Початок біржового справи пов'язують з діяльністю так званих вексельних ярмарків, що проходили у великих західноєвропейських містах у XIII - XV ст.; В XVII ст. була створена найстаріша фондова біржа світу - Амстердамська, в 1773 р. була заснована Лондонська фондова біржа, у 1792 р. - Нью-Йоркська фондова біржа, яка є нині найбільшою в світі. У Росії перша регулярна біржа, створена на зразок Амстердамської, з'явилася в Санкт-Петербурзі в 1703 році. Вона була єдиною в Росії майже протягом століття - наступна біржа відкрилася в Одесі в 1796 р., далі пішли Варшавська (1816) і Московська (1837). До 1917 р. в Росії функціонувало кілька десятків бірж.
У міру становлення фінансового капіталу роль фінансових ринків у розвитку економіки стає все більш і більш значущою. До кінця XIX століття починає поступово формуватися потреба в теоретичному осмисленні тенденцій, що складаються на фінансових ринках, вироблення деяких стандартизованих підходів до роботи бірж та учасників біржових торгів.
Перші спроби побудови теорії поведінки на фондовому ринку пов'язані з ім'ям Ч. Доу (1851 - 1902), який заснував в 1882 р. компанію «Dow, Jones & Co», що спеціалізувалася на випуску фінансової інформації. Крім Доу біля витоків компанії були ще двоє людей: Едді Джонс і Чарльз Бергштрассер. Доу Джонс і були друзями і починали свою кар'єру як репортери в ряді невеликих газет і журналів. Вони вдало доповнювали один одного, оскільки Джонс «мав нюх» на новини і, за словами одного із сучасників, міг читати й розуміти фінансові звіти швидше, ніж хто-небудь інший, а Доу спеціалізувався на публікації щоденних аналітичних оглядів з фінансової тематики і робив це майстерно - його огляди відрізнялися чіткістю, ясністю і аналітичністю. Відчуваючи «нутром» перспективність нового напряму, пов'язаного з оцінкою фінансової кон'юнктури, і будучи стисненими рамками звичайної газети, Доу і Джонс разом зі своїм другом Бергштрассером, яка у той час у відомому банкірській будинку Drexel, Morgan & Company, вирішили відкрити свій бізнес і досягли успіху в цьому. Індекс Доу - Джонса до теперішнього часу є одним з найбільш відомих і авторитетних фінансових індикаторів. З 1889р. ця компанія почала випускати газету Wall Street Journal. Через деякий час вона перетворилася на провідну щоденну ділову газету США. Доу був переконаним прихильником і популяризатором ідеї про можливість прогнозування цін на акції та ще в 1882 р. висловив думку про те, що фондовий ринок буде з часом найбільш спекулятивним і привабливим для бізнесменів. Можливість прогнозування цін Доу бачив у ретельному вивченні динаміки цін за статистичними даними.
Два десятиліття потому молодий французький математик Л. Башелье завершив у Сорбонні докторську дисертацію «Теорія спекуляції», в якій спробував за допомогою математичного апарату дати пояснення поведінки цін акцій на французькому фондовому ринку. У роботі, що побачила світ у 1900 р., Башелье прийшов до похмурого висновку, що динаміка цін на фондовій біржі ніколи не буде точною наукою. Хоча Башелье, по суті, виступив опонентом Доу, його заслуги в розвитку теорії фінансів незаперечні, оскільки саме йому належить ідея програми
стохастичних моделей до аналізу поведінки цін на ринку капіталу.
Надалі до розробки даної тематики підключилися видні представники Економетричного суспільства .* Виключно значуща роль А. Коулза (1891 - 1985), який в 1932 р. заснував профінансував діяльність так званої Комісії Коулза з досліджень в економіці. У цю Комісію увійшли багато членів Економетричного суспільства, а поставлена ​​Коулза перед Комісією мета якраз і полягала в тому, щоб розробити теоретичні рекомендації щодо фінансових ринків.
Перші розробки в області теорії оцінювання на фондовому ринку пов'язують з ім'ям випускника Гарвардського університету Д. Вільямса, який у своїй докторській дисертації, написаної в 1937 р., запропонував модель оцінки фінансових активів як один з інструментів для роботи на ринку цінних паперів. Однак вирішальний внесок у розвиток цієї теорії був зроблений Г. Марковіцем, що розробив на початку 1950-х років основи теорії портфеля.
У роботах Марковіца, по суті, була викладена методологія прийняття рішень у галузі інвестування у фінансові активи і запропонований відповідний науковий інструментарій. Подальший розвиток цей розділ теорії фінансів отримав у дослідженнях, присвячених ціноутворення цінних паперів, розробці концепції ефективності ринку капіталу, створення моделей оцінки ризику і прибутковості та їх емпіричному підтвердженню, розробці нових фінансових інструментів і т.п. У другій половині 50-х років проводилися також інтенсивні дослідження з теорії структури капіталу і вартості джерел фінансування. Є загальновизнаним, що основний внесок з даного розділу був зроблений Ф. Модільяні та М. Міллером.
З багатьох новацій, розроблених у фінансовій науці в ХХ ст., Два напрямки - теорія портфеля та теорія структури капіталу - по суті і являють собою серцевину науки і техніки управління фінансами великої компанії, оскільки дозволяють відповісти на два принципово важливі питання: звідки взяти і куди вкласти фінансові ресурси. Ймовірно, не випадково 1958 р., коли вперше була опублікована робота Модільяні та Міллера по структурі капіталу, розглядається найбільшими фахівцями в області теорії фінансів Т. Коупленд і Дж. Уестоном як рубіжний, починаючи з якого від прикладної мікроекономіки відбрунькувалося самостійний напрям, відоме нині як сучасна, або неокласична, теорія фінансів.
Зусиллями таких видатних вчених, як Ф. Блек, Дж. Лінтнер, Дж. Моссіна, М. Скоулз, Дж. Трейнор, Ю. Фама, Дж. Хіршліфер, У. Шарп та ін, новий напрям почало стрімко розвиватися в загальнотеоретичному плані. Значна частина наукової літератури з теорії фінансів у ті роки зосереджувалася радше на проблеми ринку капіталу, ніж на питаннях управління фінансовими ресурсами компанії. Безумовно, знання теоретичних основ управління фінансами необхідно, однак не меншу значимість має і прикладний аспект. Саме останнє послужило причиною становлення в 60-і роки прикладної дисципліни фінансовий менеджмент як науки, присвяченої методології і техніці управління фінансами великої компанії. Сталося це в основному шляхом природного доповнення базових розділів теорії фінансів аналітичними розділами бухгалтерського обліку (аналіз фінансового стану компанії, аналіз і управління дебіторською заборгованістю та ін) і деяким понятійним апаратом загальної теорії управління. Перші монографії з нової дисципліни, які можна було використовувати і як навчальні посібники, з'явилися в провідних англомовних країнах на початку 60-х років. Зараз вже можна говорити про те, що фінансовий менеджмент остаточно сформувався не тільки як самостійна наукова дисципліна та практична діяльність, але і як навчальна дисципліна. Значний внесок у популяризацію фінансового менеджменту внесли представники англо-американської школи Т. Коупленд, Дж. Уестон, Р. Брейлі, С. Майєрс, С. Росс, Ю. Брігхем та ін
У Росії становлення та розвиток фінансової науки прийнято пов'язувати з іменами Ю. Крижанича (1617 - 1683), Г. Котошіхіна (бл. 1630 - 1667), І. Т. Посошкова (1665 - 1726), Н. І. Тургенєва (1789 - 1871), М. Ф. Орлова (1788 - 1842), І. Я. Горлова (1814 - 1890), В. А. Лебедєва (1833 - 1909), І. І. Янжула (1846 - 1914), І. Х . Озерова (1869 - 1942), А. І. Буковецького (1881 - 1972) та ін Як і на Заході, який сформувався в Росії до кінця XIX ст. науковий напрямок мало очевидну спрямованість на публічні союзи, головним чином держава. Що стосується фінансів підприємства, то ще на початку ХХ століття будь-якого систематизованого викладу цього напряму, що оформиться в так званий «фінансовий менеджмент» лише після Другої світової війни, просто не існувало. Управління фінансами на рівні підприємства здійснювалося на інтуїтивній основі, ще не сформувалися значущі ринки капіталу, по суті, не було транснаціональних корпорацій, не було необхідності у формалізації процедур оцінки інвестиційної та фінансової діяльності. Окремі елементи управління фінансами підприємства розвивалися в рамках бухгалтерського обліку. Проте в Росії напередодні революції 1917 р. існували два річища - аналіз балансу (у рамках балансоведенія) і фінансові обчислення, - які в даний час входять до складу ключових розділів фінансового менеджменту.
У роки радянської влади в СРСР розроблялися в основному питання теорії і практики державних фінансів. Систематизація питань управління фінансами підприємств в руслі неокласичної теорії фінансів почалася в пострадянській Росії порівняно недавно - в 90-ті роки ХХ століття .*
2. РОЗВИТОК ФІНАНСОВОЇ НАУКИ В РОСІЇ
2.1. Розвиток фінансової науки в Росії в 1861 - 1917 рр..
Скасування кріпосного права відкрила дорогу для розвитку капіталізму в Росії і поставила її перед необхідністю кардинальних реформ перш за все в галузі державних фінансів. Реформа державного контролю, в рамках якого здійснювалася бюджетна реформа (1862 - 1912гг.), Ліквідація кріпосницького характеру податкової системи, заходи, спрямовані на поступову раціоналізацію фіскальної системи, на реформування системи прямого та непрямого оподаткування, спроби наближення податкової системи Росії до європейських стандартів, новизна і складність завдань фінансових перетворень в Росії стали потужним стимулом розвитку вітчизняної фінансової науки. Її практична востребовательность визначила напрями та характер її досліджень.
Перший напрямок - дослідницька робота, спрямована на створення авторських систематичних курсів фінансової науки, що містять новітні висновки світової та вітчизняної науки. Енциклопедичний курс - «Фінансове право» (1882 р.) професора В. А. Лебедєва відкрив новий період в російській фінансовій літературі.
Автор у полеміці з європейськими фінансовими письменниками практично дослідив і виклав всі проблеми теорії фінансів, історію фінансової науки, законодавство, практику та статистику фінансів. С. І. Іловайський поставив «Фінансове право» В. А. Лебедєва в один ряд з кращими закордонними підручниками.
Поява великої кількості системних курсів з фінансової науці та фінансового права в Росії в кінці XIX - початку ХХ ст. свідчило про настання нового періоду у фінансовій науці Росії. Системність у фінансовій науці - одна з ознак її самостійності. З підручником К. Рау «Основні початку фінансової науки» (1832 р.) пов'язують виділення з політичної економії фінансової науки як самостійної галузі наукових досліджень. Другою ознакою самостійності фінансової науки Росії, яку вона придбала в кінці XIX - початку ХХ ст., Є видання великих монографічних робіт, автори яких досліджували актуальні для Росії фінансові проблеми.
Російська фінансова наука розгорнула дослідження щодо держбюджету, держборгу як в теоретичному плані, так і в практичному, коли завдання економічного прогресу Росії наполегливо вимагали оздоровлення державних фінансів, зменшення дефіциту держбюджету, скорочення держборгу.
В. О. Лебедєв розгортає бюджетну реформу 1862 р. в дії, оцінюючи стан бюджету, касового пристрою і контролю на кінець 80-х років, підводить підсумки (приблизно за 27 років) її здійснення, що можна розглядати як свого роду висновки. Бюджетна реформа здійснювалася в складних умовах навряд розкріпачитися системи господарювання. К. Головін, аналізуючи фінансову політику Росії за 1887 - 98 рр.. в роботі «Наша фінансова політика та завдання майбутнього», висловлює досить різкі оцінки за основними її напрямками. К. Головін критикує методи штучної підтримки бюджетної рівноваги та особливо відзначає незадовільний стан державної системи рахівництва (бухгалтерської звітності) в Росії, або як він каже «відсутність такої системи». Висловлюється за стрункість бюджету, яка може бути забезпечена тільки створенням ідеальної системи бухгалтерської звітності при виконанні державного бюджету.
