2.2.Проблеми і протиріччя Бреттон-Вудської валютної системи
 
По досягнутим у Бреттон-Вудсі угодами будь-яка країна, обмінний курс валюти якої знижувався щодо припустимої межі змін, брала на себе виразні і недвозначні зобов'язання. Передбачалося, що уряд цієї країни або повинне автоматично покластися на силу грошово-кредитної політики, або установити новий паритетний обмінний курс своєї валюти і проводити в життя внутрішню економічну політику, що виключає можливість появи відзначеного дисбалансу в майбутньому. До нещастя, більшість можновладців не робили ні того, ні іншого, коли вони зіштовхувалися зі зниженням обмінного курсу валют своїх країн. Побоюючись росту безробіття і підвищення процентних ставок, що супроводжують прийдешньому в цьому випадку скороченню грошової маси на внутрішньому ринку, найчастіше вони прибігали до стерилізації заходів на зовнішніх валютних ринках. Розуміючи негативні наслідки виборчих ефектів на різні галузі економіки при зниженні обмінного курсу валюти або її девальвацій, урядові органи всіма способами дотримували незмінних паритетних обмінних курсів валют. До цього додавалося введення протекціоністських заходів для поточних рахунків зовнішньоторговельних операцій і практика валютних обмежень по рахунку руху капітальних валютних засобів. Але ці заходи лише віддаляли година розплати.
Ті країни, положення яких на зовнішніх валютних ринках було стійке, могли б прийти на допомогу шляхом ревальвації своїх валют, але вони це робили це не часто і досить неохоче. Справа в тому, що валютна інтервенція від цих країн вимагала лише продажу своє валюти, яку вони могли без обмежень робити за допомогою друкованого верстата, папера і типографської фарби, так що особливих вигод від ревальвації вони не відчували. Такі країни, як ФРН, що розташовувала могутньою промисловістю, орієнтованої на експорт, багато років процвітала, зовсім не збираючи піднімати обмінний валютний курс німецької марки.
Також необхідно відзначити два важливих моменти. По-перше, хоча протягом усього післявоєнного періоду товарні ціни росли, офіційна ціна золота не змінювалася, тобто золотий зміст валют не відбивав їхню купівельну спроможність по відношенню товарам і послугам. Це говорить про те, що золото й в умовах Бреттон-Вудської валютної системи не було основою формування валютних курсів. Тільки в період фактичного золотого обертання курси валют були безпосередньо зв'язані з золотом, при цьому вагове співвідношення змісту золота в раз особистих грошових одиницях було основою утворення валютних курсів. В даний час курси валют формуються шляхом безпосереднього їхнього зіставлення через механізм попиту і пропозиції на світовому валютному ринку. По-друге, фіксованість валютних курсів аж ніяк не означала їхньої стабільності. І до загострення валютної кризи 1971-1973 років курси валют були піддані несподіваним стрибкоподібним змінам у ході офіційних девальвацій і ревальвацій.
Бреттон-Вудська система виявилася нездатною забезпечити відносну тривалу стабільність обмінних курсів валют. Це пояснювалося тим, що прагнення зміцнювати курси валют країн-членів МВФ стосовно долара США містило в собі принципові протиріччя. Таке зміцнення могло відбуватися тільки за рахунок ослаблення американського долара. Однак, оскільки вся система договірно-фіксованих курсів будувалася на презумпції непорушності долара, ослаблення останнього фактично означало підрив основ усієї Бреттон-Вудської валютної системи.
Режим фіксованих валют діяв протягом майже 30 років. Однак посилення інфляції, що стала приймати галопуюче характер, послужило одним з основних факторів від ходу від фіксованих паритетів.
Розділ 3. Ямайська валютна система
 
