Московський інженерно-фізичний інститут
(Державний університет)
Економіко-аналітичний інститут
Курсовий проект на тему
"Фонди та фондовий ринок"
Виконав:
студент групи
Прийняв:
Москва
Зміст
"1-2" Вступ 4
1. Фонди і фондовий ринок. 8
1.1 Коротка характеристика досліджуваного об'єкта 8
1.2. Аналіз фінансово-економічного управління 11
1.3. Причинні технології ефективності функціонування об'єкта 18
1.4. Формулювання вимог і вихідної інформації для вирішення завдань 21
2. Фінансово-економічний аналіз роботи фондового ринку 22
Висновок 28
Список використаної літератури 30
Використовувані в російській практиці методи прогнозування відносяться до двох основних групах: фундаментального і технічного аналізу. Конкретика щодо їх використання, як у поєднанні, так і в різних модифікаціях, обумовлена, перш за все, вирішити учасниками (фінансовими менеджерами) завданнями в умовах не сформованого до кінця і не усталеного російського фондового ринку. При цьому на практиці, в більшості випадків, методики, які автори відносять до групи технічного аналізу, використовуються при прогнозуванні результату спекулятивних угод, а фундаментального аналізу при розробці стратегії портфельного інвестування. Крім того, вибір конкретних методів технічного аналізу, що застосовуються з успіхом у світовій практиці, як показав аналіз, необхідно, щоб результат не був негативним, здійснювати з урахуванням особливостей російського фондового ринку, які, з нашої точки зору, полягає в наступному.
По-перше, російський ринок відноситься до категорії ринків, що розвиваються (emerging market). Денний оборот на ньому досягає всього кілька десятків мільйонів доларів, тоді як на американському ринку він досягає кілька десятків мільярдів. Причому приблизно 75% всього обороту припадає на дюжину емітентів - підприємств природних монополій, так званих "блакитних фішок". По акціях другого ешелону торги мають як правило дискретний характер з великими періодами часу між угодами. Останнім часом набирає силу сектор банківських акцій, а підприємства high tech або виробники побутової техніки на російському фондовому ринку відсутні взагалі.
По-друге, акції російських підприємств є акціями курсового зростання, а не акціями дивідендного доходу. Це пов'язано з недооціненими фондового ринку. Так сумарна капіталізація 200-х найбільших підприємств Росії на кінець 1997 р. дорівнювала $ 116 млрд., що менше ринкової вартості Toyota Motors, що займає тільки 9-е місце в рейтингу Financial Times, а також із проведеною податковою політикою.
Більшість компаній, потребуючи додаткових інвестицій, вважають за краще реінвестувати отримані прибутки у виробництво і не платити дивіденди за підсумками року, що дає економію на податках і платежах за залученими коштами. Цим можна пояснити факт перевищення вартості звичайних акцій над привілейованими.
По-третє, велика присутність на ринку іноземного капіталу, за деякими оцінками до 80%. Саме іноземні портфельні інвестори дали сильний поштовх до пожвавлення ринку в 1997 р., тому частка їх подальшої присутності буде визначати прибутковість російських фінансових інструментів. Таким чином, Росія інтегрувалася у світовій фінансовій ринок, що наочно продемонстрував світова фінансова криза кінця минулого року. І чим сильніше Росія буде зав'язана в міжнародний ринок капіталу, тим сильніше будуть позначатися на її ринках локальні фінансові катаклізми інших країн.
По-четверте, сильний вплив політичного фактора і його непередбачуваність. Економічна політика країни уособлюється кількома конкретними людьми. За оцінками деяких зарубіжних рейтингових агентств політичний ризик у Росії оцінюється досить високо. Найяскравіший приклад цьому остання відставка уряду, коли акції ще до початку торгів впали на 10%.
По-п'яте, відсутня історія діяльності російських підприємств-емітентів, накопичений дуже малий статистичний матеріал, часом сильно спотворений і погано адаптований до сучасних методів аналізу.
Це ускладнює проведення порівняльного аналізу розвитку галузей, а також окремого підприємства по відношенню до інших в галузі. Тому отримані результати аналізу мають велику відносну похибку.
Також можна відзначити низьку ступінь розкриття інформації та ще слаборозвинену інфраструктури вітчизняного фондового ринку, що ускладнює розширення вкладень дрібних приватних інвесторів, а отже зменшує їх роль на ринку.
Перераховані вище особливості показують некоректність застосування деяких методів прогнозування розроблених для розвинених високоліквідних ринків в російських реаліях. Наприклад, визначення навіть таких елементарних характеристик ринку як ціна підтримки і опору неможливі при одиничних угодах, тому що основними причинами їх існування є попередній досвід. Тим більше на таких даних не можна будувати лінії тренду.
Методи технічного аналізу, як правило, варто застосовувати на ринку активно торгуються високоліквідних акцій, де дуже важлива швидкість визначення моментів зміни напрямку тренда. З цієї позиції доцільно застосування методів графічного аналізу (метод японських свічників, побудова ліній підтримки і опору), а також різних індикаторів, таких як MACD-гістограма, що відноситься до групи відстежують трендів і дозволяє визначати співвідношення сил між "биками" і "ведмедями", і осциляторів, що допомагають виявити точки розвороту тренда (стохастик-індикатор). Для прогнозування ринку менш ліквідних паперів, де термін вкладень більш тривалий, ніж на ринках blue chips, аналіз свідчить про переваги фундаментальних методів. Результати, які формуються на основі логічного аналізу і прогнозованих (фактичних) показників роботи компанії або галузі, більш ефективні. Одним з оптимальних елементів механізму фундаментального аналізу фондового ринку є пропонована авторами рангова система.
При невеликому обсязі попиту або пропозиції торгівля організується у формі простого аукціону. Такий аукціон може бути організований або продавцем, який отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, який шукає найвигіднішу пропозицію від ряду потенційних продавців (аукціон покупця).
У Росії біржова торгівля також відроджувалася, починаючи з простих аукціонів продавців за типом англійського аукціону, коли продавці до початку торгових зборів подають свої заявки на продаж фондових цінностей за початковою ціною. Вони зводяться в котирувальних бюлетенях, які роздаються учасникам біржового торгу. У ході аукціону, якщо є конкуренція покупців, ціна послідовно підвищується крок за кроком (розмір кроку аукціону визначається до початку торгів), поки не залишається один покупець і цінні папери продаються за найвищою ціною.
Можливий і голландський аукціон, при якому початкова ціна продавця велика і ведучий торги послідовно пропонує все більш низькі ставки, поки яка-небудь з них не приймається. У цьому випадку цінні папери продаються першому покупцеві, якого влаштовує запропонований курс.
На аукціоні втемну, або так званому заочному, всі покупці пропонують свої ставки одночасно і цінні папери набуває той, хто зробив найвища пропозиція.
Простий аукціон передбачає конкуренцію або продавців (в умовах надлишку фондових цінностей і браку платоспроможного попиту), або покупців (при надлишку платоспроможного попиту і монопольному положенні продавців цінних паперів). При відсутності цих факторів, а також при достатній глибині й ширині фондового ринку найбільш ефективною виявляється система подвійного аукціону. Він припускає наявність конкуренції між продавцями і між покупцями. Подвійний аукціон як форма організації біржової торгівлі найбільш повно відповідає природі фондового ринку. У свою чергу, є дві форми подвійного аукціону - це онкольний ринок і безперервний аукціон.
Якщо операції на ринку здійснюються рідко, то зазвичай існує великий розрив між ціною покупця і ціною продавця (великий спред). Якщо коливання цін від угоди до угоди великі й носять регулярний характер, то такий ринок не можна назвати ліквідним, і біржова торгівля практично не може бути організована у формі безперервного аукціону. Більш прийнятним є організація біржової торгівлі за типом онкольного ринку з рідким кроком. Чим менш ліквідний ринок, рідше крок аукціону і триваліша період накопичення заявок на купівлю та продаж цінних паперів, тим раніше вони "вистрілюються залпом" в торговий зал для одночасного виконання.
Замовлення вводяться або усно, або письмово, або організація торгів здійснюється полупісьменно, полуустно. При ліквідному ринку "залпи" здійснюються кілька разів протягом біржового дня. Часті залпи свідчать про наявність постійного попиту і пропозиції на цінні папери, про ліквідність ринку, дозволяють перейти до безперервного аукціону, який, у свою чергу, має три види.
Перший з них - використання книги замовлень, в яку заносяться усно передаються брокерами заявки, потім клерк (уповноважений біржі) виконує їх, звіряючи обсяги і ціни в міру їх надходження. Таким чином здійснюється підбір замовлень, завдяки якому конкретні покупці торгують з конкретними продавцями, причому в угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, велике замовлення на покупку може виконуватися кількома замовленнями на продаж і навпаки.
