Володимир Агєєв
Керуючий Директор InterLogic AS Group
На сьогоднішній день західні інвестиційні фонди значно активізували свою діяльність в Росії. Більшість інвесторів, які прагнуть вкласти свої фінансові ресурси в успішно розвиваються російські бізнеси, орієнтуються на пошук проектів у різних секторах російської економіки.
Менеджерам компаній, як правило, потрібні додаткові кошти для реалізації проектів і подальшого просування на ринок. Існують різні варіанти зовнішнього фінансування:
Кредитне фінансування
Прямі інвестиції в обмін на частину акцій
Комбіноване фінансування
Лізинг
При кредитному фінансуванні виникає питання наявності майна під заставу. Крім цього необхідно регулярно гасити відсотки, а також виплачувати основну суму боргу. У результаті, існує ризик повної втрати бізнесу у разі невдалого розвитку подій.
Другий варіант v прямі інвестиції в обмін на частку у власності v більш кращий для більшості компаній. Всі інвестиційні ризики бере на себе новий партнер v фонд. Не виникає необхідності платити за відсотком і основної суми кредиту. Компанія отримує додаткові фінансові ресурси для розвитку і зміцнення своєї позиції на ринку. Що ж втрачають власники компанії при використанні схеми з прямими інвестиціями?
Проаналізуємо ситуацію. Припустимо, власники компанії отримують 2 млн. доларів чистого прибутку на рік. При цьому керівництво усвідомлює, що в найближчому майбутньому терміново потрібно додаткове фінансування в розмірі 8 млн. доларів для реалізації цікавих проектів, що дозволить збільшити обсяг чистого прибутку до 5 млн. доларів на рік (у разі, якщо це буде власні джерела фінансування). За відсутності власних коштів спочатку розглядається варіант з банківським кредитом (припустимо, що у компанії є активи, які можуть виступити в якості застави). Початкові фінансові розрахунки, наприклад, покажуть, що чистий річний дохід власників в період використання кредиту аж до його погашення (протягом 3-х років) буде складати 3 млн. доларів. Надалі, цей показник складе до 5-ти млн. доларів у разі, якщо не буде потрібно реінвестицій. Не будемо забувати, що це так звані? Короткі гроші |. У ряді випадків щороку протягом проектного періоду необхідно підписувати нову кредитну угоду, по суті, підтверджуючи свою кредитоспроможність.
Другий варіант v компанії? Вдається | залучити прямі інвестиції західних інвестиційних фондів, тобто фінансових інвесторів. Слід уточнити, в чому полягає відмінність між фінансовим інвестором і стратегічним інвестором. Фонд як фінансовий інвестор не є фахівцем в тому чи іншому бізнесі, зокрема у виробництві упаковки. Завдання керуючих фондом v вдало вкласти вільні капітали з перспективою отримання очікуваного доходу. Фонди не втручаються в операційну діяльність компаній, що не претендують на контрольний пакет і т.п. Стратегічний інвестор (стратег) на відміну від фінансового інвестора безпосередньо зацікавлений у придбанні бізнесу з налагодженими каналами збуту, тобто його завдання v поглинути компанію. Російські менеджери і власники компаній часто не розрізняють між цими двома категоріями інвесторів, побоюючись втратити контроль над бізнесом. Повертаючись до наших розрахунками, змоделюємо сценарій залучення необхідного фінансування (8 млн. доларів) в обмін на 25% акцій. Виходить, що чистий річний дохід нинішніх власників компанії при такій схемі буде становити 75% від 5 млн. - 3,75 млн. доларів (тобто на 750 тис. доларів більше, ніж при схемі з банківським кредитом). Уточнимо, що це? Довгі | гроші, тобто на 3-5 років. Крім цього існує цілий ряд переваг партнерства з відомим західним фондом, наприклад, фондом Європейського Банку Реконструкції та Розвитку:
Додаткові фінансові ресурси v висока гарантія швидкого зростання бізнесу (важливо з точки зору підвищення конкурентоспроможності)
Наявність міжнародних зв'язків інвестора дозволяє максимально використовувати нові можливості. Можливість отримання додаткових джерел фінансування під гарантії західного інвестора.