1973 рік був ознаменований формальним крахом Бреттон-Вудської валютної системи. Це не могло не позначитися на всьому механізмі формування і руху валютних курсів. Результатом з'явився перехід до "плаваючих" валютних курсів, що повинно було неминуче привести до посилення нестійкості курсових співвідношень валют. Широка система державного нополістіческого регулювання в сфері утворення валютних курсів (валютні інтервенції, дисконтна політика, валютні обмеження) виявилася не в змозі стабілізувати валютні ринки.
В даний час у світі діє Ямайська валютна система (нові угоди були підписані в січні 1976 року в місті Кінгстон, Ямайка). З її введенням був скасований золотий зміст валют, співвідношення яких навіть юридично не грунтується на золотих паритетах. Ямайська система узаконила вільно коливні курси валют, при цьому був істотно модифікований механізм національного і міждержавного впливу на формування курсових співвідношень.
Положення нового статуту МВФ, що вступив в силу з квітня 1978 року, в області валютних паритетів і курсів відкривають перед країнами-членами можливість гнучкого маневрування. По-перше, країни члени фонду не зобов'язані більш установлювати валютні паритети, а можуть використовувати "плаваючі" валютні курси. По-друге, відхилення ринкових курсів між тими валютами, для яких установлений паритет, допускається в межах плюс-мінус 4,5% від даного паритету. По-третє, країна, що установила фіксований паритет своєї валюти, має право повернутися до режиму "плаваючого" курсу.
Таким чином, відповідно до Ямайських угод країнами-членами МВФ надане право вибору: мати "плаваючий" курс валюти; або установити або підтримувати фіксовану вартість валюти в СПЗ (спеціальні права запозичення) або інших розрахункових одиницях; або прив'язати свою валюту (тобто . встановити тверде співвідношення) до іншої валюти або декільком валютам. Виключається тільки можливість паритету валюти в золоті.
У кінці 1984 року у світі існували наступні режими "плавання" валютних курсів:
Ø вільно плаваючі курси валют мали США, Канада, Великобританія, Японія, Греція, Ізраїль, ПАР, Ліван;
Ø країни, які входять у європейську валютну систему (ЄВС), зафіксували курси взаємного обміну своїх валют (так звана "європейська валютна змія"), але ці курси "плавали" стосовно третіх валют;
Ø 16 країн визначали центральні курси своїх валют по відношенню до СДР;
Ø ряд країн, включаючи країни Північної Європи, установлювали центральні курси стосовно індивідуального "кошиках" валют; валюти 38 країн були прив'язані до долара США, 13 до французького франка, 5 країн до інших валют. З введенням "плавання" валютних курсів різко підсилилася їхня нестабільність. Протягом року курси валют можуть змінюватися на величину до 40-45%.
То одна, то інша валюта може виявитися під спекулятивним тиском, і їхні курси можуть відчувати сильні підвищення, або різкі зниження. З введенням "плаваючих" валютних курсів гостро встала проблема перебування оптимальних вартісних вимірників їх динаміки. У нинішніх умовах динаміка зовнішньої вартості національної грошової одиниці може визначатися тільки шляхом зіставлення даної валюти з цілим рядом інших валют. Так, в 1981 році вартість 1 долара США в середньому за рік становила 0,49 ф. ст., 1137 італійських лір, 2,26 марки ФРН, 5,43 французьких франка, 1,96 швейцарського франка, 221 японську ієну. У 1982 році курс долара підвищився по відношенню до фунта стерлінгів на 15,9%, італійської лірі 19,4%, марці ФРН 7,6%, французького франка 20,9%, швейцарського франка 3,5%, японської ієни на 12, 9%. У 1983 році курс долара США знизився по відношенню до японської ієни на 6% і підвищився по відношенню до французького франка на 28,2%. Це говорить про те, що курс валюти змінюється по відношенню до інших валют по-різному і часто різноспрямовано (до одних валют він підвищується, до інших знижується). Таким чином, у сучасних умовах динаміку курсу валюти доцільно виражати в індексній формі, тобто у відносному показнику, що відбиває зміну курсу по відношенню до певної групи конвертованих валют. Таким показником є ​​так званий ефективний валютний курс, вирахування якого являє собою розрахунок середньоарифметичної і среднегеометрической величини. Ефективний курс являє собою спосіб виміру динаміки вартості валюти, вираженої в декількох інших валютах, щодо визначеної базисної дати.
Значення ефективного валютного курсу в кожній точці кривої, що відбиває його динаміку, залежить від тих валют, які включаються в калькуляцію, і ваг (так званої "відносної важливості"), що розраховуються для кожної з них при підрахунку цього індексу. Для кожної валюти може бути обчислений ряд індексів ефективних валютних курсів. Вони можуть відрізнятися за тим валют, які включаються до обчислення індексу, і по базовому періоду. Причому поняття того або іншого періоду (як правило, того або іншого року) за базовий зробить вплив тільки на абсолютне значення індексу ефективного валютного курсу в кожній точці, але не на відсоток зміни цього індексу між будь-якими двома точками в ряді динаміки ефективного курсу. Для визначення ефективного курсу валюти повинні включатися в "кошик" з урахуванням їх значимості (пропорційно і питомій вазі) у зовнішніх розрахунках тієї чи іншої країни або групи країн. МВФ розраховує ефективний курс МЕРМ (Multi lateral Exchange Rate Model) для валют 18 основних країн за їх місцем в обсязі світової торгівлі.
Навіть ці ефективні валютні курси (середньозважені курси валют по відношенню до основних валют, що розраховуються МВФ) в період 1973-1982 років змінювалися в межах 20-24% на рік. Так, ефективний курс італійської ліри в 1976 році знизився на 21,4%, тоді як ефективні курси швейцарського фран ка і японської ієни в 1978 році підвищилися відповідно на 24,1% і 23,0%.
Характерною особливістю "плаваючих" валютних курсів є їхні коливання не тільки протягом тривалих, але і дуже коротких проміжків часу. При старій системі фіксованих паритетів відхилення не могли перевищувати _ + 1%. В даний час нормальним є зміна валютних курсів у ту або іншу сторону в межах 10% протягом нетривалого часу (одного місяця) і 2-5% в день.
Курс ведучої валюти світу долара США, постійно знижувався протягом 70-х років, 1980-1985 роках випробував різке підвищення, особливо по відношенню до марки ФРН, французького франка, італійської ліри, англійського фунта стерлінгів. Це перш за все було викликане зростанням процентних ставок у США і на євродоларові ринку, досягли, наприклад, в 1981 році безпрецедентного рівня 21,5%.
Розділ 4. Європейська валютна система
 
