Таким чином, менеджер повинен зрозуміти, що він завжди має справу в тій чи іншій мірі спотвореної бухгалтерською звітністю і їй притаманні і певні парадокси. Він також має усвідомити недостатність звітних даних для прийняття управлінських рішень. Роль бухгалтерської звітності не повинна перебільшувати, але нею не можна і нехтувати.
2.2. Користувачі бухгалтерської інформації
Інформаційні запити учасників господарського процесу суперечливі як за складом показників, так, що особливо важливо, і за методологією їх обчислення. Методологія бухгалтерського обліку не може бути і ніколи не була безсторонньою. Будь-методологічний прийом призводить до виграшу одних груп на шкоду іншим.
Інтереси людей і суспільних груп у результатах бізнесу показані нижче:
· Держава - зібрати якомога більше податків, тому Мінфіном створюються відповідні нормативні акти з бухгалтерського обліку;
· Одиничний власник - отримати якомога більше прибутку, але при ефективній системі оподаткування основною турботою може стати приховування прибутку та ухилення від податків;
· Власники-акціонери - можуть вимагати найвищих дивідендів (американський варіант) або чекають підвищення курсу акцій (японський варіант);
· Керівники компанії і її адміністрація - зацікавлені в підвищенні зарплати та отриманні премій, іноді хочуть жити за рахунок компанії, її власників і робітників *;
· Робітники і службовці - отримання більшої зарплати і премій, а також і неврахованих грошей;
· Кредитори - їх хвилює платоспроможність компанії, отримання відсотків по позиках і повернення позикових коштів;
· Дебітори - цікавить тільки можливість відстрочити платежі або взагалі уникнути їх і т.д.
Отже, у житті кожен суб'єкт «старається для своєї користі». Здавалося б, всі зацікавлені в одному: зробити прибуток, як можна більше. Але проблема в іншому: як без образ розділити прибуток, не ущемляючи нічиїх інтересів. Тому облік не може бути неупередженим, і будь-якої його методологічний прийом призводить до виграшу тих чи інших груп. У Росії завжди виграє держава в особі податкових органів.
У США розроблено Положення про концепції фінансового обліку (Statements on Financial Accounting Concept, SFAC), які закладені в основу «Загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку (GAAP). При цьому SFAC № 1 виділяє інвесторів і кредиторів як користувачів, в інтересах яких подаються фінансові інформація про діяльність компанії, а також визначає мету подання фінансової звітності - задоволення потреби даних користувачів у фінансовій інформація про компанію.
2.3. Принципи бухгалтерського обліку
Створення міжнародних стандартів бухгалтерського обліку. Міжнародні стандарти фінансової звітності (МСФЗ) - це правила, що встановлюють вимоги до визнання, оцінки та розкриття господарських операцій для складання фінансових звітів компаній у всьому світі. Ці стандарти забезпечують порівнянність бухгалтерської документації між компаніями в загальносвітовому масштабі, є умовою доступності звітної інформації для зовнішніх користувачів, а також дозволяють знизити витрати по залученню капіталу.
Ринкова ціна капіталу визначається двома чинниками: перспективної віддачею і ризиками. Деякі з ризиків викликані браком інформації. Однією з причин недостатності є відсутність стандартів фінансової звітності, яка, фактично примножує капітал. Це пояснюється тим, що інвестори згодні отримувати трохи більш низькі доходи, знаючи, що більша відкритість інформації знижує їх ризики.
З 1973 р . розробкою МСФЗ займається Комітет з міжнародних обліковими стандартами (International Accounting Standards Committee, IASC). До кінця 1999 р . він ввів в дію 35 облікових стандарту (IAS) рекомендаційного характеру. У США підготовлений звід документів, що регулюють облікову практику в комерційних організаціях, який називають «Загальноприйняті принципи бухгалтерського обліку» (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP). Система бухгалтерського обліку GAAP повністю сумісна з міжнародними стандартами IAS.
Основоположні припущення та якісні характеристики. Складаючи фінансову звітність за міжнародними стандартами, бухгалтер повинен дотримуватися певних правил. Застосування МСФЗ базується на двох принципах: безперервності діяльності та нарахування. (Результати операцій за методом нарахувань визнаються за фактом їх вчинення, а не отримання або виплати грошових коштів.)
Існують також якісні характеристики фінансової звітності (зрозумілість, доречність і т.д.). Якщо звітність відповідає цим характеристикам, вона корисна для користувачів [1]. Дев'ять основоположних принципів західного обліку та якісні характеристики фінансової звітності показані в табл. 2.1.

