Державний кредит в системі глобалізації фінансових ринків

Отже, метою даної курсової роботи є розгляд поняття державного кредиту в системі глобалізації фінансових ринків.

Виходячи з мети визначено завдання:

-Розглянути поняття і функції державного кредиту, його форми та інструменти,

- Розглянути світову системи державних боргів;

- Охарактеризувати теорію фінансової глобалізації

- Дослідити глобальний фінансовий ринок.

1. Державний кредит

1.1 Поняття та функції державного кредиту

За економічним змістом державний кредит (ГК) являє собою економічні відносини між державою в особі її органів влади і управління, з одного боку, і фізичними, юридичними особами, з іншого боку, з приводу надання кредитних ресурсів при використанні різноманітних боргових інструментів. Головною особливістю таких відносин є те, що одним з учасників є держава, яка виступає в якості позичальника, кредитора або гаранта.

Державний кредит є частиною державних фінансів, однією з форм мобілізації грошових ресурсів державою з метою виконання своїх функцій.

Державний кредит представляє собою унікальний розділ фінансів, який об'єднує в собі багато їх спрямування, аспекти, механізми. Його місце в системі фінансових відносин показано на рис. 1.1.

Рис. 1.1. Місце державного кредиту в системі фінансових відносин

По-перше, як самостійна ланка державної фінансової системи кредит пов'язаний з формуванням і використанням централізованих грошових фондів держави (державного бюджету і позабюджетних фондів усіх рівнів). Так державні національні фінансові інтереси переплітаються з інтересами приватних компаній, банків, фізичних осіб, що вклали свої гроші, наприклад, в боргові зобов'язання держави

По-друге, державний кредит пов'язаний з корпоративними фінансами. Держава позичає кошти у великих вітчизняних та іноземних компаній, банків у формі грошових кредитів, а також продає їм свої боргові зобов'язання у формі цінних паперів.

По-третє, державний кредит пов'язаний з міжнародними фінансами. Держава позичає кошти на міжнародному рівні не тільки у приватних інвесторів та інших держав-кредиторів, а також у міжнародних фінансових організацій.

По-четверте, державний кредит, а точніше його результат - державний борг у формі боргових цінних паперів держави є інструментом проведення грошово-кредитної політики центрального банку. За допомогою купівлі-продажу державних боргових зобов'язань на вторинному ринку грошові влади відповідно збільшують або зменшують грошову масу в економіці, впливаючи таким чином на обсяг кредитних ресурсів банків.

По-п'яте, операції з борговими цінними паперами держави становлять важливий сегмент ринку цінних паперів. На ньому продаються і купуються державні облігації, казначейські векселі, ноти й інші зобов'язання, що представляють собою високоліквідні і низькодохідні паперу.

Особливість державного кредиту як економічних відносин проявляється також і в тому, що він реалізується за допомогою застосування різних фінансово-кредитних боргових інструментів: кредити у грошовій формі, позики на фондовому ринку через емісію державних цінних паперів, випуски єврооблігацій. Незважаючи на їх відмінності, економічний зміст у них одне - кредитна основа, тобто рух грошових коштів на умовах повернення, платності і терміновості.

За допомогою державного кредиту держава мобілізує грошові ресурси. При цьому для державного кредиту характерна двояка роль. З одного боку, він орієнтований на залучення грошових коштів з метою покриття дефіциту бюджету. З іншого боку, державний кредит являє собою відносини вторинного розподілу вартості валового суспільного продукту і частини національного багатства.

При здійсненні державою позикових кредитних операцій всередині країни воно звичайно є позичальником коштів, а населення, підприємства й організації - кредиторами. У сфері міжнародних економічних відносин держава виступає і позичальником, і кредитором.

Відмінності між фірмою-позичальником і країною-позичальником (між корпоративними і суверенними позичальниками) виражаються в наступному.

По-перше, кредитори компанії мають можливість оцінити реально її майбутню платоспроможність, майбутні грошові потоки. Для країни все набагато складніше, оскільки важче регулювати майбутні бюджетні витрати і складніше передбачити ресурси на виплату боргу на кілька років вперед.

По-друге, компанія отримує кредити під конкретне забезпечення (нерухомість або інше майно, цінні папери тощо), а країна - під забезпечення всієї державної власністю. Гарантом платоспроможності держави за своїми кредитними зобов'язаннями виступає державна скарбниця, за рахунок майна якої повністю і без умов забезпечується державний борг.

По-третє, на відміну від приватного позичальника для країн (суверенних позичальників) обмежені законні можливості залучення судових органів для застосування санкцій до неплатників.

По-четверте, при неплатоспроможності компанії найбільш кращим є варіант її банкрутства для подальшого відшкодування боргів замість їх пролонгації. При дефолт, оголошеному країною-боржником, навпаки, найбільш вигідною для кредиторів є реструктуризація боргів.

Економічна природа державного кредиту. Державний кредит перебуває на перетині двох форм грошових відносин - фінансів і кредиту, тому для нього характерні риси тієї та іншої форм. Державний кредит не є доходом держави, але служить тієї ж мети, що і доходи держави, - фінансування його видатків. Крім того, зберігаючи в собі головні властивості кредиту, державний кредит грунтується на принципах добровільності, платності (возмездности), цільової спрямованості державних кредитних коштів, забезпеченості, повернення, терміновості. Іншими словами, держава бере у борг з умовою повернути отримані кошти через певний час і заплатити відсотки.

Державний кредит відрізняється від банківського та комерційного кредитів. При наданні банківського кредиту звичайно в якості забезпечення виступають конкретні цінності (товари на складі, незавершене виробництво, цінні папери тощо) - При запозиченні коштів державою забезпеченням кредиту служить все власне його майно або майно даного регіону.

Державний кредит виконує три функції - фіскальну, регулюючу і стимулюючу. Через фіскальну функцію державного кредиту здійснюється формування централізованих грошових фондів держави. Виступаючи в якості позичальника, держава забезпечує додаткові кошти для фінансування своїх витрат.

Фіскальна функція виражається в більш рівномірному розподілі податкового тягаря в часі. Джерелом погашення боргів є податкові виплати майбутніх поколінь громадян даної країни. Таким чином, фіскальна функція державного кредиту дозволяє перерозподіляти в часі податкове навантаження на населення.

Державний кредит виконує також регулюючу функцію. Вона пов'язана зі станом грошового обігу, рівнем ставок на ринку грошей і капіталів, впливає на виробництво і зайнятість.

Державний кредит виконує стимулюючу функцію. При темпах зростання економіки країни (тобто ВВП), що перевищують процентні ставки за державними борговими зобов'язаннями, за рахунок державного кредиту формуються додаткові доходи державного бюджету. Тобто в умовах низьких реальних процентних ставок і високих темпів зростання економіки суверенний борг сприяє формуванню додаткових доходів бюджету, стимулює подальше економічне зростання. В іншому випадку державний борг стає фактором, що стримує соціально-економічний розвиток країни.

1.2 Форми та інструменти державного кредиту

У результаті державного кредитування країни утворюється державний борг, який характеризує економічні відносини, що виникають у зв'язку з використанням позикових ресурсів. Борг (англ. debt - борг, заборгованість) - сума коштів, яку один суб'єкт економічної діяльності повинен повернути іншому в певний час і за певну плату. Західна теорія класифікує заборгованість, грунтуючись на протиставленні так званої громадської заборгованості. До громадської заборгованість включаються всі види заборгованості, наявні або можуть виникнути у майбутньому, боржником за якими виступає громадський сектор економіки, прямо або побічно пов'язаний з державною владою різних рівнів. Цей термін адекватний терміну «державний і муніципальний борг».

Прийнято класифікувати сукупний борг (сумарний борг в рамках народного господарства) на наступні складові: державний борг (борг центрального уряду); муніципальний борг (борг суб'єктів місцевої влади); борг нефінансових організацій; борг фінансового сектора (фінансових організацій). Державний і муніципальний борг у практиці розвинутих країн є обов'язком державної влади різного рівня перед іншими секторами народного господарства.

