«Механізм інфляції та його особливості»
Зміст
Введення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
1. Теоретичні основи інфляції і її механізму. . . . . . . . . . .4
1.1. Поняття інфляції. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.2. Причини, наслідки інфляції та
способи їх усунення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5
1.3. Види інфляції. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.4. Інфляційна спіраль. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
2. Особливості впливу механізму інфляції
на ринок ДКО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Висновок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34
Список використаної літератури. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Існують і спільні риси, спільні традиції у розвиток людського суспільства. Особливо вони помітні у розвиненій цивілізованої ринкової економіки.
Що ж таке - інфляція? У наш час, здається, не можна прожити і дня, не почувши цього підступного і інтригуючого слова. Про неї говорять, з нею борються, її бояться.
Саме тому, що тема ця настільки популярна в наші дні, необхідно зупинятися на ній як на предметі скромного дослідження і хотілося б з'ясувати: що це за феномен; які його коріння.
Метою даної роботи механізму функціонування інфляції. У ній розглянуті такі питання як поняття інфляції, її види, причини, інфляційна спіраль. Також дано приклад функціонування механізму інфляції на ринку ГКО
1.Теоретические основи інфляції і її механізму
1.1. Поняття інфляції
Поява інфляції, швидше за все, пов'язано з самим появою грошей. Немає грошей - немає і інфляції.
Сам термін «інфляція» вперше був вжитий в середині 19 століття в Америці, під час громадянської війни між Північчю і Півднем. Широке ж поширення це поняття набуло вже в 20 столітті, після I Світової війни. А в радянській економічній літературі його можна зустріти лише з 20-х років цього століття.
Існують різні розуміння терміну «інфляція»
Звернемося до Великої радянської енциклопедії. «Інфляція (від лат. Inflatio - здуття), переповнення каналів обігу надлишковими паперовими грошима, що викликає їх знецінення .(...) В результаті інфляції паперові гроші знецінюються по відношенню до грошового товару - золота, а також по відношенню до всієї маси рядових товарів і до іноземної валюти, що зберігає колишню реальну цінність або що знецінилася в меншій мірі ". [1]
Словник «Мова ринку» дає таке визначення: «Інфляція - процес переповнення каналів грошового обігу, виражений у знеціненні грошей, зростанні цін на товари і послуги і зниженні реального життєвого рівня трудящих» [2].
Інфляція - це «надмірна експансія грошової маси, що супроводжується зростанням цін і скороченням попиту» [3].
«Інфляція - надмірне збільшення кількості звертаються в країні паперових грошей, що викликає їх знецінення», - так описує цей термін тлумач російської мови С.І. Ожегов.
Якщо коротко, то інфляція - це підвищення загального рівня цін.
Взагалі-то, інфляція (хоч і виявляється тільки в зростанні товарних цін), не є тільки грошовим феноменом. Інфляція - складне соціально-економічне явище. І коріння цього явища завжди криються в помилках проведеної державної політики. Причинами можуть служити і вагомий дефіцит бюджету, невірні заходи грошової емісії та багато іншого.
Інфляція, маючи тривалу і багату історію, і зараз являє собою одну з найбільш гострих проблем з часів розвитку економіки в багатьох країнах світу ..
1.2. Причини, наслідки інфляції та способи їх усунення
Як ми вже з'ясували інфляція - це підвищення загального рівня цін.
Товарні ціни можуть змінюватися внаслідок зростання продуктивності праці, циклічних і сезонних коливань, структурних зрушень з системі відтворення, монополізації ринку, державного регулювання економіки, введення нових ставок податків, девальвації грошової одиниці, зміни кон'юнктури ринку, впливу зовнішніх економічних зв'язків, стихійних лих і т. п.
Зрозуміло, що не всякий стрибок цін є інфляція.
Стихійні лиха не можна вважати причиною інфляції. Наприклад, в результаті стихійного лиха на якійсь території зруйновані будинки. Очевидно, що зростає попит на будматеріали, послуги будівельників, транспорт і т.д. Великий попит на послуги і промислову продукцію буде стимулювати виробників до збільшення обсягів виробництва, і в міру насичення ринку ціни будуть опускатися
Зростання цін, пов'язаний з циклічними коливаннями кон'юнктури ринку, не можна вважати інфляційним. У міру пригоди різних фаз економічного циклу буде мінятися і динаміка цін. Вони будуть підвищуватися в фазах бума, і падати в фазах кризи, а потім знову зростають у наступних фазах виходу із кризи.
Ось п'ять головних причин інфляції:
1. Диспропорціональність (Незбалансованість) державних доходів і витрат. Це означає дефіцит державного бюджету. Недолік можна покрити випуском державних цінних паперів, тобто взяти в борг у населення. Ще можна взяти кредит у МВФ. Але найпростіший спосіб надрукувати. Емісія веде до збільшення грошової маси, і як наслідок до інфляції.
2. Інфляційно небезпечні інвестиції.
У першу чергу, це мілітаризація економіки. Зростання військових витрат одна з перших причин дефіциту державного бюджету, а так само зростання державного боргу. Знову включається «грошовий верстат».
3. Відсутність вільного ринку і конкуренції.
Сучасний ринок - ринок олігополіческій. Олігополіти зацікавлені у збільшенні цін, скорочення виробництва і створення дефіциту.
Монополії здатні сильно впливати на грошову політику держави та рівень інфляції. У них немає конкурентів, вони здатні диктувати свої ціни. Тому державний контроль над монополіями - необхідний.
4. Імпортована інфляція.
Тут все дуже просто:
Рубль - валюта досить не стабільна і наші співгромадяни тримають свої заощадження у валюті інших країн, найчастіше в американських доларах, забуваючи (або не знаючи), що курс долара теж змінюється, в тому числі і падає, а значить, ми у себе вдома тримаємо американську інфляцію.
5. Інфляційне очікування.
Це, швидше за все найпоширеніша причина інфляції в нашій країні. Виникнення самопідтримки інфляції.
Населення, налякане постійним зростанням цін, набуває товари про запас, понад свої поточних потреб, очікуючи нового підвищення цін. Одночасно з цим вимагаючи підвищення заробітної плати, підштовхуючи споживчий попит до розширення. Виробники побоюються підвищення цін з боку постачальників, і закладають в ціну своїх товарів прогнозований ними ріст цін на комплектуючі.
Банкіри закладають передбачувану інфляцію в відсоток, під який дає кредит. Підприємці - в плани угод, майбутні ціни.
Ще дві можливі причини інфляції:
Перша - податкова інфляція. Коли до зростання цін ведуть надлишкові податки з боку держави.
Друга - політична. Інфляція як ніби створена для боржників. Береш кредит і чим більше впаде національна валюта, тим більше твій прибуток. І тим гірше становище кредиторів. Знаючи це, боржники можуть за допомогою лобі, скажімо, натиснути на уряд з метою збільшення інфляції. При великій сумі боргу - на цьому можна зробити стан.
Інфляція може виникати в результаті підвищення сукупного попиту, яке є наслідком збільшення оплати праці держслужбовців, соціальних виплат, субсидій та інших державних витрат, що не покриваються відповідним збільшенням доходів державного бюджету. Основними причинами тут можуть також бути збільшення державних замовлень (наприклад, військових), збільшення попиту на засоби виробництва в умовах повної зайнятості і майже повного завантаження виробничих потужностей, а також зростання купівельної спроможності трудящих (зростання заробітної плати) внаслідок, наприклад, узгоджених дій профспілок . Внаслідок цього виникає надлишок грошей по відношенню до кількості товарів, підвищуються ціни. Порушена ринкова рівновага між кількістю грошей і товарів відновлюється шляхом підвищення цін.
Безліч причин інфляції відзначається практично у всіх країнах. Проте комбінація різних чинників цього процесу залежить від конкретних економічних умов.
Способи запобігання інфляції
Наслідки інфляції були б не такими важкими і навіть усунути, якщо б люди могли передбачити інфляцію і мати можливість скоригувати свої номінальні доходи з урахуванням майбутніх змін у рівні цін. Якщо передбачати настання інфляції, то можна також внести зміни в розподіл доходів між кредитором і боржником. Неочікувана інфляція приносить вигоду дебіторам за рахунок кредиторів.
Припустимо, що кредитор і одержувач позички домовляються про те, що 5% є помірною процентною ставкою по позиці терміном на один рік у тому випадку, якщо рівень цін залишиться незмінним. Але внаслідок інфляційних процесів, як кредитор, так і одержувач позички вважають, що є підстави очікувати 6% підвищення цін протягом майбутнього року. Якщо банк дає позичальникові позику в 100 доларів при 5%-вою ставкою, то наприкінці року він отримає 105 доларів. Але якщо інфляція дійсно досягне 6% протягом цього року, то купівельна спроможність цих 105 доларів впаде до 99 доларів.
