Реферат виконав студент 6 групи 1 курсу ф-ту МЕВ
Московський державний інститут міжнародних відносин МЗС РФ
Кафедра економічної теорії
Москва 1995
Термін "спекуляція" походить від латинського слова speculatio, що означає вистежування, висматріваніе. У сучасному словнику іноземних слів термін спекуляція визначається як:
1) Скупка і перепродаж різних товарів за підвищеними цінами з метою наживи.
2) Купівля - продаж біржових цінностей (акцій, облігацій, векселів і т. д.) з метою отримання спекулятивного прибутку від різниці від різниці між купівельною і продажною ціною (курсом) при перепродажу цих цінностей.
3) Заснований на чому або розрахунок, намір, спрямований на використання чого - або в корисливих цілях.
В економічній науці поняття спекуляції визначається як одержання прибутку шляхом використання різниці цін у часі.
Якщо зазирнути глибше в історію людської цивілізації, то першою людиною, яку за сучасними поняттями можна віднести до спекулянтів, був Йосип, син Якова і Рахілі, що потрапив в Єгипет. Він використовував здатність "від бога" тлумачити сни. Одного разу фараона приснився сон, витлумачивши який, Йосип розповів фараонові про сім родючих для Єгипту роках, за якими підуть сім неврожаїв. Фараон призначив Йосипа головним збирачем надлишок врожаю, щоб ці запаси допомогли вижити в голодні роки. У роки достатку Йосип скуповував за дешевою ціною надлишки зерна і таким чином накопичив небувалі запаси. При настанні голоду Йосип став продавати зерно за більш дешевими цінами і створив при цьому величезні багатства.
Хоча й досить умовно, але Йосипа можна вважати першим біржовим "биком", який купує товар за нижчими цінами з розрахунку на подальше його подорожчання.
Спекулянтів можна знайти на ринках цінних паперів, сільськогосподарських товарів, металів, іноземної валюти, нерухомого майна та багатьох інших. В даний час основним місцем зустрічі спекулянтів є біржі.
Організація, що віддалено нагадує біржу, існувала вже в Стародавньому Римі. Це було місце зустрічей ділків - спекулянтів, розташоване недалеко від Форуму. Одним з її учасників був Цицерон, активно спекулювали нерухомістю. Однак біржі в повному розумінні цього слова з'явилися значно пізніше. Батьківщиною біржової справи можна вважати країни Західної Європи. Саме там сформувалися умови, необхідні для розвитку бірж, а саме: значні масштаби виробництва масових замінних товарів, які могли б продаватися за стандартами і зразками, зростаюча регулярність обміну всередині складаються внутрішніх ринків і в торгівлі між країнами. Все це породжувало необхідність створення оптового ринку цих товарів.
В даний час біржа визначається як організований у певному місці і діє за певними правилами оптовий ринок, на якому купується і продається стандартизований, взаємозамінний, вільно реалізована за бажанням власників продукція масового попиту за вільними цінами.
У залежності від об'єкта біржових спекуляцій виділяють:
- Товарні біржі (ринок сировини та продукції);
Фондові біржі (ринок цінних паперів);
Фрахтові біржі (ринок різного роду послуг, зокрема, так звані "біржі ідей", які оперують науково - технічними розробками і інженерними послугами);
Біржі праці (ринок робочої сили);
Змішані біржі (товарно-фондові, товарно-фрахтові і т. п.).
У сучасному ринковому господарстві найбільшу роль відіграють товарні та фондові біржі. В основі товарних бірж були торгові ярмарки, які купували періодичний характер і поступово обростали постійно діючими механізмами та організаційними структурами. Історію фондових бірж можна вести від міняльних контор давнини. Обмін однієї валюти на іншу придбав широку популярність ще в давні століття. У 1141г. Людовик Сьомий узаконив існування корпорації міняв, праотців нинішніх маклерів. На місці їх зустрічей стали виникати ринки, які спочатку виконували роль допоміжних відділень товарних бірж. Однак розширення операцій з обміну валют, а також появу в обігу торгових векселів зробили необхідним створення фондової біржі. Офіційним роком народження фондової біржі вважається 1592г. У цьому році в Антверпені був вперше оприлюднений список цін на папери, що продавалися тут на біржі. У наступні роки кількість бірж постійно збільшувалася, а в 16 - 17 століттях на біржах з'явився цінний товар - державні цінні папери, що стали об'єктом великих угод. З 1600г. з виникненням перших акціонерних товариств - Англійської Ост-Індської, Голландської Ост-Індської компаній, а потім і інших - на біржах з'являються і акції. Першою біржею на якій велися операції з усіма видами цінних паперів, стала Амстердамська, що набула міжнародну популярність завдяки угодам не тільки з зерном, кава, прянощами, але і з цінними паперами колоніальних компаній.
