Джерела формування та структура фінансових ресурсів підприємства.
План реферату.
- Поняття фінансів.
- Фінанси підприємства. Функції фінансів підприємства.
- Структура фінансових ресурсів на підприємстві.
3.2. Оборотний капітал.
- Джерела формування фінансових ресурсів.
4.2. Позиковий капітал.
4.3. Вартість капіталу та фінансові ризики. Оптимальна структура капіталу.
- Список літератури
1. Поняття фінансів.
Фінанси представляють собою економічні відносини, які пов'язані з формуванням, розподілом, а також з використанням фондів та грошових коштів для виконання завдань, поставлених державою і для створення умов розширеного відтворення в економіці.Фінанси виражають грошові відносини, які виникають між:
· Підприємствами різних форм власності при придбанні товарно-матеріальних цінностей, при реалізації продукції, робіт, послуг;
· Підприємствами і вищестоящими організаціями при створенні централізованих грошових коштів та їх розподілі;
· Державою та громадянами при сплаті податків і інших платежів;
· Державою та підприємствами при сплаті податків, інших обов'язкових зборів, а також при фінансуванні з бюджету;
· Підприємствами, громадянами, позабюджетними фондами при внесенні платежів і одержанні ресурсів;
· Окремими ланками бюджетної системи;
· Страховими організаціями, підприємствами, населенням при сплаті страхових внесків, при відшкодуванні шкоди при настанні страхового випадку.
За матеріальним змістом фінанси являють собою фінансові ресурси країни. Фінансові ресурси - це сукупність цільових фондів, грошових коштів держави і підприємств. Фінансові ресурси складаються з таких джерел:
· Коштів, акумульованих у державній бюджетній системі;
· Коштів позабюджетних фондів;
· Ресурсів підприємств (прибуток, що залишається в розпорядженні підприємств, амортизація).
Фінансова система РФ представляє собою сукупність різних сфер фінансових відносин, кожна з яких характеризується особливостями у формуванні та використанні фондів грошових коштів, різної роллю в суспільному відтворенні.
Загальнодержавним фінансам належить провідна роль: у забезпеченні певних темпів розвитку всіх галузей народного господарства; перерозподілі фінансових ресурсів між галузями економіки і регіонами країни, виробничої та невиробничої сферами, формами власності, окремими групами і верствами населення.
Загальнодержавні фінанси органічно пов'язані з фінансами підприємств. З одного боку головним джерелом доходів бюджету є національний дохід, що створюється у сфері матеріального виробництва. З іншого - процес розширеного відтворення здійснюється не тільки за рахунок власних коштів підприємств, але і з залученням загальнодержавного фонду грошових коштів у формі бюджетних асигнувань та використання банківських кредитів.
2. Фінанси підприємств.
Фінанси підприємств різних форм власності, будучи основою єдиної фінансової системи країни, обслуговують процес створення і розподілу суспільного продукту і національного доходу. Від стану фінансів підприємства залежить забезпеченість централізованих грошових фондів фінансовими ресурсами. При цьому активне використання фінансів підприємств у процесі виробництва і реалізації продукції не виключає участі в цьому процесі бюджету, банківського кредиту, страхування.Фінанси підприємства відображають у грошовій формі економічні відносини, пов'язані з формуванням і розподілом грошових доходів і накопичень господарюючих суб'єктів та їх використанням при виконанні зобов'язань перед фінансово-банківською системою і фінансування витрат по розширеному відтворенню, соціального забезпечення та матеріального стимулювання працюючих. Ці відносини виникають у процесі кругообігу основних і оборотних коштів, виробництва та реалізації продукції, створення і витрачання фондів грошових ресурсів. Враховуючи їх специфіку, у складі фінансових відносин можна виділити наступні групи щодо однорідних грошових відносин:
· Пов'язаних з формуванням первинних доходів, освітою і використанням у господарських підрозділах матеріального виробництва цільових фондів внутрішньогосподарського призначення, призначених для задоволення виробничих і споживчих потреб;
· Виникають між підприємствами, якщо ці відносини носять розподільчий характер, а не обслуговують обмін. Рух фінансових ресурсів у цьому випадку здійснюється в нефондовій формі (сплата та одержання штрафів при порушенні договірних зобов'язань, внесення пайових внесків членами різних об'єднань, їх участь у розподілі прибутку від кооперації виробничих процесів, інвестування коштів в акції та облігації інших підприємств, отримання по них дивідендів і відсотків і т.п.);
· Складаються у підприємств матеріального виробництва зі страховими організаціями у зв'язку з формуванням і використанням різного роду страхових фондів;
· Утворюються у підприємств з банками при отриманні банківських позик, їх погашення, сплати відсотків по них, а також надання банкам у тимчасове користування вільних грошових коштів за певну плату;
· Виникають у підприємств матеріального виробництва з державою з приводу утворення і використання бюджетних та позабюджетних фондів. Ця група фінансових відносин отримує форму платежів до бюджету, бюджетного фінансування, платежів у різні позабюджетні фонди та ін;
· Складаються у підприємств з їх вищими управлінськими структурами в межах внутрішньогалузевого перерозподілу фінансових ресурсів.
Висловлюючи певну економічну категорію, фінанси одночасно є інструментом впливу на виробничо-господарську діяльність підприємства через фінансовий механізм, що включає в себе систему фінансових важелів (прибуток, доходи, амортизаційні відрахування, фінансові санкції, процентні ставки, дивіденди та ін), яка реалізується в організації , плануванні і стимулюванні використання фінансових ресурсів. У структуру фінансового механізму входять п'ять взаємопов'язаних елементів: фінансові методи, фінансові важелі, правове, нормативне та інформаційне забезпечення.
У процесі реалізації своєї головної мети фінансовий механізм спрямований на вирішення наступних основних завдань:
1. Забезпечення формування достатнього обсягу фінансових ресурсів відповідно до завдань розвитку підприємства в майбутньому періоді. Це завдання реалізується шляхом визначення загальної потреби у фінансових ресурсах підприємства на майбутній період, максимізації обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел, визначення доцільності формування власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел, управління залученням позикових фінансових коштів, оптимізації структури джерел формування ресурсного фінансового потенціалу.
2. Забезпечення найбільш ефективного використання сформованого обсягу фінансових ресурсів у розрізі основних напрямків діяльності підприємства. Оптимізація розподілу сформованого обсягу фінансових ресурсів передбачає встановлення необхідної пропорційності в їх використанні на цілі виробничого і соціального розвитку підприємства, виплати необхідного рівня доходів на інвестований капітал власникам підприємства і т. п. У процесі виробничого споживання сформованих фінансових ресурсів в розрізі основних напрямів діяльності підприємства повинні бути враховані стратегічні цілі його розвитку та можливий рівень віддачі вкладених коштів.
3. Оптимізація грошового обороту. Це завдання вирішується шляхом ефективного управління грошовими потоками підприємства в процесі кругообігу його грошових коштів, забезпеченням синхронізації обсягів надходження і витрачання грошових коштів за окремими періодами, підтриманням необхідної ліквідності його оборотних активів. Одним з результатів такої оптимізації є мінімізація середнього залишку вільних грошових активів, що забезпечує зниження втрат від їх неефективного використання та інфляції.