Фактично виходить, що кредитор заплатить одержувачу позику 1 долар за те, що останній протягом року користувався його грошима. Кредитор може уникнути виплати такої дивної субсидії, якщо підвищить процентну ставку відповідно до передбачуваного рівня інфляції. Наприклад, призначивши ставку в 11% кредитор наприкінці року отримає 111 доларів, які з урахуванням 6%-вої інфляції мають реальну вартість або купівельну спроможність приблизно 105 доларів. У цьому випадку за користування 100 доларами протягом одного року відбувається прийнятна для обох сторін передача відсотка від дебітора кредитору. Ощадні й позичкові установи ввели заставні зі змінною процентною ставкою, щоб захистити себе від негативного впливу інфляції. Ці приклади показують, що високі номінальні процентні ставки є скоріше наслідком інфляції, а не її причиною.
Згідно з поширеним визначенням, інфляція є зменшення купівельної спроможності грошей в результаті зростання цін. Вона показує процентну зміну загального рівня цін за певний період.
Величина
називається темпом інфляції.
Протилежний процес - дефляція, коли ціни падають, а купівельна сила грошей зростає.
Інфляцію не можна ототожнювати зі зростанням пропозиції грошей. Вона виникає, коли попит на гроші зростає швидше, ніж випуск. Навпаки, якщо темп зростання номінальних витрат на товари та послуги дорівнює темпу зростання реального випуску, то інфляція відсутня.
Зростання грошової маси може стимулювати випуск. Проте відокремити стимулює зростання грошової маси від інфляційного часто буває важко.
У відкритій економіці емісія грошей відбувається за трьома різними каналами:
- Кредитування підприємств,
- Позики державі,
- Купівля іноземної валюти і золота банками, і кожен з них може стати джерелом інфляції.
Коли банк, наприклад, видає кредит, то для нього це витрачання залучених коштів, але для економіки в цілому це створення нового платіжного засобу. Досить перейти деякі межі, і кредитування вже не стимулює виробництво, а породжує надлишкову купівельну спроможність, наслідком чого є зростання цін. Цим, до речі, зовсім не ставиться під загрозу погашення заборгованості самим банкам, оскільки інфляція полегшує виплату боргів.
Інфляція знижує реальну цінність фінансових активів з фіксованою номінальною цінністю (грошей, облігацій, ощадних рахунків, страхових контрактів і пенсій). При зростанні цін усе володарі грошового майна сплачують товариству «відсоток» з нього, рівний темпу інфляції (інфляційний податок). За допомогою цього податку можна фінансувати значну частину бюджетного дефіциту. При падінні цін, навпаки, власники грошей збільшують цінність свого майна.
Для суспільства в цілому інфляція веде до втрати капіталу (скорочення валютних резервів, знецінення капіталу підприємств), а також до перерозподілу доходу, тому що в результаті інфляції населення ділиться на дві групи:
- В одній доходи негайно підвищуються слідом за підвищенням цін,
- У другій доходи підвищуються слідом за цінами зі значним запізненням.
Але справа не тільки в цьому. Хоча інфляцію зазвичай вимірюють зміною середнього (загального) індексу цін, сама зміна середнього індексу цін не може пояснити інфляцію. Якщо б всі ціни і доходи (і номінальна грошова маса) раптово зросли б у одне і те ж число раз, то ніякої інфляції не було б, просто змінився б масштаб цін. Реальна кількість грошей в економіці залишиться в цьому випадку незмінним:
M / Р = const, і ніякого реального впливу на економіку не відбудеться.
Насправді інфляція реально впливає на економіку. Це означає, що: гроші і ціни змінюються, взагалі кажучи, в різній пропорції; ціни на одні товари і послуги зростають швидше, ніж на інші.
У результаті одні виробництва зростають, а інші скорочуються. Одні від інфляції стають багатшими, а інші біднішими. Інакше кажучи, в силу притаманної інфляції нерівномірності вона викликає структурні зміни у виробництві й розподілі доходу.
У результаті інфляції вся структура відносних цін спотворюється, орієнтуючи виробництво в невірних напрямках. Це зменшує ефективність вільного ринку. Спотворена структура цін породжує неефективне використання ресурсів, відволікаючи робочу силу й інші чинники (особливо капітал) у сфери, що залишаються прибутковими тільки в умовах прискореної інфляції. Саме цей ефект створює головні хвилі безробіття.
1.3. Види інфляції
Існують дві основні причини зростання цін у конкурентній економіці:
- Збільшення сукупного попиту;
- Негативний шок пропозиції.
Інфляція, викликана першою причиною, називається інфляцією попиту.
Основними причинами цього можуть бути:
1) Зростання військових витрат
2) Неправильна структура економіки
Коштів виробництва більше ніж, вироблених товарів.
3) Дефіцит державного бюджету
Наприклад, в 90-і роки в РФ сталася Пенсійна реформа, яка «з'їла» ј частину держбюджету, почався бум ДКО, за рахунок розміщення на грошовому ринку позик (державних короткострокових зобов'язань) здійснювалося покриття дефіциту держбюджету.
4) Імпортована інфляція
5) Кредитна експансія банків
Запобігти інфляцію попиту можна за допомогою:
- Законодавчого заморожування заробітної плати;
- Скорочення бюджетного дефіциту, який може стати важливим джерелом додаткового попиту;
- Обмеження маси грошей в обігу. Зміст
Введення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
1. Теоретичні основи інфляції і її механізму. . . . . . . . . . .4
1.1. Поняття інфляції. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
1.2. Причини, наслідки інфляції та
способи їх усунення. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5
1.3. Види інфляції. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.4. Інфляційна спіраль. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
2. Особливості впливу механізму інфляції
на ринок ДКО. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Висновок. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34
Список використаної літератури. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Введення
Росія є великою країною, країною з власними багатовіковими традиціями, власним місцем в історії, власною роллю в людській цивілізації. Безумовно, у Росії є і свій власний, неповторний історично шлях розвитку.Існують і спільні риси, спільні традиції у розвиток людського суспільства. Особливо вони помітні у розвиненій цивілізованої ринкової економіки.
Що ж таке - інфляція? У наш час, здається, не можна прожити і дня, не почувши цього підступного і інтригуючого слова. Про неї говорять, з нею борються, її бояться.
Саме тому, що тема ця настільки популярна в наші дні, необхідно зупинятися на ній як на предметі скромного дослідження і хотілося б з'ясувати: що це за феномен; які його коріння.
Метою даної роботи механізму функціонування інфляції. У ній розглянуті такі питання як поняття інфляції, її види, причини, інфляційна спіраль. Також дано приклад функціонування механізму інфляції на ринку ГКО
1.Теоретические основи інфляції і її механізму
1.1. Поняття інфляції
Поява інфляції, швидше за все, пов'язано з самим появою грошей. Немає грошей - немає і інфляції.
Сам термін «інфляція» вперше був вжитий в середині 19 століття в Америці, під час громадянської війни між Північчю і Півднем. Широке ж поширення це поняття набуло вже в 20 столітті, після I Світової війни. А в радянській економічній літературі його можна зустріти лише з 20-х років цього століття.
Існують різні розуміння терміну «інфляція»
Звернемося до Великої радянської енциклопедії. «Інфляція (від лат. Inflatio - здуття), переповнення каналів обігу надлишковими паперовими грошима, що викликає їх знецінення .(...) В результаті інфляції паперові гроші знецінюються по відношенню до грошового товару - золота, а також по відношенню до всієї маси рядових товарів і до іноземної валюти, що зберігає колишню реальну цінність або що знецінилася в меншій мірі ". [1]
Словник «Мова ринку» дає таке визначення: «Інфляція - процес переповнення каналів грошового обігу, виражений у знеціненні грошей, зростанні цін на товари і послуги і зниженні реального життєвого рівня трудящих» [2].
Інфляція - це «надмірна експансія грошової маси, що супроводжується зростанням цін і скороченням попиту» [3].
«Інфляція - надмірне збільшення кількості звертаються в країні паперових грошей, що викликає їх знецінення», - так описує цей термін тлумач російської мови С.І. Ожегов.
Якщо коротко, то інфляція - це підвищення загального рівня цін.
Взагалі-то, інфляція (хоч і виявляється тільки в зростанні товарних цін), не є тільки грошовим феноменом. Інфляція - складне соціально-економічне явище. І коріння цього явища завжди криються в помилках проведеної державної політики. Причинами можуть служити і вагомий дефіцит бюджету, невірні заходи грошової емісії та багато іншого.
Інфляція, маючи тривалу і багату історію, і зараз являє собою одну з найбільш гострих проблем з часів розвитку економіки в багатьох країнах світу ..
1.2. Причини, наслідки інфляції та способи їх усунення
Як ми вже з'ясували інфляція - це підвищення загального рівня цін.
Товарні ціни можуть змінюватися внаслідок зростання продуктивності праці, циклічних і сезонних коливань, структурних зрушень з системі відтворення, монополізації ринку, державного регулювання економіки, введення нових ставок податків, девальвації грошової одиниці, зміни кон'юнктури ринку, впливу зовнішніх економічних зв'язків, стихійних лих і т. п.
