Поняття і види цінних паперів 2

Контрольна робота

На тему:

"Поняття і види цінних паперів"

Введення

Економічні види цінних паперів - Це форми існування фіктивної вартості у вигляді цінних паперів. Інакше кажучи, це розподіл цінних паперів в залежності від того, які дійсні форми існування вартості вони заміщають або фіксують в емісійному відношенні. Основними властивостями цінного паперу є: ліквідність, обертаність, ризик. Види цінних паперів різноманітні. Їх класифікація здійснюється за емітентами, часу звернення, способу виплати доходу, території і т.д.

На основі видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів: товарна, грошова, інвестиційна цінний папір. Інвестиційні цінні папери, у свою чергу, поділяються на два різновиди залежно від взаємовідносин між емітентом і інвестором (пайові, боргові та довірчі), а також від характеру вживання емітентом капіталу інвестора (державні, комерційні цінні папери).

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідного виду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою з відповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

У найзагальнішому вигляді набір характеристик, якими володіє кожен цінний папір, включає: тимчасові, просторові; ринкові.

Тимчасові характеристики цінного паперу - це характеристики, що вимірюються часом. До них відносяться терміни: обігу цінного паперу, виплати доходів за нею; дії тих чи інших окремих прав за цінним папером.

Просторові характеристики цінного паперу - це форми се існування як ринкового товару, відокремленого від будь-якого учасника ринку. Вони включають:

• зовнішню форму існування цінного паперу (документарна або бездокументарна);

• національну приналежність цінного паперу (національна чи іноземна);

• вид ринку, на якому звертається цінний папір (біржова або небіржові цінний папір).

Ринкові характеристики цінного паперу - це її характеристики, пов'язані з її емітентом або інвестором (власником). Вони включають:

• порядок фіксації власника цінного паперу (представницькою або іменна);

• порядок передачі (форма звернення) (вручення або поступка вимоги);

• форму випуску (емісійна або неемісійну, реєстрована або нерегистрируемой);

• вид емітента (державна чи недержавна);

• вид капіталу (власний або позиковий);

• ступінь обращаемости (ринкова чи неринкова);

• рівень ризику (ризикові і безризикові цінні папери);

• наявність доходу (дохідна або безприбуткова);

• наявність номіналу (номінальна або безномінальная).

На практиці цінні папери розрізняються по ще більшому числу ознак, оскільки мова йде вже про відмінності не тільки між видами цінних паперів, але і між цінними паперами одного і того ж виду, що випускаються різними емітентами.

1. Сутність, функції і фундаментальні властивості цінних паперів

1.1 Економічні види цінних паперів. Поняття економічних видів цінного паперу

Економічні види цінних паперів - Це форми існування фіктивної вартості у вигляді цінних паперів. Інакше кажучи, це розподіл цінних паперів в залежності від того, які дійсні форми існування вартості вони заміщають або фіксують в емісійному відношенні.

Ліквідність - мобільність активів підприємств та організацій, надає їм можливість безперешкодного здійснення платежів по кредитах і іншим фінансовим зобов'язанням.

По відношенню до фондового ринку один із показників якості цінних паперів, що характеризує здатність швидкого звернення їх в грошові кошти без втрат для власника.

Обіг цінних паперів - загальний обсяг цінних паперів, проданих на фондовій біржі протягом року, у відсотковому відношенні до всіх цінними паперами, які пройшли біржовий лістинг і, отже, тим, які могли б придбати інвестори.

Ризик - кількісно певний розмір потенційними фінансових збитків. При перевищенні певного рівня ризику виникає ступінь ризику, при якій інвестор не бажає приймати його на себе.

Економічна різновид цінного паперу, що виявляється у відношенні обміну на вторинному ринку, або в інвестиційному відношенні, цілком визначається тим, який економічний об'єкт власності є об'єктом відчуження у вихідному емісійному відношенні:

• якщо в емісійному відношенні вартість, тимчасово відчужувана інвестором, передається в якості товару, то й на ринку представляє її цінний папір звертається як фіктивний товар;

• якщо в емісійному відношенні вартість, тимчасово відчужувана інвестором, передається в якості грошей, то і на ринку представляє її цінний папір звертається як фіктивні гроші;

• якщо в емісійному відношенні вартість у формі товару або грошей тимчасово відчужується як капітал, то і в інвестиційному відношенні цінний папір являє собою капітал, тобто обертається на ринку як фіктивний капітал.

На основі зазначених видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів.

Товарна цінний папір - Це цінний папір як фіктивний товар. Вона є заступник товару, свідоцтво про власність на тимчасово відчужену річ, яке може обертатися на ринку замість самої цієї речі.

Товарна цінний папір є форма існування простого товарного позичкового відносини як цінного паперу. Її юридичними видами є складські свідоцтва та коносаменти.

Товарна форма цінного паперу дозволяє відокремити споживчу вартість товару від його вартості, в результаті чого у формі цінного паперу між учасниками ринку починає відокремлено звертатися вартість товару без фізичного переміщення самого товару між ними, тобто без звернення його споживної вартості. Товар може зберігатися або перевозитися, але це анітрохи не заважає його купівлі-продажу за допомогою відповідного цінного паперу.

Грошова цінний папір - це цінний папір як заступник грошей, свого роду свідоцтво власності на певну кількість тимчасово відчужених грошей, яке може виконувати платіжну функцію грошей.

Грошова цінний папір є форма існування простого грошового позичкового відносини. Її юридичними видами є чеки і векселі.

Сутність грошової цінного паперу полягає в розщепленні функцій певної грошової суми між емітентом цінного паперу і її власником. Це здійснюється таким чином, що в емітента гроші залишаються тільки як джерело грошової позики, а у власника цінного паперу гроші постають тільки як засіб купівлі та платежу (розрахунків). Інакше кажучи, у формі грошиками цінного паперу здійснюється відносне відокремлення платіжно-розрахункової функції грошей від їх вживання у якості позики. Грошова цінний папір являє собою різновид кредитних грошей.

Грошова цінний папір погашається грошима її емітента. Тому якщо він вжив отримані гроші остаточно (витратив на купівлю чогось чи сплатив податки державі), то він не зможе розрахуватися з власником цінного паперу, тобто порушить вихідне емісійне ставлення.

Грошова цінний папір одночасно може бути і капіталом, якщо інвестор віддав емітенту одну суму грошей, а сплатити даної цінним папером він може за більшу величину вартості. Очевидно, що в такому разі його капітал зростає.

Грошова цінний папір, як і будь-яка інша, протягом терміну свого існування може передаватися від одного власника до іншого ринковим шляхом. Зовні це зазвичай має форму купівлі-продажу цінних паперів, але остання сама є засобом платежу, а тому її зворотний обмін на гроші є не що інше, як обмін на гроші як позичка. Для інвестора продаж грошової цінного паперу є повернення відчужених їм грошей, але для її покупця це тільки "видача" грошової позики. Покупець грошової цінного паперу заміщає інвестора в емісійному відношенні, тобто вже він перетворюється на кредитора.

Відмінності грошової цінного паперу від товарної цінного паперу. Оскільки грошова цінний папір є заступник грошей в обігу, а товарна цінний папір - заступник товару в обігу, остільки між ними є дві важливі відмінності:

• повернення емітентом грошей при гасінні грошової цінного паперу зовні нічим не відрізняється від її купівлі-продажу - має місце обмін цінних паперів на гроші. При гасінні товарної цінного паперу повертається сам товар (в обмін на цінний папір), а тому гасіння не виступає у формі купівлі-продажу цінних паперів;

• продаж грошової цінного паперу на вторинному ринку (тобто до дати її гасіння) завжди відбувається за ціною, меншою, ніж повертається по ній сума грошей, тому що сума грошей, що видається в позику, завжди менше суми повертається боргу. Продаж товарної цінного паперу на вторинному ринку здійснюється у відповідності з поточною ринковою ціною репрезентованої нею товару.

Цінний папір як капітал - це завжди фіктивний, а не дійсний капітал. Дійсний капітал як відчуженої і продуктивно використовуваної споживної вартості знаходиться в емітента, а замість нього в інвестора є цінний папір як його загальновизнаний («узаконений») ринковий еквівалент, тобто те, що приносить чистий дохід, не будучи насправді капіталом.

Фіктивна природа цінного папера як капіталу грунтується на тому, що однією з головних функцій дійсного капіталу є присвоєння чистого доходу поряд з іншою його найважливішою функцією - виробництвом цього чистого доходу. Цінний папір виконує функцію присвоєння чистого доходу, оскільки за умовами свого випуску дозволяє інвестору привласнювати відповідну частину чистого доходу. Вона замінює дійсний капітал в цій його найважливішої для всіх учасників ринку функції, а тому і прирівнюється ними до капіталу. Але оскільки функцію виробництва чистого доходу цінний папір не може виконувати в силу свого нематеріального характеру, остільки вона не є істинним капіталом. Тому, за визначенням фіктивності, вона є лише фіктивний, але не дійсний (або не «повноцінний») капітал.

Інвестиційна (капітальна) цінний папір. Зовні інвестиційна цінний папір є заступник капіталу; це свідчення власності на тимчасово відчужений капітал, яке обертається на ринку замість самого капіталу. Інвестиційні цінні папери ще називають дохідними цінними паперами

Інвестиційна цінний папір - це форма існування кількісного позичкового відносини. Її юридичними власниками є облігації, акції та інвестиційні паї.

Сутність інвестиційної цінного паперу полягає в розщепленні власності на відчужується капітал і на чистий дохід від нього. Емітент цінних паперів отримує у власність сам капітал, і тому йому належить частина чистого доходу від нього. Інвестор у формі цінних паперів отримує власність на іншу частину чистого доходу від капіталу і власність на відчужену капітал, але тільки в його фіктивної формі.

Ринкова ціна інвестиційної цінного паперу. Оскільки інвестиційна цінний папір є форма існування чистого доходу на капітал, остільки в продажу цінного паперу ховається продаж принесеного нею чистого доходу.

Ринкова оцінка інвестиційної цінного паперу здійснюється на основі того чистого доходу, який отримує (отримає) інвестор за свій відчужений капітал. Цей процес називається капіталізацією доходу.

Капіталізація доходу за цінним папером - це поточна оцінка капіталу інвестора на основі величини одержуваного (передбачуваного до отримання) їм чистого доходу від емітента цінного паперу.

Капіталізація доходу цінного паперу є грошова сума, яка, будучи використана як інший прибутковий актив, наприклад, в якості банківського депозиту, приносила б аналогічний дохід:

д = ц • п,

де Д - дохід за цінним папером;

Ц - грошова сума, покладена на депозит;

П - відсоток, що сплачується за депозитом (в частках).