Другий вид безперервного аукціону - табло, на якому вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища при покупці, найменша при продажі). Ці ціни є основою для коригування власних заявок та побудови стратегії гри в процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять ціни на табло, які видно всім трейдерам, які знаходяться в торговому залі. Замовлення розміщуються на табло в хронологічному порядку, тому пріоритет часу відіграє визначальну роль. Замовлення може бути не виконаний, якщо аналогічні замовлення на ту ж ціну приходять раніше і поглинають замовлення протилежного боку ринку.
Третій вид безперервного аукціону "натовп". Трейдери збираються навколо клерка (уповноваженого біржі), який лише оголошує надходить у торгівлю випуск, а потім самі роблять все інше (викрикують котирування, відшукуючи контрагента). угоди в "натовпі" укладаються за різними цінами, причому, наприклад, один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити загальну ціну.
Таким чином, залповий аукціон сприяє встановленню єдиної, найбільш справедливою з точки зору ринку ціни, а на безперервному аукціоні ціна коливається від угоди до угоди, тому спроба застосувати цей спосіб на ринку, обсяги попиту і пропозиції на якому незначні або число учасників біржової торгівлі обмежено, може призвести до зростання коливань цін від угоди до угоди в силу нерівномірності надходження заявок, і, можливо, до біржової паніці.
В основу механізму торгівлі на ММВБ в рамках основного режиму торгів закладений принцип "Order driven market" - ринок конкуруючих між собою заявок, при якому угода укладається автоматично при перетині умов у зустрічних заявках. Виставляння заявок та укладання угод у Секції фондового ринку ММВБ проводиться протягом торгового дня, який ділиться на наступні періоди:
- Передторговий період (визначається ціна відкриття);
- Торгова сесія;
- Послеторговий період (угоди відбуваються за середньозваженою ціною, яка визначається протягом останніх 30 хвилин торгової сесії).
Торги великими пакетами цінних паперів (Режим переговорних операцій)
Паралельно з основним режимом торгів реалізований механізм торгівлі великими пакетами цінних паперів. У рамках цього режиму Учасники приходять до згоди зі своїм контрагентом шляхом виставлення так званих "адресних" (адресованих конкретній Учаснику торгів) і "безадресних" (виставлених без зазначення конкретного Учасника) заявок. У даному режимі Учасники можуть обумовлювати термін виконання угоди від поточного торгового дня до 30 днів після укладення угоди.
Даний режим торгів дозволяє:
укладати угоди "без покриття", тобто без достатньої кількості грошей або паперів, з подальшим поповненням резервів.
не обмежувати пакет цінних паперів розміром стандартного лота і не побоюватися "розпилення" великого пакету;
Важливо відзначити, що контроль "поставки проти платежу" страхує учасників та їх клієнтів від ризику втрати грошових коштів і цінних паперів. У день виконання угоди цінні папери та грошові кошти блокуються в РП та НДЦ, і остаточні постачання і платіж відбуваються тільки після відповідної команди від ММВБ при виконанні контрагентами своїх зобов'язань.
Механізм розрахунків і клірингу
Клірингові функції на ринку корпоративних цінних паперів виконує сама біржа на підставі відповідної ліцензії, виданої ФКЦБ Росії. У рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ здійснюється:
- Звірка операцій;
- Контроль достатності забезпечення;
- Визначення зобов'язань учасників (кліринг);
- Розрахунки за зобов'язаннями учасників з дотриманням принципу "поставки проти платежу";
- Забезпечення виконання угод.
Звірка
Угода з кодом розрахунків Т0 (виконання в день укладання угоди з контролем достатності забезпечення в момент укладання угоди), укладається в електронній Системі торгів ММВБ, проходить звірку в момент укладення і не вимагає додаткового підтвердження з боку її учасників після завершення торгів (тобто є locked-in trade). При цьому звірка операції проходить за правилами її укладення.
(Державний університет)
Економіко-аналітичний інститут
Курсовий проект на тему
"Фонди та фондовий ринок"
Виконав:
студент групи
Прийняв:
Москва
Зміст
"1-2" Вступ 4
1. Фонди і фондовий ринок. 8
1.1 Коротка характеристика досліджуваного об'єкта 8
1.2. Аналіз фінансово-економічного управління 11
1.3. Причинні технології ефективності функціонування об'єкта 18
1.4. Формулювання вимог і вихідної інформації для вирішення завдань 21
2. Фінансово-економічний аналіз роботи фондового ринку 22
Висновок 28
Список використаної літератури 30
Введення
За різноманітністю фінансових інструментів і груп учасників російський фінансовий ринок можна порівнювати зі світовим. Основними його інструментами та сегментами є державні та муніципальні цінні папери (ДКО, ОФЗ, ОГСЗ), валютні держпапери, ринок міжбанківського кредиту, валютний ринок і ринок корпоративних цінних паперів (фондовий ринок). Фондовий ринок на відміну від попередніх, які перебувають під жорстким контролем держави, найбільш чуйно реагує на стан емітентів та політико-економічну політику в країні. Кожен з цих інструментів орієнтований на певну групу учасників ринку, яких можна розділити на іноземних, інституційних і приватних інвесторів (громадян). За допомогою прогнозування вони намагаються вирішити питання оптимального розміщення вільних грошових коштів.Використовувані в російській практиці методи прогнозування відносяться до двох основних групах: фундаментального і технічного аналізу. Конкретика щодо їх використання, як у поєднанні, так і в різних модифікаціях, обумовлена, перш за все, вирішити учасниками (фінансовими менеджерами) завданнями в умовах не сформованого до кінця і не усталеного російського фондового ринку. При цьому на практиці, в більшості випадків, методики, які автори відносять до групи технічного аналізу, використовуються при прогнозуванні результату спекулятивних угод, а фундаментального аналізу при розробці стратегії портфельного інвестування. Крім того, вибір конкретних методів технічного аналізу, що застосовуються з успіхом у світовій практиці, як показав аналіз, необхідно, щоб результат не був негативним, здійснювати з урахуванням особливостей російського фондового ринку, які, з нашої точки зору, полягає в наступному.
По-перше, російський ринок відноситься до категорії ринків, що розвиваються (emerging market). Денний оборот на ньому досягає всього кілька десятків мільйонів доларів, тоді як на американському ринку він досягає кілька десятків мільярдів. Причому приблизно 75% всього обороту припадає на дюжину емітентів - підприємств природних монополій, так званих "блакитних фішок". По акціях другого ешелону торги мають як правило дискретний характер з великими періодами часу між угодами. Останнім часом набирає силу сектор банківських акцій, а підприємства high tech або виробники побутової техніки на російському фондовому ринку відсутні взагалі.
По-друге, акції російських підприємств є акціями курсового зростання, а не акціями дивідендного доходу. Це пов'язано з недооціненими фондового ринку. Так сумарна капіталізація 200-х найбільших підприємств Росії на кінець 1997 р. дорівнювала $ 116 млрд., що менше ринкової вартості Toyota Motors, що займає тільки 9-е місце в рейтингу Financial Times, а також із проведеною податковою політикою.
Більшість компаній, потребуючи додаткових інвестицій, вважають за краще реінвестувати отримані прибутки у виробництво і не платити дивіденди за підсумками року, що дає економію на податках і платежах за залученими коштами. Цим можна пояснити факт перевищення вартості звичайних акцій над привілейованими.
По-третє, велика присутність на ринку іноземного капіталу, за деякими оцінками до 80%. Саме іноземні портфельні інвестори дали сильний поштовх до пожвавлення ринку в 1997 р., тому частка їх подальшої присутності буде визначати прибутковість російських фінансових інструментів. Таким чином, Росія інтегрувалася у світовій фінансовій ринок, що наочно продемонстрував світова фінансова криза кінця минулого року. І чим сильніше Росія буде зав'язана в міжнародний ринок капіталу, тим сильніше будуть позначатися на її ринках локальні фінансові катаклізми інших країн.
По-четверте, сильний вплив політичного фактора і його непередбачуваність. Економічна політика країни уособлюється кількома конкретними людьми. За оцінками деяких зарубіжних рейтингових агентств політичний ризик у Росії оцінюється досить високо. Найяскравіший приклад цьому остання відставка уряду, коли акції ще до початку торгів впали на 10%.
По-п'яте, відсутня історія діяльності російських підприємств-емітентів, накопичений дуже малий статистичний матеріал, часом сильно спотворений і погано адаптований до сучасних методів аналізу.
Це ускладнює проведення порівняльного аналізу розвитку галузей, а також окремого підприємства по відношенню до інших в галузі. Тому отримані результати аналізу мають велику відносну похибку.
Також можна відзначити низьку ступінь розкриття інформації та ще слаборозвинену інфраструктури вітчизняного фондового ринку, що ускладнює розширення вкладень дрібних приватних інвесторів, а отже зменшує їх роль на ринку.
Перераховані вище особливості показують некоректність застосування деяких методів прогнозування розроблених для розвинених високоліквідних ринків в російських реаліях. Наприклад, визначення навіть таких елементарних характеристик ринку як ціна підтримки і опору неможливі при одиничних угодах, тому що основними причинами їх існування є попередній досвід. Тим більше на таких даних не можна будувати лінії тренду.