Зрозуміло, що не всякий стрибок цін є інфляція.
Стихійні лиха не можна вважати причиною інфляції. Наприклад, в результаті стихійного лиха на якійсь території зруйновані будинки. Очевидно, що зростає попит на будматеріали, послуги будівельників, транспорт і т.д. Великий попит на послуги і промислову продукцію буде стимулювати виробників до збільшення обсягів виробництва, і в міру насичення ринку ціни будуть опускатися
Зростання цін, пов'язаний з циклічними коливаннями кон'юнктури ринку, не можна вважати інфляційним. У міру пригоди різних фаз економічного циклу буде мінятися і динаміка цін. Вони будуть підвищуватися в фазах бума, і падати в фазах кризи, а потім знову зростають у наступних фазах виходу із кризи.
Ось п'ять головних причин інфляції:
1. Диспропорціональність (Незбалансованість) державних доходів і витрат. Це означає дефіцит державного бюджету. Недолік можна покрити випуском державних цінних паперів, тобто взяти в борг у населення. Ще можна взяти кредит у МВФ. Але найпростіший спосіб надрукувати. Емісія веде до збільшення грошової маси, і як наслідок до інфляції.
2. Інфляційно небезпечні інвестиції.
У першу чергу, це мілітаризація економіки. Зростання військових витрат одна з перших причин дефіциту державного бюджету, а так само зростання державного боргу. Знову включається «грошовий верстат».
3. Відсутність вільного ринку і конкуренції.
Сучасний ринок - ринок олігополіческій. Олігополіти зацікавлені у збільшенні цін, скорочення виробництва і створення дефіциту.
Монополії здатні сильно впливати на грошову політику держави та рівень інфляції. У них немає конкурентів, вони здатні диктувати свої ціни. Тому державний контроль над монополіями - необхідний.
4. Імпортована інфляція.
Тут все дуже просто:
Рубль - валюта досить не стабільна і наші співгромадяни тримають свої заощадження у валюті інших країн, найчастіше в американських доларах, забуваючи (або не знаючи), що курс долара теж змінюється, в тому числі і падає, а значить, ми у себе вдома тримаємо американську інфляцію.
5. Інфляційне очікування.
Це, швидше за все найпоширеніша причина інфляції в нашій країні. Виникнення самопідтримки інфляції.
Населення, налякане постійним зростанням цін, набуває товари про запас, понад свої поточних потреб, очікуючи нового підвищення цін. Одночасно з цим вимагаючи підвищення заробітної плати, підштовхуючи споживчий попит до розширення. Виробники побоюються підвищення цін з боку постачальників, і закладають в ціну своїх товарів прогнозований ними ріст цін на комплектуючі.
Банкіри закладають передбачувану інфляцію в відсоток, під який дає кредит. Підприємці - в плани угод, майбутні ціни.
Ще дві можливі причини інфляції:
Перша - податкова інфляція. Коли до зростання цін ведуть надлишкові податки з боку держави.
Друга - політична. Інфляція як ніби створена для боржників. Береш кредит і чим більше впаде національна валюта, тим більше твій прибуток. І тим гірше становище кредиторів. Знаючи це, боржники можуть за допомогою лобі, скажімо, натиснути на уряд з метою збільшення інфляції. При великій сумі боргу - на цьому можна зробити стан.
Інфляція може виникати в результаті підвищення сукупного попиту, яке є наслідком збільшення оплати праці держслужбовців, соціальних виплат, субсидій та інших державних витрат, що не покриваються відповідним збільшенням доходів державного бюджету. Основними причинами тут можуть також бути збільшення державних замовлень (наприклад, військових), збільшення попиту на засоби виробництва в умовах повної зайнятості і майже повного завантаження виробничих потужностей, а також зростання купівельної спроможності трудящих (зростання заробітної плати) внаслідок, наприклад, узгоджених дій профспілок . Внаслідок цього виникає надлишок грошей по відношенню до кількості товарів, підвищуються ціни. Порушена ринкова рівновага між кількістю грошей і товарів відновлюється шляхом підвищення цін.
Безліч причин інфляції відзначається практично у всіх країнах. Проте комбінація різних чинників цього процесу залежить від конкретних економічних умов.
Способи запобігання інфляції
Наслідки інфляції були б не такими важкими і навіть усунути, якщо б люди могли передбачити інфляцію і мати можливість скоригувати свої номінальні доходи з урахуванням майбутніх змін у рівні цін. Якщо передбачати настання інфляції, то можна також внести зміни в розподіл доходів між кредитором і боржником. Неочікувана інфляція приносить вигоду дебіторам за рахунок кредиторів.
Припустимо, що кредитор і одержувач позички домовляються про те, що 5% є помірною процентною ставкою по позиці терміном на один рік у тому випадку, якщо рівень цін залишиться незмінним. Але внаслідок інфляційних процесів, як кредитор, так і одержувач позички вважають, що є підстави очікувати 6% підвищення цін протягом майбутнього року. Якщо банк дає позичальникові позику в 100 доларів при 5%-вою ставкою, то наприкінці року він отримає 105 доларів. Але якщо інфляція дійсно досягне 6% протягом цього року, то купівельна спроможність цих 105 доларів впаде до 99 доларів.
Фактично виходить, що кредитор заплатить одержувачу позику 1 долар за те, що останній протягом року користувався його грошима. Кредитор може уникнути виплати такої дивної субсидії, якщо підвищить процентну ставку відповідно до передбачуваного рівня інфляції. Наприклад, призначивши ставку в 11% кредитор наприкінці року отримає 111 доларів, які з урахуванням 6%-вої інфляції мають реальну вартість або купівельну спроможність приблизно 105 доларів. У цьому випадку за користування 100 доларами протягом одного року відбувається прийнятна для обох сторін передача відсотка від дебітора кредитору. Ощадні й позичкові установи ввели заставні зі змінною процентною ставкою, щоб захистити себе від негативного впливу інфляції. Ці приклади показують, що високі номінальні процентні ставки є скоріше наслідком інфляції, а не її причиною.
Згідно з поширеним визначенням, інфляція є зменшення купівельної спроможності грошей в результаті зростання цін. Вона показує процентну зміну загального рівня цін за певний період.
| π = (Р-Р -1) / Р -1 (1) |
Протилежний процес - дефляція, коли ціни падають, а купівельна сила грошей зростає.
Інфляцію не можна ототожнювати зі зростанням пропозиції грошей. Вона виникає, коли попит на гроші зростає швидше, ніж випуск. Навпаки, якщо темп зростання номінальних витрат на товари та послуги дорівнює темпу зростання реального випуску, то інфляція відсутня.
Зростання грошової маси може стимулювати випуск. Проте відокремити стимулює зростання грошової маси від інфляційного часто буває важко.
У відкритій економіці емісія грошей відбувається за трьома різними каналами:
- Кредитування підприємств,
- Позики державі,
- Купівля іноземної валюти і золота банками, і кожен з них може стати джерелом інфляції.
Коли банк, наприклад, видає кредит, то для нього це витрачання залучених коштів, але для економіки в цілому це створення нового платіжного засобу. Досить перейти деякі межі, і кредитування вже не стимулює виробництво, а породжує надлишкову купівельну спроможність, наслідком чого є зростання цін. Цим, до речі, зовсім не ставиться під загрозу погашення заборгованості самим банкам, оскільки інфляція полегшує виплату боргів.
Інфляція знижує реальну цінність фінансових активів з фіксованою номінальною цінністю (грошей, облігацій, ощадних рахунків, страхових контрактів і пенсій). При зростанні цін усе володарі грошового майна сплачують товариству «відсоток» з нього, рівний темпу інфляції (інфляційний податок). За допомогою цього податку можна фінансувати значну частину бюджетного дефіциту. При падінні цін, навпаки, власники грошей збільшують цінність свого майна.
Для суспільства в цілому інфляція веде до втрати капіталу (скорочення валютних резервів, знецінення капіталу підприємств), а також до перерозподілу доходу, тому що в результаті інфляції населення ділиться на дві групи:
- В одній доходи негайно підвищуються слідом за підвищенням цін,
- У другій доходи підвищуються слідом за цінами зі значним запізненням.
Але справа не тільки в цьому. Хоча інфляцію зазвичай вимірюють зміною середнього (загального) індексу цін, сама зміна середнього індексу цін не може пояснити інфляцію. Якщо б всі ціни і доходи (і номінальна грошова маса) раптово зросли б у одне і те ж число раз, то ніякої інфляції не було б, просто змінився б масштаб цін. Реальна кількість грошей в економіці залишиться в цьому випадку незмінним:
M / Р = const, і ніякого реального впливу на економіку не відбудеться.
Насправді інфляція реально впливає на економіку. Це означає, що: гроші і ціни змінюються, взагалі кажучи, в різній пропорції; ціни на одні товари і послуги зростають швидше, ніж на інші.