Таблиця 2.1

Принципи бухгалтерського обліку, підготовки та складання фінансової звітності

№	Найменування принципу	Зміст принципу бухгалтерського обліку	Допущення і якісні характеристики звітності
1	Принцип двобічності	Сума коштів компанії завжди дорівнює сумі її зобов'язань та капіталу	О. Метод нарахування
2	Принцип грошового виміру	Бухгалтерський облік оперує тільки фактами, які можуть мати грошовий вираз	Б. Безперервність діяльності
3	Принцип автономності підприємства	Рахунки підприємства мають бути відокремлені від рахунків її власників або співробітників	а) Чіткість
4	Принцип безперервності	У бухгалтерському обліку вважають, що компанія буде функціонувати невизначений період часу	б) Доречність
5	Принцип собівартості	У бухгалтерському обліку оперують із собівартістю коштів, а не з їх ринковою вартістю	в) Суттєвість
6	Принцип консерватизму	Визнає отримання доходу тільки тоді, коли воно є цілком певною подією. Витрати враховуються тільки тоді, коли їх можливість є цілком імовірним подією	г) Надійність
7	Принцип матеріальності	У бухгалтерському обліку нехтують незначними подіями і в той же час враховують всі важливі події	д) Правдиве уявлення
8	Принцип реалізації	Доходи враховуються тоді, коли продукція доставляється, а послуги надаються клієнту	е) Переважна більшість сутності над формою
9	Принцип відповідності	Витрати даного звітного періоду - це собівартість здійснення діяльності, в результаті якої з'являється дохід даного періоду	ж) Нейтральність
			з) Обачність
			І) Повнота
			к) Порівнянність
			л) Своєчасність
			м) Баланс між вигодами і витратами
			н) Баланс між якісними характеристиками о) Достовірне і об'єктивне уявлення

 

Визначення основних припущень і вимог до фінансової інформації в системі МСФЗ та РСУО практично збігаються. За деяким винятком всі основні припущення та вимоги, закріплені в МСФЗ, присутні і в РСУО. Збігаються також визначення цих категорій. Однак у зарубіжній практиці зазначені вимоги послідовно виконуються, а в Росії, за деяким винятком, не виконуються або виконуються непослідовно, формально. Тим самим російська інформація стає «непрозорою» для західних користувачів та інвесторів.

 

2.4. Парадокси бухгалтерського обліку та звітності

Через суб'єктивної точки зору дати повну інформацію, що задовольняє кожного користувача, бухгалтерський облік не може. Різні інтереси учасників господарського процесу, з неминучістю, роблять цю інформацію для них і недостатньо достовірною. Зазвичай в якості арбітра виступає аудиторська фірма, яка покликана завжди захищати інтереси тих, хто її запрошує.
Фінансовий результат в економічному сенсі не обов'язково повинен збігатися з фінансовим результатом у юридичному сенсі. Ці величини, як правило, не збігаються в силу різних вимог податкових органів і Мінфіну. Тому величина оподатковуваного прибутку не дорівнює прибутку балансовою.
Вибираючи той чи інший методологічний прийом, ми можемо впливати на величину балансового та оподатковуваного прибутку. Наприклад, віднесення понесених витрат на майбутні звітні періоди докорінно змінює фінансовий результат компанії.
У табл. 2.2 наводяться парадокси, необхідно властиві бухгалтерської звітності. Щодо двох останніх парадоксів можна доповнити наступне.
По суті, ми завжди стикаємося з питанням, яка ж прибуток більш правильна: загальна або підсумовувана по звітних періодах? Згідно з принципом безперервності діяльності, загальний прибуток взагалі неможлива. Тому ми повинні розглядати прибуток на кожну звітну дату як величину кінцеву і не підлягає підсумовування з величинами прибутку за інші звітні періоди.
Передбачувальна функція бухгалтерського обліку перебуває під великим сумнівом, або ж взагалі заперечується. А якщо це так, то в кращому випадку бухгалтерський облік необхідний лише для контролю господарської діяльності, яка протікала і протікає, але марний для прогнозів майбутнього. Минулі успіхи можуть тільки посіяти надто райдужні надії на майбутнє.
Підсумовуючи сказане, можна зробити висновок: дані рахівництва мають обмежене значення для прийняття управлінських рішень. Парадокси бухгалтерського обліку роблять звітність, навіть складену за всіма правилами і вимогам нормативних документів, вельми сумнівною. І тим не менш у адміністратора, господарника практично немає інших даних і він надійде вкрай необачно, якщо буде нехтувати ними. Дивлячись в набір звітних форм, керівник повинен зрозуміти кілька дуже важливих моментів: виживання, прибуток і економічне зростання. Ці три великі цілі пов'язані не з підприємствами, як багато хто думає, а з особами, зацікавленими в роботі цих підприємств.

Таблиця 2.2

Парадокси бухгалтерської звітності

Парадокс	Коментар
· Прибуток є, а грошей немає	Фірма продала товари, але гроші не отримала. Виникає прибуток, рентабельність зростає, але борги повернути важко
· Гроші є, а прибутку немає	Списання амортизації на поточні витрати фірми зменшують прибуток, але на грошову масу це не впливає
· Майнова маса (актив) змінилася, а прибуток немає	А) Постачальник надав комерційний кредит Б) Погашено кредиторська заборгованість
· Прибуток змінилася, а майнова маса немає	Зменшення прибутку за рахунок нарахування заборгованості по дивідендах до їх фактичної виплати не змінює ні об'єму, ні структури майна фірми
· Отримано реальний збиток - у звіті показано прибуток	Амортизація може призвести до збитків, її відсутність до прибутку
· Одна і та ж сума може розглядатися або як дохід, або як витрата	При виплаті дивідендів, міняючи точку зору - від власника до фірми або навпаки, змінюється і кваліфікація факту господарського життя
· Один і той самий об'єкт може бути віднесений як до основних, так і до оборотних засобів	Немає чіткої межі між видами засобів, кваліфікація об'єкта призводить до інших значень при обчисленні фінансових результатів
· Обліковий залишок не дорівнює фактичним залишком	Природний спад, коливання курсу валюти, інфляція і т. д.
· Бухгалтерський облік не можна зрозуміти з нього самого	Процедура бухгалтерського обліку передбачає компроміс між економічною і юридичною трактуванням фактів (наприклад, свої та орендовані засоби усчітивают однаково, але ми не маємо права змішувати в активі ці два види майна)
· Сума коштів підприємства не дорівнює їх сукупної вартості	При покупці підприємства виходять не з вартості майна по балансу, а з фактичної рентабельності фірми (оцінка продавця) і передбачуваної рентабельності (оцінка покупця). Покупець набуває не стільки фірму, скільки її майбутній дохід
· Прибуток, обчислена за весь час існування фірми, не може бути дорівнює сумі прибутків звітних періодів	Справжня величина прибутку, отриманого з моменту виникнення фірми до її ліквідації, - це різниця між отриманими і вкладеним капіталом. Однак цю величину обчислити не можна, тому що змінюється купівельна спроможність грошей, норм і методів амортизації і т. п.
· Бухгалтерська звітність відображає минуле, але її зміст у тому, щоб дати можливість потенційним користувачам приймати рішення на майбутнє	Дані рахівництва мають обмежене значення для прийняття дієвих управлінських рішень. Але, якщо вони складені у відповідності з нормативними документами, ці дані можуть принести дуже велику користь всім учасникам господарського процесу.