4. Забезпечення максимізації прибутку підприємства при передбаченому рівні фінансового ризику. Максимізація прибутку досягається за рахунок ефективного управління активами підприємства, залучення в господарський оборот позикових фінансових засобів, вибору найбільш ефективних напрямків операційної та фінансової діяльності. При цьому, для досягнення цілей економічного розвитку підприємство повинно прагнути максимізувати не балансову, а чистий прибуток, що залишається в його розпорядженні, що потребує здійснення ефективної податкової, амортизаційної і дивідендної політики. Вирішуючи цю задачу, необхідно мати на увазі, що максимізація рівня прибутку підприємства досягається, як правило, при суттєвому зростанні рівня фінансових ризиків, тому що між цими двома показниками існує прямий зв'язок. Тому максимізація прибутку повинна забезпечуватись в межах допустимого фінансового ризику, конкретний рівень якого встановлюється власниками або менеджерами підприємства з урахуванням їх фінансового менталітету (відношення до ступеня допустимого ризику при здійсненні господарської діяльності).
5. Забезпечення мінімізації рівня фінансового ризику при передбаченому рівні прибутку. Якщо рівень прибутку підприємства заданий або спланований заздалегідь, важливим завданням є зниження рівня фінансового ризику, що забезпечує отримання цього прибутку. Така мінімізація може бути забезпечена шляхом диверсифікації видів операційної і фінансової діяльності, а також портфеля фінансових інвестицій; профілактикою та уникненням окремих фінансових ризиків, ефективними формами їх внутрішнього і зовнішнього страхування.
6. Забезпечення постійної фінансової рівноваги підприємства в процесі його розвитку. Така рівновага характеризується високим рівнем фінансової стійкості і платоспроможності підприємства на всіх етапах його розвитку і забезпечується формуванням оптимальної структури капіталу і активів, ефективними пропорціями в обсягах формування фінансових ресурсів за рахунок різних джерел, достатнім рівнем самофінансування інвестиційних потреб.
Основні принципи організації фінансової діяльності підприємств полягають в централізації фінансових ресурсів, що дозволяє оперативно маневрувати ними і концентрувати кошти на пріоритетних напрямках розвитку виробництва; розробці коротко-, середньо-і довгострокових фінансових планів; створенні фінансових резервів на випадок непередбачених ситуацій; безумовному виконанні фінансових зобов'язань перед партнерами і державою.
Таким чином, фінансові ресурси фірми - це частина грошових коштів у формі доходів і зовнішніх надходжень, призначених для виконання фінансових зобов'язань і здійснення витрат по забезпеченню розширеного відтворення.
Фінанси підприємств виконують такі функції:
· Формування доходів і фондів грошових коштів як необхідної умови забезпечення безперервного процесу виробництва шляхом створення фінансових ресурсів для збільшення основних фондів і оборотних коштів, виробництва та реалізації продукції, утворення фондів споживання і накопичення;
· Розподіл доходів підприємства на кошти, що залишаються в його власності, і перераховуються у державний, регіональний та місцевий бюджети;
· Фінансовий контроль виробництва, розподілу і використання створеного продукту і чистого доходу, тобто перевірка правильності витрачання матеріальних, трудових і грошових ресурсів у процесі виробництва і реалізації продукції.
3. Структура фінансових ресурсів на підприємстві.
Вартість застосовуються в народному господарстві або його окремому ланці (підприємстві, галузі) засобів виробництва являє собою їх виробничі фонди, або інвестиційний капітал. Необхідною умовою виробничо-господарської діяльності підприємства є кругообіг фондів - постійний рух вартості інвестиційних ресурсів у результаті чого вона послідовно вживає продуктивну, грошову і товарні форми. У залежності від виробничого споживання та участі у створенні вартості продукції виробничі фонди поділяють на основні та оборотні фонди. Співвідношення між ними залежить від техніки і технології виробництва, споживаного сировини, матеріалів і енергії, особливостей продукції, що випускається. Це співвідношення в середньому по промисловості становить приблизно 80% і 20%, в хімічній промисловості - 90% і 10%, в машинобудуванні - 60% і 40%.3.1. Основні фонди.
Основні виробничі фонди (ВПФ) промисловості - це засоби праці в грошовому вираженні, використовувані поступово в процесі виробництва протягом ряду його циклів, вартість яких по частинам переноситься на готовий продукт і відшкодовується з вартості реалізованої продукції. Є також невиробничі основні фонди - об'єкти охорони здоров'я, культури, соцбита, дитячі установи та ін, що перебувають у віданні підприємств, але не беруть участь безпосередньо у виробництві, а обслуговують працівників даних підприємств.У залежності від виробничого призначення основні фонди поділяються на групи:
Будівлі - це архітектурно-будівельні об'єкти, призначені для створення необхідних умов праці. До цієї групи відносяться: житлові будинки, виробничі корпуси цехів, депо, гаражі, складські приміщення, виробничі лабораторії і т.д. До складу цих об'єктів включаються також системи опалення, внутрішня мережа каналізації і водопроводу, освітлювальна арматура і електропроводка, внутрішні телефонні й сигналізаційні мережі, вентиляційні пристрої, підйомники.
Споруди - це інженерно-будівельні об'єкти, призначені для здійснення процесу виробництва і не пов'язані зі зміною предметів праці. До них відносяться: стовбури шахт, нафтові свердловини, греблі, естакади, водопідіймальні станції і колодязі, резервуари, мости, автомобільні дороги, залізничні колії внутрішньозаводського, внутрішньогосподарського транспорту.
Передавальні пристрої - пристрої, за допомогою яких проводиться передача електричної, теплової або механічної енергії, а також передача рідких і газоподібних речовин від одного об'єкта до іншого. До цих пристроїв відносяться: нафтопроводи і газопроводи, водопостачання мережі, електромережі, тепломережі, газові мережі, лінії зв'язку.
Машини та обладнання використовуються для безпосереднього впливу на предмет праці або його переміщення в процесі створення продукту чи послуг виробничого характеру, для вироблення і перетворення енергії. До них відносяться: силові машини й устаткування, турбінне обладнання, трактори, металорізальне, ковальсько-пресове, компресорне обладнання, насоси, підйомно-транспортне, вантажно-розвантажувальне обладнання, обчислювальна техніка.
Транспортні засоби призначені для переміщення людей і вантажів в межах підприємства та поза ним. У цю групу входять: рухомий склад залізничного транспорту (заводські локомотиви, вагони, цистерни, дрезини); заводські баржі, катери, пороми, автомобілі, трактори, тягачі, мотоцикли; а також виробничий транспорт-вагонетки, автокари, електрокари, візки і тому подібне (крім конвеєрів, транспортерів та інших механізмів, що відносяться до виробничого обладнання).
Інструменти всіх видів - це механізовані і немеханізовані ріжучі, що давлять, ущільнюючі, ударні й інші знаряддя ручної праці, а також прикріплюються до машин пристосування, що служать для обробки виробів (затискачі, лещата, оправки).
Виробничий інвентар і приналежності служать для полегшення виробничих операцій (робочі столи, верстаки); для зберігання рідких та сипучих тіл (баки, чани); для охорони праці (група огорожі машин). До цієї групи належать також шафи торговельні та стелажі, інвентарна тара, предмети технічного призначення, які не можуть бути віднесені до робочих машин.