Вже на першому етапі розвитку бірж, який тривав близько 200 років. вони вже грали чималу роль в економічному розвитку. Біржові операції, які самі були результатом розвитку ринку, у свою чергу, сприяли розширенню міжнародної торгівлі. прискоренню первісного нагромадження капіталу і тим самим переходу від феодального способу виробництва до розвиненого ринкового господарства. Тому важко переоцінити ту роль. яку відіграють біржі в сучасному капіталістичному суспільстві. Саме на біржах укладаються найбільш великі угоди. тому не дивно, що саме біржі приваблюють більшою мірою спекулянтів, для яких тут розгортається велике поле діяльності у зв'язку з величезною різноманітністю біржових інструментів.
Перш ніж перейти до проблеми спекуляції і хеджування, потрібно розглянути пристрій самих бірж і механізм їх функціонування.
Члени біржі.
Членами біржі є юридичні особи та окремі громадяни. відповідають вимогам статуту біржі, і сплачують членські внески.
Члени біржі мають право участі в управлінні нею, можуть безкоштовно відвідувати торги, користуватися технічним апаратом і послугами біржі, здійснювати операції.
Відвідувачі біржі.
Відвідувачами біржі можуть бути окремі громадяни чи представники юридичних осіб, зацікавлені в укладенні біржових угод, представники органів державної влади та інші особи.
Відвідувачі біржі бувають разові і постійні. Їх відвідування біржі може здійснюватися як за певну плату. так і безкоштовно.
Статут біржі.
Біржа функціонує на основі статуту. затвердженого засновниками. Статут біржі повинен відображати специфіку її діяльності й структури. Крім того. він повинен відповідати вимогам, що пред'являються законодавством до статутів тих чи інших видів юридичних осіб. Статут біржі повинен містити такі положення:
- Склад засновників, розмір статутного фонду, перелік інших фондів. утворених біржею.
- Найменування та місцезнаходження біржі, її вигляд.
- Порядок розробки і прийняття правил біржового торгу, реєстрації угод і розрахунки по них.
- Порядок прийому в члени біржі. призупинення, припинення членства, права та обов'язки членів біржі, можливість та умови доступу до біржових торгів відвідувачів.
- Структуру і компетенцію органів управління біржею і порядок їх утворення.
- Майнову відповідальність засновників та членів товарної біржі.
- Порядок використання прибутку, відшкодування збитків,
- Порядок обліку, звітності, контролю за діяльністю біржі.
- Порядок ліквідації біржі.
За організаційно - правовому побудови біржі засновуються як:
- Приватні (засновані на приватній власності).
- Повне товариство.
- Змішане товариство.
- Товариство з обмеженою відповідальністю.
- Акціонерне товариство відкритого типу.
- Акціонерне товариство закритого типу.
Виконавчим органом біржі є біржовий комітет.
Біржовий комітет вирішує всі питання діяльності, крім тих, які входять до компетенції органів зборів членів біржі. Однією з найважливіших функцій біржового комітету є розробка правил біржової торгівлі, регламенту, інструкцій та інших документів, що регулюють діяльність біржі. Ще однією важливою функцією біржового комітету є спостереження за котируванням цін і видання відповідних бюлетенів.
Основною робочою структурою біржі є інститут біржових маклерів (або брокерів). Слово "маклер" прийшло з німецької мови, який сприйняв його з фламандських діалектів, "брокер" - з англійської. Особливо великий розвиток торгівля через брокерів отримала в Англії. Часто вони представляють собою фірми, що володіють власними капіталами, нерідко надають кредити своїм клієнтам. Основна функція біржового маклера - посередництво за плату при здійсненні угоди.
Однією з найважливіших функцій біржі є встановлення біржового котирування, тобто фіксування і опублікування виявилися на біржі цін. Біржова котирування здійснюється зазвичай котирувальною комісією. У рамках котирувальних комісій нерідко створюються відповідні секції за окремими групами товарів.
Угоди вважаються біржовими, якщо вони укладені на товар, допущений до обігу на біржі, між членами біржі або їх представниками в біржовому зборах в терміні і в порядку, встановленому в правилах торгів. Зміст біржової угоди, за винятком ціни, кількості, найменування товару, місця і строку виконання, не підлягає розголошенню. Угода вважається укладеною з моменту її реєстрації на біржі в установленому порядку.
