Учасники світових фінансових ринків, які хочуть бути конкурентноздатності в рамках глобалізованих фінансових ринків, зазвичай виділяються в порівняльному аналізі галузевому високими стандартами щодо якості продуктів, позиціонування на рин-ці, ноу-хау, також як інформаційної та звітної діяльності. Так на-зване орієнтація benchmarking (порівняння з кращим) ні на якому дру-гом ринку не проявляється так сильно, як на глобалізованому. Тиском-ня конкуренції та виробничих витрат при підвищенні якості продукції екстремально велике. Глобальна ціна глобальної продукту представляє собою в більшості випадків найвигіднішу ціну. Гло-балізація увазі також мотивовану користю і необхідно-стю образ мислення і поведінки.
Більш високий рівень диверсифікації / високий темп інновацій
Міжнародні інвестори і позичальники стоять сьогодні перед неох-ватним вибором між ринками, фінансовими продуктами, валютами, ризиками і т.д. Глобалізовані акціонерні товариства знаходять на глобальних фінансових ринках нових інвесторів. Активні учасники отримують додатковий огляд ринків, продуктів, потоків капіталу і конкурентної ситуації. Глобальний прес конкуренції також змушує підтримувати темп введення інновацій, зазвичай більш високий, ніж та-кової на ринку, захищеному національної протекціоністської політикою [4].
Більш висока ліквідність
Завдяки числа учасників глобалізовані ринки та фiнансового-ші продукти характеризуються в більшості випадків поліпшеної лик-відності. Це в першу чергу відноситься до офіційно організований-ним фінансовим ринкам.
Професійне управління ризиками
Глобалізація, інформаційні технології, фінансові інновації-ції та сучасні теорії з управління портфелями активів дозво-ли за нетривалий час виробити особливу систему управління ризиками та їх оптимізації: ризики підрозділяються, оцінюються, заново компонуються, ліквідуються і лімітуються. Таким чином, ризики по-мещать туди, де вони можуть бути потім оцінені, ідентифіковані, бажані, стерпні і контрольовані.
Більш ефективний розподіл капіталу
Глобалізація та інформаційні технології привнесли можливість більш ефективного розподілу інвестиційного капіталу, принаймні в середньостроковій перспективі. По суті своїй, глобалізація заохочує обопільне взаєморозуміння з боку інвестора і позичальника.
Фінансова глобалізація передбачає ринки як жорстких, вільних від емоцій розподільників капіталу в напрямку найефективнішою інвестиційної можливості за інших заданих умовах у світовому масштабі. У зв'язку з тим що інвестиційні можливості, як вже зазначалося вище, ніколи не оцінюються акціонерами та пайовиками в абсолюті, а навпаки, і ті й інші мають різні точки зору щодо більш вигідних альтернатив застосування капіталу, то тиск глобалізації можна розглядати як зважений з урахуванням ризику каталізатор раціонального розподілу капіталу. Інакше підприємства, наприклад, Європи чи Японії будуть фінансуватися неефективно, а неоптимальне фінансування створить в умовах глобальної конкуренції менше нових робочих місць, ніж їх могло б бути створено за умов глобального вигідного фінансування.
Наведених вище шансам / вимогам протистоять такі недоліки і ризики.
Більш складні ланцюжки впливу
Глобалізація фінансових ринків створює нові, перш за все зовнішні причинно-впливають ланцюжка: факти світової політики, економіки, науки, демографії і т.д. тягнуть в силу емоційного їх сприйняття людьми найнесподіваніші реакції, які негайно відображаються на національному та міжнародному перебіг подій.
Гігантський вибір
Глобалізація та інформаційні технології породжують проблему "мучитель-ного вибору". Наприклад, акціонер може сьогодні теоретично вибирати з 36 тисяч котируються підприємств на більш ніж 150 біржах світу. Огляд фінансових інструментів, інновацій, ринків та учасників являє собою навіть для професійного учасника фінансових ринків надзвичайно складне завдання.