Громадський борг прийнято ділити на власне державний борг, або суверенний борг, а також борг органів державної влади нижчого рівня - муніципальний борг, який представляє собою борг муніципалітетів, тобто органів місцевого самоврядування.

В економічній літературі прийнято класифікувати цілі державних і муніципальних запозичень на наступні три групи:

фіскальні цілі, тобто цілі розподілу доходу;

економічна стабілізація і економічне стимулювання;

оптимізація розподілу суспільних ресурсів.

Конкретної реалізації цих цілей сприяють запозичення на фінансовому ринку для фінансування поточного бюджетного дефіциту, погашення раніше розміщених позик, згладжування нерівномірності надходження податкових платежів, забезпечення комерційних банків ліквідними резервними активами, фінансування цільових державних інвестиційних та соціально-економічних програм, впливу на кон'юнктуру фінансового ринку, підтримки соціальної сфери і т.д.

Ефективно використовуються грошові кошти, що залучаються у вигляді державних запозичень, вносять певний внесок у розвиток національної економіки. Наприклад, державні соціальні витрати в сфері освіти та охорони здоров'я сприяють розвитку людського капіталу. Можливий негативний вплив держборгу на обсяг національного виробництва певною мірою врівноважується соціально-економічними перевагами, отриманими в результаті ефективного розміщення державних коштів.

Державні витрати не завжди можуть сприяти економічному зростанню. Прикладом цього є процентні виплати за зовнішнім боргом, що знижують величину національного доходу. У цьому випадку борг дійсно обмежує можливі темпи зростання економіки. З метою прогнозування обсягів зовнішнього боргу Світовим банком на початку 1990-х рр.. була розроблена модель RMSM - X (Переглянута мінімальна стандартна модель - розширений варіант). Вона дозволяє прогнозувати розвиток країн, що користуються позиками Світового банку, їх потреби у зовнішніх запозиченнях і можливості обслуговування зовнішнього боргу. Розрахунки включають основні макроекономічні показники країни (ВВП, споживання, інвестиції) і її платіжного балансу (експорт та імпорт ресурсів), а також інші параметри економічної активності різних секторів економіки.

Для визначення на практиці оптимальності розміру боргу використовується широкий набір показників: ВВП, доходи бюджету, у тому числі податки, обсяг експорту товарів і послуг, валютні (або золотовалютні) резерви держави, рівень монетизації економіки. Для оцінки забезпеченості державного зовнішнього боргу використовуються співвідношення розміру зовнішнього боргу та обсягу експорту товарів і послуг, співвідношення розміру зовнішнього боргу та ВВП, співвідношення розміру платежів у порядку обслуговування боргу та обсягу експорту товарів і послуг.

Державний кредит функціонує у двох формах: кредиту (несекьюрітізірованная форма) і позики шляхом емісії боргових цінних паперів (сек'юритизованих форма). Кредит надається державі кредитором у грошовій формі, а позику пов'язаний з механізмом фондового ринку, коли уряд випускає цінні папери, а інвестори їх купують, фінансуючи витрати держави - ​​емітента цінних паперів.

Особливістю несекьюрітізірованной форми запозичень є те, що протягом усього терміну кредиту в якості кредитора виступає одна й та ж особа або держава-кредитор. Основною перевагою є відносна безпека позичальника, його захищеність від концентрації прав вимоги у руках небажаних осіб. Разом з тим ця перевага породжує недолік, який полягає в обмеженні можливості реструктуризації такої форми заборгованості.

Сек'юритизованих форма запозичень має також свої переваги: ​​значно більший обсяг інвестиційного попиту; можливість гнучко регулювати обсяг і вартість запозичень і ін

В даний час в світі частка несекьюрітізірованной форми запозичень у сукупному обсязі суверенних боргів скорочується. Кредити в найбільшою мірою характерні для менш розвинених країн світу і їх фінансових ринків.

Вступники до бюджету кошти від державних запозичень відображаються як джерела фінансування дефіциту. Витрати на обслуговування боргових зобов'язань враховуються у бюджеті як витрати на обслуговування державного (муніципального) боргу.

Запозичення у формі надання державних або муніципальних гарантій не є джерелом фінансування дефіциту бюджету. Для цілей виконання зобов'язань за державним (муніципальним) гарантіям федеральному і субфедеральними (місцевому) бюджетах за статтею витрат на обслуговування державного (муніципального) боргу формується резерв. У законі про федеральний бюджет на поточний фінансовий рік затверджується верхня межа загального обсягу державних гарантій РФ, що надаються в національній та іноземній валюті.

Державний кредит за джерелами походження може бути внутрішнім, тобто номінованих у національній валюті, і зовнішнім, виражених в іноземній валюті. Як правило, за внутрішнім боргом кредиторами виступають юридичні та фізичні особи - резиденти, по зовнішньому - нерезиденти. Пропорція між внутрішнім і зовнішнім боргами є важливою характеристикою, що впливає на ефективність державних запозичень. На початку XXI ст. по світу в цілому (в систему світової суверенної заборгованості входило більше 200 країн) співвідношення між зовнішньою та внутрішньою заборгованістю становила 6 і 94%, у США - 4 і 96%. У країн, що розвиваються ситуація принципово інша: у Мексиці - 40 і 60%, в Росії - 64 і 36%.

Державний кредит за цілями майбутнього використання коштів можна підрозділити на інвестиційний і Неінвестиційний. До першої категорії відносяться кредити на фінансування великих державних інвестиційних проектів, програм, тобто на продуктивні цілі. До другої належать кредити на фінансування непродуктивних витрат держави, тобто пов'язаних з «проїданням» позикових коштів, коли матеріальної або грошової віддачі від їх використання не буде.

Критеріями класифікації внутрішніх цінних паперів є наступні: 1) наявність або відсутність обмеження на вільний обіг цінних паперів на ринку (ринкові і неринкові), 2) вид цінних паперів; 3) термін обігу; 4) інші важливі характеристики, пов'язані з оподаткуванням, умовами погашення , формою доходу та ін

Для зовнішніх цінних паперів важливі два основні критерії: 1) перелік потенційних інвесторів, валюта номінування (іноземні цінні папери і евробумаг), 2) термін обігу (казначейські векселі, ноти, облігації).

Суттєвою особливістю державних цінних паперів є поєднання в них, з одного боку, всіх необхідних властивостей, притаманних фондових інструментів, тобто цінних паперів, а з іншого боку, фінансового інструменту, використовуваного державою для макроекономічного регулювання грошово-кредитної системи країни.

Державні позики через механізм випуску цінних паперів служать джерелом беземісійні фінансування бюджету, тобто не супроводжуються грошовою емісією, що є досить важливим в умовах ринку, що розвивається і нестабільної економіки. Згодом кредити можуть бути сек'юритизовані, тобто кредитні договори або угоди можуть бути замінені на цінні папери реципієнта, що в сучасних умовах розвитку світового фінансового ринку можна розцінювати як форму реструктуризації боргу, тобто інструменту управління існуючим боргом.

Державний позику як форма державного кредиту характеризується тим, що тимчасово вільні грошові кошти населення, підприємств та організацій залучаються на фінансування суспільних потреб шляхом випуску і розміщення різних державних цінних паперів.

Державні цінні папери слід підрозділяти на два основних типи: ринкові і неринкові. Ринкові папери мають вільне ходіння на фондовому ринку, можуть купуватися і продаватися, переходячи від одного власника до іншого. Держава використовує їх для покриття поточного бюджетного дефіциту за рахунок постійного залучення до бюджету коштів. Неринкові папери на вторинному фондовому ринку не звертаються і не можуть переходити від одного суб'єкта ринку до іншого внаслідок біржових угод. Вони призначені для розміщення серед пенсійних і страхових фондів або фізичних осіб. Неринкові державні цінні папери можуть використовуватися державою для фінансування великих довгострокових інвестиційних проектів.

