Організація діяльності брокерсько-дилерських компаній.
Зміст
Введення ................................................. .................................................. ........... 3
Глава 1. Поняття, сутність і функції брокерсько-дилерської компанії ........ 5
1.1 Види професійної діяльності на фондовому ринку, їх характеристика 5
1.2 брокерсько-дилерська компанія як професійний учасник ринку цінних паперів ....................................... .................................................. ...................... 11
Глава 2. Аналіз діяльності брокерсько-дилерських компаній на фондовому ринку Росії ........................................ .................................................. ................................. 18
2.1. Кількісна і якісна характеристика діючих інвестиційних компаній на сучасному ринку цінних паперів Росії .............................. 18
2.3. Класифікація та зміст основних операцій і послуг брокерсько-дилерських компаній ....................................... .................................................. ................ 25
Глава 3 Вдосконалення діяльності брокерсько-дилерських компаній на ринку цінних паперів Росії ..................................... .................................................. . 30
Висновок ................................................. .................................................. ..... 36
Список використаної літератури ............................................... ................ 38
Протягом останнього десятиліття Росія переживала нелегкий перехід від планової економіки до ринкових відносин. У результаті ліберальних реформ 1992 року в країні виник ринок капіталу, а в 1994 році, після завершення ваучерної приватизації, з'явився фондовий ринок.
Ринки капіталу в Росії мають коротку, але бурхливу історію, що формувалася під впливом активної економічної та політичної трансформації. У 1995-1996 роках контрольні пакети акцій низки найбільших підприємств сировинних галузей були продані фінансово-промисловим групам. Найважливішими галузями для портфельних та прямих інвестицій до цього дня залишаються нафтогазовий сектор, телекомунікації, електроенергетика, целюлозно-паперова і лісова промисловість, виробництво продовольчих товарів, машинобудування та ЗМІ.
Перехідний період в російській економіці до цих пір не завершено, і ця обставина робить російський ринок привабливим для інвесторів. Нашій країні ще тільки належить пройти той етап економічних перетворень, який вже благополучно подолали інші країни з колишнього соціалістичного табору. Надії на те, що темпи економічних реформ в Росії виявляться такими ж, як і в країнах Східної Європи, не збулися: занадто важким виявилося спадщина сімдесяти років комуністичного правління.
Інвестори та інвестиційні банки, що працювали на російському ринку в 1996-1997 роках, недооцінили особливості формування нової економіки Росії. У серпні 1998 року вибухнула фінансова криза, що приніс як розчарування, так і більш тверезий і зважений підхід до оцінки сучасних економічних тенденцій. Завдяки часткового відновлення довіри інвесторів після обрання Володимира Путіна президентом РФ в 2000 році ринок почав відроджуватися і продовжує зміцнюватися на тлі поліпшення макроекономічних і корпоративних показників.
Росії знадобиться кілька років, щоб здійснити необхідні перетворення. Таким чином, основною метою написання даної курсової роботи є вивчення особливостей діяльності на російському фондовому ринку таких фінансових посередників як брокерсько-дилерських компаній та інвестиційних фондів як невід'ємної частини інфраструктури цього сегмента фінансового ринку.
Курсова робота складається з трьох частин, в яких послідовно розглядається поставлена проблема.
Федеральним законом від 22.04.96 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» встановлено види професійної діяльність на ринку цінних паперів. Даний у ньому перелік є виключним (вичерпним) - законодавець відносить до професійної діяльності на ринку цінних паперів:
1. брокерська діяльність (ст. 3);
2. дилерська діяльність (ст. 4);
3. діяльність з управління цінними паперами (ст. 5);
4. діяльність з визначення взаємних зобов'язань (кліринг) (ст. 6);
5. депозитарна діяльність (ст. 7);
6. діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів (ст. 8);
7. діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів (ст. 9).
Законодавець встановлює особливий суб'єкт, який здійснює професійну діяльність на ринку цінних паперів - професійного учасника ринку цінних паперів. Під ним розуміються юридичні особи, в тому числі кредитні організації, а також громадян (фізичні особи), зареєстрованих як підприємці, які здійснюють вищевказані види діяльності.
Умовно всі види професійної діяльності на РЦП можна розділити на дві групи:
- Посередницька діяльність - професійний учасник виконує роль посередника між емітентом і інвестором або між інвесторами. До цієї групи можна віднести брокерську, дилерську діяльність та діяльність з управління цінними паперами.
· Основна група - оператори, що здійснюють операції купівлі-продажу цінних паперів. Вони здійснюють ці операції на фондових торговельних майданчиках;
· Організатори роботи торговельних майданчиків;
· Клірингові організації, банки і депозитарії, що здійснюють облік взаємних зобов'язань та утворення права власності на цінні папери між учасниками угоди;
· Реєстроутримувачі (реєстратори), які здійснюють відповідні записи в реєстрі акціонерів про нових власників цінних паперів.
Розглянемо докладніше функції згаданих вище професійних учасників ринку цінних паперів.
Оператори. Угоди купівлі-продажу цінних паперів укладають оператори - брокери, дилери та компанії, що здійснюють довірче управління наданими їм коштами.
Брокери здійснюють операції на ринку цінних паперів в інтересах іншої особи в якості посередника (повіреного або комісіонера) цієї особи.
Дилери роблять угоди купівлі-продажу цінних паперів на фондовому ринку від свого імені і за свій рахунок.
Компанії, що здійснює довірче управління наданими коштами, виконують управління переданим їм у володіння майном. Цим майном можуть бути цінні папери, грошові кошти, призначені для інвестування в цінні папери, а також грошові кошти та цінні папери, які одержуються в результаті такого управління.
Організатори торгівлі. Організатори торгівлі забезпечують функціонування торговельних майданчиків, які поділяються на біржові та позабіржові. На фондовому ринку вони виконують різні функції.
Біржові торговельні майданчики забезпечують концентрацію попиту і пропозиції. Це дозволяє формувати реальні ціни на продавані цінні папери.
Позабіржові торгові майданчики забезпечують:
· Переміщення значних обсягів цінних паперів між конкретними інвесторами;
· Формування великих пакетів акцій шляхом забезпечення взаємодії ринку дрібних продавців (роздрібних інвесторів) і великих покупців (оптових інвесторів);
· Здійснення ризикованих спекулятивних угод (наприклад, продаж цінних паперів, якими продавець ще не володіє, в умовах падаючого ринку з надією відкупити їх за нижчою ціною і виконати свої зобов'язання по першій угоді).
Клірингові організації, банки і депозитарії. Кліринговими організаціями здійснюється облік взаємних зобов'язань операторів на фондовому ринку. Після визначення взаємних зобов'язань банки забезпечують рух грошових коштів від покупця до продавця, а депозитарії - рух цінних паперів від продавця до покупця.
Реєстроутримувачі (реєстратори) здійснюють облік і фіксацію права власності на цінні папери і перехід його від однієї особи до іншої. Реєстрація права власності забезпечується внесенням відповідних записів до реєстрів акціонерів. Діяльність з ведення реєстру акціонерів є виключним видом діяльності на фондовому ринку.
Відмінності у функціях депозитаріїв і реєстроутримувачів полягають у наступному (рис. 1.1):
· Реєстроутримувачі враховують всіх акціонерів, які володіють цінними паперами даного емітента;
· Депозитарії враховують цінні папери різних емітентів, що належать даному інвестору.
З рис. 1.1 видно, що депозитарій відображає право власності на цінні папери з точки зору інвестора. Так, інвестор І а володіє цінними паперами емітента Е а, які інвестор враховує у своєму депозитарії. Інвестору І б належать цінні папери емітентів Е а і Е б. Інвестор І в враховує у своєму депозитарії цінні папери емітентів Е б, Е в і Е Г. Інвестору І Г належать цінні папери емітента Е Г.
Рис 1.1 Відмінності у функціях депозитаріїв і реєстроутримувачів.
Це ж розподіл права власності на цінні папери, з точки зору реєстроутримувачів, виглядає наступним чином. Цінні папери емітента Е а належать інвесторам І а і І б. Власниками цінних паперів емітента Е б є інвестори І б і І ст. Право власності на цінні папери емітента Е в належить інвестору І ст. Цінні папери емітента Е Г знаходяться у власності у інвесторів І в і І Г.
Номінальний утримувач. Депозитарії доцільно використовувати для забезпечення виконання зобов'язань сторін по операціях в торговельних системах. У цьому випадку депозитарій може бути зареєстрований як номінального утримувача цінних паперів.
Номінальним власником називається особа, зареєстрована в системі ведення реєстру, яка не є власником щодо цих цінних паперів. При цьому номінальний утримувач цінних паперів може здійснювати права, закріплені цінним папером, тільки у разі отримання відповідного повноваження від власника. Операції з цінними паперами між власниками цінних паперів одного номінального утримувача цінних паперів не відображаються у реєстроутримувача. Це особливо зручно при організації роботи торговельної системи, коли перереєстрація права власності на цінні папери за наслідками операцій, укладених у торговельній системі, здійснюється у номінального утримувача, обслуговуючого торговий майданчик, а не у реєстроутримувача, що веде реєстр акціонерів емітента (рис. 1.2).
Рис. 1.2 Особливості обліку руху права власності на цінні папери,
здійснюваного через номінального утримувача
Номінальний утримувач зобов'язаний:
· Здійснювати облік цінних паперів, які він тримає в інтересах інших осіб, на роздільних позабалансових рахунках;
· Здійснювати операції з цінними паперами виключно за дорученням осіб, в інтересах яких він є номінальним утримувачем;
· Постійно мати на рахунках достатню кількість цінних паперів для задоволення вимог осіб, в інтересах яких він тримає ці цінні папери;
· Здійснювати всі необхідні дії, спрямовані на забезпечення отримання цими особами всіх виплат, належних їм за цінними паперами.
Дані про номінального утримувача цінних паперів вносяться до реєстру акціонерів. Причому внесення імені номінального утримувача цінних паперів у систему ведення реєстру, а також перереєстрація цінних паперів на ім'я номінального утримувача не тягнуть за собою перехід права власності. Номінальний утримувач на вимогу власника цінних паперів зобов'язаний забезпечити внесення в реєстр акціонерів запису про перереєстрацію цінних паперів на ім'я власника.