Звідси отримуємо:

Ц = Д / П,

де Ц - ціна цінного паперу, що дорівнює сумі депозиту.

Цінний папір як капітал являє собою свідоцтво як б на частину чистого доходу, яка на ринку прирівнюється до дійсного капіталу. Проте в цьому може полягати й додаткова проблема освіти ринкової ціни цінного паперу, який для учасників ринку постає як капіталізація всього відчуженого капіталу, але на основі чистого доходу, що присвоюється тільки інвестором.

Цінний папір заміщає інвестору відчужений їм капітал таким чином, що він як би і не позбавляється цього капіталу, оскільки, наприклад, інвестор:

• продовжує отримувати в необхідному йому розмірі чистий дохід від цього капіталу;

• може вільно реалізувати свій капітал на ринку, продавши цінний папір;

• може віддати свій капітал у борг, віддавши в борг цінний папір;

• може подарувати свій капітал шляхом дарування цінного паперу і т.д.

1.2 Цінний папір як фіктивна форма вартості

Позичкове відношення як основа емісійного відносини. В основі цінного паперу лежить відношення між її емітентом і інвестором, або емісійне ставлення. У свою чергу, емісійне ставлення є позичкове ставлення, але лише виражається (фиксируемое) спеціальним інструментом ринку - цінним папером. Зовні позичкове ставлення - Це таке відношення, в якому споживча вартість у вигляді товару або грошей тимчасово (неостаточно) відчужується від одного учасника ринку (кредитора) до іншого учасника ринку (боржника). Тимчасово відчужується товар або гроші зазвичай називають позичкою (товарної чи грошовій).

Цінний папір як відчужувана форма фіксації позики.

Цінний папір є свідоцтво відчуження споживної вартості на договірних умовах, але вона не звичайне свідоцтво, яке засвідчує таке відчуження. Цінний папір завжди:

• видається, випускається, виписується і т.п., тобто сама відчужується від учасника ринку;

• видається тільки емітентом (боржником), але ніколи не видається інвестором;

• видається в обмін на відчужувану інвестором споживчу вартість у вигляді товару або грошей, а не безвідносно до процесу їх відчуження, як, наприклад, укладення кредитного договору не є якимось ставленням обміну договору на товар або гроші як на його власний предмет.

Отже, цінний папір є не просте боргове свідоцтво або фіксація позичкового відносини як такого, а одночасно і самостійна форма існування відчуженої споживної вартості (позики). У разі фіксації позичкового відносини цінним папером позика отримує додаткову, нову для себе форму існування на ринку - форму цінного паперу, яка відмінна від її власної споживної вартості.

Цінний папір як форма вартості.

Видача цінного паперу, або її випуск в обіг, є обмін цінних паперів на відчужувану споживчу вартість, що має певну вартість. У результаті, оскільки видача цінного паперу та відчуження вартості відбуваються одночасно, остільки створюється враження, що цінний папір обмінюється і на відчужену вартість, а тому є і її представником, або формою існування відчуженої вартості.

Цінний папір як форма вартості - свідоцтво на повернення відчуженої споживної вартості і одночасно свідоцтво на отримання вартості в майбутньому.

Цінний папір як єдність емісійного та інвестиційного відносин. Ставлення, зафіксоване цінним папером, перетворюється з суто позичкового відносини в єдність емісійного та інвестиційного відносин. Цінний папір «цінна» тим, що вона не тільки фіксує емісійне ставлення, але і сама перетворюється на товар на ринку. Цінний папір є таке свідоцтво, яке одночасно є товаром на ринку. Якщо висловитися ще точніше, то у формі цінного паперу в товар перетворюється вартісне відношення між емітентом і інвестором. Юридично це і означає, що цінний папір висловлює певні майнові права інвестора до її емітенту, які прирівнюються до речі.

Як економічна категорія цінний папір є носій двох груп ринкових відносин. Вони являють собою:

• емісійне, або первинне, ставлення - це відношення між емітентом цінного паперу і її інвестором;

• інвестиційне, або вторинне, ставлення - це ставлення відчуження між інвесторами щодо цінного паперу.

Емісійна ставлення є первинне, або вихідне позичкові, ставлення цінного паперу, оскільки воно має своїм результатом випуск цінного паперу в обіг, або «поява її на світ».

Одночасно у цінному папері закладена можливість заміни свого первісного й будь-якого подальшого власника, тобто можливість її звернення (відчуження) на ринку в якості товару. Це є друга економічні відносини, «захований» у цінному папері.

Цінний папір являє собою такий спосіб фіксації емісійного відносини, який на ринку приймає форму товару. Якщо перейти на мову юридичних термінів, то це і означає, що цінний папір є юридичний інструмент, який прирівнюється до речі або є одночасно і юридична річ.

Інвестиційне ставлення - це ставлення настільки ж обов'язкове або притаманне цінному папері, як і емісійне ставлення. Конкретна цінний папір може продаватися або не продаватися (звертатися чи не звертатися) на ринку, але таке ставлення вбудовано в неї, так як без інвестиційного відносини поняття «цінний папір» стає безглуздим, не потрібним взагалі. Обмін цінного паперу в інвестиційному відношенні на гроші (або інший товар) у практичному плані означає не що інше, як дострокове повернення інвестору відчуженої ним вартості за поточною оцінкою, але тільки не самим емітентом, а шляхом заміщення інвестора в емісійному відношенні іншим учасником ринку.

Як економічна категорія цінний папір є завжди єдність емісійного та інвестиційного відносин. Враження, що інвестиційне ставлення зовсім не обов'язково присутня у цінному папері, може з'явитися тільки тому, що та чи інша цінний папір далеко не завжди продається і купується.

Цінний папір як фіктивний товар (фіктивні гроші). Оскільки цінний папір за умовами свого випуску відчужується (передається) від емітента до інвестора і надалі між інвесторами, це неминуче приймає звичайну форму обміну споживної вартості на гроші (мул і інші товари), а тому зовні її випуск не відрізняється від купівлі-продажу (товарного обміну).

В обміні цінного паперу на інший товар або гроші сама цінний папір не є ні товар, ні гроші, а лише фіктивний товар (або фіктивні гроші). Цінний папір як матеріальне свідчення емісійного та інвестиційного відносин виконує в них роль товару (грошей), не будучи товаром чи грішми на свій власний суті.

Фіктивність цінного паперу - це вираження нею суттєвих характеристик, що складають сутність інших економічних категорій.

Цінний папір є фіктивний товар (гроші), бо звертається на ринку точно так само, як і будь-який дійсний, тобто речовий, товар (чи виконує функції дійсних грошей), але при цьому сама цінний папір від цього не стає товаром (грошима) за своєю сутністю.

Цінний папір як фіктивний товар - це нематеріальний товар, або товар, споживча вартість якого не заснована на речовині природи і тому не перебуває у задоволенні якихось матеріальних чи духовних потреб людини. Корисність цінного паперу полягає в тому, що вона є свідченням вартісного відносини між емітентом і інвестором.

У емісійному (позичковому) відношенні цінний папір не є ні річ як якесь корисне для людини благо як предмет споживання або засоби виробництва, ні вартість як уречевлена ​​загальний (абстрактний) людську працю. У емісійному щодо цінний папір - це якесь матеріальне свідчення, матеріальна фіксація цього відношення.

В інвестиційному відношенні цінний папір виступає в якості якийсь корисності, споживної вартості, інакше її ніхто не купив би, і має свою ринкову ціну. В інвестиційному відношенні та ж сама цінний папір є вже не просто свідчення, але свідчення як товар.

Цінний папір являє собою єдність товару і нетовара. Цінний папір не існує тільки як товар або тільки як свідчення позичкового угоди, яка не є товаром. Вона є й те й інше одночасно, але у формі товару, а тому вона - фіктивний товар. Дійсний товар є і зовні, і внутрішньо товар. Фіктивний товар є зовні товар, а внутрішньо не є товаром.

В якості фіктивного товару цінний папір має властиві їй фіктивні споживчу вартість і вартість.

Цінний папір як фіктивна вартість. Товарна форма існування цінного паперу означає, що остання отримує мінову вартість, або ринкову ціну, тобто представляє собою певну кількість грошей на ринку.

Фіктивна вартість цінного паперу - Це ті характеристики цінного паперу, які лягають в основу її ринкової ціни. Фіктивна вартість цінного паперу є вартість, яку емітент повинен передати інвестору в майбутньому і яка для виникнення ринкової ціни повинна бути в ході ринкового процесу обігу приведена до її дійсним розмірами на поточну дату.

Корисність, або фіктивна споживча вартість, цінного паперу як товару - це її існування на ринку в якості заступника дійсних товарів, грошей або капіталу, це є виконання цінним папером функцій, притаманних дійсним товарах, грошей чи капіталам.

Ринкова ціна цінного паперу. Цінний папір має ринкову ціну, але в неї є й фіктивна вартість. Співвідношення між даними категоріями наступне:

Теоретична ціна цінного паперу - Це грошова оцінка фіктивної вартості цінного паперу.

Ринкова ціна цінного паперу - це теоретична ціна, скорегована на співвідношення між попитом і пропозицією цінного папера на ринку.

У разі цінного паперу ринкові ціни коливаються вже не навколо своєї власної вартості в грошовому вираженні, а вони роблять коливальні рухи навколо ціни, яка представляє собою грошовий вираз фіктивної вартості цінного паперу, або навколо теоретичної ціни цінного паперу. Ринкова ціна цінного паперу, на відміну від ринкової ціни дійсного товару, перетворюється на подвійно невизначену ціну. З одного боку, як і ціна будь-якого товару, ринкова ціна цінного паперу відчуває випадкові коливання попиту і пропозиції, але, з іншого боку, сама її теоретична ціна, як основа ринкової ціни, не є об'єктивна вартість, а є якась розраховується ринком величина, або є як би «теоретична», а не дійсна вартість. Сама основа теоретичної ціни цінного паперу фіктивна.

Ринкова ціна цінного паперу є грошовий вираз, в якому фіктивна вартість приймає вигляд дійсної вартості або в якому неіснуюча вартість перетворюється на існуючу вартість. Дійсні, або речові, товари, гроші, капітали - все це дійсні форми існування та розвитку вартості. Товар є корисна річ як носій вартості. Дійсні гроші являють собою золото як загальний еквівалент товарного світу. Товари і гроші, що вживаються з метою збільшення вартості, є капітал.