Класифікація державних цінних паперів вельми різноманітна і складна. Фінансова практика в розвинених країнах виробила безліч видів паперів, які поділяються на групи за такими критеріями:

• емітент - центральний уряд, муніципалітети, державні підприємства, урядові фінансові корпорації та ін;

• терміновість - короткострокові казначейські векселі, середньострокові ноти, довгострокові облігації та ін;

• характер передачі прав - пред'явницькі та іменні;

• метод випуску - документарні (готівкова форма) та бездокументарні (папери в безготівковій формі, їх випуск оформляється глобальним сертифікатом, а самі папери існують у вигляді записів на рахунках);

• мета випуску - покриття дефіциту бюджету відповідного рівня, фінансування інвестиційних програм і проектів, у тому числі будівельних об'єктів, фінансування соціальних програм;

• форма виплати доходу - відсотковий, виграшний, з нульовим купоном;

• спосіб розміщення - проведення аукціонів; відкритий продаж; індивідуальне розміщення.

Облігація - вельми поширений вид боргових цінних паперів.

Державна облігація являє собою державне боргове зобов'язання, яке дає право її власнику після закінчення певного терміну одержати від держави назад суму боргу і відсотки.

Державні внутрішні позики класифікуються за кількома ознаками.

По праву емісії або по суб'єктах позикових відносин позики діляться на розміщувані центральними та місцевими органами управління.

За ознакою власників цінних паперів позики можуть підрозділятися на реалізовані тільки серед населення, серед юридичних осіб та універсальні, тобто призначені для розміщення серед фізичних і юридичних осіб.

У залежності від характеру чи форми виплати доходу боргові зобов'язання поділяються на виграшні, процентні, з нульовим купоном. Виплата доходу за виграшним облігаціями здійснюється на основі лотереї. Ці облігації не користуються великим попитом. Головним видом є процентні облігації, дохід за якими виплачується один, два або чотири рази на рік на основі купонів. Короткострокові позикові інструменти держави не мають купонів. Вони продаються зі знижкою з номіналу, а викуповуються за номіналом. Крім короткострокових деякі довгострокові боргові зобов'язання не мають купонів. Весь дохід по них виплачується разом із сумою основного боргу. Як і короткострокові облігації, вони продаються зі знижкою з номіналу, а викуповуються за номіналом. Такі облігації отримали назву облігацій з нульовим купоном.

Залежно від забезпеченості боргових зобов'язань вони діляться на заставні та беззаставні. Заставні облігації забезпечуються, наприклад, певними доходами або майном. Беззаставні облігації не забезпечуються нічим визначеним. Забезпеченням служить все майно держави чи даного муніципалітету. Заставні облігації звичайно випускаються місцевими органами влади, а беззаставні - центральними органами управління.

За методом визначення доходу боргові зобов'язання держави поділяються на два види: з твердим (фіксованим) доходом і з плаваючим доходом.

У залежності від обов'язку позичальника твердо дотримуватись строків погашення позики, встановлені при його випуску позичкові інструменти поділяються на зобов'язання з правом дострокового погашення і без права дострокового погашення.

Зовнішній (міжнародний) державний кредит являє собою сукупність відносин, в яких держава виступає на світовому фінансовому ринку в ролі позичальника або кредитора. Ці відносини набувають форми державних зовнішніх позик. Як і внутрішні позики, вони надаються на умовах повернення, терміновості і платності. Сума отриманих зовнішніх позик з нарахованими відсотками включається в державний борг країни.

Держава може здійснювати зовнішні запозичення в наступних формах: синдиковані банківські кредити;

європозички;

кредити міжнародних фінансових організацій;

міжурядові кредити;

приватні кредити комерційних структур (фірмові кредити державним підприємствам).

На міжнародному ринку державних боргів найбільш поширеною формою запозичень є випуск єврооблігацій.

Єврооблігації (англ. eurobonds) - довгострокові боргові зобов'язання у формі облігацій, номінованих в іноземній валюті, і обертаються на міжнародному фінансовому ринку. Вони випускаються частіше за все в бездокументарній формі і перед розміщенням проходять процедуру лістингу на одній з основних європейських фондових бірж (Лондонській, Франкфуртській, Люксембурзькій) для отримання котирування при участі великого рейтингового агентства для визначення рейтингу. Єврооблігації первинно розміщуються емісійним синдикатом у складі генеральних менеджерів випуску - кількох відомих інвестиційних банків.

Залучення зовнішніх позик пов'язано з присвоєнням країні-боржнику міжнародного кредитного рейтингу. Світова практика кредитування використовує систему рейтингів країн-одержувачів по ряду критеріїв (ризик, прибутковість і т.д.).

1.3 Світова система державних боргів

Сучасні тенденції розвитку державного кредиту і світової системи суверенних боргів формуються під впливом процесів фінансової глобалізації. Їй притаманне зростання обсягів міжнародних потоків капіталу, безповоротних та пільгових ресурсів, боргових платежів та ін В умовах фінансової глобалізації, яка стала набирати силу з 1970-х рр.., Торгівля поступилася лідерством валютно-кредитних і фінансових зв'язків в інтенсифікації економічних процесів.

Розвиток світової економіки і глобального інтеграційного процесу в останні десятиліття характеризується формуванням глобального фінансового ринку, сегментом якого виступає ринок суверенних боргів.

В умовах фінансової глобалізації розвиток ринку суверенних боргів визначається наступними тенденціями:

• збільшенням загального обсягу боргу в абсолютному вираженні;

• зростанням фінансової взаємозалежності між державами всередині системи суверенних;

• переважанням сек'юритизованого боргу над кредитами у глобальній системі суверенних боргів;

• розширенням фінансової бази для приватного кредитування держав як наслідок концентрації фінансового і банківського капіталу і укрупнення глобальних ТНК і ТНБ, зокрема, через механізм злиття і поглинань;

• посиленням необхідності врегулювання системи суверенних боргів з боку міжнародних фінансових організацій та регіональних спільнот;

• загостренням проблеми суверенних дефолтів в умовах глобалізації фінансових криз;

• зміною структури інвесторів у державні цінні папери в напрямку збільшення частки інституційних інвесторів (пенсійних фондів, страхових компаній, банків);

• зростанням частки нерезидентів - іноземних власників у структурі боргу провідних країн;

• розробкою стратегій управління державним боргом на перспективу з урахуванням поточного стану економіки, державних фінансів та прогнозів їх розвитку;

• створенням незалежних державних організацій або спеціалізованих структур у країнах, які займаються управлінням державним боргом;

• забезпеченням прозорості інформації про державний борг, його структуру, графіку аукціонних торгів тощо;

• розширенням частки глобальних фінансових інструментів (фондових) в порівнянні з традиційними кредитами в глобальній системі суверенних боргів.

Більшість країн залучає позикові ресурси через державний кредит і таким чином має непогашені зовнішні борги. Формується система світової взаємної заборгованості, куди залучені і розвинені, і держави, що розвиваються. Для тих і інших характерне використання державного кредиту для фінансування потреб бюджетів, а також обслуговування старих боргів (їх погашення і виплати відсотків по них).

Сукупний обсяг позикових ресурсів (міжнародні боргові цінні папери, синдиковані кредити) більше від сукупного обсягу непозикових засобів (прямі і портфельні інвестиції, фінансова допомога та ін). Загальна світова заборгованість нерезидентам (іноземним інвесторам) перевищує весь обсяг світової заборгованості за зовнішніми борговими зобов'язаннями, що характерно як для розвинутих, так і для ринків, що розвиваються. Це означає, що істотна частина боргів належить іноземним власникам по внутрішніх державних цінних паперів. У 2006 р. частка інвесторів-нерезидентів у загальному обсязі державного боргу становила у Франції 40%, у США - 50, в Італії - 10%.