Дезорієнтація в інстанціях глобальних фінансових ринків унаслідок їх анонімності
Глобалізація, інформаційні технології, сек'юритизація та сучасні можливості укладати угоди послаблюють зв'язок між інвестором і позичальником. Проявляється тенденція щодо раціонального орієнтування на фінансові продукти і пошук більш вигідних можливостей програми інвестиційного капіталу без емоційного натиску, що виникає внаслідок партнерських відносин.
Всесвітні надмірні реакції
Інвестори можуть відразу ж "звинуватити" позичальників капіталу, у випадку якщо дії останніх не відповідають очікуванням ринку. Існуючі потоки інформації, доступні одночасно для всіх, можуть призводити до глобальних соціально-психоло-гічних процесів, що характеризується надмірними реакціями і різкою зміною настроїв. Як приклад можна навести ланцюгову реакцію міжнародних інвесторів щодо виведення грошових коштів з ринків, що розвиваються, навіть з тих з них, кото-яких не торкнулася безпосередньо фінансова криза, що почалася в Південно-Східній Азії. Така поведінка породило паніку і в результаті загострило кризові процеси в країнах, що розвиваються, у яких були реальні шанси стабілізувати становище (наприклад, мова тут може йти про Бразилії, Росії та ін.)
Небезпечні обмеження
Фінансова глобалізація по своїй суті передбачає вільний рух капіталу і вільну торгівлю товарами. Досвід свідчить, що перш за все офіційні структури час від часу намагаються лімітувати вільні товаропотоки. Обмеження міжнародної торгівлі, зокрема обмеження грошових та капітальних інвестицій, наводять у більшості випадків до фінансових розбіжностей, таким як скорочення ліквідності і руйнування інвестованого вартості.
Спекуляції глобальних учасників на регіональних біржах
Глобалізація фінансових ринків приводить найчастіше до різниці між глобальними і орієнтованими на внутрішній ринок учасниками. Так, регіональні чи національні ринки капіталів, що мають важливе значення для здатних бути котируемим малих і середніх підприємств, можуть бути використані для отримання маржі. При цьому саме малим і середнім бірж передбачається сприяти у вибудовуванні своєї конкурентоспроможності в якості членів інтегрованих глобальних ринків. У цьому процесі глобалізація може позитивно впливати на чисті внутрішні ринки якщо не революційними заходами, то хоча б еволюційними.
Ризики нецільового використання фінансових інструментів
Глобалізація фінансових ринків збільшує потенціал нецільового використання безлічі різних фінансових інструментів. Кожен інструмент хеджування ризиків може бути використаний для спекулятивних операцій. Одномоментні доходи можуть йти в рахунок майбутніх ризиків і зобов'язань. Неправі в такій ситуації, звичайно ж, не самі по собі фінансові інструменти, а ті, хто їх застосовує.
Ризики глобальних фінансових ринків в основі своїй не нові. Новим є стрімке зростання обсягів різних компонентів і їх глобальних взаємодій, що може привести до більш складним системним ризикам. Тим важливіше і актуальнішими стають технічні запити щодо сучасної, всесвітньої мережевої системи, яка ідентифікує і розраховує взаємні зобов'язання. Також вирішальне значення набувають сучасні системи, які обслуговують платіжні потоки, торгівлю цінними паперами і зберігання цінних паперів.
До можливостей лімітування ризиків належать діючі вимоги достатності капіталу, організовані офіційні ринки, оглядовість ринку і об'єктивні вхідні бар'єри на ринки. До того ж важливіше стають різні види контролю, заборони на несанкціоноване використання складних інформаційних технологій, жорстке штрафування за правопорушення, так само як і міжнародна кооперація. У цілому ж саморегульовані та самокорегуюча ринкові сили були б, можливо, самим оптимальним і ефективним рішенням.
Однак, незважаючи на всі потенційно небезпечні моменти, переваги (чи шанси), що надаються глобалізацією фінансових ринків, переважують. Вирішальними при цьому є наступні передумови: по-перше, необхідна самодисципліна (в рамках глобалізації здійснюється управління складнощами і концентрацією капіталу за допомогою розумного офіційного спостереження), а по-друге - надійний вибір партнерів (тільки інститут найвищого класу зі всеохоплюючим набором фінансових продуктів і відповідними конфігураціями інформаційних технологій може розглядатися як партнер).