1.3 Юридичні види та класифікації цінних паперів

Юридичні види цінних паперів - е то поділ цінних паперів на види в залежності від виду юридичної відносини, що лежить в основі емісійного відносини.

Юридичні види російських пінних паперів. ЦК України встановлює такі види цінних паперів. У ст. 143: державна облігація; облігація; вексель; чек; депозитний сертифікат; банківський сертифікат; банківська ощадна книжка на пред'явника; коносамент; акція; приватизаційні пінні папери; подвійне складське свідоцтво; складське свідоцтво як частина подвійного свідоцтва; заставне свідоцтво (варант) як частина подвійного свідоцтва; просте складське свідоцтво.

Юридичне визначення цінного паперу. Цивільний кодекс Російської Федерації (ГК РФ) в ст. 142 визначає, що цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення і передача яких можливі тільки при його пред'явленні.

Випускати в обіг таку величезну кількість цінних паперів в документарній (у паперовій) формі стало просто нераціонально в силу наступних причин:

• речова форма існування цінних паперів вимагає більших витрат, ніж її бездокументарна форма.

• речова форма існування цінних паперів стає стримує перепоною для процесу її звернення.

• непотрібність документарної форми цінного паперів.

Законодавча сутність цінного паперу

Цінний папір як юридична (абстрактна) річ. У світлі сказаного можна було б стверджувати, що юридична суть цінного паперу полягає в тому, що її статус встановлюється законом. Однак слід пам'ятати, що присвоєння чогось статусу цінного паперу має важливий наслідок, а саме: цінний папір є те, що юридично прирівнюється до звичайної речі.

Інші юридичні характеристики цінного паперу. Двоїстий характер суті цінного паперу виявляється і у всіх інших її юридичних аспектах. Зокрема, можна відзначити наступні важливі суперечливі аспекти юридичної суті цінного паперу:

• вона є одночасно і договір, і предмет договору;

• майнові права по ній і передаються, і переуступаются;

• її речовинний характер виявляється і в формі, і в змісті;

• вона несе в собі ознаки і рухомого, і нерухомого майна та ін

Кожна країна законодавчо встановлює свої власні види цінних паперів, допущених до випуску та обігу на національному ринку. Але у своїй основі видовий склад цінних паперів у різних країнах багато в чому ідентичний тим, які дозволені в Росії. Склад цінних паперів інтернаціональний, тому що капіталістичне господарство за своєю суттю не має жодного відношення до державних кордонів. У країнах з більш розвиненим ринком цінних паперів, як правило, кількість їх видів більше, ніж у країнах, де рівень розвитку фондового ринку нижче. Але такі класичні види цінних паперів, як акції, облігації, векселі, чеки та деякі інші, присутні практично у всіх країнах з ринковою економікою.

2. Класифікація цінних паперів

2.1 Економічні класифікації інвестиційних цінних паперів

Існують два різновиди інвестиційних цінних паперів в залежності від:

• взаємовідносин між емітентом і інвестором, чи сутності (виду) емітента;

• характеру вживання емітентом капіталу інвестора.

Часткові, боргові та довірчі цінні папери.

Якщо інвестор як власник капіталу самостійно здійснює комерційну діяльність, то, по-перше, він сам управляє своїм капіталом, а по-друге, одноосібно привласнює весь створюваний капіталом чистий дохід.

Якщо інвестор відчужує свій капітал емітенту, отримуючи натомість від нього інвестиційну цінний папір, то ситуація змінюється:

• управління відчуженим капіталом, природно, переходить до емітента цінного паперу;

• чистий дохід, створюваний відчуженим капіталом, розподіляється між інвестором і емітентом трьома можливими способами:

1. у формі поділу його на дві частини - що залишається в емітента та сплачується їм в якості ціни за грошову позику інвестору. Капітал відчужується емітенту у вигляді боргу, і емітент виплачує процентний дохід інвестору (власнику цінного паперу) в якості ціни (плати) за наданий йому в борг капітал. Емітент є покупцем капіталу;

2. у формі поділу його на частину, що залишається в інвестора, і на винагороду (плату) керуючому за управління (як послугу) відчуженим (переданим у тимчасове управління) капіталом. Інвестор віддає капітал не у власність емітенту, а тільки у (довірче) управління. За це управління інвестор сплачує керуючому винагороду, але в цілому весь принесений капіталом, відданим в управління, чистий дохід є власність інвестора, а не емітента. У даному випадку не емітент щось виплачує інвестору, а навпаки, інвестор платить емітенту з частини свого чистого доходу. Емітент - це особа, що надає послугу з управління капіталом;

3. у формі розподілу чистого доходу на реінвестується частина, тобто на частину, приєднувану до функціонуючому капіталу, та на частину, яку присуджує власник капіталу як приватна особа. У цьому разі емітент є об'єднання інвесторів, які, як єдиний колективний власник, весь створений їх спільним капіталом чистий дохід за певний період часу (звичайно за рік) самостійно (самі) розподіляють на дві частини: одна частина йде на розширення комерційної діяльності, а інша - вступає в особисте розпорядження інвесторів. У даному випадку взагалі ніхто нікому нічого не платить як ціни за товар або оплати ринкової послуги. Взаємовідносини між емітентом і інвестором взагалі не є відносинами обміну на ринку капіталу.

Борговий цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої являє собою процентний дохід, або відсоток. Відсоток є ринковою ціною, яку сплачує емітент за залучений в позику (в борг) капітал інвестора.

Довірча цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої представляє собою чистий дохід, створюваний відчуженим в довірче управління капіталом за мінусом винагороди керуючому цим капіталом. Винагорода керуючому - це плата за його послуги з управління капіталом.

Часткова цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої представляє собою частину чистого доходу, створюваного відчуженим їм капіталом, за мінусом тієї його частини, яка знову реінвестується в капітал. Дохід інвестора по пайовий цінним папером є результат первинного розподілу створеного капіталом чистого доходу.

Ці різні способи виплати чистого доходу за цінним папером залежать від того, хто є її емітентом. У борговим цінним папером емітент - це учасник ринку, повністю відмінний від інвестора, а тому природно, що він повинен заплатити інвестору за відчужений їм капітал. У той же час інвестор не тільки бажає отримувати процентний дохід на капітал, але і вимагає повернення самого вихідного капіталу, неповернення якого означав би явну втрату для нього.

У часткової цінному папері емітентом є сам інвестор, але тільки у вигляді колективу інвесторів. Тут відсутнє протиставлення між емітентом і інвестором, як воно має місце в борговим цінним папером. Оскільки емітент і інвестор, по суті, є одне і те ж обличчя, то і немає необхідності повертати відчужений емітенту капітал. Інвестор отримує лише частину створюваного чистого доходу, а інша його частина реінвестується, тобто використовується для збільшення функціонуючого капіталу.

Різниця між цими цінними паперами полягає також у тому, що в частковій цінному папері власність інвестора на відчужену емітенту капітал зберігається в опосередкованій формі управління ним (безпосереднє управління капіталом означає, що інвестор його нікому не передавав), а в борговим цінним папером власність інвестора на капітал зберігається тільки у форм його обов'язкового повернення через якийсь час.

У довірчій цінному папері емітент є «найманий керуючий», послуги якого оплачує інвестор із загальної суми чистого доходу, отриманого від функціонування капіталу.

Різниця між пайовий і довірчої цінного паперами з точки зору процесу управління полягає в тому, що в частковій цінному папері інвестор хоч і опосередковано, але керує своїм капіталом, а в довірчій цінному папері він не управляє своїм капіталом взагалі. Але зате в довірчій цінному папері інвестор залишається єдиним власником відчуженого капіталу, а тому і всього чистого доходу, а в частковій цінному папері інвестор є колективним власником відчуженого капіталу.

У разі довірчої цінного паперу інвестор на строк відчужує свій капітал в управління і з принесеного ним чистого доходу оплачує послуги керуючого. У разі часткової цінного паперу інвестор, але лише в якості колективного інвестора, самостійно розподіляє чистий дохід, принесений відчуженим їм в колективне функціонування капіталом, на частину, яка реінвестується, та на частину, яка надходить до його персональної (особисте, відокремлений від інших інвесторів) розпорядження.

2.2 Державні і комерційні інвестиційні цінні папери

Зовні державні цінні папери представляють собою цінні папери, емітовані державою, а комерційні цінні папери - це папери, емітовані комерційними особами.

З економічної точки зору за даними діленням ховається характер вживання відчуженого інвестором капіталу.

Комерційні емітенти як учасники ринку відрізняються від інвесторів лише місцем, яке вони займають в емісійному відношенні. Вони є тими учасниками ринку, які беруть відчужений тим чи іншим способом капітал і вживають його з метою вилучення чистого доходу, їм вони зобов'язані поділитися з інвесторами, інакше останні не передали б свій капітал.

Державна цінний папір є завжди інвестиційна цінний папір, так як вкладений в неї капітал повертається інвесторові з чистим доходом, або, висловлюючись інакше, інвестор відчужує свою вартість державі в якості капіталу.

Держава як емітент - це, як правило, некомерційний учасник ринку. Капітал, позичати державі, не використовується в якості капіталу, що дає чистий дохід, а витрачається на відомі потреби держави. Відповідно чистий дохід, що виплачується державою за своїми цінними паперами, або процентний дохід, не має ніякого відношення до відчуженому інвестором капіталу як до свого джерела. Але чистий дохід за своїм визначенням не може не мати джерела у вигляді капіталу.

Специфіка емісійного відносини, фіксованої державної цінним папером, полягає в тому, що воно в даному випадку носить не двосторонній капіталістичний характер, тобто коли позика є капіталом як для емітента, так і для інвестора, а є одностороннім капіталістичним ставленням - капіталістичним ставленням лише для інвестора, але не для держави.

У державній цінному паперу в безпосередньому вигляді відсутнє саме капіталістичне відношення: капітал - дохід. У результаті змінюється і економічна природа процентного доходу по державних цінних папері. Це вже не є частина чистого доходу, принесеного приватним капіталом інвестора. Виплачуваний державою процентний дохід має своїм джерелом податки (та інші платежі), що надходять до державного бюджету, які, у свою чергу, є частина додаткового продукту суспільства в цілому, або, інакше, вони є чистий дохід, створюваний сукупним суспільним капіталом.

Той факт, що процентний дохід по державних цінних паперів має своїм джерелом весь капітал суспільства, означає, що не може бути нічого надійніше, ніж даного виду цінний папір. У комерційній інвестиційної цінному папері джерелом виплачуваного чистого доходу завжди є якийсь приватний капітал, тобто якась частина всього капіталу суспільства, а тому очевидно, що цей дохід має набагато менш надійне джерело виплат.