Державні кредити на міжнародному ринку надаються переважно у двох формах. Перша - синдикований кредит, коли позичку видає не один кредитор, а група (синдикат) кредиторів. Така схема кредитування зумовлена, по-перше, великими розмірами позик, по-друге, високими ризиками, які краще розосередити між кількома кредиторами. Друга - позики на міжнародних ринках капіталу через емісію цінних паперів. Протягом останніх 20 років найбільш привабливим для інвесторів і позичальників є світовий ринок єврооблігацій (євробондів). Для залучення позикових ресурсів уряди країн випускають свої офіційні боргові папери - облігації, номіновані в іноземних валютах. Ринок єврооблігацій, якими оформлені суверенні борги, розвивався бурхливими темпами і майже за 20 років з початку 1980-х рр.. до 1997 р. збільшився з 290 млн дол до 34 млрд дол

У міжнародній практиці (на відміну від Росії) найчастіше не розрізняють як такої внутрішній і зовнішній державний борг країни. Уряду випускають боргові цінні папери, власниками яких стають або вітчизняні інвестори (резиденти), які іноземні інвестори (нерезиденти). Так, в Росії допуск нерезидентів на внутрішній ринок державних цінних паперів було вирішене лише в 1996 р. Іноземні інвестори проявили високу активність на цьому ринку, і до осені 1997 р. частка їх участі досягла 20%. Через 10 років частка нерезидентів становить менше 1%.

«Полем» для державних запозичень через емісії єврооблігацій є глобальний ринок евробумаг. Загальноприйнято визначення евробумаг як цінних паперів, які випущені у валюті, іноземній для емітента.

Найбільш значним сегментом ринку евробумаг є ринок єврооблігацій, обсяг якого у світі становить кілька десятків трильйонів доларів. При цьому слід відрізняти єврооблігації (англ. eurobonds) від іноземних облігацій (англ. foreign bonds), що випускаються нерезидентами на внутрішньому ринку іншої країни.

Ринок єврооблігацій почав формуватися в 1960-і рр.. під впливом, з одного боку, зростання інтернаціоналізації фінансового життя, яка вже готова була перерости у фінансову глобалізацію, а з іншого боку, законодавчих обмежень урядів промислово розвинутих країн (насамперед, США) на придбання резидентами іноземних цінних паперів, в основному, в частині більш жорсткого оподаткування. Політика дерегулювання, взята на озброєння урядами розвинених країн у 1960-1970-і рр.., Позитивно вплинула на зростання ринку єврооблігацій і посилення тенденцій фінансової глобалізації через лібералізацію транскордонного руху капіталів.

Світова система державних боргів являє собою сукупність держав, організацій, інститутів, об'єднаних комплексом кредитно-фінансових відносин з приводу надання та погашення державних позик. Ця система складається з елементів (кредитори, позичальники, інститути інфраструктури, ринок, інститути врегулювання боргів), кожен з яких несе свою навантаження і має свій зміст (рис. 1.2).

Рис. 1.2 Елементи світової системи державних боргів

Найбільший розмір державного боргу в абсолютному вираженні відзначався в США і Японії. Незважаючи на проведену урядом Японії політику скорочення державних витрат, обсяг державного боргу станом на кінець 2007 р. досяг 838 трлн ієн, тобто збільшився за рік на 6 трлн ієн. Сума державного боргу на душу населення склав 6,56 млн ієн, тобто збільшилася за рік на 50 тис. ієн. За співвідношенням суми державного боргу до ВВП країни (понад 160% у 2007 р.) Японія серед розвинених країн світу перебувала в найгіршому становищі.

В кінці 2007 р. федеральний борг США перевищив 9 трлн дол, склавши близько 70% ВВП. До кінця 2008 р. він збільшився до 10 трлн дол, тобто на душу населення припадало близько 33 тис. дол

У Європі через світову фінансову кризу також загострилася боргова проблема. В Італії, де державний борг вже досягає 104% ВВП, за підсумками 2009 р. цей коефіцієнт може перевищити 107%. Для Німеччини і Франції збільшення цього показника теж буде вкрай різким, але менш критичним: з 64,3 до 66,9% ВВП і з 65,4 до 69,6% ВВП відповідно. У 2007 р. найнижчі показники державного боргу серед європейських країн були в Естонії - 3,4% ВВП, Люксембургу-6, 8%, Латвії - 9,7% і Румунії - 13%. Встановлений для країн ЄС ліміт державного боргу в 60% ВВП був перевищений в 11 країнах. У їх числі були Італія - 104%, Греція - 94,5% і Бельгія - 84,9%.

У всіх 27 країнах ЄС обсяг державного боргу в 2007 р. склав 58,7% ВВП у порівнянні з 61,2% у 2006 р. У зв'язку зі світовою фінансовою нестабільністю 4 жовтня 2008 на зустрічі лідерів Німеччини, Франції, Італії та Великобританії було запропоновано переглянути бюджетні правила Європейського союзу. На сьогоднішній день бюджет країни, що входить до ЄС, не може мати дефіцит більше 3% ВВП, а державний борг не повинен перевищувати 60% ВВП. Незабаром ці цифри повинні бути переглянуті у бік підвищення.

Державний борг розвинених країн повністю сек'юритизував. Іншими словами, в структурі боргу відсутні кредити, отримані від міжнародних фінансових організацій або від прямих кредиторів. Як правило, сукупний борг являє собою набір цінних паперів з різними термінами обігу та погашення, переважно облігацій, розміщених на відкритому ринку серед численних інвесторів.

У більшості країн (крім Японії та Канади) немає відмінностей між зовнішнім боргом і внутрішньої, тому що борг номі лося у вільно конвертованій валюті. У Японії і Канаді істотно домінує частка внутрішніх запозичень над зовнішніми (більше 90%), при цьому доступ нерезидентів на внутрішній ринок відкритий. У більшості країн валюта зобов'язань виражена в національній валюті, що дозволяє знизити до мінімуму курсові ризики, пов'язані, наприклад, з подорожчанням тієї чи іншої валюти.

Важливою характеристикою боргу є його структура по інвесторах. Висока надійність державних паперів, найвищі міжнародні рейтинги за цим інвестиційним інструментам, а також прийнятний рівень прибутковості (крім Японії, де прибутковість менше 1%) забезпечують привабливість для інвесторів.

Коло інвесторів у державні цінні папери провідних країн включає в себе практично всі основні категорії, починаючи від фізичних осіб і закінчуючи інституційними інвесторами. В основному, відсутні обмеження на доступ нерезидентів на національні ринки. У більшості країн частка нерезидентів у структурі державного боргу становить від 30 до 70%.

Однією з тенденцій світової системи державних боргів є загострення проблеми суверенних дефолтів в умовах глобалізації фінансових криз. Глобальний ринок суверенних боргів виступає в якості свого роду передавального механізму, через який за допомогою дефолтів кризові явища в країнах-позичальниках передаються країнам-кредиторам або приватним кредиторам.

Починаючи з XIX ст. дефолти по державних облігаціях, номінованим в іноземній валюті, оголошувалися часто і в значних обсягах. Реструктуризовані банківські позики, видані суверенним державам, згодом виплачуються з дисконтом по відношенню до спочатку заявленої суми. Подібні угоди оформляються за допомогою обмінів, свопів типу «борг-акції», що проводяться в рамках державної програми приватизації, і дострокових викупів боргу.

Помітною тенденцією всієї історії дефолтів є те, що держави відмовляються від виплат за своїми внутрішніми зобов'язаннями (у національній валюті) рідше, ніж відбувається дефолт за зобов'язаннями, номінованим в іноземній валюті. За оцінками рейтингового агентства Standard & Poor 's, в 1997 р. у стані дефолту за своїми борговими зобов'язаннями перебувало 37 країн світу, а до листопада 1998 р. - 31 країна. Дефолти, оголошені Росією, Україною та Венесуелою, стали новими. На практиці більшість дефолтів останніх років не привели до різких коливань на ринку. Це характерно для Пакистану, Еквадору, Україна і для останньої країни-банкрута - Аргентини. За методологією МВФ, з суверенних дефолтів тільки події 1998 р. в Російській Федерації призвели дійсно до серйозної нестабільності на борговому ринку в цілому.

Ситуацію з «поганими» суверенними боргами може змінити на краще підвищення ефективності роботи МВФ та покладання на нього додаткових зобов'язань перед країнами-позичальниками і кредиторами.

Глобальні ринки боргів функціонували в 1990-і рр.. в умовах тимчасового збігу валютних і банківських криз. Країни з розвивається і перехідною економікою пережили кілька фінансових криз. Найбільш глибокими є криза 1994-1995 рр.. (Tequila crisis), що вразив такі країни, як Мексика, Аргентина, Бразилія та Філіппіни, криза 1997-1998 рр.., Що досягне країн Південно-Східної Азії, Росії і Бразилії.

