Інвестиційні фонди та ефективність їх діяльності

Введення

Основною метою даної роботи є розгляд і характеристика інвестиційних фондів. У даній роботі я постараюся проаналізувати всі аспекти правового статусу інвестиційних фондів, механізм їх роботи та сучасні проблеми пов'язані з інвестиційною діяльністю. Інвестиційна діяльність одна з найважливіших складових діяльності підприємства. Розробка даної теми, досить актуальна в даний час, коли наша економіка знаходиться в глибокій кризі.

Інвестиційна діяльність в тій чи іншій мірі властива будь-якому підприємству. Прийняття інвестиційного рішення неможливе без врахування таких чинників як: вид інвестиції, вартість інвестиційного проекту, множинність доступних проектів, обмеженість фінансових ресурсів, доступних для інвестування, ризик, пов'язаний з прийняттям того чи іншого рішення і інші причини, що зумовлюють необхідність інвестицій, можуть бути різні, як і ступінь відповідальності за прийняття інвестиційного проекту в рамках того або іншого напряму.

В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим будь-яке підприємство має обмежені вільні фінансові ресурси, доступні для інвестування. Тому постає задача створення інвестиційного портфеля.

Дуже істотний фактор ризику. Інвестиційна діяльність завжди здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати. Так, в момент придбання нових основних засобів ніколи не можна точно передбачити економічний ефект цієї операції. Тому нерідко рішення приймаються на інтуїтивній основі.

В даний час перед Росією гостро стоїть проблема залучення іноземних інвестицій, без яких складно собі уявити повноцінний розвиток промисловості та здійснення великих проектів, через відсутність достатніх коштів всередині країни або небажання потенційних інвесторів-резидентів ризикувати своїм капіталом.

В даний час на фінансовому ринку Росії існує безліч пайових інвестиційних фондів різної форми. Їх успішна діяльність зробила вельми привабливим сектор колективних інвестицій. Дохід від інвестицій в найбільш успішні пайові фонди значно перевершує ставки депозитів у банках. Хоча банківські вклади вважаються більш надійними, але російська практика, показала, що безліч банків, які вважалися найнадійнішими, збанкрутували. А пайові фонди, незважаючи на всю складність ситуації, вистояли.

Тому актуальність даної теми зростає з кожним днем, як і зростає число реальних і потенційних інвесторів у пайові фонди Росії.

1. Інвестиційні фонди та ефективність їх діяльності

1.1 Загальна характеристика інвестиційних фондів

Підприємницький сектор є надійною основою, головним структуроутворюючим елементом конкурентно-ринкового середовища. Підприємець - це активний суб'єкт господарювання, який зосереджує свою увагу на пошуку і реалізації нових можливостей задоволення споживачів, розробці сучасних продуктів і технологій, здійсненні інновацій, нововведень і опануванні перспективними факторами економічного розвитку. Основним орієнтиром підприємницької діяльності в умовах ринкової системи виступає прибутковість, рентабельність самостійного підприємства.

Кожен підприємець, починаючи свою діяльність, повинен ясно представляти потребу на перспективу у фінансових, матеріальних, трудових та інтелектуальних ресурсах, джерела їх отримання, а також вміти чітко розрахувати ефективність використання ресурсів у процесі роботи фірми. У ринковій економіці підприємці не зможуть домогтися стабільного успіху, якщо не будуть чітко й ефективно планувати свою діяльність, постійно збирати й акумулювати інформацію як про стан цільових ринків, положенні на них конкурентів, так і про власні перспективи і можливості.

Інвестиційна діяльність являє собою один з найбільш важливих аспектів функціонування будь-якої комерційної організації. Причинами, що обумовлюють необхідність інвестицій, є відновлення наявної матеріально-технічної бази, нарощування обсягів виробництва, освоєння нових видів діяльності. В інвестиційній діяльності істотне значення має чинник ризику. Інвестування завжди пов'язане з іммобілізацією фінансових ресурсів підприємства і звичайно здійснюється в умовах невизначеності, ступінь якої може значно варіювати.

Під інвестиціями і на макрорівні, і на рівні окремого господарюючого суб'єкта розуміються вільні кошти суб'єкта, що залишилися після задоволення його необхідних потреб, які можна використовувати з метою отримання доходу. Інвестиціями є грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції, та інші цінні папери, технології, машини, устаткування, ліцензії, в тому числі і на товарні знаки, кредити, будь-яке інше майно або майнові права, інтелектуальні цінності, що вкладаються в об'єкти підприємницької та інших видів діяльності з метою одержання прибутку. В умовах ринкової економіки можливостей для інвестування досить багато. Разом з тим обсяг фінансових ресурсів, доступних для інвестування, у будь-якого підприємства обмежений. Тому особливу актуальність набуває завдання оптимізації бюджету капіталовкладень.