Європейська валютна система (ЄВС) - форма державного монополістичного регулювання валютних відносин країн західноєвропейського інтеграційного комплексу, характерною рисою якого є посилення цього регулювання на міждержавному, а в перспективі і на наддержавному рівнях.
ЄВС новітня спроба країн ЄЕС здійснити міждержавне регулювання валютних відносин. Вона поступово набуває рис регіональної валютної системи, уявляю щей собою форму організації валютних відносин країн ЄЕС, що обслуговує внутрішньорегіональні господарські зв'язки, один з полюсів поліцентричної валютної системи.
Механізм ЄВС утворюють три елементи: європейська валютна одиниця ЕКЮ (Eropean Currency Unit ECU); режим спільного коливання валютних курсів "супер змія"; Європейський фонд валютного співробітництва.
Центром нової системи стала європейська валютна одиниця ЕКЮ, що замінила використалася з 1975 року країнами "загального ринку" європейську розрахункову одиницю ЕРЕ. Від ЕРЕ ЕКЮ успадкувала побудову за принципом "стандартного кошика".
Сітка паритетів і її зв'язок з ЕКЮ є основою валютних інтервенцій і системи взаємного кредитування і розрахунків. Звичайно інтервенції проводяться одночасно банками країн, курси валют яких досягли протилежних максимально припустимих меж взаємних відхилень. Банк сильної валюти по купає слабку валюту, і навпаки, банк слабкої валюти продає сильну. Однак покупка сильної валюти означає для країни зі слабкою валютою витрату валютних резервів, і це обмежує масштаби її інтервенційних операцій, змушуючи прибігати до інших методів регулювання: жорсткості грошово-кредитної політики, підвищенню дисконтних ставок і т.д. Передбачається, що країна із сильною валютою вживе заходів до розширення попиту, лібералізує грошово-кредитну політику і знизить дисконтні ставки. Однак змусити її прийняти ці міри неможливо не випробуючи труднощів у проведенні валютних інтервенцій (тобто продажу своєї валюти на ринку), вона може ними й обмежитися.
У результаті використання сітки паритетів теоретично зобов'язує країни зі слабкою валютою постійно проводити тверду внутрішню економічну політику в інтересах підтримки валютної стабільності. Ця система дає однобічні переваги країнам із сильною валютою, тому по питанню про систему взаємозв'язку валютних курсів спалахнули гострі розбіжності між країнами, які раніше брали участь у "європейської валютної змії", і державами, в ній не брали участь, але ввійшли в ЕВС.
Великобританія, Франція і Італія наполягали на тому, щоб контроль за валютними курсами здійснювався тільки шляхом їхньої прив'язки до ЕКЮ, тому що в цьому випадку заходи для зміни економічної політики зобов'язана приймати та країна, зміна валютного курсу якої йде врозріз з курсами більшості учасників. Унаслідок високої загальної питомої ваги слабких валют у кошику ЕКЮ це могло б призвести до того, що країни із сильною валютою виявилися б змушені вживати заходів до ослаблення своєї грошової одиниці по відношенню до інших валют ЕВС. Не випадково ФРН навідріз відкинула ці пропозиції, заявивши, що нова система повинна бути не менш "строгої" чим "змія", і сприяти зниженню темпів інфляції, а не їх вирівнюванню на більш високому рівні. У результаті запропонованого Бельгією компромісу основним механізмом підтримки валютних курсів стала сітка паритетів, а прив'язка до ЕКЮ додатковим, тому що вживання заходів при порушенні "порога" є бажаним, але не обов'язковим.
Уведення механізму підтримки валютних курсів і система валютних інтервенцій спричинило за собою створення системи короткострокового та середньострокового кредитування, в яку входять наступні елементи:
1) система кредитів типу "своп", що існувала в рамках двосторонніх відносин між центральними банками. Операції "своп" здійснюються банками тих країн, курси валют яких досягли припустимих меж взаємних відхилень, причому раз заходів цих операцій не лімітується. Кредит повинен бути погашений протягом 45 днів після закінчення місяця, в якому він був наданий. У разі пройшли за цей період зміни паритетів втрати повинна відшкодувати сторона зі слабкою валютою;
2) фонд короткострокового кредитування в розмірі 14 млрд. ЕКЮ. Для кожної країни визначені величина внеску у цей фонд та обсяг припустимого кредиту. Кредити надаються на термін від 3 до 6 місяців з правом продовження до 9 місяців;
3) фонд надання середньострокових кредитів (від 2 до 5 років) у розмірі 11 млрд. ЕКЮ. Короткострокове кредитування проводиться центральними банка мі без будь-яких умов, а середньострокові кредити надаються за умови проведення економічної політики, схваленої Радою міністрів ЄЕС на рівні міністрів фінансів.
Фонди коротко і середньострокового кредитування до 1981 року повинні були бути перетворені в Європейський валютний фонд. Передбачалося, що він замінить Європейський фонд валютного співробітництва, створений у квітні 1973 року в період першої по тортури Співтовариства досягти економічного і валютного союзу. Зі створенням ЕВС капітал ЕФВС був збільшений з 10,4 млрд. до 25 млрд. ЕКЮ (близько 33 млрд. доларів) шляхом внеску центральними банками країн-членів 20% їх золотодоларового резервів. Цей внесок в ЕФВС здійснили всі країни ЕВС, а також Великобританія. Замість на їхні рахунки в ЕФВС були зараховані еквівалентні суми в ЕКЮ. У цілому механізм ЕВС значно відрізняється від механізму "європейської валютної змії". Для ЕВС характерні більш широке коло учасників (і можливість участі в ній на правах асоційованих членів країн, що не входять в ЕВС); більш тверді зобов'язання країн-членів в області проведення внутрішньої економічної політики; інший принцип оцінки відхилень валютних курсів і використання кошика ЕКЮ як індикатор для виявлення цих відхилень; тісна координація дій країн-членів у рамках системи, при цьому регулювання валютних курсів не повинне бути зв'язано з американським доларом. Однак між "європейською валютною змією" і ЕВС маються і подібні риси. Легко простежити наступність основних елементів цих двох систем: на зміну "змії" "супер змія", ЕФВС повинен бути перетворений в ЄВФ. При утворенні ЕВС передбачалося, що це буде не просто перехід від одних елементів до інших, а якісний стрибок до більш високого рівня інтеграції, для якої характерні посилення наднаціонального характеру регулювання і яскраво виражений політичний аспект. По задумах її ініціаторів, головною відмітною рисою ЕВС дол дружин був стати упор на координацію внутрішньої економічної і фінансової політики. Хоча цілком реалізувати поставлену задачу країнам-учасницям не удалося, визначені кроки в наміченому напрямку були зроблені.
ЕВС корінним відрізняється не тільки від своєї попередниці "європейської валютної змії", але і від нині діючої ямайської валютної системи. Хоча ямайські угоди передбачають можливість створення валютних угруповань, що орієнтуються на який-небудь валютний кошик, відмінну від СДР, а також можливість встановлення режиму "стабільних, але регульованих паритетів", створення угруповання, основні елементи якої протистоять принципам ямайської валютної системи, представлялося малоймовірним.
Дійсно, в рамках ЕВС передбачене введення стандарту ЕКЮ замість стандарту СПЗ, використання "демонетизированного" золота в якості важливого резервного активу, підтримка щодо стабільних валютних курсів, створення ЄВФ, що може підірвати позиції МВФ. Але якщо принципи ямайської валютної системи в значній мірі так і залишилися поки на папері (мова насамперед йде про те, що СПЗ не стали основою нового валютного механізму), то така ж ситуація характерна і для ЕВС. На ділі основою ямайської валютної системи став американський долар, що і в рамках ЕВС грає дотепер непропорційно велику роль.

