Недержавні освітні установи
ВИЩОЇ ОСВІТИ
"САМАРСЬКИЙ ІНСТИТУТ - ВИЩА ШКОЛА
ПРИВАТИЗАЦІЇ ТА ПІДПРИЄМНИЦТВА "
Спеціальність "Фінанси та кредит"
Контрольна робота
З дисципліни: "РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ"
На тему: "Похідні інструменти ринку цінних паперів"
Робота виконана студенткою
Кирилової Людмилою Веніамінівна
Група № З-З-Ф-06-6-12
Науковий керівник:
Толстов С.М.
Самара 2009
Зміст
1. Поняття похідних інструментів
2. Форвардні контракти
3. Ф'ючерсні контракти
3.1 Валютні ф'ючерси
3.2 Процентні ф'ючерси
3.3 Ф'ючерсні контракти на індекси фондового ринку
4. Опціонні контракти
4.1 Поняття і класифікація опціонів
4.2 Види біржових опціонних контрактів
4.3 Види небіржові опціонів
5. Поняття та основні види свопів
Список літератури
Похідні інструменти в широкому сенсі - це інструменти ринку, що грунтуються на його реальних активах і угодах з ними, які використовують розбіжності в цінах, ставках і курсах на ці активи в часі і просторі для досягнення цілей, які ставлять перед собою учасники ринку.
Головні особливості похідних інструментів:
Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-який;
Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів;
Більш обмежений часовий період існування (зазвичай - від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом життя вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття);
Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не всю вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.
Всі умови такого форвардного контракту узгоджуються сторонами угоди в момент її укладення. Ціна активу, що підлягає поставці в майбутньому, або форвардна ціна контракту, зазвичай встановлюється в момент укладання угоди. Проте можливі будь-які інші форми її визначення, наприклад, у договорі може бути встановлено механізм її визначення або вказано, що вона буде дорівнює ринковій ціні активу в момент виконання контракту і т.д. Звичайний форвардний контракт укладається з метою купити-продати лежить в його основі актив (товар, валюту, цінний папір тощо) у майбутньому, але на умовах, визначених у момент його укладення.
Форвардні контракти перетворюються в похідні інструменти в міру стандартизації умов укладання, тобто часткової відмови від їх індивідуальності, унікальності кожного окремого контракту, і при наявності ринкового посередника (посередників або дилерів), який стає однією з сторін форвардного контракту з будь-яким іншим учасником ринку. Завдяки таким умовам з'являється вторинний ринок відповідних форвардних контрактів, або, як ще кажуть, останні стають ліквідними контрактами.
Ліквідність форвардного контракту перетворює його в похідний інструмент ринку, тобто дозволяє одержувати з його допомогою диференціальну прибуток, або, інакше кажучи, використовувати для цілей хеджування та спекулювання.
Основними видами ліквідних форвардних контрактів є валютні форварди та форвардні контракти на ставку відсотка.
В обох випадках ринковими посередниками (дилерами або маркет-мейкерами) є великі банки, що обслуговують світовий ринок (валют і кредитів). Вони встановлюють форвардні курси купівлі-продажу валют з будь-яким строком виконання і укладають форвардні угоди, як на купівлю, так і на продаж валют з учасниками ринку - клієнтами між собою.
В якості активу процентного форварда виступає не звичайний актив (товар, валюта, цінний папір), а банківська чи інша процентна ставка. Дохід за цим контрактом є різниця між майбутньою (форвардної) процентною ставкою, зафіксованої в контракті, і фактичною ставкою (ставкою спот) на дату розрахунків за контрактом.
Той, хто укладає контракт на умовах одержання депозиту (основної суми), називається "покупцем", а процес його укладання - "купівлею" контракту. Той, хто укладає контракт на умовах внесення депозиту (основної суми), називається "продавцем" і "продає" контракт.
Якщо процентна ставка спот на момент виконання (розрахунків) контракту перевищить форвардну ставку, записану в контракті, то покупець отримує диференціальний дохід, який виплачує йому банк, бо покупець як би взяв позику в банку під такий відсоток, а потім повернув її в банк під більш високий відсоток. І навпаки, якщо ставка спот виявиться нижче форвардної ставки за контрактом.
Процентні форварди зазвичай укладаються на три-, шести - і дев'ятимісячні депозити, але вони можуть бути укладені і на будь-які інші терміни, не кратні трьом місяцям.
Процентні форварди укладаються з термінами виконання від одного місяця і далі.
Їх позначення складається з двох цифр: перша показує термін виконання, а друга - термін закінчення депозиту, так що різницю цих цифр і становить часовий період депозиту в місяцях. Наприклад, процентний форвард "3-9" (три помножити на дев'ять) означає, що він представляє собою контракт на шестимісячний депозит, внесений (або надається) через три місяці від дати укладення контракту, а термін закриття депозиту відстає від цієї дати на дев'ять місяців .
Процентний форвард використовується як для одержання спекулятивного прибутку, так і для хеджування операцій, здійснюваних банком або компаніями, що вступають у кредитні відносини між собою або зі своїми клієнтами.
Ф'ючерсний контракт є терміновий договір, що відноситься до класу твердих угод. Ф'ючерсний контракт повністю стандартизований, тобто всі його параметри, крім ціни, відомі заздалегідь і не залежать від волі та бажання сторін договору. Цей контракт укладається тільки в ході біржової торгівлі. Гарантом його виконання є сама біржа, точніше, розрахункова організація, яка обслуговує біржову торгівлю, яка називається часто клірингової організацією (палатою).
Висновок ф'ючерсного контракту на умовах його покупця називається "купівлею" контракту, а на умовах продавця - "продажем" контракту. Прийняття зобов'язання за контрактом (на умовах покупця або продавця) називається "відкриттям позиції". Ліквідація зобов'язання за даним контрактом шляхом укладення зворотної угоди з аналогічним контрактом називається "закриттям позиції".
При відкритті позиції власник контракту сплачує початкову маржу, або внесок, у розмірі декількох відсотків від вартості контракту, яка враховується (повертається до нього) при ліквідації позиції. Якщо позиція залишається (переходить) на наступний день (залишається "відкритою"), то по ній розраховується мінлива маржа як різниця між ринковими цінами даного контракту, що використовуються для цих цілей, або так званими розрахунковими цінами даного і попереднього днів. У разі зростання цін цю різницю сплачують продавці за відкритими позиціями, а отримують покупці - володарі відкритих позицій. У випадку падіння цін - навпаки.
Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.
Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами біржових товарів:
сільськогосподарську сировину та напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, рослинна олія, насіння тощо;
ліс та пиломатеріали;
кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, нікель, олово, золото, срібло, платина, паладій;
нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут та ін
Фінансові ф'ючерси діляться на чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.
Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.
Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну значень індексів фондового ринку.
Первинним ринком для ф'ючерсних контрактів на валютний курс, або коротко - валютних ф'ючерсів, є банківський біржової або позабіржовий ринок іноземних валют, які мають вільний обіг на світовому ринку. Звичайно курси валют виражаються в прирівнювання відповідної національної валюти до 1 дол США. Торгівля валютою здійснюється на умовах негайної поставки (спот-ринок) протягом двох робочих днів або на умовах поставки через кілька місяців (форвардний ринок). У разі форвардних валютних угод, наприклад, через три місяці майбутній курс обміну валют буде відображати відмінності у національних ставках банківського відсотка за депозитами відповідних валют.