У результаті одні виробництва зростають, а інші скорочуються. Одні від інфляції стають багатшими, а інші біднішими. Інакше кажучи, в силу притаманної інфляції нерівномірності вона викликає структурні зміни у виробництві й розподілі доходу.
У результаті інфляції вся структура відносних цін спотворюється, орієнтуючи виробництво в невірних напрямках. Це зменшує ефективність вільного ринку. Спотворена структура цін породжує неефективне використання ресурсів, відволікаючи робочу силу й інші чинники (особливо капітал) у сфери, що залишаються прибутковими тільки в умовах прискореної інфляції. Саме цей ефект створює головні хвилі безробіття.
1.3. Види інфляції
Існують дві основні причини зростання цін у конкурентній економіці:
- Збільшення сукупного попиту;
- Негативний шок пропозиції.
Інфляція, викликана першою причиною, називається інфляцією попиту.
Основними причинами цього можуть бути:
1) Зростання військових витрат
2) Неправильна структура економіки
Коштів виробництва більше ніж, вироблених товарів.
3) Дефіцит державного бюджету
Наприклад, в 90-і роки в РФ сталася Пенсійна реформа, яка «з'їла» ј частину держбюджету, почався бум ДКО, за рахунок розміщення на грошовому ринку позик (державних короткострокових зобов'язань) здійснювалося покриття дефіциту держбюджету.
4) Імпортована інфляція
5) Кредитна експансія банків
Запобігти інфляцію попиту можна за допомогою:
- Законодавчого заморожування заробітної плати;
- Скорочення бюджетного дефіциту, який може стати важливим джерелом додаткового попиту;
Слід зазначити, що ці заходи, проаналізовано та перевірені в умовах домінування конкурентних механізмів ціноутворення. Монопольні механізми ціноутворення в силу свого аномального реагування на зміну попиту здатні посилити перебіг інфляцію попиту і зменшити ефективних заходів, що вживаються.
Інфляція, що викликається другою причиною, називається інфляцією витрат.
Причиною інфляції витрат є зростання витрат виробництва, який може бути обумовлений як зовнішніми причинами (подорожчання критичного імпорту), так і внутрішніми (зростання матеріальних витрат).
Ще причини:
1) Зростання цін на сировину;
2) Олігополістична політика ціноутворення;
3) Зростання заробітної плати, який не врівноважується зростанням продуктивності праці;
4) Підвищення податків.
Витрати ростуть, змушуючи виробників скорочувати випуск і збільшувати ціни.
Якщо такий процес відбувається по більшості видів товарів протягом тривалого часу, то буде інфляційний процес.
Цей тип інфляції призводить до стагляціі, тобто до одночасного зростання інфляції і безробіття, на тлі спаду виробництва (стагнація з поєднанні з інфляцією). Підвищення середніх витрат щодо скорочує прибутки фірм, що призводить до зниження випуску фірм і спаду сукупної пропозиції в цілому. При колишньому рівні сукупного попиту зниження сукупної пропозиції призводить до зростання рівня цін і збільшенню темпу інфляції.
Збільшення витрат виробництва призводить до зміщення кривої пропозиції вправо вниз. При цьому нова рівноважна ціна також буде більше колишньою. Загальне підвищення цін збільшує витрати виробництва в номінальному обчисленні, що призведе до нового зсуву кривої пропозиції.
Монетаристська інфляція
Причина виникнення: часто держава в силу неекономічних причин змушене йти на масштабне збільшення маси грошей, виробляти емісію грошей.
Якщо нарощування маси грошей не супроводжується адекватним збільшенням товарної маси, то кількість товару припадає на одиницю грошей скорочується, отже, скорочується купівельна спроможність грошей і за визначенням настає інфляція. Монетаристська інфляція найбільше часто виникає у формі знецінення національної валюти, тобто зовнішньої інфляцією. Останнє призводить до внутрішньої інфляції у формі інфляції витрат за рахунок подорожчання імпортованих товарів.
Гіперінфляція
Велику роль у ціноутворенні можуть грати очікування суб'єктів господарювання. Такі очікування підвищення цін в умовах інфляції отримали назву інфляційні очікування.
Найбільш важливий чинник у формуванні інфляційних очікувань - темпи зростання цін, усереднені на деякому проміжку часу, що передує даному моменту. Якщо на цьому проміжку спостерігалися високі темпи інфляції, то суб'єкти господарювання будуть закладати ці темпи у свої плани на майбутнє, що призведе до подальшого зростання цін і посилення інфляційних очікувань.
Виникає самопідтримуючий процес прискореного зростання цін під дією інфляційних очікувань, що отримав назву гіперінфляції.
Вважають, що гiперiнфляція наступає при темпах зростання цін більше 50% на місяць.
В Угорщині, наприклад, після другої світової війни індекс цін з серпня 1945 р. по липень 1946 ріс у середньому за місяць на 19 800%. Такий стрімкий зліт інфляції можливий тільки при паперовому грошовому обігу і неконвертованій грошової одиниці, він припускає необмежену емісію грошей і одночасне падіння рівня виробництва.
Тому досить тривала гіперінфляція неминуче призводить до катастрофи всієї фінансової системи. Швидко зупинити гіперінфляцію можна, перейшовши до нових грошей.
Економіка не може нормально функціонувати з такими темпами росту цін. З трьох функцій грошей:
- Засобу збереження вартості;
- Одиниці рахунку;
- Засобу обігу.
Залишається тільки остання, та й то відносно, так як для великих угод використовуються долари. Якщо гіперінфляцію вчасно не зупинити, то вона приведе до розвалу економічної системи.
У всій світовій історії зареєстровано всього 15 випадків гіперінфляції, але майже всі вони припадають на останнє століття. Чітко виділяються тимчасові віхи гіперінфляції:
- Закінчення першої світової війни,
- Закінчення другої світової війни,
- Боргова криза 80-х років.
При гіперінфляції зростання цін стає основним фактором, що визначає економічну поведінку. Населення стрімко скорочує обсяг наявних у них реальних касових залишків, щоб уникнути інфляційного податку. Ціни вимірюються не в місцевій валюті, яка занадто швидко змінює свою реальну вартість, а в стійкій інвалюті (наприклад, у доларах).
Загальною рисою всіх гіперінфляції є колосальне збільшення номінального пропозиції грошей, що виникає через необхідність фінансувати величезний бюджетний дефіцит. Вона породжує різке падіння реальної величини зібраних податків, що збільшує бюджетний дефіцит або вимагає нового скорочення державних витрат тільки для збереження колишнього рівня дефіциту.
Справа в тому, що в нарахуванні та у сплаті податків існують запізнювання. У Росії, наприклад, населення сплачує податки за минулий рік у середині наступного року. Якщо ціни зросли за цей час у 10 разів, то реальна вартість податків відповідає лише однієї десятої тієї, якою вона повинна бути за відсутності лага.
Такий вплив інфляції на реальну вартість податкових надходжень називають "ефектом Танзі-Олівера".
Бажаючи збільшити інфляційний податок, держава збільшує емісію грошей, що, як ми бачили в попередньому параграфі, призводить до прискорення темпів інфляції. Величина реальної грошової бази, яку населення тримає в наявності, стає все менше по мірі того, як воно намагається уникнути інфляційного податку, а держава друкує гроші все швидше, намагаючись покрити свої витрати. Постійний темп інфляції зникає, і вона вступає в режим самоускоренія.
Кредитори більше не хочуть фінансувати державний дефіцит, і держава приступає до друкування грошей. Досвід показує, що для виникнення гіперінфляції стійкий дефіцит, який фінансується за рахунок емісії, становить приблизно 10-12% ВВП. Але навіть при такому дефіциті гіперінфляція не настає відразу після переходу до емісійного фінансування.
Поступово домашні господарства переглядають свої інфляційні очікування в бік їх зростання. Величина π e зростає, збільшуючи ціни. Одночасно величина попиту на гроші m (π e) зменшується. Це веде до того, що i росте, а Y зменшується, незважаючи на номінальне зростання. Зменшення Y викликається падінням реального сукупного попиту при одночасному зростанні витрат. Зростання i, у свою чергу, збільшує швидкість обігу грошей.
Таким чином, діють три канали безперервного зростання цін:
- Друкування нових грошей урядом (сеньйораж);
- Зростання інфляційних очікувань;
- Зменшення сукупного доходу.
У результаті, через деякий час, в економіці виникає гіперінфляція.
Вплив інфляції на рівень реальних доходів суперечливо. Інфляція по-різному впливає на перерозподіл доходів залежно від того, чи є вона очікуваною або непередбаченою.
У разі очікуваної інфляції одержувач доходу може вжити заходів, щоб запобігти або зменшити негативні наслідки інфляції, які, у противному випадку, відіб'ються на величині його реального доходу.
e = i = r + п
де i - номінальна ставка відсотка, r - реальна ставка відсотка, а п в ступені е - рівень очікуваної інфляції.