Розділ 5. Валютна інтеграція в Європі

5.1. Історичний досвід
 
Першою спробою створення валютного союзу в Європі є Австро-німецький валютний союз (1857 - 1866 рр..). У 1857 р. Австрія уклала договір з членами Німецького митного союзу, яким три різні валюти були зв'язані разом умовленого постійним обмінним курсом і загальною одиницею обліку. Проте випуск єдиних грошей замість національних валют не передбачався. Не було наднаціонального органу або методу вироблення угод для врегулювання спірних питань у випадках, коли одна зі сторін не виконувала взятих на себе зобов'язань. При відсутності реальної інтеграції банківської і грошової систем союз залишався формальним зобов'язанням підтримувати домовлені обмінні курси. У 1866 р. політичний конфлікт між Австрією і Пруссією переріс у війну і союз розпався.
З ініціативи Франції в 1865 р. був створений Латинський валютний союз (1865 - 1878 рр..), До якого увійшли Франція, Бельгія, Італія і Швейцарія. Франція грала в ньому домінуючу роль. Три інші країни вчасно створення союзу прийняли французький біметалічний стандарт із фіксованим співвідношенням між сріблом і золотом, і база для валютної кооперації вже існувала. Метою договору було досягнення однаковості карбування монет, які повинні були взаємно прийматися національними казначействами як законний платіжний засіб. Емісія обмежувалася відповідно до формули, заснованої на відносному розмірі населення кожної країни.
Союз не міг бути успішним, тому що не були враховані розширюється використання банкнот, про які в договорі не згадувалося, а також тимчасове падіння вартості срібла стосовно золота. Непередбачений наплив срібла "затис" Францію і її партнерів у срібні "лещата". У 1878 р. союз погодився призупинити карбування срібних монет, що фактично означало його кінець, хоча формально він пережив першу світову війну.
Скандинавський валютний союз (1875 - 1917 рр..) Утворився в результаті укладання угоди між Данією, Норвегією та Швецією про випуск однакових монет. Конвенція не містила положень, що стосуються обігу банкнот, хоча останні вже широко використовувалися в цих країнах. Тим не менше їх центральні банки незабаром початку приймати банкноти один одного і пересилати їх для кредитування поточного балансу, підтримуваного кожним банком. Економлячи на операціях із золотом і створивши ефективний міжнародний кліринговий механізм, союз успішно проіснував до першої світової війни.
Перша світова війна розбудувала економічну і фінансову системи скандинавських країн. Невідповідність структур цін у цих країнах і значний приплив золота привели до руйнівних наслідків для відносних обмінних вартостей їхніх валют. У 1917 р. країни перейшли до використання у взаємних операціях винятково золота, що привело до краху союзу.
Бельгійсько-люксембурзький економічний союз був заснований у 1921 р. Люксембурзький франк був прив'язаний до бельгійського у відношенні один до одного. Під час другої світової війни окупований Люксембург став частиною німецької валютної зони, але переглянутий у 1944 р. договір знову підтвердив рівну вартість бельгійського і люксембурзького франків. У 1981 р. більш деталізована угода визначила структуру подальшого валютного співробітництва в рамках даної валютної асоціації. Бельгійські банкноти і монети є законним засобом платежу в Люксембурзі, тоді як люксембурзькі банкноти і монети не служать законним засобом платежу в Бельгії, але можуть бути обміняні без втрат на бельгійські. Зовнішня вартість до всіх інших валют у них однакова. Курсова політика стосовно валют третіх країн проводиться на основі взаємної угоди. Незважаючи на те що економічні показники свідчать про відмінності між цими країнами, валютний союз діє вже протягом 70 років.

5.2. План переходу до єдиної валюти

і критерії конвергенції

У грудні 1991 року, нарешті, були помічені реальні зрушення до реалізації заключної стадії створення Європейського Валютного Союзу. Маастрихтський Договір закріпив зобов'язання країн досягти необхідного рівня соціально-економічного розвитку до кінця сторіччя для реалізації планів створення Союзу. Втім, вже в 1990 році спостерігалося повне зняття валютних обмежень у країнах ЄЕС. Паралельно проводилася політика зближення держав Європи не тільки у валютній сфері, а й в області митних відносин, віз, руху робочої сили усередині Співтовариства. Тим не менш, Маастрихтський Договір послужив відправною точкою, на яку посилаються всі автори публікацій, присвячених створенню єдиної європейської валюти.
У 1994 році у Франкфурті-на-Майні створений Європейський Валютний Інститут, метою якого стало підготовка створення системи Центрального Банку Співтовариства.
Визначальним став 1995 рік, коли стали вимальовуватися чіткі перспективи майбутньої валюти. У грудні на засіданні Європейської Ради в Мадриді було прийнято рішення про введення з 1 січня 1999 року єдиної валюти, а також вирішено питання щодо її назви. Глави держав і урядів досягли політичного компромісу, назвавши єдину валюту «євро». На думку всіх 15 країн ЄС, воно відбиває історичну і культурну спільність регіону і в той же час є досить нейтральним, не викликаючи ніяких національних асоціацій. Проти збереження назви екю рішуче виступала Німеччина, затверджуючи, що за ним у суспільній свідомості буде тягтися шлейф минулих невдач європейської валютної інтеграції, валютних криз і інфляції. Існувала й інша вагома причина: абревіатура збігалася з назвою стародавньої французької монети, чеканившейся в золотому і срібному виконанні з XIII до першої третини XIX ст. і що мала широке ходіння в Західній Європі. Евромарка також не підійшла, тому що Французи побачили в цій назві «щось занадто німецьке».
Для готівкового обігу вирішено випускати сім банкнот достоїнством у 5, 10, 20, 50, 100, 200, 500 євро, а також вісім монет достоїнством у 1 / 100, 2 / 100, 5 / 100, 1 / 10, 2 / 10, 5 / 10, 1 і 2 євро. Довгий час у ЄС йшли дискусії про вид майбутніх європейських грошей. Були пропозиції помістити на банкнотах зображення «батьків» Європи і виділити на них ділянки для національних символів. Однак і те, і інше могло б закріпити домінуюче положення великих країн, а також зачепити національні почуття малих народів і навіть навіяти спогади про таких численних в європейській історії війнах.
В кінці 1996 р. Європейський валютний інститут схвалив варіант художнього виконання банкнот євро, заснований на архітектурних стилях Західної Європи. На банкнотах будуть зображені не конкретні архітектурні пам'ятники або спорудження, а їх збірні образи і деталі, характерні для європейських архітектурних стилів різних епох - від древніх до сучасності. Крім цього, паперові знаки будуть мати напис «євро» латинськими і грецькими буквами, зображення прапора ЄС, реквізити емітента і підпис президента ЄЦБ. Вони також будуть постачені відповідною системою захисту від підробки.
Монети планується друкувати в різних державах: на зворотну сторону кожна з них буде поміщати зображення, яке, на їхню думку, гідно бути відображеним на єдиній європейській валюті.
Було вирішено вводити валюту тільки в тих країнах ЄС, які будуть задовольняти наступним вимогам:
1. Рівень інфляції не перевищує більш ніж на 1,5% середній рівень у трьох країнах-членах ЄЕС з найбільш низьким рівнем інфляції.
2. Державна заборгованість не повинна складати більше 60% від ВВП.
3. Державний дефіцит не повинен складати більш 3% від ВВП.
4. Протягом, щонайменше, двох років повинні дотримуватися межі коливань валютного курсу, передбачені механізмом обмінних курсів, без девальвації стосовно валюти інших країн-членів ЄЕС.
5. Довгострокові процентні ставки не повинні перевищувати більш ніж на 2% середній показник для трьох країн з найбільш низьким рівнем інфляції.
Умови дійсно жорсткі, але без їхнього виконання, переконані фінансисти, переходити на єдину валюту марно, бо почнеться перекачування національного багатства з більш розвитих країн у менш процвітаючі, за чим піде знецінювання й у перспективі - погроза повного краху як власне валюти, так і економічної системи союзу в цілому.
Основний же сценарій переходу до нової валюти передбачає три фази.
 