Ф'ючерсний контракт на валютний курс - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу певного виду валюти в конкретний день у майбутньому, за курсом, встановленим на момент укладення контракту.
Первинним ринком (чи фізичним, реальним, готівковим) для короткострокових процентних ф'ючерсних контрактів є ринок банківських депозитних ставок на строк до одного року, зазвичай - на три місяці.
Банки приймають на депозит вклади від населення й компаній під певний ринковий відсоток і використовують їх у якості кредитних ресурсів для видачі позичок під більш високий відсоток. Різниця у зазначених процентних ставках, як правило, є доходом банку.
Депозитні вклади можуть вноситися як у національній валюті, так і у валюті інших держав. При цьому процентні ставки будуть відрізнятися. Процентні ставки за депозитами в іноземній валюті звичайно прив'язуються до цих ставок на національному ринку відповідної валюти, якщо має місце достатньо вільний перелив капіталів між країнами.
Короткострокові процентні ф'ючерсні контракти - це ф'ючерсні контракти, засновані па короткострокової процентної ставки, наприклад, на банківської процентної ставки за державними короткостроковими облігаціями, що випускаються на строк до 1 року, і т.д.
Це стандартний біржовий договір, що має форму договору купівлі-продажу короткострокового відсотка в конкретний день у майбутньому за ціною, встановленою у момент укладання угоди.
Первинним (готівковим) ринком для довгострокових процентних ф'ючерсних контрактів є ринок довгострокових державних облігацій, що випускаються на кілька років (зазвичай на 8-10 років і більше) з фіксованим купонним доходом.
Ринкова ціна довгострокових облігацій знаходиться в залежності від коливань ставки банківського відсотка по тримісячних депозитах, але за більш складної залежності, ніж це має місце між даною ставкою і цінами на короткострокові облігації, тому що велике значення мають термін, на який випущені облігації, розмір щорічного купонного доходу і періодичність його виплати.
Зазвичай зі збільшенням ставок ринкового відсотка ціна на облігації знижується. Навпаки, зі зменшенням кількості років, що залишаються до погашення номінальної вартості позики, його ринкова ціна наближається до номіналу облігації.
Довгостроковий процентний ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу облігацій стандартної кількості і стандартної якості на фіксовану дату в майбутньому за ціною, погодженою в момент укладання угоди.
Постачання і ціноутворення довгострокових процентних ф'ючерсів має одну важливу особливість. В умовах розвиненого фондового ринку на ньому продається і купується відразу багато різних видів облігацій, що відрізняються один від одного розмірами, термінами обігу, датою випуску (відповідно датою погашення при одному і тому ж терміні обігу) і величиною купонного доходу.
Довгострокові процентні ф'ючерси засновані не на конкретному облігаційному випуску, а на умовних облігації, які включають в себе певний спектр реально звертаються облігацій. Указується при цьому в контракті розмір купонного доходу необхідний для утворення ціни контракту.
Для кожного конкретного місяця постачання біржа завчасно встановлює і публікує перелік облігацій з різними купонними ставками і датами погашення, які можуть бути поставлені в разі, якщо сторони контракту бажають його виконати (тобто не закрили його офсетними угодами).
Найбільш відомі фондові індекси світу, за якими укладаються ф'ючерсні контракти:
"Стандард енд Пурз 500" (Standard & Poors (S + P) 500);
"Футсі-100" (FT-SE-100) - індекс акцій 100 компаній Великобританії;
"Дакс" (ДАХ) - фондовий індекс Німеччини;
"САС-40" (САС-40) - фондовий індекс Франції;
"Ніккей-225" (NIKKE1-225) - фондовий індекс Японії.
У Росії найбільш відомими індексами фондового ринку є індекси "АК & М", Інтерфаксу, журналу "Коммерсант", компанії "Грант", Російської торговельної системи.
Ф'ючерсний контракт на індекс фондового ринку, або індексний ф'ючерс, - це стандартний біржовий договір, що має форму купівлі-продажу фондового індексу в конкретний день у майбутньому за ціною, встановленою у момент укладання угоди.
За ф'ючерсним контрактом на індекс здійснюється розрахунок в грошовій формі на величину різниці між значеннями індексу при укладанні контракту і при його достроковому закритті або на дату виконання.
Ф'ючерси на індекси відносяться до групи ф'ючерсних контрактів на різницю.
Використання індексного ф'ючерсу:
а) спекуляція на динаміці фондових індексів;
б) хеджування портфелів акцій інвесторів від падіння курсів акцій, що входять у цей портфель.
Опціон, який дасть право купити актив, називається опціоном на покупку або опціоном колл, або просто коллом.
Опціон, який дає право продати актив, називається опціоном на продаж або опціоном пут, або просто путом.
Актив, який лежить в основі опціону, завжди має дві ціни: поточну ринкову ціну, або ціну спот, і ціну виконання, зафіксовану в опціоні, за якою останній може бути виконаний.
Ціною самого опціону є його премія, а не ціна активу, що лежить в основі опціону.
Опціон має термін дії, який обмежений датою експірації, тобто датою закінчення терміну дії. У залежності від дати виконання опціону він може бути або американським опціоном, або європейським опціоном. Американський опціон може бути виконаний у будь-який момент часу, включаючи дату експірації. Європейський опціон може бути виконаний тільки на дату експірації, тобто для нього дати виконання і експірації збігаються, а для американського опціону ці дати можуть не збігатися.
Опціони діляться на біржові і небіржові. Біржові опціонні контракти укладаються лише на біржах і за механізмом своєї дії вони майже повністю аналогічні ф'ючерсними контрактами. Біржові опціони повністю стандартизовані, вони можуть закриватися зворотною операцією, вони мають маржевой механізм гарантування їх виконання (тільки у разі опціону маржу зазвичай сплачує передплатник (продавець) опціону). Біржові опціони, як і ф'ючерсні контракти, мають в основному короткостроковий характер, тобто терміни їх дії дуже рідко перевищують один рік, а найпоширенішим терміном їх дії є тримісячний період.
Біржові опціони укладаються на ті ж активи, що і ф'ючерсні контракти: на товари, валюту, процентні ставки, індекси. Крім того, є біржові опціони на ф'ючерсні контракти.
Небіржові опціони за механізмом свого звернення аналогічні ліквідним форвардними контрактами, тобто їхній ринок, формується банками-дилерами (маркет-мейкерами), які, як правило, є стороною кожного небіржові опціону, тобто по суті, вони виконують роль розрахункової (клірингової) палати в забезпеченні небіржові торгівлі з тією лише відмінністю, що гарантії від ризику - це справа тільки банку і клієнта, а не всього ринку контрактів, як у випадку біржової торгівлі.
Небіржові опціони поділяються на короткострокові (термін дії до одного року) і довгострокові. До короткострокових небіржові опціонах відносяться опціони на довгострокові опціони (наприклад, кепціони) і опціони на інші небіржові термінові контракти, наприклад опціони на свопи, або свопопціони.
