Зміст
Введення
1. Загальна характеристика ринку цінних паперів
2. Структура ринку цінних паперів в Росії
Висновок
Список використаної літератури
Введення
На розвинених ринках цінних паперів прийнято намагатися прогнозувати розвиток і намагатися впливати на нього, прагнучи на рівні макроекономіки, у галузях і компаніях створювати стратегії, які забезпечували б конкурентоспроможність ринку, його виживання і розвиток. На початку 70-х років на ринку акцій США виникли серйозні проблеми, пов'язані з швидким зростанням обсягів і дробленням ринку, зниженням його прозорості, високими витратами на здійснення угод. Комісія з цінних паперів та фондовим біржам США запропонувала у своїй доповіді "Statement on the Future Structure of the Securities Markets" (1972), присвяченому майбутній структурі ринків цінних паперів, провести необхідні зміни - створення системи національного ринку (National Market System). Ця система і була створена. У 90-х роках швидкі технологічні зміни, прагнення зберегти першість ринку акцій США привели до появи нової доповіді Комісії з цінних паперів та фондовим біржам, метою якого було оцінити тенденції розвитку ринку до 2000 р., а також визначити, якою має бути політика держави в допомога ринку. У підсумку вся діяльність Комісії в 90-х роках була заповнена ініціативами, що підтримують відкритий і інноваційний характер фондового ринку США. Кризи 1987 і 1997 рр.. призвели до оперативного розслідування причин і негайним спробам держави та професійної спільноти попередити нові падіння ринку цінних паперів.
Російські ринки акцій і державних цінних паперів стали детонатором фінансової кризи 1997-1998 рр.. На жаль, криза в Росії не привів до результативним спробам держави і більшої частини професійного співтовариства зрозуміти його уроки, оцінити фундаментальні причини, створити політику, яка забезпечила б позитивний розвиток фінансового сектору, насамперед ринку цінних паперів.
Метою контрольної роботи є вивчення структури та регулювання російського ринку цінних паперів.
Завдання контрольної роботи: розглянути структуру та сучасний стан ринку цінних паперів в РФ.
1. Загальна характеристика ринку цінних паперів
Освіта фіктивного капіталу пов'язано з появою позичкового капіталу. Фіктивний капітал виникає як наслідок придбання цінних паперів, що дають право на отримання певного доходу (відсотка на капітал). Первісною формою фіктивного капіталу в період домонополістичного капіталізму і "вільної конкуренції" служили облігації державних позик [2, c.124].
Трансформація капіталізму вільної конкуренції (laess faire) у монополістичний, з утворенням і зростанням акціонерних товариств, сприяла появі нового виду цінних паперів - акцій. У міру розвитку капіталізму акціонерні товариства стали перетворюватися у складні монополістичні об'єднання (концерни, трести, картелі, консорціуми). Їх розвиток в умовах гострої конкурентної боротьби і розвитку науково-технічної революції зумовило залучення не тільки акціонерного, а й облігаційного капіталу. Це зумовило випуск і розміщення приватними компаніями і корпораціями, крім акцій, ще й облігацій, тобто здійснення облігаційних позик. Структура фіктивного капіталу складається з трьох основних елементів: акцій, облігацій приватного сектора і державних облігацій. З розвитком капіталізму і перетворенням його в державно-монополістичний капіталізм приватний сектор і держава все більше залучає капітал шляхом емісії акцій і облігацій, збільшуючи таким чином фіктивний капітал, який суттєво перевищує дійсний, реальний капітал, необхідний для капіталістичного відтворення. В умовах спекулятивних угод фіктивний капітал, який представляє цінні папери, у сучасному ринковому господарстві набуває самостійну динаміку, яка не залежить від реального капіталу.
У той же час фіктивний капітал відображає об'єктивні процеси дроблення, перерозподілу, об'єднання діючих реальних продуктивних капіталів. Якщо у монополістичній стадії капіталізму фіктивний капітал концентрувався на фондовій біржі, то в умовах державно-монополістичного капіталізму значна його частка зосереджувалася у банках та інших кредитно-фінансових установах. У самій структурі фіктивного капіталу різко зросла питома вага державних облігацій, що зумовлено, по-перше, кризою державних фінансів і, по-друге, посиленням втручання держави в економіку. У країнах Західної Європи, Японії та ряді країн, що розвиваються державні позики певною мірою відображають також розвиток державної власності. Розбухання фіктивного капіталу за рахунок випуску державних позик для покриття дефіцитів бюджету служить джерелом розгортання інфляційних процесів, знецінення грошей, а значить, і валютних потрясінь [2, c.125].
Самостійний рух фіктивного капіталу на ринку призводить до різкого відриву ринкової вартості від балансової, збільшуючи розрив між реальною вартістю матеріальних цінностей і їх відносно фіксованою вартістю, представленої в цінних паперах.
Подальше збільшення обсягу фіктивного капіталу підсилює фетишизацію економічних відносин у сучасному ринковому господарстві капіталізму. Джерела отримання доходів з різних елементів фіктивного капіталу повністю замасковані. В умовах часто мінливої кон'юнктури фіктивний капітал - один з найбільш нестійких показників ринкової економіки. Особливо чутливий фіктивний капітал до коливань і змін на ринку позикових капіталів, руху і накопичення грошового капіталу, а також потрясінь у кредитно-фінансовій сфері. Особливо негативний вплив на знижувальні тенденції фіктивного капіталу робить зростання банківських ставок, спекулятивні операції з цінними паперами та валютою. Невідповідність, диспропорції в динаміці фіктивного та реального продуктивного капіталу супроводжуються знеціненням фіктивного капіталу, приводячи до падіння курсів цінних паперів і біржових крахам (фінансові потрясіння 1970, 1987 і 1997 рр.., А також 2000-2001 рр..).
Ринок цінних паперів відображає всі коливання фіктивного капіталу, величезна кількість спекулятивних операцій з цінними паперами, особливо з дериватами.