Комерційна цінний папір є фіктивний капітан, оскільки вона являє собою товарну форму існування лише чистого доходу, вона виступає не як дійсний капітал, а як капіталізований чистий дохід. Комерційна цінний папір є ринкове відображення реально функціонуючого приватного капіталу, який приносить чистий дохід, частково привласнюється власником цінного паперу.

На відміну відніс державний цінний папір - це відображення капітана, якою взагалі не існує в якості капіталу, а тому вона є фіктивний капітал удвічі, тобто і як тільки заміщення функціонуючого об'єкта, і одночасно як повна відсутність самого цього заміщає об'єкта.

2.3 Характеристики цінного паперу

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідного виду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою з відповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

У найзагальнішому вигляді набір характеристик, якими володіє кожен цінний папір, включає:

• тимчасові;

• просторові;

• ринкові.

Тимчасові характеристики цінного паперу - це характеристики, що вимірюються часом. До них відносяться терміни:

• обігу цінного паперу;

• виплати доходів за нею;

• дії тих чи інших окремих прав за цінним папером.

Просторові характеристики цінного паперу - це форми се існування як ринкового товару, відокремленого від будь-якого учасника ринку. Вони включають:

• зовнішню форму існування цінного паперу (документарна або бездокументарна);

• національну приналежність цінного паперу (національна чи іноземна);

• вид ринку, на якому звертається цінний папір (біржова або небіржові цінний папір).

Ринкові характеристики цінного паперу - це її характеристики, пов'язані з її емітентом або інвестором (власником). Вони включають:

• порядок фіксації власника цінного паперу (представницькою або іменна);

• порядок передачі (форма звернення) (вручення або поступка вимоги);

• форму випуску (емісійна або неемісійну, реєстрована або нерегистрируемой);

• вид емітента (державна чи недержавна);

• вид капіталу (власний або позиковий);

• ступінь обращаемости (ринкова чи неринкова);

• рівень ризику (ризикові і безризикові цінні папери);

• наявність доходу (дохідна або безприбуткова);

• наявність номіналу (номінальна або безномінальная).

На практиці цінні папери розрізняються по ще більшому числу ознак, оскільки мова йде вже про відмінності не тільки між видами цінних паперів, але і між цінними паперами одного і того ж виду, що випускаються різними емітентами.

Ключове розходження цінних паперів, які виступають на ринку як капіталу, природно, корениться в умовах виплати доходів по ній з точки зору розтягнутості і пропорційності цього процесу в часі.

2.4 Класифікації цінних паперів

Класифікація пінних паперів - це їх поділ на попарно-протилежні види з якого-небудь юридичній або економічною ознакою, перш за все, з числа перелічених раніше. Загальноприйнятими є наступні класифікації цінних паперів.

Термінові і безстрокові пінні папери. За тривалістю існування цінні папери поділяються на:

• строкові - Це цінні папери, термін існування яких обмежений в часі за умовами їх випуску. Більшість випущених цінних паперів мають заздалегідь задані терміни звернення, що випливає з того, що лежить в їх основі емісійне ставлення є завжди термінове ставлення;

• безстрокові - Це цінні папери, для існування яких не встановлено обмежень у часі за умовами їх випуску.

Класичним видом безстрокових паперів є акції. Безстроковість цінного паперу означає, що виплата чистого доходу по ній не має часових обмежень, а терміни і способи гасіння її заздалегідь невідомі.

Додатково можна розрізняти термін існування цінного папера як історичного вигляду і як цінного паперу конкретного емітента.

Розподіл цінних паперів на термінові і безстрокові відноситься лише до цінних паперів конкретних емітентів. В історичному сенсі цінні папери є тільки термінові папери, оскільки безстроковими вони не можуть бути вже в силу того, що самі відносини капіталу не є вічними.

Термінові цінні папери як папери, що мають встановлений при їх випуску термін обігу (дії), зазвичай умовно діляться на три види:

• короткострокові - Папери, що мають термін обігу до 1 року;

• середньострокові - Папери, що мають термін обігу понад 1 року в межах до 5-10 років,

• довгострокові - Папери, що мають термін обігу, зазвичай перевищує 10 років. При цьому верхня межа тут відсутня. Все залежить від потреб учасників ринку. У світовій практиці існують цінні папери, що випускаються на терміни до 50 і навіть до 100 років.

Безстрокові цінні папери можуть існувати у двох різновидах:

• як цінні папери, термін існування яких обмежений терміном існування їхнього емітента. Можна сказати, що термін існування такого цінного паперу встановлений не в ній самій, а знаходиться поза нею - в терміні існування самої комерційної організації, яка випустила її прикладом є вже згадувані акції;

• як цінні папери, термін обігу яких при їх випуску регламентований лише самим порядком і умовами їх гасіння (викупу). У цьому випадку цінний папір існує до моменту її погашення, який визначаться інвестором (або в загальному випадку і емітентом) залежно від кон'юнктури ринку. Прикладом таких цінних паперів можуть бути безстрокові опціони на акції.

Існують і цінні папери, які займають як би проміжне положення між строковими і безстроковими. Такого роду цінні папери звичайно називаються відзивним цінними паперами. Відклична цінний папір звичайно має термін закінчення своєї дії, і з цього боку вона є терміновою папером. Але її емітент або інвестор мають право припинити її існування достроково, коли це їм здасться вигідним. Інакше кажучи, дійсний термін звернення папери заздалегідь невідомий, не може бути встановлений, і в цьому сенсі такий папір є безстрокова папір. Відмінність відкличний цінного паперу від другого різновиду безстрокових паперів полягає в тому, що в останніх не встановлюється конкретний термін погашення взагалі.

Документарні та бездокументарні цінні папери.

За юридичною формою існування цінних паперів діляться на:

• документарні (Їх ще часто називають «паперовими») - це цінні папери, що випускаються у формі документа,

• бездокументарні - це цінні папери, що існують у вигляді записів на матеріальних (комп'ютерних, електронних) носіях, порядок здійснення яких регулюється державою.

З точки зору своєї юридичної форми російські цінні папери поділяються на дві групи:

• цінні папери, які можуть випускатися тільки в документарній формі. До них відносяться векселі, чеки, складські свідоцтва, коносаменти та ін;

• цінні папери, які можуть випускатися як в документарній, так і в бездокументарній формах. Це в основному акції і облігації.

Паперова форма є історично перша форма існування цінного папір. Розвиток ринку цінних паперів призводить до того, що все більше число їх видів існує вже в бездокументарній формі. У Росії бездокумеітарная форма цінного паперу поки тісно пов'язана з її належністю до емісійних цінних паперів, тобто паперів, розміщених випусками, які підлягають обов'язковій реєстрації з боку держави. Нееміссіонньгх цінних паперів у бездокументарній формі в нашій країні мало.

Форма існування цінних паперів ніяк не випливає з її емісійного відносини, або із змісту самої угоди між емітентом і інвестором. Будь-який вид цінного паперу може існувати не тільки в документарній, але і в бездокументарній формах. Але з цього зовсім не випливає, що бездокументарна форма існування цінних паперів може вводитися на індивідуальній основі, тобто за угодою між її емітентом і інвестором. Як і документарна форма, бездокументарна повинна бути признаваемость усіма учасниками ринку, а тому повинна існувати загальнийринкова система обліку власників відповідного виду бездокументарній цінного паперу. Створення такої системи ефективно тільки у випадку, якщо цінний папір обертається на ринку в розмірах, які окуповують дану систему. В іншому випадку документарна форма її існування виявляється дешевшою. У закордонного прикладу порівняно недавнього переходу цінного паперу з однієї форми в іншу можна навести заміну раніше існували тільки в документарній формі товарних варантів на товарних ф'ючерсних ринках на варранти в бездокументарній формі. Тепер, здійснивши поставку товару на біржовий склад, власник товару не отримує сам варант як документ, як раніше, а стає власником «електронного» варанта, тобто здійснюється запис в електронному реєстрі біржі про поставленому їм товар. Передача власності на біржовий товар покупцеві проводиться шляхом простої перереєстрації його власника в цьому реєстрі.

Емісійні і нееміесіонние цінні папери.

За формою випуску цінні папери розрізняються на:

• емісійні - Це цінні папери, що випускаються в обіг випусками (звичайно великими партіями), усередині яких всі цінні папери абсолютно ідентичні, і кожен їх випуск підлягає обов'язковій державній реєстрації, яке виражається у привласненні йому державного реєстраційного номера. Основними видами таких цінних паперів є акції та облігації;

• неемісійні - це пінні папери, випуски яких не підлягають обов'язковій державній реєстрації. Зазвичай це цінні папери, випущені поштучно або невеликими партіями, але не обов'язково. До цього класу належить переважна більшість видів цінних паперів.

Розподіл цінних паперів на емісійні та неемісійні теоретично має під собою основу, що складається, по-перше, в тому, що до емісійних цінних паперів зазвичай повинні ставитися найбільш важливі дня ринку папери, тобто представляють собою капітал, а по-друге, що випускаються у великих кількостях, т. з. зачіпають інтереси досить великого кола учасників ринку. Державна реєстрація випуску цінного паперу є форма вираження загальноринковою інтересу до неї, але вона потребує суттєвого часу і витрат з боку емітента. З цієї причини державна реєстрація є обов'язковим процесом для емітента емісійних видів цінних паперів. У нього немає права вибору - реєструвати випуск чи не реєструвати.

Випуск цінних паперів може супроводжуватися їх реєстрацією не тільки в органах державного управління. Так, певна форма реєстрації з боку Центрального банку має місце відносно банківських (ощадних і депозитних) сертифікатів. Особливою державної реєстрації підлягає випуск заставних цінних паперів. Але в цілому більшість інших видів російських цінних паперів, незалежно від розмірів їх випуску, за законом державної реєстрації не підлягають.

На ринку завжди має місце певна конкуренція між випуском емісійних та неемісійних паперів, якщо мова йде про залучення капіталу. Неемісійну форма залучення капіталу можлива шляхом випуску векселів, інвестиційних паїв і т.п.

Пред'явницькі та іменні цінні папери.

По приналежності (формі володіння) цінний папір може бути:

• представницькою, або цінним папером на пред'явника, права за якої належать її пред'явнику;

• іменний - Це цінний папір, права за якої належать названим на ній особі.

Іменна цінний папір, у свою чергу, в залежності від способу передачі прав по ній підрозділяється на дві юридичні підвиди:

• проста іменна цінний папір - Іменний цінний папір, передача прав за якою здійснюється за договором цесії; юридично проста іменна цінний папір і називається іменним цінним папером;

• ордерний цінний папір - Іменний цінний папір, передача прав за якою здійснюється шляхом вчинення на ній передавального напису (шляхом наказу) - індосаменту; ордерний цінний папір - це юридична назва іменного цінного паперу, що передається з допомогою індосаменту.