Фаза А почалася 2 травня цього року з прийняттям Радою Європи рішення про перший склад учасників валютного союзу, що задовольняють перерахованим вище умовам. Рішення було прийнято, як і передбачалося, на основі уточнених економічних показників за 1997 р. У 11 країнах: Німеччині, Франції, Італії, Бельгії, Нідерландах, Люксембурзі, Ірландії, Португалії, Іспанії, Австрії і Фінляндії вирішено було вводити єдину валюту. Греція поки не задовольняє затвердженим критеріям. Данія вирішила не брати участь у валютному союзі (референдум у червні 1992 р. продемонстрував негативне відношення населення цієї країни до вступу у валютний союз), але залишила за собою право змінити це рішення. Великобританія теж вирішила утриматися від участі у валютному союзі по політичних і економічних міркувань. Останні полягають у тому, що в даний час країна переживає фазу підйому, при цьому рівень процентних ставок один з найвищих у ЄС (вище тільки в Греції). Вона не може дозволити собі їхнє зниження, що неминуче у випадку приєднання до валютного союзу, через небезпеку "перегріву" економічної кон'юнктури. Але аналітики вважають, що Великобританія буде прагнути вступити у валютний союз до 2002 р., не бажаючи упустити можливість впливати на ситуацію в Європі. Швеція поки теж утримується від участі у валютному союзі, побоюючись, що зі своєю громіздкою системою соціального забезпечення не зможе адекватно реагувати на підвищення рівня конкуренції у валютному союзі.
Після визначення складу учасників валютного союзу на зустрічі в Брюсселі на початку травня поточного року було прийнято рішення про створення Європейського центрального банку (ЄЦБ) і фіксації двосторонніх обмінних курсів 11 країн-учасниць валютного союзу. Рішення про фіксації обмінних курсів прийнято заздалегідь з метою виключити спекуляції напередодні 1 січня 1999 р. Ці курси будуть використовуватися при визначенні безвідкличних конверсійних курсів перекладу національних валют у євро з першого дня її прийняття в якості єдиної валюти.
Фаза В почнеться 1 січня 1999 р. Для валют усіх країн-учасниць буде встановлений фіксований обмінний курс по відношенню до євро, що буде дорівнює 1 екю, існування якої припинитися з введенням євро.
Під час перехідного періоду (початок 1999-початок 2002 рр..) Євро буде використовуватися в банківських операціях поряд з національними валютами. Банки будуть мати можливість здійснювати угоди і надавати послуги клієнтам у євро з початку 1999 р. Ведення операцій у євро стане обов'язковим тільки з початку 2002 р.
З економічної точки зору валютний союз буде існувати вже з 1 січня 1999 р., хоча євробанкноти і монети будуть запущені в обіг лише через 3 роки. У цей період євро буде використовуватися тільки для безготівкових розрахунків, причому на добровільній основі. Тим не менш вже в 1997 р. багато європейських компаній оголосили, що з 1 січня 1999 р. за власним бажанням переведуть свої безготівкові розрахунки на євро.
Фаза З почнеться 1 січня 2002 р. з введенням в обіг євробанкнот і євромонет, що протягом першого півріччя 2002 р. будуть законним засобом платежу поряд з національними банкнотами і монетами, що вийдуть з обігу і втратять статус законного платіжного засобу після 1 липня 2002 р., але і далі будуть безперешкодно обмінюватися національними центральними банками.
5.3. Забезпечення функціонування євро.
5.3.1. Європейський Валютний Інститут
 
Циркулювання єдиної валюти на території декількох країн, безсумнівно, повинне якимсь родом контролюватися. У рамках однієї країни й однієї валюти (нехай навіть резервної) особливих складностей не виникає. У США основним, що наглядає за цією сферою органом, є Федеральна Резервна Система. Така ж система центральних банків існує і в Європі. Але у випадку з євро питання сильно ускладнилося. Не можна доручати якомусь національному банку (або декільком національним банкам) емісію європейської валюти. Занадто великі повноваження виявляються в одних руках. Сильно обмежувати повноваження головного керівного органа також не можна, інакше його робота буде попросту неефективною.
Коли після Маастрихта в Європі стали чітко вимальовуватися перспективи майбутнього ЕВС, з новою силою постало питання про Європейський Центральний банк (ЄЦБ) - саме до такого рішення прийшли країни ЄС щодо центрального фінансового органу союзу. Природно, такий банк повинен бути незалежним і побудованим на принципах Ради Європи та інших загальноєвропейських організацій. Для підготовки фундаменту ЄЦБ, визначення принципів його функціонування, дозволу виникаючих питань при розробці проекту переходу на єдину валюту в 1994 році в німецькому місті Франкфурті-на-Майні був створений Європейський Валютний Інститут.
Європейський Валютний Інститут, ЄВІ (European Monetary Institute (EMI)), створений у відповідності зі статтею 109f (3) Угоди про Європейському Співтоваристві, призначений для визначення організаційної і функціональної структури Європейської Системи Центральних Банків, ЄСЦБ (European System of Central Banks (ESCB) ), що складається з Європейського Центрального Банку, ЄЦБ (European Central Bank (ECB)) і національних Центробанків держав-членів Співтовариства. ЄСЦБ призначена для реалізації третьої стадії проекту Економічного і Валютного Союзу, ЕВС (Economic and Monetary Union (EMU)).
Чим же займався даний Інститут? За відомостями, опублікованими на сервері Європейського Центрального Банку (www.ecb.int), в завдання ЄВІ входило наступне:
· Підготовка інструментів і процедур здійснення єдиної валютної політики на території держав, в які передбачається перевести на режим євро з 1999 року;
· Аналіз варіантів проведення єдиної валютної політики;
· Упорядкування збору, підготовки і поширення в майбутньому євро-просторі статистичної інформації, що стосується фінансів, банківської справи, платіжних балансів і іншої фінансової інформації;
· Розробка і розвиток структури, що забезпечує здійснення обмінних операцій з валютами країн-учасниць євро-простору;
· Розвиток технічної інфраструктури проведення міжнародних платежів (система TARGET). Метою даної системи є обслуговування міжнародних розрахунків країн-учасниць таким чином, щоб ця процедура проходила так само безперешкодно, як і всередині країни;
· Розробка готівкових євро: дизайн і технічний опис. Дане питання вирішувалося на конкурсній основі.
Це були першочергові завдання ЄВІ. Крім цього, Інститут цікавили наступні проблеми:
· Розробка узгоджених правил і стандартів у бухгалтерії з метою підготовки зведених балансів в ЄСЦБ;
· Інформаційне та технічне забезпечення функціонування ЄСЦБ;
· Можливі шляхи забезпечення стабільності функціонування кредитних інститутів та фінансової системи в області співробітництва з владою окремих країн.
ЄВІ також допомагав у підготовці законодавства всього Співтовариства і національних законодавств до третьої стадії переходу на єдину валюту. Зокрема, це стосувалося валютного і фінансового законодавств, включаючи статути національних Центробанків.
За регламентом (відповідно до Угоди), а також на запити Європейської Ради, ЄВІ надавав необхідні звіти про свою діяльність. За чотири з половиною роки існування ЄВІ було проведено 45 засідань Ради ЄВІ за участю представників європейських центральних банків. Всі напрацьовані документи були передані в Європейський Центральний Банк. Незважаючи на складність поставленого завдання, вважається, що ЄВІ з нею справився і більшість європейців досить спокійно ставляться до введення євро на початку 1999 року.