До господарського інвентарю відносяться предмети конторського і господарського обзаведення: конторська обстановка, гардероби, столи, шафи вогнетривкі, друкарські машинки, розмножувальні апарати, а також предмети протипожежного призначення.
До інших основних фондів відносяться, наприклад, бібліотечні фонди.
Інші групи основних виробничих фондів (робочий і продуктивна худоба, багаторічні насадження і капітальні витрати по поліпшенню земель) мають в основних фондах промислових підприємств дуже мала питома вага.
Виробнича структура основних фондів характеризується питомою вагою кожної групи основних фондів у загальній їх вартості по підприємству, галузі і промисловості в цілому.
Виробнича структура основних фондів і її зміна за той або інший відрізок часу дають можливість характеризувати технічний рівень промисловості й ефективність використання капітальних вкладень в основні фонди. Зокрема, чим вище в складі основних фондів питома вага машин, устаткування й інших елементів активної частини основних фондів, тим більше продукції буде вироблено на кожен карбованець основних фондів.
Структуру промислово-виробничих основних фондів варто розглядати й у галузевому розрізі. Вона відображає рівень матеріально-технічної бази промислового виробництва, а також ступінь індустріального розвитку країни.
Основна частина виробничих основних фондів промисловості знаходиться на підприємствах важкої промисловості, в тому числі значна їхня частка сконцентрована в галузях, що забезпечують технічний прогрес у народному господарстві (у електроенергетиці, машинобудуванні, у хімічній, нафтохімічній і паливній промисловості, у чорній металургії й інших галузях).
Вільям Коллінз визначає сутність оборотних коштів як «... короткострокові поточні активи фірми, які швидко обертаються протягом виробничого періоду».
Черкасов В.Є. у навчально-методичному посібнику з фінансового менеджменту уточнює, що «оборотний капітал - це поточні активи компанії, які є грошовими коштами або можуть бути звернені до них протягом року або одного виробничого циклу».
Для визначення поняття оборотного капіталу, сформулюємо зовнішні і внутрішні чинники, від яких залежить величина і стан оборотних активів підприємства.
До зовнішніх чинників слід віднести взаємовідносини підприємства з контрагентами - постачальниками сировини і матеріалів та споживачами готової продукції. Від ступеня налагодженості контактів з даними контрагентами безпосередньо залежать величини запасів сировини, матеріалів, готової продукції на складах, дебіторської заборгованості. Крім того, величина оборотних активів залежить від своєчасності розрахунків з постачальниками по придбаним цінностям, так як при погашенні кредиторської заборгованості перед контрагентами, підприємству відшкодовується сплачений ПДВ, що у свою чергу, зменшує величину оборотних активів на дану величину (стор. 220 «ПДВ по придбаних цінностям »бухгалтерського балансу).
До внутрішніх факторів, від яких залежить величина і стан оборотних активів підприємства можна віднести тривалість виробничого циклу підприємства. У залежності від виду продукції, що випускається виробничий цикл підприємства може коливатися від одного дня до декількох місяців, що впливає на величину незавершеного виробництва. Наприклад, на підприємствах харчової промисловості величина незавершеного виробництва може бути мінімальна через нетривалої технології виготовлення.
Крім того, до внутрішніх чинників слід також віднести стан основних фондів підприємства. Наприклад, погіршення стану основних фондів призводить до підвищення витрат на ремонт, обслуговування устаткування і т.д., в результаті чого зростає величина витрат, що відносяться на собівартість продукції. Для того, щоб собівартість продукції не мала суттєвих стрибків, частина витрат списується на 31 рахунок «Витрати майбутніх періодів», що входить у структуру оборотних коштів підприємства. У зв'язку з цим наявність або відсутність подібних витрат також відбивається на величині оборотних активів підприємства.
Таким чином, враховуючи наведені фактори і вище викладені визначення, сформулюємо поняття «оборотних активів»: це активи, що характеризують сукупність майнових цінностей підприємства, які обслуговують поточну виробничо-комерційну діяльність, величина яких визначається її масштабом і характером і залежить від тривалості виробничого циклу, стану основних фондів підприємства, а також його взаємовідносин з контрагентами.
У своєму обороті оборотні фонди послідовно приймають грошову, продуктивну і товарну форму, що відповідає їх розподілу на виробничі фонди і фонди обігу. Матеріальним носієм виробничих фондів є засоби виробництва, що підрозділяються на предмети праці і знаряддя праці. Готова продукція разом з грошовими коштами і коштами в розрахунках відображають фонди обігу.
Кругообіг фондів підприємств починається з авансування вартості в грошовій формі на придбання сировини, матеріалів, палива й інших засобів виробництва - перша стадія кругообігу. У результаті кошти приймають форму виробничих запасів, виражаючи перехід зі сфери обігу в сферу виробництва. Вартість при цьому не витрачається, а авансується, тому що після завершення кругообігу вона повертається. Завершенням першої стадії переривається товарний оборот, але не кругообіг.
Друга стадія кругообігу відбувається в процесі виробництва, де робоча сила здійснює продуктивне споживання засобів виробництва, створюючи новий продукт, що несе в собі перенесену і знову створену вартість. Авансована вартість знову змінює свою форму - із продуктивної вона переходить у товарну.
Третя стадія кругообігу полягає в реалізації виробленої готової продукції (робіт, послуг) і одержанні коштів. На цій стадії оборотні кошти знову переходять зі сфери виробництва в сферу обігу. Перерване товарообращения відновлюється, і вартість з товарної форми переходить у грошову. Різниця між сумою грошових коштів, витрачених на виготовлення і реалізацію виробленої продукції (робіт, послуг), складає грошові нагромадження підприємства.
Закінчивши один кругообіг, оборотні кошти вступають у новий, тим самим здійснюється їх безупинний обіг. Саме постійний рух оборотних коштів є основою безперебійного процесу виробництва та обігу.
Кругообіг фондів підприємств може відбуватися тільки за наявності певної авансованої вартості в грошовій формі. Вступаючи в кругообіг, вона вже не залишає його, послідовно змінюючи свої функціональні форми.
Оборотні кошти виступають, перш за все, як вартісна категорія. Вони в буквальному сенсі не є матеріальними цінностями, тому що з них не можна робити готову продукцію. Будучи ж вартістю в грошовій формі, оборотні кошти вже в процесі кругообігу приймають форму виробничих запасів, незавершеного виробництва, готової продукції. На відміну від товарно-матеріальних цінностей оборотні кошти не витрачаються, не затрачуються, не споживаються, а авансуються, повертаючись після одного кругообігу і вступаючи в наступний.
Вивчення сутності оборотних коштів припускає розгляд оборотних фондів і фондів обігу. Оборотні кошти, оборотні фонди і фонди обігу існують у єдності і взаємозв'язку, але між ними є істотні відмінності, які зводяться до наступного.