Методи технічного аналізу, як правило, варто застосовувати на ринку активно торгуються високоліквідних акцій, де дуже важлива швидкість визначення моментів зміни напрямку тренда. З цієї позиції доцільно застосування методів графічного аналізу (метод японських свічників, побудова ліній підтримки і опору), а також різних індикаторів, таких як MACD-гістограма, що відноситься до групи відстежують трендів і дозволяє визначати співвідношення сил між "биками" і "ведмедями", і осциляторів, що допомагають виявити точки розвороту тренда (стохастик-індикатор). Для прогнозування ринку менш ліквідних паперів, де термін вкладень більш тривалий, ніж на ринках blue chips, аналіз свідчить про переваги фундаментальних методів. Результати, які формуються на основі логічного аналізу і прогнозованих (фактичних) показників роботи компанії або галузі, більш ефективні. Одним з оптимальних елементів механізму фундаментального аналізу фондового ринку є пропонована авторами рангова система.
1. Фонди і фондовий ринок.
1.1 Коротка характеристика досліджуваного об'єкта
Організація біржової торгівлі в ході біржової сесії надає значний вплив на стабільність і ліквідність біржового ринку. Форми організації біржової торгівлі залежать в основному від стану фондового ринку, а саме від її глибини, ширини і рівня опірності. Чим більше обсяг попиту та пропозиції на цінні папери, тим ринок ширше, чим більше обсяги заявок інвесторів і концентрированнее попит і пропозицію, тим глибше вторинний ринок. Опірність пов'язана з діапазоном цін, в якому учасники ринку готові купувати або продавати цінні папери. Якщо умови функціонування ринку змінюються, існує розрив між попитом і пропозицією і ціна схильна до впливу багатьох чинників, то біржова торгівля організовується у формі аукціону.При невеликому обсязі попиту або пропозиції торгівля організується у формі простого аукціону. Такий аукціон може бути організований або продавцем, який отримує пропозицію покупців (аукціон продавця), або покупцем, який шукає найвигіднішу пропозицію від ряду потенційних продавців (аукціон покупця).
У Росії біржова торгівля також відроджувалася, починаючи з простих аукціонів продавців за типом англійського аукціону, коли продавці до початку торгових зборів подають свої заявки на продаж фондових цінностей за початковою ціною. Вони зводяться в котирувальних бюлетенях, які роздаються учасникам біржового торгу. У ході аукціону, якщо є конкуренція покупців, ціна послідовно підвищується крок за кроком (розмір кроку аукціону визначається до початку торгів), поки не залишається один покупець і цінні папери продаються за найвищою ціною.
Можливий і голландський аукціон, при якому початкова ціна продавця велика і ведучий торги послідовно пропонує все більш низькі ставки, поки яка-небудь з них не приймається. У цьому випадку цінні папери продаються першому покупцеві, якого влаштовує запропонований курс.
На аукціоні втемну, або так званому заочному, всі покупці пропонують свої ставки одночасно і цінні папери набуває той, хто зробив найвища пропозиція.
Простий аукціон передбачає конкуренцію або продавців (в умовах надлишку фондових цінностей і браку платоспроможного попиту), або покупців (при надлишку платоспроможного попиту і монопольному положенні продавців цінних паперів). При відсутності цих факторів, а також при достатній глибині й ширині фондового ринку найбільш ефективною виявляється система подвійного аукціону. Він припускає наявність конкуренції між продавцями і між покупцями. Подвійний аукціон як форма організації біржової торгівлі найбільш повно відповідає природі фондового ринку. У свою чергу, є дві форми подвійного аукціону - це онкольний ринок і безперервний аукціон.
Якщо операції на ринку здійснюються рідко, то зазвичай існує великий розрив між ціною покупця і ціною продавця (великий спред). Якщо коливання цін від угоди до угоди великі й носять регулярний характер, то такий ринок не можна назвати ліквідним, і біржова торгівля практично не може бути організована у формі безперервного аукціону. Більш прийнятним є організація біржової торгівлі за типом онкольного ринку з рідким кроком. Чим менш ліквідний ринок, рідше крок аукціону і триваліша період накопичення заявок на купівлю та продаж цінних паперів, тим раніше вони "вистрілюються залпом" в торговий зал для одночасного виконання.
Замовлення вводяться або усно, або письмово, або організація торгів здійснюється полупісьменно, полуустно. При ліквідному ринку "залпи" здійснюються кілька разів протягом біржового дня. Часті залпи свідчать про наявність постійного попиту і пропозиції на цінні папери, про ліквідність ринку, дозволяють перейти до безперервного аукціону, який, у свою чергу, має три види.
Перший з них - використання книги замовлень, в яку заносяться усно передаються брокерами заявки, потім клерк (уповноважений біржі) виконує їх, звіряючи обсяги і ціни в міру їх надходження. Таким чином здійснюється підбір замовлень, завдяки якому конкретні покупці торгують з конкретними продавцями, причому в угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, велике замовлення на покупку може виконуватися кількома замовленнями на продаж і навпаки.
Другий вид безперервного аукціону - табло, на якому вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища при покупці, найменша при продажі). Ці ціни є основою для коригування власних заявок та побудови стратегії гри в процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять ціни на табло, які видно всім трейдерам, які знаходяться в торговому залі. Замовлення розміщуються на табло в хронологічному порядку, тому пріоритет часу відіграє визначальну роль. Замовлення може бути не виконаний, якщо аналогічні замовлення на ту ж ціну приходять раніше і поглинають замовлення протилежного боку ринку.
Третій вид безперервного аукціону "натовп". Трейдери збираються навколо клерка (уповноваженого біржі), який лише оголошує надходить у торгівлю випуск, а потім самі роблять все інше (викрикують котирування, відшукуючи контрагента). угоди в "натовпі" укладаються за різними цінами, причому, наприклад, один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити загальну ціну.
Таким чином, залповий аукціон сприяє встановленню єдиної, найбільш справедливою з точки зору ринку ціни, а на безперервному аукціоні ціна коливається від угоди до угоди, тому спроба застосувати цей спосіб на ринку, обсяги попиту і пропозиції на якому незначні або число учасників біржової торгівлі обмежено, може призвести до зростання коливань цін від угоди до угоди в силу нерівномірності надходження заявок, і, можливо, до біржової паніці.
1.2. Аналіз фінансово-економічного управління
Механізм торгівліВ основу механізму торгівлі на ММВБ в рамках основного режиму торгів закладений принцип "Order driven market" - ринок конкуруючих між собою заявок, при якому угода укладається автоматично при перетині умов у зустрічних заявках. Виставляння заявок та укладання угод у Секції фондового ринку ММВБ проводиться протягом торгового дня, який ділиться на наступні періоди:
- Передторговий період (визначається ціна відкриття);
- Торгова сесія;
- Послеторговий період (угоди відбуваються за середньозваженою ціною, яка визначається протягом останніх 30 хвилин торгової сесії).
Торги великими пакетами цінних паперів (Режим переговорних операцій)
Паралельно з основним режимом торгів реалізований механізм торгівлі великими пакетами цінних паперів. У рамках цього режиму Учасники приходять до згоди зі своїм контрагентом шляхом виставлення так званих "адресних" (адресованих конкретній Учаснику торгів) і "безадресних" (виставлених без зазначення конкретного Учасника) заявок. У даному режимі Учасники можуть обумовлювати термін виконання угоди від поточного торгового дня до 30 днів після укладення угоди.
Даний режим торгів дозволяє:
укладати угоди "без покриття", тобто без достатньої кількості грошей або паперів, з подальшим поповненням резервів.
не обмежувати пакет цінних паперів розміром стандартного лота і не побоюватися "розпилення" великого пакету;
Важливо відзначити, що контроль "поставки проти платежу" страхує учасників та їх клієнтів від ризику втрати грошових коштів і цінних паперів. У день виконання угоди цінні папери та грошові кошти блокуються в РП та НДЦ, і остаточні постачання і платіж відбуваються тільки після відповідної команди від ММВБ при виконанні контрагентами своїх зобов'язань.
Механізм розрахунків і клірингу
Клірингові функції на ринку корпоративних цінних паперів виконує сама біржа на підставі відповідної ліцензії, виданої ФКЦБ Росії. У рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ здійснюється:
- Звірка операцій;
- Контроль достатності забезпечення;
- Визначення зобов'язань учасників (кліринг);
- Розрахунки за зобов'язаннями учасників з дотриманням принципу "поставки проти платежу";
- Забезпечення виконання угод.
Звірка
Угода з кодом розрахунків Т0 (виконання в день укладання угоди з контролем достатності забезпечення в момент укладання угоди), укладається в електронній Системі торгів ММВБ, проходить звірку в момент укладення і не вимагає додаткового підтвердження з боку її учасників після завершення торгів (тобто є locked-in trade). При цьому звірка операції проходить за правилами її укладення.
Угоди з кодами розрахунків В0-В30 (виконання на 0 ....... 30 день після дати торгів без контролю достатності забезпечення в момент укладання угоди) для включення їх до клірингу повинні пройти процедуру звірки.