Довгострокові опціони поділяються на одноперіодние і многоперіодние. Одноперіодние опціони - це опціони, момент розрахунку (або відмови від розрахунку) або виконання з яких збігається з закінченням терміну їх дії. Многоперіодние опціони - це опціони, протягом терміну дії яких існує кілька дат розрахунку (виконання) опціону.
Довгострокові многоперіодние опціони, в основі яких лежить опціон колл, називаються "кепи", а ті, в основі яких лежить опціон пут, називаються "флори". Комбінації кепів і флорою називаються "Коллар".
Акції, за якими дозволяється укладення біржових опціонів, як правило, є найбільш ліквідними.
Опціони на індекс. Опціони на індекс зазвичай укладаються на ті ж фондові індекси, що і ф'ючерсні контракти. Завдяки цьому досягаються додаткові можливості для хеджування і спекулятивних стратегій на основі комбінацій ф'ючерсних контрактів та індексних опціонів.
Процентні опціони. Це широкий клас опціонів, що грунтуються на зміні ціни різних боргових зобов'язань: короткострокових, середньострокових і довгострокових облігацій, зазвичай федерального уряду і місцевих органів влади, а також боргових іпотечних зобов'язань.
Валютні опціони. Клас опціонів, в основі яких лежить зміна курсів вільно конвертованих валют по відношенню до національної валюти. Одиницею торгівлі служить задана сума відповідної валюти, наприклад 100 000 дол США і т.п. Ціною виконання опціону є курс валюти, премія встановлюється у розрахунку на одиницю валюти. Виконання опціону може бути як шляхом "фізичної" постачання відповідної валюти, так і шляхом сплати різниці між ринковим курсом і ціною виконання опціону на користь сторони, що виграла опціонного контракту.
Опціони на ф'ючерсні контракти - це клас опціонів, що укладаються на існуючі види ф'ючерсних контрактів. Опціон на ф'ючерсний контракт дає право купити або продати відповідний ф'ючерсний контракт за ціною виконання опціону, тобто виконання такого опціону означає, що опціон обмінюється на ф'ючерсний контракт. При цьому:
покупець опціону на купівлю (колла) має право стати покупцем за ф'ючерсним контрактом з терміном виконання останнього в тому ж місяці, що і строк виконання опціону, а продавець опціону зобов'язаний стати продавцем з цього ф'ючерсним контрактом;
покупець опціону на продаж (пута) має право стати продавцем за ф'ючерсним контрактом з терміном виконання останнього в тому ж місяці, що і строк виконання опціону, а продавець опціону зобов'язаний стати покупцем з цього ф'ючерсним контрактом.
Організатором їхнього ринку завжди є банк, який в залежності від потреби клієнта виступає або передплатником (продавцем), або власником (покупцем) опціону.
Спочатку були розроблені процентні кепи і флори, потім валютні та товарні.
У своїй основі кеп - це опціон на купівлю, або колл. Купуючи кеп, його власник набуває право на отримання диференціального доходу у разі, якщо ринкова ціна спот перевищить ціну виконання кепа. В іншому випадку власник кепа нічого не отримує (як би відмовляється від його виконання). За таке право власник кепа сплачує певну премію банку, тобто передплатнику кепа, вперед за весь термін дії опціону. (У разі продажу кепа цю премію виплачує банк)
Суттю кепа є спосіб розрахунків за нього. Розрахунки здійснюються не в момент виконання опціону, а багаторазово, через рівні проміжки часу (зазвичай - через 3 або 6 місяців) протягом усього періоду існування опціону.
В основі флора лежить опціон на продаж, або пут.
Покупець флора має право через рівний проміжок часу протягом усього терміну дії опціону отримувати диференціальний дохід у вигляді різниці між ціною виконання опціону і ринковою ціною спот у випадку, коли перша перевищує другу. В іншому випадку він нічого не отримує від продавця флора. За цей право покупець флора повинен сплатити його продавцю суму премії за весь термін дії опціону.
Найчастіше покупцями кепа або флора є клієнти, а продавцем для них виступає банк-дилер. Однак при необхідності клієнт може стати і продавцем за кепу або флору, тоді покупцем буде банк, який платить клієнту премії, але, з іншого боку, отримує від нього диференціальний дохід при відповідній різниці цін спот і виконання.
Коллар - це комбінація опціонів кеп та флор, при якій покупець Коллара є покупцем кепа і продавцем флора і, навпаки, у разі продажу Коллара.
Покупець, наприклад кепа, повинен сплатити продавцеві (тобто зазвичай банку) суму премії за весь термін дії опціону відразу, що не завжди може його влаштувати, так як розмір премії може бути досить великий. Тому продавець, тобто банк, може запропонувати форму кепа, при якій покупець сплачує лише частину премії, але за це в кожному періоді він має сплачувати банку деякий відсоток від диференціального доходу у разі, якщо ціна виконання кепа перевищує ціну спот. (У нормальній ситуації покупець кепа нічого не сплачує банку, якщо ціна виконання вище ціни спот)
Така різновид кепа називається "кеп участі". Аналогічний механізм можливий і для флора.
Небіржові опціони, як і біржові, використовуються для хеджування фінансово-ціннісних ризиків, але можуть застосовуватися і в спекулятивних цілях.
Основне призначення кепів і флорою полягає в тому, щоб клієнт в найбільшою мірою гарантував себе від ринкових коливань цін, валют, процентних ставок. Ці коливання могли б або істотно знизити його доходи в різних часових періодах в порівнянні з необхідним йому рівнем, або істотно збільшити його обов'язкові виплати порівняно із середнім або можливим для нього рівнем.
Своп може складатися з одного-єдиного обміну протягом свого терміну дії, але зазвичай він складається з серії обмінів і платежів через встановлені проміжки часу.
Своп може включати обмін базовими активами. Звичайно це має місце при укладенні контракту (власне обмін) і при завершенні контракту (зворотний обмін активами). Однак найчастіше ніякого обміну активами не відбувається. В якості активу береться цінова грошова сума (або натуральне кількість фізичного активу), по відношенню до якої здійснюються всі розрахунки і сальдовий платіж однією зі сторін контракту іншій стороні.
Та сторона, для якої розрахунки проводяться за твердою ставкою (ціною), називається покупцем свопу. Сторона контракту, яка зобов'язана платити за плаваючою ставкою (ціною), називається продавцем свопу.
Своп - це небіржові контракт, ліквідність якого забезпечується наявністю фінансових посередників, так званих свопових дилерів, або свопових банків, які одночасно є дилерами і по многоперіодним опціонах, що створює сприятливі можливості для комбінованого використання цих похідних інструментів.
Ринок свопів ніде не регламентується з боку держави, що є однією з причин його бурхливого зростання як у кількісному (за обсягом операцій), так і в якісному (за кількістю нововведень на ньому) відношенні. Головне місце на ринку свопів займають банки (своп-банки), які здійснюють операції зі свопами (своп-операції), і, як правило, є однією зі сторін угоди.