Оборотні кошти постійно знаходяться у всіх стадіях діяльності підприємства, у той час як оборотні фонди проходять виробничий процес, замінюючись все новими партіями сировини, палива, основних і допоміжних матеріалів. Виробничі запаси, будучи частиною оборотних фондів, переходять у процес виробництва, перетворюються в готову продукцію і залишають підприємство. Оборотні фонди повністю споживаються в процесі виробництва, переносячи свою вартість на готовий продукт. Їхня сума за рік може в десятки разів перевищувати суму оборотних коштів, що забезпечують при здійсненні кожного кругообігу переробку або споживання нової партії предметів праці і залишаються в господарстві, здійснюючи замкнутий кругообіг.
Оборотні фонди безпосередньо беруть участь у створенні нової вартості, а оборотні кошти - побічно, через оборотні фонди. Кругообіг фондів підприємств завершується процесом реалізації продукції (робіт, послуг). Для нормального здійснення цього процесу підприємства поряд з основними й оборотними фондами повинні розташовувати і фондами обігу. Оборот фондів обігу нерозривно пов'язаний з оборотом оборотних виробничих фондів і є його продовженням і завершенням.
Оборотні кошти, роблячи кругообіг, зі сфери виробництва, де вони функціонують як оборотні фонди, переходять у сферу обігу, де функціонують як фонди обігу.
Таким чином, оборотні фонди підприємств з їх призначенням у процесі відтворення укрупнено поділяються на такі групи:
· Виробничі запаси;
· Незавершене виробництво;
· Готові вироби на складі і відвантажені;
· Грошові кошти, що знаходяться в касі і на розрахунковому рахунку, і кошти в розрахунках.
Незавершене виробництво - це продукція (роботи), що не пройшла всіх стадій, передбачених технологічним процесом, а також вироби, неукомплектовані або не пройшли випробування і технічного приймання.
Витрати майбутніх періодів - це витрати, вироблені в звітному періоді, але відносяться до наступних звітних періодах.
Готова продукція - це закінчена і виготовлена продукція, що пройшла випробування і приймання, повністю укомплектована відповідно до договорів з замовниками і відповідна технічним умовам та вимогам.
Величина оборотного капіталу визначається не тільки потребами виробничого процесу, але і випадковими факторами. Тому прийнято підрозділяти оборотний капітал на постійний і змінний.
У теорії фінансового менеджменту існують дві основні трактування поняття «постійний оборотний капітал». Згідно з першою трактуванні постійний оборотний капітал являє собою ту частину грошових коштів, дебіторської заборгованості і виробничих запасів, потреба в яких відносно постійна протягом всього операційного циклу. Це усереднена, наприклад, по тимчасовому параметру, величина поточних активів, що знаходяться в постійному веденні підприємства. Згідно з другою трактуванні постійний оборотний капітал може бути визначений як мінімум, необхідний для здійснення виробничої діяльності. Цей підхід означає, що підприємству для здійснення своєї діяльності необхідний деякий мінімум оборотних коштів, наприклад постійний залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку, деякий аналог резервного капіталу.
Категорія змінного оборотного капіталу відображає додаткові поточні активи, необхідні в пікові періоди або в якості страхового запасу. Наприклад, потреба в додаткових виробничо-матеріальних запасах може бути пов'язана з підтримкою високого рівня продажів під час сезонної реалізації. У той же час у міру реалізації зростає дебіторська заборгованість. Додаткові кошти необхідні для оплати постачань сировини і матеріалів, а також трудової діяльності, що передують періоду високої ділової активності.
Крім того, розрізняють:
· Власні оборотні кошти;
· Позикові оборотні кошти (кредити сторонніх організацій);
· Залучені оборотні кошти (залучаються підприємством зі своїх власних фондів).
По ступені планування оборотні кошти поділяються на нормовані і ненормовані. Нормування передбачає встановлення планових норм запасу і нормативів по елементах оборотних коштів, за винятком товарів відвантажених, грошових коштів і коштів у розрахунках. На практиці застосовують три методи нормування оборотних коштів:
1) аналітичний - передбачає ретельний аналіз наявних товарно-матеріальних цінностей з подальшим вилученням з них надлишкових;
2) коефіцієнтний - полягає в уточненні чинних нормативів власних оборотних коштів у відповідності зі змінами показників виробництва;
3) метод прямого рахунку - науково-обгрунтований розрахунок нормативів по кожному елементу нормованих оборотних коштів.
Розмір ненормованих оборотних коштів визначається в оперативному порядку.
Принципово всі джерела фінансових ресурсів підприємства можна представити у вигляді такої послідовності:
Власні внутрішні засоби включають:
· Статутний капітал,
· Додатковий капітал,
· Нерозподілений прибуток.
Організація статутного капіталу, його ефективне використання, управління ним - одна з головних і найважливіших завдань фінансової служби підприємства. Статутний капітал - основне джерело власних коштів підприємства. Сума статутного капіталу акціонерного товариства відбиває суму випущених їм акцій, а державного і муніципального підприємства - величину статутного капіталу. Статутний капітал змінюється підприємством, як правило, за результатами його роботи за рік після внесення змін до установчих документів.
Збільшити (зменшити) статутний капітал можна за рахунок випуску в обіг додаткових акцій (або вилучення з обігу якогось їх кількості), а також шляхом збільшення (зменшення) номіналу старих акцій.
До добавочному капіталу належать:
· Результати переоцінки основних фондів;
· Емісійний дохід акціонерного товариства;
· Безоплатно отримані грошові і матеріальні цінності на виробничі цілі;
· Асигнування з бюджету на фінансування капітальних вкладень;
· Кошти на поповнення оборотних фондів.
Нерозподілений прибуток цей прибуток, отримана в певному періоді і не спрямована в процесі її розподілу на споживання власниками і персоналом. Ця частина прибутку призначена для капіталізації, тобто для реінвестування у виробництво. За своїм економічним змістом вона є однією з форм резерву власних фінансових ресурсів підприємства, що забезпечують його виробничий розвиток у майбутньому періоді.
Залучені кошти підприємств - кошти, надані на постійній основі, за якими може здійснюватися виплата власникам цих коштів доходу, і які можуть не повертатися власникам. До них відносять: кошти, що отримуються від розміщення акцій акціонерного товариства; пайові та інші внески членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб до статутного фонду підприємства; кошти, що виділяються вищестоящими холдинговими та акціонерними компаніями, державні кошти, що надаються на цільове інвестування у вигляді дотацій, грантів та дольової участі; кошти іноземних інвесторів у формі участі в статутному капіталі спільних підприємств і прямих вкладень міжнародних організацій, держав, фізичних та юридичних осіб.
Таким чином, позиковий капітал, позикові фінансові кошти - це залучені для фінансування розвитку підприємства на поворотній основі грошові кошти та інше майно. Основними видами позикового капіталу є: банківський кредит, фінансовий лізинг, товарний (комерційний) кредит, емісія облігацій та інші.
Позиковий капітал про терміну підрозділяється на:
За джерелами фінансування позиковий капітал підрозділяється на:
Банківські кредити надаються підприємству на підставі кредитного договору, кредит надається на умовах платності, строковості, поворотності під забезпечення: гарантії, заставу нерухомості, заставу інших активів підприємства.
Багато підприємств, незалежно від форми власності, створюються з вельми обмеженим капіталом. Це практично не дозволяє їм у повному обсязі здійснювати статутні види діяльності за рахунок власних коштів і призводить до залучення ними в обіг значних кредитних ресурсів.