Міжнародні інвестори і позичальники капіталу перебувають у виграші завдяки тенденціям глобалізації в останні двадцять-тридцять років. Ринкові сили рухають розвиток глобалізації та інформаційних технологій вперед. Для інших учасників світових фінансових ринків, таких як фінансові інститути, національні ринки капіталів, наглядові органи і центральні банки, наслідки глобалізації більш складні.
Зростання міжнародної конкуренції на міжнародних фінансових ринках капіталу між кредиторами і позичальниками між - резидентами різних країн - ще одна яскраво виражена тенденція. Порівняно недавно європейські банки функціонували у досить спокійним і розміреним середовищі. Сьогодні вони повинні самоутверджуватися в виснажливої боротьби за позиціонування на ринку. Боязнь кризи міцніє, посилюється невпевненість і замість комфорту зростає конкуренція. Вартість капіталу і регулярний доступ до дешевого капіталу не сприймаються більш як даність. Можливі потреби у фінансуванні громадських і приватних дебіторів і емітентів гігантські. Традиційні країни-кредитори перетворилися на дебіторів. Більше половини земної кулі вступило на арену міжнародної конкуренції за вигідний капітал після падіння комуністичних режимів. Згідно з дослідженнями інвестиційного банку "Морган Стенлі", США, обсяг заощаджень Заходу повинен щорічно зростати на 9%, для того щоб задовольняти попит на капітал у всьому світі [5].
Відмінною рисою останніх двадцяти років стала конкуренція між транснаціональними корпораціями і глобальними фінансовими інститутами. У результаті цього ринки стають більш ефективними, знімаються багато обмежень і бар'єри, встановлюється ринкова рівновага. З іншого боку, зростаюча конкуренція значно підвищує вимоги до фінансових інститутів і корпораціям з точки зору їх економічної ефективності, а також до урядів з точки зору поліп-шення інвестиційного клімату, забезпечення політичної та економічної стабільності національних економік, які змушені конкурувати один з одним за кредитні ресурси в масштабі світового господарства.
Інтеграція міжнародних ринків стала одним з найбільш помітних явищ у економічному розвитку світового господарства в 1980-1999 рр.. На тлі значного дерегулювання в галузі міжнародної торгівлі, лібералізації експорту та імпорту між провідними країнами, поліпшення інвестиційного клімату в багатьох, в тому числі і країнах, що розвиваються відповідні зміни відбувалися і на міжнародних фінансових ринках капіталу. Інтеграційні процеси призвели до зняття бар'єрів для входу на національні ринки капіталу іноземних фінансових інститутів-кредиторів, а також позичальників, підвищення мобільності Долгово-го капіталу, зниження трансакційних витрат, пов'язаних з отриманням від місцевих регулюючих органів різних дозволів і ліцензій, необхідністю проходження-дення тривалих бюрократичних процедур контролю за рухом капіталу і валютного контролю і т.п. Іншою передумовою для прискорення інтеграційних процесів стало стрімкий розвиток інформаційних систем, баз даних і глобальних комп'ютерних систем, що дозволяють здійснювати платежі (SWIFT), торгівлю цін-ними паперами (CEDEL, EUROCLEAR, NASDAQ і т.п.), отримувати оперативну інформацію про стан світових фінансових ринків (BLOOMBERG, DATA-STREAM, REUTER і т.п.).
Однією з найбільших подій в області інтеграції світових фінансових ринків капіталу стала реалізація Європейського валютного союзу і введення єдиної валюти країн - учасниць цього союзу - євро. Це докорінно змінило європейську грошову і валютну систему і, на думку багатьох експертів, дозволило подолати валютну роздробленість в Європі. Держави - учасники союзу остаточно зафіксували обмінні курси своїх валют, а національні емісійні банки відмовилися від свого грошово-політичного суверенітету на користь нового органу - Європейського центрального банку, який тепер визначає грошову політику валютного союзу [6]. Введення євро означає, що на глобальних фінансових ринках з'явилася нова світова валюта, що вже кардинально змінило позицію та роль європейських фінансових ринків у міжнародному валютно-фінансовій системі.