Фундаментом сучасного механізму підприємництва є формування розвинутої інфраструктури фінансового ринку, ефективності діяльності на ньому фінансових посередників.

Правове регулювання ринку цінних паперів в Росії може здійснюватися як державними органами, так і самоврядними організаціями учасників фондового ринку.

Поняття ринку цінних паперів можна вивести з більш широкого поняття, такого, як фінансовий ринок. Фінансовий ринок - сукупність правових відносин грошового характеру, що виникають між його учасниками в процесі купівлі-продажу фінансових активів під впливом попиту та пропозиції на позиковий капітал. Метою створення і функціонування фінансового ринку є акумулювання та ефективне розміщення заощаджень в економіці, стан якої, у свою чергу в значній мірі обумовлено ефективністю переходу інвестиційних коштів від тих, хто має заощадження до тих, кому на даний момент необхідний капітал.

Інвестиції - всі види майнових та інтелектуальних цінностей, які вкладаються в об'єкти підприємницької та іншої діяльності, в результаті якої утворюється прибуток (дохід) або досягається соціальний ефект. Такими цінностями можуть бути: грошові кошти, цільові банківські вклади, паї, акції та інші цінні папери; рухоме та нерухоме майно (будівлі, споруди, обладнання та інші матеріальні цінності); майнові права, що виходять з авторського права та інші інтелектуальні цінності; сукупність технічних , технологічних, комерційних та інших знань, оформлені у вигляді технічної документації, навиків та виробничого досвіду, необхідних для організації того чи іншого виду виробництва, але не запатентованих («ноу-хау»); права на користування землею, водою, ресурсами, спорудами, обладнанням та ін

Для здійснення інвестиційної діяльності необхідно мати предмет інвестування, тобто певні активи, які відповідно до законодавства можуть бути інвестовані.

Особливе місце серед учасників ринку цінних паперів займають інвестори, тобто суб'єкти інвестиційної діяльності, що прийняли рішення про вкладення власних, позикових і залучених грошових, майнових та інтелектуальних цінностей.

Інвестори на ринку цінних паперів з метою зниження ризикованості інвестицій і збільшення доходу від них, як правило, вкладають свої кошти одночасно в декілька видів цінних паперів, тобто формують власний портфель цінних паперів (інвестиційний портфель).

Найбільш складним питанням при формуванні інвестиційного портфеля є вибір серед великої кількості цінних паперів, що знаходяться в обігу на фондовому ринку, найбільш привабливих для вкладення капіталу. Вирішення цього питання ускладнюється, по-перше, невеликим часом існування фондового ринку, по-друге, недоступністю вичерпної інформації про діяльність більшості емітентів. Тому при виборі фондових інструментів для наповнення інвестиційного портфеля учасникам вітчизняного ринку цінних паперів необхідно використовувати такі критерії, як ліквідність, прибутковість, ступінь ризику.

Всіх інвесторів можна поділити на 2 групи:

- Індивідуальні - фізичні, а також юридичні особи, для яких інвестиційна діяльність не є єдиним або одним з основних видів діяльності;

- Інституційні - набувають і реалізують фондові цінності крупними пакетами.

Інституційними інвесторами на ринку цінних паперів є:

-Інвестиційні фонди та інвестиційні компанії, які утворили взаємні фонди;

-Страхові компанії;

-Пенсійні фонди.

Інституційних інвесторів можна розділити на три групи:

1) здійснюють узгоджені інвестиції в обмежене коло підприємств - холдинги, фінансові групи, фінансові компанії.

2) здійснюють інвестиції, але при цьому не обмежуються раніше наміченими і певними об'єктами інвестування. До цієї групи належать інвестиційні фонди і компанії, страхові фірми. Портфель інвестицій цих інвесторів достатньо широкий і відносно стабільний.

3) здійснюють повсюдні інвестиції, але не мають стабільного портфеля цінних паперів - інвестиційні дилери. Це інвестори, які намагаються отримати дохід шляхом спекулятивної гри на біржі (торгові компанії, інвестиційні банки).