Якщо в 1970-і рр.. з 25 валютних криз тільки три супроводжувалися кризовими подіями в банківському секторі, то після 1985 р. кожен другий валютний криза (28 з 52) збігався з кризою в банківській сфері. На практиці використовується спеціальний термін «подвійні кризи» (twin crisis) для позначення подібних криз. Для глобального боргового ринку небезпечні руйнівні наслідки таких криз. Відомо, що в Росії з серпня 1998 р. по січень 1999 р. купівельна спроможність рубля знизився більш ніж у три рази, а золотовалютні резерви впали більш ніж на одну третину. З серпня до кінця 1998 р. банківський капітал скоротився в номінальному вираженні на 36%. Багато банків, що належали до кризи до

системоутворюючим, виявилися банкротами. Загальні втрати від кризи для банківського сектора оцінювалися приблизно в 7% ВВП. Нездатність передбачити настання кризи і адекватно перебудувати свої активи та боргові зобов'язання була характерна не тільки для багатьох російських банків, але і для дочірніх структур провідних іноземних кредитних організацій.

У механізмі функціонування розвинених, що розвиваються і перехідних економік важливе місце займають зовнішні запозичення, накопичення боргів закордонним кредиторам та їх обслуговування. Причини такої ситуації полягають у нерівномірності розвитку, русі ресурсів з країн з активними в країни з дефіцитними поточними платіжними балансами, збільшенні світового ринку позичкових капіталів, за допомогою якого акумулюються і перерозподіляються все тимчасово вільні світові фінансові ресурси. Держави з розвиненою економікою, майже половина країн, що розвиваються і деякі постсоціалістичні країни не відчувають труднощів у своєчасному виконанні своїх боргових зобов'язань. Вони вважаються надійними позичальниками. Такі країни проводять обачну політику відносно нових запозичень, ефективного використання власних і позикових ресурсів, вміло керують своїм обов'язком.

2. Фінансова глобалізація

2.1 Теорія фінансової глобалізації

У сучасному світі глобалізація охоплює ідеологію, формальні і неформальні інститути, споживання і збут, ринки товарів і послуг, фінансові ринки, заощадження, нагромадження та інвестування, робочу силу, науку та інновації, екологію, відтворювальні процеси. При цьому в кожній сфері вона проявляється у конкретних формах і процесах, загальна ідея яких зводиться до об'єднання зусиль, капіталів учасників, зростання масштабів заходів, формування загальних, універсальних «правил гри», поведінки, стандартів діяльності.

Глобалізація - процес наростаючої взаємозалежності внутрішніх (національних) ринків товарів, послуг і капіталів і одночасно посилюється взаємопроникнення капіталовкладень, виробництва та споживання в світовому масштабі.

Глобалізація (від англ. Globe - земна куля) позначає процеси планетарного масштабу за участю суб'єктів, що діють на загальносвітовий сцені. Її найважливішими рисами є інтернаціоналізація економіки, розвиток єдиної системи світогосподарських зв'язків, зміна і ослаблення функцій Національного держави, активізація діяльності транснаціональних недержавних структур (релігійні рухи, об'єднання «зелених» і т.д.). У табл. 2.1 дана характеристика процесів глобалізації по групах країн.

Таблиця 2.1 Основні характеристики процесів глобалізації

Глобалізацію правомірно розглядати як якісно новий і досить суперечливий етап у розвитку світового господарства, що має закономірний і всеосяжний характер. Глобалізація - це безальтернативний і незворотний процес максимального поглиблення і посилення взаємозалежності і взаємовпливу різних сфер і національних держав, соціальних груп і окремих індивідів, захоплюючий всі сторони людської діяльності, сфери суспільного і індивідуального буття.

Фінансова глобалізація включає наступні складові.

• глобальні фінансові ринки як середовище і ключовий механізм;

• глобальні суб'єкти, що функціонують на ринках у вигляді ТНК, ТНБ, фінансових корпорацій, урядів і центральних банків національних держав, міжнародних фінансових організацій та ін;

• глобальні фінансові інструменти як глобальні продукти, які є об'єктами купівлі-продажу на глобальних фінансових ринках (гроші, інвестиції, кредити, цінні папери, особливо ризикові активи, тощо);

• технології фінансової глобалізації, які приймають форми глобальних фінансових стратегій корпорацій, глобальних електронних фінансових мереж, глобальної системи інформаційного забезпечення, фінансових інновацій і т.д.

Фінансова глобалізація - це частина процесу загальної глобалізації, яка протікає в сфері міжнародних фінансів. Фінансову глобалізацію слід розуміти як:

а) вільний перетік капіталів між країнами і регіонами світу, в тому числі по планетарним електронних мереж;

б) функціонування глобального фінансового ринку;

в) формування системи наднаціонального регулювання міжнародних фінансів;

г) реалізацію глобальних фінансових стратегій транснаціональних компаній (ТНК) і транснаціональних банків (ТНБ).

Важливо враховувати фактори розвитку фінансової глобалізації, які одночасно розглядаються в якості проявів глобалізації, її провідників і каталізаторів. До факторів розвитку фінансової глобалізації правомірно відносять: вільний рух капіталу при зниженні національних бар'єрів; зміцнення наднаціональних структур регулювання фінансових ринків; посилення конкуренції на міжнародних ринках, як між національними та іноземними кредитно-фінансовими інститутами, так і між банківськими та небанківськими фінансовими установами за сфери впливу; стрімке розвиток інформаційних технологій та глобального ринку електронних фінансових послуг; сек'юритизацію банківської діяльності; становлення нових національних регіональних фінансових ринків і включення їх у загальну глобальну ринкову систему; глобальні фінансові кризи; наростання інноваційних процесів на фінансових ринках; формування міжнародних фінансових центрів.

Суб'єктами фінансової глобалізації, виступають наступні структури: міжнародні та регіональні фінансові організації (Міжнародний валютний фонд, Світовий банк, Всесвітня торгова організація, Банк міжнародних розрахунків, Європейський банк реконструкції і розвитку та ін); транснаціональні корпорації; глобальні інвестори, у тому числі інституційні інвестори , що включають пенсійні та інвестиційні фонди, страхові компанії; суверенні інвестиційні фонди; великі міжнародні фінансові центри (Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт-на-Майні, Токіо та ін.) Класифікація суб'єктів фінансової глобалізації світової економіки приведено нижче.

Визначення «глобальний» можна застосувати і до стратегії великих корпорацій, і до характеристики цілих ринків. Його зазвичай застосовують по відношенню до фінансових ринків (глобальний ринок акцій, глобальний кредитний ринок, глобальний ринок колективних інвестицій і т.д.); стратегії великих корпорацій, що функціонують на різних ринках (товарних послуг, капіталу); процесам, які мають планетарний масштаб (глобальний процес потепління клімату); потрясінь, катастроф (глобальні економічні кризи, глобальні війни, глобальні хвороби). Зокрема, сучасний світовий ринок капіталу слід розглядати, з одного боку, як продукт глобального інтеграційного процесу, а з іншого - як потужний фактор інтернаціоналізації господарського життя. Будучи результатом функціонування об'єднаних фінансових можливостей національних економік та їх господарських одиниць (корпорацій), світовий ринок капіталу ініціює посилення глобалізації світової економіки та її трансформацію в єдиний господарський комплекс. Особливу важливість має соціально-економічна місія ТНК по прискоренню і поглибленню інтеграції національної економіки у світове господарство.

Починаючи з кінця 1990-х рр.. в світі функціонує близько 60 тис. міжнародних корпорацій, що мають 500 тис. зарубіжних філій і афілійованих компаній по всьому світу. Транснаціональні компанії контролюють до половини світового промислового виробництва, 63% зовнішньої торгівлі, приблизно 5 / 4 патентів і ліцензій на нову техніку, технології та ноу-хау. Під їх контролем знаходиться 90% світового ринку пшениці, кави, кукурудзи, лісоматеріалів, тютюну, джуту та залізної руди; 85% ринку міді та бокситів, 80% чаю та олова, 75% бананів, натурального каучуку та сирої нафти.