Початок дії валютного союзу і фіксація валютного курсу євро по відношенню до всіх валют відноситься до січня 1999 р. В результаті відбувся рішучий зміна структури валютних операцій на глобальних ринках у бік збільшення частки операцій, деномінованих у євро. Прогнозується, що вага євро значно підвищиться насамперед на міжнародних ринках боргового капіталу - міжбанківський грошовий ринок, ринок міжнародних синдикованих кредитів, ринок державних боргових зобов'язань, емісії іноземних облігацій в країнах - учасницях союзу і єврооблігацій і т.п. Інтеграція валютних систем у Німеччині, Франції, Австрії, країнах Бенілюксу, Фінляндії, Ірландії, Португалії і, можливо, інших призведе до вирівнювання процентних ставок, зниженню інфляції, підвищення економічної ефективності та відкритості ринків, а отже, до нових можливостей запозичення і кредитування, то є до посилення міжнародних фінансових ринків капіталу [7].
Конвергенція міжнародних фінансових ринків капіталу-процес дуже схожий з інтеграцією ринків і полягає в тому, що в результаті зняття законодавчих обмежень, бар'єрів регулювання та зростання операцій як міжнародних позичальників, так і міжнародних кредиторів відбувається поступове розмивання меж між різними секторами та сегментами світових фінансових ринків. У результаті ослаблення регулювання з розділення інвестиційного і комерційного банківського бізнесу в США і деяких інших країнах, зняття бар'єрів для виходу іноземних позичальників на локальні ринки, ослаблення антимонопольного законодавства щодо створення фінансових холдингів, які об'єднують різні напрямки інвестиційного, комерційного і страхової справи, відбувається реальне злиття міжнародного банківського ринку і міжнародного ринку боргових цінних паперів. Це виражається в тому, що провідні учасники обох ринків роблять активні операції в нових для них галузях: універсальні банки стають андеррайтерами, організаторами і трейдерами на ринку облігацій, а інвестиційні банки організовують і беруть участь у міжнародних синдикованих кредитах [8]. Відбувається також скасування сегментації і серед інших великих міжнародних кредиторів - інституційних інвесторів, які шляхом використання високоструктурованих інструментів (наприклад, кредитних деривативів і сек'юритизації) починають вкладати в нетрадиційні для них боргові інструменти (міжнародні синдиковані кредити).
Проектне фінансування, яке ще 20 років тому було винятковим привілеєм найбільших універсальних та комерційних банків, стало об'єктом інтересу великих інвестиційних банків, які все частіше отримують мандати на організацію фінансування великих проектів і виводять ці проекти на ринок приватного розміщення облігацій (правило приватного розміщення в США 144а ) і євроринки боргових цінних паперів. З іншого боку, комерційні банки активно займаються традиційним бізнесом інвестиційних банків - угодами злиттів і поглинань, приватизацією, капітальними інвестиціями, корпоративним фінансуванням і т.п. Процеси злиття та поглинання призводять до глобальної реорганізації фінансової галузі, в результаті чого створюються універсальні фінансові холдинги, які об'єднують страхові компанії, пенсійні та взаємні фонди, інвестиційні та комерційні банки і т.п. [9]. Вартість оголошених угод зі злиття досягла в США 325 млрд дол. у першому кварталі 1998 р. в порівнянні з 205 млрд дол. за той же період 1997 р. Найбільш інтенсивним було зростання цих угод у секторі фінансових послуг - 140 млрд дол. проти 66 млрд дол. [10].
Концентрація міжнародних фінансових ринків капіталу - процес, який є характерним для розвитку як галузі інвестиційного банківського бізнесу, так і галузі комерційних, універсальних банків, страхових компаній і пенсійних фондів. Концентрація відбувається в основному шляхом угод злиттів і поглинань як серед фінансових інститутів, так і серед корпорацій-позичальників, при цьому обсяги цих угод збільшуються. У результаті відбувається концентрація величезних фінансових ресурсів в обмеженого числа глобальних гравців, здатних вести активні операції на різних ринках боргового капіталу. Процеси концентрації торкнулися практично всі розвинені ринки боргового капіталу - США, Західна Європа, Японія та ін [см. посилання 9].