5.3.2.Европейскій Центральний Банк і система національних Центробанків

Отже, в червні 1998 року ЄВІ надав останній звіт за 1997 рік, в якому говорилося про виконану роботу в плані підготовки фундаменту для становлення Європейського Центрального Банку. А незадовго до цього, у травні, 15 (!) Лідерів країн-учасниць ЄС зібралися в Брюсселі на саміт, результатом якого повинно було з'явитися рішення про зняття "валютних границь" між 11 країнами і затвердження глави ЄЦБ. В останньому питанні розгорнулося тверде протистояння Франції і Німеччини, як найбільш сильних в економічному плані країн з 11 відібраних.
Рішення організувати банк у Франкфурті-на-Майні, в Німеччині, як вважають багато експертів, було платою Німеччині за участь її в ЕВС, тобто відмова від своєї сильної валюти. Без участі німецької марки євро навряд чи зайняло б досить міцну позицію на міжнародному валютному ринку. У такому випадку Франція залишилася б наодинці з недостатньою масою валют інших 9 країн-учасниць. А тут ще Італія, яку взяли в число 11-ти країн лише "за красиві очі": вона донедавна не задовольняла відразу декільком вимогам для вступу в ЕВС. Загалом, без Німеччини (при помірності Великобританії) євро довелося б туго.
До речі, про Великобританію. Знову ж, ряд експертів сходяться на думці, що вичікувальна позиція Туманного Альбіону в разі успішного дебюту євро виявиться хибною, бо фінансовий центр Європи неминуче перекочує з Лондона у Франкфурт, оскільки саме там буде зосереджена виконавча влада євро-простору, його мозок. Якби Великобританія взяла участь у першому етапі ходіння євро, цілком імовірно, що ЄЦБ був би організований на її території. Втім, це не означає, що Великобританія, Греція, Данія і Швеція не приймають участі в створенні капіталу ЄЦБ (див. нижче).
Так чи інакше, але мав ще питання про президента цього нового банку. І лідери Франції і Німеччини їхали на травневий саміт (де, до речі, головував "нейтральний" прем'єр Великобританії Тоні Блер) кожен зі своїми пропозиціями.
Довгий час у європейців була на цей пост одна кандидатура, запропонована Німеччиною, - 62-річний голова розташованого у Франкфурті Європейського Валютного Інституту Вим Дуйзенберг. До середини 1997 року він протягом 16 років очолював центральний банк Голландії. На цій посаді він зарекомендував себе з найкращого боку, багато в чому завдяки його зусиллям Нідерланди вступили в період стабільності і економічного зростання. Крім того, франкфуртський Інститут вважається прообразом Європейського Центрального Банку, тому цілком логічно було б, щоб Дуйзенберг і перейшов у нову якість у новій установі.
Однак, півроку тому президент Франції Жак Ширак запропонував, щоб місце головного європейського банкіра зайняв голова центрального банку його країни 55-річний Жан-Клод Тріше. Аргументи його також не можна було відразу відмести. Посилаючись на німецьку родовід Дуйзенберга і на місце розташування головної фінансової установи Європи в серці фінансової столиці ФРН, він наполягав, щоб вплив Німеччини на формування європейської монетарної політики було якимсь чином компенсовано.
Переговори в перший же день зайшли в глухий кут. Це можна вважати першим великим розбіжністю членів ЄС. Поступатися не хотів ніхто. Гельмут Коль, у якого у вересні намічалися вибори (які той, до речі, програв - даремно намагався), дуже хотів повернутися з Брюсселя з перемогою. Він аргументував свою позицію тим, що зміна кандидатури президента ЦБ викличе сумніву в політичній незаангажованості цього проекту.
Проте другий день саміту приніс полегшення. Компроміс був знайдений. Вім Дуйзенберг призначається на посаду президента ЄЦБ, але знаходиться на ньому не весь 8-річний термін, як це регламентує Статут, а тільки 4 роки, після яких його змінює Жан-Клод Тріше, заступає вже на весь термін. Щодо рідка зміна президентів, на думку європейців, повинна забезпечити незалежність глав Банку від політичних пертурбацій.
Прем'єр Блер відразу ж після досягнення угоди (о першій годині ночі) вийшов до журналістів і оголосив, що все пройшло згідно з попереднім планом: ніби Дуйзенберг і не збирався залишатися на повний термін. У такий вирішальний момент дуже важливо було продемонструвати взаєморозуміння між усіма країнами, що об'єднують валюти. Слід зауважити, що супротивники євро дуже чіпко схопилися за цей хиткий компроміс і вважають це недобрим знаком.
Керуюча структура ЄЦБ зафіксована в Статуті, що додається до Угоди про ЕВС. У ній виділяються три головних органи:
Керуючий Рада ЄЦБ
Стаття 10.1 Статуту ЄСЦБ: "у відповідності зі статтею 109а (1) цієї Угоди, Керуючий Рада повинна включати членів Ради Директорів ЄЦБ і голів національних центральних банків"
Рада Директорів ЄЦБ
Стаття 11.1 Статуту ЄСЦБ: "у відповідності зі статтею 109а (2) (а) цієї Угоди, Рада Директорів повинен включати Президента, Віце-президента і чотирьох інших членів"
Генеральна Рада ЄЦБ
Стаття 45.2 Статуту ЄСЦБ: "Генеральний Рада повинна включати Президента і Віце-президента ЄЦБ і голів національних центральних банків. Інші члени Ради Директорів можуть брати участь у ньому без права голосу. "
Національні центральні банки країн-учасниць євро-простору не скасовуються, а їхні дії координуються Європейським Центральним Банком. Разом ці два інститути складають Європейську Систему Центральних Банків, ЄСЦБ.
9 червня 1998 Генеральна Рада ЄЦБ затвердив відсотки участі держав-членів ЄС в капіталі ЄЦБ (див. додаток 1 - табл. 1)
Основною метою ЄСЦБ, визначеної у статті 2 Статуту ЄСЦБ, є збереження цінової стабільності на території Співтовариства. У статті 3 того ж Статуту визначено інші функції ЄСЦБ:
· Визначати і здійснювати валютну політику Співтовариства;
· Проводити обмінні операції з іноземними валютами;
· Містити і керувати офіційними валютними резервами держав - членів;
· Сприяти нормальному функціонуванню платіжних систем, забезпечувати фінансову стабільність і стабільність роботи кредитних установ.
5.4. Євро: за і проти
 