Типові умови укладання своп-контрактів розробляються низкою міжнародних професійних організацій, наприклад International Swap Dealers Association (ISDA), British Bankers Association і ін Стандартизація своп-контрактів створює умови для функціонування вторинного ринку, організованого своп-банками, на основі визначення своп-курсів. Вторинний ринок свопів дозволяє однією зі сторін контракту шляхом укладання зворотної угоди з третьою стороною достроково ліквідувати свої зобов'язання по ньому, якщо укладений своп не виправдовує фінансових очікувань або з інших причин. У залежності від відбулися на ринку змін результатом буде або виграш, або програш для "йде" сторони.
Використання свопів має безліч цілей:
зменшення ризику, у тому числі валютного;
забезпечення стабільності платежів;
зниження витрат на управління портфелем цінних паперів, особливо при його реструктуризації;
валютно-фінансовий арбітраж, тобто отримання без ризикової прибутку з різниці між процентними ставками в різних валютах, у різних країнах;
отримання спекулятивного прибутку на основі прогнозів ставок і курсів; і навіть для отримання збитку, якщо це необхідно для вирішення деяких питань оподаткування ("свопінг").
Залежно від виду базисного активу (або активів), на який укладається своп-контракт, існують такі види свопів, як процентний, валютний, товарний, індексний та ін
Одне з останніх нововведень на ринку - опціонний своп, або свопціон. Це гібрид опціону, звичайно європейського типу, і свопу, наприклад відсоткового. Свопціон колл - це право заплатити фіксовану ставку і отримати виплату відповідно до плаваючою процентною ставкою. Свопціон пут, навпаки, дає право заплатити плаваючу процентну ставку і отримати виплату відповідно з фіксованою процентною ставкою. У момент укладання свопціона встановлюються номінал своп-контракту, фіксована процентна ставка, терміни дії опціону і самого свопу. В обмін на право виконання свопціона його власник сплачує продавцю свопціона (зазвичай банку) встановлену за опціоном премію. Виконання свопціона колл виправданим у випадку тенденції зростання ринкових процентних ставок, а свопціона пут - навпаки, в разі їх падіння.
Різновиди свопів існують не тільки через виду базисного активу, але і через початок виконання свопу (з негайним початком протягом двох днів - єнотові своп, з відкладеним виконанням); видів обмінюваних ставок (фіксована проти плаваючою; плаваюча проти плаваючою - базисний спот); змін основної суми контракту з плином часу (якщо вона знижується, то це амортизується своп).
Основними видами свопів, які займають провідне місце на ринку своп-контрактів, є: процентні, валютні, товарні та індексні (або фондові) свопи.
Процентний своп - обмін позики з фіксованою банківської процентною ставкою на позику з плаваючою банківської процентною ставкою; обмін позиками з плаваючими банківськими процентними ставками, що мають різну базу. Оскільки процентний своп здійснюється в одній і тій же валюті, він не має на увазі фактичного обміну позиками, а включає тільки відшкодування різниці в процентних ставках від вихідної суми позики.
Валютний своп - обмін валютами або валютними зобов'язаннями в майбутньому за фіксованим або плаваючого курсу. Наприклад, сторони передають один одному еквівалентні суми в різних валютах на основі їх поточного валютного курсу відразу після укладення договору, а через певний термін повертають їх один одному у відповідності із зазначеним у договорі форвардним курсом їх обміну. Або сторони (одна з яких зазвичай - банк) передають один одному еквівалентні суми своїх боргових зобов'язань у різних валютах і зобов'язуються протягом декількох років виплачувати по них один одному належні платежі у валюті, яка використовується кожною стороною.
Товарний своп - обмін товарного активу з фіксованою ціною на той же або інший товарний актив з плаваючою ціною. Як і в попередніх випадках, фактичний обмін товарами не проводиться. Покупець свопу бере зобов'язання за фіксованою ціною, а сплачується лише різниця в цінах.
Індексний своп - обмін активу з фіксованою ставкою відсотка на актив, дохідність якого залежить від узгодженого фондового індексу. Наприклад, обмін облігацій на суму 100 млн. дол з фіксованою ставкою 8% річних на акції загальною вартістю 100 млн. дол зі ставкою прибутковості, рівної прибутковості фондового індексу S & Р.500, що постійно змінюється. Термін дії контракту зазвичай становить кілька років, а розрахунок проводиться щоквартально. Фактичний обмін активами зазвичай відсутня. Виплачується різниця в процентних ставках.
2. Міркін Я. Мегарегулятор. / / Ринок цінних паперів. - 2000.
3. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 2006.
4. Стародубцева Г. Електронний документообіг на фондовому ринку. Проблеми та шляхи вирішення / / Ринок цінних паперів. - 2000.
5. Шевчук Д.А. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник. - Ростов-на-Дону: Фенікс, 2007.
6. Шіхвердіев А.П. Ринок цінних паперів як фактор інвестицій. / / Фінанси. - 2000.
ВИЩОЇ ОСВІТИ
"САМАРСЬКИЙ ІНСТИТУТ - ВИЩА ШКОЛА
ПРИВАТИЗАЦІЇ ТА ПІДПРИЄМНИЦТВА "
Спеціальність "Фінанси та кредит"
Контрольна робота
З дисципліни: "РИНОК ЦІННИХ ПАПЕРІВ"
На тему: "Похідні інструменти ринку цінних паперів"
Робота виконана студенткою
Кирилової Людмилою Веніамінівна
Група № З-З-Ф-06-6-12
Науковий керівник:
Толстов С.М.
Самара 2009
Зміст
1. Поняття похідних інструментів
2. Форвардні контракти
3. Ф'ючерсні контракти
3.1 Валютні ф'ючерси
3.2 Процентні ф'ючерси
3.3 Ф'ючерсні контракти на індекси фондового ринку
4. Опціонні контракти
4.1 Поняття і класифікація опціонів
4.2 Види біржових опціонних контрактів
4.3 Види небіржові опціонів
5. Поняття та основні види свопів
Список літератури
1. Поняття похідних інструментів
Поняття похідних інструментів існує у двох аспектах. Похідні інструменти у вузькому сенсі - це ринкові механізми, засновані на термінових контрактах, мають на меті отримання диференціального доходу або позитивної різниці в цінах у формі спекулятивного прибутку або у формі, що забезпечує вирівнювання грошових потоків у часі і просторі при хеджуванні.Похідні інструменти в широкому сенсі - це інструменти ринку, що грунтуються на його реальних активах і угодах з ними, які використовують розбіжності в цінах, ставках і курсах на ці активи в часі і просторі для досягнення цілей, які ставлять перед собою учасники ринку.
Головні особливості похідних інструментів:
Їх ціна базується на ціні лежить в їх основі активу, конкретна форма якого може бути будь-який;
Зовнішня форма звернення похідних інструментів аналогічна поводження основних цінних паперів;
Більш обмежений часовий період існування (зазвичай - від декількох хвилин до декількох місяців) у порівнянні з періодом життя вихідного активу (акції - безстрокові, облігації - роки й десятиліття);
Вони дозволяють отримувати прибуток при мінімальних інвестиціях у порівнянні з іншими активами, оскільки інвестор оплачує не всю вартість активу, а тільки гарантійний (маржевой) внесок.
