НОУ ВПО «МОСКОВСЬКА ФІНАНСОВО-ПРОМИСЛОВА АКАДЕМІЯ» (Омськ ФІЛІЯ)
Спеціальність: Фінанси і кредит
Дисципліна: Оціночна діяльність
Реферат на тему:
«Особливості оцінки окремих видів активів: вартість акцій»
Омськ 2010
Зміст
Введення
1. Загальна методологія оцінки вартості цінних паперів
2. Оцінка акцій
2.1 Привілейовані акції
2.2 Звичайні акції
Висновок
Введення
Процес інвестування відіграє важливу роль в економіці будь-якої країни. Інвестування в значній мірі визначає економічне зростання держави, зайнятість населення і складає істотний елемент бази, на якій грунтується економічний розвиток суспільства. Тому проблема, пов'язана з акцій, заслуговує серйозної уваги.
Значення економічного аналізу для планування і здійснення інвестиційної діяльності важко переоцінити. При цьому особливу важливість має попередній аналіз, який проводиться на стадії розробки інвестиційних проектів і сприяє прийняттю розумних і обгрунтованих управлінських рішень.
Головним напрямком попереднього аналізу є визначення показників можливої економічної ефективності інвестицій, тобто віддачі від капітальних вкладень, що передбачені за проектом. Як правило, у розрахунках береться до уваги тимчасової аспект вартості грошей.
Дуже часто підприємство стикається з ситуацією, коли є ряд альтернативних (взаємовиключних) інвестиційних проектів. Природно, виникає необхідність у порівнянні цих проектів і виборі найбільш привабливих з них за якими-небудь критеріями.
В інвестиційній діяльності істотне значення має чинник ризику. Інвестування завжди пов'язане з іммобілізацією фінансових ресурсів підприємства і звичайно здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати.
Завдання - розглянути види вартості цінних паперів, види оцінки акцій.
1. Загальна методологія оцінки вартості цінних паперів
У міру розвитку фондового ринку в Росії оцінка ринкової вартості цінних паперів стає все більш актуальною. Мотиви прийняття інвестиційних рішень вимагають суворого розрахункового обгрунтування ціни. На практиці використовуються різні підходи та методи оцінки вартості цінних паперів. Залежно від використаного підходу розрізняються п'ять основних видів вартості цінних паперів:
1. Номінальна вартість або просто номінал цінного паперу (N) - грошова сума, яка при документарній формі випуску вказується безпосередньо в сертифікаті цінного паперу і в проспекті емісії, а при бездокументарній формі випуску - тільки в проспекті емісії цінних паперів. Номінальна вартість - це постійна величина, яка встановлюється в процесі прийняття рішення про емісію і може бути змінена емітентом тільки після проведення передбаченої законодавством процедури внесення змін до проспекту емісії.
Номінальна вартість грає важливу роль при первинному розміщенні цінних паперів (при продажу цінних паперів емітентом першого власникам). Наприклад, законодавство забороняє розміщувати акції компаній за ціною нижче номінальної вартості. При розміщенні облігацій номінальна вартість служить орієнтиром, щодо якого (у відсотках) встановлюється ціна розміщення.
2. Балансова (або бухгалтерська) вартість цінного паперу (B) представляє собою вартість цього активу за даними бухгалтерського балансу організації-інвестора. Це найбільш стабільний в часі вид перемінної вартості цінних паперів, так як знос на них не нараховується.
3. Ринкова вартість або курсова вартість цінного паперу (P) відповідає тій ціні, яка складається в результаті балансу попиту і пропозиції, і за якою її можна продати на конкурентному ринку. Оскільки ринкова вартість не грунтується на даних бухгалтерського балансу, вона може бути лише в незначній мірі пов'язана з балансовою вартістю відповідного цінного паперу. Поточні ринкові котирування цінних паперів є безпосереднім відображенням ринкової вартості.
Чинне законодавство вимагає розміщення додаткових випусків акцій і привілейованих акцій, конвертованих в акції інших типів, за ринковою вартістю.
4. Дійсна (внутрішня) вартість цінного паперу (S) являє собою ціну, яку цей цінний папір повинна була б мати, якщо врахувати всі фактори, що впливають на формування її вартості: стан активів, наявність прибутку, перспектив на майбутнє і рівня керівництва компанії- емітента і т.п. Інакше кажучи, дійсна вартість цінного паперу це її справжня вартість, що відображає дію цілого ряду економічних факторів. Іноді її ще називають справедливою ринковою вартістю. Якщо інвестори на ринку цінних паперів діють досить ефективно і володіють необхідним обсягом інформації, то поточна ринкова вартість будь-якого цінного паперу повинна коливатися біля значення, близького до її дійсної вартості.
Для оцінки дійсної вартості цінного паперу можуть бути використані два підходи:
• статистичний підхід заснований на обробці (зважуванні і усередненні) великого масиву інформації про ринкову вартість оцінюваної паперу або аналогічних їй цінних паперів.