Незважаючи на всі негативні характеристики, сучасний російський фондовий ринок - це динамічний ринок, що розвивається на основі: масштабної приватизації і пов'язаного з нею масового випуску цінних паперів; швидко розширюється практики покриття дефіцитів федеральних і місцевого бюджетів за рахунок випуску боргових цінних паперів; оголошення перших великих інвестиційних проектів виробничого характеру; розширюється випуску підприємствами і регіонами облігаційних позик; швидкого поліпшення технологічної бази ринку; відкрився доступу на міжнародні ринки капіталу; швидкого становлення масштабної мережі інститутів - професійних учасників ринку цінних паперів і інших чинників.
1.2 брокерсько-дилерська компанія як професійний учасник ринку
Професійний учасник ринку цінних паперів, що займається брокерською діяльністю, іменується брокером.
Згідно з положеннями Федерального закону «Про ринок цінних паперів» «брокерською діяльністю визнається здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера, що діє на підставі договору доручення або комісії, а також доручення на здійснення таких угод при відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в договорі ». [1]
Регулювання брокерської діяльності здійснюється Федеральним законом «Про ринок цінних паперів», постановами ФКЦБ, зокрема:
- Постановою від 11.10.99 р. № 9 «Про затвердження Правил здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»;
- Постановою від 22.09.2000 р. № 18 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності на ринку цінних паперів з використанням коштів клієнтів»;
- Постановою від 23.03.2001 р. № 6 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності при здійсненні деяких операцій на ринку цінних паперів» і т.д.
Необхідно відзначити, що з травня 2004 р. ФКЦБ скасована і її функції передані Федеральній службі по фінансових ринках (ФСФР). У нову службу передані функції нагляду на фінансових ринках ФКЦБ, антимонопольного регулювання від скасованого МАП, частину повноважень ліквідованого Мінпраці та контроль за аудиторами, який раніше здійснював профільний департамент Мінфіну. Крім того, ФСФР отримає контроль над всіма біржами.
На початку становлення ринку цінних паперів в Росії початок - середина 90-х років вимоги пред'являються до здійснення брокерської діяльності були дещо іншими, що представляє інтерес для того щоб простежити зміни відбуваються у сфері регулювання брокерської діяльності з розвитком соціально-економічних відносин у Росії.
Згідно з постановою ФКЦБ від 19.12.96 р. № 22 «Про затвердження Тимчасового положення про ліцензування брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів та Тимчасового положення про порядок здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів» існувало три види ліцензій видаються брокерським організаціям і, крім того, існував «майновий ценз», який в основному і визначав вид ліцензованої діяльності. Для наочності це можна виразити в таблиці 1.1.
Таблиця 1.1 Зміст
Введення ................................................. .................................................. ........... 3
Глава 1. Поняття, сутність і функції брокерсько-дилерської компанії ........ 5
1.1 Види професійної діяльності на фондовому ринку, їх характеристика 5
1.2 брокерсько-дилерська компанія як професійний учасник ринку цінних паперів ....................................... .................................................. ...................... 11
Глава 2. Аналіз діяльності брокерсько-дилерських компаній на фондовому ринку Росії ........................................ .................................................. ................................. 18
2.1. Кількісна і якісна характеристика діючих інвестиційних компаній на сучасному ринку цінних паперів Росії .............................. 18
2.3. Класифікація та зміст основних операцій і послуг брокерсько-дилерських компаній ....................................... .................................................. ................ 25
Глава 3 Вдосконалення діяльності брокерсько-дилерських компаній на ринку цінних паперів Росії ..................................... .................................................. . 30
Висновок ................................................. .................................................. ..... 36
Список використаної літератури ............................................... ................ 38
Введення
Протягом останнього десятиліття Росія переживала нелегкий перехід від планової економіки до ринкових відносин. У результаті ліберальних реформ 1992 року в країні виник ринок капіталу, а в 1994 році, після завершення ваучерної приватизації, з'явився фондовий ринок. Ринки капіталу в Росії мають коротку, але бурхливу історію, що формувалася під впливом активної економічної та політичної трансформації. У 1995-1996 роках контрольні пакети акцій низки найбільших підприємств сировинних галузей були продані фінансово-промисловим групам. Найважливішими галузями для портфельних та прямих інвестицій до цього дня залишаються нафтогазовий сектор, телекомунікації, електроенергетика, целюлозно-паперова і лісова промисловість, виробництво продовольчих товарів, машинобудування та ЗМІ.
Перехідний період в російській економіці до цих пір не завершено, і ця обставина робить російський ринок привабливим для інвесторів. Нашій країні ще тільки належить пройти той етап економічних перетворень, який вже благополучно подолали інші країни з колишнього соціалістичного табору. Надії на те, що темпи економічних реформ в Росії виявляться такими ж, як і в країнах Східної Європи, не збулися: занадто важким виявилося спадщина сімдесяти років комуністичного правління.
Інвестори та інвестиційні банки, що працювали на російському ринку в 1996-1997 роках, недооцінили особливості формування нової економіки Росії. У серпні 1998 року вибухнула фінансова криза, що приніс як розчарування, так і більш тверезий і зважений підхід до оцінки сучасних економічних тенденцій. Завдяки часткового відновлення довіри інвесторів після обрання Володимира Путіна президентом РФ в 2000 році ринок почав відроджуватися і продовжує зміцнюватися на тлі поліпшення макроекономічних і корпоративних показників.
Росії знадобиться кілька років, щоб здійснити необхідні перетворення. Таким чином, основною метою написання даної курсової роботи є вивчення особливостей діяльності на російському фондовому ринку таких фінансових посередників як брокерсько-дилерських компаній та інвестиційних фондів як невід'ємної частини інфраструктури цього сегмента фінансового ринку.
Курсова робота складається з трьох частин, в яких послідовно розглядається поставлена проблема.
Глава 1. Поняття, сутність і функції брокерсько-дилерської компанії
1.1 Види професійної діяльності на фондовому ринку, їх характеристика
Професійна діяльність - це спеціалізована діяльність на фондовому ринку з перерозподілу грошових ресурсів на основі цінних паперів, з організаційно-технічного та інформаційного обслуговування випуску та обігу цінних паперів.Федеральним законом від 22.04.96 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» встановлено види професійної діяльність на ринку цінних паперів. Даний у ньому перелік є виключним (вичерпним) - законодавець відносить до професійної діяльності на ринку цінних паперів:
1. брокерська діяльність (ст. 3);
2. дилерська діяльність (ст. 4);
3. діяльність з управління цінними паперами (ст. 5);
4. діяльність з визначення взаємних зобов'язань (кліринг) (ст. 6);
5. депозитарна діяльність (ст. 7);
6. діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів (ст. 8);
7. діяльність з організації торгівлі на ринку цінних паперів (ст. 9).
Законодавець встановлює особливий суб'єкт, який здійснює професійну діяльність на ринку цінних паперів - професійного учасника ринку цінних паперів. Під ним розуміються юридичні особи, в тому числі кредитні організації, а також громадян (фізичні особи), зареєстрованих як підприємці, які здійснюють вищевказані види діяльності.
Умовно всі види професійної діяльності на РЦП можна розділити на дві групи:
- Посередницька діяльність - професійний учасник виконує роль посередника між емітентом і інвестором або між інвесторами. До цієї групи можна віднести брокерську, дилерську діяльність та діяльність з управління цінними паперами.
- Діяльність з управління цінними паперами - професійний учасник виконує роль з організації інфраструктури РЦБ і в зв'язку з цим здійснює клірингову, депозитарну діяльність, діяльність з ведення реєстру власників цінних паперів та діяльність з організації торгів на ринку цінних паперів.
На фондовому ринку працюють професійні учасники, яких за характером виконуваних ними функцій можна розділити на наступні великі групи:· Основна група - оператори, що здійснюють операції купівлі-продажу цінних паперів. Вони здійснюють ці операції на фондових торговельних майданчиках;
· Організатори роботи торговельних майданчиків;
· Клірингові організації, банки і депозитарії, що здійснюють облік взаємних зобов'язань та утворення права власності на цінні папери між учасниками угоди;
· Реєстроутримувачі (реєстратори), які здійснюють відповідні записи в реєстрі акціонерів про нових власників цінних паперів.
Розглянемо докладніше функції згаданих вище професійних учасників ринку цінних паперів.
Оператори. Угоди купівлі-продажу цінних паперів укладають оператори - брокери, дилери та компанії, що здійснюють довірче управління наданими їм коштами.
Брокери здійснюють операції на ринку цінних паперів в інтересах іншої особи в якості посередника (повіреного або комісіонера) цієї особи.
Дилери роблять угоди купівлі-продажу цінних паперів на фондовому ринку від свого імені і за свій рахунок.
Компанії, що здійснює довірче управління наданими коштами, виконують управління переданим їм у володіння майном. Цим майном можуть бути цінні папери, грошові кошти, призначені для інвестування в цінні папери, а також грошові кошти та цінні папери, які одержуються в результаті такого управління.
Організатори торгівлі. Організатори торгівлі забезпечують функціонування торговельних майданчиків, які поділяються на біржові та позабіржові. На фондовому ринку вони виконують різні функції.
Біржові торговельні майданчики забезпечують концентрацію попиту і пропозиції. Це дозволяє формувати реальні ціни на продавані цінні папери.
Позабіржові торгові майданчики забезпечують:
· Переміщення значних обсягів цінних паперів між конкретними інвесторами;
· Формування великих пакетів акцій шляхом забезпечення взаємодії ринку дрібних продавців (роздрібних інвесторів) і великих покупців (оптових інвесторів);
· Здійснення ризикованих спекулятивних угод (наприклад, продаж цінних паперів, якими продавець ще не володіє, в умовах падаючого ринку з надією відкупити їх за нижчою ціною і виконати свої зобов'язання по першій угоді).
Клірингові організації, банки і депозитарії. Кліринговими організаціями здійснюється облік взаємних зобов'язань операторів на фондовому ринку. Після визначення взаємних зобов'язань банки забезпечують рух грошових коштів від покупця до продавця, а депозитарії - рух цінних паперів від продавця до покупця.
Реєстроутримувачі (реєстратори) здійснюють облік і фіксацію права власності на цінні папери і перехід його від однієї особи до іншої. Реєстрація права власності забезпечується внесенням відповідних записів до реєстрів акціонерів. Діяльність з ведення реєстру акціонерів є виключним видом діяльності на фондовому ринку.
Відмінності у функціях депозитаріїв і реєстроутримувачів полягають у наступному (рис. 1.1):
· Реєстроутримувачі враховують всіх акціонерів, які володіють цінними паперами даного емітента;
· Депозитарії враховують цінні папери різних емітентів, що належать даному інвестору.
З рис. 1.1 видно, що депозитарій відображає право власності на цінні папери з точки зору інвестора. Так, інвестор І а володіє цінними паперами емітента Е а, які інвестор враховує у своєму депозитарії. Інвестору І б належать цінні папери емітентів Е а і Е б. Інвестор І в враховує у своєму депозитарії цінні папери емітентів Е б, Е в і Е Г. Інвестору І Г належать цінні папери емітента Е Г.
Рис 1.1 Відмінності у функціях депозитаріїв і реєстроутримувачів.
Це ж розподіл права власності на цінні папери, з точки зору реєстроутримувачів, виглядає наступним чином. Цінні папери емітента Е а належать інвесторам І а і І б. Власниками цінних паперів емітента Е б є інвестори І б і І ст. Право власності на цінні папери емітента Е в належить інвестору І ст. Цінні папери емітента Е Г знаходяться у власності у інвесторів І в і І Г.
Номінальний утримувач. Депозитарії доцільно використовувати для забезпечення виконання зобов'язань сторін по операціях в торговельних системах. У цьому випадку депозитарій може бути зареєстрований як номінального утримувача цінних паперів.
Номінальним власником називається особа, зареєстрована в системі ведення реєстру, яка не є власником щодо цих цінних паперів. При цьому номінальний утримувач цінних паперів може здійснювати права, закріплені цінним папером, тільки у разі отримання відповідного повноваження від власника. Операції з цінними паперами між власниками цінних паперів одного номінального утримувача цінних паперів не відображаються у реєстроутримувача. Це особливо зручно при організації роботи торговельної системи, коли перереєстрація права власності на цінні папери за наслідками операцій, укладених у торговельній системі, здійснюється у номінального утримувача, обслуговуючого торговий майданчик, а не у реєстроутримувача, що веде реєстр акціонерів емітента (рис. 1.2).
Рис. 1.2 Особливості обліку руху права власності на цінні папери,
здійснюваного через номінального утримувача
Номінальний утримувач зобов'язаний:
· Здійснювати облік цінних паперів, які він тримає в інтересах інших осіб, на роздільних позабалансових рахунках;
· Здійснювати операції з цінними паперами виключно за дорученням осіб, в інтересах яких він є номінальним утримувачем;
· Постійно мати на рахунках достатню кількість цінних паперів для задоволення вимог осіб, в інтересах яких він тримає ці цінні папери;
· Здійснювати всі необхідні дії, спрямовані на забезпечення отримання цими особами всіх виплат, належних їм за цінними паперами.
Дані про номінального утримувача цінних паперів вносяться до реєстру акціонерів. Причому внесення імені номінального утримувача цінних паперів у систему ведення реєстру, а також перереєстрація цінних паперів на ім'я номінального утримувача не тягнуть за собою перехід права власності. Номінальний утримувач на вимогу власника цінних паперів зобов'язаний забезпечити внесення в реєстр акціонерів запису про перереєстрацію цінних паперів на ім'я власника.
Незважаючи на всі негативні характеристики, сучасний російський фондовий ринок - це динамічний ринок, що розвивається на основі: масштабної приватизації і пов'язаного з нею масового випуску цінних паперів; швидко розширюється практики покриття дефіцитів федеральних і місцевого бюджетів за рахунок випуску боргових цінних паперів; оголошення перших великих інвестиційних проектів виробничого характеру; розширюється випуску підприємствами і регіонами облігаційних позик; швидкого поліпшення технологічної бази ринку; відкрився доступу на міжнародні ринки капіталу; швидкого становлення масштабної мережі інститутів - професійних учасників ринку цінних паперів і інших чинників.
1.2 брокерсько-дилерська компанія як професійний учасник ринку
цінних паперів
Професійний учасник ринку цінних паперів, що займається брокерською діяльністю, іменується брокером. Згідно з положеннями Федерального закону «Про ринок цінних паперів» «брокерською діяльністю визнається здійснення цивільно-правових угод з цінними паперами в якості повіреного або комісіонера, що діє на підставі договору доручення або комісії, а також доручення на здійснення таких угод при відсутності вказівок на повноваження повіреного або комісіонера в договорі ». [1]
Регулювання брокерської діяльності здійснюється Федеральним законом «Про ринок цінних паперів», постановами ФКЦБ, зокрема:
- Постановою від 11.10.99 р. № 9 «Про затвердження Правил здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»;
- Постановою від 22.09.2000 р. № 18 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності на ринку цінних паперів з використанням коштів клієнтів»;
- Постановою від 23.03.2001 р. № 6 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності при здійсненні деяких операцій на ринку цінних паперів» і т.д.
Необхідно відзначити, що з травня 2004 р. ФКЦБ скасована і її функції передані Федеральній службі по фінансових ринках (ФСФР). У нову службу передані функції нагляду на фінансових ринках ФКЦБ, антимонопольного регулювання від скасованого МАП, частину повноважень ліквідованого Мінпраці та контроль за аудиторами, який раніше здійснював профільний департамент Мінфіну. Крім того, ФСФР отримає контроль над всіма біржами.
На початку становлення ринку цінних паперів в Росії початок - середина 90-х років вимоги пред'являються до здійснення брокерської діяльності були дещо іншими, що представляє інтерес для того щоб простежити зміни відбуваються у сфері регулювання брокерської діяльності з розвитком соціально-економічних відносин у Росії.
Згідно з постановою ФКЦБ від 19.12.96 р. № 22 «Про затвердження Тимчасового положення про ліцензування брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів та Тимчасового положення про порядок здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів» існувало три види ліцензій видаються брокерським організаціям і, крім того, існував «майновий ценз», який в основному і визначав вид ліцензованої діяльності. Для наочності це можна виразити в таблиці 1.1.
Вимоги до брокерської компанії
| Вимоги | Підвиди брокерської діяльності | ||
| I | II | III | |
| Статус суб'єкта | Комерційна організація (госп. суспільство, товариство) | Комерційна організація (госп. суспільство, товариство) | Комерційна організація (госп. суспільство, товариство) |
| Розмір власного капіталу | 50 000 екю | 450 000 екю | 50 000 екю |
| Наявність фахівців, що мають кваліфікова-ний атестат | не менше одного | не менше трьох | не менше двох |
I - за операціями з ЦП за винятком операцій з коштами фізичних осіб та операцій з державними ЦП, суб'єктів РФ і муніципальних утворень.
II - операції з ЦП з коштами фізичних осіб (цей вид вимагає 2 роки роботи за операціями з ЦП даного виду).
III - операції з державними ЦП, суб'єктів РФ і муніципальних утворень.
В даний час займаються даним видом діяльності, як правило, комерційні організації, створені у формі акціонерного товариства або товариства з обмеженою відповідальністю, розмір власного капіталу яких повинен відповідати - 5 000 тис. руб. У разі якщо професійний учасник, здійснює брокерську діяльність від свого імені та за рахунок фізичної особи, то розмір його власного капіталу повинен перевищувати вище зазначений в чотири рази, тобто повинен становити - 20 000 тис. руб. І ще однією обов'язковою вимогою необхідним для отримання ліцензії на заняття брокерською діяльністю є наявність фахівців, що мають кваліфікований атестат - не менше двох.
На здійснення брокерської діяльності видається ліцензія професійного учасника ринку цінних паперів, термін ліцензії - 3 роки.
Брокер здійснює свою діяльність на підставі договору доручення або комісії.
Відмінною особливістю брокерської діяльності від інших видів професійної діяльності на ринку цінних паперів є те, що брокерами можуть здійснюватися операції передоверенія, якщо це обумовлено в договорі або у випадках, коли брокер змушений до цього силою обставин для охорони інтересів свого клієнта з повідомленням останнього і лише брокерам . Передоручення здійснюється відповідно до цивільного законодавства Російської Федерації.
Брокер повинен виконувати доручення клієнтів сумлінно і в порядку їх надходження, якщо інше не передбачається договором з клієнтом або його дорученням. Серед основних обов'язків брокера можна назвати:
· Обов'язок доводити до відома клієнтів усю необхідну інформацію, пов'язану зі здійсненням доручень клієнтів і виконанням зобов'язань за договором купівлі - продажу цінних паперів, в тому числі не рекомендувати клієнтові угоду, не прийнявши заходів для того, щоб клієнт міг зрозуміти характер пов'язаних з нею ризиків;
· Забезпечити збереження та окремий облік цінних паперів клієнтів, у строки, що встановлюються договором, представляти клієнту звіти про хід виконання договору, виписки по руху грошових коштів і цінних паперів за обліковими рахунках клієнта;
· Вживати заходів щодо забезпечення конфіденційності імені клієнта, його платіжних реквізитів та іншої інформації, отриманої у зв'язку з виконанням зобов'язань за договором з клієнтом, за винятком інформації, що підлягає поданням в інші органи в межах їх компетенції, встановленої законодавством Російської Федерації, у разі, якщо договір з клієнтом містить умову про комерційну таємницю.
У процесі роботи на фондовому ринку можлива ситуація, коли у брокера і клієнта виникає конфлікт інтересів. У подібних випадках на брокері лежить обов'язок по повідомленню клієнта про існуючий інтерес. Невиконання брокером цього обов'язку, внаслідок якої клієнт поніс збитки, служить підставу для відшкодування збитків у порядку, передбаченому цивільним законодавством (ст. 15 ГК РФ).
Брокер має право здійснювати дії і операції, пов'язані із здійсненням брокерської діяльності, зокрема:
· Зберігає, використовує і враховує грошові кошти клієнтів, призначені для інвестування в цінні папери або отримані від продажу цінних паперів;
· Засвідчується в дієздатності фізичних осіб та засвідчується в правочинності керівників клієнтів - юридичних осіб представляти інтереси юридичних осіб та здійснювати дії, що тягнуть юридичні наслідки для зазначених юридичних осіб;
· Надає консультаційні послуги з питань придбання цінних паперів та інших інвестицій;
· Виступає андеррайтером при розміщенні емісійних цінних паперів;
· Має право запитувати у клієнтів відомості про їх фінансовий стан (платоспроможності) і цілях інвестицій, які можуть допомогти в правильному і своєчасному виконанні зобов'язань перед клієнтами.
Для ефективного здійснення професійної діяльності брокеру необхідна спеціальна інформація про клієнта. Законодавство передбачає можливість брокера звернутися до клієнта з проханням надати інформацію про його фінансове становище, джерела формування капіталу, запросити у керівників (уповноважених осіб) юридичних осіб документальне підтвердження їх повноважень при укладенні договорів (довіреності), а також довідку про дієздатність фізичної особи, що є клієнтом .
У разі, якщо брокер діє як комісіонер, договір комісії може передбачати зобов'язання брокера зберігати грошові кошти, призначені для інвестування в цінні папери або отримані в результаті продажу цінних паперів, і право їх використання брокером до моменту повернення цих грошових коштів клієнту. При цьому договором повинен бути передбачений порядок розподілу прибутку, отриманого в результаті використання зазначених коштів.
Брокеру забороняється гарантувати чи давати обіцянки клієнту щодо доходів від інвестування збережених їм грошових коштів.
Всі операції з грошовими коштами клієнтів підлягають обов'язковому обліку у внутрішніх документах брокера. Кошти клієнтів відображаються на окремих відокремлених балансах, які складаються за кожним договором з клієнтом.
Дилерської діяльністю визнається укладання угод купівлі-продажу цінних паперів від свого імені і за свій рахунок шляхом публічного оголошення цін купівлі та продажу певних цінних паперів із зобов'язанням покупки і продажу цих цінних паперів за оголошеними цінами. При цьому дилер має право оголосити інші істотні умови договору купівлі-продажу цінних паперів: мінімальне і максимальне кількість купованих і продаваних цінних паперів, а також термін, протягом якого діють оголошені ціни. При відсутності інших істотних умов дилер зобов'язаний укласти договір на істотних умовах, запропонованих його клієнту. У тому випадку, якщо дилер ухиляється від укладення договору, йому може бути пред'явлений позов про примусове укладення такого договору або про відшкодування заподіяних клієнтові збитків.
Професійні учасники ринку цінних паперів, які здійснюють дилерську діяльність на ринку цінних паперів на підставі ліцензії, підкоряються єдиним вимогам до ведення внутрішнього обліку, складання та подання звітності. З цією метою професійні учасники повинні вести точний і своєчасний облік всіх операцій з цінними паперами в грошовому та кількісному (натуральному) виразі.
Професійні учасники здійснюють ведення внутрішнього обліку окремо від бухгалтерського обліку фінансово-господарської діяльності. Практика показує, що при організації внутрішнього бухгалтерського обліку переслідуються різні цілі. Це правило є одним з найважливіших, оскільки управлінський облік компанії полягає в організації та функціонуванні внутрішнього обліку безпосередньо для цілей самої компанії, а бухгалтерський облік в основному служить для виявлення результату виробничо-господарської діяльності та складання фінансових звітних документів для державних органів контролю.
Глава 2. Аналіз діяльності брокерсько-дилерських компаній на фондовому ринку Росії
2.1. Кількісна і якісна характеристика діючих інвестиційних компаній на сучасному ринку цінних паперів Росії
Відповідно до постанови Уряду Російської Федерації від 28 грудня 1991 року № 78 "Про затвердження Положення про випуск та обіг цінних паперів і фондових бірж в Україні" були введені поняття двох інвестиційних інститутів: інвестиційні компанії та інвестиційні фонди. Однак специфічні ознаки інвестиційної компанії або інвестиційного фонду не встановлювалися, за винятком окремих особливостей регламентації різних сторін їх діяльності. І це не випадково, оскільки, як показує досвід регулювання діяльності інвестиційних інститутів за кордоном (у США та Великобританії), інвестиційні фонди являють собою лише специфічним чином організовуються і регульовані інвестиційні компанії.В Указі Президента Російської федерації від 7 жовтня 1992 № 1186, що регулює діяльність інвестиційних фондів, міститься дуже розширене поняття інвестиційного фонду, яке по суті прирівнює його до компаній, що вважається інвестиційними згідно з міжнародними критеріями.
Інвестиційним фондом визнається будь-яке акціонерне товариство відкритого типу, яке одночасно:
· Здійснює діяльність, яка полягає у залученні коштів за рахунок емісії власних акцій, інвестуванні власних коштів в цінні папери інших емітентів, торгівлі цінними паперами;
· Володіє інвестиційними цінними паперами, вартість яких становить 30 і більше відсотків від загальної вартості його активів протягом більш як чотирьох місяців сумарно в межах одного календарного року.
У таблиці 2.1 показані найкращі за прибутковістю інвестиційні пайові фонди за різний час. Показаний приріст вартості паю за наступні періоди: YTD (з початку року), 6 місяців, 1 рік, 2 роки, 3 роки і 5 років. Фонди діляться нами на групи у відповідності з фактичним складом портфеля. При змінах в портфелі фонду переходить в іншу групу.
Таблиця 2.1
Порівняння дохідності провідних інвестиційних фондів Росії
| 05/11/200 6 | |||||
| YTD (з початку року) | 6 міс. | 1 рік | 2 роки | 3 роки | 5 років |
| Відкриті фонди облігацій | |||||
| КІТ - Фонд облігацій 19.66 (Креативні інвестиційні технології) | Центр Стабільності 14.78 (СПЦУК) | КІТ - Фонд облігацій 30.06 (Креативні інвестиційні технології) | Російські облігації 61.94 (ОФГ Інвест) | Ілля Муромець 78.84 (КК Трійка Діалог) | Ілля Муромець 664.14 (КК Трійка Діалог) |
| Відкриті фонди акцій | |||||
| Стоїк 63.37 (КК ПСБ) | Піфагор - фонд акцій 20.02 (Піфагор) | Стоїк 63.63 (КК ПСБ) | Базовий 122.43 (Кепітал Ессет Менеджмент) | Базовий 360.14 (Кепітал Ессет Менеджмент) | Добриня Микитич 1 023.96 (КК Трійка Діалог) |
| Відкриті фонди змішаних інвестицій | |||||
| Титан 48.24 (КК ПСБ) | Максвелл Капітал 45.45 (Максвелл) | Титан 51.83 (КК ПСБ) | Накопичувальний 81.67 (Елбі-Траст) | Капітал 175.86 (Енергокапітал) | ПІОГЛОБАЛ ФС 362.91 (ПІОГЛОБАЛ Ессет Менеджмент) |
| Інтервальні фонди облігацій | |||||
| БКС ФЛО 11.97 (Брокеркредитсервіс) | БКС ФЛО 6.03 (Брокеркредитсервіс) | Петровський фонд держ. паперів 14.07 (Петровський фондовий дім) | Петровський фонд держ. паперів 41.64 (Петровський фондовий дім) | * - | * - |
| Інтервальні фонди акцій | |||||
| Енергія 30.85 (Мономах) | РН-2 19.02 (РН-траст) | Високі технології 55.85 (Менеджмент-Центр) | Підтримка 120.67 (Паллада Ессет Менеджмент) | Енергія 282.25 (Мономах) | ЛУКОЙЛ Фонд Галузевих інвестицій 661.46 (НІКойл) |
| Інтервальні індексні фонди | |||||
| Індекс ММВБ 21.56 (ПІОГЛОБАЛ Ессет Менеджмент) | Індекс ММВБ 11.37 (ПІОГЛОБАЛ Ессет Менеджмент) | Індекс ММВБ 34.78 (ПІОГЛОБАЛ Ессет Менеджмент) | * - | * - | * - |
| Інтервальні фонди змішаних інвестицій | |||||
| Солід Інтервальний 31.07 (Солід Менеджмент) | Солід Інтервальний 14.45 (Солід Менеджмент) | Солід Інтервальний 56.89 (Солід Менеджмент) | Альфа-Капітал 82.26 (Альфа-Капітал) | Альфа-Капітал 162.32 (Альфа-Капітал) | Алемар - збалансовані інвестиції 169.13 (Алемар) |
| Закриті фонди акцій | |||||
| Стратегічні інвестиції 45.78 (Менеджмент-Центр) | Стратегічні інвестиції 27.01 (Менеджмент-Центр) | Медіаінвест 159.20 (Менеджмент-Центр) | * - | * - | * - |
| Закриті фонди змішаних інвестицій | |||||
| Об'єднаний Сибірський 76.08 (Брокеркредитсервіс) | Об'єднаний Сибірський 28.12 (Брокеркредитсервіс) | Об'єднаний Сибірський 195.26 (Брокеркредитсервіс) | * - | * - | * - |
| Закриті фонди особливо ризикових (венчурних) інвестицій | |||||
| Перший фонд прямих інвестицій 11.18 (Портфельні інвестиції) | * | * - | * - | * - | * - |
| Закриті фонди нерухомості | |||||
| Перший інвестиційний фонд нерухомості 14.49 (Конкордія-ессет менеджмент) | Перший інвестиційний фонд нерухомості 9.92 (Конкордія-ессет менеджмент) | Перший інвестиційний фонд нерухомості 37.75 (Конкордія-ессет менеджмент) | * - | * - | * - |
* - За цей період всі фонди даної групи показали негативну прибутковість. У цьому випадку кращий за прибутковістю фонд ми не визначаємо
У таблиці 2.2 представлений рейтинг провідних російських інтернет - брокерів у фондовій секції ММВБ з торговельного обороту в 2003 р..
Таблиця 2.2
Рейтинг інтернет - брокерів у фондовій секції ММВБ станом на 01.01.200 6 р.
| № | Найменування компанії | Торговий оборот, руб. |
| 1 | «Компанія Брокеркредитсервіс» (ТОВ) | 30 819 546 449 |
| 2 | «АТОН» (ТОВ) | 30 756 867 754 |
| 3 | «АЛОР ІНВЕСТ» (ЗАТ) | 25 136 408 834 |
| 4 | «ФІНАМ» (ЗАТ) | 15 004 073 922 |
| 5 | «ВЕО-Відкриття» (ВАТ) | 14 109 367 495 |
| 6 | «Трійка Діалог» (ЗАТ) | 12 731 719 759 |
| 7 | КБ «ГУТА-БАНК» (ЗАТ) | 10 770 920 340 |
| 8 | «Веб-інвест.ру» (ТОВ) | 9 739 107 192 |
| 9 | «АЛЬФА-БАHK» (ВАТ) | 8 415 919 454 |
| 10 | АКБ «Лефко-Банк» (ВАТ) | 7 647 993 823 |
Після прийняття в 2001 р. закону "Про інвестиційні фонди" спостерігається значне зростання активів ПІФ в першу чергу за рахунок формування закритих фондів. Тим не менш, як нам представляється, головним чинником, що визначає рівень залученості населення в інвестиційні процеси на ринку цінних паперів, є кількість приватних інвесторів - громадян країни. Зібрати об'єктивні достовірні дані про це можливості не здалося.
Спробуємо, однак, оцінити даний показник і його тенденції, використовуючи як індикатор кількість фізичних осіб - клієнтів ПІФ. Така статистика накопичується у ФКЦБ у складі офіційної звітності компаній, що управляють, але на регулярній основі широкої публіці вона не розкривається. Тим не менш недавно з'явилися публікації, де з посиланням на ФКЦБ Росії наведена таблиця, що характеризує динаміку зміни числа пайовиків (табл. 2.3).
Таблиця 2.3
Динаміка зміни числа «ринкових» пайовиків *
| Період | Кількість "ринкових" пайовиків | Зміна числа "Ринкових" пайовиків,% |
| Q4-2000 | 6082 | - |
| Q1-2001 | 5595 | -8,01 |
| Q2-2001 | 5791 | 3,50 |
| Q3-2001 | 6136 | 5,96 |
| Q4-2001 | 6612 | 7,76 |
| Q1-2002 | 7976 | 20,63 |
| Q2-2002 | 9273 | 16,26 |
| Q3-2003 | 10 328 | 11,38 |
| Q4-2002 | 11 958 | 15,78 |
| Q1-2003 | 14 401 | 20,43 |
| Q2-2003 | 17 462 | 21,26 |
Q - квартал
Під терміном "ринкові" пайовики розуміються тільки ті клієнти ПІФ, які брали усвідомлене інвестиційне рішення, тому з загальних даних по кількості інвесторів ПІФ виключені ті, хто був втягнутий в інвестиційну діяльність волею долі - акціонери ЧИФ "ЛУКОЙЛ" і "Альфа-Капітал", перетворилися пайові фонди. Використання як індикатора інтересу населення до діяльності на ринку цінних паперів кількості клієнтів ПІФ представляється нам досить коректним, тому що цей інструмент призначений для масового акумулювання коштів широких верств населення, і у світовій практиці цей індикатор найбільш часто використовується для демонстрації інтересу громадян до інвестиційної діяльності. Наприклад, в США більше половини домогосподарств користуються послугами взаємних фондів. Як випливає з даних, представлених в табл. 2.2, з одного боку, в порівнянні із загальною кількістю економічно активного населення країни (близько 71 млн. чол.), Рівень, що не перевищує 20 тисяч чоловік, є нікчемним. Однак, з іншого боку, не можна не звернути увагу на позитивну динаміку зміни числа пайовиків у поточному році - близько 20% за квартал! За оцінками експертів, щоб послуга для населення почала поширюватися в масовому порядку, а кількість її споживачів самовідтворюватися, клієнтська ніша повинна бути заповнена на 1%. Після заповнення 20%-ної ніші можна визнати, що суспільство користується цією послугою, і вона перетворюється на соціально значиму.
Щодо того, коли ПІФи заповнять 1%-ную нішу, існують різні оцінки. Оптимісти вважають, що це може відбутися в проміжку з середини 2005 р. до кінця 2008 р. Песимісти - у середньостроковій перспективі цього взагалі не відбудеться. Останні вважають, що навіть при сприятливому політичному та економічному розвитку країни масово ця послуга стане затребуваною лише наступним поколінням. Нинішнє економічно активне покоління, переживши епоху фінансових пірамід і економічних криз, назавжди втратило інтерес до активної та ризикованої інвестиційної діяльності.
Ще два моменти, на які ми хотіли б звернути увагу у зв'язку з діяльністю інструментів колективного інвестування.
Якщо порівняти дані табл. 2.4 - відносний приріст активів ПІФ за перше півріччя поточного року (70,63% за перший квартал і 41,99% за другий квартал) з даними табл. 2.2 про приріст пайовиків (20,43% за перший квартал і 21,26% за другий), то виявляються помітні диспропорції - активи ПІФ зростають у більшій мірі, ніж число інвесторів фондів.
Таблиця 2.4
Структура фінансових вкладень населення
| Вклади, млрд. руб. | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | Q1, 2006 | Q2, 2006 |
| Валютні та гривневі депозити фізичних осіб у банках | 171,6 | 201,3 | 300,4 | 453,2 | 690,1 | 1046,6 | 1231,1 |
| Активи пайових інвестиційних фондів | 0,59 | 4,88 | 4,97 | 9,05 | 12,70 | 21,67 | 30,77 |
| Пенсійні резерви недержавних пенсійних фондів | н / д | н / д | н / д | 33,64 | 51,41 | 55,98 | 61,66 |
| Нерухомість | За оцінками експертів, 20-22 млрд дол | ||||||
| Деньги "у панчохах" | За оцінками експертів, 20-60 млрд дол | ||||||
Ми пояснюємо це тим, що в цей період були сформовані великі ПІФи, призначені для побудови холдингових структур, об'єднання бізнесів та обслуговування інтересів великих стратегічних інвесторів. Ми не знаходимо в цьому нічого поганого - пайовий фонд досить ефективна податкозберігаючі конструкція для вирішення таких завдань. Однак до трансформації заощаджень населення в інвестиції подібного роду фонди не мають ніякого відношення. Тому ми висловлюємо побоювання, що індустрія ПІФів, замість вирішення завдання акумулювання та інвестування невеликих коштів численних дрібних інвесторів, перетвориться на галузь для ексклюзивного обслуговування фінансово-промислових та інвестиційних груп.
З урахуванням справедливо високих вимог до допустимих активів вкрай складно сформувати високоякісний диверсифікований портфель. Ще складніше при такому дефіциті запропонувати інвесторам кілька портфелів з незбіжними базовими активами. У таких умовах досить значимими видаються ризики систематичного плану - на ринкових спадах більшість інвесторів будуть нести втрати.
2.3. Класифікація та зміст основних операцій і послуг брокерсько-
дилерських компаній
Розглянемо перелік основних операцій і послуг брокерсько-дилерської компанії на прикладі компанії «Проспект Інвестмент», як найбільш типовою російської брокерської компанії. Компанія створена 22 березня 2001 Юридична адреса компанії: Москва, ул.Солнечногорская, буд.4
Розмір статутного капіталу - 41840 тис. руб.
Кількість фахівців що мають кваліфікаційний сертифікат - 7
Управління активами на російському ринку. Даний вид послуг призначений, в першу чергу, для тих інвесторів, які не мають можливості самостійно здійснювати операції на ринку цінних паперів, або вони не є для нього основним видом діяльності. У цих випадках представляється доцільним передати управління коштами професіоналам фондового ринку.
Переваги для клієнта:
· Економія коштів, які необхідно було б вкласти у створення і підтримку інфраструктури, необхідної для операцій на фондовому ринку.
· Економія на поточних витратах, пов'язаних з утриманням персоналу і придбанням інформації.
· Клієнт отримує можливість зосередитися на своєму власному бізнесі.
· Весь дохід від інвестицій отримує клієнт, а компанія отримує лише винагороду за управління.
Між клієнтом і компанією укладається договір про надання послуг інвестиційного консультування, який передбачає, що всі рішення з інвестицій приймаються компанією. Компанія здійснює інвестування та реінвестування портфеля цінних паперів за рахунок коштів, які переведені на розрахунковий рахунок компанії. При цьому компанія керується узгодженої з клієнтом інвестиційною стратегією, а також правилами та обмеженнями, узгодженими з клієнтом.
Для кожного клієнта формується інвестиційний портфель, за стан якого відповідає портфельний менеджер і начальника відділу по роботі із засобами клієнтів.
За надані послуги і як оплата витрат, понесених компанією, клієнт виплачує компанії винагороду за ефективне управління коштами в розмірі 15% від чистого прибутку.
Розрахунок вартості портфеля цінних паперів відбувається на основі ціни покупки. Якщо така оцінка не застосовується, компанія встановлює вартість цінних паперів на основі власної оцінки з тим, щоб ця ціна в найбільшою мірою відповідала ринкової.
Компанія здійснює інвестування і реінвестування портфеля клієнта тільки на таких ринках і з такими інвестиціями, які відповідають інвестиційним цілям клієнта. При розміщенні замовлень на купівлю-продаж цінних паперів, компанія проводить купівлю або продаж за найбільш вигідними цінами. Протягом усього строку надання послуг інвестиційний консультант веде повну і точну звітність, яка надається клієнту в будь-який момент на його вимогу.
Додаткові послуги. Клієнт компанії має можливість безкоштовно отримувати інформацію про поточну ситуацію на ринку по телефону або на сторінці компанії в Internet. Крім того, клієнтам компанії виявляється аналітична підтримка. По електронній пошті їм безкоштовно розсилаються:
· Щоденний бюлетень, що містить різнобічну інформацію про стан російського і міжнародних фінансових ринків та рекомендації фахівців компанії;
· Щотижневий огляд, який включає короткостроковий прогноз;
· Аналітичні огляди окремих галузей промисловості;
· Аналітичні огляди окремих емітентів.
Управління активами на зарубіжних ринках. В умовах високих політичних, макроекономічних та інфраструктурних ризиків, характерних для фінансового ринку Росії, компанія пропонує для своїх клієнтів можливість купувати високоприбуткові активи на розвинених ринках, в першу чергу на ринках США і Європи. Така диверсифікація активів дозволяє клієнтам компанії знизити ризики інвестування, оскільки невдачі, наприклад, в Росії компенсуються виграшем на американських торгових майданчиках.
Привабливість західних ринків:
· Висока ліквідність ринку, яка забезпечується постійним припливом коштів пенсійних і взаємних фондів і приватних осіб, а також нерезидентів
· Різноманітність інструментів для інвестицій
· Можливість хеджування ризиків
· Можливість роботи з цінними паперами іноземних компаній (через ADR), що дозволяє використовувати переваги більш дохідних на кожен конкретний момент часу ринків
Компанія має рахунок, відкритий в одній з провідних американських брокерських компаній. Це мінімізує інфраструктурні ризики. Робота із застосуванням сучасних комунікаційних технологій дозволяє швидко і гарантовано купувати і продавати цінні папери. Цими ж перевагами можуть скористатися клієнти компанії:
· Компанія несе всі витрати, пов'язані з відкриттям рахунку в американського брокера;
· Компанія несе всі витрати по створенню та підтримки інфраструктури, необхідної для операцій на західних фондових ринках;
· Економія на поточних витратах, пов'язаних з утриманням персоналу і покупкою інформації;
· Весь дохід від інвестицій отримує клієнт, а компанія отримує лише винагороду за управління.
Варіанти роботи. Клієнт може вибрати два варіанти відкриття рахунку:
· У компанії;
· У американського брокера.
За надані послуги і як оплата витрат, понесених компанією, клієнт виплачує компанії винагороду за ефективне управління коштами в розмірі 15-20% від чистого прибутку. Умови відшкодування витрат встановлюються за взаємним погодженням між компанією і клієнтом.
Види інвестиційних портфелів. Портфель складається з акцій компаній, що мають капіталізацію менше $ 1млрд. (Small cap). Акції цих компаній котируються на позабіржовому ринку. Перевагою цих паперів є їх недооціненість, що відносить їх до категорії швидко зростаючих активів. Динаміка курсової вартості таких акцій не завжди відповідає загальній ринковій динаміці, що дозволяє отримувати дохід від зростання цін навіть на падаючому ринку. Це найбільш ризикований портфель.
Портфель складається з "блакитних фішок", тобто акцій компаній, які входять в розрахунок основних ринкових індексів у США. Це відноситься як до акцій, що торгуються на біржах, так і на позабіржовому ринку. Перевагою цих акцій є їх надвисока ліквідність, а також те, що їх коливання в цілому відповідають змінам ринку в цілому. Це робить інвестиції в них менш ризикованими.
Портфель складається з облігацій Казначейства США з різними термінами погашення. Даний портфель є найбільш консервативним. Для того, щоб отримати на цьому ринку значну масу прибутку можна тільки в тому випадку розмір інвестицій може бути значно вищий, ніж при роботі з акціями.
Портфель складається з акцій американських компаній та облігацій Казначейства США. При такому розкладі портфель найбільш збалансований, ризики знижені, але і прибутковість нижче, ніж при роботі з акціями.
При виборі будь-якого типу портфеля існує можливість хеджування, тобто покупки опціонів put на придбані інструменти. Це знижує прибутковість операцій, але в той же час дозволяє істотно знизити ризики. Можливий і варіант купівлі опціону call для підвищення прибутковості придбаних інструментів.
Крім того, компанія пропонує клієнтам можливість отримання позики під заставу цінних паперів для купівлі нових паперів, а також надає можливість "коротких продажів".
"Проспект" надає послуги в галузі корпоративних фінансів з 1995 року. В даний час ведеться робота з цілим рядом підприємств по залученню інвестицій, підбору фінансових партнерів, злиття та інших видів операцій, які відносяться до інвестиційного банкінгу.
Сервіс у цій галузі включає:
· Консультації з питань інвестування;
· Оцінку ефективності залучення та здійснення капіталовкладень;
· Вибір варіантів залучення інвестицій;
· Попередні консультації з потенційними інвесторами;
· Проектне фінансування;
· Оцінку техніко-економічного обгрунтування проекту;
· Розрахунок грошових потоків та ефективності проекту;
· Розробку комплекту документів для залучення кредитів;
· Підбір інвесторів;
· Підготовку та розміщення нових емісій;
· Оцінку компанії;
· Розробку оптимальної стратегії виходу на ринок;
· Ведення переговорів з потенційними інвесторами;
· Початкові пропозиції про розміщення паперів.
Компанія має налагоджені зв'язки з провідними іноземними інвесторами, що здійснюють прямі інвестиції в російську економіку. Це дозволяє знаходити прийнятні умови фінансування для російських підприємств.
Глава 3 Вдосконалення діяльності брокерсько-дилерських компаній на ринку цінних паперів Росії
З серпня 1998 р. на російському ринку цінних паперів відбулися глибокі зміни: кардинально змінилися правові умови його функціонування, порідшали ряди активних учасників, звузився спектр звертаються фінансових інструментів. Тенденції розвитку цього ринку, як уже проявилися, так і очікувані, розглядаються в даній статті.На деяких сегментах ринку цінних паперів з'явилася тенденція до регіональної замкнутості. Цю тенденцію не можна розглядати як повністю негативну, так як в деяких випадках локалізація окремих сегментів ринку дає йому додаткову незалежність і стійкість по відношенню до зовнішніх кризовим явищам. Крім того, у ряду емітентів, які раніше в принципі не могли вийти на загальноросійський фінансовий ринок, з'являється можливість створити регіональний вторинний ринок своїх цінних паперів. Серед факторів, що сприяють фрагментації ринку, необхідно відзначити повну неліквідність акцій емітентів «другого-третього ешелонів». Наявні на ринку процедури обігу цих цінних паперів - інформаційні бази АК & М, Фінмаркет і т. п., обмін пакетами акцій через РТС - малоефективні. Отже, можна очікувати створення нових, незалежних від вже існуючих, торговельних майданчиків з недорогою інфраструктурою, що відрізняються обмеженим числом учасників і мінімальні вимоги до них, а також формальної непідконтрольністю державним органам (ФКЦБ, ЦБ РФ) і саморегулівним організаціям професійних учасників ринку цінних паперів (НАУФОР , ПАРТАД). Метою таких інформаційно-торгових майданчиків буде, наприклад, консолідація розпорошених пакетів акцій окремих емітентів і підвищення їх інвестиційної привабливості.
Фрагментація ринку цінних паперів призводить до зниження рівня його технологічності. У силу зникнення з ринку низки технологічних фінансових інструментів (державних цінних паперів, більшості похідних фінансових інструментів) процедури переходу прав власності, обліку руху грошових коштів / цінних паперів, які регламентуються постановами ФКЦБ і ЦБ РФ, а також стандартами НАУФОР і ПАРТАД, стануть менш стандартизованими, внаслідок чого знизиться роль регулюючих і контролюючих органів.
В даний час зростає ризик маніпулювання ринком через збільшення інформаційної нерівності його учасників. Це пов'язано з появою ряду сурогатних фінансових інструментів (заморожених коштів на рахунках проблемних банків, дебіторської заборгованості тощо), на ринках яких одним з ключових умов успішного функціонування є можливість отримання інсайдерської чи іншій недоступною іншим учасникам інформації. При розвиненому технологічному фондовому ринку професійний фінансовий і аналітичний менеджмент зменшував вплив цього фактора, але тепер воно знову зросло. Існування сурогатних фінансових інструментів обумовлюється перерозподілом власності, однак нерозробленість юридичних процедур роботи з ними, правова нечіткість статусу більшості учасників ринків цих інструментів, їх інформаційна закритість означає, що використовувати ці інструменти для залучення інвестиційних коштів швидше за все не можна.
Істотно зменшився рівень кореляції між окремими сегментами ринку цінних паперів, що знизило його стійкість. Зараз не існує основоположних общефінансових індикаторів, за винятком валютного курсу, які представляли б собою якусь систему стримувань і противаг і об'єктивно визначали б реальну вартість тих чи інших грошових ресурсів. Основні сегменти фінансового ринку (валютний, міжбанківське кредитування, ГКО-ОФЗ, корпоративні цінні папери, фінансові деривативи) давали певну систему фінансових координат і забезпечували стабільність фінансової системи. Зростання прибутковості і привабливості одних сегментів ринку приводив до перетоку туди значних ресурсів, що досить швидко гасило цінові коливання. Тепер же різкі стрибки валютного курсу можуть згладжуватися тільки жорсткими адміністративними заходами, і неадекватна регулювання за допомогою таких важелів може призвести до часткової або навіть повного розбалансування фінансового механізму. Крім того, окремі сегменти фінансового ринку демонструють практичні повну незалежність від валютного курсу, і їх основні параметри можуть у деяких випадках визначатися тільки позаекономічними чинниками. Таким чином, самонастроювання фінансового ринку в цілому зараз не існує, і неможливо об'єктивно визначити вартість, наприклад, короткострокових або середньострокових вільних грошових ресурсів.
Істотно збільшується ризик проведення будь-яких фондових операцій, так як крім традиційних видів ризиків (непостачання та неоплату цінних паперів контрагентом, затримки переоформлення прав власності депозитаріями та реєстраторами) зросли ризики, пов'язані з розрахунками через кредитні організації. Крім того, в середньостроковій перспективі, мабуть, буде великий загальноекономічний системний ризик, що однаковою мірою впливає на всі наявні торгові майданчики. У зв'язку з практичною відсутністю торгівлі на основних майданчиках строкових інструментів (ММВБ, МЦФБ, РБ), не представляється можливим вибудувати будь-яку стратегію з елементами хеджування. Відсутність же можливості страхування фінансових ризиків звужує коло учасників ринку цінних паперів, залишаючи на ньому тільки спекулятивний капітал, що призводить до зниження загальної ліквідності та збільшення нестабільності ринку. Зниження ліквідності ринку призводить до збитків його учасників, обмеження їх кількості, і відповідно до ще більшого зниження ліквідності.
У багато разів зросла значимість ділової репутації компаній. У період розширення обсягів ринку стабільна репутація не була скільки-небудь суттєвим фактором, проте в даний час вона набула великого значення, тому що довіра учасників один до одного різко знизилося. Пов'язано це насамперед з недостатньою розвиненістю інфраструктури фондового ринку, яка дозволила б зменшити ризики по укладених операціях. Відсутність процедури «поставка проти платежу» з операцій, що укладаються через РТС, призвело до того, що більшість угод укладаються між офшорними компаніями поза межами РФ. Одним із способів зменшення недовіри є торгівля на біржових майданчиках, проте в даний час реально працюють тільки Секція фондового ринку ММВБ і МФБ.
У найближчій перспективі для більшості проводяться фондових операцій буде характерна відносно невисока норма прибутку, тому більше значення придбає їх економічна ефективність. Фондовий ринок відрізняється досить складним документообігом і специфічним урахуванням грошових коштів / цінних паперів, порядок якого регламентується відповідними постановами ФКЦБ і стандартами НАУФОР і ПАРТАД. Ведення такого документообігу вимагає певної технологічної оснащеності та залучення високопрофесійних фахівців. Крім того, певні витрати потрібні для підтримки рахунків-депо в депозитаріях, які обслуговують торговельні майданчики.
Одним із способів зменшення постійних витрат і підвищення ефективності фондових операцій може стати розвиток ринку оптових брокерських послуг. У цьому випадку ряд компаній - «оптових брокерів», які мають необхідний досвід, технологічну базу, репутацію на фондовому ринку, штат кваліфікованих фахівців, надати іншим професійним учасникам ринку - «роздрібним брокерам» повний спектр оптових брокерських послуг: підтримку торгових майданчиків, депозитарний сервіс, інформаційне, бухгалтерське, юридичне забезпечення проведених фондових операцій. При цьому роздрібний брокер, не підтримуючи дорогу інфраструктуру, може виконувати від свого імені будь-які доручення клієнтів. Ціна брокерських послуг для клієнтів знизиться в десятки разів, оскільки знизиться сума постійних витрат, що дасть можливість більшості середніх і дрібних учасників (існування яких необхідно для нормального функціонування будь-якого розвиненого ринку) відповідати всім вимогам, що пред'являються до професійних учасників ринку цінних паперів і робити практично повний спектр послуг.
Таким чином, можна очікувати, що в найближчій перспективі ринок придбає дворівневу структуру, а саме оптові брокери плюс відносно невелика кількість великих роздрібних брокерів будуть безпосередньо працювати на ринку, а обслуговування інвесторів буде відбуватися на роздрібному рівні, при цьому будуть існувати як великі і середні компанії , які для здійснення легітимних операцій на ринку цінних паперів повинні відповідати вимогам ФКЦБ на розмір власного капіталу і підтримувати необхідні технологічні можливості, так і дрібні компанії, створювані під конкретні проекти, яким немає необхідності відповідати жорстким формальним нормативам.
Загострена в даний час проблема прямих інвестиційних вкладень - це в першу чергу проблема ліквідності. Саме відсутність ліквідності заважає робити широкомасштабні вливання в російські проекти. На сьогоднішній день всі системи торгів на російському фондовому ринку орієнтовані фактично лише на один рівень цінних паперів з приблизно однаковим рівнем капіталізації, і всі мають справу тільки з «блакитними фішками». Існує значна кількість підприємств з різним рівнем капіталізації, але ринку для них практично немає. Західні інвестори не можуть вкладати в них свої кошти, оскільки не знають, як вони зможуть отримати гроші назад. Крім того, населення позбавлене можливості навіть при бажанні купувати акції малих підприємств. У країнах з розвиненою інфраструктурою фондового ринку існує кілька рівнів торгів, і на кожному обертаються цінні папери зі своїм рівнем капіталізації. Російський же фондовий ринок орієнтований на один рівень торгів, і для більшості емітентів доступ до наявних ресурсів внутрішнього накопичення практично закритий, хоча в найближчому майбутньому саме ці ресурси будуть чи не єдиним джерелом інвестиційного фінансування.
Незважаючи на свою молодість, російський фондовий ринок володіє надійною інфраструктурою, що забезпечує можливість торгівлі цінними паперами, а також системою саморегулівних організацій. Активну підтримку державним установам, які займаються розробкою та впровадженням механізмів регулювання, надає Національна асоціація учасників фондового ринку (НАУФОР), саморегульована організація, створена за образом і подобою американської National Association of Securities Dealers (NASD).
Російська торговельна система (РТС), яка об'єднує 246 компаній, є організатором позабіржовий електронної торгівлі цінними паперами провідних російських емітентів. РТС пропонує гнучкий механізм розрахунків за системою "поставка проти платежу». З 1999 року РТС надала учасникам російського фондового ринку можливість здійснювати операції з місцевими акціями Газпрому на Санкт-Петербурзькій фондовій біржі.
Використовуючи передові технології біржової торгівлі, Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ) користується популярністю у російських інвесторів. На ММВБ використовується електронна система торгів, яка автоматично зводить заявки продавців і покупців і підтримує можливості здійснення операцій за системою "поставка проти платежу».
Позабіржові торги, обсяг яких приблизно дорівнює обсягу операцій в РТС, а також російські АДР створюють додаткові умови для торгівлі великими пакетами цінних паперів і відкривають нові можливості для інвесторів, які не можуть вільно купувати акції російських компаній. У цілому оборот ринку цінних паперів в Росії перевищує 2 млрд. доларів США на тиждень.
Таким чином, російський ринок має достатній потенціал і необхідною інфраструктурою для отримання привабливою віддачі від інвестицій. Це підтверджується явним пожвавленням інтересу інвесторів до російського ринку за останні два роки. Схоже, що російський ринок капіталу, який у минулому відрізнявся то надвисокої прибутковістю, то, навпаки, наднизької, стає більш стабільним і, отже, більш привабливим для інвесторів.
2. Закон РФ від 22.04.96 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів»
3. Постанова ФКЦБ від 11.10.99 р. № 9 «Про затвердження Правил здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»
4. Постанова ФКЦБ від 22.09.2000 р. № 18 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності на ринку цінних паперів з використанням коштів клієнтів»;
5. Постанова ФКЦБ від 23.03.2001 р. № 6 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності при здійсненні деяких операцій на ринку цінних паперів»
6. Алфьоров В. Рейтинг рейтингом ворожнечу / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
7. Альшанський Л. Від чого залежить ефективність роботи на фінансовому ринку / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
8. Андрієнко В. Не можна керувати фондом прямих інвестицій, перебуваючи в Лондоні ... / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
9. Арінін С., Кочешкова І., Шенкер О., Ісаханян М. Російський ринок акцій: прибутковість падає / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
10. Біленька О. Скільки коштує кредитний рейтинг / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
11. Вахтерів С. Основні фонди, що здійснюють інвестиції в РФ / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
12. Галанов В.А., Басов А.І. Біржова справа. Москва: Фінанси і статистика, 1999, 304 с.
13. Галанова В.А., Басова А.І. Ринок цінних паперів. Москва: Фінанси і статистика, 2002, 448 с.
14. Галкін В. Фінансові консультанти: хто вони? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
15. Гінзбург Б. Методологія оцінки ризиків у застосуванні до російського ринку. Наскільки коректні рейтинги? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
16. Гулькин П. Венчурне інвестування в Росії: першопрохідниками у виграші! Виникнення венчурної індустрії в Росії / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
17. Гуревич М., Господарчук Г., Малкіна М., Яшина Н. Інструменти фінансового ринку для розвитку підприємства: реальний досвід і проблеми. / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
18. Зак М. Фондовий ринок: підсумки першого і прогноз на друге півріччя 2003 р. / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
19. Кілячков А. Корпоративне управління як фактор залучення і захисту інвестицій / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
20. Кілячков А.А., Чалдаева Л.А., Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: МАУП, 2001. - 704 с.;
21. Кім П., Кисельова Є., Капітан М. У що інвестують російські пайові інвестиційні фонди / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
22. Кім П., Кисельова Є., Капітан М. Куди інвестують кошти російські ПІФи / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
23. Лялін В.А., Воробйов П.В. Цінні папери і фондова біржа. Москва: Інформаційно-видавничий дім "Філін", Рілант, 2000, 248 с.
24. Макарова С.О. Ринок цінних паперів і біржова справа. Частина 1. Ринок цінних паперів. Санкт-Петербург: СпецЛіт, 2000, 158 с.
25. Миронов А. Індекс: суха статистика чи основа для фінансових інструментів? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
26. Миронов Є. Міжнародні рейтингові агентства: дивні ігри / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
27. Нестеренко Р. Проектне фінансування: світова практика і російський досвід / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
28. Панюшкін С. Фінансова катастрофа на біржі - це не кінець, а початок нового світу / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
29. Панюшнін С. Професійний спекулянт озброєний і дуже небезпечний. Новорічна казка про «проблеми» Біржовий Індустрії / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
30. ПЛЕСКАЧЕВСКАЯ В. Місце саморегулювання в моделі регулювання фінансових ринків / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
31. Попова А., Трегуб А. Російський ринок цінних паперів: стан і проблеми розвитку / / Економіка і фінанси, № 7, 2004р. - С.17-19.
32. Совершаева Л. Еліта фондового ринку / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
33. Татьянніков В. Фондовий ринок: новий етап розвитку? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
34. Черкашенко В., Федотов В., вечеріна С. Макро - і мікроекономічні ризики бурхливого зростання боргового та фондового ринків РФ / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
В даний час зростає ризик маніпулювання ринком через збільшення інформаційної нерівності його учасників. Це пов'язано з появою ряду сурогатних фінансових інструментів (заморожених коштів на рахунках проблемних банків, дебіторської заборгованості тощо), на ринках яких одним з ключових умов успішного функціонування є можливість отримання інсайдерської чи іншій недоступною іншим учасникам інформації. При розвиненому технологічному фондовому ринку професійний фінансовий і аналітичний менеджмент зменшував вплив цього фактора, але тепер воно знову зросло. Існування сурогатних фінансових інструментів обумовлюється перерозподілом власності, однак нерозробленість юридичних процедур роботи з ними, правова нечіткість статусу більшості учасників ринків цих інструментів, їх інформаційна закритість означає, що використовувати ці інструменти для залучення інвестиційних коштів швидше за все не можна.
Істотно зменшився рівень кореляції між окремими сегментами ринку цінних паперів, що знизило його стійкість. Зараз не існує основоположних общефінансових індикаторів, за винятком валютного курсу, які представляли б собою якусь систему стримувань і противаг і об'єктивно визначали б реальну вартість тих чи інших грошових ресурсів. Основні сегменти фінансового ринку (валютний, міжбанківське кредитування, ГКО-ОФЗ, корпоративні цінні папери, фінансові деривативи) давали певну систему фінансових координат і забезпечували стабільність фінансової системи. Зростання прибутковості і привабливості одних сегментів ринку приводив до перетоку туди значних ресурсів, що досить швидко гасило цінові коливання. Тепер же різкі стрибки валютного курсу можуть згладжуватися тільки жорсткими адміністративними заходами, і неадекватна регулювання за допомогою таких важелів може призвести до часткової або навіть повного розбалансування фінансового механізму. Крім того, окремі сегменти фінансового ринку демонструють практичні повну незалежність від валютного курсу, і їх основні параметри можуть у деяких випадках визначатися тільки позаекономічними чинниками. Таким чином, самонастроювання фінансового ринку в цілому зараз не існує, і неможливо об'єктивно визначити вартість, наприклад, короткострокових або середньострокових вільних грошових ресурсів.
Істотно збільшується ризик проведення будь-яких фондових операцій, так як крім традиційних видів ризиків (непостачання та неоплату цінних паперів контрагентом, затримки переоформлення прав власності депозитаріями та реєстраторами) зросли ризики, пов'язані з розрахунками через кредитні організації. Крім того, в середньостроковій перспективі, мабуть, буде великий загальноекономічний системний ризик, що однаковою мірою впливає на всі наявні торгові майданчики. У зв'язку з практичною відсутністю торгівлі на основних майданчиках строкових інструментів (ММВБ, МЦФБ, РБ), не представляється можливим вибудувати будь-яку стратегію з елементами хеджування. Відсутність же можливості страхування фінансових ризиків звужує коло учасників ринку цінних паперів, залишаючи на ньому тільки спекулятивний капітал, що призводить до зниження загальної ліквідності та збільшення нестабільності ринку. Зниження ліквідності ринку призводить до збитків його учасників, обмеження їх кількості, і відповідно до ще більшого зниження ліквідності.
У багато разів зросла значимість ділової репутації компаній. У період розширення обсягів ринку стабільна репутація не була скільки-небудь суттєвим фактором, проте в даний час вона набула великого значення, тому що довіра учасників один до одного різко знизилося. Пов'язано це насамперед з недостатньою розвиненістю інфраструктури фондового ринку, яка дозволила б зменшити ризики по укладених операціях. Відсутність процедури «поставка проти платежу» з операцій, що укладаються через РТС, призвело до того, що більшість угод укладаються між офшорними компаніями поза межами РФ. Одним із способів зменшення недовіри є торгівля на біржових майданчиках, проте в даний час реально працюють тільки Секція фондового ринку ММВБ і МФБ.
У найближчій перспективі для більшості проводяться фондових операцій буде характерна відносно невисока норма прибутку, тому більше значення придбає їх економічна ефективність. Фондовий ринок відрізняється досить складним документообігом і специфічним урахуванням грошових коштів / цінних паперів, порядок якого регламентується відповідними постановами ФКЦБ і стандартами НАУФОР і ПАРТАД. Ведення такого документообігу вимагає певної технологічної оснащеності та залучення високопрофесійних фахівців. Крім того, певні витрати потрібні для підтримки рахунків-депо в депозитаріях, які обслуговують торговельні майданчики.
Одним із способів зменшення постійних витрат і підвищення ефективності фондових операцій може стати розвиток ринку оптових брокерських послуг. У цьому випадку ряд компаній - «оптових брокерів», які мають необхідний досвід, технологічну базу, репутацію на фондовому ринку, штат кваліфікованих фахівців, надати іншим професійним учасникам ринку - «роздрібним брокерам» повний спектр оптових брокерських послуг: підтримку торгових майданчиків, депозитарний сервіс, інформаційне, бухгалтерське, юридичне забезпечення проведених фондових операцій. При цьому роздрібний брокер, не підтримуючи дорогу інфраструктуру, може виконувати від свого імені будь-які доручення клієнтів. Ціна брокерських послуг для клієнтів знизиться в десятки разів, оскільки знизиться сума постійних витрат, що дасть можливість більшості середніх і дрібних учасників (існування яких необхідно для нормального функціонування будь-якого розвиненого ринку) відповідати всім вимогам, що пред'являються до професійних учасників ринку цінних паперів і робити практично повний спектр послуг.
Таким чином, можна очікувати, що в найближчій перспективі ринок придбає дворівневу структуру, а саме оптові брокери плюс відносно невелика кількість великих роздрібних брокерів будуть безпосередньо працювати на ринку, а обслуговування інвесторів буде відбуватися на роздрібному рівні, при цьому будуть існувати як великі і середні компанії , які для здійснення легітимних операцій на ринку цінних паперів повинні відповідати вимогам ФКЦБ на розмір власного капіталу і підтримувати необхідні технологічні можливості, так і дрібні компанії, створювані під конкретні проекти, яким немає необхідності відповідати жорстким формальним нормативам.
Загострена в даний час проблема прямих інвестиційних вкладень - це в першу чергу проблема ліквідності. Саме відсутність ліквідності заважає робити широкомасштабні вливання в російські проекти. На сьогоднішній день всі системи торгів на російському фондовому ринку орієнтовані фактично лише на один рівень цінних паперів з приблизно однаковим рівнем капіталізації, і всі мають справу тільки з «блакитними фішками». Існує значна кількість підприємств з різним рівнем капіталізації, але ринку для них практично немає. Західні інвестори не можуть вкладати в них свої кошти, оскільки не знають, як вони зможуть отримати гроші назад. Крім того, населення позбавлене можливості навіть при бажанні купувати акції малих підприємств. У країнах з розвиненою інфраструктурою фондового ринку існує кілька рівнів торгів, і на кожному обертаються цінні папери зі своїм рівнем капіталізації. Російський же фондовий ринок орієнтований на один рівень торгів, і для більшості емітентів доступ до наявних ресурсів внутрішнього накопичення практично закритий, хоча в найближчому майбутньому саме ці ресурси будуть чи не єдиним джерелом інвестиційного фінансування.
Висновок
Незважаючи на свою молодість, російський фондовий ринок володіє надійною інфраструктурою, що забезпечує можливість торгівлі цінними паперами, а також системою саморегулівних організацій. Активну підтримку державним установам, які займаються розробкою та впровадженням механізмів регулювання, надає Національна асоціація учасників фондового ринку (НАУФОР), саморегульована організація, створена за образом і подобою американської National Association of Securities Dealers (NASD).
Російська торговельна система (РТС), яка об'єднує 246 компаній, є організатором позабіржовий електронної торгівлі цінними паперами провідних російських емітентів. РТС пропонує гнучкий механізм розрахунків за системою "поставка проти платежу». З 1999 року РТС надала учасникам російського фондового ринку можливість здійснювати операції з місцевими акціями Газпрому на Санкт-Петербурзькій фондовій біржі.
Використовуючи передові технології біржової торгівлі, Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ) користується популярністю у російських інвесторів. На ММВБ використовується електронна система торгів, яка автоматично зводить заявки продавців і покупців і підтримує можливості здійснення операцій за системою "поставка проти платежу».
Позабіржові торги, обсяг яких приблизно дорівнює обсягу операцій в РТС, а також російські АДР створюють додаткові умови для торгівлі великими пакетами цінних паперів і відкривають нові можливості для інвесторів, які не можуть вільно купувати акції російських компаній. У цілому оборот ринку цінних паперів в Росії перевищує 2 млрд. доларів США на тиждень.
Таким чином, російський ринок має достатній потенціал і необхідною інфраструктурою для отримання привабливою віддачі від інвестицій. Це підтверджується явним пожвавленням інтересу інвесторів до російського ринку за останні два роки. Схоже, що російський ринок капіталу, який у минулому відрізнявся то надвисокої прибутковістю, то, навпаки, наднизької, стає більш стабільним і, отже, більш привабливим для інвесторів.
Список використаної літератури
1. Цивільний Кодекс РФ2. Закон РФ від 22.04.96 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів»
3. Постанова ФКЦБ від 11.10.99 р. № 9 «Про затвердження Правил здійснення брокерської і дилерської діяльності на ринку цінних паперів Російської Федерації»
4. Постанова ФКЦБ від 22.09.2000 р. № 18 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності на ринку цінних паперів з використанням коштів клієнтів»;
5. Постанова ФКЦБ від 23.03.2001 р. № 6 «Про затвердження Правил здійснення брокерської діяльності при здійсненні деяких операцій на ринку цінних паперів»
6. Алфьоров В. Рейтинг рейтингом ворожнечу / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
7. Альшанський Л. Від чого залежить ефективність роботи на фінансовому ринку / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
8. Андрієнко В. Не можна керувати фондом прямих інвестицій, перебуваючи в Лондоні ... / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
9. Арінін С., Кочешкова І., Шенкер О., Ісаханян М. Російський ринок акцій: прибутковість падає / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
10. Біленька О. Скільки коштує кредитний рейтинг / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
11. Вахтерів С. Основні фонди, що здійснюють інвестиції в РФ / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
12. Галанов В.А., Басов А.І. Біржова справа. Москва: Фінанси і статистика, 1999, 304 с.
13. Галанова В.А., Басова А.І. Ринок цінних паперів. Москва: Фінанси і статистика, 2002, 448 с.
14. Галкін В. Фінансові консультанти: хто вони? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
15. Гінзбург Б. Методологія оцінки ризиків у застосуванні до російського ринку. Наскільки коректні рейтинги? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
16. Гулькин П. Венчурне інвестування в Росії: першопрохідниками у виграші! Виникнення венчурної індустрії в Росії / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
17. Гуревич М., Господарчук Г., Малкіна М., Яшина Н. Інструменти фінансового ринку для розвитку підприємства: реальний досвід і проблеми. / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
18. Зак М. Фондовий ринок: підсумки першого і прогноз на друге півріччя 2003 р. / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
19. Кілячков А. Корпоративне управління як фактор залучення і захисту інвестицій / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
20. Кілячков А.А., Чалдаева Л.А., Ринок цінних паперів і біржова справа. - М.: МАУП, 2001. - 704 с.;
21. Кім П., Кисельова Є., Капітан М. У що інвестують російські пайові інвестиційні фонди / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
22. Кім П., Кисельова Є., Капітан М. Куди інвестують кошти російські ПІФи / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
23. Лялін В.А., Воробйов П.В. Цінні папери і фондова біржа. Москва: Інформаційно-видавничий дім "Філін", Рілант, 2000, 248 с.
24. Макарова С.О. Ринок цінних паперів і біржова справа. Частина 1. Ринок цінних паперів. Санкт-Петербург: СпецЛіт, 2000, 158 с.
25. Миронов А. Індекс: суха статистика чи основа для фінансових інструментів? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
26. Миронов Є. Міжнародні рейтингові агентства: дивні ігри / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
27. Нестеренко Р. Проектне фінансування: світова практика і російський досвід / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
28. Панюшкін С. Фінансова катастрофа на біржі - це не кінець, а початок нового світу / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
29. Панюшнін С. Професійний спекулянт озброєний і дуже небезпечний. Новорічна казка про «проблеми» Біржовий Індустрії / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
30. ПЛЕСКАЧЕВСКАЯ В. Місце саморегулювання в моделі регулювання фінансових ринків / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
31. Попова А., Трегуб А. Російський ринок цінних паперів: стан і проблеми розвитку / / Економіка і фінанси, № 7, 2004р. - С.17-19.
32. Совершаева Л. Еліта фондового ринку / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
33. Татьянніков В. Фондовий ринок: новий етап розвитку? / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
34. Черкашенко В., Федотов В., вечеріна С. Макро - і мікроекономічні ризики бурхливого зростання боргового та фондового ринків РФ / / Ринок цінних паперів, www.rcb.ru
[1] Федеральний закон від 22.04.96 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» / / Відомості Верховної, № 17, 22.04.1996, ст. 1918, ст. 3