Неочікувана інфляція призводить до зниження всіх видів фіксованих доходів і «субсидіює" тих економічних агентів, чиї номінальні доходи зростають швидше, ніж середній рівень цін. В умовах несподіваної інфляції одержувачі позичок виграють за рахунок кредиторів, тому що борги повертаються знеціненими грошима. Уряду, накопичили значний державний борг, нерідко проводять політику короткострокового стимулювання інфляції, яка сприяє відносному знецінення заборгованості.
У разі наявності у населення інфляційних очікувань непередбачена інфляція викличе різке збільшення попиту, що само по собі створює труднощі в економіці і спотворює реальну картину суспільного попиту, ще сильніше збільшуються інфляційні очікування, які у свою чергу підстьобують зростання цін.
У Росії та інших перехідних економіках наслідки інфляції виявляються важкими для значного числа сімей тому, що в дореформених економіках основним видом сімейного доходу була фіксована заробітна плата. У міру реформування систем оплати праці і розширення числа джерел доходів негативні наслідки інфляції можуть бути поступово елімінувати.
Якщо розглядати темпи зростання цін, то можна виділити наступні види інфляції:
1. Помірна (повзуча) інфляція, в умовах якої ціни зростають не більше ніж на 10% в рік. Темп зростання цін постійний. Помірна інфляція типова для ринкової економіки. Вона триває тривалий час і розглядається, як нормальне економічне явище. При цьому очікуваний темп інфляції, як правило, враховується в комерційних угодах.
2. Галопуюча інфляція
Зростання цін становить від 29 до 200% на рік. Це вже досить таки серйозна напруга для економіки. При галопуючої інфляції більшість контрактів «прив'язується» до зростання цін або до іноземній валюті. Гроші починають прискорено, (у міру наростання темпів інфляції), матеріалізуватися в товари, і кредит за звичайною ставкою не надається.
Всі перераховані вище види інфляції існують тільки при відкритому типі інфляції. Він характерний для ринкової економіки з вільними цінами.
Головна ознака - зростання цін.
При пригніченому типі, зростання цін на товари і послуги може і не спостерігатися. Пригнічений тип інфляції характерний для економіки з фіксованими цінами.
І головна ознака - дефіцит пропозиції.
Також розділяють два типи інфляції - збалансовану і незбалансовану. При збалансованій інфляції ціни піднімаються відносно помірно і одночасно на більшість товарів і послуг. У цьому випадку за результатами середньорічного росту цін піднімається процентна ставка державного банку і таким чином ситуація стає рівносильною ситуації зі стабільними цінами.
У випадку незбалансованої інфляції ціни на різні товари і послуги підвищуються і по-різному на кожний тип товару.
1.4. Інфляційна спіраль
Інфляція попиту та інфляція витрат об'єднується інфляційної спіраллю «ціни - заробітна плата - ціни». Зростання цін змушує збільшувати заробітну плату, що збільшує і інфляцію попиту, і інфляцію витрат. Однак якщо зростання грошової заробітної плати не є відповідною реакцією на зростання цін і відповідає темпу зростання продуктивності праці, то він не інфляційним.
Зростання цін призводить до необхідності розрізнення номінальної та реальної норми відсотка. Номінальна норма відсотка визначається так, як і раніше - це просто банківський відсоток. Реальна ставка відсотка повинна враховувати фактичне знецінення грошей.
Позначимо номінальну ставку позначити через i, реальну ставку через r темп інфляції через л.
| 1 + r = (1 + i) (Р / Р +1) (2) |
| (1 + r) (1 + π) = 1 + i |
| r = i - π (3) |
Рівність (За) показує, що зростання інфляції викликає ріст номінальної процентної ставки (ефект Фішера).
Для економічної діяльності, що тягнеться в майбутнє, значення має не стільки величина, що характеризує даний або минуле, а величина - очікуваний темп інфляції. З урахуванням цієї величини рівняння Фішера набуває вигляду
Зауважимо, що якщо π e> i, то власники грошей воліють купувати реальне майно і товари замість облігацій. Це означає, що альтернативною вартістю володіння грошима стає не відсоток по облігаціях, а товари, покупка яких стає кращим способом використання грошей, ніж купівля облігацій. Ставлення ліквідності (відношення попиту на гроші до номінального доходу) тому зменшується і стає змінною, а не константою. Інакше кажучи, при Р = const можна, використовуючи кількісну теорію грошей, як і раніше вважати Мd = kPY, але k стає змінною, зменшується зі зростанням π e. Таким чином, при інфляції величина Мd змінюється досить складним чином:
| вона росте через зростання Р і зменшується в силу зменшення k. |
| (М / Р) d = L (r + π e, Y) »m (p e) (4) |
Розрізняють: прогнозовану й несподівану інфляцію.
Для розрізнення грошового і негрошового аспектів інфляції запишемо основне рівняння простий кількісної теорії грошей МV = Р Y у вигляді
| m + v = p + y |
| p = m - v - y |
Дійсно, розширення обсягу випуску збільшує попит на реальні касові залишки і знижує темп інфляції, що задається темпом зростання обсягу грошової маси. Зміна процентних ставок впливає на v. У тому ж напрямку діють фінансові нововведення, змінюючи попит на гроші і тим самим, впливаючи на величину відсотка.
У другому розділі буде розглянуто питання: як безпосередньо впливає інфляція на економіку, зокрема на ринок ГКО
2. Особливості впливу інфляції на ринок державних цінних паперів (ДКО)
Державні облігації - цінні папери, що емітуються державою з метою залучення до державного бюджету частини позикових коштів. Доходи, одержувані від цінних паперів держави, на відміну від корпоративних цінних паперів, мають пільгове оподаткування. В даний час Міністерством фінансів Російської Федерації за дорученням уряду залучаються короткострокові позикові кошти юридичних осіб і населення під облігаційні позики. Найбільш поширеним короткостроковим позикою є позика під випуск державних короткострокових бескупонних облігацій (ДКО). ДКО випускаються на термін 3-6-12 місяців. ДКО продаються Центральним банком Російської Федерації і через офіційно уповноважених дилерів на аукціонній основі. При первинному розміщенні ДКО продаються нижче номіналу, тобто з дисконтом. При погашенні ДКО інвесторам виплачується номінальна вартість та відсотковий дохід.
Міністерством Фінансів випущені в обіг облігації Федерального позики (ОФЗ) терміном обігу 1 рік. ОФЗ є державними купонними облігаціями і мають чотири купона. Дохід по ОФЗ виплачується щокварталу по кожному купону. ДКО і ОФЗ є іменними бездокументарними цінними паперами, тобто існують у безготівковій формі як записи на рахунках в депозитаріях. Державою випущені, і цінні папери на пред'явника до них відноситься облігації ощадної позики (ОСЗ).
За умовами випуску ОСЗ державою забезпечується прибутковість по ці цінних паперів вище, ніж по всім іншим фінансовим інструментам держави. ОСЗ є купонними, дохід інвесторам виплачується щокварталу. Дохід по ГКО, ОФЗ і ОСЗ значно вище, ніж дохід по депозитах в банках. До цінних державних паперів відносяться і облігації емітуються суб'єктами Федерації, тобто Адміністраціями країв та областей
У нашій області перший випуск обласних короткострокових облігацій (ОКО) зареєстровано у травні поточного року. Обсяг емісії склав 50 млрд. рублів. Номінальна вартість облігації составіла100 тис. рублів. Облігації випускаються 5-ма серіями:-А,-Б,-В,-Г,-Д. Всі зобов'язання з розміщення та погашення облігації несе адміністрація Челябінської області. З'ясуємо кількісні та якісні параметри ОКО, проведемо аналіз прибутковості, порівняння ОКО з іншими інструментами фінансового ринку. Метою такого аналізу може бути пошук найбільш ефективного використання ОКО. Матеріалом для аналізу будуть слугувати результати вторинних торгів за ОКО, які проходили на ЮУФБ
Найбільш важливим напрямком аналізу ринку ОТК є зіставлення прибутковості цінного паперу, як її основного якісного показника з темпами інфляції, які дуже значно впливають на настрої потенційних і вже існуючих інвесторів, визначаючи реальну (за вирахуванням інфляції) дохідність фінансового інструменту.
Аналогічно дуже важливим у даному випадку є можливість альтернативного інвестування в інші цінні папери, тому необхідно зіставити прибутковість ОКО з прибутковістю інших фінансових інструментів. Прекрасним орієнтиром тут є державні короткострокові облігації.
Розглянемо кілька різних варіантів дохідності цінного паперу:
1) Прибутковість до аукціону - характеризує ефективність операції інвестора, який придбав ОКО на аукціоні при первинному розміщенні за середньозваженою ціною, а потім продав їх на вторинних торгах за ціною закриття. Прибутковість ОКО до аукціону розраховується за наступною формулою:
Д = [((Ц т-Ц а) / Ц т) * (365 / Д о)] * 100, де
Д - дохідність ОКО в% річних;
Ц т - ціна закриття, встановлена на ОКО на даних торгах, в крб.;
Ц а - середньозважена аукціонна ціна ОКО на аукціоні, в крб.
