Фінансові інструменти ринку цінних паперів
Вітчизняний ринок цінних паперів досі характеризується недостатнім розвитком з досить обмеженим колом інструментів, відомих у світовій практиці.
Основним видом фінансових інструментів інвестування виступають цінні папери.
Цінний папір є оформленої відповідно до нормативно-правовим вимогам документом, який забезпечує його власнику певні майнові права і тим самим має вартість.
У випадку у вигляді цінних паперів оформляють угоду про обмін дійсної вартості на майбутню вартість. Як і в будь-якому угоді, тут завжди присутні дві сторони: емітент, який випускає цінний папір, і інвестор, який купує за гроші, пов'язані з цінними паперами, майнові права.
Основною властивістю, яка відрізняє цінні папери, є можливість їх перепродажу - переходу забезпечуваних ними майнових прав від одного власника до іншого.
В Україні до випуску та обігу допущені:
- Акції;
- Облігації внутрішніх та зовнішніх державних позик;
- Облігації місцевих позик;
- Облігації підприємств;
- Казначейські зобов'язання;
- Ощадні сертифікати;
- Векселі;
- Приватизаційні папери;
- Інвестиційні сертифікати.
Взагалі всі цінні папери за призначенням можна об'єднати в такі три групи:
1) інструменти позики,
2) інструменти власності,
3) гібридні інструменти.
Інструменти позики оформляють відносини позики і являють собою зобов'язання емітента цінного паперу (позичальника) виплатити її власникові (кредитору) фіксовану суму грошей у визначений умовами випуску момент часу.
Основними видами цінних паперів з фіксованим доходом є векселі, інвестиційні сертифікати, облігації, опціони облігацій.
Вексель являє собою оформлений відповідно нормативних вимог документ, за яким одна сторона, безумовно, зобов'язана виплатити іншій певну суму грошей.
Інвестиційний сертифікат - цінний папір, який дає право на дивіденди без участі в управлінні підприємством.
Інвестиційні сертифікати можуть випускатися лише інвестиційними фондами або інвестиційними компаніями. За своїм економічним змістом інвестиційний сертифікат - особливий вид простої акції, яка випускається інвестиційними фондами або компаніями, і отримується як за кошти, так і в обмін на приватизаційні сертифікати громадян.
Облігація являє собою цінний папір, який свідчить про внесення її власником коштів і підтверджує обов'язок емітента відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в зазначений у ній термін з виплатою фіксованого відсотка (при відсутності інших умов). Після закінчення терміну облігація погашається.
Кожній облігації присвоюють деяку вартість, що компанія зобов'язується виплатити при погашенні облігації.
У залежності від способів отримання відсотків по облігаціях розрізняють купонні і безкупонні облігації (з нульовими купонами).
Дохід за купонними облігаціями вимірюється величиною відсотка (купонної ставкою) від номінальної вартості облігацій. За облігаціями з нульовими купонами відсотки не виплачують. Ціна, за якою їх реалізують, набагато нижче номінальної вартості. Облігації погашають після закінчення їх терміну за номіналом.
Облігації можуть випускати з опціоном продавця. Це дає власникам облігацій право вимагати більш раннього їх погашення, яке здійснюється звичайно з дисконтом до номінальної вартості (тобто за ціною нижче номіналу).
Мета опціону продавця з фіксованим купоном полягає в тому, щоб зробити випуск облігацій більш привабливим для інвесторів. Опціон продавця надає власникам облігацій «захист» від збитків у результаті підвищення на ринку процентних ставок.
Опціон продавця дає власникові облігації право її дострокового погашення, при цьому ціна погашення (при використанні опціону) зазвичай нижче номіналу.
При випуску облігацій з опціоном покупця емітент отримує право за бажанням погашати облігації достроково з повідомленням власників облігацій (зазвичай за 30 або 60 днів).
Якщо опціони продавця захищають інвесторів від підвищення ринкової процентної ставки, то опціони покупця захищають емітента облігацій з фіксованою ставкою від зниження процентної ставки.
Інструменти власності - це свідчення про частку у власності компанії. Це, перш за все, звичайні (прості) акції, які дають їх власникам право власності на певну частину в капіталі компанії.
До інструментів власності відносять також свідчення, які дають їх власникам право набувати звичайні (прості) акції компанії в певний момент в майбутньому. Це опціони акцій і варанти.
Акція - цінний папір, який засвідчує участь власника в статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує членство в акціонерному товаристві та участь в управлінні ним і дає право на отримання частини прибутку у вигляді дивіденду.