Біржові угоди можуть бути наступних видів:
- Угоди з реальним товаром;
- Ф'ючерсні угоди;
- Інші види угод, що визначаються в правилах біржових торгів (форвардні угоди і т. д.).
Угоди з реальним товаром укладаються з метою купівлі - продажу конкретного товару. Реальний товар може бути допущений до торгів, якщо його якість задовольняє вимогам, що пред'являються біржової товарно-експертною комісією, яка визначає якість товару на основі його довільного огляду і за даними біржової експертизи. Витрати зі зберігання товару в приміщенні, що належить біржі до його продажу відносяться на рахунок продавця, після продажу товару - на рахунок покупця.
Ф'ючерсні угоди - це угоди, при яких покупка або продаж партії товару здійснюється за ціною на момент здійснення операції, а сам товар відвантажується продавцем через деякий, інколи дуже значне, час. Об'єктом ф'ючерсної угоди є біржовий (ф'ючерсний) контракт. Ф'ючерсний контракт - контракт на поставку строго визначеної кількості товару обумовленого сорту (марки) за узгодженою ціною у встановлений правилами період часу. У більшості випадків зобов'язання за ф'ючерсним контрактом здійснюються шляхом сплати різниці в ціні між ціною контракту і спот курсом, а не шляхом поставки реального товару. Ф'ючерсні контракти широко використовуються на ринку тих товарів, для яких характерні значні зміни цін, і за якими обсяг торгівлі досить великий. Ф'ючерсні контракти дозволяють зменшити ризики, пов'язані із значними і різкими коливаннями цін, зробити більш прогнозованою господарську діяльність. Ф'ючерсні угоди укладаються, як правило, з метою страхування (хеджування) угод з реальним товаром або отримання після виконання угоди прибутку від можливої зміни цін.
Саме ф'ючерсні угоди і представляють собою той механізм, за допомогою якого на біржі здійснюють свою діяльність спекулянти і хеджери.
Поняття терміну "спекуляція" було розкрито на початку даного реферату, а от що таке хеджування я спробую пояснити зараз. Так як у ринковій економіці постійно спостерігається зміна цін товарів, цінних паперів, процентних ставок, то учасники ринкових відносин піддаються ризику втрат внаслідок несприятливого розвитку кон'юнктури. Це змушує їх, по - перше, прогнозувати майбутню ситуацію, по - друге, страхувати свої дії. Таким чином, страхування або хеджування полягає у нейтралізації несприятливих коливань кон'юнктури ринку для інвестора (виробника) або покупця того чи іншого активу. Мета хеджування полягає в перенесенні ризику зміни ціни з однієї особи на іншу. Перша особа іменується хеджером, друге, як було згадано вище, спекулянтом. Хеджування здатне захистити хеджера від втрат, але в той же час не дає йому можливості скористатися сприятливим розвитком кон'юнктури, на чому і будує свою гру спекулянт. Як загальне правило, потенційно більший прибуток можна отримати, лише взявши на себе і велику частку ризику. До такої практики вдаються дуже мало інвесторів. Велика частина осіб, у силу свого психологічного складу прагне повністю або хоча б у якій - то мірі виключити ризик. Крім того, особи, пов'язані з виробничим процесом, перш за все зацікавлені в плануванні своєї господарської діяльності, своїх майбутніх доходів і витрат, і тому вони готові відмовитися від потенційно додаткового прибутку заради визначеності перспектив свого фінансового становища.
Хеджування здійснюється за допомогою ув'язнених термінових контрактів: форвардних, ф'ючерсних і опціонних. Воно може бути повним або неповним (частковим). Повне хеджування повністю виключає ризик втрат, часткове хеджування здійснює страховку тільки в певних межах.
Ф'ючерсні і форвардні контракти виникли спочатку для цілей страхування покупців і продавців від майбутнього несприятливої зміни ціни. Наприклад, виробник пшениці збирається через кілька місяців поставити на ринок зерно. Він може хеджувати свій ризик можливого майбутнього зниження ціни за рахунок форвардного контракту, в якому обумовлюється прийнятна для нього ціна поставки.
Інвестор має можливість хеджувати свою позицію за допомогою продажу або купівлі ф'ючерсного контракту. До страхування продажем особа вдається в тому випадку, якщо в майбутньому він планує продати певний актив, яким він володіє зараз або збирається його отримати. Якщо інвестор планує в майбутньому придбати будь - якої актив, то він використовує хеджування купівлею ф'ючерсного контракту. Однак у реальному житті ризик втрат не завжди усувається за рахунок ф'ючерсного контракту. Актив, що продається або купується на оптовому ринку, може дещо відрізнятися від предмета ф'ючерсного контракту, так як на біржі не завжди можна знайти контракт на актив необхідної спеціалізації. Терміни ф'ючерсного контракту можуть не повністю відповідати необхідним термінів купівлі або продажу активу на оптовому ринку.