Розглянемо причини, по яких європейці готові (чи готові?) Відмовитися від рідних марок, франків і фунтів на користь нової і не зовсім зрозумілою грошової одиниці, втративши при цьому частину свого суверенітету, а, може бути, навіть більше (при самому неблагополучному результаті) . Основних причин декілька:
· За різними оцінками, країни Євросоюзу втрачають від 15 до 30 млрд. ЕКЮ щорічно через циркулювання безлічі валют на досить тісному торговельному просторі. Проводячи обмінні операції, банки забирають собі певну частку оборотів. Компанії страхуються від можливих коливань валютних курсів і також втрачають при цьому певну кількість грошей.
· З-за різних масштабів цін досить важко зіставити ціни на однорідні товари різних країн-виробників. Введення єдиного засобу оплати дозволить зіставляти ці вартості, що, безсумнівно, підстьобне конкуренцію між постачальниками товарів і послуг, особливо при існуванні систем електронної оплати, що збільшують швидкість здійснення платежів і дають можливість доступу через комп'ютерні мережі до будь-якій точці Європи і до товару будь-якого виробника.
· З аналогічних причин можна очікувати, загалом, і цілому зниження процентних ставок за кредитами, іпотеку і т.д. Втім, можна прогнозувати і зниження процентних ставок по депозитах.
· Освіта сильної валюти на такому великому просторі, як Європа, безсумнівно, спричинить за собою вихід цієї валюти на міжнародні фінансові ринки і, без сумніву, твердження її статусу як резервної. Це буде валюта, по могутності порівнянна з доларом і є його противагою. Ця обставина вигідно і для Росії, яка останнім часом намагається проводити політику дедоларизації своєї економіки, про що буде сказано нижче.
· Нарешті, природна вигода для будь-якого громадянина полягає в тому, що, виїжджаючи за межі країни, він має справу з таким самим масштабом цін і з тією ж валютою. Крім того, це робить пересування по території ЄС практично безперешкодним, тому що країни-учасниці будуть дуже схожі за всіма показниками і ставити будь-які бар'єри просто безглуздо.
Тільки що ми розглянули погляди експертів і політологів, що висловлюються «за» введення євро, але існують і супротивники. Дамо і їм слово.
Існує думка, що відповідність тієї чи іншої країни критеріям конвергенції не є достатньою підставою для висновку про зближення європейських економік і введення єдиної валюти. Опоненти євро стверджують, що критерії формальні, досягнуті в різних країнах неоднаковими способами і не враховують реальних розходжень у рівні розвитку економік конкретних європейських країн.
Введення в дію валютного союзу означає відмову від національного суверенітету щодо грошової, курсової і в деякій мірі фіскальної політики.
В даний час європейські економіки знаходяться на підйомі: у Німеччині і Франції почався економічний ріст, Іспанія та Ірландія переживають бум. Але хоча економіки окремих країн ростуть, темпи зростання неоднакові, при цьому у кожної країни є свої особливості. Тим не менш ЄЦБ буде проводити єдину грошову політику для всіх 11 країн єврозони, що є його основним завданням. Поточна ситуація свідчить про те, що виробити єдину політику, яка буде прийнятною як для Фінляндії, так і для Франції, зупинить інфляційний тиск в Іспанії і не приведе Німеччину знову до застою або спаду, буде дуже непросто. Немає впевненості й у тому, продовжитися чи економічний підйом з введенням єдиної валюти.
Експерти і політики вказують на серйозність проблем, які можуть виникнути між країнами-учасницями валютного союзу і іншими членами ЄС. Для характеристики їхніх відносин опоненти введення єдиної валюти використовують визначення "Європа різних швидкостей", "двох'ярусна Європа", "Європа інсайдерів і аутсайдерів". Висловлюються побоювання, що, по-перше, члени валютного союзу будуть схильні обговорювати проблеми виключно один з одним, забуваючи про решту членів ЄС, що може зашкодити спільного ринку. Неважко уявити такий розвиток подій, коли угоди про курсову політику або зближення оподатковування в країнах єврозони поставлять під загрозу доступ до спільного ринку країн, що не вступили у валютний союз. По-друге, вироблення загальної політики, навіть неофіційної, без консультацій і врахування інтересів «аутсайдерів» єврозони може утруднити приєднання останніх до союзу надалі. У результаті посиляться відмінності між «інсайдерами» і «аутсайдерами».
5.5. Практична підготовка до введення євро
 