Отримання додаткової технічної підтримки, грантів.
Збільшення вартості акцій. Можливість продажу власних акцій за високою ціною v вихід з бізнесу v ресурс для розвитку нових проектів у майбутньому.
Формування відповідної корпоративної культури в процесі роботи з інвестором
У чому полягає інтерес фінансового інвестора? Скільки коштують його гроші? Справа в тому, що при схемі з прямими інвестиціями, у власників компанії не виникає зобов'язання? Гасити | залучену суму. Інше питання v як буде здійснюватися вихід фонду з компанії. Тут можливі 3 варіанти:
Викуп акцій нинішніми власниками за заздалегідь визначеною ціною (т.зв. MBO або LBO)
Продаж частки фонду третій инвертору (наприклад, стратегу). У даному випадку можлива спільна продаж, якщо ціна операції влаштує всіх партнерів.
Розміщення акцій на первинному ринку цінних папір (т.зв. IPO). Передбачається, що компанія досягне гарних показників, що дозволить їй стати публічною компанією.
Чому російські компанії, в т.ч. виробляють упаковку, іноді уникають співпраці з інвестиційними фондами? Існує кілька причин:
Є власні джерела фінансування. Питання про залучення зовнішніх коштів взагалі не виникає, хоча слід проаналізувати альтернативні варіанти.
Власники компанії побоюються втратити бізнес, тобто не довіряють новим потенційним партнерам. Уточнюємо v це фінансовий інвестор.
Скільки буде становити частка фонду в компанії? Виникає необхідність провести методологічно обгрунтовану незалежну оцінку проекту.
Керівництво компаній не має відповідної практики спілкування з західними фондами. У цих випадках треба звертатися до послуг професійних консалтингових фірм, що займаються організацій переговорного процесу між компанією та фондами.
В даний час, в Росії працюють трохи консалтингових компаній, що спеціалізуються на підготовці пакету інвестиційних документів та організації переговорного процесу з західними інвесторами. Зокрема, компанія InterLogic AS Group тісно співпрацює із західними інвестиційними фондами, провідними операції на території Російської Федерації, а також в країнах ближнього зарубіжжя. Проекти, підготовлені фахівцями InterLogic Group, в минулому аналітиками тих же фондів, в даний час розглядають AIG Brunswick, TPG Aurora, Commercial Capital, Quadriga Capital, Delta Capital, інші. Використовуються методики оцінки бізнесу UNIDO, а також стандарти підготовки інвестиційних документів, схвалені Європейським Банком Реконструкції та Розвитку (і інвестиційними фондами ЄБРР).
Переваги залучення команд консультантів очевидні:
Фонд отримує інформацію про компанію від третьої сторони - тобто створюється т.зв. ? Буферна зона | між підприємством і потенційним інвестором. Це передбачає, з одного боку, відсіювання? Небажаної | для інвестора інформації, з іншого боку, правильну інтерпретацію вимог фонду до проекту. Як правило, якщо компанія самостійно звертається до інвестора, вона втрачає в? Ціною |.
Професійні аналітики проводять фінансовий і інвестиційний аналіз проектів. При цьому вони використовують методики, які запозичені із західної практики. Для оцінки ефективності вибору того чи іншого варіанта необхідно розробити фінансову модель з урахуванням вимог та методології потенційних інвесторів. Фінансова модель є гнучким інструментом, що дозволяє проектувати різні варіанти розвитку. На виході можна побачити зіставні результати і оцінити доцільність тих чи інших управлінських рішень.
Велике значення має оцінка вартості бізнесу v питання методології та обгрунтування розрахунків незалежними експертами. Оцінка вартості бізнесу за методиками західних фондів дозволить ініціювати процес залучення прямих інвестицій у разі продовження роботи в даному напрямку
Також при залученні прямих інвестицій грамотна організація переговорного процесу в значній мірі впливає на оптимальність умов входження інвестора в бізнес.
У висновку необхідно відзначити, що прямі інвестиції в більшості випадків є найвигіднішим способом фінансування. Відповідно, чим дешевше ресурси, тим важче їх залучити v питання, як і з чиєю допомогою?
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.laboratory.ru/