Звірка угод з кодами розрахунків В0-В30 проводиться шляхом подачі контрагентами в дату виконання в Систему торгів зустрічних звітів про угоди. При цьому учасники можуть гнучко управляти процесом виконання своїх зобов'язань за різними операціях з кількома контрагентами, використовуючи інформацію про всі угоди, що підлягають виконанню в даний день, і про всіх поданих їх контрагентами звітах про угоди, і визначати послідовність виконання цих угод. При збігу в звітах параметрів угоди, а також при дотриманні учасниками інших необхідних умов, угода вважається звірених і реєструється в Системі торгів ММВБ.
Контроль достатності забезпечення
По операціях з кодом розрахунків Т0 контроль достатності забезпечення здійснюється в момент подання учасниками в Систему торгів заявок на укладення угод. По угодах з кодами розрахунків В0-В30 процедура контролю проводиться вже після укладення угод - в дату їх виконання.
Контроль достатності забезпечення проводиться на основі моніторингу позицій учасників, здійснюваного в режимі реального часу (real time positions monitoring). При цьому використовується стандартний алгоритм контролю як для угод з кодом розрахунків Т0, так і для операцій з кодами розрахунків В0-В30.
Алгоритм контролю угод
Рис.1. Алгоритм контролю угод.
Кожному учаснику до початку торгів встановлюються грошові позиції і позиції з цінних паперів. Грошові позиції визначається на основі даних про суму грошових коштів, зарезервованих учасником на відповідному рахунку в Розрахунковій палаті. Позиції з цінних паперів встановлюються виходячи з кількості цінних паперів, задепонованих учасником на відповідних рахунках депо в Уповноваженому депозитарії.
Особливістю ведення позицій учасників є те, що учасники можуть використовувати одні й ті ж позиції як по грошах, так і по паперах для здійснення операцій з усіма кодами розрахунків.
При подачі учасником заявки на продаж (звіту по угоді на постачання паперів) автоматично зменшується його відповідна позиція з цінних паперів. У разі якщо в результаті цієї операції утворюється негативна позиція, заявка до виконання не приймається (звіт за угодою не реєструється) внаслідок недостатності забезпечення.
Аналогічна процедура відбувається і при подачі заявки на купівлю (звіту по операції на отримання паперів). При цьому зменшується відповідна грошова позиція учасника і, якщо вона виявляється негативною, заявка на покупку автоматично відхиляється (звіт за угодою не реєструється) з причини недостатності забезпечення.
Угоди, які пройшли процедуру контролю достатності забезпечення, вважаються забезпеченими.
Визначення зобов'язань
Визначення зобов'язань учасників за угодами, укладеними на ММВБ, відбувається на базі механізму багатостороннього неттинга:
Багатосторонній неттінг
Рис.2. Багатосторонній неттінг.
Даний механізм забезпечує:
Ø скорочення об'єму і числа транзакцій;
Ø скорочення витрат учасників на здійснення операцій.
У багатосторонній неттінг включаються тільки забезпечені угоди. У ході багатостороннього неттинга відбувається часткове виконання зобов'язань шляхом взаємозаліку зустрічних однорідних вимог і зобов'язань учасників. У незараховані частині зобов'язання і вимоги учасників визначаються як нетто-зобов'язання та нетто-вимоги, відповідно до яких проводяться остаточні розрахунки за підсумками дня. Незабезпечені угоди в багатосторонній неттінг не включаються. При цьому виконання зобов'язань за незабезпеченими операціях переноситься на кожний наступний робочий день, але не більше, ніж на 5 робочих днів.
Розрахунки
Використання системи розрахунків, при якій ММВБ виступає в якості клірингової організації, дозволило біржі:
- Скоротити навантаження на підрозділи Back-office учасників ринку і знизити їх транзакційні витрати, пов'язані з оформленням угод та їх виконанням;
- Істотно скоротити час проведення розрахунків. Так, розрахунки по операціях з кодом розрахунків Т0 завершуються в день їх укладення, тобто на день "Т +0";
- Запровадити механізм контролю за дотриманням принципу "поставки проти платежу" і за рахунок цього виключити можливість виникнення "principal risk";
- Взяти на себе гарантії щодо виконання угод, укладених на біржі.
Механізм розрахунків у рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ на умовах "постачання проти платежу" зображений на схемі:
Механізм розрахунків "поставка проти платежу"
Рис.3. Механізм розрахунків "поставка проти платежу".
1. Надання учасникам звітних документів за їх нетто-зобов'язаннями. Передача розрахункових документів у Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій.
2. Переказ грошових коштів і цінних паперів по рахунках в Розрахунковій палаті та Уповноваженому депозитарії (переклади залишаються "умовними" і "відкличний" до отримання від ММВБ додаткового розпорядження).
3. Передача на ММВБ звітів про виконання розрахункових документів.
4. Передача в Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій додаткового розпорядження (переклади стають "остаточними")
За результатами клірингу біржа на підставі розрахованих нетто-зобов'язань і нетто-вимог учасників становить розрахункові документи, які одночасно передає в Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій.
У рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ проводяться тільки розрахунки між учасниками ринку як за угодами, укладеними за їхній власний рахунок, так і по угодах, укладених за рахунок їх клієнтів. Розрахунки між учасником і його клієнтами здійснюються на двосторонній основі поза системою розрахунків ММВБ і тільки після завершення розрахунків між учасниками.
Забезпечення виконання угод
Одним з ключових елементів системи клірингу та розрахунків є механізм забезпечення виконання угод, укладених на ММВБ. На практиці цей механізм означає наступне:
1. ММВБ гарантує кожному учаснику виконання угод з кодом розрахунків Т0;
2. ММВБ забезпечує для кожного учасника виконання угод з кодами розрахунків В0-В30 на умовах "поставка проти платежу".
Для забезпечення виконання угод в рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ використовуються наступні інструменти:
- Вимога про резервування коштів і цінних паперів (у тому числі попередньому для угод з кодом розрахунків Т0) учасниками на рахунках у Розрахунковій палаті та Уповноваженому депозитарії;
- Процедура контролю достатності забезпечення;
- Процедура виключення незабезпечених угод з багатостороннього неттинга; механізм контролю за дотриманням умови "поставка проти платежу".
Основні особливості системи клірингу та розрахунків на ММВБ:
1. Для підвищення ефективності розрахунків та скорочення витрат учасників на їх проведення ММВБ використовує механізм багатостороннього неттинга.
2. ММВБ здійснює моніторинг позицій учасників у Системі торгів у режимі реального часу, що дозволяє учасникам використовувати кошти, ще не надійшли на їх рахунки, для укладання нових угод.
3. Розрахунки по операціях здійснюються на умовах "постачання проти платежу" з гарантіями ММВБ, що важливо не тільки для учасників ринку, але також і для їхніх клієнтів.
Прикладом першого напряму є Російська торговельна система (РТС), другого Московська міжбанківська валютна біржа. В даний час РТС створює Розрахункову палату, посилює свою взаємодію з Депозитарно-клірингової компанією і починає виконувати функції організації розрахунків за угодами (можливо, ці функції будуть виконуватися дочірньою структурою - Розрахункової палатою). Таким чином, організація ринку за принципом єдиного технологічного ланцюжка, використовуваному спочатку тільки на ММВБ, розвивається на всіх провідних фондових майданчиках Росії (РТС, МФБ, СПВБ і т. д.). На сьогоднішній день ще зберігаються розбіжності у торгованих інструментах. Якщо РТС продовжує залишатися організатором торгів по акціях, то ніколи спеціалізовані майданчики з торгівлі акціями та облігаціями (наприклад, Московська фондова біржа) намагаються організувати ринок валюти і дериватів. (Піонерами універсальних фондових бірж залишаються ММВБ і СПВБ, які з 1997 р. організовують торги практично за всіма видами фінансових інструментів та валюті.) Загалом у Росії простежується тенденція універсалізації.
Що хитається технологічного аспекту, то в цій галузі в Росії відзначається рідкісна єдність - всі біржі і торгові системи використовують електронні торгові системи, а не механізм зального голосового аукціону. У плані регіонального охоплення всі провідні площадки Росії завдяки електронним технологіям організації торгів не обмежуються тільки своїми регіонами та намагаються більш-менш успішно залучати регіональних учасників. На ММВБ працюють понад сто регіональних професійних учасників декількох десятків регіонів Росії, в семи містах функціонують представники ММВБ, що забезпечують учасникам доступ до торгів на ММВБ. У РТС також працюють регіональні учасники; МФБ неодноразово декларувала свої регіональні плани.
Можна відзначити, що на діяльність російських бірж впливають світові досягнення і тенденції. Це вселяє надію, що саме ринок, тобто самі професійні учасники, в перспективі вибере найбільш ефективні майданчики, які надають більш якісні послуги з меншими витратами.