Для хеджування своєї позиції інвестор повинен визначити необхідну кількість ф'ючерсних контрактів, що потрібно купити чи продати. При повному хеджуванні необхідне число ф'ючерсних контрактів визначається за формулою:
Число ф'ючерсних контрактів = Число одиниць хеджується активу / Число одиниць активу в одному контракті.
Виграші - втрати інвестора при хеджуванні характеризуються таким поняттям як базовий ризик чи ризик базису, тобто ризик, пов'язаний з різницею між ціною спот і ф'ючерсною ціною в момент закінчення хеджування.
Отже, давши поняття спекуляції і хеджування, можна знову повернутися механізму, за допомогою якого дані речі здійснюються на біржі. Як вже було згадано вище, біржові угоди поділяються на угоди з реальним товаром і термінові угоди. Термінові угоди в свою чергу поділяються на форвардні, ф'ючерсні, онкольні, угоди на різницю, угоди з преміями (опціони).
Основна відмінність форвардної угоди від ф'ючерсної полягає в тому, що у форвардних контрактів, як правило, відсутня вторинний ринок. Покупець контракту практично не має можливості будь - яким чином позбутися від виконання угоди, ф'ючерсні контракти в той же час мають досить таки добре розвинений вторинний ринок, і торгівля ф'ючерсами проводиться регулярно, так що один і той самий контракт до моменту виконання угоди може поміняти кількох власників і його ціна може змінюватися в залежності від кількості днів до закінчення терміну виконання угоди. Чим менше часу залишається до дня виконання угоди, тим менша різниця між вартістю ф'ючерсного контракту і ціною на спот ринку на даний вид товару. При угодах з премією (опціонами), один з контрагентів, сплачуючи іншій стороні певну винагороду (премію), набуває право відмовитися від угоди або видозмінити її початкові умови. Право вибору - виконати або не виконати умови угоди, може стосуватися як терміну, обсягу та способу виконання угоди, так і відмови від виконання самої угоди взагалі. Таким чином, угоду з премією (опціон) можна визначити як договір, за якою одна зі сторін обіцяє інший сплатити певну суму за надане право вибору виконання або невиконання даної угоди в цілому або в будь - якою її частини. Обумовлена премія сплачується незалежно від того, скористалася чи сторона своїм правом відмови від укладення угоди або будь-якої її частини або не скористалася. За термінами виконання опціони поділяються на два види: європейський та американський. Опціон європейський - опціон, що дає право реалізації тільки в момент закінчення терміну дії опціону. Американський опціон дає право реалізації в будь-який момент часу до закінчення терміну дії опціону. Із - за більшої гнучкості на біржах використовується як правило американський опціон.
По відношенню до активу опціони поділяються на опціони "пут" (put) і "кол" (call).
Опціон "кол" (на покупку) - контракт, за яким інвестор отримує право протягом обумовленого терміну купити за фіксованою ціною певну кількість активу в особи, що опціон.
Опціон "пут" (на продаж) - контракт за яким інвестор, що купив опціон одержує право протягом певного терміну продати за фіксованою ціною певну кількість активу особи, яка виписала опціон. Крім двох зазначених видів опціонів є ще так званий подвійний опціон, або "стелаж".
"Стелаж" - вид термінової угоди з премією, при якій платник премії сам визначає своє положення в угоді, тобто при настанні терміну виконання угоди він сам в праві оголосити себе покупцем чи продавцем, причому він зобов'язаний купити у свого контрагента актив за вищим курсом, або продати його за нижчим курсом, зафіксованими в угоді. Ці точки називаються точками "стелажа". На відміну від інших видів строкових угод при "стелажі" платник премії виграє як при зниженні так і при пониженні курсів якщо вони вийдуть за межі точок "стелажа".
Поряд з зазначеними угодами на деяких біржах мають поширення онкольні угоди. Їхня назва походить від англійського терміна on call, що значить на вимогу. При онкольной угоді точна ціна активу не фіксується. За основу визначення ціни при укладанні онкольной угоди приймається котирування даного активу на даній конкретній біржі на день, зазначений в угоді. У цей день на вимогу операція реалізується. На деяких біржах існують угоди на різницю.