2.5. Баланс
Баланс на певну дату описує види і розміри активів, використаних бізнесом (вкладені кошти), і компенсуючі їх зобов'язання по відношенню до кредиторів і власникам (отримані фонди). Його дві частини - актив і пасив - завжди рівні один одному, оскільки загальні інвестовані бізнесом активи в будь-який момент часу точно дорівнюють сумі власного капіталу і зобов'язань, що забезпечують ці активи.
Актив балансу показує склад і розміщення коштів підприємства, ці ж кошти можна розглядати як зроблені раніше витрати для отримання майбутніх доходів, тобто як потенціал господарюючого суб'єкта.
Основні види активів або коштів підприємства:
· Оборотний капітал, куди входять обертаються за відносно короткий термін грошові кошти, рахунки для отримання, запаси;
· Основний капітал - земля, будівлі, машини, споруди, транспортні засоби, які використовуються протягом тривалого періоду;
· Інші активи (депозити в банках, патенти, гудвіл та ін.)
Пасив балансу містить джерела формування коштів фірми. Вони діляться на два основних типи: зобов'язання, які становлять зовнішні джерела ресурсів фірми, і власний капітал.
Конкретними джерелами фінансування активів є:
· Короткострокові зобов'язання (заборгованість постачальникам, своїм співробітникам, бюджету), які повинні бути погашені протягом одного року;
· Довгострокові зобов'язання зі строком оплати більше року (облігації, позики);
· Власний капітал (вкладений у бізнес власниками капітал, а також накопичена в бізнесі нерозподілений прибуток).
Таким чином, пасив балансу містить в собі інформацію про два типи платіжних позовів:
· Позовах кредиторів, які зобов'язаннями і мають більшу силу, ніж позови за коштами;
· Залишкових позовах інвесторів, які є капіталом і мають меншу силу, ніж позови кредиторів.
Отже, пасив балансу можна розглядати з двох точок зору:
· Як ресурси, надані підприємству кредиторами та інвесторами (джерела засобів);
· Як позови кредиторів та інвесторів у відношенні засобів підприємства (зобов'язання).
Баланс є статичним, як моментальна фотографія, він відображає стан засобів підприємства та джерел їх утворення на дату складання
Баланс має кумулятивним ефектом. Як наслідок баланс відображає активи і зобов'язання, придбані в різний час. Оскільки поточна ринкова вартість активів може змінюватися, то зазначені в балансі цифри не відображають їх реальної ринкової вартості. Спотворюється баланс також за рахунок зміни вартості валюти. У кінцевому рахунку, залишкова вартість власного капіталу відображає всі ці вартісні деформації.
Бухгалтерські стандарти продовжують змінюватися, і менеджер чи аналітик повинен знати про що лежать в основі досліджуваної звітності принципах і процесах.
При прийнятті рішень щодо інвестицій, поточної діяльності та фінансування баланс можна розглядати як тривалий підсумок діяльності від минулих рішень щодо інвестицій і фінансування. Іншими словами, актив балансу представляє собою величину витрат компанії, що склалися в результаті попередніх операцій і фінансових угод, і понесених нею витрат заради можливих майбутніх доходів.
Згідно з міжнародними стандартами фінансової звітності, активи - це ресурси, контрольовані організацією. Майбутня економічна вигода, втілена в активі, - це потенціал, вкладений прямо чи опосередковано у приплив коштів.
2.6. Звіт про прибутки та збитки

Звіт про прибутки та збитки відображає вплив управлінських рішень на діяльність бізнесу та відповідно на підсумковий прибуток (збиток) власників бізнесу за строго певний період.