Має сенс розглянути підготовку ЄЕС до введення нової валюти: заходи по роботі з громадськістю дуже схожі з кампанією, що передує недавньої деномінації в Росії. Тільки у випадку з Європою всі акції здійснюються набагато ширше і масштабніше. Керівники ЄЕС проводять численні консультації з масою організацій, що представляють різні верстви населення і сфери бізнесу.
Для того, щоб плани введення єдиної валюти здійснилися, фінансовим інститутам, державним установам, підприємствам і населенню необхідно заздалегідь підготуватися до майбутніх змін. У квітні 1996 р. Комісія оприлюднила план підготовки громадськості до впровадження єдиної валюти. Відповідно до цього плану основні зусилля Комісії будуть спрямовані на роботу з банківськими установами, оскільки спочатку єдина валюта буде введена для безготівкових розрахунків, а масова кампанія для населення почнеться ближче до 2002 р. На реалізацію даних заходів у 1996 р. було виділено 19 млн. екю.
Однак асигнуються з бюджету ЄС коштів не вистачить для здійснення настільки масштабного завдання. За деякими оцінками, до 40% населення буде в силу різних причин мати складнощі з отриманням інформації про нову валюту та її застосуванням. Мова йде про такі категорії, як інваліди, особи похилого віку, непрацюючі жінки, жителі віддалених районів і дрібних населених пунктів і т.п. Тому в 1997 р. Комісія вирішила всебічно підтримувати інформаційні кампанії, проведені національними органами влади, фінансовими інститутами, споживчими асоціаціями і т.п. Вона вже підписала угоду про обмін інформацією з Німеччиною, Ірландією, Іспанією, Францією, Італією, Бельгією і Люксембургом. У ряді країн шкільні програми будуть включені спеціальні курси, присвячені єдиної європейської валюти. Лише в одній з 15 країн ЄС-Великобританії-уряд відмовляється проводити подібні заходи.
Введення єдиної валюти зажадає й інших, дуже суттєвих витрат. Основну їх тяжкість візьмуть на себе банківські установи країн валютного союзу. Вони мають модифікувати комп'ютерні системи обробки даних і обслуговування клієнтів, провести професійну перепідготовку службовців, а до 2002 р. повністю замінити автомати для видачі готівки та купюр. Їм також доведеться якийсь час вести паралельні розрахунки у двох валютах. За оцінками Банківської Федерації ЄС, на ці та інші підготовчі заходи протягом 1999 - 2002 рр.. буде витрачено 10 - 12 млрд. екю, що дорівнює приблизно 2% річного обсягу банківських операцій. Згідно з підрахунками, процес адаптації займе від трьох місяців у невеликих торгових фірм до трьох років у великих виробничих компаній і спричинить додаткові витрати від 100 тис. до 3 млн. екю. Обов'язкова подвійна індексація цін може відбутися підприємствам роздрібної торгівлі в 25 млрд. екю.

5.6. Найближчі перспективи євро

Які найближчі перспективи: що чекає Євро Співтовариство 1 січня 1999 року, а потім - 1 січня 2002 року. Ці питання дуже докладно розглянуті на різних рівнях на численних сайтах в Інтернеті: від макроекономічних задач до значення реформи для конкретного споживача.
Отже, 1 січня 1999 року. До цієї дати залишилося два тижні. Якщо не трапиться нічого непередбаченого, то з Нового Року жителі 11 європейських країн отримають можливість проводити безготівкові фінансові операції з використанням євро. Передбачається, що більшість великих компаній відразу ж постарається перевести всі свої рахунки, всю бухгалтерію на нову валюту, щоб процес адаптації йшов згодом більш м'яко. Можливість жити в євро-світі одержать і рядові громадяни: будь-який банк на перше прохання клієнта, передбачається - безкоштовно, переведе його особистий рахунок на євровалюту. Слід очікувати, що системи електронних платежів через Інтернет дуже швидко адаптується до кредитних карток нового зразка і «процес піде». Словом, всі безготівкові операції можуть здійснюватися з використанням євро. Зрозуміло, курси валют країн-учасниць Європейського Валютного Союзу по відношенню один до одного будуть назавжди заморожені.
Імовірно за 6 місяців до початку «фази С», яка почне здійснюватися вже в наступному тисячолітті-1 січня 2002 року, в магазинах і інших місцях роздрібної торгівлі почнуть з'являтися цінники з двома цінами - у національній валюті, інша в євро. Це дозволить споживачам належним чином підготуватися до введення в обіг готівкових євро: дзвенячих і шарудливих. Допитливі європейці навіть визначили назву для 1 січня 2002 року: E-Day, або день євро, по-російськи. Подвійний масштаб цін має протриматися ще 6 місяців після початку року, протягом яких у зверненні будуть паралельно циркулювати дві валюти в кожній країні: національна та євро. 30 червня 2002 європейці будуть мати можливість останній раз купити пива і горішків до нього за свої рідні марки, песо, гульдени і фунти. З 1 липня для всіх операцій у зверненні повинні залишитися лише євро.

Висновок
 
Незважаючи на перераховані вище недоліки і труднощі, практично стовідсотково можна стверджувати, що "плаваючі" валютні курси будуть існувати у світовій економічній системі досить великий період часу. Ті ринкові сили, які нині визначають "рухливість" обмінних курсів валют та їх чутливість до потоків і переміщенням капіталу, перевершують у своїй могутності здатності і потенціали навіть самих потужних в економічному відношенні держав підтримувати курси своїх валют на фіксованих рівнях за рахунок валютних інтервенцій на зовнішніх ринках та їх стерилізації на ринках внутрішніх. Більше того, сьогодні урядові органи багатьох країн воліють мати стабільну основу для зовнішньої торгівлі, ніж абсолютно незалежну грошово-кредитну систему усередині країни. На даний момент не виникає питання про пошук кращої міжнародної валютної системи. Найімовірніше на сьогодні вона єдина можлива.
 
 
 
 
Список використаної літератури:
1. Буглай В.Б., Лівенцев М.М. Міжнародні економічні відносини: Учеб. посібник / За ред. М.М. Лівенцева. - 2-е вид. - М.: Фінанси і статистика, 1999. - 159с.
2. Гріс Т. Світова економіка: Підручник для вузів / Гріс Т., Леусскій А.І.; Ред. Тарасевич Л.С. - СПб.: Питер, 2001. - 318с.
3. Ломакін В.К. Світова економіка: Підручник для вузів. - М.: Фінанси, ЮНИТИ, 1998. - 727с.
4. Бурда М., Віплош Ч. Макроекономіка. Європейський текст - С.-Пб.: Судостоеніе, 1998. - 566с.
5. Світова економіка. Економіка зарубіжних країн: Підручник для вузів / Ред. Колесов В.П.; Академія пед. і соц. Наук; Московський Держ. ун-т ім. М.В. Ломоносова. - 3-е вид. - М.: Флінта, 2001. - 479с.
6. Іванова А, Биков П. Євро проти долара / / Експерт, - 1998, - 58-100.
7. Буторіна О. Важкий шлях до єдиної європейської валюти / / МЕіМО, -1998, - № 1
8. Іванов І. Єдина валюта для интегрирующейся Європи / / МЕіМО, -1997, - № 4
9. Золотухіна Т. Інтеграційні процеси в Європі: запровадження єдиної валюти / / Питання економіки, - 1998, - № 9
10. Борко Ю. Європейський Союз: поглиблення та розширення інтеграції / / МЕіМО, -1998, - № 8
Додаток 1.
Таблиця 1. Відсотки участі держав-членів ЄС в капіталі ЄЦБ