таких, як «СБС-Агро» та «Інкомбанк», фінансове становище яких вже до серпня було досить критичним.

Відтік ресурсної бази, і перш за все, вилучення валютних вкладів сберегателей практично на місяць паралізували банківську систему. Відносним оплотом надійності виявилися малі і середні банки, що не мають валютних вкладів і мали в активах невеликі частки ГКО-ОФЗ, неминучість поглинання яких не викликала сумнівів у керівництва Центробанку. Банківська криза, швидко трансформувалася у валютний і далі у фінансову кризу, призвів до глибокого соціально-економічній кризі суспільства. За оцінками багатьох провідних фахівців світу, можна було згладити входження в кризу, уникнувши істотних соціальних і фінансових потрясінь у суспільстві і обмеживши його структурною кризою банківської сфери, не зачіпаючи основних сфер економіки.

Кризовий етап банківської системи продовжувався по суті до середини 1999 р., коли почалися активні дії по реструктуризації, санації проблемних банків. Власне, з середини 1999 р. банківська система Росії перейшла до нового, п'ятого етапу, який характеризується законодавчим забезпеченням реструктуризації банків, ліквідацією банків-банкрутів, реструктуризацією зовнішньої заборгованості банків. З середини 1999 р. намітився і зростання капіталів іноземних банків, а з 2000 р. почали рости капітали і російських банків. Так, якщо зареєстрований статутний капітал діючих кредитних організацій на початок 1999 становив 52,5 млрд. руб., То на початок 2000 р. він вже досяг 111,1 млрд. руб.

Комерційні банки Росії з 2000 р. почали працювати на приватних вкладів, що свідчить про повернення довіри до них з боку населення. У 2001 р. загальний обсяг депозитів у комерційних банках зріс на 40-50%, а частка вкладів на термін понад рік зросла з 13 до 20%. Безперечним лідером на ринку приватних внесків залишається Ощадбанк. У 2001 р. його відрив від наступного за ним за обсягами приватних вкладів «Альфа-Банку» зріс на 139 млрд. руб.

Останні роки характеризуються значним зростанням банківських активів. Тільки за грудень 2001 р. сукупні активи 30 найбільших банків Росії збільшилися на 50 млрд. руб. і склали 2,105 трлн. руб. Хоча частка Ощадбанку на ринку приватних внесків в останні роки має тенденцію до зменшення (у 2001 р. він зменшився на 2%), тим не менш, як вважають багато фахівців, зокрема провідного світового рейтингового агентства Standart & Poors, у найближчі роки монополії Ощадбанку на цьому ринку нічого не загрожує.

Банківський сектор Росії постійно консолідується, при цьому триває концентрація бізнесу в 30-40 найбільших банках. Відомості про тридцяти найбільших російських банках за станом на 1 січня 2002 р., наведено в табл. 3.1.

Таблиця 3.1

Найбільші російські банки за активами на 1 січня 2002 р. (млн. крб.)

Банк

Активи

Власний капітал банку

1. Ощадбанк Росії

804 688,9

96 382,0

2. «Внешторгбанк»

159 078,5

44 939,9

3. Газпромбанк

121 773,5

21 852,8

1. ВАТ «АЛЬФА-БАНК»

116 735,3

22 277,0

5. ЗАТ «Міжнародний промисловий банк»

106 238,5

27 034,0

6. Міжнародний Московський Банк

73 939,2

4735,1

7. АКБ «Росбанк»

66 539,9

7417,4

8. Банк Москви

64 960,9

5132,1

9. ЗАТ «СНГБ»

63 164,3

1594,3

10. АКБ «Діб»

41687,1

4022,9

11. ЗАТ КБ «Сітібанк»

40 256,9

5202,2

12. ВАТ «ПСБ» (Санкт-Петербург)

34 718,8

3158,5

13. ВАТ Банк «МЕНАТЕП СПб»

27 761,5

3085,0

14. ВАТ «Уралсиб»

25 807,5

4207,3

15. ЗАТ «Райффайзенбанк Австрія»

24 960,3

2543,9

16. АКБ «БІН» ВАТ

24 919,5

3414,5

17. ВАТ Банк «Петрокоммерц»

22 969,6

5384,1

18. АКБ «Єврофінанс»

20 414,3

3642,2

19. АВТО БАНК

18 000,7

1851,1

20. Банк ЗЕНІТ

17 630,2

3029,5

21. НОМОС-БАНК

16 475,6

4255,1

22. АКБ «НРБанк»

15 814,3

4659,7

23. ІНГ Банк

15 417,8

1692,2

24. ГЛОБЕКСБАНК

15 173,2

10 216,9

25. ЗАТ «КБ« ГУТА-БАНК »

15 099,9

3128,2

26. АБ «Собінбанк»

14 561,9

3784,4

27. ЗАТ АБН АМРО Банк А. О.

13 591,8

1390,5

28. Макбіл «Відродження»

13 507,9

1215,8

29. ТОВ «Дойче Банк»

12 852,7

2535,4

30. АКБ «Промсвязьбанк»

12 763,9

1913,8

Комерційні банки Росії, починаючи з 2000 р., значно активізували свою діяльність і на кредитному ринку. У 2001 р. порівняно з 2000 р. ставки по рублевих кредитах знизилися 10-15% і на 3-4% за валютними кредитами. Сукупний кредитний портфель російських банків за 2001 р. виріс на 60% (а з урахуванням інфляції - на 37%) і склав близько 41 млрд. дол

У першому півріччі 2002 р. обсяг кредитів також значно виріс (зростання склало близько 30%). При цьому спостерігався розрив між зростанням кредитів і депозитів. Так, в 2001 р. зростання депозитів склав 20%, а в першій половині 2002 р. - близько 10%.

Безперечним лідером на ринку виданих кредитів залишається Ощадбанк. У 2001 р. його частка в загальному обсязі виданих кредитів склала 30,7%, а частка 30 найбільших банків, включаючи Ощадбанк, за обсягом виданих кредитів склала 70,1%.

У той же час комерційні банки зіткнулися з дефіцитом якісних позичальників. Прикладом може служити ситуація з компанією «Сибур». У 2001 р. дочірня компанія Газпрому «Сибур» була прокредитувати комерційними банками на 400 млн. дол США. Ця компанія відносилася до групи першокласних позичальників; її річний оборот перевищував 2 млрд. дол США. Однак на початку 2002 р. материнська компанія почала процедуру банкрутства «Сибура», у зв'язку з чим у його банків-кредиторів з'явилися проблеми з поверненням наданих кредитів.

Дефіцит якісних позичальників призводить до «обваження» необхідного банками забезпечення і застосування дискретного підходу у визначенні відсоткових ставок за кредитами залежно від наданого забезпечення.

Поряд з комерційними банками активну роль на фінансовому ринку Росії грає Банк Росії. Правове регулювання його діяльності на грошовому ринку, перш за все регламентується Федеральним законом від 26 квітня 1995 р. № 65-ФЗ «Про Центральний банк Російської Федерації (Банку Росії)». Основна функція ЦБ РФ полягає в захисті і забезпеченні стійкості рубля.