Сучасний транснаціональний етап розвитку міжнародних корпорацій характеризується не тільки появою глобальних корпорацій, але і якісною зміною організації їх діяльності. Сьогодні в світі понад 80% світового товарного обороту, понад 50% світового промислового виробництва контролюються найвідомішими корпораціями зі світовими брендами, яким належать більше 60% патентів, ліцензій на нову техніку і технології, близько 90% прямих зарубіжних інвестицій. Так, у закордонних філіях ТНК у 2005 р. працювало 62 млн чол., В них вироблялося 33% світової торгівлі, ними випускалося більше 10% світового ВВП (у 1990 р. - всього 6%) '. ТНК, ТНБ, найбільші фінансові корпорації є глобальними операторами на ринках акцій, облігацій, термінових контрактів. На базі ринкової оцінки їх акцій на найбільших біржах формуються біржові (фондові) індекси, які відносяться до числа ключових індикаторів глобального фінансового ринку. За їх рівнем, динаміці інвестори, регулятори, всі зацікавлені учасники ринку визначають стан його «здоров'я».

В даний час обсяг світових ринків акцій і облігації в 2 рази перевищує світовий ВВП. У 2005 р. капіталізація глобального фондового ринку досягла 38 трлн дол, а ринків облігацій - 45 трлн дол

Фінансова глобалізація проявляється, перш за все, в русі транскордонних потоків капіталу, обсяг яких за останні 10 років зріс у 3 рази, досягнувши до 2005 р. 6400 млрд дол., Що становить близько 15% світового ВВП.

Прийнято розрізняти прямі, портфельні та інші іноземні інвестиції. Кордон між прямими і портфельними інвестиціями досить умовна: зазвичай передбачається, що вкладення на рівні 10-20% акціонерного (статутного) капіталу підприємства є прямими, менш 10-20% - портфельними. Відповідно до законодавства Російської Федерації нижче наведені форми іноземних інвестицій.

Прямі іноземні інвестиції (ПІІ) - 1) придбання іноземним інвестором не менш 10% частки в статутному (складеному) капіталі комерційної організації, створеної або знову створюваної на території РФ; 2) вкладення капіталу в основні фонди філії іноземної юридичної особи, створюваного на території РФ ; 3) здійснення на території РФ іноземним інвестором як орендодавцем фінансової оренди (лізингу) устаткування, митною вартістю не менше 1 млн руб.

Портфельні іноземні інвестиції - вкладення в акції закордонних підприємств, які не дають права контролю над ними, в облігації та інші цінні папери іноземної держави і міжнародних валютно-фінансових організацій.

Інші іноземні інвестиції - здійснювані на поворотній основі кредити міжнародних організацій, торгові кредити, банківські вклади і пр.

Як видно, у регіональному розрізі провідні позиції займають промислово розвинуті країни, особливо США та Японія, країни ЄС, де приплив і відтік ПІІ найбільші.

Країни з розвиненою ринковою економікою залишаються головним джерелом валових потоків капіталу, визначальну роль в яких грають внутрішньоєвропейські транскордонні потоки, за ними йдуть потоки капіталу з США та Японії. Інтеграція в рамках ЄС полегшила фінансову регіоналізацію на континенті. У результаті частка Європи у глобальних потоках зросла з 50% в 1996 р. до 70% в 2005 р. У той же час істотно збільшився внесок Азії у транскордонні потоки капіталу, джерелом яких є країни з ринком, що формується, нові індустріальні країни (Гонконг, Корея , Сінгапур, провінція Китаю Тайвань) і нафтовидобувні країни.

Особливо слід підкреслити істотне збільшення обсягів ма активів під управлінням інституційних інвесторів (пенсійних фондів, страхових компаній і взаємних фондів) з країн з розвиненим ринком. Активи цих інвесторів збільшилися 21 т рлн дол в 1995 р. до 53 трлн дол у 2005 р. На частку США припадає приблизно 50%, а на частку Європи - більше 25% цих коштів. Частка взаємних фондів і страхових компаній в інституційних активах є значною як в США, так і в Європі.

Хедж-фонд (від англ. Hedge fund) - приватний, не обмежений нормативним регулюванням інвестиційний фонд, не доступний для широкого кола осіб і керований професійним інвестиційним керуючим.

Помітною тенденцією останнього часу, аж до світової фінансової кризи, з'явився швидке зростання хедж-фондів. Їх кількість збільшилася з 530 у 1990 р. до більш ніж 6700 до 2005 р. Активи керовані хеджевими фондами, менше активів інших інституційних інвесторів, однак їх обсяг зріс з 30 млрд. дол в 1990 р. до більш ніж 1,4 трлн дол . в 2005 р.

Більшість цих фондів управляється з США та Сполученого Королівства. Діяльність цих інститутів є високоризикової, малопрозорий і практично не регульовану державою, що поряд з іншими передумовами викликало фінансову кризу.

В умовах фінансової глобалізації все більш активно розвиваються суверенні інвестиційні фонди, через які держави розміщують накопичені запаси коштів в іноземній валюті. Їх називають національними, або суверенними, заощадженнями. Прикладом служить Стабілізаційний фонд РФ, який на початку 2008 р. був поділений на дві нерівні частини: Резервний фонд і Фонд національного добробуту. У країнах з ринком, що формується центральні банки і суверенні інвестиційні фонди стають ключовими гравцями у сфері транскордонного переміщення капіталу, який спрямовується переважно на фінансові ринки США. Помітно зростає вплив цих фондів, сумарний обсяг яких у 2007 р. склав 3 трлн дол при обсязі світових фінансових активів в 167 трлн дол, тобто капітал суверенних інвестиційних фондів дорівнює 1,3% глобальних фінансових коштів ^1. Особливо це стосується країн, що експортують енергоресурси (арабські країни, Росія) і порівняно дешеві промислові товари (Китай). За оцінками МВФ, фінансові активи країн (валютні резерви і суверенні інвестиційні фонди) становили майже 10% приватних активів в розвинених країнах (53 трлн дол.) Відзначимо, що в 2007 р. дві третини (3,66 трлн дол) світових валютних резервів (5,75 трлн дол) припадало на Азію, хоча 10 років тому вона володіла лише однією третиною їх величини. У 2007 р. середньорічний приріст по 16 найбільшим суверенним фондам склав близько 20%. Навіть за песимістичним прогнозом, через 10 років величина фондів перевищить 5 трлн дол

Ще одним глобальним гравцем, що формує транскордонні потоки капіталу, є фонди прямих інвестицій, виключне становище яких пояснюється не стільки їх величиною, скільки впливом на корпоративне управління.

Фонд прямих інвестицій (від англ. Private equity fund)-фонд, що не володіє правами юридичної особи, яким керує керуюча компанія, що здійснює інвестиції поза організованих фондових ринків в акціонерний капітал зазвичай середніх чи малих приватних компаній, що дають право на отримання дивідендів

Хоча сектор прямих інвестицій за масштабами непорівнянний з сектором хедж-фондів та інших глобальних інвесторів, завдяки чотирьох-п'ятирічному горизонту інвестицій, концентрації власності і місць в радах директорів фонди прямих інвестицій можуть проводити у своїх компаніях реструктуризацію, розраховану на більший термін і тому потенційно більш ефективну. Так само як і хеджеві фонди, фонди прямих інвестицій можуть посилити на фінансових ринках ризики, зокрема, кредитні, оскільки вони воліють фінансувати придбання за рахунок позикових коштів. Фахівці вважають що до 2012 р. світовий обсяг активів, що знаходяться під управлінням фондів прямих інвестицій, зросте удвічі і досягне 1,4 трлн дол У будь-якому випадку подібне зростання свідчить про фундаментальні зміни в розвитку фінансових ринків. Протягом останніх 25 років у розвинених країнах роль фінансового посередництва переходить від банківського кредитування до ринків акцій і боргових інструментів. Зростання сектора прямих інвестицій та обсягів приватного капіталу в суверенних інвестиційних фондах свідчить про відродження приватних форм фінансування.

2.2 Глобальний фінансовий ринок

Одним із проявів фінансової глобалізації є глобальний фінансовий ринок (ГФР), який сформувався на початку 1990-х рр..