Д о - час, який ОКО знаходилася в обігу, дні;
2) Прибутковість до погашення - характеризує ефективність інвестування коштів у ОКО, з урахуванням того, що інвестор придбав ОКО на вторинних торгах або на аукціоні. Прибутковість ОКО до погашення розраховується за наступною формулою і тримає їх до погашення
Д = [((H-Ц т) / Ц т) * (365 / Д п)] * 100, де
Д - дохідність ОКО в% річних;
H - номінал, руб.;
Ц т - середньозважена ціна на аукціоні або ціна закриття, встановлена на ОКО на даних торгах, в крб.;
Д п - днів до погашення ОКО цієї серії, дні;
3) Прибутковість з податковими пільгами. У зв'язку з тим, що дохід за операцією із ОТК не обкладається податками, розрахункова прибутковість по ОКО збільшується на умовну ставку, яку інвестори платять за операціями, пов'язаними з їх основною діяльністю. За ОКО в якості податкової пільги враховується ставка оподаткування комерційних банків - 35%. Тому прибутковість, розрахована у двох попередніх варіантах ділиться на величину рівну 0,65
Необхідно сказати, що в даній роботі використовується лише чиста прибутковість, тобто ті показники, які розраховані без урахування податкових пільг.
Реальна прибутковість ОКО розраховується з урахуванням інфляції, тобто необхідно від отриманого з цінних паперів доходу віднімати поточні показники інфляції. Для цього необхідно визначити методику оцінки інфляції. Поточні показники інфляції в Росії досить широко публікуються засобами масової інформації, тому поточні тижневі показники по ній будуть братися з аналітичного тижневика «Коммерсант».
Купуючи ОКО на аукціоні і продаючи їх на вторинних торгах, інвестор неминуче оцінює той рівень інфляції, який мав місце за період обігу цінного паперу і саме з інфляцією за період обертання порівнюється отриманий дохід. Методика розрахунку тут досить проста: щотижневі показники інфляції перемножуються за формулою складного відсотка.
У разі якщо в реальності залишається невеликий хвостик з двох-трьох днів, то з поточного показника витягується корінь сьомий ступеня, а потім результат зводиться до степеня, що дорівнює кількості днів, в тій неповної тижня, протягом яких цінний папір знаходилася в обігу, потім результат перемножується зі всіма іншими тижневими показниками. Отримані показники зводяться до степеня, що дорівнює приватному кількості днів у році і часу, протягом якого облігації були в обігу. У загальному вигляді формула має вигляд:
I = ((I 1 *...* I k * ((I k +1) 1 / 7) n) 365 / d) -1, де
I - річна інфляція, у% річних
I 1 ... I k - поточні тижневі показники інфляції, у% на тиждень
I k +1 - рівень інфляції в неповний тиждень, в% в тиждень;
n - кількість днів в неповній тижня;
d - кількість днів, коли облігація знаходилася в обігу.
При покупці цінних паперів інвестор не може точно оцінити рівень інфляції на наступний період, однак він звичайно орієнтується на поточні показники. Ми можемо припускати, що очікується збереження поточних темпів інфляції, а, отже, нам необхідно капіталізувати тижневі показники в річні. Робиться це за формулою:
I = (I w) 52 -1, де
Iw - тижневий рівень інфляції, у% на тиждень
52 - кількість тижнів у році.
Таким чином, розрахувавши необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну прибутковість операцій з ОКО. Знаходити її ми будемо, віднімаючи відповідні значення інфляції від результатів обчислення прибутковості. Результати можна бачити на діаграмах реальної
прибутковості ОКО.
Спробуємо проаналізувати результати по серіях.
Потім, при відносній стабілізації темпів інфляції, стабілізувався і ринок ОКО і реальна прибутковість до погашення стала наближатися до нуля, проте в область позитивних значень так і не перейшла. Реальна прибутковість до погашення так і залишилася в районі -60-20% річних, однак чим ближче покупка ОКО до часу погашення, тим менше втрати інвесторів.
Що стосується реальної дохідності до аукціону, то тут ситуація зворотна: високі позитивні значення спочатку, поступово знижуються до нуля, а потім переходять в область негативних значень. Таким чином, реальний дохід може одержати тільки той, хто купив ОКО на аукціоні і продав їх на вторинних торгах вперше три тижні, решту ж операції з ОКО реального прибутку не приносили. У разі альтернативних вкладень або використання вільних коштів ОКО серії А гарні для мінімізації можливих втрат.
Найбільш високі обороти на торгах по ОКО серії А збігаються з часом, коли спостерігалася найбільша прибутковість вкладень в ОКО, тобто вперше три тижні торгів. Продавці в цей час отримували найбільші прибутки, а покупці навпаки терпіли найбільших збитків, оскільки прибутковість до погашення в цей час перебувала в області негативних мінімальних значень.
Потім обороти торгів знизилися, що можна пояснити, як мінімальною прибутковістю, так і перемиканням уваги інвесторів на облігації інших серій, прибутковість яких була в цей час значно вище (див. діаграми). Обсяги торгів стали зростати лише ближче до погашення ОКО цієї серії.
СЕРІЯ Б
Найбільш високі обороти торгів спостерігалися тоді, коли дохідність облігацій була максимальною (див. діаграму). Мінімальні обороти по ОКО серії Б припадали на середину часу звернення, що можна пояснити порівняно невисокою прибутковістю, а також операціями з ОКО інших серій.
Зі сказаного вище можна зробити висновок, що протягом усього терміну обігу ОКО серії Б була низька активність інвесторів. Не відбувалось масштабних короткострокових спекуляцій, цінні папери купувалися з метою інвестування в них вільних коштів на тривалий проміжок часу.
Динаміка прибутковості облігації цієї серії практично повторює раннє бачену картину: висока прибутковість до аукціону на перших торгах сусідить з найбільшими втратами тих, хто купує облігації з надією погасити їх в строк, в цей же час знову спостерігаються максимальні обороти на торгах. Пояснити це можна лише тим, що ті, хто не встиг або не зміг придбати достатню кількість облігацій при первинному розміщенні, прагнуть зробити це на перших же торгах, приносячи продавцям надприбутки і отримуючи при цьому максимальні втрати для себе.
Однак необхідно зауважити, що ці втрати умовні, так як інвестор міг би втратити набагато більше, не вкладаючи кошти нікуди і також необхідно враховувати, що знижується рівень інфляції неминуче знижує і втрати або підвищує прибутковість. Далі протягом трьох-п'яти тижнів триває "мертвий сезон", коли прибутковості нульові або негативні, а обороти на торгах мінімальні, потім трохи підвищується прибутковість до погашення і торговельні обороти знову виростають.
Особливістю серії Д є те, що в другу половину терміну обігу ОКО їх прибутковість до погашення, хоча і незначно, але все-таки була вище нуля, що можна пояснити знижується інфляцією
За даними про перших торгах, в цілому підтверджується закономірність, виявлена при аналізі минулих серій, хоча початкові значення дохідності до аукціону дещо знизилися, переставши викликати спекулятивний інтерес.
Якісно нове явище-стабілізація прибутковості до погашення, яка при існуючих темпах інфляції знаходиться в області позитивних значень, хоча і не дуже високих (5 - 15% річних). Таким чином, вперше за всю історію ОКО позитивні прибутковості і до аукціону і до погашення, що, можливо, додасть нових інвесторів для цих цінних паперів і зробить розвиток ринку ОКО більш динамічним.
На самому початку функціонування ринку ОКО прибутковості ОКО та ДКО були приблизно порівняти і навіть прибутковість ОКО перевищувала прибутковість ДКО, але з третьої декади червня основним напрямом політики Мінфіну і Центробанку стало підвищення прибутковості ГКО допомогою до розміщення залишків облігацій від аукціону. У результаті різниця між прибутковістю до погашення ОКО та ДКО стала досить значною (від 5 до 25%). На початку ж банківської кризи і, як наслідок цього масового скидання банками боржниками ДКО, прибутковість ДКО у другій половині серпня стала відчутно підвищуватися і розрив у прибутковості став ще вище.
Слід зауважити, що динаміка дохідності ОКО та ДКО дуже нагадують один одного, з чого неминуче випливає висновок про відчутний вплив процесів, що відбуваються на ринку ГКО на ринок ОКО. Крім того, з результатів торгів по ДКО видно, що вони несуть у собі значний спекулятивний потенціал, так як значні короткострокові цінові коливання. На ринку ОКО ситуація набагато стабільніша.
Незважаючи на досить значні різниці в цінах на користь ДКО, інвестор не йде з ринку ОКО з наступних причин:
- Для регіонального інвестора вихід прямій на ринок державних зобов'язань технічно утруднений,
- - Дилери працюють з великими сумами і дрібний інвестор не може тут вклинитися
Внаслідок цих причин ринок регіональних цінних паперів і має непогані перспективи.
