Відразу після 11 вересня курс долара по відношенню до євро пішов вниз. У результаті багато економістів поспішили заявити про кінець епохи одноосібного царювання американської валюти над душами інвесторів. Тим не менш, незважаючи на невелике зниження курсу після чергового скорочення ставок, проведеного ФРС США 6 листопада, за останній час долар вже практично повернувся на ті позиції, які він займав 11 вересня. Таким чином, євро так і не змогла набрати ті 25% "ваги", які вона втратила з моменту її введення в січні 1999 року. Чим же можна пояснити таку силу долара, що зберігається, незважаючи на занурення американської економіки в рецесію?
Згідно з усталеною точці зору, це пов'язано з тим, що продуктивність в США зростає швидше, ніж у єврозоні. Хоча за час спаду темпи зростання американської продуктивності дещо знизилися, аналітики обіцяють, що в майбутньому вони знову повернуться на колишній рівень. Згідно з опублікованими цього тижня даними, динаміка продуктивності в США як і раніше цілком сприятлива: у третьому кварталі цей показник виріс на 1.8% в середньорічному численні. Таким чином, укладають економісти, Америка все ще залишається найкращим місцем для вкладення капіталу, тобто курс долара буде і надалі високим.
Однак, при використанні більш коректних методів порівняння, різниця у зростанні продуктивності в США і в Європі виявляється мінімальною. Порівняння динаміки цього показника в різних країнах утруднено через те, що при його вимірюванні використовуються відразу декілька підходів. Найпростіший полягає в розрахунку приросту ВВП на одного працівника. З 1996 по 2000 рр.. цей показник в Америці ріс зі швидкістю 2.5% на рік, у той час як у єврозоні його зростання склало всього 1.2% на рік. Подібна оцінка не цілком коректне через те, що протягом цього періоду в Європі різко зросла чисельність працівників, зайнятих за сумісництвом, що призвело до заниження зростання продуктивності при його розрахунку по вказаній методиці. Більш правильним у цих умовах може бути розрахунок приросту ВВП на одну робочу годину. Протягом останніх п'яти років цей показник виріс у США на 2.1%, а в єврозоні - на 1.6%, тобто різниця помітно скорочується.
Крім того, при оцінці темпів зростання американської продуктивності, як правило, використовується ще один показник: почасова продуктивність працівника, зайнятого поза сільським господарством, що росла протягом останніх п'яти років зі швидкістю 2.5% на рік. Очевидно, що порівнювати його з європейським показником, що враховує приріст ВВП на одну робочу годину, щонайменше, некоректно. Однак саме так чинять багато економістів, тим самим, завищуючи різницю між швидкістю росту продуктивності в США і Європі. Крім того, на відміну від своїх європейських колег, американські економісти при оцінці росту продуктивності брали до уваги і такі фактори, як підвищення якості товарів і послуг, додатково збільшуючи різницю між показниками.
Далі, згідно з діючими правилами, витрати американських компаній на придбання програмного забезпечення розцінюються як інвестиції, у той час як у Європі вони вважаються проміжним споживанням. Таким чином, різке зростання цих витрат за останні роки теж позначився на завищенні зростання продуктивності в США в порівнянні з Європою.
Один із шляхів вирішення цієї проблеми полягає у відмові від використання ВВП при оцінках продуктивності, з переходом на чистий внутрішній продукт (ЧВП). Цей показник, що враховує знецінення активів, вважається більш точною мірою економічного зростання. Як правило, ЧВП і ВВП ростуть з однією швидкістю. Однак за останні роки різниця в темпах їх зростання зросла через прискорення процесу знецінення основного капіталу, пов'язаного із зростанням обсягів інвестування в активи з відносно невеликим терміном служби, такі як комп'ютери і програмне забезпечення.
Економіст CSFB Джуліан Келлоу підрахував приріст ЧВП на одну робочу годину в США і в єврозоні за останні п'ять років. Як виявилося, протягом цього періоду зростання продуктивності в Америці відбувався лише трохи швидше, ніж в Європі: 1.8% в рік і 1.5% в рік, відповідно. При цьому, при розрахунку швидкості росту продуктивності протягом більш тривалого періоду, Європа навіть обганяє США: в середньому, за період з 1994 по 2000 рр.. продуктивність в єврозоні росла із швидкістю 1.8%, у той час як у США швидкість росту склала лише 1.4%.
Підіб'ємо підсумки: ніхто не стане сперечатися з тим, що після 1995 року зростання продуктивності в США зробив різкий стрибок у порівнянні з двома попередніми десятиліттями. Проте це досягнення виглядає помітно скромніше, якщо порівнювати його з динамікою зростання продуктивності в Європі. Коли міжнародні інвестори усвідомлюють це, їх симпатії до долара може наступити кінець.
Список літератури
Для підготовки даної роботи були використані матеріали з сайту http://www.finansy.ru/