Комп'ютеризація та інформатизація ринків полягає у повсюдному використанні учасниками міжнародних фінансових ринків новітніх інформаційних систем, глобальних баз даних і інтегрованих комп'ютерних систем управління. Вчинення банківських операцій без кордонів виникло завдяки інформаційним технологіям. Уніфіковані інформаційні системи та мережі можуть по праву вважатися головною передумовою для виникнення сучасних фінансових продуктів і глобальних фінансових ринків. Як пише швейцарський економіст доктор Доеріг, бінарний код 0 / 1 зробив "однойменними" бази даних, мови, музику, фільми, відео та телебачення, іншими словами інформатика і комунікації стали нерозривному парою, також як інформатика і розваги. Цифрові технології зробили революцію у фінансовому світі і в подальшому будуть впливати на нього ще активніше. Додаткові фактори глобалізації, такі як сек'юритизація, стандартизація, потоки капіталів, застосування сучасних теорій з управління портфелями активів, фінансові інновації та аспекти ринкової волатильності залежать безпосередньо від застосовуваних і в даний час розвиваються далі інформаційних технологій.
Багато банків інвестують масивні суми, що становлять від 15 до 25% загальних оперативних витрат на рік, тільки на розвиток своїх інформаційних технологій [см. посилання 1]. Більшість фінансових продуктів, також як сучасне управління ризиками, менеджмент активів і пасивів, контролінг вже неможливо уявити без підтримки багатофункціональних інформаційних технологій і відповідного ноу-хау. Процес прийняття рішень все частіше заснований на складному комп'ютерному моделюванні, статистичному аналізі величезних масивів даних і використанні новітніх методів математично-статистичних симуляцій. Розширюється область застосування комп'ютерних систем у різних секторах фінансового ринку - торгівлі борговими цінними паперами та грошових трансфертах, фінансовому менеджменті та управлінні ризиками інвестиційних і комерційних банків, фондів та інших міжнародних кредиторів, використанні глобальних баз даних як основного джерела інформації про фінансові ринки і т. п.
Отже, незважаючи на те що глобалізація об'єктивно стала невід'ємним аспектом ведення бізнесу на світових фінансових ринках і учасники ринків асоціюють з цим процесом найвищу ступінь складності, велику частку постійних витрат (витрати на придбання та обслуговування інформаційних систем та мереж і т.п.), високі вимоги до фахівців і дуже жорстку конкурентну середу, питання про ступінь привабливості глобального ведення бізнесу для більшості неоднозначний. Спрощено можна також зробити висновок, що багато бажають, але не всі можуть брати участь в цьому процесі. Рівень вимог і вхідний бар'єр в успішний і постійний глобальний бізнес на сьогоднішній день високий навіть для окремих ніш бізнесу, так що тільки дуже небагатьом пощастило грати тут вирішальну роль. Це не збавляє, однак, інтересу і прагнення бути причетними до цього всесвітнього процесу в інших учасників ринків, але орієнтири дуже високі, і навіть лідерство в окремо взятій країні не означає бути у фіналі серед кращих у світі.
Таке якісний розвиток світових фінансових ринків свідчить про їх високу ефективність і про зростаючу роль саме міжнародних ринків капіталу в області залучення кредитних ресурсів.
Список літератури
Doerig Hans-Ulrich von. Universalbank-Banktypus der Zukunft. Vorwarts-und Uberlebensstrategien fur Europas Finanzdienstleister. Bern, 1997.
World Economic Outlook. October 1997. P. 221.
Rose Peter S. Money and Capital Markets. Third Edition. Boston, 1989.
Правила ринку: іноземні інвестиції, зовнішня торгівля; трудова міграція; конкурентоспроможність / Под ред. проф. В.Д. Щетиніна. М., 1993.
Вихід на міжнародні ринки капіталів. Вид. "Морган Стенлі". Квітень 1997.
German Capital Markets / / International Financing Review (IFR). 1998. March. P. 13-14.
Берхард В. Європейський валютний союз і Росія. Франкфурт-на-Майні, 1997.
Gapper John. A concentration of firepower / / Financial Times. 1997. January 31.
Global Investment Banking / / Financial Times. 1997. January 31.
Епоха фінансових суперкомпаній / / Експерт. 1998. № 14. С. 64.