Глобальний фінансовий ринок слід розуміти як сукупність операцій з купівлі-продажу грошових, валютних, кредитних і фінансових ресурсів на глобальному світовому просторі в безперервному режимі часу.

Для глобального фінансового ринку характерні такі особливості:

1) колосальні міжнародні масштаби здійснення операцій і відповідно транскордонного переливу капіталу;

2) відрив фінансових потоків від руху реального товару;

3. безперервність у часі процесів інвестування, кредитування, торгівлі валютою і цінними паперами;

4. доступність для інвесторів і позичальників в будь-якій точці земної кулі;

5. суб'єктами ринку виступають глобальні фінансово-кредитні інститути - ТНБ, ФПГ, інвестиційні фонди, пенсійні фонди, а також глобальні ТНК як самостійні суб'єкти ринку, міжнародні фінансові організації та фінансові органи національних урядів;

6) використання глобальних електронних мереж (Інтернет).

У рамках глобального електронного ринку сформувалося декілька тісно взаємопов'язаних між собою сегментів:

• глобальний валютний ринок FOREX, на якому здійснюється купівля-продаж валюти на найбільших валютних біржах у різних регіонах світу (NYSE, TSE, LSE, FSE та ін);

• глобальний фондовий ринок, на якому відбувається торгівля цінними паперами - єврооблігаціями, акціями, облігаціями;

• глобальний ринок термінових контрактів, тобто деривативів;

• глобальний ринок суверенних боргів, тобто купівля-продаж міжнародних боргів національних держав;

глобальний міжбанківський ринок, на якому здійснюються операції по короткостроковому (від 1 дня до 1 місяця) кредитування банківських установ найбільшими першокласними банками з метою підтримки ліквідності;

• глобальний ринок електронних фінансових операцій, де продаються і купуються банківські послуги (electronic banking), проводиться торгівля цінними паперами;

• ринок злиттів і поглинань, тобто корпоративного контролю; в 2006 р. обсяг угод M & А склав близько 27 трлн. дол, було здійснено 34 мегасліянія вартістю більше 10 млрд дол кожне.

Інфраструктура глобального фінансового ринку - це сукупність систем, організацій, процесів, які забезпечують нормальне функціонування ринку.

Фінансова глобалізація сформувала інфраструктуру глобального фінансового ринку. Вона складається з наступних цементів: інформаційного забезпечення, включаючи виробників і постачальників фінансових інформаційних продуктів у вигляді міжнародних аналітичних рейтингових агентств; Електронних комунікацій і комп'ютерних мереж, насамперед у галузі платіжно-розрахункових операцій; міжнародних фінансових центрів, що сформувалися навколо найбільших бірж; системи регулювання міжнародних фінансових ринків (єдині фінансові стандарти і правила гри, тобто система наднаціонального регулювання транскордонних фінансових потоків і фінансових операцій); формальних і неформальних організацій і структур, які сприяють створенню умов для нормального функціонування фінансових ринків (міжнародні фінансові об'єднання, асоціації, регіональні організації ).

Глобальний фінансовий ринок виконує наступні функції, деякі з яких є загальринковим, тобто характерними для будь-якого ринку товарів або послуг, а інші - специфічними для фінансового ринкового механізму.

Загальноринкові функції - цінова, інформаційна та розподільна. Ці функції властиві будь-якому ринковому механізму, тобто всім ринкам товарів і послуг. Під впливом попиту та пропозиції на товари ГФР формуються ціни, виконують сигнальну завдання. Вони сповіщають продавців і покупців щодо надлишку чи нестачі товарів і послуг. Ціни глобального фінансового ринку виражені в різних формах - процентні ставки по кредитах міжнародних банків, курси валют, біржові котирування акцій, ціни термінових контрактів, прибутковість облігацій і ін Ціноутворення - це складний і важливий механізм, який піддається впливу багатьох чинників.

Інформаційна функція ринку надзвичайно важлива. Учасники ринку, реальні і потенційні, отримують і аналізують інформацію, що надається ринком для прийняття власних рішень - купувати, продавати або почекати. Інформація, що надходить з ринку, в наш час накопичується, узагальнюється, систематизується й аналізується інформаційними, рейтинговими, аналітичними агентствами і перетворюється в специфічний продукт - товар, який купують суб'єкти ринкових відносин. Інформація про стан ринку - такий же товар, як будь-який інший, і він необхідний суб'єктам ринкових відносин. Стосовно до глобального фінансового ринку це аналітичні огляди та прогнози, що містять дані про поточні та майбутні індикаторах ринку, статистичні бюлетені, рейтинги фінансових інститутів та емітентів цінних паперів, дані про найбільших угодах, злиттях, поглинаннях і т.д.

Розподільна (від англ. Allocation - аллокаціонная) функція ринку передбачає об'єктивну здатність ринку оптимально розподіляти ресурси, керуючись цілями бізнесу - максимізацією доходу (прибутку), мінімізацією витрат і ризиків. Інвестори, купуючи товари, послуги, цінні папери, страхові послуги, вкладають свої гроші з найбільшою вигодою для себе - чи вона грошовій або іншій, пов'язаної зі статусом компанії, захистом від ризиків, вирішенням стратегічних завдань і т.д.

Специфічні фінансові функції ринку - акумулююча, інвестиційна, накопичувальна, ощадна. Ці функції ринок виконує тому, що його операції мають грошову форму. Тому глобальний фінансовий ринок забезпечує акумулювання грошових ресурсів інвесторів, вкладників, сберегателей за допомогою фінансових посередників для вкладень у прибуткові активи, що дозволяють нарощувати капітал. Крім того, інститути колективних інвестицій (пайові фонди, недержавні пенсійні фонди, страхові компанії, банки та ін) інвестують акумульовані кошти. Тому інвестиційна функція ГФР природно випливає з акумулюючої. Інвестиції в цінні папери вітчизняних та іноземних емітентів, довгострокові проекти в різних сферах економіки, нерухомість, створення і розвиток нового бізнесу здійснюються фінансовими установами за рахунок акумульованих капіталів.

Ще дві функції ГФР взаємопов'язані один з одним, але все-таки відрізняються метою: одна - ощадна, інша - накопичувальна. Різниця між ними полягає в тому, що люди зберігають, щоб зберегти свої кошти, а накопичують, щоб приростити, збільшити їх. Глобальний фінансовий ринок дозволяє робити і те, й інше через використання відповідних фінансових механізмів.

Тенденції глобалізації фінансових ринків формуються під впливом наступних факторів:

• розростання фінансових ринків в інститути міжнародного масштабу, єдину фінансову мережу в прагненні задовольнити потреби якомога більшої кількості компаній (інвесторів і позичальників);

• розширення фінансового інструментарію і способів мобілізації капіталу; поява нових фінансових інститутів і відповідно формування нових сегментів фінансового ринку (наприклад, ринок структурованих фінансових продуктів та ін);

• лібералізація та універсалізація режимів регулювання, формування системи єдиних міжнародних стандартів діяльності фінансових інститутів, біржової торгівлі, обліку і звітності, розкриття інформації, корпоративного управління;

• інтеграція фінансових інститутів, переплетення, зближення ринків і поява інтегрованих продуктів і послуг (наприклад, ринок банкострахових продуктів, ринок сек'юритизованих кредитів та ін.)

Структуровані фінансові продукти - інвестиційні інструменти, розроблені для специфічних потреб інвесторів, які не можуть бути задоволені набором традиційних фінансових інструментів; використовуються як альтернатива прямих інвестицій, як частина процесу розподілу активів для зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля, для отримання фінансової вигоди з поточних ринкових тенденцій; готова, «упакована» індивідуально для клієнта інвестиційна стратегія, заснована на використанні похідних інструментів (опціони, свопи), яка дозволяє гарантувати повернення основної суми інвестиції в разі, якщо погашення відбувається не раніше обумовленого терміну.