Юридично вони заборонені в багатьох країнах, але і сьогодні вони широко поширені у біржовій грі. При укладанні угоди на різницю сплачується лише різниця між курсовою вартістю активу на день укладання угоди і курсом на день виконання. Наприклад, продавець по угоді на різницю зобов'язується передати покупцеві у визначений термін актив, за курсом, зазначеним в угоді. При зниженні курсу виграє продавець і різницю оплачує покупець, і навпаки.
Термінові операції, онкольні угоди, угоди на різницю дають можливість для розширення біржової гри. Саме ці операції складають основу біржових спекуляцій на фондових біржах, тому що різні цінні папери є набагато більш ліквідним активом, ніж будь-який з існуючих товарів. Щоб обмежити негативні наслідки біржових спекуляцій, особливо для дрібного вкладника, який тримає частину своїх заощаджень в акціях різних компаній, на фондових біржах здійснюється певне регулювання. На більшості бірж введено правило обов'язкового про застави - покриття при здійсненні термінової угоди. На багатьох біржах обмежені обсяги строкових угод, однак за оцінками експертів наприкінці 80-х років частка термінових операцій коливалася в межах 40% на найбільш великих фондових біржах світу.
Незважаючи на деякі відмінності в організації роботи біржі, тактика біржової гри на всіх біржах єдина. На всіх біржах світу йде боротьба двох ліній, одна з яких представляє собою гру на підвищення курсу, інша - на пониження курсу. Людей що грають на підвищення або на пониження курсу називають "биками" і "ведмедями". Обидва цих терміну, широко використовуваних у біржовій грі, прийшли з англійської мови. Біржовий "бик" завжди спрямований вперед і грає на підвищення. Він упевнений, що курси цінних паперів будуть постійно зростати, і тому він купує їх сьогодні в розрахунку, що через певний час він зможе продати ці папери за вищим курсом і отримати на кожній з них прибуток. "Бики" всіляко сприяють підвищенню біржових курсів.
На противагу "оптимісту" біржі "бика" ведмідь є "песимістом" біржі. Він впевнений що загальна ситуація погіршиться, і курси цінних паперів будуть постійно падати. Тому грі на підвищення "ведмідь" вважає за краще ставку на зниження. Вважаючи, що в даний час цінний папір коштує більше, ніж вона буде коштувати в майбутньому, він продає цей папір за сьогоднішню ціну, але через місяць. Якщо його розрахунок виправдається, і через місяць цей папір буде коштувати менше, тоді він купить її за спот - курсу, а продасть за ціною контракту, реалізувавши на кожній папері прибуток.
Головним чином "биками" або "ведмедями" є справжні біржові професіонали. Нерідко ставкою в їх боротьбі є сама їх подальше існування. Один і той же біржовик одночасно може бути і "биком" і "ведмедем". По відношенню до однієї папері він може грати на підвищення, а по відношенню до іншої - на зниження. Поряд з терміновими угодами "бики" і "ведмеді" широко використовують і касові операції. Прикладом може служити тактика, що іменується на мові біржі "корнер" (від англ. Corner), що значить кут. Суть денной тактики така. Ведучи термінові операції "бик" купує папери, але отримує їх не відразу, а "ведмеді" продають ті ж цінності але також відразу їх не надають. Щоб нанести удар "ведмедям" "бики" прагнуть придбати якомога більше акцій, ніж їх реально є на ринку. Якщо це вдається, то ведмідь виявляється в тупиковій ситуації. Якщо він цього вчасно не зрозумів і продовжував продавати, то в підсумку він продав папери, яких вже більше немає на ринку. Коли ж приходить термін виконання угоди, він не може знайти папери за цінами, які йому вигідні. Це змушує його різко піднімати ціни, аби - то вибратися з положення, і виконати зобов'язання за угодою. "Ведмідь" загнаний у "кут". Це і є "корнер". Щоб уберегти себе в таких випадках вдаються до короткострокових операцій, купуючи сьогодні і перепродуючи ці ж папери завтра. Це не дає перспектив на виграш, але в той же час оберігає від розорення при можливому "Корнер".
Для того, щоб ефективно прогнозувати поведінку на ринку цінних паперів, необхідно дуже добре розбиратися в аналізі біржової гри. В даний час існує кілька шкіл у системі аналізу фондових ринків, найбільш представницькими з яких є "фундаментальна" школа і "технічна" школа.
Школа "фундаментального" аналізу.