В даний час у провідних західних країнах з розвиненою ринковою економікою існують, діють і розвиваються три ринки цінних паперів: позабіржовий (первинний); вторинний (фондова біржа); вуличний ринок, або ринок "через прилавок" (cover the connter). Всі вони являють собою дуже необхідний і важливий елемент ринкового господарювання, особливо його кредитно-фінансової надбудови [3, c.224].
Зазначені ринки, що складають структуру ринку цінних паперів, протистоячи один одному, взаємно доповнюють один одного. Дане протиріччя зумовлено тим, що виконуючи загальну функцію з торгівлі та обігу цінних паперів і мобілізації капіталу, вони керуються специфічними методами відбору та реалізації цінних паперів. Позабіржовий первинний ринок охоплює лише нові випуски цінних паперів і головним чином розміщує облігації торгово-промислових корпорацій. Останні через інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки вступають в безпосередній контакт з кредитно-фінансовими інститутами, які й набувають ці цінні папери. Навпаки, на біржі котируються старі випуски цінних паперів і головним чином акції торгово-промислових корпорацій. Якщо через позабіржовий оборот здійснюється в основному фінансування промислового процесу, то на біржі за допомогою скупки акцій відбувається захоплення контролю над корпораціями і фірмами, йде формування і перерозподіл контролю між різними фінансовими групами. Через біржу також здійснюється певна частина фінансування (в основному через дрібних і середніх вкладників).
Особливість біржі полягає в тому, що тут домінує індивідуальний вкладник, хоча йде процес монополізації її "ітерації з боку кредитно-фінансових інститутів. На позабіржовому ринку діє колективний вкладник в особі великих кредитно-фінансових інститутів з довгостроковими резервами грошових коштів (страхові компанії, інвестиційні компанії, приватні пенсійні фонди, комерційні банки) протягом усього післявоєнного періоду як в практичному так теоретичному плані досить гостро стояло питання про співвідношення позабіржового та біржового обороту.
Особливе місце в структурі ринку цінних паперів займає вуличний ринок, що виник в 60-70-х рр.. минулого століття в ряді західних країн (США, Японії) і спочатку розрахований на акції новостворюваних невеликих компаній, яким первинний біржовий ринок був недоступний.
У 60-х рр.. XX ст. виявилася тенденція до зростання значимості позабіржового первинного обороту, так як широкий процес оновлення основного капіталу зумовив величезні потреби у випуску нових емісій цінних паперів. Проте біржа не зуміла відновити повною мірою свій механізм, зруйнований у період Другої світової війни [3, c.225].
Почалися процеси злиттів, поглинань, а також загальні масштаби централізації капіталу в розвинених країнах, зумовлені потребами виробництва, науково-технічної революції і просто боротьбою різних монополістичних угруповань, що відбувалися після так званого відновлювального періоду, істотно пожвавили діяльність фондової біржі. До її операціям стали широко залучатися середні і дрібні індивідуальні вкладники. При цьому враження про зниження ролі біржі стало складатися з-за активного проникнення в її операції великих кредитно-фінансових інститутів. Проте фінансово-промислові групи використовували підконтрольні їй банки та інші кредитно-фінансові інститути для розширення своїх операцій на біржі з метою реорганізації виробничої структури господарства.
Позабіржовий оборот, як і біржа, володіє власними методами торгівлі цінними паперами, в основному облігаціями. У 90-х рр.. широке поширення одержали нові методи розміщення корпоративних цінних паперів, так званий андеррайтинг, - пряме розміщення (direct placement), публічна пропозиція, конкурентні торги (competitive bidding), - що дозволяють здійснювати більш тісні зв'язки між емітентом цінних паперів та їх покупцем (інвестором). Організуючим посередником тут виступають інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки, брокерські фірми. Нові методи позабіржового обороту знайшли широке застосування в США, Канаді, Західній Європі та Японії [3, c.226].
Структура ринку цінних паперів західних країн представлена на рис. 1.
Рис. 1. Структура ринку цінних паперів (західна модель)
Ринок цінних паперів в даний час в значній мірі автоматизований. Багато випусків цінних паперів є бездокументарними, тобто існують тільки у вигляді записів на рахунках в пам'яті комп'ютерів (рахунках "депо"), а свідченням їх володіння є виписка з реєстру акціонерів або з рахунку "депо". Торгівля цінними паперами як в позабіржовому обороті (системи NASDAQ, РТС), так і на багатьох біржах (наприклад, ММВБ) також здійснюється з автоматизованих робочих місць брокерів з використанням комп'ютерних обчислювальних мереж.
2. Структура ринку цінних паперів в Росії
Структура ринку цінних паперів в Росії, як і скрізь, характеризується наявністю первинного і вторинних ринків, а також ринків за видами фондових інструментів і операцій. Первинне розміщення і вторинний обіг нечисленних видів цінних паперів у початковий період розвитку фондового ринку РФ відбувалися в основному на фондових і товарних біржах. Поява первинного позабіржового ринку пов'язане з випуском в обіг в 1992 р. державного приватизаційного чека (ваучера). У середині останнього десятиліття XX ст. оборот первинного позабіржового ринку складався переважно з акцій, які розміщувалися шляхом відкритої або закритої підписки, за допомогою фондових магазинів, відділень зв'язку та інших каналів.
В даний час первинне позабіржовий розміщення акцій і корпоративних облігацій здійснюється або безпосередньо емітентом, або з допомогою фірми-посередника (агента) - професійного учасника ринку цінних паперів. Перший спосіб має більшого поширення: з одного боку, через прагнення багатьох емітентів економити кошти за рахунок відмови від послуг посередників, а з іншого - через відсутність достатніх фінансових можливостей та досвіду організації позабіржового первинного розміщення цінних паперів у професійних посередників [4, c.305].
Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів згідно із законодавством країни може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдика виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена слабо.
Крім цього в країні достатньо добре організовано і здійснюється первинне біржове розміщення цінних паперів (ГКО-ОФЗ і інших державних облігацій) на аукціонах за посередництва Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ).