Вирішення цієї вкрай складної задачі вимагає надання Банку Росії особливих повноважень у сфері грошово-кредитної політики, а й в інших сферах державного регулювання економіки країни. Таких повноважень Банк Росії не мав і не міг мати. Тому рішення задачі по забезпеченню ЦБ РФ стійкості національної валюти вкрай складно і часто просто неможливо. Грошово-кредитна і фінансова політики, володіючи певною самостійністю і незалежністю, були, є і залишаються складовими економічної політики держави. Поряд зі зниженням інфляції, підтриманням оптимального валютного курсу, платіжного балансу країни в якості пріоритетних завдань грошово-кредитної політики в розвинених країнах світу є забезпечення стабільного економічного зростання.

На жаль, слід визнати, що це завдання було поставлено до числа пріоритетних у Росії лише в 2000 р. До цього часу по суті вирішувалася одне завдання - створення умов для накопичення великого приватного капіталу. Відповідно на це була спрямована і грошово-кредитна політика ЦБ РФ в частині регулювання грошової маси в обігу, короткострокових і довгострокових процентних ставок, методів укрупнення банківського капіталу.

Центральний банк Росії підзвітний Державній Думі РФ. Голова Банку Росії, члени Ради директорів призначаються на посаду і звільняються з посади Державною Думою. Основні напрямки грошово-кредитної політики розробляються Банком Росії у взаємодії з Урядом РФ і щорічно спрямовуються в Державну Думу для остаточного узгодження і прийняття.

Банк Росії здійснює емісію готівки, організовує їх обіг, регулює обсяг видаваних ним кредитів. Основними інструментами і методами такого регулювання виступають: (а) процентна політика, тобто встановлення однієї або декількох процентних ставок за різними видами операцій, що багато в чому зумовлює ринкові ставки відсотка як на приваблюваний комерційними банками капітал, так і на видавані ними кредити; (б) встановлення нормативів обов'язкових резервів кредитних організацій, що депонуються в Банку Росії; (в) купівля-продаж Банком Росії державних цінних паперів, організація кредитування комерційних банків, у тому числі за допомогою обліку і переобліку векселів; (г) здійснення валютного регулювання і валютного контролю відповідно до Закону Російської Федерації від 9 жовтня 1992 р. № 3615-1 «Про валютне регулювання та валютний контроль»; (д) встановлення орієнтирів зростання показників грошової маси.

Банк Росії реєструє кредитні організації, видає і відкликає ліцензії на здійснення банківських операцій, здійснює реєстрацію емісії цінних паперів кредитних організацій; здійснює контроль за дотриманням кредитними організаціями банківського законодавства. У випадках виявлення порушення він має право застосовувати встановлені законом санкції аж до призначення тимчасової адміністрації. ЦБ РФ може здійснювати всі види банківських операцій.

Частина прибутку Банку Росії надходить у дохід федерального бюджету. Порядок розподілу прибутку встановлюється Радою директорів Банку Росії. Банк Росії без справляння комісійної винагороди здійснює операції з федеральним бюджетом і бюджетами суб'єктів Російської Федерації, місцевими бюджетами, а також операції з обслуговування державного боргу та операції з золотовалютними резервами.

Поряд з комерційними банками, Центральним банком на фінансових ринках функціонують і небанківські кредитні організації, які мають право відповідно до ліцензії ЦБ РФ виконувати окремі банківські операції. Відомості про кредитні організації в РФ представлені в табл. 3.2.

Таблиця 3.2

Кредитні організації (на кінець року)

Стаття

1997

1998

1999

2000

2001

Зареєстровано кредитних організацій






Банком Росії, всього:

2555

2483

2378

2126

2001

У тому числі:






банків




2086

1953

небанківських кредитних організацій




40

48

Кредитні організації, що мають право на здійснення банківських операцій,

1697

1476

1349

1311

1319

У тому числі:






банків




1274

1276

небанківських кредитних організацій




37

43

Кредитні організації, які мають ліцензії, що надають право на:






Залучення вкладів населення

1589

1372

1264

1239

1223

Здійснення операцій в інвалюті

687

634

669

764

810

Генеральні ліцензії

262

263

242

244

262 ']

Проведення операцій з дорогоцінними металами

111

136

152

163

171

Зареєстрований статутний капітал діючих кредитних організацій (млрд. руб.)

33,2

52,5

111,1

207,4

261

Філії діючих кредитних організацій на території РФ, всього

6353

4453

3923

3793

3433

З них:






Філії Ощадбанку Росії

1928

1852

1689

1529

1233

Філії банків з 100%-вим іноземним участю

-

4

4

7

9

Кредитні організації з іноземною участю в статутному капіталі, всього

145

142

133

130

125

з них:






з 100%-ним участю

16

18

20

20.

23

понад 50%

10

12

12

І

12

Ощадні інститути є спеціалізованими фінансовими інститутами, основними джерелами коштів яких виступають ощадні вклади і різноманітні строкові споживчі депозити. Ці інститути запозичують грошові кошти на короткі терміни з використанням поточних і ощадних рахунків, а потім позичають їх на тривалий термін під забезпечення у вигляді нерухомості.

Ощадні інститути переважно займаються іпотечним кредитуванням і фінансуванням операцій з нерухомістю. У 1980-і рр.. ощадним інститутам у США і ряді країн Європи були надані багато повноваження комерційних банків. У результаті цього відбулися серйозні зміни в характері їхньої діяльності. Відмінності між ощадними інститутами та комерційними банками стали поступово стиратися.

Ощадні інститути (банки) все ще залишаються популярними в Європі і насамперед у Скандинавських країнах. Штаб-квартира міжнародної асоціації ощадних банків перебуває н Фінляндії, а її філії - у Норвегії, Швеції, Австрії, Німеччини, Італії, Іспанії, Великобританії, США та інших країнах.

Хоча ощадні банки надають широкий набір кредитів, іпотечні кредити все ж таки залишаються основою їхньої кредитної діяльності. Законодавство західних країн надає суттєві пільги з податку на доходи (прибуток) ощадних інститутів (банків) у разі, якщо не менше 60% їх активів відносяться до іпотечного фінансування житлового будівництва (Кідуелл, Іетерсон, Блекуелл, с. 491). У Росії законодавство не робить відмінності між комерційними та ощадними банками.

Кредитні спілки є інститутами взаємного кредитування. Вони приймають внески фізичних осіб і кредитують членів спілки на прийнятних для тих умовах. Зобов'язання цих спілок формуються з ощадних рахунків і чекових рахунків (паїв). Споі засоби кредитні спілки надають членам союзу у вигляді короткострокових споживчих позик.

У даних інститутах кожен член має один голос при прийнятті рішень на загальних зборах союзу незалежно від кількості ощадних паїв (депозитів), якими він володіє в цьому суспільстві. Членство у кредитній спілці, як правило, повинно відповідати "загальним обов'язковим вимогам». Зазвичай вони створюються за професійною ознакою (працівники одних компаній, галузей), або за місцем проживання (члени союзу повинні проживати на певній території), або за релігійною ознакою (члени союзу повинні сповідувати одну релігію) і т. п.

Кредитні спілки мають ряд переваг перед іншими фінансовими інститутами депозитного типу. Як правило, вони звільняються від сплати податку на доходи (прибуток), не є суб'єктом антимонопольного законодавства, що дозволяє їм брати участь м спільних підприємствах.