Інституції спільного інвестування представлені на фондовому ринку холдингами, інвестиційними компаніями, інвестиційними фондами та довірчими товариствами. Спільне інвестування - це діяльність, що здійснюється в інтересах і за рахунок засновників та учасників інвестиційного фонду через випуск інвестиційних сертифікатів і проведення комерційної діяльності з цінними паперами. Спільне інвестування можуть також виконувати банківські установи разом з іншими фінансово-кредитними функціями.

Інвестиційні фонди здійснюють постійний кругообіг власного й позичкового капіталу у формі інвестування існуючих виробництв, нових технічних і організаційних проектів на галузевому чи регіональному рівні.

Діяльність інвестиційних фондів у фондовому ринку регулюється Положенням про інвестиційні фонди. Це Положення визначає поняття інвестиційних фондів, порядок створення та умови їх діяльності, здійснення державного контролю, а також заходи щодо захисту інтересів їхніх учасників.

Інвестиційні фонди поділяються на відкриті та закриті.

Відкриті фонди створюються на невизначений строк і здійснюють викуп своїх інвестиційних сертифікатів у строки, встановлені інвестиційною декларацією інвестиційного фонду.

Закриті фонди створюються на певний термін і здійснюють розрахунки щодо інвестиційних сертифікатів після закінчення строку діяльності інвестиційного фонду.

Засновниками інвестиційного фонду є юридичні та фізичні особи. Не можуть бути засновниками інвестиційного фонду юридичні особи, частина державного майна, у статутному фонді яких перевищує 25 відсотків. Засновники несуть відповідальність перед учасниками інвестиційного фонду в межах вартості належних їм акцій статутного фонду. Акції зберігаються у депозитарію і не можуть пропонуватися на продаж.

Для створення інвестиційного фонду його засновники складають установчий договір, затверджують статут і проводять реєстрацію інвестиційного фонду у порядку, встановленому для реєстрації акціонерних товариств.

Установчий договір визначає порядок здійснення засновниками спільної діяльності, пов'язаної із створенням інвестиційного фонду, відповідальність перед учасниками і перед третіми особами.

У статуті інвестиційного фонду зазначаються найменування, місцезнаходження та вид інвестиційного фонду, розмір і порядок зміни статутного фонду, склад засновників, порядок створення органів управління інвестиційного фонду, їх компетенція та порядок прийняття ними рішень, порядок отримання засновниками дивідендів на кожну акцію в розмірі, рівному розміру дивіденду на один інвестиційний сертифікат, порядок реорганізації та ліквідації інвестиційного фонду.

Статутний фонд інвестиційного фонду повинен становити не менше 2 тисяч мінімальних зарплат, встановлених на момент його реєстрації, і бути сформований за рахунок внесків засновників у вигляді грошових коштів і цінних паперів.

Учасниками інвестиційного фонду є фізичні та юридичні особи, які придбали інвестиційні сертифікати цього фонду. Учаснику інвестиційного фонду може видаватися сертифікат на сумарну вартість інвестиційних сертифікатів. Інвестиційні сертифікати можуть бути іменними та на пред'явника. Інвестиційний сертифікат повинен мати такі реквізити: фірмове найменування інвестиційного фонду; його місцезнаходження; найменування цінного паперу ("інвестиційний сертифікат") та його порядковий номер, дату випуску, вид інвестиційного сертифіката, його номінальна вартість; ім'я власника (для іменного інвестиційного сертифіката); термін виплати дивідендів; підпис посадової особи - інвестиційного керуючого чи іншої уповноваженої особи; друк інвестиційного фонду.

Номінальна вартість одного інвестиційного сертифікату повинна дорівнювати номінальній вартості однієї акції, яка належить засновникам.

Для випуску інвестиційних сертифікатів укладається договір з інвестиційним керуючим, аудитором або аудиторською фірмою, а також депозитний договір з депозитарієм, проводиться реєстрація випуску інвестиційних сертифікатів, публікуються інвестиційна декларація та інформація про випуск інвестиційних сертифікатів інвестиційного фонду.

Вищим органом управління інвестиційним фондом є загальні збори засновників, до виключної компетенції яких належить:

• внесення змін і доповнень до установчого договору і статуту інвестиційного фонду;

• затвердження інвестиційної декларації, умови депозитного договору, договору з інвестиційним керуючим, договору з аудитором або аудиторською фірмою і внесення в затвердженому порядку змін і доповнень до цих документів;

• прийняття рішення та затвердження інформації про випуск інвестиційних сертифікатів;

• затвердження результатів річної діяльності інвестиційного фонду після проведення аудиторської перевірки;

• затвердження порядку розрахунку дивідендів;

• прийняття рішень про створення, реорганізацію або ліквідацію філій, регіональних представництв інвестиційного фонду, прийняття рішень про ліквідацію фонду, створення ліквідаційної комісії і затвердження ліквідаційного балансу.