Цессія та індосамент - це дві форми поступки прав кредитора або в даному випадку правий власника цінного паперу (інвестора). Їх основна відмінність полягає в наступному. Цессія є двостороння угода, або договір, між старим і новим власником цінного паперу. У випадку, коли поступка прав здійснюється за гроші, договір цесії має форму договору купівлі-продажу. Індосамент - це одностороння угода, тобто розпорядження (наказ), відповідно до якого колишній власник цінного паперу призначає нового її власника.

Представницькою цінний папір не фіксує ім'я її власника, і тому її звернення здійснюється шляхом простої передачі від однієї особи до іншої.

Пред'явницькі і (прості) іменні цінні папери за російським законодавством можуть бути емісійними або неемісійними цінними паперами. Щодо ордерних цінних паперів вказівку на можливість такого поділу в законі відсутня.

За законом існують обмеження на випуск цінних паперів того Або іншої юридичної вила в представницькою чи іменний Нормах. Так, акції можуть мати тільки іменну форму. Пред'явничих акцій в нашій країні немає. У США, наприклад, не дозволяється випуск облігацій на пред'явника. Однак, теоретично будь-який цінний папір може бути як іменний, так і представницькою, оскільки це є зовнішня характеристика по відношенню до виражається нею майновому праву.

Державні та корпоративні (недержавні) цінні папери. За юридичною увазі емітента цінні папери поділяються на:

• державні - це цінні папери, емітентом яких є держава в особі уповноважених на те її органів;

• Корпоративні (недержавні) - Це цінні папери, Емітенти яких комерційні організації.

До державних цінних паперів зазвичай відносяться різні види облігацій, що випускаються державою. Корпоративні цінні папери випускаються в обіг акціонерними товариствами, банками, інвестиційними компаніями та іншими комерційними організаціями.

Національні та іноземні цінні папери. Щодо національної приналежності цінні папери поділяються на:

• національні (російські) - це цінні папери, випущені національними емітентами;

• іноземні - це цінні папери, випущені іноземними емітентами або емітентами, що знаходяться в інших країнах.

На ринку кожної країни теоретично можуть поводитися як національні, так і іноземні цінні папери, але на російському ринку обертаються тільки російські цінні папери. У той же час російська держава і російські компанії можуть випускати цінні папери, що обертаються як на російському, так і на світовому ринках, тобто на ринках інших держав.

Ризикові та безризикові цінні папери. За рівнем ризику, який в силу тих чи інших причин притаманний цінних паперів, останні умовно можуть бути поділені на:

• безризикові - це цінні папери, які мають найбільший можливо (максимально) низький в ринкових умовах рівень ризику;

• ризиковані - це цінні папери, рівень ризику яких перевищує рівень ризику, що є у безризикових цінних паперів. Ризикові цінні папери, у свою чергу, умовно розбиваються натри групи:

1) низькоризикові - Це цінні папери, для яких, з одного боку, характерна відносно невелике перевищення рівня ризику нал рівнем ризику, присушити безризиковим паперів, а з іншого - рівень ризику яких нижче його середньоринкового рівня для обігу на ринку цінних паперів;

2) ризикові - Це цінні папери, рівень ризику яких приблизно відповідає середньому рівню ризику на ринку цінних паперів;

3) високоризикові - це цінні папери, рівень ризику яких в тій чи іншій мірі перевищує середній рівень ризику на ринку цінних паперів.

У світовій практиці до безризикових цінних паперів відносять короткострокові (на термін 1-3 місяці) державні боргові зобов'язання (казначейські векселя). Всі інші цінні папери прийнято називати ризиковими. До низькоризикових зазвичай ставляться всі інші державні папери, до середньоризикової найчастіше за все зараховують корпоративні облігації, а в розряд високоризикових цінних паперів зазвичай входять акції. Але існують і ще більш високоризикові, ніж звичайні акції, інструменти ринку цінних паперів. До них відносяться так звані похідні інструменти, які засновані на термінових контрактах, активом яких у тому чи іншому вигляді виступають цінні папери.

Ринкові і неринкові пінні папери. З точки зору ступеня свободи обігу, тобто наявності або відсутності обмежень на купівлю-продаж, цінні папери можуть ділитися на:

1) ринкові - Це цінні папери, які мають повне право вільно звернення, в силу чого їх ще можна називати вільно обертаються цінними паперами;

2) неринкові - Це цінні папери, які мають обмеження або заборона на передачу шляхом купівлі-продажу. Вони умовно можуть бути поділені на:

• частково неринкові цінні папери - це цінні папери, які можуть продаватися і купуватися на ринку, але при дотриманні накладених на них обмежень;

• повністю неринкові цінні папери - це цінні папери, які за умовами їх випуску взагалі не можуть продаватися і купуватися на ринку (перепродаватися), а тільки підлягають поверненню їх емітенту. Суттю ринку є вільна купівля-продаж наявних на ньому товарів, у тому числі і цінних паперів. Тому ринкові цінні папери є переважний вид цінних паперів. Але в ряді випадків емітент може випустити потрібні учасникам ринку цінні папери з обмеженнями на їх вільне відчуження третім особам. Наприклад, акції закритих акціонерних товариств в інтересах самих акціонерів мають обмеження на вільний обіг, що, зокрема, виражається в тому, що такого роду акції ніколи не звертаються на фондових біржах.

Крайнім можливим випадком неринковою цінного папера є такий її вид, коли інвестор не може перепродати її взагалі, а лише погасити у самого емітента. Такі папери мають дуже специфічне призначення, яке власне і перетворює їх на неринкові. У світовій практиці зазвичай це пов'язано, наприклад, з особливими схемами з пенсійного або медичному страхуванню.

Часткові, боргові та довірчі цінні папери.

Як в економічній класифікації, так і з точки зору юридичної приналежності капіталу, що залучається, цінні папери поділяються на:

• часткові (власницькі) - це цінні папери, які представляють власний (статутний) капітал емітента;

• боргові - це цінні папери, які представляють позиковий капітал для їх емітента;

• довірчі - Це цінні папери, що представляють собою капітал, що знаходиться в довірчому управлінні. До пайових цінних паперів відносяться акції, а часто ще й цінні папери пайового типу, прикладом яких в російській практиці є інвестиційні паї та ін На відміну від акції, які представляють собою власний капітал юридичної особи, інвестиційний пай - це не об'єднаний капітал як капітал юридичної особи. Цінні папери, що засвідчують віддається в довірче управління капітал, треба вважати самостійним їх видом - довірчими цінними паперами.

Боргові цінні папери в юридичному плані зазвичай є інша форма позики капіталу учасником ринку в порівнянні з банківською позикою, суть якої полягає в прямому зверненні до кредитора, минаючи посередника в липі банку. Переважна частина всіх ВИДІВ цінних паперів відноситься до групи боргових паперів.

Часткові цінні папери грунтуються на договорі установи юридичної особи, боргові цінні папери - на договорі позики (кредитування), довірчі цінні папери - на договорі довірчого управління.

Прибуткові та безприбуткові цінні папери. З точки зору наявності доходу за певних умов випуску цінні папери можуть бути класифіковані на:

• прибуткові - це цінні папери, дохід за якими вже закладено в самому емісійному відношенні, і він виплачується емітентом їх власнику. У свою чергу, вони мають дві форми:

1) процентні - це цінні папери, за якими емітент виплачує дохід, що нараховується (що розраховується) їм самим;

2) дисконтні - Це цінні папери, за якими емітент сплачує дохід у формі дисконту;

• безприбуткові - це цінні папери, за якими сам емітент ніякого доходу не виплачує.

Дохід за цінним папером може нараховуватися і виплачуватися емітентом у формі дивіденду або відсотка. Юридичний дивіденд є дохід, що виплачується за акцією. Його економічна суть полягає в тому, що розмір такого доходу зазвичай заздалегідь не визначається умовами емісії, тобто він заздалегідь невідомий за своєю величиною для учасників ринку.

Юридичний відсоток - це дохід, який виплачується по облігації (а в загальному випадку - за позикою) або інший борговим цінним папером. Його економічну відміну від дивіденду полягає в тому, що розмір відсотка зазвичай заздалегідь відомий для власника цінного паперу. На практиці економічні відмінності між дивідендом і відсотком виявляються розмитими, оскільки має місце, з одного боку, випуск акцій (привілейованих акцій) з фіксованим розміром дивіденду, а з іншого - і випуск облігацій з нефіксованим ставкою процентного доходу, або з «плаваючим» відсотком. Необхідність існування чистого доходу за конкретного цінного папері у фіксованому або нефіксоване (плаваючому) вигляді визначається потребами учасників ринку. Можливість наявності в конкретної доходної цінного паперу обох економічних форм виплачується (нараховується) доходу означає лише те, що в їх основі лежить економічно однорідне ринкові відносини - відношення позикового капіталу.

Можлива й інша форма отримання доходу за цінним папером - у вигляді дисконту, тобто різниці між номіналом цінного паперу і більше низькою ринковою ціною її придбання. Дисконт завжди виплачується емітентом, а тому дисконтна цінний папір є дохідна папір, націлена на отримання доходу вже при її випуску. Дисконтна цінний папір дозволяє інвестору отримати закладений у ній дохід не у вигляді розтягнутих у часі виплат, а одноразово - у момент погашення цінного паперу. Така форма виплати доходу теж представляє інтерес для певного кола інвесторів.

Безприбуткова цінний папір не націлена на отримання доходу за своїм внутрішнім (емісійному) змісту. Але за певних умов і вона може стати джерелом доходу. Єдино можливе формою доходу по безприбуткових цінних паперів є позитивна різниця в їх ринкових цінах. Умовою наявності такого роду доходу є отримання цінної папером ринкової ціни, тобто її обіг на ринку.

Оскільки безприбуткова цінний папір випускається не з метою збільшення капіталу, а в якості товару або платіжного засобу, остільки вона часто не має ринкової ціни, відмінної від ринкової ціни репрезентованої нею товару. Така цінний папір для свого власника є зазвичай просте свідоцтво на товар або на гроші, але не на капітал.

Дохід у вигляді різниці в ринкових цінах може мати місце по обох розглянутих груп цінних паперів. Але якщо для безприбуткових паперів він є їх єдиний вид доходу, то для дохідних цінних паперів позитивна різниця в ринкових цінах являє собою другий вид доходу, джерелом якого вже є не емітент, а безпосередньо сам ринок, тобто складаються на ньому відносини між інвесторами.