Політичні фактори, що впливають на російський фондовий ринок, можна розділити на 4 групи:
Політика держави безпосередньо відносно фондового ринку;
Економічна політика в цілому;
Політична ситуація в країні. Ця група чинників об'єднує найбільш "популярні" фактори, такі як:
Відносини між впливовими групами капіталів
Відносини між центром і регіонами
Відносини між злочинністю і легальної частиною суспільства
Стан державної влади
Переважаючі настрої суспільства
Фактори, пов'язані з міжнародною конкуренцією. Їх роль у міру розвитку процесів глобалізації поступово стає визначальною.
Проблемою останніх декількох років є якісна зміна факторів цієї групи: якщо раніше Росія конкурувала за інвестиції з іншими "ринками, що розвиваються", то сьогодні вона виявилася втягнутою в значно більш жорстку конкуренцію з США.
Особливо важливими якостями, визначальними характер впливу на фондовий ринок кожного з перерахованих факторів, є прозорість, передбачуваність, розумність "правил гри" і схильність до їх виконання. Всі ці якості в сукупності і створюють "довіра" інвесторів.
Це тим більше важливо, тому що по суті фондовий ринок є ринком очікувань: головне не сама ситуація з описаними чинниками, а напрямок і інтенсивність її зміни. Надія на успіх, як правило, виявляється важливіше самого успіху.
У Росії ж політична ситуація була і залишається вкрай нестабільною ось вже впродовж тривалого періоду, що вкрай негативно позначається на очікуваннях потенційних інвесторів, результатом чого є продовження відтоку капіталу з країни.
Тому при аналізі фундаментальних факторів ваше рішення може бути правильним тільки в тому випадку, якщо ви мали свою думку про настрій ринку. Якщо ви просто прочитали чийсь прогноз, то це просто ще одна з тисяч думок, які в будь-який момент можна знайти на ринку. Йому і ціна така, незалежно від авторитету того, хто цю думку висловив. Справа не в авторитеті прогнозу, а у вашому сприйнятті ринку. А для того, щоб мати свою думку, необхідно саме безперервне спостереження за життям ринку, за його проблемами, змінами в настроях і реакціях.
Кон'юнктура ринку акцій
Основні показники ринку акцій ММВБ (лютий 2001 року - січень 2002 року).
* Примітка: значення індексів ММВБ дається на останній торговий день місяця.
У перші дні січня 2002 року був продовжений зростання цін на російському ринку акцій, що почався в останні місяці попереднього року. Після 9 січня зростання було призупинено. Це можна пояснити тим, що поліпшення економічного становища Росії за підсумками 2001 року вичерпало себе як позитивний фактор, який призвів до зростання цін на акції. Ситуація на американському ринку і на світовому ринку нафти весь січень залишалася нестабільною. Ціни на "чорне золото" і ціни на американські акції відчували значні скачки. Це відбилося на цінах російських акцій, які протягом трьох останніх тижнів січня не сформували суворої тенденції.
Місячний зростання фондових індексів ММВБ: СФІ ММВБ і ММВБ 10 виявився досить значним (хоча і був менше, ніж у попередні місяці) і склав 9,7% і 10,2% відповідно. У січні обидва індекси досягли своїх максимальних значень. СФІ ММВБ 23 січня досяг позначки 273,74 пункту, а значення індексу десяти найбільш ліквідних акції ММВБ 22 жовтня січня склало 500,14 пункту. Так само варто відзначити, значні денні коливання індексів. Для зведеного фондового індексу вони досягали 10 пунктів (зниження 24 січня), а для ММВБ 10 - 20 пунктів (зростання 29 січня, зниження 14 і 24 січня).
Обсяг торгів акціями в січні виріс на 38% в порівнянні з груднем і склав 94,6 млрд. руб., Що в два рази перевищує обсяг торгів у січні 2001 року. Середній місячний обсяг склав 4,73 млрд. руб., Що практично повторює рекордний показник листопада 2001 року.
Рис.4 Оборот ринку акцій і індекси ММВБ.
У січні яскраво вираженого лідера зростання серед "блакитних фішок" на ринку спостерігалося. Більше за всіх зросли папери нафтових компаній: "ЮКОС" - на 21,49%, "Сибнефть" - на 21,31%, "Лукойл" - на 18,45. Хоча в кінці місяця і намітилася позитивна динаміка цін на світових нафтових ринках, зростання акцій нафтових компаній виглядає досить дивно на тлі сумарного місячного падіння ціни на "чорне золото". Також помітного прогресу домоглися акції ВАТ "Ростелеком", що подорожчали на 17,80%, і акції Ощадного банку РФ, що подорожчали на 16,78%
Частка фондового ринку ММВБ в загальному ринковому обороті Росії в січні склала 86%.
Структура обороту російського ринку акцій у січні 2002 року
Рис.5. структура обороту ринку акцій у січні 2002 року.
Фактори ціноутворення на фондовому ринку
На початку року почали підтверджуватися прогнози за основними показниками економіки Росії. На тлі торішніх найтяжчих фінансово-економічних криз в таких країнах, що розвиваються, як Туреччина і Аргентина, така позитивна інформація привертає інвесторів на російський фінансовий ринок. Це сприяло зростанню ринку акцій наприкінці 2001 року, який продовжився в перші дні січня.
Як повідомляють провідні інформагентства, російські держустанови підтверджує прогнози підсумків 2001 року. За даними, Мінекономрозвитку, зростання валового внутрішнього продукту Росії в 2001 році склав 5%, інфляція - 18,6%, обсяг промпродукції виріс на 4,9%, інвестиції в основний капітал - на 8,7%. За даними Міністерства Фінансів, профіцит федерального бюджету в 2001 р. склав 216.1 млрд. руб., Або 2.4% ВВП, доходи - 1592.3 млрд. крб., Витрати - 1376.2 млрд. крб. До того ж уже почали надходити прогнози на наступний рік. Так прем'єр-міністр РФ М. Касьянов заявив, що уряд має намір знизити інфляцію до рівня 12-14% у 2002 році. А зростання ВВП, на його думку, складе 3,3%.
Завдяки хорошим макроекономічним показниками ситуація в Росії залишається сприятливою для залучення капіталу на російський ринок. Але технічні фактори заважають подальшому зростанню: в середині січня ринок акцій досяг свого піку і в наступні тижні перебував у стані невизначеності.
У першу чергу подальшому зростанню перешкоджає падіння світових цін на нафту. У першій половині місяця вартість нафти сорту "брент" знижувалася швидкими темпами і перескочила за позначку 18,5 дол за барель. Однією з причин цього спаду стало зростання товарних запасів нафти в США - одного з головних світових споживачів сировини. У середині місяця стало відомо, що зниження квот на видобуток нафти розпочате ОПЕК наприкінці минулого року - не остаточне, і може виникнути подальше зниження квот картелем. Під впливом цієї новини падіння цін зупинилося, і намітилося невелике зростання. У результаті вартість ф'ючерсного контракту на нафту марки "Brent" з поставкою в межах місяці на Лондонській біржі впала за місяць на 4% і склала 31 січня 19,18 дол США за барель.
Другий чинник, що перешкоджає зростанню російського ринку - нестабільна ситуація в США. На початку місяця на американському ринку намітилося невелике зростання, і технологічний індекс Nasdaq виріс більш ніж на 5%. Але, як можна зрозуміти з повідомлень ЗМІ, грошові влади США не поділяють оптимістичних поглядів на такий розвиток ринку. Глава ФРС США Алан Грінспен заявив, що поки рано говорити про відновлення американської економіки. Він вважає, що поки зберігаються ризики відновлення рецесії в країні. На думку міністра фінансів США Пола О'Ніла, США буде потрібно ще 9-18 місяців, що б повернутися до річних темпів зростання 3,5%. Тим не менше, побоювання ФРС США кілька згасли в кінці місяця: прозвучало кілька оптимістичних прогнозів грошової влади, в кінці місяця ФРС не знизила процентні ставки, хоча інвестори очікували зворотного.
Рис.6. Ціни ф'ючерсних контрактів на нафту з поставкою в межах місяця.
Виходячи, з технічних параметрів можна зробити висновок, що в січні припинилася тенденція зростання. "Бики", спробували знову повернути ринок до росту 22 - 23 січня, були зупинені "ведмедями". Великий обсяг торгів вказує на запеклу боротьбу "биків" з "ведмедями". У результаті цієї боротьби в кінці місяця ринок кілька разів досяг рівня своєї підтримки (для СФІ ММВБ - 255 пунктів, для ММВБ 10 - 458 пунктів), що може свідчити про швидке розвороті ринку і початку падіння цін.
По всій видимості, ринок акцій в подальшому очікує зниження цін. Як тільки індекси ММВБ опустяться за рівень своєї підтримки, на ринку почнеться спад. На скільки це спад буде відчутним, залежить від зовнішніх чинників, таких як вартість нафти на світових ринках і стан американського ринку.
Існує три постулати, на яких стоїть аналіз:
Ринок враховує все. Все те, що яким-небудь чином впливає на ринкову ціну, неодмінно на цій самій ціні відіб'ється.