Зазначена в цьому звіті прибуток (збиток) збільшує (зменшує) власний капітал компанії, відбитий в балансі. Отже, Звіт про прибутки та збитки є необхідним доповненням до балансу. Він пояснює головні компоненти зміни власного капіталу і постачає аналітика суттєвою інформацією для оцінки діяльності компанії.
Звіт про прибутки та збитки відображає спроби бухгалтерів фірми зіставити суттєві статті доходів і витрат. Він показує отримані за строго певний період надходження, а також собівартість та операційні витрати, включаючи бухгалтерські списання та податки.
Ці спроби обов'язково підпорядковуються загальноприйнятим принципам бухгалтерського обліку (див. п. 2.2). З собівартістю та операційними витратами також поводяться згідно з бухгалтерськими правилами.
2.7. Звіт про рух грошових коштів
Необхідність даного документа викликана тим, що Звіт про прибутки та збитки показує належну, а не оплачену грішми прибуток, і збитки представлені сумами, які треба сплатити, але які ще не сплачені. Тому фірма може мати великі прибутки, але виявитися неплатоспроможною. Це і призвело до необхідності доповнити Звіт про прибутки та збитки, які складаються на основі руху прав та вимог на гроші, документом, у якій би фігурували б реальні грошові платежі. У шуканому як і постає Звіт про рух фондів (коштів) [2].
Ключова ідея в складанні останньої звітної форми полягає у визначенні зміни по кожній статті балансу та занесення цієї величини в графу «джерело» (включається збільшення кредиторської заборгованості або власних коштів, а також зменшення активів) або в графу «використання» (включається зменшення кредиторської заборгованості або власних коштів, а також збільшення активів).
2.8. Загальний огляд фінансової звітності
Четвертим фінансовим звітом є Звіт про зміни у власному капіталі. Інформація цього звіту допомагає зрозуміти фінансовий бік балансу.
У запропонованому підході до прийняття рішень ці чотири звіти можна розглянути спільно, щоб візуально представити область застосування і взаємозв'язку цих звітів як єдиного цілого.
Підведення підсумків.
Балансовий звіт описує фінансовий стан фірми в певний момент. Він показує накопичений ефект від минулих рішень і включає в себе прибутку і збитки за попередні періоди.
Звіт про прибутки та збитки зіставляє доходи і витрати за певний період, включаючи списання та асигнування. Він описує елементи, з яких виходить чистий прибуток або збиток після сплати податків, яка відображається в балансі як зміна власного капіталу за період.
На противагу першим двом звітів Звіт про рух фондів (грошових потоків) є динамічним і показує чисті зміни в активах, пасивах і власному капіталі протягом звітного періоду. Він дозволяє аналітику побачити схему грошових вкладень, що склалася під впливом управлінських рішень щодо інвестицій, виробничої діяльності та фінансування.
Звіт зобов'язаннями зміни у власному капіталі дає додаткову інформацію зобов'язаннями зміни на рахунках власного капіталу фірми між початковим і кінцевим балансами.
Заснована на бухгалтерських правилах і принципах фінансова звітність є спробою відобразити у логічному взаємозв'язку всі угоди компанії, які через деякий час дають чисте поліпшення або погіршення обгрунтованої ринкової вартості власного капіталу - акціонерного капіталу.
Аналітик та менеджер повинен працювати з цією звітністю, чітко інтерпретувати її зміст і застосовувати як стандартні методи, так і неформальні міркування для оцінки фінансових та економічних результатів роботи досліджуваної компанії.