Кредитуються не лише великі інвестиційні проекти, а й витрати на поточну діяльність: реконструкцію, розширення, переформування виробництв, викуп колективом орендованій власності та інші заходи.
Сутність лізингу полягає в наступному. Якщо підприємство не має вільних коштів на купівлю обладнання, воно може звернутися в лізингову компанію. Відповідно до укладеного договору лізингова компанія повністю сплачує виробнику (або власнику) устаткування його вартість і здає в оренду підприємству-покупцю з правом викупу (за фінансового лізингу) в кінці оренди. Таким чином, підприємство отримує довгострокову позику від лізингової фірми, яка поступово погашається внаслідок віднесення платежів по лізингу на собівартість продукції. Лізинг дозволяє підприємству отримати обладнання, почати його експлуатацію, не відволікаючи кошти від обороту. У ринковій економіці використання лізингу складає 25% - 30% від загальної суми позикових коштів. Прийняття рішення щодо лізингу базується на співвідношенні величини лізингового платежу з платою за використання довгострокового кредиту, можливістю отримання якого має в своєму розпорядженні підприємство.
Облік і аналіз плати за користування фінансовими ресурсами є одним з основних при оцінці економічної ефективності капітальних вкладень. Цьому питанню присвячується наступний розділ даної серії навчальних матеріалів.
Відзначимо тут дві принципово важливі особливості плати за власні фінансові ресурси підприємства, накопичені підприємством в процесі своєї діяльності, та залучені фінансові ресурси, які вкладені в підприємство у вигляді фінансових інструментів власності (акцій). На перший погляд може виявитися, що, якщо підприємство вже має в своєму розпорядженні деякими фінансовими ресурсами, то нікому не треба платити за ці ресурси. Це неправильна точка зору. Справа в тому, що маючи фінансові ресурси, підприємство завжди має можливість інвестувати їх, наприклад, в будь-які фінансові інструменти, і тим самим заробити на цьому. Тому, мінімальна вартість цих ресурсів є "заробіток" підприємства від альтернативного способу вкладення наявних у його розпорядженні фінансових ресурсів. Таким чином, підприємство, вирішуючи вкласти гроші в свій власний інвестиційний проект, припускає вартість цього капіталу як мінімум рівну вартості альтернативного вкладення грошей.
Тепер розглянемо плату власникам підприємства. Ця плата не обмежується дивідендами. Справа в тому, що прибуток підприємства, що залишилася в розпорядженні власників (після сплати винагороди кредитним інвестору) розподіляється на дві частини: перша частина виплачується у вигляді дивідендів, а друга частина реінвестується в підприємство. І перше, і друге належить, насправді, власникам підприємства. Тому при обчисленні вартості власного капіталу необхідно керуватися наступними міркуваннями: вся грошова прибуток підприємства (чистий грошовий потік), що залишилася після сплати кредитору належних йому сум, є плата сукупного власнику за надані інвестиції, а не обмежуватися тільки дивідендними виплатами акціонерам.
Відмінності між власними і позиковими засобами. Основна відмінність між власними і позиковими фінансовими ресурсами полягає в тому, що процентні платежі віднімаються до податків, тобто включаються до валових витрати, в той час як дивіденди виплачуються з прибутку.
Ця обставина є джерелом додаткової вигоди для підприємства, яка носить назву «податкового щита".
Таким чином, кредитне фінансування більш вигідно для підприємства, ніж фінансування за допомогою власних фінансових коштів. У той же час, кредитне фінансування для підприємства є більш ризиковим, оскільки відсотки за кредит та основну частину боргу йому потрібно повертати в будь-яких умовах, незалежно від успіху діяльності підприємства. Ясно, що для інвестора така форма вкладення грошей є менш ризиковою, оскільки він відповідно до законодавства в крайньому випадку може отримати свої гроші через суд. Підприємство, прагнучи зменшити свій ризик, випускає фінансові інструменти власності (акції). Але як залучити інвестора вкладати гроші в ці інструменти, якщо боргові зобов'язання для нього менш ризиковані? Єдиний шлях - залучати інвестора, обіцяючи йому, а потім і забезпечуючи, більш високу плату за залучення належать йому фінансових ресурсів.
Якщо ми зіставимо обидві матриці, то отримаємо "золоте правило" інвестування: чим більше ризик інвестування, тим вище прибутковість.
Однією з актуальних проблем теорії та практики фінансового менеджменту є задача вибору оптимальної структури капіталу, тобто визначення співвідношення власних і довгострокових позикових коштів.
Співвідношення між власними та позиковими джерелами коштів слугує одним з ключових аналітичних показників, що характеризують ступінь ризику інвестування фінансових ресурсів в дане підприємство.
Можливість і доцільність управління структурою капіталу давно дебатується серед науковців і практиків. Існує два основних підходи до цієї проблеми:
традиційний;
теорія Модільяні-Міллера.
Послідовники першого підходу вважають, що ціна капіталу залежить від структури і існує "оптимальна структура капіталу». Оскільки ціна позикового капіталу в середньому нижче, ніж ціна власного капіталу, існує структура капіталу, називана оптимальною, при якій ціна авансованого капіталу має мінімальне значення, а, отже, ціна підприємства буде максимальною.
Основоположники другого підходу - Модільяні і Міллер стверджують зворотне - ціна капіталу не залежить від його структури, і, отже, її не можна оптимізувати. При обгрунтуванні цього підходу вони вводять ряд обмежень: наявність ефективного ринку, відсутність податків, однакова величина процентних ставок для фізичних і юридичних осіб, раціональне економічне поводження, можливість ідентифікації підприємств з однаковим ступенем ризику та ін У цих умовах, стверджують вони, ціна капіталу завжди вирівнюється шляхом перекачування капіталу за рахунок кредитів, наданих компаніям фізичними особами.
2. Савчук В.П., «Оцінка ефективності інвестиційних проектів», Київ, «Наукова думка», 2003.
3. Хаустов А.В., «Фінансове забезпечення інвестиційного процесу на промислових підприємствах: джерела, методи і форми фінансування». Матеріали засідання навчально-методичної ради УМО, Волгоград, 2002.
До господарського інвентарю відносяться предмети конторського і господарського обзаведення: конторська обстановка, гардероби, столи, шафи вогнетривкі, друкарські машинки, розмножувальні апарати, а також предмети протипожежного призначення.
До інших основних фондів відносяться, наприклад, бібліотечні фонди.
Інші групи основних виробничих фондів (робочий і продуктивна худоба, багаторічні насадження і капітальні витрати по поліпшенню земель) мають в основних фондах промислових підприємств дуже мала питома вага.
Виробнича структура основних фондів характеризується питомою вагою кожної групи основних фондів у загальній їх вартості по підприємству, галузі і промисловості в цілому.
Виробнича структура основних фондів і її зміна за той або інший відрізок часу дають можливість характеризувати технічний рівень промисловості й ефективність використання капітальних вкладень в основні фонди. Зокрема, чим вище в складі основних фондів питома вага машин, устаткування й інших елементів активної частини основних фондів, тим більше продукції буде вироблено на кожен карбованець основних фондів.