2. Форвардні контракти
Звичайний форвардний контракт - це договір купівлі-продажу (поставки) якого-небудь активу через певний термін у майбутньому. Це строковий договір з обов'язковим його виконанням кожної зі сторін договору, тобто тверда угода.Всі умови такого форвардного контракту узгоджуються сторонами угоди в момент її укладення. Ціна активу, що підлягає поставці в майбутньому, або форвардна ціна контракту, зазвичай встановлюється в момент укладання угоди. Проте можливі будь-які інші форми її визначення, наприклад, у договорі може бути встановлено механізм її визначення або вказано, що вона буде дорівнює ринковій ціні активу в момент виконання контракту і т.д. Звичайний форвардний контракт укладається з метою купити-продати лежить в його основі актив (товар, валюту, цінний папір тощо) у майбутньому, але на умовах, визначених у момент його укладення.
Форвардні контракти перетворюються в похідні інструменти в міру стандартизації умов укладання, тобто часткової відмови від їх індивідуальності, унікальності кожного окремого контракту, і при наявності ринкового посередника (посередників або дилерів), який стає однією з сторін форвардного контракту з будь-яким іншим учасником ринку. Завдяки таким умовам з'являється вторинний ринок відповідних форвардних контрактів, або, як ще кажуть, останні стають ліквідними контрактами.
Ліквідність форвардного контракту перетворює його в похідний інструмент ринку, тобто дозволяє одержувати з його допомогою диференціальну прибуток, або, інакше кажучи, використовувати для цілей хеджування та спекулювання.
Основними видами ліквідних форвардних контрактів є валютні форварди та форвардні контракти на ставку відсотка.
В обох випадках ринковими посередниками (дилерами або маркет-мейкерами) є великі банки, що обслуговують світовий ринок (валют і кредитів). Вони встановлюють форвардні курси купівлі-продажу валют з будь-яким строком виконання і укладають форвардні угоди, як на купівлю, так і на продаж валют з учасниками ринку - клієнтами між собою.
В якості активу процентного форварда виступає не звичайний актив (товар, валюта, цінний папір), а банківська чи інша процентна ставка. Дохід за цим контрактом є різниця між майбутньою (форвардної) процентною ставкою, зафіксованої в контракті, і фактичною ставкою (ставкою спот) на дату розрахунків за контрактом.
Той, хто укладає контракт на умовах одержання депозиту (основної суми), називається "покупцем", а процес його укладання - "купівлею" контракту. Той, хто укладає контракт на умовах внесення депозиту (основної суми), називається "продавцем" і "продає" контракт.
Якщо процентна ставка спот на момент виконання (розрахунків) контракту перевищить форвардну ставку, записану в контракті, то покупець отримує диференціальний дохід, який виплачує йому банк, бо покупець як би взяв позику в банку під такий відсоток, а потім повернув її в банк під більш високий відсоток. І навпаки, якщо ставка спот виявиться нижче форвардної ставки за контрактом.
Процентні форварди зазвичай укладаються на три-, шести - і дев'ятимісячні депозити, але вони можуть бути укладені і на будь-які інші терміни, не кратні трьом місяцям.
Процентні форварди укладаються з термінами виконання від одного місяця і далі.
Їх позначення складається з двох цифр: перша показує термін виконання, а друга - термін закінчення депозиту, так що різницю цих цифр і становить часовий період депозиту в місяцях. Наприклад, процентний форвард "3-9" (три помножити на дев'ять) означає, що він представляє собою контракт на шестимісячний депозит, внесений (або надається) через три місяці від дати укладення контракту, а термін закриття депозиту відстає від цієї дати на дев'ять місяців .
Процентний форвард використовується як для одержання спекулятивного прибутку, так і для хеджування операцій, здійснюваних банком або компаніями, що вступають у кредитні відносини між собою або зі своїми клієнтами.
3. Ф'ючерсні контракти
Ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу (поставки) біржового активу через певний термін у майбутньому за ціною, встановленої сторонами угоди в момент її укладення.Ф'ючерсний контракт є терміновий договір, що відноситься до класу твердих угод. Ф'ючерсний контракт повністю стандартизований, тобто всі його параметри, крім ціни, відомі заздалегідь і не залежать від волі та бажання сторін договору. Цей контракт укладається тільки в ході біржової торгівлі. Гарантом його виконання є сама біржа, точніше, розрахункова організація, яка обслуговує біржову торгівлю, яка називається часто клірингової організацією (палатою).
Висновок ф'ючерсного контракту на умовах його покупця називається "купівлею" контракту, а на умовах продавця - "продажем" контракту. Прийняття зобов'язання за контрактом (на умовах покупця або продавця) називається "відкриттям позиції". Ліквідація зобов'язання за даним контрактом шляхом укладення зворотної угоди з аналогічним контрактом називається "закриттям позиції".
При відкритті позиції власник контракту сплачує початкову маржу, або внесок, у розмірі декількох відсотків від вартості контракту, яка враховується (повертається до нього) при ліквідації позиції. Якщо позиція залишається (переходить) на наступний день (залишається "відкритою"), то по ній розраховується мінлива маржа як різниця між ринковими цінами даного контракту, що використовуються для цих цілей, або так званими розрахунковими цінами даного і попереднього днів. У разі зростання цін цю різницю сплачують продавці за відкритими позиціями, а отримують покупці - володарі відкритих позицій. У випадку падіння цін - навпаки.
Ф'ючерсні контракти діляться на два класи: товарні та фінансові ф'ючерси.
Товарні ф'ючерси класифікуються за такими групами біржових товарів:
сільськогосподарську сировину та напівфабрикати - зерно, худобу, м'ясо, рослинна олія, насіння тощо;
ліс та пиломатеріали;
кольорові і дорогоцінні метали - алюміній, мідь, свинець, цинк, нікель, олово, золото, срібло, платина, паладій;
нафтогазове сировина - нафта, газ, бензин, мазут та ін
Фінансові ф'ючерси діляться на чотири основні групи: валютні, фондові, процентні та індексні.
Фондові ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти купівлі-продажу деяких видів акцій. Широкого поширення не мають.
Індексні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну значень індексів фондового ринку.
3.1 Валютні ф'ючерси
Валютні ф'ючерси - ф'ючерсні контракти купівлі-продажу будь-якої конвертованої валюти.Первинним ринком для ф'ючерсних контрактів на валютний курс, або коротко - валютних ф'ючерсів, є банківський біржової або позабіржовий ринок іноземних валют, які мають вільний обіг на світовому ринку. Звичайно курси валют виражаються в прирівнювання відповідної національної валюти до 1 дол США. Торгівля валютою здійснюється на умовах негайної поставки (спот-ринок) протягом двох робочих днів або на умовах поставки через кілька місяців (форвардний ринок). У разі форвардних валютних угод, наприклад, через три місяці майбутній курс обміну валют буде відображати відмінності у національних ставках банківського відсотка за депозитами відповідних валют.