Таким чином, інвестиційний дохід, або дохід, одержуваний інвестором (власником) пінної папери, може складатися з двох частин:

1) сплачується (нараховується) - це дохід, який виплачує емітент інвестору згідно з умовами випуску цінного паперу;

2) диференціальний - це дохід, який може бути отриманий від різниці в ринкових цінах за цінним папером.

Інвестиційні та Неінвестиційні цінні папери. У залежності від того, в якій якості цінний папір обертається на ринку, вона може бути:

• інвестиційної (капітальної) - Це цінний папір, який приносить її власникові інвестиційний дохід. Висловлюючись інакше, це цінний папір як об'єкт для інвестування, або як об'єкт для вкладення грошей в якості капіталу, або як прибутковий ринковий актив, тобто те, що приносить бажаний інвестором вид доходу. До інвестиційних цінних паперів у звичайних умовах завжди відносяться акції та облігації як цінні папери, що приносять процентний або дивідендний дохід, інакше - просто прибуткові цінні папери;

• неінвестиційних - Це цінний папір, обіг якої на ринку не приносить доходу (інвестиційного) її власнику. Зазвичай неінвестиційних є цінні папери, що обслуговують розрахунки на товарних чи інших ринках. Найчастіше в цій ролі виступають коносаменти, складські свідоцтва, чеки.

Коли говорять про ринок цінних паперів як про ринок, то зазвичай під цим мають на увазі ринок саме інвестиційних, а не всіх цінних паперів. Але неправильно було б відносити до інвестиційних тільки ті цінні папери, які приносять певний умовами їх випуску дохід (виплачуваний дохід), т. стільки прибуткові цінні папери. Будь-яка цінний папір, включаючи її безприбуткові види, звичайно, за відповідних обставин може стати джерелом доходу у формі різниці в її ринкових цінах (диференціальний дохід).

Розподіл цінних паперів на інвестиційні та Неінвестиційні є не поділ їх за конкретним юридичним видів, а розподіл за тим, яку роль вони насправді виконують на ринку. Наприклад, акція, яка не обертається на ринку і відповідно не має ринкової ціни, дивідендний дохід за якої нижче рівня інфляції в країні, не має ніякого відношення до інвестиційної цінному папері, так як не є джерелом збільшення капіталу її власника. Але навіть якщо акція і має ринкову піну, яка замість її збільшення, навпаки, систематично знижується і, відповідно, вкладений в неї капітал інвестора все зменшується, то й така акція ніякі відповідає поняттю інвестиційної цінного паперу.

Номіновані і неномінірованние цінні папери.

Залежно від наявності номіналу цінні папери поділяються на:

• номіновані - це цінні папери, що мають номінальну вартість, або номінал, в грошовому виразі;

• неномінірованние - Це цінні папери, які не мають номінальної вартості. Вони можуть існувати у двох видах:

1) щодо номіновані - Це цінні папери, що мають номінальну вартість у відносному вираженні (у частках);

2) абсолютно неномінірованние - це цінні папери, за якими номінал не може бути визначений взагалі.

Юридично номінальна вартість цінного паперу, чи номінал цінного папери, - це абсолютна грошова величина, що фіксується у цінному папері при її випуску. Це може бути грошова сума, яку емітент зобов'язується повернути інвестору при гасінні боргового цінного паперу, або з якої складається власний (статутний) капітал інвестора як юридичної особи. За російським законодавством інвестиційні цінні папери повинні мати номінальну вартість, крім цінних паперів, що представляють собою пай (частку), до яких належать інвестиційні паї та іпотечні сертифікати участі. В інших країнах дозволяється навіть випуск акцій без номінальної вартості, причиною чого є уникнення оподаткування їх випуску (податок на емісію сплачується з номінальної вартості емітованих акцій).

З точки зору сутності будь-якого емісійного відносини, що лежить в основі будь-якого цінного паперу, завжди має місце процес передачі певної величини вартості від інвестора до емітента. Величина переданої вартості і є номінал емісійного відносини, або цінного паперу, в економічному його розумінні. У цьому, економічному, сенсі безномінальних цінних паперів просто не існує по самій природі емісійного відносини як форми відносини відчуження. Якась вартість завжди повинна бути відчужений а інвестором, щоб виникла цінний папір. Безномінальность пайових цінних паперів випливає з того, що розмір вартості, реально переданої інвестором емітенту паю і назад, коливається від паю до паю, а тому він не може бути зафіксований в якості юридичного номіналу паю ні в абсолютному розмірі, ні щодо.

Що ж стосується випуску акцій без вказівки номіналу в грошовому вираженні, то насправді у них номінал є, тільки він фіксується не в абсолютній величині, а у відносному розмірі - у вигляді частки акції в статутному капіталі компанії. Наприклад, оголошується, що випускається таку-то кількість акцій, кожна з яких є одна мільйонна частка статутного капіталу акціонерного товариства. Якщо таким шляхом буде зібраний загальний капітал розміром 100 млн руб., То це означає, що фактично номінальна вартість однієї акції склала 100 руб., Хоча юридично дана акція не має номіналу, оскільки ці 100 руб. не були зафіксовані як номіналу акції при її емісії (мається на увазі момент емісії до початку власне продажу акції на ринку).

Отже, потенційно можлива безномінальность акції нетотожні безномінальності інвестиційного паю. Безномінальность акції є прихована, або опосередкована, форма існування се номіналу. Безномінальность інвестиційного паю є відсутність юридичної номіналу взагалі, або, висловлюючись інакше, неможливість поширення вимоги наявності (юридичної) номіналу на даний вид цінних паперів.

Що ж стосується боргових цінних паперів, то тут відсутність номіналу в абсолютному вираженні абсолютно неможливо, оскільки це суперечить юридичної сутності самого боргового відносини.

Первісною формою фіктивного капіталу виступали облігації державних позик. У подальшому з'явилися акції та корпоративні облігації. Тому сучасна структура фіктивного капіталу включає три основні форми, а саме: акції, корпоративні облігації і державні облігації. Ці три форми складають класичні види цінних паперів. Всі інші види цінних паперів вважаються похідними від класичних.

Облігації відображають кредитні відносини. Випускаються в обіг, тобто продаються емітентами - приватними та державними юридичними особами на певний термін. Після закінчення цього терміну вони викуповуються назад. Облігації гарантують повернення вкладених коштів і отримання встановленого стабільного доходу у вигляді відсотка або дисконту.

Акції відображають відносини співволодіння капіталом. Їх випускають в обіг емітенти - юридичні особи на весь час існування емітента, тобто по суті безстрокові. Вони надають право отримання частини прибутку в дивіденду (звичайні і привілейовані акції), а також право участі в управлінні капіталом (тільки звичайні акції). Стабільність доходу, який приносять звичайні акції, не гарантується на відміну від привілейованих.

Розглянемо корпоративні облігації.

Корпоративні облігації являють собою довгострокові та середньострокові позики, що розміщуються на ринку цінних паперів.

Облігації можуть відрізнятися прибутковістю, терміном дії, цільовим призначенням, бути забезпеченими або незабезпеченими і ін У розвинених країнах існує велика різноманітність видів корпоративних облігацій.

Корпоративні облігації переважають у структурі джерел фінансування економіки, займаючи понад 70% всіх коштів, що залучаються через ринок цінних паперів. Їх пріоритет обумовлений довгостроковістю і сталістю відносин власності.

Всі облігації за ознакою якості та надійності діляться міжнародними та національними рейтинговими агентствами на ряд груп.

Міжнародні рейтингові агентства: «Moody's Investors Service», «Standard and Poor's» (S & P) і ін. Позначення NR - not rated (Немає рейтингу) означає, що рейтинг емітенту не привласнювався. Позначення літерами А, В, С і D - означають певний рейтинг. Рейтинги групи А (Інвестиційного класу) свідчать про хороші фінансові показники - високий прибуток і ліквідність активів, мала залежність від коливань процентної ставки, висока ступінь надійності. Облігації груп В і С - так звані bonds («Сміттєві», тобто високо). Облігації групи В-для тих, хто шукає дохід вище середнього рівня (інвестиційні та венчурні компанії). Кожна позиція в групі має певну тверду характеристику. У цілому більш високу якість завжди означає більш низький відсоток доходу по облігації. Облігації в порівнянні з акціями більш стійкі до коливань економічної кон'юнктури, тобто доходи та їх ринковий курс досить стабільні.

Розглянемо вартісні характеристики облігацій.

Облігації мають номінальну вартість (номінал) і ринкову ціну. Номінальна вартість вказується на самій облігації і позначає суму, яка надається у позику і підлягає поверненню після закінчення терміну позики. Вона є базовою величиною для розрахунку доходу, що приносить облігація. Відсоток, або дисконт, за облігації встановлюється до номіналу, а приріст (зменшення) вартості облігації за певний період часу розраховується як різниця між номінальною вартістю, за якою облігація буде погашена, і ціною придбання облігації.

Облігації, як правило, мають відносно високу номінальну вартість і орієнтовані на заможних індивідуальних та інституційних інвесторів. У цьому полягає одне з їхніх відмінностей від акцій, номінальна вартість яких встановлюється у розрахунку на більш широке коло інвесторів. Слід зазначити, що якщо для акцій номінальна вартість - величина умовна, так як вони продаються і купуються переважно за цінами, не прив'язаним до номіналу (можуть випускатися акції без вказівки номіналу), то для облігацій номінальна вартість є важливим параметром, значення якого не змінюється в протягом терміну дії облігаційної позики. За спочатку встановленої величиною номіналу облігації погашаються після закінчення терміну їх обігу.

З моменту емісії облігації і до погашення вони продаються і купуються на ринку цінами. Ринкова ціна в момент емісії може бути нижче, дорівнює або вище номіналу. Надалі ринкова ціна облігацій визначається виходячи з кон'юнктури, що склалася на фондовому і фінансовому ринках, а також в залежності від двох головних якостей самої позики, а саме:

• перспективи отримання номінальної вартості облігацій при їх погашенні (чим ближче термін погашення в момент їх придбання облігації, тим вище її ринкова ціна);

• права на отримання регулярного фіксованого доходу (чим вищий дохід від облігації, тим вище її ринкова ціна).

Ринкова ціна облігацій залежить також від ряду інших параметрів, найважливішим з яких є надійність, або ризик інвестицій. Оскільки номінали облігацій можуть істотно відрізнятися, часто виникає необхідність у порівняльному вимірнику їх ринкових цін. Таким вимірювачем є курс облігації.

Курс облігації представляє собою значення її ринкової ціни, виражене у відсотках до номіналу:

Ко = Цр / Але

де К - курс облігації; Цр - ринкова ціна облігації; Н _п - номінальна ціна облігації.

Дисконт та процентний дохід по облігаціях. Облігації, як і інші цінні папери, є об'єктом інвестування і приносять власникам прибуток. Загальний дохід по облігації включає наступні складові:

• періодично виплачуються відсотки (купонний дохід);

• зміна вартості облігації за певний період часу;

• дохід від реінвестування * виплачених процентів.

Розглянемо елементи, складові загальний дохід по облігації. Облігації, на відміну від акцій, приносять власникам фіксований поточний дохід. Він являє собою так званий постійний ануїтет, тобто право отримувати щорічно фіксовану грошову суму протягом ряду років. Відсотки за облігаціями, як правило, виплачуються один - два рази на рік (купонний дохід). Чим частіше вони виплачуються, тим більший потенційний дохід приносять облігації, оскільки отримані відсотки можуть бути реінвестовані.

Розмір купонного доходу по облігації залежить в першу чергу від її надійності, тобто від стійкості компанії-емітента. Чим стійкіше емітент і надійніше облігація, тим нижчий відсоток виплат по ній встановлюється. Крім цього існує залежність розміру відсоткового доходу і терміну обігу облігації - чим більше період обігу облігації, тим вище відсоток доходу, який за нею встановлюється.

Облігації можуть бути бескупонние і продаватися за ціною нижче номіналу, тобто з дисконтом. При покупці і продажі таких облігацій потрібно визначення оптимальної ціни, за якою слід продати облігацію сьогодні, якщо відома сума доходу (дисконт), яка буде отримана в майбутньому, а також поточна норма прибутковості на фінансовому ринку (ставка рефінансування). Процес визначення цієї ціни носить назву дисконтування, а сама ціна - теперішньої вартості майбутнього доходу:

Цд = Але / (1 ​​+ ЛПС / 100)

де Ц - ціпа продажу облігації з дисконтом; Н _о - номінальна ціна облігації; Л - кількість років до погашення; П _з - норма позичкового відсотка. Знаменник цього виразу представляє собою дисконтний множник, що показує, яку частку становить ціна продажу облігації в її номінальної вартості. Різниця (Але - Цд) є дисконтом (Д д) і являє собою встановлений дохід по облігації.

Останнім елементом загального доходу по облігації є дохід від реінвестування отриманих відсотків. Такий дохід може виникнути, якщо поточні процентні доходи по облігації постійно реінвестуються. Розмір доходу може бути досить відчутним для власника довгострокових облігацій.

Загальний дохід від облігацій, як правило, нижче, ніж від інших видів цінних паперів. Це пов'язано з більш високою надійністю облігацій у порівнянні, наприклад, з акціями. Доходи за облігаціями істотно менше піддані впливу циклічних коливань економіки і змін кон'юнктури ринку.

Прибутковість облігацій. При визначенні емітентами параметрів випускаються облігаційних позик, виборі інвесторами облігацій, формуванні професійними учасниками фондового ринку інвестиційних портфелів і т.д. виникає необхідність зробити порівняльну оцінку ефективності облігаційних позик. Ця оцінка зводиться, головним чином, до визначення прибутковості облігацій.

Прибутковість облігацій в загальному вигляді являє собою дохід, що припадає на одиницю витрат, тобто є відносним показником. Прибутковість облігацій можна розділити на поточну і повну. Показник поточної прибутковості характеризує розмір надходжень доходу від облігації за поточний період часу - як правило, рік.

Поточна дохідність є найпростішою характеристикою облігацій. Користуючись тільки нею не можна вибрати найбільш ефективний варіант інвестування коштів, оскільки цей показник не відображає зміну вартості облігацій за період володіння ними. Розрахована таким способом поточна прибутковість бескупонних облігацій буде дорівнює нулю, проте дохід по них у формі дисконту все одно виникне.

Показник повної доходності враховує обидва джерела доходу від облігацій. Він характеризує повний дохід від облігації, який припадає на одиницю витрат при її купівлі.

На показники прибутковості облігацій істотний вплив роблять два важливі чинники: інфляція і податки. Якщо повна дохідність облігації перевищує рівень поточної інфляції на певний відсоток, то саме він і буде складати її реальний дохід. Якщо рівень інфляції становитиме або перевищить повну прибутковість, то власники облігацій з фіксованим відсотком можуть не отримати дохід або понести збитки. Отже, в умовах галопуючої інфляції для підтримки прибутковості інвестицій на рівні, адекватному поточної ставки рефінансування, інвесторам слід уникати вкладень в довгострокові облігації.

Прибутковість облігацій (за винятком державних) зменшують також і податки. Тому реальна прибутковість облігацій повинна розраховуватися після вирахування з доходу сум сплачених податків з урахуванням прогнозованих темпів інфляції. Реальна прибутковість може служити інструментом вибору ефективних варіантів вкладення капіталу.

Акції.

За ознакою отримання доходу акції діляться на звичайні і привілейовані. Дивіденди, тобто частина прибутку, що виплачуються по звичайних акціях, залежать від коливань розміру прибутку компанії і, як правило, вони нижче доходів від привілейованих акцій. Звичайні акції, на відміну від привілейованих, надають власнику право голосу на загальних зборах акціонерів. Крім того, власники будь-яких видів акцій мають першочергове право на придбання нових акцій, що випускаються компанією, а також право на певну частину майна компанії при се ліквідації. За іншими ознаками акції можуть бути представницькими та іменними, одноголосим і багатоголосся і т.д. Акції мають три форми вартості: номінальну, балансову (відношення чистої вартості активів компанії до числа випущених акцій) і ринкову.

Вартісні характеристики акцій. Номінальна вартість величина умовна. Акції продаються і купуються за позовами, як правило, не прив'язаним до номіналу. Можуть бути акції без вказівки номіналу. Фактично акція являє собою безстрокову позику емітенту і не має гарантованої вартості погашення, а також встановленого твердого розміру доходу, на відміну від облігації.

Оцінка потенційного доходу від акцій здійснюється так само, як за облігаціями, тобто дохід від отриманих дивідендів і приріст капіталу пов'язані зі змінами ціни. Однак розмір дивідендів залежить від чистого прибутку компанії, величина якої вельми нестабільна і не може бути гарантована. Тому дивідендний дохід, хоча і важливий, але має другорядне значення в порівнянні з прибутковістю капіталу по акціях. Інші аспекти вартісних характеристик акцій помітно відрізняються від облігацій.

Істотним є врахування стадії розвитку сектору діяльності емітента (виробленого продукту, послуги), а також етапу економічного циклу, на якому знаходиться його компанія. Продукт (послуга) може бути у стадії активного просування на ринок або витіснення його звідти конкурентами. Важливо також, чи перебуває компанія на етапі розширення або вимушеного згортання масштабів своєї діяльності. Все це необхідно враховувати при оцінці вартісних характеристик інвестицій в акції і, певною мірою, - у корпоративні облігації.

Дивідендна прибутковість акцій може бути як поточна, так і перспективна. Ці показники розраховуються аналогічно поточної прибутковості облігацій.

Дивідендна прибутковість акцій, як правило, завжди нижче прибутковості облігацій. Розрахунки та порівняння цих показників корисні при прийнятті рішень про напрями інвестування капіталу та ін

Річний чистий прибуток компаній, як правило, не направляється повністю на виплату дивідендів по звичайних акціях. Частина її резервується, тобто складає нерозподілений прибуток, яка буде використана на різні цілі в майбутньому. Тому акціонеру важливо оцінити ступінь прибутковості компанії після твори нею всіх необхідних витрат і платежів по податках, боргах, зборах і т.д., тобто до виплат дивідендів по звичайних акціях. Таку оцінку дозволяє зробити показник доходу на акцію.

Відношення ціни до доходу на акцію. Цей показник зазвичай використовується для орієнтовного зіставлення якості акцій компаній одного сектора (галузі) діяльності. Порівняння акцій компаній однієї галузі різних країн, тим більше різних галузей діяльності, за допомогою відношення піни до доходу не дає об'єктивної картини. Він дозволяє приблизно оцінити термін окупності витрат на придбання акцій компанії при умовно передбачуваному постійному рівні її прибутковості.

Високі значення відношення ціни до доходу можуть свідчити про завищену, спекулятивної вартості акцій на ринку, або відображати більшу впевненість інвесторів в потенційному зростанні доходів компанії.

Чиста вартість активів на акцію. Показник відображає вартість всіх активів компанії, які потенційно могли бути продані за готівку з розподілом грошової виручки між акціонерами відповідно до числа звичайних акцій Іншими словами - це акціонерний капітал у сукупності з резервами компанії, що припадає на акцію.

Показник чистої вартості активів на акцію служить індикатором допустимого рівня зниження поточної ринкової ціни акції компанії. Якщо піна зменшується до рівня цього показника, то може виникнути спокуса отримати контроль над компанією тільки для того, щоб ліквідувати її.

Інші характеристики. Прибутковість капіталу по акціях, з точки зору інвестора, як уже зазначалося, пріоритетна по відношенню до дивідендного доходу. Однак прогнозувати цей показник важко з огляду на безстроковість цих цінних паперів, багатофакторності зміни ціни на них і ряду інших особливостей.

З огляду на це, зміни ціни на акцію можна зіставляти зі змінами величини відповідного фондового індексу *. При цьому визначається коефіцієнт випередження або відставання ціни на акцію по відношенню до ціни цього ринку за один і той же період часу. Цей коефіцієнт у рідкісних випадках може приймати негативні значення, що свідчить про зворотне характері зміни ціни акції по відношенню до загальної тенденції. Аналіз змін цін акцій дозволяє робити відповідні висновки.

Розглянемо державні облігації.

Державні облігації є більш надійними і менш прибутковими в порівнянні з корпоративними. Головним призначенням їх випуску є покриття дефіциту бюджету та освіта таким чином державного боргу. Вартісні характеристики державних облігацій аналогічні корпоративних облігаціях. У розвинених країнах вони діляться на три основні групи: ринкові, неринкові і облігації спеціальних позик.

Ринкові облігації вільно обертаються на ринку і діляться у свою чергу на три види: короткострокові облігації та казначейські векселі з терміном обігу до одного року; середньострокові облігації, або ноти, з терміном обігу від 1 до 5 років; довгострокові облігації, або бони, з терміном звернення від 5 до 25 років.