Таким чином, на ринку ДКО дуже важливо враховувати інфляцію як сформований механізм, неминуче впливає на цінні папери, їх вартість і прибутковість
Висновок
Люди бояться інфляції. Це факт незаперечний.
Чому це відбувається? Сказати складно. Одне з можливих пояснень - стан невизначеності створюване інфляцією.
Ціни можуть зрости на 5, 10 або 20%, і ти вже не знаєш, що зможеш купити на свою зарплату. А чи будуть такими ж ціни, коли тобі повернуть взяті в борг гроші?
Якщо підняли зарплату - незабаром чекай подорожчання. І закрутилася знову спіраль інфляції ...
Але переходу від помірної до галопуючої, або того гірше до гіперінфляції, можна уникнути. Для цього урядами всіх країн створюються антиінфляційні програми і грошові реформи.
Резюмуючи все вище написане, можна сказати: інфляція - це складний економічний процес. У помірних проявах, якого є частка користі і вигоди, в критичних ж його висловах є чимала загроза економічній політиці держави, і її громадянам, зокрема.
Список використаної літератури
1. Берзон Н.І., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовий ринок: Навчальний посібник для вищих навчальних закладів економічного профілю. М.: Віта-Пресс, 1998.
2. Велика радянська енциклопедія, Т.14
3. Голіченко О.М. Гроші, інфляція, виробництво: моделювання в умови недосконалої конкуренції. - М., 1997.
4. Давидов А.Ю. Інфляція в економіці: Світовий досвід і наші проблеми. - М., 1991.
5. Під редакцією д.е.н., проф. Жукова Є.Ф., Гроші Кредит Банки. М.: «Банки і біржі», ВО «Юніті», 1999
6. Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992
7. Цінні папери: Підручник, За ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановского .- 2-е видання, перероб. і доп. -М.: Фінанси і статистика, 2001.
8. Мова ринку - словник. М.: Рос, 1992 Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992
9. Питання економіки. - 2000. - № 1 - 12.
10. Гіперінфляція, яку ми заслужили / / Епіграф. - 1998. - Сент. (N 36).
11. Гроші та кредит. - 1999. - № 3 - 6.
12. Суспільство і економіка. - 2000. - № 1 - 12
13. Російський економічний журнал. - 2000. - № 1 - 10.
14. Фінанси. - 2000. - № 1 - 6.
15. Економіка і життя - 2000. - № 1 - 36
За умовами випуску ОСЗ державою забезпечується прибутковість по ці цінних паперів вище, ніж по всім іншим фінансовим інструментам держави. ОСЗ є купонними, дохід інвесторам виплачується щокварталу. Дохід по ГКО, ОФЗ і ОСЗ значно вище, ніж дохід по депозитах в банках. До цінних державних паперів відносяться і облігації емітуються суб'єктами Федерації, тобто Адміністраціями країв та областей
У нашій області перший випуск обласних короткострокових облігацій (ОКО) зареєстровано у травні поточного року. Обсяг емісії склав 50 млрд. рублів. Номінальна вартість облігації составіла100 тис. рублів. Облігації випускаються 5-ма серіями:-А,-Б,-В,-Г,-Д. Всі зобов'язання з розміщення та погашення облігації несе адміністрація Челябінської області. З'ясуємо кількісні та якісні параметри ОКО, проведемо аналіз прибутковості, порівняння ОКО з іншими інструментами фінансового ринку. Метою такого аналізу може бути пошук найбільш ефективного використання ОКО. Матеріалом для аналізу будуть слугувати результати вторинних торгів за ОКО, які проходили на ЮУФБ
Найбільш важливим напрямком аналізу ринку ОТК є зіставлення прибутковості цінного паперу, як її основного якісного показника з темпами інфляції, які дуже значно впливають на настрої потенційних і вже існуючих інвесторів, визначаючи реальну (за вирахуванням інфляції) дохідність фінансового інструменту.
Аналогічно дуже важливим у даному випадку є можливість альтернативного інвестування в інші цінні папери, тому необхідно зіставити прибутковість ОКО з прибутковістю інших фінансових інструментів. Прекрасним орієнтиром тут є державні короткострокові облігації.
Розглянемо кілька різних варіантів дохідності цінного паперу:
1) Прибутковість до аукціону - характеризує ефективність операції інвестора, який придбав ОКО на аукціоні при первинному розміщенні за середньозваженою ціною, а потім продав їх на вторинних торгах за ціною закриття. Прибутковість ОКО до аукціону розраховується за наступною формулою:
Д = [((Ц т-Ц а) / Ц т) * (365 / Д о)] * 100, де
Д - дохідність ОКО в% річних;
Ц т - ціна закриття, встановлена на ОКО на даних торгах, в крб.;
Ц а - середньозважена аукціонна ціна ОКО на аукціоні, в крб.
Д о - час, який ОКО знаходилася в обігу, дні;
2) Прибутковість до погашення - характеризує ефективність інвестування коштів у ОКО, з урахуванням того, що інвестор придбав ОКО на вторинних торгах або на аукціоні. Прибутковість ОКО до погашення розраховується за наступною формулою і тримає їх до погашення
Д = [((H-Ц т) / Ц т) * (365 / Д п)] * 100, де
Д - дохідність ОКО в% річних;
H - номінал, руб.;
Ц т - середньозважена ціна на аукціоні або ціна закриття, встановлена на ОКО на даних торгах, в крб.;
Д п - днів до погашення ОКО цієї серії, дні;
3) Прибутковість з податковими пільгами. У зв'язку з тим, що дохід за операцією із ОТК не обкладається податками, розрахункова прибутковість по ОКО збільшується на умовну ставку, яку інвестори платять за операціями, пов'язаними з їх основною діяльністю. За ОКО в якості податкової пільги враховується ставка оподаткування комерційних банків - 35%. Тому прибутковість, розрахована у двох попередніх варіантах ділиться на величину рівну 0,65
Необхідно сказати, що в даній роботі використовується лише чиста прибутковість, тобто ті показники, які розраховані без урахування податкових пільг.
Реальна прибутковість ОКО розраховується з урахуванням інфляції, тобто необхідно від отриманого з цінних паперів доходу віднімати поточні показники інфляції. Для цього необхідно визначити методику оцінки інфляції. Поточні показники інфляції в Росії досить широко публікуються засобами масової інформації, тому поточні тижневі показники по ній будуть братися з аналітичного тижневика «Коммерсант».
Купуючи ОКО на аукціоні і продаючи їх на вторинних торгах, інвестор неминуче оцінює той рівень інфляції, який мав місце за період обігу цінного паперу і саме з інфляцією за період обертання порівнюється отриманий дохід. Методика розрахунку тут досить проста: щотижневі показники інфляції перемножуються за формулою складного відсотка.
У разі якщо в реальності залишається невеликий хвостик з двох-трьох днів, то з поточного показника витягується корінь сьомий ступеня, а потім результат зводиться до степеня, що дорівнює кількості днів, в тій неповної тижня, протягом яких цінний папір знаходилася в обігу, потім результат перемножується зі всіма іншими тижневими показниками. Отримані показники зводяться до степеня, що дорівнює приватному кількості днів у році і часу, протягом якого облігації були в обігу. У загальному вигляді формула має вигляд:
I = ((I 1 *...* I k * ((I k +1) 1 / 7) n) 365 / d) -1, де
I - річна інфляція, у% річних
I 1 ... I k - поточні тижневі показники інфляції, у% на тиждень
I k +1 - рівень інфляції в неповний тиждень, в% в тиждень;
n - кількість днів в неповній тижня;
d - кількість днів, коли облігація знаходилася в обігу.
При покупці цінних паперів інвестор не може точно оцінити рівень інфляції на наступний період, однак він звичайно орієнтується на поточні показники. Ми можемо припускати, що очікується збереження поточних темпів інфляції, а, отже, нам необхідно капіталізувати тижневі показники в річні. Робиться це за формулою:
I = (I w) 52 -1, де
Iw - тижневий рівень інфляції, у% на тиждень
52 - кількість тижнів у році.
Таким чином, розрахувавши необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну прибутковість операцій з ОКО. Знаходити її ми будемо, віднімаючи відповідні значення інфляції від результатів обчислення прибутковості. Результати можна бачити на діаграмах реальної
прибутковості ОКО.
Спробуємо проаналізувати результати по серіях.
Серія А
Розміщено ОКО серії А було 60% від оголошеної емісії. Такий невисокий показник можна пояснити тим, що ОКО було новим явищем на ринку і ним поставилися досить обережно багато потенційних інвестори. Реальна прибутковість до погашення залишається негативною протягом усього періоду обігу цих паперів. Це можна пояснити досить високим поточним рівнем інфляції, який мав місце в той час, а особливо в кінці травня - початку червня.Потім, при відносній стабілізації темпів інфляції, стабілізувався і ринок ОКО і реальна прибутковість до погашення стала наближатися до нуля, проте в область позитивних значень так і не перейшла. Реальна прибутковість до погашення так і залишилася в районі -60-20% річних, однак чим ближче покупка ОКО до часу погашення, тим менше втрати інвесторів.