Ф'ючерсний контракт на валютний курс - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу певного виду валюти в конкретний день у майбутньому, за курсом, встановленим на момент укладення контракту.
3.2 Процентні ф'ючерси
Процентні ф'ючерси - це ф'ючерсні контракти на зміну процентних ставок і на купівлю-продаж довгострокових облігацій. Перші є короткострокові процентні ф'ючерси, а другі - довгострокові.Первинним ринком (чи фізичним, реальним, готівковим) для короткострокових процентних ф'ючерсних контрактів є ринок банківських депозитних ставок на строк до одного року, зазвичай - на три місяці.
Банки приймають на депозит вклади від населення й компаній під певний ринковий відсоток і використовують їх у якості кредитних ресурсів для видачі позичок під більш високий відсоток. Різниця у зазначених процентних ставках, як правило, є доходом банку.
Депозитні вклади можуть вноситися як у національній валюті, так і у валюті інших держав. При цьому процентні ставки будуть відрізнятися. Процентні ставки за депозитами в іноземній валюті звичайно прив'язуються до цих ставок на національному ринку відповідної валюти, якщо має місце достатньо вільний перелив капіталів між країнами.
Короткострокові процентні ф'ючерсні контракти - це ф'ючерсні контракти, засновані па короткострокової процентної ставки, наприклад, на банківської процентної ставки за державними короткостроковими облігаціями, що випускаються на строк до 1 року, і т.д.
Це стандартний біржовий договір, що має форму договору купівлі-продажу короткострокового відсотка в конкретний день у майбутньому за ціною, встановленою у момент укладання угоди.
Первинним (готівковим) ринком для довгострокових процентних ф'ючерсних контрактів є ринок довгострокових державних облігацій, що випускаються на кілька років (зазвичай на 8-10 років і більше) з фіксованим купонним доходом.
Ринкова ціна довгострокових облігацій знаходиться в залежності від коливань ставки банківського відсотка по тримісячних депозитах, але за більш складної залежності, ніж це має місце між даною ставкою і цінами на короткострокові облігації, тому що велике значення мають термін, на який випущені облігації, розмір щорічного купонного доходу і періодичність його виплати.
Зазвичай зі збільшенням ставок ринкового відсотка ціна на облігації знижується. Навпаки, зі зменшенням кількості років, що залишаються до погашення номінальної вартості позики, його ринкова ціна наближається до номіналу облігації.
Довгостроковий процентний ф'ючерсний контракт - це стандартний біржовий договір купівлі-продажу облігацій стандартної кількості і стандартної якості на фіксовану дату в майбутньому за ціною, погодженою в момент укладання угоди.
Постачання і ціноутворення довгострокових процентних ф'ючерсів має одну важливу особливість. В умовах розвиненого фондового ринку на ньому продається і купується відразу багато різних видів облігацій, що відрізняються один від одного розмірами, термінами обігу, датою випуску (відповідно датою погашення при одному і тому ж терміні обігу) і величиною купонного доходу.
Довгострокові процентні ф'ючерси засновані не на конкретному облігаційному випуску, а на умовних облігації, які включають в себе певний спектр реально звертаються облігацій. Указується при цьому в контракті розмір купонного доходу необхідний для утворення ціни контракту.
Для кожного конкретного місяця постачання біржа завчасно встановлює і публікує перелік облігацій з різними купонними ставками і датами погашення, які можуть бути поставлені в разі, якщо сторони контракту бажають його виконати (тобто не закрили його офсетними угодами).
3.3 Ф'ючерсні контракти на індекси фондового ринку
Індекс фондового ринку, або фондовий індекс, є узагальнюючий показник зміни в часі певної сукупності курсів акцій компаній на фондових біржах цієї країни, що розраховується за встановленими правилами.Найбільш відомі фондові індекси світу, за якими укладаються ф'ючерсні контракти:
"Стандард енд Пурз 500" (Standard & Poors (S + P) 500);
"Футсі-100" (FT-SE-100) - індекс акцій 100 компаній Великобританії;
"Дакс" (ДАХ) - фондовий індекс Німеччини;
"САС-40" (САС-40) - фондовий індекс Франції;
"Ніккей-225" (NIKKE1-225) - фондовий індекс Японії.
У Росії найбільш відомими індексами фондового ринку є індекси "АК & М", Інтерфаксу, журналу "Коммерсант", компанії "Грант", Російської торговельної системи.
Ф'ючерсний контракт на індекс фондового ринку, або індексний ф'ючерс, - це стандартний біржовий договір, що має форму купівлі-продажу фондового індексу в конкретний день у майбутньому за ціною, встановленою у момент укладання угоди.
За ф'ючерсним контрактом на індекс здійснюється розрахунок в грошовій формі на величину різниці між значеннями індексу при укладанні контракту і при його достроковому закритті або на дату виконання.
Ф'ючерси на індекси відносяться до групи ф'ючерсних контрактів на різницю.
Використання індексного ф'ючерсу:
а) спекуляція на динаміці фондових індексів;
б) хеджування портфелів акцій інвесторів від падіння курсів акцій, що входять у цей портфель.
4. Опціонні контракти
4.1 Поняття і класифікація опціонів
Опціонний контракт - це договір, відповідно до якого одна з його сторін, звана власником (або покупцем), отримує право купити (продати) будь-якої актив за встановленою ціною (ціною виконання), зазначеної у майбутньому дати або на цю дату в іншої його боку, званої передплатником (або продавцем), або право відмовитися від виконання угоди зі сплатою за ці права передплатнику деякої суми грошей, званої премією.Опціон, який дасть право купити актив, називається опціоном на покупку або опціоном колл, або просто коллом.
Опціон, який дає право продати актив, називається опціоном на продаж або опціоном пут, або просто путом.
Актив, який лежить в основі опціону, завжди має дві ціни: поточну ринкову ціну, або ціну спот, і ціну виконання, зафіксовану в опціоні, за якою останній може бути виконаний.
Ціною самого опціону є його премія, а не ціна активу, що лежить в основі опціону.
Опціон має термін дії, який обмежений датою експірації, тобто датою закінчення терміну дії. У залежності від дати виконання опціону він може бути або американським опціоном, або європейським опціоном. Американський опціон може бути виконаний у будь-який момент часу, включаючи дату експірації. Європейський опціон може бути виконаний тільки на дату експірації, тобто для нього дати виконання і експірації збігаються, а для американського опціону ці дати можуть не збігатися.
Опціони діляться на біржові і небіржові. Біржові опціонні контракти укладаються лише на біржах і за механізмом своєї дії вони майже повністю аналогічні ф'ючерсними контрактами. Біржові опціони повністю стандартизовані, вони можуть закриватися зворотною операцією, вони мають маржевой механізм гарантування їх виконання (тільки у разі опціону маржу зазвичай сплачує передплатник (продавець) опціону). Біржові опціони, як і ф'ючерсні контракти, мають в основному короткостроковий характер, тобто терміни їх дії дуже рідко перевищують один рік, а найпоширенішим терміном їх дії є тримісячний період.
Біржові опціони укладаються на ті ж активи, що і ф'ючерсні контракти: на товари, валюту, процентні ставки, індекси. Крім того, є біржові опціони на ф'ючерсні контракти.