Неринкові облігації купуються тільки один раз, тобто їх перепродаж не здійснюється. До них відносяться так звані ощадні бони, податкові ощадні ноти та ін

Облігації спеціальних позик призначені для придбання тільки страховими компаніями та пенсійними фондами. Інші інвестори придбати їх не можуть.

3. Сучасна структура використання цінних паперів на фондових ринках

У нашій країні, починаючи з 1920-х років, існували практично тільки державні позики. Вони нерідко мали примусовий характер і були мало привабливими для багатьох інвесторів. Після розпаду СРСР РФ стала наступником союзних державних боргових зобов'язань і приступила до випуску нових позик. Найбільш відомими з них стали: державні короткострокові бескупонние облігації (ДКО), казначейські зобов'язання (КЗ), облігації внутрішньої валютної позики (ОВВЗ), облігації федеральних позик (ОФЗ), облігації державної ощадної позики (ОГСЗ), бескупонние облігації Банку Росії (Бобр) та ін

Основна мета випуску ДКО, перший аукціон з розміщення яких минув у 1993 р., полягала в фінансуванні бюджетного дефіциту. Термін їх обігу становив 3, 6 і 12 місяців залежно від серії. Прибутковість визначалася різницею між ціною придбання і вартістю при продажу або погашення. Спочатку набувати ДКО могли тільки фінансові установи - офіційні дилери Банку Росії. Аукціони з первинного розміщення ДКО проходили щотижня, а вторинні торги - щодня. Облігації випускалися в електронній, тобто безпаперовій, формі і вважалися максимально надійними і ліквідними.

З 1994 р. почався випуск КО. Вони були призначені для погашення державних заборгованостей підприємствам. Держава в особі Мінфіну РФ гарантований повернення боргу через 360 днів з певним відсотком. КВ були гібридом цінного паперу і платіжного засобу, так як передбачали можливість розплачуватися по боргах з іншими підприємствами. Їх надійність оцінювалася дуже високо. У 1996 р. звернення КО було припинено у зв'язку з рекомендаціями МВФ.

Для погашення боргів став неплатоспроможним Зовнішекономбанку СРСР в 1993 р. були випущені в обіг ОВВЗ. Облігації випускалися номіналами в I, 10 і 100 тис. дол США на термін від року до 15 років. Вони гарантували щорічний дохід у розмірі 3% у валюті номіналу.

У 1995 р. як середньострокових цінних паперів в обіг були випущені ОФЗ-ПК, тобто облігації зі змінним купонним доходом. Термін їх звернення перевищував один рік. Особливість цих

паперів полягала в щоквартальних купонних виплат, розмір яких був прив'язаний до середньої прибутковості погашаються одночасно ДКО. Пізніше в обігу з'явилися довгострокові ОФЗ-ПД, тобто облігації з постійним купонним доходом. У 2003 р. на термін 2093 дня в обіг були випущені ОФЗ-АД, тобто облігації з амортизацією боргу. Погашення номінальної вартості облігацій здійснюється частинами, а відсоток доходу нараховується на непогашену частину вартості і фіксується для кожного купона.

З 1995 р. були випущені в обіг купонні облігації державної середньострокового позики (ОГСЗ) з номінальною ціною 100 і 500 тис. руб. Облігації випускалися у паперовій формі і були цінними паперами на пред'явника. Офіційним дилером з їх розміщення виступив Ощадбанк РФ.

У вересні 1998 р. Банк Росії надав ринку новий інструмент - власні бескупонние облігації - бобри. До цього часу емітентом державних облігацій виступав один Мінфін РФ. Облігації БР мали термін обігу до 3 місяців. Інтерес учасників ринку до них не був високим. Останній випуск БОБРА був погашений в лютому 1999 р. Згодом ЦБ РФ практикував емісію подібних паперів в невеликих обсягах. У РФ випускалися і випускаються інші види державних цінних паперів.

Оскільки корпоративні цінні папери отримали розвиток у РФ тільки з початку 1990-х років, пріоритет на вітчизняному ринку на відміну від заходу довго зберігався за державними облігаціями. Більшість акцій і корпоративних облігацій були і залишаються малонадійними, малоприбутковими і низьколіквідними. Виняток становлять папери окремих підприємств («блакитні фішки») нафтогазової, енергетичної, телекомунікаційної, металургійної та інших галузей, що користуються відносною популярністю. Серед російських приватних цінних паперів найбільш динамічно розвиваються інструментом сьогодні є корпоративні облігації підприємств нафтогазової та металургійної промисловості, галузі телекомунікацій, наприклад ВАТ «Російські залізниці», ВАТ «Газпром», ВАТ «Внешторгбанк».

Таким чином, сучасний ринок цінних паперів складається з трьох основних підрозділів: первинний позабіржовий ринок; фондова біржа; організований вторинний позабіржовий ринок («вуличний» ринок). Первинний і «вуличний» ринки є позабіржовими. Фондова біржа і «вуличний» ринок, за рідкісним винятком, виконують функції вторинних ринків. На фондових біржах окремих розвинених країн, крім основного, існують альтернативні ринки. Вони відрізняються менш жорсткими вимогами до якості цінних паперів і призначені для полегшення доступу окремим емітентам на фондову біржу. Обсяг обороту цих ринків істотно нижче, ніж основного.

Первинний позабіржовий ринок являє собою сферу першого продажу-купівлі цінних паперів нових емісій - звідси його назва. У розвинених країнах це ринок переважно корпоративних облігацій. Оборот інших видів цінних паперів тут істотно менше. Особливістю первинного позабіржового ринку є відсутність постійного місця і часу проведення торгів. Основне його призначення - фінансування процесу відтворення.

Фондова біржа є цілком певним місцем з фіксованим регламентом проведення торгів. Тут в основному перепродуються цінні папери, що пройшли первинний ринок, що характерно для багатьох країн, зокрема США і Японії. В окремих країнах Західної Європи (наприклад, у Франції), цінні папери безпосередньо від емітента можуть надходити для первинного продажу на фондову біржу. У цьому випадку вона виконує функції первинного ринку. В обороті фондової біржі розвинених країн переважають акції, хоча відбувається купівля-продаж та інших видів цінних паперів. Роль фондової біржі полягає в перерозподілі капіталу, тому вона є найважливішим елементом сучасного економічного механізму.

«Вуличний» (організований вторинний позабіржовий) ринок представляє собою сферу переважно прямих (без посередника) угод купівлі-продажу цінних паперів, що пройшли первинний ринок. Вони здійснюються між інституційними суб'єктами, як правило - кредитно-фінансовими установами. Торгівля походите використанням автоматизованих торгових систем за допомогою телекомунікаційних мереж зв'язку, через електронні термінали, розташовані в офісах інституціональних суб'єктів. Вона здійснюється великими лотами (пакетами) цінних паперів, тобто на оптовій основі.

Усі підрозділи ринку цінних паперів є високоорганізованими і цілком керованими. Управління ними здійснюють як держава, так і саморегульовані організації професійних учасників ринку цінних паперів, наприклад NASD - в США чи НАУФОР - у РФ. Система автоматизованої котирування Національної асоціації дилерів з цінних паперів США (NASDAQ) стала першим в світі автоматизованим електронним позабіржовим вторинним ринком цінних паперів.

Структура російського ринку цінних паперів, так само як і в інших країнах, характеризується наявністю первинного і вторинних ринків, а також ринків за видами фондових інструментів і типами угод. Функції первинного і вторинного ринків у РФ не розділені так чітко, як на заході. Поява первинного позабіржового ринку пов'язане з випуском в обіг в 1992 р. державного приватизаційного чека, або ваучера. У середині 1990-х років оборот первинного позабіржового ринку складався переважно з акцій. Вони розмішалися шляхом відкритої або закритої підписки, через фондові магазини, відділення зв'язку та інші канали. В даний час первинне позабіржовий розміщення акцій і корпоративних облігацій здійснюється або самостійно емітентом, або з допомогою фірми-посередника (агента), що є професійним учасником ринку цінних паперів. Перший спосіб в практиці нашої країни розвинений значно ширше, ніж другий. З одного боку, це пов'язано з прагненням багатьох емітентів економити кошти за рахунок відмови від послуг посередників. З іншого боку, багато професійні посередники ще не мають ні достатніх фінансових можливостей, ані досвіду організації позабіржового первинного розміщення цінних паперів.

Первинне позабіржовий розміщення фондових інструментів, згідно з законодавством країни, може здійснюватися і за допомогою освіти емісійного синдикату (консорціуму). Учасники синдикату виділяють у своїй структурі фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Однак така практика на російському ринку в даний час розвинена поки слабко.

Крім цього в Росії досить добре організовано і здійснюється первинне біржове розміщення цінних паперів. В основному це відноситься до державних облігацій, які розміщуються на аукціонах за посередництва ФБ ММВБ. Вторинний ринок цінних паперів РФ також ділиться на позабіржовий і біржовий.

Головним вторинним позабіржовим ринком країни до недавнього часу виступала створене в 1995 р. некомерційне партнерство Російська торговельна система (РТС), що має з 2001 р. статус фондової біржі. Функціонують та інші вторинні позабіржові ринки.

Вторинний біржовий оборот здійснюється на фондових і, в окремих випадках, на інших біржах. Сьогодні (2007 р.) в РФ налічується 10 фондових бірж, включаючи Фондову біржу РТС і Фондову біржу ММВБ. Ще в 1995 р. їх було понад 60.

У додаток представлена ​​аналітика з торгів на російському ринку акцій за 10.05.2010 - 14.05.2010, а також дані по єврооблігаціях.

Висновок

Основними властивостями цінного паперу є: ліквідність, обертаність, ризик. Види цінних паперів різноманітні. Їх класифікація здійснюється за емітентами, часу звернення, способу виплати доходу, території і т.д.

На основі видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів: товарна, грошова, інвестиційна цінний папір. Інвестиційні цінні папери, у свою чергу, поділяються на два різновиди залежно від взаємовідносин між емітентом і інвестором (пайові, боргові та довірчі), а також від характеру вживання емітентом капіталу інвестора (державні, комерційні цінні папери).

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідного виду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою з відповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

Література

1. Галанов В.А. Ринок цінних паперів. - М.: Инфра - М, 2008 р.

2. Ендронова В.М., Новожилова Т.М. Ринок цінних паперів: навчальний посібник, М.: Магістр, 2007.

3. Кілячков А.А., Чалдаева Л.А. Ринок цінних паперів. - М.: Инфра - М, 2009.

4. Лялін В.А., Воробйов П.В. Ринок цінних паперів: підручник. - М.: Проспект, 2008.

5. Ринок цінних паперів: підручник / за ред. Жукова Є.Ф. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2009.