Рух цін підпорядкований тенденціям. Поняття тенденції або тренду (trend) одне з основних у технічному аналізі.
З даного положення виникають два наслідки.
Слідство перше: діюча тенденція, ймовірно, буде розвиватися далі, а не звертатися у власну протилежність. Це наслідок є не що інше, як перефраз перший ньютонівського закону руху.
Слідство друге: тенденція буде розвиватися до тих пір, поки не почнеться рух у зворотному напрямку, тобто почнеться тенденція зворотна існувала тенденції.
Принципи аналізу застосовні і на фондовому і на фінансовому ринках. Вони можуть з успіхом знайти собі застосування при операціях з опціонами та спредами. Оскільки прогнозування цін є одним з факторів, який обов'язково враховується хеджером, використання технічних принципів при хеджуванні має незаперечні переваги.
Ще однією сильною стороною аналізу є можливість його застосування на будь-якому відрізку часу. І зовсім не важливо, чи граєте ви на коливаннях у межах одного дня торгів, коли важливий кожен ціновий тик, або аналізуєте середньострокову тенденцію, в будь-якому випадку використовуються одні й ті ж принципи. Іноді вважають, що для довгострокових прогнозів більш підходить фундаментальний аналіз, а доля технічних факторів лише короткостроковий аналіз з метою визначення моментів входу і виходу з ринку. У той же час, використання тижневих і місячних графіків, що охоплюють динаміку ринку за кілька років, для довгострокового прогнозування виявляється досить плідним.
2. Баташев Д, Смолькін І., Фіолет Є. Системи регулювання ринку цінних паперів в Росії і за кордоном / / Ринок цінних паперів, 1999. № 22.
3. Делягін М. Сучасні політичні чинники розвитку фондового ринку, 2000, № 12.
4. Жуков Е. Ф. Цінні папери та фондові ринки. М. 1995.
5. Кавецький І. М. Фондовий ринок. Санкт-Петербург. 1993.
6. Калашников А. В. Продавець - біржа - покупець. М. 1992.
7. Кузнєцов М. В., Овчинников О. С. "Технічний аналіз ринку цінних паперів", М., Інфра-М, 1996 р.
8. Міркін Я. М. 30 тез. Ключові ідеї розвитку фондового ринку / / Ринок цінних паперів. 2000. № 11.
9. Міркін Я. М. Як структура власності визначає фондовий ринок? / / Ринок цінних паперів. 2000 р. № 1.
10. Міркін Я. М. Традиційні цінності населення і фондовий ринок. / / Ринок цінних паперів. 2000. № 7.
11. Міркін Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. М.. "Перспектива". 1995.
12. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. Галанова, А. І. Басова. - М. 1996.
13. Ринок цінних паперів: крок Росії в інформаційне суспільство / Н. Т. Клещев, А. А. Федулов, В. А. Симонов та ін; під ред. М. Т. Клещева. - М. 1997.
14. Семенкова Є. В. "Операції з цінними паперами", М., Перспектива, Інфра-М, 1997 р.
Звірка угод з кодами розрахунків В0-В30 проводиться шляхом подачі контрагентами в дату виконання в Систему торгів зустрічних звітів про угоди. При цьому учасники можуть гнучко управляти процесом виконання своїх зобов'язань за різними операціях з кількома контрагентами, використовуючи інформацію про всі угоди, що підлягають виконанню в даний день, і про всіх поданих їх контрагентами звітах про угоди, і визначати послідовність виконання цих угод. При збігу в звітах параметрів угоди, а також при дотриманні учасниками інших необхідних умов, угода вважається звірених і реєструється в Системі торгів ММВБ.
Контроль достатності забезпечення
По операціях з кодом розрахунків Т0 контроль достатності забезпечення здійснюється в момент подання учасниками в Систему торгів заявок на укладення угод. По угодах з кодами розрахунків В0-В30 процедура контролю проводиться вже після укладення угод - в дату їх виконання.
Контроль достатності забезпечення проводиться на основі моніторингу позицій учасників, здійснюваного в режимі реального часу (real time positions monitoring). При цьому використовується стандартний алгоритм контролю як для угод з кодом розрахунків Т0, так і для операцій з кодами розрахунків В0-В30.
Алгоритм контролю угод
Рис.1. Алгоритм контролю угод.
Кожному учаснику до початку торгів встановлюються грошові позиції і позиції з цінних паперів. Грошові позиції визначається на основі даних про суму грошових коштів, зарезервованих учасником на відповідному рахунку в Розрахунковій палаті. Позиції з цінних паперів встановлюються виходячи з кількості цінних паперів, задепонованих учасником на відповідних рахунках депо в Уповноваженому депозитарії.
Особливістю ведення позицій учасників є те, що учасники можуть використовувати одні й ті ж позиції як по грошах, так і по паперах для здійснення операцій з усіма кодами розрахунків.
При подачі учасником заявки на продаж (звіту по угоді на постачання паперів) автоматично зменшується його відповідна позиція з цінних паперів. У разі якщо в результаті цієї операції утворюється негативна позиція, заявка до виконання не приймається (звіт за угодою не реєструється) внаслідок недостатності забезпечення.
Аналогічна процедура відбувається і при подачі заявки на купівлю (звіту по операції на отримання паперів). При цьому зменшується відповідна грошова позиція учасника і, якщо вона виявляється негативною, заявка на покупку автоматично відхиляється (звіт за угодою не реєструється) з причини недостатності забезпечення.
Угоди, які пройшли процедуру контролю достатності забезпечення, вважаються забезпеченими.
Визначення зобов'язань
Визначення зобов'язань учасників за угодами, укладеними на ММВБ, відбувається на базі механізму багатостороннього неттинга:
Багатосторонній неттінг
Рис.2. Багатосторонній неттінг.
Даний механізм забезпечує:
Ø скорочення об'єму і числа транзакцій;
Ø скорочення витрат учасників на здійснення операцій.
У багатосторонній неттінг включаються тільки забезпечені угоди. У ході багатостороннього неттинга відбувається часткове виконання зобов'язань шляхом взаємозаліку зустрічних однорідних вимог і зобов'язань учасників. У незараховані частині зобов'язання і вимоги учасників визначаються як нетто-зобов'язання та нетто-вимоги, відповідно до яких проводяться остаточні розрахунки за підсумками дня. Незабезпечені угоди в багатосторонній неттінг не включаються. При цьому виконання зобов'язань за незабезпеченими операціях переноситься на кожний наступний робочий день, але не більше, ніж на 5 робочих днів.
Розрахунки
Використання системи розрахунків, при якій ММВБ виступає в якості клірингової організації, дозволило біржі:
- Скоротити навантаження на підрозділи Back-office учасників ринку і знизити їх транзакційні витрати, пов'язані з оформленням угод та їх виконанням;
- Істотно скоротити час проведення розрахунків. Так, розрахунки по операціях з кодом розрахунків Т0 завершуються в день їх укладення, тобто на день "Т +0";
- Запровадити механізм контролю за дотриманням принципу "поставки проти платежу" і за рахунок цього виключити можливість виникнення "principal risk";
- Взяти на себе гарантії щодо виконання угод, укладених на біржі.
Механізм розрахунків у рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ на умовах "постачання проти платежу" зображений на схемі:
Механізм розрахунків "поставка проти платежу"
Рис.3. Механізм розрахунків "поставка проти платежу".
1. Надання учасникам звітних документів за їх нетто-зобов'язаннями. Передача розрахункових документів у Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій.
2. Переказ грошових коштів і цінних паперів по рахунках в Розрахунковій палаті та Уповноваженому депозитарії (переклади залишаються "умовними" і "відкличний" до отримання від ММВБ додаткового розпорядження).
3. Передача на ММВБ звітів про виконання розрахункових документів.
4. Передача в Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій додаткового розпорядження (переклади стають "остаточними")
За результатами клірингу біржа на підставі розрахованих нетто-зобов'язань і нетто-вимог учасників становить розрахункові документи, які одночасно передає в Розрахункову палату і Уповноважений депозитарій.
У рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ проводяться тільки розрахунки між учасниками ринку як за угодами, укладеними за їхній власний рахунок, так і по угодах, укладених за рахунок їх клієнтів. Розрахунки між учасником і його клієнтами здійснюються на двосторонній основі поза системою розрахунків ММВБ і тільки після завершення розрахунків між учасниками.
Забезпечення виконання угод
Одним з ключових елементів системи клірингу та розрахунків є механізм забезпечення виконання угод, укладених на ММВБ. На практиці цей механізм означає наступне:
1. ММВБ гарантує кожному учаснику виконання угод з кодом розрахунків Т0;
2. ММВБ забезпечує для кожного учасника виконання угод з кодами розрахунків В0-В30 на умовах "поставка проти платежу".
Для забезпечення виконання угод в рамках системи клірингу та розрахунків ММВБ використовуються наступні інструменти:
- Вимога про резервування коштів і цінних паперів (у тому числі попередньому для угод з кодом розрахунків Т0) учасниками на рахунках у Розрахунковій палаті та Уповноваженому депозитарії;
- Процедура контролю достатності забезпечення;
- Процедура виключення незабезпечених угод з багатостороннього неттинга; механізм контролю за дотриманням умови "поставка проти платежу".