З метою контролю за діяльністю інвестиційного керуючого та захисту інтересів учасників створюється спостережна рада.

Інвестиційний керуючий здійснює управління активами інвестиційного фонду від імені інвестиційного фонду без доручення та готує проекти інформаційних повідомлень про випуск інвестиційних сертифікатів. Інвестиційний керуючий не може бути депозитарієм інвестиційного фонду. Інвестиційний керуючий організовує продаж інвестиційних сертифікатів інвестиційного фонду. Інвестиційний керуючий не може пропонувати на продаж інвестиційні сертифікати за ціною, нижчою за номінальну. Інвестиційний керуючий відкритого інвестиційного фонду зобов'язаний вживати заходів для викупу інвестиційних сертифікатів на вимогу їхніх власників від імені та за рахунок коштів інвестиційного фонду, а в разі відсутності таких коштів - за рахунок власних коштів.

Дозвіл на здійснення діяльності як депозитарію, інвестиційного фонду або інвестиційної компанії видає Міністерство фінансів.

Інвестиційний фонд не має права:

• випускати облігації та векселі;

• мати у своїх активах більше ніж 10 відсотків цінних паперів одного емітента та інвестувати понад 5 відсотків своїх активів у цінні папери одного емітента, крім інвестування в облігації внутрішніх державних позик, казначейські зобов'язання держави та інші цінні папери, одержання доходів за якими гарантовано Урядом;

• тримати в цінних паперах менш як 70 відсотків активів інвестиційного фонду;

• купувати інвестиційні сертифікати іншого інвестиційного фонду чи інвестиційної компанії;

• займатися представницькою діяльністю з приватизаційними паперами;

• брати банківський кредит, крім випадків використання цього кредиту для викупу відкритим фондом своїх інвестиційних сертифікатів;

• видавати майнові гарантії, забезпечені майном фонду, для третіх осіб, укладати угоди застави;

• придбавати цінні папери повних і командитних товариств.

Для здійснення спільного інвестування інвестиційні фонди, а також інвестиційні компанії, які заснували взаємні фонди, випускають інвестиційні сертифікати, які пред'являються для розміщення серед учасників. Кошти, отримані від учасників, відкриті фонди інвестують у цінні папери інших емітентів. Закриті фонди мають право здійснення інвестування в цінні папери та придбання нерухомого майна, частин і паїв, що належать державі у майні господарських товариств, у процесі приватизації.

Інвестиційні сертифікати відкритих фондів можуть бути придбані за кошти учасників, закритих фондів - за кошти учасників та приватизаційні папери.

Емісія інвестиційних сертифікатів здійснюється після реєстрації їх випуску Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку.

Фонди мають право здійснювати загальну емісію інвестиційних сертифікатів на суму, розмір якої не повинен перевищувати 15-разового розміру їх статутних фондів.

Відкриті фонди випускають інвестиційні сертифікати, які не підлягають вільному перепродажу, а закриті - такі, які підлягають вільному перепродажу.

Інвестиційні сертифікати пред'являються для розміщення та викуповуються фондом за ціною, яка дорівнює вартості чистих активів, у терміни, встановлені інвестиційною декларацією. Чистими активами інвестиційного фонду визнається вартість активів, в які розміщені кошти засновників та учасників фонду, в поточних цінах на момент оцінки.

Інвестиційні сертифікати закритих фондів можуть обмінюватися на приватизаційні папери, якщо ці фонди отримали дозвіл на здійснення комерційної діяльності з приватизаційними паперами.

Закриті фонди обслуговують власників приватизаційних паперів з такими обмеженнями:

- Інвестиційні сертифікати підлягають викупу фондом не раніше закінчення терміну використання приватизаційних паперів;

- Учасникам інвестиційного фонду не гарантується фіксований розмір дивідендів.

Приватизаційні папери, які перебувають у власності фонду, підлягають індексуванню у разі загальної індексації приватизаційних паперів. Фонд має право здійснювати додаткову емісію інвестиційних сертифікатів у 50-разовому розмірі до обсягу прийнятих для розміщення приватизаційних паперів у порядку, затвердженому Фондом державного майна і Міністерством фінансів. Інвестиційні фонди мають право тримати у своїх активах до 25 відсотків цінних паперів одного емітента за умови їх придбання за приватизаційні папери.