Структуру промислово-виробничих основних фондів варто розглядати й у галузевому розрізі. Вона відображає рівень матеріально-технічної бази промислового виробництва, а також ступінь індустріального розвитку країни.
Основна частина виробничих основних фондів промисловості знаходиться на підприємствах важкої промисловості, в тому числі значна їхня частка сконцентрована в галузях, що забезпечують технічний прогрес у народному господарстві (у електроенергетиці, машинобудуванні, у хімічній, нафтохімічній і паливній промисловості, у чорній металургії й інших галузях).
3.2. Оборотні кошти.
Неодмінною умовою для здійснення підприємством господарської діяльності є наявність оборотних коштів (оборотного капіталу). Оборотні кошти - це грошові кошти, авансовані в оборотні виробничі фонди і фонди обігу.Вільям Коллінз визначає сутність оборотних коштів як «... короткострокові поточні активи фірми, які швидко обертаються протягом виробничого періоду».
Черкасов В.Є. у навчально-методичному посібнику з фінансового менеджменту уточнює, що «оборотний капітал - це поточні активи компанії, які є грошовими коштами або можуть бути звернені до них протягом року або одного виробничого циклу».
Для визначення поняття оборотного капіталу, сформулюємо зовнішні і внутрішні чинники, від яких залежить величина і стан оборотних активів підприємства.
До зовнішніх чинників слід віднести взаємовідносини підприємства з контрагентами - постачальниками сировини і матеріалів та споживачами готової продукції. Від ступеня налагодженості контактів з даними контрагентами безпосередньо залежать величини запасів сировини, матеріалів, готової продукції на складах, дебіторської заборгованості. Крім того, величина оборотних активів залежить від своєчасності розрахунків з постачальниками по придбаним цінностям, так як при погашенні кредиторської заборгованості перед контрагентами, підприємству відшкодовується сплачений ПДВ, що у свою чергу, зменшує величину оборотних активів на дану величину (стор. 220 «ПДВ по придбаних цінностям »бухгалтерського балансу).
До внутрішніх факторів, від яких залежить величина і стан оборотних активів підприємства можна віднести тривалість виробничого циклу підприємства. У залежності від виду продукції, що випускається виробничий цикл підприємства може коливатися від одного дня до декількох місяців, що впливає на величину незавершеного виробництва. Наприклад, на підприємствах харчової промисловості величина незавершеного виробництва може бути мінімальна через нетривалої технології виготовлення.
Крім того, до внутрішніх чинників слід також віднести стан основних фондів підприємства. Наприклад, погіршення стану основних фондів призводить до підвищення витрат на ремонт, обслуговування устаткування і т.д., в результаті чого зростає величина витрат, що відносяться на собівартість продукції. Для того, щоб собівартість продукції не мала суттєвих стрибків, частина витрат списується на 31 рахунок «Витрати майбутніх періодів», що входить у структуру оборотних коштів підприємства. У зв'язку з цим наявність або відсутність подібних витрат також відбивається на величині оборотних активів підприємства.
Таким чином, враховуючи наведені фактори і вище викладені визначення, сформулюємо поняття «оборотних активів»: це активи, що характеризують сукупність майнових цінностей підприємства, які обслуговують поточну виробничо-комерційну діяльність, величина яких визначається її масштабом і характером і залежить від тривалості виробничого циклу, стану основних фондів підприємства, а також його взаємовідносин з контрагентами.
У своєму обороті оборотні фонди послідовно приймають грошову, продуктивну і товарну форму, що відповідає їх розподілу на виробничі фонди і фонди обігу. Матеріальним носієм виробничих фондів є засоби виробництва, що підрозділяються на предмети праці і знаряддя праці. Готова продукція разом з грошовими коштами і коштами в розрахунках відображають фонди обігу.
Кругообіг фондів підприємств починається з авансування вартості в грошовій формі на придбання сировини, матеріалів, палива й інших засобів виробництва - перша стадія кругообігу. У результаті кошти приймають форму виробничих запасів, виражаючи перехід зі сфери обігу в сферу виробництва. Вартість при цьому не витрачається, а авансується, тому що після завершення кругообігу вона повертається. Завершенням першої стадії переривається товарний оборот, але не кругообіг.
Друга стадія кругообігу відбувається в процесі виробництва, де робоча сила здійснює продуктивне споживання засобів виробництва, створюючи новий продукт, що несе в собі перенесену і знову створену вартість. Авансована вартість знову змінює свою форму - із продуктивної вона переходить у товарну.
Третя стадія кругообігу полягає в реалізації виробленої готової продукції (робіт, послуг) і одержанні коштів. На цій стадії оборотні кошти знову переходять зі сфери виробництва в сферу обігу. Перерване товарообращения відновлюється, і вартість з товарної форми переходить у грошову. Різниця між сумою грошових коштів, витрачених на виготовлення і реалізацію виробленої продукції (робіт, послуг), складає грошові нагромадження підприємства.
Закінчивши один кругообіг, оборотні кошти вступають у новий, тим самим здійснюється їх безупинний обіг. Саме постійний рух оборотних коштів є основою безперебійного процесу виробництва та обігу.
Кругообіг фондів підприємств може відбуватися тільки за наявності певної авансованої вартості в грошовій формі. Вступаючи в кругообіг, вона вже не залишає його, послідовно змінюючи свої функціональні форми.
Оборотні кошти виступають, перш за все, як вартісна категорія. Вони в буквальному сенсі не є матеріальними цінностями, тому що з них не можна робити готову продукцію. Будучи ж вартістю в грошовій формі, оборотні кошти вже в процесі кругообігу приймають форму виробничих запасів, незавершеного виробництва, готової продукції. На відміну від товарно-матеріальних цінностей оборотні кошти не витрачаються, не затрачуються, не споживаються, а авансуються, повертаючись після одного кругообігу і вступаючи в наступний.
Вивчення сутності оборотних коштів припускає розгляд оборотних фондів і фондів обігу. Оборотні кошти, оборотні фонди і фонди обігу існують у єдності і взаємозв'язку, але між ними є істотні відмінності, які зводяться до наступного.
Оборотні кошти постійно знаходяться у всіх стадіях діяльності підприємства, у той час як оборотні фонди проходять виробничий процес, замінюючись все новими партіями сировини, палива, основних і допоміжних матеріалів. Виробничі запаси, будучи частиною оборотних фондів, переходять у процес виробництва, перетворюються в готову продукцію і залишають підприємство. Оборотні фонди повністю споживаються в процесі виробництва, переносячи свою вартість на готовий продукт. Їхня сума за рік може в десятки разів перевищувати суму оборотних коштів, що забезпечують при здійсненні кожного кругообігу переробку або споживання нової партії предметів праці і залишаються в господарстві, здійснюючи замкнутий кругообіг.
Оборотні фонди безпосередньо беруть участь у створенні нової вартості, а оборотні кошти - побічно, через оборотні фонди. Кругообіг фондів підприємств завершується процесом реалізації продукції (робіт, послуг). Для нормального здійснення цього процесу підприємства поряд з основними й оборотними фондами повинні розташовувати і фондами обігу. Оборот фондів обігу нерозривно пов'язаний з оборотом оборотних виробничих фондів і є його продовженням і завершенням.