Вторинний ринок цінних паперів РФ також ділиться на позабіржовий і біржовий. Головним вторинним позабіржовим ринком країни до недавнього часу виступала створене в 1995 р. некомерційне партнерство - Російська торговельна система (РТС), що об'єднала чотири розрізнених позабіржових ринку - Москви. Санкт-Петербурга. Єкатеринбурга і Новосибірська - в єдину телекомунікаційну мережу. РТС складається з брокерсько-дилерських компаній - членів Національної асоціації учасників фондового ринку (НАУФОР).
На початку своєї діяльності РТС здійснювала котирування цінних паперів ВАТ "Ростелеком", РАО "ЄЕС Росії". ВАТ "Юганскнефтегаз", ВАТ "Мосенерго", ВАТ "Комінефть", ВАТ "Пурнеф-тегаз", ВАТ "Іркутськенерго", потім процедуру лістингу пройшли й інші вітчизняні компанії [4, c.306].
РТС проводить автоматизовані торговельні операції в режимі реального часу. Сьогодні РТС отримала статус фондової біржі. Вторинний біржовий оборот здійснюється на фондових і в окремих випадках на інших біржах. Нині в РФ налічується 10 фондових бірж, включаючи Фондову біржу РТС. Російським законодавством передбачена лише одна організаційно-правова форма фондової біржі - некомерційне партнерство. Переважна частина угод в Росії здійснюється на Фондовій біржі РТС (ФБ РТС), Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ) і Московської фондової біржі (МФБ). Розмір річного торговельного обороту акцій на російських біржах в десятки і сотні разів поступається іншим країнам, а кількість скоєних тут операцій менше в сотні і тисячі разів. Особливістю російського ринку цінних паперів як і раніше є істотний обсяг позабіржового вторинного обігу акцій. Розмір біржового обігу облігацій приблизно в 10 разів перевершує відповідний показник по акціях. Переважна його частина (99%) припадає на державний сектор. Корпоративні облігації, як і акції, перепродаються переважно на позабіржовому ринку. Московська фондова біржа (МФБ), заснована в березні 1997 р. як некомерційного партнерства, сьогодні одна з провідних у країні. У 2001 р. вона нараховувала 367 членів з різних регіонів РФ (від Санкт-Петербурга до Владивостока). МФБ здійснює проведення аукціонів з первинного розміщення цінних паперів; спеціалізованих аукціонів, зокрема щодо реалізації заставленого майна; організовує і проводить повторні торги цінними паперами та строковими контрактами на цінні папери, а також іншими активами й об'єктами, у тому числі ф'ючерсними контрактами на долар США, фондовий індекс RUX агентства "РТС-Інтерфакс" (див. нижче). Біржею розробляється проект "Ринок подвійних складських свідоцтв і варантів на МФБ". Сьогодні в біржові котирувальні листи першого і другого рівнів включено більше 60 видів фондових інструментів, в основному акції ВАТ "Газпром", РАО "ЄЕС Росії", ВАТ "Сиб-нафта", АТВТ "Аерофлот", а також облігації уряду Москви. Середній щомісячний обсяг біржового обороту в 2001 р. становив близько 4 млрд. руб.
Учасники біржових операцій з 2000 р. можуть користуватися програмою "віддаленого торгового терміналу МФБ" через виділені телекомунікаційні канали зв'язку, а також через Internet. Біржова комп'ютерна система забезпечує: обслуговування рахунків "депо" учасників торгів та їх клієнтів, проведення операцій зарахування - списання цінних паперів та грошових коштів у процесі торгів, отримання біржових звітів та інше [4, c.307].
На біржі виконується програма "колективного партнерства МФБ", спрямована на розвиток регіональних ринків цінних паперів країни. У 2001 р. до неї приєдналися Сибірська, Владивостоцька, Єкатеринбурзька і Казанська фондові біржі; розглядається можливість приєднання Іркутській, Санкт-Петербурзької і Нижегородської фондових бірж.
Термінові ринки (ринки деривативів) у РФ з'явилися практично одночасно (з 1990 р.) з ринками реальних цінних паперів. Першими були ринки валютних ф'ючерсів. Потім почали використовуватися ф'ючерси на ДКО, акції та фондові індекси. Головними центрами торгівлі терміновими інструментами до 1998 р. були: Московська Центральна фондова біржа (МЦФБ), ММВБ і Російська Біржа (РБ). У результаті кризи 1998 р. основний сегмент цього ринку - ф'ючерси на ДКО - припинив існування, а РБ зазнала банкрутство.
Маржинальна торгівля - нове (посткризовий) явище на російському ринку цінних паперів; вона зосереджена на фондовій секції ММВБ. На інших фондових майданчиках обсяги таких операцій сьогодні незначні через їх низьку ліквідність. Маржинальна торгівля орієнтована на залучення середніх і дрібних клієнтів, включаючи фізичних осіб. Її сутність полягає у відкритті брокерської, інвестиційної чи іншою компанією маржинального рахунку для клієнта, за допомогою якого він може купувати і продавати цінні папери, використовуючи позикові ресурси (грошові кошти та цінні папери), надані йому компанією. Активи маржинального рахунку служать забезпеченням запозичень клієнта. Практикуються два види операцій:
- Купівля паперів з використанням маржі, коли клієнт оплачує частину суми угоди, а інша частина надається брокерською компанією в борг;
- "Коротка" продаж або продаж "без покриття", коли клієнт бере в борг для продажу цінні папери у брокерської компанії, а через встановлений час погашає позику такими ж паперами, що придбані в результаті іншої операції.
Розвиток маржинальних угод підвищує активність і ліквідність всієї біржової торгівлі, проте питання правового забезпечення цієї діяльності в країні ще недостатньо врегульовані [4, c.308].
Фондові індекси, що розраховуються і публікуються сьогодні в країні, досить різноманітні: індекс інвестиційного банку CS First Boston (ROS Index) і індекси агентства "Скейт Прес" (АСП); індекси агентства "Акції, консультації і маркетинг" (АК & М), консалтингової компанії " Соболєв "(SOB1), Російської торговельної системи (РТС), видавництва" The Moscow Times "(MTMS), агентства" Інтерфакс "(ІФ), тижневика" Комерсант "(" Ч "та" '"), агентства" РосБізнесКонсалтинг "( RBC Composite Index), індексного фонду ВАТ "Базовий індекс капіталу" (Real Index RosCapital) та інші.