У США в 1998 р. налічувалося близько 11 тисяч кредитних спілок (у світі - близько 37 тисяч), які об'єднують понад 73 млн. членів. Їх сумарні активи становили близько 390 млрд. доларів. Понад 30% активів кредитних спілок представляли собою інвестиції у вигляді вкладень в державні цінні папери, в депозитні сертифікати банків і позиково-ощадних асоціацій, а також у головні кредитні спілки та інші неризикові вкладення (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 553). Близько 60% активів кредитних спілок становили позики своїм членам. Найбільш поширеним типом кредитування були позики на придбання нових і старих автомобілів (40%), далі - іпотечні позики під перші і другі заставні (35%), близько 10% припадало на незабезпечені особисті позики членам спілок і порядку 15% - це кредити за кредитними картками та інші позики.

У США кредитні спілки мають чітку організаційну структуру. Всі вони входять в той чи інший головний союз (їх у США налічується 35). Головні кредитні спілки є членами Центрального кредитного союзу США, який має ліцензію комерційного банку в штаті Канзас. Центральний кредитний союз США може видавати позики окремих кредитних союзів або їх головним організаціям, а також уповноважений позичати кошти з центрального управління з контролю за ліквідністю від імені головних спілок.

Таким чином, в рамках системи головних спілок кредитні спілки США можуть функціонувати як багатопрофільний банк. Будучи інститутами взаємного кредитування, кредитні спілки не мають акціонерним капіталом. Їх власний капітал складається з резервів, надлишкового капіталу і нерозподіленого прибутку. Частину своїх доходів вони зобов'язані резервувати в якості забезпечення активних операцій. Вимоги до величини власного капіталу для кредитних спілок у США визначаються на національному рівні. В кінці 1998 р. власний капітал кредитних спілок США становив 10,9% від сукупної вартості активів (Кідуел Петерсон, Блекуелл, с. 520).

У Росії діяльність кредитних спілок ще не отримала достатнього поширення. Їх статус на федеральному рівні визначено лише роз'ясненнями Міністерства юстиції. Спеціальний закон «Про кредитні споживчі кооперативи громадян (кредитних споживчих спілках)» приймався Державною Думою, але в дію не введений. У створену в 1994 р. «Лігу кредитних спілок» в 2000 р. входило близько 200 кредитних спілок і 4 регіональні асоціації кредитних спілок.

Найбільша кількість кредитних спілок припадає на Центральні і Північні регіони Росії, а найбільш великі кредитні спілки розташовані в Поволжі, на Уралі і в Східному Сибіру. Відомості про найбільших кредитних спілках Росії наведено в табл. 3.3.

Таблиця 3.3

Найбільші кредитні спілки Росії

Назва КС

Місцезнаходження

Розмір активів (тис. крб.)

Кількість пайовиків

ЕКПА

Урай, Тюменська обл.

15943

6 233

Юргінскій машинобудівник

Юрга, Кемеровська обл.

4128

2590

Єдність

Юрга, Кемеровська обл.

1536

1416

Перший далекосхідний

Комсомольськ-на-Амурі

2620

702

До ощадних установ, що діють на договірній основі, відносять страхові компанії і пенсійні фонди. Ці фінансові інститути характеризуються стійким припливом коштів від власників страхових полісів і власників рахунків у пенсійних фондах. Вони мають можливість інвестувати кошти в довгострокові високоприбуткові фінансові інструменти.

У розвинених країнах Заходу страхові компанії, недержавні пенсійні фонди є найбільш 4 заможними »фінансовими інститутами, активи яких становлять десятки, а в ряді випадків і сотні мільярдів доларів США. У табл. 3.4 і 3.5 наведені дані по 10 найбільшим компаніям зі страхування життя, а також зі страхування майна і цивільної відповідальності.

Таблиця 3.4

Десять найбільших компаній зі страхування життя, 1997 р.

Компанія

Активи (у млрд. дол)

Prudential Insurance Company of America, Newark, NJ

194,0

Metropolitan Life Insurance Co., New York, NY

1720,4

TIAA, New York, NY

93,8

Equitable Life Assurance Co., New York, NY

74,9

Nothwestern Mutual Life Insurance Co., Milwauree, WI

71,1

Connecticut General Life Insurance, Hartford, CT

69,7

New York Life Insurance Co, New York, NY

65,3

Principal Mutual, Des Moines, IA

64,0

Hartford Life, Hartford, CT

62,8

Lincoln National, Ft.Wayne, IN

58,3

Таблиця 3.5

Десять найбільших компаній зі страхування майна та цивільної відповідальності, 1997 р.

Компанія

Активи (у млрд. дол)

1 State Farm Mutual, Bloomington, IL

69,4

2 Allstate, Northboor, IL

36,7

3 Travelers Indemnity, Hartford, CT

36,0

4 National Indemnity, Omaha, NE

30,6

5 Continental Casualty, Chicago, IL

22,2

6 Liberty Mutual, Boston, MA

19,4

7 Nationwide Mutual, Columbus, OH

. 17,2

8 State Farm Five & Casualty, Bloomington, IL

16,5

9 General Reinsurance Co., Stamford, CT

15,9

10 St. Paul Five & Marine, St. Paul, MN

14,2

Діяльність страхових компаній є об'єктом жорсткого державного регулювання і саморегулювання. Головним напрямком регулювання виступає ліцензування, що передбачає в якості обов'язкової вимоги дотримання мінімальної величини статутного, а також резервного капіталів страхових компаній.

У США функціонування страхових компаній регулюється владою тих штатів, у яких вони ведуть свій бізнес. Штати регулюють види і обсяги інвестицій страхових компаній, встановлюють розміри (відсотки) сукупних активів, які можуть бути інвестовані в певні фінансові інструменти. Регулювання у США підлягають і комісійні відсотки, що виплачуються агентам, і страхові тарифи; ліцензуються страхові агенти і т. д.

У Росії початок страхової справи відносять до 1771 з прийняттям закону про вдовину скарбниці. У 1776 р. Державний позиковий банк при його установі були надані права страхування кам'яних будинків і фабрик, а в 1797 р. при Державному Асигнаційний банку було відкрито страхова контора для страхування товарів. Перша ж приватна страхова компанія була створена лише у 1827 р. (Перше Російське страхове товариство для страхування від вогню).

На початку XX ст. в Росії діяло понад 300 страхових товариств. Найбільш відомими серед них були «Саламандра», «Росія», «Північне». Були і великі перестрахувальні компанії, такі, як «Російське товариство перестрахування», «Взаємне перестрахувальне товариство» та ін Після 1917 р. на всій території Росії, а з утворенням СРСР і на всій території СРСР страхування було монополізоване в рамках системи Держстраху, що функціонував на принципах господарського розрахунку. Поряд з обов'язковим державним страхуванням здійснювалося і добровільне, зокрема страхування життя, страхування від нещасних випадків, страхування житла та ін

Перші приватні страхові компанії в Росії з'явилися в 1998 р. Вони створювалися у формі кооперативів і обслуговували своїх засновників. Впорядкування страхової діяльності в РФ почалося з прийняттям у 1992 р. Федерального закону від 27 листопада 1992 р. № 7016-1 «Про страхування», який встановив основні принципи державного регулювання страхової діяльності, регламентував відносини між страховиками і страхувальниками, визначив статус страхових компаній і т. п.