Прихильники цієї школи ставлять в основу доскональне вивчення балансів, звітів про прибутки і збитки та інших матеріалів, що публікуються компаніями. Переслідуючи мету спрогнозувати майбутній напрям руху акцій конкретної корпорації або групи корпорацій і, по можливості, величину їх зміни, представники даної школи ретельно вивчають дані про стан активів, доходів, обсязі продажів, виробництва конкретної корпорації, а також досліджують практику управління компанією, склад ради директорів і аналізують стан ринків, на які виходить зі своєю продукцією дана корпорація. Прогнозуючи на цій основі стан справ у фірмі, аналітики, які дотримуються фундаментального підходу, роблять головний для них висновок: занижена або завищена вартість цієї корпорації у порівнянні з реальною вартістю її активів. На цій основі вони і прогнозують ймовірний напрямок руху курсів акцій.
Школа "технічного" аналізу.
Прихильники цієї школи виходять з того, що в біржових курсах вже відображені всі ті відомості, які лише згодом публікуються в звітах фірм і стають об'єктом по суті вже втратив сенс фундаментального аналізу. Головним об'єктом їх вивчення є аналіз попиту і пропозиції цінних паперів на основі обсягу операцій з їх купівлі - продажу і їх курсів, тобто вони займаються вивченням ринку цінних паперів як такого у відриві від впливає на нього комплексу чинників економічного, політичного і психологічного характеру. Технічний підхід базується на тому, що показники біржової активності здатні дати ключ до з'ясування закономірностей майбутнього руху курсів. На відміну від "фундаменталістів" "техніки" прагнуть встановити не цінність чи привабливість паперів певної корпорації, а загальні тенденції на ринку і, виходячи з цього, рекомендувати інвесторам загальний курс дій. Виробляючи свої розрахунки, прихильники цієї школи застосовують декілька теорій.
Теорія Доу.
Прихильники цієї теорії мають на меті встановити момент виникнення і напрямок нової тенденції на фондовому ринку.
В основі цієї теорії лежить аналіз руху промислового і транспортного індексів Доу-Джонса. Відповідно до цієї теорії значення обох індексів повинні змінюватися в одному і тому ж напрямку, в іншому випадку ринковий сигнал вважається хибним. В основі цієї позиції лежить припущення про те, що збільшення промислового виробництва не може бути стабільним без відповідного розвитку системи розподілу (транспорту). У теорії Доу розрізняються основні тенденції, які спостерігаються протягом року або більше, другорядні сигнали, що спостерігаються на протязі від декількох тижнів до декількох місяців і коливання, які тривають кілька годин або днів. Невеликі зміни у значеннях індексів Доу-Джонса для прихильників цієї теорії інтересу не становлять. На їхню думку, уваги заслуговують лише стійкі зміни, що спостерігаються на протязі від кількох тижнів до кількох місяців. Як тільки представники цієї теорії встановлюють наявність стійкої тенденції, вони рекомендують інвесторам слідувати їй, тобто купувати акції при підвищувальної тенденції і продавати їх при знижувальної.
Теорія підвищень - падінь курсів (теорія "широти ринку").
В основі даної теорії лежать зіставлення числа проданих випусків акцій, курс яких зріс, і числа випусків тих акцій, курс яких знизився. Якщо кількість акцій, курс яких зріс, більше числа акцій, курс яких знизився, то тенденція на ринку буде вважатися підвищувальній, і навпаки. На практиці розрахунки за цією теорією є більш складними: зокрема, вони мають на увазі регулярне складання графіків, а також порівняння показника "підвищення - падіння" курсів з біржовими індексами. Вважається, що розрахунки з даної теорії є більш надійними, ніж з теорії Доу.
Теорія обсягу торгівлі.
У рамках цієї теорії досліджується обсяг біржової торгівлі (число проданих акцій) у зіставленні із змінами курсів цих акцій. Великий обсяг операцій в умовах зростання їх цін зазвичай вважається ознакою підвищувальної тенденції, а малий об'єм - ознакою знижувальної, тому що малий обсяг торгівлі означає відсутність покупців, оскільки продавці акцій присутні на ринку весь час. Прихильники цієї теорії вважають, що різка зміна обсягу фондових операцій передує різкої зміни курсів акцій. Зменшення обсягу торгівлі акціями вказує на кінець підвищувальної тенденції на ринку і служить сигналом до продажу акцій, в той же час різке збільшення обсягу після затяжної стагнації означає виникнення підвищувальної тенденції і служить сигналом до купівлі акцій.
Крім зазначених теорій, існує безліч інших приватних чи претендують на комплексність теорій біржової гри. Час від часу з'являються нові концепції, які претендують на вирішення всіх проблем інвесторів. Робляться спроби пов'язати окремі компоненти "технічної" і "фундаментальної" шкіл, привносячи в них якісь - то свої елементи. Робляться спроби пов'язати прогнозування біржових курсів з психоаналізом, з теоріями циклів економічної активності і т. п. Проте навіть за визнанням багатьох американських економістів, можливість відкрити якийсь універсальний алгоритм, який забезпечить точне визначення курсу акції будь-якої компанії на фіксовану майбутню дату, неспроможна. Яскравим прикладом тому можуть служити біржові крахи 1987р. і 1989р.