Сімейство індексів АК & М включає: зведений індекс АК & М, індекс акцій промислових підприємств, індекс акцій "другого ешелону", а також одинадцять галузевих індексів і індекс АДР.
Розрахунок індексів АК & М проводиться за єдиною методикою, в основі якої - визначення відносного зміни сумарної капіталізації з цінних паперів широкого кола емітентів, які пройшли лістинг. Склад паперів, які беруть участь у розрахунку індексів, може включати поряд з високоліквідними акціями, також і акції з відносно низькою ліквідністю. Капіталізація розраховується на основі котирувальних цін. Індекс АДР враховує тільки цінні папери, які обертаються на закордонних фондових ринках [1, c.105].
Індекс SOBI (Sobolev Index) розраховується в рублевому і доларовому вираженні. У розрахунку використовуються дані 20 російських емітентів, чиї акції користуються найбільшим попитом.
Сімейство індексів РТС охоплює індекси: RTS1. RTST, а також індекс RUX, що розраховується агентством "РТС-Інтерфакс". Індекси РТС представляють собою відношення сумарної ринкової капіталізації включених в розрахунок акцій до сумарної ринкової капіталізації цих же акцій на базову дату, помножене на значення індексу на базову дату. Розмір ринкової капіталізації встановлюється виходячи з цін і кількості випущених емітентами акцій.
Індекс RTS1 - офіційний індекс "Фондової біржі РТС"; його базове значення дорівнює 100 (на 1 вересня 1995 р.). Технічний індекс RTST розраховується кожну хвилину протягом торговельної сесії (з 11 до 18 годин). Його базове значення - 396,858 (на 31 грудня 1997 р.).
Індекс RUX, що раніше називався зведеним індексом РТС-Інтерфакс, розраховується в рублевому і доларовому вираженні однойменним агентством. Методика розрахунку індексу базується на використанні цінової інформації з усіх підтвердженим операціях на "Фондової біржі РТС" та операціях з акціями ВАТ "Газпром", укладеним на Московській фондовій біржі (МФБ). Базове значення індексу на 5 січня 1998 р. - 100.
Агентство "РосБізнесКонсалтинг" з 1 вересня 1997 р. розраховує і публікує індекс RBC Composite Index, базове значення якого прийнято за 100. У цей час індекс розраховується як среднегеометрических зважена котирування акцій 14 провідних російських компаній за трьома фондовим майданчикам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.
Індексний фонд ВАТ "Базовий індекс капіталу" (Basic Index Capital, Corp.) Із серпня 2000 р. почав регулярний розрахунок індексу Real Index RosCapital. Індекс іменується реальним, оскільки в його розрахунок включені всі фондові цінності, що обертаються на організованих російських ринках, що відповідають встановленої мінімальної величини ліквідності, - державні та приватні боргові зобов'язання, а також привілейовані і звичайні акції. Критерієм включення в розрахунок служить якість конкретних видів цінних паперів, а не показники емітента в цілому. Особливістю індексу є його похідний характер від вартості акцій ВАТ "Базовий індекс капіталу".
Структура сучасного російського ринку цінних паперів формально містить практично всі елементи, характерні для високорозвинених фондових ринків, проте ступінь розвитку цих елементів далеко не порівняти з ними, незважаючи на те, що організаційно-технічне та інформаційне забезпечення ринку цінних паперів в РФ досить прогресивні [1, c .106].
Висновок
Отже, підводячи підсумки даної роботи, можна зробити висновки:
- Ринок цінних паперів (РЦБ) - це ринок, на якому в якості товарів виступають цінні папери. Головна функція РЦП полягає в мобілізації фінансових ресурсів суспільства для цілей організації і розширення масштабів господарської діяльності. У структурі РЦБ виділяють грошовий ринок і ринок капіталу, первинний і вторинний ринки. У свою чергу, вторинний ринок поділяється на біржовий і позабіржовий сегменти. За характером емітентів РЦБ ділиться на ринки державних і недержавних цінних паперів. Ринок державних цінних паперів відіграє важливе значення для регулювання економічної кон'юнктури в країні;
- Освіта фіктивного капіталу пов'язано з появою позичкового капіталу. Фіктивний капітал виникає як наслідок придбання цінних паперів, що дають право на отримання певного доходу (відсотка на капітал). Первісною формою фіктивного капіталу в період домонополістичного капіталізму і "вільної конкуренції" служили облігації державних позик;
- Самостійний рух фіктивного капіталу на ринку призводить до різкого відриву ринкової вартості від балансової, збільшуючи розрив між реальною вартістю матеріальних цінностей і їх відносно фіксованою вартістю, представленої в цінних паперах;
- Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів згідно із законодавством країни може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдика виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена слабко;
- Маржинальна торгівля - нове (посткризовий) явище на російському ринку цінних паперів; вона зосереджена на фондовій секції ММВБ. На інших фондових майданчиках обсяги таких операцій сьогодні незначні через їх низьку ліквідність. Маржинальна торгівля орієнтована на залучення середніх і дрібних клієнтів, включаючи фізичних осіб.
Список використаної літератури
1. Баута О.М. Загальна оцінка фондового ринку і деякі тенденції. Сценарії розвитку процесів. М.: Економіка, 2005. 356 с.
2. Бердникова Т.Б. Ринок цінних паперів і біржової діяльності М.: Инфра-М, 2006. 462 с.
3. Іванов О.В. Сценарії розвитку російського ринку цінних паперів. М.: Финпресс, 2004. 439 с.
4. Звягінцев Д. Проблеми розвитку ринку цінних паперів в Росії. М.: Економіка, 2001. 374 с.
5. Міркін Я. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 2005. 368 с.