Страхові компанії в Росії можуть самостійно вибирати організаційно-правову форму. Законодавчих обмежень у цьому питанні немає. Проте існують жорсткі вимоги до розміру статутного капіталу. Нова редакція Закону від 20 листопада 1999 р. № 204-ФЗ, встановлює мінімальні розміри статутного капіталу:

  • для компаній, які не здійснюють страхування життя, - 25 тис. мінімальних розмірів оплати праці (МРОТ);

  • для компаній, що здійснюють страхування життя, - 35 тис. МРОТ;

  • для перестрахувальних організацій - 50 тис. МРОТ.

Підвищення мінімального рівня статутного капіталу не спричинило за собою суттєвого зменшення числа страхових організацій. Якщо на кінець 1998 р. число врахованих страхових організацій становило 1493, то на кінець 2000 р. - 1166. Відомості про діяльність страхових організацій у Росії за 1996-2000 рр.. наведено в табл. 3.6.

Таблиця 3.6 Діяльність страхових організацій за 1996-2000 рр..


1996

1997

1998

1999

2000

Число врахованих страхових організацій

2043

1893

1493

1318

1166

Статутний капітал, млн. руб. (До 1998 р. - млрд. крб.)

2427

4920

744

10 809

16042

Страхові внески, млн. руб. (До 1998 р. - млрд. крб.)

29 057

36570

43 652

96 696

170074

Страхові виплати, млн. руб. (До 1998 р. - млрд. крб.)

23 385

26912

33 597

64 590

138566

Страхова сума за договорами добровільного страхування, млрд. руб. (До 1998 р. - трлн. Руб.)

2789

3704

6134

10628

12 834

Перспективи розвитку страхового ринку в Росії пов'язані не тільки з виходом країни з соціально-економічної кризи, але і з вирішенням питань власне страхування. Це стосується і проблем науково-методичного забезпечення страхової діяльності, створення стабільного, розгалуженого, грамотного законодавства і т. п. Поряд з обмеженістю фінансових можливостей російських страхувальників ці чинники, безумовно, стримують розвиток страхового ринку як в частині зростання страхових надходжень і рівня виплат, так і в частині зростання страхування видів ризиків (російськими страховиками страхується близько 60 різних видів ризиків; в європейських країнах - до 500, у США - близько 3000).

Значна частина страхового бізнесу в Росії пов'язана зі страхуванням життя. За підсумками 2001 р. частка страхування життя в загальному обсязі надходжень перевищила 50%. За даним видом страхування компанії зібрали близько 140 млрд. руб., А виплатили близько 100 млрд. руб. Зазначений вид бізнесу в основному представлений зарплатними схемами. Це дуже ризиковий вид страхування; він постійно привертає увагу податкових органів, відомств Мінфіну та інших контролюючих органів, так як зарплатні схеми страхування дозволяють роботодавцям йти від сплати соціального і прибуткового податку і, відповідно, бюджет і позабюджетні фонди недораховуються багатьох мільярдів рублів, враховуючи, що процентні платежі по зарплатних схемами становлять 8-12%, у той час як єдиний соціальний податок, як правило, становить 35,6% і 13% - прибутковий податок.

Хоча страхові компанії офіційно заявляють про згортання даного виду страхового бізнесу в Росії, все ж видається, що до тих пір поки не будуть подібні схеми заборонені на законодавчому рівні, вони будуть залишатися найважливішою складовою Російського страхового бізнесу. У табл. 3.7 переведені дані за 2001 р. про структуру сукупних внесків Російських страхових компаній.

Таблиця 3.7

Структура сукупних внесків російських страхових компаній в 2001 р. (частка виду в сукупних внески),%

Показник

9 міс. 1997

9 міс. 1998

2001р.

Страхування життя

22,8

26,2

50,5

Особисте страхування

11,9

13,0

10,6

Майнове страхування

22,2

21,0

21,0

Страхування відповідальності

2,8

3,4

3,3

Обов'язкове страхування

40,3

36,4

14,6

Усього:

100,0

100,0

100,0

Поряд зі страховими компаніями на ринку страхових полісів та пенсійних рахунків у Росії присутні і недержавні пенсійні фонди (НПФ), які надають додаткове пенсійне забезпечення за рахунок внесків роботодавців і працюючого населення. Порядок створення та функціонування НПФ до видання Федерального закону від 7 травня 1998 р. № / 5-ФЗ «Про недержавні пенсійні фонди» регулювався Указом Президента РФ від 16 вересня 1992 р. № 1077 «Про недержавні пенсійні фонди» 2.

У Федеральному законі був врахований досвід функціонування НПФ. У ньому законодавчо визначено цілий комплекс питань функціонування фондів, починаючи від їх створення, ліквідації, до складу обов'язкової документації, до якої входять Правила Фонду, Пенсійний договір, Пенсійні схеми і т. п. У Законі регламентовані права і обов'язки всіх сторін, що беруть участь у системі недержавного пенсійного забезпечення; гарантії виконання фондом своїх зобов'язань, визначені процедури реєстрації та ліцензування НПФ, а також питання державного контролю за їх діяльністю.

Закон визначив і статус НПФ. У Росії вони можуть створюватися у формі некомерційної організації соціального забезпечення.

Згідно класичним підходам виділяють кілька категорій НПФ. Фонди діляться на відкриті, учасником яких може стати будь-який громадянин, і закриті. Останні в свою чергу поділяються на корпоративні, галузеві, регіональні та професійні.

Протягом останніх 25 років пенсійні фонди у західних країнах розвивалися найбільш швидко в порівнянні з іншими фінансовими інститутами. Механізм функціонування пенсійних фондів різноманітний і постійно вдосконалюється. Це відноситься як до приватних, так і державним пенсійним фондам.

Найбільші у фінансовому відношенні пенсійні фонди діють в США. Їхні сукупні активи, що знаходяться під приватним і державним управлінням, в 1998 р. становили близько 5,5 трлн. дол США, при цьому на частку приватних пенсійних фондів припадав 61% сукупних активів (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 599).

Швидкому зростанню пенсійних фондів в США сприяє Федеральна податкова політика, оскільки внески роботодавців у будь-який пенсійний фонд для свого персоналу віднімаються з оподатковуваного прибутку. Після прийняття в 1963 р. спеціального закону про оподаткування та пенсійного забезпечення підприємців кожен приватний підприємець може заявити про введення особистого пенсійного плану, в рамках якого внески підлягають вирахуванню з бази оподаткування, і відкрити для цих цілей спеціальний пенсійний рахунок IRA. Іншими словами, кожен підприємець фактично може створити власний пенсійний фонд.

У США можна виділити дві основні організаційні форми створення приватних пенсійних фондів. Перша припускає наявність застрахованого компанією зі страхування життя пенсійного плану. Інша форма - це незастрахований пенсійний план, у рамках якого формується приватний пенсійний фонд, керований піклувальником. Як піклувальників виступають, як правило, комерційні банки чи трастові компанії. Вони отримують внески, виплачують пенсійні допомогу відповідно до умов договорів про довірче управління. Приватні пенсійні фонди інвестують вільні фінансові ресурси, як правило, в довгострокові фінансові інструменти, такі, як акції, облігації, довгострокові заставні.

Отримання пенсійних внесків залежить насамперед від тривалості періоду, протягом якого застрахований залучений в пенсійний план. Як правило, цей 'термін повинен бути не менше 5 років. Якщо ж працівник компанії звільняється до закінчення встановленого терміну, то він втрачає всі свої права на даний пенсійне посібник.

Приватні пенсійні фонди використовують різні методи здійснення виплат. Існують як пенсійні плани з фіксованими виплатами, тобто розміри майбутніх пенсій встановлюються заздалегідь, так і пенсійні плани з фіксованими внесками, де розмір виплачуваних пенсійних внесків залежить не тільки від розміру внеску, але й розміру прибутку, одержуваної фондом на величину внеску.

У США різноманітні не тільки приватні пенсійні фонди. Повною мірою це стосується і державним пенсійним фондам, які формуються в рамках окремих пенсійних програм.

Найбільш великим і найбільш соціально-значущих державним пенсійним фондом у США є Фонд страхування для людей похилого віку. Кошти цього фонду формуються за рахунок відрахувань з заробітної плати працюючих на підставі Федерального закону про страхові внески та за рахунок роботодавців шляхом стягування податку з заробітної плати. З цього фонду здійснюються пенсійні виплати, виплати на медичне обслуговування, а також надаються допомоги по непрацездатності.

Уряди штатів, місцевих органів влади, федеральний уряд мають власні пенсійні програми для своїх співробітників і відповідно свої фонди. Вони функціонують на принципах приватних пенсійних фондів, їхні кошти також утворюються за рахунок внесків найманих працівників і роботодавців (державних органів). Ці фонди дуже диференційовані за обсягом акумульованих коштів. Серед них є й великі фонди, такі, як, наприклад, федеральний пенсійний фонд для військових і невеликі - як федеральний фонд для урядових юристів.

В даний час в Росії більшість складають закриті корпоративні НПФ. Перспективи розвитку НПФ в чому пов'язані з особливостями майбутньої пенсійної реформи. Однак без включення нових механізмів пенсійного забезпечення - страхових та накопичувальних - представити майбутню пенсійну систему неможливо. Впевненість у розвитку цього ринку послуг додає і той факт, що багато найбільші компанії, банківські структури вже «обзавелися» власними пенсійними фондами.

Дані про найбільших недержавних пенсійних фондах Росії за обсягами пенсійних резервів представлені в табл. 3.8.

Таблиця 3.8

Найбільші пенсійні фонди Росії за обсягом пенсійних резервів на 1 березня 2002

Назва фонду

Пенсійний резерв (тис. крб.)

Число учасників

Пенсійні виплати (тис. крб. В місяць)

Майно для забезпечення статутної діяльності (тис. крб.)

«Газфонд»

20 595 787

47 808

30 821,0

658 595

«Лукойл-Гарант»

1552 461

15 6712

3412,0

2 247 539

«Добробут»

1 271 139

1310 234

11809,4

-

«Електроенергетики»

1056447

210 370

6522

106 860,7

«Національний»

784 787,5

133 712

0,0

88 532,5

«Ростелеком-Гарантія»

652 783,8

30 316

2507,8

43 365,2

«Сургутнефтегаз»

583 675

6438

72,0

1 905 552

Назва фонду

Пенсійний резерв (тис. крб.)

Число учасників

Пенсійні виплати (тис. крб. В місяць)

Майно для забезпечення статутної діяльності (тис. крб.)

«Телеком-Союз»

482 169

24 727

5043

42 107

«Регіонфонд»

472 021

3987

645

56977

«Алмазна осінь»

461 825

37 685

31853

23 676

«Внешекономфонд»

460 517

1301

685

269 ​​261

«Вугілля»

379 009

20 327

2171

100871

«Газ»

371 356

148 926

3389

58497

«ТНК-Владимир»

315 233,4

43 471

100,2

7843

НПФ Ощадного банку

311039

141364

785

2431

НПФ ОПК

308 014

1235

0,0

5547

«Професійний»

271 826

27 474

10 721

31804

«Нефтегарант»

269 ​​388,8

47 999

0,0

15 203,2

«Благоденство»

237 035

98 092

439

4286

<Шексна-Гефест »

225 553,7

69 244

1799,7

11089,5

«Соціальний розвиток»

197 869

50387

168,0

146 225

«Мега»

177 767,8

2056

23,0

4284,8

Сургутський МНВФ

145 388,7

18 674

0,0

3641,3

Російський ПФ

133 385

4971

251,0

10119

«Імперія»

132 945,9

6310

1707,2

9593,8

Структура інвестиційного портфеля недержавних пенсійних фондів Росії постійно змінюється. Якщо до 1997 р. основним об'єктом інвестування були державні цінні папери (на 1 січня 1996 р. вони становили 68,5%), то після серпневої кризи ситуація змінилася: неухильно зростає частка цінних паперів корпоративних організацій (акції, векселі та інші неемісійні цінні папери ). На кінець 2001 р. вона досягла 70,64%. Починаючи з 1999 р. стала збільшуватися і частка в банківські вклади (з 3,9% на 1 січня 1999 р. вона зросла до 12,76% на кінець 2001 р.).

Зазначені тенденції свідчать про зростання довіри і зміцненні позицій провідних компаній реального сектора економіки та комерційних банків. Відомості про структуру інвестиційного портфеля недержавних інвестиційних фондів представлені в табл. 3.9.

Таблиця 3.9 Структура портфеля недержавних пенсійних фондів

Дата

Інвестовано, млн. руб.

Цінні папери РФ,%

Цінні папери суб'єктів РФ,%

Банківські вклади,%

Цінні папери ін емітентів,%

Нерухомість,%

Інше, Та

1.01.96


68,1

0,4

13,8

12,8

1,5

3,4

1.01.97


49,0

2,6

7,4

27,2

2,9

10,9

1.01.98

3354,3

39,6

2,3

4,7

47,4

2,5

3,6

1.01.99

4225,6

33,2

2,6

3,9

52,3

1,9

6,0

1.01.00

11 833,7

13,9

0,7

11,1

66,5

0,8

7,0

На кінець








2001

35 230

10,01

1,82

12,76

70,64

0,79

3,98

Інвестиційні фонди функціонують в основному у формі інвестиційних компаній закритого і відкритого типу. У різних країнах існують також і спеціальні інвестиційні фонди, що мають вузьку спеціалізацію. Наприклад, у США діють Установи з інвестицій в нерухомість, які фактично є різновидом інвестиційних компаній закритого типу, які займаються виключно вкладеннями в нерухоме майно.

Інвестиційні фонди акумулюють ресурси інвесторів і вкладають їх в інструменти грошового ринку та ринку капіталів або в спеціалізовані активи, такі, як нерухомість. Як правило, інвестиційні фонди спеціалізуються на довгострокових інвестиціях, випускаючи фінансові зобов'язання різних номіналів, що дозволяє їм швидко продавати і купувати фінансові зобов'язання, для яких вже існує ринок, або викуповувати свої акції (інвестиційні паї) за їх поточною ринковою ціною. Використовуючи переваги знижених тарифів з великомасштабних операцій, інвестиційні фонди дозволяють економити на масштабах операцій при управлінні інвестиціями, а також на трансакційних витратах.

Інвестиційні компанії виникли в Бельгії в 1822 р. Всі перші інвестиційні компанії були компаніями закритого типу. Інвестиційні компанії закритого типу являють собою фонд, який продає свої акції, щоб отримати готівкові кошти для інвестування, а надалі обмежує кількість акцій, що розміщуються серед фіксованого кола інвесторів. По суті такі фонди діють аналогічно будь-якому підприємству в сфері бізнесу, яке випускає свої акції і надалі здійснює свою основну діяльність. Специфіка цих фондів полягає в тому, що вони займаються інвестиціями в обертаються на фондовому ринку цінні папери, а не в реальні активи.

Інвестор, який бажає купити або продати акції даного фонду, здійснює відповідні операції на вторинному ринку. Ціна за одну акцію фонду визначається на основі співвідношення попиту і пропозиції.

Існують два основні способи оцінки акцій інвестиційного фонду закритого типу. Перший грунтується на визначенні чистої вартості активів на одну акцію. Цей показник розраховується шляхом ділення сукупної поточної вартості активів фонду за вирахуванням вартості зобов'язань фонду на кількість розміщених акцій. Другий спосіб базується на ринковій оцінці акцій. Ринкова ціна для інвестиційних компаній закритого типу, як правило, коливається в межах від 5 до 20% нижче чистої вартості їх активів,

Хоча інвестиційні компанії закритого типу були популярні, вони мали і мають істотний недолік, що полягає п тому, що ринкова ціна могла значно відрізнятися від вартості чистих активів фонду. Інвестор не міг знати величину вартості акції при її продажі, тому що вона залежить від ринкових умов і сформованої премії на день здійснення продажу.

Даний недолік інвестиційних компаній закритого типу був усунутий при створенні інвестиційних фондів відкритого типу. Зазначені фонди, як правило, гарантують інвесторам право погашення деякої частини або всіх акцій інвестора за чистою вартістю активів, що припадають на одну акцію в будь-який день за умови, що інвестор сповістить фонд про свої наміри погасити акції за певний час до планованого дня.

Оскільки більшість інвестиційних компаній відкритого типу (в деяких країнах, у тому числі в США, їх називають взаємними фондами) володіють динамічними активами, вони визначають їх вартість використовуючи ринкові ціни закриття на кожен день. Коли визначена чиста вартість активів, ціна продажу акцій фонду розраховується додаванням величини навантаження до ціни для виплати торгових комісійних посереднику.

Взаємні фонди готові продавати і купувати свої акції, грунтуючись на поточному чистої вартості активів. Для цих компаній не існує обмежень на кількість емітованих акцій. Операції продажу виконуються за ціною, встановленою на основі поточної ринкової вартості всіх паперів, що знаходяться в інвестиційному портфелі фонду. При покупці акцій в інвесторів вони, як правило, погашаються за чистої поточної вартості активів фонду, а загальна кількість розміщених акцій зменшується на величину викупу.

У зв'язку з тим, що взаємні фонди гарантують викуп своїх акцій на першу вимогу, вони інвестують тільки в високоліквідні активи, що обертаються на ринку. Перш за все, це акції, облігації, які можуть бути швидко продали при виникненні необхідності в отриманні різних засобів для задоволення вимог інвесторів.

Закриті інвестиційні компанії інвестують свої кошти в менш ліквідні активи, які не можуть бути продані швидко і легко без істотної втрати у їх вартості. У той же час це найбільш дохідні вкладення, хоча й ризиковані.

У США істотний розвиток отримали пайові інвестиційні фонди (трасти). Вони використовуються для інвестицій в активи, які продаються і купуються на ринку з певним набором умов, що визначаються в трастовому договорі. Куплені папери звичайно представляють собою урядові ноти або облігації, корпоративні та муніципальні облігації, а також привілейовані акції та інші інструменти грошового ринку. Оскільки більшість цінних паперів має фіксований дохід, то прибуток (дохід) від інвестиційного трасту легко передбачувана. Пайові інвестиційні трасти характеризуються високою стійкістю і мінімальними ризиками для інвесторів.

На кінець 1998 р. в США діяло близько 6800 взаємних фондів і понад 500 інвестиційних компаній. Взаємні фонди у сукупності володіли активами вартістю 5525 млрд. дол США. Взаємні фонди, що спеціалізуються на інвестиціях в акції, володіли 54% цих активів; облігаційні і дохідні фонди мали у своїй власності приблизно 22%, а фонди грошового ринку володіли трохи більше 24% сукупних активів (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 619).

Інвестиційні компанії в Росії з'явилися в 1992 р. Вони займалися організацією випуску цінних паперів та їх розміщенням, торгівлею цінними паперами інших емітентів, виконували брокерські функції, консалтингові послуги з питань інвестування і т. п. Діяльність багатьох з них від початку будувалася на створенні фінансових пірамід. Фінансові піраміди на кшталт МММ увійшли у вітчизняну історію фінансових афер. Довіра в Росії до інвестиційним компаніям виявилося підірваним і багато хто з них перереєструвалися в інші структури. Особливе місце на ринку цінних паперів займають інвестиційні фонди. Правова основа функціонування інвестиційних фондів була визначена в Указі Президента РФ від 7 жовтня 1992 р. № 1186 «Про заходи щодо організації ринку цінних паперів». Інвестиційним фондом визнається будь-відкрите акціонерне товариство, яке одночасно: (а) залучає кошти за рахунок емісії власних акцій; (б) веде торгівлю цінними паперами; (в) володіє інвестиційними паперами, вартість яких повинна складати 30 і більше відсотків від вартості його активів в протягом більш як чотирьох місяців сумарно в межах одного календарного року.

Найбільше поширення в Росії отримали чекові інвестиційні фонди (ЧІФи), які були покликані акумулювати приватизаційні чеки (ваучери) фізичних та юридичних осіб шляхом обміну своїх акцій на ваучери для подальшого придбання за них акцій приватизованих підприємств. З 1992 р. по 1994 р. було створено більше 600 ЧИФов, які акумулювали більше третини всіх приватизаційних чеків населення країни. Таким чином, формально можна стверджувати, що з поставленим перед ними завданням ЧІФи справилися успішно. Багато з них стали власниками великих пакетів акцій приватизованих підприємств, перетворилися на солідні фінансові компанії.

Створення ЧИФов можна було б віднести до позитивних аспектів процесу приватизації державного та муніципального майна в Росії, якщо б одночасно були захищені і інтереси власників ваучерів, які стали акціонерами ЧИФов. На жаль, цього не сталося. Менеджери ЧИФов фактично виявилися непідконтрольними для їх акціонерів з усіма наслідками, що випливають звідси наслідками. Якщо в 1993-1996 рр.. деякі ЧІФи виплачували своїм акціонерам символічні дивіденди, то надалі виплати практично припинилися.

Певні надії з створенням механізму захисту інтересів акціонерів ЧИФов зв'язувалися з перетворенням їх у пайові інвестиційні фонди (ПІФи), що представляють собою майнові комплекси без створення юридичної особи, довірче управління майном яких здійснюють керуючі компанії. Правовий статус ПІФів було визначено Указом Президента РФ від 26 липня 1995 р. № 765 «Про додаткові заходи щодо підвищення ефективності інвестиційної політики Російської Федерації». Однак встановлений в Указі порядок перетворення ЧИФов в ПІФи серйозно ускладнив рішення даної проблеми. Добровільне перетворення ЧИФов в ПІФи малоймовірно зважаючи незацікавленість у цьому менеджерів ЧИФов.