Небіржові опціони за механізмом свого звернення аналогічні ліквідним форвардними контрактами, тобто їхній ринок, формується банками-дилерами (маркет-мейкерами), які, як правило, є стороною кожного небіржові опціону, тобто по суті, вони виконують роль розрахункової (клірингової) палати в забезпеченні небіржові торгівлі з тією лише відмінністю, що гарантії від ризику - це справа тільки банку і клієнта, а не всього ринку контрактів, як у випадку біржової торгівлі.
Небіржові опціони поділяються на короткострокові (термін дії до одного року) і довгострокові. До короткострокових небіржові опціонах відносяться опціони на довгострокові опціони (наприклад, кепціони) і опціони на інші небіржові термінові контракти, наприклад опціони на свопи, або свопопціони.
Довгострокові опціони поділяються на одноперіодние і многоперіодние. Одноперіодние опціони - це опціони, момент розрахунку (або відмови від розрахунку) або виконання з яких збігається з закінченням терміну їх дії. Многоперіодние опціони - це опціони, протягом терміну дії яких існує кілька дат розрахунку (виконання) опціону.
Довгострокові многоперіодние опціони, в основі яких лежить опціон колл, називаються "кепи", а ті, в основі яких лежить опціон пут, називаються "флори". Комбінації кепів і флорою називаються "Коллар".
4.2 Види біржових опціонних контрактів
Опціони на акції. Зазвичай біржа встановлює перелік компаній, акції яких включені в її лістинг і можуть бути предметом опціонних контрактів. У залежності від ринкової ціни кожного виду акцій можливі відмінності опціонів за кількістю акцій, на яку полягає опціон. Найчастіше опціон полягає на стандартну кількість акцій, наприклад 100 або 1000.Акції, за якими дозволяється укладення біржових опціонів, як правило, є найбільш ліквідними.
Опціони на індекс. Опціони на індекс зазвичай укладаються на ті ж фондові індекси, що і ф'ючерсні контракти. Завдяки цьому досягаються додаткові можливості для хеджування і спекулятивних стратегій на основі комбінацій ф'ючерсних контрактів та індексних опціонів.
Процентні опціони. Це широкий клас опціонів, що грунтуються на зміні ціни різних боргових зобов'язань: короткострокових, середньострокових і довгострокових облігацій, зазвичай федерального уряду і місцевих органів влади, а також боргових іпотечних зобов'язань.
Валютні опціони. Клас опціонів, в основі яких лежить зміна курсів вільно конвертованих валют по відношенню до національної валюти. Одиницею торгівлі служить задана сума відповідної валюти, наприклад 100 000 дол США і т.п. Ціною виконання опціону є курс валюти, премія встановлюється у розрахунку на одиницю валюти. Виконання опціону може бути як шляхом "фізичної" постачання відповідної валюти, так і шляхом сплати різниці між ринковим курсом і ціною виконання опціону на користь сторони, що виграла опціонного контракту.
Опціони на ф'ючерсні контракти - це клас опціонів, що укладаються на існуючі види ф'ючерсних контрактів. Опціон на ф'ючерсний контракт дає право купити або продати відповідний ф'ючерсний контракт за ціною виконання опціону, тобто виконання такого опціону означає, що опціон обмінюється на ф'ючерсний контракт. При цьому:
покупець опціону на купівлю (колла) має право стати покупцем за ф'ючерсним контрактом з терміном виконання останнього в тому ж місяці, що і строк виконання опціону, а продавець опціону зобов'язаний стати продавцем з цього ф'ючерсним контрактом;
покупець опціону на продаж (пута) має право стати продавцем за ф'ючерсним контрактом з терміном виконання останнього в тому ж місяці, що і строк виконання опціону, а продавець опціону зобов'язаний стати покупцем з цього ф'ючерсним контрактом.
4.3 Види небіржові опціонів
Основними, або вихідними, видами довгострокових небіржові опціонів є опціони, які отримали назву "кепи" і "флори". Потреба в їх виникненні пов'язана з необхідністю укладення опціонних контрактів на тривалі терміни, які обчислюються роками, на відміну від біржових опціонів, які мають велике значення для ринку, але вони, як правило, короткострокові, в той час як дуже багато економічних відносин на ринку мають довгостроковий характер. Кепи і флори укладаються на терміни, які обчислюються не місяцями, а роками (3-5 років і більше).Організатором їхнього ринку завжди є банк, який в залежності від потреби клієнта виступає або передплатником (продавцем), або власником (покупцем) опціону.
Спочатку були розроблені процентні кепи і флори, потім валютні та товарні.
У своїй основі кеп - це опціон на купівлю, або колл. Купуючи кеп, його власник набуває право на отримання диференціального доходу у разі, якщо ринкова ціна спот перевищить ціну виконання кепа. В іншому випадку власник кепа нічого не отримує (як би відмовляється від його виконання). За таке право власник кепа сплачує певну премію банку, тобто передплатнику кепа, вперед за весь термін дії опціону. (У разі продажу кепа цю премію виплачує банк)
Суттю кепа є спосіб розрахунків за нього. Розрахунки здійснюються не в момент виконання опціону, а багаторазово, через рівні проміжки часу (зазвичай - через 3 або 6 місяців) протягом усього періоду існування опціону.
В основі флора лежить опціон на продаж, або пут.
Покупець флора має право через рівний проміжок часу протягом усього терміну дії опціону отримувати диференціальний дохід у вигляді різниці між ціною виконання опціону і ринковою ціною спот у випадку, коли перша перевищує другу. В іншому випадку він нічого не отримує від продавця флора. За цей право покупець флора повинен сплатити його продавцю суму премії за весь термін дії опціону.
Найчастіше покупцями кепа або флора є клієнти, а продавцем для них виступає банк-дилер. Однак при необхідності клієнт може стати і продавцем за кепу або флору, тоді покупцем буде банк, який платить клієнту премії, але, з іншого боку, отримує від нього диференціальний дохід при відповідній різниці цін спот і виконання.
Коллар - це комбінація опціонів кеп та флор, при якій покупець Коллара є покупцем кепа і продавцем флора і, навпаки, у разі продажу Коллара.
Покупець, наприклад кепа, повинен сплатити продавцеві (тобто зазвичай банку) суму премії за весь термін дії опціону відразу, що не завжди може його влаштувати, так як розмір премії може бути досить великий. Тому продавець, тобто банк, може запропонувати форму кепа, при якій покупець сплачує лише частину премії, але за це в кожному періоді він має сплачувати банку деякий відсоток від диференціального доходу у разі, якщо ціна виконання кепа перевищує ціну спот. (У нормальній ситуації покупець кепа нічого не сплачує банку, якщо ціна виконання вище ціни спот)
Така різновид кепа називається "кеп участі". Аналогічний механізм можливий і для флора.
Небіржові опціони, як і біржові, використовуються для хеджування фінансово-ціннісних ризиків, але можуть застосовуватися і в спекулятивних цілях.