Введення
1. Загальна характеристика ринку цінних паперів
2. Структура ринку цінних паперів в Росії
Висновок
Список використаної літератури
Введення
На розвинених ринках цінних паперів прийнято намагатися прогнозувати розвиток і намагатися впливати на нього, прагнучи на рівні макроекономіки, у галузях і компаніях створювати стратегії, які забезпечували б конкурентоспроможність ринку, його виживання і розвиток. На початку 70-х років на ринку акцій США виникли серйозні проблеми, пов'язані з швидким зростанням обсягів і дробленням ринку, зниженням його прозорості, високими витратами на здійснення угод. Комісія з цінних паперів та фондовим біржам США запропонувала у своїй доповіді "Statement on the Future Structure of the Securities Markets" (1972), присвяченому майбутній структурі ринків цінних паперів, провести необхідні зміни - створення системи національного ринку (National Market System). Ця система і була створена. У 90-х роках швидкі технологічні зміни, прагнення зберегти першість ринку акцій США привели до появи нової доповіді Комісії з цінних паперів та фондовим біржам, метою якого було оцінити тенденції розвитку ринку до 2000 р., а також визначити, якою має бути політика держави в допомога ринку. У підсумку вся діяльність Комісії в 90-х роках була заповнена ініціативами, що підтримують відкритий і інноваційний характер фондового ринку США. Кризи 1987 і 1997 рр.. призвели до оперативного розслідування причин і негайним спробам держави та професійної спільноти попередити нові падіння ринку цінних паперів.
Російські ринки акцій і державних цінних паперів стали детонатором фінансової кризи 1997-1998 рр.. На жаль, криза в Росії не привів до результативним спробам держави і більшої частини професійного співтовариства зрозуміти його уроки, оцінити фундаментальні причини, створити політику, яка забезпечила б позитивний розвиток фінансового сектору, насамперед ринку цінних паперів.
Метою контрольної роботи є вивчення структури та регулювання російського ринку цінних паперів.
Завдання контрольної роботи: розглянути структуру та сучасний стан ринку цінних паперів в РФ.
1. Загальна характеристика ринку цінних паперів
Освіта фіктивного капіталу пов'язано з появою позичкового капіталу. Фіктивний капітал виникає як наслідок придбання цінних паперів, що дають право на отримання певного доходу (відсотка на капітал). Первісною формою фіктивного капіталу в період домонополістичного капіталізму і "вільної конкуренції" служили облігації державних позик [2, c.124].
Трансформація капіталізму вільної конкуренції (laess faire) у монополістичний, з утворенням і зростанням акціонерних товариств, сприяла появі нового виду цінних паперів - акцій. У міру розвитку капіталізму акціонерні товариства стали перетворюватися у складні монополістичні об'єднання (концерни, трести, картелі, консорціуми). Їх розвиток в умовах гострої конкурентної боротьби і розвитку науково-технічної революції зумовило залучення не тільки акціонерного, а й облігаційного капіталу. Це зумовило випуск і розміщення приватними компаніями і корпораціями, крім акцій, ще й облігацій, тобто здійснення облігаційних позик. Структура фіктивного капіталу складається з трьох основних елементів: акцій, облігацій приватного сектора і державних облігацій. З розвитком капіталізму і перетворенням його в державно-монополістичний капіталізм приватний сектор і держава все більше залучає капітал шляхом емісії акцій і облігацій, збільшуючи таким чином фіктивний капітал, який суттєво перевищує дійсний, реальний капітал, необхідний для капіталістичного відтворення. В умовах спекулятивних угод фіктивний капітал, який представляє цінні папери, у сучасному ринковому господарстві набуває самостійну динаміку, яка не залежить від реального капіталу.
У той же час фіктивний капітал відображає об'єктивні процеси дроблення, перерозподілу, об'єднання діючих реальних продуктивних капіталів. Якщо у монополістичній стадії капіталізму фіктивний капітал концентрувався на фондовій біржі, то в умовах державно-монополістичного капіталізму значна його частка зосереджувалася у банках та інших кредитно-фінансових установах. У самій структурі фіктивного капіталу різко зросла питома вага державних облігацій, що зумовлено, по-перше, кризою державних фінансів і, по-друге, посиленням втручання держави в економіку. У країнах Західної Європи, Японії та ряді країн, що розвиваються державні позики певною мірою відображають також розвиток державної власності. Розбухання фіктивного капіталу за рахунок випуску державних позик для покриття дефіцитів бюджету служить джерелом розгортання інфляційних процесів, знецінення грошей, а значить, і валютних потрясінь [2, c.125].
Самостійний рух фіктивного капіталу на ринку призводить до різкого відриву ринкової вартості від балансової, збільшуючи розрив між реальною вартістю матеріальних цінностей і їх відносно фіксованою вартістю, представленої в цінних паперах.
Подальше збільшення обсягу фіктивного капіталу підсилює фетишизацію економічних відносин у сучасному ринковому господарстві капіталізму. Джерела отримання доходів з різних елементів фіктивного капіталу повністю замасковані. В умовах часто мінливої кон'юнктури фіктивний капітал - один з найбільш нестійких показників ринкової економіки. Особливо чутливий фіктивний капітал до коливань і змін на ринку позикових капіталів, руху і накопичення грошового капіталу, а також потрясінь у кредитно-фінансовій сфері. Особливо негативний вплив на знижувальні тенденції фіктивного капіталу робить зростання банківських ставок, спекулятивні операції з цінними паперами та валютою. Невідповідність, диспропорції в динаміці фіктивного та реального продуктивного капіталу супроводжуються знеціненням фіктивного капіталу, приводячи до падіння курсів цінних паперів і біржових крахам (фінансові потрясіння 1970, 1987 і 1997 рр.., А також 2000-2001 рр..).
Ринок цінних паперів відображає всі коливання фіктивного капіталу, величезна кількість спекулятивних операцій з цінними паперами, особливо з дериватами.
В даний час у провідних західних країнах з розвиненою ринковою економікою існують, діють і розвиваються три ринки цінних паперів: позабіржовий (первинний); вторинний (фондова біржа); вуличний ринок, або ринок "через прилавок" (cover the connter). Всі вони являють собою дуже необхідний і важливий елемент ринкового господарювання, особливо його кредитно-фінансової надбудови [3, c.224].