Доходи фонду складаються з дивідендів та інших надходжень від цінних паперів, які перебувають у власності фонду, та доходів від операцій з цінними паперами та іншими активами. Доходи фонду, його засновників та учасників оподатковуються при виплаті дивідендів у порядку, встановленому чинним законодавством.

Дохід фонду підлягає розподілу між засновниками і учасниками у вигляді дивідендів. Дохід засновників фонду відповідно інвестиційної декларації може бути спрямований на збільшення розміру статутного фонду.

Фонди, які розміщують приватизаційні папери, зобов'язані протягом 5 років зберігати документи про всі здійснені ними угоди з приватизаційними паперами. Якщо фонди ліквідуються раніше зазначеного терміну, ці документи передаються Фонду державного майна.

Контроль за дотриманням антимонопольного законодавства у процесі здійснення спільного інвестування інвестиційним фондом забезпечує Антимонопольний комітет відповідно до чинного законодавства. Інвестиційний фонд, інвестиційна компанія повинні безпосередньо або через інвестиційного керуючого інформувати Антимонопольний комітет про укладені ними договори стосовно придбання цінних паперів, в результаті якого забезпечується прямо або через взаємні фонди інвестиційної компанії досягнення або перевищення 10 відсотків цінних паперів одного емітента.

Порядок реорганізації інвестиційних фондів, а також особливості втілення закритого інвестиційного фонду у відкритий інвестиційний фонд та закритого взаємного фонду інвестиційної компанії у відкритий взаємний фонд інвестиційної компанії визначаються Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку за погодженням з Фондом державного майна та Антимонопольним комітетом.

Визначаючи загальноекономічну суть таких інституцій спільного інвестування, як інвестиційні фонди та інвестиційні компанії, необхідно виходити з того, що об'єднання грошових коштів окремих фізичних і юридичних осіб для подальших інвестицій у конкретні проекти, програми, перспективні підприємства націлені на отримання вкладниками стабільного прибутку. Причому цей прибуток виникає не тільки завдяки акумулюванню значних коштів, а, перш за все, за рахунок високопрофесійної діяльності учасників інвестиційного процесу.

Головними функціями інвестиційних фондів є диверсифікація інвестицій і управління інвестиційним портфелем, в який входять цінні папери різних емітентів і інші види фондових інструментів. Відповідно до ситуації дані фінансові посередники здійснюють купівлю-продаж цінних паперів, перерозподіляючи капітал в перспективні галузі і підприємства. Для здійснення цього інвестиційні фонди створюють спеціалізовану структуру - інвестиційний керівник, яка діє, як керівник - розпоряджається грошовими коштами, формує портфель інвестицій, виступає представником і консультантом з питань інвестування, маркетингу. Найчастіше вона створюється у формі довірчого товариства, тобто структури, якої інвестиційний фонд або компанія довіряє управління інвестиційною діяльністю, управління активами. На фондовому ринку довірчі товариства здійснюють представницьку діяльність з обслуговування цінних паперів (у тому числі приватизаційних) довірителя відповідно до договору доручення, укладеного між довірителем та довірчим товариством.

Ефективність діяльності інвестиційних фондів залежить від професіоналізму, знань і умінь основної фігури - керуючого інвестиційним портфелем, менеджерів, персоналу фірми в цілому.

Інвестиційні фонди на інвестиційному ринку відіграють дуже важливу роль. Їх характерними особливостями є здійснення портфельних інвестицій, диверсифікація ризиків та кваліфіковане управління інвестиціями.

Інвестиційні фонди є прикладом чистих інвестиційних інвесторів, тобто утворюються з однією метою - для здійснення інвестиційної діяльності.

Інвестиційна діяльність в Росії ще знаходиться в стані становлення, причому цей процес відстає від потреб реформування економіки. У цьому виявляється взаємозалежність всієї економічної системи та інвестиційної діяльності, яка є джерелом фінансування господарського механізму. Основною причиною слабкості інвестиційної діяльності в Росії є не стільки законодавча та правова база, скільки економічна криза, спад виробництва, розрив традиційних господарських зв'язків.

1.2 Поняття та механізм роботи пайових інвестиційних фондів

Пайовий інвестиційний фонд (ПІФ) - це об'єднані кошти інвесторів, передані в довірче управління компанії. Сам пайовий інвестиційний фонд не є юридичною особою - це так званий "майновий комплекс", а по суті, це інвестиційний портфель.