Основні особливості системи клірингу та розрахунків на ММВБ:
1. Для підвищення ефективності розрахунків та скорочення витрат учасників на їх проведення ММВБ використовує механізм багатостороннього неттинга.
2. ММВБ здійснює моніторинг позицій учасників у Системі торгів у режимі реального часу, що дозволяє учасникам використовувати кошти, ще не надійшли на їх рахунки, для укладання нових угод.
3. Розрахунки по операціях здійснюються на умовах "постачання проти платежу" з гарантіями ММВБ, що важливо не тільки для учасників ринку, але також і для їхніх клієнтів.
1.3. Причинні технології ефективності функціонування об'єкта
У Росії розвиток фондових бірж з точки зору їхніх ринків і технологічного ланцюга відбувалося у двох напрямках - створення, по-перше, власне фондових бірж, по-друге, універсальних інститутів, які формують ринки різних фінансових інструментів і валюти, що забезпечують також учасників повним набором послуг - від організації торгів до здійснення клірингу та забезпечення розрахунків як з цінних паперів, так і за грошовими коштами.Прикладом першого напряму є Російська торговельна система (РТС), другого Московська міжбанківська валютна біржа. В даний час РТС створює Розрахункову палату, посилює свою взаємодію з Депозитарно-клірингової компанією і починає виконувати функції організації розрахунків за угодами (можливо, ці функції будуть виконуватися дочірньою структурою - Розрахункової палатою). Таким чином, організація ринку за принципом єдиного технологічного ланцюжка, використовуваному спочатку тільки на ММВБ, розвивається на всіх провідних фондових майданчиках Росії (РТС, МФБ, СПВБ і т. д.). На сьогоднішній день ще зберігаються розбіжності у торгованих інструментах. Якщо РТС продовжує залишатися організатором торгів по акціях, то ніколи спеціалізовані майданчики з торгівлі акціями та облігаціями (наприклад, Московська фондова біржа) намагаються організувати ринок валюти і дериватів. (Піонерами універсальних фондових бірж залишаються ММВБ і СПВБ, які з 1997 р. організовують торги практично за всіма видами фінансових інструментів та валюті.) Загалом у Росії простежується тенденція універсалізації.
Що хитається технологічного аспекту, то в цій галузі в Росії відзначається рідкісна єдність - всі біржі і торгові системи використовують електронні торгові системи, а не механізм зального голосового аукціону. У плані регіонального охоплення всі провідні площадки Росії завдяки електронним технологіям організації торгів не обмежуються тільки своїми регіонами та намагаються більш-менш успішно залучати регіональних учасників. На ММВБ працюють понад сто регіональних професійних учасників декількох десятків регіонів Росії, в семи містах функціонують представники ММВБ, що забезпечують учасникам доступ до торгів на ММВБ. У РТС також працюють регіональні учасники; МФБ неодноразово декларувала свої регіональні плани.
Можна відзначити, що на діяльність російських бірж впливають світові досягнення і тенденції. Це вселяє надію, що саме ринок, тобто самі професійні учасники, в перспективі вибере найбільш ефективні майданчики, які надають більш якісні послуги з меншими витратами.
Політичні фактори, що впливають на російський фондовий ринок, можна розділити на 4 групи:
Політика держави безпосередньо відносно фондового ринку;
Економічна політика в цілому;
Політична ситуація в країні. Ця група чинників об'єднує найбільш "популярні" фактори, такі як:
Відносини між впливовими групами капіталів
Відносини між центром і регіонами
Відносини між злочинністю і легальної частиною суспільства
Стан державної влади
Переважаючі настрої суспільства
Фактори, пов'язані з міжнародною конкуренцією. Їх роль у міру розвитку процесів глобалізації поступово стає визначальною.
Проблемою останніх декількох років є якісна зміна факторів цієї групи: якщо раніше Росія конкурувала за інвестиції з іншими "ринками, що розвиваються", то сьогодні вона виявилася втягнутою в значно більш жорстку конкуренцію з США.
Особливо важливими якостями, визначальними характер впливу на фондовий ринок кожного з перерахованих факторів, є прозорість, передбачуваність, розумність "правил гри" і схильність до їх виконання. Всі ці якості в сукупності і створюють "довіра" інвесторів.
Це тим більше важливо, тому що по суті фондовий ринок є ринком очікувань: головне не сама ситуація з описаними чинниками, а напрямок і інтенсивність її зміни. Надія на успіх, як правило, виявляється важливіше самого успіху.
У Росії ж політична ситуація була і залишається вкрай нестабільною ось вже впродовж тривалого періоду, що вкрай негативно позначається на очікуваннях потенційних інвесторів, результатом чого є продовження відтоку капіталу з країни.
1.4. Формулювання вимог і вихідної інформації для вирішення завдань
Одним з головних міркувань, які необхідно враховувати при аналізі конкретної події або публікації економічного показника: наскільки ця подія (або значення показника) відрізняється від очікувань ринку. Якщо вийшов показник (подія) цілком збігається з очікуванням ринку, то він як правило, вже і врахований ринком (те, що називається, "дисконтирован") в русі ціни. Особливою реакції валютних курсів на опубліковане значення (подія) може і не бути, незважаючи на загальну економічну значимість показника (процентні ставки, ВВП, інфляція і т.д.). Але якщо ринок очікував одного, а вийшли зовсім інші цифри, або відбулося несподіване подія, то реакція ринку на істотні економічні індикатори буде обов'язково, і дуже часто - дуже енергійна.Тому при аналізі фундаментальних факторів ваше рішення може бути правильним тільки в тому випадку, якщо ви мали свою думку про настрій ринку. Якщо ви просто прочитали чийсь прогноз, то це просто ще одна з тисяч думок, які в будь-який момент можна знайти на ринку. Йому і ціна така, незалежно від авторитету того, хто цю думку висловив. Справа не в авторитеті прогнозу, а у вашому сприйнятті ринку. А для того, щоб мати свою думку, необхідно саме безперервне спостереження за життям ринку, за його проблемами, змінами в настроях і реакціях.
2. Фінансово-економічний аналіз роботи фондового ринку
Фондовий ринок ММВБ в січні 2002 рокуКон'юнктура ринку акцій
Основні показники ринку акцій ММВБ (лютий 2001 року - січень 2002 року).
| Обсяг торгів, млрд. руб. | Середній денний обсяг торгів, млрд. руб. | Індекси ММВБ * | ||
| СФІ ММВБ | ММВБ 10 | |||
| Лютий 2001 | 58,091 | 2,905 | 158,10 | 229,64 |
| 1 березня | 59,129 | 2,816 | 166,67 | 248,40 |
| 1 квітня | 58,389 | 2,780 | 178,29 | 263,85 |
| 1 Травня | 56,942 | 2,847 | 207,71 | 307,06 |
| 1 червня | 48,000 | 2,400 | 219,40 | 321,30 |
| Липень 2001 | 50,320 | 2,287 | 200,64 | 294,83 |
| Серпень 2001 | 42,785 | 1,860 | 193,72 | 303,36 |
| Вересень 2001 | 50,938 | 2,546 | 167,33 | 253,06 |
| 1 жовтня | 59,380 | 2,581 | 187,41 | 288,48 |
| Листопада 2001 | 106,430 | 4,840 | 213,32 | 354,28 |
| Грудень 2001 | 68,570 | 3,430 | 237,63 | 433,03 |
| Січня 2002 | 94,570 | 4,729 | 260,77 | 477,14 |
| Зміна (січня до грудня) | + 38% | + 38% | + 9,7% | + 10,19% |
У перші дні січня 2002 року був продовжений зростання цін на російському ринку акцій, що почався в останні місяці попереднього року. Після 9 січня зростання було призупинено. Це можна пояснити тим, що поліпшення економічного становища Росії за підсумками 2001 року вичерпало себе як позитивний фактор, який призвів до зростання цін на акції. Ситуація на американському ринку і на світовому ринку нафти весь січень залишалася нестабільною. Ціни на "чорне золото" і ціни на американські акції відчували значні скачки. Це відбилося на цінах російських акцій, які протягом трьох останніх тижнів січня не сформували суворої тенденції.
Місячний зростання фондових індексів ММВБ: СФІ ММВБ і ММВБ 10 виявився досить значним (хоча і був менше, ніж у попередні місяці) і склав 9,7% і 10,2% відповідно. У січні обидва індекси досягли своїх максимальних значень. СФІ ММВБ 23 січня досяг позначки 273,74 пункту, а значення індексу десяти найбільш ліквідних акції ММВБ 22 жовтня січня склало 500,14 пункту. Так само варто відзначити, значні денні коливання індексів. Для зведеного фондового індексу вони досягали 10 пунктів (зниження 24 січня), а для ММВБ 10 - 20 пунктів (зростання 29 січня, зниження 14 і 24 січня).