3. АНАЛІЗ ФІНАНСОВОГО СТАНУ
Існують моменти, через які дані бухгалтерського обліку не в змозі дати повної картини стану справ в компанії. До таких обмежень належать такі:
- Бухгалтерська звітність відображає тільки ті події, які представлені в грошовій оцінці;
- Облікові дані відображають лише минулі події і не дають прогнозів;
- У балансі не показується ринкова вартість активів, тобто в результаті балансу не відображена реальна цінність компанії;
- Адміністрація має деяку свободу вибору методу відображень подій по бухгалтерських рахунках (облікова політика);
- Багато величини в бухгалтерському обліку є оціночними.
Менеджери і аналітики з фінансового аналізу зазвичай переслідують певні цілі, тому з'являється необхідність робити спеціальні допущення у звітності. У деяких випадках інформацію для цілей аналізу доводиться підправляти, а в інших випадках навіть відкидати. Відомості, які можуть істотно вплинути на оцінку фінансового положення фірми, часто містяться в коментарях до її фінансової звітності.
У західній практиці, щоб побудувати місток від облікових даних до кінцевої мети фінансового аналізу - оцінки вартості акціонерного капіталу, використовують різні підходи до аналізу фінансової звітності. Найбільш поширеними є три види аналітичної роботи: 1) вертикальний аналіз, 2) горизонтальний аналіз; 3) аналіз коефіцієнтів.
Фінансовий аналіз - не окрема сфера діяльності і не самоціль, а радше спроба зрозуміти і винести судження про характеристики та роботу взаємопов'язаних частин бізнесу як фінансової системи. Кінцева мета фінансового аналізу - судження про оцінку бізнесу та вартості акціонерного капіталу.
3.1 Цілі фінансово-економічних процесів
Об'єктивно існує різниця у формуванні інформації та спрямованості кожного з фінансово-економічних процесів
Фінансовий (бухгалтерський) облік .. Існують три його мети:
· Визначення прибутку, яка спрямована на з'ясування, коли були отримані доходи у звітному періоді і як визначити пов'язані з цим доходам операційні витрати і витрати на сировину та матеріали;
· Визначення вартості засноване на обліку витрат у минулому, тому залишкова вартість бізнесу через якийсь час починає мати мало спільного з обгрунтованою ринковою вартістю;
· Визначення податків, правила формування яких переслідують фіскальні цілі держави і надають вагоме значення на рух грошових потоків.
Аналіз інвестора має три мети:
· Інтерпретація фінансової інформації для того, щоб оцінити і спрогнозувати роботу компанії і вартість її бізнесу. Тут необхідно здійснити переробку звітних даних в інформацію, що дозволяє судити про компанію в економічних категоріях і термінах грошових (фондових) потоків. Рідко коли бухгалтерські дані використовуються для аналітичного аналізу у своїй первісній формі;
· Використання порівняльних даних допомагає винести судження про компанії в порівнянні з іншими, зокрема компаніями-конкурентами. Всі судження про роботу та цінності компанії робляться щодо стандартів і уявлень аналітика;
· Аналіз фінансових ринків дозволяє вивчити і спрогнозувати ціни на акції компанії та її конкурентів у взаємозв'язку із загальними тенденціями на фондовому ринку.
Теорія управління переслідує такі цілі:
· Визначити економічні принципи діяльності, зазвичай виходячи далеко за рамки принципів бухгалтерського обліку (наприклад, виміряти різницю між доходами і економічними витратами по окремих областях бізнесу або продуктів);
· Визначити ефективність використання ресурсів, зокрема обчислити дохід на існуючу інвестиційну базу, дати оцінку обгрунтованості нових інвестицій, розрахувати дохід на працюючих у фірмі;
· Підрахувати інвестиційну вартість акціонерного капіталу, що вимірюється співставленням минулих і грошових потоків, витратами капіталу і очікуваннями доходів інвесторів від даного бізнесу. Створення вартості акціонерного капіталу є відчутним виразом компромісу між прибутковістю і ризиком, з якими стикається інвестор, роблячи вкладення в бізнес.
3.2 Вертикальний аналіз звітності
Даний вид аналізу передбачає інше її подання - у вигляді відносних показників. Всі статті звіту про прибутки і збитки наводяться у відсотках до обсягу виручки від реалізації; статті балансу наводяться у відсотках до підсумку балансу. Обов'язковий елемент аналізу - динамічні ряди цих величин, за допомогою яких відстежуються структурні зміни в складі засобів і джерел їх покриття і т.д.
Основними рисами вертикального аналізу звітності є:
· Перехід до відносних показників дозволяє проводити міжгосподарські порівняння комерційних структур, різняться за величиною використовуваних ресурсів і іншими показниками обсягу;
· Відносні величини згладжують негативний вплив інфляційних процесів.
Крім того, вертикальний аналіз має на увазі порівняння з відповідними середніми даними по галузі, а також з основними конкурентами. Тому одне із завдань аналітичної роботи - це отримання порівняльних даних у згаданих вище розрізах ..
3.3 Аналіз коефіцієнтів
Система відносних показників - основний інструмент аналізу фінансової звітності, найбільш широко застосовуваний в зарубіжній обліково-аналітичній практиці. Аналітичні коефіцієнти характеризують співвідношення між різними статтями звітності. Їх число налічує кілька сотень коефіцієнтів.
Дійсна корисність кожного конкретного коефіцієнта суворо визначена специфікою аналізу. Як зазначалося раніше, при аналізі виникають різні точки зору тих чи інших груп (власники, менеджери, позикодавці, інвестори) на результати діяльності фірми. Умовно систему коефіцієнтів можна розділити на наступні групи: 1) оцінка ліквідності, 2) оцінка фінансової стійкості, 3) оцінка ділової активності, 4) оцінка рентабельності, 5) оцінка становища на ринку цінних паперів.
Оцінка ліквідності. Аналіз ліквідності заснований на співвідношенні величини грошових та інших поточних активів (оборотних коштів) з короткостроковими пасивами (поточними зобов'язаннями). Коефіцієнт поточної ліквідності (Current Ratio) і коефіцієнт швидкої ліквідності (Quick Ratio) за даними балансу на кінець року обчислюються за формулами:


Оцінка фінансової стійкості. Використовуються два типи коефіцієнтів для контролю і регулювання структури джерел коштів: 1) коефіцієнти капіталізації, що характеризують частку позикових джерел засобів; 2) коефіцієнти покриття, що показують, якою мірою постійні фінансові витрати покриваються прибутком. (Іноді ці відносні величини називають коефіцієнтами управління джерелами коштів). Нижче показано розрахунок одного з коефіцієнтів кожного типу:
Частка позикові кошти
позикових = --------------------------
Коштів сума джерел
Коефіцієнт прибуток до вирахування% і податків (EBIT)
забезпеченості = ------------------------------------------------ ----
% До сплати (TIE) відсотки до сплати
Оцінка ділової активності. Дану групу коефіцієнтів, призначену для оцінки ефективності використання ресурсів фірми, називають також коефіцієнтами управління активами. До них відносяться різні показники оборотності, тривалість операційного та фінансового циклів і т.д.
Показник оборотність коштів у розрахунках в днях (Days Sales Outstanding, DSO) використовується для оцінки системи розрахунків з дебіторами. Показник відображає середній термін отримання платежу та розраховується за формулою:
Оборотність середня дебіторська заборгованість
коштів = ------------------------------------------------
в розрахунках виручка від реалізації за день
Оборотність собівартість реалізації
запасів = ------------------------------------
(В оборотах) середні запаси
Оборотність число днів в періоді
запасів = ----------------------------------------
(В днях) оборотність (в оборотах)
Оцінка рентабельності. У загальному вигляді коефіцієнти рентабельності розраховуються як відношення прибутку до величини ресурсів і витрат. Неважко бачити, що існує безліч коефіцієнтів рентабельності в залежності від того, з чиєї позиції намагаються оцінити ефективність фінансово-господарської діяльності комерційної організації.
Можна давати характеристику інтересів різних груп, наприклад, виходячи з послідовності формування фінансового результату. Так, для інвестора одним з основних показників є прибуток до вирахування відсотків і податків, для держави - ​​обсяг реалізації і прибуток до вирахування податків, для власника - чистий прибуток і реінвестований прибуток.
Як показник загальноекономічної ефективності діяльності фірми може застосовуватися коефіцієнт генерування доходів (Basic Earning Power, BER). Цей коефіцієнт розраховується за формулою:
Коефіцієнт прибуток до вирахування% і податків (EBIT)
генерування = ------------------------------------------------ ---
доходів сума активів [3]
Коефіцієнт рентабельності реалізованої продукції (profit margin on sales) дорівнює:
Рентабельність чистий прибуток
реалізованої = ------------------------------
продукції виручка від реалізації
Коефіцієнт рентабельність активів (Return on Assets, ROA) дозволяє судити, який прибуток дає кожен рубль інвестованого капіталу. Для його розрахунку використовують показник чистого прибутку:
рентабельність чистий прибуток
активів = -----------------------
(ROA) сума активів
Коефіцієнт рентабельність власного капіталу (Return on Equity, ROE) характеризує віддачу на зроблені акціонерами інвестицію. Для його розрахунку використовують формулу:
рентабельність чистий прибуток
власного = ----------------------------
капіталу (ROA) власний капітал
Оцінка ринкової активності і положення на ринку цінних паперів. Дана група коефіцієнтів співвідносить ринкову ціну акції фірми з її облікової ціною і доходом на акцію. Ці коефіцієнти дозволяють отримати уявлення про те, як інвестори ставляться до поточної і перспективної діяльності компанії. Якщо показники ліквідності, фінансової стійкості, оборотності і рентабельності в порядку, то і коефіцієнти ринкової активності будуть високими.
Дохід на акцію (Earnings Per Share) впливає на ринкову ціну акцій. Він являє собою відношення чистого прибутку, зменшеної на величину дивіденду за привілейованими акціями, до загального числа звичайних акцій.
Дохід на акцію використовується для розрахунку іншого важливого коефіцієнта «Ціна - прибуток». Цей коефіцієнт визначають як частка від ділення середньої ринкової ціни за одну акцію на величину чистого прибутку на одну акцію. Інша назва розглянутого коефіцієнта - «цінність акції».
Цінність акції (Price / Earnings Ratio, P / E) показує, скільки хочуть платити інвестори за долар оголошеної прибутку.
Ринкова ціна акції фірми дорівнює:
Цінність ціна акції
акції, = ----------------------
P / E дохід на акцію
Величини коефіцієнта «Ціна - прибуток» друкуються щодня у фінансовому розділі великих західних газет. Зазвичай ці величини знаходяться в межах від 3 до 1, однак у залежності від стану ринку можуть бути і значні відхилення від цього діапазону. Якщо інвестори вважають, що величина чистого прибутку на акцію повинна зрости, то й величина коефіцієнта «Ціна - прибуток» може істотно збільшитися.
3.4 Горизонтальний аналіз звітності

Горизонтальний аналіз звітності полягає в побудові однієї або більше таблиць, в яких абсолютні показники доповнюються відносними темпами зростання (зниження). Ступінь агрегування задається аналітиком. Як правило, беруть базисні темпи росту за ряд років, що дозволяє не тільки аналізувати зміну окремих статей, а й прогнозувати їх значення.

Проте чисто бухгалтерська інформація не може бути використана для аналітичного аналізу у своїй первісній формі. Як зазначалося раніше, цілі фінансово-економічних процесів різні і ретельний аналіз звітів дозволяє в інтересах різних користувачів розкривати великі невраховані потенційні вигоди.
У нашому випадку акцент зроблений на аналізі інвестора, тому в окремі показники звітних форм введені певні поправки в інтересах власників фірми. (Для російських стандартів бухгалтерського обліку така процедура не передбачена.)
Порівняльні дані є важливою частиною фінансового аналізу, оскільки допомагають винести судження про фірму в порівнянні з іншими компаніями або середньогалузевими показниками. На жаль, відповідна база даних в даний час не створено. Тому надалі важливим питанням тут є необхідність дати такі порівняння.

4. СИСТЕМА БЮДЖЕТУВАННЯ
4.1 Структура Головного бюджету

За допомогою бюджетів стоять перед фірмою мети трансформуються в плани діяльності, що містять конкретні господарські та фінансові показники, виражені кількісно. Налагоджена система бюджетування дозволяє не тільки скласти обгрунтовані плани, але і постійно відстежувати факт їх виконання, прогнозувати фінансово-економічну ситуацію на майбутнє.

Докладний Головний бюджет описує в структурованій формі очікування фахівців щодо продажів, витрат та інших фінансових операцій у наступному періоді. До складу цього бюджету зазвичай входить прогноз звіту про прибутки, прогноз балансового звіту і прогноз про рух грошових коштів.

На початку звітного періоду бюджет являє собою план або стандарт. В кінці - грає роль вимірника, що дозволяє менеджеру порівняти отримані результати з запланованими з тим, щоб поліпшити подальшу діяльність.

Бюджетування на основі комп'ютерних технологій дозволяє реалізувати сценарій "що-якщо". Змінюючи різні ситуації, менеджер вибирає найкращий спосіб дії з набору альтернатив. Якщо його не влаштовують результатні показники, розраховані для початкового бюджету, - такі, як ліквідність, оборотність, прибуток, дохід на акцію, він може змінити своє рішення і установки.