Зазначені ринки, що складають структуру ринку цінних паперів, протистоячи один одному, взаємно доповнюють один одного. Дане протиріччя зумовлено тим, що виконуючи загальну функцію з торгівлі та обігу цінних паперів і мобілізації капіталу, вони керуються специфічними методами відбору та реалізації цінних паперів. Позабіржовий первинний ринок охоплює лише нові випуски цінних паперів і головним чином розміщує облігації торгово-промислових корпорацій. Останні через інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки вступають в безпосередній контакт з кредитно-фінансовими інститутами, які й набувають ці цінні папери. Навпаки, на біржі котируються старі випуски цінних паперів і головним чином акції торгово-промислових корпорацій. Якщо через позабіржовий оборот здійснюється в основному фінансування промислового процесу, то на біржі за допомогою скупки акцій відбувається захоплення контролю над корпораціями і фірмами, йде формування і перерозподіл контролю між різними фінансовими групами. Через біржу також здійснюється певна частина фінансування (в основному через дрібних і середніх вкладників).
Особливість біржі полягає в тому, що тут домінує індивідуальний вкладник, хоча йде процес монополізації її "ітерації з боку кредитно-фінансових інститутів. На позабіржовому ринку діє колективний вкладник в особі великих кредитно-фінансових інститутів з довгостроковими резервами грошових коштів (страхові компанії, інвестиційні компанії, приватні пенсійні фонди, комерційні банки) протягом усього післявоєнного періоду як в практичному так теоретичному плані досить гостро стояло питання про співвідношення позабіржового та біржового обороту.
Особливе місце в структурі ринку цінних паперів займає вуличний ринок, що виник в 60-70-х рр.. минулого століття в ряді західних країн (США, Японії) і спочатку розрахований на акції новостворюваних невеликих компаній, яким первинний біржовий ринок був недоступний.
У 60-х рр.. XX ст. виявилася тенденція до зростання значимості позабіржового первинного обороту, так як широкий процес оновлення основного капіталу зумовив величезні потреби у випуску нових емісій цінних паперів. Проте біржа не зуміла відновити повною мірою свій механізм, зруйнований у період Другої світової війни [3, c.225].
Почалися процеси злиттів, поглинань, а також загальні масштаби централізації капіталу в розвинених країнах, зумовлені потребами виробництва, науково-технічної революції і просто боротьбою різних монополістичних угруповань, що відбувалися після так званого відновлювального періоду, істотно пожвавили діяльність фондової біржі. До її операціям стали широко залучатися середні і дрібні індивідуальні вкладники. При цьому враження про зниження ролі біржі стало складатися з-за активного проникнення в її операції великих кредитно-фінансових інститутів. Проте фінансово-промислові групи використовували підконтрольні їй банки та інші кредитно-фінансові інститути для розширення своїх операцій на біржі з метою реорганізації виробничої структури господарства.
Позабіржовий оборот, як і біржа, володіє власними методами торгівлі цінними паперами, в основному облігаціями. У 90-х рр.. широке поширення одержали нові методи розміщення корпоративних цінних паперів, так званий андеррайтинг, - пряме розміщення (direct placement), публічна пропозиція, конкурентні торги (competitive bidding), - що дозволяють здійснювати більш тісні зв'язки між емітентом цінних паперів та їх покупцем (інвестором). Організуючим посередником тут виступають інвестиційні та комерційні банки, банкірські будинки, брокерські фірми. Нові методи позабіржового обороту знайшли широке застосування в США, Канаді, Західній Європі та Японії [3, c.226].
Структура ринку цінних паперів західних країн представлена на рис. 1.
Ринок цінних паперів |
Первинний позабіржовий ринок (нова емісія акцій та облігацій) |
Біржовий ринок цінних паперів (фондова біржа) Основний Другий Третій |
Вуличний ринок (ринок «через прилавок») |
Рис. 1. Структура ринку цінних паперів (західна модель)
Ринок цінних паперів в даний час в значній мірі автоматизований. Багато випусків цінних паперів є бездокументарними, тобто існують тільки у вигляді записів на рахунках в пам'яті комп'ютерів (рахунках "депо"), а свідченням їх володіння є виписка з реєстру акціонерів або з рахунку "депо". Торгівля цінними паперами як в позабіржовому обороті (системи NASDAQ, РТС), так і на багатьох біржах (наприклад, ММВБ) також здійснюється з автоматизованих робочих місць брокерів з використанням комп'ютерних обчислювальних мереж.
2. Структура ринку цінних паперів в Росії
Структура ринку цінних паперів в Росії, як і скрізь, характеризується наявністю первинного і вторинних ринків, а також ринків за видами фондових інструментів і операцій. Первинне розміщення і вторинний обіг нечисленних видів цінних паперів у початковий період розвитку фондового ринку РФ відбувалися в основному на фондових і товарних біржах. Поява первинного позабіржового ринку пов'язане з випуском в обіг в 1992 р. державного приватизаційного чека (ваучера). У середині останнього десятиліття XX ст. оборот первинного позабіржового ринку складався переважно з акцій, які розміщувалися шляхом відкритої або закритої підписки, за допомогою фондових магазинів, відділень зв'язку та інших каналів.
В даний час первинне позабіржовий розміщення акцій і корпоративних облігацій здійснюється або безпосередньо емітентом, або з допомогою фірми-посередника (агента) - професійного учасника ринку цінних паперів. Перший спосіб має більшого поширення: з одного боку, через прагнення багатьох емітентів економити кошти за рахунок відмови від послуг посередників, а з іншого - через відсутність достатніх фінансових можливостей та досвіду організації позабіржового первинного розміщення цінних паперів у професійних посередників [4, c.305].
Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів згідно із законодавством країни може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдика виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена слабо.
Крім цього в країні достатньо добре організовано і здійснюється первинне біржове розміщення цінних паперів (ГКО-ОФЗ і інших державних облігацій) на аукціонах за посередництва Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ).