Основне призначення кепів і флорою полягає в тому, щоб клієнт в найбільшою мірою гарантував себе від ринкових коливань цін, валют, процентних ставок. Ці коливання могли б або істотно знизити його доходи в різних часових періодах в порівнянні з необхідним йому рівнем, або істотно збільшити його обов'язкові виплати порівняно із середнім або можливим для нього рівнем.
5. Поняття та основні види свопів
Своп, або своп-контракт, - це договір обміну базовими активами і (або) платежами на їх основі протягом встановленого періоду, в якому ціна одного з активів є твердою (фіксованою), а ціна іншого - змінної (плаваючою), або ж обидві ці ціни є змінними.Своп може складатися з одного-єдиного обміну протягом свого терміну дії, але зазвичай він складається з серії обмінів і платежів через встановлені проміжки часу.
Своп може включати обмін базовими активами. Звичайно це має місце при укладенні контракту (власне обмін) і при завершенні контракту (зворотний обмін активами). Однак найчастіше ніякого обміну активами не відбувається. В якості активу береться цінова грошова сума (або натуральне кількість фізичного активу), по відношенню до якої здійснюються всі розрахунки і сальдовий платіж однією зі сторін контракту іншій стороні.
Та сторона, для якої розрахунки проводяться за твердою ставкою (ціною), називається покупцем свопу. Сторона контракту, яка зобов'язана платити за плаваючою ставкою (ціною), називається продавцем свопу.
Своп - це небіржові контракт, ліквідність якого забезпечується наявністю фінансових посередників, так званих свопових дилерів, або свопових банків, які одночасно є дилерами і по многоперіодним опціонах, що створює сприятливі можливості для комбінованого використання цих похідних інструментів.
Ринок свопів ніде не регламентується з боку держави, що є однією з причин його бурхливого зростання як у кількісному (за обсягом операцій), так і в якісному (за кількістю нововведень на ньому) відношенні. Головне місце на ринку свопів займають банки (своп-банки), які здійснюють операції зі свопами (своп-операції), і, як правило, є однією зі сторін угоди.
Типові умови укладання своп-контрактів розробляються низкою міжнародних професійних організацій, наприклад International Swap Dealers Association (ISDA), British Bankers Association і ін Стандартизація своп-контрактів створює умови для функціонування вторинного ринку, організованого своп-банками, на основі визначення своп-курсів. Вторинний ринок свопів дозволяє однією зі сторін контракту шляхом укладання зворотної угоди з третьою стороною достроково ліквідувати свої зобов'язання по ньому, якщо укладений своп не виправдовує фінансових очікувань або з інших причин. У залежності від відбулися на ринку змін результатом буде або виграш, або програш для "йде" сторони.
Використання свопів має безліч цілей:
зменшення ризику, у тому числі валютного;
забезпечення стабільності платежів;
зниження витрат на управління портфелем цінних паперів, особливо при його реструктуризації;
валютно-фінансовий арбітраж, тобто отримання без ризикової прибутку з різниці між процентними ставками в різних валютах, у різних країнах;
отримання спекулятивного прибутку на основі прогнозів ставок і курсів; і навіть для отримання збитку, якщо це необхідно для вирішення деяких питань оподаткування ("свопінг").
Залежно від виду базисного активу (або активів), на який укладається своп-контракт, існують такі види свопів, як процентний, валютний, товарний, індексний та ін
Одне з останніх нововведень на ринку - опціонний своп, або свопціон. Це гібрид опціону, звичайно європейського типу, і свопу, наприклад відсоткового. Свопціон колл - це право заплатити фіксовану ставку і отримати виплату відповідно до плаваючою процентною ставкою. Свопціон пут, навпаки, дає право заплатити плаваючу процентну ставку і отримати виплату відповідно з фіксованою процентною ставкою. У момент укладання свопціона встановлюються номінал своп-контракту, фіксована процентна ставка, терміни дії опціону і самого свопу. В обмін на право виконання свопціона його власник сплачує продавцю свопціона (зазвичай банку) встановлену за опціоном премію. Виконання свопціона колл виправданим у випадку тенденції зростання ринкових процентних ставок, а свопціона пут - навпаки, в разі їх падіння.
Різновиди свопів існують не тільки через виду базисного активу, але і через початок виконання свопу (з негайним початком протягом двох днів - єнотові своп, з відкладеним виконанням); видів обмінюваних ставок (фіксована проти плаваючою; плаваюча проти плаваючою - базисний спот); змін основної суми контракту з плином часу (якщо вона знижується, то це амортизується своп).
Основними видами свопів, які займають провідне місце на ринку своп-контрактів, є: процентні, валютні, товарні та індексні (або фондові) свопи.
Процентний своп - обмін позики з фіксованою банківської процентною ставкою на позику з плаваючою банківської процентною ставкою; обмін позиками з плаваючими банківськими процентними ставками, що мають різну базу. Оскільки процентний своп здійснюється в одній і тій же валюті, він не має на увазі фактичного обміну позиками, а включає тільки відшкодування різниці в процентних ставках від вихідної суми позики.
Валютний своп - обмін валютами або валютними зобов'язаннями в майбутньому за фіксованим або плаваючого курсу. Наприклад, сторони передають один одному еквівалентні суми в різних валютах на основі їх поточного валютного курсу відразу після укладення договору, а через певний термін повертають їх один одному у відповідності із зазначеним у договорі форвардним курсом їх обміну. Або сторони (одна з яких зазвичай - банк) передають один одному еквівалентні суми своїх боргових зобов'язань у різних валютах і зобов'язуються протягом декількох років виплачувати по них один одному належні платежі у валюті, яка використовується кожною стороною.
Товарний своп - обмін товарного активу з фіксованою ціною на той же або інший товарний актив з плаваючою ціною. Як і в попередніх випадках, фактичний обмін товарами не проводиться. Покупець свопу бере зобов'язання за фіксованою ціною, а сплачується лише різниця в цінах.
Індексний своп - обмін активу з фіксованою ставкою відсотка на актив, дохідність якого залежить від узгодженого фондового індексу. Наприклад, обмін облігацій на суму 100 млн. дол з фіксованою ставкою 8% річних на акції загальною вартістю 100 млн. дол зі ставкою прибутковості, рівної прибутковості фондового індексу S & Р.500, що постійно змінюється. Термін дії контракту зазвичай становить кілька років, а розрахунок проводиться щоквартально. Фактичний обмін активами зазвичай відсутня. Виплачується різниця в процентних ставках.
Список літератури
1. Буренин О.М., Ринок цінних паперів і похідних фінансових інструментів: Навчальний посібник. - М., 2005.2. Міркін Я. Мегарегулятор. / / Ринок цінних паперів. - 2000.
3. Ринок цінних паперів: Підручник / За ред. В.А. Галанова, А.І. Басова. - М.: Фінанси і статистика, 2006.
4. Стародубцева Г. Електронний документообіг на фондовому ринку. Проблеми та шляхи вирішення / / Ринок цінних паперів. - 2000.
5. Шевчук Д.А. Ринок цінних паперів: Навчальний посібник. - Ростов-на-Дону: Фенікс, 2007.
6. Шіхвердіев А.П. Ринок цінних паперів як фактор інвестицій. / / Фінанси. - 2000.