Вкладаючи грошові кошти до пайового інвестиційного фонду, інвестор фактично укладає з керуючою компанією договір довірчого управління і стає власником інвестиційних паїв. Паї видає керуюча компанія, що здійснює довірче управління цим пайовим інвестиційним фондом.

Майно, передане до пайового фонду пайовиками, залишається власністю пайовиків, а керуюча компанія здійснює довірче управління пайовим інвестиційним фондом, здійснюючи операції з цим майном.

Керуюча компанія має право передати свої права та обов'язки з управління пайовим фондом іншій керуючій компанії.

Як зазначено в ухвалі, пайовий фонд не є юридичною особою, а його майном розпоряджається керуюча компанія.

Діяльність же керуючої компанії строго регулюється і контролюється.

По-перше, керуюча компанія може управляти пайовим фондом тільки на підставі ліцензії на здійснення діяльності з управління інвестиційними фондами, пайовими інвестиційними фондами та недержавними пенсійними фондами. Керуюча компанія може поєднувати діяльність з управління пайовими фондами лише з діяльністю з довірчого управління цінними паперами, управління пенсійними резервами недержавних пенсійних фондів та управління страховими резервами страхових компаній.

Щоб керуюча компанія не могла зловживати коштами інвесторів, придумано розділення управління коштами від їх зберігання. Зберігаються кошти пайовиків в іншій організації - спеціалізованому депозитарії, який не тільки зберігає їх, а й контролює законність операцій з цими коштами.

Це називається принципом відокремлення майна, що становить пайовий інвестиційний фонд від майна самої керуючої компанії.

Для розрахунків за операціями, пов'язаними з довірчим управлінням пайовим інвестиційним фондом, відкривається окремий банківський рахунок (рахунки), а для обліку прав на цінні папери, що становлять пайовий інвестиційний фонд, - окремі рахунки депо в спеціалізованому депозитарії.

Спеціалізований депозитарій - організація, яка веде зберігання та облік прав на цінні папери, що становлять пайовий фонд.

Спеціалізований депозитарій також веде реєстр власників пайовиків ПІФу, тобто хто, коли, скільки паїв купив і продав. Або, згідно з Правилами конкретного фонду, цією діяльністю займається спеціалізований реєстратор.

Але на цьому контроль за діяльністю керуючої компанією не закінчується. Щорічно керуюча компанія піддається перевірці аудитором. Аудиторській перевірці підлягають бухоблік, ведення обліку та складання звітності по майну фонду, склад і структура активів фонду та ін

Державне регулювання діяльності керуючих компаній пайових інвестиційних фондів, спеціалізованих депозитаріїв і державний контроль за їх діяльністю здійснюються Державною комісією з ринку цінних паперів (ДКЦП). Керуюча компанія зобов'язана надавати звітність в ДКЦП.

Завдяки такій організації роботи пайового фонду гроші пайовиків не можуть "випаруватися" або бути витраченими на шкоду пайовикам.

1.3 Сучасні проблеми інвестиційних фондів у Росії

У системі національних рахунків Росії статистика інвестицій (капітальних вкладень) включає тільки матеріальні витрати (на машини, будівлі, споруди), але не враховує найважливіші інвестиції в «знання», «інтелект», наукові дослідження та освіту.

Під інвестиціями розуміються ті економічні ресурси, які спрямовуються на збільшення реального капіталу суспільства, тобто на розширення чи модернізацію виробничого апарату. Сюди слід включати і витрати на освіту, наукові дослідження та підготовку кадрів. Ці витрати представляють собою інвестиції в "людський капітал», які на сучасному етапі розвитку економіки набувають все більшого і більшого значення, бо, в кінцевому рахунку, саме результатом людської діяльності виступають і будинки, і споруди, і машини, і устаткування, і саме головне , основний фактор сучасного економічного розвитку - інтелектуальний продукт, який визначає економічне положення країни в світовій ієрархії держав.

Джерелами інвестицій є:

- Власні фінансові кошти компаній (прибуток, накопичення, амортизаційні відрахування, суми, що виплачуються страховими органами у вигляді відшкодування за збиток і т.п.), а також інші види активів (основні фонди, земельні ділянки, промислова власність тощо) і залучених коштів (кошти від продажу акцій, благодійні та інші внески);

- Асигнування з державного та місцевих бюджетів, фондів підтримки підприємництва, що надаються на безоплатній основі;

- Іноземні інвестиції, надані у формі фінансової чи іншої участі в статутному капіталі спільних підприємств, а також у формі прямих вкладень (у грошовій формі) міжнародних організацій і фінансових інститутів, держав, підприємств і організацій різних форм власності та приватних осіб;

- Різні форми позикових коштів, у тому числі кредити, надані державою на зворотній основі, кредити іноземних інвесторів, облігаційні позики, кредити банків та інших інституціональних інвесторів: інвестиційних фондів і компаній, страхових товариств, пенсійних фондів, а також векселі та інші засоби.