Вторинний ринок цінних паперів РФ також ділиться на позабіржовий і біржовий. Головним вторинним позабіржовим ринком країни до недавнього часу виступала створене в 1995 р. некомерційне партнерство - Російська торговельна система (РТС), що об'єднала чотири розрізнених позабіржових ринку - Москви. Санкт-Петербурга. Єкатеринбурга і Новосибірська - в єдину телекомунікаційну мережу. РТС складається з брокерсько-дилерських компаній - членів Національної асоціації учасників фондового ринку (НАУФОР).
На початку своєї діяльності РТС здійснювала котирування цінних паперів ВАТ "Ростелеком", РАО "ЄЕС Росії". ВАТ "Юганскнефтегаз", ВАТ "Мосенерго", ВАТ "Комінефть", ВАТ "Пурнеф-тегаз", ВАТ "Іркутськенерго", потім процедуру лістингу пройшли й інші вітчизняні компанії [4, c.306].
РТС проводить автоматизовані торговельні операції в режимі реального часу. Сьогодні РТС отримала статус фондової біржі. Вторинний біржовий оборот здійснюється на фондових і в окремих випадках на інших біржах. Нині в РФ налічується 10 фондових бірж, включаючи Фондову біржу РТС. Російським законодавством передбачена лише одна організаційно-правова форма фондової біржі - некомерційне партнерство. Переважна частина угод в Росії здійснюється на Фондовій біржі РТС (ФБ РТС), Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ) і Московської фондової біржі (МФБ). Розмір річного торговельного обороту акцій на російських біржах в десятки і сотні разів поступається іншим країнам, а кількість скоєних тут операцій менше в сотні і тисячі разів. Особливістю російського ринку цінних паперів як і раніше є істотний обсяг позабіржового вторинного обігу акцій. Розмір біржового обігу облігацій приблизно в 10 разів перевершує відповідний показник по акціях. Переважна його частина (99%) припадає на державний сектор. Корпоративні облігації, як і акції, перепродаються переважно на позабіржовому ринку. Московська фондова біржа (МФБ), заснована в березні 1997 р. як некомерційного партнерства, сьогодні одна з провідних у країні. У 2001 р. вона нараховувала 367 членів з різних регіонів РФ (від Санкт-Петербурга до Владивостока). МФБ здійснює проведення аукціонів з первинного розміщення цінних паперів; спеціалізованих аукціонів, зокрема щодо реалізації заставленого майна; організовує і проводить повторні торги цінними паперами та строковими контрактами на цінні папери, а також іншими активами й об'єктами, у тому числі ф'ючерсними контрактами на долар США, фондовий індекс RUX агентства "РТС-Інтерфакс" (див. нижче). Біржею розробляється проект "Ринок подвійних складських свідоцтв і варантів на МФБ". Сьогодні в біржові котирувальні листи першого і другого рівнів включено більше 60 видів фондових інструментів, в основному акції ВАТ "Газпром", РАО "ЄЕС Росії", ВАТ "Сиб-нафта", АТВТ "Аерофлот", а також облігації уряду Москви. Середній щомісячний обсяг біржового обороту в 2001 р. становив близько 4 млрд. руб.
Учасники біржових операцій з 2000 р. можуть користуватися програмою "віддаленого торгового терміналу МФБ" через виділені телекомунікаційні канали зв'язку, а також через Internet. Біржова комп'ютерна система забезпечує: обслуговування рахунків "депо" учасників торгів та їх клієнтів, проведення операцій зарахування - списання цінних паперів та грошових коштів у процесі торгів, отримання біржових звітів та інше [4, c.307].
На біржі виконується програма "колективного партнерства МФБ", спрямована на розвиток регіональних ринків цінних паперів країни. У 2001 р. до неї приєдналися Сибірська, Владивостоцька, Єкатеринбурзька і Казанська фондові біржі; розглядається можливість приєднання Іркутській, Санкт-Петербурзької і Нижегородської фондових бірж.
Термінові ринки (ринки деривативів) у РФ з'явилися практично одночасно (з 1990 р.) з ринками реальних цінних паперів. Першими були ринки валютних ф'ючерсів. Потім почали використовуватися ф'ючерси на ДКО, акції та фондові індекси. Головними центрами торгівлі терміновими інструментами до 1998 р. були: Московська Центральна фондова біржа (МЦФБ), ММВБ і Російська Біржа (РБ). У результаті кризи 1998 р. основний сегмент цього ринку - ф'ючерси на ДКО - припинив існування, а РБ зазнала банкрутство.
Маржинальна торгівля - нове (посткризовий) явище на російському ринку цінних паперів; вона зосереджена на фондовій секції ММВБ. На інших фондових майданчиках обсяги таких операцій сьогодні незначні через їх низьку ліквідність. Маржинальна торгівля орієнтована на залучення середніх і дрібних клієнтів, включаючи фізичних осіб. Її сутність полягає у відкритті брокерської, інвестиційної чи іншою компанією маржинального рахунку для клієнта, за допомогою якого він може купувати і продавати цінні папери, використовуючи позикові ресурси (грошові кошти та цінні папери), надані йому компанією. Активи маржинального рахунку служать забезпеченням запозичень клієнта. Практикуються два види операцій:
- Купівля паперів з використанням маржі, коли клієнт оплачує частину суми угоди, а інша частина надається брокерською компанією в борг;
- "Коротка" продаж або продаж "без покриття", коли клієнт бере в борг для продажу цінні папери у брокерської компанії, а через встановлений час погашає позику такими ж паперами, що придбані в результаті іншої операції.
Розвиток маржинальних угод підвищує активність і ліквідність всієї біржової торгівлі, проте питання правового забезпечення цієї діяльності в країні ще недостатньо врегульовані [4, c.308].
Фондові індекси, що розраховуються і публікуються сьогодні в країні, досить різноманітні: індекс інвестиційного банку CS First Boston (ROS Index) і індекси агентства "Скейт Прес" (АСП); індекси агентства "Акції, консультації і маркетинг" (АК & М), консалтингової компанії " Соболєв "(SOB1), Російської торговельної системи (РТС), видавництва" The Moscow Times "(MTMS), агентства" Інтерфакс "(ІФ), тижневика" Комерсант "(" Ч "та" '"), агентства" РосБізнесКонсалтинг "( RBC Composite Index), індексного фонду ВАТ "Базовий індекс капіталу" (Real Index RosCapital) та інші.
