Введення
Фінансові інвестиції та ризики присутні в нашому житті повсюдно. Спочатку ми думаємо, як заробити гроші, а потім - або як їх витратити сьогодні, або як зберегти протягом якогось періоду і примножити для майбутніх витрат.
Фінансові інвестиції - це жертва миттєвим цінностей в ім'я (можливо, ілюзорних) майбутніх доходів. Найважливішими факторами прибутковості будь-яких фінансових інвестицій є час і ризик.
Ризик пов'язаний з невизначеністю майбутньої ситуації. Він виникає тоді, коли реальні події відрізняються від очікуваних. Ризик може обумовлювати як виграш, так і втрати. Якщо ми сподіваємося на успіх і не діємо, то це - пасивна позиція. Якщо ми намагаємося застрахуватися від негативних впливів та забезпечити успішний результат у майбутньому, це - активна позиція.
Говорячи про капітал, потрібно відзначити, що в будь-який момент часу є сусідами одні юридичні та фізичні особи, у яких є деякий надлишок фінансових коштів, і інші - у яких їх не вистачає. До числа останніх належать і державні структури, яким дуже часто не вистачає грошей. Для нормального розвитку економіки постійно потрібна мобілізація, розподіл і перерозподіл фінансових засобів між її сферами і секторами. Зрозуміло, що тема ризику нерозривно пов'язана з капіталом. Ми можемо ризикувати за тієї умови, що що-небудь маємо. Тому, у першій частині реферату буде доречно написати про методи залучення капіталу. В ефективно функціонуючих економіках цей процес здійснюється на ринку фінансових ресурсів.
Валютний ринок - це механізм, за допомогою якого встановлюються правові та економічні взаємовідносини між споживачами та продавцями валют. Попит на іноземну валюту пов'язаний із залежністю економіки від імпорту і зумовлений конвертованістю валюти.
Ринок цінних паперів об'єднує частину кредитного ринку і ринок інструментів власності. Цей ринок охоплює операції з випуску та обігу інструментів позики та інструментів власності. До інструментів позики ми відносимо векселі, облігації, сертифікати; до інструментів власності - всі види акцій та інші види цінних паперів. Ринок інструментів позики як елемент кредитного ринку має справу з позиковим капіталом, у той час як ринок інструментів власності - з власним капіталом.
На кожному з цих ринків здійснюється фінансово-економічна діяльність, і проводяться операції та угоди, схильні до різного роду фінансових ризиків. Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків і виявляються на ринках фінансових ресурсах у вигляді процентного, валютного, кредитного, комерційного (бізнес-ризик), інвестиційного ризиків.
1. Фінансові ризики
Ризики виникають у зв'язку з рухом фінансових потоків і виявляються на ринках фінансових ресурсів в основному у вигляді процентного, валютного, кредитного, комерційного, інвестиційного ризиків.
 |
Процентний ризик виникає через коливання процентних ставок, що призводить до зміни витрат на виплату відсотків або доходів на інвестиції, а значить до зміни величини прибутку (або втрати) у порівнянні з очікуваною. З цим видом ризиків стикаються банки, страхові та інвестиційні компанії, а так само нефінансові підприємства, які займають кошти або вкладають їх в активи, що приносять відсотки (державні цінні папери, облігації підприємств і т.д.).
Значний обсяг позик і капіталовкладень здійснюється за умови плаваючої процентної ставки, коли підлягають сплаті чи отриманню відсотки періодично переглядаються і приводяться у відповідність з поточною ринковою ставкою. Якщо ж процентна ставка є фіксованою і виплачується постійний відсоток, виходячи з номінальної вартості інвестиції, то ринкова вартість таких вкладень коливається в залежності від поточної процентної ставки і, як і у випадку з плаваючою ставкою, приносить інвестору прибуток на капітал або збиток.
Методи управління процентним ризиком - опціони, ф'ючерсні операції і т.д.
Валютний ризик викликаний короткостроковими і довгостроковими коливаннями курсів валют на міжнародних фінансових ринках. Опис валютного ризику в рефераті я опускаю.
Кредитний ризик - це ймовірність того, що партнери - учасники контракту виявляться не в змозі виконати договірні зобов'язання, як в цілому, так і по окремих позиціях. Зменшити вплив цього ризику можна шляхом обговорення контракту на попередньому етапі, аналізу можливих вигод і втрат від його укладення.
Бізнес-ризик виникає в тих випадках, коли комерційна і господарська діяльність компанії виявляються менш успішними, ніж були раніше або чим очікувалося. Наприклад, може знизитися обсяг реалізації через те, що конкуренти знизили ціни або запропонували на ринку конкуруючий товар. Однією з основних завдань менеджменту є звести бізнес-ризик до мінімуму шляхом забезпечення ефективного функціонування виробництва, ретельного вивчення ринків збуту продукції та послуг і гнучкого реагування на що відбуваються на ньому зміни.
Ринок цінних паперів породжує інвестиційний ризик. Сутність інвестиційного ризику полягає в ризику втрати вкладеного капіталу та очікуваного доходу.
На ринку цінних паперів покупці фінансових інструментів можуть бути або інвесторами, або спекулянтами, або гравцями. Інвестор вкладає гроші на тривалий термін, розраховує на отримання доходу у вигляді дивідендів або відсотків і намагається мінімізувати ризик втрати вкладеного капіталу. Спекулянти - це юридичні особи - торговці цінними паперами, інвестиційні банки, які розраховують на отримання доходу за рахунок одномоментних угод на ринку і за рахунок повної інформації про стан ринку практично виключають ризик. Гравці йдуть на ризик, сподіваючись вгадати тенденції і зробити гроші на очікуваному зміні курсу фінансових інструментів.
При інвестуванні здоровий інвестор виходить в першу чергу з міркувань безпеки і лише в другу чергу - з розрахунків отримання майбутнього прибутку. Ринковий ризик визначається можливою втратою первісного капіталу.
Роль опціонів і ф'ючерсів в ризику була описана в першій частині реферату. Хоча, варто сказати ще кілька слів про опціони.
Процентний опціон являє собою фінансовий інструмент, створений і використовуваний як спосіб хеджирування процентних ризиків і засіб отримання прибутку від зміни процентних ставок. Його власник може вирішити, виконувати його чи ні. І це дуже вигідно для власника опціону. Опціон захищає власника від найгіршого варіанта зміни процентної ставки і разом з тим забезпечує виграш від сприятливої зміни ставки на ринку. Головний недолік опціону - його висока вартість.
Ризик зміни купівельної спроможності грошей зумовлюється головним чином темпами інфляції в країні. Цей вид ризику позначається на заощадженнях громадян, що зберігаються в ощадних або комерційних банках або "в панчохах", а також на вартості цінних паперів з фіксованим доходом. Прості акції, дивіденди по яких не є постійною величиною, застраховані від інфляції, оскільки із зростанням темпів інфляції збільшується і прибуток, з якого виплачуються дивіденди. Крім того, дієвим засобом страховки (хеджування) проти інфляції є виплата дивідендів у вигляді акцій. По облігаціях і заощадженням на рахунках у банках одержують менший дохід порівняно з простими акціями, однак, і набагато менше ризик втрати первісного капіталу. Разом з тим ризик зменшення купівельної спроможності грошей внаслідок інфляційного впливу для цих видів інвестицій дуже високий.
2. Процентний ризик
Процентний ризик - це ризик для прибутку виникає через несприятливі коливань процентної ставки, які призводять до підвищення витрат на виплату відсотків або зниження доходу від вкладень і надходжень від наданих кредитів.
Фірма, що йде на поглинання іншої фірми, через деякий час опиниться в зоні процентного ризику, якщо це придбання фінансується за рахунок позикових коштів, а не шляхом випуску акцій.
Банки та інші фінансові установи, які володіють значними коштами, які приносять процентний дохід, звичайно в більшій мірі схильні до процентного ризику. Якщо фірма взяла значні кредити, то неефективне управління процентними ризиками може привести фірму на грань банкрутства.
Зміни процентних ставок тягнуть за собою кілька різновидів ризику.
1. Ризик збільшення витрат по сплаті відсотків або зниження доходу від інвестицій до рівня нижче очікуваного через коливання загального рівня процентних ставок.
2. Ризик, пов'язаний з такою зміною процентних ставок після прийняття рішення про взяття кредиту, яке не забезпечує найбільш низьких витрат по сплаті відсотків.
3. Ризик прийняття такого рішення про надання кредиту або здійсненні вкладень, яке в результаті не призведе до отримання найбільшого доходу через зміни процентних ставок, що відбулися після прийняття рішення.
4. Ризик того, що сума витрат по сплаті відсотків за кредитом, отриманим під фіксований відсоток, виявиться вищою, ніж у випадку кредиту під плаваючий відсоток, або навпаки.
Чим більше рухливість ставки (регулярність її змін, їх характер і розміри), тим більше процентний ризик.
Ризик для позичальника має двоїсту природу. Отримуючи позику за фіксованою ставкою, він наражається на ризик через падіння ставок, а у випадку позики по вільно коливається ставці він піддається ризику через їх збільшення. Ризик можна знизити, якщо вгадати, в якому напрямі стануть змінюватися процентні ставки протягом терміну позики, але це зробити досить складно.
Ризик для кредитора - це дзеркальне відображення ризику для позичальника. Щоб отримати максимальний прибуток, банк повинен надавати кредити за фіксованою ставкою, коли очікується падіння процентних ставок, і за плаваючою ставкою, коли очікується їх підвищення.
Інвестор може розміщувати кошти на короткострокові депозити або депозити з коливається процентною ставкою і отримувати процентний дохід. Інвестор повинен віддати перевагу фіксовану процентну ставку, коли передбачається падіння процентних ставок, і коливається, коли очікується їх зростання.
Зміна процентних ставок в залежності від терміну позики можна виразити за допомогою кривої процентного доходу. Нормальної кривої процентного доходу вважається висхідна крива. Вона означає, що процентні ставки для довгострокових позик зазвичай вище, ніж для короткострокових, і тим самим компенсують кредиторам зв'язаність їх коштів на більш тривалий термін і більш високий кредитний ризик у разі довгострокових позик.
Точка зору банку на процентний ризик відрізняється від точки зору його корпоративних клієнтів. Процентний ризик для фінансових установ буває базовим і ризиком тимчасового розриву.
Базовий ризик пов'язаний зі змінами в структурі процентних ставок. Базовий ризик виникає, коли кошти беруться по одній процентній ставці, а позичають або інвестуються за іншою.
Ризик тимчасового розриву виникає, коли позики отримують або надають по одній і тій же базової ставки, але з деяким тимчасовим розривом в датах їх перегляду за взятими та наданими кредитами. Ризик виникає у зв'язку з вибором часу перегляду процентних ставок, оскільки вони можуть змінитися в проміжку між моментами перегляду.
3. Страхування
Страхування (хеджування) означає дію щодо зменшення або компенсації схильності ризику. Основне завдання хеджування - захист від несприятливих змін процентних ставок. Більш вузьким завданням є отримання прибутку внаслідок сприятливих змін процентних ставок. Рішення про хеджування ризику приймається на рівні правління компанією.
Ми знаємо, що ризик має дві сторони: сприятливу і несприятливу. У зв'язку з цим необхідність в хеджуванні виникає у двох випадках:
- Коли ризик несприятливих змін більше ризику сприятливих змін;
- Коли несприятливі зміни нададуть сильний вплив на доходи компанії.
Замість хеджування своїх ризиків компанія може "грати" на майбутні зміни процентних ставок. За допомогою спекулятивних позик і вкладень вона може одержати більш високий прибуток у зв'язку зі зміною процентних ставок.
Існує два основні методи хеджування відсоткового ризику. Цей структурний хеджування і казначейські ринкові інструменти.
Структурний хеджування являє собою зниження або усунення процентних ризиків за допомогою приведення у відповідність процентних доходів активів компанії з витратами з виплати відсотків. Багато компаній в один і той же час роблять вкладення і беруть позики на великі суми. Така політика чужа структурному хеджування. Структурний хеджування є найбільш простим і дешевим засобом страхування процентних ризиків шляхом розсудливих позик і кредитів на грошових ринках. Методи структурного хеджування можуть допомогти компаніям з великими позиками знизити, але не усунути процентні ризики.
Методи хеджування за допомогою казначейських ринкових інструментів включають продукти грошового ринку (позики, ф'ючерси, опціони та ін.)
Кредитний ризик
Більш докладно зупинимося на кредитному ризику. Кредитний ризик - це можливість виникнення збитків унаслідок несплати чи простроченої оплати клієнтом своїх фінансових зобов'язань. Кредитному ризику піддається як кредитор (банк), так і позичальник (підприємство).
Загальні проблеми кредитування
Кредитний ризик для банків складається із сум заборгованості позичальників по банківських позичках, а також із заборгованості клієнтів по інших угодах.
Компанії також можуть піддаватися визначеному кредитному ризику у своїх операціях з банком. Якщо компанія має багато вільних коштів, які вона поміщає на банківський депозит, то при виникненні ризику ліквідації банку компанія втратить більшість своїх внесків. Також існує процентний ризик при розміщенні занадто великого депозиту в одному банку, бо цей банк, усвідомлюючи, що компанія є регулярним вкладником, може не запропонувати таку ж високу ставку відсотка по новому внеску, яку компанія могла б одержати в іншому банку.
Схильність кредитному ризику існує протягом усього періоду кредитування. При наданні комерційного кредиту ризик виникає з моменту продажу і залишається до моменту одержання платежу по угоді. При банківській позичці період схильності кредитному ризику приходиться на увесь час до настання терміну повернення позички. Величина кредитного ризику-сума, яка може бути втрачена при несплаті або простроченні виплати заборгованості. Максимальний потенційний збиток - це повна сума заборгованості у випадку її невиплати клієнтом. Прострочені платежі не приводять до прямих збитків, а виникають непрямі збитки, які являють собою витрати по відсотках (через необхідність фінансувати дебіторів протягом більш тривалого часу, ніж необхідно) чи втрату відсотків, які можна було б отримати, якби гроші були повернуті раніше і поміщені на депозит. Незважаючи на те що кредитний ризик великий для кредитів компаніям, що знаходяться в складному становищі, банки все ж змушені надавати ці кредити, щоб не втрачати можливі прибутки.
Коли економіка знаходиться в найнижчій точці спаду, то кредитний ризик при ухваленні рішення про кредитування значно менше, ніж у випадку економічного буму. Це пов'язано з тим, що якщо компанія одержує прибутки в період рецесії, то, по всій видимості, в перспективі, коли економічні умови покращаться, вона виживе, і буде процвітати.
Компанії, що перевищують нормальний обсяг продажів, мають високий ступінь ризику. Надмірний обсяг продажів (овертрейдінг) виникає у випадку, коли кампанія дуже високо оцінює свої ресурси і намагається підтримати занадто великий обсяг ділової активності при недостатніх джерелах фінансування. Підприємство, яке все більше залежить від короткострокових кредитів, відтягуючи терміни платежів постачальникам по податкових рахунках, зрештою, може випробувати криза припливу грошових коштів.
Постійні витрати підприємств - це щомісячні чи щорічні витрати, сума яких залишається однаковою, незважаючи на підйом або зниження ділової активності протягом даного періоду часу. Змінні витрати являють собою витрати, які збільшуються при підвищенні обсягу продажів і стають менше при його зменшенні. Компанії, витрати яких в основному постійні, здатні отримати вигоду з значного збільшення прибутку при підвищенні обсягу продажів, але вони уразливі при будь-якому спаді темпів продажів. У цьому випадку надходжень буде менше, а витрати залишаться на колишньому рівні. У результаті прибуток і надходження грошових коштів знизяться. Можна сказати, що компанії, які мають високі постійні витрати і діють на ринку з перемінним обсягом продажів, мають високий ступінь кредитного ризику. Компанії з надмірними зобов'язаннями по інвестуванню володіють високим кредитним ризиком.
Список літератури
1. Тоні Райе, Брайан Койл. Фінансові інвестиції та ризик.
2. С. Фішер. Економіка.
3. В.Д. Камаєв, Б.І. Домненко. Основи ринкової економіки.
Ю. Кацман. Приватний кредит. - "Домовий" 1993 № 3.