Оборотні кошти, роблячи кругообіг, зі сфери виробництва, де вони функціонують як оборотні фонди, переходять у сферу обігу, де функціонують як фонди обігу.
Таким чином, оборотні фонди підприємств з їх призначенням у процесі відтворення укрупнено поділяються на такі групи:
· Виробничі запаси;
· Незавершене виробництво;
· Готові вироби на складі і відвантажені;
· Грошові кошти, що знаходяться в касі і на розрахунковому рахунку, і кошти в розрахунках.
Незавершене виробництво - це продукція (роботи), що не пройшла всіх стадій, передбачених технологічним процесом, а також вироби, неукомплектовані або не пройшли випробування і технічного приймання.
Витрати майбутніх періодів - це витрати, вироблені в звітному періоді, але відносяться до наступних звітних періодах.
Готова продукція - це закінчена і виготовлена продукція, що пройшла випробування і приймання, повністю укомплектована відповідно до договорів з замовниками і відповідна технічним умовам та вимогам.
Величина оборотного капіталу визначається не тільки потребами виробничого процесу, але і випадковими факторами. Тому прийнято підрозділяти оборотний капітал на постійний і змінний.
У теорії фінансового менеджменту існують дві основні трактування поняття «постійний оборотний капітал». Згідно з першою трактуванні постійний оборотний капітал являє собою ту частину грошових коштів, дебіторської заборгованості і виробничих запасів, потреба в яких відносно постійна протягом всього операційного циклу. Це усереднена, наприклад, по тимчасовому параметру, величина поточних активів, що знаходяться в постійному веденні підприємства. Згідно з другою трактуванні постійний оборотний капітал може бути визначений як мінімум, необхідний для здійснення виробничої діяльності. Цей підхід означає, що підприємству для здійснення своєї діяльності необхідний деякий мінімум оборотних коштів, наприклад постійний залишок грошових коштів на розрахунковому рахунку, деякий аналог резервного капіталу.
Категорія змінного оборотного капіталу відображає додаткові поточні активи, необхідні в пікові періоди або в якості страхового запасу. Наприклад, потреба в додаткових виробничо-матеріальних запасах може бути пов'язана з підтримкою високого рівня продажів під час сезонної реалізації. У той же час у міру реалізації зростає дебіторська заборгованість. Додаткові кошти необхідні для оплати постачань сировини і матеріалів, а також трудової діяльності, що передують періоду високої ділової активності.
Крім того, розрізняють:
· Власні оборотні кошти;
· Позикові оборотні кошти (кредити сторонніх організацій);
· Залучені оборотні кошти (залучаються підприємством зі своїх власних фондів).
По ступені планування оборотні кошти поділяються на нормовані і ненормовані. Нормування передбачає встановлення планових норм запасу і нормативів по елементах оборотних коштів, за винятком товарів відвантажених, грошових коштів і коштів у розрахунках. На практиці застосовують три методи нормування оборотних коштів:
1) аналітичний - передбачає ретельний аналіз наявних товарно-матеріальних цінностей з подальшим вилученням з них надлишкових;
2) коефіцієнтний - полягає в уточненні чинних нормативів власних оборотних коштів у відповідності зі змінами показників виробництва;
3) метод прямого рахунку - науково-обгрунтований розрахунок нормативів по кожному елементу нормованих оборотних коштів.
Розмір ненормованих оборотних коштів визначається в оперативному порядку.
4. Джерела формування фінансових ресурсів.
Джерелами формування фінансових ресурсів є сукупність джерел задоволення додаткової потреби в капіталі на майбутній період, що забезпечує розвиток підприємства.Принципово всі джерела фінансових ресурсів підприємства можна представити у вигляді такої послідовності:
- власні фінансові ресурси і внутрішньогосподарські резерви,
- позикові фінансові кошти,
- залучені фінансові кошти.
4.1. Власний капітал.
Перш за все підприємство орієнтується на використання внутрішніх джерел фінансування.Власні внутрішні засоби включають:
· Статутний капітал,
· Додатковий капітал,
· Нерозподілений прибуток.
Організація статутного капіталу, його ефективне використання, управління ним - одна з головних і найважливіших завдань фінансової служби підприємства. Статутний капітал - основне джерело власних коштів підприємства. Сума статутного капіталу акціонерного товариства відбиває суму випущених їм акцій, а державного і муніципального підприємства - величину статутного капіталу. Статутний капітал змінюється підприємством, як правило, за результатами його роботи за рік після внесення змін до установчих документів.
Збільшити (зменшити) статутний капітал можна за рахунок випуску в обіг додаткових акцій (або вилучення з обігу якогось їх кількості), а також шляхом збільшення (зменшення) номіналу старих акцій.
До добавочному капіталу належать:
· Результати переоцінки основних фондів;
· Емісійний дохід акціонерного товариства;
· Безоплатно отримані грошові і матеріальні цінності на виробничі цілі;
· Асигнування з бюджету на фінансування капітальних вкладень;
· Кошти на поповнення оборотних фондів.
Нерозподілений прибуток цей прибуток, отримана в певному періоді і не спрямована в процесі її розподілу на споживання власниками і персоналом. Ця частина прибутку призначена для капіталізації, тобто для реінвестування у виробництво. За своїм економічним змістом вона є однією з форм резерву власних фінансових ресурсів підприємства, що забезпечують його виробничий розвиток у майбутньому періоді.
Залучені кошти підприємств - кошти, надані на постійній основі, за якими може здійснюватися виплата власникам цих коштів доходу, і які можуть не повертатися власникам. До них відносять: кошти, що отримуються від розміщення акцій акціонерного товариства; пайові та інші внески членів трудових колективів, громадян, юридичних осіб до статутного фонду підприємства; кошти, що виділяються вищестоящими холдинговими та акціонерними компаніями, державні кошти, що надаються на цільове інвестування у вигляді дотацій, грантів та дольової участі; кошти іноземних інвесторів у формі участі в статутному капіталі спільних підприємств і прямих вкладень міжнародних організацій, держав, фізичних та юридичних осіб.
4.2. Позиковий капітал.
Для покриття потреби в основних і оборотних фондах в ряді випадків для підприємства стає необхідним залучення позикового капіталу. Така потреба може виникнути з незалежних від підприємства причин. Ними можуть бути необов'язковість партнерів, надзвичайні обставини, реконструкція і технічне переозброєння виробництва, відсутність достатнього стартового капіталу, наявність сезонності у виробництві, заготівлях, переробці, постачанні та збуті продукції та інші причини.Таким чином, позиковий капітал, позикові фінансові кошти - це залучені для фінансування розвитку підприємства на поворотній основі грошові кошти та інше майно. Основними видами позикового капіталу є: банківський кредит, фінансовий лізинг, товарний (комерційний) кредит, емісія облігацій та інші.
Позиковий капітал про терміну підрозділяється на:
- короткостроковий;
- довгостроковий.
За джерелами фінансування позиковий капітал підрозділяється на:
- банківський кредит;
- розміщення облігацій;
- позики юридичних осіб під боргові зобов'язання;
- лізинг.