Сімейство індексів АК & М включає: зведений індекс АК & М, індекс акцій промислових підприємств, індекс акцій "другого ешелону", а також одинадцять галузевих індексів і індекс АДР.
Розрахунок індексів АК & М проводиться за єдиною методикою, в основі якої - визначення відносного зміни сумарної капіталізації з цінних паперів широкого кола емітентів, які пройшли лістинг. Склад паперів, які беруть участь у розрахунку індексів, може включати поряд з високоліквідними акціями, також і акції з відносно низькою ліквідністю. Капіталізація розраховується на основі котирувальних цін. Індекс АДР враховує тільки цінні папери, які обертаються на закордонних фондових ринках [1, c.105].
Індекс SOBI (Sobolev Index) розраховується в рублевому і доларовому вираженні. У розрахунку використовуються дані 20 російських емітентів, чиї акції користуються найбільшим попитом.
Сімейство індексів РТС охоплює індекси: RTS1. RTST, а також індекс RUX, що розраховується агентством "РТС-Інтерфакс". Індекси РТС представляють собою відношення сумарної ринкової капіталізації включених в розрахунок акцій до сумарної ринкової капіталізації цих же акцій на базову дату, помножене на значення індексу на базову дату. Розмір ринкової капіталізації встановлюється виходячи з цін і кількості випущених емітентами акцій.
Індекс RTS1 - офіційний індекс "Фондової біржі РТС"; його базове значення дорівнює 100 (на 1 вересня 1995 р.). Технічний індекс RTST розраховується кожну хвилину протягом торговельної сесії (з 11 до 18 годин). Його базове значення - 396,858 (на 31 грудня 1997 р.).
Індекс RUX, що раніше називався зведеним індексом РТС-Інтерфакс, розраховується в рублевому і доларовому вираженні однойменним агентством. Методика розрахунку індексу базується на використанні цінової інформації з усіх підтвердженим операціях на "Фондової біржі РТС" та операціях з акціями ВАТ "Газпром", укладеним на Московській фондовій біржі (МФБ). Базове значення індексу на 5 січня 1998 р. - 100.
Агентство "РосБізнесКонсалтинг" з 1 вересня 1997 р. розраховує і публікує індекс RBC Composite Index, базове значення якого прийнято за 100. У цей час індекс розраховується як среднегеометрических зважена котирування акцій 14 провідних російських компаній за трьома фондовим майданчикам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.
Індексний фонд ВАТ "Базовий індекс капіталу" (Basic Index Capital, Corp.) Із серпня 2000 р. почав регулярний розрахунок індексу Real Index RosCapital. Індекс іменується реальним, оскільки в його розрахунок включені всі фондові цінності, що обертаються на організованих російських ринках, що відповідають встановленої мінімальної величини ліквідності, - державні та приватні боргові зобов'язання, а також привілейовані і звичайні акції. Критерієм включення в розрахунок служить якість конкретних видів цінних паперів, а не показники емітента в цілому. Особливістю індексу є його похідний характер від вартості акцій ВАТ "Базовий індекс капіталу".
Структура сучасного російського ринку цінних паперів формально містить практично всі елементи, характерні для високорозвинених фондових ринків, проте ступінь розвитку цих елементів далеко не порівняти з ними, незважаючи на те, що організаційно-технічне та інформаційне забезпечення ринку цінних паперів в РФ досить прогресивні [1, c .106].
Висновок
Отже, підводячи підсумки даної роботи, можна зробити висновки:
- Ринок цінних паперів (РЦБ) - це ринок, на якому в якості товарів виступають цінні папери. Головна функція РЦП полягає в мобілізації фінансових ресурсів суспільства для цілей організації і розширення масштабів господарської діяльності. У структурі РЦБ виділяють грошовий ринок і ринок капіталу, первинний і вторинний ринки. У свою чергу, вторинний ринок поділяється на біржовий і позабіржовий сегменти. За характером емітентів РЦБ ділиться на ринки державних і недержавних цінних паперів. Ринок державних цінних паперів відіграє важливе значення для регулювання економічної кон'юнктури в країні;
- Освіта фіктивного капіталу пов'язано з появою позичкового капіталу. Фіктивний капітал виникає як наслідок придбання цінних паперів, що дають право на отримання певного доходу (відсотка на капітал). Первісною формою фіктивного капіталу в період домонополістичного капіталізму і "вільної конкуренції" служили облігації державних позик;
- Самостійний рух фіктивного капіталу на ринку призводить до різкого відриву ринкової вартості від балансової, збільшуючи розрив між реальною вартістю матеріальних цінностей і їх відносно фіксованою вартістю, представленої в цінних паперах;
- Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів згідно із законодавством країни може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдика виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена слабко;
- Маржинальна торгівля - нове (посткризовий) явище на російському ринку цінних паперів; вона зосереджена на фондовій секції ММВБ. На інших фондових майданчиках обсяги таких операцій сьогодні незначні через їх низьку ліквідність. Маржинальна торгівля орієнтована на залучення середніх і дрібних клієнтів, включаючи фізичних осіб.
Список використаної літератури
1. Баута О.М. Загальна оцінка фондового ринку і деякі тенденції. Сценарії розвитку процесів. М.: Економіка, 2005. 356 с.
2. Бердникова Т.Б. Ринок цінних паперів і біржової діяльності М.: Инфра-М, 2006. 462 с.
3. Іванов О.В. Сценарії розвитку російського ринку цінних паперів. М.: Финпресс, 2004. 439 с.
4. Звягінцев Д. Проблеми розвитку ринку цінних паперів в Росії. М.: Економіка, 2001. 374 с.
5. Міркін Я. Цінні папери і фондовий ринок. М.: Перспектива, 2005. 368 с.