Фактори, що визначають курси цінних паперів або впливають на них.
Об'єктивні чинники.
Мікрорівень.
Ці об'єктивні фактори зводяться до параметрів стану дійсного капіталу, що лежить в основі конкретного випуску цінних паперів:
а) фінансове здоров'я і солідність фірми - емітента.
б) величина фірми (цей параметр головним чином впливає на ліквідність цінних паперів).
в) поточні прибутки компанії, які визначають величину дивідендів.
г) перспективність галузі, в якій діє конкретна корпорація.
Макрорівень.
Ця підгрупа складається з факторів, що характеризують загальний стан економіки країни і в деяких випадках світової економіки:
а) стійкість, збалансованість і перспективи зростання економіки, надійність фінансової системи (ступінь ризику вкладень).
б) розміри грошових накопичень і заощаджень, величина державного боргу (ставка позичкового відсотка).
в) кон'юнктура товарних ринків, ринків золота, нерухомості і т.д. (зіставлення з альтернативними сферами додатка кошти).
г) темпи економічного зростання, інфляція (прибутковість).
д) масштаби виробництва акціонерних підприємств, ступінь використання ними цінних паперів для залучення коштів (ліквідність).
е) міждержавні переливи капіталів, стан платіжних балансів і валютної системи (весь комплекс параметрів).
Крім перерахованих вище факторів істотне значення для ціни фондових паперів мають спекулятивні чинники. З одного боку, спекуляція не пов'язана прямо з дійсним капіталом, і тому її не можна віднести до об'єктивних чинників. З іншого боку, для ринку цінних паперів спекуляція - така сама об'єктивна й важлива форма операцій, як "нормальна" торгівля для ринку товарів.
Ставлення до біржової спекуляції завжди було суперечливим. Не слід, очевидно, брати до уваги точку зору тих, хто з ентузіазмом пускається в спекулятивну аферу а потім, втративши кошти обрушується на спекуляцію як на аморальну, антигуманне явище. Що ж стосується невинних жертв біржової спекуляції, то таких у даний час можна зустріти лише як рідкісне виключення. При високому рівні освіченості та інформованості, випадкових людей серед учасників біржових операцій практично не буває. Все це однак не знімає моральних проблем, пов'язаних з біржовою спекуляцією. Суспільна свідомість мириться з нею як з необхідним злом, тому що такий важливий і корисний інститут як фондовий ринок немислимий без неї. Цілком очевидно, що спекуляція стає можливою при дисбалансах між попитом і пропозицією. Проте спекуляція на фінансових ринках сприяє прискоренню процесів перерозподілу капіталів, припливу їх у перспективні сфери.
Спекуляція сприяє і згладжувати відмінностей між цінами аналогічних товарів на ринках, розташованих в різних місцях. Спекуляція таким чином постає як сила, стягуюча раніше роздроблені ринки в більш велике, що динамічно розвивається господарське утворення.
Ще одна функція спекуляції полягає в тому, що спекулянт, приймаючи на себе деякі види ризиків, робить можливим укладати з ним угоди тим з учасників ринку, хто сам спекулятивних цілей не переслідує і прагне застрахуватися від цих ризиків. Плата за страховку стає джерелом спекулятивного прибутку. Якщо причини, за якими виникають дані ризики не піддаються усуненню, то треба визнати корисність виконуваної спекулянтами функції. Навіть при сучасних формах організації господарського життя не вдається уникнути непередбачуваних і досить значних коливань процентних ставок, валютних курсів і т. д., що живить потребу в страхуванні подібного роду ризиків.
Існує думка, згідно з яким біржова спекуляція сприяє згладжування коливань цін на біржові товари. У строкової торгівлі заздалегідь починає формуватися ціна на товар, яка стане ціною наявного ринку при закінченні термінових контрактів, укладених з умовою постачання в обумовлений майбутній період. У міру наближення терміну, в який закінчується контракт, стає все більше достовірної інформації про співвідношення попиту та пропозиції в момент розрахунку за контрактом. Завдяки цьому міняється і стає більш реалістичною ціна ф'ючерсного контракту на вторинному ринку. При відсутності такого роду ринків коливання цін більшою мірою брали б стрибкоподібну форму і виявлялися несподіваними для багатьох учасників ринку.