Структура стандартного Головного бюджету фірми наступна:

· План виручки від реалізації
· Бюджет продажів і графік очікуваних грошових надходжень
· Бюджет закупівель та графік погашення кредиторської заборгованості
· Бюджет витрат на працю
· Бюджет відвантажень зі складу та транспортування замовлень
· Бюджет витрат і розшифровка витрат з деталізованим статтями
· Прогноз прибутків і збитків
· Бюджет грошових коштів і зовнішнього фінансування
· Прогноз балансового звіту
· Бюджети філій.
4.2 Характеристика основних бюджетів фірми
Програмний продукт «Головний бюджет» - це набір спеціалізованих табличних форм, пов'язаних між собою логікою фінансового планування. Наявність взаємозв'язків між усіма таблицями об'єднує їх у систему.
4.3 Напрямки розвитку системи бюджетування
Побудова Головного бюджету - лише початковий етап робіт зі створення системи бюджетування. Надалі має бути досить кропітка і цілеспрямована робота зі складання бюджетів підрозділів, відстеження фактичних даних, прогнозування фінансово-економічної ситуації на фірмі.
Майбутню роботу доцільно розглядати з двох точок зору:
1) впровадження Головного бюджету для узгодження діяльності підрозділів компанії та підпорядкування цій діяльності загальної стратегічної мети;
2) розробки управління на базі принципів бюджетного планування та фінансового моделювання.
Зазначимо наступні заходи щодо розвитку та вдосконалення системи бюджетування, які логічно випливають із результатів виконаної роботи.
· Створення комп'ютерно орієнтованої моделі типу «що-якщо», що дозволяє імітувати ефект від проведення альтернативної управлінської політики і зміни припущень про зовнішні умови існування фірми. Для цього на першому етапі доцільно використовувати можливості програмного продукту «Головний бюджет» як певної моделі. На другому етапі можна удосконалити систему фінансового моделювання шляхом додаткового освоєння професійного програмного продукту «Альт-Прогноз» або «Альт-Інвест», або аналогічних систем комп'ютерного моделювання.
· Об'єднання Головного бюджету з урахуванням за центрами відповідальності. Це дозволяє давати оцінку діяльності менеджерів на будь-якому рівні управління або структурного підрозділу фірми. Для цього потрібна розробка системи, яка дозволяє оцінювати всі плани і дії по кожному з центрів відповідальності (центри витрат, центри доходу, центри прибутку і центри інвестування).
· Перехід до «гнучкого бюджетування». Побудова так званого «гнучкого бюджету» необхідно для коректного вимірювання ефективності роботи центрів витрат.
· Побудова безперервних або ковзних бюджетів. Цим забезпечується постійне 12-ти місячне планування, бо в міру того, як закінчується місяць (квартал) до бюджету додається новий.

5. ОЦІНКА БІЗНЕСУ
5.1. Підходи до оцінки
Розрізняють два визначення вартості підприємства:
А) Оцінка підприємства як діючого (зберігає робочі місця).
Б) Оцінка ліквідаційної вартості підприємства.

Існують такі підходи до оцінки підприємства, в оной мірою відповідають тому чи іншому визначенню вартості бізнесу:

· Прибутковий підхід;
· Ринковий підхід;
· Майновий (витратний) підхід.
Зазвичай майновий (витратний) підхід адекватний останньому визначенням вартості, тобто розрахований на ліквідацію підприємства, припинення бізнесу. Якщо підприємство оцінюється як чинну, то його природно оцінювати в рамках дохідного підходу. Такий підхід передбачає, що ринкова вартість бізнесу визначається майбутніми доходами, які можна отримати, продовжуючи бізнес.
Оцінка підприємства як діючого реалізується і в рамках ринкового підходу. Він зводиться до того, що для оцінки ринкової вартості закритою фірми серед відкритих компаній з досить ліквідними акціями знаходять компанію-аналог, яку оцінює сам ринок, і, з відповідними коригуваннями, переносять цю оцінку на розглянуту фірму.
Прийняті чотири стандарту вартості в оцінці бізнесу:
· Обгрунтована ринкова вартість. Цей стандарт передбачає, що оцінка проводиться на основі інформації, яка доступна для будь-якого потенційного покупця і продавця, для будь-якого інвестора.
· Обгрунтована вартість. Цей стандарт передбачає оцінку бізнесу на основі однаково доступний для конкретних покупця і продавця бізнесу зазначеної інформації.
· Інвестиційна вартість. Даний стандарт передбачає оцінку бізнесу тільки на основі поінформованості та ділових можливостей конкретного інвестора (тому для різних інвесторів і оцінка буде різною).
· Внутрішня (фундаментальна) вартість. Цей стандарт передбачає оцінку бізнесу (проекту) стороннім незалежним оцінювачем на основі його власної інформованості і уявлень про ділові можливості інвестора.
Вплив стандартів бізнесу в найбільшою мірою позначається на прогнозуванні грошових потоків (прибутків і збитків) за проектом. У частині визначення ставки дисконту вплив цих стандартів пов'язане з тим, якою мірою для різних суб'єктів оцінки проекту доступна комерційна і фінансова інформація зобов'язаннями рівні і коливання доходу з інвестицій в даній галузі.
5.2. Ринковий підхід до оцінки бізнесу
Загальна методологія ринкового підходу зводиться до наступного:
· Об'єктом оцінки є певна закрита компанія або формально відкрита компанія, чиї акції недостатньо ліквідні;
· Серед відкритих компаній з досить ліквідними акціями відшукується компанія-аналог;
· За основу береться ринкова вартість акцій компанії-аналога і загальної їх кількості, що знаходиться в обігу;
· З урахуванням різних коригувань на оцінювану компанію переноситься співвідношення між істиною ринковою ціною компанії-аналога і оголошеними фінансовими результатами її діяльності;
· Зазначене співвідношення множиться на відповідні показники поточних фінансових результатів (а також структури капіталу) оцінюваної компанії - тим самим оцінюється приблизна вартість даної закритої компанії.
Ринковий підхід реалізується трьома методами оцінки:
1) метод ринку капіталу;
2) метод угод;
3) метод «галузевої специфіки».
Метод ринку капіталу полягає в тому, що спираючись на поточні або прогнозні (на момент очікуваної перепродажу) оцінки величин чистої (за вирахуванням заборгованості) балансової вартості, прибутку або грошового потоку розглянутого підприємства, визначити його обгрунтовану ринкову вартість за аналогією зі співвідношенням в даний час цих показників і цін на акції в подібних підприємств. (Одна з проблем - коректно визначити «подібне» підприємство.)
На базі інформації про подібних підприємствах розраховуються так звані «мультиплікатори» (коефіцієнти). Наприклад, коефіцієнт «ціна / прибуток» - відношення ціни акцій подібних з оцінюваним підприємством фірм до їх чистого прибутку.
Метод угод. Якщо метод компанії-аналога передбачає розрахунок і використання мультиплікаторів, які розраховані за цінами акцій у складі фактично продавалися контрольних пакетів подібних фірм, то подібну різновид називають «методом угод». Отже, метод угод враховує ті угоди з пакетами акцій компанії-аналога, які характеризуються як угоди злиття і поглинання.
Метод галузевої специфіки - така модифікація методу ринку капіталу, в якій ціновим мультиплікатором виступає співвідношення «Ціна / Виторг». Застосовність методу обмежена галузями - тими, в яких спостерігається досить надійна кореляція між ринковою вартістю компаній з ліквідними акціями і обсягом реалізації ними продукції (їх продажами).
5.3. Алгоритм методу ринку капіталу
Визначення власного капіталу оцінюваної фірми за ринковими мультиплікаторами компанії-аналога зводиться до наступного.
Крок 1. Формування списку «компаній-кандидатів на аналогічність» з використанням критерію галузевої приналежності. Потім з цього списку відсіваються підприємства, що не задовольняють додатковим критеріям відбору (розмір підприємства, структура капіталу, ринки збуту і закупівель, особливості бухгалтерського обліку і т. д.).
Крок 2. Взяття на фондовому ринку вартості однієї акції компанії-аналога (Ран) і множення її на кількість акцій, що знаходяться в обігу (N обр) - отриманням таким способом істиною ринкової вартості компанії-аналога:
Цан = Ран * N обр,
Крок 3. Складання по компанії-аналогу цінових співвідношень (цінових мультиплікаторів), де «ціна» - це ринкова ціна компанії-аналога, що збігається з показником Цан.
Крок 4. Обчислення оціночної вартості (Цок) аналізованої фірми-предмета оцінки як твори одного з переносите на неї отриманих для компанії-аналога цінових співвідношень.
У зв'язку з третім і четвертим кроками прямує провести кілька істотних обов'язкових коригувань даних, які повинні усунути вплив індивідуальних особливостей систем бухгалтерського обліку (наприклад, перерахувати прибуток оцінюваної фірми відповідно до методу обліку товарно-матеріальних цінностей, застосовуваним компанією-аналогом).
Основним ціновим співвідношенням, яке застосовується в методі ринку капіталу та в усьому ринковому підході, є співвідношення «Ціна / Прибуток», тому що в довгостроковому плані все ж саме прибутку є головним чинником встановлення тієї чи іншої ринкової вартості публічно звертаються акцій.
5.4. Оцінка пакету акцій (частки) підприємства
Інвестор буде намагатися визначати чисту поточну вартість своєї інвестиції NPV інв щодо купівлі пакету акцій компанії, грунтуючись на обгрунтованої ринкової вартості даного пакета акцій (частки) на момент його придбання, V пак тек, (ці витрати виявляться стартовими інвестиціями акціонера - I про інв) і своїх очікуваних позитивних грошових потоків у вигляді дивідендів і доходу від його перепродажу за прогнозованою ринковою ціною цього пакету акцій V пак прог.
Тоді зазначена чиста поточна вартість інвестицій буде:
NPV інв = - V пак тек + V пак прог / (1 ​​+ i),
Де T Переприймання - тривалість прогнозного періоду або час, через яке намічається перепродаж придбаного в поточному періоді пакета акцій; i - ставка дисконту, що враховує ризики бізнесу фірми, чий пакет акцій (частка) придбавається [4].
Основоположним принципом оцінки пакетів акцій є необхідність попередньо оцінити ринкову вартість всієї даної компанії в цілому (100% її звичайних акцій).
Оцінка конкретного пакета акцій здійснюється за наступним алгоритмом:
1) Оціночна вартість фірми в цілому зменшується пропорційно частці розглянутого пакета акцій в 100% звичайних акцій: