22 лютого 2008
Ігор Олександрович Бланк, доктор економічних наук, професор кафедри економіки підприємництва Київського торгово-економічного університету.
У бізнес-плануванні постійно доводиться рахуватися з фактором інфляції, яка з плином часу знецінює вартість перебувають в обігу грошових коштів.
Вплив інфляції позначається на багатьох аспектах фінансової діяльності підприємства. У процесі інфляції відбувається відносне заниження вартості окремих матеріальних активів, що використовуються підприємством (основних засобів, запасів товарно-матеріальних цінностей тощо); зниження реальної вартості грошових і інших фінансових його активів (дебіторської заборгованості, нерозподіленого прибутку, інструментів фінансового інвестування та т . п.); заниження собівартості виробництва, що викликає штучне зростання суми прибутку і приводить до зростання податкових відрахувань з неї; падіння реального рівня майбутніх доходів підприємства і т.п. Особливо сильно чинник інфляції позначається на проведенні довгострокових фінансових операцій підприємства.
Концепція врахування впливу фактора інфляції в бізнес-плануванні полягає в необхідності реального відображення вартості його активів і грошових потоків, а також у забезпеченні відшкодування втрат доходів, що викликаються інфляційними процесами, при здійсненні різних фінансових операцій.
Для оцінки інтенсивності інфляційних процесів в країні використовуються два основні показники, які враховують фактор інфляції у фінансових обчисленнях - темп і індекс інфляції:
Темп інфляції характеризує показник, що відображає розмір знецінення (зниження купівельної спроможності) грошей в певному періоді, виражений приростом середнього рівня цін у відсотках до їх номіналом на початок періоду.
Індекс інфляції характеризує показник, що відображає загальне зростання рівня цін в аналізованому періоді, який визначається шляхом підсумовування базового їх рівня на початок періоду (прийнятого за одиницю) і темпу інфляції в цьому ж періоді (вираженого десятковим дробом).
При розрахунках, пов'язаних з коригуванням вартості грошей з урахуванням фактора інфляції прийнято використовувати два поняття - номінальна і реальна сума грошових коштів:
Номінальна сума грошових коштів відображає оцінку розмірів грошових активів у відповідних грошових одиницях без урахування зміни купівельної вартості грошей у поточному періоді.
Реальна сума грошових коштів відображає оцінку розмірів грошових активів з урахуванням зміни рівня купівельної вартості грошей у поточному періоді, викликаного інфляцією.
Для розрахунку цих сум грошових коштів в процесі нарощення або дисконтування вартості грошей у часі використовуються відповідно номінальна і реальна ставка відсотка:
Номінальна процентна ставка характеризує ставку відсотка, що встановлюється без урахування зміни купівельної спроможності грошей в зв'язку з інфляцією (або загальну процентну ставку, в якій не елімінована її інфляційна складова).
Реальна процентна ставка характеризує ставку відсотка, що встановлюється з урахуванням зміни купівельної вартості в поточному періоді у зв'язку з інфляцією.
З урахуванням розглянутих базових понять формується конкретний методичний інструментарій, який дозволяє врахувати фактор інфляції в процесі бізнес-планування.
I. Інструментарій прогнозування річного темпу та індексу інфляції грунтується на очікуваних середньомісячних її темпах. Така інформація міститься у публікованих прогнозах економічного і соціального розвитку країни на майбутній період. Результати прогнозування служать основою подальшого врахування фактора інфляції в фінансової діяльності підприємства.
1. При прогнозуванні річного темпу інфляції використовується наступна формула:
ТІГ = (1 + ТІМ) 12 - 1,
десь ТІГ - прогнозований річний темп інфляції, виражений десятковим дробом; ТІМ - очікуваний середньомісячний темп інфляції в майбутньому періоді, виражений десятковим дробом.
Приклад 1. Необхідно визначити річний темп інфляції, якщо відповідно до прогнозу економічного і соціального розвитку країни (або власними прогнозними розрахунками) очікуваний середньомісячний темп інфляції визначений у розмірі 3%.
Підставляючи це значення у формулу, отримаємо: Прогнозований річний темп інфляції становитиме:
(1 + 0,03) 12 - 1 = 14258 -1 = 0,4258 або 42,58%.
За вказаною формулою може бути розрахований не тільки прогнозований річний темп інфляції, але й значення цього показника на кінець будь-якого місяця майбутнього року.
2. При прогнозуванні річного індексу інфляції використовуються такі формули:
ІІГ = 1 + ТІГ чи ІІГ = (1 + ТІМ) 12,
де ІІГ - прогнозований річний індекс інфляції, виражений десятковим дробом; ТІГ - прогнозований річний темп інфляції, виражений десятковим дробом (розрахований за раніше наведеною формулою); ТІМ - очікуваний середньомісячний темп інфляції, виражений десятковим дробом.
Приклад 2. Виходячи з умов попереднього прикладу, необхідно визначити прогнозований річний індекс інфляції.
Він дорівнює: 1 + 0,4258 = 1,4258 (ними 142,6%), або (1 + 0,03) 12 = 1,4258 (або 142,6%).
II. Інструментарій формування реальної процентної ставки з урахуванням фактора інфляції грунтується на прогнозованому номінальному її рівні на фінансовому ринку (результати такого прогнозу відображені зазвичай в цінах ф'ючерсних та опціонних контрактів, які укладаються на фондовій біржі) і результати прогнозу річних темпів інфляції. В основі розрахунку реальної процентної ставки з урахуванням фактора інфляції лежить Модель Фішера, яка має наступний вигляд:
Ip = (I - ТИ) / (1 + ТІ)
де Ip - реальна процентна ставка (фактична або прогнозована в певному періоді), виряженная десятковим дробом; I - номінальна процентна ставка (фактична або прогнозована в певному періоді), виражена десятковим дробом; ТІ-темп інфляції (фактичний або прогнозований в певному періоді), виражений десятковим дробом.
Приклад 3. Необхідно розрахувати реальну річну процентну ставку на майбутній рік з урахуванням наступних даних: номінальна річна процентна ставка по опціонним і ф'ючерсних операцій на фондовій біржі на майбутній рік склалася в розмірі 19%; прогнозований річний темп інфляції складає 7%. Підставляючи ці дані в Модель Фішера отримаємо: реальна річна процентна ставка прогнозується в розмірі:
(0,19 - 0,07) / (1 + 0,07) = 0,112 (або 11,2%).
III. Інструментарій оцінки вартості грошових коштів з урахуванням фактора інфляції дозволяє здійснювати розрахунки як майбутньої, так і теперішнього їх вартості з відповідною «інфляційної складової". В основі здійснення цих розрахунків лежить формована реальна процентна ставка.
1. При оцінці майбутньої вартості грошових коштів з урахуванням фактора інфляції використовується наступна формула (що представляє собою модифікацію розглянутої раніше Моделі Фішера):
Sн = P x [(1 + Iр) x (1 + ТІ)] n
де Sн - номінальна майбутня вартість вкладу (грошових коштів), що враховує фактор інфляції; Р-початкова сума вкладу; Iр - реальна процентна ставка, виражена десятковим дробом; ТІ - прогнозований темп інфляції, виражений десятковим дробом; n - кількість інтервалів, за якими здійснюється кожний відсотковий платіж, в загальному обумовленому періоді часу.
Приклад 4. Визначити номінальну майбутню вартість внеску з урахуванням фактора інфляції при наступних умовах: первинна сума вкладу складає 1000 ум. ден. од.; реальна річна відсоткова ставка, яка використовується для нарощення вартості вкладу, становить 20%; прогнозований річний темп інфляції становить 12%, загальний період розміщення вкладу становить 3 роки при нарахуванні відсотка один раз на рік.
Підставляючи ці показники в вищенаведену формулу, отримаємо:
Sн = 1000 x [(1 + 0,20) х (1 + 0,12)] 3 = 2428 ум. ден. од.
2. При оцінці теперішньої вартості грошових коштів з урахуванням фактора інфляції використовується наступна формула:
Pр = Sн / [(1 + Iр) х (1 + ТІ)] n
Приклад 5. Необхідно визначити реальну справжню вартість грошових коштів за таких умов: очікувана номінальна майбутня вартість грошових коштів становить 1000 ум. ден. од. реальна процентна ставка, яка використовується в процесі дисконтування вартості, становить 20% на рік; прогнозований річний темп інфляції становить 12%; період дисконтування становить 3 роки, а його інтервал - 1 рік.
Підставляючи ці показники в вищенаведену формулу, отримаємо:
Pр = 1000 / [(1 + 0,20) х (1 + 0,12)] 3 = 412 ум. ден. од.
IV. Інструментарій формування необхідного рівня прибутковості фінансових операцій з урахуванням фактора інфляції, з одного боку, покликаний забезпечити розрахунок суми і рівня «інфляційної премії», а з іншого - розрахунок загального рівня номінального доходу, що забезпечує відшкодування інфляційних втрат і отримання необхідного рівня реального прибутку.
1. При визначенні необхідного розміру інфляційної премії використовується наступна формула:
Пі = Р х ТІ,
де Пі - сума інфляційної премії в певному періоді; Р - початкова вартість грошових коштів; ТІ - темп інфляції в аналізованому періоді, виражений десятковим дробом.
2. При визначенні загальної суми необхідного доходу по фінансовій операції з урахуванням фактора інфляції використовується наступна формула:
Дн = Др + Пі
де Дн - загальна номінальна сума необхідного доходу по фінансовій операції з урахуванням фактора інфляції в розглянутому періоді; Др - реальна сума необхідного доходу по фінансовій операції в аналізованому періоді, обчислена за простим або складним відсоткам з використанням реальної процентної ставки; Пі - сума інфляційної премії в розглянутому періоді.
3. При визначенні необхідного рівня прибутковості фінансових операцій з урахуванням фактора інфляції використовується наступна формула:
УДН = (Дн / Др) - 1
де УДН - необхідний рівень прибутковості фінансових операцій з урахуванням фактора інфляції, виражений десятковим дробом; Дн - загальна номінальна сума необхідного доходу по фінансовій операції в розглянутому періоді; Др - реальна сума необхідного доходу по фінансовій операції в аналізованому періоді.
Слід зазначити, що прогнозування темпів інфляції є досить складний і трудомісткий імовірнісний процес, значною мірою піддана впливу суб'єктивних чинників. Тому в практиці фінансового менеджменту може бути використаний більш простий спосіб обліку фактора інфляції. У цих цілях вартість грошових коштів при їх подальшому нарощенні або розмір необхідного доходу при подальшому його дисконтуванні перераховується заздалегідь з національної валюти в одну з «сильних» (тобто в найменшій мірі схильні до інфляції) вільно конвертованих валют за курсом на момент проведення розрахунків. Процес нарощення або дисконтування вартості здійснюється потім за реальною процентною ставкою (мінімальної реальної норми прибутку на капітал). Такий спосіб оцінки теперішньої або майбутньої вартості необхідного доходу дозволяє взагалі виключити з її розрахунків чинник інфляції всередині країни.