Дисбаланси між попитом і пропозицією нерідко є неминучим результатом неповноти або недостовірності наявної інформації. Але недостовірність інформації може бути як об'єктивно зумовленої, так і штучно створеної. У першому випадку спекулятивна гра повинна визнаватися виправданою, а у другому завідомо дестабілізуючою і тому протизаконною. Біржові спекулянти давно освоїли прийоми поширення відомостей, які викликають вигідні для них зміни ринкового курсу цінних паперів.
Така практика іменується маніпулюванням біржовими курсами і повсюдно заборонена законом, але при цьому вона залишається незнищенною. Час від часу спекулянтам вдається провести такого роду маніпуляції і залишитися безкарними. У 80-х роках у США і Англії було чимало прикладів того, як курси великих компаній раптом різко починали змінюватися, що було викликано чутками про майбутні поглинання або злиття. Чутки згодом не підтверджувалися.
Історія фондових ринків показує, що відокремити законну спекуляцію від незаконної і заборонити другий практично неможливо, але можна хоч як - то обмежить її вплив на фондовий ринок. В даний час в самій ринковій економіці склалися потужні обмежувачі біржової спекуляції. Вони служать важливим елементом, що доповнює державне регулювання.
Перш за все ними є самі біржовики. Будь-яке об'єднання професіоналів встановлює для своїх членів набір певних правил. Своє виживання біржовики пов'язують зі здатністю підтримувати порядок у біржових операціях. Біржа, здригається скандалами швидко відлякає від себе клієнтів.
Наступною досить значною силою, що обмежує біржову спекуляцію, є самі акціонерні товариства, папери яких котируються на даній біржі. Вони зацікавлені в тому, щоб їхні акції не ставали предметом гри, що веде до дестабілізації курсів. Ще один обмежувач спекуляції - масовий власник акцій, який піде з біржі, якщо вона буде бачити в ньому тільки об'єкт для оббирання.
Держава також Небезучастний до біржових спекуляцій, тому що деякі з них здатні викликати досить значний резонанс на макроекономічному рівні.
Виходячи зі всього вищепереліченого можна зробити висновок, що біржова спекуляція є необхідною складовою ринкової економіки, об'єктивно сприяє більш гнучкого функціонування ринкового механізму. Багато в чому завдяки саме строковими угодами збільшується оборот на біржах, ринковий процес стає більш динамічним. Але в той же час без спекулянтів стає неможливим хеджування, і значить спекуляція сприяє стабілізації.
Завдання.
У певний період до збору врожаю ф'ючерсна ціна на пшеницю нижче поточної готівкової ціни. Наприклад, ф'ючерсна ціна на пшеницю через 3 місяці може скласти 3. 00 долара за бушель, а поточна ціна дорівнює 3. 25.
а) Чи може виникнути така ситуація?
Так, така ситуація цілком може виникнути, тому що в період збору різко зростає кількість пропонованої пшениці, і при стабільному попиті ціна на неї може значно впасти. Тому, бажаючи застрахуватися, фермер укладає ф'ючерсну угоду за ціною, прийнятною для того, щоб покрити витрати і отримати хоч будь - яку прибуток. Для його контрагента така ціна теж може виявитися цілком прийнятною, тому що він сподівається на те, що ціна на спот - ринку не надто відрізнятиметься від ф'ючерсної ціни, а в разі стихійного лиха ціни на пшеницю різко зростуть і він отримає прибуток.
б) Чи може ф'ючерсна ціна значно перевищувати поточну готівкову ціну за умови безкоштовного зберігання товару?
Так, така ситуація теж цілком вірогідна. Може бути мова тут йде про суто спекулятивною угодою, один з учасників якої володіє інформацією, що дозволяє йому бути впевненим щодо ціни на даний товар до моменту виконання угоди. Наприклад, інформація про те, що шкідники зіпсували велику частину посівів, дозволяє бути відносно переконаним щодо того, що врожай буде невисокою, а значить пропозиція на ринку буде невеликою, і ціна на товар підніметься.
Список літератури
"Економіка", с. Фішер, р. Дорнбуш, Р. Шмалензі.
"Мікроекономіка", Е. Дж. Долан.
"Фондова біржа", Г. П. Черніков.
"Правові та економічні основи біржової торгівлі та підприємницької діяльності", А. З. Бєляєв.
"Фондовий ринок", В. Т. Мусатов.
"Фондові ринки: основні поняття, механізми, термінологія" С. Н. Драчов.
"Ф'ючерсні, форвардні та опціонні ринки", А. Н. Буренин.