Джерелом фінансування для більшості компаній зазвичай виступають амортизаційні відрахування від основного капіталу. Деякі компанії використовують ще й такі джерела залучення зовнішніх фондів, як позики або привілейовані акції.

Недостатній рівень розвитку ринку фінансових інструментів в Росії значно звужує можливі джерела позикових коштів, і найбільш реальним з них в даний час є банківський кредит.

2. Система показників і критеріїв інвестиційних фондів

Становлення російської економіки, розвиток виробництва, збільшення кількості компаній, акції яких обертаються на російських фондових біржах, а також розширення прошарку "середнього класу" передбачає нові можливості отримання прибутковості на інвестований капітал. Новий виток у розвитку пенсійної реформи, що передбачає передачу пенсійних накопичень від держави обраним населенням керуючим компаніям, служить наочним прикладом розвитку ринку колективного інвестування вже на рівні пенсійної коштів громадян РФ.

У той же час, мало хто знає, з чим доведеться зіткнутися при передачі активів керуючим компаніям, які декларують істотні прибутковості за результатами минулих періодів. Високі показники прибутковості минулих періодів не можуть бути критерієм відбору професійних учасників ринку цінних паперів. Всім добре відома фраза: "все пізнається в порівнянні". І в даному випадку це ні скільки не перебільшена обережність. Важливо розуміти на підставі яких показників і за рахунок яких методів була досягнута певна прибутковість того чи іншого керуючого на ринку.

Захід давно усвідомив необхідність грамотного і наочного представлення потенційним інвесторам інформації про існуючі на ринку керуючих компаніях і перебувають під їхнім управлінням пайовими інвестиційними фондами (ПІФ). У Росії поки не розроблена якісна методика оцінки керуючих компаній і пайових фондів і тим більше ніхто поки не заробляє на наданні інформації російському інвесторові про якість колективного та довірчого управління тих чи інших фінансових інститутів. Дослідження якості

управління російськими керуючими не виходили до цих пір за рамки визначення положення ПІФів за методикою CAPM на лініях SML і CML і елементарних показників, типу коефіцієнта "прибутковість / ризик", які не можуть відповідати сучасним вимогам оцінки професійних керуючих. Іншими словами, ці показники в силу їх простоти не можуть відобразити істинних причин отримання ПІФами декларованих фінансових результатів, а тим більше надати адекватну шкалу оцінки якості управління.

У цій роботі була застосована і доповнено методику оцінки пайових інвестиційних фондів агентства "Morningstar", який є лідером, за визнанням інвесторів, в області простоти інтерпретації привласнених пайовим фондам рейтингів і якості наданої інформації.

3. Практична частина

«Модель оцінки фінансових активів»

Модель оцінки фінансових активів (CAPM) - економічна модель для оцінки акцій, цінних паперів, деривативів та / або активів шляхом співвідношення ризику і очікуваного доходу. Для того, щоб модель "працювала" необхідно дотримання таких свідомо нереалістичних умов як наявність абсолютно ефективного ринку, відсутність транзакційних витрат і податків, рівний доступ всіх інвесторів до кредитних ресурсів та ін CAPM грунтується на тій ідеї, що інвестори вимагають додатковий очікуваний дохід (ризикову премію), якщо їх просять взяти на себе додатковий ризик.

Якщо припустити, що метод САРМ вірний (або досить точний, аби його можна було застосовувати на практиці), то все, що нам потрібно знати про яких би то не було активах, можна звести до двох параметрах: очікуваному доходу, який буде одержано наприкінці періоду в результаті володіння активами, і їх коефіцієнтом "бета". Модель CAPM стверджує, що очікуваний дохід, який зажадають інвестори дорівнює: ставкою за безризиковою цінному папері плюс ризикова премія. Якщо очікуваний дохід не дорівнює або вище, ніж необхідна прибутковість, то інвестори відмовляться інвестувати, і інвестиції не будуть зроблені.