Що стосується реальної дохідності до аукціону, то тут ситуація зворотна: високі позитивні значення спочатку, поступово знижуються до нуля, а потім переходять в область негативних значень. Таким чином, реальний дохід може одержати тільки той, хто купив ОКО на аукціоні і продав їх на вторинних торгах вперше три тижні, решту ж операції з ОКО реального прибутку не приносили. У разі альтернативних вкладень або використання вільних коштів ОКО серії А гарні для мінімізації можливих втрат.
Найбільш високі обороти на торгах по ОКО серії А збігаються з часом, коли спостерігалася найбільша прибутковість вкладень в ОКО, тобто вперше три тижні торгів. Продавці в цей час отримували найбільші прибутки, а покупці навпаки терпіли найбільших збитків, оскільки прибутковість до погашення в цей час перебувала в області негативних мінімальних значень.
Потім обороти торгів знизилися, що можна пояснити, як мінімальною прибутковістю, так і перемиканням уваги інвесторів на облігації інших серій, прибутковість яких була в цей час значно вище (див. діаграми). Обсяги торгів стали зростати лише ближче до погашення ОКО цієї серії.
СЕРІЯ Б
Найбільш високі обороти торгів спостерігалися тоді, коли дохідність облігацій була максимальною (див. діаграму). Мінімальні обороти по ОКО серії Б припадали на середину часу звернення, що можна пояснити порівняно невисокою прибутковістю, а також операціями з ОКО інших серій.
Зі сказаного вище можна зробити висновок, що протягом усього терміну обігу ОКО серії Б була низька активність інвесторів. Не відбувалось масштабних короткострокових спекуляцій, цінні папери купувалися з метою інвестування в них вільних коштів на тривалий проміжок часу.
СЕРІЯ Д
На первинному аукціоні облігацій серії Д було розміщено приблизно 92% від обсягу емісії, що може свідчити про досить високий інтерес інвесторів до цих цінних паперів, а також уже згаданою раніше сезонним вивільненням коштів фінансових структур.Динаміка прибутковості облігації цієї серії практично повторює раннє бачену картину: висока прибутковість до аукціону на перших торгах сусідить з найбільшими втратами тих, хто купує облігації з надією погасити їх в строк, в цей же час знову спостерігаються максимальні обороти на торгах. Пояснити це можна лише тим, що ті, хто не встиг або не зміг придбати достатню кількість облігацій при первинному розміщенні, прагнуть зробити це на перших же торгах, приносячи продавцям надприбутки і отримуючи при цьому максимальні втрати для себе.
Однак необхідно зауважити, що ці втрати умовні, так як інвестор міг би втратити набагато більше, не вкладаючи кошти нікуди і також необхідно враховувати, що знижується рівень інфляції неминуче знижує і втрати або підвищує прибутковість. Далі протягом трьох-п'яти тижнів триває "мертвий сезон", коли прибутковості нульові або негативні, а обороти на торгах мінімальні, потім трохи підвищується прибутковість до погашення і торговельні обороти знову виростають.
Особливістю серії Д є те, що в другу половину терміну обігу ОКО їх прибутковість до погашення, хоча і незначно, але все-таки була вище нуля, що можна пояснити знижується інфляцією
СЕРІЇ Г і В
Серії ОКО Г і В ще зовсім недовго перебувають в обігу, але за ними вже можна зробити деякі висновки. Розміщено було досить невелика кількість паперів, відповідно 42% і 33% від обсягу емісії. Такі невисокі показники при випуску супроводжувалися також невисоким початковим попитом. Пояснити це можна настанням чергового ділового сезону, а також досить високою прибутковістю інших фінансових інструментів (ДКО) після банківської кризи, а також загальною невизначеністю обстановки на фінансовому ринку в той часЗа даними про перших торгах, в цілому підтверджується закономірність, виявлена при аналізі минулих серій, хоча початкові значення дохідності до аукціону дещо знизилися, переставши викликати спекулятивний інтерес.
Якісно нове явище-стабілізація прибутковості до погашення, яка при існуючих темпах інфляції знаходиться в області позитивних значень, хоча і не дуже високих (5 - 15% річних). Таким чином, вперше за всю історію ОКО позитивні прибутковості і до аукціону і до погашення, що, можливо, додасть нових інвесторів для цих цінних паперів і зробить розвиток ринку ОКО більш динамічним.
ОКО та ДКО
Важливим параметром в аналізі ринку ОТК є порівняння його з ринком ДКО, який вбирає в себе левову частку оборотів, що відбуваються на фінансовому ринку Росії. ДКО, прибутковість Державних короткострокових облігацій є свого роду еталоном для іншої частини фінансового ринку. Дохідність ДКО розраховується виходячи з щоденних звітів, що публікуються в газеті "Коммерсант - Daily" за серіями, близьким за термінами погашення до знаходяться в обігу серій ОКО.На самому початку функціонування ринку ОКО прибутковості ОКО та ДКО були приблизно порівняти і навіть прибутковість ОКО перевищувала прибутковість ДКО, але з третьої декади червня основним напрямом політики Мінфіну і Центробанку стало підвищення прибутковості ГКО допомогою до розміщення залишків облігацій від аукціону. У результаті різниця між прибутковістю до погашення ОКО та ДКО стала досить значною (від 5 до 25%). На початку ж банківської кризи і, як наслідок цього масового скидання банками боржниками ДКО, прибутковість ДКО у другій половині серпня стала відчутно підвищуватися і розрив у прибутковості став ще вище.
Слід зауважити, що динаміка дохідності ОКО та ДКО дуже нагадують один одного, з чого неминуче випливає висновок про відчутний вплив процесів, що відбуваються на ринку ГКО на ринок ОКО. Крім того, з результатів торгів по ДКО видно, що вони несуть у собі значний спекулятивний потенціал, так як значні короткострокові цінові коливання. На ринку ОКО ситуація набагато стабільніша.
Незважаючи на досить значні різниці в цінах на користь ДКО, інвестор не йде з ринку ОКО з наступних причин:
- Для регіонального інвестора вихід прямій на ринок державних зобов'язань технічно утруднений,
- - Дилери працюють з великими сумами і дрібний інвестор не може тут вклинитися
Внаслідок цих причин ринок регіональних цінних паперів і має непогані перспективи.
Таким чином, на ринку ДКО дуже важливо враховувати інфляцію як сформований механізм, неминуче впливає на цінні папери, їх вартість і прибутковість
Висновок
Люди бояться інфляції. Це факт незаперечний.
Чому це відбувається? Сказати складно. Одне з можливих пояснень - стан невизначеності створюване інфляцією.
Ціни можуть зрости на 5, 10 або 20%, і ти вже не знаєш, що зможеш купити на свою зарплату. А чи будуть такими ж ціни, коли тобі повернуть взяті в борг гроші?
Якщо підняли зарплату - незабаром чекай подорожчання. І закрутилася знову спіраль інфляції ...
Але переходу від помірної до галопуючої, або того гірше до гіперінфляції, можна уникнути. Для цього урядами всіх країн створюються антиінфляційні програми і грошові реформи.
Резюмуючи все вище написане, можна сказати: інфляція - це складний економічний процес. У помірних проявах, якого є частка користі і вигоди, в критичних ж його висловах є чимала загроза економічній політиці держави, і її громадянам, зокрема.
Список використаної літератури
1. Берзон Н.І., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовий ринок: Навчальний посібник для вищих навчальних закладів економічного профілю. М.: Віта-Пресс, 1998.
2. Велика радянська енциклопедія, Т.14
3. Голіченко О.М. Гроші, інфляція, виробництво: моделювання в умови недосконалої конкуренції. - М., 1997.
4. Давидов А.Ю. Інфляція в економіці: Світовий досвід і наші проблеми. - М., 1991.
5. Під редакцією д.е.н., проф. Жукова Є.Ф., Гроші Кредит Банки. М.: «Банки і біржі», ВО «Юніті», 1999
6. Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992
7. Цінні папери: Підручник, За ред. В. І. Колесникова, В. С. Торкановского .- 2-е видання, перероб. і доп. -М.: Фінанси і статистика, 2001.
8. Мова ринку - словник. М.: Рос, 1992 Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992
9. Питання економіки. - 2000. - № 1 - 12.
10. Гіперінфляція, яку ми заслужили / / Епіграф. - 1998. - Сент. (N 36).
11. Гроші та кредит. - 1999. - № 3 - 6.
12. Суспільство і економіка. - 2000. - № 1 - 12
13. Російський економічний журнал. - 2000. - № 1 - 10.
14. Фінанси. - 2000. - № 1 - 6.
15. Економіка і життя - 2000. - № 1 - 36
[1] Велика радянська енциклопедія, Т.14
[2] Мова ринку - словник. М.: Рос, 1992 Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992
[3] Словник банківсько-біржової лексики. М.: МаксОР, 1992