У продаж акції випускаються зазвичай за ціною, яка перевищує номінал. Різниця між ціною випуску та номінальною вартістю називається премією акції.
Володіння звичайними акціями компанії дає акціонерам право голосувати на загальних зборах акціонерів. При цьому акціонер має ту кількість голосів, яка відповідає його частці в акціонерному капіталі.
Розрізняють акції на пред'явника та іменні. Якщо мова йде про акції на пред'явника, то тут не вказується ім'я власника, і власність на них переходить до їх покупцю разом з фізичної передачею сертифікату. Для отримання дивіденду акціонер пред'являє до оплати відповідний купон у призначений час.
Що стосується іменних акцій, то власність на них (її передача) підтверджується відповідним записом у реєстрі акціонерів компанії. Ім'я акціонера і кількість акцій, які йому належать, також зазначаються в сертифікаті акцій. Дивіденди виплачуються особі, чиє ім'я зафіксовано в реєстрі, до певного дня.
Компанії розраховують на те, що вони зможуть забезпечити для своїх акціонерів дохід від інвестицій, який визначається:
- Дивідендами,
- Роллю цін на акції та зростанням дивідендів,
- Прибутком в розрахунку на одну акцію.
За розміром і стабільності цих доходів можна судити про те, наскільки успішно працює компанія.
Дохід акціонерів за певний період може бути розрахований як величина дивідендів на акцію, виплачених компанією. Дивіденди - це грошова сума, які отримують акціонери, отже, це безпосередній і реальний дохід від інвестицій.
Компанії зазвичай повідомляють дивіденд тоді, коли розраховують прибуток за певний період.
Іноді дивіденд виплачується у формі акцій, а не грошима. Для цього директора приймають рішення випустити нові акції, а акціонери схвалюють це рішення. Щоб визначити, на яку кількість нових акцій має право кожен акціонер, визначається вартість кожної нової акції.
Для характеристики акцій використовують такі основні показники:
1. Коефіцієнт дивідендної віддачі акцій характеризує зв'язок між величиною дивіденду і ціною акції:
де
2 Коефіцієнт "ціна-прибуток" встановлює зв'язок між ціною акції та величиною чистого доходу компанії, яка припадає на одну акцію: чим більше цей коефіцієнт, тим вище оцінка ринком акції і компанії в цілому:
де
3. Коефіцієнт сплаченого відображає частку чистого доходу компанії, яка розподіляється у вигляді дивідендів:
де
1. Коефіцієнт дивідендного покриття відбиває, в скільки разів чистий дохід компанії перевищує суму виплачуваних нею дивідендів:
де
4. Показник капіталізованої вартості акцій визначає ринкову вартість всіх акцій компанії:
де
Опціони акцій і ф'ючерси - це так звані «похідні» інструменти ринку капіталів.
Як вже зазначалося, опціон дає своєму власнику право (але не зобов'язує його) придбати або продати фінансовий інструмент за фіксованою ціною (ціна виконання) до певної дати в майбутньому.
Опціон акцій - це контракт, який дає власнику право купити або продати певну кількість акцій компанії за обговореною ціною протягом деякого періоду до певної дати включно. Якщо опціонний контракт виконується, то виконавець опціону зобов'язаний продати або купити акції за обговореною ціною.
Фінансовий ф'ючерс - договір про купівлю або продаж певної кількості певних фінансових інструментів у певний день за ціною, погодженою обома сторонами.
Варант акцій - це сертифікат, який дає його власнику право придбати за фіксованою ціною певну кількість акцій компанії.
Варанти вважаються дійсними протягом певного періоду часу, після чого термін їх дії мине. Право виконати варант може бути здійснено в певну дату в майбутньому, або на період з певної дати до закінчення терміну дії.
Ціна виконання варантів дорівнює ціні акцій, за якою власник варанти може підписатися на акції компанії. Коли випускаються варанти, ціна виконання, як правило, дорівнює чи трохи перевищує поточну ціну акцій.
Для інвесторів переваги варантів полягають у меншому ризику можливого зниження вартості акцій і потенційних прибутків у випадку, якщо ціна акції зросте.
Гібридні фінансові інструменти - це цінні папери, які мають властивості інструментів позиці та інструментів позики. Як правило, цей термін вживається для позначення будь-якого фінансового інструменту, який об'єднує в собі властивості двох або більшої кількості видів цінних паперів.
До гібридним інструментів належать конвертовані облігації і привілейовані акції.
Конвертовані облігації - це облігації з фіксованим відсотком, які дають їх власнику право підписуватися на прості акції в певний момент у майбутньому. Якщо облігації не були конвертовані в акції, то вони повинні бути погашені емітентом по досягненню терміну погашення.
Поточна ринкова вартість акцій, в які можуть бути конвертовані облігації, носить назву конверсійної вартістю. Вона дорівнює кількості акцій, у які може бути конвертована облігація, помноженої на поточну ціну акції.
Конвертовані облігації приваблюють інвесторів тим, що поєднують в собі переваги як облігацій, так і акцій. Інвестиції в конвертовані облігації пов'язані з невеликим ризиком, що характерно для облігацій.
Привілейовані акції - це акції, які не враховуються при визначенні акціонерного капіталу. За них виплачуються річні дивіденди - це фіксована сума, яка розраховується як відсоток від номінальної вартості акцій. Дивіденди повинні виплачуватися до виплати дивідендів по простих акціях.
Більшість привілейованих акцій належать до одного з наступних видів:
- Кумулятивні;
- Акції участі;
- Акції, які погашаються;
- Конвертовані.
Кумулятивні привілейовані акції дають своїм власникам право на фіксовані дивіденди. Компанія не може виплатити дивіденди власникам простих акцій, поки заборгованість по дивідендах по привілейованих акціях не буде погашена.
Привілейовані акції участі дають їх власникам право на отримання додаткових дивідендів. Так, крім права на фіксовані дивіденди, власники таких акцій мають право на частину в залишку прибутку компанії. Це участь зазвичай встановлюється як відсоток від дивідендів, які виплачуються за звичайними акціями.
Привілейовані акції, що погашаються, можуть бути погашені у визначений день у майбутньому відповідно до обговорених заздалегідь умов. Акції, як і облігації, можуть бути погашені за номінальною вартістю або з премією.
Конвертовані привілейовані акції дають своїм власникам право конвертувати їх у звичайні акції компанії в певний день в майбутньому (або в період між двома обговореними датами в майбутньому) і за визначеною ставкою конвертації. У багатьох відносинах конвертовані акції нагадують конвертовані облігації.
Вітчизняний ринок цінних паперів досі характеризується недостатнім розвитком з досить обмеженим колом інструментів, відомих у світовій практиці.
Основним видом фінансових інструментів інвестування виступають цінні папери.
Цінний папір є оформленої відповідно до нормативно-правовим вимогам документом, який забезпечує його власнику певні майнові права і тим самим має вартість.
У випадку у вигляді цінних паперів оформляють угоду про обмін дійсної вартості на майбутню вартість. Як і в будь-якому угоді, тут завжди присутні дві сторони: емітент, який випускає цінний папір, і інвестор, який купує за гроші, пов'язані з цінними паперами, майнові права.
Основною властивістю, яка відрізняє цінні папери, є можливість їх перепродажу - переходу забезпечуваних ними майнових прав від одного власника до іншого.
В Україні до випуску та обігу допущені:
- Акції;
- Облігації внутрішніх та зовнішніх державних позик;
- Облігації місцевих позик;
- Облігації підприємств;
- Казначейські зобов'язання;
- Ощадні сертифікати;
- Векселі;
- Приватизаційні папери;
- Інвестиційні сертифікати.
Взагалі всі цінні папери за призначенням можна об'єднати в такі три групи:
1) інструменти позики,
2) інструменти власності,
3) гібридні інструменти.
Інструменти позики оформляють відносини позики і являють собою зобов'язання емітента цінного паперу (позичальника) виплатити її власникові (кредитору) фіксовану суму грошей у визначений умовами випуску момент часу.
Основними видами цінних паперів з фіксованим доходом є векселі, інвестиційні сертифікати, облігації, опціони облігацій.
Вексель являє собою оформлений відповідно нормативних вимог документ, за яким одна сторона, безумовно, зобов'язана виплатити іншій певну суму грошей.
Інвестиційний сертифікат - цінний папір, який дає право на дивіденди без участі в управлінні підприємством.
Інвестиційні сертифікати можуть випускатися лише інвестиційними фондами або інвестиційними компаніями. За своїм економічним змістом інвестиційний сертифікат - особливий вид простої акції, яка випускається інвестиційними фондами або компаніями, і отримується як за кошти, так і в обмін на приватизаційні сертифікати громадян.
Облігація являє собою цінний папір, який свідчить про внесення її власником коштів і підтверджує обов'язок емітента відшкодувати йому номінальну вартість цього цінного паперу в зазначений у ній термін з виплатою фіксованого відсотка (при відсутності інших умов). Після закінчення терміну облігація погашається.
Кожній облігації присвоюють деяку вартість, що компанія зобов'язується виплатити при погашенні облігації.
У залежності від способів отримання відсотків по облігаціях розрізняють купонні і безкупонні облігації (з нульовими купонами).
Дохід за купонними облігаціями вимірюється величиною відсотка (купонної ставкою) від номінальної вартості облігацій. За облігаціями з нульовими купонами відсотки не виплачують. Ціна, за якою їх реалізують, набагато нижче номінальної вартості. Облігації погашають після закінчення їх терміну за номіналом.
Облігації можуть випускати з опціоном продавця. Це дає власникам облігацій право вимагати більш раннього їх погашення, яке здійснюється звичайно з дисконтом до номінальної вартості (тобто за ціною нижче номіналу).
Мета опціону продавця з фіксованим купоном полягає в тому, щоб зробити випуск облігацій більш привабливим для інвесторів. Опціон продавця надає власникам облігацій «захист» від збитків у результаті підвищення на ринку процентних ставок.
Опціон продавця дає власникові облігації право її дострокового погашення, при цьому ціна погашення (при використанні опціону) зазвичай нижче номіналу.
При випуску облігацій з опціоном покупця емітент отримує право за бажанням погашати облігації достроково з повідомленням власників облігацій (зазвичай за 30 або 60 днів).
Якщо опціони продавця захищають інвесторів від підвищення ринкової процентної ставки, то опціони покупця захищають емітента облігацій з фіксованою ставкою від зниження процентної ставки.
Інструменти власності - це свідчення про частку у власності компанії. Це, перш за все, звичайні (прості) акції, які дають їх власникам право власності на певну частину в капіталі компанії.
До інструментів власності відносять також свідчення, які дають їх власникам право набувати звичайні (прості) акції компанії в певний момент в майбутньому. Це опціони акцій і варанти.
Акція - цінний папір, який засвідчує участь власника в статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує членство в акціонерному товаристві та участь в управлінні ним і дає право на отримання частини прибутку у вигляді дивіденду.
У продаж акції випускаються зазвичай за ціною, яка перевищує номінал. Різниця між ціною випуску та номінальною вартістю називається премією акції.
Володіння звичайними акціями компанії дає акціонерам право голосувати на загальних зборах акціонерів. При цьому акціонер має ту кількість голосів, яка відповідає його частці в акціонерному капіталі.
Розрізняють акції на пред'явника та іменні. Якщо мова йде про акції на пред'явника, то тут не вказується ім'я власника, і власність на них переходить до їх покупцю разом з фізичної передачею сертифікату. Для отримання дивіденду акціонер пред'являє до оплати відповідний купон у призначений час.
Що стосується іменних акцій, то власність на них (її передача) підтверджується відповідним записом у реєстрі акціонерів компанії. Ім'я акціонера і кількість акцій, які йому належать, також зазначаються в сертифікаті акцій. Дивіденди виплачуються особі, чиє ім'я зафіксовано в реєстрі, до певного дня.
Компанії розраховують на те, що вони зможуть забезпечити для своїх акціонерів дохід від інвестицій, який визначається:
- Дивідендами,
- Роллю цін на акції та зростанням дивідендів,
- Прибутком в розрахунку на одну акцію.
За розміром і стабільності цих доходів можна судити про те, наскільки успішно працює компанія.
Дохід акціонерів за певний період може бути розрахований як величина дивідендів на акцію, виплачених компанією. Дивіденди - це грошова сума, які отримують акціонери, отже, це безпосередній і реальний дохід від інвестицій.
Компанії зазвичай повідомляють дивіденд тоді, коли розраховують прибуток за певний період.
Іноді дивіденд виплачується у формі акцій, а не грошима. Для цього директора приймають рішення випустити нові акції, а акціонери схвалюють це рішення. Щоб визначити, на яку кількість нових акцій має право кожен акціонер, визначається вартість кожної нової акції.
Для характеристики акцій використовують такі основні показники:
1. Коефіцієнт дивідендної віддачі акцій характеризує зв'язок між величиною дивіденду і ціною акції:
де
2 Коефіцієнт "ціна-прибуток" встановлює зв'язок між ціною акції та величиною чистого доходу компанії, яка припадає на одну акцію: чим більше цей коефіцієнт, тим вище оцінка ринком акції і компанії в цілому:
де
3. Коефіцієнт сплаченого відображає частку чистого доходу компанії, яка розподіляється у вигляді дивідендів:
де
1. Коефіцієнт дивідендного покриття відбиває, в скільки разів чистий дохід компанії перевищує суму виплачуваних нею дивідендів:
де
4. Показник капіталізованої вартості акцій визначає ринкову вартість всіх акцій компанії:
де
Опціони акцій і ф'ючерси - це так звані «похідні» інструменти ринку капіталів.
Як вже зазначалося, опціон дає своєму власнику право (але не зобов'язує його) придбати або продати фінансовий інструмент за фіксованою ціною (ціна виконання) до певної дати в майбутньому.
Опціон акцій - це контракт, який дає власнику право купити або продати певну кількість акцій компанії за обговореною ціною протягом деякого періоду до певної дати включно. Якщо опціонний контракт виконується, то виконавець опціону зобов'язаний продати або купити акції за обговореною ціною.
Фінансовий ф'ючерс - договір про купівлю або продаж певної кількості певних фінансових інструментів у певний день за ціною, погодженою обома сторонами.
Варант акцій - це сертифікат, який дає його власнику право придбати за фіксованою ціною певну кількість акцій компанії.
Варанти вважаються дійсними протягом певного періоду часу, після чого термін їх дії мине. Право виконати варант може бути здійснено в певну дату в майбутньому, або на період з певної дати до закінчення терміну дії.
Ціна виконання варантів дорівнює ціні акцій, за якою власник варанти може підписатися на акції компанії. Коли випускаються варанти, ціна виконання, як правило, дорівнює чи трохи перевищує поточну ціну акцій.
Для інвесторів переваги варантів полягають у меншому ризику можливого зниження вартості акцій і потенційних прибутків у випадку, якщо ціна акції зросте.
Гібридні фінансові інструменти - це цінні папери, які мають властивості інструментів позиці та інструментів позики. Як правило, цей термін вживається для позначення будь-якого фінансового інструменту, який об'єднує в собі властивості двох або більшої кількості видів цінних паперів.
До гібридним інструментів належать конвертовані облігації і привілейовані акції.
Конвертовані облігації - це облігації з фіксованим відсотком, які дають їх власнику право підписуватися на прості акції в певний момент у майбутньому. Якщо облігації не були конвертовані в акції, то вони повинні бути погашені емітентом по досягненню терміну погашення.
Поточна ринкова вартість акцій, в які можуть бути конвертовані облігації, носить назву конверсійної вартістю. Вона дорівнює кількості акцій, у які може бути конвертована облігація, помноженої на поточну ціну акції.
Конвертовані облігації приваблюють інвесторів тим, що поєднують в собі переваги як облігацій, так і акцій. Інвестиції в конвертовані облігації пов'язані з невеликим ризиком, що характерно для облігацій.
Привілейовані акції - це акції, які не враховуються при визначенні акціонерного капіталу. За них виплачуються річні дивіденди - це фіксована сума, яка розраховується як відсоток від номінальної вартості акцій. Дивіденди повинні виплачуватися до виплати дивідендів по простих акціях.
Більшість привілейованих акцій належать до одного з наступних видів:
- Кумулятивні;
- Акції участі;
- Акції, які погашаються;
- Конвертовані.
Кумулятивні привілейовані акції дають своїм власникам право на фіксовані дивіденди. Компанія не може виплатити дивіденди власникам простих акцій, поки заборгованість по дивідендах по привілейованих акціях не буде погашена.
Привілейовані акції участі дають їх власникам право на отримання додаткових дивідендів. Так, крім права на фіксовані дивіденди, власники таких акцій мають право на частину в залишку прибутку компанії. Це участь зазвичай встановлюється як відсоток від дивідендів, які виплачуються за звичайними акціями.
Привілейовані акції, що погашаються, можуть бути погашені у визначений день у майбутньому відповідно до обговорених заздалегідь умов. Акції, як і облігації, можуть бути погашені за номінальною вартістю або з премією.
Конвертовані привілейовані акції дають своїм власникам право конвертувати їх у звичайні акції компанії в певний день в майбутньому (або в період між двома обговореними датами в майбутньому) і за визначеною ставкою конвертації. У багатьох відносинах конвертовані акції нагадують конвертовані облігації.