Фінансова глобалізація істотно залежить від глобалізації ринкового продукту, в даному випадку - фінансового. Розмір ринку, що забезпечує реалізація фінансових продуктів у будь-якій точці світу і переказ фінансових коштів куди завгодно, робить можливим і вибір «глобальних джерел». За рівнем глобалізації фінансова галузь в даний час випереджає всі області реальної економіки. Міжнародний рух капіталів у формі позик, кредитів, торгівлі цінними паперами, валютних операцій та інших у 50 разів перевищує міжнародний товарообіг.

До недавнього часу фінансові ринки, перш за все обслуговували реальний сектор економіки: тут здійснювалися платежі і розрахунки, надавалися короткострокові (для заповнення відсутньої ліквідності) і довгострокові (інвестиційні) кредити, мобілізувалися необхідні для цього сектора фінансові ресурси на ринках цінних паперів (облігацій як боргових зобов'язань і акцій як титулів власності).

Поступово, в 1980-1990-і рр.., Фінансова сфера стала набувати багато в чому самостійне значення. Це перетворення відбулося в результаті тих широких можливостей для фінансових, спекулятивних і страхових операцій (і внутрішніх, і міжнародних), які пов'язані з даною сферою. Подібні можливості ще більш розширилися з появою в 1970-1980-і рр.. нових фінансових інструментів і операцій - похідних цінних паперів (деривативів). Таким чином, за останні десятиліття з посиленням глобалізації міжнародні ринки капіталу змінилися і кількісно, ​​і якісно. До процесу міграції капіталу в широких масштабах підключилися транснаціональні банківські інститути.

Найбільш яскравим прикладом глобального фінансового ринку виступає ринок цінних паперів. Це підтверджують, перш за все наступні характеристики.

Безпрецедентне зростання масштабів операцій. Капіталізація світового ринку акцій за 1990-і рр.. зросла майже в 3 рази і приблизно зрівнялася зі світовою ВВП, а вартість боргових паперів в 1,5 рази перевищила світовий ВВП. За своїми масштабами ринок боргових інструментів (в основному, облігацій) перевершує ринок акцій. Якщо капіталізація найбільших світових ринків акцій у 2006 р. склала, за даними Standard & Poorys, 54,2 трлн дол, то заборгованість за борговими цінними паперами на ту ж дату досягла 69400 млрд дол У табл. 2.6 наведені показники, що характеризують динаміку та обсяги глобального фінансового ринку.

Високий ступінь інноваційності даного ринку, тобто різноманітність нововведень по створенню нових глобальних фондових інструментів, конструювання нових схем фондових операцій (ринки термінових фінансових інструментів, тобто похідних; GDR - глобальні депозитарні розписки та ADR - американські депозитарні розписки; єврооблігації; біржова торгівля фондовими індексами та ін.) За останні десятиліття XX ст. глобальний ринок цінних паперів отримав величезну кількість інновацій завдяки розвитку фінансової науки, фінансової інженерії, комп'ютерних технологій і умов, що змінюються економічної практики.

Велика привабливість в порівнянні з національними ринками в частині корпоративних запозичень, яка виражається у меншій вартості ресурсів і більш низьких ризиках. Наприклад, у Росії близько 80% всіх публічних розміщень акцій (у 2006 р. їх було проведено 16 на суму 22 млрд. дол) проводилося на закордонних ринках. Крім того, в табл. 1.7 наведено обсяги, динаміка та інструменти залучення капіталу російськими фінансовими і нефінансовими компаніями на внутрішньому і зовнішньому ринках.

Спекулятивний характер операцій і потенційна дестабілізуюча роль у світовій фінансовій системі. Наприклад, ринок деривативів, виріс за останнє десятиліття до Гігантських масштабів (його оцінки коливаються в межах 85 - 100 трлн дол за номінальною вартістю базових активів), практично не пов'язаний з реальним капіталом, реальною економікою. У цьому сенсі він віртуальний. За певних умов він може зіграти колосальну руйнівну роль і ініціювати кризу. Деривативи представляють собою фіктивний капітал другого порядку. Вони є фінансовими контрактами на купівлю (продаж) певної кількості базового активу (валюти, цінних паперів першого порядку або товару) протягом встановленого строку за певною ціною. Вартість контрактів і їх прибутковість повністю залежать від руху ринкових цін на інші фінансові інструменти і товари.

Основна небезпека, яку приховують у собі деривативи, полягає в тому, що вони є спекулятивним вкладенням капіталу. Функція страхування (хеджування), яку вони спочатку виконували, сьогодні вже не завжди актуальна. Таким чином, глобалізація спекулятивних сегментів фінансового ринку має великий вплив на світову економіку, в тому числі в напрямку підвищення ризиків фінансів операцій і загострення кризових явищ.

Висновок

Призначення державного кредиту виявляється в першу чергу в тому, що він є засобом мобілізації в руках держави додаткових фінансових ресурсів. У випадку дефіцитності державного бюджету додатково мобілізовані фінансові ресурси спрямовуються на покриття різниці між бюджетними витратами і доходами. При позитивному бюджетному сальдо мобілізовані за допомогою державного кредиту кошти прямо використовуються для фінансування економічних і соціальних програм. Це означає, що державний кредит, будучи засобом збільшення фінансових можливостей держави, може виступати важливим фактором прискорення соціально-економічного розвитку країни.

Розмір державного боргу є одним з основних макроекономічних показників, який визначається збалансованістю бюджету, швидкістю і повнотою збору податків, системою оподаткування, надійністю діючої практики грошових розрахунків. Держборг може здійснювати як позитивний, так і негативний вплив на економіку країни та її фінансове господарство.

Основне призначення міжнародних фінансових організацій - сприяти економічному розвитку країн-позичальників, надавати їм фінансову допомогу шляхом безоплатного фінансування, поворотного кредитування, надання грантів і т.д. Для багатьох слаборозвинених країн і країн з перехідною економікою кредити і допомога міжнародних фінансових організацій часто є основним джерелом зовнішнього фінансування. Для них відкривається доступ на міжнародні ринки капіталів. Важлива роль міжнародних фінансових організацій у співпраці з регіональними владними структурами при реалізації програм розвитку окремих територій. Використання міжнародних фінансових ресурсів певним чином впливає на стратегію розвитку приймаючих країн, регіонів-позичальників.

Особливу значимість кредити та фінансова допомога міжнародних фінансових організацій набувають у зв'язку з тим, що їх надання зумовлене прийняттям та реалізацією стабілізаційних і структурних програм, проектів, спрямованих на роздержавлення, лібералізацію зовнішньоекономічної діяльності, відкриття ринків товарів, послуг, капіталу та ін Кредити міжнародних фінансових організацій породжують боргові зобов'язання перед кредиторами, що підлягають поточному обслуговуванню і остаточного погашення у встановлений термін.

На сучасному етапі вивчення практичної діяльності міжнародних фінансових організацій набуває особливої ​​актуальності у зв'язку з посиленням інтеграційних процесів у фінансовій сфері, лібералізацією ринків капіталу, розвитком фінансової інфраструктури, посиленням значення міжнародних фінансів у світовому розвитку.

Список літератури

1. Державні і муніципальні фінанси: підручник / за ред. С.І. Лушина, В.А. Слепова .- М.: Економіст, 2006

2. Державні і муніципальні фінанси: підручник / за ред. Г.В. Полякова-Юніті-Дана, 2008

3. Міжнародні валютно-кредитні та фінансові відносини: підручник / за ред. Л.М. Красавиной. - М.: Фінанси і статистика, 2008

4. Саввіна О.В. Міжнародні фінансові відносини. - М.: Російська академія підприємництва, 2006

5. Фетисов Г.Г. Монетарна політика і розвиток грошово-кредитної системи Росії в умовах глобалізації: національний та регіональні аспекти. - М.: Сфера, 2006

6. Хомініч І.П. Державний кредит: навч. Посіб .- М.: РЕА ім Г.В. Плеханова, 2002

7. Хомініч І.П., Саввіна О.В. Державний кредит в умовах фінансової глобалізації: Учеб.пособие. - М.: Фінанси і статистика; ИНФРА-М, 2010

8. www.minfin.ru Міністерство фінансів РФ

9. www.cbr.ru Банк Росії

10. www.consultant.ru Консультант-Плюс