Банківські кредити надаються підприємству на підставі кредитного договору, кредит надається на умовах платності, строковості, поворотності під забезпечення: гарантії, заставу нерухомості, заставу інших активів підприємства.
Багато підприємств, незалежно від форми власності, створюються з вельми обмеженим капіталом. Це практично не дозволяє їм у повному обсязі здійснювати статутні види діяльності за рахунок власних коштів і призводить до залучення ними в обіг значних кредитних ресурсів.
Кредитуються не лише великі інвестиційні проекти, а й витрати на поточну діяльність: реконструкцію, розширення, переформування виробництв, викуп колективом орендованій власності та інші заходи.
Сутність лізингу полягає в наступному. Якщо підприємство не має вільних коштів на купівлю обладнання, воно може звернутися в лізингову компанію. Відповідно до укладеного договору лізингова компанія повністю сплачує виробнику (або власнику) устаткування його вартість і здає в оренду підприємству-покупцю з правом викупу (за фінансового лізингу) в кінці оренди. Таким чином, підприємство отримує довгострокову позику від лізингової фірми, яка поступово погашається внаслідок віднесення платежів по лізингу на собівартість продукції. Лізинг дозволяє підприємству отримати обладнання, почати його експлуатацію, не відволікаючи кошти від обороту. У ринковій економіці використання лізингу складає 25% - 30% від загальної суми позикових коштів. Прийняття рішення щодо лізингу базується на співвідношенні величини лізингового платежу з платою за використання довгострокового кредиту, можливістю отримання якого має в своєму розпорядженні підприємство.
4.3. Вартість капіталу та фінансові ризики. Оптимальна структура капіталу.
Усі надані в розпорядження інвестиційного проекту кошти володіють вартістю, тобто за використання усіх фінансових ресурсів треба платити незалежно від джерела їх отримання. Плата за використання фінансових ресурсів виробляється особі, яка надала ці кошти - інвесторові у вигляді дивідендів для власника підприємства (акціонера), процентних відрахувань для кредитора, який надав грошові ресурси на певний час. В останньому випадку передбачається повернення суми інвестованих коштів.Облік і аналіз плати за користування фінансовими ресурсами є одним з основних при оцінці економічної ефективності капітальних вкладень. Цьому питанню присвячується наступний розділ даної серії навчальних матеріалів.
Відзначимо тут дві принципово важливі особливості плати за власні фінансові ресурси підприємства, накопичені підприємством в процесі своєї діяльності, та залучені фінансові ресурси, які вкладені в підприємство у вигляді фінансових інструментів власності (акцій). На перший погляд може виявитися, що, якщо підприємство вже має в своєму розпорядженні деякими фінансовими ресурсами, то нікому не треба платити за ці ресурси. Це неправильна точка зору. Справа в тому, що маючи фінансові ресурси, підприємство завжди має можливість інвестувати їх, наприклад, в будь-які фінансові інструменти, і тим самим заробити на цьому. Тому, мінімальна вартість цих ресурсів є "заробіток" підприємства від альтернативного способу вкладення наявних у його розпорядженні фінансових ресурсів. Таким чином, підприємство, вирішуючи вкласти гроші в свій власний інвестиційний проект, припускає вартість цього капіталу як мінімум рівну вартості альтернативного вкладення грошей.
Тепер розглянемо плату власникам підприємства. Ця плата не обмежується дивідендами. Справа в тому, що прибуток підприємства, що залишилася в розпорядженні власників (після сплати винагороди кредитним інвестору) розподіляється на дві частини: перша частина виплачується у вигляді дивідендів, а друга частина реінвестується в підприємство. І перше, і друге належить, насправді, власникам підприємства. Тому при обчисленні вартості власного капіталу необхідно керуватися наступними міркуваннями: вся грошова прибуток підприємства (чистий грошовий потік), що залишилася після сплати кредитору належних йому сум, є плата сукупного власнику за надані інвестиції, а не обмежуватися тільки дивідендними виплатами акціонерам.
Відмінності між власними і позиковими засобами. Основна відмінність між власними і позиковими фінансовими ресурсами полягає в тому, що процентні платежі віднімаються до податків, тобто включаються до валових витрати, в той час як дивіденди виплачуються з прибутку.
Ця обставина є джерелом додаткової вигоди для підприємства, яка носить назву «податкового щита".
Таким чином, кредитне фінансування більш вигідно для підприємства, ніж фінансування за допомогою власних фінансових коштів. У той же час, кредитне фінансування для підприємства є більш ризиковим, оскільки відсотки за кредит та основну частину боргу йому потрібно повертати в будь-яких умовах, незалежно від успіху діяльності підприємства. Ясно, що для інвестора така форма вкладення грошей є менш ризиковою, оскільки він відповідно до законодавства в крайньому випадку може отримати свої гроші через суд. Підприємство, прагнучи зменшити свій ризик, випускає фінансові інструменти власності (акції). Але як залучити інвестора вкладати гроші в ці інструменти, якщо боргові зобов'язання для нього менш ризиковані? Єдиний шлях - залучати інвестора, обіцяючи йому, а потім і забезпечуючи, більш високу плату за залучення належать йому фінансових ресурсів.
Якщо ми зіставимо обидві матриці, то отримаємо "золоте правило" інвестування: чим більше ризик інвестування, тим вище прибутковість.
Однією з актуальних проблем теорії та практики фінансового менеджменту є задача вибору оптимальної структури капіталу, тобто визначення співвідношення власних і довгострокових позикових коштів.
Співвідношення між власними та позиковими джерелами коштів слугує одним з ключових аналітичних показників, що характеризують ступінь ризику інвестування фінансових ресурсів в дане підприємство.
Можливість і доцільність управління структурою капіталу давно дебатується серед науковців і практиків. Існує два основних підходи до цієї проблеми:
традиційний;
теорія Модільяні-Міллера.
Послідовники першого підходу вважають, що ціна капіталу залежить від структури і існує "оптимальна структура капіталу». Оскільки ціна позикового капіталу в середньому нижче, ніж ціна власного капіталу, існує структура капіталу, називана оптимальною, при якій ціна авансованого капіталу має мінімальне значення, а, отже, ціна підприємства буде максимальною.
Основоположники другого підходу - Модільяні і Міллер стверджують зворотне - ціна капіталу не залежить від його структури, і, отже, її не можна оптимізувати. При обгрунтуванні цього підходу вони вводять ряд обмежень: наявність ефективного ринку, відсутність податків, однакова величина процентних ставок для фізичних і юридичних осіб, раціональне економічне поводження, можливість ідентифікації підприємств з однаковим ступенем ризику та ін У цих умовах, стверджують вони, ціна капіталу завжди вирівнюється шляхом перекачування капіталу за рахунок кредитів, наданих компаніям фізичними особами.
5. Список літератури
1. Фомін П.А., Хохлов В.В., «Оцінка ефективності використання фінансів підприємств в умовах ринкової економіки». М, «Вища школа», 2002.2. Савчук В.П., «Оцінка ефективності інвестиційних проектів», Київ, «Наукова думка», 2003.
3. Хаустов А.В., «Фінансове забезпечення інвестиційного процесу на промислових підприємствах: джерела, методи і форми фінансування». Матеріали засідання навчально-методичної ради УМО, Волгоград, 2002.