Обсяг торгів акціями в січні виріс на 38% в порівнянні з груднем і склав 94,6 млрд. руб., Що в два рази перевищує обсяг торгів у січні 2001 року. Середній місячний обсяг склав 4,73 млрд. руб., Що практично повторює рекордний показник листопада 2001 року.
Рис.4 Оборот ринку акцій і індекси ММВБ.
У січні яскраво вираженого лідера зростання серед "блакитних фішок" на ринку спостерігалося. Більше за всіх зросли папери нафтових компаній: "ЮКОС" - на 21,49%, "Сибнефть" - на 21,31%, "Лукойл" - на 18,45. Хоча в кінці місяця і намітилася позитивна динаміка цін на світових нафтових ринках, зростання акцій нафтових компаній виглядає досить дивно на тлі сумарного місячного падіння ціни на "чорне золото". Також помітного прогресу домоглися акції ВАТ "Ростелеком", що подорожчали на 17,80%, і акції Ощадного банку РФ, що подорожчали на 16,78%
Частка фондового ринку ММВБ в загальному ринковому обороті Росії в січні склала 86%.
Структура обороту російського ринку акцій у січні 2002 року
Рис.5. структура обороту ринку акцій у січні 2002 року.
Фактори ціноутворення на фондовому ринку
На початку року почали підтверджуватися прогнози за основними показниками економіки Росії. На тлі торішніх найтяжчих фінансово-економічних криз в таких країнах, що розвиваються, як Туреччина і Аргентина, така позитивна інформація привертає інвесторів на російський фінансовий ринок. Це сприяло зростанню ринку акцій наприкінці 2001 року, який продовжився в перші дні січня.
Як повідомляють провідні інформагентства, російські держустанови підтверджує прогнози підсумків 2001 року. За даними, Мінекономрозвитку, зростання валового внутрішнього продукту Росії в 2001 році склав 5%, інфляція - 18,6%, обсяг промпродукції виріс на 4,9%, інвестиції в основний капітал - на 8,7%. За даними Міністерства Фінансів, профіцит федерального бюджету в 2001 р. склав 216.1 млрд. руб., Або 2.4% ВВП, доходи - 1592.3 млрд. крб., Витрати - 1376.2 млрд. крб. До того ж уже почали надходити прогнози на наступний рік. Так прем'єр-міністр РФ М. Касьянов заявив, що уряд має намір знизити інфляцію до рівня 12-14% у 2002 році. А зростання ВВП, на його думку, складе 3,3%.
Завдяки хорошим макроекономічним показниками ситуація в Росії залишається сприятливою для залучення капіталу на російський ринок. Але технічні фактори заважають подальшому зростанню: в середині січня ринок акцій досяг свого піку і в наступні тижні перебував у стані невизначеності.
У першу чергу подальшому зростанню перешкоджає падіння світових цін на нафту. У першій половині місяця вартість нафти сорту "брент" знижувалася швидкими темпами і перескочила за позначку 18,5 дол за барель. Однією з причин цього спаду стало зростання товарних запасів нафти в США - одного з головних світових споживачів сировини. У середині місяця стало відомо, що зниження квот на видобуток нафти розпочате ОПЕК наприкінці минулого року - не остаточне, і може виникнути подальше зниження квот картелем. Під впливом цієї новини падіння цін зупинилося, і намітилося невелике зростання. У результаті вартість ф'ючерсного контракту на нафту марки "Brent" з поставкою в межах місяці на Лондонській біржі впала за місяць на 4% і склала 31 січня 19,18 дол США за барель.
Другий чинник, що перешкоджає зростанню російського ринку - нестабільна ситуація в США. На початку місяця на американському ринку намітилося невелике зростання, і технологічний індекс Nasdaq виріс більш ніж на 5%. Але, як можна зрозуміти з повідомлень ЗМІ, грошові влади США не поділяють оптимістичних поглядів на такий розвиток ринку. Глава ФРС США Алан Грінспен заявив, що поки рано говорити про відновлення американської економіки. Він вважає, що поки зберігаються ризики відновлення рецесії в країні. На думку міністра фінансів США Пола О'Ніла, США буде потрібно ще 9-18 місяців, що б повернутися до річних темпів зростання 3,5%. Тим не менше, побоювання ФРС США кілька згасли в кінці місяця: прозвучало кілька оптимістичних прогнозів грошової влади, в кінці місяця ФРС не знизила процентні ставки, хоча інвестори очікували зворотного.
Рис.6. Ціни ф'ючерсних контрактів на нафту з поставкою в межах місяця.
Виходячи, з технічних параметрів можна зробити висновок, що в січні припинилася тенденція зростання. "Бики", спробували знову повернути ринок до росту 22 - 23 січня, були зупинені "ведмедями". Великий обсяг торгів вказує на запеклу боротьбу "биків" з "ведмедями". У результаті цієї боротьби в кінці місяця ринок кілька разів досяг рівня своєї підтримки (для СФІ ММВБ - 255 пунктів, для ММВБ 10 - 458 пунктів), що може свідчити про швидке розвороті ринку і початку падіння цін.
По всій видимості, ринок акцій в подальшому очікує зниження цін. Як тільки індекси ММВБ опустяться за рівень своєї підтримки, на ринку почнеться спад. На скільки це спад буде відчутним, залежить від зовнішніх чинників, таких як вартість нафти на світових ринках і стан американського ринку.
Висновок
Аналіз фондового ринку - це дослідження динаміки ринку, найчастіше за допомогою графіків, з метою прогнозування майбутнього напрямку руху цін. Термін "динаміка ринку" включає в себе три основних джерела інформації: ціна, об'єм і відкритий інтерес (обсяг відкритих позицій у разі аналізу ринку термінових контрактів).Існує три постулати, на яких стоїть аналіз:
Ринок враховує все. Все те, що яким-небудь чином впливає на ринкову ціну, неодмінно на цій самій ціні відіб'ється.
Рух цін підпорядкований тенденціям. Поняття тенденції або тренду (trend) одне з основних у технічному аналізі.
З даного положення виникають два наслідки.
Слідство перше: діюча тенденція, ймовірно, буде розвиватися далі, а не звертатися у власну протилежність. Це наслідок є не що інше, як перефраз перший ньютонівського закону руху.
Слідство друге: тенденція буде розвиватися до тих пір, поки не почнеться рух у зворотному напрямку, тобто почнеться тенденція зворотна існувала тенденції.
Принципи аналізу застосовні і на фондовому і на фінансовому ринках. Вони можуть з успіхом знайти собі застосування при операціях з опціонами та спредами. Оскільки прогнозування цін є одним з факторів, який обов'язково враховується хеджером, використання технічних принципів при хеджуванні має незаперечні переваги.
Ще однією сильною стороною аналізу є можливість його застосування на будь-якому відрізку часу. І зовсім не важливо, чи граєте ви на коливаннях у межах одного дня торгів, коли важливий кожен ціновий тик, або аналізуєте середньострокову тенденцію, в будь-якому випадку використовуються одні й ті ж принципи. Іноді вважають, що для довгострокових прогнозів більш підходить фундаментальний аналіз, а доля технічних факторів лише короткостроковий аналіз з метою визначення моментів входу і виходу з ринку. У той же час, використання тижневих і місячних графіків, що охоплюють динаміку ринку за кілька років, для довгострокового прогнозування виявляється досить плідним.
Список використаної літератури
1. Альохін Б. І. Ринок цінних паперів. Введення у фондові операції. М. 1991.2. Баташев Д, Смолькін І., Фіолет Є. Системи регулювання ринку цінних паперів в Росії і за кордоном / / Ринок цінних паперів, 1999. № 22.
3. Делягін М. Сучасні політичні чинники розвитку фондового ринку, 2000, № 12.
4. Жуков Е. Ф. Цінні папери та фондові ринки. М. 1995.
5. Кавецький І. М. Фондовий ринок. Санкт-Петербург. 1993.
6. Калашников А. В. Продавець - біржа - покупець. М. 1992.
7. Кузнєцов М. В., Овчинников О. С. "Технічний аналіз ринку цінних паперів", М., Інфра-М, 1996 р.
8. Міркін Я. М. 30 тез. Ключові ідеї розвитку фондового ринку / / Ринок цінних паперів. 2000. № 11.
9. Міркін Я. М. Як структура власності визначає фондовий ринок? / / Ринок цінних паперів. 2000 р. № 1.
10. Міркін Я. М. Традиційні цінності населення і фондовий ринок. / / Ринок цінних паперів. 2000. № 7.
11. Міркін Я. М. Цінні папери і фондовий ринок. М.. "Перспектива". 1995.
12. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. Галанова, А. І. Басова. - М. 1996.
13. Ринок цінних паперів: крок Росії в інформаційне суспільство / Н. Т. Клещев, А. А. Федулов, В. А. Симонов та ін; під ред. М. Т. Клещева. - М. 1997.
14. Семенкова Є. В. "Операції з цінними паперами", М., Перспектива, Інфра-М, 1997 р.