У продовження теми держбюджету хотілося б представити монографічну роботу Н. П. Яснопольського «Про географічному розподілі державних доходів і витрат в Росії» (1 частина - 1890г., 2 частина - 1897 р.). За оцінкою самого М. П. Яснопольського, це перша у світовій фінансовій науці робота, яка розглядає Держдоходи і витрати з точки зору їх географічного розподілу, так як він не знайшов досліджень з теорії питання. У той же час виявлення характеру географічного розподілу російських державних доходів і витрат, при відомій обсягом і при великій різноманітності регіонів Російської імперії придбало для останньої ще більше значення, ніж для інших держав.
У передмові М. П. Яснопольський підкреслював значення економічної статистики і зазначав, що «за останні 30 років в адміністративній статистикою в Росії виявилися безсумнівно великі успіхи». Достовірність статистики - перша умова для наукового аналізу обраної проблеми. Аналіз географічного розподілу доходів зроблений за 1868 - 1887 (20 років), держвидатків за 1868 - 1892 рр.. (25 років). Розподіл держдоходів по губерніях Російської імперії відрізняється нерівномірністю. Найслабше обкладення податками в регіонах з активною господарською діяльністю. Нерівномірність збереглася і після першого етапу податкових реформ у 80-х роках XIX ст. Далі М. П. Яснопольський висловлює думку про використання податкової політики як інструмента державного регулювання економіки. Схвалює проект регулювання земського оподаткування з метою ослаблення нерівномірності, додаючи, що «тим доречніше і настійно пред'явлення подібно ж роду вимог до державних зборів, які в Росії в 13 разів більше земських». [4] Одні й ті ж заходи державної фіскальної політики до всіх регіонами Росії викликають різні наслідки, тому податкова політика потребує корегування з урахуванням умов конкретного регіону Росії, щоб послабити нерівномірність географічного розподілу держдоходів.
Ще більшою нерівномірністю відрізняється розподіл держвидатків, що має набагато більше значення, ніж розподіл держдоходів. За 1868 - 1892 рр.. державою було витрачено 19,5 млрд. руб., що майже в 4 рази більше суми всього грошового капіталу в Росії на початку 90-х р. У Петербурзі за 1868 - 92 рр.. зосереджені витрати на суму 7,5 млрд. руб., тобто 38% всіх держвидатків доводиться тільки на Петербург. [5] Надмірна централізація держвитрат не відповідає географічному розташуванню населення Росії. М. П. Яснопольський з метою ослаблення нерівномірності держвидатків рекомендує провести часткову децентралізацію держвидатків, посилити значення місцевих фінансових витрат. На закінчення він підкреслює особливу значущість децентралізації держвидатків «для такої великої, різноманітної і небагатої країни, як Росія». Висновки М. П. Яснопольського мали практичне значення для будь-якої країни, що має різноманітні умови на своїй території. Проблема географічного розподілу держдоходів і витрат сучасної Росії актуальна також, як і сто років тому. Необхідні нові дослідження в цій області, щоб зіставити їх з висновками Н. П. Яснопольського, які зберегли свою актуальність і необхідні для проведення раціональної бюджетної політики.
Виділення фінансової науки в самостійну саме в останній третині XIX століття дозволяє вважати, що російська наука зіграла свою особливу роль у завершенні цього процесу. Аналіз, систематизація, узагальнення нею всього накопиченого світової фінансової наукою, дало можливість чітко визначити предмет і об'єкт фінансової науки, проаналізувати і згрупувати існуючі положення по податках, внести нові моменти в принципи оподаткування з урахуванням російських умов, у принципи розподілу податкового тягаря, перш за все пов'язані до теорії питання про перехід до прогресивного прибуткового оподаткування, узагальнити накопичений теоретичний і практичний досвід впливу податків на народне господарство, і сформулювати нові завдання в цій галузі, дослідити маловивчені питання тяжкості оподаткування. Значимість робіт у галузі державного кредиту, держбюджету та держборгу визначається насамперед їх практичною спрямованістю на вирішення проблем оздоровлення, фінансів Росії, розвитку її продуктивних сил.