• детермінований підхід припускає обчислення дійсної вартості цінного паперу як наведеної вартості одержуваного інвестором грошового потоку, дисконтованого по необхідної їм ставкою прибутковості, яка враховує ризик, пов'язаний з даною інвестицією.
5. Ліквідаційна вартість цінного паперу (L) визначається розміром грошової компенсації, яку має отримати її власник у випадку ліквідації компанії емітента. Ліквідаційна вартість цінного паперу може, взагалі кажучи, опинитися вище за її ринкову або дійсної вартостей. Це характерно для ситуації, коли сукупні чисті активи компанії коштують дорожче, ніж весь реально функціонуючий бізнес цієї компанії, тобто ліквідаційна вартість компанії вище її комерційної вартості (вартості діючої компанії).
На розвиненому ринку цінних паперів ринкова вартість цінного паперу завжди знаходиться в інтервалі між дійсною вартістю та ліквідаційною вартістю. Висока ринкова ціна цінних паперів емітента відображає думку ринку про ефективну діяльність компанії.
2. Оцінка акцій
2.1 Привілейовані акції
Привілейованими акціями називаються акції, за якими, як правило, передбачена регулярна виплата фіксованих дивідендів (на розсуд ради директорів компанії). Привілейовані акції мають переваги в порівнянні зі звичайними акціями щодо виплати дивідендів і пред'явленні вимог на активи.
При оцінці дійсної вартості привілейованих акцій використовується той самий підхід, що і до визначення вартості безстрокових облігацій.
Для привілейованих акцій не передбачається якийсь заздалегідь оголошений термін погашення. Враховуючи фіксовану природу виплат за такими акціями, можна відзначити, що ці цінні папери схожі на облігації, що не мають кінцевого терміну погашення. Таким чином, при оцінці дійсної вартості привілейованих акцій доцільно використовувати той же загальний підхід, що і до визначення вартості безстрокових облігацій. Отже, дійсна вартість привілейованої акції перебуває з рівняння:
,
де:
- Заздалегідь оголошена величина щорічних дивідендів на одну привілейовану акцію.
У спрощеному вигляді це рівняння має вигляд:
.
Практично всі випуски привілейованих акцій передбачають право емітента на достроковий їх викуп (погашення), і багато привілейовані акції поступово викуповуються. Оцінюючи дійсну вартість привілейованих акцій, які можуть бути викуплені достроково, можна застосувати модифіковану версію рівняння, використовуваного для оцінки вартості облігацій з кінцевим строком погашення. У цьому рівнянні замість періодично виплачуваних відсотків слід лише використовувати періодично виплачуються дивіденди, а замість вартості облігації на момент її погашення використовувати «ціну відкликання» . При цьому всі платежі дисконтуються з використанням ставки дисконту, що застосовується для розглянутих привілейованих акцій:
Для оцінки дійсної вартості викуповуються (відкликаються) привілейованих акцій використовується той самий підхід, що і до визначення вартості облігацій з правом дострокового викупу.
2.2 Звичайні акції
Звичайними акціями називаються цінні папери, які надають інвесторові права на певну частку власності (і ризику) у компанії. Дійсна вартість звичайної акції визначається як ціна, за якою вона може бути продана в результаті добровільної угоди між покупцем і продавцем за умов, що угода не повинна здійснюватися в терміновому порядку, а обидві сторони (покупець і продавець) компетентні в питаннях оцінки вартості, не піддаються тиску і мають достатньо повну і достовірну інформацію про об'єкт купівлі-продажу.
Методи визначення дійсної вартості акції і прогнозування її ринкової вартості базуються на двох принципово різних підходах: фундаментальному та технічному. При цьому слід мати на увазі: якщо фундаментальний аналіз придатний для всіх акцій, то технічний - тільки для ліквідних (які активно звертаються на фондовому ринку) .
Фундаментальний аналіз заснований на інтерпретації показників діяльності компанії у зовнішньому середовищі (економічна та політична ситуація, законодавство, кон'юнктура ринку тощо). Він зазвичай складається з двох стадій:
• аналіз загальної ситуації в країні, галузі або регіоні;
• аналіз окремої компанії, її фінансового стану і результатів діяльності на ринку.
Заключний розділ фундаментального аналізу встановлює спроможність емітента у випуску звичайних акцій.
Технічний аналіз пов'язаний з вивченням динаміки ринкових цін на відповідні акції, обсягів їхніх продажів, спредів, ступеня ризику та інших ринкових індикаторів. Далі на основі графіків і діаграм робиться прогноз цін на акції, що обертаються на фондових біржах.
