РОСІЙСЬКИЙ державний соціальний університет
РЕФЕРАТ
Тема: Застосування методу IPO на фінансовому ринку Росії і за кордоном
Виконала:
Бадакшанова Н.Р.
гр. 34-1, фінанси
Перевірив:
Погорєлов І.З.
Красноярськ
2006р
Зміст
Введення
1. Сутність IPO, етапи, ключові поняття
1.1. Що таке IPO
1.2. Підготовка
1.3. Розміщення
2. Оцінка методів публічного продажу акцій
2.1. Метод фіксованої ціни
2.2. Аукціонний метод
2.3. Книжковий метод
2.3.1. Сутність книжкового методу
2.3.2. Переваги книжкового методу
2.3.3. Недоліки книжкового методу
2.4. Гібридний метод
3. IPO в Росії
3.1. Тенденції та перспективи IPO в Росії
3.2. IPO в сфері банків і фінансових холдингів
3.3. Бар'єри ринку IPO
3.4. Роль держави в регулюванні IPO
Висновок
Бібліографічний список
Введення
Майже в кожному номері щоденних ділових видань можна знайти матеріал про намір розміщення, підготовці або підсумки проведення IPO. Що ховається за цією абревіатурою - IPO? Чому деякі компанії спочатку заявили про свій намір провести IPO найближчим часом, а потім, подумавши, перенесли його на більш пізній термін?
У даному рефераті відображена спроба відповісти на ці та деякі інші питання, що стосуються IPO, розкрити сутність цього явища і його методологію.
Сучасний фінансовий ринок гнучкий і мінливий, постійно залучає все нові і нові інструменти, відмовляючись від застарілих. IPO - яскравий приклад такої інновації, він став широко використовуватися зовсім недавно. Цей новий вид залучення капіталу має свої індивідуальні особливості. IPO може мати різні безпосередні або опосередковані економічні наслідки. Наприклад, компанія, що прагнула реалізувати свої цілі за допомогою цього методу, може не досягти успіху - досягнення даних цілей, але наслідки, супутні проведенню розміщення, можуть дуже благотворно впливати на подальший розвиток компанії. З цієї причини й необхідно досліджувати IPO - щоб хоча б передбачити її наслідки. Цим і багатьом іншим пояснюється актуальність даної теми.
Матеріалом для написання реферату послужили періодичні видання 2006р. Дана область так нова і невивчена, що по ній ще немає опублікованих методичних розробок, які можна було б використовувати.
Матеріал представленого реферату викладений у трьох розділах. У першій розглядається сутність, відбувається знайомство з термінами, що зустрічаються тільки в цій сфері (так як коріння IPO йдуть з-за кордону, його походження та поняття, природно іноземні), тут же розглянуті етапи проведення IPO, підготовка до нього. У другому розділі представлені сучасні методи публічного продажу акцій та їх економічна оцінка з точки зору результату здійснення продажу.
Третя глава оповідає про особливості проведення політики IPO в Росії. Тут викладені тенденції, перспективи, бар'єри, роль держави в IPO. Була розглянута, також, ступінь впровадження IPO в російські банки і холдинги
1. Сутність IPO, підготовка, розміщення, ключові поняття
1.1. Що таке IPO
Initial Public Offering, IPO перекладається як первинне публічне пропозицію. Це перше публічне розміщення акцій компанії, зазвичай проводиться на біржових майданчиках. Причому процедура проведення первинного розміщення акцій серед широкого кола інвесторів - трудомістка робота, в якій беруть участь не тільки емітент, але й організації, які є невід'ємною складовою в процесі підготовки до успішного проведення IPO. Це і фінансові, і юридичні консультанти, інвестиційні банки, аудиторські компанії, PR - агентства, депозитарії. Звичайно, необхідно визначитися з біржею, в якій належить зробити інвесторам пропозицію про покупку акцій.
Основною метою емітента при проведенні IPO є залучення довгострокових інвестицій, але для цього треба буде створити і постійно підтримувати статус публічної компанії, знизити витрати на підготовку і проведення IPO, а також, можливо провести реструктуризацію компанії. Адже інтерес інвестора при прийнятті рішення про покупку акцій полягає в отриманні максимального доходу в майбутньому при мінімальному ризику, диверсифікації інвестиційного портфеля. Тому інвестор буде оцінювати компанію з точки зору її перспектив на ринку, можливих фінансових і юридичних ризиків.
1 .2. Підготовка
Щоб запропонувати свої акції широкому колу інвесторів, компанія повинна придбати зрозумілу їм структуру. Наприклад, АФК «Система», що готувала до розміщення свою «дочку» «Комстар», продала 11% її акцій Deutsche Bank: перед виходом на західну біржу компанія повинна пройти листинг в Росії, а за російськими законами це неможливо, якщо група афілійованих осіб володіє більш ніж 90% акцій (у «Комстара» якраз так і було). Для того щоб при підготовці до IPO були в рівній мірі враховані інтереси емітента і інвестора, на початковому етапі вибирається андеррайтер, який здійснить вибір схеми проведення IPO, проаналізує емітента, підготує і здійснить усі необхідні юридичні процедури, організовує інформаційний супровід діяльності емітента, підготує road show . Проте, слід розмежувати поняття «організатор» і «андеррайтер».
Організатор - сторона, обрана емітентом для організації і координації всього процесу розміщення акцій.
Андеррайтер (underwriter) - сторона, яка гарантує емітенту акцій їх розміщення на ринку на узгоджених умовах за спеціальну винагороду.
Тобто андеррайтер - це ключовий механізм при проведенні та підготовки IPO, який організовує роботу складових цього процесу, залучає і регулює діяльність посередників, наприклад, юридичних компаній, PR - агентств, оскільки зазвичай він не може впоратися з усім обсягом цієї роботи самостійно. Також андеррайтер повинен визначити ціну пропозицій акцій при IPO.
Лід-менеджер (lead manager) - банк, який курирує весь процес IPO і приваблює для розширення кола інвесторів співорганізаторів. Співорганізатори, у свою чергу, інформують про майбутнє IPO потенційних інвесторів, збирають заявки на купівлю акцій, приймають процедури для підтримки інтересу до обороту акцій на вторинному ринку. Лід-менеджер (провідний організатор) допомагає компанії продати акції, його, як правило, вибирають на тендері. За даними mergers.ru, в минулому році найпопулярнішим лід-менеджером серед російських емітентів став Morgan Stanley (організував 5 розміщень в Лондоні).
Лід-менеджер складає інформаційний меморандум для інвесторів. У ньому докладно описуються сама компанія, її положення на ринку, власники, інший бізнес власників, перспективи, а також усі ризики, з якими можуть зіткнутися набувачі акцій. Це свого роду візитна картка компанії, яку Лід-менеджер має на зустрічі з потенційними покупцями. Такі зустрічі називаються road show.
Сукупність андеррайтерів, задіяних у реалізації визначеного розміщення, називається синдикатом менеджерів розміщення. Найбільша кількість - шість - андеррайтерів в минулому році було при розміщенні «Системи».
Часто функції андеррайтера передаються синдикату інвестиційних банків, у кожного з яких своя зона відповідальності. Головним у цьому синдикаті стає лід-менеджер розміщення.
Правильний вибір андеррайтера багато в чому визначає успіх IPO. Сьогодні, вибираючи андеррайтера, необхідно враховувати вартість послуг і терміни проекту, наявність у нього великої бази інвесторів, досвідченої команди з великими аналітичними можливостями, позитивної репутації, фінансових ресурсів для здійснення виданих гарантій.
Звичайно, в процесі підготовки до IPO слід приділити увагу юридичного супроводу і, вибираючи юридичного консультанта, враховувати досвід, репутацію, міжнародну практику. Юридична компанія повинна підготувати комплект необхідних документів, необхідних органами, які регулюють діяльність ринку цінних паперів, організатором торгів, а в деяких випадках і саморегулівними організаціями. Особлива увага повинна бути приділена вироблення схеми розміщення і складання проекту емісії. Російське законодавство ускладнює процес первинного публічного розміщення, тому коли емітенту і інвесторам пропонують схеми розміщення, що дозволяють оптимізувати процедури, пов'язані з наявністю деяких законодавчих обмежень, наприклад, переважне право існуючих акціонерів на одержання акцій у рамках нової емісії, визначення ціни акцій, реєстрація звіту. Подібна оптимізація повинна бути юридично бездоганною. Сьогодні використовуються схеми публічного розміщення, процесу переходу прав власності до нових акціонерів і грошових коштів від інвесторів до компанії включають безліч етапів, кожен з яких перевіряється юридичним консультантом, що є головною умовою успішної підготовки компанії до виходу на ринок, певною гарантією для інвесторів і емітента.
Ті ж вимоги, що і при виборі юридичної компанії, пред'являються до аудитора, що підтверджує достовірність фінансової звітності емітента в інформаційному меморандумі і проспекті емісії. Для розміщення акцій на Заході компанія повинна представляти аудовану звітність за міжнародними стандартами хоча б протягом трьох років. Визначаючись з аудитором необхідно пам'ятати, що довіра інвесторів до аудиторської компанії - одна зі складових успіху IPO, тому вибір повинен здійснюватися серед відомих брендів. Також емітенту, який планує залучати іноземних інвесторів, крім російської звітності, слід підготувати звітність за міжнародними стандартами.
Бажано, щоб у компанії вже була публічна історія, яка формується за рахунок випуску векселів, кредитних нот, єврооблігацій і т.д. Наприклад, у 2004р. Торговий дім «Копійка оголосив, сто запускає програму CLN не тільки для залучення інвестицій, але і з прицілом на IPO»
1.3. Розміщення
На всіх етапах IPO важливу роль відіграє інформаційна підтримка. Це і взаємодія з інвесторами і ЗМІ, і проведення презентацій і road show. Функції організатора інформаційної кампанії можуть бути покладені на відділ зі зв'язків з громадськістю або відділ по роботі з інвесторами емітента, професійного PR - агентству або андеррайтеру розміщення. Основне завдання при проведенні IPO - залучення широкого кола інвесторів. Це можна зробити, надавши максимум інформації про компанії, для того, щоб інвестори могли повною мірою оцінити очікувані доходи й ризики інвестування. Надання об'єктивної та достовірної інформації потенційним інвесторам про важливі події емітента повинно здійснюватися в режимі реального часу і надаватися широкій публіці, тому ключовими ЗМІ слід розглядати великі вітчизняні та міжнародні інформаційні агентства.
Важливою складовою частиною інформаційного супроводу IPO є підготовка інформаційного меморандуму, що представляє повну інформацію про бізнес і його перспективи, як компанії, так і галузі в цілому, структурі організації, акціонерів, органах управління, корпоративної політики, фінансовий стан компанії, фактори ризику і т.д . Компанії, що орієнтуються на іноземних інвесторів, включає в інформаційний меморандум інформацію про російському законодавстві у сфері ринку цінних паперів, податковому законодавстві, відомості про російському фондовому ринку та ін Емітент, успішно розмістив акції, не може розраховувати на те, що інформаційна кампанія закінчиться в момент звіту про розміщення цінних паперів. Публічність, на яку погодилася компанія, прийнявши рішення про проведення IPO, накладає на емітента зобов'язання по розкриттю інформації, а також значно впливає на капіталізацію організації. Не слід забувати і про те, що публічний статус компанії має на увазі формування всебічного об'єктивного уявлення про неї. Ця процедура вимагає зусиль, перш за все від самого емітента: потрібно розуміти, які аспекти діяльності підлягають розкриттю і в яких обсягах. Інвестори очікують отримати обгрунтовану інформацію про структуру емітента, для чого іноді компаніям доводиться проводити реструктуризацію, мета якої - заявити про те, що компанія володіє ясними зв'язками і консолідованою звітністю. Тільки такі компанії і можуть успішно провести первинне публічне розміщення акцій.
Всі умови розміщення, звичайно, відразу обмовляються з андеррайтером, тому сюрпризів на підготовленому етапі немає. Кожен емітент, при бажанні провести IPO, дізнається про всі підводні камені, терміни та ціни, принципи розміщення. В основному, застосовують два принципи розміщення акцій: коли андеррайтер бере на себе тверді зобов'язання за ціною і гарантує весь обсяг розміщення і коли розміщення здійснюється з позиції «максимальних зусиль». Кожен із варіантів має свої плюси і мінуси, і кожен емітент приймає зважене рішення.
При проведенні IPO заздалегідь розробляється і техніка проведення угод з урахуванням наявної інфраструктури фондового ринку: спосіб депонування грошових коштів і цінних паперів, метод проведення аукціону, можливість розміщення на декількох торгових майданчиках і поєднання біржового та позабіржового розміщення. На цьому етапі до організаторів IPO підключаються представники біржі, депозитарію, реєстратора.
Заявки від покупців збираються у спеціальну книгу. Її веде букранер (book runner). Ним може бути як сам Лід-менеджер, так і спеціально запрошена фірма. Інвестори, які зробили найкращі заявки, отримують акції.
Після розміщення лід-менеджер, як правило, стабілізує курс паперів близько місяця. Він отримує опціон на покупку в емітента додаткового пакету паперів за фіксованою ціною і користується ним у разі різкої зміни котирувань. Коли вкидання акцій або, навпаки, їх виведення з ринку здатні «заспокоїти ситуацію». У першому випадку це дає інвестбанку додатковий заробіток. Наприклад, один з організаторів розміщення «Новатека» (хто саме UBS або Morgan Stanley, не розкривається) викупив через тиждень після розміщення 1,73% акцій компанії. Якщо б він їх одразу продав, то заробив би більш ніж $ 14 млн., підрахували тоді аналітики. А організатори Amtel Vredestein не скористалися опціоном на покупку 4,1% його акцій - це пакет одних з них, UBS, придбав на ринку, щоб підтримати котирування шинного холдингу.
Про вартість своїх послуг інвестбанкіри воліють не розповсюджуватися. Експерти оцінюють її в середньому в 3% від суми розміщення. Інші витрати емітента (проходження лістингу, послуги юристів, аудиторів і т.д.) приблизно становлять $ 0,6-1,5 млн. у Росії і $ 1,5-2,5 млн. на західних майданчиках.
Емітенту важливо прийняти рішення про вибір біржового майданчика. Сьогодні є можливість розміщувати свої акції в Росії (у РТС або на ММВБ), але поки що більшість зупиняється на закордонних торговельних майданчиках, як правило, Лондона чи Нью-Йорка. Вибір іноземної біржі емітенти пояснюють особливостями російського законодавства, яке робить IPO на вітчизняних торговельних майданчиках юридично складним і тривалим процесом. Але деякі представники вітчизняного фондового ринку вважають, що така позиція нерідко нав'язана закордонними організаторами торгів, які не хочуть втрачати свої прибутки, адже витрати емітента при розміщенні в Росії набагато нижче, ніж при розміщенні за кордоном. Хоча багато російських компаній, що зупинили свій вибір на закордонних біржах, побоюються, що російський ринок через нестачу інвесторів не здатний акумулювати великі кошти для купівлі пропонуються акцій за «справедливою» ціною. Звичайно, є й інші аргументи на користь іноземних торговельних майданчиків: довгострокові цілі стратегічного розвитку компанії, галузева приналежність, та просто це престижно. А як говориться, за престиж треба платити. Проведення IPO коштує чималих грошей, і для виконання всіх процедур необхідно багато часу. Так що прийняти остаточне рішення про проведення IPO - відповідальний крок, що вимагає зваженого підходу.
2. Оцінка методів публічного продажу акцій
2.1. Метод фіксованої ціни
У разі продажу акцій за фіксованою ціною в інвесторів вкрай обмежений вибір параметрів для придбання: залишається вибрати тільки кількість цінних паперів, які вони мають намір купити. Вважається, що метод фіксованої ціни максимально забезпечує інвесторам рівний доступ до покупки акцій: тут виключено розміщення акцій одній особі переважно перед розміщенням акцій іншому. Іншими словами, відсутня дискримінація між категоріями інвесторів і якістю їх пропозицій щодо купівлі акцій.
Філія в м. Красноярську
Кафедра фінансів і кредитуРЕФЕРАТ
Тема: Застосування методу IPO на фінансовому ринку Росії і за кордоном
Виконала:
Бадакшанова Н.Р.
гр. 34-1, фінанси
Перевірив:
Погорєлов І.З.
Красноярськ
2006р
Зміст
Введення
1. Сутність IPO, етапи, ключові поняття
1.1. Що таке IPO
1.2. Підготовка
1.3. Розміщення
2. Оцінка методів публічного продажу акцій
2.1. Метод фіксованої ціни
2.2. Аукціонний метод
2.3. Книжковий метод
2.3.1. Сутність книжкового методу
2.3.2. Переваги книжкового методу
2.3.3. Недоліки книжкового методу
2.4. Гібридний метод
3. IPO в Росії
3.1. Тенденції та перспективи IPO в Росії
3.2. IPO в сфері банків і фінансових холдингів
3.3. Бар'єри ринку IPO
3.4. Роль держави в регулюванні IPO
Висновок
Бібліографічний список
Введення
Майже в кожному номері щоденних ділових видань можна знайти матеріал про намір розміщення, підготовці або підсумки проведення IPO. Що ховається за цією абревіатурою - IPO? Чому деякі компанії спочатку заявили про свій намір провести IPO найближчим часом, а потім, подумавши, перенесли його на більш пізній термін?
У даному рефераті відображена спроба відповісти на ці та деякі інші питання, що стосуються IPO, розкрити сутність цього явища і його методологію.
Сучасний фінансовий ринок гнучкий і мінливий, постійно залучає все нові і нові інструменти, відмовляючись від застарілих. IPO - яскравий приклад такої інновації, він став широко використовуватися зовсім недавно. Цей новий вид залучення капіталу має свої індивідуальні особливості. IPO може мати різні безпосередні або опосередковані економічні наслідки. Наприклад, компанія, що прагнула реалізувати свої цілі за допомогою цього методу, може не досягти успіху - досягнення даних цілей, але наслідки, супутні проведенню розміщення, можуть дуже благотворно впливати на подальший розвиток компанії. З цієї причини й необхідно досліджувати IPO - щоб хоча б передбачити її наслідки. Цим і багатьом іншим пояснюється актуальність даної теми.
Матеріалом для написання реферату послужили періодичні видання 2006р. Дана область так нова і невивчена, що по ній ще немає опублікованих методичних розробок, які можна було б використовувати.
Матеріал представленого реферату викладений у трьох розділах. У першій розглядається сутність, відбувається знайомство з термінами, що зустрічаються тільки в цій сфері (так як коріння IPO йдуть з-за кордону, його походження та поняття, природно іноземні), тут же розглянуті етапи проведення IPO, підготовка до нього. У другому розділі представлені сучасні методи публічного продажу акцій та їх економічна оцінка з точки зору результату здійснення продажу.
Третя глава оповідає про особливості проведення політики IPO в Росії. Тут викладені тенденції, перспективи, бар'єри, роль держави в IPO. Була розглянута, також, ступінь впровадження IPO в російські банки і холдинги
1. Сутність IPO, підготовка, розміщення, ключові поняття
1.1. Що таке IPO
Initial Public Offering, IPO перекладається як первинне публічне пропозицію. Це перше публічне розміщення акцій компанії, зазвичай проводиться на біржових майданчиках. Причому процедура проведення первинного розміщення акцій серед широкого кола інвесторів - трудомістка робота, в якій беруть участь не тільки емітент, але й організації, які є невід'ємною складовою в процесі підготовки до успішного проведення IPO. Це і фінансові, і юридичні консультанти, інвестиційні банки, аудиторські компанії, PR - агентства, депозитарії. Звичайно, необхідно визначитися з біржею, в якій належить зробити інвесторам пропозицію про покупку акцій.
Основною метою емітента при проведенні IPO є залучення довгострокових інвестицій, але для цього треба буде створити і постійно підтримувати статус публічної компанії, знизити витрати на підготовку і проведення IPO, а також, можливо провести реструктуризацію компанії. Адже інтерес інвестора при прийнятті рішення про покупку акцій полягає в отриманні максимального доходу в майбутньому при мінімальному ризику, диверсифікації інвестиційного портфеля. Тому інвестор буде оцінювати компанію з точки зору її перспектив на ринку, можливих фінансових і юридичних ризиків.
1 .2. Підготовка
Щоб запропонувати свої акції широкому колу інвесторів, компанія повинна придбати зрозумілу їм структуру. Наприклад, АФК «Система», що готувала до розміщення свою «дочку» «Комстар», продала 11% її акцій Deutsche Bank: перед виходом на західну біржу компанія повинна пройти листинг в Росії, а за російськими законами це неможливо, якщо група афілійованих осіб володіє більш ніж 90% акцій (у «Комстара» якраз так і було). Для того щоб при підготовці до IPO були в рівній мірі враховані інтереси емітента і інвестора, на початковому етапі вибирається андеррайтер, який здійснить вибір схеми проведення IPO, проаналізує емітента, підготує і здійснить усі необхідні юридичні процедури, організовує інформаційний супровід діяльності емітента, підготує road show . Проте, слід розмежувати поняття «організатор» і «андеррайтер».
Організатор - сторона, обрана емітентом для організації і координації всього процесу розміщення акцій.
Андеррайтер (underwriter) - сторона, яка гарантує емітенту акцій їх розміщення на ринку на узгоджених умовах за спеціальну винагороду.
Тобто андеррайтер - це ключовий механізм при проведенні та підготовки IPO, який організовує роботу складових цього процесу, залучає і регулює діяльність посередників, наприклад, юридичних компаній, PR - агентств, оскільки зазвичай він не може впоратися з усім обсягом цієї роботи самостійно. Також андеррайтер повинен визначити ціну пропозицій акцій при IPO.
Лід-менеджер (lead manager) - банк, який курирує весь процес IPO і приваблює для розширення кола інвесторів співорганізаторів. Співорганізатори, у свою чергу, інформують про майбутнє IPO потенційних інвесторів, збирають заявки на купівлю акцій, приймають процедури для підтримки інтересу до обороту акцій на вторинному ринку. Лід-менеджер (провідний організатор) допомагає компанії продати акції, його, як правило, вибирають на тендері. За даними mergers.ru, в минулому році найпопулярнішим лід-менеджером серед російських емітентів став Morgan Stanley (організував 5 розміщень в Лондоні).
Лід-менеджер складає інформаційний меморандум для інвесторів. У ньому докладно описуються сама компанія, її положення на ринку, власники, інший бізнес власників, перспективи, а також усі ризики, з якими можуть зіткнутися набувачі акцій. Це свого роду візитна картка компанії, яку Лід-менеджер має на зустрічі з потенційними покупцями. Такі зустрічі називаються road show.
Сукупність андеррайтерів, задіяних у реалізації визначеного розміщення, називається синдикатом менеджерів розміщення. Найбільша кількість - шість - андеррайтерів в минулому році було при розміщенні «Системи».
Часто функції андеррайтера передаються синдикату інвестиційних банків, у кожного з яких своя зона відповідальності. Головним у цьому синдикаті стає лід-менеджер розміщення.
Правильний вибір андеррайтера багато в чому визначає успіх IPO. Сьогодні, вибираючи андеррайтера, необхідно враховувати вартість послуг і терміни проекту, наявність у нього великої бази інвесторів, досвідченої команди з великими аналітичними можливостями, позитивної репутації, фінансових ресурсів для здійснення виданих гарантій.
Звичайно, в процесі підготовки до IPO слід приділити увагу юридичного супроводу і, вибираючи юридичного консультанта, враховувати досвід, репутацію, міжнародну практику. Юридична компанія повинна підготувати комплект необхідних документів, необхідних органами, які регулюють діяльність ринку цінних паперів, організатором торгів, а в деяких випадках і саморегулівними організаціями. Особлива увага повинна бути приділена вироблення схеми розміщення і складання проекту емісії. Російське законодавство ускладнює процес первинного публічного розміщення, тому коли емітенту і інвесторам пропонують схеми розміщення, що дозволяють оптимізувати процедури, пов'язані з наявністю деяких законодавчих обмежень, наприклад, переважне право існуючих акціонерів на одержання акцій у рамках нової емісії, визначення ціни акцій, реєстрація звіту. Подібна оптимізація повинна бути юридично бездоганною. Сьогодні використовуються схеми публічного розміщення, процесу переходу прав власності до нових акціонерів і грошових коштів від інвесторів до компанії включають безліч етапів, кожен з яких перевіряється юридичним консультантом, що є головною умовою успішної підготовки компанії до виходу на ринок, певною гарантією для інвесторів і емітента.
Ті ж вимоги, що і при виборі юридичної компанії, пред'являються до аудитора, що підтверджує достовірність фінансової звітності емітента в інформаційному меморандумі і проспекті емісії. Для розміщення акцій на Заході компанія повинна представляти аудовану звітність за міжнародними стандартами хоча б протягом трьох років. Визначаючись з аудитором необхідно пам'ятати, що довіра інвесторів до аудиторської компанії - одна зі складових успіху IPO, тому вибір повинен здійснюватися серед відомих брендів. Також емітенту, який планує залучати іноземних інвесторів, крім російської звітності, слід підготувати звітність за міжнародними стандартами.
Бажано, щоб у компанії вже була публічна історія, яка формується за рахунок випуску векселів, кредитних нот, єврооблігацій і т.д. Наприклад, у 2004р. Торговий дім «Копійка оголосив, сто запускає програму CLN не тільки для залучення інвестицій, але і з прицілом на IPO»
1.3. Розміщення
На всіх етапах IPO важливу роль відіграє інформаційна підтримка. Це і взаємодія з інвесторами і ЗМІ, і проведення презентацій і road show. Функції організатора інформаційної кампанії можуть бути покладені на відділ зі зв'язків з громадськістю або відділ по роботі з інвесторами емітента, професійного PR - агентству або андеррайтеру розміщення. Основне завдання при проведенні IPO - залучення широкого кола інвесторів. Це можна зробити, надавши максимум інформації про компанії, для того, щоб інвестори могли повною мірою оцінити очікувані доходи й ризики інвестування. Надання об'єктивної та достовірної інформації потенційним інвесторам про важливі події емітента повинно здійснюватися в режимі реального часу і надаватися широкій публіці, тому ключовими ЗМІ слід розглядати великі вітчизняні та міжнародні інформаційні агентства.
Важливою складовою частиною інформаційного супроводу IPO є підготовка інформаційного меморандуму, що представляє повну інформацію про бізнес і його перспективи, як компанії, так і галузі в цілому, структурі організації, акціонерів, органах управління, корпоративної політики, фінансовий стан компанії, фактори ризику і т.д . Компанії, що орієнтуються на іноземних інвесторів, включає в інформаційний меморандум інформацію про російському законодавстві у сфері ринку цінних паперів, податковому законодавстві, відомості про російському фондовому ринку та ін Емітент, успішно розмістив акції, не може розраховувати на те, що інформаційна кампанія закінчиться в момент звіту про розміщення цінних паперів. Публічність, на яку погодилася компанія, прийнявши рішення про проведення IPO, накладає на емітента зобов'язання по розкриттю інформації, а також значно впливає на капіталізацію організації. Не слід забувати і про те, що публічний статус компанії має на увазі формування всебічного об'єктивного уявлення про неї. Ця процедура вимагає зусиль, перш за все від самого емітента: потрібно розуміти, які аспекти діяльності підлягають розкриттю і в яких обсягах. Інвестори очікують отримати обгрунтовану інформацію про структуру емітента, для чого іноді компаніям доводиться проводити реструктуризацію, мета якої - заявити про те, що компанія володіє ясними зв'язками і консолідованою звітністю. Тільки такі компанії і можуть успішно провести первинне публічне розміщення акцій.
Всі умови розміщення, звичайно, відразу обмовляються з андеррайтером, тому сюрпризів на підготовленому етапі немає. Кожен емітент, при бажанні провести IPO, дізнається про всі підводні камені, терміни та ціни, принципи розміщення. В основному, застосовують два принципи розміщення акцій: коли андеррайтер бере на себе тверді зобов'язання за ціною і гарантує весь обсяг розміщення і коли розміщення здійснюється з позиції «максимальних зусиль». Кожен із варіантів має свої плюси і мінуси, і кожен емітент приймає зважене рішення.
При проведенні IPO заздалегідь розробляється і техніка проведення угод з урахуванням наявної інфраструктури фондового ринку: спосіб депонування грошових коштів і цінних паперів, метод проведення аукціону, можливість розміщення на декількох торгових майданчиках і поєднання біржового та позабіржового розміщення. На цьому етапі до організаторів IPO підключаються представники біржі, депозитарію, реєстратора.
Заявки від покупців збираються у спеціальну книгу. Її веде букранер (book runner). Ним може бути як сам Лід-менеджер, так і спеціально запрошена фірма. Інвестори, які зробили найкращі заявки, отримують акції.
Після розміщення лід-менеджер, як правило, стабілізує курс паперів близько місяця. Він отримує опціон на покупку в емітента додаткового пакету паперів за фіксованою ціною і користується ним у разі різкої зміни котирувань. Коли вкидання акцій або, навпаки, їх виведення з ринку здатні «заспокоїти ситуацію». У першому випадку це дає інвестбанку додатковий заробіток. Наприклад, один з організаторів розміщення «Новатека» (хто саме UBS або Morgan Stanley, не розкривається) викупив через тиждень після розміщення 1,73% акцій компанії. Якщо б він їх одразу продав, то заробив би більш ніж $ 14 млн., підрахували тоді аналітики. А організатори Amtel Vredestein не скористалися опціоном на покупку 4,1% його акцій - це пакет одних з них, UBS, придбав на ринку, щоб підтримати котирування шинного холдингу.
Про вартість своїх послуг інвестбанкіри воліють не розповсюджуватися. Експерти оцінюють її в середньому в 3% від суми розміщення. Інші витрати емітента (проходження лістингу, послуги юристів, аудиторів і т.д.) приблизно становлять $ 0,6-1,5 млн. у Росії і $ 1,5-2,5 млн. на західних майданчиках.
Емітенту важливо прийняти рішення про вибір біржового майданчика. Сьогодні є можливість розміщувати свої акції в Росії (у РТС або на ММВБ), але поки що більшість зупиняється на закордонних торговельних майданчиках, як правило, Лондона чи Нью-Йорка. Вибір іноземної біржі емітенти пояснюють особливостями російського законодавства, яке робить IPO на вітчизняних торговельних майданчиках юридично складним і тривалим процесом. Але деякі представники вітчизняного фондового ринку вважають, що така позиція нерідко нав'язана закордонними організаторами торгів, які не хочуть втрачати свої прибутки, адже витрати емітента при розміщенні в Росії набагато нижче, ніж при розміщенні за кордоном. Хоча багато російських компаній, що зупинили свій вибір на закордонних біржах, побоюються, що російський ринок через нестачу інвесторів не здатний акумулювати великі кошти для купівлі пропонуються акцій за «справедливою» ціною. Звичайно, є й інші аргументи на користь іноземних торговельних майданчиків: довгострокові цілі стратегічного розвитку компанії, галузева приналежність, та просто це престижно. А як говориться, за престиж треба платити. Проведення IPO коштує чималих грошей, і для виконання всіх процедур необхідно багато часу. Так що прийняти остаточне рішення про проведення IPO - відповідальний крок, що вимагає зваженого підходу.
2. Оцінка методів публічного продажу акцій
2.1. Метод фіксованої ціни
У разі продажу акцій за фіксованою ціною в інвесторів вкрай обмежений вибір параметрів для придбання: залишається вибрати тільки кількість цінних паперів, які вони мають намір купити. Вважається, що метод фіксованої ціни максимально забезпечує інвесторам рівний доступ до покупки акцій: тут виключено розміщення акцій одній особі переважно перед розміщенням акцій іншому. Іншими словами, відсутня дискримінація між категоріями інвесторів і якістю їх пропозицій щодо купівлі акцій.
Простота параметрів продажу акцій за фіксованою ціною знижує витрати контролю і перевірки процесу публічного продажу акцій. У свою чергу, це сприяє досягненню менш важливого для фондового ринку результату - прозорості публічного продажу акцій. Якщо недостатньо розвинена система розкриття інформації фондового ринку, то прозорість публічного продажу акцій може стати ключовим чинником для вибору методу IPO.
Поряд з достоїнствами в методу фіксованої ціни відзначається ряд істотних недоліків. Для цього методу характерна відсутність диференційованого підходу до продажу акцій. Дана обставина являє собою загадку для економічної теорії, згідно з якою продавець отримає великий прибуток, якщо буде продавати за диференційованою ціною в залежності від характеристик покупця або його попиту. Дана проблема пов'язана з наявністю сегментації фондового ринку за різними інвесторам, однак, при фіксованій ціні така властивість ринку зовсім не враховується.
До того, як адміністрація Маргарет Тетчер почала приватизацію англійських компаній, у більшості країн публічний продаж акцій здійснювалася за фіксованою ціною. Вихід на продаж компаній з величезними активами зумовив спроби використання нових методів продажу акцій, оскільки багато приватизації були занадто великими для локального ринку. Хвиля приватизацій призвела до експериментування з аукціонами та застосуванню книжкового методу продажу. Згодом практичні дослідження довели, що при продажі за фіксованою ціною акції недооцінюються більше, ніж при їх продажу на аукціоні. Свого часу це послужило причиною зростання популярності саме аукціонного методу публічного продажу акцій.
2.2. Аукціонний метод
Суть аукціонного методу полягає в тому, що акції продаються тим, хто пропонує найвищу ціну. Як перевага цього методу в літературі відзначають його «демократичність», оскільки процес публічного продажу акцій забезпечує доступ найбільшій кількості інвесторів, які мають рівну можливість заявляти найбільшу ціну за акції, пропоновані до купівлі.
Аукціонний метод визнається більш справедливим, оскільки андеррайтер не розміщує акції серед інвесторів, яким він віддає перевагу. Вважається, що такий метод позитивно впливає на визначення ціни і принципи розподілу акцій. Згідно теорії при проведенні аукціону ціна залежить тільки від попиту. Крім того, дрібні інвестори - не інституційні - також можуть придбати запропоновані акції, що робить розподіл більш справедливим.
Проте численні дослідження виявили у такого методу продажу акцій такі недоліки. Перш за все, аукціонний метод IPO з ряду причин позбавляє результат такого продажу передбачуваності. Наприклад, учасники аукціону можуть отримати негативний результат, оскільки не знають, яка кількість учасників візьме участь в аукціоні. У відношення одних випусків акцій буде подано більшу кількість заявок, і ціна може виявитися завищеною, тоді як низька кількість заявок на покупку акцій інших випусків призведе до того, що ціна на них може виявитися заниженою. Крім того, при наявності на ринку непоінформовані інвесторів на аукціоні можна отримати хорошу ціну і за неякісні акції, що послужить причиною неправильного (зворотного) відбору, коли на ринку виживають акції гірших емітентів.
Коли збір інформації про випуск цінних паперів пов'язаний із суттєвими витратами, інвестори повинні бути винагороджені за її збір. Аукціонний метод не гарантує інвесторам винагороду за витрати на збір інформації про акції. Учасники, які не витрачали коштів на оцінці акцій, можуть скористатися зусиллями інших шляхом подачі заявки на покупку акцій за вищою ціною. У даному випадку ціна відсікання не буде інформативною і не зможе служити сигналом про якість випуску пропонованих акцій.
Таким чином, при використанні аукціонного методу складно координувати потенційних інвесторів. Крім того, при цьому методі у серйозних інвесторів відсутній стимул до того, щоб витрачати час і гроші на оцінку пропонованих акцій. Статистично такий метод продажу акцій на фінансових ринках частіше використовують для невеликих випусків і для продажу частини випуску роздрібним інвесторам.
2.3. Книжковий метод
2.3.1. Сутність
Аналіз зарубіжної практики показав, що в даний час в 9 випадках з 10 використовується книжковий метод публічного продажу акцій.
Книжковий метод можна описати таким чином: за кілька тижнів до розміщення цінних паперів емітент і андеррайтер (або керуючий книгою) погоджуються на ранжирування первісної ціни. Потім починається road show, протягом якого емітент і андеррайтер рекламують розміщення інвесторам. Останній збирає інформацію про їхні інтереси і можливості інвестора. Інформація впливає на визначення кількості акцій і може відбитися на їхній ціні. Безпосередньо перед пропозицією купити акції андеррайтер замовляє книгу замовлень, встановлює ціну і розподіляє акції на свій власний розсуд. Після цього відбувається продаж (розміщення) акцій і закриття угоди.
Книжковий метод продажу акцій має відмінні риси. По-перше, книжкове розміщення асоціюється з прийнятими на себе андеррайтером зобов'язаннями з викупу акцій, у той час як аукціон пов'язують з договорами про прийняття максимуму зусиль (на противагу договорами на результат), тобто коли андеррайтер не бере на себе зобов'язання по викупі непроданих публіці акцій. По-друге, важливою особливістю книжкового механізму є те, що продаж акцій інвесторам залежить тільки від повного розсуду андеррайтера. У разі використання аукціонного методу проведення IPO роль андеррайтера буде значно скромнішим. При розподілі цінних паперів андеррайтер має широкі повноваження (він вирішує, кому, скільки і за якою ціною будуть продані акції). В0третьіх, при книжковому методі пропонована ціна встановлюється нижче тієї, яка очікується після публічного продажу акцій. Інвестори, регулярно вкладають у визначення ціни акцій, отримують при книжковому методі продажу винагороду, яка виражається в зниженому розмірі ціни на акції та можливості придбати більшу кількість акцій.
2.3.2. Переваги книжкового методу
В основному, література, присвячена публічному продажу акцій, фокусується на інформаційному аспекті. Зазвичай цінність продаваних акцій емітенту не відома, отже, необхідно зібрати кЯ можна більш повну інформацію. Емпіричні дослідження показали, що книжковий метод дозволяє отримати достовірну інформацію від більшої кількості інвесторів і таким чином зменшити невизначеність у ситуації на ринку ситуації. Порівняння книжкового методу з аукціонним показало, що перший дозволяє зібрати більшу кількість інформації саме через можливість вибирати інвесторів, яким будуть продані акції.
Книжковий метод дозволяє андеррайтерам управляти доступом інвесторів до акцій. Як наслідок, це, по-перше, знижує ризик як для емітентів, так і для інвесторів, а по-друге, дозволяє контролювати витрати на отримання інформації, тим самим обмежуючи недооцінку акцій. Оскільки більший контроль і менші ризики вигідні для емітентів, переваги гнучкості книжкового розподілу акцій можуть пояснити причину, чому цього методу надається перевага.
Багато дослідників прийшли до висновку, що учасники фондового ринку вважають за краще книжковий метод розміщення, пояснюючи це наявністю особливих відносин андеррайтерів, які проводять найкращий аналіз емітента. Більш високий рівень довіри інвесторів до інформації андеррайтера дозволяє отримати за акції максимально адекватну ціну, що також визнається позитивним фактором при IPO.
2.3.3. Недоліки книжкового методу
Справедливий шанс. Деякі вчені вважають, що метод формування книги є основним методом IPO, але протягом десятків років він породжує суперечливу ситуацію, оскільки дозволяє здійснювати розподіл акцій з перевагою одних інвесторів перед іншими. Також автор констатує, що інвестори не задоволені тим, що позбавлені можливості брати участь у процесі розподілу акцій, і просять про зміни, які могли б надати кожному «справедливий» шанс брати участь у купівлі акцій.
Зловживання (свавілля) андеррайтера. Інша проблема книжкового методу полягає в тому, що широкі повноваження і можливості андеррайтера створюють умови для його змови з інвесторами проти емітента. У кращому випадку андеррайтер діє у власних інтересах: як для кожного «слуги двох панів» його виживання залежить від прийнятності умов розміщення не тільки для емітента, але й для інвесторів. Однак нескладно уявити собі банки, що відстоюють інтереси інституційних інвесторів, з якими вони підтримують більш тривалі за часом відносини.
2.4. Гібридний метод
Аналіз правового регулювання зарубіжних фінансових ринків показує, що намітилася тенденція змішування різних механізмів публічного продажу цінних паперів. З одного боку, таке змішання буде здійснюватися за рахунок продажу акцій траншами (частинами) та застосування різних її методів: один транш з використанням книжкового методу, другий - аукціонного або методу фіксованої ціни. Як зазначила Ганна Шерман, у міжнародній практиці нерідко стіл застосовуватися гібридний метод, що включає книжковий метод і відкрита пропозиція акцій.
З іншого боку, змішання механізмів публічного продажу акцій буде мати місце на рівні самих методів. Наприклад, у літературі пропонується аукціонний метод доповнити допродажним спілкуванням з інвесторами і встановлення обмежень на участь в аукціоні. У відношенні книжкового методу пропонується запровадити правила, які забезпечували б прозорість продажу акцій таким способом і зменшували б тим самим можливості для сваволі андеррайтера. Пропонується закріпити правило про розкриття інформації про зрозумілі критерії вибору інвесторів, у тому числі з урахуванням планів останніх щодо цінних паперів і допомоги у визначенні ціни на акції.
3. IPO в Росії
3.1. Тенденції та перспективи IPO в Росії
Економісти вважають малоймовірним можливий запуск у Росії біржових майданчиків альтернативних ринків інвестицій за типом AIM на LSE з наступних причин: через відсутність «критичної маси» невеликих швидко зростаючих компаній, брак необхідного числа спеціалізованих інвесторів, відсутність відповідної законодавчої та бухгалтерської бази і стійких традицій ділової етики. Проте вже видно перші результати IPO: з початку 2004р. по теперішній час IPO провели більше 25 російських компаній, які залучили $ 7,7 млрд. Результати вражаючі. У найближчий рік очікується проведення ще 25-30 IPO російських компаній, найбільше - розміщення акцій "Роснефті".
Слід зазначити, що проблема «критичної маси» дрібних компаній не є характерною тільки для Росії. Навіть зрілі у фінансовому відношенні держави, такі як Німеччина (яка була змушена згорнути свій ринок Neuer Markt у 2003р.)
Інвесторів, які можуть набувати на AIM акції невеликих міжнародних компаній (у тому числі і з Росії), значно більше, ніж тих, хто інвестує в акції невеликих компаній безпосередньо на національних біржах. Це пояснюється наявністю у великої кількості великих міжнародних спеціалізованих інвестованих фондів обмежень, накладених їх статутними документами, щодо окремих ринків, насамперед фондових ринків країн, що розвиваються, на яких торгуються включені в їх портфелі папери. Створення в Росії біржових майданчиків альтернативних ринків інвестицій ніяк не позначиться на інвестиційній активності таких фондів.
У той же час створювані майданчика не можуть розраховувати на участь порівнянних за розміром вітчизняних інституційних інвесторів в акції дрібних компаній через недостатню розвиненість і низької капіталізації приватних фінансових інститутів, в першу чергу незалежних пенсійних і страхових фондів.
На підставі первинної інформації про плановані російських альтернативних майданчиках можна зробити висновок про те, що російські біржі і регулюючі органи не розуміють головної причини успіху AIM. Вони продовжують концентруватися на зміні кількісних показників (30% замість 40% і т.д.), тоді як успіх AIM полягає в фундаментально різні підходи до регулювання цього альтернативного ринку (в тому числі це стосується регулювання ФСФР російських бірж) і визначення умов, в якому він функціонує (правова база і т.д.)
Все більше російських компаній заявляють про свої плани з організації первинного розміщення акцій. Це закономірний процес, так як залучення акціонерного капіталу через IPO не тільки дозволяє компанії отримати додаткові кошти для свого розвитку, збільшити кредитоспроможність, отримати ринкову оцінку вартості бізнесу, а й стимулює підприємство до того, щоб істотно поліпшити якість корпоративного управління, удосконалити процедури внутрішнього контролю. Тому збільшення кількості підприємств, що планують проведення IPO, продовжиться. При цьому в міру подальшої інтеграції Росії в світову економіку, зростання її кредитного рейтингу і розвитку фінансових інститутів можливостей для залучення акціонерного капіталу, як від міжнародних, так і від російських інвесторів, буде ставати все більше.
З урахуванням вже запланованих розміщень очікується справжній бум IPO компаній з країн СНД в 2007р. У той же час історія IPO компаній з країн СНД поки що недостатня для визначення стійких трендів основних показників розміщення. Важливе значення будуть мати показники діяльності перших гравців, які вже вийшли на західні біржі, чи зможуть вони витримати високі вимоги до публічних компаніям
3.2. IPO у сфері банків і фінансових холдингів
Досить перспективною групою емітентів є банки і фінансові компанії, багато з яких (Росбанк, Внешторгбанк, Газпромбанк) заявляли про плани проведення IPO. Банківська діяльність вимагає постійного збільшення капіталу, який не може бути забезпечений існуючими способами. Експерти спостерігають відставання росту капіталу від збільшення активів, що утрудняє розширення діяльності банків. Так, середній показник достатності капіталу знизився з 20,3% у 2002 р. До 16,3% у 2005 р. Спочатку банки нарощували капітал за допомогою внесків засновників і капіталізації прибутку, проте знижується рентабельність банківського бізнесу вже не дозволяє їм високими темпами нарощувати капітал . Виходом з ситуації, що склалася стали субординовані кредити. Однак цей спосіб є борговими і не може в довгостроковій перспективі служити надійним джерелом зростання капіталу. Всі ці негативні явища збільшують нестабільність у банківській системі країни і роблять її вразливою для різного роду кризових явищ. Низька капіталізація російських банків - проблема не тільки банківської системи, але і всієї економіки в цілому.
Підвищенню капіталізації банківського сектора могло б сприяти проведення IPO деякою частиною банків. Для фінансової установи залучення нового капіталу в цьому випадку грає ключову роль, тому що дозволяє поліпшити його фінансове положення і отримати додаткові ресурси для зростання. Прихильно ставляться до розміщень фінансових компаній і інвестори. Так, частка компаній даного сектора становила в останні 2 роки 20% світового обсягу первинних розміщень. Перевагою банків є фінансова прозорість і інформаційна відкритість їх бізнесу для інвесторів. На російському ринку спостерігається явний дефіцит банківських акцій. Ліквідним є лише ринок акцій Ощадбанку, що вкрай мало для такого динамічного сектора, як банки. Серед переваг фінансового сектору в процесі IPO можна виділити хорошу кредитну історію, а також високі кредитні рейтинги за облігаційними випусками. Однак акціонери вітчизняних фінансових компаній не завжди готові робити контрольні функції зі сторонніми інвесторами. Не готові до IPO не тільки акціонери, але й самі банки. Вони, на відміну від своїх західних колег, не настільки прозорі та відкриті, а якість корпоративного управління знаходиться на низькому рівні. Для того щоб підвищити інвестиційну привабливість компаній фінансового сектора, знадобиться деякий час, тому основний потік розміщень припаде на початок 2007р. Кількість їх буде не настільки велике, що в компаній, орієнтованих на споживчий попит, однак обсяг може бути значним.
Ринок IPO відрізняється інформаційною закритістю, і часто отримати інформацію про майбутні розміщеннях буває складно. Ускладнює прогнозування і той факт, що сьогодні IPO є частиною стратегії багатьох компаній. Кількість заяв про бажання провести публічне розміщення обчислюється десятками, але на ділі «до біржі доходить» лише невелика кількість компаній. Підготовка до IPO може віднімати значний обсяг коштів і часу, і не всі компанії готові до цього. Багато хто розуміє, що дешевше і простіше залучити фінансування іншими способами, тому розміщення проводять лише ті емітенти, стратегічні цілі яких можуть бути досягнуті тільки через вихід на біржу.
Для широкого використання можливостей нарощування капіталу, що надаються IPO, необхідно не тільки приведення банку у відповідний стан, привабливе для інвесторів, але і психологічна готовність власників і керівників банку допустити до свого бізнесу інших (заздалегідь невідомих) акціонерів.
3.3. Бар'єри ринку IPO
Сприятливі фактори в економіці в цілому і в окремих галузях будуть сприяти збільшенню числа IPO в майбутньому. Так, в найближчі роки може проходити понад 10 IPO на рік. Проте активність емітентів збільшиться, якщо будуть усунені певні перешкоди для IPO, що існують в даний час.
Триваючий активне зростання російського фондового ринку, багато в чому забезпечений підвищенням сировинних цін, не сприяє активному виходу компаній на ринок. У подібних умовах власники компаній не схильні ділитися акціонерним капіталом і плодами бурхливого зростання з портфельними інвесторами. Багатьох власників відлякує досить складна процедура первинного розміщення.
Проте завдяки активній роботі ФСФР (Федеральна служба з фінансових ринків) протягом останніх декількох місяців були усунені багато законодавчі бар'єри. Президентом підписано федеральний закон, який вносить зміни до законів «Про ринок цінних паперів», «Про акціонерні товариства», а також у закон «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів». І хоча робота з удосконалення законодавства ще не завершена - необхідно ще внести зміни до нормативних актів самої ФСФР - вже можна відзначити ключові нововведення, які наближають процедуру первинного розміщення в Росії до тієї, що прийнята на Заході. Термін у 45 днів для реалізації нинішніми акціонерами свого переважного права скорочений до 20 днів, і нинішні акціонери будуть купувати акції одночасно з іншими інвесторами. З'явилася можливість визначати ціну розміщення безпосередньо перед розміщенням, а не задовго до нього. Замість звіту про підсумки розміщення емітенти, акції яких отримали лістинг, зможуть надати повідомлення про підсумки розміщення, що знизить період між розміщенням цінних паперів і початком їх обігу на біржі. Також ФСФР пропонує ввести котирувальний список «В» для акцій, вперше розміщуються за відкритою підпискою. Всі ці нововведення знижують існували раніше законодавчі бар'єри і значно спрощують процедуру IPO. Проте як і раніше існують інфраструктурні проблеми російського ринку, які підвищують витрати взаємодії на ньому, а також ризики для всіх учасників. Створення Центрального депозитарію і єдиної системи клірингу могло б істотно підвищити конкурентоспроможність вітчизняного ринку цінних паперів. Так само існує група тісно взаємопов'язаних проблем, таких як відсутність великої кількості роздрібних та інституційних інвесторів на фондовому ринку. Все це призводить до низької ліквідності ринку і високій частці оборотів з вітчизняними паперами за кордоном.
До російських компаній, що виходять на іноземні біржі, не пред'являються жорсткі вимоги по наявності незалежних директорів, але багато хто з них «орієнтуються на кращу світову практику». Так, до ради «Мечела» входять радник британського прем'єра з питань інвестицій у Росію Ендрю Вуд. А до ради директорів Росбанк покликані екс-керівник російської "дочки" Citigroup Алан Херст і екс-глава представництва МВФ в Росії Мартін Гілман.
Формально низька капіталізація не може стати перешкодою для виходу на біржу. Але витрати на організацію розміщення роблять невигідною продаж дешевого пакета. Директор управління акціонерних ринків капіталу МДМ-банку Олександр Андрєєв вважає, що обсяг пакетів повинен починатися від $ 100 млн. у Росії і приблизно від $ 250 млн. - за кордоном. Це означає, що капіталізація компанії має бути солідним. Західному ринку цікаві компанії вартістю $ 1 млрд.
3.4. Роль держави в регулюванні IPO
Держава в регулюванні IPO грає не останню роль. Перевага проведення IPO в Росії полягає в тому, що для російської компанії виконання вимог російського законодавства є більш простим, в порівнянні з тим, який обсяг вимоги виконується при розміщенні за кордоном.
При низькій ліквідності ринку і високій частці оборотів з вітчизняними паперами за кордоном держава в особі ФСФР має не тільки займатися побудовою регулятивної інфраструктури та створенням кращих умов, але й активно сприяти становленню ринку IPO. Результатом роботи ФСФР у даній сфері має стати зростання кількості та обсягів первинних розміщень, який дозволить їм стати стійким і надійним джерелом фінансування російських компаній. Такими активними діями можуть бути плановані розміщення акцій Внешторгбанка і НК «Роснефть», які привернуть увагу широкої громадськості до первинного публічного розміщення акцій. Приватизація держкомпаній за допомогою IPO могла б поліпшити стан ринку первинних публічних розміщень. Тим самим держава висловили б довіру до вітчизняного фондового ринку і готовність з його допомогою залучати кошти.
Висновок
Публічне розміщення акцій дає компанії цілий ряд вигод: гроші від продажу, зростання капіталізації, можливість дешевих запозичень у майбутньому. Плюс міцну ділову репутацію. Але для того, щоб розміщення пройшло вдало, компанія повинна виконати величезну роботу.
Хоча абревіатура IPO (Initial Public Offering, первинне публічне розміщення) зустрічається сьогодні у ЗМІ по п'ять разів на день, значення її не зовсім зрозуміло. Скажімо, про яке первинному розміщенні акцій НЛМК в Лондоні в грудні 2005р. може йти мова, якщо вони з січня того ж року котируються в РТС? Що за IPO у «Новатека», який «первинно розмістився» у Лондоні в липні 2005р., А в РТС і на ММВБ котирується з грудня 2004р?
Серед експертів теж немає єдності в цьому питанні. Класичне IPO передбачає вихід компанії на біржу з новою емісією. Разом з тим, допускається, що IPO можна назвати і продаж акціонерами на біржі своїх часток, якщо кошти від неї надходять у компанію. LSE на своєму сайті стверджують, що якщо компанії вже пройшли лістинг на внутрішньому ринку, вони можуть провести «подвійний первинний» лістинг в Лондоні. Тоді доречніше вважати IPO розміщенням нових паперів на новому майданчику. Має місце «попереднє IPO», коли слідом за невеликим пакетом на одному майданчику відбувається первинне розміщення більшого об'єму на іншому майданчику.
У зв'язку з введенням IPO, з'явилося безліч нових термінів, що характеризують об'єкти, суб'єкти, механізм даної діяльності. Це андеррайтер, лід-менеджер, road show, синдикатом менеджерів розміщення, букранер
Незважаючи на те, що явище IPO досить «молоде», вже розроблена певна методологія його проведення. Використовуються такі види методів:
· Метод фіксованої ціни
· Аукціонний метод
· Книжковий метод
· Гібридний метод
Дані методи IPO зафіксовані в огляді Міжнародного інституту уніфікації приватного права у зв'язку з підготовкою цим інститутом Принципів та правил вдосконалення торгівлі цінними паперами в країнах перехідної економіки. У зазначеному огляді методи диференційовані в залежності від механізму визначення ціни на акції.
Бібліографічний список
1. Бедо З. Ринок IPO: хто наступний? / З. Бердоев / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 2.-С.39-41.
2. Дроздов О. Мода чи усвідомлений вибір? / А. Дроздов / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 12.-С.75-76.
3. Ігнатишин Ю. Дослідження російського ринку IPO у першому півріччі 2006р / Ю. Ігнатишин / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 17.-С.14-17.
4. Туктаров Ю. Методи публічного продажу акцій / Ю. Туктаров / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 10.-С.30-33.
Поряд з достоїнствами в методу фіксованої ціни відзначається ряд істотних недоліків. Для цього методу характерна відсутність диференційованого підходу до продажу акцій. Дана обставина являє собою загадку для економічної теорії, згідно з якою продавець отримає великий прибуток, якщо буде продавати за диференційованою ціною в залежності від характеристик покупця або його попиту. Дана проблема пов'язана з наявністю сегментації фондового ринку за різними інвесторам, однак, при фіксованій ціні така властивість ринку зовсім не враховується.
До того, як адміністрація Маргарет Тетчер почала приватизацію англійських компаній, у більшості країн публічний продаж акцій здійснювалася за фіксованою ціною. Вихід на продаж компаній з величезними активами зумовив спроби використання нових методів продажу акцій, оскільки багато приватизації були занадто великими для локального ринку. Хвиля приватизацій призвела до експериментування з аукціонами та застосуванню книжкового методу продажу. Згодом практичні дослідження довели, що при продажі за фіксованою ціною акції недооцінюються більше, ніж при їх продажу на аукціоні. Свого часу це послужило причиною зростання популярності саме аукціонного методу публічного продажу акцій.
2.2. Аукціонний метод
Суть аукціонного методу полягає в тому, що акції продаються тим, хто пропонує найвищу ціну. Як перевага цього методу в літературі відзначають його «демократичність», оскільки процес публічного продажу акцій забезпечує доступ найбільшій кількості інвесторів, які мають рівну можливість заявляти найбільшу ціну за акції, пропоновані до купівлі.
Аукціонний метод визнається більш справедливим, оскільки андеррайтер не розміщує акції серед інвесторів, яким він віддає перевагу. Вважається, що такий метод позитивно впливає на визначення ціни і принципи розподілу акцій. Згідно теорії при проведенні аукціону ціна залежить тільки від попиту. Крім того, дрібні інвестори - не інституційні - також можуть придбати запропоновані акції, що робить розподіл більш справедливим.
Проте численні дослідження виявили у такого методу продажу акцій такі недоліки. Перш за все, аукціонний метод IPO з ряду причин позбавляє результат такого продажу передбачуваності. Наприклад, учасники аукціону можуть отримати негативний результат, оскільки не знають, яка кількість учасників візьме участь в аукціоні. У відношення одних випусків акцій буде подано більшу кількість заявок, і ціна може виявитися завищеною, тоді як низька кількість заявок на покупку акцій інших випусків призведе до того, що ціна на них може виявитися заниженою. Крім того, при наявності на ринку непоінформовані інвесторів на аукціоні можна отримати хорошу ціну і за неякісні акції, що послужить причиною неправильного (зворотного) відбору, коли на ринку виживають акції гірших емітентів.
Коли збір інформації про випуск цінних паперів пов'язаний із суттєвими витратами, інвестори повинні бути винагороджені за її збір. Аукціонний метод не гарантує інвесторам винагороду за витрати на збір інформації про акції. Учасники, які не витрачали коштів на оцінці акцій, можуть скористатися зусиллями інших шляхом подачі заявки на покупку акцій за вищою ціною. У даному випадку ціна відсікання не буде інформативною і не зможе служити сигналом про якість випуску пропонованих акцій.
Таким чином, при використанні аукціонного методу складно координувати потенційних інвесторів. Крім того, при цьому методі у серйозних інвесторів відсутній стимул до того, щоб витрачати час і гроші на оцінку пропонованих акцій. Статистично такий метод продажу акцій на фінансових ринках частіше використовують для невеликих випусків і для продажу частини випуску роздрібним інвесторам.
2.3. Книжковий метод
2.3.1. Сутність
Аналіз зарубіжної практики показав, що в даний час в 9 випадках з 10 використовується книжковий метод публічного продажу акцій.
Книжковий метод можна описати таким чином: за кілька тижнів до розміщення цінних паперів емітент і андеррайтер (або керуючий книгою) погоджуються на ранжирування первісної ціни. Потім починається road show, протягом якого емітент і андеррайтер рекламують розміщення інвесторам. Останній збирає інформацію про їхні інтереси і можливості інвестора. Інформація впливає на визначення кількості акцій і може відбитися на їхній ціні. Безпосередньо перед пропозицією купити акції андеррайтер замовляє книгу замовлень, встановлює ціну і розподіляє акції на свій власний розсуд. Після цього відбувається продаж (розміщення) акцій і закриття угоди.
Книжковий метод продажу акцій має відмінні риси. По-перше, книжкове розміщення асоціюється з прийнятими на себе андеррайтером зобов'язаннями з викупу акцій, у той час як аукціон пов'язують з договорами про прийняття максимуму зусиль (на противагу договорами на результат), тобто коли андеррайтер не бере на себе зобов'язання по викупі непроданих публіці акцій. По-друге, важливою особливістю книжкового механізму є те, що продаж акцій інвесторам залежить тільки від повного розсуду андеррайтера. У разі використання аукціонного методу проведення IPO роль андеррайтера буде значно скромнішим. При розподілі цінних паперів андеррайтер має широкі повноваження (він вирішує, кому, скільки і за якою ціною будуть продані акції). В0третьіх, при книжковому методі пропонована ціна встановлюється нижче тієї, яка очікується після публічного продажу акцій. Інвестори, регулярно вкладають у визначення ціни акцій, отримують при книжковому методі продажу винагороду, яка виражається в зниженому розмірі ціни на акції та можливості придбати більшу кількість акцій.
2.3.2. Переваги книжкового методу
В основному, література, присвячена публічному продажу акцій, фокусується на інформаційному аспекті. Зазвичай цінність продаваних акцій емітенту не відома, отже, необхідно зібрати кЯ можна більш повну інформацію. Емпіричні дослідження показали, що книжковий метод дозволяє отримати достовірну інформацію від більшої кількості інвесторів і таким чином зменшити невизначеність у ситуації на ринку ситуації. Порівняння книжкового методу з аукціонним показало, що перший дозволяє зібрати більшу кількість інформації саме через можливість вибирати інвесторів, яким будуть продані акції.
Книжковий метод дозволяє андеррайтерам управляти доступом інвесторів до акцій. Як наслідок, це, по-перше, знижує ризик як для емітентів, так і для інвесторів, а по-друге, дозволяє контролювати витрати на отримання інформації, тим самим обмежуючи недооцінку акцій. Оскільки більший контроль і менші ризики вигідні для емітентів, переваги гнучкості книжкового розподілу акцій можуть пояснити причину, чому цього методу надається перевага.
Багато дослідників прийшли до висновку, що учасники фондового ринку вважають за краще книжковий метод розміщення, пояснюючи це наявністю особливих відносин андеррайтерів, які проводять найкращий аналіз емітента. Більш високий рівень довіри інвесторів до інформації андеррайтера дозволяє отримати за акції максимально адекватну ціну, що також визнається позитивним фактором при IPO.
2.3.3. Недоліки книжкового методу
Справедливий шанс. Деякі вчені вважають, що метод формування книги є основним методом IPO, але протягом десятків років він породжує суперечливу ситуацію, оскільки дозволяє здійснювати розподіл акцій з перевагою одних інвесторів перед іншими. Також автор констатує, що інвестори не задоволені тим, що позбавлені можливості брати участь у процесі розподілу акцій, і просять про зміни, які могли б надати кожному «справедливий» шанс брати участь у купівлі акцій.
Зловживання (свавілля) андеррайтера. Інша проблема книжкового методу полягає в тому, що широкі повноваження і можливості андеррайтера створюють умови для його змови з інвесторами проти емітента. У кращому випадку андеррайтер діє у власних інтересах: як для кожного «слуги двох панів» його виживання залежить від прийнятності умов розміщення не тільки для емітента, але й для інвесторів. Однак нескладно уявити собі банки, що відстоюють інтереси інституційних інвесторів, з якими вони підтримують більш тривалі за часом відносини.
2.4. Гібридний метод
Аналіз правового регулювання зарубіжних фінансових ринків показує, що намітилася тенденція змішування різних механізмів публічного продажу цінних паперів. З одного боку, таке змішання буде здійснюватися за рахунок продажу акцій траншами (частинами) та застосування різних її методів: один транш з використанням книжкового методу, другий - аукціонного або методу фіксованої ціни. Як зазначила Ганна Шерман, у міжнародній практиці нерідко стіл застосовуватися гібридний метод, що включає книжковий метод і відкрита пропозиція акцій.
З іншого боку, змішання механізмів публічного продажу акцій буде мати місце на рівні самих методів. Наприклад, у літературі пропонується аукціонний метод доповнити допродажним спілкуванням з інвесторами і встановлення обмежень на участь в аукціоні. У відношенні книжкового методу пропонується запровадити правила, які забезпечували б прозорість продажу акцій таким способом і зменшували б тим самим можливості для сваволі андеррайтера. Пропонується закріпити правило про розкриття інформації про зрозумілі критерії вибору інвесторів, у тому числі з урахуванням планів останніх щодо цінних паперів і допомоги у визначенні ціни на акції.
3. IPO в Росії
3.1. Тенденції та перспективи IPO в Росії
Економісти вважають малоймовірним можливий запуск у Росії біржових майданчиків альтернативних ринків інвестицій за типом AIM на LSE з наступних причин: через відсутність «критичної маси» невеликих швидко зростаючих компаній, брак необхідного числа спеціалізованих інвесторів, відсутність відповідної законодавчої та бухгалтерської бази і стійких традицій ділової етики. Проте вже видно перші результати IPO: з початку 2004р. по теперішній час IPO провели більше 25 російських компаній, які залучили $ 7,7 млрд. Результати вражаючі. У найближчий рік очікується проведення ще 25-30 IPO російських компаній, найбільше - розміщення акцій "Роснефті".
Слід зазначити, що проблема «критичної маси» дрібних компаній не є характерною тільки для Росії. Навіть зрілі у фінансовому відношенні держави, такі як Німеччина (яка була змушена згорнути свій ринок Neuer Markt у 2003р.)
Інвесторів, які можуть набувати на AIM акції невеликих міжнародних компаній (у тому числі і з Росії), значно більше, ніж тих, хто інвестує в акції невеликих компаній безпосередньо на національних біржах. Це пояснюється наявністю у великої кількості великих міжнародних спеціалізованих інвестованих фондів обмежень, накладених їх статутними документами, щодо окремих ринків, насамперед фондових ринків країн, що розвиваються, на яких торгуються включені в їх портфелі папери. Створення в Росії біржових майданчиків альтернативних ринків інвестицій ніяк не позначиться на інвестиційній активності таких фондів.
У той же час створювані майданчика не можуть розраховувати на участь порівнянних за розміром вітчизняних інституційних інвесторів в акції дрібних компаній через недостатню розвиненість і низької капіталізації приватних фінансових інститутів, в першу чергу незалежних пенсійних і страхових фондів.
На підставі первинної інформації про плановані російських альтернативних майданчиках можна зробити висновок про те, що російські біржі і регулюючі органи не розуміють головної причини успіху AIM. Вони продовжують концентруватися на зміні кількісних показників (30% замість 40% і т.д.), тоді як успіх AIM полягає в фундаментально різні підходи до регулювання цього альтернативного ринку (в тому числі це стосується регулювання ФСФР російських бірж) і визначення умов, в якому він функціонує (правова база і т.д.)
Все більше російських компаній заявляють про свої плани з організації первинного розміщення акцій. Це закономірний процес, так як залучення акціонерного капіталу через IPO не тільки дозволяє компанії отримати додаткові кошти для свого розвитку, збільшити кредитоспроможність, отримати ринкову оцінку вартості бізнесу, а й стимулює підприємство до того, щоб істотно поліпшити якість корпоративного управління, удосконалити процедури внутрішнього контролю. Тому збільшення кількості підприємств, що планують проведення IPO, продовжиться. При цьому в міру подальшої інтеграції Росії в світову економіку, зростання її кредитного рейтингу і розвитку фінансових інститутів можливостей для залучення акціонерного капіталу, як від міжнародних, так і від російських інвесторів, буде ставати все більше.
З урахуванням вже запланованих розміщень очікується справжній бум IPO компаній з країн СНД в 2007р. У той же час історія IPO компаній з країн СНД поки що недостатня для визначення стійких трендів основних показників розміщення. Важливе значення будуть мати показники діяльності перших гравців, які вже вийшли на західні біржі, чи зможуть вони витримати високі вимоги до публічних компаніям
3.2. IPO у сфері банків і фінансових холдингів
Досить перспективною групою емітентів є банки і фінансові компанії, багато з яких (Росбанк, Внешторгбанк, Газпромбанк) заявляли про плани проведення IPO. Банківська діяльність вимагає постійного збільшення капіталу, який не може бути забезпечений існуючими способами. Експерти спостерігають відставання росту капіталу від збільшення активів, що утрудняє розширення діяльності банків. Так, середній показник достатності капіталу знизився з 20,3% у 2002 р. До 16,3% у 2005 р. Спочатку банки нарощували капітал за допомогою внесків засновників і капіталізації прибутку, проте знижується рентабельність банківського бізнесу вже не дозволяє їм високими темпами нарощувати капітал . Виходом з ситуації, що склалася стали субординовані кредити. Однак цей спосіб є борговими і не може в довгостроковій перспективі служити надійним джерелом зростання капіталу. Всі ці негативні явища збільшують нестабільність у банківській системі країни і роблять її вразливою для різного роду кризових явищ. Низька капіталізація російських банків - проблема не тільки банківської системи, але і всієї економіки в цілому.
Підвищенню капіталізації банківського сектора могло б сприяти проведення IPO деякою частиною банків. Для фінансової установи залучення нового капіталу в цьому випадку грає ключову роль, тому що дозволяє поліпшити його фінансове положення і отримати додаткові ресурси для зростання. Прихильно ставляться до розміщень фінансових компаній і інвестори. Так, частка компаній даного сектора становила в останні 2 роки 20% світового обсягу первинних розміщень. Перевагою банків є фінансова прозорість і інформаційна відкритість їх бізнесу для інвесторів. На російському ринку спостерігається явний дефіцит банківських акцій. Ліквідним є лише ринок акцій Ощадбанку, що вкрай мало для такого динамічного сектора, як банки. Серед переваг фінансового сектору в процесі IPO можна виділити хорошу кредитну історію, а також високі кредитні рейтинги за облігаційними випусками. Однак акціонери вітчизняних фінансових компаній не завжди готові робити контрольні функції зі сторонніми інвесторами. Не готові до IPO не тільки акціонери, але й самі банки. Вони, на відміну від своїх західних колег, не настільки прозорі та відкриті, а якість корпоративного управління знаходиться на низькому рівні. Для того щоб підвищити інвестиційну привабливість компаній фінансового сектора, знадобиться деякий час, тому основний потік розміщень припаде на початок 2007р. Кількість їх буде не настільки велике, що в компаній, орієнтованих на споживчий попит, однак обсяг може бути значним.
Ринок IPO відрізняється інформаційною закритістю, і часто отримати інформацію про майбутні розміщеннях буває складно. Ускладнює прогнозування і той факт, що сьогодні IPO є частиною стратегії багатьох компаній. Кількість заяв про бажання провести публічне розміщення обчислюється десятками, але на ділі «до біржі доходить» лише невелика кількість компаній. Підготовка до IPO може віднімати значний обсяг коштів і часу, і не всі компанії готові до цього. Багато хто розуміє, що дешевше і простіше залучити фінансування іншими способами, тому розміщення проводять лише ті емітенти, стратегічні цілі яких можуть бути досягнуті тільки через вихід на біржу.
Для широкого використання можливостей нарощування капіталу, що надаються IPO, необхідно не тільки приведення банку у відповідний стан, привабливе для інвесторів, але і психологічна готовність власників і керівників банку допустити до свого бізнесу інших (заздалегідь невідомих) акціонерів.
3.3. Бар'єри ринку IPO
Сприятливі фактори в економіці в цілому і в окремих галузях будуть сприяти збільшенню числа IPO в майбутньому. Так, в найближчі роки може проходити понад 10 IPO на рік. Проте активність емітентів збільшиться, якщо будуть усунені певні перешкоди для IPO, що існують в даний час.
Триваючий активне зростання російського фондового ринку, багато в чому забезпечений підвищенням сировинних цін, не сприяє активному виходу компаній на ринок. У подібних умовах власники компаній не схильні ділитися акціонерним капіталом і плодами бурхливого зростання з портфельними інвесторами. Багатьох власників відлякує досить складна процедура первинного розміщення.
Проте завдяки активній роботі ФСФР (Федеральна служба з фінансових ринків) протягом останніх декількох місяців були усунені багато законодавчі бар'єри. Президентом підписано федеральний закон, який вносить зміни до законів «Про ринок цінних паперів», «Про акціонерні товариства», а також у закон «Про захист прав і законних інтересів інвесторів на ринку цінних паперів». І хоча робота з удосконалення законодавства ще не завершена - необхідно ще внести зміни до нормативних актів самої ФСФР - вже можна відзначити ключові нововведення, які наближають процедуру первинного розміщення в Росії до тієї, що прийнята на Заході. Термін у 45 днів для реалізації нинішніми акціонерами свого переважного права скорочений до 20 днів, і нинішні акціонери будуть купувати акції одночасно з іншими інвесторами. З'явилася можливість визначати ціну розміщення безпосередньо перед розміщенням, а не задовго до нього. Замість звіту про підсумки розміщення емітенти, акції яких отримали лістинг, зможуть надати повідомлення про підсумки розміщення, що знизить період між розміщенням цінних паперів і початком їх обігу на біржі. Також ФСФР пропонує ввести котирувальний список «В» для акцій, вперше розміщуються за відкритою підпискою. Всі ці нововведення знижують існували раніше законодавчі бар'єри і значно спрощують процедуру IPO. Проте як і раніше існують інфраструктурні проблеми російського ринку, які підвищують витрати взаємодії на ньому, а також ризики для всіх учасників. Створення Центрального депозитарію і єдиної системи клірингу могло б істотно підвищити конкурентоспроможність вітчизняного ринку цінних паперів. Так само існує група тісно взаємопов'язаних проблем, таких як відсутність великої кількості роздрібних та інституційних інвесторів на фондовому ринку. Все це призводить до низької ліквідності ринку і високій частці оборотів з вітчизняними паперами за кордоном.
До російських компаній, що виходять на іноземні біржі, не пред'являються жорсткі вимоги по наявності незалежних директорів, але багато хто з них «орієнтуються на кращу світову практику». Так, до ради «Мечела» входять радник британського прем'єра з питань інвестицій у Росію Ендрю Вуд. А до ради директорів Росбанк покликані екс-керівник російської "дочки" Citigroup Алан Херст і екс-глава представництва МВФ в Росії Мартін Гілман.
Формально низька капіталізація не може стати перешкодою для виходу на біржу. Але витрати на організацію розміщення роблять невигідною продаж дешевого пакета. Директор управління акціонерних ринків капіталу МДМ-банку Олександр Андрєєв вважає, що обсяг пакетів повинен починатися від $ 100 млн. у Росії і приблизно від $ 250 млн. - за кордоном. Це означає, що капіталізація компанії має бути солідним. Західному ринку цікаві компанії вартістю $ 1 млрд.
3.4. Роль держави в регулюванні IPO
Держава в регулюванні IPO грає не останню роль. Перевага проведення IPO в Росії полягає в тому, що для російської компанії виконання вимог російського законодавства є більш простим, в порівнянні з тим, який обсяг вимоги виконується при розміщенні за кордоном.
При низькій ліквідності ринку і високій частці оборотів з вітчизняними паперами за кордоном держава в особі ФСФР має не тільки займатися побудовою регулятивної інфраструктури та створенням кращих умов, але й активно сприяти становленню ринку IPO. Результатом роботи ФСФР у даній сфері має стати зростання кількості та обсягів первинних розміщень, який дозволить їм стати стійким і надійним джерелом фінансування російських компаній. Такими активними діями можуть бути плановані розміщення акцій Внешторгбанка і НК «Роснефть», які привернуть увагу широкої громадськості до первинного публічного розміщення акцій. Приватизація держкомпаній за допомогою IPO могла б поліпшити стан ринку первинних публічних розміщень. Тим самим держава висловили б довіру до вітчизняного фондового ринку і готовність з його допомогою залучати кошти.
Висновок
Публічне розміщення акцій дає компанії цілий ряд вигод: гроші від продажу, зростання капіталізації, можливість дешевих запозичень у майбутньому. Плюс міцну ділову репутацію. Але для того, щоб розміщення пройшло вдало, компанія повинна виконати величезну роботу.
Хоча абревіатура IPO (Initial Public Offering, первинне публічне розміщення) зустрічається сьогодні у ЗМІ по п'ять разів на день, значення її не зовсім зрозуміло. Скажімо, про яке первинному розміщенні акцій НЛМК в Лондоні в грудні 2005р. може йти мова, якщо вони з січня того ж року котируються в РТС? Що за IPO у «Новатека», який «первинно розмістився» у Лондоні в липні 2005р., А в РТС і на ММВБ котирується з грудня 2004р?
Серед експертів теж немає єдності в цьому питанні. Класичне IPO передбачає вихід компанії на біржу з новою емісією. Разом з тим, допускається, що IPO можна назвати і продаж акціонерами на біржі своїх часток, якщо кошти від неї надходять у компанію. LSE на своєму сайті стверджують, що якщо компанії вже пройшли лістинг на внутрішньому ринку, вони можуть провести «подвійний первинний» лістинг в Лондоні. Тоді доречніше вважати IPO розміщенням нових паперів на новому майданчику. Має місце «попереднє IPO», коли слідом за невеликим пакетом на одному майданчику відбувається первинне розміщення більшого об'єму на іншому майданчику.
У зв'язку з введенням IPO, з'явилося безліч нових термінів, що характеризують об'єкти, суб'єкти, механізм даної діяльності. Це андеррайтер, лід-менеджер, road show, синдикатом менеджерів розміщення, букранер
Незважаючи на те, що явище IPO досить «молоде», вже розроблена певна методологія його проведення. Використовуються такі види методів:
· Метод фіксованої ціни
· Аукціонний метод
· Книжковий метод
· Гібридний метод
Дані методи IPO зафіксовані в огляді Міжнародного інституту уніфікації приватного права у зв'язку з підготовкою цим інститутом Принципів та правил вдосконалення торгівлі цінними паперами в країнах перехідної економіки. У зазначеному огляді методи диференційовані в залежності від механізму визначення ціни на акції.
Бібліографічний список
1. Бедо З. Ринок IPO: хто наступний? / З. Бердоев / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 2.-С.39-41.
2. Дроздов О. Мода чи усвідомлений вибір? / А. Дроздов / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 12.-С.75-76.
3. Ігнатишин Ю. Дослідження російського ринку IPO у першому півріччі 2006р / Ю. Ігнатишин / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 17.-С.14-17.
4. Туктаров Ю. Методи публічного продажу акцій / Ю. Туктаров / / Ринок цінних паперів. - 2006 .- № 10.-С.30-33.