Пайові інвестиційні фонди в Росії можуть бути утворені: (1) шляхом реєстрації проспекту емісії інвестиційних паїв керуючою компанією і розміщення інвестиційних паїв серед інвесторів; (2) за рішенням загальних зборів акціонерів при ліквідації ЧІФа, майно якого передається в довірче управління компанії, що, (3 ) при реорганізації комерційних організацій (за згодою Федеральної комісії з ринку цінних паперів), які залучали грошові кошти фізичних і юридичних осіб.

Перші ПІФи з'явилися в кінці 1996 р. і були орієнтовані на роботу з державними цінними паперами. Основними інвесторами виступали насамперед засновники керуючих компаній; дрібні інвестори не виявили до ПІФам великого інтересу. Надалі деякі ПІФи почали активно працювати з корпоративними цінними паперами. Причому до кінця 1997 р. чотири з п'ятнадцяти діяли ПІФів в основному були орієнтовані на роботу з корпоративними цінними паперами. Саме в ці фонди спостерігався приплив інвестицій з боку дрібних інвесторів, що дозволило даній групі ПІФів істотно зміцнити свої позиції в подальшому. Структура інвестицій найбільших ПІФів Росії наведена в табл. 3.10.

Таблиця 3.10.Направленія інвестицій великих ПІФів

Напрямки

На 29.12.00

На 29.12.01

Акції підприємств нафтогазової галузі,%

56,1

31,0

Акції підприємств енергетичної галузі,%

16,2

4,9

Акції підприємств зв'язку,%

6,9

2,6

Інші акції,%

5,9

8,3

Державні облігації,%

2,6

6,2

Гроші,%

6,4

9,7

Інше,%

5,9

37,3

Всього,%

100

100

Інвестовано в абсолютному вираженні (млн. крб.)

156

275

Як виявляється з даної таблиці, за 2001 р. відбулися істотні зміни у структурі інвестиційного портфеля ПІФів. Вони пов'язані зі зменшенням частки вкладень в акції підприємств і збільшенням інших вкладень, до яких належать, зокрема, вкладення в корпоративні облігації і неемміссіонние цінні папери.

Хоча ПІФи займають скромне місце на ринку цінних паперів, їх сукупні активи швидко ростуть. Так, якщо на кінець 1997 р. вони трохи перевищували 200 млн. деномінованих рублів, то на початок 2000 р. вони становили вже близько 37 млрд. руб. Дані про вартість активів наведено в табл. 3.11.

Таблиця 3.11.Стоімость активів ПІФів, що знаходяться в довірчому управлінні керуючих компаній на 01.01.02 (млн. крб.)

Назва керуючих компаній

Активи під управлінням

Зміна за рік

«Лідер»

19 200

+300

«НІКойл»

5946

+75,8

«Трійка діалог»

3224

+76,3

«Інвест Л К»

3040

+99,1

«Піонер Перший»

2700

+40,8

«Альфа-капітал»

1167

+74,7

«Паллада Ессет Менеджмент»

966

+27,5

«Єрмак»

251

+52,1

«Дойчера Інвінент Траст»

150


«Індекс-ХХ»

133

+33

«Мілка-Інвест»

128

+ 17,6

«Інстройінвест»

84

+549

«Темплтон»

54

+64

«Оптимум Капітал Менеджмент»

36

+13

«Мономах»

31

-33

«Регіон газфінанс»

25


«ОФГ« Інвест »»

25

+40,7

«РК-Менеджмент»

17

+26

«Палацова площа»

16


«Монтес Аурі»

15

+46,3

Аналізуючи перспективи розвитку різних інститутів на фондовому ринку, видається, що у ПІФів вони найбільш оптимістичні. Це зумовлюється насамперед їх відкритістю, прозорістю, рівність майнових прав інвесторів і можливостями отримання грошових коштів за належні їм інвестиційні паї.

До групи інших фінансових організацій передусім відносять фінансові компанії, інвестиційні банки, венчурні і хеджеві фонди. Під фінансовими розуміються компанії, які надають коротко-і середньострокові кредити, лізингові кредити для окремих осіб і підприємств, які не мають можливостей отримати такий кредит де-небудь ще. Відповідно кредити надаються часто з високим ступенем ризику. Традиційно фінансова компанія займається споживчим кредитуванням. У США в останні роки фінансові компанії значно розширили свою позичкову діяльність і велика частина їх кредитних операцій складається з позик фірмам, лізингового фінансування компаній, здійснення факторингових операцій.

Фінансові компанії отримують кошти за рахунок банківських кредитів, продажу комерційних паперів та випуску боргових зобов'язань. Як правило, це інститути з високою часткою позикового капіталу (відношення позикового капіталу до власного може досягати 10).

Фінансові компанії можуть створюватися в різних організаційно-правових формах, таких, як партнерства, корпорації на правах приватної власності, відкриті акціонерні компанії, дочірні підприємства, що належать холдинговим компаніям комерційних банків, компанії зі страхування і т. д. Завдяки своїй великій гнучкості фінансові компанії успішно пристосовуються до швидко мінливого зовнішнього середовища.

Інвестиційні банки виконують функції прямого фінансування на фінансових ринках. Вони представляють собою фірми, що спеціалізуються на допомогу бізнесу і уряду в розміщенні випусків їхніх цінних паперів на первинних ринках для фінансування інвестицій. Після завершення продажу цінних паперів інвестиційні банки формують також вторинний ринок для цих; цінних паперів, виступаючи в ролі брокерів і дилерів.

Діяльність інвестиційного банку має мало спільного з діяльністю комерційного банку. Інвестиційні банки виникли; в США відповідно до Закону Гласса-Стігалла, який розділив діяльність банків на комерційну та інвестиційну. Слід зазначити, що цей закон дозволяє комерційним банкам окремі операції з цінними паперами, такими, як гарантоване розміщення, торгівля цінними паперами американського уряду і деякими облігаціями влади штатів і муніципальних утворень.

Закон Гласса-Стігалла заборонив комерційним банкам брати участь у розміщенні або торгівлі акціями, облігаціями та іншими цінними паперами за винятком цінних паперів, зазначених вище; визначив, що комерційні банки можуть купувати за власний рахунок тільки ті боргові зобов'язання, які отримали схвалення органів банківського нагляду; заборонив окремим особам і фірмам, які беруть участь в інвестиційній діяльності, одночасно бути задіяними і в здійсненні роботи комерційних банків.

У станах, де не існує подібного законодавства, комерційні банки надають інвестиційні послуги в рамках звичайної діяльності. Подібні банки носять назву універсальних. Вони можуть приймати депозити, видавати кредити, займатися розміщенням цінних паперів, здійснювати страхування, брати участь і брокерської і дилерської діяльності і т. п.

В останні роки комерційні банки США активно намагаються скорегувати умови Закону Гласса-Стігалла і дозволити їм здійснення окремих видів інвестиційної діяльності.

Інвестиційні банки в США володіють величезними активами і займають чільне місце у фінансовій системі країни. Дані про десяти найбільших інвестиційних банках США наведено в табл. 3.12.

Таблиця 3.12. Десять найбільших інвестиційних банків США за станом на кінець 1998 р.