Коефіцієнт "Бета" служить кількісним вимірником систематичного ризику, що не піддається диверсифікації. "Бета" - коефіцієнт показує, якою мірою дохід, накопичений до кінця періоду в результаті володіння активами, корелює з доходом, накопиченим до кінця періоду в результаті володіння типовим для всієї економіки видом активів. За допомогою цього показника може бути розрахована величина премії за ризик, необхідної інвесторами по вкладеннях, що мають систематичний ризик вище середнього.

Модель оцінки фінансових активів припускає, що інвестори приймають такі рішення, які стосуються портфелів цінних паперів у цілому. Дамо короткий опис принципів теорії портфеля.

Очікувана прибутковість:

де E (r _i) - очікувана ставка дохідності на довгострокові активи;

r _f - безризикова ставка дохідності;

E (r _m) - очікувана ринкова ставка дохідності;

б _i / б _m - коефіцієнт чутливості активу до змін ринкової прибутковості, виражений як коваріація дохідності активу з прибутковістю всього ринку.

Дисперсія прибутковості, що позначається var (r _i):

Середньоквадратичне відхилення, що позначається через s _i, - це квадратний корінь з дисперсії. Коваріація доходностей цінних паперів, що позначається cov (r _i, r _j) або s _ij, це математичне сподівання твори лінійного відхилення доходностей цінних паперів i і j від їх математичних сподівань:

Коваріація може бути позитивною, негативною або нульовою, вона залежить від відносної частоти виникнення цих станів і розміру відхилень. Коефіцієнт кореляції визначається як:

Коефіцієнт кореляції може приймати значення від - 1 до +1.

Для докладного розгляду методу CAMP у своїй роботі я використовувала акції таких компаній як: Група Черкізово, Роснефть, Балтика, Верофарм. Розглянемо взяті компанії більш детально. Безризикова ставка дохідності (місячна) = 0,008.

ВАТ «Група Черкізово» є одним з провідних інтегрованих і диверсифікованих виробників м'яса в РФ. Група також є одним з лідерів сильно фрагментованого свинарства в Росії.

Основна діяльність Групи:

- Переробка м'яса включає в себе виробництво і продаж продуктів м'ясопереробки під національними марками Черкизовская, Бірюлевскіх, Імперія смаку, Попурі і М'ясна губернія, які виробляються на восьми м'ясопереробних заводах, три з яких знаходяться в Москві і Московській області;

- Птахівництво;

- Свинарство.

Група також здійснює продажі, торгові операції і збут, і виробляє корми, які використовуються підприємствами з виробництва свинини і птиці.

Нафтова компанія "Роснафта" знаходиться у власності держави і є одним з провідних підприємств паливно-енергетичного комплексу Росії.

Роснефть утворена відповідно до постанови Уряду РФ від 29 вересня 1995 року № 971. Її основними завданнями є пошук і розвідка родовищ вуглеводнів, видобуток нафти і газу, переробка сировини, реалізація нафти, газу та продуктів нафтопереробки в Росії і за її межами.

Компанія управляє більш ніж 40 дочірніми підприємствами в 19 регіонах країни: в Західному Сибіру, ​​на Сахаліні, на Північному Кавказі і на Півночі Росії.

ВАТ «Пивоварна компанія« Балтика »- найбільший виробник пива в Росії, до складу якого входять 5 сучасних заводів і 31 дистрибуційний центр по всій Росії. Компанія виробляє 38 сортів пива, а також лимонад і мінералізовані води. Основні марки компанії в Росії - «Балтика», «Арсенальне», в сегменті ліцензійної продукції - «Carlsberg». Обсяг продажів в 2003 р. склав більше 16,17 млн. гкл. Найбільшим акціонером компанії є компанія «Балтік Беверіджиз Холдинг», Швеція.

Компанія Верофарма була заснована в 1997 році і є одним з найбільших російських виробників дженерикових препаратів і медичних пластирів (медичні та немедичні пластирі і патчі). В основі дженериків лежать субстанції, що вийшли з-під дії патенту, тобто більше не є предметом інтелектуальної власності. Сьогодні наш портфель включає більше 315 продуктів, які використовуються в різних напрямках медицини і включають 4 рецептурних і 6 безрецептурних препаратів з індивідуальними брендами, безрецептурні препарати, близько 100 рецептурних препаратів під зонтичними брендами «Веро» і «Ленс» і брендовані пластирі.

Виробничу базу Верофарма складають три великих заводи: Воронезький хіміко-фармацевтичний завод, Білгородське підприємство з виготовлення готових лікарських форм і Покровський завод готових лікарських форм.

Тепер систематизуємо дані.

Таблиця 1