Найважливішими показниками, які розглядаються в ході фундаментального аналізу, є:
• фінансово-економічне становище компанії в останні роки;
• перспективи розвитку;
• інвестиційна політика;
• організаційно-правові умови;
• валовий дохід компанії, його динаміка і структура;
• дивідендна політика;
• грошові потоки, їх динаміка;
• стан обладнання, його структура;
• забезпеченість запасами;
• величина і стан заборгованості;
• якість управління.
Теорія, відповідно до якої виконується оцінка звичайних акцій, за останні два десятиліття зазнала суттєвих змін. Ця теорія характеризується наявністю в ній глибоких протиріч, і ні один метод оцінки звичайних акцій до цих пір не знайшов загального визнання. Різні підходи і методи оцінки дійсної вартості акції базуються на аналізі активів компанії, грошових потоків і прогнозованих доходів. Кожна концепція оцінки вартості використовується для вирішення конкретних завдань, і з кожною з них пов'язаний окремий вид вартості акції:
1. Балансова вартість акції визначається вартістю чистих активів компанії, який ділиться на кількість акцій. Ця вартість грає важливу роль в процесі об'єднання або злиття компаній, коли для оцінки потрібен зіставний базис, наприклад, в нафтових компаніях при випуску єдиної акції. У розвинених країнах компанії оцінюються в кілька разів вище, ніж їх бухгалтерська вартість. У Росії при оцінці компаній бухгалтерська вартість часто виступає на перший план, що пов'язано з відсутністю об'єктивної інформації для використання інших методів.
2. Вартість, що визначається за допомогою балансового множника, використовується при внутрішньогалузевої оцінці вартості акцій однорідних компаній, коли існує достатньо стабільне і надійне співвідношення між їх ринковою і балансовою вартостями (балансовий множник). Балансовий множник стає більш надійним інструментом оцінки, якщо враховується структура капіталу. Надійність оцінки знижується у міру збільшення частки позикових коштів компанії.
3. Скоригований балансова вартість, часто звана оціночної або ліквідаційної, визначається підсумовуванням ринкових вартостей окремих видів активів, наприклад, основних фондів, готової продукції, незавершеного виробництва та ін Це підсумовування відбувається за ринковою ціною активів з урахуванням їх зносу, ліквідаційних витрат, дисконтування вартостей на час продажу активів і т.д.
4. Вартість на основі дисконтування дивідендів визначається для оцінки майбутньої ціни акцій при їх продажу, Зазвичай вона використовується інвесторами при формуванні портфелів цінних паперів.
5. Вартість на основі дисконтування грошових потоків вважається одним з найбільш надійних і складних показників серед сукупності всіх методів оцінки. Основні труднощі використання відповідної концепції пов'язана з прогнозуванням грошових потоків в умовах невизначеності зовнішнього середовища, що впливає на вибір ставки дисконтування і, тим самим, на реальну величину майбутніх надходжень.
6. Вартість на основі капіталізації грошових потоків використовується для зіставлення вартості і цін на акції при структурних змінах, наприклад, при поглинанні чи злитті компаній. При цьому потрібно обгрунтувати ступінь ідентичності та порівнянності компаній навіть однієї галузі за допомогою аналізу активів, грошових потоків, доходів, балансової та ліквідаційної вартості.
7. Вартість, що визначається на основі капіталізації чистого прибутку, є однією з основних оціночних характеристик акцій компанії і визначається відношенням її ринкової капіталізації до чистого прибутку (P / E). Цей показник свідчить про те, яку суму інвестор готовий заплатити за один рубль чистого прибутку компанії, що виплачується як дохід власникові звичайної акції, що у зверненні.
Висновок
Ми розглянули види вартості цінних паперів, види оцінки акцій.
На практиці розрізняються 5 основних видів вартості цінних паперів:
• номінальна
• балансова (бухгалтерська)
• ринкова (курсова)
• дійсна (внутрішня)
• ліквідаційна
На практиці використовуються два взаємодоповнюючих підходи до оцінки дійсної вартості акцій, що грунтуються на двох методах аналізу:
• технічному (для акцій, що мають ринкові котирування)
• фундаментальному (для всіх інших акцій)
Існує 7 основних видів вартості акції:
• балансова вартість
• вартість, що визначається за допомогою балансового множника
• скоригована балансова вартість
• вартість на основі дисконтування дивідендів
• вартість на основі дисконтування грошових потоків
• вартість на основі капіталізації грошових потоків
• вартість на основі капіталізації чистого прибутку
Список літератури
1. Бірман Г., Шмідт С. Економічний аналіз інвестиційних проектів. -М.: Банки і біржі, ЮНИТИ, 2009.
2. Бромвіч М. Аналіз економічної ефективності капіталовкладень. - М.: ИНФРА-М, 2009.
3. Єфімова О. В. Фінансовий аналіз. - М.: Бухгалтерський облік, 2008
4. Ковальов В. В. Методи оцінки інвестиційних проектів. - М.: Фінанси і статистика, 2007.
5. Ковальов В. В. Фінансовий аналіз. - М.: Фінанси і статистика, 2007.