Назва фірми

Розміщені емісії (у млрд. дол)


всього

акції

облігації

кількість

емісій

Merrill Lynch

304,0

18,4

285,6

2212

Solomon Smith Barney

224,2

8,5

215,7

1242

Morgan Stanley Dean Witter

204,1

19,3

184,8

1696

Goldman Sacks

191,6

15,9

175,7

1051

Lehman Brothers

147,1

3,9

143,2

803

Credit Suisse First Boston

129,1

4,3

124,8

886

JP Morgan

89,1

6,0

83,1

615

Bear Stearns

84,6

3,7

80,9

626

Chase Manhattan Corporation

70,9

0,0

70,9

685

Donaldson, Lufkin & Jenrette

60,6

8,2

52,4

391

Діяльність інвестиційних банків перш за все пов'язана з виконанням емісійно-засновницьких і посередницьких функцій. У російському законодавстві чіткого визначення поняття «інвестиційний банк» немає. Багато російські комерційні банки виконують емісійно-посередницькі функції. Одночасно банки, зареєстровані як інвестиційні, мають ліцензії на виконання широкого кола операцій комерційних банків. Проте можна виділити основні види діяльності російських інвестиційних банків. До них насамперед слід віднести: (а) виконання функцій брокерів, дилерів, депозитаріїв; (б) організацію розрахунків за операціями з цінними паперами; (в) формування емісійних портфелів; (г) формування індивідуальних портфелів цінних паперів для окремих інвесторів; (д ) консалтингові послуги з питань інвестування, пошуки інвесторів та об'єктів інвестування.

Функції інвестиційного банку в Росії найбільш повно виконує ЦБ РФ: виступає як дилер, купуючи державні цінні папери за власні кошти; в якості брокера працює за дорученням уряду і забезпечує функціонування вторинного ринку державних цінних паперів; виконує функції депозитарію, клірингового та розрахункового центру, будучи спеціалізованою організацією з обліку, зберігання і розрахунками за операціями з державними цінними паперами; виконує операції з обслуговування державного боргу; організовує збір і аналіз інформації про ринок цінних паперів, виконує інші функції, характерні для інвестиційних банків.

В останні десятиліття XX ст. з'явилися венчурні фірми. Кошти цих компаній служать основним джерелом акціонерного капіталу для організації нових підприємств, насамперед у галузях високих технологій. Венчурні фонди поділяються на три групи: приватні незалежні фонди, корпоративні філії та інвестиційні корпорації для малого бізнесу, що фінансуються за рахунок держави.

Приватні незалежні фонди організовуються, як правило, у формі партнерства з обмеженою відповідальністю. У США ці фонди є самими великими серед фірм венчурного капіталу. Майже три чверті всіх фондів венчурного капіталу в США управляють коштами на суму від 25 до 250 млн. дол, а найкрупніші управляють активами на суму понад 1 млрд. дол (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 568).

Корпоративні філії, що спеціалізуються на венчурному фінансуванні, як правило, свої інвестиції здійснюють в цілях диверсифікації діяльності материнської компанії, в тому числі і для отримання знання про нові технології, які можуть бути застосовані в їх головному бізнесі. Корпоративні венчурні фонди воліють інвестувати в більш зрілі компанії і, у разі успіху останніх, намагаються поглинути венчурне підприємство цілком, не допускаючи публічного розміщення його акцій.

Інвестиційні компанії для малого бізнесу діють як інвестиційні пайові фонди закритого типу. У США вони функціонують на підставі Закону «Про інвестиційні компанії для малого бізнесу» від 1958 р. і контролюються Управлінням у справах малого бізнесу. Хоча в Росії і з'явилися венчурні компанії, проте їх кількість незначна і офіційна статистика не надає інформацію про їх діяльність.

Діяльність хеджевих фондів останнім часом піддається значним змінам. Традиційно хеджевим фондом вважався менеджер, який інвестував кошти, як в короткі, так і в довгі позиції, купуючи акції (довга позиція) і продаючи акції, взяті в кредит (коротка позиція).

Зазвичай хеджеві фонди утворюються у формі обмеженого товариства між керуючим фонду, який виступає в якості головного особи, та інвесторами, які є пасивними його партнерами з обмеженою відповідальністю. Цілі хеджевого фонду полягають в отриманні постійної норми прибутку вище середньоринкової при одночасному скороченні ризику втрат. Для цього хеджеві фонди формують інвестиційні пули, використовуючи різноманітні фінансові моделі для здійснення операцій на фінансових ринках. У США у хеджевих фондів в 1998 р. в управлінні перебувало понад 300 млрд. дол Діяльність хеджевих фондів у величезній мірі залежить від інвестиційної кваліфікації їх керівників.

У США хеджевий фонд є приватним незареєстрованим інвестиційним пулом, відкритим для обмеженої кількості акредитованих інвесторів. Акредитований інвестор - це фізична особа, яка має власний капітал в розмірі не менше 1 млн. дол або дохід понад 200 тис. дол щорічно протягом останніх двох років за умови, що такий самий дохід буде забезпечений і в кінці поточного року. Акредитований інституційний інвестор - це фінансовий інститут, що має власний капітал в розмірі не менше 5 млн. дол

Хеджеві фонди в США зазвичай обмежують кількість своїх учасників 99 членами. Нові типи зазначених фондів можуть мати до 500 «супер-акредитованих» інвесторів, які представляють собою окремих людей або сімейні групи, що мають власний капітал не нижче 5 млн. доларів. Інші акредитовані інвестори - це інститути з власним капіталом не менше 20 млн. дол, що мають «кваліфікованих співробітників» в області консультування з інвестицій (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 573).

Хеджеві фонди - дуже гнучкі інвестиційні структури, які використовують різноманітні фінансові інструменти, виявляють значну широту при виборі та зміні інвестиційних стратегій і мають мало обмежень у проведенні цих стратегій в життя. У той же час діяльність цих фондів пов'язана з високими ризиками. Прикладом тому може служити ситуація з компанією Long Term Capital Management (LTCM). Компанія була утворена в 1994 р., а до 1998 р., маючи акціонерний капітал у сумі всього 4 млрд. дол, вона вже управляла капіталом на суму понад 200 млрд. дол

Серпнева криза 1998 р. в Росії сприяв тому, що прибутковість паперів американського Казначейства різко пішла вниз і спред між прибутковістю корпоративних і державних облігацій значно збільшився. Для фонду, що володіє великою кількістю позикових коштів, такий варіант розвитку подій виявився катастрофічним. Він втратив тільки за серпень 1998 40% свого капіталу. Лише завдяки втручанню Федеральної Резервної Системи США компанія була врятована за рахунок ін'єкцій у розмірі 3,7 млрд. дол (Кідуелл, Петерсон, Блекуелл, с. 572). Високі ризики хеджевих фондів обумовлюють високі винагороди керуючим хеджевих фондів, які можуть досягати до 20% від прибутку фонду.

Додати в блог або на сайт

Цей текст може містити помилки.

Фінанси, гроші і податки | Реферат
244.4кб. | скачати

Схожі роботи:
Фінансові ринки та фінансові інститути
Фінансові ринки цінні папери та фондові ринки
Міжнародні кредитно-фінансові інститути
Небанківські кредитно-фінансові інститути
Міжнародні кредитно фінансові інститути
Спеціалізовані кредитно-фінансові інститути
Глобалізація й міжнародні фінансові інститути
Фінансові інструменти Фінансова система та інститути
Ринки
© Усі права захищені
написати до нас